Área de financiación e inversión

ÓREA DE FINANCIACIà N E INVERSIà N (II)
• FUENTES DE FINANCIACIÃ N DE LA EMPRESA
♦ Recursos propios o financiación propia
Los recursos propios o neto patrimonial de la empresa están formados por capital y reservas:
• Capital. Está formado por las aportaciones de los socios o accionistas al constituirse la sociedad y,
además, por las sucesivas ampliaciones de capital que se puedan producir. Es financiación propia y
externa.
• Reservas. Provienen de los beneficios no distribuidos por la empresa. Los beneficios se obtienen a
partir del resultado, el cual se consigue como consecuencia del desarrollo de su actividad. Las
reservas pueden ser de diferentes tipos: legales, estatutarias y voluntarias. Las reservas también
reciben el nombre de autofinanciación de enriquecimiento. Son financiación propia o interna
debido a que se generan al llevarse a cabo la actividad empresarial.
• Aclaraciones relativas a las amortizaciones y a las provisiones: financiación de mantenimiento
A la hora de calcular el neto patrimonial de una empresa exclusivamente vamos a tener en cuenta el capital y
las reservas, es decir se sumarÃ−a.
En cuanto a las amortizaciones y provisiones se refiere, si bien muchos autores las considera como parte de la
financiación propia, sin embargo ni se sumarán ni se restarán nunca para ver la cuantÃ−a del neto
patrimonial.
• Amortización: es el desgaste que sufre un elemento del inmovilizado material o inmaterial debido
al paso del tiempo, a la utilización del mismo, etc., con carácter anual. Si la empresa compra una
máquina con la finalidad de utilizarla en el proceso productivo, el plan general contable no va a
permitir que dicha máquina sea un gasto de un solo año.
La amortización siempre recoge la pérdida del valor de un elemento del inmovilizado material o
inmaterial cuando tiene carácter irreversible debido al uso, al paso del tiempo, etc.
• Provisiones: recogen las pérdidas de valor que sufren los elementos del inmovilizado siempre y
cuando éstas sean de carácter reversible.
*Aclaración relativa al valor residual: va a ser siempre aquella cantidad de dinero que la empresa recupera al
final de la vida útil de un elemento del inmovilizado material en concepto de chatarra.
Ejemplo: La empresa A compró el dÃ−a 1 de Enero del año 2000 una máquina que le costó 10.000€. La
vida útil de la máquina se estimó en 20 años. Dicho elemento se sometió a un examen pericial y
determinó que el valor residual de la misma era de 100€. Se pide:
• Determinar cuál es el valor por el que se puede amortizar dicha máquina en cada uno de los años
CuantÃ−a de Precio de adquisición del inmovilizado - valor residual
amortización =
1
anual número de años de vida útil
Ejercicio (10.000 - 100) / 20 = 9.900 / 20 = 495 €/año
• Determinar cuál serÃ−a el valor por el que la máquina se amortiza cada año si el valor residual fuese
igual a 0. ¿Y si al terminar la vida útil la empresa tiene que pagar 200€ por la máquina para que se la
lleve?
b)
Si el valor residual = 0
CuantÃ−a de amortización anual = 10.000 / 20 = 500 €/año
b2)
Damos dinero incluso para retirar el elemento del inmovilizado
CuantÃ−a de amortización anual = (10.000 + 200) / 20 = 10200 / 20 = 510 €/año
* Matemáticamente sÃ− se admite, contablemente no. Contablemente se considerarÃ−a un valor residual =
0
• Determinar cuál será la amortización acumulada de la máquina el dÃ−a 31 de Diciembre de 2007.
Amortización acumulada 31/12/2007
Si la amortización anual es 495 €/año
Amortización acumulada a 31/12/2007 = 495 · 8 = 3960 € (indica el desgaste acumulado hasta la fecha)
* La amortización anual es SIEMPRE un gasto, sin embargo la compra de la máquina no es un gasto, se
considerarÃ−a activo fijo y en concreto inmovilizado material.
d) Calcular cuál serÃ−a la anotación contable que hay que realizar si de repente la empresa se da cuenta
de que su máquina ha pasado de moda aunque siga funcionando perfectamente.
Dotamos una provisión debido a que se trata de una pérdida que no viene ocasionada por la utilización
de dicho elemento sino por circunstancias ajenas al funcionamiento de la misma.
A ---------------------------------------------------------------------- B
* La amortización acumulada irá siempre en el balance con un signo negativo debajo de la cuenta de
inmovilizado a la que afecta. Cuando la vida útil del inmovilizado acabe, si no hay valor residual coincidirá
el valor de la cuenta del inmovilizado y su amortización acumulada. Esto indicará que la empresa tiene
todavÃ−a en su poder una máquina que sigue funcionando a pesar de que su vida útil haya finalizado ya.
• RECURSOS FINANCIEROS AJENOS A MEDIO Y LARGO PLAZO
Es el exigible a largo plazo. En el plan general de contabilidad actual no existe diferencia entre el medio y el
largo plazo. Se considera todo largo plazo.
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• Préstamos a medio y largo plazo: préstamos que nos da un banco o cualquier empresa que no
esté relacionada con la nuestra. Lo normal es que exista siempre el pago de unos intereses
(comisiones, etc.). El plan general de contabilidad utiliza la cuenta de “deudas a largo plazo con
entidades de crédito”.
• Empréstitos: es lo mismo que un préstamo pero el empréstito está dividido en pequeños
préstamos llamados obligaciones o bonos.
• Leasing o arrendamiento financiero: en ocasiones una empresa se da cuenta de que es más
rentable alquilar que comprar un elemento o bien varios del inmovilizado. Como ejemplos podemos
señalar fotocopiadoras, ordenadores, etc., debido a que se trata de bienes que pasan muy
fácilmente de moda. La empresa que alquila el bien pagará una serie de cuotas periódicas que le
dan el derecho de uso sobre ese bien, y en realidad en estas cuotas habrá intereses incluidos, por eso
se dice que el leasing o arrendamiento financiero es una forma de financiación ajena. Al final del
contrato del leasing vamos a tener la opción de comprar ese bien.
• Cuentas que recogen una operación de leasing
• Hay un derecho de utilización sobre un bien
• Derechos sobre bienes en régimen de arrendamiento financiero activo fijo inmovilizado material (al
ser un derecho)
Gasto
• Genera obligaciones de pago
• Acreedores por operaciones en régimen de arrendamiento financiero (deuda) a largo plazo pasivo
fijo exigible a largo plazo
• Acreedores por operaciones en régimen de arrendamiento financiero (deuda) a largo plazo pasivo
circulante exigible a corto plazo
• Renting: es parecido al leasing pero no genera la posibilidad de comprar el elemento del
inmovilizado material al final del contrato porque el renting no se materializa en un derecho de uso, es
decir no es un inmovilizado inmaterial sino que será un gasto.
• Cuentas aplicables
• No hay un derecho de utilización sobre un bien de carácter consolidado
• Va a ser simplemente un gasto no es un inmovilizado
• Se suele recoger en la cuenta “Arrendamientos y cánones”
• Genera una obligación de pago que hasta que no se haga efectiva se recogerá en la cuenta “Acreedores
por prestaciones de servicios” esta cuenta recoge las deudas que puede tener una empresa debido a los
servicios que le presta y que todavÃ−a no ha pagado. En principio en el plan general de contabilidad está
pensada como una cuenta que aparece y desaparece en el corto plazo; sin embargo a veces las empresas
contratan servicios que tardan mucho en pagar o incluso aunque tardasen poco puede transcurrir el cierre de
cuentas de tal manera que la deuda pasarÃ−a de un ejercicio económico a otro.
♦ RECURSOS AJENOS A CORTO PLAZO (pasivo circulante)
Es el pasivo circulante exigible a corto plazo. Existen muchas fuentes de financiación ajena a corto plazo,
nosotros solo veremos alguna.
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• Préstamos a corto plazo: el plan general de contabilidad español sintetiza esta operación en
una cuenta llamada “deudas a corto plazo con entidades de crédito”
• Créditos bancarios a corto plazo
• Cuenta de crédito: sólo pagas intereses por las cantidades que vayas necesitando.
La cuenta de crédito también es una deuda que tiene la empresa a corto plazo. A la hora de identificar en
un balance cuál serÃ−a la cuenta utilizada, la cuenta utilizada, la situación se complica debido a la
utilización de las denominadas cuentas de orden que no aparecen en el plan general de contabilidad sino que
el empresario se los inventa. En ocasiones la utilización de la cuenta “deudas a corto plazo con entidades de
crédito” también sirve para identificar la existencia de una cuenta de crédito.
• Aclaración relativa a la denominación que el plan general contable da a situaciones en las que la
empresa debe dinero a un banco o a otras empresas o bien otras se lo deben a ella.
En el plan general de contabilidad cuando aparece en una cuenta la palabra “crédito” seguida de otras, se
hace referencia siempre a situaciones en las que la empresa ha prestado dinero a otras y por lo tanto éstas
tienen una deuda con ellas. Van a ser siempre cuentas de activo fijo o circulante según se trate del corto o
largo plazo y además esta denominación de crédito sirve tanto para un crédito o para un préstamo
que ha dado la empresa a otras.
Por otra parte cuando aparece la palabra “deuda” o “deudas” estamos haciendo referencia a situaciones en las
que ha sido la empresa la que ha pedido el dinero prestado bien sea en forma de préstamo o de crédito.
• Crédito comercial: se refleja en las cuentas “proveedores” o bien “proveedores efectos
comerciales a pagar” si nuestra empresa se ha comprometido por escrito y ha firmado una letra de esa
deuda
• Descuento de efectos: procede de situaciones en las que un cliente de nuestra empresa ha firmado
una letra con nosotros y por lo tanto nos debe dinero, debido a múltiples circunstancias nosotros no
queremos esperar a que la letra venza para cobrarla y la llevamos a un banco que nos adelanta el
dinero menos los intereses desde el dÃ−a en que se produce el adelanto y el vencimiento de la misma.
Esto genera una situación en la que nosotros debemos dinero al banco si el que firma la letra no la
paga. El descuento de efectos se recoge en la cuenta “deudas por efectos comerciales descontados”
(ejercicio cara nº 10)
*Ejercicio: La empresa C ha vendido mercancÃ−as a sus clientes y se encuentra con una situación en la que
estos deciden no pagarle en efectivo sino firmar una letra que pagarán el dÃ−a 30/06 por importe de 3.000€,
la letra se ha firmado el 11/04 y el 15/05 la empresa se da cuenta de que tiene problemas de liquidez y por
tanto decide descontar esta letra en el banco; tiene que pagar por ello una comisión bancaria del 3 por mil
sobre el nominal y además unos intereses del 14% anual sobre la misma. Determinar cuál será el importe
efectivamente percibido por la empresa C.
45
Efectivo = 3.000 - 14% · - 3 por mil de 3.000 = 2995,27
365
• Factoring: es una fuente de financiación a corto plazo, que consiste en que la empresa entrega sus
facturas e incluso las letras de cambio que han firmado los clientes a una tercera empresa llamada
factor para que ésta se encargue del cobro de las mismas, en este momento la empresa que da las
facturas o las letras al factor para su cobro recibe el importe correspondiente a las mismas menos una
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comisión que le cobra el factor. Se diferencia del descuento en que una vez decididas facturas y
letras, si el cliente no paga la empresa no se hace responsable. Esta situación se refleja mediante
cuentas de orden en el balance.
• COSTE DE UNA FUENTE DE FINANCIACIÃ N
Aclaraciones relativas a cada fuente de financiación:
• Aclaración muy importante: cuando hablamos del coste de una fuente de financiación no nos
referimos exclusivamente a los desembolsos que de forma explÃ−cita tenemos que realizar para
poder llevar a cabo la financiación con unos recursos o bien con otros sino que además habrÃ−a
que hacer referencia al coste de oportunidad, es decir a lo que se deja de ganar por tener invertidos los
recursos en una opción en vez de en otra.
• Coste de los recursos financieros propios
Por recursos financieros propios entendemos capital social y reservas; como ya sabemos se trata de cantidades
que han sido aportadas por los accionistas en el caso del capital social o bien que no les han sido repartidas al
pagar los dividendos o beneficios repartidos que por lo tanto han quedado acumuladas en la empresa en forma
de reservas.
Tanto el capital social como las reservas no generan la obligación de pagar con carácter periódico a los
accionistas de forma obligatoria un tipo de interés aunque se les pague cada cierto tiempo una parte de los
beneficios en forma de dividendos; sin embargo esto no quiere decir que el coste de los recursos financieros
propios sea igual a cero puesto que ese dinero que nos han dado los accionistas lo hemos terminado
invirtiendo en el interior de la empresa y se supone que esto ha de generar una rentabilidad superior a la que
se conseguirÃ−a si utilizáramos estos recursos para invertir en el exterior.
Por lo tanto el coste de las fuentes de financiación propias serÃ−a precisamente el dinero que se deja de
ganar si estos recursos se invirtieran fuera de la empresa en vez de mantenerlos dentro.
• Coste de los recursos ajenos a medio y largo plazo
Es el interés pagado por estos recursos
• Coste de los recursos ajenos a corto plazo
Si se trata de préstamos que pedimos a los bancos el coste será el interés, sin embargo si es dinero que
debemos a proveedores, trabajadores, seguridad social o hacienda el coste será 0.
• Coste medio ponderado de los recursos financieros
¿A qué se llama coste medio ponderado de los recursos financieros? Debido a que en una empresa existen
muchas fuentes de financiación, no todas ellas presentan necesariamente el mismo coste, además cada una
de ellas va a tener distinto peso especÃ−fico.
*Ejercicio: La empresa H tiene una estructura de financiación cuya composición es la siguiente: recursos
propios o neto patrimonial 57%, exigible a largo plazo 32% y el 11% restante es exigible a corto plazo.
Se pide determinar el coste medio ponderado.
15% + 7% + 10%
5
= 10'6% es el coste medio pero no es correcto porque se
3 trata de una media aritmética
Coste medio ponderado = 15 · 0,57 + 7 · 0,32 + 10 · 0,11 = 11,89%
• Las ponderaciones se toman en tanto por uno y los costes asociados a cada fuente de financiación
NO se pone en %.
*Ejercicio (2): La empresa B quiere llevar a cabo una inversión. Sabe que la rentabilidad de la mima se
sitúa en torno al 10,6% porque ha hecho las correspondientes estimaciones. Además mediante los
cálculos necesarios ha determinado que el coste medio ponderado de los recursos financieros para llevar a
cabo la inversión se sitúa en el 15%. Determinar de forma razonada si la empresa debe llevar a cabo la
inversión o no
- No porque es más caro el coste medio ponderado que la rentabilidad
15% > 10,6%
• Antes de llevar a cabo la inversión hay que trabajar con rentabilidades esperadas relativas a la misma
que serán reguladas por expertos aunque esto no quiere decir que tengan que ser rentabilidades
ciertas o reales. Por otra parte el coste medio ponderado también es una estimación, por lo tanto
tampoco serÃ−a un dato fiable del todo. Sin embargo esta es la información de que dispone la
empresa y debido a que tiene que tomar una decisión la lleva a cabo según estos datos.
♦ CARACTERà STICAS DE UNA INVERSIà N (la inversión se sitúa en el activo del
balance)
Las caracterÃ−sticas financieras de una inversión son las siguientes:
• Desembolso inicial. Do
• Duración temporal de la inversión
• Flujos netos de caja o cuasirrentas. Se representan con Fi y suponen la diferencia entre los cobros (Ci) y los
pagos (Pi). El cobro no coincide necesariamente con el ingreso ni el pago con el gasto.
• Valor residual. Es el valor del bien al final de la vida de la inversión
• Representación gráfica de las caracterÃ−sticas financieras de una inversión
*Actividades.
1) Determinar el efectivo de una letra de cambio cuyo valor nominal es de 20.000€, que se firma el dÃ−a
14/04; el vencimiento de la misma es el 20/07 y se descuenta en el banco el 31/05. Sabemos además los
siguientes datos:
> Tipo de interés aplicado = 0,25% (cada año comercial trimestral) supongo que el tipo de interés es el
tipo de descuento
> Comisión aplicada = 0,45 por mil
I = 20.000/0,25% = 50/90 = 27'77 = 27'78 €
C = (20.000 · 0,45) / 100 = 9 €
6
Efectivo = 20.000 - 27,78 - 9 = 19.963,22 €
2) Determinación gráfica de la siguiente inversión:
> Empresa compra terreno por 10.000 €
> Durante 4 años obtiene cobros por valor de 7.000 € y realiza pagos de 2.500 €
> No tiene valor residual
> Desembolso inicial de 2.500 €
Valor residual = 0
*Aclaraciones: los terrenos nunca tienen valor residual debido a que no se amortizan aunque sÃ− pueden
sufrir pérdidas de valor de carácter reversible
Flujos de caja = I - Cobros (a veces el problema no nos da cobros y pagos sino ingresos y gastos)
*Comentario: en este problema todos los flujos de caja son constantes pero habrá ocasiones en las que
puedan diferir
• MÃ TODOS DE SELECCIÃ N Y VALORACIÃ N DE
INVERSIONES
A la hora de seleccionar una inversión existen muchos métodos pero básicamente los podemos resumir
en dos grandes grupos:
• Método estático: dentro de él se utiliza básicamente el pay-back
• Método dinámico: en el que se usan el TIR (tasa interna rendimiento) y el VAN (valor actualizado
neto)
La diferencia básica entre los dos métodos es que en los primeros el dinero no siempre tiene el mismo
valor y por lo tanto habrá que tener en cuenta la inflación y el interés.
• Métodos de selección estáticos. Pay-back
Inversión A = -400 / 200 / 200 / 200 se recupera al 2º año
Inversión B = -500 / 100 / 150 / 200 no se recupera
Inversión C = -700 / 300 / 350 / 300 se recupera entre el 2º y el 3º año
*Apunte:
- Caso A vemos que transcurridos dos años se ha recuperado completamente, por lo tanto el pay-back son
dos años.
- Caso B la inversión no se llega a recuperar nunca
- Caso C transcurridos dos años no se ha recuperado la inversión, sin embargo al llegar al tercer año
habrÃ−amos sobrepasado el desembolso inicial, por lo tanto habrá que realizar unos cálculos para ver
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exactamente cuál es el pay-back:
Transcurrido el segundo año nos falta por recuperar 50 unidades monetarias
12 meses ---------- 300
x meses ---------- 50
*Ejercicio: Determinar el pay-back de una inversión cuyo desembolso inicial ha sido 10.000 unidades
monetarias teniendo en cuanta que origina unos flujos de caja de 200 unidades monetarias cada año.
10.000/200 = 50 años
• Métodos de selección dinámicos. VAN y TIR
Existen varios métodos de carácter dinámico de las inversiones. Nosotros vamos a ver exclusivamente
los que tienen relación directa con el tipo de interés a lo largo del tiempo. Los más importantes son VAN
y TIR.
• VAN
Es la abreviatura de Valor Actualizado Neto de una inversión. Se llama asÃ− porque pretenden saber cuál
es, en el momento cero, el valor actualizado de todos los flujos de caja que se van a obtener a lo largo del
periodo de vida de la citada inversión. Existen tres posibles valores del VAN, una vez que los tenemos
decidiremos si es rentable o no elegir una inversión:
• Si el VAN nos da un valor negativo no es aconsejable llevar a cabo la inversión
• Si el VAN es igual a cero es indiferente llevarla a cabo o no
• Si el VAN es positivo sÃ− se llevará a cabo la citada inversión, eso si habrá que tener en cuenta si
existen varios proyectos de inversión cuál es el que tiene un VAN más alto, éste será el elegido
¿Cómo se calcula el VAN?
F1 F2 Fn
VAN = - D0 + + + …………………… +
(1+i) (1+i) (1+i)
D0 = Desembolso inicial
F1, F2, … , Fn = Sucesivos flujos de caja
i = Tipo de interés expresado en tanto por uno
*Ejemplo (1): La empresa H quiere llevar a cabo tres proyectos de inversión a, b y c. Determinar cuál de
ellos va a elegir sabiendo lo siguiente:
VAN (a) = 0€ VAN (b) = 60.000 € VAN (c) = 61.500€
Elegirá el proyecto C porque es el más alto
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*Ejemplo (2): Dados dos proyectos A y B determinar cuál de ellos es más rentable según el método
VAN conociendo la siguiente información:
A = -500 / 1.000 / 2.300 B = -750 / 50 / -10.500 i = 17%
VAN (A) = 500 + 854'8 + 1.680'18 = 3.034'88€
VAN (B) = 750 + 42'74 + 7.670'39 = 8.463'13€
Elige el B
*Ejemplo (3): Dos proyectos de inversión tienen las siguientes caracterÃ−sticas:
P (A) = 2.500 / 500 / 1.000 / 1.500
P (B) = 3.000 / 1.500 / 1.700 / 1.500
i = 16% = 0'16
a) Calcula el plazo de recuperación o pay-back para cada proyecto
P(A) = 2 años y 8 meses
P (B) = 1 año, 10 meses y 17 dÃ−as
b) Calcular el VAN de cada proyecto
VAN (A) = -364,82€
VAN (B) = -344,6€
c) Cuál eliges según cada criterio
Según el criterio pay-back P(B) porque recupero antes y según el criterio VAN (mirar conclusión)
• Conclusión: Según el criterio VAN no se llevará a cabo las inversiones puesto que ambos valores
nos salen negativos.
Financieramente, cuando yo quiero calcular el valor de un determinado flujo de caja en un momento anterior
al que se produce divido entre (1+i) elevado al número de años que retrocede; sin embargo, si yo quiero
calcular el valor de un flujo de caja en un momento posterior al que este se produce lo multiplicarÃ−a por
(1+i) elevado al número de años que lo traslado hacia delante.
• TIR
Consiste en calcular en este caso el valor del tipo de interés. La fórmula es igual que la del VAN pero
hemos de suponer que este es igual a cerro y de ahÃ− determinarÃ−amos cuál es el valor de i. A partir de
ese cálculo podemos tener tres posibles resultados:
• i superior al tipo de interés del coste de la financiación: en este caso sÃ− llevarÃ−amos a cabo la
inversión porque significa que la contabilidad es superior al coste financiero
• i igual al coste de financiación: en este caso es indiferente llevar a cabo o no la inversión.
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• i inferior al coste de la financiación no llevarÃ−amos a cabo la inversión porque no es rentable
No obstante dados dos proyectos de inversión con el mismo coste financiero elegimos aquel cuyo TIR sea
mayor. AquÃ− vamos a resolver problemas de TIR con una proyección temporal de dos años para poder
aplicar la ecuación de segundo grado. Si no fuese asÃ− tendrÃ−amos que acudir al método del tanteo y
por lo tanto también se podrÃ−a realizar por la regla de Ruffini.
*Ejemplo (1): Determinar por el método TIR si esta inversión es rentable sabiendo que el coste de
financiación de la misma es del 10%.
Inversión = -5 / 10 / 7
0 = -5 + [10/(1+i)] + [7/(1+i)
i mayor o igual que el coste de financiación (i = rentabilidad)
Quito denominadores:
[-5(1+i) + 10 (1+i) + 7] / (1+i) = 0 / (1+i)
0 = -5 (1+i) + 10 (1+i) + 7 Hago un cambio de variable sea
0 = -5x + 10x + 7 x = 2,5 y x = -0,54
(1) Sé (1+i) = x = 2,5 1+i = 2,5 ; i = 1,5 i en % = 150% SÃ− se lleva a cabo
(2) Sé (1+i) = x = -0,54 1+i = -0,54 ; i = -1,54 i en % = -154% Solución no viable
• Solución: llevo a cabo el proyecto porque la rentabilidad del 150% es mayor al coste de
financiación (10%). Despreciamos el resultado negativo debido a que nos va a dar una rentabilidad
negativa cuyo carácter es totalmente contradictorio al obtenido en la primera solución
*Ejemplo (2): La empresa “m” decide llevar a cabo un proyecto de inversión. Para ello ha decidido realizar
un estudio del que se ha obtenido la siguiente información:
Do = 1.000 u.m F (1,2,3) = 2.000 / 1.500 / 750
Si el coste de financiación es del 13,7%, se pide razonar la conveniencia de llevar a cabo dicho proyecto de
inversión.
0 = -1.000 + [2.000/(1+i)] + [1.500/(1+i) ] + [750/(1+i) ]
0/(1+i) = [-1.000 (1+i) + 2.000 (1+i) + 1.500 (1+i) + 750] / (1+i)
0 = -1.000 (1+i) + 2.000 (1+i) + 1.500 (1+i) + 750
0 = -1.000 x + 2.000 x + 1.500 x + 750
- Sale una ecuación de tercer grado Ruffini sÃ− se puede hacer
- Se soluciona por el método del tanteo
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- Solucionarlo con calculadora financiera PAU no se puede
* Si a la hora de resolverlo por cualquiera de estos métodos:
i mayor al coste de financiación sÃ− se lleva a cabo
i igual al coste de financiación será indiferente
i menor al cote de financiación no se lleva a cabo
• LAS INVERSIONES Y EL RIESGO
A la hora de seleccionar una inversión tendrÃ−amos que ser capaces de valorar (hasta cierto punto) el riesgo
que conlleva la realización de la misma. Cuanto más arriesgada sea una inversión más alta tendrá que
ser la rentabilidad asociada a la misma; de esta forma conseguiremos hacerla más atractiva y viceversa.
Además cuánto más fácil sea recuperar el dinero de una inversión, es decir cuánto más alto sea el
grado de liquidez de la misma, menos rentabilidad llevará asociada y viceversa.
+ Riesgo + Rentabilidad
- Riesgo - Rentabilidad
+ Liquidez - Rentabilidad
- Liquidez + Rentabilidad
• CICLOS DE LA EMPRESA
En toda actividad empresarial vamos a encontrarnos con dos tipos de ciclos:
• Ciclo a largo plazo: periodo de tiempo durante el cual se va a producir la degradación de cualquier
elemento del inmovilizado material como por ejemplo una máquina. Normalmente estos ciclos
largos tienen una duración superior a un año.
• Ciclo a corto plazo: también denominado ciclo de explotación, ciclo comercial o ciclo
dinero-mercancÃ−a-dinero. Es el número de dÃ−as que transcurren desde que sale una unidad
monetaria de la empresa para comprar mercancÃ−as hasta que se recupera debido a la venta de estas
mercancÃ−as bien hayan sido transformadas o no por la empresa.
♦ PERIODO MEDIO DE MADURACIÃ N
Para calcular el periodo medio de maduración:
• Se puede trabajar con años naturales o comerciales
• Habrá que distinguir entre empresas comerciales e industriales
• Habrá que estar atento al enunciado para ver si nos hablan de un periodo medio de maduración
económico o bien financiero
*Año natural o civil = 365 dÃ−as
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*Año comercial = 360 dÃ−as
* Periodo medio de maduración tanto económico como financiero viene expresado en número de dÃ−as
está formado a su vez por subperiodos.
*Las “r” son siempre anotaciones, nunca vienen expresados en unidades
AÃ O COMERCIAL
ra = Consumo anual de mat.
primas / Stock medio de mat.
primas
rf = Consumo anual de productos
Cálculo del subperiodo de
fabricados / Stock medio de
fabricación
productos en curso de
fabricación
rv = Consumo anual de las ventas
Cálculo del subperiodo de venta
/ Stock medio de productos
terminados
rc = Ventas valoradas al precio de
Cálculo del subperiodo de cobro a
venta / Saldo medio de las cuentas
los clientes
de clientes
rp = Compras realizadas en ese
Cálculo del subperiodo de pago a
año / Saldo medio de las cuentas
los proveedores
de proveedores
Para calcular el periodo medio de maduración tenemos dos opciones:
Cálculo del subperiodo de
aprovisionamiento
PMA = 360 / ra
(nº cuyas unidades son dÃ−as)
PMF = 360 / rf
(nº cuyas unidades son dÃ−as)
PMV = 360/ rv
(nº cuyas unidades son dÃ−as)
PMC = 360/ rf
(nº cuyas unidades son dÃ−as)
PMP = 360 / rp
(nº cuyas unidades son dÃ−as)
• Punto de vista económico
PMM = PMA + PMF + PMV + PMC (unidades /dÃ−as)
• Punto de vista financiero
PMM = PMA + PMF + PMV + PMC - PMP (dÃ−as)
*Aclaraciones:
- No es lo mismo consumo anual de materias primas que compras anuales de materias primas (recuérdese
que para calcular el coste de producción solo considerábamos las materias primas consumidas no las
compradas; si el problema solo nos da las materias primas compradas hemos de suponer que coinciden con las
consumidas)
- No es lo mismo el coste anual de los productos fabricados que el coste anual de los productos vendidos.
- No es lo mismo el coste anual de las ventas que las ventas valoradas al precio de venta debido a que en el
segundo caso va a existir un margen
*Ejercicio: Calcular el precio medio de maduración económico y financiero de una empresa sabiendo lo
siguiente:
- Consumo anual de materias primas = 10.000 u.m
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- Stock medio de materias primas = 25.000 u.m
- Coste anual de productos fabricados = 14.000 u.m
- Stock medio de productos en curso = 35.000 u.m
- Coste anual de ventas = 12.000 u.m
- Stock medio de productos terminados = 5.000 u.m
- Ventas valoradas al precio de venta = 13.000 u.m
- Saldo medio de cuentas de clientes = 5.000 u.m
- Compras realizadas ese año = 11.000 u.m
- Saldo medio de cuentas de proveedores = 1.100 u.m
ra = 10.000 / 25.000 = 0,04 PMA = 90 dÃ−as
rf = 14.000 / 35.000 = 0,04 PMF = 90 dÃ−as
rv = 12.000 / 5.000 = 2,4 PMV = 150 dÃ−as
rc = 13.000 / 5.000 = 2,6 PMC = 138'46 dÃ−as
rp = 11.000 / 1.100 = 10 PMP = 36 dÃ−as
• Punto de vista económico = 468'46 unidades/dÃ−a
• Punto de vista financiero = 432'46 dÃ−as
*Comentario: aunque el periodo medio de maduración está pensado para que sea un ciclo a corto plazo, es
decir un periodo de tiempo inferior a un año, en este caso nos sale más de 365 dÃ−as, esto no quiere decir
que esté mal sino que la gestión de la empresa no es muy buena
• Aclaraciones relativas de los datos que nos pueden dar los problemas
Ejemplo:
Compra mp = 10
Compras totales = 23 (aquÃ− están incluidas las compras de todo tipo. No sumar si no estuviese,
pondrÃ−amos la compra de materias primas)
*Ponemos: “suponemos que compra materias primas son las totales, porque no pone más”
¿Cómo se puede calcular el fondo de maniobra a partir de los datos que nos dan para hallar el periodo
medio de maduración?
PM
AC
13
Máquina Su amortización anual Amortización acumulada
- Es inmovilizado y, por tanto, ACTIVO FIJO
- Figura siempre en el balance
- Nunca va a ser un gasto ni una compra
El importe en este caso es 10.000€
(En el balance nunca se descuenta el valor residual)
- Su importe = 495 €
- SÃ−, es un gasto no figura en el balance de forma directa sino que ira a la cuenta de pérdidas y ganancias
al ser un gasto
- No es un gasto. Irá por lo tanto en el balance
Inmovilizado
10.000 máquina
<3960>
<Amortización acumulada>
Recursos propios o neto patrimonial
Exigible a largo plazo
Activo fijo
- Capital
- Reservas
Pasivo fijo
Sólo es gasto la amortización relativa a ese año
Coste asociado a cada fuente de financiación
Recursos propios 57% …………………………………………. 15%
Exigible a largo plazo 32% …………………………………………. 7%
Exigible a corto plazo 11% …………………………………………. 10%
11/04
AquÃ− se firma
14
30/06
(vencimiento de la letra: dÃ−a inicialmente previsto para cobrar la letra)
Importe de la letra = 3.000€ = valor nominal importe previsto en el vencimiento
15/05
Efectivo = nominal - intereses (relativos al número de dÃ−as) - comisión sobre el valor nominal
Se ha tomado un año natural
Flujos de caja
Desembolso inicial
12 · 50
= 2 meses Pay-back en el caso C = 2 años y 2 meses
300
2
2
2
2
2
(1+i) = x
(1+i) = x
2
2
2
2
3
3
3
2
15
3
3
2
3
2
Do F1 F2 ……… Fn = Cn + R - Pn
0 1 2 ……… n
Es el dinero desembolsado en el momento inicial
Rendimientos de cada año
En el último momento se puede recuperar un cierto valor residual de la inversión
14/04 31/05 20/07
(firma) (se descuenta) (vencimiento)
50 dÃ−as
Efectivo = nominal - interés - comisiones
01234
-2.500 +4.500 +4.500 +4.500 +4.500
Pago = Gasto
Flujos de caja (cash-flow) = Cobros - Pagos
Esta es la fórmula correcta
Consumo mat. primas
Ra =
Stock medio mat. primas
En determinados problemas no nos da el consumo de materias primas, en su lugar nos da la compra de
materias primas asÃ− que supondremos que todas las materias primas se consumen, e incluso a veces nos lo
dice
Compras totales en ese año
Ra =
16
Saldo medio proveedores
En teorÃ−as son compras de todos los productos.
Si el enunciado solo nos da la compra de materias primas, exclusivamente utilizaremos este dato en “compras
realizadas ese año”
AC - PC
PF - AF
Existencias
Realizables
Disponible
FM STOCK MEDIO DE MAT. PRIMAS + STOCK MEDIO PRODUCTOS EN CURSO +
STOCK MEDIO PROD. TERMINADOS + SALDO MEDIO CLIENTES + CAJA Y BANCOS
(TESORERÃ A)
- SALDO MEDIO PROVEEDORES
ACTIVO CIRCULANTE
existencias
realizable
disponible
Pasivo circulante
1
2
n
17