Capital de Riesgo invertirías tu dinero

Los Capitales Millonarios
por: Homero Figueroa
Introducción:
Los fondos de inversión en países como Estados Unidos de América (EUA) o la Unión Europea
(UE) ya tienen mas de 25 años, y se han convertido en el motor de crecimiento y competitividad de
empresas como Dell, Microsoft, Yahoo!, FedEx y Starbucks, por nombrar a algunas. En México son
más recientes, pero poco a poco se han ido constituyendo como una fuente importante de
financiamiento con casos exitosos como Homex, Cinemex y Duty Free.
Nuevos Vehículos de Inversión
Estos vehículos aparecieron en años recientes debido a un cambio en la legislación americana,
que permitía que las compañías constituidas como empresas de responsabilidad limitada en
México, no pagaran impuestos en EUA, los cuales serían pagados por los inversionistas de los
fondos. Este cambio motivó que en los últimos años aparecieran fondos de capital privado en
territorio azteca.
A continuación se anexa una definición de todas las etapas de inversión de los fondos:
Capital semilla: Son fondos de inversión que se dedican a buscar y fondear a emprendedores con
proyectos riesgosos que están en etapas iniciales, pero tienen gran potencial de crecimiento y
prometen retornos importantes sobre la inversión.
Capital de riesgo: los fondos que buscan este tipo de inversiones se fijan en empresas que ya han
realizado algunas operaciones. Sin embargo, por las características de su entorno u operación
necesitan financiamientos adicionales. Al igual que en capital semilla, se buscan importantes
retornos sobre la inversión.
Para nuestra mala fortuna, en México estos dos instrumentos son raros o nulos. Sin embargo,
resultan necesarios para nuestra economía, ya que ponen dinero en ideas brillantes y apoyan a los
emprendedores. Además son, en el corto plazo, generadores de fuentes de empleo.
En la actualidad, en EUA el dinero que se destinó para estos dos rubros fue:
Capital
semilla
Año
1999
%
& Capital
Capital
semilla
semilla
riesgo
54,525.3
2000 105,859.1
3,316.5 6.1%
3,028.0 2.9%
de
2001
40,582.0
766.8
1.9%
2002
21,409.4
352.1
1.6%
2003
18,186.8
354.3
1.9%
1Cifras de la asociación de capital semilla y de riesgo.
2. Cifras en millones de dólares.
Por otro lado, en México se ha dado el bum de las inversiones en:
Capital privado: estos fondos invierten en empresas que ya tienen un historial de operaciones,
pero tienen problemas de financiamiento y/o requieren de capital para llevar acabo incursiones en
otros mercados, exportar y crecer. Por lo general, este tipo de inversiones no resultan atractivos
para los bancos, pues conllevan riesgos e incertidumbre.
Periodo de la empresa vs. tipo de fondo
Flujos de Efectivo
0
preoperativos
Capital Semilla
Seed capital
Tiempo
Inicio
Capital de Riesgo
venture Capital
Crecimiento
Consolidacion
Capital Privado
Private equity
IPO
Bonos
Entonces ¿por qué los fondos invierten en algo tan riesgoso? Los fondos de inversión no son la
Madre Teresa de Calcuta. Ellos sólo invierten en proyectos con alto potencial de crecimiento y
retornos muy atractivos, además, su forma de operar es la siguiente:
Invierten en empresas que puedan dar retornos en dólares de entre el 20% y el 30%,
adicionalmente buscan una permanencia como accionista de la organización de entre siete y 10
años. Más allá de dinero, el fondo ofrece su red de conocidos, contactos y experiencia en la parte
financiera, pues se convierte en el copiloto de la organización, teniendo como objetivo la
maximización de las utilidades bajo el esquema de ganar-ganar, ya que si a la empresa le va bien,
al fondo también.
Resulta importante aclarar que no son financiamientos baratos, pero pueden convertirse en la
única opción a la que pueden acceder los emprendedores. También existen historias de éxito para
fondos de inversiones y emprendedores, como son el caso de FedEx, en Estados Unidos, que en
sus principios fue capitalizada por uno de estos fondos de inversión americanos. En México
también tenemos ejemplos exitosos, como Cinemex, capitalizada por el fondo JP Morgan, que su
vez lo vendió a los fondos ONEX Corp y Oaktree Capital, y que al final fue comprada por un cliente
estratégico canadiense.
Homex, el segundo caso exitoso en México, fue apoyado por el fondo de capital privado ZN. Salió
a bolsa y las acciones fueron recibidas de forma espectacular. Estos dos casos se han convertido
en pauta para otros emprendedores.
Es lógico pensar en fondos y los resultados con la vieja regla de finanzas que dice que a mayor
riesgo, mayor rendimiento, pero ¿por qué llegaron tan tarde estos instrumentos? ¿Por qué hasta
ahora los fondos de pensiones han volteado a ver a Latinoamérica?
Roberto Charvel, profesor del ITAM de la materia Capital Privado, señala que la razón consiste
básicamente en la legislación mexicana, pues no existe una forma de proteger a los inversionistas
minoritarios en México, así como es normal que estos fondos y las empresas que aportan capital
promuevan que se constituyan en EUA o Canadá, ya que en esos países existe una mayor
transparencia en las leyes para los inversionistas minoritarios, adicionalmente cuando el senado
americano votó una ley que permite a las empresas de responsabilidad limitada no pagar
impuestos como empresa en USA, sino directamente sus inversionistas, lo cual abrió la puerta a
estas inversiones.
Según cifra de Luis Antonio Márquez, director de Amexcap (Asociación Mexicana de Capitales
Privados), los fondos privados en México se estiman en aproximadamente 2.9 billones de dólares,
muchos de los cuales tienen como socios organizaciones institucionales como Bancomext o
Nafinsa, esta última liderada por Eduardo Mapes, quien está considerada la persona responsable
de la apertura y fomento de los fondos de capitales a nuestro país.
Nombre del Fondo
Millones
US$
JPMorgan Partners Latin Americar 750
Advent Latin Americar
265
Latin America Enterprise Fundr
260
BBVA Bancomer
190
Darby BBVA Lat Am PE Fundr
175
Latin America Enterprise Fund IIr
160
Barings Private Equity
120
ZN Mexico Trust II
120
Monterrey Capital Partners
80
ZN Mexico Trust
70
Discovery Americas I
70
MIF/WAMEX
66
Mexico Real Estate Investments
60
Jones Lang LaSalle
50
Nafta Fund
40
Fondelec
32
Econergy
27
Fondo PYMEX Turismo
22
Latin Idea
15
Fondo Chihuahua
15
Fondo Sinaloa
12
Fondo Tijuana
10
23 Sincas en operación*
300
Fondo Guanajuato
8
FOMEDE
6
Carlyle Group
ND
Intel Capital
ND
Prudential Real Estate
ND
O'Connor Capital Partners
ND
Fuente: Amexcap
Estos fondos de inversión privado se han especializado en desarrollar y apoyar empresas y
actividades específicas, como:
Fondos que invierten en empresas dedicadas a desarrollos inmobiliarios.
Fondos que invierten en empresas con posibilidades competitivas para exportar productos o
servicios, aprovechando los beneficios del TLC, Fondos que invierten en empresas de tecnología.
Todas han encontrado un nicho de mercado para invertir o apoyar proyectos con promesas de
crecimiento importantes.
De manera personal considero que la aversión al riesgo del mexicano no le da la confianza de
invertir en este tipo de fondos, ya que también es cierto que como estadística se tiene la siguiente
relación, por cada 10 proyectos que se invierten en capital privado, seis salen mal, tres en punto de
equilibrio y una tiene el suficiente éxito como para reportar ganancia a los inversionistas.
Actualmente, el mayor problema en México son las salidas o desinversiones, debido a que al tratar
de vender su participación en algún fondo a un socio estratégico, en ocasiones no es tan fácil y los
que están dispuestos a invertir son extranjeros. Por el otro lado se puede hacer a través de una
venta de acciones en la bolsa mexicana, pero esto es complicado debido al bajo nivel de
bursatilización de nuestra bolsa de valores, por lo que los fondos que se mencionaron antes se
verán en la disyuntiva de cómo hacer más eficiente sus salidas.
El aumento de estos fondos se mantiene muy restringido, debido a la falta de reformas en las leyes
y los altos costos de constitución, pues para darle certidumbre a los accionistas y a las empresas
en las que invierten, al día de hoy tenemos más preguntas que respuestas acerca de las leyes y su
aplicación.
Al enfrentarnos con problemas como el que apenas cien personas detengan la construcción de un
aeropuerto o la inexistencia de reformas políticas porque en lugar de hacer su trabajo los diputados
se preocupan por el desafuero del jefe de gobierno, resulta imposible tener certidumbre y confianza
en nuestro país. Cómo queremos ser un país de primer mundo, cuando no invertimos en nuestros
emprendedores y la gente que tiene las ideas. Todas estas preguntas son la triste verdad de
México, por favor ya basta de tratar de detener el progreso.
Conclusión
Como último punto y con lo expuesto en el presente texto, creo que es de vital importancia que a
los fondos que invierten en México les salgan bien las cosas, ya que si hacen un buen trabajo es
probable que más fondos e inversionistas volteen a ver a México para invertir en proyectos,
emprendedores e ideas y se vea el beneficio en más y mejores empleos para nuestro país, así
como pasa en EUA, que estos fondos generan una parte importante del PIB en aquel país.
Referencias
1Nacional Association of Seed & venture Funds
http://www.nasvf.org/web/allpress.nsf/pages/8364