MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Comentario de la SUGEVAL Texto modificado Considerando que: Considerando que: I. Los artículos 74 y siguientes de la Ley Reguladora del Mercado de Valores otorgan amplias potestades a la Superintendencia General de Valores para reglamentar las sociedades administradoras y los fondos de inversión. I. Los artículos 74 y siguientes de la Ley Reguladora del Mercado de Valores otorgan amplias potestades a la Superintendencia General de Valores para reglamentar las sociedades administradoras y los fondos de inversión. II. La última reforma reglamentaria aprobado por el Consejo Nacional de Supervisión del Sistema Financiero, data del 8 de mayo del 2006, según fecha de publicación del diario oficial La Gaceta. Desde ese período la industria de fondos ha mostrado mucho dinamismo que atiende a los cambios del mercado de valores, a las nuevas alternativas de inversión y a las necesidades de los inversionistas. Como resultado de esa evolución y del proceso de II. La última reforma reglamentaria aprobado por el Consejo Nacional de Supervisión del Sistema Financiero, data del 8 de mayo del 2006, según fecha de publicación del diario oficial La Gaceta. Desde ese período la industria de fondos ha mostrado mucho dinamismo que atiende a los cambios del mercado de valores, a las nuevas alternativas de inversión y a las necesidades de los inversionistas. Como resultado de esa evolución y del proceso de Página 1 de 219 MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Comentario de la SUGEVAL Texto modificado implementación del reglamento, se requiere la incorporación de una serie de modificaciones cuyos objetivos son fortalecer y dinamizar la industria de fondos, y aclarar algunos procedimientos y el alcance concreto de algunas normas. III. implementación del reglamento, se requiere la incorporación de una serie de modificaciones cuyos objetivos son fortalecer y dinamizar la industria de fondos, y aclarar algunos procedimientos y el alcance concreto de algunas normas. En el proceso de implementar el resumen del prospecto y conforme a los análisis que se han efectuado conjuntamente con el medio, se determinó que el objetivo de brindar información medular, concisa y de fácil lectura, se puede lograr mediante el uso de un único documento en el cual sean incluidos los elementos esenciales de las características del producto y sus riesgos. Esto permitiría reducir el riesgo de omisión de aspectos medulares, ya que se estarían consignando en único documento toda la información necesaria, y disminuir la inseguridad del inversionista al contar con una única fuente de III. Página 2 de 219 En el proceso de implementar el resumen del prospecto y conforme a los análisis que se han efectuado conjuntamente con el medio, se determinó que el objetivo de brindar información medular, concisa y de fácil lectura, se puede lograr mediante el uso de un único documento en el cual sean incluidos los elementos esenciales de las características del producto y sus riesgos. Esto permitiría reducir el riesgo de omisión de aspectos medulares, ya que se estarían consignando en único documento toda la información necesaria, y disminuir la inseguridad del inversionista al contar con una única fuente de MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Comentario de la SUGEVAL Texto modificado información. IV. información. Hasta la fecha, toda modificación al prospecto de un fondo de inversión ha sido autorizada previamente por el Superintendente o ha sido resultado de un cambio regulatorio. Sin embargo, en algunos casos las modificaciones no cambian el régimen de inversión del fondo, ni afectan los intereses o el patrimonio de los inversionistas, principio que pretende tutelar el artículo 79 de la Ley Reguladora del Mercado de Valores, por lo que no parece razonable, dada la limitación de recursos, someter estas modificaciones a un trámite de autorización previa. Se proponen dos mecanismos de aprobación de modificaciones. El primero es mantener el esquema de autorización previa para las situaciones previstas por ley y para modificaciones del régimen de inversión (para ello se define el alcance de lo que se entiende por régimen IV. Página 3 de 219 Hasta la fecha, toda modificación al prospecto de un fondo de inversión ha sido autorizada previamente por el Superintendente o ha sido resultado de un cambio regulatorio. Sin embargo, en algunos casos las modificaciones no cambian el régimen de inversión del fondo, ni afectan los intereses o el patrimonio de los inversionistas, principio que pretende tutelar el artículo 79 de la Ley Reguladora del Mercado de Valores, por lo que no parece razonable, dada la limitación de recursos, someter estas modificaciones a un trámite de autorización previa, lo cual permitirá mayor eficiencia en el proceso de actualización del prospecto. Se proponen dos mecanismos de aprobación de modificaciones. El primero es mantener el esquema de autorización previa para las situaciones previstas por ley y para modificaciones del MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Comentario de la SUGEVAL Texto modificado de inversión); y el segundo es por medio de comunicados de hechos relevantes para una lista taxativa de modificaciones que no se requieren tutelar. régimen de inversión (para ello se define el alcance de lo que se entiende por régimen de inversión); y el segundo es por medio de comunicados de hechos relevantes para una lista taxativa de modificaciones que no se requieren tutelar. V. Página 4 de 219 Para facilitar el proceso de autorización, y lograr contar con un prospecto actualizado en todo momento, que facilite su lectura al inversionista, este Consejo estima conveniente que los prospectos sean remitidos en forma electrónica, a través de la plataforma tecnológica con que cuenta la Superintendencia General de Valores, la cual ha permitido la canalización de información financiera por medio de un sistema de cifrado y firma electrónica basado en los principios de autenticidad, confidencialidad y conservación, entre otros. MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta V. Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Comentario de la SUGEVAL Para facilitar la comprensión de los prospectos, éstos deben incorporar dentro del texto todas las modificaciones que se le hubieran hecho a los fondos. Se propone por ello, la obligación de que los prospectos sean actualizados en forma anual de modo que se incorporen todas las modificaciones realizadas durante el año. Esta obligación es consistente con lo dispuesto para los prospectos de las empresas emisoras según se indica en el Reglamento sobre Oferta Pública de Valores, y al igual que lo Texto modificado VI. Página 5 de 219 Bajo este mecanismo se tiene previsto la inscripción de nuevos productos y modificaciones a los prospectos, conforme lo establecido en el considerando IV. El esquema operativo de la remisión de los prospectos electrónicos será definido mediante acuerdo del Superintendente. Para facilitar la comprensión de los prospectos, éstos deben incorporar dentro del texto todas las modificaciones que se le hubieran hecho a los fondos. Se propone por ello, la obligación de que los prospectos sean actualizados en forma anual de modo que se incorporen todas las modificaciones realizadas durante el año. Esta obligación es consistente con lo dispuesto para los prospectos de las empresas emisoras según se indica en el Reglamento sobre Oferta Pública de Valores, y al igual que lo MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Texto enviado a consulta actuado en emisores, responsabilidad de información contenida en actualización anual es de sociedad administradora. VI. Comentario de la SUGEVAL la la la la En el marco del tratado de libre comercio entre Centroamérica, República Dominicana y los Estados Unidos, en la sección A del Anexo 12.9.2 Capítulo 12 sobre servicios financieros, se incorporó el compromiso de Costa Rica de permitir que una institución financiera extranjera suministre a los fondos de inversión los servicios de asesoría de inversión y de administración de cartera. Para cumplir con esta disposición se amplía la definición de gestor de portafolio para que este pueda ser un funcionario o una entidad jurídica, nacional o extranjera, que cuente con una autorización para ofrecer los servicios de administración de carteras por el regulador del mercado de un país miembro de IOSCO. Texto modificado actuado en emisores, responsabilidad de información contenida en actualización anual es de sociedad administradora. Aclaración: Aspecto considerado en acuerdo CNSSF artículo 10 del acta de la sesión 740-2008, celebrada el 5 de setiembre del 2008. Página 6 de 219 la la la la En el marco del tratado de libre comercio entre Centroamérica, República Dominicana y los Estados Unidos, en la sección A del Anexo 12.9.2 Capítulo 12 sobre servicios financieros, se incorporó el compromiso de Costa Rica de permitir que una institución financiera extranjera suministre a los fondos de inversión los servicios de asesoría de inversión y de administración de cartera. Para cumplir con esta disposición se amplía la definición de gestor de portafolio para que este pueda ser un funcionario o una entidad jurídica, nacional o extranjera, que cuente con una autorización para ofrecer los servicios de administración de carteras por el regulador del mercado de un país miembro de IOSCO. MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Comentario de la SUGEVAL Texto modificado VII. En los proyectos inmobiliarios en el extranjero puede ser necesario recurrir a ciertas figuras societarias para la adquisición de inmuebles, sin que por ello resulten afectados los derechos de los inversionistas. Por ello se propone que los fondos inmobiliarios que invierten en inmuebles en el extranjero puedan usar figuras societarias o fideicomisos como vehículos de estructuración, siempre y cuando se trate de vehículos exclusivos para ese fin. VII. En los proyectos inmobiliarios en el extranjero puede ser necesario recurrir a ciertas figuras societarias para la adquisición de inmuebles, sin que por ello resulten afectados los derechos de los inversionistas. Por ello se propone que los fondos inmobiliarios que invierten en inmuebles en el extranjero puedan usar figuras societarias o fideicomisos como vehículos de estructuración, siempre y cuando se trate de vehículos exclusivos para ese fin. VIII. Los proyectos de desarrollo inmobiliario pueden ser de naturaleza muy diferente y, dado que los fondos de desarrollo inmobiliario se dirigen a inversionistas sofisticados, se ha considerado oportuno flexibilizar la política de inversión. No obstante, se está requiriendo que en el prospecto se revele el tipo de activos que se permitirán en VIII. Los proyectos de desarrollo inmobiliario pueden ser de naturaleza muy diferente y, dado que los fondos de desarrollo inmobiliario se dirigen a inversionistas sofisticados, se ha considerado oportuno flexibilizar la política de inversión. No obstante, se está requiriendo que en el prospecto se revele el tipo de activos que se permitirán en Página 7 de 219 MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Comentario de la SUGEVAL el proyecto, y que a través del addendum se revelen las condiciones de uso, limitaciones, restricciones o compromisos relacionados con esos activos. Igualmente, este tipo de fondos podrá utilizar figuras societarias o fideicomisos como vehículos de estructuración. Texto modificado el proyecto, y que a través del adenda se revelen las condiciones de uso, limitaciones, restricciones o compromisos relacionados con esos activos. Igualmente, este tipo de fondos podrá utilizar figuras societarias o fideicomisos como vehículos de estructuración. Adicionalmente, se indica en forma explícita en el reglamento que la adenda de prospecto cuando se incorporan proyectos al fondo, no es revisada por la Superintendencia, aspecto que también se revela explícitamente en la adenda de prospecto. Lo anterior, porque el producto está dirigido a un perfil de inversionista sofisticado, el cual por su condición, tiene conocimiento y experiencia sobre los mercados en los que va a invertir, es capaz de valorar los riesgos y resultados de su inversión y es financieramente capaz de asumir dichos riesgos. Página 8 de 219 MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta IX. Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Comentario de la SUGEVAL Para brindar certeza jurídica se propone establecer procedimientos para el trámite de los aumentos y disminuciones de capital, las fusiones de fondos, periodicidad de actualización de la calificación de riesgo para fondos de procesos de titularización y la desinscripción de fondos. Asimismo, conviene aclarar el alcance de la información de los socios personas jurídicas con una participación igual o superior al diez por ciento del capital social (10%) que invierten en sociedades administradoras autorizadas por la Superintendencia para homologarlo a lo que se requiere para la inscripción de grupos financieros, en materia de administración de conflicto de intereses se establece explícitamente condiciones en las que hay existencia de incompatibilidades, y se establece la obligatoriedad de las sociedad de Texto modificado IX. Página 9 de 219 Para brindar certeza jurídica se propone establecer procedimientos para el trámite de los aumentos y disminuciones de capital, las fusiones de fondos, periodicidad de actualización de la calificación de riesgo para fondos de procesos de titularización y la desinscripción de fondos. Asimismo, conviene aclarar el alcance de la información de los socios personas jurídicas con una participación igual o superior al diez por ciento del capital social (10%) que invierten en sociedades administradoras autorizadas por la Superintendencia para homologarlo a lo que se requiere para la inscripción de grupos financieros, en materia de administración de conflicto de intereses se establece explícitamente condiciones en las que hay existencia de incompatibilidades, y se establece la obligatoriedad de las sociedad de MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Comentario de la SUGEVAL Texto modificado establecer políticas claras sobre su administración. X. Para fortalecer el cumplimiento del objetivo social exclusivo dado por ley, a las sociedades administradoras de fondos de inversión, se considera conveniente aclarar que las actividades para el desarrollo de los proyectos de los fondos inmobiliarios deben ser realizadas por profesionales o empresas especializadas, contratadas por la sociedad administradora por cuenta del fondo de inversión. XI. Es consecuente aclarar que la comercialización de fondos establecer políticas claras sobre su administración. X. XI. Página 10 de 219 Para fortalecer el cumplimiento del objetivo social exclusivo dado por ley, a las sociedades administradoras de fondos de inversión, se considera conveniente aclarar que las actividades para el desarrollo de los proyectos de los fondos inmobiliarios deben ser realizadas por profesionales o empresas especializadas con experiencia en este tipo de labor, contratadas por la sociedad administradora por cuenta del fondo de inversión. Con el fin de reducir los conflictos de intereses se incorpora la limitación de que el desarrollador de un determinado proyecto no puede ser parte del Grupo Financiero, según los lineamientos establecidos en la SUGEF 8-08. Es consecuente aclarar que la comercialización de fondos MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Comentario de la SUGEVAL Texto modificado extranjeros se puede realizar por medio de una entidad comercializadora principal y a través de las entidades subcomercializadoras. Para ello, se requiere que la entidad comercializadora principal, que sería responsable por la correcta comercialización del producto, deje claro en la solicitud de que la autorización también comprende a todas las entidades de subcomercialización. extranjeros se puede realizar por medio de una entidad comercializadora principal y a través de las entidades subcomercializadoras. Para ello, se requiere que la entidad comercializadora principal, que sería responsable por la correcta comercialización del producto, deje claro en la solicitud de que la autorización también comprende a todas las entidades de subcomercialización. XII. Página 11 de 219 El Banco Central de Costa Rica, mediante acuerdo de artículo 4 del acta de la sesión 5400 del 3 de noviembre del 2008, modificó el literal A del numeral 4 del Título IV de las Regulaciones de Política Monetaria del Banco Central de Costa Rica, para que se lea de la siguiente forma: “El Banco Central de Costa Rica podrá participar en los mercados interbancarios y bursátiles mediante la MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Comentario de la SUGEVAL Texto modificado figura de reporto y otras similares, con las entidades supervisadas por la Superintendencia General de Entidades Financieras, Superintendencia General de Valores, Superintendencia de Pensiones y la Superintendencia General de Seguros. Para ello únicamente podrá utilizar valores emitidos por el Banco Central de Costa Rica o por el Gobierno que estén en circulación y que provengan del mercado secundario.” XIII. Página 12 de 219 Este Consejo entiende y comparte las razones que llevan al Banco Central a ampliar sus mecanismos de suministro de liquidez por lo que estima conveniente y necesario a autorizar a los fondos de inversión a participar en las operaciones de reporto y otros similares que realice el Ente Emisor, de acuerdo a sus MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Comentario de la SUGEVAL Texto modificado Regulaciones de Política Monetaria. XIV. El presente Reglamento fue sometido a consulta de conformidad con el Artículo 361 de la Ley General de Administración Pública. dispuso: dispuso: aprobar el “Reglamento general sobre sociedades administradoras y fondos de inversión”, cuyo texto se copia a continuación: aprobar el “Reglamento general sobre sociedades administradoras y fondos de inversión”, cuyo texto se copia a continuación: REGLAMENTO GENERAL SOBRE SOCIEDADES ADMINISTRADORAS Y FONDOS DE INVERSIÓN REGLAMENTO GENERAL SOBRE SOCIEDADES ADMINISTRADORAS Y FONDOS DE INVERSIÓN Artículo 1. Alcance El presente Reglamento establece las disposiciones para la autorización y funcionamiento de las sociedades administradoras de fondos de inversión; y la autorización de oferta pública de los fondos de inversión nacionales y extranjeros. Artículo 1. Alcance El presente Reglamento establece las disposiciones para la autorización y funcionamiento de las sociedades administradoras de fondos de inversión; y la autorización de oferta pública de los fondos de inversión nacionales y extranjeros. Página 13 de 219 MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Texto enviado a consulta TÍTULO I SOCIEDADES ADMINISTRADORAS FONDOS DE INVERSIÓN Comentario de la SUGEVAL Texto modificado TÍTULO I SOCIEDADES ADMINISTRADORAS DE FONDOS DE INVERSIÓN DE CAPÍTULO I AUTORIZACIÓN CAPÍTULO I AUTORIZACIÓN Artículo 2. Objeto social y régimen de autorización previa Las sociedades administradoras de fondos de inversión (en adelante sociedades administradoras) deben ser sociedades anónimas o sucursales de sociedades extranjeras cuyo objeto exclusivo es la administración de fondos de inversión y complementariamente la comercialización de fondos de inversión locales o extranjeros. Artículo 2. Objeto social y régimen de autorización previa Las sociedades administradoras de fondos de inversión (en adelante sociedades administradoras) deben ser sociedades anónimas o sucursales de sociedades extranjeras cuyo objeto exclusivo es la administración de fondos de inversión y complementariamente la comercialización de fondos de inversión locales o extranjeros. La constitución de sociedades administradoras o sucursales requieren de la autorización previa del Superintendente General de Valores. La constitución de sociedades administradoras o sucursales requiere de la autorización previa del Superintendente General de Valores. Artículo 3. Requisitos para la autorización Los requisitos para constituir una sociedad o sucursal son los 44 Popular SFI (AI) Se acepta: se corrige la referencia 1. En el Artículo 3. al artículo 104. “Requisitos para la autorización”, se menciona en el numeral g. que Página 14 de 219 Artículo 3. Requisitos para la autorización Los requisitos para constituir una sociedad o sucursal son los MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta siguientes: a. Solicitud suscrita por la persona que de conformidad con el proyecto de pacto constitutivo fungirá como representante legal de la sociedad. b. Borrador de escritura constitutiva o borrador de modificación del pacto constitutivo, en los términos del Artículo 2 de este Reglamento. En el caso de que la sociedad constituya una sucursal de una sociedad extranjera, debe presentarse la documentación que acredite tal condición. c. Contar con el capital social mínimo, suscrito y pagado vigente en la normativa en la fecha de la solicitud. El capital mínimo será ajustado anualmente con base en el Índice de Precios al Consumidor mediante acuerdo del Superintendente. d. Currículo y copia certificada de cédula de identidad o pasaporte de los socios, personal directivo y representantes legales, así Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Comentario de la SUGEVAL los requisitos para constituir una sociedad o sucursal son los siguientes: a. “Manual de políticas y procedimientos acordados por la junta directiva de la sociedad administradora para la administración de ventas y mercadeo, de conformidad con lo establecido en el artículo 112 de este Reglamento”. Sin embargo al realizar la relación con el artículo 112, se detectó que este no existe, por cuanto existe un error en la referencia. Lo adecuado es relacionarlo con el artículo 104 “Administración de ventas y mercadeo” Vista SFI El objetivo es ¿Por qué el libro de actas debe ser Aclaración: electrónico? uniformar la tenencia de los libros por parte de diferentes participantes, se utiliza el mecanismo electrónico para simplificar a las entidades la llevanza de los libros y eliminar los riesgos y problemas que implican libros físicos. Página 15 de 219 Texto modificado siguientes: a. Solicitud suscrita por la persona que de conformidad con el proyecto de pacto constitutivo fungirá como representante legal de la sociedad. b. Borrador de Escritura constitutiva o borrador de modificación del pacto constitutivo, en los términos del Artículo 2 de este Reglamento. En el caso de que la sociedad constituya una sucursal de una sociedad extranjera, debe presentarse la documentación que acredite tal condición. c. Contar con el capital social mínimo, suscrito y pagado vigente en la normativa en la fecha de la solicitud. El capital mínimo será ajustado anualmente con base en el Índice de Precios al Consumidor mediante acuerdo del Superintendente. d. Currículo y copia certificada de cédula de identidad o pasaporte de los socios, personal directivo y representantes legales, así MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta como de una declaración jurada protocolizada o borrador de declaración que haga constar que ninguno de ellos ha sido condenado durante los últimos cinco años por ningún delito contra la fe pública o la propiedad, de conformidad con los lineamientos establecidos por el Superintendente. En el caso de que los socios sean personas jurídicas con una participación igual o superior al diez por ciento del capital social (10%), debe suministrarse información sobre todos los socios que figuran en la estructura de propiedad hasta el nivel final de persona física, independientemente de que las acciones sean mantenidas a través de mandatarios, custodios u otros vehículos. Se excluye de este requerimiento cuando el socio persona jurídica sea una institución pública o gubernamental, organismo internacional o multilateral para el desarrollo, empresa cuyas acciones se Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Comentario de la SUGEVAL Aclaración: Se incluye último párrafo para aclarar la presentación de información durante el proceso de autorización. Página 16 de 219 Texto modificado como de una declaración jurada protocolizada o borrador de declaración que haga constar que ninguno de ellos ha sido condenado durante los últimos cinco años por ningún delito contra la fe pública o la propiedad. de conformidad con los lineamientos establecidos por el Superintendente. En el caso de que los socios sean personas jurídicas con una participación igual o superior al diez por ciento del capital social (10%), debe suministrarse la información requerida en este inciso sobre todos los socios que figuran en la estructura de propiedad hasta el nivel final de persona física, independientemente de que las acciones sean mantenidas a través de mandatarios, custodios u otros vehículos. Se excluye de este requerimiento cuando el socio corresponda a una persona jurídica que sea una institución pública o gubernamental, organismo MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta e. f. g. Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Comentario de la SUGEVAL coticen en un mercado organizado nacional o extranjero, o entidad financiera sujeta a supervisión por parte de las autoridades de supervisión costarricenses. Estructura organizativa, el recurso humano y tecnológico y el sistema de libros de actas electrónico para el comité de gestión de riesgos y los comités de inversión, que le permita a la sociedad brindar sus servicios de manera adecuada, de conformidad con los lineamientos establecidos por el Superintendente. Unidad de gestión integral de riesgos, interna o externa, que cumpla con las disposiciones establecidas en el Reglamento de gestión integral de riesgo. Manual de políticas y procedimientos acordados por la junta directiva de la sociedad administradora para la administración de ventas y mercadeo, de conformidad con lo Texto modificado e. f. g. Página 17 de 219 internacional o multilateral para el desarrollo, empresa cuyas acciones se coticen en un mercado organizado nacional o extranjero, o entidad financiera sujeta a supervisión por parte de las autoridades de supervisión costarricenses. Estructura organizativa, el recurso humano y tecnológico, mecanismos de control interno y los procedimientos y el sistema de libros de actas electrónico para el comité de gestión de riesgos y los comités de inversión, que le permita a la sociedad brindar sus servicios de manera adecuada, de conformidad con los lineamientos establecidos por el Superintendente. Unidad de gestión integral de riesgos, interna o externa, que cumpla con las disposiciones establecidas en el Reglamento de gestión integral de riesgo. Manual de políticas y procedimientos acordados por la junta directiva de la MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Comentario de la SUGEVAL establecido en el artículo 112 de este Reglamento. Texto modificado sociedad administradora para la administración de ventas y mercadeo, de conformidad con lo establecido en el artículo 104 de este Reglamento. El cumplimiento de los incisos e, f y g anteriores, se demuestra mediante una declaración jurada protocolizada, de conformidad con los lineamientos establecidos por el Superintendente. El cumplimiento de los incisos e, f y g anteriores, se demuestra mediante una declaración jurada protocolizada, de conformidad con los lineamientos establecidos por el Superintendente. La información del inciso b. y las declaraciones juradas a las que se refiere este Artículo podrán presentarse en borrador junto con la solicitud de inscripción, no obstante una vez emitida la resolución de autorización deben presentarse en original y rendidas ante notario público conforme a lo dispuesto en el Artículo 4 de este Reglamento. Artículo 4. Trámite de autorización La autorización se otorga condicionada a la presentación de la escritura constitutiva inscrita en el Registro Público, y de las Artículo 4. Trámite de autorización La autorización se otorga condicionada a la presentación de la escritura constitutiva inscrita en el Registro Público, y de las Página 18 de 219 MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Comentario de la SUGEVAL Texto modificado declaraciones originales establecidas en el artículo anterior y los otros requerimientos establecidos en la resolución de autorización, en el plazo de seis meses contados a partir de la comunicación de la autorización por parte de la Superintendencia. Una vez que la sociedad ha cumplido con los requisitos, la Superintendencia extenderá una carta de cumplimiento de requisitos finales. declaraciones originales establecidas en el artículo anterior y los otros requerimientos establecidos en la resolución de autorización, en el plazo de seis meses contados a partir de la comunicación de la autorización por parte de la Superintendencia. Una vez que la sociedad ha cumplido con los requisitos, la Superintendencia extenderá una carta de cumplimiento de requisitos finales. Artículo 5. Inicio de operaciones Si la sociedad administradora no inicia operaciones en el plazo de un año contado a partir de la fecha de recibido de la carta de cumplimiento de requisitos finales, la autorización quedará sin efecto. Se entiende que una sociedad administradora ha iniciado operaciones cuando haya inscrito al menos un fondo de inversión. Artículo 5. Inicio de operaciones Si la sociedad administradora no inicia operaciones en el plazo de un año contado a partir de la fecha de recibido de la carta de cumplimiento de requisitos finales, la autorización quedará sin efecto. Se entiende que una sociedad administradora ha iniciado operaciones cuando haya inscrito al menos un fondo de inversión. 45 Artículo 6. Aumentos y Popular SFI (AI) disminuciones de capital social Los requisitos para la autorización 2. El Artículo 6. “Aumentos y No se acepta: La información que de aumentos y disminuciones de disminuciones de capital social” a lo interno de la SFI requiera la capital social de las sociedades Junta Directiva para la aprobación Artículo 6. Aumentos y disminuciones de capital social Los requisitos para la autorización de aumentos y disminuciones de capital social de las sociedades administradoras de fondos de Página 19 de 219 MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta administradoras de fondos de inversión son los siguientes: a. Solicitud suscrita por el representante legal de la sociedad, la que debe indicar el origen de los recursos, por ejemplo, si el aumento se realizó mediante efectivo, capitalización de utilidades, aporte de socios, entre otros. b. Copia certificada o testimonio de la protocolización del acta con el acuerdo de la asamblea general extraordinaria de accionistas sobre el aumento o disminución del capital social. En el acta debe constar la decisión de modificar el capital social e incluir la aprobación de la correspondiente variación del pacto constitutivo. Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Adicionalmente a lo indicado se sugiere valorar que las Sociedades deben revelar junta directiva, el registro valuación, revelación y presentación de la partida capital social, aquellas partidas que en algún momento pudieran presentar un impacto tales como: capitalización de utilidades, capital pagado en exceso, dividendos, impuestos etc. Vista SFI Nos parece que esto no debe ser una solicitud sino una comunicación de que tal aumento fue aprobado y cual fue el origen de los recursos. ¿Cuándo se debe comunicar el Hecho Relevante? Scotia SFI No nos queda claro si la solicitud del representante legal expresada en el inciso a. aplica también a las Comentario de la SUGEVAL Texto modificado del aumento de capital es un inversión son los siguientes: aspecto operativo que debe definir a. Solicitud suscrita por el la entidad y no el órgano representante legal de la sociedad. En el caso de regulador. aumentos de capital se debe indicar el origen de los recursos, por ejemplo, si el aumento se realizó mediante aporte de socios en efectivo, capitalización de utilidades, aporte de socios, entre otros. b. Copia certificada o testimonio de la protocolización del acta No se acepta. Las modificaciones con el acuerdo de la al capital social son autorizadas asamblea general por Superintendencia según extraordinaria de accionistas artículo 8 inciso h) de LRMV. El sobre el aumento o HR se comunica a más tardar un disminución del capital día hábil después de tomar la social. En el acta debe decisión por parte de asamblea, constar la decisión de según lo dispuesto en el acuerdo modificar el capital social e SGV-A-61. Se incluye último incluir la aprobación de la párrafo para aclarar momento en correspondiente variación del que se presenta información pacto constitutivo. requerida en este artículo. La presentación de la información requerida en este artículo debe ser presentada a la Superintendencia en el plazo Se acepta. Se corrige la máximo de diez días hábiles posteriores a la comunicación redacción. mediante Hecho Relevante del Página 20 de 219 MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Comentario de la SUGEVAL acuerdo de la asamblea general extraordinaria de accionistas. disminuciones de capital social. CAPÍTULO II 1 BN Fondos CAMBIOS EN LAS SOCIEDADES ADMINISTRADORAS Artículo 7, inciso e. Artículo 7. Cambio de control, fusión y sustitución de la sociedad administradora Los cambios en el control, fusión y sustitución de una sociedad administradora deben ser autorizados previamente por el Superintendente. La autorización está sujeta a la presentación de la siguiente documentación: a. b. c. CAPÍTULO II CAMBIOS EN LAS SOCIEDADES ADMINISTRADORAS Consideramos que debe eliminarse la obligación de realizar una Asamblea cuando se presenta un cambio de control, fusión o sustitución de la Sociedad Administradora, dado que una decisión de este tipo, es materia de los socios de la Entidad y no de los inversionistas de los Fondos. Ciertamente esta decisión, conlleva a otorgar la posibilidad de recompra de las participaciones, que casualmente es el mecanismo para proteger a los inversionistas que estén en desacuerdo, lo cual puede hacerse sin tener que convocar a una Asamblea. Debe tomarse en cuenta que la realización de la misma, no cumple ningún propósito práctico, dado que inclusive los inversionistas que voten a favor del cambio pueden solicitar el reembolso de sus participaciones. Solicitud suscrita por el representante legal de las sociedades administradoras afectadas. Copia certificada o testimonio de la protocolización del acta con los acuerdos de las sociedades administradoras afectadas por los cuales se autorizó la fusión o la sustitución. Los acuerdos deben ser tomados en asamblea extraordinaria de accionistas. En el caso de la sociedad CNSFI Texto modificado No se acepta. Se considera razonable que los inversionistas de fondos abiertos y cerrados tengan conocimiento sobre la transacción y en el caso de fondos cerrados tengan la decisión sobre la entidad que administrará su patrimonio. Artículo 7. Cambio de control, fusión y sustitución de la sociedad administradora Los cambios en el control, fusión y sustitución de una sociedad administradora deben ser autorizados previamente por el Superintendente. La autorización está sujeta a la presentación de la siguiente documentación: Aclaración. Se elimina el último párrafo del artículo para trasladarlo a. al contenido mínimo de prospectos y desarrollar en un solo apartado las reglas que regirán a las asambleas de inversionistas. b. Página 21 de 219 Solicitud suscrita por el representante legal de las sociedades administradoras afectadas. Copia certificada o testimonio de la protocolización del acta con los acuerdos de las sociedades administradoras afectadas por los cuales se autorizó el cambio de control, la fusión o la sustitución. Los acuerdos deben ser tomados en asamblea extraordinaria de accionistas. MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta d. prevaleciente, la documentación requerida en el artículo 3 de este Reglamento. En el caso de fondos abiertos, borrador de la comunicación a los inversionistas remitida por la sociedad que prevalece sobre el cambio de control, fusión o sustitución y de su derecho a solicitar el reembolso de sus participaciones sin comisión de salida ni costo alguno, dentro del mes siguiente a su comunicación. El borrador de comunicación a los inversionistas, se realiza de conformidad con el contenido que establezca el Superintendente. La comunicación debe realizarse dentro del plazo máximo de diez días hábiles contados a partir de la comunicación del acuerdo de autorización de la Superintendencia. Este plazo se puede prorrogar de conformidad con lo establecido en el artículo 109. Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Comentario de la SUGEVAL Texto modificado c. Artículo 7, inciso e. Eliminar obligación de realizar Asamblea por cambio de control, fusión o sustitución de Administradora. Es una decisión de socios no de inversionistas de Fondos. Esto no quita que tengan derecho receso. Esto puede ampliarse a todo cambio de prospecto donde no hay derecho receso y en aquellos donde la decisión de la Administradora es de índole operativa y va en el interés del inversionista. Página 22 de 219 d. En el caso de la sociedad prevaleciente, la documentación requerida en el artículo 3 de este Reglamento. En el caso de fondos abiertos, borrador de la comunicación a los inversionistas remitida por la sociedad que prevalece sobre el cambio de control, fusión o sustitución y de su derecho a solicitar el reembolso de sus participaciones sin comisión de salida ni costo alguno, dentro del mes siguiente a su comunicación. El borrador de comunicación a los inversionistas, se realiza de conformidad con el contenido que establezca el Superintendente. La comunicación debe realizarse dentro del plazo máximo de diez días hábiles contados a partir de la comunicación del acuerdo de autorización de la Superintendencia. Este plazo se puede prorrogar de conformidad con lo establecido en el artículo MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta e. Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Comentario de la SUGEVAL En el caso de fondos cerrados, copia certificada o testimonio de la protocolización del acta de la asamblea de inversionistas en la cual se acepta el cambio de control, la fusión o la sustitución de la sociedad administradora. Como parte de la asamblea, los inversionistas deben aprobar el mecanismo que la sociedad administradora prevaleciente utilizará para proveer de liquidez a los valores de participación en el mercado secundario, para los inversionistas que manifestaron durante la asamblea su desacuerdo con el cambio, fusión o sustitución, o ausentes. El mecanismo que se utilice debe tener un plazo máximo de seis meses. Este plazo se puede prorrogar de conformidad con lo establecido en el artículo 109. En el caso de fondos de inversión financieros, el mecanismo puede ser el reembolso directo de las participaciones por el fondo Texto modificado e. Página 23 de 219 109. En el caso de fondos cerrados, copia certificada o testimonio de la protocolización del acta de la asamblea de inversionistas en la cual se acepta el cambio de control, la fusión o la sustitución de la sociedad administradora. Como parte de la asamblea, los inversionistas deben aprobar el mecanismo que la sociedad administradora prevaleciente utilizará para proveer de liquidez a los valores de participación en el mercado secundario, para los inversionistas ausentes o que manifestaron durante la asamblea su desacuerdo con el cambio, fusión o sustitución o ausentes. El mecanismo que se utilice debe tener un plazo máximo de seis meses. Este plazo se puede prorrogar de conformidad con lo establecido en el artículo 109. En el caso de fondos de inversión financieros, el mecanismo puede ser el reembolso directo de las MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Comentario de la SUGEVAL de inversión. Texto modificado participaciones por el fondo de inversión. Para los cambios de control se entiende que ostenta el control la persona física o jurídica que: a. Posea en forma directa o indirecta un porcentaje igual o superior al cincuenta por ciento (50%) del capital social. Para estos efectos, se entiende que pertenecen a la misma persona, las acciones que posea su grupo de interés económico de conformidad con la definición establecida en este Reglamento. b. Ostente la mayoría en la junta directiva de la sociedad. Para los cambios de control se entiende que ostenta el control la persona física o jurídica que: a. Posea en forma directa o indirecta un porcentaje igual o superior al cincuenta por ciento (50%) del capital social. Para estos efectos, se entiende que pertenecen a la misma persona, las acciones que posea su grupo de interés económico de conformidad con la definición establecida en este Reglamento. b. Ostente la mayoría en la junta directiva de la sociedad. En un plazo de un mes posterior a la autorización del cambio de control en una sociedad administradora, se debe presentar una certificación del libro de accionistas en donde conste el cambio en la titularidad de las acciones. En un plazo de un mes posterior a la autorización del cambio de control en una sociedad administradora, se debe presentar una certificación del libro de accionistas en donde conste el cambio en la titularidad de las acciones. Si la sociedad administradora se encuentra autorizada para realizar oferta pública, debe cumplirse con Si la sociedad administradora se encuentra autorizada para realizar Página 24 de 219 MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Comentario de la SUGEVAL lo establecido en el Reglamento sobre Oferta Pública. oferta pública, debe cumplirse con lo establecido en el Reglamento sobre Oferta Pública. El traslado operativo de los fondos cerrados o abiertos debe completarse en los plazos que defina el Superintendente mediante la resolución de autorización. El traslado operativo de los fondos cerrados o abiertos debe completarse en los plazos que defina el Superintendente mediante la resolución de autorización. En los prospectos de los fondos de inversión cerrados se pueden establecer las reglas de la convocatoria a asamblea de inversionistas, de la cantidad de inversionistas necesarias para el quórum y a la mayoría requerida para la aprobación. En ausencia de dichas reglas se requerirá de la aplicación de las disposiciones previstas en el Código de Comercio para asambleas extraordinarias de accionistas. Artículo 8. Sustitución motivada de la sociedad administradora El Superintendente puede acordar la sustitución de una sociedad administradora, por medio de resolución motivada, cuando concurra alguna de las siguientes Texto modificado En los prospectos de los fondos de inversión cerrados se pueden establecer las reglas de la convocatoria a asamblea de inversionistas, de la cantidad de inversionistas necesarias para el quórum y a la mayoría requerida para la aprobación. En ausencia de dichas reglas se requerirá de la aplicación de las disposiciones previstas en el Código de Comercio para asambleas extraordinarias de accionistas. Aclaración: Se corrige redacción en inciso d. para aclarar que la actuación se la Superintendencia se lleva a cabo en forma oportuna y no en forma posterior a que se presente el daño a los inversionistas. Página 25 de 219 Artículo 8. Sustitución motivada de la sociedad administradora El Superintendente puede acordar la sustitución de una sociedad administradora, por medio de resolución motivada, cuando concurra alguna de las siguientes MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Comentario de la SUGEVAL causales: a. La cancelación de la autorización de la sociedad administradora para operar fondos de inversión o un fondo específico. b. La quiebra o disolución de la sociedad administradora. c. La intervención de la sociedad administradora. d. El incumplimiento por parte de la sociedad administradora de los plazos de redención de participaciones o de las políticas establecidas en el prospecto, cuando se demuestre que la gestión del fondo por parte de la sociedad administradora ha ocasionado daños de difícil o imposible reparación a los inversionistas. Texto modificado causales: a. La cancelación de la autorización de la sociedad administradora para operar fondos de inversión o un fondo específico. b. La quiebra o disolución de la sociedad administradora. c. La intervención de la sociedad administradora. d. El incumplimiento por parte de la sociedad administradora de los plazos de redención de participaciones o de las políticas establecidas en el prospecto, cuando se tenga indicios de demuestre que la gestión del fondo por parte de la sociedad administradora pudiera ocasionar ha ocasionado daños de difícil o imposible reparación a los inversionistas. Durante el plazo de sustitución, los inversionistas de un fondo abierto o cerrado pueden someter a consideración de la Superintendencia el acuerdo de la reunión o asamblea de inversionistas, respectivamente, mediante la cual se designe a una nueva sociedad administradora o Durante el plazo trámite de un proceso de sustitución, los inversionistas de un fondo abierto o cerrado pueden someter a consideración de la Superintendencia el acuerdo de la reunión o asamblea de Página 26 de 219 MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Comentario de la SUGEVAL se acuerde la desinscripción del fondo. Para efectos de la sustitución se debe cumplir con los requisitos del artículo 7 y para la desinscripción con el artículo 27. inversionistas, respectivamente, mediante la cual se designe a una nueva sociedad administradora o se acuerde la desinscripción del fondo. Para efectos de la sustitución se debe cumplir con los requisitos del artículo 7 y para la desinscripción con el artículo 27. La convocatoria a los inversionistas de los fondos de inversión puede ser realizada por la Superintendencia General de Valores, con cargo a la sociedad administradora que se sustituye. Artículo 9. Desinscripción de una sociedad administradora La desinscripción de la sociedad administradora debe ser autorizada por el Superintendente. La autorización está sujeta a la presentación de la siguiente documentación: a. Solicitud suscrita por el representante legal de la sociedad administradora. b. En caso de que la sociedad tenga fondos inscritos, solicitud de desinscripción según el artículo 27, o la propuesta de sustitución según artículo 7 de este Texto modificado La convocatoria a los inversionistas de los fondos de inversión puede ser realizada por la Superintendencia General de Valores, con cargo a la sociedad administradora que se sustituye. 2 BN Fondos Artículo 9 Se considera que la redacción propuesta deber aplicar en la medida en que la Sociedad no haya enviado durante el plazo de 12 meses, una solicitud de inscripción de un Fondo de Inversión, dado que podría suceder que por atrasos no imputables a la entidad Administradora, se proceda de oficio con la desinscripción. Se acepta. Se incluye la observación. El principio que se pretende es el proceder con la desinscripción de entidades que ya no operan en el mercado ni muestran disposición por continuar administrando fondos. CNSFI Página 27 de 219 Artículo 9. Desinscripción de una sociedad administradora La desinscripción de la sociedad administradora debe ser autorizada por el Superintendente. La autorización está sujeta a la presentación de la siguiente documentación: a. Solicitud suscrita por el representante legal de la sociedad administradora. b. En caso de que la sociedad tenga fondos inscritos, solicitud de desinscripción según el artículo 27, o la propuesta de sustitución según artículo 7 de este MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Comentario de la SUGEVAL Reglamento. Aquellas sociedades administradoras que no posean fondos inscritos por un periodo superior a doce meses consecutivos, serán desinscritos de oficio y se informará al mercado mediante un Comunicado de Hechos Relevantes. Texto modificado Reglamento. Si en el plazo de 12 meses la sociedad envió un prospecto, aunque al cumplirse el plazo no ha sido aprobado, este hecho ya debería suspender la obligación de desinscribirlo. Hay una manifestación o intención de registrar un fondo y de operar. CAPÍTULO III NORMATIVA PRUDENCIAL APLICABLE A LAS SOCIEDADES ADMINISTRADORAS 46 Popular SFI(AI) Artículo 10. Determinación de recursos propios Las sociedades administradoras deben mantener recursos propios de conformidad con lo establecido en el presente Capítulo. Los recursos propios de las sociedades administradoras están determinados por la diferencia entre las partidas especificadas en el inciso a. y las partidas especificadas en el inciso b.: a. Partidas que suman: Artículo 10. “Determinación de recursos propios” 3. La siguiente observación es común a dos artículos que mencionan lo siguiente: b. Partidas que restan. ii. 50% del saldo de cuenta de activo fijo* neto de depreciación que sean necesarios para la realización del objeto social. Supen El proyecto de reglamento Aquellas sociedades administradoras que no posean fondos inscritos por un periodo superior a doce meses consecutivos y no se encuentren en trámite de inscripción de nuevos fondos, serán desinscritas de oficio y se informará al mercado mediante un Comunicado de Hechos Relevantes. No se acepta. La normativa CAPÍTULO III NORMATIVA PRUDENCIAL específica sobre suficiencia APLICABLE A LAS patrimonial de las sociedades SOCIEDADES administradoras será modificada ADMINISTRADORAS con propuesta de Reglamento de gestión de riesgos, por lo que la observación propuesta debe ser Artículo 10. Determinación de analizada en el reglamento de recursos propios riesgos en consulta. Las sociedades administradoras deben mantener recursos propios de conformidad con lo establecido en el presente Capítulo. Los recursos propios de las sociedades administradoras están determinados por la diferencia entre las partidas especificadas en el inciso a. y las partidas especificadas en el inciso b.: Se acepta. Con propuesta de a. Partidas que suman: Página 28 de 219 MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta i. b. Patrimonio (excluye las partidas sujetas a distribución). ii. Las estimaciones y provisiones reflejadas en los registros contables. Partidas que restan: i. 100 % del saldo de cuentas de activos intangibles. ii. 50% del saldo de cuenta de activo fijo neto de depreciación que sean necesarios para la realización del objeto social. iii. 100% de las cuentas por cobrar a socios y relacionadas. iv. 100% otras cuentas por cobrar. Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras contiene normas en común con otra normativa remitida en consulta por el CONASSIF. A saber, el Consejo dispuso la consulta del “Reglamento de Gestión de Riesgos”, normativa que dispone en su artículo 24 la derogatoria de los artículos 9,10 y 11 de la normativa vigente (10, 11 y 12 del proyecto en consulta). Comentario de la SUGEVAL Reglamento de gestión de riesgos se considerará la derogatoria de este artículo. i. Aclaración. Se eliminan a las provisiones del punto ii del inciso, b. ya que de conformidad con la naturaleza de este tipo de partida, existe una obligación presente de carácter legal o implícito para la empresa y por lo tanto existe mayor probabilidad de que la entidad tenga que desprenderse de recursos. Por consiguiente, no es una partida que mejore la suficiencia de la sociedad administradora. Las partidas no sujetas a distribución deben quedar respaldadas por acuerdos documentados de la asamblea de accionistas, los cuales deben estar disponibles para su consulta por parte de la Superintendencia. Artículo 11. Nivel y exigencia 55 Supen de recursos propios Texto modificado Patrimonio (excluye las partidas sujetas a distribución). ii. Las estimaciones y provisiones reflejadas en los registros contables. Partidas que restan: i. 100 % del saldo de cuentas de activos intangibles. ii. 50% del saldo de cuenta de activo fijo neto de depreciación que sean necesarios para la realización del objeto social. iii. 100% de las cuentas por cobrar a socios y relacionadas. iv. 100% otras cuentas por cobrar. Las partidas no sujetas a distribución deben quedar respaldadas por acuerdos documentados de la asamblea de accionistas, los cuales deben estar disponibles para su consulta por parte de la Superintendencia. Se acepta. Página 29 de 219 Artículo 11. Nivel y exigencia Con propuesta de de recursos propios MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta Los recursos propios de las sociedades administradoras no pueden ser en ningún momento, inferiores a la suma de los siguientes elementos: a. El capital social mínimo. b. El monto correspondiente a la cobertura del riesgo generado por la administración de los fondos: deben mantener recursos en una proporción del 5 por 1.000 del valor efectivo del activo neto de los fondos de inversión que administren, en tanto éste no exceda de 1.000 millones de colones, y del 3 por 1.000, en lo que exceda de la cuantía señalada. Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Comentario de la SUGEVAL El proyecto de reglamento Reglamento de gestión de riesgos contiene normas en común con se considerará la derogatoria de otra normativa remitida en este artículo. consulta por el CONASSIF. A saber, el Consejo dispuso la consulta del “Reglamento de Gestión de Riesgos”, normativa que dispone en su artículo 24 la derogatoria de los artículos 9,10 y 11 de la normativa vigente (10, 11 y 12 del proyecto en consulta). Las exigencias de recursos propios se computan a fin de mes y la base de activos netos para el cómputo es el promedio de los activos administrados en el mes. Artículo 12. Límites a la inversión de los recursos propios Las sociedades administradoras deben mantener sus recursos propios disponibles en efectivo, en Texto modificado Los recursos propios de las sociedades administradoras no pueden ser en ningún momento, inferiores a la suma de los siguientes elementos: a. El capital social mínimo. b. El monto correspondiente a la cobertura del riesgo generado por la administración de los fondos: deben mantener recursos en una proporción del 5 por 1.000 del valor efectivo del activo neto de los fondos de inversión que administren, en tanto éste no exceda de 1.000 millones de colones, y del 3 por 1.000, en lo que exceda de la cuantía señalada. Las exigencias de recursos propios se computan a fin de mes y la base de activos netos para el cómputo es el promedio de los activos administrados en el mes. 47 Popular SFI(AI) Artículo 12. “Limites a la inversión de los recursos propios” Las sociedades administradoras deben mantener sus recursos propios disponibles en efectivo, en No se acepta. La normativa específica sobre suficiencia patrimonial de las sociedades administradoras será modificada con propuesta de Reglamento de gestión de riesgos, por lo que no Página 30 de 219 Artículo 12. Límites a la inversión de los recursos propios Las sociedades administradoras deben mantener sus recursos propios disponibles en efectivo, en MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta valores de oferta pública de emisores nacionales o extranjeros, y en activos fijos, estos últimos en el porcentaje definido en el artículo 10 inciso b. ii. de este Reglamento. Las inversiones de dichos recursos deben respetar sanos principios de diversificación, adecuada gestión de riesgo, y ser valoradas de conformidad con las Normas de Contabilidad aprobadas por el Consejo Nacional de Supervisión del Sistema Financiero. Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Comentario de la SUGEVAL Texto modificado valores de oferta pública de se considera necesario la valores de oferta pública de emisores nacionales a extranjeros, modificación de este artículo en emisores nacionales o extranjeros, y en activos fijos*, estos últimos en esta reforma. y en activos fijos, estos últimos en el porcentaje definido en el artículo el porcentaje definido en el artículo 10 inciso b. ii. de este Reglamento. 10 inciso b. ii. de este Reglamento. Las inversiones de dichos Las inversiones de dichos recursos deben respetar sanos recursos deben respetar sanos principios de diversificación, principios de diversificación, adecuada gestión de riesgo, y ser adecuada gestión de riesgo, y ser valoradas de conformidad con las valoradas de conformidad con las Normas de Contabilidad Normas de Contabilidad aprobadas por el Consejo aprobadas por el Consejo Nacional de Supervisión del Nacional de Supervisión del Sistema Financiero, El subrayado Sistema Financiero. es nuestro. El término activo fijo para referirse a los bienes muebles e inmuebles que una organización pueda tener para generar flujos de efectivo futuros, se encuentra en desuso, dado que la Norma Internacional de Contabilidad N0 16 lo define como: Propiedades, planta y equipo, es conveniente que se revise el término. Supen El proyecto de reglamento Se acepta. Con propuesta de contiene normas en común con Reglamento de gestión de riesgos otra normativa remitida en se considerará la derogatoria de Página 31 de 219 MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Comentario de la SUGEVAL consulta por el CONASSIF. A este artículo. saber, el Consejo dispuso la consulta del “Reglamento de Gestión de Riesgos”, normativa que dispone en su artículo 24 la derogatoria de los artículos 9,10 y 11 de la normativa vigente (10, 11 y 12 del proyecto en consulta). Scotia SFI No separa los conceptos de recursos propios exigibles de los totales, por lo que obliga a la Sociedad a tener la totalidad de recursos con una limitación en las inversiones, pareciera que la recomendación de mantener recursos líquidos deba ser referida a aquellos recursos exigibles solamente. No queda claro qué debe entenderse como sanos principios de diversificación? Esta es una referencia que podría tomarse como subjetiva, por lo que consideramos razonable, delegar en el comité de inversiones respectivo, el establecimiento de la política. No se acepta. La normativa específica sobre suficiencia patrimonial de las sociedades administradoras será modificada con propuesta de Reglamento de gestión de riesgos, por lo que no se considera necesario la modificación de este artículo en esta reforma. Aclaración. La normativa asigna a la administración de la SFI la responsabilidad de la gestión de su cartera de inversiones propia, por lo que no se considera necesario definir límites específicos. En el Reglamento de gestión de riesgos se considerará como parte de la suficiencia patrimonial la exposición a riesgo de precio, riesgo de crédito y Página 32 de 219 Texto modificado MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Texto enviado a consulta Comentario de la SUGEVAL Texto modificado riesgo de liquidez, por lo que cada SFI continuará con la gestión de su cartera y a nivel de suficiencia patrimonial se valorará la exposición en riesgo de esta gestión. Artículo 13. Límites endeudamiento al 3 BN Fondos Las sociedades administradoras no pueden superar un nivel de endeudamiento de un 20% del total de sus activos. El endeudamiento se calcula como la relación entre el total de pasivos y el activo total del fondo de inversión. Se acepta. Se realiza la Artículo 13. Límites al corrección ya que corresponde al endeudamiento Artículo 13 activo total de la sociedad. Las sociedades administradoras La redacción del párrafo propuesto no pueden superar un nivel de tiene un error, siendo lo correcto: endeudamiento de un 20% del total de sus activos. “El endeudamiento se calcula como la relación entre el total de El endeudamiento se calcula como pasivos y el activo total de la la relación entre el total de pasivos y el activo total de la sociedad. Sociedad”. Vista SFI El activo total de la sociedad administradora. BAC SFI Se solicita aclarar que el cálculo es sobre la relación entre el total de pasivos y el activo total de la sociedad administradora y no del fondo como se indica. CNSFI Página 33 de 219 MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Comentario de la SUGEVAL Texto modificado La redacción correcta sería: “El endeudamiento se calcula como la relación entre el total de pasivos y el activo total de la Sociedad” Scotia SFI Nos parece que hay un error al referirse al activo total del fondo de inversión cuando en realidad el artículo habla del nivel de endeudamiento de la Sociedad de Fondos de Inversión. Scotia SFI Adicionalmente nos parece muy bajo el nivel de endeudamiento lo cual limita de manera importante las posibilidades de la Sociedad de Fondos de mejorar infraestructura inmobiliaria y tecnológica, siendo que ya de por si los activos fijos están castigados en el cálculo de recursos propios. TÍTULO II DISPOSICIONES GENERALES DE FONDOS DE INVERSIÓN CAPÍTULO I AUTORIZACIÓN No se acepta. El límite al endeudamiento se considera un límite prudencial para procurar la adecuada solvencia de los administradores y tiene por objetivo que las sociedades dirijan sus esfuerzos al objetivo que les exige la LRMV. Se acepta: se corrige la referencia al artículo 98. 48 Popular SFI(AI) 4. En el artículo 14. “Régimen de autorización” se menciona Página 34 de 219 TÍTULO II DISPOSICIONES GENERALES DE FONDOS DE INVERSIÓN CAPÍTULO I AUTORIZACIÓN MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta Artículo 14. Régimen de autorización Puede hacerse oferta pública de los fondos o megafondos de inversión constituidos bajo la legislación costarricense cuyo funcionamiento haya sido autorizado previamente por el Superintendente; y aquellos fondos extranjeros cuya comercialización haya sido autorizada de conformidad con el título VII. Pueden solicitar la autorización de oferta pública de un fondo de inversión o megafondo constituido bajo la legislación costarricense, las sociedades administradoras debidamente autorizadas. Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Comentario de la SUGEVAL “La solicitud de autorización de oferta pública de un fondo de inversión extranjero, debe ser realizada por las entidades indicadas en el artículo 106 de este Reglamento”. Artículo 14. Régimen de autorización Puede hacerse oferta pública de los fondos o megafondos de inversión constituidos bajo la legislación costarricense cuyo funcionamiento haya sido autorizado previamente por el Superintendente; y aquellos fondos extranjeros cuya comercialización haya sido autorizada de conformidad con el título VI. En este caso se observa un error en la referencia dado que lo refieren al artículo N°106, según nuestra revisión debe enlazarse con el artículo N°98 “Entidades comercializadoras”. Vista SFI Pueden solicitar la autorización de oferta pública de un fondo de inversión o megafondo constituido bajo la legislación costarricense, las sociedades administradoras debidamente autorizadas. A cual artículo se refiere dado que el artículo 106 no se refiere a este tema. La solicitud de autorización de oferta pública de un fondo de inversión extranjero, debe ser realizada por las entidades indicadas en el artículo 106 de este Reglamento. Artículo 15. Requisitos de 4 BN Fondos autorización La autorización para realizar oferta Artículo 15 pública de un fondo de inversión o Texto modificado La solicitud de autorización de oferta pública de un fondo de inversión extranjero, debe ser realizada por las entidades indicadas en el artículo 98 de este Reglamento. Aclaración: Se modifica el proceso de remisión de los prospectos a la Superintendencia para utilizar mecanismos Página 35 de 219 Artículo 15. Requisitos de autorización La autorización para realizar oferta pública de un fondo de inversión o MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta megafondo constituidos bajo la legislación costarricense está sujeta a la presentación de la siguiente documentación: a. Solicitud suscrita por el representante legal. b. Copia certificada o testimonio de la protocolización del acta de la junta directiva que haya acordado la constitución del fondo o megafondo, de conformidad con el contenido que defina el Superintendente. La junta directiva puede delegar expresamente en el acta a la administración para que defina las características del fondo o megafondo. c. Prospecto, de conformidad con lo establecido en los artículos 19 y 20 de este Reglamento. Este puede ser presentado en borrador. d. Código ISIN emitido por la entidad codificadora autorizada, para el caso de fondos cerrados. El código se presenta conforme lo establecido en el artículo 16 de este Reglamento. e. En el caso de fondos de inversión de principal Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras El inciso b) establece como requisito: Copia certificada o testimonio de la protocolización del acta de la junta directiva que haya acordad la constitución del fondo…”. Nos parece conveniente incluir alternativamente una declaración jurada del representante legal al momento de presentar la solicitud de inscripción, quedando pendiente la entrega de la copia certificada o testimonio con la carta de cumplimiento de requisitos finales. Lo anterior para agilizar el proceso de registro, toda vez que los procesos de revisión y firma de actas en reuniones de carácter mensual, puede tardar de 30 a 60 días. Comentario de la SUGEVAL Texto modificado electrónicos que permitan cumplir razonablemente con la integridad, seguridad y no repudio de la información, así como un sistema que cumpla con flexibilidad, publicación, autenticación, confidencialidad, disponibilidad para las sociedades administradoras. No obstante, siempre se requerirá de la presentación del acta de junta directiva de previo a emitir la resolución de autorización. megafondo constituidos bajo la legislación costarricense está sujeta a la presentación de la siguiente documentación: a. Solicitud suscrita por el representante legal. b. Copia certificada o testimonio de la protocolización del acta de la junta directiva que haya acordado la constitución del fondo o megafondo, de conformidad con el contenido que defina el Superintendente. La junta directiva puede delegar expresamente en el acta a la administración para que defina las características del fondo o megafondo. c. Prospecto. Este puede ser presentado en borrador junto con la solicitud de inscripción, no obstante una vez emitida la resolución de autorización debe presentarse la versión definitiva, de conformidad con lo establecido en los artículos 19 y 20 de este Reglamento. Este puede ser presentado en borrador. d. Código ISIN emitido por la CNSFI El inciso b) establece como requisito: Copia certificada o testimonio de la protocolización del acta de la junta directiva que haya acordado la constitución del fondo...“. Incluir alternativamente una declaración jurada del representante legal al momento de presentar la solicitud de inscripción, quedando pendiente la Página 36 de 219 MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Comentario de la SUGEVAL garantizado se debe entrega de la copia certificada o presentar el borrador del testimonio con la carta de documento de garantía. cumplimiento de requisitos finales. Lo anterior para agilizar el proceso Para la colocación de de registro, toda vez que los participaciones de fondos procesos de revisión y firma de cerrados, se debe cumplir con lo actas en reuniones de carácter dispuesto en materia de mensual, puede tardar de 30 a 60 colocación de valores para días. mercado primario del Reglamento de Oferta Pública de Valores. La modalidad de underwriting a mejor esfuerzo no es aplicable para participaciones de fondos cerrados. Texto modificado e. f. entidad codificadora autorizada, para el caso de fondos cerrados. El código se presenta conforme lo establecido en el artículo 16 de este Reglamento. En el caso de fondos de inversión de principal garantizado se debe presentar el borrador del documento de garantía. Manual de procedimientos para los procesos críticos en la administración del tipo de fondo que se solicita la autorización, de conformidad con los lineamientos establecidos por el Superintendente. Para la colocación de participaciones de fondos cerrados, se debe cumplir con lo dispuesto en materia de colocación de valores para mercado primario del Reglamento de Oferta Pública de Valores. La modalidad de suscripción underwriting a mejor esfuerzo no es aplicable para participaciones de fondos cerrados. El cumplimiento del inciso f, se Página 37 de 219 MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Comentario de la SUGEVAL Texto modificado demuestra mediante una declaración jurada protocolizada, de conformidad con los lineamientos establecidos por el Superintendente. BN Fondos Así mismo, en relación con el párrafo que se incluyó al final, se establece que la modalidad de Underwriting a mejor esfuerzo no es aplicable a las participaciones de Fondos Cerrados. No encontramos una razón para limitar esta posibilidad de contratación de servicios. Además el Reglamento sobre Oferta Pública de Valores no establece ninguna limitación (art. 45). Este es un mecanismo válido de colocación, principalmente cuando por razones estratégicas o del modelo de negociación por ventanilla, sino que contrata los servicios de un tercero debidamente autorizado para que lleve a cabo esta labor. Aclaración: La colocación a través de underwriting a mejor esfuerzo en el caso de fondos cerrados se asemeja a las labores que realiza la figura de entidad comercializadora. El permitir que dos tipos de entidades (entidad comercializadora y suscriptor) puedan realizar el mismo tipo de labor puede eventualmente generar arbitrajes regulatorios entre las obligaciones que se exigen a cada tipo de entidad. Se ha considerado que el utilizar solo a las entidades comercializadoras reduce la posibilidad de dicho arbitraje y a la vez brinda elementos que reducen el riesgo legal (están sujetas a un régimen de supervisión y de suministro de información). CNSFI Así mismo, se establece que la modalidad de Underwriting a mejor Página 38 de 219 MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Comentario de la SUGEVAL esfuerzo no es aplicable a Fondos Cerrados. No encontramos razón para limitar esta posibilidad, ni el Reglamento de Oferta Pública establece limitación (art. 46). Debería poder realizarse. Vista SFI ¿Cuál es la razón técnica para no aceptar este tipo de colocación? CNSFI El inciso d), código ISIN no debería ser requisito previo para autorizarlo, pues generalmente la BNV lo emite cuando el producto se registra. Sería una información para enviar a SUGEVAL una vez que ya entra en operación. Aclaración: El código ISIN es requerido como parte del proceso de registro, se ha previsto que dicho código forme parte de los requisitos finales para facilitar a las entidades el obtener dicho código. Se considera que la observación ya se encuentra atendida. Vista SFI El código ISIN solo puede ser asignado una vez autorizado el fondo, como lo pretenden solicitar antes. Además el código ISIN sería solo para fondos cerrados. Vista SFI Página 39 de 219 Texto modificado MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras ¿Cuál sería el tratamiento en caso de que la garantía sea un colateral Por ejemplo un bono del Tesoro con el mismo plazo de vencimiento del Fondo y valor facial del monto emitido? Artículo 16. Trámite de autorización La autorización se otorga condicionada a la presentación del prospecto, en original y una copia, así como el código ISIN, la documentación que permita constatar que los prospectos se encuentran disponibles para el público inversionista de conformidad con lo establecido en el artículo 21 de este Reglamento, y copia certificada notarialmente del documento de garantía en el caso de fondos de principal Comentario de la SUGEVAL No se acepta: Los fondos garantizados definidos en el RGSFI requieren una garantía emitida por una entidad (garantía externa), la cual se hará responsable del valor nominal de cada participación en caso de que éste resulte menor a 100% el día del vencimiento del fondo. No es posible que los mismos valores de la cartera del fondo, tales como bonos, se utilicen como garantía ya que no existiría una garantía adicional que reduzca el riesgo que se asume con la cartera de valores. 5 BN Fondos Artículo 16 Se incluyó: “y copia certificada notarialmente del documento de garantía en el caso de fondos de principal garantizado…” Lo anterior no es un requisito que se pueda cumplir, dado que el documento de garantía se emite hasta que el Fondo inicie operaciones. Debe tomarse en cuenta que la garantía es válida entre dos fechas previamente Texto modificado No se acepta: El esquema de fondos garantizados planteado en el RGSFI requiere que exista seguridad jurídica del alcance y los términos de la garantía otorgada y el alcance de cobertura de esta. Si no es posible tener conocimiento previo a la colocación, existiría una incertidumbre para el inversionista desde la creación del producto respecto a la garantía, el costo y el impacto en el rendimiento. Si no Página 40 de 219 Artículo 16. Trámite de autorización Los trámites de autorización son realizados por medio electrónicos según los lineamientos que disponga el Superintendente. La resolución de autorización se otorga condicionada a la presentación dentro del plazo máximo de tres meses contados a partir de la comunicación de la autorización por parte de la Superintendencia, de la MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta garantizado, dentro del plazo máximo de tres meses contados a partir de la comunicación de la autorización por parte de la Superintendencia. La presentación del prospecto a la Superintendencia puede realizarse por medios electrónicos cuando se disponga de ese mecanismo. Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras establecidas y hasta tanto el producto no inicie operaciones, no es posible tener certeza de esas fechas que dependen de diversos factores, entre ellos, la oportunidad de lanzamiento del producto con base en las condiciones del mercado. Nos parece que este requisito puede ser cumplido, con base en una carta de entendimiento suscrita entre las partes. Comentario de la SUGEVAL Texto modificado es factible conocer dicha siguiente información. información entonces resulta poco a. Versión definitiva del transparente para el inversionista y eventualmente puede inducir a prospecto. Esta versión error en su toma de decisiones. debe incluir el código ISIN asignado, en el caso de fondos cerrados. El Superintendente debe enviar un informe mensual al CONASSIF sobre las autorizaciones CNSFI otorgadas, así como las denegaciones. Se incluyó: “y copia certificada notarialmente del documento de garantía en el caso de fondos de principal garantizado...” Usualmente ese documento lo emite el asegurador hasta que el Fondo inicie operaciones. Puede haber de previo una carta de intención, pero el documento de garantía se aportaría después de iniciar operaciones. Página 41 de 219 b. Declaración jurada rendida ante notario público por el representante legal de la sociedad administradora, sobre el alcance y contenido de la información del prospecto y en la que se confirma que la versión electrónica remitida corresponde con la versión definitiva del prospecto aprobada por la Superintendencia en el trámite de autorización. El contenido de la declaración jurada debe considerar los lineamientos establecidos por el MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Comentario de la SUGEVAL Texto modificado Superintendente. c. Original de la copia certificada o testimonio de la protocolización del acta de la junta directiva. d. Original de la copia certificada notarialmente del documento de garantía en el caso de fondos de principal garantizado. El Superintendente debe enviar un informe mensual al CONASSIF sobre las autorizaciones otorgadas, así como las denegaciones y archivo de solicitudes. Artículo 17. Inicio de operaciones Los fondos de inversión deben iniciar operaciones en un plazo no mayor a nueve meses contados a partir de la fecha de recibido de la carta de cumplimiento de requisitos finales para la inscripción. Se entiende que un fondo ha iniciado operaciones si 6 BN Fondos Artículo 17 Se recomienda incluir el siguiente texto marcado en negrita: “Los fondos de inversión deben iniciar operaciones en un plazo no mayor a nueve meses contados a Se acepta. Se incorpora la posibilidad de solicitar una prórroga al plazo establecido, ya que el limitar el plazo de inicio de operaciones eventualmente puede generar más riesgos para el inversionista. Como parte de estos riesgos se mencionan los Página 42 de 219 Artículo 17. Inicio de operaciones Los fondos de inversión deben iniciar operaciones en un plazo no mayor a nueve meses contados a partir de la fecha de recibido de la carta de cumplimiento de requisitos finales para la inscripción. Se entiende que un fondo ha iniciado operaciones si MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta en el plazo indicado cuenta con el activo mínimo neto y el número mínimo de inversionistas establecido en este Reglamento. En el caso de fondos de desarrollo inmobiliario, el plazo para inicio de operaciones es de dieciocho meses. Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras partir de la fecha de recibido de la carta de cumplimiento de requisitos finales para la inscripción. Se entiende que un fondo ha iniciado operaciones si en el plazo indicado cuenta con el activo mínimo neto y el número mínimo de inversionistas establecido en este Reglamento. El Superintendente podrá resolver sobre solicitudes de ampliación de este plazo en casos debidamente justificados por el solicitante”. Comentario de la SUGEVAL Texto modificado incentivos que se generan para la SFI de lanzar el producto en momentos en que el mercado no es el adecuado, así como ofrecer el producto a inversionistas cuyo perfil de riesgo no es el adecuado. en el plazo indicado cuenta con el activo neto mínimo y el número mínimo de inversionistas establecido en este Reglamento. En caso de que el fondo no inicie operaciones en el plazo correspondiente, la autorización quedará sin efecto. Si el fondo presenta participaciones en circulación, la sociedad BAC SFI administradora debe cumplir con lo dispuesto en los incisos c. y d. del Se solicita habilitar la posibilidad artículo 27 de este Reglamento. de que una sociedad tenga opción a solicitar una prórroga justificable de 6 meses plazo para entrar en operación, en caso de que no pueda cumplir con los requisitos, en los 9 meses establecidos. En ocasiones se ha dado que el proceso de autorización se extiende demasiado a tal punto que al momento en que se da la autorización del fondo, el mercado presenta condiciones que limitan la conformación de la cartera, lo que se traduce en un momento no adecuado para la colocación de Página 43 de 219 En el caso de fondos de desarrollo inmobiliario, el plazo para inicio de operaciones es de dieciocho meses. Los plazos anteriores se pueden prorrogar de conformidad con lo establecido en el artículo 109. En caso de que el fondo no inicie operaciones en el plazo correspondiente, la autorización quedará sin efecto. Si el fondo presenta participaciones en circulación, la sociedad administradora debe cumplir con lo dispuesto en los incisos c. y d. el artículo 27 de este Reglamento, excepto por el acuerdo de la asamblea de inversionistas y el acuerdo de la junta directiva. MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Comentario de la SUGEVAL participaciones. CNSFI Se recomienda: incluir al final del primer párrafo: “…mínimo de inversionistas establecido en este Reglamento.” El Superintendente podrá resolver sobre solicitudes de ampliación de este plazo en casos debidamente justificados por el solicitante”. Lo anterior para prever casos muy justificados, por ejemplo, fondos muy complejos, etc. Vista SFI Que sucede en el caso de un fondo cerrado, podrá solicitarse una Asamblea autorizando una ampliación del plazo de colocación de las participaciones mínimas? Se acepta: El objetivo de la norma es obtener una cantidad y volumen relevante para un fondo de inversión, que procure a los inversionistas que participan de él que existirá un mercado secundario para negociar sus participaciones. La asamblea de inversionistas no tendría la facultad de ampliar dicho plazo. No obstante, se ha considerado la posibilidad de otorgar a la SFI una prórroga por una única vez. Página 44 de 219 Texto modificado MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Artículo 18. Plazo máximo de colocación de los fondos cerrados Los fondos de inversión financieros deben colocar el monto total de capital autorizado en el plazo máximo de dos años y los fondos de inversión no financieros en el plazo máximo de tres años. En ambos casos el plazo se cuenta a partir de la comunicación a que se refiere el párrafo primero del artículo 17 de este Reglamento. No obstante, la asamblea de inversionistas puede prorrogar el plazo de colocación por un período máximo de dos años y por una única vez. Si al finalizar el plazo correspondiente no se ha colocado el monto total debe procederse a reducir el monto autorizado, y proceder con la modificación del prospecto según lo dispuesto en el artículo 23 de este Reglamento. 7 BN Fondos CAPÍTULO II 8 Popular SFI (AI) Tal y como lo hemos señalado en diversas ocasiones, insistimos nuevamente en la necesidad de eliminar plazos para la colocación de participaciones en Fondos de Inversión Cerrados, de forma tal que sea la Sociedad Administradora la que decida el momento en que conviene a los intereses del Fondo y sus inversionista colocar o no participaciones y que por lo tanto, dicha decisión no debe estar motivada con una finalidad de cumplimiento normativo en detrimento de una sana gestión de portafolios. Comentario de la SUGEVAL No se acepta: El plazo de colocación aplica para la colocación inicial autorizado y los aumentos o ampliaciones aprobados por la asamblea. Con la definición del plazo se busca dar seguridad al inversionista sobre el monto total del fondo en que participa (difusión), que a su vez incidiría en una mayor bursatilidad y por ende en una mejor formación de precios en el mercado secundario. El permitir libertad en la colocación de participaciones por un tiempo indefinido podría perjudicar a los inversionistas que pretendan hacer líquidas sus participaciones en un mercado organizado. CNSFI Los plazos de colocación deberían ser libres, tal como ocurre con las restantes emisiones de valores (deuda y acciones) del mercado. Adicionalmente, respecto a la referencia a valores accionarios se aclara que de acuerdo con el Código de Comercio, las acciones que no sean colocadas entre los inversionistas y que el emisor mantenga en tesorería, después de un periodo deben ser reducidas de su capital social. Texto modificado Artículo 18. Plazo máximo de colocación de los fondos cerrados Los fondos de inversión financieros deben colocar el monto total de capital autorizado en el plazo máximo de dos años y los fondos de inversión no financieros en el plazo máximo de tres años. En ambos casos el plazo se cuenta a partir de la comunicación a que se refiere el párrafo primero del artículo 17 de este Reglamento. No obstante, la asamblea de inversionistas puede prorrogar el plazo de colocación por un período máximo de dos años y por una única vez. Si al finalizar el plazo correspondiente no se ha colocado el monto total debe procederse a reducir el monto autorizado, y proceder con la modificación del prospecto según lo dispuesto en el artículo 23 de este Reglamento. CAPÍTULO II Página 45 de 219 MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Comentario de la SUGEVAL PROSPECTO Artículo 19. Contenido del prospecto El Prospecto debe contener toda la información relevante sobre el fondo de inversión de manera que los inversionistas puedan formarse un juicio fundamentado sobre la inversión. En el prospecto se debe revelar como mínimo: el objetivo y principales características del fondo; la política de inversión; descripción, políticas y advertencias acerca de los riesgos asociados; así como una descripción general de la sociedad responsable de su administración. Texto modificado PROSPECTO 5. En el Artículo 19 “Contenido del prospecto” Dentro de este rubro se elimina la revelación de las políticas de administración de conflicto de intereses. Se considera conveniente dejarlo dentro del contenido del prospecto, dado que es un mecanismo directo de información al inversionista, mediante el cual se revela toda la información que el cliente requiere para realizar su inversión. Aclaración. La valoración que se hizo para excluir las políticas de conflicto de intereses como parte del prospecto es que estas corresponden a una de las áreas de gobierno corporativo que debe desarrollar la entidad, por lo tanto, son políticas sujetas cambios frecuentes, por lo que incorporarlas al prospecto también requerirá de modificaciones frecuentes al prospecto cuando se identifiquen nuevas prácticas de mercado y se desarrollen nuevos productos. Por consiguiente, se consideró adecuado que se informe al inversionista de su existencia y se le indiquen los mecanismos para su consulta. Artículo 19. Contenido del prospecto El Prospecto debe contener toda la información relevante sobre el fondo de inversión de manera que los inversionistas puedan formarse un juicio fundamentado sobre la inversión. En el prospecto se debe revelar como mínimo: el objetivo y principales características del fondo; la política de inversión; descripción, políticas y advertencias acerca de los riesgos asociados; así como una descripción general de la sociedad responsable de su administración. Toda la información que contenga este documento debe ser verdadera, clara, precisa, suficiente y verificable; no puede contener apreciaciones subjetivas u omisiones que distorsionen la realidad. El prospecto debe incorporar las declaraciones juradas sobre la veracidad de la información. Si por el contrario, se deja discreción de las Sociedades Administradoras, que aunque son diligentes en su actuar, existe mayor riesgo si dichas políticas se ponen en conocimiento del inversionista por medio de la página web, pues no hay garantía de que los clientes ingresen a Internet a consultar la información al momento de realizar la inversión. El Superintendente emitirá una guía para la elaboración del prospecto en la cual desarrolle su Adicionalmente es conveniente El Superintendente emitirá una ampliar más el artículo 29 Aclaración. Las recomendaciones guía para la elaboración del referente a las políticas sobre sobre calificadoras de riesgo que prospecto en la cual desarrolle su Página 46 de 219 Toda la información que contenga este documento debe ser verdadera, clara, precisa, suficiente y verificable; no puede contener apreciaciones subjetivas u omisiones que distorsionen la realidad. El prospecto debe incorporar las declaraciones juradas sobre la veracidad de la información. MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta contenido mínimo, normas de presentación, normas de diseño, y puede establecer adicionalmente las aclaraciones que estime necesarias en relación con la información que este contiene, así como la documentación que respalde dicha información. La entrega del prospecto es obligatoria y gratuita, de previo a la realización de la primera inversión por parte del inversionista. El inversionista y el ejecutivo de fondos de inversión que lo atiende y asesora, deben dejar constancia sobre la entrega de la información del fondo y la asesoría de inversión que se brindó, según el formato establecido en la guía para la elaboración del prospecto. Este último documento debe formar parte del expediente del cliente y una copia debe ser entregada al inversionista. Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras conflicto de interés, dados los casos presentados en Estados Unidos y recientemente las investigaciones que se realizan a las calificadoras de riesgo en ese país producto de la crisis inmobiliaria. Comentario de la SUGEVAL Texto modificado propongan organismos como IOSCO serán analizadas y valoradas en el Reglamento sobre calificación de valores y sociedades calificadoras de riesgo. contenido mínimo, normas de presentación, normas de diseño, y puede establecer adicionalmente las aclaraciones que estime necesarias en relación con la información que este contiene, así como la documentación que respalde dicha información. BN Fondos Artículo 19 La entrega del prospecto es obligatoria y gratuita, de previo a la realización de la primera inversión por parte del inversionista. El inversionista y el ejecutivo de fondos de inversión que lo atiende y asesora, deben dejar constancia sobre si el inversionista optó por recibir el prospecto en formato electrónico o físico, así como de la asesoría de inversión que se brindó, según el contenido mínimo establecido en la guía para la elaboración del prospecto. La evidencia de la constancia con el inversionista debe formar parte del expediente del cliente y una copia debe ser entregada al inversionista. Se acepta: Se modifica el proceso de remisión de los prospectos a la Superintendencia para utilizar mecanismos electrónicos que permitan cumplir razonablemente con la integridad, seguridad y no repudio de la información, así como un sistema que cumpla con flexibilidad, publicación, autenticación, confidencialidad, disponibilidad para las sociedades administradoras. Igualmente, se considera la observación de que entidades puedan disponer del prospecto en forma electrónica pero se mantiene la obligación de En los prospectos de los fondos 1. Eliminar la obligatoriedad de entregarlo en forma física a de inversión cerrados se deben establecer las reglas para la entregar el prospecto físico y a requerimiento del cliente. convocatoria a asamblea de cambio, exigir a las De acuerdo a los avances tecnológicos, así como el Decreto Ejecutivo No. 33889-MINAE del 06 de julio del 2006, las entidades del sector público debemos tener un programa de gestión ambiental. En este sentido, resultaría contradictorio que la normativa no procure la eliminación de los documentos físicos en la medida que exista la posibilidad de entregarlos por medios electrónicos, así como sus modificaciones. Por lo tanto se plantea lo siguiente: Página 47 de 219 MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Comentario de la SUGEVAL inversionistas, cantidad de inversionistas necesaria para el quórum y mayoría requerida para la aprobación, las cuales son de aplicación para cualquier tipo de acuerdo. Dichas reglas deben respetarse en todos los casos y ajustarse a las disposiciones previstas en el Código de Comercio para asambleas extraordinarias de accionistas. Sociedades Administradoras publicarlos en su página Web. (esquema adoptado en Chile). Como medida adicional, el cliente podrá solicitar a las sociedades administradoras el prospecto respectivo, a la dirección electrónica, que establezca. BN Fondos 2. Incluir la constancia de asesoría en el Contrato de Fondos de Inversión y hacer obligatoria la suscripción de este contrato no solo para los Fondos Abiertos, sino también en el cado de los Fondos Cerrados para la colocación en mercado primario. Texto modificado Aclaración: El uso de un contrato adicional es un mecanismo opcional o facultativo de las entidades, sin embargo no se obliga a que la constancia forme parte del contrato, es una decisión de cada SFI si lo maneja de esta manera. Vista SFI No queda claro cual último Se acepta: Se mejora redacción documento, la constancia de la para referirse a la constancia. entrega o la Guía de Elaboración de Prospectos. BAC SFI Página 48 de 219 MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Se solicita al regulador que considere dejar la posibilidad de que cada sociedad implemente el manejo de evidencia de la entrega del prospecto. Esto por cuanto existen casos donde ciertas sociedades administradoras ya tienen implementados elaborados procesos de apertura, y metodologías de venta que permiten recopilar la información del cliente, en las cuales se ha invertido tiempo y dinero. Popular SFI Comentario de la SUGEVAL No se acepta: El reglamento tiene como objetivo establecer un proceso uniforme básico o mínimo que debe seguir cualquier SFI para la adecuada documentación de la relación con los clientes, lo cual da seguridad jurídica a los inversionistas al momento de realizar sus inversiones. No obstante, el reglamento no limita a las SFI a aplicar mecanismos adicionales a los aquí dispuestos para brindar mayor seguridad jurídica a los clientes y la misma SFI, siempre y cuando cualquier otra documentación debe ser consistente con normativa y prospecto vigente. Artículo No. 19 Contenido del La guía fue enviada a consulta Prospecto pero a la fecha no ha sido emitida la versión definitiva producto de la En el último párrafo se indica que modificación al esquema de se debe dejar constancia que el resumen de prospecto y propuesto ejecutivo de venta ha asesorado y según el reglamento vigente, así entregado al inversionista el como a la integración de las prospecto del fondo de inversión. observaciones que la CNSFI propusieron al contenido del En este sentido, surge la duda en prospecto. Con esta propuesta se cuanto a la constancia que debe modifica el alcance para que se formar parte del expediente del cuente con un único prospecto de inversionista, ya que se indica que carácter simplificado. Una vez debe formar parte del expediente aprobada esta modificación al Página 49 de 219 Texto modificado MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Comentario de la SUGEVAL del cliente y una copia debe ser RGSFI, se remitirá en consulta la entregada al inversionista, según nueva guía. formato establecido en la Guía para la elaboración del prospecto. Actualmente, esta guía que menciona el artículo, no ha sido aprobada, se considera que si el Contrato de Participación de Fondos de Inversión, en una de sus cláusulas establece, que el cliente ha sido asesorado de manera clara y transparente, sobre las características del fondo y que ha recibido el prospecto del fondo de inversión y que además, dentro de los documentos que forman parte del expediente, es la aplicación del perfil del inversionista, cuyos resultados miden el nivel de conocimiento y de riesgo que pueda asumir un inversionista y que son la guía para la asesoría que pueda brindar un ejecutivo de cuenta. Consideramos, que si el Contrato de Participación contiene esta cláusula y que el Perfil del Inversionista se encuentra debidamente aplicado, no es necesario mantener un documento adicional en los expedientes de Página 50 de 219 Texto modificado MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Comentario de la SUGEVAL los inversionistas. CNSFI Se pide dejar constancia que el ejecutivo de venta ha asesorado y entregado al inversionista el prospecto del fondo de inversión. Esta constancia debe formar parte del expediente del inversionista, y una copia ser entrega al inversionista, conforme a la Guía de prospecto (la cual no ha sido aprobada aun). También se pide incluir en el expediente, el perfil del inversionista, más las exigencias que emanan de la Ley de Control de Estupefaciente y Lavado. Todo ello para indicar que se debe tener la precaución de no caer en duplicaciones o recargar en documentos que buscan fines similares. Los mejor es coordinar incluso entre superintendencias para que exista un documento único de información del cliente para efectos de expediente y cumplimiento de todas las normas respectivas. Complementariamente, No se acepta: En la actualidad no es prohibido contar con perfiles consolidados a nivel de grupo financiero, siempre y cuando cumpla con los alcances de la regulación del perfil establecido por la superintendencia. de Página 51 de 219 Texto modificado MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Comentario de la SUGEVAL Texto modificado acuerdo con el Decreto Ejecutivo No. 33889-MINAE del 06 de julio del 2006, las entidades del sector público deben tener un programa de gestión ambiental. En este sentido, debería sustituirse los documentos físicos por electrónicos, en la medida de lo posible, por ejemplo en el caso de prospectos, constancia de asesoría, perfil de cliente, etc. Artículo 20. Idioma El prospecto debe presentarse en idioma español. La sociedad puede publicar el prospecto en otros idiomas. Estos prospectos deben respetar el contenido mínimo establecido en artículo anterior. En todo caso se debe dejar constancia de que la versión en idioma español es el documento oficial del fondo, que prevalece sobre las otras versiones. Artículo 21. Disponibilidad del prospecto La sociedad administradora debe poner a disposición del público, el prospecto aprobado en cada uno de los siguientes lugares: su domicilio social, sus oficinas Artículo 20. Idioma El prospecto debe presentarse en idioma español. La sociedad puede publicar el prospecto en otros idiomas. Estos prospectos deben respetar el contenido mínimo establecido en artículo anterior. En todo caso se debe dejar constancia de que la versión en idioma español es el documento oficial del fondo, que prevalece sobre las otras versiones. 9 BN Fondos Artículo 21. Disponibilidad del prospecto La sociedad administradora Artículo 21 debe poner a disposición del Al igual que lo indicado en el punto Se acepta: Se modifica el proceso público el prospecto aprobado, anterior, las actualizaciones deben de remisión de los prospectos a la en formato electrónico o físico, ser realizadas en el prospecto Superintendencia para utilizar en su domicilio social, sus Página 52 de 219 MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras principales, las oficinas de sus “electrónico”, que debe ser la entidades comercializadoras y la única fuente de información oficial. Superintendencia General de Además, ésta sería la única forma Valores. viable de implementar la posibilidad de que la versión Es responsabilidad de cada vigente incluya los hechos sociedad administradora velar relevantes, pues sería imposible porque el prospecto sea facilitado, incluirlos en el formato impreso, ya en forma física o electrónica, junto que existen sociedades con todos los hechos relevantes administradoras que tienen comunicados desde su última alrededor de 200 puntos de venta, actualización, en sus oficinas y en distribuidos en todo el país, como las oficinas de sus entidades es el caso de BN Fondos. Vale comercializadoras. destacar que se debe incluir en este artículo, cuáles son los hechos relevantes que de deben incluir, dado que se emiten de diversa naturaleza, incluyendo el de pago periódico de beneficios y dado que el artículo no hace excepciones, se podría interpretar que incluye todos. Comentario de la SUGEVAL Texto modificado mecanismos electrónicos (ver observación en artículo 18). Se aclara que cuando se disponga en forma electrónica, el prospecto debe estar ubicado en el sitio Web oficial de la entidad. oficinas principales y las oficinas de sus entidades comercializadoras. Adicionalmente, se debe revisar la factibilidad de implementar una normativa de este tipo, por cuanto no se hacen previsiones de ningún tipo que prevea las situaciones que se presentan en la operación normal. Ejemplo: El día 15 del mes se emite un Hecho Relevante donde Página 53 de 219 Es responsabilidad de cada sociedad administradora velar porque el prospecto que se disponga al público corresponda a la versión vigente en el Registro Nacional de Valores e Intermediarios (RNVI). Las sociedades administradoras deben establecer las políticas y procedimientos necesarios para procurar que se lleve a cabo la actualización de la información del prospecto en los mismos plazos en que se autoriza el prospecto cuando se trate de un trámite de autorización previa o se remita el prospecto a la Superintendencia cuando se trate de un trámite de modificación mediante un comunicado de Hecho Relevante, según corresponda. MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Comentario de la SUGEVAL se comunica el cambio de un miembro de la Junta Directiva. Ese mismo día, los prospectos no incluyen ese cambio, entonces de acuerdo a la redacción del artículo, se estaría incumpliendo la normativa en las ventas que se hagan ese día y así sucesivamente. Una posibilidad para atender este desfase, es incluir los Hechos Relevantes que se han emitido, en el Informe Trimestral tal y como lo hace BN Fondos. Scotia SFI Se habla de un prospecto que debe estar a disposición del público de forma física o electrónica, pero consideramos necesario dejar claro que la sociedad podría tener la página web como medio público para mantener actualizado el prospecto. (Ver artículo 19) CNSFI Recomendamos que las actualizaciones se realicen en el prospecto “electrónico” (disponible Página 54 de 219 Texto modificado MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Comentario de la SUGEVAL Texto modificado en web site de la sociedad, de SUGEVAL, de la cámara, de bolsa, etc.). Artículo 22. Actualización de la información La sociedad administradora está obligada a mantener el prospecto de los fondos que administra actualizado. 10 BN Fondos Artículo 22 Según lo expuesto en el punto anterior, se deben aclarar cuáles son los Hechos Relevantes que Adicionalmente, como mínimo una deben incluirse en el Prospecto. vez al año, la sociedad administradora debe remitir a la BCR SAFI Superintendencia la versión definitiva del prospecto actualizado Art. 22 Actualización de la que considere todas las información modificaciones que se hayan realizado de conformidad con lo Acerca de la actualización anual indicado en los artículos 23, 24 y de los prospectos de los fondos de 25 de este Reglamento. inversión, surge consulta de qué sucedería si no hay cambios Para las actualizaciones anuales, durante ese periodo anual, se se debe incorporar como parte debe remitir nuevamente el mismo integral del prospecto, toda la prospecto del año anterior con información que se hubiese toda formalidad descrita en al suministrado mediante artículo, o bastaría una nota al comunicados de hechos Superintendente donde se relevantes. La sociedad comunique que no existen administradora debe remitir dos cambios y por lo tanto se mantiene ejemplares. Uno de estos debe ser vigente el anterior. original, foliado, el cual incluye la declaración jurada original con las Artículo 22. Actualización de la información La sociedad administradora está obligada a mantener el prospecto Aclaración: En el artículo 23 se de los fondos que administra definen los únicos hechos actualizado. relevantes que actualizan el No obstante, al menos una vez prospecto. al año en la fecha que defina el Superintendente, la sociedad debe referirse a la actualización del prospecto, para lo cual debe remitir una declaración jurada rendida ante notario público por Se acepta: Se considera en la su representante legal, en norma los pasos a seguir para la donde se confirma que la electrónica del actualización anual del prospecto y versión se define el proceso a seguir si la prospecto vigente se encuentra SFI determina que no se requiere actualizada según lo requerido en la normativa vigente. El realizar la actualización anual. contenido de la declaración jurada debe considerar los lineamientos establecidos por el Superintendente. En el caso de que se requiera modificar el prospecto, se debe proceder de conformidad con lo indicado en los artículos 23, 24 y 25 de este Reglamento. Página 55 de 219 MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta respectivas especies fiscales, sobre la veracidad de la información y la certeza de que únicamente se incorporan los cambios realizados según lo indicado en los artículos 24 y 25. Adicionalmente, se debe poner a disposición del público los nuevos prospectos, en los lugares indicados en el artículo 21 del Reglamento general. Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Texto modificado BAC SFI Se solicita aclarar que si en ese plazo la SFI no ha generado Hechos Relevantes, la misma pueda enviar una carta indicando que no han habido cambios. BCR SAFI Se sugiere además, modificar las fechas propuestas, para el envío, de manera que no coincidan trimestres, dado que normalmente los trimestres son fechas de mucha gestión y consideramos que fijar el envío, en meses distintos a trimestre facilitará a los regulados el cumplimiento. La actualización anual de los fondos de inversión del mercado de dinero debe presentarse el último día hábil del mes de marzo de cada año, en el caso de los otros fondos financieros debe realizarse el último día hábil de junio de cada año, y para los fondos no financieros el último día BAC SFI hábil de setiembre de cada año. Los prospectos presentados para la actualización anual se incorporarán con el Registro Nacional de Valores e Intermediarios. En los casos en que producto de los procesos de supervisión a distancia se determine que la información contenida en la actualización del prospecto es inadecuada, Comentario de la SUGEVAL Se solicita eliminar el concepto de actualización anual. Actualmente en la industria existen muchos prospectos desactualizados y que se actualizan con hechos relevantes porque existe la problemática de que las guías al prospecto no se han elaborado. Se asume que una vez que dichas guías entren en vigencia será más Adicionalmente, como mínimo una vez al año, la sociedad administradora debe remitir a la Superintendencia la versión definitiva del prospecto actualizado que considere todas las modificaciones que se hayan realizado de conformidad con lo indicado en los artículos 23, 24 y Se acepta: Se define una fecha de 25 de este Reglamento. actualización de prospectos que no coincida con la presentación de Para las actualizaciones anuales, información anual auditada. se debe incorporar como parte integral del prospecto, toda la información que se hubiese suministrado mediante comunicados de hechos relevantes. La sociedad administradora debe remitir dos ejemplares. Uno de estos debe ser original, foliado, el cual incluye la declaración jurada original con las No se acepta: La actualización de respectivas especies fiscales, prospectos al menos en forma sobre la veracidad de la anual es un lineamiento necesario información y la certeza de que para procurar que este documento únicamente se incorporan los se actualice periódicamente y así cambios realizados según lo ofrecer a los inversionistas la indicado en los artículos 24 y 25. información más actualizada que Adicionalmente, se debe poner a contribuya a su proceso de toma disposición del público los nuevos de decisiones de inversión. prospectos, en los lugares indicados en el artículo 21 del Página 56 de 219 MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta insuficiente o incluye elementos que no se ajustaron a lo dispuesto en los artículos 24 y 25, la Superintendencia prevendrá a la entidad para la corrección, la aclaración o la sustitución del prospecto en el plazo que ésta establezca. Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Comentario de la SUGEVAL fácil solicitar procesos de actualización para cada sociedad. La actualización no puede estar sujeta a fechas específicas en el año debido a que cada sfi en la industria tiene su propia forma de funcionar, si se quisieran tener actualizados todos los prospectos a una determinada fecha la propuesta es que cada dos años la SFI pueda enviar todos los prospectos al 31 enero de cada 2 años. Texto modificado Reglamento general. La actualización anual de los fondos de inversión del mercado de dinero debe presentarse el último día hábil del mes de marzo de cada año, en el caso de los otros fondos financieros debe realizarse el último día hábil de junio de cada año, y para los fondos no financieros el último día hábil de setiembre de cada año. Los prospectos presentados para la actualización anual se incorporarán con el Registro En el cuarto párrafo deben ser Aclaración: El artículo en general Nacional de Valores e claros que se refieren a la se refiere exclusivamente a la Intermediarios. En los casos en actualización de los prospectos y actualización de prospectos. que producto de los procesos de no de los fondos de inversión. supervisión a distancia se determine que la información contenida en la actualización del prospecto es inadecuada, insuficiente o incluye elementos que no se ajustaron a lo dispuesto en los artículos 24 y 25, la Superintendencia prevendrá a la entidad para la corrección, la aclaración o la sustitución del prospecto en el plazo que ésta establezca. Scotia SFI Artículo 23. Modificaciones al 49 Popular SFI (AI) Artículo 23. Página 57 de 219 Modificaciones al MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras prospecto Las modificaciones al prospecto 6. El artículo 23. de un fondo de inversión se deben “Modificaciones al prospecto” realizar de acuerdo con los enumera una serie de situaciones siguientes procedimientos: mediante las cuales un prospecto puede sufrir modificación. Sin a. Comunicado de hecho embargo no menciona relevante, según lo dispuesto explícitamente que una de esas en el artículo 24 de este situaciones puede ser una fusión Reglamento, si se presenta de fondos, en donde el que fondo alguna de las siguientes que prevalezca debe incluir situaciones: revelación suficiente al i. Cambio del nombre del inversionista de lo sucedido y sus fondo. efectos. ii. Cambio en miembros de la junta directiva, Lo anterior en relación con el comité de inversiones, artículo 26. “Fusión de fondos” en gestor de portafolios, su numeral e) que menciona “Si el analistas fondo que prevalece requiere internacionales, comité modificaciones en su prospecto, de riesgos, asesorares se debe proceder con lo legales y firma de establecido en el artículo 23 de auditoría externa. este Reglamento...” De esta forma iii. Cambio en las horas de se enlazarían tales artículos y el corte y plazos para proceder al respecto. reembolso las participaciones. iv. Mejora en la redacción BAC SFI de la forma en que se explican los riesgos de Se solicita eliminar de la lista los inversión. siguientes Hechos Relevantes v. Actualización de los que deben incorporarse en los fondos de inversión que prospectos, ya que los mismos Comentario de la SUGEVAL No se acepta: La fusión de fondos genera efectos en dos o más fondos de inversión que pueden dar derecho de receso en alguno de los fondos, por lo que se considera que debe ser un trámite de autorización previa. Página 58 de 219 Texto modificado prospecto Las modificaciones al prospecto de un fondo de inversión se deben realizar de acuerdo con los siguientes procedimientos: a. Comunicado de Hecho Relevante, según lo dispuesto en el artículo 24 de este Reglamento, si se presenta alguna de las siguientes situaciones: i. Cambio del nombre del fondo. ii. Cambio en miembros de la junta directiva, comité de inversiones, gestor de portafolios, analistas internacionales, comité de riesgos, asesorares legales y firma de auditoría externa. iii. Cambio en las horas de corte y plazos para reembolso de las participaciones. iv. Ampliación en la revelación de los riesgos. Mejora en la redacción de la forma en que se explican los riesgos de inversión. MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta vi. vii. viii. ix. x. xi. xii. xiii. administra la sociedad de fondos. Disminución del mínimo de inversión, aportes adicionales, saldo mínimo en la cuenta, inversión inicial. Sustitución de la sociedad calificadora de riesgo. Actualización de la calificación de riesgo. Cambios en la información de la sociedad administradora como: domicilio, número de teléfono, fax, y apartado postal. Cambio del mecanismo de colocación en fondos cerrados. Cambios en las políticas de conflictos de intereses y gobierno corporativo. Cambio de la entidad que llevará el libro oficial centralizado en el cual se acredita la titularidad de los inversionistas. Cambio en la Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras no alteran el formato original del prospecto: v. Actualización de los fondos de inversión que administra la sociedad de fondos de inversión. Existe un prospecto por fondo y adicionalmente procesos de inscripción y desinscripción de fondos que ya de por si generan la información a los clientes que forman parte de esos fondos. No tiene sentido entonces hacer prospectos individuales que mencionen la información de otros fondos. vii. Eliminar el concepto de actualización de la calificación de riesgo, ya que esta es información que se despliega en el Informe trimestral, en muchos casos está publicado en la página Internet, y es información que varía al menos cuatro veces al año. Por lo tanto no debe considerarse como un Hecho relevante que induzca a cambiar el prospecto. xiv. Eliminar la disminución de las comisiones de administración ya que en el prospecto se menciona que existe un rango máximo para que la SFI se pueda mover. Adicionalmente esta información es entregada al cliente en el Comentario de la SUGEVAL Se acepta: Se elimina la obligación de incorporar en el prospecto el nombre de otros fondos administrados y en su lugar se solicitará a través de la guía de prospectos la revelación de lugares en donde el cliente pueda tener acceso a información de otros fondos administrados. No se acepta: Se mantiene la actualización de la calificación, pero se aclara que se corresponde a la primera calificación y a la comunicación de las calificaciones que modifiquen el rating otorgado. No se acepta: Se aclara que corresponde a disminuciones en el monto máximo y no a variaciones en el rango que defina la SFI, los cuales se comunican por hecho relevante de acuerdo con los lineamientos del artículo 43. Página 59 de 219 Texto modificado Actualización de los fondos de inversión que administra la sociedad de fondos. v. Disminución del mínimo de inversión, aportes adicionales, saldo mínimo en la cuenta, inversión inicial. vi. Sustitución de la sociedad calificadora de riesgo. vii. Actualización de la calificación de riesgo, cuando corresponda a la calificación inicial o se presenten modificaciones a la calificación otorgada. viii. Cambios en la información de la sociedad administradora como: domicilio, número de teléfono, fax, y apartado postal. ix. Cambio del mecanismo de colocación en fondos cerrados. x. Cambios en los mecanismos que puede usar los inversionistas para MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta xiv. xv. xvi. xvii. xviii. revelación de la metodología de valoración de los valores de la cartera del fondo. Disminución en las comisiones de administración, entrada o salida. Eliminación de costos o gastos que asume directamente el fondo. Cambio en el límite máximo de concentración por inversionista. Cambio en el límite de suscripción de nuevas participaciones. Cambios o adiciones de entidades comercializadoras. Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Comentario de la SUGEVAL estado de cuenta cuando hay variaciones. Scotia SFI Inciso a. vi. Debe aclararse que en cada Aclaración: El inciso a es claro en uno de los rubros ahí contenidos, que para todos estos apartados se la disminución da pie a un requiere el hecho relevante. comunicado de un hecho relevante. xvi. Nos parece que este punto podría dar posibilidad de salida sin cargo de comisión por cuanto este cambio podría obligarlo a salir de participaciones en caso de que se disminuya la concentración máxima y un inversionista este esté en ese nivel. O bien al menos debería dársele la posibilidad a este cliente. Aclaración: Se excluye como modificación por hecho relevante ya que las modificaciones al límite pueden, eventualmente, generar efectos negativos en algún inversionista. Se considerará como una modificación que requiere autorización previa. Página 60 de 219 Texto modificado tener acceso a las políticas de conflictos de intereses y gobierno corporativo. xi. Cambio de la entidad que llevará el libro oficial centralizado en el cual se acredita la titularidad de los inversionistas. xii. Cambio en la revelación de la metodología de valoración de los valores de la cartera del fondo. xiii. Disminución en el monto máximo de las comisiones de administración, entrada o salida. xiv. Eliminación de costos o gastos que asume directamente el fondo. Cambio en el límite máximo de concentración por inversionista. xv. Cambio en el límite de suscripción de nuevas participaciones. xvi. Cambios o adiciones de entidades comercializadoras. MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta b. Autorización previa por el Superintendente de la modificación del prospecto, según lo dispuesto en el artículo 25 de este Reglamento, si se presenta alguna situación distinta a las indicadas en el inciso a anterior, así como las indicadas a continuación: i. Cambio en la naturaleza (abierta o cerrada) del fondo. ii. Modificaciones del régimen de inversión, entendido como el cambio en las políticas de inversión; la disminución en la periodicidad de distribución de los rendimientos; el aumento en las comisiones máximas establecidas en el prospecto; el aumento en el monto o plazo mínimo de inversión o permanencia; o el aumento del monto mínimo de cada serie; aumento o disminución Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Comentario de la SUGEVAL Scotia SFI Texto modificado b. Inciso b. iii) no comprendemos la razón del ajuste solamente para este cambio de custodio de C a B, nos queda la inquietud de si no debería ser una comunicación ante cualquier cambio de custodio. Aclaración: Los cambios de custodia que sean de la misma categoría o cambios a un custodio a una más exigente solo requieren de un comunicado de Hecho Relevante. Página 61 de 219 Autorización previa por el Superintendente de la modificación del prospecto, según lo dispuesto en el artículo 25 de este Reglamento, si se presenta alguna situación distinta a las indicadas en el inciso a anterior, así como las indicada a continuación: i. Cambio en la naturaleza (abierta o cerrada) del fondo. ii. Modificaciones del régimen de inversión, entendido como el cambio en las políticas de inversión; definición de los países y vehículos de estructuración para la adquisición de inmuebles en el exterior; la disminución en la periodicidad de distribución de los rendimientos; el aumento en las comisiones máximas establecidas en el prospecto; el aumento en el monto o plazo MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta iii. Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Comentario de la SUGEVAL Texto modificado del monto autorizado en fondos cerrados; aumento del nivel de endeudamiento en fondos cerrados; cambio en el esquema de compensación de reembolso anticipado; la inclusión de costos en que incurre el fondo. Cambio de la entidad de custodia C a una entidad de custodia B; y lo indicado en el artículo 7 de este Reglamento. iii. iv. Artículo 24. Requisitos para Banco Popular las modificaciones al prospecto a través de hechos relevantes En el citado reglamento se La modificación requiere de la tipifican las situaciones que presentación de un comunicado de propician una modificación a los hecho relevante, el que debe prospectos de fondos de inversión, No se acepta: El plazo de 10 días se considera razonable para que todos los inversionistas y el mercado se informen sobre la modificación, además brinda un Página 62 de 219 mínimo de inversión o permanencia; o el aumento del monto mínimo de cada serie; aumento o disminución del monto autorizado en fondos cerrados; aumento o disminución del nivel de endeudamiento en fondos cerrados; cambio en el esquema de compensación de reembolso anticipado; la inclusión de costos en que incurre el fondo. Cambio de la entidad de custodia C a una entidad de custodia B; y lo indicado en el artículo 7 de este Reglamento. Alguna otra situación distinta a las indicadas en el inciso a de este artículo. Artículo 24. Requisitos para las modificaciones al prospecto a través de hechos relevantes La modificación requiere de la presentación de la siguiente documentación: MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta mostrar las reformas al prospecto, que permitan identificar la situación anterior y la situación modificada. Toda modificación realizada por este procedimiento, surte efecto diez días hábiles siguientes a la fecha de comunicación del hecho relevante. Adicionalmente las sociedades administradoras deben comunicar a los inversionistas las modificaciones del fondo, con el mismo contenido y alcance dispuesto en el Comunicado de Hecho Relevante del párrafo anterior. Este comunicado debe indicar que dichas modificaciones no dan derecho a solicitar el reembolso de sus participaciones sin comisión de salida ni costo alguno. Dicha carta de comunicación al inversionista debe ser remitida a la Superintendencia General de Valores junto con el Comunicado de Hecho Relevante. Los comunicados de hechos relevantes efectuados con posterioridad a la fecha de la última actualización del prospecto, deben adjuntarse a este conforme sean comunicados, tanto en los Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras y que no requieren autorización previa por parte del ente Fiscalizador, siempre que la modificación no cambie el régimen de inversión del fondo ni afecte el patrimonio de los participantes en el fondo, estas modificaciones se comunicarán mediante Hechos Relevantes. Actualmente cualquier modificación al prospecto de un fondo de inversión requiere de autorización previa por parte de Superintendencia General de Valores. En este apartado, se considera valorar la disminución del plazo de diez días para que la modificación al prospecto comunicada a través de Hechos Relevantes tenga efecto, con el fin de agilizar el accionar de las sociedades administradoras, considerando que este plazo duplica el estipulado para modificaciones que requieren de autorización previa por parte de la Superintendencia. Comentario de la SUGEVAL tiempo prudencial para la detección de equivocaciones u omisiones en el hecho relevante que deban ser corregidas. CNSFI Puesto que algunas modificaciones surten efecto en forma inmediata (por ejemplo un Página 63 de 219 Texto modificado a) Comunicado de Hecho Relevante, en el que se incluyan las reformas al prospecto que permitan identificar la situación anterior y la situación modificada. b) Prospecto en formato electrónico que incorpore las reformas comunicadas en el inciso a) de este artículo, mediante los medios que disponga la Superintendencia. c) Declaración jurada rendida ante notario público por el representante legal de la sociedad administradora, en donde se confirma que la versión en formato electrónico del prospecto remitida únicamente incorpora las reformas comunicadas por Hecho Relevante. El contenido de la declaración debe considerar los lineamientos establecidos por el Superintendente. MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta ejemplares disponibles en las oficinas de la sociedad administradora, como en los lugares indicados en el artículo 21. Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Comentario de la SUGEVAL cambio en la dirección de la SFI, o el nombramiento de su gestor o de un directivo), sería mejor indicar como máximo a los 10 días hábiles siguientes a la fecha de comunicación. Otra opción es que la SFI en el hecho relevante indique en cuantos días rigen el cambio pero como máximo en 10 días. Así algunas cosas pueden entrar en forma inmediata, otras en 5 días, etc. Así mismo, que la comunicación puede ser por medios electrónicos o digitales (correo electrónico, web site). 11 BN Fondos Artículo 24 Se debe aclarar que algunas modificaciones surten efecto diez días hábiles pero no todas, como por ejemplo, el cambio de número telefónico o fax. Así mismo, se debe aclarar que la comunicación puede ser por medios electrónicos, el estado cuenta de cuenta o cualquier otro medio de uso acostumbrado para comunicarse Página 64 de 219 Texto modificado La documentación requerida en los incisos b) y c) anteriores debe presentarse el día de la comunicación del Hecho Relevante. Las modificaciones que no cumplan con lo indicado en los tres incisos anteriores no se consideran efectivas y por consiguiente no tendrán efecto sobre el prospecto del fondo de inversión. Las sociedades administradoras deben comunicar a los inversionistas las modificaciones del fondo, con el mismo contenido y alcance dispuesto en el Comunicado de Hecho Relevante del inciso a) anterior. La comunicación a los inversionistas debe realizarse dentro del plazo máximo de diez días hábiles contados a partir de la fecha de comunicación del Hecho Relevante y debe indicar que dichas modificaciones no dan derecho a solicitar el reembolso de sus participaciones sin comisión de salida ni costo alguno. La carta a los inversionistas debe remitirse a la Superintendencia General de Valores junto con el MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Comentario de la SUGEVAL con los clientes que permita dejar la evidencia respectiva. Igualmente a lo señalado en puntos anteriores, debe indicarse cuáles Hechos Relevantes se deben incluir en ese Prospecto. Vista SFI Este párrafo no indica que se debe tener los registros de acuse de recibido por parte de todos los inversionistas del fondo que se esté realizando un cambio en el prospecto como nos lo han solicitado en ocasiones anteriores, se va a eliminar este procedimiento? Texto modificado Comunicado de Hecho Relevante. Las sociedades deben conservar la documentación de respaldo de la entrega de la carta a los inversionistas. Toda modificación realizada por este procedimiento, surte efecto diez días hábiles siguientes a la fecha de comunicación del Hecho No se acepta: Las sociedades Relevante. administradoras son responsables de mantener toda la En los casos en que se documentación de las determine que la información comunicaciones a los contenida en el prospecto es insuficiente o inversionistas, sin esta inadecuada, documentación no se puede incluye elementos que no se comprobar si las SFI cumplieron ajustaron a lo dispuesto en este artículo y el artículo 23, la con lo requerido en la norma. Superintendencia requerirá a la entidad la corrección, aclaración o sustitución del prospecto en el plazo que ésta establezca, sin perjuicio de las sanciones administrativas que correspondan. Los comunicados de hechos relevantes efectuados con posterioridad a la fecha de la última actualización del prospecto, deben adjuntarse a este conforme sean comunicados, tanto en los Página 65 de 219 MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Comentario de la SUGEVAL Texto modificado ejemplares disponibles en las oficinas de la sociedad administradora, como en los lugares indicados en el artículo 21. 12 Popular SFI Artículo 25. Requisitos para las modificaciones al prospecto que requieren autorización previa La autorización de la modificación está sujeta a la presentación de la siguiente documentación: a. b. c. Artículo No. 25. Requisitos para las modificaciones al prospecto requieren autorización previa Se indica en el segundo párrafo del punto c, que se debe comunicar a los inversionistas en Solicitud suscrita por el 10 días hábiles los cambios al representante legal. prospecto, lo que se considera un Reformas propuestas al plazo muy corto para poder llevar prospecto, que permitan a cabo esta actividad. identificar la situación actual CNSFI y la situación propuesta. En el caso de fondos abiertos: Copia certificada o El plazo que indica el segundo testimonio de la párrafo del punto c, de 10 días protocolización del acta del hábiles, es muy corto. acuerdo de modificación del fondo de inversión por parte Popular SFI de la junta directiva de la sociedad administradora, de No queda claro cuál es el conformidad con las momento específico en que se instrucciones que emita el debe comunicar a los Superintendente. La junta inversionistas, ya que se menciona directiva puede delegar que debe ser a partir de la expresamente a la notificación del acuerdo de Artículo 25. Requisitos para las modificaciones al prospecto que requieren autorización previa La autorización de la modificación está sujeta a la presentación de la No se acepta: De acuerdo con lo siguiente documentación: requerido en la normativa 8204 para la correcta identificación de a. Solicitud suscrita por el representante legal, en los clientes, la localización y donde se indiquen las comunicación a los clientes no debería implicar un plazo mayor reformas propuestas al para las sociedades ya que deben prospecto, que permitan conocer la dirección del cliente y identificar la situación actual teléfonos, fax o apartados para y la situación propuesta b. Prospecto en formato remitirles los datos. electrónico que incorpore las reformas comunicadas en el inciso a. anterior, mediante los medios que disponga la Superintendencia. Aclaración: Se aclara en la c. En el caso de fondos redacción para que se refiera a la abiertos: Copia certificada o resolución. testimonio de la protocolización del acta del acuerdo de modificación del fondo de inversión por parte Página 66 de 219 MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta administración para que modifique las características del fondo o megafondo. Adicionalmente, borrador de la comunicación a los inversionistas del fondo de la modificación autorizada y de su derecho a solicitar el reembolso de sus participaciones sin comisión de salida ni costo alguno dentro del mes siguiente a su comunicación. Esta comunicación debe realizarse dentro del plazo máximo de diez días hábiles contados a partir de la notificación del acuerdo de autorización, con el contenido que establezca el Superintendente. Este plazo se puede prorrogar de conformidad con lo establecido en el artículo 109. d. En el caso de fondos cerrados: Copia certificada o testimonio de la protocolización del acta de la asamblea de inversionistas en la cual se acepta la modificación al prospecto del fondo. La asamblea también Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Comentario de la SUGEVAL autorización, pero este acuerdo se refiere : la Carta de autorización de cambios? O a la Carta de Cumplimiento de requisitos finales? Si es a la Carta de Cumplimiento de requisitos finales, estaríamos cambiando el prospecto antes de comunicar a los inversionistas, lo cual puede perjudicarlos. Pues se menciona que el cambio surge efecto cinco días hábiles a partir del la fecha de recibido de la comunicación de cumplimiento de la autorización de modificación. Se acepta: Se aclara que la modificación al prospecto surte efecto cinco días hábiles a partir de la fecha de recibido de la carta de cumplimiento de requisitos. BN Fondos Artículo 25 d Se establece que en los casos de modificación del Prospecto de Fondos Cerrados, es necesario ofrecer la recompra de las participaciones a los inversionistas que están en desacuerdo. Esto es un error que se viene arrastrando de varios años, dad que si la Asamblea decide por mayoría aceptar los cambios, dicha decisión que es soberana, debe necesariamente ser vinculante y No se acepta: Se considera razonable mantener la protección a los clientes en desacuerdo o ausentes como una sana práctica para atender el principio de “protección a los inversionistas” que exige la LRMV en su artículo 3. Adicionalmente, se debe considerar que el artículo 76 de la Ley indica que debe aplicarse, además del Código de Comercio, las normas reglamentarias que d. Página 67 de 219 Texto modificado de la junta directiva de la sociedad administradora. de conformidad con las instrucciones que emita el Superintendente La junta directiva puede delegar expresamente a la administración para que modifique las características del fondo o megafondo. Adicionalmente, borrador de la comunicación a los inversionistas del fondo de la modificación autorizada y de su derecho a solicitar el reembolso de sus participaciones sin comisión de salida ni costo alguno dentro del mes siguiente a su comunicación. Esta comunicación debe realizarse dentro del plazo máximo de diez días hábiles contados a partir de la resolución notificación del acuerdo de autorización. con el contenido que establezca el Superintendente Este plazo se puede prorrogar de conformidad con lo establecido en el artículo 109. En el caso de fondos MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta e. debe aprobar el mecanismo que la sociedad administradora utilizará para proveer de liquidez a los valores de participación a través del mercado secundario, para aquellos inversionistas que manifestaron durante la asamblea su desacuerdo con la modificación o ausentes. El mecanismo que se utilice debe tener un plazo máximo de seis meses. Este plazo se puede prorrogar de conformidad con lo establecido en el artículo 109. En el caso de fondos de inversión financieros, el mecanismo puede ser el reembolso directo de las participaciones por el fondo de inversión. En el caso de fondos garantizados, carta de la entidad garante en donde esta acepte las modificaciones al prospecto. Toda modificación al prospecto realizada por este procedimiento, surte efecto cinco días hábiles a partir de la fecha de recibido de la Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Comentario de la SUGEVAL Texto modificado por lo tanto, no debe conllevar a dicte la Superintendencia, que en un proceso de recompra de las este caso se definen en este participaciones de los reglamento. inversionistas que pudiendo haber votado a favor o en contra, se acojan a ese derecho. La opción de permitir la recompra únicamente a los que están en contra o ausentes no es viable, dado que en la Asamblea a veces se requiere de la toma de varios acuerdos, de los cuales, alguien podría votar contradictoriamente a favor de algunos y en contra de otros, lo cual hace que sea imposible de aplicar sin que se deban enfrentar situaciones complejas. Por lo tanto, se debe respetar por todas las partes, la decisión de la mayoría. BCR SFI Artículo 25. Requisitos para las modificaciones al prospecto que requieren autorización previa En el inciso d. de este artículo y en el artículo 26 inciso c. relacionados con asambleas de fondos cerrados, se confieren iguales derechos a los presentes a una Página 68 de 219 e. cerrados: Copia certificada o testimonio de la protocolización del acta de la asamblea de inversionistas en la cual se acepta la modificación al prospecto del fondo. La asamblea también debe aprobar el mecanismo que la sociedad administradora utilizará para proveer de liquidez a los valores de participación a través del mercado secundario, para aquellos inversionistas ausentes o que manifestaron durante la asamblea su desacuerdo con la modificación o ausentes. El mecanismo que se utilice debe tener un plazo máximo de seis meses. Este plazo se puede prorrogar de conformidad con lo establecido en el artículo 109. En el caso de fondos de inversión financieros, el mecanismo puede ser el reembolso directo de las participaciones por el fondo de inversión. En el caso de fondos garantizados, carta de la entidad garante en donde MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Comentario de la SUGEVAL comunicación de cumplimiento de asamblea que manifiesten requisitos de la autorización de desacuerdo con alguna modificación. modificación que a los ausentes, indistintamente los últimos puedan o no estar de acuerdo con la modificación. Cabe señalar que el denominado “ejercicio del derecho de receso”, consiste en la protección que se le brinda al inversionista que se hubiese manifestado en desacuerdo de alguna modificación al prospecto, en el momento de la votación de ésta, de contar con una salida del fondo de inversión, sin cargo de gastos. En nuestra opinión, al no contar la Ley Reguladora del Mercado de Valores, ni el Reglamento de marras, con mayor desarrollo en el tema de las Asambleas de Inversionistas en éstas, es que consideramos que supletoriamente debe aplicarse lo dispuesto en el Código de Comercio para las Asambleas Generales, tal y como se dispone en el artículo 76 de la Ley Reguladora del Mercado de Valores. De tal manera que, según el artículo 175 del Código de Comercio, que cita textualmente: Página 69 de 219 Texto modificado esta acepte las modificaciones al prospecto. Para iniciar el trámite, los requisitos a), b), c) y d) se debe remitir electrónicamente, a través de los medios que disponga la Superintendencia. Durante el periodo de revisión de la información, las correcciones o sustituciones deben ser remitidas por estos medios. Los inversionistas ausentes en la asamblea, según lo indicado en el inciso d) anterior, deben comunicar si se acogen al mecanismo de liquidez aprobado, en el plazo de un mes contado a partir del comunicado de Hecho Relevante mediante el cual se divulgaron los acuerdos de la asamblea. Para las modificaciones al prospecto realizadas por este procedimiento, las sociedades administradoras dentro del plazo máximo de un mes contado a partir del día hábil siguiente a la comunicación de la resolución, deben cumplir MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Comentario de la SUGEVAL “Las resoluciones legalmente adoptadas por las asambleas de accionistas serán obligatorias aun para los ausentes o disidentes, salvo los derechos de oposición que señala este Código.”, los ausentes están obligados a adoptar las resoluciones de la asamblea por lo que consideramos el cambio no procede, dado que estaría otorgándose un derecho a los ausentes que no le otorga el Código de Comercio. Aunado a lo anterior, no se le debe imponer al Fondo de Inversión un gasto económico mayor (ya que no es lo mismo pagar las comisiones de salida de 10 que de 1000 inversionistas), producto de que se vea aumentado el espectro de beneficiarios, en cuanto se incluyen a los ausentes a las Asambleas de Inversionistas, para el ejercicio del derecho de receso. La mayor preocupación de esto, estriba no en el hecho de que el Inversionista ausente pueda ejercer su derecho de receso por estar en desacuerdo de la modificación; sino más bien, en los muchos inversionistas ausentes que podrían aprovecharse de esta Página 70 de 219 Texto modificado con los requisitos indicados en la resolución de modificación de autorización emitida por el Superintendente, así como la presentación en original de la información requerida en el inciso c) y d) y la declaración jurada rendida ante notario público por el representante legal de la sociedad administradora, en donde se confirma que la versión electrónica del prospecto remitida corresponde con la versión definitiva del prospecto aprobada por la Superintendencia en el trámite de autorización. El plazo de un mes indicado en el párrafo anterior puede ser prorrogado por el Superintendente hasta por un plazo igual, siempre y cuando el emisor solicite la prórroga en forma justificada, con anterioridad al vencimiento del plazo original. Una vez que hayan sido satisfechos todos los requisitos solicitados en la Resolución, la Superintendencia emitirá la carta de cumplimiento de requisitos finales para la MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Comentario de la SUGEVAL situación, para “exonerarse” del pago de las comisiones de salida/negociación bursátil debidas. autorización de la modificación. La modificación al prospecto surte efecto cinco días hábiles a partir de la fecha de recibido de la carta de cumplimiento de requisitos. CNSFI Artículo 25 d Toda modificación al prospecto realizada por este procedimiento, surte efecto cinco días hábiles a partir de la fecha de recibido de la comunicación de cumplimiento de requisitos de la autorización de modificación. Si se realiza una Asamblea, y la mayoría acuerda un cambio al Prospecto del Fondo Cerrado, no debería aplicarse el derecho de receso, pues la Asamblea decide por mayoría aceptar los cambios en representación de todos. Aún menos se justifica el receso para inversionistas que votan a favor del cambio, aunque luego llevar el contra de quien votó a favor o en contra es complicado, sino imposible. BCR SFI También debe considerarse que esta medida debe tener un límite de plazo improrrogable de 30 días, para que se ejercite dicho derecho de receso. Texto modificado Se acepta: Se define el plazo para que los clientes ausentes comuniquen si se acogen el mecanismo de liquidez. 13 Popular SFI(AI) Página 71 de 219 MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta CAPÍTULO III FUSIÓN Y DESINSCRIPCIÓN DE LOS FONDOS DE INVERSIÓN Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras 7. En el artículo 26. “Fusión de fondos” se indica: “Se permite la fusión de fondos financieros entre sí o fondos inmobiliarios entre sí”. Artículo 26. Fusión de fondos La fusión de fondos administrados por la misma sociedad administradora debe ser Es conveniente consultar que se autorizada previamente por el aclare si al referirse a fusión de Superintendente. Fondos Inmobiliarios, se refieren también a fusión de Fondos de Se permite la fusión de fondos desarrollo inmobiliario. financieros entre sí o fondos inmobiliarios entre sí. Bolsa Nacional de Valores En el proceso de fusión la sociedad administradora debe Se indica que se permite la fusión velar por los intereses de los de fondos financieros entre sí o inversionistas involucrados y la fondos inmobiliarios entre sí. No correcta valoración de las carteras. se hace referencia a los fondos La autorización está sujeta a la cerrados (de tipo inmobiliario), de presentación de la siguiente modo que es conveniente aclarar documentación: si es permitido o no la fusión entre a. Solicitud suscrita por el éstos. representante legal de la sociedad administradora. En BN Fondos el caso de fondos abiertos, la sociedad debe suspender la Artículo 26 suscripción de las participaciones del o los Inciso a: fondos que se desinscribirán desde el momento de esta Consideramos que la suspensión solicitud. de la suscripción de las Comentario de la SUGEVAL Aclaración: El artículo solo considera la fusión de fondos financieros e inmobiliarios. Por la especial naturaleza de estos fondos, el tipo de activos que contienen, lo complejo de los vehículos jurídicos que pueden utilizar, las dificultades de valoración de los activos y valores de participación, así como el grado de desarrollo de la figura, se considera prudencial el no considerar la fusión de estos productos en la normativa. Texto modificado CAPÍTULO III FUSIÓN Y DESINSCRIPCIÓN DE LOS FONDOS DE INVERSIÓN Artículo 26. Fusión de fondos La fusión de fondos administrados por la misma sociedad administradora debe ser autorizada previamente por el Superintendente. Se permite la fusión de fondos financieros, abiertos o cerrados, entre sí o fondos inmobiliarios entre sí. En el proceso de fusión la sociedad administradora debe Se acepta: se mejora redacción velar por los intereses de los para aclarar que en el caso de inversionistas involucrados y la fondos financieros, estos pueden correcta valoración de las carteras. ser abiertos o cerrados. La autorización está sujeta a la presentación de la siguiente documentación: a. Solicitud suscrita por el representante legal de la sociedad administradora. En el caso de fondos abiertos, la sociedad debe suspender la suscripción de las participaciones del o los fondos que se desinscribirán desde el momento de esta Página 72 de 219 MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta b. En el caso de fondos abiertos que se desinscribirán, copia certificada o testimonio de la protocolización del acta del acuerdo de desinscripción del o los fondos por parte de la junta directiva de la sociedad administradora, de conformidad con las instrucciones que emita el Superintendente. Adicionalmente, se requiere el borrador de la comunicación a los inversionistas de estos fondos sobre el proceso de fusión y de su derecho a solicitar el reembolso de sus participaciones sin comisión de salida ni costo alguno, dentro del mes siguiente a su comunicación. Esta comunicación debe realizarse dentro del plazo máximo de diez días hábiles contados a partir de la notificación del acuerdo de autorización, con el contenido que establezca el Superintendente. Este plazo se puede prorrogar de conformidad con lo Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras participaciones debe darse a partir del momento en que se comunica al mercado la resolución de la SUGEVAL, pero no antes, dado que el Fondo podría pasar largos períodos sin recibir nuevas suscripciones que podrían comprometer la estabilidad del Fondo. Comentario de la SUGEVAL No se acepta: el objetivo de la norma es evitar que nuevos b. inversionistas entren a un producto que está próximo a su desinscripción, y por lo tanto su expectativa de inversión no se cumpliría ya que el fondo se liquidaría en el corto plazo. CNSFI Inciso a: La suspensión de la suscripción de participaciones podría ser a partir del momento en que se comunica al mercado la resolución de la SUGEVAL. Antes de ello, no vemos problema en que el fondo siga operando normalmente recibiendo nuevas suscripciones, si el público, debidamente informado así lo decide. Inciso c: Scotia SFI Que pasa en casos de fondos financieros que se unan pero que Aclaración: uno es cerrado y otro es abierto. Página 73 de 219 Corresponde a la Texto modificado solicitud. En el caso de fondos abiertos que se desinscribirán, copia certificada o testimonio de la protocolización del acta del acuerdo de desinscripción del o los fondos por parte de la junta directiva de la sociedad administradora. de conformidad con las instrucciones que emita el Superintendente Adicionalmente, se requiere el borrador de la comunicación a los inversionistas de estos fondos sobre el proceso de fusión y de su derecho a solicitar el reembolso de sus participaciones sin comisión de salida ni costo alguno, dentro del mes siguiente a su comunicación. Esta comunicación debe realizarse dentro del plazo máximo de diez días hábiles contados a partir de la notificación del acuerdo de autorización. con el contenido que establezca el Superintendente Este plazo se puede prorrogar de MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras establecido en el artículo 109. El concepto de tratos equitativos a lo largo del reglamento nos parece muy abierto y poco específico sobre el trato que debe darse. Comentario de la SUGEVAL sociedad administradora definir los procedimientos a seguir para una fusión de fondos abiertos y cerrados siempre que se respeten los principios definidos en este Reglamento. El definir los procesos específicos en la normativa puede eventualmente limitar la actuación de las sociedades de acuerdo a los productos y circunstancias a que se enfrenten. Texto modificado conformidad con lo establecido en el artículo 109. El concepto de trato equitativo debe valorarse en cada caso y considera elementos de igualdad en: monto o valor, acceso a información y de oportunidad y razonabilidad en el momento de liquidación; de conformidad con el artículo 3, 12, 77 y las normas de conducta incluidas en la Ley Reguladora del Mercado de Valores. c. En el caso de fondos cerrados que se desinscribirán, copia certificada o testimonio de la protocolización del acta del acta de la asamblea de inversionistas del o los fondos en la cual se acepta BN Fondos Para el caso de los Fondos Cerrados y de acuerdo a lo indicado en varias partes de esta nota, debe eliminarse el requisito de la celebración de la Asamblea o debe eliminarse la posibilidad de No se acepta: La asamblea de c. inversionistas es requerida para que ellos decidan si aceptan o no la fusión y en caso de aceptarse deben aprobar el mecanismo de proveer liquidez a los clientes en desacuerdo. Los inversionistas toman decisiones sobre su Página 74 de 219 En el caso de fondos cerrados que se desinscribirán, copia certificada o testimonio de la protocolización del acta del acta de la asamblea de inversionistas del o los fondos en la cual se acepta MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta d. la fusión. Como parte de la asamblea, los inversionistas deben aprobar el mecanismo que la sociedad administradora utilizará para proveer de liquidez a los valores de participación en el mercado secundario, para los inversionistas que manifestaron durante la asamblea su desacuerdo con la fusión o inversionistas ausentes. El mecanismo que se utilice debe tener un plazo máximo de seis meses. Este plazo se puede prorrogar de conformidad con lo establecido en el artículo 109. En el caso de fondos de inversión financieros, el mecanismo puede ser el reembolso directo de las participaciones por el fondo de inversión. Plan de fusión, que contenga un cronograma de las actividades a realizar y el procedimiento previsto para la venta de los valores; la forma de liquidación de los inversionistas que se acojan al derecho de receso; la forma en que se trasladará el Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Comentario de la SUGEVAL reembolso, dado que una invalida patrimonio. a la otra. Se sugiere ofrecer el derecho de recompra pero ambas acciones simultáneas no deben ser permitidas. CNSFI Inciso e. Nuevamente, en Fondos Cerrados, eliminarse el requisito de Asamblea, o eliminar la posibilidad de reembolso. Popular SFI(AI) Se acepta: se mejora redacción d. para aclarar que se trata de Adicionalmente ese mismo artículo valores de la cartera financiera. menciona que: “El traslado de valores financieros se considera como no oneroso, en los términos de lo dispuesto en el Reglamento sobre oferta pública de valores” Página 75 de 219 Texto modificado la fusión. Como parte de la asamblea, los inversionistas deben aprobar el mecanismo que la sociedad administradora utilizará para proveer de liquidez a los valores de participación en el mercado secundario, para los inversionistas ausentes o que manifestaron durante la asamblea su desacuerdo con la fusión o inversionistas ausentes. El mecanismo que se utilice debe tener un plazo máximo de seis meses. Este plazo se puede prorrogar de conformidad con lo establecido en el artículo 109. En el caso de fondos de inversión financieros, el mecanismo puede ser el reembolso directo de las participaciones por el fondo de inversión. Plan de fusión, que contenga un cronograma de las actividades a realizar y el procedimiento previsto para la venta de los valores; la forma de liquidación de los inversionistas que se acojan al derecho de receso; la forma en que se trasladará el MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta efectivo, la titularidad y custodia de los valores, y otros activos y pasivos al fondo que prevalece; y la revelación de existencia de contingencias y litigios que puedan afectar al fondo que prevalece. El plan debe alcanzar un trato equitativo entre los inversionistas. En el caso de fondos cerrados, debe detallarse la forma de cálculo para determinar la relación de intercambio de las participaciones. e. Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Comentario de la SUGEVAL Texto modificado Es conveniente consultar si esta situación aplica de igual forma para valores inmobiliarios. efectivo, la titularidad y custodia de los valores, y otros activos y pasivos al fondo que prevalece; y la revelación de existencia de contingencias y litigios que puedan afectar al fondo que prevalece. El plan debe alcanzar un trato equitativo entre los inversionistas. En el caso de fondos cerrados, debe detallarse la forma de cálculo para determinar la relación de intercambio de las participaciones. BN Fondos: Inciso d: Se debe permitir que el traslado de los valores se pueda realizar mediante un cambio de titularidad simple o mediante una operación bursátil especial que evite el tener que ir al mercado normal para hacer el cambio de la titularidad, caso contrario, el espíritu de ese artículo no tendría sentido. De la redacción del artículo, se observa que en el penúltimo párrafo se establece que el traslado de los valores es a título no oneroso, lo cual hace que este inciso sea confuso por la contradicción que plantea en esta materia. No se acepta: el mecanismo previsto en la normativa para estos casos es el traslado no oneroso, por lo que no se requiere definir ningún otro tipo de operación para llevar a cabo el cambio de titularidad de la cartera de valores financieros. Si el fondo que prevalece requiere modificaciones en su prospecto, se debe proceder con lo establecido en el artículo 23 de este Reglamento. En los casos en que producto del proceso de fusión se requiera la inscripción de un nuevo fondo de inversión, se debe proceder con lo dispuesto en CNSFI el artículo 15 de este Reglamento. Inciso d El traslado de los valores Interpretamos que se permite financieros se considera como no traslado de valores mediante un oneroso, en los términos de lo cambio de titularidad simple o Página 76 de 219 e. Si el fondo que prevalece requiere modificaciones en su prospecto, se debe proceder con lo establecido en el artículo 23 de este Reglamento. En los casos en que producto del proceso de fusión se requiera la inscripción de un nuevo fondo de inversión, se debe proceder con lo dispuesto en el artículo 15 de este Reglamento. El traslado de los valores de la cartera financiera se considera como no oneroso, en los términos MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras dispuesto en el Reglamento sobre mediante una operación bursátil oferta pública de valores. especial que evite ir al mercado normal Una vez concluido el proceso de fusión, se procederá con la desinscripción del o los fondos Scotia SFI absorbidos. Asumimos que la desinscripción forma parte del mismo proceso de fusión ya que al final deja abierto de interpretación al referirse a esto. No debería entenderse que se trata de procedimientos separados, es decir la fusión de dos o más fondos necesariamente presupone la desaparición de uno o varios. Artículo 27. Desinscripción de un fondo La sociedad administradora puede solicitar la desinscripción de los fondos que administra. En el caso de que existan participaciones en circulación, la sociedad administradora debe proceder a la liquidación de las participaciones garantizando un trato equitativo entre los inversionistas, por lo que debe suspender la suscripción o reembolso de las participaciones del fondo desde el momento en que la junta directiva, o la Comentario de la SUGEVAL de lo dispuesto en el Reglamento sobre oferta pública de valores. Una vez concluido el proceso de fusión, se procederá con la desinscripción del o los fondos absorbidos. Aclaración: la desinscripción de los fondos absorbidos se realiza una vez concluida la fusión de acuerdo al orden de los eventos, no obstante no implica un trámite separado sino parte del mismo trámite de la fusión. 14 BN Fondos Artículo 27 Es necesario eliminar la realización de una Asamblea para la decisión de desinscripción de un Fondo de Inversión. Si esta es una decisión de la Sociedad Administradora, no tiene sentido ir a una Asamblea, dado que cualquiera que sea el resultado, la Sociedad procederá de conformidad a la decisión tomada. En este sentido, basta un acuerdo Texto modificado No se acepta: El propietario del fondo de inversión son los inversionistas, por lo tanto corresponde a ellos la decisión de la desinscripción del fondo. No puede considerarse como una medida impuesta unilateralmente por la sociedad ya que esta únicamente es el administrador del fondo y no el propietario del mismo. Página 77 de 219 Artículo 27. Desinscripción de un fondo La sociedad administradora puede solicitar la desinscripción de los fondos que administra. En el caso de que existan participaciones en circulación, la sociedad administradora debe proceder a la liquidación de las participaciones garantizando un trato equitativo entre los inversionistas. La decisión de desinscripción corresponde a la junta directiva, o la administración si ésta ha sido MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta administración si ésta ha sido facultada, toma la decisión. En el caso de fondos cerrados, se requiere del acuerdo de la asamblea de inversionistas. Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Comentario de la SUGEVAL de la Junta Directiva para iniciar el trámite de una decisión de este tipo. Este criterio está explícito en la modificación de los artículos 47 y El mismo día en que se toma la 54, en donde no se pide el acta de decisión, la sociedad Asamblea. administradora debe comunicarlo a los inversionistas mediante un CNSFI hecho relevante, identificando el fondo de inversión y la fecha Eliminar realización de Asamblea prevista para la liquidación de las para la decisión de desinscribir un participaciones. En el caso de Fondo de Inversión, si esta es fondos cerrados, el día de la decisión de la Administradora comunicación del hecho relevante, la bolsa de valores debe Vista SFI suspender la negociación en Aclaración: Con el nuevo mercado secundario de las Como se pide esto, de previo? participaciones. esquema propuesto en esta reforma, le corresponde a la La liquidación a los clientes debe sociedad proceder con la realizarse en un mismo día y en liquidación del fondo y procurar un los casos en que sea necesario trato equitativo, posteriormente debe establecerse el presenta la información a la procedimiento para la custodia superintendencia para su revisión individualizada de los valores o final, es una revisión posterior y no efectivo que no sean retirados por de previo. los inversionistas. BAC SFI La desinscripción del fondo una vez realizada la liquidación a los Se solicita al regulador considerar Aclaración: El hecho relevante inversionistas debe ser aprobada que la comunicación a los debe realizarse en el momento en Página 78 de 219 Texto modificado facultada, en el caso de fondos abiertos. En el caso de fondos cerrados, se requiere del acuerdo de la asamblea de inversionistas. El día en que se toma la decisión, la sociedad administradora debe comunicarlo a los inversionistas mediante un comunicado de Hecho Relevante, identificando el fondo de inversión, la fecha prevista para la liquidación de las participaciones, en el caso de fondos abiertos se debe indicar que se suspende la suscripción o reembolso de las participaciones hasta la fecha de liquidación. En el caso de fondos cerrados, a partir de este comunicado, las bolsas de valores deben suspender la negociación en mercado secundario de las participaciones Si la sociedad administradora considera que no puede cumplir con la fecha prevista de liquidación, debe comunicar mediante un Hecho Relevante, con anterioridad al vencimiento MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta por el Superintendente y está sujeta a la presentación de la siguiente documentación: a. Solicitud suscrita por el representante legal. b. Copia certificada o testimonio de la protocolización del acta del acuerdo de desinscripción del fondo de inversión por parte de la junta directiva de la sociedad administradora. La junta directiva puede delegar expresamente a la administración para que desinscriba el fondo o megafondo. c. Copia certificada de la última acta del comité de inversión en donde se registre que la sociedad administradora o la asamblea de inversionistas ha solicitado la desinscripción del fondo. d. En el caso de fondos cerrados, certificación notarial del acta de la asamblea de inversionistas en la cual se acepta la desinscripción. e. Informe del resultado del proceso de liquidación, en donde se identifique Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras inversionistas es imposible distribuirla al cliente el mismo día en que se toma la decisión de desinscribir un fondo de inversión. Esto es un proceso que es delicado y que conlleva procesos operativos, que más bien requieren de planificación por parte de la sociedad, por lo tanto se solicita un plazo prudente de 10 días hábiles para comunicar al inversionista el hecho relevante después de que la junta haya decidido dar por desinscrito un fondo, identificando el fondo de inversión y la fecha prevista para la liquidación de las participaciones. Comentario de la SUGEVAL Texto modificado que se tiene conocimiento de la decisión, no obstante corresponde a la sociedad definir el mecanismo y plazo que utilizará para la comunicación a los clientes mediante otros medios adicionales al hecho relevante. del plazo original, las razones de dicha situación y la nueva fecha prevista, la cual puede definirse hasta por un plazo igual al original. Scotia SFI No entendemos porque debe Se acepta: Con el acuerdo de conocerlo el comité de inversión si Junta o Asamblea se demuestra la ya la asamblea dio su visto bueno. decisión del órgano responsable. Además esto podrían conocerlo posteriormente cuando se revisen las actas del comité. Aclaración: El concepto de trato equitativo debe valorarse en cada caso y considera elementos de Página 79 de 219 La liquidación a los clientes debe realizarse en un mismo día y en los casos en que sea necesario debe establecerse el procedimiento para el resguardo la custodia individualizado de los valores o efectivo que no sean retirados por los inversionistas. La desinscripción del fondo una vez realizada la liquidación a los inversionistas debe ser autorizada aprobada por el Superintendente y está sujeta a la presentación de la siguiente documentación: a. Solicitud suscrita por el representante legal. b. En el caso de fondos abiertos copia certificada o testimonio de la protocolización del acta del acuerdo de desinscripción del fondo de inversión por parte de la junta directiva de la sociedad administradora. La junta directiva puede delegar expresamente a la MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta mediante código a los clientes que fueron reembolsados y el valor de participación asignado a cada uno. Asimismo se deben identificar los códigos de clientes que fueron trasladados a una custodia individualizada y brindar una descripción del mecanismo o vehículo utilizado para esta custodia. Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Comentario de la SUGEVAL Texto modificado igualdad en: monto o valor, acceso a información y de oportunidad y razonabilidad en el momento de liquidación; de conformidad con el artículo 3, 12, 77 y las normas de conducta incluidas en la Ley Reguladora del Mercado de Valores. c. Adicionalmente, la sociedad debe proceder al cierre de las cuentas corrientes y cuentas de custodia relacionadas con estos fondos, para lo cual cuenta con un plazo de un mes a partir de la comunicación de cumplimiento de requisitos del proceso de desinscripción del fondo. Al término de este plazo, se debe informar a la Superintendencia de la conclusión del proceso de cierre de las cuentas. d. Página 80 de 219 administración para que desinscriba el fondo o megafondo. Copia certificada de la última acta del comité de inversión en donde se registre que la sociedad administradora o la asamblea de inversionistas ha solicitado la desinscripción del fondo. En el caso de fondos cerrados, certificación notarial del acta de la asamblea de inversionistas en la cual se acepta la desinscripción y el reembolso directo de las participaciones. Informe del resultado del proceso de liquidación, en donde se identifique mediante código a los clientes que fueron reembolsados y el valor de participación asignado a cada uno. Asimismo se deben identificar los códigos de clientes que fueron trasladados a una custodia individualizada y brindar una descripción del mecanismo o vehículo utilizado para esta custodia. MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Comentario de la SUGEVAL Texto modificado Adicionalmente, la sociedad debe proceder al cierre de las cuentas corrientes y cuentas de custodia relacionadas con estos fondos, para lo cual cuenta con un plazo de un mes a partir de la comunicación de cumplimiento de requisitos del proceso de desinscripción del fondo. Al término de este plazo, se debe informar a la Superintendencia de la conclusión del proceso de cierre de las cuentas. CAPÍTULO IV COMITÉ DE INVERSIÓN Artículo 28. Comité de inversión La junta directiva debe nombrar un comité de inversión, conformado por un mínimo de tres miembros, al menos uno debe ser independiente de la sociedad administradora y de su grupo económico, según la definición de grupo económico definido en el artículo 108 de este Reglamento, así como de las empresas que prestan servicios a la sociedad administradora. El miembro independiente tiene como finalidad 15 BN Fondos CAPÍTULO IV Se acepta. Se modifica redacción COMITÉ DE INVERSIÓN Artículo 28 para indicar principio que debe de regir actuación de todos los Artículo 28. Comité Se incorpora un párrafo que dice: miembros del comité de inversión. inversión “El miembro independiente tiene La junta directiva debe nombrar un como finalidad procurar la comité de inversión, conformado imparcialidad y objetividad en la por un mínimo de tres miembros, valoración de opciones y la toma al menos uno debe ser de decisiones de inversión.” Esta independiente de la sociedad redacción presupone que el resto administradora y de su grupo de los miembros del comité no económico, según la definición de observan los mismos principios, lo grupo económico definido en el cual resulta inapropiado y en artículo 108 de este Reglamento, particular, en el cado de BN así como de las empresas que Fondos, esos principios son prestan servicios a la sociedad observados por todos los administradora. El miembro miembros. Se plantea una independiente tiene como finalidad Página 81 de 219 MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras redacción que en forma más general establezca lo mismo: “Los miembros del Comité deben procurar la imparcialidad y objetividad en la valoración de A este comité corresponde definir opciones y la toma de decisiones las directrices generales de de inversión.” inversión del fondo, supervisar la labor del gestor del portafolio, CNSFI evaluar si las recomendaciones de la unidad de gestión integral de Sustituir el texto que dice: “El riesgos son acogidas y justificar miembro independiente tiene los casos en que no se implanten, como finalidad procurar la y velar por el desempeño imparcialidad y objetividad en la adecuado del portafolio. valoración de opciones y la toma de decisiones de inversión.” En su Los miembros del comité deben lugar proponemos: contar con experiencia en materia de inversiones según el tipo de “Los miembros del Comité deben activos que indique la política de procurar la imparcialidad y inversión del fondo, este requisito objetividad en la valoración de se comprueba por medio de la opciones y la toma de decisiones presentación de los currículos de inversión.” correspondientes. BN Fondos La junta directiva debe aprobar un reglamento para el comité, el cual Así mismo, la restricción que se debe contener como mínimo los impone en el sentido de que el deberes, obligaciones, miembro independiente no puede periodicidad de las reuniones, tener relación con empresas que políticas para selección de los prestan servicios a la Sociedad miembros del comité, número de Administradora, podría ser miembros, esquema de votación, excesiva y discriminatoria. Comentario de la SUGEVAL Texto modificado Los miembros del comité deben procurar la imparcialidad y objetividad en la valoración de opciones y la toma de decisiones de inversión. procurar la imparcialidad y objetividad en la valoración de opciones y la toma de decisiones de inversión. A este comité corresponde definir las directrices generales de inversión del fondo, supervisar la labor del gestor del portafolio, evaluar si las recomendaciones de la unidad de gestión integral de riesgos son acogidas, en caso contrario evaluar las justificaciones respectivas justificar los casos en que no se implanten, y velar por el desempeño adecuado del portafolio. No se acepta. El objetivo de contar con un miembro independiente en el comité es tener una opinión de personas que no están relacionados de ningún modo con SFI o con las empresas que de alguna manera tienen Página 82 de 219 Los miembros del comité deben contar con experiencia en materia de inversiones según el tipo de activos que indique la política de inversión del fondo. Las sociedades administradoras deben conservar la documentación de respaldo del proceso de verificación que llevaron a cabo para el cumplimiento de este requisito. Una vez que se han nombrado un nuevo miembro del comité, MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta mecanismos o indicadores de análisis, y la periodicidad y contenido mínimo de los informes que debe presentar el gestor del portafolio. La documentación de los acuerdos del comité deben ser llevados en libros electrónicos de conformidad con los lineamientos que definan el Superintendente por medio de acuerdo. Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Consideramos que se debe valorar esta restricción a la luz de la realidad de nuestro país, dado que no pocas veces resulta difícil contar con personas de gran conocimiento, pero que a su vez no presten ningún tipo de servicio ocasional. El comité debe presentar a la junta directiva un resumen de sus actuaciones, con la periodicidad que esta última defina. Comentario de la SUGEVAL Texto modificado relaciones comerciales o de servicios con la SFI. Esta es una sana práctica que también se observa en otros mercados. No se considera discriminatoria ya que no se impide la contratación de las personas relacionadas con SFI o empresas con que tenga relación comercial, solo que en este caso no se consideran como miembro independiente. No se considera excesiva ya que solo se pide un miembro independiente. una copia del currículo debe ser remitido a la Superintendencia, así como el respectivo comunicado de Hecho Relevante. este requisito se comprueba por medio de la presentación de los currículos correspondientes. Vista SFI El artículo 108 no define el Grupo No se acepta. El artículo que Económico. define el concepto de grupo económico para este reglamento es el 108. Se debe indicar que la valoración de la experiencia será Aclaración. La experiencia de los responsabilidad de la Sociedad miembros del comité de Administradora. Esto con el fin de inversiones es una decisión evitar la posibilidad de no administrativa de la SFI. No aceptación de un miembro por obstante, el órgano regulador parte de la SUGEVAL. puede requerir a la SFI las acciones específicas que se estimen necesarias en los casos Scotia SFI en que se determine que el comité Página 83 de 219 La junta directiva debe aprobar un reglamento para el comité, el cual debe contener como mínimo los deberes, obligaciones, periodicidad de las reuniones, políticas para selección de los miembros del comité, número de miembros, esquema de votación, mecanismos o indicadores de análisis, y la periodicidad y contenido mínimo de los informes que debe presentar el gestor del portafolio. La documentación de los acuerdos del comité deben ser llevados en libros electrónicos, de conformidad con los lineamientos que definan el Superintendente por medio de acuerdo, y deben contener las deliberaciones, los acuerdos tomados y deben referenciarse los documentos técnicos que se utilicen en cada una de las reuniones. MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Nos parece que debe ser aclarado el concepto de experiencia porque es muy amplio, y podría ser desde un día de experiencia o 10 años, y además no se refiere a nada en específico sobre la experiencia (académica, laboral, como inversionista, etc.) Artículo 29. Conflicto de intereses La junta directiva de la sociedad administradora debe aprobar políticas sobre administración de los conflictos de interés e incompatibilidades. Estas políticas deben, al menos, identificar las circunstancias que den o puedan dar lugar a un conflicto de intereses, y deben especificar los procedimientos que habrán de seguirse y las medidas que habrán de adoptarse para gestionar estos conflictos. Las políticas deben incluir como mínimo conflictos sobre: a. Las transacciones con valores entre los fondos de inversión y las entidades del mismo grupo económico. b. Las actividades que Comentario de la SUGEVAL Texto modificado o alguno de sus miembros, por falta de experiencia o conocimiento o por conflictos de interés, pueden poner en riesgo el patrimonio de los inversionistas. El comité debe presentar a la junta directiva un resumen de sus actuaciones, con la periodicidad que esta última defina. 16 BN Fondos Artículo 29 No se acepta: Se mantiene el lineamiento dado las relaciones con los socios y directores pueden eventualmente generar conflictos de intereses. Artículo 29. Conflicto de intereses La junta directiva de la sociedad administradora debe aprobar políticas sobre administración de los conflictos de interés e incompatibilidades. Estas políticas deben, al menos, identificar las circunstancias que den o puedan dar lugar a un conflicto de intereses, y deben especificar los procedimientos que habrán de seguirse y las medidas que habrán de adoptarse para gestionar estos conflictos. El inciso a. plantea una condición en donde no se observa un conflicto de interés en la medida que le costo de los servicios no haya sido cubierto por el Fondo de Inversión. No obstante, se elimina a los empleados dado que estos no En el inciso b, es necesario aclarar tienen poder de decisión en la que el desempeño de un cargo administración del fondo y en su (por si solo), no constituye un lugar se propone que la sociedad conflicto de interés. a través de políticas realice la administración de estos posibles Se recomienda revisar los párrafos conflictos. Las políticas deben incluir como a y b, dado que se observan vicios mínimo conflictos sobre: de inconstitucionalidad en materia a. Las transacciones con activos valores entre los laboral, dado que se están estableciendo restricciones al libre fondos de inversión y las empleo. entidades del mismo grupo económico. Página 84 de 219 MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta c. d. e. desempeña el gestor de portafolios al administrar simultáneamente varios fondos de inversión. Las actividades que realicen los funcionarios y directivos de la sociedad en relación con los clientes de los fondos de inversión. Las actividades y servicios que realicen otras sociedades o sus funcionarios del mismo grupo, en forma directa o por interpósita persona, respecto a los fondos administrados. Otras situaciones que determine la junta directiva de la sociedad administradora. Como parte de las políticas de incompatibilidades se deben considerar mecanismos que aseguren que los socios, directores o empleados de la sociedad administradora: a. No presten o hayan prestado servicios de asesoría, o servicios de mantenimiento o administración de los activos que formen parte de la cartera del fondo, en forma Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Comentario de la SUGEVAL Texto modificado b. Vista SFI Nos parece que esto no es relevante siempre y cuando participen de la prestación de los servicios en las mismas condiciones que otros oferentes. c. BCR SAFI d. Artículo 29. intereses Conflicto de Cita textualmente: “Como parte de las políticas de incompatibilidades se deben considerar mecanismos que aseguren que los socios, directores o empleados de la sociedad administradora:… Se sugiere adicionar un inciso c. que tampoco permita participar en las Sociedades Administradoras a quienes hayan desempeñado en forma directa o por interpósita persona cargos en la Superintendencia General de Valores donde haya tenido acceso a información privilegiada del mercado, salvo que la persona ya haya cumplido un mínimo de 2 Página 85 de 219 e. Las actividades que desempeña el gestor de portafolios al administrar simultáneamente varios fondos de inversión. Las actividades que realicen los funcionarios y directivos de la sociedad en relación con los fondos de inversión y los clientes de estos fondos. Las actividades y servicios que realicen otras sociedades del mismo grupo económico o sus funcionarios, en forma directa o por interpósita persona, respecto a los fondos administrados. Otras situaciones que determine la junta directiva de la sociedad administradora. Como parte de las políticas de incompatibilidades se deben considerar mecanismos que aseguren que los socios, directores, personal de nivel gerencial o que ostente la representación legal o empleados de la sociedad administradora: MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta b. directa o por interpósita persona, durante los últimos doce meses. No hayan desempeñado cargos, ni cuentan con participación accionaria en forma directa o por interpósita persona, en la sociedad calificadora de riesgo contratada para prestar los servicios de calificación de los fondos de inversión administrados por la sociedad administradora en los últimos doce meses. Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Comentario de la SUGEVAL años fuera del cargo. Texto modificado a. Lo anterior, considerando la evolución que en la compras de activos pueden alcanzar los fondos inmobiliarios, sería inconveniente reducir el porcentaje de ampliaciones y remodelaciones pues aunque el reglamento admite la posibilidad de solicitar un porcentaje mayor si se necesitara, el trámite que se debe seguir para solicitarlo, podría demorar más de lo oportuno por las instancias a que se debe acudir y los costos que debe acarrear. Estos tiempos de diligencia, pueden perjudicar la eventual necesidad de un inquilino, generar disconformidad en el mismo y como resultado provocar una disminución en los ingresos del fondo y consecuentemente la rentabilidad del inversionista, toda vez que este tipo de ampliaciones se reflejen contablemente como una mejora y se hacen en beneficio de los participantes. Las políticas son de acceso público y deben publicarse en el sitio Web de la entidad. Si la entidad no cuenta con un sitio Web, debe entregar una copia de las políticas a cada inversionista de previo a la realización de la primera inversión. Cuando la política de conflicto de intereses e incompatibilidades de la sociedad administradora sea parte de las políticas de su grupo financiero, debe publicarse una descripción, que puede ser en forma resumida, BAC SFI de las políticas que le aplican específicamente a la sociedad y Se solicita aclarar el punto a. de los fondos por ella administrados. las políticas de incompatibilidades Página 86 de 219 b. No presten o hayan prestado servicios de asesoría, o servicios de mantenimiento o administración de los activos, o de mantenimiento de inmuebles que formen parte de la cartera del fondo, en forma directa o por interpósita persona, durante los últimos doce meses. No hayan desempeñado cargos, ni cuentan con participación accionaria en forma directa o por interpósita persona, en la sociedad calificadora de riesgo contratada para prestar los servicios de calificación de los fondos de inversión administrados por la sociedad administradora en los últimos doce meses. Las políticas son de acceso público y deben publicarse en el sitio Web de la entidad. Si la entidad no cuenta con un sitio Web, debe entregar una copia de las políticas a cada inversionista de previo a la realización de la primera inversión. Cuando la política de conflicto de intereses e incompatibilidades de la sociedad MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Comentario de la SUGEVAL que se mencionan: “a. No presten o hayan prestado servicios de asesoría, o servicios de mantenimiento o administración de los activos que formen parte de la cartera del fondo, en forma directa o por interpósita persona, durante los últimos doce meses.” Para el caso de los empleados de la sociedad administradora en qué difieren de las funciones propias? Adicionalmente si hay un resumen de las políticas en el prospecto porqué se debe generar un documento aparte si una sociedad no tiene un sitio para publicarlas? Scotia SFI No vemos posible llevar a cabo un control razonable de este tipo de situaciones. Es en términos prácticos muy difícil o imposible verificar o controlar esos supuestos, la SAFI puede establecer políticas o reglas, empero si no puede controlarlas poco sentido tiene. Incompatibilidades a) No se hace Página 87 de 219 Texto modificado administradora sea parte de las políticas de su grupo financiero, debe publicarse una descripción, que puede ser en forma resumida, de las políticas que le aplican específicamente a la sociedad y los fondos por ella administrados. MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Texto enviado a consulta Comentario de la SUGEVAL Texto modificado explícito de que sean contrataciones externas, dado que internamente son obvios los servicios de asesoría que se le brindan. CAPÍTULO V GESTORES DE PORTAFOLIOS Artículo 30. portafolios Gestores Artículo modificado según acuerdo CNSSF artículo 10 del acta de la sesión 740-2008, celebrada el 5 de de setiembre del 2008. La administración de la cartera de activos financieros y no financieros de un fondo de inversión solo puede ser ejercida por un gestor de portafolios, ya sea una persona física o jurídica contratada para tal fin, cuya designación debe ser ratificado por la junta directiva de la sociedad administradora, que cumpla con los requisitos de idoneidad y experiencia establecidos en el artículo 31. Popular SFI (Audit Interna) 8. El artículo 30 “Gestores de portafolios” menciona: “La administración de la cartera de activos financieros y no financieros de un fondo de inversión solo puede ser ejercida por un gestor de portafolios, ya sea una persona física o jurídica contratada para tal fin, cuya designación debe ser ratificado por la junta directiva de la sociedad administradora, que cumpla con los requisitos de idoneidad y experiencia establecidos en el artículo 31”. El artículo 30, indica que la reglamentación permite solo un gestor de portafolios”… solo puede ser ejercida por un* gestor de CAPÍTULO V Artículo modificado según acuerdo CNSSF artículo 10 del acta de la GESTORES DE PORTAFOLIOS sesión 740-2008, celebrada el 5 Artículo 30. Gestores de de setiembre del 2008. portafolios Se acepta. Se modifica la redacción para aclarar que pueden ser gestores de portafolios, ya que una SFI puede contratar a más de un gestor para un fondo de inversión, que se especialice en áreas específicas de la cartera de activos. El ejemplo actual es en fondos inmobiliarios, en donde los activos se pueden separar en cartera financiera y no financiera, por lo que podría surgir la necesidad de contar con dos gestores. No obstante, la estructura que se utilice para coordinar a cada gestor es una responsabilidad de la sociedad administradora, la cual deberá seleccionar el esquema Página 88 de 219 La administración de la cartera de activos financieros y no financieros de un fondo de inversión solo puede ser ejercida por gestores de portafolios, ya sean personas físicas o jurídicas contratadas para tal fin, cuya designación debe ser ratificado por la junta directiva de la sociedad administradora, que cumpla con los requisitos de idoneidad y experiencia establecidos en el artículo 31. En el caso de fondos de desarrollo inmobiliario y fondos de procesos de titularización, la figura del gestor del portafolio puede ser integrada como parte de las funciones del comité de inversiones del fondo, en cuyo MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Comentario de la SUGEVAL portafolios…” *El destacado es que mejor nuestro operación. Popular SFI (Audit Interna) Al observar el artículo “Requisitos del gestor portafolios” 31 de Se abre la posibilidad de contar con un gestor de portafolio financiero y otro inmobiliario dado que: “Se le asignaran activos según su experiencia”(31.a),”deberá tener credencial para gestor de portafolios para el caso de fondos financieros”(31.d) y “deberá tener conocimientos y formación técnica en el caso de fondos no financieros”(31.e) Según lo anterior es conveniente que el Reglamento establezca con claridad la estructura orgánica de la gestión de portafolios en una Sociedad de Fondos, pues al dar lectura a los artículos mencionados en el párrafo anterior, en el artículo No. 30 menciona que “deberá tener credencial para gestor de Página 89 de 219 se adapte a Texto modificado su caso la sociedad debe verificar que los miembros del comité cumplan con los requisitos establecidos en el artículo 31 y con las funciones del inciso a) al d) del artículo 32. MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Comentario de la SUGEVAL Texto modificado portafolios para fondos financieros” (31.d) “deberá tener conocimientos y formación técnica en el caso de fondos no financieros” (31.e). El Reglamento debe ser claro si requiere la figura de los dos especialistas, esto de cara al artículo No. 29 (Políticas sobre Conflictos de Interés) de ese Reglamento y a las gestiones que cada fondo requiere. BN Fondos Artículo 31. Requisitos del gestor de portafolios Los gestores de portafolios deben cumplir con los siguientes requisitos: a. Contar con un mínimo de tres años de experiencia, a la En un Fondo de este tipo (Fondo de Titularización Hipotecaria), no existe una gestión activa de la cartera hipotecaria, de forma tal que no resulta pertinente lo propuesto en este cambio regulatorio, debe ser desechado. Se acepta. La figura del gestor de portafolios en productos cuya gestión de cartera es de índole pasiva puede implicar mayores gastos para el fondo en forma innecesaria, por lo que se deja la posibilidad de que estas funciones sean asumidas por comité de inversión. Ver cambio de redacción en artículo anterior. Artículo modificado según acuerdo CNSSF artículo 10 del acta de la sesión 740-2008, celebrada el 5 de setiembre del 2008. Artículo modificado según acuerdo CNSSF artículo 10 del acta de la sesión 740-2008, celebrada el 5 de setiembre del 2008. BN Fondos Artículo 31. Requisitos del gestor de portafolios Los gestores de portafolios deben cumplir con los siguientes requisitos: Se acepta. La experiencia de los a. Contar con experiencia, en la gestores de portafolios es una administración del tipo de Página 90 de 219 MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta fecha del inicio de la relación contractual, en la administración del tipo de activos que se le asignarán. Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Debe eliminarse el inciso a, dado que esta es una condición que en forma estratégica establecerá la Sociedad Administradora. Además, no necesariamente se podrá cumplir esa condición en todos los casos, lo cual sería una excesiva limitación a la creación de nuevos productos. Por ejemplo, la creación de un Fondo de Titularización Hipotecaria, enfrentaría una limitación imposible de superar, dado que en el país no existe un gestor especializado, sino que existen personas con mucho conocimiento en gestión administrativa de carteras hipotecarias. Comentario de la SUGEVAL decisión administrativa de la SFI, la que define dicha experiencia en función de los activos que se esperan formen parte del fondo y las posibilidades de contratación que existen en el mercado laboral. Vista SFI ¿Cuál es el criterio técnico para exigir tres años de experiencia? ¿Cuáles son los criterios de idoneidad? Igualmente deben ser responsabilidad y decisión única de la SAFI. BAC SFI Se solicita eliminar los años de experiencia del gestor. El Página 91 de 219 Texto modificado activos que se le asignarán. MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Comentario de la SUGEVAL mercado es escaso dificultaría la contratación de personal capacitado. CNSFI Eliminar el inciso a, dado que esta es una condición que en forma estratégica establecerá la Sociedad Administradora. Además, podrá ser muy restrictivo en nuevos productos. Scotia SFI Como logramos comprobar la experiencia del gestor? Cuáles son las guías? Qué sucede en el caso de activos “novedosos” en nuestro mercado? En el caso de las personas jurídicas, como es que se obliga a los socios a comprobar experiencia. Nos parece que esto debe ser un error … Parece que hay injerencia que se meten en la independencia que genera una relación de subcontratación … Página 92 de 219 Texto modificado MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Comentario de la SUGEVAL Texto modificado La referencia a las personas físicas extranjeras se refieren a personal externo o también a personal de la sociedad? b. No haber sido condenados, ni en vía administrativa ni en vía penal, por falta o delitos relacionados con el mercado de valores respectivo, durante los últimos cuatro años anteriores a la fecha del inicio de la relación contractual. Popular SFI Dentro de los requisitos del Gestor de Portafolios se indica que en el punto b, que no haya sido condenado en los últimos 4 años. Se considera, que no debería contratarse a un Gestor de Portafolio que haya sido condenado en algún momento por un delito relacionado con el mercado de valores. No se acepta. No obstante, se b. corrige la redacción para dimensionar mejor el alcance de la limitación, sin generar una prohibición con carácter de sanción permanente. No haber estado sancionado, ni en vía administrativa ni en vía penal, por falta o delitos relacionados con el mercado de valores respectivo, durante los últimos cuatro años anteriores a la fecha del inicio de la relación contractual. c. No haber sido declarados en quiebra o insolvencia, ya se trate de una persona jurídica o física respectivamente, en su jurisdicción o país de domicilio, durante los cuatro CNSFI En punto b, se pide que no haya sido condenado en los últimos 4 años. Nos parece que no debe haber sido condenado en ningún momento por un delito relacionado con el mercado de valores. c. No haber sido declarados en quiebra o insolvencia, ya se trate de una persona jurídica o física respectivamente, en su jurisdicción o país de domicilio, durante los cuatro Página 93 de 219 MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Comentario de la SUGEVAL años anteriores a la fecha del inicio de la relación contractual. d. En el caso de fondos financieros, contar con la credencial de Gestor de Portafolios, otorgada por una entidad reconocida por el Superintendente General de Valores. En el caso de personas jurídicas o personas físicas extranjeras, estar autorizados para ofrecer los servicios de administración de carteras, por el regulador del mercado de un país miembro de IOSCO. Texto modificado años anteriores a la fecha del inicio de la relación contractual. Bolsa Nacional de Valores Se exige el requisito de contar con una credencial especializada sólo en el caso de los fondos financieros. Sin embargo, para los fondos no financieros, basta con que el gestor posea los conocimientos y la formación profesional acorde con la especialidad del fondo. Consideran que la reglamentación debería propiciar la exigencia de este requisito por igual para todos los tipos de fondos de inversión, pues ello permite una mayor capacitación y pericia por parte del gestor de portafolio para cumplir con su función. BN Fondos Igualmente debe eliminarse el inciso d., y dejar a las Sociedades Administradoras los criterios de selección de sus funcionarios, tal y como lo establece el inciso e. No se acepta. Ante la d. especialidad de los activos que pueden formar parte de un fondo no financiero, no resulta práctico aplicar la misma regla de credencial a todos los gestores, ya que en el mercado no necesariamente se ofrecen cursos de capacitación específicos y accesibles al público, o simplemente no existe una masa crítica para que alguna entidad se interese en estructurar un programa de estudios. Se consideró razonable sustituir el requerimiento de la credencial por uno en donde la SFI es responsable de definir los requisitos deseables que espera de los profesionales. No se acepta. La credencial para gestores locales o autorización en su país de origen constituyen el requisito mínimo que se desea para este tipo de participantes en los fondos de inversión. Página 94 de 219 En el caso de fondos financieros, contar con la credencial de Gestor de Portafolios, otorgada por una entidad reconocida por el Superintendente General de Valores, o en el caso de personas jurídicas o personas físicas extranjeras, estar autorizados para ofrecer los servicios de administración de carteras, por el regulador del mercado de un país miembro de IOSCO. MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta e. Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Comentario de la SUGEVAL En el caso de fondos no financieros, se requiere que el gestor cuente con conocimientos y formación profesional en el campo de especialidad del fondo. En el caso de las personas jurídicas, los incisos a., b. y c. deben comprobarse, tanto para la entidad, como para los socios y personal responsable de la administración de los activos. La sociedad administradora es responsable de verificar el cumplimiento de los requisitos aquí establecidos, al inicio de la relación contractual y al menos anualmente. En ese sentido, debe mantener disponible, la información que sirvió de sustento a dicha verificación, para su consulta por parte de la Superintendencia. La identificación del gestor debe ser revelada en el prospecto, conforme a lo dispuesto en la guía para la elaboración del prospecto. En los prospectos se debe indicar la política de retribución que se ha Texto modificado e. BN Fondos No se acepta. Se considera que la identificación del gestor debe Así mismo, debe eliminarse lo ser un dato que se revele al relativo a la identificación del inversionista en el prospecto. gestor en el Prospecto, más bien se considera mucho más oportuno, que las Sociedades publiquen en la página web, los currículos vital de los Gestores activos a la fecha o en el Informe Trimestral. En el caso de fondos no financieros, se requiere que el gestor cuente con conocimientos y formación profesional en el campo de especialidad del fondo. En el caso de personas jurídicas, los incisos anteriores deben comprobarse para los directores y personal responsable de la administración de los activos, adicionalmente los incisos b y c deben comprobarse para la empresa. En el caso de las personas jurídicas, los incisos a., b. y c. deben comprobarse, tanto para la entidad, como para los socios y personal responsable de la administración de los activos. La sociedad administradora es responsable de verificar el cumplimiento de los requisitos CNSFI aquí establecidos, al inicio de la relación contractual y al menos La política de retribución o pago al No se acepta. Se considera que anualmente. En ese sentido, debe gestor de portafolio, nos parece un la revelación sobre la retribución al mantener disponible, la asunto interno de la gestor debe ser un dato que se información que sirvió de sustento Página 95 de 219 MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras pactado con el gestor, cuando el administradora, y no conviene costo lo asuma el fondo de indicarlo en el prospecto. La inversión. información puede ser consultada por SUGEVAL en sus procesos de supervisión. Artículo 32. Funciones del gestor de portafolios Como mínimo las funciones del gestor de portafolios son las siguientes: a. Analizar e identificar las oportunidades de inversión de acuerdo a las directrices del comité y las políticas de inversión del fondo. b. Adoptar las decisiones de inversión del fondo. c. Evaluar las recomendaciones emitidas por la unidad de gestión integral de riesgos, cuando decida no adoptarlas, el gestor debe informar al comité de inversión las justificaciones respectivas. Comentario de la SUGEVAL revele al inversionista en el prospecto. Esta revelación puede ofrecer a los inversionistas información sobre posibles conflictos de intereses que surjan de la relación gestor-fondo. Aclaración. Se incluye un último párrafo para dejar establecido en forma expresa la separación de funciones entre un gestor de fondos y una entidad comercializadora de fondos. No obstante, se permite que una misma entidad desarrolle ambos roles siempre que se encuentre autorizado para ambos según lo indicado en este Reglamento. Página 96 de 219 Texto modificado a dicha verificación, para consulta por parte de Superintendencia. su la La identificación del gestor debe ser revelada en el prospecto, conforme a lo dispuesto en la guía para la elaboración del prospecto. En los prospectos se debe indicar la política de retribución que se ha pactado con el gestor, cuando el costo lo asuma el fondo de inversión. Artículo 32. Funciones del gestor de portafolios Como mínimo las funciones del gestor de portafolios son las siguientes: a. Analizar e identificar las oportunidades de inversión de acuerdo a las directrices del comité y las políticas de inversión del fondo. b. Adoptar las decisiones de inversión del fondo. c. Evaluar las recomendaciones emitidas por la unidad de gestión integral de riesgos, cuando decida no adoptarlas, el gestor debe informar al comité de inversión las justificaciones respectivas. MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta d. e. Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Comentario de la SUGEVAL Evaluar y efectuar seguimientos a los activos propiedad del fondo. Elaborar un reporte al comité de inversión que describa la gestión realizada, el cual debe respetar la periodicidad y el contenido mínimo establecidos por la junta directiva de la sociedad. Texto modificado d. e. El gestor de portafolios puede hacer uso de asesorías de analistas o profesionales, costarricenses o extranjeros, lo cual no delega su responsabilidad para con el fondo de inversión y sociedad administradora. Evaluar y efectuar seguimientos a los activos propiedad del fondo. Elaborar un reporte al comité de inversión que describa la gestión realizada, el cual debe respetar la periodicidad y el contenido mínimo establecidos por la junta directiva de la sociedad. El gestor de portafolios puede hacer uso de asesorías de analistas o profesionales, costarricenses o extranjeros, lo cual no delega su responsabilidad para con el fondo de inversión y sociedad administradora. El gestor de portafolios no puede desempeñar funciones de comercialización de los fondos de inversión, excepto si se encuentra autorizado de conformidad con lo indicado en el título VI o el artículo 105 de este Reglamento. 53 Vista SFI Artículo 33. Sustitución del Se acepta. La salida de un gestor gestor de portafolios No es posible que sea de implica un proceso de selección y Cuando el gestor de portafolios inmediato. Como nombrar a nombramiento de la nueva sea sustituido o renuncie, la alguien si no se cuenta con la persona que puede requerir Página 97 de 219 Artículo 33. Sustitución del gestor de portafolios Cuando el gestor de portafolios sea sustituido o renuncie, la sociedad administradora debe MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta sociedad administradora debe informar del cese del gestor de portafolios, así como realizar e informar de manera inmediata el nombramiento del nuevo gestor, mediante un Comunicado de Hechos Relevantes en el plazo establecido en la normativa. Además, la sociedad debe proceder a la actualización del prospecto de conformidad con lo establecido en el artículo 23. Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Comentario de la SUGEVAL persona idónea en ese momento. tiempo. Ante esta situación, se incluye la responsabilidad del BAC SFI comité de inversión de implantar mecanismos temporales para la Se solicita aclarar la redacción: si gestión de la cartera. un gestor renuncia, debe darse un tiempo por lo menos el equivalente al preaviso del gestor saliente, para contratar al otro. No es tan fácil encontrar en el mercado gestores disponibles. Texto modificado informar del cese del gestor de portafolios, así como realizar e informar de manera inmediata el nombramiento del nuevo gestor, mediante un Comunicado de Hechos Relevantes en el plazo establecido en la normativa. Además, la sociedad debe remitir una copia del currículo y proceder a la actualización del prospecto de conformidad con lo establecido en el artículo 23. Si al momento de la comunicación del Hecho Relevante la sociedad no ha nombrado al nuevo gestor, en el comunicado se deben indicar los mecanismos temporales que ha aprobado el comité de inversión para continuar con la gestión de portafolios hasta que se lleve a cabo la contratación del nuevo gestor. Scotia SFI CAPÍTULO VI PARTICIPACIONES Existe un criterio de la Superintendencia por el cual se consideró posible la pignoración Artículo 34. Naturaleza de las de las participaciones de los participaciones fondos de inversión abiertos, dado Las participaciones de los fondos que esta situación es conocida del No se acepta: El criterio externado en el oficio de referencia delega en cada sociedad la responsabilidad de decidir si permite el utilizar las participaciones para otros tipos de negocios jurídicos, Página 98 de 219 CAPÍTULO VI PARTICIPACIONES Artículo 34. Naturaleza de las participaciones Las participaciones de los fondos de inversión autorizados constituyen valores de oferta MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta de inversión autorizados constituyen valores de oferta pública. No obstante, de conformidad con el artículo 80 de la Ley Reguladora del Mercado de Valores, las participaciones de los fondos abiertos no pueden ser objeto de ninguna operación diferente al reembolso. Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras mercado consideramos necesario aclarar si este reglamento variará el criterio o no, por consideraciones de seguridad jurídica. Comentario de la SUGEVAL Texto modificado específicamente se refería a la pignoración de participaciones. Dado que es una decisión de cada sociedad, no se considera necesario incluirlo en el reglamento. pública. No obstante, de conformidad con el artículo 80 de la Ley Reguladora del Mercado de Valores, las participaciones de los fondos abiertos no pueden ser objeto de ninguna operación diferente al reembolso. Artículo 35. Representación de las participaciones y trámites de reposición Las participaciones de los fondos de inversión están representadas por certificados de participación emitidos a la orden. Estos certificados pueden representarse en forma física o mediante anotaciones en cuenta. Artículo 35. Representación de las participaciones y trámites de reposición Las participaciones de los fondos de inversión están representadas por certificados de participación emitidos a la orden. Estos certificados pueden representarse en forma física o mediante anotaciones en cuenta. En el caso de pérdida, hurto o robo de certificados de participación de fondos cerrados emitidos en forma física, se procederá de conformidad con las reglas para la reposición de títulos valores a la orden, establecidas en el Código de Comercio. En el caso de pérdida, hurto o robo de certificados de participación de fondos abiertos, el inversionista comunicará la pérdida a la En el caso de pérdida, hurto o robo de certificados de participación de fondos cerrados emitidos en forma física, se procederá de conformidad con las reglas para la reposición de títulos valores a la orden, establecidas en el Código de Comercio. En el caso de pérdida, hurto o robo de certificados de participación de fondos abiertos, el inversionista comunicará la pérdida a la Página 99 de 219 MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Comentario de la SUGEVAL Texto modificado sociedad administradora, con el propósito de que ésta le emita un nuevo certificado. sociedad administradora, con el propósito de que ésta le emita un nuevo certificado. La sociedad administradora debe llevar para cada fondo un libro oficial centralizado en el cual se acredite la titularidad de los inversionistas. La sociedad administradora podrá contratar los servicios de una entidad de custodia autorizada para ofrecer ese servicio, lo cual debe indicarse en el prospecto respectivo. La sociedad administradora debe llevar para cada fondo un libro oficial centralizado en el cual se acredite la titularidad de los inversionistas. La sociedad administradora podrá contratar los servicios de una entidad de custodia autorizada para ofrecer ese servicio, lo cual debe indicarse en el prospecto respectivo. Artículo 36. Cálculo del valor de la participación Los fondos de inversión deben calcular diariamente el precio de la participación. El precio se obtiene de dividir el valor del activo neto del fondo, calculado al final de cada día, entre el número de participaciones en circulación. Para la determinación de ese valor se utiliza una base de 365 días. Para la determinación del activo neto, los activos y pasivos se valoran de acuerdo con las Normas de Contabilidad y el Reglamento de Valoración de Carteras Mancomunadas definidas 18 BN Fondos Artículo 36 En el penúltimo párrafo al final se establece: “No obstante, este valor aplica en los casos en que proceda el reembolso directo, siempre y cuando la Asamblea de Inversionistas no disponga de otro valor” No se acepta: Según art. 79 LRMV se establece que corresponde a la Superintendencia establecer los criterios de valoración de las participaciones, por lo que no se puede delegar en asamblea la definición del valor a través de criterios diferentes. Además, surge un conflicto de interés si se delega en Asamblea, ya que los inversionistas que permanecen pueden estar interesados en que se reembolse a los clientes que se retiran a un Página 100 de 219 Artículo 36. Cálculo del valor de la participación Los fondos de inversión deben calcular diariamente el precio de la participación. El precio se obtiene de dividir el valor del activo neto del fondo, calculado al final de cada día, entre el número de participaciones en circulación. Para la determinación de ese valor se utiliza una base de 365 días. Para la determinación del activo neto, los activos y pasivos se valoran de acuerdo con las Normas de Contabilidad y el Reglamento de Valoración de Carteras Mancomunadas definidas MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras por el Consejo Nacional de Supervisión del Sistema Financiero. En el caso de los fondos abiertos, el precio resultante al final del día (t) regirá para las suscripciones de ese día que se hayan presentado antes de la hora de corte definida en el prospecto. Para las redenciones, el precio que se utilizará será el que se determine al cierre del día anterior a la fecha de liquidación. En ambos casos, el precio se calcula sin perjuicio de las comisiones de entrada y salida establecidas en el prospecto del fondo y la compensación por reembolso anticipado. Texto modificado precio menor al contable y no por el Consejo Nacional de necesariamente a un valor justo de Supervisión del Sistema mercado. Financiero. Vista SFI Esto es materialmente imposible, las colocaciones cuando se hacen en bolsa son sujetas de recibir ofertas inferiores al precio de referencia, y la administración tiene que tener la capacidad de decidir en el momento si es factible la colocación o no dependiendo de las opciones que le esté permitiendo al fondo tener dicha colocación. CNSFI En el caso de los fondos cerrados, los activos y pasivos del fondo se valoran según lo indicado en este artículo. El valor de la participación que se obtenga es de referencia. No obstante, este valor aplica en los casos en que proceda el reembolso directo. Comentario de la SUGEVAL En el penúltimo párrafo se establece: “No obstante, este valor aplica en los casos en que proceda el reembolso directo.” Se sugiere el siguiente texto: “No obstante, este valor aplica en los casos en que proceda el reembolso directo, siempre y En el caso de colocaciones en cuando la Asamblea de tractos de fondos cerrados, las Inversionistas no disponga de otro colocaciones posteriores a la valor”. inicial que se realicen a un precio No se acepta: Los mecanismos de colocación se definen en art. 42 y ss. de Regl Oferta Pública. En dichos mecanismos la SFI puede decidir las reglas de asignación o precios mínimos que estaría dispuesta a obtener, por lo tanto se considera que la SFI sí tiene control de los precios. Adicionalmente, en el reglamento se deja la posibilidad de que en el prospecto se establezcan parámetros o precios mínimos para colocar participaciones, inclusive a precios inferiores al precio de referencia. Lo cual es revelado al inversionista. En el caso de los fondos abiertos, el precio resultante al final del día (t) regirá para las suscripciones de ese día que se hayan presentado antes de la hora de corte definida en el prospecto. Para las redenciones, el precio que se utilizará será el que se determine al cierre del día anterior a la fecha de liquidación. En ambos casos, el precio se calcula sin perjuicio de las comisiones de entrada y salida establecidas en el prospecto del fondo y la compensación por reembolso anticipado. En el caso de los fondos cerrados, los activos y pasivos del fondo se valoran según lo indicado en este artículo. El valor de la participación que se obtenga es de referencia. No obstante, este valor aplica en los casos en que proceda el reembolso directo. No se considera adecuado permitir la colocación de participaciones a precios inferiores si esto no es del conocimiento del inversionista del fondo, ya que esta práctica podría beneficiar a nuevos clientes y perjudicar a clientes anteriores. En el caso de colocaciones en tractos de fondos cerrados, las colocaciones posteriores a la inicial que se realicen a un precio Página 101 de 219 MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Comentario de la SUGEVAL Texto modificado inferior al precio de referencia requerirán de autorización previa de la asamblea de inversionistas, salvo que en el prospecto se establezcan los parámetros y el precio mínimo al cual podrán hacerse estas colocaciones. inferior al precio de referencia requerirán de autorización previa de la asamblea de inversionistas, salvo que en el prospecto se establezcan los parámetros y el precio mínimo al cual podrán hacerse estas colocaciones. CAPÍTULO VII SUSCRIPCIÓN Y REEMBOLSO DE PARTICIPACIONES CAPÍTULO VII SUSCRIPCIÓN Y REEMBOLSO DE PARTICIPACIONES Artículo 37. Nuevas suscripciones en fondos cerrados En los prospectos de los fondos cerrados deben ser revelados los mecanismos de colocación de los certificados de participación, de conformidad con lo que establezca el Superintendente mediante la guía de prospectos. 19 BN Fondos Artículo 37 Como se indicó en el artículo 18, debe eliminarse el plazo de colocación en los Fondos Cerrados. Se reitera que el tiempo de la colocación no puede surgir por una norma, sino por una condición de mercado que La sociedad administradora puede favorezca su emisión. realizar emisiones de certificados de participación adicionales al CNSFI monto inicial autorizado, siempre que se cuente con el acuerdo de la Eliminar el plazo de colocación en asamblea de inversionistas del Fondos Cerrados. fondo y la autorización respectiva. Las emisiones posteriores a la inicial, deben tener una fecha de vencimiento igual a la del fondo. No se acepta: El plazo de colocación aplica para la colocación inicial autorizado y los aumentos o ampliaciones aprobados por la asamblea. Con la definición del plazo se busca dar seguridad al inversionista sobre el monto total del fondo en que participa (difusión), que a su vez incidiría en una mayor bursatilidad y por ende en una mejor formación de precios en el mercado secundario. El permitir libertad en la colocación de participaciones por un tiempo indefinido podría perjudicar a los inversionistas que pretendan hacer líquidas sus participaciones en un mercado organizado. Página 102 de 219 Artículo 37. Nuevas suscripciones en fondos cerrados En los prospectos de los fondos cerrados deben ser revelados los mecanismos de colocación de los certificados de participación, de conformidad con lo que establezca el Superintendente mediante la guía de prospectos. La sociedad administradora puede realizar emisiones de certificados de participación adicionales al monto inicial autorizado, siempre que se cuente con el acuerdo de la asamblea de inversionistas del fondo y la autorización respectiva según lo dispuesto en el artículo 25 de este Reglamento. Las emisiones posteriores a la inicial, MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Comentario de la SUGEVAL Cada emisión debe colocarse en el plazo máximo de dos años para fondos financieros y tres años para fondos no financieros, de conformidad con lo establecido en el artículo 18 de este Reglamento. deben tener una fecha de vencimiento igual a la del fondo. Cada emisión debe colocarse en el plazo máximo de dos años para fondos financieros y tres años para fondos no financieros, de conformidad con lo establecido en el artículo 18 de este Reglamento. En el caso de fondos garantizados, además del acuerdo de la asamblea de inversionistas se debe contar con la aceptación por parte de la entidad financiera garante para aumentar el monto autorizado. Artículo 38. Plazos para el reembolso En los fondos del mercado de dinero, los reembolsos se realizan a partir del día hábil siguiente a la solicitud (t + 1) y hasta un plazo máximo de tres días hábiles contados a partir de la solicitud (t + 3). En los fondos que no sean del mercado de dinero que utilicen el esquema descrito en los incisos a y b del artículo 65, los reembolsos se realizan a partir del día hábil siguiente a la solicitud (t + 1) y hasta un plazo máximo de diez días hábiles contados a partir de la solicitud (t + 10). Texto modificado 20 BN Fondos Artículo 38 Si bien este artículo no está siendo revisado, es necesario establecer la posibilidad de que Fondos de Inversión del mercado de dinero denominados en monedas “no tradicionales” en nuestro país, puedan tener un plazo de liquidación a definir en el Prospecto por la Sociedad Administradora. Por ejemplo, un Fondo del Mercado de Dinero en libras esterlinas no sería posible liquidarlo en t+3, aunque muy No se acepta: el plazo de liquidación de tres días se aplica en la práctica y existen fondos de mercado de dinero de valores internacionales que aplican este plazo. El artículo 65 (anterior artículo 61) contiene mecanismos para establecer características que diferencian a los fondos de mercado de dinero y fondos de largo plazo. Página 103 de 219 En el caso de fondos garantizados, además del acuerdo de la asamblea de inversionistas se debe contar con la aceptación por parte de la entidad financiera garante para aumentar el monto autorizado. Artículo 38. Plazos para el reembolso En los fondos del mercado de dinero, los reembolsos se realizan a partir del día hábil siguiente a la solicitud (t + 1) y hasta un plazo máximo de tres días hábiles contados a partir de la solicitud (t + 3). En los fondos que no sean del mercado de dinero que utilicen el esquema descrito en los incisos a y b del artículo 64, los reembolsos se realizan a partir del día hábil siguiente a la solicitud (t + 1) y hasta un plazo máximo de diez días hábiles contados a partir de la solicitud (t + 10). MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Comentario de la SUGEVAL Texto modificado posiblemente si en t+5. Los fondos que utilicen el esquema del inciso c del artículo 65, deben realizar los reembolsos al quinto día hábil después de la solicitud (t + 5) y hasta un plazo máximo de diez días hábiles contados a partir de la solicitud (t + 10). Como excepción a lo dispuesto en los apartados anteriores, en los fondos de mercado de dinero las solicitudes de reembolso de un solo inversionista que superen el 10% del activo total, pueden ser liquidadas hasta en un plazo máximo de 15 días naturales. En los fondos abiertos que no sean del mercado de dinero, se pueden establecer plazos mayores para las redenciones que superen un 10% del total de activo neto del fondo. Adicionalmente, en los fondos abiertos que no sean del mercado de dinero, se pueden establecer plazos mayores para la redención, cuando la suma de las solicitudes presentadas durante el plazo de quince días naturales por inversionistas diferentes, exceda el 25% del activo total. Scotia SFI Se considera necesario establecer plazos significativamente diferenciados de reembolso entre los fondos de mercado de dinero y los que no son de mercado de dinero, una sugerencia sería establecer plazos de reembolso para los fondos de mercado de dinero entre t+1 y t+3 y para los que no son mercado de dinero entre t+10 y t+15. CNSFI En el penúltimo párrafo, cuando se establezcan plazos mayores de reembolso, estos suele suceder en situaciones especiales de iliquidez. Preveer el plazo adicional para redención en esas circunstancias, es incierto como para ponerlo de antemano en el prospecto. Es conveniente que la fijación de más plazo sea facultativo en el momento de presentarse la necesidad, para lo cual la administradora lo comunicaría Los fondos que utilicen el esquema del inciso c del artículo 64, deben realizar los reembolsos al desde el quinto día hábil después de la solicitud (t + 5) y No se acepta: La diferenciación hasta un plazo máximo de diez de fondos de mercado de dinero y días hábiles contados a partir de la de largo plazo se realiza en solicitud (t + 10). artículos 59 y 65 de Reglamento propuesto. Como excepción a lo dispuesto en los párrafos apartados anteriores, en los fondos de mercado de dinero las solicitudes de reembolso de un solo inversionista que superen el 10% del activo total, pueden ser liquidadas hasta en un plazo máximo de 15 días naturales. En los fondos abiertos que no sean del mercado de No se acepta: El prospecto del dinero, se pueden establecer fondo debe definir los plazos de plazos mayores para las liquidación para los reembolsos, la redenciones que superen un 10% imprecisión en el prospecto genera del total de activo neto del fondo. confusión e incertidumbre a los Adicionalmente, en los fondos inversionistas. abiertos que no sean del mercado de dinero, se pueden establecer plazos mayores para la redención, cuando la suma de las solicitudes presentadas durante el plazo de quince días naturales por inversionistas diferentes, exceda el 25% del activo total. Página 104 de 219 MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Comentario de la SUGEVAL En los casos en que se como hecho relevante, con la establezcan plazos mayores, aprobación de SUGEVAL. según lo indicado en el párrafo anterior, se debe revelar en el prospecto el plazo que se aplicará. En los casos en que se establezcan plazos mayores, según lo indicado en el párrafo anterior, se debe revelar en el prospecto el plazo que se aplicará. Las solicitudes deben atenderse por orden de presentación. Las solicitudes que se presenten después de la hora de corte, son consideradas como del día hábil siguiente. Artículo 39. Reembolso de participaciones de fondos cerrados Las participaciones de los fondos cerrados pueden ser redimidas por la sociedad administradora antes de la liquidación del fondo, si se presenta alguna de las siguientes condiciones: a. La conversión del fondo cerrado a uno abierto, conforme a la aprobación de la asamblea de inversionistas. b. En casos de iliquidez del mercado y con aprobación de la asamblea de inversionistas, cuando sean autorizados por la Texto modificado Las solicitudes deben atenderse por orden de presentación. Las solicitudes que se presenten después de la hora de corte, son consideradas como del día hábil siguiente. Scotia SFI Es necesario definir con claridad el concepto de “iliquidez de mercado”, si se refiere a las participaciones o los activos en que invierte el fondo, así como definir los plazos máximos y mínimos en los que aplicaría este mecanismo. No se acepta: La liquidez a que se refiere el artículo 83 de LRMV es de las participaciones del fondo. La cartera de un fondo cerrado puede poseen mayores proporciones en títulos de baja liquidez, sin que esto genere dificultades significativas en la administración del flujo de caja del fondo (no presenta reembolsos directos como en el caso de fondos abiertos), por lo que no es razonable el supuesto que este artículo se refiere a la liquidez de la cartera. No se considera necesario definir Página 105 de 219 Artículo 39. Reembolso de participaciones de fondos cerrados Las participaciones de los fondos cerrados pueden ser redimidas por la sociedad administradora antes de la liquidación del fondo, si se presenta alguna de las siguientes condiciones: a. La conversión del fondo cerrado a uno abierto, conforme a la aprobación de la asamblea de inversionistas. b. En casos de iliquidez del mercado y con aprobación de la asamblea de inversionistas, cuando sean autorizados por la MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta c. Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Superintendencia. Las condiciones establecidas en los artículos 7, 23 inciso b, 26 y 27 de este Reglamento. Comentario de la SUGEVAL Texto modificado plazos, ya que este elemento se debe analizar en cada caso a c. partir de la propuesta que se presente en la solicitud de la asamblea de inversionistas. Superintendencia. Las condiciones establecidas en los artículos 7, 23 inciso b, 26 y 27 de este Reglamento. En todos los casos, el reembolso se sujetará a las mismas reglas de orden de pago y plazo establecidas para la redención de las participaciones de los fondos abiertos. En todos los casos, el reembolso se sujetará a las mismas reglas de orden de pago y plazo establecidas para la redención de las participaciones de los fondos abiertos. Artículo 40. Mecanismos para 21 BN Fondos el reembolso de participaciones Artículo 40 El reembolso de las participaciones se hará en Ciertamente la Sociedad efectivo. La sociedad Administradora puede suscribir administradora no puede convenios con Bancos para que establecer mecanismos de esas entidades, previo acuerdo reembolso que, en forma directa o con el cliente, puedan obtener indirecta, le brinden al liquidez inmediata en los retiros. inversionista un financiamiento En estos casos, el Fondo no temporal entre la fecha en que el adelanta el retiro, sino que una cliente solicita el reembolso de sus entidad financiera hace un participaciones y la fecha de la préstamo y el inversionista ha liquidación. acordado pagar un costo por ese servicio. Esto es totalmente viable Excepcionalmente, por situaciones y legal. extraordinarias del mercado y para proteger a los inversionistas, el La redacción propuesta parece Superintendente puede autorizar que no lo intenta restringir, lo cual Artículo 40. Mecanismos para el reembolso de participaciones No se acepta: La limitación aquí establecida es para la sociedad administradora del fondo, no se limita a las entidades bancarias desde la perspectiva de este reglamento. No obstante, corresponde a las entidades bancarias cumplir con lo dispuesto en la normativa que le resulte aplicable. Página 106 de 219 El reembolso participaciones se efectivo. de hará las en La sociedad administradora no puede establecer mecanismos de reembolso que, en forma directa o indirecta, le brinden al inversionista un financiamiento temporal entre la fecha en que el cliente solicita el reembolso de sus participaciones y la fecha de la liquidación. Excepcionalmente, por situaciones extraordinarias del mercado y para proteger a los inversionistas, el MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta el reembolso de las participaciones con activos de la cartera del fondo, sujeto a la presentación de la siguiente documentación: a. Solicitud suscrita por el representante legal, en la cual se expliquen las causas del pago con activos del fondo y el procedimiento de pago que alcance un trato equitativo entre los inversionistas. b. En el caso de fondos abiertos o cerrados, copia certificada o testimonio de la protocolización del acta de asamblea de inversionistas donde consta el acta de la reunión o asamblea de inversionistas, respectivamente, en la cual se acepta el reembolso de las participaciones con activos del fondo diferentes a efectivo. El acuerdo debe aprobarse por mayoría simple y aplica a todos los inversionistas que participen del fondo de inversión. Para los fondos abiertos, la convocatoria de la reunión de inversionistas requiere la Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Comentario de la SUGEVAL sería intervenir en negocios de terceros fuera del alcance de la SUGEVAL. CNSFI La Administradora debería poder suscribir convenios con Bancos para que éstos, previo acuerdo con el cliente, puedan dar liquidez inmediata en retiros. El Fondo no adelanta el retiro, sino que el banco hace un préstamo y el inversionista ha acordado pagar un costo por ese servicio. No se debería restringir, es parte de la creatividad y potenciar los beneficios de los fondos. Scotia SFI Es necesario establecer algún mecanismo para solucionar situaciones atribuibles a errores por los cuales una liquidación del cliente no fue realizada a tiempo considerando que el cliente envió en tiempo su solicitud, sin que esto se interprete como un financiamiento. Aclaración: Esta observación se refiere a la documentación que la sociedad debe conservar de las instrucciones de los clientes en donde queda constancia de la hora en que se recibió la solicitud, lo cual ya está normado en el acuerdo de Superintendente SGVA-143. Párrafo 2: Pareciera que esto se Aclaración: La norma aplica tanto refiere exclusivamente a fondos para fondos abiertos como Página 107 de 219 Texto modificado Superintendente puede autorizar el reembolso de las participaciones con activos de la cartera del fondo, sujeto a la presentación de la siguiente documentación: a. Solicitud suscrita por el representante legal, en la cual se expliquen las causas del pago con activos del fondo y el procedimiento de pago que alcance un trato equitativo entre los inversionistas. b. En el caso de fondos abiertos o cerrados, copia certificada o testimonio de la protocolización del acta de asamblea de inversionistas donde consta el acta de la reunión o asamblea de inversionistas, respectivamente, en la cual se acepta el reembolso de las participaciones con activos del fondo diferentes a efectivo. El acuerdo debe aprobarse por mayoría simple y aplica a todos los inversionistas que participen del fondo de inversión. Para los fondos abiertos, la convocatoria de la reunión de MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras aplicación de las financieros, consideramos que se disposiciones previstas en el debe aclarar cómo proceder en el Código de Comercio para caso de los otros tipos de fondos. asambleas extraordinarias de accionistas. Inciso a): Es necesario establecer La sociedad administradora debe claramente que significa “un trato informar a la Superintendencia el equitativo entre los inversionistas” resultado del proceso de y como se tutela el principio de reembolso a los inversionistas, en trato equitativo con respecto a los un plazo no mayor a quince días valores que conforman las hábiles posteriores al término de la carteras, pues puede haber liquidación de los inversionistas. diferenciales de liquidez y de valoración implícitos a los valores En casos justificados el que se estarían entregando a cada Superintendente puede autorizar inversionista individualmente. el reembolso con valores del Como regulados necesitamos fondo, sin necesidad de realizar conocer lo que se espera de una asamblea o reunión de dichos conceptos para poder inversionistas. actuar de conformidad. Artículo 41. Comentario de la SUGEVAL cerrados, tal y como comprueba en inciso b. Texto modificado se Aclaración: Es responsabilidad de la sociedad presentar la propuesta del procedimiento de pago, por lo que corresponde a la Superintendencia evaluar caso por caso si el procedimiento propuesto cumple con el principio definido. inversionistas requiere la aplicación de las disposiciones previstas en el Código de Comercio para asambleas extraordinarias de accionistas. La sociedad administradora debe informar a la Superintendencia el resultado del proceso de reembolso a los inversionistas, en un plazo no mayor a quince días hábiles posteriores al término de la El concepto de trato equitativo liquidación de los inversionistas. debe valorarse en cada caso y considera elementos de igualdad En casos justificados el en: monto o valor, acceso a Superintendente puede autorizar información y de oportunidad y el reembolso con valores del razonabilidad en el momento de fondo, sin necesidad de realizar liquidación; de conformidad con el una asamblea o reunión de artículo 3, 12, 77 y las normas de inversionistas. conducta incluidas en la Ley Reguladora del Mercado de Valores. Suscripción y reembolso en caso de carteras con valores suspendidos de cotización en un mercado Artículo 41. Página 108 de 219 Suscripción y reembolso en caso de carteras con valores suspendidos de cotización en un mercado MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Comentario de la SUGEVAL Texto modificado organizado Cuando la cotización de valores que formen parte de la cartera del fondo hubiere sido suspendida, la suscripción y reembolso de las participaciones se realiza una vez incluido el importe del deterioro del valor dentro de la ganancia o pérdida neta del fondo, de conformidad con lo establecido en la Normativa de Contable aprobada por el Consejo Nacional de Supervisión del Sistema Financiero. organizado Cuando la cotización de valores que formen parte de la cartera del fondo hubiere sido suspendida, la suscripción y reembolso de las participaciones se realiza una vez incluido el importe del deterioro del valor dentro de la ganancia o pérdida neta del fondo, de conformidad con lo establecido en la Normativa de Contable aprobada por el Consejo Nacional de Supervisión del Sistema Financiero. El precio resultante de los valores debe quedar asentado en el libro de actas de valoración, según lo dispuesto en el Reglamento sobre valoración de carteras mancomunadas. El precio resultante de los valores debe quedar asentado en el libro de actas de valoración, según lo dispuesto en el Reglamento sobre valoración de carteras mancomunadas. Artículo 42. Suspensión de nuevas suscripciones y redenciones En caso de iliquidez u otras situaciones extraordinarias del mercado, con la finalidad de proteger a los inversionistas, el Superintendente de oficio o a petición de la sociedad administradora puede suspender en forma temporal la suscripción o Artículo 42. Suspensión de nuevas suscripciones y redenciones En caso de iliquidez u otras situaciones extraordinarias del mercado, con la finalidad de proteger a los inversionistas, el Superintendente de oficio o a petición de la sociedad administradora puede suspender en forma temporal la suscripción o Página 109 de 219 MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Texto enviado a consulta el reembolso participaciones. de Comentario de la SUGEVAL las el reembolso participaciones. El plazo máximo de suspensión es de dos meses contados a partir de la notificación de la autorización para la suspensión. CAPÍTULO VIII COMISIONES Y PREMIOS Artículo 43. Comisión de administración y costos asumidos por el fondo Las sociedades administradoras pueden percibir una comisión de administración como remuneración de los servicios de administración que prestan al fondo. El monto máximo de dicha comisión se debe fijar en el prospecto del fondo en función de su activo neto, de sus rendimientos, o de ambas variables. La comisión se calcula sobre los saldos diarios y es pagadera con la periodicidad establecida en el prospecto. Texto modificado de las El plazo máximo de suspensión es de dos meses contados a partir de la notificación de la autorización para la suspensión. Scotia SFI CAPÍTULO VIII COMISIONES Y PREMIOS Consideramos que en ocasiones el concepto no es previsible con lo cual difícilmente se puedan especificar todos los rubros requeridos por la SUGEVAL en el prospecto No se acepta. El objetivo que se pretende es brindar una clara y transparente información al inversionista, por lo que se requiere que se revelen todos los costos que el fondo asumirá en forma directa. Vista SFI No queda claro a que se refiere con este punto. La comisión se aplica con carácter general a todos los inversionistas de una misma serie y su importe exacto, dentro del límite máximo establecido en el prospecto, no Artículo 43. Comisión de administración y costos asumidos por el fondo Las sociedades administradoras pueden percibir una comisión de administración como remuneración de los servicios de administración que prestan al fondo. El monto máximo de dicha comisión se debe fijar en el prospecto del fondo en función de su activo neto, de sus rendimientos, o de ambas variables. La comisión se calcula sobre los saldos diarios y es pagadera con la periodicidad establecida en el prospecto. La comisión se aplica con carácter general a todos los inversionistas de una misma serie y su importe exacto, dentro del límite máximo establecido en el prospecto, no Página 110 de 219 MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Comentario de la SUGEVAL Texto modificado puede variarse en plazos inferiores a un mes. El porcentaje de comisión inicial y las sucesivas modificaciones deben hacerse públicas, de conformidad con lo que establezca el Superintendente. puede variarse en plazos inferiores a un mes. El porcentaje de comisión inicial y las sucesivas modificaciones deben hacerse públicas, de conformidad con lo que establezca el Superintendente. En el prospecto de los fondos se deben revelar todos los costos que tengan relación directa con el mantenimiento y administración de los activos que formen parte de la cartera del fondo, por lo que se debe indicar en forma específica el concepto del costo que asume el fondo. En el prospecto de los fondos se deben revelar todos los costos que tengan relación directa con el mantenimiento y administración de los activos que formen parte de la cartera del fondo, por lo que se debe indicar en forma específica el concepto del costo que asume el fondo. Los montos de los costos en que incurra el fondo deben ser comunicados al inversionista con el contenido y plazos que defina el Superintendente mediante acuerdo. Los montos de los costos en que incurra el fondo deben ser comunicados al inversionista con el contenido y plazos que defina el Superintendente mediante acuerdo. Artículo 44. Comisiones pagadas directamente por el inversionista En los fondos de inversión pueden establecerse comisiones: a. De entrada, la cual se cobrará al momento de la compra de las 22 BN Fondos Artículo 44 Es indispensable incluir como excepción a otorgar el derecho de receso, cuando el cambio en el Prospecto se origina por un No se acepta: El art. 79 de LRMV no establece diferencias para aplicar o no el derecho de receso, ya sea si este es generado por la Página 111 de 219 Artículo 44. Comisiones pagadas directamente por el inversionista En los fondos de inversión pueden establecerse comisiones: a. De entrada, la cual se cobrará al momento de la compra de las MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta b. participaciones y se destinará a la sociedad administradora o al fondo de inversión. Esta comisión incluye el pago que la sociedad realice a la entidad comercializadora. De salida, la cual se cobrará al momento del reembolso de las participaciones y se destinará a la sociedad administradora o al fondo de inversión. Esta comisión incluye el pago que la sociedad realice a la entidad comercializadora. Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Comentario de la SUGEVAL Texto modificado tercero ajeno a la Sociedad, sea la SFI o por la actualización del SUGEVAL, el CONASSIF y otra prospecto ante una nueva autoridad competente. normativa. En ambos casos el inversionista debe tener el derecho CNSFI de decidir si continúa en el fondo o si se retira, si las nuevas Debería haber una excepción al condiciones no se ajustan a su derecho de receso, cuando el perfil y objetivos de inversión. b. cambio en el Prospecto se origina por un tercero ajeno a la Sociedad, sea la SUGEVAL, el CONASSIF u otra autoridad competente. Scotia SFI Ver comentario indicado el articulo En el prospecto deben 7 con respecto al porque el cambio establecerse los esquemas e de custodio requiere un reembolso importes de estas comisiones, los anticipado sin comisión de salida. cuales deben ser equitativos entre los inversionistas, así como las condiciones de cobro. Las variaciones en el porcentaje dentro de los límites establecidos en el prospecto y la comunicación a los inversionistas se realizan conforme a los criterios establecidos en el párrafo segundo del artículo 43. El cobro se realiza según lo establecido en este artículo, indistintamente que esté destinada para la sociedad Aclaración: Los cambios de custodia que sean de la misma categoría o cambios a un custodio a una más exigente solo requieren de un comunicado de Hecho Relevante. Si el cambio de custodia es a una categoría de menor exigencia, se debe dar derecho de receso a inversionistas ya que se trata de una eventual desmejora en las condiciones de los inversionistas. Página 112 de 219 participaciones y se destinará a la sociedad administradora o al fondo de inversión. Esta comisión incluye el pago que la sociedad realice a la entidad comercializadora. De salida, la cual se cobrará al momento del reembolso de las participaciones y se destinará a la sociedad administradora o al fondo de inversión. Esta comisión incluye el pago que la sociedad realice a la entidad comercializadora. En el prospecto deben establecerse los esquemas e importes de estas comisiones, los cuales deben ser equitativos entre los inversionistas, así como las condiciones de cobro. Las variaciones en el porcentaje dentro de los límites establecidos en el prospecto y la comunicación a los inversionistas se realizan conforme a los criterios establecidos en el párrafo segundo del artículo 43. El cobro se realiza según lo establecido en este artículo, indistintamente que esté destinada para la sociedad MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Comentario de la SUGEVAL Texto modificado administradora o el fondo de inversión. administradora o el fondo de inversión. Igualmente se cobra la comisión de reembolso cuando se trate de traslados de un fondo a otro administrado por una misma sociedad administradora, si no se han cumplido con los plazos de permanencia establecidos. Igualmente se cobra la comisión de reembolso cuando se trate de traslados de un fondo a otro administrado por una misma sociedad administradora, si no se han cumplido con los plazos de permanencia establecidos. No procede el cobro de las comisiones indicadas en este artículo ni el cobro de la compensación por reembolso anticipado indicada en el artículo 65, cuando se presenten alguna de las siguientes situaciones: cambio de la naturaleza (abierta o cerrada) del fondo o se den modificaciones del régimen de inversión, entendido como el cambio en las políticas de inversión; la disminución en la periodicidad de distribución de los rendimientos; el aumento en las comisiones máximas establecidas en el prospecto; el aumento en el monto o plazo mínimo de inversión o permanencia; o el aumento del monto mínimo de cada serie; cambio en el esquema de compensación de reembolso No procede el cobro de las comisiones indicadas en este artículo ni el cobro de la compensación por reembolso anticipado indicada en el artículo 64, cuando se presenten alguna de las siguientes situaciones: cambio de la naturaleza (abierta o cerrada) del fondo o se den modificaciones del régimen de inversión, entendido como el cambio en las políticas de inversión; definición de los países y vehículos de estructuración para la adquisición de inmuebles en el exterior; la disminución en la periodicidad de distribución de los rendimientos; el aumento en las comisiones máximas establecidas en el prospecto; el aumento en el monto o plazo mínimo de inversión Página 113 de 219 MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Comentario de la SUGEVAL Texto modificado anticipado; la inclusión de costos en que incurre el fondo; cambio de una entidad de custodia C a una entidad de custodia B; y lo indicado en el artículo 7 de este Reglamento. o permanencia; o el aumento del monto mínimo de cada serie; aumento o disminución del monto autorizado en fondos cerrados; aumento o disminución del nivel de endeudamiento autorizado en fondos cerrados; cambio en el esquema de compensación de reembolso anticipado; la inclusión de costos en que incurre el fondo; cambio de una entidad de custodia C a una entidad de custodia B; y lo indicado en el artículo 7 de este Reglamento. Artículo 45. Clases o series Dentro de un mismo fondo de inversión pueden establecerse clases o series, las cuales difieren únicamente en lo referente a las comisiones de entrada, reembolso o administración. Artículo 45. Clases o series Dentro de un mismo fondo de inversión pueden establecerse clases o series, las cuales difieren únicamente en lo referente a las comisiones de entrada, reembolso o administración. En el caso de fondos cerrados financieros, se pueden establecer programas de colocación de participaciones, por lo que las series pueden diferir por la fecha de colocación o vencimiento. No obstante, en los programas de colocación de participaciones no pueden existir series que En el caso de fondos cerrados financieros, se pueden establecer programas de colocación de participaciones, por lo que las series pueden diferir por la fecha de colocación o vencimiento. No obstante, en los programas de colocación de participaciones no pueden tener existir series que Página 114 de 219 MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Comentario de la SUGEVAL coexistan. Artículo 46. Premios Las sociedades administradoras pueden establecer premios en los prospectos de los fondos. Estos premios únicamente se otorgan por el plazo de permanencia o el volumen de recursos invertidos. Deben aplicarse en igualdad de condiciones a todos los participantes del fondo y corren siempre a cargo de la sociedad administradora. Texto modificado coexistan. Popular SFI Artículo 46. Premios Desde el punto de vista de mercado y como parte de las campañas promocionales que pueda tener una sociedad administradora de fondos, para captar inversionistas y saldos administrado. Surge la duda en si, la sociedad puede otorgar premios o regalos, si invierten en un fondo durante un período determinado, siempre respetando que el gasto de esos premios, corre por cuenta de la Sociedad Administradora, tal y como lo realizan los bancos o las Operadoras de Pensiones. CAPÍTULO IX 23 BN Fondos NORMAS GENERALES APLICABLES A LOS FONDOS Artículo 47 DE INVERSIÓN Se plantea volver al criterio original Artículo 47. Número mínimo del número de inversionistas para de inversionistas un Fondo de Inversión y que era Cada fondo de inversión debe de 25 inversionistas. contar como mínimo con cincuenta (50) inversionistas, en el plazo CNSFI Aclaración: El artículo ya considera la posibilidad de diseñar premios en función del plazo de permanencia, los cuales deben estructurarse procurando un trato equitativo a todos los inversionistas. Artículo 46. Premios Las sociedades administradoras pueden establecer premios en los prospectos de los fondos. Estos premios únicamente se otorgan por el plazo de permanencia o el volumen de recursos invertidos. Deben aplicarse en igualdad de condiciones a todos los participantes del fondo y corren siempre a cargo de la sociedad administradora. CAPÍTULO IX NORMAS GENERALES APLICABLES A LOS FONDOS DE INVERSIÓN No se acepta: El objetivo de establecer un mínimo de inversionista es porque existe oferta pública que debe ser tutelada en protección de los inversionistas, la racionalización Página 115 de 219 Artículo 47. Número mínimo de inversionistas Cada fondo de inversión debe contar como mínimo con cincuenta (50) inversionistas, en el plazo MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras dispuesto en el artículo 17 de este Reglamento. Se plantea volver al requisito mínimo de 25 inversionistas. En el caso de los fondos de desarrollo inmobiliario y fondos destinados a inversionistas sofisticados e institucionales, el número mínimo de inversionistas es de veinticinco (25). Procede la desinscripción del fondo cuando el número de inversionistas activos descienda por debajo del mínimo por más de seis meses calendario. La sociedad administradora debe cumplir con lo dispuesto en el artículo 27 de este Reglamento, excepto por el acuerdo de la asamblea de inversionistas en el caso de fondos cerrados. Comentario de la SUGEVAL Texto modificado de los costos de supervisión, y homologación del estándar establecido en el Reglamento sobre Oferta Pública de Valores. Por lo tanto se mantiene el número de inversionistas en 50 con el objetivo de dinamizar la industria de fondos de inversión al permitir a una mayor base de inversionistas a participar en estos productos. No obstante, se consideró en el artículo 17 la posibilidad de otorgar una prórroga para que los fondos alcancen esta cantidad. dispuesto en el artículo 17 de este Reglamento. Scotia SFI Qué se puede hacer si se No se acepta: A la fecha se ha concentra en secundario la demostrado que las sociedades tenencia de participaciones y el administradoras han estado en capital máximo fue emitido? capacidad de administrar la colocación del producto entre el número de inversionistas aquí requerido. 24 BN Fondos Artículo 48. Endeudamiento de los fondos de inversión Artículo 48 Los fondos de inversión abiertos y cerrados pueden obtener créditos Es indispensable corregir o Se acepta. Se considera que la o préstamos de entidades locales ampliar la definición de la forma SFI no tiene control sobre pasivos Página 116 de 219 En el caso de los fondos de desarrollo inmobiliario y fondos destinados a inversionistas sofisticados e institucionales, el número mínimo de inversionistas es de veinticinco (25). Procede la desinscripción del fondo cuando el número de inversionistas activos descienda por debajo del mínimo por más de seis meses calendario. La sociedad administradora debe cumplir con lo dispuesto en el artículo 27 de este Reglamento, excepto por el acuerdo de la asamblea de inversionistas y el acuerdo de la junta directiva. en el caso de fondos cerrados. Artículo 48. Endeudamiento de los fondos de inversión Los fondos de inversión abiertos y cerrados pueden obtener créditos o préstamos de entidades locales MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta y del exterior, de conformidad con los siguientes límites: a. Los fondos de inversión financieros abiertos y cerrados pueden endeudarse hasta un máximo del diez por ciento (10%) de sus activos totales, con el propósito de cubrir necesidades transitorias de liquidez, siempre y cuando el plazo del crédito no sea superior a tres meses. En casos excepcionales de iliquidez generalizada en el mercado, el Superintendente puede elevar el porcentaje hasta un máximo del treinta por ciento (30%) de los activos totales del fondo. En el caso de los fondos cerrados, además se requiere de aprobación de la asamblea de inversionistas. b. Los fondos de inversión no financieros pueden endeudarse hasta un sesenta (60%) de sus activos. Este porcentaje incluye el endeudamiento para atender necesidades transitorias de liquidez y el endeudamiento para la adquisición de los activos. Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras de calcular el endeudamiento del Fondo, dado que en la cuenta mayor de pasivos no hay que tomar en cuenta las siguientes cuentas: 1. Las cuentas por pagar de las inversiones que se recibieron luego de la hora de corte. 2. Las cuentas por pagar de los inversionistas a quienes se les pagará el retiro el día siguiente (t+1), pero que al final del día (t), se registran como cuentas por pagar, luego de convertir la solicitud en una cuenta por pagar. Comentario de la SUGEVAL Texto modificado que se generan en el fondo por sumas de inversionistas recibidas después de hora de corte que se presentan como pasivo y al día siguiente se procesan como participaciones. De igual manera sucede con entidades que registran en T el pasivo por pagar a los inversionistas que serán reembolsados al día siguiente (T+1), únicamente se presenta un registro contable de control para la entidad. y del exterior, o participar en contratos de reporto que se organicen en las bolsas de valores y en las operaciones de reporto u otras figuras similares que el Banco Central de Costa Rica realice con fundamento en sus Regulaciones de Política Monetaria, en la posición de comprador a plazo, de conformidad con los siguientes límites: a. Los fondos de inversión financieros abiertos y cerrados pueden endeudarse hasta un máximo del diez por ciento (10%) de sus activos totales, con el propósito de cubrir necesidades transitorias de liquidez, siempre y cuando el plazo del crédito no sea superior a tres meses. En casos excepcionales de iliquidez generalizada en el mercado, el Superintendente puede elevar el porcentaje hasta un máximo del treinta por ciento (30%) de los activos totales del fondo. En el caso de los fondos cerrados, además se requiere de aprobación de la asamblea de inversionistas. Debe observarse que la Sociedad Administradora no tiene control sobre estas dos cuentas, que fácilmente pueden conllevar a un endeudamiento mayor al autorizado. CNSFI En la cuenta mayor de pasivos no hay que tomar en cuenta las siguientes cuentas: Página 117 de 219 MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Comentario de la SUGEVAL Las modificaciones al porcentaje de endeudamiento establecido en el prospecto requieren de la aprobación de la asamblea de inversionistas y la modificación del prospecto. 1. Cuentas por pagar de las inversiones que se recibieron luego de la hora de corte 2. Cuentas por pagar a inversionistas a quienes se les pagará el retiro el día siguiente (t÷1), pero que al final del día (t), se registran como cuentas por El endeudamiento se calcula como pagar, luego de convertir la la relación entre el total de pasivos solicitud en una cuenta por pagar. y el activo total del fondo de inversión. La Administradora no tiene control sobre estas dos cuentas, que En el caso de que el crédito fácilmente pueden conllevar a un provenga de una empresa endeudamiento momentáneo relacionada con la sociedad mayor al autorizado. administradora, esta debe informar sobre las condiciones del crédito Vista SFI por medio de un Comunicado de Hecho Relevante. Se debe dejar claro que no deben tomarse en cuenta los pasivos que correspondan a la cuenta de retiros de clientes. Texto modificado b. Los fondos de inversión no financieros pueden endeudarse hasta un sesenta (60%) de sus activos. Este porcentaje incluye el endeudamiento para atender necesidades transitorias de liquidez y el endeudamiento para la adquisición de los activos. Las modificaciones al porcentaje de endeudamiento establecido en el prospecto requieren de la aprobación de la asamblea de inversionistas y la modificación del prospecto. BAC SFI El endeudamiento se calcula como la relación entre el total de pasivos, excepto las sumas recibidas de inversionistas por invertir o sumas de inversionistas por pagar, y el activo total del fondo de inversión. Se solicita que en esta reforma, en el concepto de pasivo total se excluya las partidas en donde se registran los aportes pendientes de entrar que ingresan después de la hora de corte a los fondos de inversión. En el caso de que el crédito provenga de una empresa relacionada con la sociedad administradora, esta debe informar sobre las condiciones del crédito por medio de un Comunicado de Hecho Relevante. Esta Página 118 de 219 MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Comentario de la SUGEVAL comunicación debe realizarse en el plazo de un día hábil posterior a la fecha de suscripción del contrato de crédito. Scotia SFI Debe aclararse que sólo se deben tomar en cuenta los pasivos referentes a financiamientos, no aquellos como las sumas por aplicar que se refiere a depósitos de clientes que serán órdenes hasta el día siguiente. Scotia SFI Como se define cuando se está frente a un caso excepcional de iliquidez? Dada la situación de nuestro mercado no conocemos los alcances del escenario que dispararía, además cómo pretende regularse el hecho de que hay fondos que invierten en otros mercados. Texto modificado No se acepta: Se considera adecuado que se evalúe cada caso en que existe información sobre posibles situaciones de iliquidez, el definir un criterio único en el reglamento limitaría el análisis que deba realizarse a los nuevos casos e información que se presente. Adicionalmente se debe especificar si se refiere a iliquidez de los activos o de las participaciones. Por otro lado, si lo que el artículo pretende es limitar que la utilización de medios de financiamiento se aplique únicamente a condiciones Página 119 de 219 MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Comentario de la SUGEVAL Texto modificado temporales de requerimiento de liquidez del fondo y no a una estrategia activa de apalancamiento, debe ser más sencilla su aplicación y directa su aplicación y no depender de que se presente simultáneamente el caso “excepcional” de iliquidez y la aprobación del Superintendente de elevación de márgenes por un tema de oportunidad. Aclaración: Se incluye en forma expresa la posibilidad que tienen los fondos de obtener financiamiento a través de operaciones de reporto y adicionalmente se consideran las Regulaciones de Política Monetaria del Banco Central de Costa Rica. Artículo 49. Calificación de riesgo de los fondos de inversión La sociedad administradora es responsable de mantener actualizada una calificación de riesgo para cada fondo de inversión que administra. 25 BN Fondos Artículo 49 Se plantea que se elimine la obligatoriedad de calificar los Fondos de Inversión y se mantenga como una estrategia comercial. Por ejemplo, BN La primera calificación debe ser Fondos tenía calificado a sus Artículo 49. Calificación de riesgo de los fondos de inversión La sociedad administradora es responsable de mantener actualizada una calificación de riesgo para cada fondo de inversión que administra. No se acepta: Se consideró razonable el requerimiento de la calificación para que se ofrezca información a los inversionistas que contribuya en su proceso de toma de decisiones y seguimiento La primera calificación debe ser Página 120 de 219 MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta remitida en el plazo máximo de doce meses a partir de la fecha de recibido de la carta de cumplimiento de requisitos finales de autorización; y posteriormente se debe actualizar de conformidad con la periodicidad establecida en el Reglamento sobre calificación de valores y sociedades calificadoras de riesgo. Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Comentario de la SUGEVAL Fondos mucho antes de que fuera de inversiones. Este aspecto fue obligatorio. analizado en la reforma al RGSFI que se realizó en el año 2006. CNSFI Eliminar la obligatoriedad de calificar los Fondos y se mantenga como una estrategia comercial. Así opera en la vasta mayoría de países del mundo, incluido Iberoamérica. En el caso de fondos de procesos de titularización, la calificación de riesgo se debe remitir de previo a la incorporación del primer paquete de activos al fondo. Posteriormente, la calificación se debe actualizar de previo a cada incorporación un paquete de activos a la cartera, considerando la información del nuevo paquete de activos, o se actualiza semestral si no se han presentado nuevos paquetes de activos. Texto modificado remitida en el plazo máximo de doce meses a partir de la fecha de recibido de la carta de cumplimiento de requisitos finales de autorización; y posteriormente se debe actualizar de conformidad con la periodicidad establecida en el Reglamento sobre calificación de valores y sociedades calificadoras de riesgo. En el caso de fondos de procesos de titularización, la calificación de riesgo se debe remitir de previo a la incorporación del primer paquete de activos al fondo. Posteriormente, la calificación se debe actualizar de previo a cada incorporación de un paquete de activos a la cartera, considerando la información del nuevo paquete de activos, si no se han incorporado nuevos paquetes se actualiza con la periodicidad indicada en el párrafo anterior. o se actualiza semestral si no se han presentado nuevos paquetes de activos. En las comunicaciones de las calificaciones se debe presentar la siguiente información: a. Calificación otorgada al fondo y su significado. b. Fundamentos. c. Número de sesión y fecha del acuerdo del consejo de En las comunicaciones de las calificaciones se debe presentar la siguiente información: a. Calificación otorgada al Página 121 de 219 MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Comentario de la SUGEVAL Texto modificado calificación. b. c. Artículo 50. Límites especiales para fondos destinados a inversionistas sofisticados e institucionales Pueden constituirse fondos destinados a inversionistas sofisticados e institucionales, los cuales deben ser de naturaleza cerrada y contar con un valor mínimo de participación de cien mil dólares de Estados Unidos de América o su equivalente en colones costarricenses al tipo de cambio de referencia de compra del Banco Central de Costa Rica. Estos fondos deben respetar el límite máximo de endeudamiento establecido en el inciso b del artículo 48, pero tienen libertad para establecer límites diferentes a la concentración de activos a los establecidos en este Reglamento. fondo y su significado. Fundamentos. Número de sesión y fecha del acuerdo del consejo de calificación. Artículo 50. CNSFI Si bien la inversión mínima puede ser de $100.000, el mínimo de participación debería quedar libre, por ejemplo, ser de $1 cada una. Límites especiales para fondos destinados a inversionistas sofisticados e institucionales No se acepta: El artículo indica que los $100.000 se refieren al valor mínimo de la participación y no un monto mínimo de inversión. Por lo anterior no es posible que el Pueden constituirse fondos valor de la participación sea de $1. financieros con un nivel de endeudamiento hasta un Aclaración: Se mejora redacción máximo de 60% del total de del párrafo primero y segundo, activos. para evitar confusiones en su Estos fondos deben estar lectura e interpretación. destinados a inversionistas sofisticados e institucionales, ser de naturaleza cerrada y contar con un valor mínimo de participación de cien mil dólares de Estados Unidos de América o su equivalente en colones costarricenses al tipo de cambio de referencia de compra del Banco Central de Costa Rica. La sociedad administradora debe realizar un proceso de La sociedad administradora debe Página 122 de 219 MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Comentario de la SUGEVAL realizar un proceso de identificación del perfil del inversionista al que está dirigido el producto, cuando realice labores de colocación de las participaciones en ventanilla, para lo cual deben conservar la documentación que permita verificar el cumplimiento de la condición de inversionista sofisticado e institucionales, de conformidad con la definición establecida en el Reglamento de oferta pública. La identificación de un inversionista como sofisticado no implica su exclusión de los otros fondos de inversión. identificación del perfil del inversionista al que está dirigido el producto, cuando realice labores de colocación de las participaciones en ventanilla, para lo cual deben conservar la documentación que permita verificar el cumplimiento de la condición de inversionista sofisticado e institucionales, de conformidad con la definición establecida en el Reglamento de oferta pública. La identificación de un inversionista como sofisticado no implica su exclusión de los otros fondos de inversión. Estos fondos deben incluir en su nombre la expresión “Fondo para Inversionistas Sofisticados e institucionales”. Estos fondos deben incluir en su nombre la expresión “Fondo para Inversionistas Sofisticados e institucionales”. Artículo 51. Prohibiciones para la compra y venta de valores y activos Los socios, directores y empleados de una sociedad administradora de fondos de inversión y de su grupo de interés económico, no pueden adquirir valores, de los fondos ni venderles valores y activos propios. Texto modificado 26 BN Fondos Artículo 51 Debe establecerse las excepciones para el caso de los Fondos de Desarrollo Inmobiliario, de acuerdo con las posibilidades que se establecen en el artículo 94, inciso e. Aclaración: El artículo se aplica a todos los fondos de inversión, por consiguiente la prohibición también aplica a fondos de desarrollo inmobiliario. Página 123 de 219 Artículo 51. Prohibiciones para la compra y venta de valores y activos Los socios, directores y empleados de una sociedad administradora de fondos de inversión y de su grupo de interés económico, no pueden adquirir valores, de los fondos ni venderles valores y activos propios. MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras CNSFI Establecerse excepciones para el caso de los Fondos de Desarrollo Inmobiliario, de acuerdo con las posibilidades que se establecen en el artículo 94, inciso e. Comentario de la SUGEVAL Texto modificado El artículo 94 inciso e se refiere a la participación que pueden tener otras personas o empresas del grupo como inversionistas del fondo o como socios en negocios conjuntos, pero no se refiere a la posibilidad de que estas personas o empresas vendan activos directamente a los fondos. Artículo 52. Obligaciones de divulgación en relación con la contratación de peritos o profesionales valuadores de fondos inmobiliarios y de desarrollo inmobiliario Los peritos y profesionales, nacionales o extranjeros, contratados para las valoraciones de los fondos de inversión inmobiliarios o de desarrollo inmobiliario, deben ser personas físicas o jurídicas con experiencia profesional e independiente de las sociedades administradoras, de acuerdo con lo que establezca el Superintendente por acuerdo. Dichos lineamientos no impondrán Artículo 52. Obligaciones de divulgación en relación con la contratación de peritos o profesionales valuadores de fondos inmobiliarios y de desarrollo inmobiliario Los peritos y profesionales, nacionales o extranjeros, contratados para las valoraciones de los fondos de inversión inmobiliarios o de desarrollo inmobiliario, deben ser personas físicas o jurídicas con experiencia profesional e independiente de las sociedades administradoras, de acuerdo con lo que establezca el Superintendente por acuerdo. Dichos lineamientos no impondrán Página 124 de 219 MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Comentario de la SUGEVAL Texto modificado requisitos que restrinjan el acceso de los participantes, ni limiten la libre competencia, y no incluirán condiciones discriminatorias. requisitos que restrinjan el acceso de los participantes, ni limiten la libre competencia, y no incluirán condiciones discriminatorias. El perito o profesional debe revelar a la sociedad administradora en forma semestral el porcentaje que dentro de sus ingresos totales representan los servicios prestados, directa o indirectamente, a fondos de inversión administrados por un mismo grupo financiero o económico. La sociedad administradora debe revelar mediante un comunicado de hecho relevante cuando los ingresos excedan el 20%. El perito o profesional debe revelar a la sociedad administradora en forma semestral el porcentaje que dentro de sus ingresos totales representan los servicios prestados, directa o indirectamente, a fondos de inversión administrados por un mismo grupo financiero o económico. La sociedad administradora debe revelar mediante un comunicado de Hecho Relevante cuando los ingresos excedan el 20%. TÍTULO III FONDOS DE INVERSIÓN FINANCIEROS CAPÍTULO I DISPOSICIONES GENERALES TÍTULO III FONDOS DE INVERSIÓN FINANCIEROS CAPÍTULO I DISPOSICIONES GENERALES Artículo 53. Concepto Los fondos de inversión financieros son patrimonios independientes que administran sociedades administradoras de fondos de inversión por cuenta y Artículo 53. Concepto Los fondos de inversión financieros son patrimonios independientes que administran sociedades administradoras de fondos de inversión por cuenta y Página 125 de 219 MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Comentario de la SUGEVAL Texto modificado riesgo de los participantes, cuyo objetivo primordial es la adquisición de valores o instrumentos financieros representativos de activos financieros. riesgo de los participantes, cuyo objetivo primordial es la adquisición de valores o instrumentos financieros representativos de activos financieros. Los fondos financieros se constituyen como fondos abiertos o cerrados. Los fondos financieros se constituyen como fondos abiertos o cerrados. CAPÍTULO II NORMATIVA APLICABLE CAPÍTULO II NORMATIVA PRUDENCIAL APLICABLE PRUDENCIAL Artículo 54. Activo neto mínimo Los fondos de inversión deben contar con un activo neto mínimo de trescientos mil dólares de Estados Unidos de América o su equivalente en colones costarricenses al tipo de cambio de referencia de compra del Banco Central de Costa Rica, en el plazo dispuesto en el artículo 17 de este Reglamento. Artículo 54. Activo neto mínimo Los fondos de inversión deben contar con un activo neto mínimo de trescientos mil dólares de Estados Unidos de América o su equivalente en colones costarricenses al tipo de cambio de referencia de compra del Banco Central de Costa Rica, en el plazo dispuesto en el artículo 17 de este Reglamento. Procede la desinscripción del fondo cuando el activo del fondo se mantenga por debajo del monto mínimo por más de seis mes calendario. La sociedad Procede la desinscripción del fondo cuando el activo del fondo se mantenga por debajo del monto mínimo por más de seis mes calendario. La sociedad Página 126 de 219 MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Comentario de la SUGEVAL administradora debe cumplir con lo dispuesto en el artículo 27 de este Reglamento, excepto por el acuerdo de la asamblea de inversionistas en el caso de fondos cerrados. Texto modificado administradora debe cumplir con lo dispuesto en el artículo 27 de este Reglamento, excepto por el acuerdo de la asamblea de inversionistas y el acuerdo de la junta directiva. en el caso de fondos cerrados. 41 POPULAR SFI Artículo 55. Activos autorizados Los fondos de inversión deben invertir sus activos en valores estandarizados autorizados para oferta pública. Solo los fondos de inversión del mercado de dinero, pueden invertir en valores individuales emitidos por las entidades sujetas a la supervisión de la Superintendencia General de Entidades Financieras. En el punto d) se sugiere indicar el acuerdo definido por el Superintendente, ya que actualmente está aprobado el SGV-A-138. Vista SFI Por que únicamente productos estructurados con grado de inversión. Cuál es el criterio técnico para esto, sino con una Asimismo, los fondos de inversión adecuada revelación de riesgos en pueden invertir en los valores el prospecto se podrían adquirir extranjeros que cuenten con otras estructuraciones. precios diarios para su valoración y que cumplan con las siguientes condiciones: a. Valores de deuda emitidos en serie, por emisores soberanos o emisores con garantía soberana, de países Scotia SFI que cuenten con una Artículo 55. Activos autorizados Los fondos de inversión deben invertir sus activos en valores estandarizados autorizados para oferta pública. Solo los fondos de inversión del mercado de dinero, pueden invertir en valores individuales emitidos por las No se acepta. Los productos entidades sujetas a la supervisión estructurados a nivel internacional de la Superintendencia General de incorporan a su vez diferentes Entidades Financieras. productos derivados, por lo que su análisis de riesgos de crédito, Asimismo, los fondos de inversión precio y liquidez es más complejo pueden invertir en los valores que en productos tradicionales extranjeros que cuenten con como un bono. Por lo anterior, se precios diarios para su valoración consideró razonable y prudencial y que cumplan con las siguientes que se adquieran notas de condiciones: empresas que posean un rating a. Valores de deuda emitidos mayor. en serie, por emisores soberanos o emisores con garantía soberana, de países que cuenten con una No se acepta. En el reglamento no se hace referencia al número específico de acuerdo de Superintendente, ya que este puede variar por nuevas modificaciones. Página 127 de 219 MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta b. c. d. e. calificación de riesgo de una entidad calificadora reconocida como nacional por la Comisión de Valores de Estados Unidos. Valores de deuda emitidos en serie por emisores privados que cuenten con una calificación de riesgo de una entidad calificadora reconocida como nacional por la Comisión de Valores de Estados Unidos. Valores accionarios de emisores privados. Productos estructurados, de emisores que cuenten con una calificación de riesgo de grado de inversión, por una entidad calificadora reconocida como nacional por la Comisión de Valores de Estados Unidos. Los tipos de productos estructurados autorizados serán las que defina el Superintendente mediante acuerdo. Fondos extranjeros que cumplan con los mismos requisitos establecidos en el artículo 99 de este reglamento. Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Dentro de los activos autorizados no se mencionan los derivados, de manera que ante la cada vez mayor participación de los fondos en los mercados internacionales dejan a los fondos sin la posibilidad de obtener coberturas ante diferentes riesgos. Asimismo dada la situación del mercado cambiario nacional, los fondos se encuentran ante una situación de riesgo producida por la propia normativa. Al respecto la Ley permite este tipo de inversiones en su artículo 80 inciso c, cuando indica que los fondos financieros son los que invierten en valores o en otros instrumentos financieros. Comentario de la SUGEVAL Texto modificado No se acepta. La autorización para que los fondos puedan realizar la contratación de derivados requiere que las entidades establezcan altos estándares de gestión de riesgos, b. por lo que primero se deberá implantar el Reglamento de gestión de riesgos antes de la autorización a la contratación de derivados. c. d. e. Página 128 de 219 calificación de riesgo de una entidad calificadora reconocida como nacional por la Comisión de Valores de Estados Unidos. Valores de deuda emitidos en serie por emisores privados que cuenten con una calificación de riesgo de una entidad calificadora reconocida como nacional por la Comisión de Valores de Estados Unidos. Valores accionarios de emisores privados. Productos estructurados, de emisores que cuenten con una calificación de riesgo de grado de inversión, por una entidad calificadora reconocida como nacional por la Comisión de Valores de Estados Unidos. Los tipos de productos estructurados autorizados serán las que defina el Superintendente mediante acuerdo. Fondos extranjeros que cumplan con los mismos requisitos establecidos en el artículo 99 de este reglamento. MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Comentario de la SUGEVAL Los valores extranjeros deben estar admitidos a negociación en un mercado organizado extranjero, que se entiende aquel que cuenta con un conjunto de normas y reglamentos que determinan su funcionamiento. Texto modificado Los valores extranjeros deben estar admitidos a negociación en un mercado organizado extranjero, que se entiende aquel que cuenta con un conjunto de normas y reglamentos que determinan su funcionamiento. Aclaración: Se incluye en forma expresa la posibilidad que tienen los fondos de participar en operaciones de reporto y adicionalmente se consideran las Regulaciones de Política Monetaria del Banco Central de Costa Rica. Adicionalmente, se aclara expresamente que los subyacentes de los reportos también deben respetar las políticas de inversión del fondo. Como parte de los subyacentes de los reportos no se deben considerar las participaciones de otros fondos cerrados administrados por la misma SFI, este aspecto se considera en el artículo 57 no obstante es de aplicación a todos los tipos de fondos. Página 129 de 219 Adicionalmente, los fondos de inversión pueden invertir sus activos a través de la participación en contratos de reporto que se organicen en las bolsas de valores y en las operaciones de reporto u otras figuras similares que el Banco Central de Costa Rica realice con fundamento en sus Regulaciones de Política Monetaria. Los valores que se utilicen como subyacentes en estos contratos deben cumplir con las políticas de inversión que se establezcan en el prospecto del fondo. Ningún fondo puede realizar contratos de reporto que utilicen como subyacentes valores de participación de fondos cerrados que sean administrados por la misma sociedad administradora. MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta Artículo 56. Límites mínimos de diversificación en valores Un fondo diversificado es aquel que invierte hasta un diez por ciento (10%) por emisor o fondo diferente. No obstante, el fondo puede invertir hasta un 35% del total de sus activos en dos emisores o fondos diferentes, sin que ninguno de ellos pueda exceder el 20% del total del activo. Se exceptúan de los límites anteriores, las inversiones de los fondos que inviertan exclusivamente en colones costarricenses, los que pueden mantener hasta un 50% del total de activos, en valores emitidos o que cuenten con garantía solidaria del Gobierno Central o el Banco Central de Costa Rica, hasta un total de 20% en valores del sector de bancos que cuenten con garantía directa del estado costarricense, y el resto de la cartera debe estar en no menos de tres emisores o fondos diferentes, sin que ninguno de ellos supere el 10%. Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Comentario de la SUGEVAL Scotia SFI Sugerimos que se eliminen los artículos del 56 al 58 pues la diferenciación entre diversificado y no diversificado no agrega ningún elemento de valor a la gestión de administración de portafolios o al mejoramiento del mercado bursátil. No se acepta. Se considera que la cantidad y porcentajes indicados en el reglamento permitirán ofrecer a los inversionistas productos que cumplan con estándares mínimos de una sana diversificación de carteras. El contacto con los mercados internacionales, igualmente permitirá una mayor diversificación por país, región o sector económico, lo cual favorece la diversificación de carteras y por consiguiente la minimización de los riesgos. No obstante, no se obliga a las sociedades administradoras a estructurar únicamente fondos diversificados, en el artículo 54 se posibilita crear productos no diversificados. En los cálculos de los límites Texto modificado Artículo 56. Límites mínimos de diversificación en valores Un fondo diversificado es aquel que invierte hasta un diez por ciento (10%) por emisor o fondo diferente. No obstante, el fondo puede invertir hasta un 35% del total de sus activos en dos emisores o fondos diferentes, sin que ninguno de ellos pueda exceder el 20% del total del activo. Se exceptúan de los límites anteriores, las inversiones de los fondos que inviertan exclusivamente en colones costarricenses, los que pueden mantener hasta un 50% del total de activos, en valores emitidos o que cuenten con garantía solidaria del Gobierno Central o el Banco Central de Costa Rica, hasta un total de 20% en valores del sector de bancos que cuenten con garantía directa del estado costarricense, y el resto de la cartera debe estar en no menos de tres emisores o fondos diferentes, sin que ninguno de ellos supere el 10%. En los cálculos de los límites Página 130 de 219 MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Comentario de la SUGEVAL Texto modificado anteriores, se consideran como un solo emisor los valores emitidos o avalados por una misma entidad o las empresas de su grupo de interés económico. Así mismo se consideran los valores que formen parte de la cartera de contado más los valores que el fondo tenga derecho de adquirir por la contratación de operaciones a plazo, así como las recompras posición vendedor a plazo cuyo subyacente sea emitido por el mismo emisor o fondo. anteriores, se consideran como un solo emisor los valores emitidos o avalados por una misma entidad o las empresas de su grupo de interés económico. Así mismo se consideran los valores que formen parte de la cartera de contado más los valores que el fondo tenga derecho de adquirir por la contratación de operaciones a plazo, así como los recompras reportos posición vendedor a plazo cuyo subyacente sea emitido por el mismo emisor o fondo. Los límites aquí establecidos deben cumplirse en forma diaria. El Superintendente puede, por acuerdo motivado, variar los porcentajes establecidos en este artículo hasta en un 25% del límite establecido, por un plazo máximo de tres meses. En todo caso debe informar al Consejo Nacional de Supervisión del Sistema Financiero de los casos en que haga uso de esta atribución. Los límites aquí establecidos deben cumplirse en forma diaria. El Superintendente puede, por acuerdo motivado, variar los porcentajes establecidos en este artículo hasta en un 25% del límite establecido, por un plazo máximo de tres meses. En todo caso debe informar al Consejo Nacional de Supervisión del Sistema Financiero de los casos en que haga uso de esta atribución. Artículo 57. Otros límites prudenciales para fondos diversificados Los fondos de inversión diversificados deben cumplir en Aclaración: Como parte de los subyacentes de los reportos no se deben considerar las participaciones de otros fondos cerrados administrados por la Página 131 de 219 Artículo 57. Otros límites prudenciales para fondos diversificados Los fondos de inversión diversificados deben cumplir en MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Comentario de la SUGEVAL Texto modificado forma diaria los siguientes límites prudenciales: a. Hasta un máximo de 20% del total de activos, en el conjunto de productos estructurados, por emisor no puede ser superior al 10% del total de activos. b. Hasta un máximo de 20% del total de activos en operaciones de recompra o reporto, como vendedor a plazo. Ningún fondo puede realizar operaciones de recompra o reporto con valores de participación de fondos cerrados que sean administrados por la misma sociedad administradora. c. Un fondo no puede invertir en valores accionarios por encima del 10% de los valores en circulación de una misma entidad emisora. misma SFI, este aspecto se forma diaria los siguientes límites consideraba en este artículo sin prudenciales: embargo es de aplicación a todos a. Hasta un máximo de 20% del los tipos de fondos, por lo que se total de activos, en el traslada al artículo 55. conjunto de productos estructurados, sin embargo, la inversión en un mismo emisor no puede ser superior al 10% del total de activos. b. Hasta un máximo de 20% del total de activos en operaciones de recompra o reporto, como vendedor a plazo. Ningún fondo puede realizar operaciones de recompra o reporto con valores de participación de fondos cerrados que sean administrados por la misma sociedad administradora. c. Un fondo no puede invertir en valores accionarios o valores que den derecho a la suscripción de acciones, por encima del 10% de los valores accionarios en circulación de una misma entidad emisora. Artículo 58. Fondos no diversificados Las sociedades pueden constituir fondos no diversificados, que son Artículo 58. Fondos no diversificados Las sociedades pueden constituir fondos no diversificados, que son Página 132 de 219 MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Comentario de la SUGEVAL Texto modificado aquellos que no cumplen con los límites establecidos en los artículos 56 y 57 de este Reglamento. aquellos que no cumplen con los límites establecidos en los artículos 56 y 57 de este Reglamento. Los fondos no diversificados deben incluir en su nombre la expresión “No Diversificado”. Los fondos no diversificados deben incluir en su nombre la expresión “No Diversificado”. Artículo 59. Límites especiales para los fondos del mercado de dinero Los fondos de mercado de dinero deben cumplir con los siguientes límites: a. Un mínimo de 85% del total de activos del fondo, en valores cuyos días al vencimiento no sean superiores a 360 días. Y un máximo de 15% en valores cuyos días al vencimiento no superen 540 días. b. El plazo promedio de vencimiento de la cartera es igual o menor a 90 días. 27 BN Fondos Artículo 59 Luego de la revisión que se hizo del RGSAFI en el año 2006, este artículo resultó ser altamente perjudicial para la industria y que inclusive perjudicó la colocación de valores del BCCR, dado que sus “clientes naturales” debieron enfrentar una norma imposible de cumplir de acuerdo con el plazo de los valores ofrecidos. Se considera que la única limitación razonable es la que se puede interpretar del artículo 22 de la LRMV, mediante la cual estos Fondos no deben invertir a plazos mayores a 360 días, siendo esa la única restricción que debería establecer la normativa para los Fondos del mercado de dinero. De No se acepta: La norma dispuesta permite una clara diferencia entre los fondos de mercado de dinero y los fondos de largo plazo, adicionalmente se encuentra en semejanza con lo observado en normativa internacional sobre fondos de mercado de dinero. Este aspecto fue analizado en la reforma al RGSFI que se realizó en el año 2006. Aclaración: Se aclara que el promedio es un promedio ponderado, el ponderador será el peso de cada valor dentro del portafolio de inversiones. Página 133 de 219 Artículo 59. Límites especiales para los fondos del mercado de dinero Los fondos de mercado de dinero deben cumplir con los siguientes límites: a. Un mínimo de 85% del total de activos del fondo, en valores cuyos días al vencimiento no sean superiores a 360 días. Y un máximo de 15% en valores cuyos días al vencimiento no superen 540 días. b. El plazo promedio ponderado de vencimiento de la cartera es igual o menor a 90 días. MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Comentario de la SUGEVAL Texto modificado ahí en adelante, la forma en que se componga la cartera, debe ser responsabilidad de cada Sociedad Administradora. Vista SFI Nos parece que esta elimina las posibilidades del administrador e imposibilita la aplicación del punto a. Scotia SFI Considerando el punto b de este artículo, para alcanzar el máximo de 15% en valores que no superen 540 días al vencimiento el otro 85% debería estar en valores a 7 días o menos, lo cual deja poco espacio para la gestión del portafolio. CNSFI Es un artículo muy restrictivo, sobre todo pensando en fondos locales. Solo debería limitarse que no deben invertir a plazos mayores a 360 días. Artículo 60. Coeficientes Aclaración: Página 134 de 219 Se incluye la Artículo 60. Coeficientes MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras mínimos de liquidez para fondos abiertos Las políticas de administración y control de la liquidez del fondo deben estar establecidas en el prospecto. Artículo 61. Revelación de políticas sobre participaciones significativas Los fondos de inversión pueden establecer límites máximos de concentración por inversionista en la colocación o suscripción de las participaciones. No obstante, las sociedades administradoras deben informar mediante un comunicado de hecho relevante, para cada fondo de inversión, si un inversionista presenta una participación superior al 25% del activo neto del fondo. La comunicación se realiza a más tardar al día hábil siguiente a la fecha en que el o los clientes superan el porcentaje del 25% y se debe indicar la cantidad de clientes y el porcentaje del activo neto que poseen. Comentario de la SUGEVAL Texto modificado disposición de que el comité de inversión apruebe la política de liquidez del fondo, lo cual es consistente con la función dispuesta en el párrafo segundo del artículo 28 de este Reglamento. mínimos de liquidez para fondos abiertos Las políticas de administración y control de la liquidez del fondo deben estar establecidas en el prospecto. Estas políticas deben ser aprobadas por el comité de inversión de previo a su adopción. 28 Popular SFI Artículo 61. Revelación de políticas sobre participaciones significativas Si dentro de los prospectos del Fondo de Inversión, se establecen los límites de concentración de participaciones significativas y adicionalmente, dentro del Comité de Riesgo, se mantienen políticas sobre la administración estas concentraciones, no consideramos prudente la comunicación de estos porcentajes al mercado, debido a que va dirigido más a medio que a los mismos inversionistas. Se acepta: Se elimina obligación del hecho relevante, ya esta información se requiere como parte de información periódica y se incluye en boletín de fondos quincenal que publica SGV en su sitio web. En guía de prospecto se requerirá que se informe a los clientes sobre los lugares en donde puede tener acceso a esta información. Por otra parte, en las calificaciones de riesgo que se emiten para cada fondo de inversión, se considera la concentración de participaciones y Página 135 de 219 Artículo 61. Revelación de políticas sobre participaciones significativas Los fondos de inversión pueden establecer límites máximos de concentración por inversionista sobre el activo neto del fondo. Se debe revelar en el prospecto la política y el mecanismo previsto para su aplicación y control. en la colocación o suscripción de las participaciones. No obstante, las sociedades administradoras deben informar mediante un comunicado de hecho relevante, para cada fondo de inversión, si un inversionista presenta una participación superior al 25% del activo neto del fondo. La comunicación se realiza a más tardar al día hábil siguiente a la fecha en que el o los clientes MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta Para la determinación de la concentración de un solo inversionista, se deben considerar las inversiones de las personas físicas o jurídicas que posean en un fondo de inversión abierto, actuando por sí o por persona interpuesta. Se entiende, salvo prueba en contrario, que las operaciones se efectúan por persona interpuesta cuando se realicen por el cónyuge, por los hijos menores de edad del inversionista o por las personas o sociedades que formen parte de su grupo económico. Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Comentario de la SUGEVAL Texto modificado es un valor agregado positivo o negativo, que tienen los inversionistas, para elegir un fondo de inversión. superan el porcentaje del 25% y se debe indicar la cantidad de clientes y el porcentaje del activo neto que poseen. BAC SFI Para la determinación de la concentración de un solo inversionista, se deben considerar las inversiones de las personas físicas o jurídicas que posean en un fondo de inversión abierto, actuando por sí o por persona interpuesta. Se entiende, salvo prueba en contrario, que las operaciones se efectúan por persona interpuesta cuando se realicen por el cónyuge, por los hijos menores de edad del inversionista o por las personas o sociedades que formen parte de su grupo económico. Se solicita al regulador que no haya Hecho Relevante, solamente que se informe al regulador con una periodicidad trimestral de los clientes que sobrepasan el porcentaje y que el mismo se eleve a un 45%. Esto debido a que hay fondos de inversión estacionales o con poco volumen administrado y son muy sensibles a cualquier movimiento, por lo tanto hay ocasiones en que se podrían generar “n” cantidad de hechos relevantes por este concepto y esto no da valor agregado al cliente, ya que el mismo sabe que está invirtiendo en un fondo que no restringe la concentración por inversionista. Adicionalmente se solicita excluir aquellos fondos con menos de 1 año de operación. Scotia SFI Página 136 de 219 MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Comentario de la SUGEVAL Texto modificado Consideramos que se vuelve poco práctico el realizar este tipo de comunicación mediante hecho relevante, siendo que esta situación se puede presentar frecuentemente o a través de un lapso de tiempo indefinido. CNSFI Si ya los prospectos establecen los límites de concentración de participaciones no es necesaria la comunicación de estos porcentajes mediante hecho relevante. Hoy día se incorpora en el ingresador, lo cual puede seguir ese mismo método. BN Fondos Se solicita no modificar este artículo. Preocupa a los Gestores los cambios de criterio tan radicales y frecuentes que en esta materia presenta el regulador. Artículo 62. Límites a la concentración en una misma emisión o valor En las políticas de inversión de un fondo se pueden establecer límites sobre los porcentajes máximos de Artículo 62. Límites a la concentración en una misma emisión o valor En las políticas de inversión de un fondo se pueden establecer límites sobre los porcentajes máximos de Página 137 de 219 MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Comentario de la SUGEVAL Texto modificado participación en una sola emisión o valor como porcentaje de la emisión en circulación. participación en una sola emisión o valor como porcentaje de la emisión en circulación. Artículo 64. Límites a la suscripción de nuevas participaciones En los prospectos de los fondos de inversión abiertos, se pueden establecer políticas en cuanto a la suspensión para suscribir nuevas participaciones, tanto para nuevos inversionistas como los que ya participan en el fondo. En el caso de que no se establezca un límite en este sentido, se debe revelar dicha situación. Artículo 63. Límites a la suscripción de nuevas participaciones En los prospectos de los fondos de inversión abiertos, se pueden establecer políticas en cuanto a la suspensión para suscribir nuevas participaciones, tanto para nuevos inversionistas como los que ya participan en el fondo. En el caso de que no se establezca un límite en este sentido, se debe revelar dicha situación. La suspensión de la suscripción de nuevas participaciones no impide la reapertura del fondo una vez que se superen las condiciones establecidas. La suspensión de la suscripción de nuevas participaciones no impide la reapertura del fondo una vez que se superen las condiciones establecidas. La sociedad administradora debe comunicar a los inversionistas la suspensión de suscripciones de las participaciones y la reapertura del fondo, con no menos de dos días hábiles de antelación, a través de un Comunicado de hechos relevantes. La sociedad administradora debe comunicar a los inversionistas la suspensión de suscripciones de las participaciones y la reapertura del fondo, con no menos de dos días hábiles de antelación, a través de un Comunicado de hechos relevantes. Página 138 de 219 MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta Artículo 65. Compensación por reembolso anticipado Los fondos de inversión abiertos que no sean del mercado de dinero deben contar con mecanismos que reduzcan el riesgo de retiro anticipado y en caso de que se presente este ha de conllevar una compensación para el fondo. Estos mecanismos deben adoptar alguna de las siguientes modalidades: a. Fondos de plazo definido con reinversión: Cada orden de inversión debe permanecer un periodo mínimo de tres meses, de conformidad con lo establecido en el prospecto del fondo. Si se solicita el reembolso parcial o total de las participaciones antes de cumplir dicho plazo, se debe aplicar una deducción como compensación por el reembolso anticipado, de al menos un cinco por ciento (5%) anualizado sobre el monto reembolsado y por los días pendientes para completar el plazo definido, o su equivalente en modalidad Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Comentario de la SUGEVAL 29 BN Fondos Artículo 65 Si bien confiamos en que las autoridades competentes declaren nulo este artículo, por el momento sugerimos que en forma explícita se indique que un Fondo le puede ofrecer al inversionista cualquiera de las tres modalidades, de forma tal que el mecanismo de operación no es del Fondo, sino por el cliente. Aclaración. La norma dispone las alternativas disponibles para que las SFI puedan diseñar los productos, por lo que es posible que una SFI estructure un producto en donde se ofrezcan diferentes planes (series) a los clientes. De presentarse esta situación, se requerirá a la SFI que aplique el artículo en todo lo que le corresponda en cada serie. Finalmente, se aclara que bajo este supuesto el calce de plazos se aplicaría a todo el fondo. Scotia SFI Tomando en consideración la sugerencia planteada con respecto al artículo 38, consideramos que el requerimiento de implementar una comisión por retiro anticipado de un 5% es excesivo y no soluciona el hecho de que ante una situación generalizada de iliquidez los clientes decidan retirar sus inversiones. No se acepta. Las respuestas a las observaciones sobre la modificación de este artículo se consideraron en la reforma al art 61 del RGSFI, referencia a CONASSIF Sesión 693-2008 (8) 07/01/2008 y Sesión 698-2008 (5) 28/01/2008. Página 139 de 219 Texto modificado Artículo 64. Compensación por reembolso anticipado Los fondos de inversión abiertos que no sean del mercado de dinero deben contar con mecanismos que reduzcan el riesgo de retiro anticipado y en caso de que se presente este ha de conllevar una compensación para el fondo. Estos mecanismos deben adoptar alguna de las siguientes modalidades: a. Fondos de plazo definido con reinversión: Cada orden de inversión debe permanecer un periodo mínimo de tres meses, de conformidad con lo establecido en el prospecto del fondo. Si se solicita el reembolso parcial o total de las participaciones antes de cumplir dicho plazo, se debe aplicar una deducción como compensación por el reembolso anticipado, de al menos un cinco por ciento (5%) anualizado sobre el monto reembolsado y por los días pendientes para completar el plazo definido, o su equivalente en modalidad MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta fija (flat). La compensación flat para un plazo de permanencia de tres meses en fondos en colones es de al menos 0,65% y en fondos en otras monedas de al menos 0,50%. Si el periodo de permanencia es mayor a tres meses, la compensación flat anterior se debe incrementar en forma proporcional al plazo que se defina en el prospecto del fondo. A lo sumo cinco días hábiles, previos o posteriores al cumplimiento del periodo mínimo de tres meses, según se indique en el prospecto, el inversionista puede solicitar el reembolso de sus participaciones sin tener que retribuir al fondo por el reembolso anticipado. Una vez pasados los cinco días sin que el cliente haya solicitado el reembolso, el monto que el inversionista mantenga en el fondo se renueva por el periodo mínimo de permanencia establecido en el prospecto y se continúa con el proceso Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Comentario de la SUGEVAL CNSFI Consideramos que debería eliminarse y ser decisión del fondo cómo establece la política de redención y renovación de inversiones de los clientes. Página 140 de 219 Texto modificado fija (flat). La compensación flat para un plazo de permanencia de tres meses en fondos en colones es de al menos 0,65% y en fondos en otras monedas de al menos 0,50%. Si el periodo de permanencia es mayor a tres meses, la compensación flat anterior se debe incrementar en forma proporcional al plazo que se defina en el prospecto del fondo. A lo sumo cinco días hábiles, previos o posteriores al cumplimiento del periodo mínimo de tres meses, según se indique en el prospecto, el inversionista puede solicitar el reembolso de sus participaciones sin tener que retribuir al fondo por el reembolso anticipado. Una vez pasados los cinco días sin que el cliente haya solicitado el reembolso, el monto que el inversionista mantenga en el fondo se renueva por el periodo mínimo de permanencia establecido en el prospecto y se continúa con el proceso MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Comentario de la SUGEVAL descrito en este inciso en forma sucesiva. Si se establece un periodo mínimo de permanencia mayor a tres meses, se puede establecer en forma proporcional el periodo para solicitar el reembolso sin el pago de la compensación. b. Fondos con fecha focal. La inversión debe permanecer como mínimo hasta una fecha focal determinada en el prospecto. Desde que inician los aportes al fondo hasta la fecha focal debe mediar un lapso de al menos seis meses. Si se solicita el reembolso parcial o total de las participaciones antes de cumplir con la fecha focal establecida, se debe aplicar una deducción como compensación por el reembolso anticipado, de al menos un cinco por ciento (5%) anualizado sobre el monto reembolsado y por los días pendientes para completar la fecha focal del plan de inversión o su equivalente en modalidad fija (flat). La compensación flat Texto modificado b. Página 141 de 219 descrito en este inciso en forma sucesiva. Si se establece un periodo mínimo de permanencia mayor a tres meses, se puede establecer en forma proporcional el periodo para solicitar el reembolso sin el pago de la compensación. Fondos con fecha focal. La inversión debe permanecer como mínimo hasta una fecha focal determinada en el prospecto. Desde que inician los aportes al fondo hasta la fecha focal debe mediar un lapso de al menos seis meses. Si se solicita el reembolso parcial o total de las participaciones antes de cumplir con la fecha focal establecida, se debe aplicar una deducción como compensación por el reembolso anticipado, de al menos un cinco por ciento (5%) anualizado sobre el monto reembolsado y por los días pendientes para completar la fecha focal del plan de inversión o su equivalente en modalidad fija MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Comentario de la SUGEVAL para un plazo de permanencia de seis meses en fondos en colones es de al menos 1,3% y en fondos en otras monedas de al menos 1%. Si el periodo de permanencia es mayor a seis meses, la compensación flat anterior se debe incrementar en forma proporcional al plazo que se defina en el prospecto del fondo. Al llegar a la fecha focal, durante un lapso que debe ser indicado en el prospecto, pero que no debe ser mayor a diez días hábiles, el inversionista puede solicitar el reembolso de sus participaciones sin tener que retribuir al fondo por el reembolso anticipado. Una vez pasado este período, el monto que el inversionista mantenga en el fondo se renueva hasta la siguiente fecha focal y se continúa con el proceso descrito en este inciso en forma sucesiva. c. Fondos de plazo definido y liquidez posterior: Cada orden de inversión debe permanecer un periodo Texto modificado c. Página 142 de 219 (flat). La compensación flat para un plazo de permanencia de seis meses en fondos en colones es de al menos 1,3% y en fondos en otras monedas de al menos 1%. Si el periodo de permanencia es mayor a seis meses, la compensación flat anterior se debe incrementar en forma proporcional al plazo que se defina en el prospecto del fondo. Al llegar a la fecha focal, durante un lapso que debe ser indicado en el prospecto, pero que no debe ser mayor a diez días hábiles, el inversionista puede solicitar el reembolso de sus participaciones sin tener que retribuir al fondo por el reembolso anticipado. Una vez pasado este período, el monto que el inversionista mantenga en el fondo se renueva hasta la siguiente fecha focal y se continúa con el proceso descrito en este inciso en forma sucesiva. Fondos de plazo definido y liquidez posterior: Cada orden de inversión debe MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Comentario de la SUGEVAL definido en el prospecto, el cual debe ser al menos de doce meses. Una vez que la orden de inversión cumpla con el plazo mínimo, la solicitud del reembolso puede ser realizada en cualquier momento. Si se solicita el reembolso parcial o total de las participaciones antes de cumplir el plazo mínimo indicado en el prospecto, se debe aplicar una deducción como compensación por el reembolso anticipado, de al menos un cinco por ciento (5%) anualizado sobre el monto reembolsado y por los días pendientes para completar el plazo definido o su equivalente en modalidad fija (flat). La compensación flat para fondos en colones es de al menos 2,6% y en fondos en otras monedas de al menos 2%. Adicionalmente, los fondos de plazo definido y liquidez posterior deben realizar el reembolso de las participaciones en el plazo mínimo de cinco días hábiles Texto modificado permanecer un periodo definido en el prospecto, el cual debe ser al menos de doce meses. Una vez que la orden de inversión cumpla con el plazo mínimo, la solicitud del reembolso puede ser realizada en cualquier momento. Si se solicita el reembolso parcial o total de las participaciones antes de cumplir el plazo mínimo indicado en el prospecto, se debe aplicar una deducción como compensación por el reembolso anticipado, de al menos un cinco por ciento (5%) anualizado sobre el monto reembolsado y por los días pendientes para completar el plazo definido o su equivalente en modalidad fija (flat). La compensación flat para fondos en colones es de al menos 2,6% y en fondos en otras monedas de al menos 2%. Adicionalmente, los fondos de plazo definido y liquidez posterior deben realizar el reembolso de las participaciones en el plazo Página 143 de 219 MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Comentario de la SUGEVAL (t + 5) siguientes a la solicitud del inversionista según lo dispuesto en el artículo 38, así como cumplir diariamente con el calce de plazos de activos y obligaciones a un mes, según los lineamientos establecidos mediante acuerdo por el Superintendente. Texto modificado mínimo de cinco días hábiles (t + 5) siguientes a la solicitud del inversionista según lo dispuesto en el artículo 38, así como cumplir diariamente con el calce de plazos de activos y obligaciones a un mes, según los lineamientos establecidos mediante acuerdo por el Superintendente. La compensación prevista en este artículo también se cobrará cuando se trate de traslados de un fondo a otro administrado por una misma sociedad administradora. La compensación prevista en este artículo también se cobrará cuando se trate de traslados de un fondo a otro administrado por una misma sociedad administradora. No procede el cobro de esta compensación, cuando se presente alguna de las siguientes situaciones; cambio de la naturaleza (abierta o cerrada) del fondo o se den modificaciones del régimen de inversión, entendido como el cambio en las políticas de inversión; la disminución en la periodicidad de distribución de los rendimientos; el aumento en las comisiones máximas establecidas en el prospecto; el aumento en el monto o plazo mínimo de inversión o permanencia; o el aumento del No procede el cobro de esta compensación, cuando se presente alguna de las siguientes situaciones; cambio de la naturaleza (abierta o cerrada) del fondo o se den modificaciones del régimen de inversión, entendido como el cambio en las políticas de inversión; definición de los países y vehículos de estructuración para la adquisición de inmuebles en el exterior; la disminución en la periodicidad de distribución de los Página 144 de 219 MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Comentario de la SUGEVAL monto mínimo de cada serie, cambio en el esquema de compensación de reembolso anticipado, y lo indicado en el artículo 7 de este Reglamento. Texto modificado rendimientos; el aumento en las comisiones máximas establecidas en el prospecto; el aumento en el monto o plazo mínimo de inversión o permanencia; o el aumento del monto mínimo de cada serie, aumento o disminución del monto autorizado en fondos cerrados; aumento o disminución del nivel de endeudamiento autorizado en fondos cerrados; cambio en el esquema de compensación de reembolso anticipado, y lo indicado en el artículo 7 de este Reglamento. El porcentaje de compensación y las reglas de aplicación deben estar revelados en el prospecto del fondo. En todo caso, la compensación por retiro anticipado prevista en este artículo ingresará siempre al fondo de inversión. El porcentaje de compensación y las reglas de aplicación deben estar revelados en el prospecto del fondo. En todo caso, la compensación por retiro anticipado prevista en este artículo ingresará siempre al fondo de inversión. Artículo 63. Plazo para acatamiento de porcentajes Los porcentajes establecidos en los artículos 56, 57, 61, y 62 deben alcanzarse en el plazo de seis meses a partir del inicio de operaciones del fondo de inversión. Los límites establecidos Artículo 65. Plazo para acatamiento de porcentajes Los porcentajes establecidos en los artículos 56, 57, 61, y 62 deben alcanzarse en el plazo de seis meses a partir del inicio de operaciones del fondo de inversión. Los límites establecidos Página 145 de 219 MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Comentario de la SUGEVAL Texto modificado en el artículo 48 y el calce de plazos de activos y obligaciones a un mes para los fondos de plazo definido y liquidez posterior indicados en el inciso c. del artículo 65 deben acatarse en forma inmediata. en el artículo 48 y el calce de plazos de activos y obligaciones a un mes para los fondos de plazo definido y liquidez posterior indicados en el inciso c. del artículo 64 deben acatarse en forma inmediata. No se considera infracción el exceso sobre los límites establecidos en los artículos 48, 56, 57, 61, 62 y el calce de plazos del inciso c. del artículo 65 que se deba a una de las causas que se citan a continuación: a. Cambios en su valoración. b. Cambio de calificación del emisor. c. Reducción del activo propio del fondo. d. Fusión de sociedades o cambios en la estructura del grupo. e. Reducción de los valores en circulación por parte de la sociedad emisora. f. Alteraciones en la composición de los grupos económicos de entidades. g. Los demás que el Superintendente establezca con carácter general, en atención al interés del No se considera infracción el exceso sobre los límites establecidos en los artículos 48, 56, 57, 61, 62 y el calce de plazos del inciso c. del artículo 64 que se deba a una de las causas que se citan a continuación: a. Cambios en su valoración. b. Cambio de calificación del emisor. c. Reducción del activo propio del fondo. d. Fusión de sociedades o cambios en la estructura del grupo. e. Reducción de los valores en circulación por parte de la sociedad emisora. f. Alteraciones en la composición de los grupos económicos de entidades. g. Los demás que el Superintendente establezca con carácter general, en atención al interés del Página 146 de 219 MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Texto enviado a consulta Comentario de la SUGEVAL mercado. mercado. Para estos casos la sociedad administradora debe presentar un plan de corrección para aprobación de la Superintendencia, en el plazo de diez días hábiles a partir de que se presenta la situación. CAPÍTULO III FONDOS DE INVERSIÓN PRINCIPAL GARANTIZADO Texto modificado Para estos casos la sociedad administradora debe presentar un plan de corrección para aprobación de la Superintendencia, en el plazo de diez días hábiles a partir de que se presenta la situación. CAPÍTULO III FONDOS DE INVERSIÓN DE PRINCIPAL GARANTIZADO DE Artículo 66. Concepto Los fondos de inversión de principal garantizado son fondos que cuentan con una garantía destinada a asegurar la obtención de hasta el 100% del monto nominal de cada participación al final del plazo del fondo. Artículo 66. Concepto Los fondos de inversión de principal garantizado son fondos que cuentan con una garantía destinada a asegurar la obtención de hasta el 100% del monto nominal de cada participación al final del plazo del fondo. Los fondos de inversión de principal garantizado se constituyen como fondos cerrados y tienen un plazo fijo. Los fondos de inversión de principal garantizado se constituyen como fondos cerrados y tienen un plazo fijo. Artículo 67. Garantía Las garantías únicamente pueden ser otorgadas por una entidad bancaria o aseguradora nacional, o una entidad bancaria extranjera Artículo 67. Garantía Las garantías únicamente pueden ser otorgadas por una entidad bancaria o aseguradora nacional, o una entidad bancaria extranjera Página 147 de 219 MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Comentario de la SUGEVAL Texto modificado que cuenten con una calificación de riesgo de grado de inversión, otorgada por una calificadora reconocida como nacional por la Comisión de Valores de Estados Unidos. que cuenten con una calificación de riesgo de grado de inversión, otorgada por una calificadora reconocida como nacional por la Comisión de Valores de Estados Unidos. Las garantías que se otorguen deben regir durante la vigencia del fondo de inversión, en el caso de ser necesaria su ejecución, el pago se debe realizar a más tardar cinco días hábiles posteriores al día de vencimiento del fondo. La garantía debe ser de tipo irrevocable no negociable. En el prospecto se deben revelar las condiciones de la garantía y las excepciones que se dispongan. Las garantías que se otorguen deben regir durante la vigencia del fondo de inversión, en el caso de ser necesaria su ejecución, el pago se debe realizar a más tardar cinco días hábiles posteriores al día de vencimiento del fondo. La garantía debe ser de tipo irrevocable no negociable. En el prospecto se deben revelar las condiciones de la garantía y las excepciones que se dispongan. El costo de la contratación de la garantía otorgada se hace con cargo al fondo de inversión. El costo de la contratación de la garantía otorgada se hace con cargo al fondo de inversión. Artículo 68. Límites para la inversión en valores Ningún fondo de capital garantizado puede invertir en valores emitidos o avalados por un emisor del mismo grupo financiero o económico al que pertenece la sociedad garante. Artículo 68. Límites para la inversión en valores Ningún fondo de capital garantizado puede invertir en valores emitidos o avalados por un emisor del mismo grupo financiero o económico al que pertenece la sociedad garante. Página 148 de 219 MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Comentario de la SUGEVAL Artículo 69. Beneficiarios Los beneficiarios directos de la garantía son los inversionistas que forman parte del fondo al momento de ejecutar la garantía. Texto modificado Artículo 69. Beneficiarios Los beneficiarios directos de la garantía son los inversionistas que forman parte del fondo al momento de ejecutar la garantía. CAPÍTULO IV MEGAFONDOS CAPÍTULO IV MEGAFONDOS Artículo 70. Concepto Los megafondos son patrimonios independientes cuyo activo se encuentra invertido exclusivamente en participaciones de otros fondos de inversión. Artículo 70. Concepto Los megafondos son patrimonios independientes cuyo activo se encuentra invertido exclusivamente en participaciones de otros fondos de inversión. Artículo 71. Plazos para el reembolso en el caso de megafondos En el caso de megafondos abiertos, el plazo mínimo de redención es de t + 5 y el máximo de t + 15. No obstante, aplican las mismas excepciones establecidas en el artículo 38 en relación con la posibilidad de que se establezcan en el prospecto plazos mayores para el reembolso en caso de solicitudes de reembolso provenientes de un mismo inversionista superior al 10% y de solicitudes provenientes de Artículo 71. Plazos para el reembolso en el caso de megafondos En el caso de megafondos abiertos, el plazo mínimo de redención es de t + 5 y el máximo de t + 15. No obstante, aplican las mismas excepciones establecidas en el artículo 38 en relación con la posibilidad de que se establezcan en el prospecto plazos mayores para el reembolso en caso de solicitudes de reembolso provenientes de un mismo inversionista superior al 10% y de solicitudes provenientes de Página 149 de 219 MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Comentario de la SUGEVAL Texto modificado diferentes inversionistas que en su conjunto sean superiores al 25%. diferentes inversionistas que en su conjunto sean superiores al 25%. Artículo 72. Límites mínimos de diversificación aplicables a los megafondos Los megafondos deben ajustarse a las siguientes reglas de diversificación: a. Hasta un máximo de 20% del total de sus activos en participaciones de un mismo fondo de inversión nacional o extranjero. b. En ningún caso las participaciones que posean de un fondo de inversión pueden representar más del 20% de los activos totales de ese fondo. c. Los megafondos que se constituyan como fondos abiertos no pueden invertir más del 50% de su activo en participaciones de fondos cerrados. Artículo 72. Límites mínimos de diversificación aplicables a los megafondos Los megafondos deben ajustarse a las siguientes reglas de diversificación: a. Hasta un máximo de 20% del total de sus activos en participaciones de un mismo fondo de inversión nacional o extranjero. b. En ningún caso las participaciones que posean de un fondo de inversión pueden representar más del 20% de los activos totales de ese fondo. c. Los megafondos que se constituyan como fondos abiertos no pueden invertir más del 50% de su activo en participaciones de fondos cerrados. El Superintendente puede por acuerdo motivado, variar los porcentajes establecidos en este artículo hasta en un 25% del límite establecido, por un plazo máximo de tres meses. En todo caso debe El Superintendente puede por acuerdo motivado, variar los porcentajes establecidos en este artículo hasta en un 25% del límite establecido, por un plazo máximo de tres meses. En todo caso debe Página 150 de 219 MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Comentario de la SUGEVAL Texto modificado informar al Consejo Nacional de Supervisión del Sistema Financiero de los casos en que haga uso de esta atribución. informar al Consejo Nacional de Supervisión del Sistema Financiero de los casos en que haga uso de esta atribución. TÍTULO IV FONDOS DE INVERSIÓN INMOBILIARIOS CAPÍTULO I DISPOSICIONES GENERALES TÍTULO IV FONDOS DE INVERSIÓN INMOBILIARIOS CAPÍTULO I DISPOSICIONES GENERALES Artículo 73. Concepto Los fondos de inversión inmobiliarios son patrimonios independientes que administran sociedades administradoras de fondos de inversión, por cuenta y riesgo de los participantes, cuyo objetivo primordial es la inversión en bienes inmuebles para su explotación en arrendamiento y complementariamente para su venta. Artículo 73. Concepto Los fondos de inversión inmobiliarios son patrimonios independientes que administran sociedades administradoras de fondos de inversión, por cuenta y riesgo de los participantes, cuyo objetivo primordial es la inversión en bienes inmuebles para su explotación en arrendamiento y complementariamente para su venta. Los fondos de inversión inmobiliarios se constituyen como fondos cerrados y sólo pueden asumir los riesgos inherentes a la actividad inmobiliaria y no los propios de las actividades que se realizan en los inmuebles. Los fondos de inversión inmobiliarios se constituyen como fondos cerrados y sólo pueden asumir los riesgos inherentes a la actividad inmobiliaria y no los propios de las actividades que se realizan en los inmuebles. Artículo 74. Artículo 74. Normativa Página 151 de 219 Normativa MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Comentario de la SUGEVAL aplicable Los valores que formen parte de los activos de un fondo inmobiliario se rigen por la normativa aplicable a los fondos de inversión financieros dispuesta en el artículo 55 este Reglamento. En cuanto a la diversificación, se debe revelar en el prospecto la política definida para el fondo. CAPÍTULO II NORMATIVA APLICABLE Texto modificado aplicable Los valores que formen parte de los activos de un fondo inmobiliario se rigen por la normativa aplicable a los fondos de inversión financieros dispuesta en el artículo 55 este Reglamento. En cuanto a la diversificación, se debe revelar en el prospecto la política definida para el fondo. CAPÍTULO II NORMATIVA PRUDENCIAL APLICABLE PRUDENCIAL Artículo 75. Activo neto mínimo Los fondos de inversión inmobiliarios deben contar con un activo neto mínimo de cinco millones de dólares de los Estados Unidos de América o su equivalente en colones costarricenses al tipo de cambio de referencia de compra del Banco Central de Costa Rica. Este activo neto aplicará para los nuevos fondos que se constituyan. Artículo 75. Activo neto mínimo Los fondos de inversión inmobiliarios deben contar con un activo neto mínimo de cinco millones de dólares de los Estados Unidos de América o su equivalente en colones costarricenses al tipo de cambio de referencia de compra del Banco Central de Costa Rica. Este activo neto aplicará para los nuevos fondos que se constituyan. Artículo 76. Monto mínimo de la participación El monto mínimo de la participación para los fondos que Artículo 76. Monto mínimo de la participación El monto mínimo de la participación para los fondos que Página 152 de 219 MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Comentario de la SUGEVAL Texto modificado solo invierte en bienes inmuebles ubicados en el territorio nacional, es de mil dólares de los Estados Unidos de América o su equivalente en colones costarricenses al tipo de cambio de referencia de compra del Banco Central de Costa Rica. solo invierte en bienes inmuebles ubicados en el territorio nacional, es de mil dólares de los Estados Unidos de América o su equivalente en colones costarricenses al tipo de cambio de referencia de compra del Banco Central de Costa Rica. En el caso de los fondos que inviertan en bienes inmuebles ubicados fuera del territorio costarricense, el monto mínimo de la participación es de cinco mil dólares de los Estados Unidos de América o su equivalente en colones costarricenses al tipo de cambio de referencia de compra del Banco Central de Costa Rica. En el caso de los fondos que inviertan en bienes inmuebles ubicados fuera del territorio costarricense, el monto mínimo de la participación es de cinco mil dólares de los Estados Unidos de América o su equivalente en colones costarricenses al tipo de cambio de referencia de compra del Banco Central de Costa Rica. La cantidad mínima que un inversionista puede adquirir es de una participación. La cantidad mínima que un inversionista puede adquirir es de una participación. Artículo 77. Activos autorizados Los fondos inmobiliarios solo pueden invertir en bienes inmuebles construidos, ya sea dentro o fuera del territorio nacional, los cuales deben poseerse en concepto de propiedad y libres de derechos de CNSFI En el segundo párrafo, la posibilidad de adquirir inmuebles a través de vehículos de estructuración (sociedades, fideicomisos), podría dejarse abierta también a adquisiciones No se acepta: En el caso de fondos inmobiliarios se mantiene la limitación de que solo se use para activos fuera del territorio costarricense, ya que para los inmuebles locales existe un Página 153 de 219 Artículo 77. Activos autorizados Los fondos inmobiliarios solo pueden invertir en bienes inmuebles construidos, ya sea dentro o fuera del territorio nacional, los cuales deben poseerse en concepto de propiedad y libres de derechos de MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Comentario de la SUGEVAL usufructo, uso y habitación. Texto modificado locales, si así lo determina la esquema de propiedad a través administradora. del Registro Nacional de la En el caso de inmuebles en el Propiedad, que se considera extranjero, estos se pueden adecuado y de uso habitual en incorporar a través del uso de Costa Rica. vehículos de estructuración como figuras societarias o fideicomisos, siempre y cuando sean exclusivos para ese fin. El Superintendente establecerá por acuerdo las revelaciones mínimas sobre la forma jurídica y tipo de estructura social, los participantes, sean éstos socios u otros que tengan relación directa o indirecta con el vehículo a utilizar, y los riesgos asociados a esta estructura. usufructo, uso y habitación. De conformidad con el artículo 19 de este Reglamento los prospectos de fondos inmobiliarios que inviertan en el exterior deben revelar los riesgos inherentes en los mercados en donde se van a ubicar los activos; y los riesgos específicos de las adquisiciones realizadas en cada país según lo establecido en la guía del prospecto. De conformidad con el artículo 19 de este Reglamento, los prospectos de fondos inmobiliarios que inviertan en el exterior deben revelar los riesgos inherentes en los mercados en donde se van a ubicar los activos; y los riesgos específicos de las adquisiciones realizadas en cada país según lo establecido en la guía del prospecto. Así mismo pueden invertir en valores financieros autorizados de conformidad con lo establecido en Así mismo pueden invertir en valores financieros autorizados de conformidad con lo establecido en Página 154 de 219 En el caso de inmuebles en el extranjero, estos se pueden incorporar a través del uso de vehículos de estructuración como figuras societarias o fideicomisos, siempre y cuando sean exclusivos para ese fin. El Superintendente establecerá por acuerdo las revelaciones mínimas sobre la forma jurídica y tipo de estructura social, los participantes, sean éstos socios u otros que tengan relación directa o indirecta con el vehículo a utilizar, y los riesgos asociados a esta estructura. MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Comentario de la SUGEVAL Texto modificado este Reglamento. este Reglamento. Artículo 78. Diversificación de activos Las inversiones del fondo están sujetas a las siguientes reglas de diversificación: a. Al menos el 80% del promedio anual de los saldos mensuales de los activos del fondo debe estar invertido en bienes inmuebles. b. El restante porcentaje debe ser mantenido en efectivo en cuenta corriente para las necesidades de caja o invertido en valores de oferta pública. Artículo 78. Diversificación de activos Las inversiones del fondo están sujetas a las siguientes reglas de diversificación: a. Al menos el 80% del promedio anual de los saldos mensuales de los activos del fondo debe estar invertido en bienes inmuebles. b. El restante porcentaje debe ser mantenido en efectivo en cuenta corriente para las necesidades de caja o invertido en valores de oferta pública. Artículo 79. Limitaciones en materia de ingresos No más de un 25% de los ingresos mensuales del fondo puede provenir de una misma persona física o jurídica o de personas pertenecientes al mismo grupo financiero o económico. Artículo 79. Limitaciones en materia de ingresos No más de un 25% de los ingresos mensuales del fondo puede provenir de una misma persona física o jurídica o de personas pertenecientes al mismo grupo financiero o económico. Artículo 80. Fondos inmobiliarios no diversificados Las sociedades administradoras pueden constituir fondos inmobiliarios no diversificados, los Popular SFI Artículo 80. Fondos inmobiliarios no diversificados Se menciona que un Artículo 80. Fondos inmobiliarios no diversificados No se acepta: El artículo 78 lo Las sociedades administradoras que plantea la proporción que pueden constituir fondos fondo debe estar invertido en bienes inmobiliarios no diversificados, los Página 155 de 219 MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras cuales deben tener límites de inmobiliario no diversificado, no concentración diferentes a los debe cumplir con el artículo 79, sin establecidos en el artículo 79. embargo, también debe mencionarse el artículo 78. Se Los fondos inmobiliarios no recomienda revisar. diversificados deben incluir en su nombre la expresión “Fondo CNSFI Inmobiliario No Diversificado”. El fondo inmobiliario no diversificado, no debe cumplir con el artículo 79, pero tampoco debería cumplir con el artículo 78. Comentario de la SUGEVAL Texto modificado inmuebles (80%) y a cuanto el monto en efectivo o inversiones. (20%), la propuesta del reglamento solo dispone que existan fondos inmobiliarios no diversificados en función de la concentración de inquilinos. cuales pueden tener un límite de concentración de ingresos superior al establecido en el artículo 79. deben tener límites de concentración diferentes a los establecidos en el artículo 79. Los fondos inmobiliarios no Aclaración: Se modifica redación diversificados deben incluir en su y se aclara que el límite de nombre la expresión “Fondo concentración es superior al 25%. Inmobiliario No Diversificado”. Artículo 81. Plazos para acatamiento de porcentajes Los porcentajes establecidos en los artículos 78 y 79 deben alcanzarse en el plazo de tres años contados a partir del inicio de operaciones del fondo. Artículo 81. Plazos para acatamiento de porcentajes Los porcentajes establecidos en los artículos 78 y 79 deben alcanzarse en el plazo de tres años contados a partir del inicio de operaciones del fondo. En el caso de que no se alcancen los porcentajes en el plazo indicado o que posteriormente estos se dejen de cumplir por más de seis meses, la sociedad administradora está obligada a comunicarlo a los inversionistas mediante un Comunicado de hechos relevantes en el plazo establecido en la normativa. En el caso de que no se alcancen los porcentajes en el plazo indicado o que posteriormente estos se dejen de cumplir por más de seis meses, la sociedad administradora está obligada a comunicarlo a los inversionistas mediante un Comunicado de hechos relevantes en el plazo establecido en la normativa. Una vez transcurridos el plazo de Una vez transcurridos el plazo de Página 156 de 219 MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Comentario de la SUGEVAL Texto modificado tres años o el periodo de seis meses sin haber alcanzado los porcentajes mínimos, la sociedad debe convocar a una asamblea de inversionistas para que se les comunique el exceso presentado y aprueben el plan de acción respectivo. tres años o el periodo de seis meses sin haber alcanzado los porcentajes mínimos, la sociedad debe convocar a una asamblea de inversionistas para que se les comunique el exceso presentado y aprueben el plan de acción respectivo. Si al término del plazo de tres años de autorizado el fondo inmobiliario no posee como parte de sus activos, inversiones en bienes inmuebles, debe procederse a la modificación del fondo para que se ajuste a la normativa requerida a los fondos financieros o proceda a la desinscripción del fondo. Si al término del plazo de tres años de autorizado el fondo inmobiliario no posee como parte de sus activos, inversiones en bienes inmuebles, debe procederse a la modificación del fondo para que se ajuste a la normativa requerida a los fondos financieros o proceda a la desinscripción del fondo, según lo dispuesto en los artículos 23 o 27, respectivamente. Popular SFI CAPÍTULO III DISPOSICIONES OPERATIVAS Artículo 82. Forma de adquisición de inmuebles La adquisición de bienes inmuebles requiere de valoraciones previas de conformidad con las reglas Por otra parte, no es prudente, ni razonable incluir una nueva valoración luego de la adquisición del activo, si se presenta una diferencia mayor o igual al 10%, ya que el costo de esa valoración perjudicaría la rentabilidad del fondo, pues necesariamente sería registrada como un gasto en el No se acepta: El objetivo de solicitar una segunda valoración es 1) cotejar a través otro profesional el valor de los inmuebles adquiridos y 2) revelar a los inversionistas la información sobre el valor de los activos del fondo, lo que eventualmente puede incidir en las negociaciones Página 157 de 219 CAPÍTULO III DISPOSICIONES OPERATIVAS Artículo 82. Forma de adquisición de inmuebles La adquisición de bienes inmuebles requiere de valoraciones previas de conformidad con las reglas MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta establecidas en el artículo 87. La valoración inicial que se adopte se utilizará únicamente como referencia para la compra y no podrá emplearse para las actualizaciones a las que se refiere el artículo 87. En ningún caso el valor de compra puede exceder el precio fijado en aquella valoración que se adopte más los honorarios por servicios legales, los impuestos y costos registrales por traspaso de propiedades y otros costos directamente atribuibles a la transacción de compra. Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras fondo de inversión. Además, en un mercado de libre competencia, las negociaciones que se puedan dar entre la parte compradora y vendedora, forman parte de las gestiones de una sociedad administradora, en procura de buscar las mejoras condiciones para los inversionistas. Adicionalmente, ya de antemano, se paga el menor de las dos valoraciones, como lo indica el artículo No. 87. Comentario de la SUGEVAL Texto modificado de mercado secundario. Si bien la segunda valoración implica un costo para el fondo, los beneficios que implica para los clientes (evitar asimetría de información y el registro del ajuste por valoración) se consideran adecuados y razonables. establecidas en el artículo 87. La valoración inicial que se adopte se utilizará únicamente como referencia para la compra y no podrá emplearse para las actualizaciones a las que se refiere el artículo 87. BN Fondos Artículo 82 Si entre la valoración menor y el costo de adquisición del activo, se Debe eliminarse el último párrafo, presenta una diferencia superior al dado que encarece diez por ciento (10%), la sociedad innecesariamente la operación y debe obtener una nueva además, anualmente se realizan valoración, en el plazo de un mes los avalúos respectivos. posterior a la fecha de adquisición, la que debe ser realizada por Vista SFI profesionales no relacionados con los que elaboraron las No queda claro cuál es la razón valoraciones de compra. técnica para este requisito ya que únicamente le estaría agregando nuevos costos al fondo. En ningún caso el valor de compra puede exceder el precio fijado en aquella valoración que se adopte más los honorarios por servicios legales, los impuestos y costos registrales por traspaso de propiedades y otros costos directamente atribuibles a la transacción de compra. Si entre la valoración menor y el costo de adquisición del activo, se presenta una diferencia superior al diez por ciento (10%), la sociedad debe obtener una nueva valoración, en el plazo de un mes posterior a la fecha de adquisición, la que debe ser realizada por profesionales no relacionados con los que elaboraron las valoraciones de compra. Los equipos, ascensores CNSFI Página 158 de 219 tales o como aire MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Comentario de la SUGEVAL No es razonable una nueva valoración luego de la adquisición del activo, ya que el costo de esa valoración perjudicaría la rentabilidad del fondo. Además, ya de antemano, se paga el menor de las dos valoraciones, como lo indica el articulo no. 87. Ambas valoraciones son de acceso público. Al final del primer párrafo se hace referencia al artículo 87, sin embargo, es el artículo 88. Popular SFI(AI) 5. Artículo 82 “Forma de No se acepta: No se considera adquisición de inmuebles” necesario ya que el artículo es claro en definir la diferencia entre Menciona “Si entre la valoración el monto de la valoración menor y menor y el costo de adquisición el monto efectivamente pagado. del activo, se presenta una diferencia superior al diez por ciento (10%), la sociedad debe obtener una nueva valoración, en el plazo de un mes posterior a la fecha de adquisición, la que debe ser realizada por profesionales no relacionados con los que elaboraron las valoraciones de Página 159 de 219 Texto modificado acondicionado, que son parte integrante de un edificio, y el mobiliario cuando el contrato de arrendamiento incorpore estos activos, se deben considerar en las valoraciones y no deben ser reconocidos en forma separada. La adquisición posterior de este tipo de equipo o mobiliario se debe tratar como una mejora o reparación del inmueble, según lo indicado en el artículo 84 del Reglamento. MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Comentario de la SUGEVAL compra.” Es conveniente que el Reglamento aclare cuál sería la base del cálculo para determinar la diferencia del 10% (Sobre la base del costo o monto pagado) (o sobre el monto de la valoración menor), a nuestro criterio sería sobre la valoración menor. Popular SFI Artículo 82. Forma adquisición de inmuebles de No se acepta: La referencia al artículo se encuentra correcta. Al final del primer párrafo se hace referencia al artículo 87, sin embargo, es el artículo 88. Se recomienda revisar. Aclaración: Se incluye un párrafo final para aclarar el tratamiento que debe darse a las propiedades que se adquieran e incorporen otros activos, como pueden ser equipos, tales como ascensores o aire acondicionado, que son frecuentemente parte integrante de un edificio, y se reconocerán, por lo general, dentro de la propiedad de inversión, en lugar de estar reconocidos de forma separada como propiedades, Página 160 de 219 Texto modificado MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Comentario de la SUGEVAL Texto modificado planta y equipo. Asimismo, se aclara el tratamiento que debe darse si una oficina se alquila amueblada, el valor razonable de la oficina incluirá por lo general el valor razonable del mobiliario, debido a que el ingreso por arrendamiento deriva de la oficina con los muebles. Cuando el mobiliario se incluya en el valor razonable de la propiedad de inversión, la entidad no reconocerá dicho mobiliario como un activo separado. Estos principios se encuentran contenidos en párrafo 50 de la NIC 40 “Inversión en propiedades” de las NIIF. Artículo 83. Seguro de inmuebles La sociedad administradora es responsable de suscribir con cargo al fondo, todos los seguros que estime necesarios para la adecuada protección de los inversionistas en relación con los inmuebles que se adquieran. Con tal fin, en el prospecto deben revelarse los contratos de seguros suscritos y sus condiciones. Popular SFI(AI) 6. Artículo 83 Seguro de inmuebles El fondo es el responsable de adquirir los seguros correspondientes y de estimarlos diligentemente, con respecto a este aspecto es conveniente especificar cuál es la base para determinar el monto del seguro. Por ejemplo; el valor de reposición del inmueble. Según definición de Instituto Nacional de Seguros en la póliza del fondo inmobiliario es No se acepta. La contratación de los seguros corresponde a la gestión que realiza la SFI para la protección de los activos del fondo, en donde puede existir la negociación con la compañía de seguros seleccionada para obtener mejores coberturas o primas más bajas. Por lo anterior, se considero adecuado un régimen de revelación hacia los inversionistas a nivel de prospecto y no un lineamiento único que Página 161 de 219 Artículo 83. Seguro de inmuebles La sociedad administradora es responsable de suscribir con cargo al fondo, todos los seguros que estime necesarios para la adecuada protección de los inversionistas en relación con los inmuebles que se adquieran. Con tal fin, en el prospecto deben revelarse los contratos de seguros suscritos y sus condiciones. MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Comentario de la SUGEVAL “Gastos para el reemplazo de los eventualmente implica mayores bienes asegurados, por bienes costos en el caso de algunos similares y en estado nuevo, activos. incluyendo el costo de transporte, montaje y derecho de aduana, si los hubiese, pero no menores o mayores de lo que son en estado nuevo”. O por el valor de reposición nuevo. Es conveniente que dentro del Reglamento se incluya en forma específica este aspecto con la finalidad de brindar la protección a las inversiones de los clientes en este tipo de productos. Adicionalmente es conveniente aclarar el tema con respecto a los inmuebles que se sitúan en un condominio, donde hay políticas de aseguramiento las cuales derivan al pago de una cuota dentro del seguro colectivo, esto porque la normativa actual cita que el seguro debe estar a nombre del fondo. La inquietud obedece a que se podría incurrir en tener dos seguros para un inmueble, el propio del inmueble y el del condominio donde se ubica el inmueble. Página 162 de 219 Texto modificado MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Comentario de la SUGEVAL Texto modificado Popular SFI Artículo 84. Límites a reparaciones y ampliaciones de inmuebles Las sociedades administradoras pueden efectuar con cargo al fondo reparaciones, remodelaciones y mejoras a los inmuebles que adquieran, asimismo se pueden realizar ampliaciones a los inmuebles adquiridos. El costo acumulado de las reparaciones, remodelaciones, mejoras y ampliaciones en los últimos doce meses, debe ser menor a un 15% del valor del inmueble. Pueden realizarse reparaciones, remodelaciones, mejoras y ampliaciones por porcentajes mayores, siempre y cuando se cumpla con lo siguiente: a. El monto no supere el 100% del valor de la última valoración anual del inmueble. b. Se cuente con el acuerdo de la asamblea de inversionistas. c. No pueden ser financiados con cargo al fondo durante el Artículo 84. Límites a reparaciones y ampliaciones de inmuebles No se acepta. El objetivo de esta disposición es que el fondo no asuma riesgos propios de construcción, sino que se dedique a su objetivo primordial el arrendamiento. Los porcentajes mayores que se dediquen a estas labores (reparaciones, mejoras y ampliaciones) deben de ser del conocimiento de la asamblea de inversionistas ya que tienen un este impacto en su rendimiento y en el flujo de efectivo del fondo. Se recomienda mantener el porcentaje del 25% en cuanto a las remodelaciones y mejoras a los inmuebles o bien, incrementarlo en un 35% del valor de los inmuebles, pues, las condiciones económicas actuales, refieren a que los costos en los materiales de construcción se han incrementado en más de un 50% Se recomienda porcentaje. revisar Vista SFI Nos parece que un 15% es un porcentaje muy bajo por cuanto ya a veces es difícil cumplir con un 25% sin tener que ir a una Asamblea de Inversionistas. Nos parece que lo lógico es dejar abierto el monto de la ampliación sujeto a llevar a cabo las valoraciones del fondo y se permita hacer la capitalización de Página 163 de 219 Artículo 84. Límites a reparaciones, remodelaciones, mejoras y ampliaciones de inmuebles Las sociedades administradoras pueden efectuar con cargo al fondo reparaciones, remodelaciones y mejoras a los inmuebles que adquieran, asimismo se pueden realizar ampliaciones a los inmuebles adquiridos. El costo acumulado de las reparaciones, remodelaciones, mejoras y ampliaciones en los últimos doce meses móviles, debe ser igual o menor a un 15% del valor del inmueble. Pueden realizarse reparaciones, remodelaciones, mejoras y ampliaciones por porcentajes mayores, siempre y cuando se cumpla con lo siguiente: a. El monto no supere el 100% del valor de la última valoración anual del inmueble. b. Se cuente con el acuerdo de la asamblea de inversionistas. c. No pueden ser financiados MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta d. e. periodo de construcción. En el caso de ampliaciones, debe responder a una necesidad de expansión de un arrendatario del inmueble y este haya confirmado el uso que se dará al área que se desea ampliar. En el caso de ampliaciones, se cuenten con los estudios de factibilidad y viabilidad financiera. Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Comentario de la SUGEVAL las mejoras o ampliaciones de forma tal que se refleje la utilidad para el fondo de lo realizado en el valor de la participación. Igual es imprescindible conocer la razón técnica para fijar el límite en un 15% si es que se mantiene. CNSFI Texto modificado d. e. Se recomienda mantener el porcentaje del 25% en remodelaciones y mejoras o incrementarlo en un 35% del valor de los inmuebles, pues, las condiciones económicas actuales, refieren a que los costos en los materiales de construcción más bien se han incrementado mucho. Las obras superiores a un 15% deben ser realizadas por un tercero libre de conflicto de interés con la sociedad administradora, sus socios, directivos y empleados, así como a las personas que formen parte de su grupo de interés económico, de conformidad con la definición Vista SFI establecida en este Reglamento. Tampoco pueden ser realizadas Si no se financia con cargo al No se acepta. El objetivo de esta por inquilinos del fondo o inquilinos fondo, como se va a financiar? disposición es que el fondo no de otros fondos inmobiliarios asuma riesgos propios de administrados por la misma construcción, ya que para ello se sociedad administradora. definieron los fondos de desarrollo inmobiliario. Durante la En los prospectos de los fondos de construcción, un tercero puede inversión inmobiliarios se pueden asumir los costos de la obra que establecer lineamientos sobre la será comprada o pagada por el creación y uso de reservas. Estos fondo. Página 164 de 219 con cargo al fondo durante el periodo de construcción. En el caso de ampliaciones, debe responder a una necesidad de expansión de un arrendatario del inmueble y este haya confirmado el uso que se dará al área que se desea ampliar. En el caso de ampliaciones, se cuenten con los estudios de factibilidad y viabilidad financiera. Las obras superiores a un 15% deben ser realizadas por un tercero libre de conflicto de interés con la sociedad administradora, sus socios, directivos y empleados, así como a las personas que formen parte de su grupo de interés económico, de conformidad con la definición establecida en este Reglamento. Tampoco pueden ser realizadas por inquilinos del fondo o inquilinos de otros fondos inmobiliarios administrados por la misma sociedad administradora. En los prospectos de los fondos de inversión inmobiliarios se pueden establecer lineamientos sobre la MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta lineamientos deben ser aprobados por la asamblea de inversionistas y deben considerar lo dispuesto en las normas de contabilidad definidas por el Consejo Nacional de Supervisión del Sistema Financiero. El uso de reservas debe estar relacionado con el mantenimiento y reparación de los activos del fondo y no debe incluir mecanismos que pretendan garantizar al inversionista un rendimiento determinado. Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Comentario de la SUGEVAL Nos parece que esto es no es estrictamente necesario por cuanto se le puede dar valor agregado a un inmueble haciendo una construcción adicional para que sea arrendada por otro inquilino. No se acepta. El objetivo de esta disposición es procurar la consecución del objetivo primordial de este tipo de fondos, el arrendamiento. Los fondos que se han definido para la construcción de inmuebles y posterior venta o arrendamiento son los de fondos de desarrollo inmobiliario. Esto también nos parece innecesario siempre y cuando participen en igualdad de condiciones y tengan una oferta inferior a otros oferentes. No se acepta. El objetivo de esta disposición es la reducción del posible conflicto de intereses que puede surgir cuando la obra es desarrollada por personas relacionadas a la SFI. Texto modificado creación y uso de reservas. Estos lineamientos deben ser aprobados por la asamblea de inversionistas y deben considerar lo dispuesto en las normas de contabilidad definidas por el Consejo Nacional de Supervisión del Sistema Financiero. El uso de reservas debe estar relacionado con el mantenimiento y reparación de los activos del fondo y no debe incluir mecanismos que pretendan garantizar al inversionista un rendimiento determinado. Artículo 85. Limitaciones en materia de venta Los bienes inmuebles que integren los activos del fondo no pueden enajenarse si no hasta transcurridos tres años contados desde su inscripción a nombre del fondo. Artículo 85. Limitaciones en materia de venta Los bienes inmuebles que integren los activos del fondo no pueden enajenarse si no hasta transcurridos tres años contados desde su inscripción a nombre del fondo. Sin embargo, por medio de la asamblea de inversionistas se puede autorizar la venta de un Sin embargo, por medio de la asamblea de inversionistas se puede autorizar la venta de un Página 165 de 219 MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Comentario de la SUGEVAL Texto modificado inmueble en un periodo menor a tres años. Como parte del acta de la asamblea, se debe dejar evidencia del impacto que se espera en el patrimonio de los inversionistas por la venta acordada. inmueble en un periodo menor a tres años. Como parte del acta de la asamblea, se debe dejar evidencia del impacto que se espera en el patrimonio de los inversionistas por la venta acordada. Artículo 86. Prohibiciones relativas al arrendamiento de inmuebles Ni los inversionistas ni las personas físicas o jurídicas vinculadas con ellos o que conformen un mismo grupo de interés económico, pueden ser arrendatarios de los bienes inmuebles que integren los activos del fondo. Para estos efectos rige la definición de grupo económico establecida en el artículo 108 de este Reglamento. Artículo 86. Prohibiciones relativas al arrendamiento de inmuebles Ni los inversionistas ni las personas físicas o jurídicas vinculadas con ellos o que conformen un mismo grupo de interés económico, pueden ser arrendatarios de los bienes inmuebles que integren los activos del fondo. Para estos efectos rige la definición de grupo económico establecida en el artículo 108 de este Reglamento. La sociedad administradora y las entidades que forman parte de su grupo de interés económico, pueden ser arrendatarios del fondo, siempre y cuando no generen, en su conjunto, más de un 5% de los ingresos mensuales del fondo. La revelación de un nuevo contrato con estas entidades debe realizarse La sociedad administradora y las entidades que forman parte de su grupo de interés económico, pueden ser arrendatarios del fondo, siempre y cuando no generen, en su conjunto, más de un 5% de los ingresos mensuales del fondo. La revelación de un nuevo contrato con estas entidades debe realizarse Página 166 de 219 MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Comentario de la SUGEVAL mediante un comunicado de hecho relevante. CAPÍTULO IV VALORACIÓN Artículo 87. Valoración de inmuebles Deben existir dos valoraciones de cada inmueble: a. Valoración por parte de un perito incorporado al Colegio de Ingenieros y Arquitectos de Costa Rica o el colegio respectivo en el país en donde se ubique el inmueble, si corresponde. b. Valoración por parte de un profesional en finanzas. El valor final del inmueble es el menor valor de los consignados en estas valoraciones. El Superintendente establecerá el contenido mínimo de las valoraciones. En el plazo de cinco días hábiles posteriores a la compra de un inmueble, la sociedad administradora debe remitir a la Superintendencia General de Valores las valoraciones Texto modificado mediante un comunicado Hecho Relevante. CNSFI de CAPÍTULO IV VALORACIÓN No se acepta: El objetivo de solicitar dos tipos de valoraciones diferentes es específicamente llegar a conocer por medios razonables y técnicos el valor justo de la propiedad, los peritos o analistas financieros que realicen dichas valoraciones deben considerar las características, riesgos y antigüedad del inmueble al momento de realizar su estudio. Adicionalmente, la sociedad debe BN Fondos realizar una labor de revisión de los estudios que recibe para Artículo 87 determinar si estos han considerado todos los elementos y Debe replantearse los esquemas riesgos que el gestor o comité de de valoración de inmuebles, dado inversión ha identificado. que luego de varios años de haberse implementado, es conocido que esta metodología no permite mostrar el verdadero valor de los inmuebles. Revisar situaciones como la siguiente: En un terreno muy valioso existe un inmueble generador de poca renta. El valor que se registra es la valoración financiera, por ser la menor. El activo queda subvaluado. En este sentido, la Administradora debería aplicar su criterio de acuerdo con las NIIF, para considerar el valor justo o “fair value” Página 167 de 219 Artículo 87. Valoración de inmuebles Deben existir dos valoraciones de cada inmueble: a. Valoración por parte de un perito incorporado al Colegio de Ingenieros y Arquitectos de Costa Rica o el colegio respectivo en el país en donde se ubique el inmueble, si corresponde. b. Valoración por parte de un profesional en finanzas. Las valoraciones no pueden tener una antigüedad superior a seis meses. Los inversionistas tendrán acceso a las valoraciones de los inmuebles. El valor final del inmueble es el menor valor de los consignados en estas valoraciones. El Superintendente establecerá el contenido mínimo de las valoraciones. MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Comentario de la SUGEVAL respectivas, las cuales no pueden tener una antigüedad superior a seis meses. Los inversionistas tendrán acceso a las valoraciones de los inmuebles. En el plazo de cinco días hábiles posteriores a la compra de un inmueble, la sociedad administradora debe remitir a la Superintendencia General de Valores las valoraciones respectivas. las cuales no pueden tener una antigüedad superior a seis meses. Los inversionistas tendrán acceso a las valoraciones de los inmuebles. El comité de inversión debe analizar la información contenida en las valoraciones de los inmuebles y asentar en su libro de actas las evaluaciones y decisiones que al respecto se tomen. Las actas deben hacer referencia a la documentación técnica que se utilice. Artículo 88. Plazo para la valoración de inmuebles Los bienes inmuebles deben valorarse al menos una vez al año. La existencia de una opción de compra en los contratos de arrendamiento no exime la realización de estas valoraciones. Texto modificado El comité de inversión debe analizar la información contenida en las valoraciones de los inmuebles y asentar en su libro de actas las evaluaciones y decisiones que al respecto se tomen. Las actas deben hacer referencia a la documentación técnica que se utilice. Aclaración: se define la fecha a Artículo 88. Plazo para la partir de la cual se realiza el valoración de inmuebles cómputo del plazo. Los bienes inmuebles deben valorarse al menos una vez al año, para lo cual se debe considerar la fecha de compra de cada inmueble. La existencia de una opción de compra en los contratos de arrendamiento no exime la realización de estas valoraciones. Página 168 de 219 MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras TÍTULO V Popular SFI (AI) FONDOS DE INVERSIÓN DE DESARROLLO INMOBILIARIO Artículo 89 Concepto CAPÍTULO I DISPOSICIONES GENERALES Referido a Fondos de Inversión de Desarrollo Inmobiliario Artículo 89. Concepto Los fondos de inversión de Menciona que “Las actividades desarrollo inmobiliario son para el desarrollo de los proyectos patrimonios independientes que deben ser realizadas por administran sociedades profesionales o empresas administradoras de fondos de especializadas, contratadas por la inversión, por cuenta y riesgo de sociedad administradora por los participantes, cuyo objetivo cuenta del fondo de inversión, de primordial es la inversión en manera que la sociedad proyectos inmobiliarios en distintas administradora no realice fases de diseño y construcción, actividades ajenas a su objeto para su conclusión y venta, o exclusivo…” arrendamiento. En este artículo es conveniente En forma complementaria, los señalar que las Sociedades fondos de desarrollo pueden Administradoras cuenten con adquirir terrenos o bienes procedimientos internos a fin de inmuebles para la generación de evitar conflictos de interés en la plusvalías o para arrendamiento. selección de los profesionales o empresas especializadas. Podría Las actividades para el desarrollo ser como lo menciona el artículo de los proyectos deben ser No. 4 del Reglamento General de realizadas por profesionales o Sociedades Administradoras y empresas especializadas, Fondos de Inversión vigente. contratadas por la sociedad administradora por cuenta del Comentario de la SUGEVAL Aclaración: Lo dispuesto en este artículo es complementario a lo indicado en el art. 29 sobre conflicto de intereses. El párrafo tercero del art. 89 tiene como objetivo recalcar el objetivo exclusivo de las SFI y que estas no se conviertan en compañías constructoras cuando su labor es la administración de fondos. No obstante, para evitar un eventual conflicto de interés, se ha dispuesto que la empresa contratada para el desarrollo del proyecto no puede ser parte del grupo financiero al que pertenece la sociedad administradora. Página 169 de 219 Texto modificado TÍTULO V FONDOS DE INVERSIÓN DE DESARROLLO INMOBILIARIO CAPÍTULO I DISPOSICIONES GENERALES Artículo 89. Concepto Los fondos de inversión de desarrollo inmobiliario son patrimonios independientes que administran sociedades administradoras de fondos de inversión, por cuenta y riesgo de los participantes, cuyo objetivo primordial es la inversión en proyectos inmobiliarios en distintas fases de diseño y construcción, para su conclusión y venta, o arrendamiento. En forma complementaria, los fondos de desarrollo pueden adquirir terrenos o bienes inmuebles para la generación de plusvalías o para arrendamiento. Las actividades para el desarrollo de los proyectos deben ser realizadas por profesionales o empresas especializadas con al menos tres años de experiencia en desarrollo de proyectos MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras fondo de inversión, de manera que la sociedad administradora no CNSFI realice actividades ajenas a su objeto exclusivo. Pueden haber situaciones que no están claras en la norma. Por Los fondos de desarrollo ejemplo, para cumplir el objetivo inmobiliario se constituyen como de un proyecto, puede ser fondos cerrados y son de oferta necesario adquirir propiedades pública restringida de conformidad que cuentan con algún bien con la definición del Reglamento construido. Es el caso de una sobre oferta pública. propiedad para un proyecto, que ya tiene un edificio de oficinas, pero cuenta con el potencial para desarrollar locales comerciales, que posteriormente en su conjunto logren mayor valor para su venta – plusvalía- según faculta el artículo 89, o para mantener como activo para su arrendamiento tal como lo faculta el mismo artículo. Comentario de la SUGEVAL No se acepta: El alcance de la normativa le permite a un fondo de inversión a participar en un tipo de proyecto como el propuesto en la observación. Si bien el artículo 93, no lo limita expresamente y más bien lleva a interpretar que “distintas fases de desarrollo” puede implicar que hayan bienes construidos, cuando se han presentado a SUGEVAL solicitudes de registro con estos casos, se han objetado. Es por eso que se solicita revisar el objetivo y alcance de los artículos 89 y 93 para casos como los ejemplarizados. Página 170 de 219 Texto modificado inmobiliarios en proyectos de una magnitud económica similar, contratadas por la sociedad administradora por cuenta del fondo de inversión, de manera que la sociedad administradora no realice actividades ajenas a su objeto exclusivo. Estos profesionales o empresas especializadas no deben pertenecer al grupo financiero del que forma parte la sociedad administradora. Los fondos de desarrollo inmobiliario se constituyen como fondos cerrados y son de oferta pública restringida de conformidad con la definición del Reglamento sobre oferta pública. MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta Artículo 90. Normativa aplicable Los valores que formen parte de los activos de un fondo de desarrollo inmobiliario, se rigen por la normativa aplicable a los fondos de inversión financieros dispuesta en el artículo 55 este Reglamento. En cuanto a la diversificación, se debe revelar en el prospecto la política definida para el fondo. Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Comentario de la SUGEVAL Texto modificado Aclaración: se define expresamente para fondos de desarrollo inmobiliario el lineamiento que deben seguir en el caso de arrendamiento a una empresa del mismo grupo, para lo cual se considera lo dispuesto en el artículo 86 de este Reglamento. Artículo 90. Normativa aplicable Los valores que formen parte de los activos de un fondo de desarrollo inmobiliario, se rigen por la normativa aplicable a los fondos de inversión financieros dispuesta en el artículo 55 este Reglamento. En cuanto a la diversificación, se debe revelar en el prospecto la política definida para el fondo. Los bienes inmuebles que se mantengan para el arrendamiento y aquellos que se hayan concluido, se rigen por la normativa aplicable para las valoraciones de fondos inmobiliarios dispuesta en este Reglamento. Los bienes inmuebles que se mantengan para el arrendamiento y aquellos que se hayan concluido, se rigen por la normativa aplicable para las valoraciones de inmuebles y contratación de seguros de fondos inmobiliarios dispuesta en este Reglamento. Adicionalmente, la sociedad administradora y las entidades que forman parte de su grupo de interés económico, pueden ser arrendatarios de los bienes inmuebles del fondo, siempre y cuando no generen, en su conjunto, más de un 5% de los ingresos mensuales por arrendamiento. Página 171 de 219 MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta CAPÍTULO II NORMATIVA APLICABLE Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Comentario de la SUGEVAL CAPÍTULO II NORMATIVA PRUDENCIAL APLICABLE PRUDENCIAL Artículo 91. Activo neto mínimo Los fondos de desarrollo inmobiliario deben contar con un activo neto mínimo de cinco millones de dólares de los Estados Unidos de América o su equivalente en colones costarricenses al tipo de cambio de referencia de compra del Banco Central de Costa Rica. Artículo 92. Monto mínimo de la participación El monto mínimo de la participación es de cincuenta mil dólares de los Estados Unidos de América o su equivalente en colones costarricenses al tipo de cambio de referencia de compra del Banco Central de Costa Rica. Texto modificado Artículo 91. Activo neto mínimo Los fondos de desarrollo inmobiliario deben contar con un activo neto mínimo de cinco millones de dólares de los Estados Unidos de América o su equivalente en colones costarricenses al tipo de cambio de referencia de compra del Banco Central de Costa Rica. 32 BN Fondos No se acepta. El objetivo del monto mínimo de inversión es el establecer un filtro de entrada a los inversionistas para que, en forma indirecta, se impulse que solo clientes de tipo sofisticado puedan participar en el producto. El establecer un valor menor por participación pero con inversión mínima conlleva problemas de CNSFI control de los saldos mínimos, especialmente cuando se Los mínimos de inversión presenten negociaciones de elevados son una barrera de mercado secundario y participen entrada para inversionistas no diferentes entidades de custodia. Es necesario rebajar del monto de las participaciones, por ejemplo a US $1.00, no obstante, el monto mínimo de inversión debe ser US $50,000.00. Esto permitiría que el inversionista pueda colocar sumas intermedia entro los US $100,000 y US $50,000 y así sucesivamente. Página 172 de 219 Artículo 92. Monto mínimo de la participación El monto mínimo de la participación es de cincuenta mil dólares de los Estados Unidos de América o su equivalente en colones costarricenses al tipo de cambio de referencia de compra del Banco Central de Costa Rica. MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Comentario de la SUGEVAL sofisticados. Esta regla, no es imprescindible, pues existen otros mecanismos, a base de información, que permiten filtrar una adecuada selección de inversionistas. Una persona, puede reunir todas las condiciones de sofisticado, incluso aceptar una posibilidad de pérdida total, pero con la intención de invertir $3000 por ejemplo. Los mínimos muy altos atentan con el espíritu de democratización de la figura. Una combinación de criterios podría considerarse. Por otro lado, la definición de múltiplos de inversión iguales a los mínimos de entrada, incorpora una excesiva rigidez para inversionistas y administradoras, al dificultarse el proceso de venta. Es necesario rebajar el monto de las participaciones, por ejemplo a US$1.00, no obstante, el monto mínimo de inversión sea mayor (por ejemplo, $20.000 o $50,000). Esto permitiría que el inversionista pueda mantener su saldo de inversión en cualquier suma por encima de ese mínimo. Página 173 de 219 Texto modificado MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Esto es siguiente: fundamental por Comentario de la SUGEVAL lo 1. Los inversionistas sofisticados, procuran mantener una cartera de inversiones diversificada y con ese afán distribuyen su cartera entre varias inversiones, las cuales pueden implicar algún porcentaje que represente fracciones de esos múltiplos, a partir del mínimo de inversión. Igualmente, si desean agregar aportes al fondo por un monto menor, no pueden hacerlo aún cuando su cuenta ya supera el mínimo exigido. También si el ahorrante tiene altos niveles de inversión y desea liquidar una parte, se encuentra impedido aún cuando ellos califican y cumplen con el mínimo de inversión en el producto aun después de liquidar parcialmente sus tenencias. Por ejemplo, una persona con $90.0000 disponibles para este tipo de inversión solo podría invertir $50.000. Las administradoras tienen la responsabilidad de llevar la gestión de su cartera pasiva, No se acepta: En la actualidad la entendido como velar porque entidad que lleva el libro central Página 174 de 219 Texto modificado MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras todos los inversionistas del fondo cumplan con la condición de ser sofisticado. Este requisito es fácil de cumplir cuando se está frente a colocaciones de mercado primario, Podría haber preocupación porque las participaciones de los fondos cerrados se liquidan por medio del mercado secundario y que la administradora pierda control directo de las dos condiciones que debe cumplir el inversionista 1) el perfil sofisticado y 2) el monto de inversión. Ese control lo ejerce el regulador con las potestades de supervisión que tiene sobre ese Puesto de Bolsa que participa en la negociación. Para ese efecto, el administrador puede revelar al regulador el monto total de la inversión de cada uno de sus inversionistas en el fondo –por medio de códigosdetallándole la composición de su cartera pasiva para que este pueda ejercer su labor de supervisión. Comentario de la SUGEVAL oficializado de la titularidad de las participaciones se indica en el prospecto. En el caso de fondos cerrados no es cierto que a la SFI pueda obtener la información detallada de sus clientes. En muchos casos la titularidad se lleva en la entidad de custodia y en el libro centralizado se anota el puesto de bolsa custodio de las participaciones. 1) El regulador posee mecanismos de supervisión. Por ejemplo ha definido condiciones mínimas que deben considerar los intermediarios (sociedades Aclaración: El enfoque es de Página 175 de 219 Texto modificado MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras administradoras y puestos de bolsa) para los procesos de evaluación de los perfiles de los inversionistas. También ha establecido mínimos de entrada, todo lo cual verifica a través de la supervisión a distancia, por medio de reportes de los intermediarios sobre la composición de las carteras pasivas, así como con supervisión in situ (visitas de inspección). Comentario de la SUGEVAL carácter preventivo para que inversionistas no sofisticados no ingresen en productos como este, en el cual su perfil es de mayor riesgo. Por lo anterior se solicita reconsideren el mínimo de inversión establecido. Por ejemplo, si un fondo elige emitir en múltiplos de $1000, la inversión mínima son 50 participaciones. En relación con los procesos de supervisión, se recomiendan algunos mecanismos: a) Que el reporte de cartera pasiva que se solicite a las administradoras revele, únicamente en el caso de inversionistas puestos de bolsa, el nombre del inversionista y no un código, de modo que la SUGEVAL pueda de forma periódica pedir al puesto, como supervisión a Página 176 de 219 Texto modificado MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Comentario de la SUGEVAL Texto modificado distancia o in situ, la composición de esa cartera con la misma información y condiciones que la presenta la sociedad administradora. Esta revelación del puesto de bolsa contribuye además a la supervisión de regulador de los perfiles de los clientes cuando revisa la documentación de perfiles, al identificar los clientes en condición de sofisticado por medio de los códigos suministrados. b) Que por definición, como norma para los puestos de bolsa que participan en la compra/venta de participaciones en el mercado secundario remitan ese reporte igual al de las SAFI sobre la cartera pasiva al regulador. c) Que SIOPEL permite establecer un mínimo de negociación de valores en sus sistemas. Que se defina con detalle cómo califica el incumplimiento de esta norma en las faltas de los intermediarios. Artículo 93. Activos CNSFI autorizados Los fondos de desarrollo Ver comentarios en artículo 89. inmobiliario pueden invertir en todo tipo de proyectos inmobiliarios en Artículo 93. Activos autorizados Aclaración: Ver comentarios en Los fondos de desarrollo artículo 89. inmobiliario pueden invertir en todo tipo de proyectos inmobiliarios en Página 177 de 219 MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Comentario de la SUGEVAL Texto modificado distintas fases de diseño y construcción dentro o fuera del territorio nacional. distintas fases de diseño y construcción dentro o fuera del territorio nacional. Los proyectos inmobiliarios pueden estar localizados en propiedades ubicadas en todo o en parte en concesiones otorgadas en la zona marítimoterrestre. En estos casos debe revelarse en el prospecto las condiciones, el plazo y las limitaciones de la concesión. Los proyectos inmobiliarios pueden estar localizados en propiedades ubicadas en todo o en parte en concesiones otorgadas en la zona marítimoterrestre. En estos casos debe revelarse en el prospecto las condiciones, el plazo y las limitaciones de la concesión. Asimismo como parte del proyecto se pueden considerar activos intangibles y otros tipos de concesiones o derechos de usufructo o de explotación, siempre y cuando estén estrictamente relacionados con el proyecto y se revele claramente en el prospecto el alcance, las limitaciones y condiciones de los activos considerados. Asimismo como parte del proyecto se pueden considerar activos intangibles y otros tipos de concesiones o derechos de usufructo o de explotación, siempre y cuando estén estrictamente relacionados con el proyecto y se revele claramente en el prospecto el alcance, las limitaciones y condiciones de los activos considerados. Los activos del proyecto se pueden incorporar a través del uso de vehículos de estructuración como figuras societarias o fideicomisos, siempre y cuando sean exclusivos para ese fin. El Superintendente establecerá por Los activos del proyecto se pueden incorporar a través del uso de vehículos de estructuración como figuras societarias o fideicomisos, siempre y cuando sean exclusivos para ese fin. El Superintendente establecerá por Página 178 de 219 MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Comentario de la SUGEVAL Texto modificado acuerdo las revelaciones mínimas sobre la forma jurídica y tipo de estructura social, los participantes, sean éstos socios u otros que tengan relación directa o indirecta con el vehículo a utilizar, y los riesgos asociados a esta estructura. acuerdo las revelaciones mínimas sobre la forma jurídica y tipo de estructura social, los participantes, sean éstos socios u otros que tengan relación directa o indirecta con el vehículo a utilizar, y los riesgos asociados a esta estructura. El uso de estas figuras no exime a la sociedad administradora de su responsabilidad solidaria frente a los inversionistas establecida en el artículo 73 de la Ley Reguladora del Mercado de Valores. El uso de estas figuras no exime a la sociedad administradora de su responsabilidad solidaria frente a los inversionistas establecida en el artículo 73 de la Ley Reguladora del Mercado de Valores. Así mismo pueden invertir en valores financieros autorizados de conformidad con lo establecido en este Reglamento. Así mismo pueden invertir en valores financieros autorizados de conformidad con lo establecido en este Reglamento. Artículo 94. Revelaciones en el prospecto del fondo de desarrollo En forma adicional a lo establecido en el artículo 19 de este Reglamento, el prospecto debe incluir: a. Políticas de diversificación que consideren como mínimo: cantidad de proyectos que se proponen, distribución geográfica y tipo BCR SAFI Artículo 94. Revelaciones en el No se acepta. El objetivo del prospecto del fondo de desarrollo inciso f) es ofrecerles a los inversionistas una revelación de Refiriéndonos al inciso f, de los lineamientos generales que se conformidad con la normativa utilizarán en la valoración de los actual, los fondos de desarrollo proyectos. Será en el adenda de inmobiliario, pueden mantener cada producto en donde se deben dentro de su cartera varios incluir las características proyectos activos. Los proyectos específicas. Lo dispuesto en por su naturaleza y concepción normativa se considera como un Página 179 de 219 Artículo 94. Revelaciones en el prospecto del fondo de desarrollo En forma adicional a lo establecido en el artículo 19 de este Reglamento, el prospecto debe incluir: a. Políticas de diversificación que consideren como mínimo: cantidad de proyectos que se proponen, distribución geográfica y tipo MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta b. c. d. e. f. g. de proyectos deseables para incorporar en el fondo. Riesgos de los sectores y actividades económicas, en que se propone invertir. Tipo de activos que pueden formar parte de los proyectos de desarrollo inmobiliarios. Si el fondo puede participar en negocios conjuntos con otros fondos de inversión o personas físicas o jurídicas. Si las empresas del mismo grupo financiero al que pertenece la sociedad administradora o sus socios, participarán como inversionistas del fondo o de los proyectos y las condiciones bajo las cuales se regirán. Descripción de la metodología y supuestos utilizados para la valoración de los proyectos de desarrollo inmobiliario. El detalle de la metodología aplicada a cada proyecto debe incorporarse como parte del addendum. Indicar que las plusvalías o minusvalías que se determinen en la valoración Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Comentario de la SUGEVAL son únicos “Cada proyecto posee nivel de revelación razonable para características y funciones un producto que se caracteriza por específicas que serán su complejidad. gradualmente desarrolladas y le confieren la cualidad de único” por lo que cada uno tiene sus propios supuestos; razón por la cual no se considera apropiado incluir en el prospecto del fondo, de forma general, los supuestos utilizados para la valoración de los proyectos, estos deberían se parte del addendum. Texto modificado b. c. d. e. f. g. Página 180 de 219 de proyectos deseables para incorporar en el fondo. Riesgos de los sectores y actividades económicas, en que se propone invertir. Tipo de activos que pueden formar parte de los proyectos de desarrollo inmobiliarios. Si el fondo puede participar en negocios conjuntos con otros fondos de inversión o personas físicas o jurídicas. Si las empresas del mismo grupo financiero al que pertenece la sociedad administradora o sus socios, participarán como inversionistas del fondo o de los proyectos y las condiciones bajo las cuales se regirán. Descripción de la metodología y supuestos utilizados para la valoración de los proyectos de desarrollo inmobiliario. El detalle de la metodología aplicada a cada proyecto debe incorporarse como parte del adenda. Indicar que las plusvalías o minusvalías que se determinen en la valoración MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Comentario de la SUGEVAL Texto modificado de los proyectos se consideran para efectos informativos, y no deben ser registradas como ajustes al valor del activo neto del fondo, a menos que se determine que se ha presentado un deterioro en el valor de los activos, según lo dispuesto en la normativa contable aplicable. de los proyectos se consideran para efectos informativos, y no deben ser registradas como ajustes al valor del activo neto del fondo, a menos que se determine que se ha presentado un deterioro en el valor de los activos, según lo dispuesto en la normativa contable aplicable. En caso de que se establezcan lineamientos sobre la creación y uso de reservas, deben ser revelados en el prospecto y aprobados por la asamblea de inversionistas, así como considerar lo dispuesto en las normas de contabilidad definidas por el Consejo Nacional de Supervisión del Sistema Financiero. El uso de reservas debe estar relacionado con el mantenimiento y reparación de los activos del fondo y no debe incluir mecanismos que pretendan garantizar al inversionista un rendimiento determinado. En caso de que se establezcan lineamientos sobre la creación y uso de reservas, deben ser revelados en el prospecto y aprobados por la asamblea de inversionistas, así como considerar lo dispuesto en las normas de contabilidad definidas por el Consejo Nacional de Supervisión del Sistema Financiero. El uso de reservas debe estar relacionado con el mantenimiento y reparación de los activos del fondo y no debe incluir mecanismos que pretendan garantizar al inversionista un rendimiento determinado. CAPÍTULO III DISPOSICIONES OPERATIVAS Aclaración: se indica en forma explícita en el reglamento que la adenda de prospecto cuando se Página 181 de 219 CAPÍTULO III DISPOSICIONES OPERATIVAS MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta Artículo 95. Addendum al prospecto De previo a su incorporación al fondo, para cada proyecto se requiere un addendum que resuma las principales características. El addendum debe contener al menos: a. Identificación de los participantes designados para el desarrollo del proyecto. b. Descripción de las relaciones, responsabilidades y los riesgos contractuales inherentes a su consecución. c. Descripción general del proyecto y la fase en que se encuentra. d. Aspectos técnicos, legales y financieros. e. Estrategia de financiamiento para el desarrollo de la obra, incluyendo la posibilidad de preventa. En caso de la existencia de negocios conjuntos con otros fondos de inversión o personas físicas o jurídicas, deben indicarse las responsabilidades de los participantes, los riesgos de Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Comentario de la SUGEVAL Texto modificado incorporan proyectos al fondo, no es revisada por la Superintendencia, aspecto que también se revela explícitamente en la adenda de prospecto. Lo anterior, porque el producto está dirigido a un perfil de inversionista sofisticado, el cual por su condición, tiene conocimiento y experiencia sobre los mercados en los que va a invertir, es capaz de valorar los riesgos y resultados de su inversión y es financieramente capaz de asumir dichos riesgos. Artículo 95. Adenda al prospecto De previo a su incorporación al fondo, para cada proyecto se requiere un adenda que resuma las principales características. El adenda debe contener al menos: a. Identificación de los participantes designados para el desarrollo del proyecto. b. Descripción de las relaciones, responsabilidades y los riesgos contractuales inherentes a su consecución. c. Descripción general del proyecto y la fase en que se encuentra. d. Aspectos técnicos, legales y financieros. e. Estrategia de financiamiento para el desarrollo de la obra, incluyendo la posibilidad de preventa. En caso de la existencia de negocios conjuntos con otros fondos de inversión o personas físicas o jurídicas, deben indicarse las responsabilidades de los participantes, los riesgos de este tipo de operaciones y Página 182 de 219 MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta f. g. h. i. Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Comentario de la SUGEVAL este tipo de operaciones y los porcentajes de participación. Mecanismos previstos para la comercialización y venta del activo. Detalle de la metodología y supuestos aplicados para la valoración del proyecto. Descripción de las condiciones de uso, limitaciones, restricciones o compromisos relacionados con los activos que formen parte del proyecto de desarrollo. Descripción de los riesgos específicos del proyecto a desarrollar, así como los riesgos específicos de los activos que presenten algún tipo de característica especial indicada en el inciso h anterior. Texto modificado f. g. h. i. los porcentajes de participación. Mecanismos previstos para la comercialización y venta del activo. Detalle de la metodología y supuestos aplicados para la valoración del proyecto. Descripción de las condiciones de uso, limitaciones, restricciones o compromisos relacionados con los activos que formen parte del proyecto de desarrollo. Descripción de los riesgos específicos del proyecto a desarrollar, así como los riesgos específicos de los activos que presenten algún tipo de característica especial indicada en el inciso h anterior. El comité de inversión debe analizar la información que será incluida en el adenda del proyecto y asentar en su libro de actas las evaluaciones y decisiones que al respecto se tomen. Las actas deben hacer referencia a la documentación técnica que se utilice. El comité de inversión debe analizar la información que será incluida en el addendum del proyecto y asentar en su libro de actas las evaluaciones y decisiones que al respecto se tomen. Las actas deben hacer referencia a la documentación Página 183 de 219 MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Comentario de la SUGEVAL Texto modificado técnica que se utilice. Este adenda debe estar disponible para los inversionistas y debe ser presentado a la Superintendencia para su inclusión en el Registro Nacional de Valores e Intermediaros. Este addendum debe estar disponible para los inversionistas y debe ser presentado a la Superintendencia para su inclusión en el Registro Nacional de Valores e Intermediaros. El Superintendente emitirá una guía para la elaboración del adenda en la cual desarrolle su contenido mínimo. La Superintendencia no emitirá una autorización, criterio u opinión sobre la exactitud, suficiencia o razonabilidad de la información revelada por las sociedades administradoras en los adenda de los proyectos. El Superintendente emitirá una guía para la elaboración del addendum en la cual desarrolle su contenido mínimo. Artículo 96. Informe de avance y de cierre del proyecto Sin prejuicio de lo que se disponga en el prospecto o acordara la asamblea de inversionistas, con una periodicidad trimestral, se debe realizar y remitir a la Superintendencia un informe del avance de cada proyecto por parte de un profesional o fiscalizador independiente. Los inversionistas tendrán acceso a estos informes de avance. Artículo 96. Informe de avance y de cierre del proyecto Sin perjuicio de lo que se disponga en el prospecto o acordara la asamblea de inversionistas, con una periodicidad trimestral, se debe realizar y remitir a la Superintendencia un informe del avance de cada proyecto por parte de un profesional o fiscalizador independiente. Los inversionistas tendrán acceso a estos informes de avance. Página 184 de 219 MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Texto enviado a consulta Comentario de la SUGEVAL Texto modificado El Superintendente puede establecer el contenido mínimo de los informes, así como los medios y plazos para que la sociedad administradora comunique a los inversionistas la disponibilidad de dichos avances. El Superintendente puede establecer el contenido mínimo de los informes, así como los medios y plazos para que la sociedad administradora comunique a los inversionistas la disponibilidad de dichos avances. El último informe de avance corresponderá al informe de cierre del proyecto, con el fin de cumplir adecuadamente con el proceso de desarrollo de la obra. El último informe de avance corresponderá al informe de cierre del proyecto, con el fin de cumplir adecuadamente con el proceso de desarrollo de la obra. Artículo 97. Modificaciones a los adenda de los proyectos Las modificaciones a la información contenida en el adenda de cada proyecto del fondo de desarrollo inmobiliario, requieren de la comunicación previa a los inversionistas, en donde se identifique la información que se modifica y las razones que motivaron el cambio. Una copia de la comunicación a los inversionistas debe ser remitida a la Superintendencia, junto con una copia del adenda actualizado. Artículo 97. Modificaciones a los addendum de los proyectos Las modificaciones a la información contenida en el addendum de cada proyecto del fondo de desarrollo inmobiliario, requieren de la comunicación previa a los inversionistas, en donde se identifique la información que se modifica y las razones que motivaron el cambio. Una copia de la comunicación a los inversionistas debe ser remitida a la Superintendencia, junto con una copia del addendum actualizado. Las modificaciones a Las modificaciones a la información del adenda que no se la Página 185 de 219 MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Texto enviado a consulta Comentario de la SUGEVAL información del addendum que no se encuentren comprendidas dentro de los lineamientos establecidos en el prospecto del fondo, requieren de la autorización previa por parte de la asamblea de inversionistas y la modificación del prospecto, para lo que se debe cumplir con lo dispuesto en el artículo 23 de este Reglamento. TÍTULO VI COMERCIALIZACIÓN FONDOS DE INVERSIÓN CAPÍTULO I AUTORIZACIÓN Texto modificado encuentren comprendidas dentro de los lineamientos establecidos en el prospecto del fondo, requieren de la autorización previa por parte de la asamblea de inversionistas y la modificación del prospecto, para lo que se debe cumplir con lo dispuesto en el artículo 23 de este Reglamento. TÍTULO VI COMERCIALIZACIÓN DE FONDOS DE INVERSIÓN CAPÍTULO I AUTORIZACIÓN DE Artículo 98. Entidades comercializadoras Pueden comercializar fondos de inversión: a. Las sociedades administradoras de fondos de inversión constituidos bajo la legislación costarricense. b. Los puestos de bolsa constituidos bajo la legislación costarricense. c. Los intermediaros financieros supervisados por la Superintendencia General de Entidades Financieras. d. Sociedades administradores Artículo 98. Entidades comercializadoras Pueden comercializar fondos de inversión: a. Las sociedades administradoras de fondos de inversión constituidos bajo la legislación costarricense. b. Los puestos de bolsa constituidos bajo la legislación costarricense. c. Los intermediaros financieros supervisados por la Superintendencia General de Entidades Financieras. d. Sociedades administradores Página 186 de 219 MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta e. Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Comentario de la SUGEVAL del país de origen del fondo por medio de una sucursal, la cual debe ajustarse a lo dispuesto en el Código de Comercio y la regulación que le sea aplicable. Las sociedades anónimas constituidas bajo la legislación costarricense cuyo objeto exclusivo sea la comercialización de fondos de inversión. Texto modificado e. del país de origen del fondo por medio de una sucursal, la cual debe ajustarse a lo dispuesto en el Código de Comercio y la regulación que le sea aplicable. Las sociedades anónimas constituidas bajo la legislación costarricense cuyo objeto exclusivo sea la comercialización de fondos de inversión. Las entidades a las que se refieren los incisos anteriores, cuando corresponda, deben contar con la autorización de comercialización del gestor o administrador del fondo. Las entidades de los incisos d. y e. deben contar con el capital mínimo establecido para las sociedades administradoras de fondos de inversión y cumplir con las obligaciones establecidas en el artículo 110 de este Reglamento. Las entidades a las que se refieren los incisos anteriores, cuando corresponda, deben contar con la autorización de comercialización del gestor o administrador del fondo. Las entidades de los incisos d. y e. deben contar con el capital mínimo establecido para las sociedades administradoras de fondos de inversión y cumplir con las obligaciones establecidas en el artículo 102 de este Reglamento. Las entidades señaladas en el inciso c. deben aportar una certificación notarial del acuerdo de su junta directiva, en la que reconoce y acepta sus obligaciones y los riesgos derivados de la actividad de Las entidades señaladas en el inciso c. deben aportar una certificación notarial del acuerdo de su junta directiva, en la que reconoce y acepta sus obligaciones y los riesgos derivados de la actividad de Página 187 de 219 MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Comentario de la SUGEVAL Texto modificado comercialización. comercialización. La comisión por los servicios de comercialización, en el caso de fondos constituidos bajo la legislación costarricense, se debe someter a lo dispuesto en los artículos 43 y 44 de este Reglamento. La comisión por los servicios de comercialización, en el caso de fondos constituidos bajo la legislación costarricense, se debe someter a lo dispuesto en los artículos 43 y 44 de este Reglamento. Artículo 99. Condiciones requeridas a los fondos extranjeros para hacer oferta pública Los fondos de inversión extranjeros que pueden hacer oferta pública deben cumplir con las siguientes condiciones: a. Estar autorizado para realizar oferta pública de valores por un órgano regulador que sea miembro de IOSCO. b. En el caso de fondos financieros, cumplir con las mismas reglas de endeudamiento y diversificación establecidas para los fondos registrados en Estados Unidos, fondos “armonizados” de acuerdo con la definición que de estos hacen las directivas dictadas por la Unión 33 BN Fondos Aprovechando la presente revisión del Reglamento, se plantea la eliminación del inciso c. Tal y como lo hemos manifestado en notas anteriores, resulta improcedente que un Fondo Inmobiliario nacional pueda adquirir inmuebles en lugares tan remotos como Zimbabue, pero contradictoriamente, no pueda comercializar un Fondo Inmobiliario domiciliado en Francia, Suiza, Italia, etc. Se acepta. De conformidad con el documento “Review of the regulatory issues relating to real estate funds” de IOSCO, se actualiza lista de países que poseen fondos inmobiliarios o productos similares como REITs. CNSFI Eliminar el inciso c. para que se pueda comercializar fondos Inmobiliarios de cualquier país. Página 188 de 219 Artículo 99. Condiciones requeridas a los fondos extranjeros para hacer oferta pública Los fondos de inversión extranjeros que pueden hacer oferta pública deben cumplir con las siguientes condiciones: a. Estar autorizado para realizar oferta pública de valores por un órgano regulador que sea miembro de IOSCO. b. En el caso de fondos financieros, cumplir con las mismas reglas de endeudamiento y diversificación establecidas para los fondos registrados en Estados Unidos, fondos “armonizados” de acuerdo con la definición que de estos hacen las directivas dictadas por la Unión MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta c. d. e. f. g. Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Comentario de la SUGEVAL Europea, o fondos costarricenses de conformidad con lo establecido en este Reglamento. En el caso de fondos inmobiliarios, se permite la comercialización de los fondos autorizados en Estados Unidos, España, México, Colombia, Chile, Canadá, Brasil e Inglaterra. Contar con un gestor o administrador con una experiencia mínima de tres años en administración de portafolios. Contar con una entidad de custodia independiente del administrador. Contar con un plazo mínimo de operación de un año para el fondo de inversión, y que el patrimonio del fondo sea al menos de veinte (20) millones de dólares o equivalente en otra moneda. Contar con agente de pago para el cobro de las participaciones, el pago a los inversionistas, así como para el reembolso de las participaciones que aseguren Texto modificado c. d. e. f. Página 189 de 219 Europea, o fondos costarricenses de conformidad con lo establecido en este Reglamento. En el caso de fondos inmobiliarios, se permite la comercialización de los fondos autorizados en Estados Unidos, España, México, Colombia, Chile, Canadá, Brasil, Inglaterra, Francia, Holanda, Australia, Alemania, Irlanda, Italia, Luxemburgo, Suiza, Portugal, Japón y Hong Kong. Contar con un gestor o administrador con una experiencia mínima de tres años en administración de portafolios. Contar con una entidad de custodia independiente del administrador. Contar con un plazo mínimo de operación de un año para el fondo de inversión, y que el patrimonio del fondo sea al menos de veinte (20) millones de dólares de los Estados Unidos de América o equivalente en MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Comentario de la SUGEVAL el traslado directo de estos recursos a la entidad de custodia respectiva. El agente de pago puede ser un banco, un custodio o un puesto de bolsa constituidos bajo la legislación costarricense, o el agente de pago domiciliado en el exterior designado en el prospecto del fondo. Artículo 100. Requisitos de autorización Para la autorización de fondos extranjeros se deben presentar los siguientes documentos: a. Solicitud suscrita por el representante legal de la sociedad comercializadora. b. Declaración jurada, rendida ante notario público por el representante legal de la entidad comercializadora, del cumplimiento de los requisitos indicados en el Texto modificado g. BN Fondos Artículo 100 Resulta muy oportuna la inclusión de este artículo, pero se debe incluir la preposición “de”, luego de “solicitud” y antes de “autorización”. otra moneda. Contar con agente de pago para el cobro de las participaciones, el pago a los inversionistas, así como para el reembolso de las participaciones que aseguren el traslado directo de estos recursos a la entidad de custodia respectiva. El agente de pago puede ser un banco, un custodio o un puesto de bolsa constituidos bajo la legislación costarricense, o el agente de pago domiciliado en el exterior designado en el prospecto del fondo. Artículo 100. Requisitos de autorización Se acepta: Se corrige la redacción Para la autorización de fondos de inciso f. extranjeros se deben presentar los siguientes documentos: a. Solicitud suscrita por el representante legal de la sociedad comercializadora. b. Declaración jurada, rendida ante notario público por el representante legal de la entidad comercializadora, del cumplimiento de los requisitos indicados en el Página 190 de 219 MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta c. d. e. f. Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Comentario de la SUGEVAL artículo anterior y sobre la validez y vigencia del prospecto. El Superintendente puede establecer el contenido mínimo de la declaración. Dos ejemplares del prospecto o folleto informativo del fondo. Resumen de las principales características del prospecto, las comisiones existentes, los mecanismos de pago y las diferencias entre la legislación bajo la cual se constituyó el fondo que se comercializará y la costarricense. El Superintendente puede establecer el contenido mínimo para este resumen. Copia del último informe anual del fondo presentado ante el órgano regulador del país de origen. En el caso de que la entidad comercializadora tenga a su vez contratos de comercialización con otras entidades comercializadoras locales, en la solicitud se debe aclarar si la solicitud autorización también Texto modificado c. d. e. f. Página 191 de 219 artículo anterior y sobre la validez y vigencia del prospecto. El Superintendente puede establecer el contenido mínimo de la declaración. Dos ejemplares del prospecto o folleto informativo del fondo. Resumen de las principales características del prospecto, las comisiones existentes, los mecanismos de pago y las diferencias entre la legislación bajo la cual se constituyó el fondo que se comercializará y la costarricense. El Superintendente puede establecer el contenido mínimo para este resumen. Copia del último informe anual del fondo presentado ante el órgano regulador del país de origen. En el caso de que la entidad comercializadora tenga a su vez contratos de comercialización con otras entidades comercializadoras locales, en la solicitud se debe aclarar si la solicitud de autorización también MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta comprende entidades. a Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Comentario de la SUGEVAL dichas comprende entidades. La información requerida en los incisos c. y e. se debe presentar en idioma español o inglés. Artículo 101. Responsabilidad de las sociedades administradoras La relación entre la sociedad administradora y la entidad comercializadora se rige por los contratos que suscriban. No obstante, las entidades comercializadoras actúan en nombre, por cuenta y bajo la responsabilidad de la sociedad administradora, para lo cual la sociedad debe verificar que las entidades que contrate cumplan con los requisitos humanos y técnicos que considere necesarios. Texto modificado a dichas La información requerida en los incisos c. y e. se debe presentar en idioma español o inglés. BN Fondos Artículo 101 Es indispensable aclarar en este artículo, así como en el 102, que si bien la Sociedad Administradora es responsable de la actuación de la entidad comercializadora, esta responsabilidad se limita a los aspectos de comercialización de Fondo de Inversión, pero que la aplicación de normativa de carácter general que les aplica por su naturaleza, como por ejemplo, la Ley 8204, es de responsabilidad única y exclusiva de la entidad comercializadora, tal y como la SUGEVAL lo ha documentado claramente con el acuerdo SGV-A137. Es decir, toda aquella normativa asociada a la gestión de clientes, incluyendo el perfilamiento es responsabilidad de la entidad comercializadora, (ejem Art 102, inciso c). No se acepta. La responsabilidad de la SFI se encuentra definida en párrafo segundo de art. 73 LRMV, por lo que no pueden existir esquemas de operación en donde la SFI trate de evadir su responsabilidad. Respecto a la Ley 8204, esta aclara que la SFI tiene la responsabilidad de contar con toda la información del cliente (inciso a y b de art. 16 Ley 8204). Se realiza una mejora en la redacción para aclarar la responsabilidad de las entidades. Página 192 de 219 Artículo 101. Responsabilidad de las sociedades administradoras La relación entre la sociedad administradora y la entidad comercializadora se rige por los contratos que suscriban y las disposiciones legales correspondientes. En virtud de la responsabilidad solidaria de la sociedad administradora y la entidad comercializadora frente a los inversionistas, según lo determina la Ley Reguladora del Mercado de Valores, la sociedad administradora debe verificar que las entidades que contrate cumplan con los requisitos humanos y técnicos necesarios para garantizar la efectiva protección de los inversionistas del fondo. . No obstante, las entidades comercializadoras actúan en nombre, por cuenta y bajo la MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Texto enviado a consulta Comentario de la SUGEVAL responsabilidad de la sociedad administradora, para lo cual la sociedad debe verificar que las entidades que contrate cumplan con los requisitos humanos y técnicos que considere necesarios. CNSFI Es indispensable normar que la responsabilidad de la comercialización, cuando la realiza un tercero, recae en el comercializador, no en la administradora, quien es responsable por la gestión del fondo. Esto es sobre todo válido cuando los comercializadores son entidades reguladas por SUGEVAL, SUGEF o SUPEN. CAPÍTULO II OBLIGACIONES SUPERVISIÓN Y Artículo 102. Obligaciones de la entidad comercializadora Las entidades comercializadoras están sujetas a las siguientes obligaciones: a. Respetar las disposiciones que regulan la publicidad de los fondos de inversión, conforme a lo dispuesto en el artículo 106 de este Reglamento. b. Suministrar a la Superintendencia General de Valores la información que Texto modificado Aclaración: Se incluye en forma CAPÍTULO II OBLIGACIONES Y expresa la referencia a las SUPERVISIÓN obligaciones de la Ley 8204 y normativa emitida por el Artículo 102. Obligaciones de la CONASSIF. entidad comercializadora Las entidades comercializadoras están sujetas a las siguientes obligaciones: a. Respetar las disposiciones que regulan la publicidad de los fondos de inversión, conforme a lo dispuesto en los artículos 106 y 107 de este Reglamento. b. Suministrar a la Superintendencia General de Valores la información que Página 193 de 219 MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Comentario de la SUGEVAL ésta le requiera para la protección de los inversionistas. c. Respetar el perfil de inversionista establecido en el fondo que comercializa. d. Suministrar a sus clientes toda la información disponible sobre los fondos comercializados, cuando pueda ser relevante para que adopten las decisiones de inversión, en los términos del artículo 109 de la Ley Reguladora del Mercado de Valores. Adicionalmente, las entidades que realicen oferta pública de fondos extranjeros están sujetas a: e. Realizar por medio del agente de pago, los movimientos de inversión o retiro de los inversionistas. f. Poner a disposición de los inversionistas locales, y de la Superintendencia General de Valores, la información que el administrador o gestor debe proveer a los inversionistas del país de origen, con la misma periodicidad y plazo de Texto modificado c. d. e. ésta le requiera para la protección de los inversionistas. Respetar el perfil de inversionista establecido en el fondo que comercializa. Asesorar y suministrar a sus clientes toda la información disponible sobre los fondos comercializados, cuando pueda ser relevante para que adopten las decisiones de inversión, en los términos del artículo 109 de la Ley Reguladora del Mercado de Valores. Respetar las disposiciones contenidas en la Ley sobre estupefacientes, sustancias psicotrópicas, drogas de uso no autorizado y actividades conexas, y la normativa relacionada emitida por el Consejo Nacional de Supervisión del sistema Financiero. Adicionalmente, las entidades que realicen oferta pública de fondos extranjeros están sujetas a: f. Realizar por medio del Página 194 de 219 MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Comentario de la SUGEVAL entrega. La entidad comercializadora debe hacer público el precio de la participación o precio de cotización en su país de origen por los medios y en los plazos que establezca el Superintendente. En el caso de que la entidad comercializadora tenga a su vez contratos de comercialización con otras entidades, esta responsabilidad recae en el comercializador principal. Texto modificado g. La información requerida en los incisos b. y f. se debe presentar en idioma español o inglés. agente de pago, los movimientos de inversión o retiro de los inversionistas. Poner a disposición de los inversionistas locales, y de la Superintendencia General de Valores, la información que el administrador o gestor debe proveer a los inversionistas del país de origen, con la misma periodicidad y plazo de entrega. La entidad comercializadora debe hacer público el precio de la participación o precio de cotización en su país de origen por los medios y en los plazos que establezca el Superintendente. En el caso de que la entidad comercializadora tenga a su vez contratos de comercialización con otras entidades, esta responsabilidad recae en el comercializador principal. La información requerida en los incisos b. y g. se debe presentar en idioma español o inglés. Artículo 103. Competencia para Artículo 103. Competencia para Página 195 de 219 MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Comentario de la SUGEVAL Texto modificado la supervisión La Superintendencia tiene plena competencia para supervisar y fiscalizar el cumplimiento por parte de la entidad comercializadora o de las otras entidades para las que a su vez se hayan firmado contratos de comercialización, de las obligaciones a que queda sujeta de conformidad con el artículo 110 de este Reglamento. la supervisión La Superintendencia tiene plena competencia para supervisar y fiscalizar el cumplimiento por parte de la entidad comercializadora o de las otras entidades para las que a su vez se hayan firmado contratos de comercialización, de las obligaciones a que queda sujeta de conformidad con el artículo 102 de este Reglamento. Las entidades comercializadoras quedan sujetas a las sanciones administrativas que puedan corresponderle en el ejercicio de esta actividad de conformidad con la Ley Reguladora del Mercado de Valores. Las entidades comercializadoras quedan sujetas a las sanciones administrativas que puedan corresponderle en el ejercicio de esta actividad de conformidad con la Ley Reguladora del Mercado de Valores. La Superintendencia puede proponer al Consejo Nacional de Supervisión del Sistema Financiero, la revocación de la autorización para comercializar o la suspensión de la oferta pública, en caso de la violación de las disposiciones legales, reglamentarias o administrativas que rigen la comercialización del fondo. La revocación o suspensión indicadas, no eximen a la entidad comercializadora de sus deberes La Superintendencia puede proponer al Consejo Nacional de Supervisión del Sistema Financiero, la revocación de la autorización para comercializar o la suspensión de la oferta pública, en caso de la violación de las disposiciones legales, reglamentarias o administrativas que rigen la comercialización del fondo. La revocación o suspensión indicadas, no eximen a la entidad comercializadora de sus deberes Página 196 de 219 MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Texto enviado a consulta Comentario de la SUGEVAL Texto modificado de información y reembolso. de información y reembolso. En los casos en que el administrador o gestor de un fondo extranjero es suspendido en su país de origen, la entidad comercializadora en Costa Rica debe comunicar mediante un hecho relevante sobre dicha situación y continuar con su deber de información. En los casos en que el administrador o gestor de un fondo extranjero es suspendido en su país de origen, la entidad comercializadora en Costa Rica debe comunicar mediante un Hecho Relevante sobre dicha situación y continuar con su deber de información. TÍTULO VII EJECUTIVOS DE VENTA FONDOS DE INVERSIÓN TÍTULO VII EJECUTIVOS DE VENTA DE FONDOS DE INVERSIÓN DE Artículo 104. Administración de ventas y mercadeo La Junta Directiva de la sociedad administradora debe aprobar políticas y procedimientos para la administración de ventas y mercadeo, que satisfagan al menos los siguientes lineamientos para: a. Identificación del perfil del inversionista. b. Contratación de los ejecutivos de venta. c. Capacitación del personal en el área de ventas y mercadeo. Artículo 104. Administración de ventas y mercadeo La Junta Directiva de la sociedad administradora debe aprobar políticas y procedimientos para la administración de ventas y mercadeo, que satisfagan al menos los siguientes lineamientos para: a. Identificación del perfil del inversionista. b. Contratación de los ejecutivos de venta. c. Capacitación del personal en el área de ventas y mercadeo. Página 197 de 219 MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta d. e. Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Comentario de la SUGEVAL Sistemas de control destinados a evitar una promoción engañosa para el cliente. Atención al inversionista en cuanto a reclamos y consultas. Artículo 105. Requisitos de los ejecutivos de venta La oferta de fondos de inversión nacionales o extranjeros, en el territorio costarricense, debe ser realizada por personas que cuenten con la credencial de ejecutivo de fondos de inversión o agentes de bolsa autorizados. Los ejecutivos actúan en nombre, por cuenta y responsabilidad de la sociedad administradora o entidad comercializadora. Al ejecutivo le compete al menos la promoción y divulgación de los fondos de inversión, la asesoría al inversionista, y la identificación del perfil del cliente. El ejecutivo debe cumplir con los siguientes requisitos: a. Ser mayor de edad. b. Haber aprobado bachillerato secundario. Texto modificado d. e. Bolsa Nacional de Valores Sistemas de control destinados a evitar una promoción engañosa para el cliente. Atención al inversionista en cuanto a reclamos y consultas. Artículo 105. Requisitos de los ejecutivos de venta La oferta de fondos de inversión nacionales o extranjeros, en el territorio costarricense, debe ser realizada por personas que cuenten con la credencial de ejecutivo de fondos de inversión o agentes de bolsa autorizados. No se acepta. El nivel de escolaridad requerido se considera un mínimo adecuado para las labores de atender al cliente y asesorar en materia de inversiones sobre fondos de inversión. Esto no limita a las sociedades a establecer estándares mayores si lo Los ejecutivos actúan en nombre, consideran como parte de sus por cuenta y responsabilidad de la políticas internas. sociedad administradora o entidad comercializadora. Al ejecutivo le Se aclara que estos ejecutivos no compete al menos la promoción y pueden asesorar a clientes que divulgación de los fondos de En este sentido, se propone desean realizar transacciones en inversión, la asesoría al requerir al menos un grado de una bolsa de valores, ya que los inversionista, y la identificación del bachillerato en administración de inversionistas que requieran esos perfil del cliente. empresas. servicios deben ser asesorados por corredores de bolsa. El ejecutivo debe cumplir con los BN Fondos siguientes requisitos: a. Ser mayor de edad. Artículo 105 b. Haber aprobado bachillerato secundario. Los ejecutivos de venta de los fondos de inversión deberían tener una capacitación más especializada en materia financiera, para brindar así una adecuada asesoría a los clientes. De ahí que establecer como requisito académico únicamente un bachillerato secundario les parece insuficiente, al tenor de las funciones y responsabilidades que en materia de asesoría y diseño del perfil del cliente. Página 198 de 219 MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta c. Contar con la credencial de Ejecutivo de Venta de Fondos, otorgada por una entidad reconocida por la Superintendencia General de Valores. Para tal reconocimiento, la entidad debe presentar el programa de estudios, la lista y atestados de los instructores y las metodologías de instrucción. Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras En el inciso c., debe eliminarse la obligatoriedad de la certificación, tal y como originalmente fue previsto. En el caso de BN Fondos, nosotros certificamos a nuestros ejecutivos muchos años antes de que esta disposición fuera obligatoria dado que respondía a una estrategia comercial y de responsabilidad empresarial. En este sentido, se insiste que este tipo de disposiciones son propias de cada entidad, la cual deberá responder por su buena o mala actuación. Comentario de la SUGEVAL Texto modificado No se acepta: El requerimiento c. del inciso c) se considera razonable y prudencial para asegurar al menos un nivel mínimo de conocimientos de los ejecutivos para ejecutar sus labores de atender al cliente y asesorar en materia de fondos. d. Contar con la credencial de Ejecutivo de Venta de Fondos, otorgada por una entidad reconocida por la Superintendencia General de Valores. Para tal reconocimiento, la entidad debe presentar el programa de estudios, la lista y atestados de los instructores y las metodologías de instrucción. No haber estado sancionado, ni en vía administrativa ni en vía penal, por falta o delitos relacionados con el mercado de valores, durante los últimos cuatro años. TÍTULO VIII PUBLICIDAD DE SOCIEDADES ADMINISTRADORAS Y FONDOS DE INVERSIÓN TÍTULO VIII PUBLICIDAD DE SOCIEDADES ADMINISTRADORAS Y FONDOS DE INVERSIÓN Artículo 106. Principio general La publicidad sobre las sociedades administradoras de fondos de inversión, entidades comercializadoras y los fondos de inversión, no debe ser falsa ni inducir a error a los inversionistas. Artículo 106. Principio general La publicidad sobre las sociedades administradoras de fondos de inversión, entidades comercializadoras y los fondos de inversión, no debe ser falsa ni inducir a error a los inversionistas. Página 199 de 219 MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Comentario de la SUGEVAL Texto modificado Debe ser exacta, suficiente, presentarse de forma que resulte comprensible para los clientes a los cuales se dirige el fondo, y no debe minimizar u ocultar advertencias importantes. Debe ser exacta, suficiente, presentarse de forma que resulte comprensible para los clientes a los cuales se dirige el fondo, y no debe minimizar u ocultar advertencias importantes. Las sociedades administradoras y entidades comercializadoras deben mantener disponible en sus oficinas una copia de toda la publicidad realizada en los dos últimos años. Las sociedades administradoras y entidades comercializadoras deben mantener disponible en sus oficinas una copia de toda la publicidad realizada en los dos últimos años. Artículo 107. Leyendas básicas y rendimientos Toda publicidad que se realice sobre cualquier fondo de inversión independientemente del medio (radio, televisión, prensa escrita y sitios web, entre otros) debe incorporar las leyendas que el Superintendente defina mediante acuerdo. Este puede establecer normas de diseño para las leyendas, con el propósito de asegurar que sean legibles. Aclaración: Se incluye expresamente la publicidad que se realiza a través de correo electrónico. Mediante acuerdo el Superintendente puede definir la metodología para el cálculo de los rendimientos de los fondos de inversión para garantizar la Artículo 107. Leyendas básicas y rendimientos Toda publicidad que se realice sobre cualquier fondo de inversión independientemente del medio (radio, televisión, prensa escrita, correo electrónico y sitios web, entre otros) debe incorporar las leyendas que el Superintendente defina mediante acuerdo. Este puede establecer normas de diseño para las leyendas, con el propósito de asegurar que sean legibles. Mediante acuerdo el Superintendente puede definir la metodología para el cálculo de los rendimientos de los fondos de Página 200 de 219 MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Comentario de la SUGEVAL uniformidad y comparabilidad de la información. Texto modificado inversión para garantizar la uniformidad y comparabilidad de la información. TÍTULO IX DISPOSICIONES FINALES TÍTULO IX DISPOSICIONES FINALES Artículo 108. Grupo económico Para los efectos del presente Reglamento se entiende que pertenecen al mismo grupo económico de una persona física o jurídica: a. En el caso de persona física: el cónyuge, los ascendientes y descendientes hasta el segundo grado de consanguinidad y afinidad. b. Las sociedades en las cuales la persona física o jurídica ostente al menos un 15% del capital accionario. c. Las sociedades que cuenten con el mismo apoderado generalísimo, gerente o presidente o si tienen en común un número de directores que representan el 30% o más de los integrantes del órgano directivo. d. En el caso de personas jurídicas: las sociedades en Artículo 108. Grupo económico Para los efectos del presente Reglamento se entiende que pertenecen al mismo grupo económico de una persona física o jurídica: a. En el caso de persona física: el cónyuge, los ascendientes y descendientes hasta el segundo grado de consanguinidad y afinidad. b. Las sociedades en las cuales la persona física o jurídica ostente al menos un 15% del capital accionario. c. Las sociedades que cuenten con el mismo apoderado generalísimo, gerente o presidente o si tienen en común un número de directores que representan el 30% o más de los integrantes del órgano directivo. d. En el caso de personas jurídicas: las sociedades en Página 201 de 219 MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Comentario de la SUGEVAL Texto modificado las cuales los socios que ostenten al menos el 15% de su capital y apoderados generalísimos, posean una participación accionaria de al menos el 15%; salvo prueba en contrario. las cuales los socios que ostenten al menos el 15% de su capital y apoderados generalísimos, posean una participación accionaria de al menos el 15%; salvo prueba en contrario. Artículo 109. Trámite de las solicitudes La Superintendencia revisará las solicitudes, la información y documentación que debe acompañarlas dentro del plazo de cuarenta y cinco (45) días hábiles. Artículo 109. Trámite de las solicitudes La Superintendencia revisará las solicitudes, la información y documentación que debe acompañarlas dentro del plazo de cuarenta y cinco (45) días hábiles. Si la solicitud o la documentación presentada estuviesen incompletas, la Superintendencia apercibirá por una única vez y por escrito al solicitante para que en el plazo máximo de diez días hábiles subsane las omisiones detectadas, de conformidad con lo establecido en la Ley de Protección al Ciudadano del Exceso de Trámites y Requisitos Administrativos. Este plazo puede ser prorrogado hasta por veinte (20) días hábiles por el Superintendente previa justificación por parte de la entidad. Si el solicitante no cumpliera en el plazo previsto, la Si la solicitud o la documentación presentada estuviesen incompletas, la Superintendencia apercibirá por una única vez y por escrito al solicitante para que en el plazo máximo de diez días hábiles subsane las omisiones detectadas. de conformidad con lo establecido en la Ley de Protección al Ciudadano del Exceso de Trámites y Requisitos Administrativos Este plazo puede ser prorrogado hasta por veinte (20) días hábiles por el Superintendente previa justificación por parte de la entidad. Si el solicitante no cumpliera en el plazo previsto, la Página 202 de 219 MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Comentario de la SUGEVAL Texto modificado solicitud se denegará. Si el solicitante no cumple en forma completa y correctamente con la prevención, la Superintendencia puede pronunciarse una vez más sobre la documentación presentada, siempre y cuando sus observaciones se deriven de las que fueron comunicadas inicialmente o de información que no había sido aportada. Si en esta segunda oportunidad el solicitante no cumple, la solicitud se denegará. Las prevenciones suspenderán el plazo de la Superintendencia para resolver. solicitud se denegará. Si el solicitante no cumple en forma completa y correctamente con la prevención, la Superintendencia puede pronunciarse una vez más sobre la documentación presentada, siempre y cuando sus observaciones se deriven de las que fueron comunicadas inicialmente o de información que no había sido aportada. Si en esta segunda oportunidad el solicitante no cumple, la solicitud se denegará. Las prevenciones suspenderán el plazo de la Superintendencia para resolver. Para efectos de los trámites aquí establecidos, los documentos legales no pueden tener una antigüedad mayor a tres meses con respecto a la fecha de presentación de la solicitud. Para efectos de los trámites aquí establecidos, los documentos legales no pueden tener una antigüedad mayor a tres meses con respecto a la fecha de presentación de la solicitud. El Superintendente es competente para conocer y resolver las autorizaciones establecidas en el presente Reglamento. No obstante, el Intendente tiene competencia para autorizar los actos indicados a continuación: a. Autorización o denegación de prórroga para presentar El Superintendente es competente para conocer y resolver las autorizaciones establecidas en el presente Reglamento. No obstante, el Intendente tiene competencia para autorizar los actos indicados a continuación: a. Autorización o denegación de prórroga para presentar Página 203 de 219 MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta b. c. d. Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Comentario de la SUGEVAL los requisitos finales indicados en los artículos 4, 16 y 108. Autorización o denegación de prórroga para realizar el comunicado a los inversionistas sobre el derecho a receso, indicado en el inciso d. de los artículos 7, 24 y 26, respectivamente. Autorización o denegación de prórroga para ampliar el plazo del mecanismo para proveer de liquidez a los inversionistas de fondos cerrados, indicado en el inciso e. de los artículos 7, 25 y 26, respectivamente. Autorización o denegación de modificaciones al prospecto de los fondos de inversión, según lo dispuesto en el artículo 25. Texto modificado b. c. d. Las prórrogas indicadas en los incisos a., b. y c. anteriores se otorgarán hasta por un plazo igual al original, siempre y cuando la sociedad solicite en tiempo la prórroga en forma justificada. e. los requisitos finales indicados en los artículos 4, 16 y 100. Autorización o denegación de prórroga para realizar el comunicado a los inversionistas sobre el derecho a receso, indicado en el inciso d. de los artículos 7 y 26, respectivamente. Autorización o denegación de prórroga para ampliar el plazo del mecanismo para proveer de liquidez a los inversionistas de fondos cerrados, indicado en el inciso e. de los artículos 7, 25 y 26, respectivamente. Autorización o denegación de prórroga para ampliar el plazo de inicio de operaciones de un fondo de inversión, según lo dispuesto en el artículo 17. Autorización o denegación de modificaciones al prospecto de los fondos de inversión, según lo dispuesto en el artículo 25. Las prórrogas indicadas en los incisos a., b., c. y d. anteriores se otorgarán hasta por un plazo igual El Superintendente debe brindar un informe mensual al Consejo Página 204 de 219 MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Comentario de la SUGEVAL Texto modificado Nacional de Supervisión de Sistema Financiero sobre las autorizaciones conferidas, sobre las solicitudes denegadas y su fundamento, así como los archivos de solicitudes que realicen. al original, siempre y cuando la sociedad solicite en tiempo la prórroga en forma justificada. Artículo 110. Custodia de documentos Las sociedades administradoras y las entidades comercializadoras deben mantener la documentación de los fondos que administran o comercializan por un plazo mínimo de cinco años. Tratándose de documentación emitida por medios físicos, esta puede mantenerse en el domicilio fiscal o en el lugar de depósito que se estime apropiado, pero ello no exime a la sociedad o entidad de su responsabilidad de custodia y en consecuencia, de su obligación de velar por la integridad y seguridad de la documentación. Artículo 110. Custodia de documentos Las sociedades administradoras y las entidades comercializadoras deben mantener la documentación de los fondos que administran o comercializan por un plazo mínimo de cinco años. Tratándose de documentación emitida por medios físicos, esta puede mantenerse en el domicilio fiscal o en el lugar de depósito que se estime apropiado, pero ello no exime a la sociedad o entidad de su responsabilidad de custodia y en consecuencia, de su obligación de velar por la integridad y seguridad de la documentación. En todo caso la información debe En todo caso la información debe El Superintendente debe brindar un informe mensual al Consejo Nacional de Supervisión de Sistema Financiero sobre las autorizaciones conferidas, sobre las solicitudes denegadas y su fundamento, así como los archivos de solicitudes que realicen. Página 205 de 219 MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Texto enviado a consulta estar disponible cuando Superintendencia lo requiera en domicilio fiscal de la sociedad entidad comercializadora, en plazo máximo de un día hábil. Comentario de la SUGEVAL la el o el Texto modificado estar disponible cuando Superintendencia lo requiera en domicilio fiscal de la sociedad entidad comercializadora, en plazo máximo de un día hábil. El Superintendente establecerá los requerimientos mínimos para mantener la documentación en medios electrónicos. la el o el El Superintendente establecerá los requerimientos mínimos para mantener la documentación en medios electrónicos. Artículo 111. Derogatorias Se deroga el “Reglamento general sobre sociedades administradoras y fondos de inversión”, aprobado por el Consejo Nacional de Supervisión del Sistema Financiero, mediante Artículo 28 del Acta de la Sesión 569-2006, celebrada el 6 de abril del 2006, y publicado en la Gaceta No. 87 del 08 de mayo del 2006. TRANSITORIOS BN Fondos Artículo 112. Vigencia Transitorio I. En el plazo de un mes a partir de la entrada en vigencia de este Reglamento, las sociedades administradoras deben haber aprobado la actualización de las políticas sobre conflicto de Transitorio I Rige a partir de su comunicación en La Gaceta. El plazo de un mes resulta difícil Se acepta: Se amplía el transitorio de cumplir. Se solicita establecerlo a 3 meses para que entidades Transitorio I. En el plazo de un al menos en dos meses. puedan coordinar con sus órganos mes tres meses a partir de la de gobierno la aprobación de las entrada en vigencia de este Página 206 de 219 MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras interés, según lo establecido en el BCR SAFI artículo 29. Comentario de la SUGEVAL políticas. I. Al referirse este artículo a políticas sobre conflictos de interés, la modificación de las mismas al tener que ser avaladas por la Junta Directiva, en nuestro caso como entidad pública estamos sometidos al cumplimento de un debido proceso, donde las mismas se someten a revisión de varios departamentos previo a la autorización de la Junta Directiva, por lo que sugerimos un plazo de tres meses para que se pueda cumplir con los procesos internos. BAC SFI Se solicita ampliar el plazo del Transitorio I, a 6 meses plazo. CNSFI Transitorio 1 El plazo de un mes resulta muy difícil de cumplir. Se solicita establecerlo al menos en dos meses. Página 207 de 219 Texto modificado Reglamento, las sociedades administradoras deben haber aprobado la actualización de las políticas sobre conflicto de interés, según lo establecido en el artículo 29. MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta Transitorio II. En el plazo de seis meses a partir de la entrada en vigencia de este Reglamento, las sociedades administradoras deben cumplir con lo siguiente: a. Nombrar al gestor de portafolio de los fondos no financieros que cumpla con lo dispuesto en el inciso e. del artículo 31, si el gestor de portafolio actual no cumple con los conocimientos y formación profesional en el campo de especialidad del fondo. b. En los fondos inmobiliarios cumplir con el límite para reparaciones, remodelaciones, mejoras y ampliaciones dispuesto en el artículo 84. Para aquellas reparaciones, remodelaciones, mejoras y ampliaciones que se encuentren en proceso y que superen el límite del 15% se debe cumplir con lo dispuesto en dicho artículo. c. En los fondos de desarrollo inmobiliario, realizar la modificación al prospecto Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Comentario de la SUGEVAL BN Fondos Transitorio II En el caso de una entidad del sector público, no existe certeza de que la Contraloría General de la República apruebe la plaza, o dependiendo del momento en que se presente el Presupuesto extraordinario, puede ser necesario tener que esperarse al siguiente período económico. Por lo tanto, es necesario otorgar para el caso de una entidad del sector público, un plazo de al menos 12 meses, sujeto a la autorización de la plaza por la CGR. No se acepta: Actualmente todos los fondos de inversión deben contar con un gestor de portafolios, inclusive los fondos no financieros, por lo que no se considera que esta disposición genera requerimientos adicionales a las entidades que no puedan atender en el plazo del transitorio. CNSFI Transitorio II En el caso de una entidad del sector público, no existe certeza de que la Contraloría General de la República apruebe la plaza, o dependiendo del momento en que se presente el Presupuesto extraordinario, puede ser necesario tener que esperarse al siguiente período económico. Por Página 208 de 219 Texto modificado Transitorio II. En el plazo de seis meses a partir de la entrada en vigencia de este Reglamento, las sociedades administradoras deben cumplir con lo siguiente: Nombrar al gestor de portafolio de los fondos no financieros que cumpla con lo dispuesto en el inciso e. del artículo 31, si el gestor de portafolio actual no cumple con los conocimientos y formación profesional en el campo de especialidad del fondo. a. En los fondos inmobiliarios cumplir con el límite para reparaciones, remodelaciones, mejoras y ampliaciones dispuesto en el artículo 84. Para aquellas reparaciones, remodelaciones, mejoras y ampliaciones que se encuentren en proceso y que superen el límite del 15% se debe cumplir con lo dispuesto en dicho artículo. b. En los fondos de desarrollo inmobiliario, realizar la modificación al prospecto para incluir las relevaciones sobre la metodología y MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta para incluir las relevaciones sobre la metodología y supuestos de valoración de proyectos, según lo dispuesto en el inciso f. del artículo 94. Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Comentario de la SUGEVAL lo tanto, es necesario otorgar para el caso de una entidad del sector público, un plazo de al menos 12 meses, sujeto a la autorización de la plaza por la CGR. Texto modificado supuestos de valoración de proyectos, según lo dispuesto en el inciso f. del artículo 94. BCR SAFI II b. Se indicó nuestra observación No se acepta: Ver comentario en al artículo 84. Si se aceptara la artículo 84. misma, el transitorio quedaría sin efecto. II c. Según nuestra No se acepta: Ver comentario en recomendación sobre el artículo artículo 94. 94, para un fondo multiproyectos, los supuestos deberían formar parte del addendum y no del prospecto, pues son genéricas, caso contrario con los supuestos que se ajustan a cada proyecto en particular, pues pueden corresponder a naturalezas, objetivos y propósitos distintos. Aclaración: se incluye un transitorio para definir el proceso a seguir para la remisión de prospectos en formato electrónico por primera vez. Página 209 de 219 Transitorio III. Durante el plazo de seis meses a partir de la entrada en vigencia de este Reglamento, la autorización de nuevos fondos o modificación de prospectos, MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Comentario de la SUGEVAL Texto modificado se realizará con presentación de la información en formato físico y sujeto a la autorización previa, según lo dispuesto en los artículos 16 y 25 respectivamente. Posterior a este plazo, la autorización de nuevos fondos y sus respectivas modificaciones, se realizará únicamente por medios electrónicos. Transitorio IV. Al término de los nueve meses a partir de la entrada en vigencia de este Reglamento, todos los prospectos de los fondos de inversión vigentes deben estar en formato electrónico, según el procedimiento dispuesto en la guía para la elaboración de prospectos. La Superintendencia establecerá procedimientos de revisión selectivos a los prospectos remitidos según lo indicado en el párrafo anterior. En los casos en que producto de estas revisiones selectivas se determine que la información Página 210 de 219 MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Comentario de la SUGEVAL Texto modificado contenida en el prospecto en formato electrónico es inadecuada, insuficiente o incluye elementos que no fueron autorizados por la Superintendencia General de Valores, la Superintendencia requerirá la corrección, la aclaración o la sustitución del prospecto. Una vez que se haya remitido el prospecto en formato electrónico, las modificaciones posteriores se realizarán según lo dispuesto en los artículos 24 y 25 de este Reglamento. Transitorio III. A partir del primer día hábil del año 2009, las sociedades administradoras deben aplicar los lineamientos de actualización de prospectos dispuestos en el párrafo segundo al quinto del artículo 22. BN Fondos Transitorio III Desde el año 2006 al 2008, las Sociedades Administradoras hemos debido implementar una gran cantidad de cambios operativos y reglamentarios, quedando pendientes aún la implementación definitiva de los acuerdos SFV-A-141 y SGV-A143. Tomando en cuenta que la preparación del Presupuesto del Transitorio IV. A partir del primer día hábil del año 2009, las sociedades administradoras deben aplicar los lineamientos de Aclaración: se incluye un actualización de prospectos transitorio para definir el proceso a dispuestos en el párrafo segundo seguir para la remisión de al quinto del artículo 22. prospectos en formato electrónico por primera vez, por lo que no se requiere definir un transitorio para definir la actualización anual. Página 211 de 219 MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Comentario de la SUGEVAL período 2009 debe ser formulado próximamente y que debe incluir el costo asociado a esta actividad, así como a las actividades pendientes de implementar producto de los acuerdos indicados, se solicita que la fecha de actualización de los Prospectos inicie a partir del primer día hábil del año 2010. CNSFI Transitorio III Desde el año 2006 al 2008, las Sociedades Administradoras hemos debido implementar una gran cantidad de cambios operativos y reglamentarios, quedando pendientes aún la implementación definitiva de los acuerdos SGV-4141 y SGV-A143. Tomando en cuenta que la preparación del Presupuesto del periodo 2009 debe ser formulado próximamente y que debe incluir el costo asociado a esta actividad, así como a las actividades pendientes de implementar producto de los acuerdos indicados, se solicita que la fecha de actualización de los Prospectos inicie a partir del primer día hábil Página 212 de 219 Texto modificado MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Comentario de la SUGEVAL Texto modificado del año 2010. General Bolsa Nacional de Valores No se establece expresamente la derogatoria del actual Reglamento Se acepta: Se incluye la derogatoria del anterior reglamento. sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión, por lo que se estima conveniente incorporarla. Bolsa Nacional de Valores Fondos de Capital de Riesgo Por otra parte, nos vemos en la necesidad de insistir para que en esta No se acepta: Los fondos de desarrollo empresarial o capital de riesgo oportunidad se den los primeros pasos en el desarrollo de la figura de están dirigidos a inversionistas sofisticados y no de forma masiva, por lo fondos de capital de riesgo. que este tipo de inversionista más especializado ya tiene acceso a diferentes mecanismos que pueden utilizarse para este tipo de Tal y como se definió en el borrador de reglamento que se había inversión, sin que se requiera necesariamente de la creación de un trabajado en la SUGEVAL, nuestro interés es iniciar un proceso gradual fondo de inversión. que permita a los inversionistas, intermediarios y reguladores tener la oportunidad de perfeccionar el conocimiento en la promoción y negociación de esta figura. Los fondos de capital de riesgo desempeñan un papel esencial en el ciclo del desarrollo empresarial de una economía y, en el caso particular de Costa Rica, esto es todavía mayor dado el perfil de su sector empresarial. Coincidimos con las preocupaciones externadas por el CONASSIF sobre el carácter sofisticado de esta figura, pero estas pueden ser atendidas-en nuestro criterio- si en una primera etapa se admiten únicamente empresas que cumplan con requisitos como los exigidos bajo el programa de oferta privada del Mercado Alternativo para Página 213 de 219 MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Comentario de la SUGEVAL Acciones (MAPA) que impulsa la Bolsa Nacional de Valores. Las empresas interesadas en ingresar a MAPA deben someterse a una rigurosa evaluación de elegilibilidad. Los principales requisitos que deben cumplir las empresas emisoras para negociar sus acciones en MAPA son: …(en el documento se detallan los requisitos que ellos piden) CNSFI Hacemos mención especial a los Fondos de Capital Riesgo, o de Desarrollo Empresarial. Sobre este particular, mantenemos una deuda que como mercado tenemos con los inversionistas y una parte del sector empresarial costarricense, pues desde la promulgación de la Ley Reguladora de 1990 y las reformas de 1997, no hemos sido capaces, tanto operadores como reguladores, de hacer efectivo ese mandato legal. Más aún, es un derecho que asiste a los inversionistas, de tener un mecanismo que es permita acceso a empresas y proyectos de alto potencial, y a las compañías nacionales, la oportunidad de obtener financiamiento de una fuente alternativa, como es el ahorro privado. Con un mercado escaso en oferta de valores privados, - y los emisores públicos emitiendo cada día menos- parece paradójico que el sector empresarial, principalmente el de nuevas empresas tenga un entorno tan difícil para acceder al crédito o a la inversión de socios estratégicos para apoyar su crecimiento. En muchos países, el ahorro colectivo ha venido a participar en el desarrollo de estas nuevas generaciones de empresas, a través de los Fondos de Capital Riesgo. Es por ella que, hace más de un año, luego de un destacado esfuerzo de investigación de parte de esta Cámara y la Balsa Nacional de Valores, presentamos a ustedes una propuesta de regulación de esta figura, la cual de momento entendemos que el CONASSIF la había retirado para un análisis más minucioso. Página 214 de 219 Texto modificado MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Comentario de la SUGEVAL Texto modificado Las experiencias consultadas (Chile, España, Colombia, México y Estados Unidos), demuestran que los fondos de capital riesgo tienen un papel de importancia para inversores sofisticados y como criterio de diversificación de portafolios institucionales y personales. Nos gustarla se sirva transmitir a los distinguidos miembros del Consejo, nuestra petición formal de rescatar y aprobar la propuesta de fondos de capital riesgo elevada oportunamente par SUGEVAL, al seno de dicho Consejo. CNSFI (2) Como comentario inicial, nos parece oportuno rescatar la propuesta que efectuamos desde el año pasado, en el sentido de incorporar los Fondos de Capital Riesgo, o de Desarrollo Empresarial. Es una figura prevista en forma clara y directa en la Ley Reguladora del Mercado de Valores, surge en este momento como una solicitud de los actores del mercado, y es un producto que ha sido y sigue siendo promovido en los mercados de valores iberoamericanos y del mundo. Nos gustaría que el tema pueda ser reconsiderado, discutido y analizado, todo ello para reconsiderar un producto de muy alto aporte al desarrollo económico, a la democratización de la riqueza y a fomentar una cultura de propietarios entre la población ahorrante del país. Aldesa Solicitud de reforma al Reglamento indicado en el capítulo de fondos inmobiliarios, la cual se adjunta al presente documento. La figura sugerida, coma una variante de los fondos inmobiliarios y que en otros países se le denomina “Land Banking Fund”, es una gran oportunidad de innovación en nuestro medio, cuyos beneficios para el inversionista son innegables. Muchísimas son las personas que sueñan con ser propietarios de terrenos, con el propósito de esperar ganar No se acepta: Los fondos que en la normativa vigente están facultados para adquirir propiedades (Terrenos) para obtener ganancias de plusvalías son los fondos de desarrollo inmobiliario, no se considera necesario la inclusión de un tipo de fondo adicional para este tipo de transacción. Página 215 de 219 MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Comentario de la SUGEVAL plusvalías, coma medio de reservación de valor, pero más importante aún, para diversificar sus ahorros. La limitación principal que enfrenta un pequeño a mediano inversionista, es que, difícilmente podrá hacerse de un lote o parcela de terreno, y en caso de logrado, estaría concentrando todo su riesgo en un solo activo de este tipo. Los dueños de los grandes capitales, por su poder de negociación y los bajos costos operativos y de mantenimiento logran eficientes niveles de escala, que a su vez les permiten evidentes ventajas muy claras. Precisamente, los fondos de inversión existen para permitirle a pequeños y medianos ahorrantes, disfrutar de los beneficios de los grandes, al unirse en torno a una entidad que los organiza y representa, para que a suma de esos modestos capitales, los conviertan en un inversionista institucional, con suficiente poder y escala. Con un fondo como el que se propone, pequeños y medianos inversionistas podrán ser propietarios de varias tierras, descargando en la sociedad administradora, la responsabilidad de gestionarlas. Artículo... Concepto Los fondos de inversión inmobiliarios en tierra son patrimonios independientes que administran sociedades administradoras de fondos de inversión, por cuenta y riesgo de los participantes, cuyo objetivo primordial es la inversión en bienes inmuebles ya sea dentro o fuera del territorio nacional, sin construcciones, tierra con vocación agrícola, tierra con siembras en producción o en proceso de producción, tierra con construcciones sin uso o inhabitadas, para su venta. Estos fondos de inversión se constituyen como fondos cerrados y solo pueden asumir los riesgos inherentes a la actividad inmobiliaria. Artículo … Normativa aplicable Los valores que formen parte de los activos de un fondo de tierras se rigen por l normativa aplicable a los fondos de inversión financieros dispuesta en este reglamento. CAPITULO... NORMATIVA PRUDENCIAL APLICABLE Página 216 de 219 Texto modificado MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Comentario de la SUGEVAL Artículo.... Formativa aplicable. Los fondos de inversión en tierra se regirán por la normativa prudencial aplicable a los fondos inmobiliarios, salvo en lo que en estos artículos se disponga. Artículo.... Monto mínimo de la participación El monto mínimo de la participación para estos fondos de inversión, es de mil dólares de los Estados Unidos de América o su equivalente en colones costarricenses al tipo de cambio de referencia de compra del Banco Central de Costa Rica. La cantidad mínima que un inversionista puede adquirir es de una participación. Artículo.... Activos autorizados Los fondos inmobiliarios solo pueden invertir en bienes inmuebles, ya sea dentro o fuera del territorio nacional, bajo las condiciones indicadas en el artículo..., los cuales deben poseerse en concepto de propiedad y libres de derechos de usufructo, uso y habitación. Los fondos de este tipo podrá realizar y convenir estructuras legales de explotación, en el tanto en que sirva a una estrategia que proteja los intereses de los inversionistas, y no se pierda el fin principal del fondo. De conformidad con el Articulo 18 de este Reglamento los prospectos de fondo inmobiliarios que inviertan en el exterior deben revelar los riesgos inherentes en los mercados en donde se van a ubicar los activos; y los riesgos específicos de las adquisiciones realizadas en cada país según lo establecido en la guía del prospecto. Así mismo pueden invertir en valores financieros autorizados de conformidad con lo establecido en este Reglamento. Capitulo LIMITACIONES OPERATIVAS Articulo...De la aplicación de las regulaciones operativas. A los fondos de inversión en tierras se les aplicarán las disposiciones sobre “limitaciones operativas” de los fondos inmobiliarios, en tanto sean compatibles y no se indique otra cosa en este capítulo. Articulo... Limitaciones en materia de venta Página 217 de 219 Texto modificado MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Comentario de la SUGEVAL Texto modificado Los bienes inmuebles que integren los activos del fondo se pueden enajenar en cualquier tiempo en que la sociedad administradora lo considere oportuno. Para estos efectos, se deberé dejar evidencia técnica sobre el impacto que se espera en el patrimonio de los inversionistas por la venta acordada. CAPITULO... VALORACIÔN Artículo.... De la normativa aplicable, Debe existir una valoración por parte de un perito incorporado al Colegio de Ingenieros y Arquitectos de Costa Rica o el colegio respectivo en el país en donde se ubique el inmueble, si corresponde. En el lazo de cinco días hábiles posteriores a la compra de un inmueble, la sociedad administradora debe remitir a la Superintendencia General de Valor4s la valoración respectiva, la cual no puede tener una antigüedad superior a seis meses. Los inversionistas tendrán acceso a la valoración del inmu4ble. CNSFI Nos complace remitirle adjunto una serie de observaciones que hemos Aclaración: Las observaciones indicadas por la cámara fueron recogido de nuestros asociados con respecto al Reglamento de analizadas en los artículos respectivos. Ver los artículos Sociedades Administradoras de Fondos de Inversión. Algunas de estas correspondientes. sugerencias tuvimos ocasión de comentarlas con los señores Rodolfo Piña y Rodrigo Contreras, funcionarios de la Superintendencia, quienes amablemente nos atendieron en dos reuniones recientes para discutir los aspectos más importantes de dicho cuerpo normativo. Como comentarlo general, queremos transmitirle nuestra aspiración, que creemos es compartida por Usted, de que la normativa de fondos de inversión se base en calidad informativa, transparencia y flexibilidad operativa. Más que fijar límites máximos o mínimos, tanto porcentuales como de volumen, o en vez de establecer prohibiciones, es menester priorizar la revelación al público. Para ello se han establecido algunos requisitos tales como el prospecto, el informe trimestral, el perfil de Página 218 de 219 MATRIZ DE OBSERVACIONES Propuesta de modificación Reglamento General sobre Sociedades Administradoras y Fondos de Inversión < Artículo 6 del acta de la sesión 716-2008, celebrada el 9 de mayo del 2008 > Texto enviado a consulta Observaciones y comentarios supervisados, gremios y cámaras Comentario de la SUGEVAL cliente, el estado de cuenta, los hechos relevantes y la información periódica, las cuales creemos deberían ser la base de la regulación y supervisión. De la misma manera, es indispensable continuar hacia el objetivo de agilización de procesos, a través de medios electrónicos, para elaboración y actualización de prospectos, y todo tipo de comunicación con inversionistas y público en general. En este contexto, vemos oportuno regular los casos en que se presentan derechos de receso; en fondos cerrados, las situaciones en las que deban convocarse asambleas de inversionistas. En ambas circunstancias, La regla por la que abogamos, es que se practiquen para situaciones de muy alta relevancia para el inversionista, en donde su decisión es determinante de la continuidad del fondo o por cambios sustanciales en la naturaleza del mismo. En todos los demás casos, que son de carácter rutinario o de índole operativo, debería bastar la decisión de la Sociedad Administradora, tomada en el mejor interés del cliente. Un caso especifico que nos sirve además de referencia sobre lo que se puede mejorar en aspectos operativos, es lo relativo a las denominaciones y múltiplos de las participaciones de los fondos. Cuando par razones que prescribe la normativa a bien el prospecto, se establecen montos mínimos de inversión, no debe esto inhibir que cada fondo pueda establecer las denominaciones que mejor se ajusten al más legitimo interés del inversionista. El argumento de que, ni las SAFIS ni la SUGEVAL son capaces de controlar el valor mínimo de participaciones, no es de recibo. Ya está más que comprobado que, ambos tienen, no sólo la responsabilidad, sino la capacidad de que se cumplan esta y todas las demás normas que regulan esta industria. Página 219 de 219 Texto modificado