Derecho de sociedades: la Comisión propone un marco

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Bruselas, 2 de octubre de 2002
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Frits Bolkestein, Comisario de Mercado Interior, declaró a tal respecto: “El objetivo
de la propuesta es permitir que las OPA en la Unión se realicen en las mejores
condiciones para todas las partes interesadas. La Directiva ha constituído desde
siempre una etapa esencial de la integración total de los mercados europeos de
capitales antes de 2005. Se trata de un elemento fundamental del proyecto de la
Unión Europea de hacer de Europa la primera economía mundial antes de 2010. La
nueva propuesta responde de forma concreta al Parlamento Europeo, que el año
pasado rechazó la propuesta anterior. Tengo la profunda convicción de que ahora la
propuesta tiene todas las bazas de ser aprobada rápidamente por el Consejo y el
Parlamento. Es una propuesta equilibrada y razonable, que evita posiciones
extremas que hubieran podido condenarla a un infierno sin salvación. Es resultado
de amplias consultas con expertos europeos y con todos los interesados. Ahora
debemos avanzar, y espero poder contar con todos los responsables para hacerlo
con rapidez”.
Esta nueva propuesta aspira a responder a las preocupaciones del Parlamento
Europeo sin por ello comprometer los principios fundamentales aprobados por
unanimidad en la posición común del Consejo sobre la antigua propuesta. Dichos
principios son:
- igualdad de trato para todos los titulares de valores de la sociedad afectada que
se encuentren en situaciones idénticas;
- las personas a las que se dirige la oferta deben disponer de tiempo e
información suficientes para poder adoptar una decisión respecto a la oferta
con pleno conocimiento de causa;
- el órgano de administración o dirección de la sociedad afectada deberá obrar
en defensa de los intereses de la sociedad en su conjunto;
- no deben crearse falsos mercados de los valores de la sociedad afectada, de la
sociedad oferente o de cualquier otra sociedad interesada por la oferta;
- la sociedad afectada no deberá ver sus actividades obstaculizadas durante más
tiempo del razonable por una oferta de adquisición de sus valores.
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La nueva propuesta tiene idénticos objetivos que la anterior. Además de las metas
generales de integración de los mercados europeos, conforme al plan de acción en
materia de servicios financieros, y de armonización de las reestructuraciones de
empresas, pretende, por una parte, aumentar la seguridad jurídica de las ofertas
públicas de adquisición transfronterizas, en beneficio de todas las partes
interesadas, y, por otra, garantizar la protección de los accionistas minoritarios en
este tipo de operaciones.
La nueva propuesta tiene el mismo ámbito de aplicación y recoge los mismos
principios fundamentales que la anterior. En particular, se mantiene la norma según
la cual los directivos de una sociedad que sea objeto de una OPA deben solicitar la
autorización de los accionistas antes de tomar medidas defensivas, ya que se
considera fundamental que el futuro de la sociedad sea decido por sus propietarios.
No obstante, la nueva propuesta contiene una serie de aspectos suplementarios a
fin de responder a las objeciones del Parlamento. A este respecto, la propuesta
sigue las recomendaciones formuladas a la Comisión en el informe Winter (v. más
adelante; cf. IP/02/24) en cuanto a la GHILQLFLyQFRP~QGH³SUHFLRHTXLWDWLYR´en
caso de oferta obligatoria y la introducción de un GHUHFKRGHUHWLUDGDREOLJDWRULD.
En virtud de este derecho, un accionista muy mayoritario puede obligar a los
accionistas minoritarios a venderle sus títulos. En la nueva propuesta se combina
con un GHUHFKR GH UHFRPSUD REOLJDWRULD que permite a los accionistas
minoritarios obligar a un accionista muy mayoritario a comprarle sus títulos en caso
de oferta pública de adquisición.
Por lo que se refiere, en particular, a la eliminación de los obstáculos a las OPA en
Europa, la nueva propuesta prevé, por una parte, XQDPD\RUWUDQVSDUHQFLDGHOD
HVWUXFWXUD GHO FDSLWDO \ GH OD VXSHUYLVLyQ, así como de los mecanismos de
defensa de las sociedades y, por otra, XQ PHFDQLVPR GH ³QHXWUDOL]DFLyQ GH ODV
PHGLGDV GH GHIHQVD HVWUXFWXUDOHV´ (“breakthrough rule”) en caso de OPA. El
“mecanismo de neutralización” se aplicará a las restricciones a los derechos de
transferencia de títulos y de voto, sin que afecte a los derechos adquiridos, a fin de
evitar problemas jurídicos o incluso constitucionales, que en la mayoría de los
Estados miembros resultarían irresolubles.
Por otra parte, cabe señalar que la propuesta recoge los derechos de los
trabajadores de las sociedades afectadas a la información y la comunicación, que
no sufren alteración alguna.
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Esta propuesta constituye un planteamiento coherente, el más realista en la
actualidad. La combinación entre una mayor transparencia y la imposibilidad de
imponer medidas que puedan suponer una protección injustificada de los directivos
representan un gran paso hacia la eliminación de los obstáculos a las OPA, por la
que aboga el Parlamento Europeo, sin por ello comprometer la posición competitiva
de las empresas europeas con respecto a las de terceros países y, en particular, las
de Estados Unidos. Se trata de una primera etapa: la revisión prevista permitirá
apreciar en qué medida podrían adoptarse otras iniciativas a fin de eliminar los
obstáculos a las OPA.
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En julio de 2001, tras 12 años de negociaciones, el Parlamento rechazó la anterior
propuesta de Directiva sobre las OPA. El posterior procedimiento de conciliación
entre el Parlamento y el Consejo de Ministros de la Unión concluyó con un
compromiso, pero en la sesión plenaria del Parlamento (véase IP/01/943) se produjo
un empate (273 votos a favor y 273 en contra). Los principales motivos de este
resultado fueron:
- los temores suscitados por la obligación de que los dirigentes de una sociedad
objeto de una oferta obtengan la autorización de los accionistas antes de tomar
cualquier medida defensiva contra la misma y
- la combinación de dicho deber de “neutralidad” de los dirigentes con la
imposibilidad de que la sociedad afectada pueda defenderse de la oferta y el
temor consiguiente de que las sociedades europeas deban abrir las puertas, en
particular, a las estadounidenses, o simplemente las de cada Estado miembro a
las de los demás.
Ante esta votación, la Comisión solicitó a un Grupo de expertos de alto nivel sobre
derecho de sociedades, presidido por el profesor Jaap Winter, que presentara
propuestas con vistas a responder a los problemas planteados por el Parlamento. Al
elaborar la actual propuesta se atendió en gran medida a las recomendaciones
formuladas por dicho Grupo en su informe sobre asuntos relacionados con las
ofertas públicas de adquisición, publicado en enero de 2002 (IP/02/24).
El texto de la nueva propuesta estará disponible en la página de Europa:
http://www.europa.eu.int/comm/internal_market/fr/company/company/news/index.htm
Ver también MEMO/02/201
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