D. Enrique Ezquerra

FONDTESORO
Antigua 2002
JUSTIFICACIÓN
• Los objetivos del Tesoro hacen necesario contar
con una amplia base de inversores:
– Entidades de crédito: importantes pero proporcionan
una escasa diversificación de inversores.
– Minoristas: demanda estable pero sesgada hacia el
corto plazo.
– No residentes: hay demanda a mayor plazo pero
presenta riesgo de tipo de cambio si se emite en
moneda extranjera. Demanda volátil.
=> Necesario desarrollo del mercado institucional
doméstico (Fondos de Pensiones e Instituciones de
Inversión Colectiva)
CASO ESPAÑOL
• 1986 adhesión de España a la CEE: liberalización
financiera y fin del coeficiente de inversión obligatorio.
Necesario buscar inversores.
• Desde 1973 (crisis) y 1978 (democracia) gran aumento
del gasto público unido al incremento de la Deuda
Pública para la financiación ortodoxa del déficit.
• Simultáneamente impulso al proceso de
desintermediación: 1988 (LMV), 1987 (Anotaciones en
Cuenta), 1988 (reforma de la LIIC) .
=>interés en el desarrollo instituciones de inversión
colectiva para crear demanda a largo plazo de bonos y
obligaciones. Los fondos de pensiones no se regulan
hasta 1987.
CONVENIOS FONDTESORO 1990
• Convenios Tesoro – Sociedades Gestoras de IIC
• Fondtesoro FIM
–
–
–
–
–
95% en Deuda del Estado
50% en valores a plazo superior a 12 meses
Sólo derivados de cobertura y operaciones a plazo sobre Deuda
Aportación mínima limitada a 300 euros
Comisiones máximas (1,75%/1,5%, 2% reembolso, 2% descuento)
• Fondtesoro FIAMM
– 95% en Deuda del Estado con plazo < 18 meses
– 1,15% comisiones
– Aportación mínima no superior a 1.200 euros.
• Tesoro ofrece la marca y publicidad.
• Cambios:
– Renta FIM y FIAMM (20% en renta fija distinta de la del Estado)
– Plus FIM (incluye 15% en renta variable)
Fiscalidad de las IIC
• IIC transparente: vehículo (fondo/sociedad) no tributa, el partícipe
es gravado como si invirtiera directamente en el patrimonio del
vehículo.
• España:
– IIC: tipo 1% en el Impuesto de Sociedades (antes era el 7%); no
plenamente transparente
– Partícipe: forma parte de la base especial si la inversión se mantiene
más de 2 años (1 año desde 1999), si no al tipo marginal de la base
general.
– 1992: tributa la plusvalía al tipo medio y se reduce la plusvalía un
12,5% por cada año de tenencia superior a dos años: impulso a la
inversión estable
– 1996 tipo fijo del 20% si se mantiene la inversión dos años
– 1999 18% tras un año, 2003 15% tras un año y traspaso sin peaje.
=>GRAN IMPULSO A LAS IIC EN LOS NOVENTA.
Evolución FONDTESORO
• Éxito inicial FIM/FIAMM.
• Desde 1999, peor comportamiento de los FIM por:
– Auge Bolsas hasta 1999: caen IIC de RF
– Euro: diversificación carteras bonos
– 2001 y 2002 auge FIAMM, más que de FIM, por huída de Bolsas
• Fiscalidad: tratamiento más neutral y fomento del ahorro
a largo plazo resta atractivo desde 1999.
– Retención IIC 18%
– Mejor trato a fondos de pensiones.
– Depósitos o valores a más de dos años/cinco años con
reducción en la base imponible.
– Seguros de vida 5/ 7 años reducción.
– Traspaso entre IIC 2003 creará competencia
Patrimonio Fondtesoro e IIC
FIM
FIM
FIAMM
FIAMM
TOTAL
TOTAL
Patrimonio
Partícipes
Patrimonio
Partícipes
Patrimonio
Partícipes
1990
62
3.048
94
1.923
156
4.971
1991
903
42.160
538
22.258
1.441
64.418
1992
1.346
60.896
1.617
83.165
2.963
144.061
1993
2.983
130.145
2.759
143.654
5.742
273.799
1994
2.682
123.023
3.948
205.718
6.630
328.741
1995
2.734
111.751
4.885
254.127
7.619
365.878
1996
4.585
197.485
6.794
345.876
11.379
543.361
1997
5.504
233.640
7.947
419.199
13.451
652.839
1998
6.277
253.630
7.022
391.011
13.299
644.641
1999
4.990
208.396
5.983
351.105
10.973
559.501
2000
3.171
122.542
4.668
284.724
7.839
407.266
2001
3.168
114.980
6.026
348.305
9.195
463.285
oct-02
3.058
107.011
7.877
389.110
10.935
496.121
Patrimonio Fondtesoro
16.000
14.000
12.000
10.000
8.000
6.000
4.000
2.000
1990
1991
FIM
FIAMM
1992
1993
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
oct-02
¿Crisis Fondtesoro FIM?
• Argumento: desaprovecha el euro
(diversificación), no afecta tanto a FIAMM
• IIC españolas de 39% de cartera de
Bonos y Obligaciones (1997) a 18%
• Cuota de mercado sobre FIM de 9% en
1995 al 3% en 2002
• Sobre FIM RF pura: de 9% a 8%
Reformas Fondtesoro 2003
• Simplificar los distintos Convenios:
– 90% Deuda del Estado
– Suprime requisito FIM invertir en valores>12 meses
• Reducir comisiones:
– FIAMM 1,15%
– FIM duración < 12 meses 1,15%
– FIM duración > 12 meses 1,50%
• Aclarar uso de derivados (sobre tipos de interés)