Tipo de cambio fijo

Gabriel
Clase 2 de Macro
18 y 22 de Junio
Aula 102
www.cema.edu.ar/~gec02/M2.doc
Martes y Viernes 9.00 a 11.00
Bibliografía: Capítulo XIX y Capítulo XVIII (hasta 18.3 inclusive). Mochón-Beker
(páginas 381-392, 405-433)
El Banco Central y la política monetaria
Durante esta clase vamos a ver cómo se crea (y destruye) dinero y durante la clase que
viene qué implicancias traen estos movimiento monetarios.
Los Bancos Centrales de los países juegan un rol esencial, siendo éstos los emisores
primarios de la moneda de curso legal de cada país mas no los únicos.
Las obligaciones y los derechos del Banco Central se van a definir a partir del tipo de
cambio que cada gobierno escoja, siendo dos los más representativos: tipo de cambio fijo y
tipo de cambio variable. Además, vamos a extendernos en el análisis de la Convertibilidad,
ya que ha sido nuestro tipo de cambio por diez años. Las conveniencias y los perjuicios de
cada tipo de cambio los veremos en la clase que viene.
Creación de dinero
Creación de dinero Primario
Tipo de cambio
Convertibilidad
Banco Central

Reservas
_circulante
 Si aumentan las reservas internacionales
internacionales _ depósitos de los
aumenta la base monetaria (aumenta Ms)
bancos comerciales
en el Banco Central
Reservas Internacionales: oro, plata, divisas extranjeras en manos del Banco Central.
Las reservas internacionales aumentan por la entrada de divisas extranjeras al país. Por
ejemplo: exportaciones argentinas, inversiones extranjeras, remesas del exterior. Salen
reservas internacionales cuando: se importan productos, salen capitales del país
(desinversión, llamado también fuga de capitales).
Con un tipo de cambio convertible (es decir, la base monetaria entera puede ser convertible
a divisas extranjeras) no se puede hacer política monetaria (aumentar o disminuir Ms por
decisión del Banco Central). En otras palabras las variaciones de Ms no son controladas
por el Banco Central, sino por los agentes económicos (los individuos, las empresas, etc.).
En este caso los aumentos de la cantidad de dinero Ms no generan aumentos de precio
porque la creación de dinero es pedida por la gente y no es una decisión del Banco Central
(o Gobierno).
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Ejemplo
1 U$S -------- 3$  1U$S/3$ = 0.33
PU$S
Ms0
Banco Central 0
100 90
___ 10
100 100
0.33
Md 0
100
M
La Argentina exporta soja. El precio internacional de la soja ha subido, por lo que los
productores agropecuarios están obteniendo mayores beneficios de sus exportaciones. Por
esta misma razón las exportaciones argentinas son mayores (monetariamente) que antes. En
el exterior a los productores agropecuarios les pagan en dólares. Para seguir produciendo y
para consumir en la argentina deben transformar esos dólares en pesos argentinos. Lo que
hace el exportador es ir a una casa de cambio o un banco comercial y cambiar los dólares
por los pesos ( Md1). Este aumento de la demanda de pesos hace que aumente el valor del
peso con respecto al dólar (apreciación de la moneda). Ahora la situación es: 1U$S ---- 2$.
Durante la convertibilidad en la Argentina, un importante aumento de las reservas
internacionales se debió a una fuerte entrada de dólares de empresas que se instalaron en el
país (inversión extranjera) a poner factorías y negocios.
1 U$S -------- 2$  1U$S/2$ = 0.5
PU$S
Ms0
Banco Central 1
120 90
__ 10
120 100
0.5
0.33
Md 0
100
Md 1
M
Sin embargo, en convertibilidad el objetivo del Banco Central es mantener la moneda en un
valor determinado (en nuestro ejemplo 1U$S--- 3$. Por lo tanto, el Banco Central compra
los dólares emitiendo pesos (Ms1), y de este modo se deprecia el peso hasta la relación
1U$S – 3$
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1 U$S -------- 3$  1U$S/3$ = 0.33
PU$S
Ms0
Banco Central 2
120 110
___ 10
120 120
Ms1
0.5
0.33
100
Md 0
120
Md 1
M
Tipo de cambio fijo
Banco Central

Reservas
_base >>>>>>>>Si aumentan las reservas internacionales,
Internacionales
monetaria
los títulos públicos y/o los redescuentos
 Títulos
en manos del Banco Central
públicos
aumenta la base monetaria (aumenta Ms)
 Redescuentos
Títulos públicos: el Banco Central le compra bonos al estado. El estado le da bonos al
Banco Central y el Banco Central le da dinero al estado. Con ese dinero el estado paga a
empleados, hace rutas, etc.
Redescuentos: préstamos del Banco Central a los bancos comerciales
El tipo de cambio fijo significa que el Banco Central tiene por objetivo “fijar” el valor de la
moneda local con respecto a otra.
Las similitudes con respecto a la convertibilidad son:
 En los dos tipos de cambio se fija el valor de la moneda con respecto a otra.
 El activo con el que logra mantener fijo el tipo de cambio de la moneda son las
reservas internacionales (Activos externos).
Las diferencias con respecto a la convertibilidad son:
 Los activos externos que sostienen a la base monetaria del tipo de cambio fijo son
menores proporcionalmente.
 En tipo de cambio fijo se puede hacer política monetaria (expansiva o restrictiva)
mediante las operaciones de compra y venta de títulos públicos o haciendo
redescuentos a los bancos comerciales.
 Con tipo de cambio fijo el Banco Central es prestamista de última instancia. El
Banco Central puede prestar a los bancos comerciales cuando éstos tienen
problemas de liquidez. En convertibilidad, en cambio, el Banco Central no puede
prestarle a los bancos comerciales. En la Argentina, este defecto se subsanó
buscando bancos comerciales de “calidad”. Banco comerciales que fueran
internacionales o locales que en épocas de crisis puedan obtener liquidez sin
necesidad de pedirle prestado al Banco Central.
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El ejemplo dado para la convertibilidad también se cumple para el tipo de cambio fijo
Tipo de cambio flexible


Banco Central
Títulos
_base >>>>>>> Si aumentan los títulos públicos y/o los
Público
monetaria
redescuentos en manos del Banco Central
Redescuentos
aumenta la base monetaria (aumenta Ms)
En tipo de cambio flexible, el Banco Central no fija el valor de la moneda. El valor de la
moneda se define en el mercado de divisas, en el juego de la oferta y la demanda.
Diferencias entre el tipo de cambio flexible y la convertibilidad y tipo de cambio fijo:
 El Banco Central con tipo de cambio flexible no tiene activos externos. Es por ello
que, en teoría, no fija el valor de la moneda con respecto a otra.
 Puede hacer política monetaria y ser prestamista de última instancia. (diferencia con
convertibilidad)
Similitudes entre el tipo de cambio flexible y tipo de cambio fijo:
 El Banco Central puede hacer política monetaria y realizar redescuentos.
Ejemplo:
Supongamos que hay tipo de cambio flexible y en este momento por un dólar se compran
tres pesos.
1 U$S -------- 3$  1U$S/3$ = 0.33
PU$S
Ms0
0.33
Banco Central 0
80 90
_20 10
100 100
Md 0
100
M
La Argentina exporta soja. El precio internacional de la soja ha subido, por lo que los
productores agropecuarios están obteniendo mayores beneficios de sus exportaciones. Por
esta misma razón las exportaciones argentinas son mayores (monetariamente) que antes. En
el exterior a los productores agropecuarios les pagan en dólares. Para seguir produciendo y
para consumir en la Argentina deben transformar esos dólares en pesos argentinos. Lo que
hace el exportador es ir a una casa de cambio o un banco comercial y cambiar los dólares
por los pesos ( Md1). Este aumento de la demanda de pesos hace que aumente el valor del
peso con respecto al dólar (apreciación de la moneda). Ahora la situación es: 1U$S ---- 2$.
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1 U$S -------- 2$  1U$S/2$ = 0.5
PU$S
Ms0
0.5
0.33
Md 0
Md 1
100
M
La moneda local se apreció con respecto a las internacionales.
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