El papel de las instituciones financieras regionales y subregionales

El papel de las instituciones financieras regionales y
subregionales en la arquitectura financiera
internacional.
Participación en el Panel de Discusión
Daniel Titelman
Unidad de Estudios Especiales.
• La alta volatilidad mostrada por los flujos financieros y
las costosas crisis económicas que han acompañado a
las crisis financieras, han puesto de manifiesto la
necesidad de introducir reformas a la actual arquitectura
financiera internacional.
• Se reconoce que el funcionamiento ordenado del
mercado internacional de capitales así como del
mercado cambiario es fundamental tanto para la
estabilidad de corto plazo como para el crecimiento
sostenido de las economías, en particular las
economías emergentes.
•
•
Las reformas deben promover mejoras en la
gobernabilidad y estabilidad de los mercados
financieros internacionales las que han quedado
rezagada en relación a la magnitud y movilidad de los
flujos, prestando particular atención a los mecanismos
de prevención y manejo de crisis.
Los esfuerzos para avanzar en estas tareas no deben
limitarse al ámbito de las organizaciones mundiales sino
que las instituciones regionales y subregionales pueden
y deben jugar un papel importante en estas reformas,
por cuanto lo países de una región y/o subregión
tienden a enfrentar choques externos comunes, y las
crisis financieras observadas en el último tiempo tienden
a mostrar un importante grado de contagio regional
Los arreglos regionales deben transformarse en un
sólido complemento a los arreglos globales, en la
medida que faciliten la prevención y manejo de
crisis mediante:
• Facilitar
el
proceso
de
coordinación
de
políticas
macroeconómicas y financieras
• La provisión de liquidez para enfrentar fenómenos de contagio.
• Facilitar y mejorar el acceso a recursos financieros externos de
largo plazo para el financiamiento de la inversión.
• Proveer de información e indicadores económicos relevantes a
los inversionistas externos
• Facilitar y sostener los flujos comerciales entre los países de la
región.
• Fortalecer la representación de los países de la región en los
foros internacionales.
Coordinación Políticas Macroeconómicas
En la medida que los países de la región enfrentan
shocks externos de similar naturaleza y existe una
mayor integración financiera y comercial entre los
países,
la
coordinación
de
políticas
macroeconómicas debe abarcar ámbitos como los
de:
•
•
•
•
Estándares comunes de política fiscal y
monetaria.
Prácticas comunes en materia de normas de
regulación y supervisión financiera.
Acuerdos cambiarios.
Acuerdos comerciales.
Financiamiento de Emergencia en apoyo a la
Balanza de Pagos
• La vulnerabilidad de las economías a fenómenos de contagio y
de ataques especulativos contra sus monedas depende de
manera importante de la escasez relativa de reservas respecto
a los flujos externos de capital, y de mercados financieros poco
profundos. En este contexto la provisión de financiamiento de
emergencia por parte de instituciones regionales pueden ser un
importante elemento en la prevención de crisis y en generar
señales de estabilidad a los inversionistas externos.
• El FLAR como fuente de financiamiento para los países
miembros ha desempeñado un papel clave en apoyar a los
países en sus necesidades de financiamiento ante la volatilidad
externa.
Financiamiento de Emergencia en apoyo a la
Balanza de Pagos
• Facilita el problema de la condicionalidad y “ownership de las
políticas.
• El saber que existe una provisión de liquidez regional,
ayudaría a modificar las expectativas y comportamiento de
los inversionistas extranjeros respecto a la región.
• Desempeñaría un papel importante en los esfuerzos de
coordinación de políticas macroeconómicas y financieras en
los países de la región.
• A nivel internacional ya han existido propuestas (1997) para
otras regiones como la del Fondo Monetario Asiático. Esto
se concretó en el acuerdo de mayo del 2000 al cual llegaron
13 países asiáticos miembros del ASEAN más China, Corea,
y Japón para establecer acuerdos de swaps entre sus
bancos centrales.
Financiamiento de Emergencia en apoyo a la
Balanza de Pagos
• Un estudio reciente (Agosin 2000) estima, que para
el caso de la región, con el 15% de las reservas de
once países de la región (incluidos todos lo de mayor
tamaño excepto México) un fondo podría proveer
financiamiento para enfrentar fugas de capital
equivalentes a toda la deuda de corto plazo de los
países individualmente considerados. Este cálculo
no considera la capacidad del Fondo para movilizar
recursos provenientes del mercado financiero
internacional, ni contribuciones de los países
desarrollados o del FMI.
• Por supuesto este tipo de Fondo requiere un grado
de covarianza de los movimientos de capital
relativamente bajo entre los países, para evitar
enfrentar crisis simultáneas.
Financiamiento de Emergencia en apoyo a la
Balanza de Pagos
• La experiencia del FLAR, que ha tenido un papel relevante en el
financiamiento de la balanza de pagos de los países de la
región andina, muestra que a nivel de la subregión las
necesidades de financiamiento excepcional de los países han
estado lo suficientemente distanciadas en el tiempo para
permitir un adecuado funcionamiento del Fondo de Reservas.
•
• Fondos regionales podrían tener un reconocimiento por parte
del FMI y convertirse en parte integrante del sistema financiero
internacional. En períodos de crisis, podrían acceder con
relativa automaticidad a recursos del FMI y canalizarlos hacia
los países transformándose de esta manera en intermediarios
parciales entre el FMI y los países individuales.
Información Relevante
• En la medida que el proceso de recolección y procesamiento de
información relevante sobre los países tiene un costo, el proceso
de globalización incentiva los problemas de contagio y
comportamiento manada, en tanto los cambios en los portafolios
internacionales no necesariamente están correlacionados
directamente con los “fundamentos económicos de los países”. En
este contexto los incentivos al contagio crecen a medida que crece
el mercado de capitales internacional.
• Mediante la elaboración de información e indicadores públicos los
arreglos regionales pueden ayudar a enfrentar estos fenómenos.
• Indicadores de alerta temprana a nivel regional y de países.
• Monitoreo regional facilitaría la transparencia y oportunidad
de la información económica.
• Facilitaría la adopción de criterios contables comunes e
internacionalmente aceptados.
Facilitar el acceso a recursos financieros externos
para financiar la inversión.
• La Banca Multilateral debe orientarse a proveer y facilitar el
acceso a recursos financieros que apoyen actividades de alta
rentabilidad social y que el sector privado no esté dispuesto a
financiar.
• Papel anticíclico que permita acceder a recursos financieros en
períodos en que el capital privado internacional se vuelva
escaso.
•
Para ampliar el mercado, debe generar iniciativas y ofrecer
incentivos que ayuden a desarrollar mercados privados de largo
plazo, en moneda local, y en general, apoyar las innovaciones
financieras que faciliten el surgimiento de nuevos instrumentos
financieros. Generar mecanismos de cofinanciamiento junto con
el sector privado, apoyar programas de financiamiento de
emergencia, en particular, la red de protección social, y en
casos de crisis de solvencia, apoyar y coordinar las
negociaciones
entre
las
instituciones
oficiales
de
financiamiento, los países y el sector privado.
Facilitar el acceso a recursos financieros externos
para financiar la inversión.
• Experiencia de la CAF y el BID es relevante
– Entre 1995-2000 la CAF se ha transformado en la principal
fuente de financiamiento multilateral para los países
andinos.
– Otorga
préstamos y líneas de crédito a empresas,
entidades financieras, y banca comercial pública y privada,
destinados a financiar operaciones de comercio exterior y
capital de trabajo. Además pone a disposición del sector
financiero créditos globales y líneas de crédito para
canalizar recursos hacia diversos sectores productivos, en
especial la pequeña y mediana empresa.
– Ofrece servicios de banca de inversión, tales como
participación accionaria, adquisición y garantía para la
emisión de títulos, estructuración y financiamiento de
proyectos con garantía limitada cofinanciamientos,
préstamos sindicados, garantías financieras y otros.
– BID mediante la Corporación Interamericana de Inversiones,
El Fondo Multilateral de Inversiones y la Ventanilla para el
sector privado, ha facilitado la intermediación de recursos
privados.