Dª Marta Gutiérrez

ELEMENTOS CLAVE DE LA REGULACION DE IIC
Tipología de IIC
INDICE
 Nuevos tipos de IIC
⇒ La modificación de la Ley de Instituciones de Inversión Colectiva:
 Nuevos tipos de IIC, contenido de la Ley y régimen transitorio
⇒ Los Fondos de Inversión Mobiliaria de Fondos:
 Estructura, ventajas y evolución
⇒ Fondos de Inversión Mobiliaria Principales y Subordinados:
 Estructura, ventajas y evolución
 Fusión de Fondos
 Actuación Transfronteriza
Nuevos tipos de IIC contemplados en la Ley 37/98 (su DA 1ª modifica la LIIC)
IIC de Fondos
IIC
Principales
IIC caracterizadas por invertir
mayoritariamente en varias IIC
Sus partícipes son en exclusiva IIC
subordinadas
IIC
Subordinadas
Invierten mayoritariamente en una
única IIC principal
IIC en valores no
cotizados
Invierten mayoritariamente en
valores no cotizados
IIC dirigidas a
inversores
institucionales o
profesionales
Sus partícipes
son en exclusiva inversores
Invierten
mayoritatimente
en una
institucionales o profesionales.
única IIC Principal
CONTENIDOS DE LA LEY
 Definición de las nuevas modalidades de IIC.
 Denominación exclusiva
 Aplicación subsidiaria de las reglas generales
 Aplicación del régimen sancionador en materia de obligaciones de
información, coeficientes de inversión y límites de diversificación
 Desarrollo reglamentario para el establecimiento de:
 Normas sobre inversiones.
 Diversificación de riesgos.
 Coeficiente de liquidez
 Reglas de valoración y contabilidad
 Reglas sobre suscripción y reembolso de participaciones.
 Número mínimo de inversores (en caso de Fondos dirigidos a
inversores institucionales o profesionales).
RÉGIMEN TRANSITORIO
La DT7ª de la Ley 37/98 permite la autorización de las nuevas figuras sin esperar al
desarrollo reglamentario.
De acuerdo con “las reglas previstas en la DA1ª y aquéllas otras que,
recogidas en las legislación vigente para SIM, SIMCAV y FIM pudieran
resultar de aplicación.”
El sector ha otorgado especial importancia a los:
 Fondos de Fondos
 Fondos principales
y subordinados
Estructuras de gestión
comercialización eficientes
competitivas
y
y
ESTRUCTURA DE FONDO DE FONDOS
F I M F
F I M 1
VALORES
F I M 2
VALORES
VENTAJAS DE LOS FONDOS DE FONDOS
PARA EL INVERSOR
PARA LOS GESTORES
 Inversión en cestas de fondos
mediante gestión profesional.
 Acceso de pequeños ahorradoras
a fondos que exigen elevados
volúmenes de inversión.
Mejora la eficiencia en la gestión:
 Diversificación de las inversiones
(e.g. países, mercados, sectores)
sin dedicar recursos a su análisis.
 Menores costes frente a inversión
directa en la cesta de fondos.
 Permite materializar volúmenes de
inversión reducidos que no
justificarían el coste de su
inversión directa.
 Las decisiones de inversión y
desinversión en otros fondos no
tiene repercusión fiscal para el
inversor.
 Multigestión: permite combinar los
mejores estilos de gestión.
 Reduce la volatilidad.
Economías de escala con
traslado a partícipes
FONDOS DE INVERSIÓN MOBILIARIA DE FONDOS
ESPECIALIDADES APLICADAS EN EL RÉGIMEN TRANSITORIO
INVERSIONES
 Más del 50% de su activo debe estar invertido en otras IIC financieras
 Límite máximo por IIC: 45% del activo del FIMF
 No se aplican los límites del artículo 4.2 del RIIC (excepto en IIC
societarias)
 No hay límite a la inversión en IIC gestionadas por entidades del mismo
grupo.
 No existe límite a la inversión en IIC gestionadas por la Gestora del FIMF
 Tipos de IIC aptas para la inversión:
 Que no desvirtúen el objeto y límites de riesgo del FIMF
 IIC radicadas en la OCDE y sujetas a supervisión.
 IIC con liquidez en consonancia con la del FIMF.
 IIC que no inviertan más de un 10% en otras IIC.
COMISIONES:
Cuando se invierta en IIC gestionadas por entidades del mismo grupo
que la gestora del FIMF se evitará la duplicidad de comisiones.
INFORMACION:
En los informes trimestrales a partícipes se informará sobre las
Comisiones y gastos soportados por el FIMF por sus inversiones en
otras IIC
TIPOS DE FIMF AUTORIZADOS POR VOCACIÓN INVERSORA
FGL
FGL
20%
20%
RFCP
RFCP
2%
2%
RFLP
RFLP
2%
2%
RFI
RFI
6%
6%
RFM
RFM
2% RFMI
2% RFMI
6%
6%
RVM
RVM
6%
6%
RVMI
RVMI
13%
13%
RVI
RVI
40%
40%
RVE
RVE
3%
3%
ESTRUCTURA FONDO PRINCIPAL – FONDOS SUBORDINADOS
F I M S
1
F I M S
2
F I M P
V A L O R E S
F I M S
3
VENTAJAS DE LOS FONDOS PRINCIPALES Y SUBORDINADOS
PARA GESTORES Y COMERCIALIZADORES
 Permite a grupos sin capacidad de gestión distribuir fondos
gestionados por otra entidad (el principal) con su propia
marca (la del subordinado).
 Permite distribuir un mismo fondo (el principal) bajo diferentes
modalidades:
 Comisiones de gestión
 Comisiones de suscripción o reembolso
 Volúmenes mínimos de inversión
Economías de escala con
traslado a partícipes
FONDOS DE INVERSIÓN MOBILIARIA PRINCIPALES
ESPECIALIDADES APLICADAS EN EL RÉGIMEN TRANSITORIO
PARTÍCIPES:
Sus partícipes sólo pueden ser FIMS que le hayan designado en su
Reglamento
Excepción:
El patrimonio en la constitución podrá ser aportado por
otra entidad que podrá permanecer como partícipe
durante dos meses.
El FIMP no debe cumplir con el requisito de 100 partícipes.
PARTICIPACIONES:
Podrá emitir participaciones en canje del patrimonio aportado por
Fondos que se transformen en subordinados.
INFORMACIÓN:
La Gestora del FIMP debe proporcionar a las Gestoras de los FIMS
información suficiente.
FONDOS DE INVERSIÓN MOBILIARIA SUBORDINADOS
ESPECIALIDADES APLICADAS EN EL RÉGIMEN TRANSITORIO
INVERSIONES:
Designación de su FIMP en el Reglamento de Gestión.
COMISIONES:
La suma de comisiones del FIMS más las aplicadas en el FIMP
dentro de los máximos legales.
PARTÍCIPES:
Derecho de separación cuando:
 Se sustituya el FIMP
 Se produzcan en el FIMP modificación de su política de
inversión, elevación de comisiones, ...
 Se sustituya la Gestora o el Depositario del FIMP
 Cambie el control de la Gestora del FIMP
Valoración de las suscripciones y reembolsos:
 Debe aplicar el mismo criterio que el FIMP.
INFORMACIÓN:
Los informes trimestrales recogerán información sobre la política
de inversión, comisiones, rentabilidad y otros hechos significativos
del FIMP.
FONDOS PRINCIPALES Y SUBORDINADOS AUTORIZADOS POR VOCACION INVERSORA
Tipos de FIMP autorizados por vocación inversora
Tipos de FIMP autorizados por vocación inversora
RFCP
RFCP
38%
38%
Tipos de FIMS autorizados por vocación inversora
Tipos de FIMS autorizados por vocación inversora
RVI
RVI
31%
31%
RVI
RVI
49%
49%
RFCP
RFCP
56%
56%
RFLP
RFLP
13%
13%
RFLP
RFLP
13%
13%
FUSIÓN DE FONDOS DE INVERSIÓN
Nuevo artículo 23.bis en la Ley 46/1984 reguladora de las IIC:
MARCO
LEGAL
PROCEDIMIENTO
 Se pueden fusionar fondos de inversión mediante:
⇒ Absorción
⇒ Creación de un fondo nuevo
 Previo acuerdo de la Sociedad Gestora y del Depositario
 Autorización previa por el Ministro de Economía a propuesta
de la CNMV
 Comunicación a los partícipes, y derecho de separación
 Acuerdo entre la CNMV y la DGTPF
Neutralidad fiscal
FISCALIDAD
⇒
⇒
Para el fondo
Para los partícipes
VENTAJAS DE LA FUSIÓN DE FONDOS
FAVORECE LA CONCENTRACIÓN DE FONDOS.
Fondos con inapreciables diferencias en su política de inversión:
 Fondos garantizados “emitidos” en momentos diferentes y con vencimientos cercanos.
 Fondos “clónicos” creados por motivaciones fiscales.
 Como consecuencia del euro y la creación de un mercado único europeo, sin riesgo de cambio,
determinadas políticas de inversión devienen idénticas.
La concentración de Fondos puede generar economías de escala:
 Reducción de costes.
 Facilita la gestión de mayores patrimonios.
Racionalización de la oferta de Fondos.
ALTERNATIVA A LA DISOLUCIÓN.
Fondos no viables:
Permite resolver situaciones de incumplimiento de número mínimo de
partícipes o de patrimonio mínimo sin tener que acudir a la disolución.
Se evitan perjuicios a los partícipes:
Falta de liquidez en el periodo de liquidación.
Efecto fiscal de eventuales plusvalías.
Motivación de las fusiones autorizadas
Concentración
de Fondos con
la misma
vocación
17%
Incumplimiento
de Pº o Nº
Partícipes
42%
Vecimiento de
Fondos
Garantizados
41%
PROYECTO DE REAL DECRETO POR EL QUE SE MODIFICA PARCIALMENTE EL RIIC.
Contenido: El proyecto aborda dos grupos de cuestiones principales:
Desarrollos reglamentarios de las modificaciones introducidas en la LIIC
por la Ley 37/1998.
Otras modificaciones que tienen por objeto adaptar la regulación al
nuevo entorno introduciendo medidas flexibilizadoras del régimen actual y
otras que refuerzan la supervisión y las normas de conducta.
PROYECTO DE REAL DECRETO POR EL QUE SE MODIFICA PARCIALMENTE EL RIIC.
Desarrollos reglamentarios de las modificaciones introducidas en la LIIC por
la Ley 37/1998.
♦ DESTACAMOS: Nuevos tipos de IIC.
 IIC de Fondos,
 IIC principales y subordinadas
 IIC especializadas en valores no cotizados
 Fondos de inversión para inversores institucionales o profesionales
PROYECTO DE REAL DECRETO POR EL QUE SE MODIFICA PARCIALMENTE EL RIIC.
Otras modificaciones que tienen por objeto adaptar la regulación al nuevo
entorno introduciendo medidas flexibilizadoras del régimen actual y otras que
refuerzan la supervisión y las normas de conducta.
♦ DESTACAMOS: Fondos Indice y ampliación de los mercados aptos para la inversión
1. Fondos Índice (art. 4 RIIC).
 Se incluyen los fondos índice a los que se permite superar los límites generales de
concentración cuando tomen como referencia un índice bursátil o de renta fija suficientemente
diversificado y representativo.
 El MEH determinará el límite máximo y demás requisitos.
 Las denominaciones de los Fondos deberán denotar su especialidad.
2. Inversiones
 Se amplían los mercados aptos (art. 17 RIIC): todas las Bolsas de Valores del mundo y todos
los mercados de la OCDE equivalentes a los regulados de la DSI u oficiales de la LMV.
 Se amplia el régimen de inversión en Deuda Pública europea a la de otros Estados de la OCDE
con rating no inferior al de España (art. 4 RIIC).
ACTUACIÓN TRANSFRONTERIZA
REGULACIÓN
CONDICIONES
IIC
ARMONIZADAS
(Sometidas a la
Directiva
85/611/CEE)
IIC
EXTRANJERAS
EN ESPAÑA
La Comercialización es
libre en el territorio de la
UE
IIC ESPAÑOLAS
EN EL
EXTRANJERO
-
Autorización de la CNMV
previa acreditación:
Comercialización en las
condiciones previstas en
la LMV: a través de
intermediarios
autorizados.
Respeto de las normas
sobre
publicidad
en
España
Informar del proyecto de comercialización a la CNMV.
Solicitar a la CNMV la expedición del “pasaporte
comunitario”
Sometimiento a los requisitos de ofertas de valores en
España:
Sección VIII de la
Directiva 85/611/CEE
Disposición Adicional
Primera del RIIC
Sección VIII de la
Directiva
85/611/CEE.
Disposición Adicional
Tercera del RIIC
Disposición Adicional
Segunda del RIIC.
Artículo 61 de la
LMV.
Que la normativa del
país de origen
protege los intereses
de los inversores a un
nivel no inferior a la
normativa española.
Informe favorable de
las autoridades del
país de origen.
Comercialización dirigida a
inversores instituciones o profesionales
Registro de comunicación
previa
Registro de documentos
acreditativos
Artículo 7 RD
291/1992
Comercialización dirigida
al público en general
Art. 5 del RD
291/1992
Inscripción de la IIC en el
Registro de la CNMV.
-
Registro de comunicación
previa y documentos
acreditativos
Verificación del folleto de
oferta pública.
Registro de auditoría
-
IIC NO ARMONIZADAS
(No sometidas a la Directiva
85/611/CEE)
Inscripción en el Registro de
la CNMV:
- Pasaporte comunitario
- Reglamento o
documentos constitutivos
- Folleto
- Último informe semestral y
anual auditado
- Información sobre las
modalidades de
comercialización en
España
-
-
-
ACTUACIÓN TRANSFRONTERIZA
Proyecto de Real Decreto por el que se modifica parcialmente el RIIC
 IIC armonizadas. Se posibilita la simplificación del procedimiento de registro de IIC
armonizadas para cuando la comercialización se dirija a inversores institucionales (Disp.
Adicional Primera).
 IIC no armonizadas. Su autorización requiere que la normativa española regule el tipo de IIC
de que se trate (Disp. Adicional Segunda).
 Pasaporte a IIC españolas. Se establecen las condiciones en que se otorgará el pasaporte
comunitario a las IIC españolas.