ANALISIS RAZONADO INDIVIDUAL RABOINVESTMENTS CHILE S.A. DICIEMBRE 2009 El presente análisis corresponde al período terminado el 31 de diciembre de 2009 y se compara con igual período del año anterior. Las cifras del período anterior han sido actualizadas en un -2,3%, correspondiente a la variación del IPC de los últimos 12 meses 1.- Análisis comparativo y principales tendencias observadas en los Estados Financieros A continuación se presenta un cuadro comparativo resumen del presente balance con el de igual período del año anterior: BALANCE Activo circulante Activo fijo Otros Activos Total activos Pasivo circulante Pasivo largo plazo Patrimonio Total pasivos 2009 M$ 285,572,499 213,851,493 499,423,992 45,421,937 429,205,014 24,797,041 499,423,992 2008 M$ 426,911,469 1,540 249,931,579 676,844,588 193,728,227 459,708,076 23,408,285 676,844,588 VARIACION M$ (141,338,970) (1,540) (36,080,086) (177,420,596) (148,306,290) (30,503,062) 1,388,756 (177,420,596) % -33.1% 100.0% -14.4% -26.2% -76.6% -6.6% 5.9% -26.2% Operación relevante del período: Las principales variaciones presentadas en ambos periodos se explican a continuación: a) El activo circulante y los otros activos presentan una disminución de M$ 141.338.970 y una disminución de M$ 36.080.086. respecto del período anterior, originado principalmente por la disminución en la posición activa de derivados en M$ 167.543.472, y una disminución en las colocaciones de crédito en M$ 119.055.690. Además presentan un aumento en las inversiones en depósitos a plazo por M$ 119.148.961, y una disminución neta en valores negociables por M$ 5.385.367 originado por la venta de títulos del Banco Central de Chile. b) El pasivo circulante y el pasivo a largo plazo presentan una disminución de M$ 148.306.290 y una disminución de M$ 30.503.062 respectivamente respecto del período anterior, lo que se explica principalmente por una disminución en la posición pasiva de derivados en M$ 155.335.619, y una disminución de la deuda externa en M$ 24.674.705. Además una variación positiva en las provisiones de M$ 23.157. El activo fijo no es un factor relevante para la Sociedad, no presenta un incremento respecto del periodo anterior. A continuación se presenta un cuadro con los márgenes de explotación de Sociedad. ESTADO DE RESULTADO Ingresos de explotación Costos de explotación Gastos de administración y ventas Margen de explotación Resultado no operacional Impusto Renta Resultado del ejercicio 2009 M$ 16,093,444 (4,963,840) (1,213,260) 9,916,344 259,427 (1,841,611) 8,334,160 2008 M$ 58,491,315 (50,076,737) (1,605,131) 6,809,447 (2,685,775) (539,729) 3,583,943 VARIACION M$ (42,397,871) 45,112,897 391,871 3,106,897 2,945,202 (1,301,882) 4,750,217 % -72.5% -90.1% -24.4% 45.6% -109.7% 100.0% 132.5% Los resultados operacionales de la Sociedad presentan un aumento respecto del período anterior de M$ 3.106.897, originada principalmente por pérdidas en las posiciones en instrumentos de derivados y renta fija de M$ 64.063.551 y una utilidad por diferencia de cambio ascendente a M$ 55.102.446 producto de la mantención de posiciones netas activas y pasivas en moneda extranjera. Un reajuste positivo de la deuda por la emisión del Bono ascendentes a M$ 6.702.091, debido a la variación de la UF experimentada en el último período. Una disminución de intereses en deuda externa ascendentes a M$ 3.632.665, e incrementos de las utilidades por intereses ganados en colocaciones con clientes por M$ 179.727. Además el ajuste de mercado por M$ 1.264.033. A continuación se presenta un cuadro con los principales índices financieros de la Sociedad. ANALISIS RAZONADO Indices Finacieros Diciembre 2009 Liquidez corriente Razón Acida Razón de endeudamiento Porción de la deuda: Corto Plazo Largo Plazo % % Cobertura Gastos Financieros Rotación de Inventarios Permanencia de Inventarios Ingresos de Explotación Costos de Explotación Resultado Operacional Gastos Financieros Resultado no operacional R.A.I.I.D.A.I.E. Utilidad despues de impuesto M$ M$ M$ M$ M$ M$ M$ Rentabilidad del Patrimonio Rentabilidad del Activo Rentabilidad Activos Operacionales(*) Utilidad por acción Pérdida por acción Retorno de Dividendos % % % $ $ $ Diciembre 2008 6.29 3.27 19.14 2.20 0.17 27.91 2.20 0.17 27.71 9.57 90.43 29.65 70.35 29.65 70.35 0.00 0.00 0.00 16,093,444 (4,963,840) 9,916,344 (105,966) 259,427 10,175,771 8,334,160 0.00 0.00 0.00 58,491,315 (50,076,737) 6,809,447 (103,812) (2,685,775) 4,123,672 3,583,943 34.58 1.42 2.83 1.73 NA Diciembre 2008 0.00 0.00 0.00 58,491,315 (50,076,738) 6,809,448 (103,812) (2,685,775) 4,123,673 3,583,943 14.87 0.61 1.63 0.74 NA 14.87 0.61 1.64 0.74 NA Como se puede observar, la Sociedad ha presentado un aumento en el nivel de liquidez respecto del 2008, los índices de endeudamiento presentan una disminución sustancial respecto del periodo anterior, modificando la estructura de deuda e incrementando la porción de largo plazo respecto del corto plazo. Los índices de rentabilidad se presentan aumentados por el resultado positivo que presenta la Sociedad al cierre de los ejercicios en análisis; ocasionado principalmente por utilidades originadas en los intereses de las colocaciones del periodo en análisis, como también las diferencias de tipo cambio en las posiciones de derivados, ya que han fluctuado sustancialmente en los últimos meses. 2. - Análisis de las diferencias que puedan existir entre los valores libro y valores económicos y/o de mercado de los principales activos. Los principales activos de la Sociedad no presentan diferencias entre los valores libro y de mercado con excepción de algunas operaciones de derivados, cuyo valor de mercado, al 31 de diciembre de 2009, se presenta a un mayor valor, el cual fue provisionado por un monto ascendente a M$ 366.467. 3.- Análisis de las variaciones más importantes ocurridas durante el periodo, en los mercados que participa, en la competencia que enfrenta y en su participación relativa. Variaciones en el mercado que participa la sociedad: Durante el año 2009 los efectos de la crisis internacional resultaron con cifras mayores de desempleo y menor crecimiento, efecto el cual se aminoró hacia fines de año. Una adecuada y coordinada política fiscal y monetaria, junto con la mantención de una política macroeconómica estable, han permitido aminorar significativamente los efectos adversos sobre la economía. locales. En el caso del sector agroalimentario la baja en la demanda de sus productos ha sido algo menor a la de otros sectores industriales o de servicios pero la apreciación del peso Chileno ha tenido un impacto negativo en las liquidaciones de los retornos de este sector. Durante este período, Raboinvestments ha continuado desarrollando sus actividades en un ritmo menor a años pasados pero siempre enmarcado dentro de su estrategia comercial de largo plazo. Competencia y participación relativa de la sociedad en el mercado: Las principales instituciones con las que compite Raboinvestments son los demás bancos e instituciones financieras con operaciones en Chile, y que dentro de sus actividades habituales, otorgan financiamiento a personas y empresas del sector agroalimentario. También hay algún grado competencia de otras instituciones como compañías de seguro, y de parte de empresas proveedoras de insumos o de aquellas que compran los bienes producidos, y que otorgan algún grado de financiamiento de capital de trabajo. A pesar de lo adverso que se han mostrado tanto mercados internacionales y sus consecuentes efectos sobre el mercado financiero local, Raboinvestments a través de la mantención de su estrategia de largo plazo junto a una adecuada política de financiamiento le han permitido a la compañía crecer en resultado durante un complejo 2009. A esto a contribuido el hecho de haber bajado el ritmo de crecimiento junto a una reducción de gastos que se han traducido en mayores niveles de eficiencia. 4. - Descripción y análisis de los principales componentes de los flujos netos originados por las actividades operacionales, de inversión y de financiamiento del ejercicio. A continuación se presenta un resumen del estado de flujo efectivo: Flujo de efectivo Diciembre 2009 M$ diciembre 2008 M$ Variación 2008 / 2007 M$ % De la operación 151,443,724 (95,567,794) 247,011,518 -258% De financiamiento (42,066,607) 101,292,770 (143,359,377) -142% De inversión (6,996,650) 2,954,421 (9,951,071) 337% Flujo neto del periodo 102,380,467 8,679,397 93,701,070 -1080% Los flujos operacionales positivos de la Sociedad están originados principalmente por las variaciones que presentan Cuentas por Pagar relacionadas con el resultado y el resultado de derivados del ejercicio. Los flujos de financiamiento están conformados por los desembolsos de deuda externa ascendentes a M$ 34.957.698 y los pagos de dividendos provisorios por M$ 7.108.909. Los flujos netos de inversión se conforman principalmente por los desembolsos netos de operaciones de compra y venta de depósitos a plazo mayor a 90 días por un monto de M$ 6.996.650. 5.- Análisis de factores de riesgo en el mercado. A continuación se hace un análisis de los principales factores de riesgo que enfrenta la Sociedad y que medidas se han tomado para mitigarlos: Crecimiento del País Las empresas ligadas a los negocios y actividades de financiamiento son fuertemente sensibles a las variaciones en la tasa de crecimiento económico, lo que lleva a que sus márgenes y resultados se vean afectados ante variaciones en el ritmo de actividad. Los efectos de la crisis, también se han dejado sentir en el mercado financiero local, el cual ha debido adecuarse a las nuevas condiciones internacionales, y al potencial deterioro de sus carteras. La desaceleración mundial ha impactado las decisiones de inversiones de las empresas en especial aquellas relacionadas al agro dado también el efecto de la apreciación del peso chileno. Este escenario, ha comenzado a revertirse, y puede haber una leve recuperación. En el caso de Raboinvestments y dado su enfoque de negocios, si bien se enmarca dentro de lo anterior, es más relevante lo que ocurre específicamente con el sector agroalimentario e agroindustrial. En este sentido, el sector se verá positivamente por las mejoras en los precios de algunos productos como también la depreciación del peso Chileno en los primeros meses del año 2010. Por otro lado, el retraso en algunas cosechas del sector como menores volúmenes esperado en algunos frutales pueden tener un efecto negativo que puede no verse completamente compensado por los mejores precios y tipo de cambio. Tasas de Interés: Como en todo negocio financiero, las tasas de interés son un factor de riesgo por lo que Raboinvestments tiene como política tener un adecuado calce de sus plazos y de las tasas de sus activos y pasivos, para lo cual efectúa operaciones de derivados de modo aminorar la variación en sus resultados. Riesgo cambiario: A partir de Diciembre de 2006, y luego de la emisión del Bono por UF 3 millones, se modificó la estructura de pasivos de Raboinvestments, dado que hasta antes de ese momento tenía pasivos principalmente con sus relacionadas en el exterior en Dólares u otras monedas. De lo anterior se puede concluir que el riesgo cambiario que corre la Sociedad es relevante, ante lo cual la Compañía intenta mantener un adecuado calce entre sus activos y pasivos en distintas monedas o en un balance que le resulte satisfactorio dado las realidades de los mercados cambiarios local e internacionales, para lo cual efectúa operaciones de de derivados de moneda.