Notas Estructuradas, Derivados Financieros de Segunda Generación

PROYECTO DE TESINA
Paz Hidalgo Astudillo
Alumna MCFI UB
CHILE
1
1._ TITULO DEL TRABAJO.
“Notas Estructuradas, Derivados Financieros de Segunda Generación”
2._INTRODUCCIÓN
En los últimos años los mercados en el mundo se han vuelto cada vez más
vulnerables y sensibles, como prueba de esto, podemos mencionar hechos como la
crisis asiática (fines del 97, principios del 98), que trajo pérdidas de miles de millones
de dólares. Cómo así también la caída de las torres gemelas, lo que provocó una
apreciación del Euro sobre el Dólar.
Todos estos antecedentes muestran que las economías mundiales están muy
interrelacionadas y que cualquier problema que exista dentro de ellas, influye en las
demás economías del mundo. Para verlo más de cerca, el año recién pasado (2002),
Argentina se vio afectada por una crisis económica, que le impidió cancelar sus
obligaciones con el Banco Mundial. Todo esto llevó a Brasil, su socio comercial, que
también se viese afectado, ya que los inversionistas no confiaban, basándose en que a
Brasil le sucedería lo mismo y, por ende la economía de Sudamérica se vio afectada,
puesto que el riesgo para invertir aumentó, arrojando como resultado que los
inversionistas extranjeros desviaran su atención hacia otros lugares del mundo, como
Asia, donde sus capitales no corrieran riesgos.
En Chile debido al escenario de incertidumbre de la región, se vio reflejado en un
aumento del dólar, muestra de esto podemos decir que el día 10 de septiembre del
2001, el Dólar en Chile cerró en $668, y el día 11 de septiembre en $693 (fuente
Bloomberg), que fue el valor más alto en ese mes.
Este motivo hace que los inversionistas busquen nuevas formas de invertir dentro de
sus esquemas y lleguen a encontrar nuevos productos financieros.
Se puede decir que en los años 70, se formaron varias alternativas que permitieron
minimizar el riesgo, tales como los sistemas de cobertura, que se realizaron para
poder cubrir operaciones económicas, llamados “Derivados Financieros”.
En los años 70, muchas empresas se vieron en la obligación de buscar nuevas formas
de invertir a un menor riesgo, debido a la inestabilidad de los mercados, en relación
2
de esto se idearon formas de predecir el mercado, y se dieron cuenta que sí podían
predecir un cambio desfavorable en los precios, entonces podían tomar medidas para
evitar el impacto negativo dentro de cada empresa. Podemos decir que algunos de
estos pronósticos tuvieron sus aciertos, como bien se sabe, la particularidad de los
mercados de capital es que un componente importante es el que opera con un
porcentaje al azar, lo cual crea que las predicciones precisas no existan.
Los instrumentos derivados son herramientas que permiten minimizar la exposición
de las empresas frente al riesgo, puesto que un pilar de las finanzas es el riesgo, es
peligroso pero también retribuyente.
Tomando estos antecedentes como base, podemos decir que los ingenieros
financieros establecieron y desarrollaron un mercado nuevo, con la finalidad de
minimizar el riesgo en las empresas, el cual se llama Derivado Financiero, cuyo valor
depende del precio de otro activo.
El Derivado Financiero tiene cuatro productos que son:

Opciones.

Forwards.

Futuros.

Swaps.
En los años 70, dos de estos cuatro productos tuvieron su mayor auge, los cuales
fueron las opciones y los futuros.
En la actualidad cuando ya han trascurrido más de 30 años de la creación de
derivados financieros, estos han ido evolucionando y han salido al mercado nuevos
productos derivados, como lo son los derivados financieros de segunda generación,
entre los cuales destacaremos las “NOTAS ESTRUCTURADAS”.
Estas Notas nacen en base a la demanda de satisfacer mercado, en el sentido que los
inversionistas pretenden invertir sus capitales a corto plazo, pero con mayor liquidez,
3
implicando que la tasa de riesgo es mayor, debido a que están hechas para los
inversionistas conservadores.
En Chile el Banco Central las nombra (Capitulo 8-21 de la SBIF, en su número 1,
letra D) pero no las regula particularmente, e indica que se regulan en base a los IRF
(instrumentos de renta fija), pero sin ser acabadas como debiera ser, sin embargo, es
un instrumento financiero diferente a los demás. Cabe destacar que los instrumentos
de renta fija son regulados por la Superintendencia de Bancos e Instituciones
Financieras, y que abarcan a todas las personas y empresas que compren este activo
financiero.
Por sobre todos estos antecedentes se puede decir que, la Nota Estructurada en Chile
todavía es un mercado desconocido debido a que esta recién generándose en EE.UU.,
y por tanto todavía no se transa en Chile y menos se ha operado con este IRF
(instrumento de renta fija).
OBJETIVOS
Objetivo general
Determinar y describir el instrumento financiero “Notas Estructuradas” y demostrar
que pueden ser aplicadas en el Mercado chileno.
Objetivos específicos
Explicar en forma teórica y conceptual las notas estructuradas, como un nuevo
instrumento financiero, detallando cómo se forman, metodología, aplicación, alcance,
límites y forma de operar en el mercado mundial.
Mostrar un modelo práctico de cómo operan estas notas estructuradas, mediante el
documento por el cual se transan.
4
3._ Hipótesis del trabajo
Como una forma de cubrir el riesgo han surgido diversas herramientas financieras, las
cuales están representando nuevas formas de inversión, por ende se presenta la
siguiente inquietud:
¿Es posible traer al mercado chileno las Notas Estructuradas?
Pregunta del estudio
¿Al determinar y describir que son las Notas Estructuradas, se podrá operar con este
instrumento financiero en Chile? ¿Existe en Chile alguna entidad que fiscalice este
tipo de transacciones?
5
DELIMITACION
El presente estudio comprende el análisis teórico – conceptual de las Notas
Estructuradas, para luego desarrollar en un ejemplo práctico cómo funcionan en el
mercado este tipo de instrumentos financieros.
LIMITACIONES
Las principales limitaciones del estudio son:

Escasa información bibliográfica a nivel nacional de las Notas Estructuradas.

En Chile no existen empresas que estén operando con este nuevo instrumento
financiero.

Escasa información referente a las normativas que rigen a este instrumento
financiero, ya que lo hace aún más difícil, puesto que se rigen a nivel mundial
mediante una Contrato de la Bolsa de Nueva York.
6
4._METODOLOGIA
Metodología utilizada:
Se tratará de una investigación del tipo no experimental, ya que es un estudio que
aborda desde un punto de vista teórico, aspectos generales y específicos en el uso de
las Notas Estructuradas, como una alternativa eficiente dentro del mercado
financiero.
La información necesaria para realizar el estudio proviene de fuentes primarias y
secundarias.
La información primaria corresponde a la obtención de información a través de un
estudio exploratorio, entrevistas a expertos en el tema y a la búsqueda de información
suplementaria.
La información secundaria se obtiene a través de una revisión bibliográfica en libros
especializados en la materia, así como también en manuales de información e
internet.
Diseño del estudio:
El tipo de investigación de este estudio es descriptiva – explicativa, debido a que se
trabajará desde un punto de vista teórico y en el caso práctico se mostrará un contrato
de Notas Estructuradas para ver cómo se opera con este instrumento.
Diseño estudio:

Bibliográfico.

Se citará a expertos en el tema, para que muestren este nuevo instrumento
financiero desde su punto de vista.
7
5._ INDICE POR CAPITULOS Y TEMAS DEL TRABAJO.
Capitulo I
I.1 ._INTRODUCCION
I.1.1_Objetivo General
I.1.2_ Objetivos Específicos
I.2._
HIPOTESIS
I.2.1._ Pregunta del Estudio
I.2.2._ Delimitación
I.2.3._ Limitaciones
Capítulo II
METODOLOGIA
II.1._ Metodología Utilizada
II.2._ Diseño del Estudio
II.3_ Justificación del Tema
Capítulo III
MARCO TEORICO
III.1._ Conceptos
a) Riesgo / Incertidumbre
b) Aversión al Riesgo
c) Portfolio
d) Activo
e) Activo Financiero
f) Activos Derivados
g) Instrumentos Financieros
h) Commodities
i) Instrumentos Financieros Derivados
j) Derivados
_ Futuros
_Opciones
_Swaps
_Forwards
_Notas Estructuradas
Capítulo IV._ APLICACIÓN PRACTICA
IV.1._ Notas Estructuradas en Mercado de Capitales extranjeros.
IV.2._ Notas Estructuradas en Chile un Mercado Desconocido.
Capítulo V._ CONCLUSIONES
Capítulo VI._ BIBLIOGRAFIA
8
6._BIBLIOGRAFIA A CONSULTAR.
1._Finanzas, Zvi Bodie y Robert C. Merton, primera edición, 1999.
2._Administración financiera, segunda edición, Thimothy J. Gallagher & Joseph D.
Andrew. Jr, 2001.
3._ Administración financiera, Guadalupe Ochoa Setzer, 2002.
4._Introducción a las finanzas, segunda edición, Keown, Petty, Scoot, Martín, 1999.
5._ http://www.trabajos.com/informacion/-index.phtml?n=10&s=10. Pagina visitada
el 28 de octubre del 2003.
6._http://ar.invertia.com/AprenderMas/definicion.asp?palabra_glosario=Activo+Fina
nciero+De+Renta+Fija&Letra_Glosario=A. Pagina visitada el 28 de octubre del
2003.
7._principios de administración financiera, octava edición, Lawrence J. Gitman, 2000
8._Introducción a los mercados de futuros y opciones, cuarta edición, John C. Hull,
2002.
9._Profesor: Guillermo Yáñez, Chile, quien en sus apuntes de diapositivas explica
que se apoyo en el libro Hull, John. “Futuros, Opciones y Otros Derivados”. Segunda
Edición, PHH. 1996
10._www.invertia.com. Pagina visitada el 21 de octubre del 2003.
1._ www.guillermo.cl/generales/generales8.htm, pagina visitada el 19 de noviembre
del 2003.
2._http://www.cnbv.gob.mx/consulta.asp?com_id=0&tema_id=19#¿qué%20son%20l
os%20instrumentos%20financieros%20derivados? Pagina visitada el 21 de octubre
del 2003.
3._ www.gestiopolis.com. Pagina visitada el 21 de octubre del 2003.
4._ www.ciberconta.unizar.es. Pagina visitada el 21 de octubre del 2003.
5._ www.invertia.com. Pagina visitada el 13 de marzo del 2003.
6._ www.futuros.com/forums/futuros, página visitada el 15 de octubre del 2003.
7._ http://www.meff.com/instituto/futuros/sindex.htm, página visitada el 17 de
octubre del 2003.
8._ www.futuros.com/swaps., pagina visitada el 19 de noviembre de 2003.
9._ www.futuros.com/forwards.html, pagina visitada el 19 de noviembre de 2003.
9
20._http://www.banamex.com/esp/patrimonial/notas.html. Pagina visitada el 23 de
octubre del 2003.
21._Definición dada por el señor Alejandro Malfanti C, operador de mesa de dinero.
22._Structured notes and derivate embedded securities, Das, Satyajit,1996.
23._ http://www.citibank.com/ipb-global/cfsc/espanol/strnotes.htm, pagina visitada el
25 de noviembre del 2003.
24._ Manual mesa de dinero, Banco Santander
25._Manual mesa de dinero, Banco Santander
26._www.inverca.com. Pagina visitada el 28 de octubre del 2003.
27._ Administración financiera, segunda edición, Thimothy J. Gallagher & Joseph D.
Andrew, JR., 2001.
28._Finanzas para todos, Ana Ariza Victoria e Ignacio Ruiz Calavera, 1999.
29._http://dict.die.net/default/, pagina visitada el 24 de octubre del 2003.
30._ Fundamentos de finanzas corporativas, quinta edición, Stephen A. Ross,
Randolph W. Westerfield, Bradford D. Jordan, 2001.
10