precios objetivos utilizando datos históricos

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PRECIOS OBJETIVOS UTILIZANDO DATOS HISTÓRICOS
22 de Noviembre de 2001, 17:52|
En el artículo sobre valoración de empresas en la
práctica también comentaba algunos problemas que surgen
al hacer los cálculos, y concretamente hacía alusión al cálculo de la tasa "g"
de crecimiento esperado de los dividendos en el futuro.
La idea es que para calcular la "g" utilizamos la Rentabilidad de los Fondos Propios
(ROE) y el Porcentaje de Beneficios destinado al pago de Dividendos (Pay Out)
registrados por la empresa en el último año. Y especialmente en el caso de empresas
cíclicas los datos de un año puntual pueden resultar bastante distorsionados (en
un buen año, por ejemplo, el ROE sería mayor de lo esperable como media en otros
años futuros).
Por eso me he tomado la molestia de calcular los ROE y Pay Outs medios de los
últimos años para las 27 acciones estudiadas; con ello estoy "penalizando" a las
empresas que han demostrado ser capaces de mejorar gradualmente su rentabilidad
en los últimos años, pero consigo mayor "seguridad" que si me quedara con los
datos de un solo año.
Sorprendentemente los cambios en el ranking de acciones "infravaloradas" y "sobrevaloradas"
respecto al cálculo con datos de un solo año son muy
pocos... Sólo en cuatro acciones hay un salto significativo, a mejor (más infravaloradas)
para Acesa y TPI y a peor (más sobrevaloradas) para Acerinox y Dragados:
1
Acción
ROE medio
Pay Out medio
Precio Objetivo
Sobre / Infravaloración
Altadis
0,17
0,30
157,14
Infravalorada
Endesa
0,13
0,47
35,08
Infravalorada
Iberdrola
0,09
0,52
27,34
Infravalorada
Acesa
0,10
0,49
18,16
Infravalorada
Red
Eléctrica
0,09
0,55
16,78
Infravalorada
Banco
Popular
0,23
0,50
60,73
Infravalorada
TPI
0,88
0,24
6,43
Infravalorada
Repsol
YPF
0,14
0,55
20,93
Infravalorada
Unión
Fenosa
0,10
0,66
21,58
Infravalorada
FCC
0,13
0,23
27,44
Infravalorada
Carrefour
0,12
0,57
16,18
Infravalorada
Acciona
0,14
0,25
40,21
Sobrevalorada
Aceralia
0,07
0,36
14,05
Sobrevalorada
ACS
0,15
0,34
22,77
Sobrevalorada
Gas
Natural
0,16
0,39
13,92
Sobrevalorada
Ferrovial
0,15
0,16
14,42
Sobrevalorada
Bankinter
0,14
0,25
20,43
Sobrevalorada
Acerinox
0,11
0,61
20,11
Sobrevalorada
BBVA
0,18
0,34
7,22
Sobrevalorada
Dragados
0,10
0,26
6,85
Sobrevalorada
Santander
Central Hispano
0,17
0,49
4,56
Sobrevalorada
Sol
Meliá
0,13
0,22
3,59
Sobrevalorada
Amadeus
0,52
0,25
2,24
Sobrevalorada
Inditex
0,25
0,19
4,27
Sobrevalorada
Indra
0,21
0,13
1,95
Sobrevalorada
Prisa
0,20
0,10
1,96
Sobrevalorada
Corporación
Alba
0,15
0,09
3,22
Sobrevalorada
2
Sin embargo extraer conclusiones de estos cálculos se hace muy difícil
si tenemos en cuenta los bandazos que pueden sufrir nuestros
precios objetivos ante mínimos cambios en cualuqiera de las suposiciones...
3