2009076057 - Superintendencia Financiera de Colombia

FONDOS DE CAPITAL PRIVADO, CAPACIDAD ENDEUDAMIENTO,
CARTERAS COLECTIVAS - ADMINISTRADORAS FONDOS DE PENSIONES,
INVERSIONES
Concepto 2009076057-003 del 24 de noviembre de 2009.
Síntesis: Sin perjuicio de las limitantes que existan en el reglamento del fondo, y dado que
no existe hasta el momento normatividad especial que indique lo contrario, es dable
indicar que los fondos de capital privado no tienen límites en cuanto a su capacidad de
endeudamiento. Clasificación y diferencias de la Cartera Colectiva Inmobiliaria y el
Fondo de Capital Privado enfocado a inversión en proyectos de desarrollo inmobiliario.
Régimen de inversiones de las sociedades administradoras de fondos de pensiones. Las
diferencias en el régimen de inversión en carteras colectivas inmobiliarias o en fondos de
capital privado están relacionadas con los requisitos adicionales para los fondos de
capital privado. En cuanto a la inversión en carteras colectivas con los recursos de los
fondos de pensiones los mismos deben cumplir con lo dispuesto en el Decreto 2175 de 2007
y, en todo caso, no son admisibles las carteras colectivas de margen y de especulación.
«(…) consulta referida a fondos de capital privado cuya política de inversión está enfocada
en proyectos inmobiliarios y el régimen de inversión de los fondos de pensiones y
cesantías, de manera atenta me permito responder en los siguientes términos:
I. “- Los Fondos de Capital Privado, tienen algn lmite (sic) en cuanto a su capacidad de
endeudamiento?”
El artículo 106 del Decreto 2175 de 2007 indica que a los fondos de capital privado se les
aplicará el régimen de prohibiciones contenido en el artículo 66 de dicho decreto, con
excepción de los numerales 3, 17 y 18.
Entre las prohibiciones exceptuadas se encuentra la de “(o)btener préstamos a cualquier
título para la realización de los negocios de la cartera colectiva, salvo cuando ello
corresponda a las condiciones de la respectiva emisión para los títulos adquiridos en el
mercado primario o se trate de programas de privatización o democratización de
sociedades.”
Así las cosas, sin perjuicio de las limitantes que existan en el reglamento del fondo, y dado
que no existe hasta el momento normatividad especial que indique lo contrario, es dable
indicar que los fondos de capital privado no tienen límites en cuanto a su capacidad de
endeudamiento.
II. “- Las diferencias que podrían existir entre una Cartera Colectiva Inmobiliaria, y un
Fondo de Capital Privado cuya política de inversin (sic) estuviera enfocada a proyectos
de desarrollo inmobiliario.”
Para responder al interrogante, me permito exponer en el siguiente recuadro las principales
diferencias:
CLASIFICACIÓN/
DIFERENCIAS
Cartera Colectiva
Inmobiliaria
FCP enfocado a inversión
en proyectos de desarrollo
inmobiliario
En cuanto a su constitución Requiere autorización de la No requiere autorización de
SFC, la cual se imparte si la SFC, pero debe allegar la
y trámite ante la SFC
reúne los requisitos del documentación enunciada en
artículo 16 del Dcto 2175/07. el parágrafo 1° del artículo 16
del Dcto 2175/07.
En cuanto a su clasificación Abierta,
escalonada.
cerrada
o Cerrada exclusivamente.
En cuanto al monto mínimo No inferior a 2.600 SMLMV No inferior a 1.200 SMLMV
total de participaciones
dependiendo
lo 600 SMLMV
En cuanto al monto mínimo Varía
establecido
en
el
reglamento
de
participación
por
de la cartera colectiva
inversionista
El monto equivalente a dos No
tiene
límite
de
En cuanto a su capacidad (2) veces el valor de su endeudamiento. Se puede
patrimonio, siempre que sea establecer en el reglamento.
de endeudamiento
para
adquirir
bienes
inmuebles.
Adicionalmente, según el
numeral 5° del artículo 67 del
Dcto
2175/07,
“la
celebración de operaciones
de crédito para la cartera
colectiva,
directa
o
indirectamente, con la matriz,
las subordinadas de esta o
las subordinadas de la
sociedad
administradora,
(…) nunca podrá ser superior
al diez por ciento (10%) de
los activos de la respectiva
cartera colectiva.”
En cuanto a su política de Como mínimo, el 60% del Como mínimo, el 66,66% del
total de sus activos en: (i) total de sus activos invertidos
inversión
Bienes inmuebles, ubicados en proyectos de desarrollo
en Colombia o en el exterior; inmobiliario,
entendiendo
(ii) Títulos emitidos en como tales, aquellos que se
procesos de titularización encuentren
en
etapas
hipotecaria o inmobiliaria y tempranas y que van desde la
los derechos fiduciarios de realización de estudios de
patrimonios
autónomos viabilidad de las áreas a
conformados por bienes construir, compra de suelos,
inmuebles
y
iii) estructura financiera, hasta la
Participaciones en carteras comercialización
del
colectivas inmobiliarias del proyecto.
exterior
que
tengan
características análogas a las
previstas en este artículo, en
los términos que prevea el
reglamento.
En cuanto a sus unidades de
Pueden o no ser valores Necesariamente son valores.
participación
dependiendo de la naturaleza
de la cartera.
En cuanto a los aportes en El valor del aporte no puede No existe restricción.
superar el 10% del valor del
especie
patrimonio de la cartera
colectiva.
En cuanto a prohibiciones Aplican las establecidas en el No le aplican los numerales
aplicables a la sociedad artículo 66 del Decreto 2175 3, 4*, 11*, 17, 18 y 19* del
de 2007.
artículo 66 del Decreto 2175
administradora
de 2007.
(*): No aplican siempre que
el comité de vigilancia del
fondo así lo autorice.
deben
revelar
y
En cuanto a situaciones Aplican las establecidas en el Se
generadoras de conflictos artículo 67 del Decreto 2175 administrar las situaciones
de 2007.
generadoras de conflictos de
de interés
interés previstas en el artículo
67 del Decreto 2175 de 2007,
pero el administrador no está
sujeto a los límites allí
previstos.
consideran Si el FCP tiene gestor
En cuanto a la calidad y Se
en
los profesional, éste nombrará los
nombramiento
de
los administradores
miembros del comité de términos del artículo 22 de la miembros del comité y no
Ley 222 de 1995. Son serán
considerados
inversiones
elegidos por la sociedad administradores
de
la
administradora.
sociedad administradora.
En
cuanto
a
responsabilidad por
decisiones de inversión
la Puede recaer en la sociedad Si el FCP tiene gestor
la
las administradora, los miembros profesional,
de junta directiva, el gerente responsabilidad recae en él.
de la cartera colectiva y
excepcionalmente, en los
miembros del comité de
inversiones
III. Toda vez que las preguntas 3, 4 y 5 se relacionan con el régimen de inversiones de las
sociedades administradoras de fondos de pensiones, de manera atenta le indico que aquellas
fueron resueltas por la Delegatura para Pensiones Cesantías y Fiduciarias en los siguientes
términos:
“ -Teniendo en cuenta lo anterior, y en razón de la reciente Circular 036 de 2009, Cuales
serán las diferencias en el régimen de inversión de las AFP (Administradores de Fondos
de Pensiones y Cesantías), tanto en una Cartera Colectiva Inmobiliaria, como en un
Fondo de Capital Privado con la política mencionada?.”
Desde el punto de vista de los requisitos establecidos en el régimen de inversión de los
fondos de pensiones, para la inversión en carteras colectivas inmobiliarias y en fondos de
capital privado debe darse cumplimiento a lo establecido en el Título IV, Capítulo Cuarto
de la Circular Básica Jurídica numerales 1.1.8, 1.1.9, 1.1.10.3 y 1.1.10.4, tratándose de
carteras colectivas, incluídas (sic) las carteras colectivas inmobiliarias, y al numeral
1.1.11 en el caso de los fondos de capital privado. Para las carteras colectivas diferentes a
Fondos de Capital Privado el referido régimen no establece requisitos adicionales a los
contemplados en el Decreto 2175 de 2007, para el caso de los Fondos de Capital Privado
el numeral 1.1.11 establece además de los requisitos del 2175 de 2007, lo siguiente:
“Considerando la naturaleza de estos fondos, la Sociedad Administradora debe tener
a disposición de la Superintendencia Financiera de Colombia los criterios de
inversión y riesgo que se tuvieron en cuenta para hacer uso de esta opción y las
evaluaciones de la relación riesgo-retorno de los mismos frente a los resultados
esperados.
Igualmente el fondo de capital privado deberá tener a disposición de sus adherentes,
toda la información relevante acerca de la constitución de los portafolios de
inversión, la valoración de los activos subyacentes y los elementos que permitan
conocer, identificar y valorar, entre otras, cada una de sus inversiones. La Sociedad
Administradora deberá tener a disposición de la Superintendencia Financiera de
Colombia toda la documentación relacionada con la inversión o su participación,
obligación que deberá estar incluida dentro de sus políticas de inversión.
De acuerdo con lo anterior, la política de inversión de los fondos de capital privado
deberá estar definida de manera previa y clara en su reglamento, deberá contemplar
el plan de inversiones, indicando el tipo de activos subyacentes y los criterios para su
selección. Adicionalmente, el reglamento deberá establecer el tipo de adherentes
permitidos en el Fondo. En este sentido, únicamente podrán ser adherentes, el
gerente cuando haga las veces de gestor profesional, o el gestor profesional, o
inversionistas domiciliados en el exterior, o los que se cataloguen como
inversionistas profesionales de acuerdo con lo definido en el Decreto 1121 de 2008 o
demás normas que lo modifiquen o sustituyan.
Así mismo, al momento de realizar la inversión y durante la vigencia de la misma, la
Sociedad Administradora de Fondos de Pensiones y de Cesantía deberá verificar que
el gerente del fondo de capital privado cuando haga las veces de gestor profesional,
o el gestor profesional, según sea el caso, acredite por lo menos cinco (5) años en la
administración de dicho tipo de fondos, o en la gestión del (los) activo(s)
subyacente(s) del fondo, dentro o fuera de Colombia. Tratándose de fondos de
capital privado que cuenten con un gestor profesional que sea una persona jurídica,
dicha experiencia también podrá ser acreditada por su representante legal o su
matriz. En el caso de los fondos subyacentes en los denominados ‘fondos de fondos’,
para dichos fondos subyacentes será igualmente exigible el requisito de experiencia
del gerente o del gestor”.
De acuerdo con lo anterior, las diferencias en el régimen de inversión en carteras
colectivas inmobiliarias o en fondos de capital privado están relacionadas con los
requisitos adicionales para los fondos de capital privado.
IV. “- Las AFP que inviertan en Fondos de Capital Privado, podrán ser inversionistas
sin limitaciones porcentuales, si así lo permite el reglamento del Fondo?.”
Al respecto, la única limitante que existe corresponde a la contemplada en el Decreto
2175 de 2007, artículo 87, la cual dispone, “Número mínimo de inversionistas. Los fondos
de capital privado deberán tener mínimo dos inversionistas”. En el reglamento se podrán
establecer condiciones adicionales, las cuales deberán ser evaluadas por parte de los
inversionistas.
V. “- En el caso de las AFP, además de las Carteras Colectivas de Margen, y teniendo en
cuenta los numerales 1.1.8, 1.1.9, 1.1.10.1, 1.1.10.3, 1.1.10.4 y 1.1.11, Existe alguna
restricción en cuanto a la posibilidad de invertir en las carteras colectivas (incluidos los
fondos de capital privado) reguladas mediante el decreto 2175 de 2007?.”
En cuanto a la inversión en carteras colectivas con los recursos de los fondos de
pensiones, de acuerdo con los numerales 1.1.8, 1.1.9, 1.1.10.3 y 1.1.10.4 del Título IV,
Capítulo Cuarto de la Circular Básica Jurídica, los mismos deben cumplir con lo dispuesto
en el Decreto 2175 de 2007 y, en todo caso, no son admisibles las carteras colectivas de
margen y de especulación.
Respecto, a la inversión descrita en el numeral 1.1.11 relacionado con la inversión en
fondos de capital privado, aplica lo indicado en el numeral 1 de esta comunicación. (Se
refiere a la respuesta al tercer interrogante).
(…).»