RED ELÉCTRICA - BME: Bolsas y Mercados Españoles

>>
empresas / perfil
REE
La compañía que se dedica al transporte de la electricidad en
España es la pionera mundial del sector y basa su razón de ser en la
eficiencia, la transparencia y la creación de valor. Red Eléctrica de
España (REE), que está incluida en el índice Ibex-35 casi desde su
admisión cotización en Bolsa en julio de 1999, se encuentra inmersa
en un ambicioso plan inversor de infraestructuras y su
comportamiento en el mercado está siendo excepcionalmente alcista.
Con una rentabilidad por dividendo garantizada próxima al 5%, la
compañía verá como este año sus accionistas de referencia sacan al
mercado, por imperativo legal, un 28% del capital. Con esas operaciones,
el free float de REE crecerá hasta el 53%.
ELÉCTRICA
DE ESPAÑA
El crecimiento de la compañía está asegurado por el continuo
aumento de la demanda eléctrica
RED
RED ELÉCTRICA: gigavatios de
eficiencia y un futuro prometedor
Miguel Humanes,
periodista
ed Eléctrica de España
(REE) nació en 1985 y
lo hizo como la primera
empresa del mundo dedicada exclusivamente al transporte de electricidad. Sus puntos fuertes son muchos, pero
entre ellos cabría destacar un
crecimiento prácticamente asegurado, la eficiencia, la rentabilidad, la transparencia y los
buenos ratings crediticios.
Una de las buenas noticias de
REE para los mercados es que este año, cuatro de sus principales
accionistas venderán en Bolsa el
28% del capital de la compañía
por imperativo legal. Esto supondrá que el capital que se mueve
en el mercado, el free float, que
actualmente es de tan sólo el
31,5% prácticamente se doblará,
con lo que se solucionará el pro-
R
32
BOLSA DE MADRID MARZO 2003
blema de la limitada liquidez del
valor en Bolsa. Un valor que, por
otra parte, ha tenido un comportamiento excepcional en el mercado.
CONTROL DEL TRÁFICO
ELÉCTRICO MINUTO A
MINUTO
La actividad empresarial de REE
se centra en tres áreas fundamentales: la operación de la red
eléctrica, la gestión de la misma y la gestión de las interconexiones internacionales. Fernando Aranguren, director corporativo económico-financiero
de la compañía, explica cómo
se opera el sistema: "Es la actividad que consiste en adecuar
la generación de electricidad a
la demanda. Lo que hacemos es
controlar, minuto a minuto, las
24 horas del día y los 365 días
del año, lo que tienen que ge-
nerar las empresas productoras
conforme a la demanda existente en ese momento. El problema de la electricidad es que es
un bien que no se puede almacenar y lo que se está generando en un momento dado es porque lo está demandando alguien, o si alguien demanda algo y no hay generación, pues se
produce un corte".
Teresa Quirós y José Manuel
Alonso, directora financiera y
director de Comunicación de
REE, respectivamente, comparan esta actividad al control del
tráfico de vehículos: "es como
los policías de tráfico, que controlan la marcha de los vehículos, aquí es parecido: una cosa
es el sistema de carreteras y
otra regular el tráfico, esto último sería nuestra operación del
sistema: abrir y cerrar interruptores, dar órdenes a las centra-
les para que arranquen o paren,
en función de la demanda..., en
definitiva regular el tráfico
eléctrico para que se dé el
equilibrio entre el productor y
el consumidor".
Por su parte, la gestión del sistema engloba todas aquella actividades necesarias para que la
red esté en óptimo estado de
funcionamiento: "planificar la
red que hace falta, llevar a cabo la construcción y el mantenimiento del sistema, etc.", explica Alonso. El mantenimiento de
la red es algo que se mima mucho en REE y que la compañía
asume dentro de un concepto
de rentabilidad empresarial. De
hecho, el año pasado las líneas
eléctricas de REE, "tuvieron un
funcionamiento prácticamente
total. Hay un ratio que mide el
tiempo de interrupción del sistema (los cortes) de forma glo-
> Red Eléctrica: gigavatios de eficiencia y un futuro prometedor / perfil / empresas
>
Teresa Quirós
Directora de Financiera de REE
bal en segundos y en nuestro
caso fue del 0,000... no sé
cuánto, pero, una ridiculez total y absoluta, frente a los ratios normales de sistemas equivalentes que se cifran en interrupciones no de segundos, sino
de minutos", añade el responsable de Comunicación y Relaciones Institucionales de REE.
MUCHA CALIDAD A UN
COSTE REDUCIDO
Los directivos de REE dan mucha importancia a la calidad de
los servicios que ofrece la compañía. En la comparativa con
otras empresas internacionales
del sector, REE sale muy bien
parada. "Cada dos años, una
entidad independiente pone a
REE y a otras compañías que
realizan la misma función en
otros países, bajo el mismo rasero y nos compara en muchas
métricas. Y cuando hablamos
de calidad del servicio, siempre
estamos apareciendo como una
de las empresas punteras que
más calidad del servicio ofrecen al sistema eléctrico donde
desarrollan su actividad. Pero
eso hay que unirlo a que cuando hablamos de los costes operativos, de mantenimiento de
la red, pues también aparecemos en esas comparaciones como una de las empresas más
eficientes, es decir, que entre
las empresas del sector nosotros somos de los que menos
gastamos, pero logramos uno
de los niveles más altos de calidad, lo que demuestra la experiencia, la tecnología y el buen
hacer de esta empresa en su
actividad", señala Aranguren.
INVERSIONES
PUNTUALES Y DE
LARGO ALCANCE
Tras las adquisiciones de las redes de Endesa y Unión Fenosa
el pasado mes de noviembre,
REE posee directamente en torno al 85% de la red eléctrica
española e indirectamente controla otro 14% que era propiedad de Unión Fenosa. "Sólo restaría un 1% que es de Hidrocantábrico y Viesgo", puntualiza
Aranguren.
Esas compras a Endesa y Unión
Fenosa representaron para REE
adquirir aproximadamente el
25% de la red eléctrica del país
y la operación supone un coste
total, IVA incluido, de 1.600 millones de euros y sin transferencia de personal, "esto es algo
muy importante", subraya Aranguren. Así las cosas, REE es propietaria, directa e indirectamente de unos 31.000 kilómetros de red eléctrica en España.
La financiación de las adquisiciones se ha realizado 100% con
deuda y la operación se ha planificado en dos etapas: la primera
es "la 'operación puente', que se
firmó en diciembre, dura un año
y teniendo en cuenta todos los
costes, tiene un spread de unos
20 puntos básicos sobre el euri-
El mercado está recibiendo las emisiones
de REE con muchísimo
apetito, entre otras
cosas porque cuentan
con calificaciones crediticias muy interesantes: en el caso de
Moody´s, tenemos un
A2 y en el de Standard
& Poor´s un AA-, lo
cual nos sitúa dentro
de las compañías de
nuestro sector con
mejor rating
”
bor. La segunda parte es la refinanciación de esa operación
puente, que es lo que estamos
trabajando en la actualidad y se
plantea como una mezcla de recursos bancarios, un préstamo
sindicado, o similar, y un recurso
al mercado europeo de bonos, a
través de un programa de emisión al uso, de los que son completamente habituales", explica
Quirós. Y a pesar de los tiempos
difíciles que viven los mercados
financieros, la emisión de REE
está teniendo mucho éxito: "El
mercado está recibiendo estas
emisiones de REE con muchísimo
apetito, entre otras cosas porque cuentan con calificaciones
>
MARZO 2003 BOLSA DE MADRID
33
>
empresas / perfil / Red Eléctrica: gigavatios de eficiencia y un futuro prometedor >
>
crediticias muy interesantes: en
el caso de Moody´s, tenemos un
A2 y en el de Standard & Poor´s
un AA-, lo cual nos sitúa dentro
de las compañías de nuestro sector con mejor rating", añade la
directora financiera de la compañía. Los responsables de REE
están trabajando en estas operaciones y esperan tener toda esa
refinanciación organizada para
el verano.
Pero los planes de inversión
de la compañía van mucho
más allá de esas adquisiciones
puntuales y se proyectan hacia
un horizonte mucho más
lejano.
UN FUTURO EMPRESARIAL GARANTIZADO
El programa de inversiones de
REE se enmarca dentro del plan
elaborado por el Gobierno para
el sector, denominado: "Planifi-
REE EN BOLSA: UN VALOR REFUGIO Y NO SÓLO "EN TIEMPOS DE GUERRA
esde su salida a Bolsa el 7 de julio
de 1999, la acción REE se ha
revalorizado más de un 30% (hasta finales
del pasado mes de marzo), una subida
notable que adquiere proporciones casi
heroicas si se compara con la marcha
general de la Bolsa española: en ese mismo
periodo el índice Ibex perdió más de un
40%. Para tratarse de un valor
teóricamente defensivo, no está nada mal.
"Yo creo que el mercado nos ve como un
D
valor refugio en la crisis, pero pienso que
también se empieza a valorar nuestro
potencial, nuestro crecimiento..., nuestra
garantía de crecimiento que pocas
empresas pueden ofrecer. Pocas compañías
pueden decir: yo a usted le garantizo que
voy a incrementar mi penetración en mi
segmento en tal porcentaje, y es que
nosotros casi podríamos hacerlo", señala
José Manuel Alonso, director de
Comunicación y Relaciones Institucionales
COMPARACIÓN COTIZACIÓN DE REE Y SU MEDIA HISTÓRICA
EUR
11,0
02Ene03 - 21Feb03
RED ELÉCTRICA
MEDIA HISTÓRICA (desde salida Bolsa)
10,5
10,0
9,5
9,0
8,5
2ene
9ene
16ene
23ene
30ene
6feb
13feb
20feb
COMPARACIÓN RED ELÉCTRICA - IBEX 35 - ENERGÍA
Pr
125
28Dec01 - 30Dec02
110
105
100
95
90
85
REE
80
En
75
ía
Ibex35
70
65
Dec01 Jan02
34
Feb
BOLSA DE MADRID MARZO 2003
Mar
Apr
May
Jun
Jul
Ag
Au
Sep
Oct
Nov
Dec
de REE.
Pero los atractivos de este valor no se
quedan ahí: la rentabilidad por dividendo
está próxima al 5% anual, el beneficio por
acción para los próximos cinco años
rondará el 15% y este año aumentará la
liquidez del valor sustancialmente, 'por
imperativo legal'. Las compañías eléctricas
accionistas de REE: Endesa, Iberdola, Unión
Fenosa e Hidrocantábrico que participan en
un 10% del capital cada una, deben reducir
esa participación durante 2003 hasta un
máximo del 3%, es decir, se verán obligadas
a vender en bolsa un 28% del capital de la
compañía.
Por su parte la SEPI, principal accionista de
REE contará a partir de 2004 con una
limitación mínima de su participación del
10%. Todo ello va a suponer prácticamente
doblar el free float que pasará en cuestión
de meses del 31,5% actual a un mínimo del
59,5%.
La política de dividendo de la compañía es
clara: "desde que REE salió a Bolsa, se
comprometió a tener entre un 65 y un 70%
de pay out (la parte del beneficio neto que
se destina a dividendos) y es un
compromiso que hemos ido cumpliendo y
que vamos a seguir cumpliendo", asegura
Fernando Aranguren, director corporativo
económico-financiero de la compañía. Los
dividendos irán creciendo en línea con la
marcha de los resultados y en los próximos
cinco años "hay un potencial de crecimiento
importante como consecuencia
fundamentalmente de nuestro plan de
inversiones, que es lo que garantiza el
crecimiento de la compañía", añade
Aranguren.
La creación de valor es una de las
'obsesiones' de REE. En la compañía hay una
cultura muy implantada que se basa en
tener presente siempre la creación de valor
"en cada paso que damos, en cada
actuación que hacemos",
> Red Eléctrica: gigavatios de eficiencia y un futuro prometedor / perfil / empresas
cación y desarrollo de las redes
de transporte eléctrico y gasista 2002-2011". El director corporativo económico-financiero
de REE señala que este plan gubernamental, "concuerda un
poco con lo que son nuestras
previsiones internas de desarrollo de la red. Ahora bien, a
efectos de proyecciones económicas, nosotros hablamos a cinco años y para este periodo,
nuestras inversiones en la red
de transporte, que estimamos
para el quinquenio 2002-2007,
van a ser del entorno de 1.000
millones de euros, a razón de
200-225 millones anuales".
Estas cuantiosas inversiones son
necesarias por varias razones.
En primer lugar para atender el
aumento de la demanda eléctrica, que ha crecido notablemente en los últimos años y lo
seguirá haciendo, al menos así
lo prevé Aranguren: "el crecimiento de la demanda de electricidad va a perdurar en los
próximos años, en el entorno
del 3% anual". También hay que
atender las necesidades derivadas de todas las nuevas centrales de generación que hay que
instalar en España, "precisamente para atender a esa demanda", apunta Aranguren. Hay
que conectarlas a la red eléctrica y eso implica refuerzos
técnicos en el sistema de transportes para incorporar a esos
nuevos productores.
Las interconexiones internacionales también requieren cuantiosas inversiones y con ellas de
lo que se trata es garantizar el
flujo de electricidad entre los
distintos países y permitir que
el país en el que exista más generación que demanda, pueda
enviar ese excedente a otro país deficitario en ese momento.
Y por último, otro de los campos que necesitan el esfuerzo
inversor de REE es el de los trenes de alta velocidad. Son proyectos de infraestructuras en
>
José Manuel Alonso
Director de Comunicación y
Relaciones Institucionales
España muy importantes y requieren suministro eléctrico y
refuerzos a lo largo de todo su
trazado.
"Todos estos motivos justifican
los planes de inversión que tenemos contemplados en nuestra planificación y estas inversiones supondrán nuevas instalaciones, que implicarán ingresos adicionales (por estar la actividad regulada basada en las
instalaciones) y que también
supondrá el crecimiento de la
compañía garantizado en el futuro", comenta el director corporativo económico-financiero
de la compañía.
Ese crecimiento continuo de la
demanda eléctrica y que se
produce además a unas tasas
nada despreciables (por encima
del crecimiento económico del
país) es la que da tranquilidad
al futuro empresarial de REE.
De hecho, el pasado mes de febrero se marcó un máximo histórico de demanda eléctrica en
España, al crecer un 10% respecto al mismo mes de 2002.
Sin tener en cuenta efectos estacionales como las temperaturas, el crecimiento de la demanda en febrero es de un 5%,
un aumento muy relevante, en
cualquier caso. Además, hay
que añadir que durante febrero
se volvieron a superar los máximos históricos de demanda diaria, horaria y de potencia instantánea consumida. Los anteriores máximos se registraron
el pasado mes de enero.
Alonso explica por qué crece la
demanda eléctrica: "El aumento natural de la demanda responde básicamente a tres factores: la mejora del nivel de vida, el crecimiento económico y
como consecuencia del avance
de la tecnología (estamos incrementado las medidas de seguridad en la red, la calidad
del suministro, etc. y todo eso
requiere un crecimiento de la
red). En definitiva, REE siendo
Yo creo que el mercado nos ve como un valor refugio en la crisis, pero pienso que
también se empieza a
valorar nuestra garantía de crecimiento que
pocas empresas pueden ofrecer. Pocas
compañías pueden decir: yo a usted le garantizo que voy a incrementar mi penetración en mi segmento
en tal porcentaje, y es
que nosotros casi podríamos hacerlo
”
una actividad de transportes,
un sector maduro, tiene un negocio garantizado que muchas
empresas quisieran", señala
Alonso.
LÍDER MUNDIAL EN
CALIDAD Y EFICIENCIA
REE puede estar orgullosa de su
trayectoria y de sus logros empresariales. Y así lo manifiesta
Aranguren quien afirma que
"REE es líder, no sólo europeo,
sino mundial en cuanto a calidad y eficiencia, en cuanto a
>
MARZO 2003 BOLSA DE MADRID
35
><
empresas / perfil / Red Eléctrica: gigavatios de eficiencia y un futuro prometedor <
SOBRESALIENTE EN BUEN GOBIERNO Y TRANSPARENCIA
INFORMATIVA (WWW.REE.ES)
as prácticas de buen gobierno corporativo
en REE no son nuevas. Desde su salida a
Bolsa hace ya casi cuatro años, la compañía
tenía unos códigos éticos y de gobierno, "muy en
línea con lo que ahora se está demandando",
comenta Fernando Aranguren, director
corporativo financiero-económico de la compañía.
Aparte de lo establecido en esta materia en los
estatutos de la empresa y en su consejo de
administración, Aranguren señala que hay
aspectos tan evidentes, "como tener una
comisión de auditoría y otra de retribuciones,
que son temas que ahora se resaltan como muy
importantes y que para nosotros eran evidentes
porque se han tenido desde nuestra salida a
Bolsa", añade el alto directivo de REE. También
desde ese debut bursátil se incorporaron al
consejo de administración, consejeros
independientes.
Teresa Quirós, directora financiera de la compañía
profundiza en la incorporación de las prácticas de
buen gobierno en REE: "Cuando la compañía salió a
Bolsa, incorporó la mayor parte de las propuestas
y recomendaciones del Informe Olivencia y del
Código de Buen Gobierno. De hecho, aparte de
incorporarlos e informar anualmente a la Comisión
Nacional del Mercado de Valores (CNMV), también
se informa, con todo lujo de detalles, en el Informe
Anual de la compañía. Algunas de esas
L
incorporaciones fueron: las comisiones que
comentaba Fernando, un reglamento del consejo,
una modificación en los estatutos sociales, un
código de conducta para directivos y empleados
de la compañía, una unidad de Relaciones con los
Inversores independiente, un control de
adquisiciones de participaciones de todos los
directivos y un control exhaustivo de la
información que tenemos que ofrecer".
Y esa buena política de información está siendo
reconocida y galardonada. REE ha recibido el
"Premio a la empresa con mejor información
financiera en Internet en 2002", otorgado por la
Asociación Española de Contabilidad y Auditoría
(AECA). "Y hace poco, la revista Dinero y Look
and Enter, compañía especializada en marketing y
comunicación por internet, ha realizado un
estudio de páginas web en todo el ámbito
nacional y la nuestra ha salido clasificada la
segunda, en cuanto a transparencia, información,
etc., detrás de la de Telefónica. Para nosotros es
una satisfacción y prueba que una empresa,
relativamente pequeña (sobre todo si se nos
compara con Telefónica) como REE, se codea con
cualquiera", comenta con orgullo José Manuel
Alonso, director de Comunicación y Relaciones
Institucionales. Y la verdad es que la web de REE
es muy completa y merece la pena visitarla:
www.ree.es.
PARTICIPACIÓN ACCIONARIAL EN REE
A partir de 2004:
De 1999 a 2003:
Hidrocantábrico
10%
Free Float 31,5%
Free Float 59,5%
SEPI
28,5%
SEPI
28,5%
Unión
Fenosa
10%
Endesa
10%
Iberdrola 10%
>
36
costes. Yo creo que una de las
posibles razones de esto es la
propia experiencia de la compañía, al ser la primera empresa transportista de electricidad
que se creó como tal, es la que
tiene más experiencia en el
BOLSA DE MADRID MARZO 2003
(mínimo del
10% en
cualquier
caso)
Endesa 3%
Hidrocantábrico
3%
U. Fenosa 3%
desarrollo de su actividad. Pero
evidentemente si REE no hubiese hecho bien las cosas, tampoco estaría en esa posición",
sentencia el alto directivo de la
entidad.
Pero la actividad de REE no se
Iberdrola 3%
limita al ámbito nacional, la
compañía también ha querido
cruzar el Atlántico y cuenta con
dos empresas: una en Perú y
otra en Bolivia. "La compañía
peruana se creó en 1999 y
construyó unos 600 kilómetros
Fernando Aranguren
Director Corporativo
Económico-Financiero
Desde que REE salió a
Bolsa, se comprometió
a tener entre un 65 y
un 70% de pay out (la
parte del beneficio
neto que se destina a
dividendos) y es un
compromiso que
hemos ido cumpliendo
y que vamos a seguir
cumpliendo
”
de líneas de transporte de
electricidad entre varias ciudades. REE construyó ese tendido
y ahora lo opera y lo gestiona
bajo un contrato a 30 años",
explica Aranguren. Y en junio
de 2002 REE adquirió la red
eléctrica de Bolivia, que es una
empresa con una red de aproximadamente 2.200 km. de y un
centenar de subestaciones. "La
experiencia está siendo muy
buena en ambos casos", comenta Aranguren.
La compañía no tiene previsto
adquirir nuevas compañías en el
extranjero a corto plazo, pero
su crecimiento, reforzado con
las últimas adquisiciones a Endesa y Unión Fenosa, le permiten contar con un tamaño respetable que le hace afrontar
posibles movimientos dentro del
sector con más garantías.