MATERIA ADMINISTRACIÓN FINANCIERA

FACULTAD DE CIENCIAS ECONOMICAS Y ADMINISTRATIVAS
PROGRAMA ADMINISTRACION DE NEGOCIOS
ADMINISTRACIÓN FINANCIERA
I.
1.
2.
3.
4.
5.
6.
7.
IDENTIFICACIÓN DEL CURSO
Número de Créditos Académicos: 3
Facultad que lo ofrece: Ciencias Económicas y Administrativas
Campo de Formación: A. A. P.
Código: 770603
Naturaleza del curso: Teórico - practica
Semestre: VI
Prerrequisito: Matemáticas Financieras
II.
DEFINICIÓN DE LA ACTIVIDAD ACADEMICA
Las Finanzas estudian los quehaceres de las empresas y formas de obtener y
asignar recursos, en especial cuando los mismos no son abundantes, entonces se
requiere de la planeación financiera con el propósito de integrar la búsqueda de
recursos, utilización racional de estos, desarrollar con eficiencia la ubicación
estratégica de tal manera que a cada área que requiera inversión o financiación,
se le entregue lo requerido para su proyecto .
El análisis y la planeación financiera, la Gerencia del Capital de Trabajo, el
mercado de capitales, las inversiones o financiaciones, los apalancamientos, una
reducción o ampliación de una inversión, merecen un estudio detallado para la
toma de tales decisiones que mejorarán beneficiosamente a la empresa.
En la correcta administración del negocio requiere destreza en la planeación
financiera, que debe ser medible a través del uso de herramientas que permitan
establecer en dónde se encuentra ubicada la empresa en el mercado y cuál es su
posición con respecto a él y las tendencias futuras hacia donde debe llevarse la
misma, produciendo los menores traumatismos, con las decisiones que se tomen.
III.
JUSTIFICACIÓN:
Los empleadores de profesionales con experiencia o recién egresados de
Programas de Negocios o Facultades de Negocios, manifiestan que los ejecutivos
con mayor éxito son los que tienen facilidad y confianza en sus conocimientos
financieros dado que la creación, sostenimiento y fortalecimiento de las empresas
modernas, requieren de una muy buena ubicación dentro del entorno en donde se
desarrollan, de un alto grado de investigación, proponer políticas de expansión o
contracción dentro del mercado y estrategias, para llevarla a una mejor posición,
buscando siempre consolidar el valor de la empresa para los inversionistas y
garantizar que a futuro la misma será rentable.
1
Advertir ahora, que para el Administrador de Negocios, es una enorme
responsabilidad y que le compete asumirla, es transmitir al estudiante de
Administración de Negocios el claro mensaje sobre la conciencia que debe tener
en su preparación y formación, haciendo énfasis en el especial cuidado de la
Administración Financiera, pues, luego basado en el amplio y sólido conocimiento
que tenga, deberá tomar esas decisiones que siempre serán trascendentales para
la empresa, dado que sus resultados podrán verse en el corto o largo plazo. De
ahí, que en su formación necesitará superar toda deficiencia que considere, en
forma concienzuda, tiene y, para ello hará uso de las herramientas académicas de
formación permanente que desde ahora se le ofrecen y entonces hará consultas
bibliográficas constantes, solucionará talleres, socializará los temas y tendrá que
disponer y utilizar todos los mecanismos que le permitan apropiarse del
conocimiento en forma analítica y reflexiva.
El Profesional en Administración de Negocios, como creador, modificador y de
empresa deberá desarrollar habilidades que le permitan controlar las
consecuencias financieras de sus decisiones y posteriormente corregir las
tendencias hasta obtener el justo equilibrio que permita un buen nivel de
rentabilidad y bajo riesgo.
IV.
OBJETIVOS DE LA ACTIVIDAD ACADEMICA:
Objetivo General
Desarrollar en el estudiante de Administración de Negocios, habilidades y
destrezas que le permitan visualizar cuáles son las necesidades de la empresa y
hacia dónde debe dirigirla para sostenerla en el mercado, siendo sólida, solvente,
segura y rentable, debido a que lo que se busca es la permanencia continua en el
mercado en puestos de vanguardia en tecnología, utilización de recursos con
eficiencia y siendo rentable para los inversionistas.
Utilizar los conocimientos que se adquieran en el aprendizaje de la temática,
propuesta para los contenidos académicos de Administración Financiera para
desarrollar destrezas que le permitan efectuar análisis lógicos, coherentes, así
como interpretar en forma correcta, las cifras que se encuentran en Los Estados
Financieros de una empresa; motivándolo a la auto – formación, búsqueda
constante del conocimiento y a la auto – gestión.
Objetivos Específicos
 Conocer los elementos fundamentales que comprende la función Financiera
de la empresa, identificar el objetivo de la Administración Financiera y
comprender algunos conceptos y herramientas que facilitan el logro de éste.
 Identificar la estructura y composición del Capital de Trabajo y su
presentación, con el propósito de establecer las necesidades de inversión o
apalancamiento.
 Identificar los modelos para administrar el efectivo y las inversiones en activos
financieros
2










Identificar los riesgos a que se enfrenta el negocio y las tasas óptimas de
rendimiento.
Aplicar las principales herramientas para el diagnóstico de una empresa.
Conocer las técnicas para la Proyección Financiera de los negocios.
Adquirir habilidades en el empleo de las matemáticas financieras
Estructurar la capacidad del negocio para moverse hacia mejores posiciones
en el mercado y ejecutar en práctica las bases teóricas y bibliográficas que le
permitan obtener un amplio conocimiento y aplicación sobre las herramientas
que ofrece la Administración Financiera, para tomar decisiones en el negocio.
Analizar, plantear y resolver diferentes tipos de problemas y situaciones
financieras de una empresa real o propuesta, para adquirir habilidad en el
desarrollo e interpretación de las herramientas que se deban utilizar con el
propósito de establecer si hay problemas en la empresa y cómo solucionarlos.
Aplicar los conceptos y la experiencia adquirida en la solución de situaciones
reales o fácticas de una empresa real o propuesta.
Incentivar y reconocer la importancia del trabajo colectivo a través de la
conformación de grupos de trabajo, hasta obtener un resultado, a manera de
simulación empresarial.
Identificar los conceptos a tener en cuenta en las financiaciones a Corto y
Largo Plazo.
Definir los parámetros de las Finanzas en la economía global.
V.
METODOLOGÍA DE TRABAJO ACADEMICO
La metodología a utilizar en esta Actividad Académica en la modalidad a Distancia
será la Inter - activa en donde se proponen unos ejes temáticos con los contenidos
académicos donde se discutirán el ámbito de aplicación y el estudiante deberá
determinar el cómo, cuándo y por qué de la utilización de esos contenidos, lo que
luego llevará a la práctica a través de talleres. Cuya dimensión pedagógica esta en
el aprender a hacer (AH)
A cada estudiante, desde antes del inicio de los encuentros para el desarrollo de
las actividades académicas se le hará entrega del plan de trabajo, que como
mínimo contendrá todos los ejes temáticos a tratar, con sus respectivos talleres,
los que luego de desarrollarse le permitirán en el encuentro tutorial despejar dudas
que se hubiesen generado, para lo cual se utilizaran previo al encuentro las
ayudas tecnológicas con que se cuenten (correo electrónico, contenidos en la
web, teléfono y otros).
VI.
ESQUEMA DE EVALUACIÓN E INDICADORES DE LOGROS
 Que el estudiante desarrolle actividades en donde se utilicen los conceptos
aprehendidos a fin de establecer el estado del negocio y participar en la
preparación del presupuesto de capital e intervenir en la toma de decisiones.
 Identificar qué son las Finanzas y el Sistema Financiero.
3






Explicar el valor del dinero en el tiempo, sus extensiones y aplicaciones.
Elaborar la estructura de capital y apalancamiento.
Establecer una política de Dividendos.
Evaluar la estructura del capital.
Identificar cuáles son los Activos Financieros y su valuación.
Identificar las inversiones en Activos a Largo Plazo, el costo del capital.
VII.
CONTENIDOS
PRIMERA TUTORIA
UNIDAD 1
ANALISIS Y PLANEACION FINANCIERA
1.1 DEFINICIÓN DE FINANZAS
1.2 INTEGRACIÓN CON LA ADMINISTRACIÓN
1.3 PRONÓSTICO FINANCIERO
1.4 APALANCAMIENTO
1.4.1 Apalancamiento en una empresa
1.4.2 Apalancamiento Operacional
1.4.2.1 Análisis del punto de equilibrio
1.4.2.2 Grado de apalancamiento operativo
1.4.3 Apalancamiento Financiero
1.4.3.1 Grado de apalancamiento financiero
1.4.4 Combinación de Apalancamientos Operacional y financiero
1.4.4.1 Grado de apalancamiento combinado
SEGUNDA TUTORIA
UNIDAD 2
GERENCIA DEL CAPITAL DE TRABAJO
2.1 DEFINICIÓN
2.2 CAPITAL DE TRABAJO Y LA DECISIÓN FINANCIERA
2.2.1 La Naturaleza del Crecimiento de Los Activos
2.2.2 Control de Activos Vs Equilibrio Ventas y Producción
2.2.3 Patrones de Financiamiento
2.2.4 La Decisión Financiera
2.2.5 Un Proceso de Decisión
2.3 MANEJO DEL ACTIVO CORRIENTE
2.3.1 Manejo de Caja
2.3.1.1. Ciclo del flujo de efectivo
2.3.2 Recaudos y Desembolsos
2.3.3 Títulos Valores Negociables
2.3.4 Manejo de Cuentas por Cobrar
2.3.4.1. Administración de la política de crédito
2.3.5 Administración de inventarios
2.4 FUENTES DE FINANCIACIÓN A CORTO PLAZO
TERCERA TUTORIA
UNIDAD 3
4
EL PROCESO DEL PRESUPUESTO DE CAPITAL
1.1 EL VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO
1.2 VALUACIÓN Y TASAS DE RETORNO
1.3 COSTO DEL CAPITAL
1.4 RIESGO Y PRESUPUESTO DE CAPITAL
1.4.1 Fundamentos de riesgo
1.4.2 Riesgo de un activo individual
1.4.3 Riesgo de una cartera
1.4.4 Riesgo y rendimiento: el modelo capm
CUARTA TUTORIA
UNIDAD 4
ACTIVOS FINANCIEROS
4.1 LOS BONOS Y SU VALUACIÓN
4.1.1 Características Claves de los Bonos
4.1.2 Evaluación del nivel de riesgo de un bono
4.2 LAS ACCIONES Y SU VALUACIÓN
4.2.1 El mercado de acciones
4.2.2 Los mercados emergentes
VIII.


BIBLIOGRAFÍA
GITMAN J. Lawrence, Principios de Administración Financiera. Décima
Edición. Pearson.
BLOCK B. Stanley. HIRT Geoffrey. Fundamentos de Gerencia Financiera. Mac
Graw Hill. Novena Edición.
Lecturas complementarias:
 Baca C, Guillermo. Excel y la Calculadora Financiera aplicados a la Ingeniería
Económica. Fondo Educativo Panamericano, Santafé de Bogotá
 JAVIER SERRANO, JULIO VILLA REAL, Fundamentos de Finanzas, McGraw
Hill segunda edición 2.003
 GABRIEL BACA URBINA, Fundamentos ingeniería económica, McGraw Hill,
segunda edición.
 EUGENE F. BRIGHAM, HOUSTON JOEL, Fundamentos de Administración
Financiera, CECSA, Primera edición 2001.
 ROSS. Stephen. (2000), Finanzas Corporativas, Bogotá, Mac Graw – Hill
Quinta Edición
 CONSEJO
TÉCNICO
DE
LA
CONTADURÍA
PUBLICA
(1999),
Pronunciamientos 1 al 9, Bogotá, ECOE Ediciones.
 GUDIÑO y CORAL, Martha, Contabilidad Universitaria, Bogotá McGrawhill.
 MONSALVE TEJADA, Rodrigo, (2001), Conceptos Contables – Junta Central
de Contadores – Normas y Jurisprudencia Concordantes, Bogotá, CIJUF.
5
TALLERES
PRIMERA TUTORIA
Preguntas de Análisis:
1. ¿Cuáles son los beneficios y los propósitos básicos de elaborar estados
financieros pro forma y un presupuesto de caja?
2. ¿Qué entiende por Pronóstico Financiero
3. ¿Qué refleja el Apalancamiento Operativo?
4. ¿Cómo se define el GAO?
5. ¿Cómo se calcula el GAO?
6. ¿Cómo se interpreta el GAO?
7. Cite dos (2) ejemplos y su correspondiente análisis de GAO
8. ¿Qué refleja el Apalancamiento Financiero?
9. ¿Cómo se define el GAF?
10. ¿Cómo se calcula el GAF?
11. ¿Cómo se interpreta el GAF?
12. Cite dos (2) ejemplos y su correspondiente análisis de GAF
13. ¿Qué se entiende por Apalancamiento Combinado?
14. ¿Cómo se calcula el GAC?
15. ¿Cómo se interpreta el GAC?
16. Cite dos (2) ejemplos y su correspondiente análisis de GAC
17. Explique de qué manera se relacionan los cronogramas de recaudo de cartera
y compras con la necesidad de conseguir préstamos en una empresa?
Ejercicios
1.- En el primer semestre del año 2008, la empresa “COME” Comercial de
Medicamentos S A, vendió 4.000.000 unidades del producto Suprein, de 100 mg.,
cada una a $14.400, se proyecta para el segundo semestre de 2008 un
incremento en las ventas del 12.5% en el volumen de unidades, con un
incremento en el precio del 5.69%. La mercancía devuelta representará el 1.5%
del total de ventas.
a.- ¿Cuál es el valor neto de la proyección de ventas para dicho semestre?
b.- Interprete los cálculos realizados.
c.- ¿Qué relación presenta el procedimiento del ejercicio con su empresa?
2.- Una empresa ha efectuado la siguiente proyección de ventas para el segundo
trimestre de 2008, entendiendo que las ventas son a crédito.
6
Meses
Abril
Mayo
Junio
Ventas
$240.000.000
$300.000.000
$190.000.000
Las ventas en Febrero y Marzo fueron de $220.000.000 y $210.000.000,
respectivamente. La experiencia ha demostrado que del total de ventas, el 3.5%
son irrecuperables, 45% se recaudan en el mes de la venta, 35% en el mes
siguiente al de la venta y 16.5% dos meses después de la venta.
Se requiere que prepare un cronograma de ingresos de efectivo para la empresa
durante los meses de abril, mayo y junio de 2008.
3.-
Con base en la siguiente información diligencie el respectivo taller:
7
APALANCAMIENTO
Confrontaremos dos entidades que presentan la siguiente información:
Ref para
operaciones
A
B
C
Empresa
conservadora
Detalle
Costo fijos año
1,200,000
Precio venta unitario
200
Costos variables unitarios
160
La empresa apalancada usa mas costos fijos
Empresa
apalancada
6,000,000
200
80
Calcule los costos e ingresos en los siguientes cuadros:
COSTOS E INGRESOS
(F) FIRMA
Costos CONSERVADORA (1)
(E) Ingresos
(DXB)
Unidades vendidas (D)
0
20,000
30,000
40,000
50,000
60,000
80,000
100,000
120,000
160,000
4,000,000
variables
(DXC)
3,200,000
(G) Costos
(H) Costos
Ing operat ó
fijos (A)
totales (F + G) pérdid (E - H)
1,200,000
1,200,000 - 1,200,000
1,200,000
4,400,000 400,000
COSTOS E INGRESOS
FIRMA APALANCADA (2)
(F) Costos
(E) Ingresos
(DXB)
Unidades vendidas (D)
20,000
30,000
40,000
50,000
60,000
80,000
100,000
120,000
160,000
4,000,000
variables
(DXC)
1,600,000
(G) Costos
(H) Costos
Ing operat ó
fijos (A)
totales (F + G) pérdid (E - H)
6,000,000
6,000,000 - 6,000,000
6,000,000
7,600,000 - 3,600,000
Calcule el punto de equilibrio de las dos entidades
Punto de equilibrio
(Unidades)
PE =
Costos Fijos
Precio Unitario - Costos var unitarios
PE (1)=
=
PE (2)=
=
La empresa apalancada esta operando con un alto grado de costos fijos. Su utilidad se incrementa al aumentar el volumen e ventas
Grafique los dos puntos de equilibrio
APALANCAMIENTO OPERATIVO
GRADO DE APALANCAMIENTO OPERATIVO (GAO): Cambio PORCENTUAL en el ingreso operativo que tiene lugar debido a un cambio
PORCENTUAL en las unidades vendidas (Relación elástica)
Cambio % en Ingreso operativo (Yo) * 100
INGRESOS O PERDIDAS
Conservadora Apalancada
GAO =
Unidades
(1)
(2)
Cambio % en Volúmen unid vendidas (Q) * 100
0
- 1,200,000 - 6,000,000
Q(P - CVu)
20,000
- 400,000 - 3,600,000
También
GAO =
Q(P - CVu) - CF
40,000
400,000 - 1,200,000
Donde
Cantidad a la cual se le calculó el GAO
60,000
1,200,000
1,200,000
Q=
Precio unitario
80.000 (Q1) 2.000.000 (Y1)3.600.000 (Y1)
P=
Costo variable unitario
100.000 (Q2) 2.800.000 (Y2)6.000.000 (Y2)
Cvu =
Costo fijo total
160,000
5,200,000
13,200,000
CF =
8
Si analizamos que paso con la utilidad al moverse las ventas de un volúmen de 80.000 unidades a 100.000.
Var % Io
TAMBIEN
GAO =
Var % Q
(Y2-Y1)/Y1 * 100
80.000(200-160)
GAO(1) =
=
GAO(1) =
(Q2-Q1)/Q1 * 100
80.000(200-160) - 1.200.000
(Y2-Y1)/Y1 * 100
GAO(2) =
=
GAO(2) =
(Q2-Q1)/Q1 * 100
INTERPRETACION GAO: El GAO presenta un número elástico.
=
= 2.7
Un cambio de 1% en el volúmen de ventas, reporta un cambio de 2.7% en las utilidades operacionales para la empresa APALANCADA y un cambio de un
1% en las ventas de la empresa CONSERVADORA genera un 1.6% de cambio en la utilidad
APALANCAMIENTO FINANCIERO
Cantidad de deuda usada en la estructura del capital de la empresa
EMITIR
PLAN
Plan conservador (A)
Plan apalancado (B)
Activos totales a financiar
Vr Bono
500,000
1,500,000
2,000,000
Información propuesta
Ventas
Costos fijos anuales
Costos variables unitarios
Ingreso por acción IPA
Unidades
80,000
Bonos
Int anual
8% anual
8% anual
Precio Unit
100
Vr intereses
40,000
120,000
Vr acciones
1,500,000
500,000
2,000,000
Acciones
No Acciones
240,000
80,000
Totales
8,000,000
1,200,000
83.5
?
Supuestos. Impacto del Plan financiero en los ingresos por acción
Plan A
Plan B
Conservador Apalancado
Momento 1
Util antes de int e imptos UAII
120,000
120,000
Intereses
40,000
120,000
Utilidad antes de impuestos
80,000
Impuestos 50%
40,000
Util despues de impuestos UDI
40,000
Momento 2
Util antes de int e imptos UAII
Intereses
Util antes de imp
Impuestos 50%
Util desp de impuestos UDI
Acciones
IPA : UDI / No. acciones
Acciones
IPA : UDI / No. acciones
240,000
0.17
Plan A
Conservador
Momento 3
Util antes de int e imptos UAII
360,000
Intereses
40,000
Utilidad antes de impuestos
Impuestos 50%
Util despues de impuestos UDI
Acciones
IPA : UDI / No. acciones
240,000
80,000
0.00
Plan B
Apalancado
360,000
120,000
80,000
Plan A
Conservador
160,000
40,000
240,000
Plan A
Conservador
Momento 4
Util antes de int e imptos UAII
600,000
Intereses
40,000
Utilidad antes de impuestos
Impuestos 50%
Util despues de impuestos UDI
Acciones
IPA : UDI / No. acciones
Impacto
Aunque ambos planes asuman la misma UAII, el ingreso
por acción IPA es diferente
Para la empresa es indeferente tomar plan A ó B a un nivel
de UAII de $160,000
Vr nominal
6,25 c/u
6,25 c/u
240,000
Plan B
Apalancado
160,000
120,000
80,000
Plan B
Apalancado
600,000
120,000
80,000
Mediante fórmula
(UAII-Int) - (1-%impto)
No. acciones A
=
(UAII - 40,000) (1-0,50)
240,000
=
UAII
(UAII-Int) - (1-%impto)
No. acciones B
(UAII - 120,000)(1-0,50)
80,000
=
GRADO DE APALANCAMIENTO FINANCIERO (GAF): Mide el efecto del cambio porcentual en el IPA debido a un cambio porcentual en la UAII
(Relación elástica)
Tambien
Cambio % en el IPA * 100
UAII
GAF =
GAF =
Cambio % en la UAII * 100
UAII - Intereses
9
Comparando los planes conservador y apalancado
UAII
120,000
360,000
600,000
720,000
IPA Plan A
IPA Plan B
0.17
0.00
1.42
3.75
Tomando un nivel de UAII de $360,000 y haciendolo variar hasta $600,000, se
calcula el GAF
Plan conservador
(1,17-0,67) / 0,67 * 100
GAF =
=
(600,000-360,000) / 360,000 * 100
Plan apalancado
GAF =
=
INTERPRETACION GAF: El GAF presenta un número elástico.
Un GAF de 1,12 significa que por un cambio del 1%de la UAII, generará un incremento de 1,12% en el IPA, Un GAF de 1,5, significa que por un cambio
del 1%de la UAII, generará un incremento de 1,5%en el IPA. LA EMPRESA CON MAS ALTO GAF, INCREMENTA LA RIQUEZA DEL ACCIONISTA AL
ELEVARSE EL IPA
APALANCAMIENTO COMBINADO
Uso de la mezcla de los dos apalancamientos (GAO, GAF). Utiliza TODO el Estado de Ingresos y muestra el impacto de cómo un cambio porcentual en
las VENTAS se refleja directamente en el IPA, sin mostrar los cambios en la UAII
Supuestos
Estado de ingresos
Empresa con:
Ventas
1,600,000
2,000,000
Costos fijos
500,000
Costos variables 640,000
800,000
Costos variables unitarios 8
Costos fijos
500,000
500,000
Precio de venta unitario
20
UAII
Paga interes por deuda
100,000
Intereses
100,000
100,000
Las ventas fluctúan de
80,000 unidades a 100,000 unidades
UAI
Acciones
100,000
Impuestos (50%) 180,000
300,000
UDI
Acciones
100,000
100,000
IPA
GRADO DE APALANCAMIENTO COMBINADO (GAC)
Tambien
Cambio % en el IPA * 100
Q(P - CVu)
GAC =
GAC =
Cambio % en las Ventas * 100
Q(P - CVu) - CF - Intereses
GAC =
=
2.66
INTERPRETACION GAC: El GAC presenta un número elástico. Un cambio de 1% en el volúmen de ventas produce un cambio del 2,66% en el IPA
Cambio en el volúmen
1%
10%
100%
Cambio en el
IPA
2.66%
26.60%
266%
Si el volúmen cambia de 80,000 a 160,000
unidades, es decir, un cambio del 100%, el
IPA pasará de 1,8% a 6,58%. (1,8 + (1,8 *
2,66))= 6,58
EL NUMERO ELASTICO DEL GAC,
PERMITE QUE DIRECTAMENTE SE PUEDA
CONOCER EL IPA, AL ALTERARSE EL
VOLUMEN SIN CALCULAR GAC NI GAF
Comprobación. Estado de
ingresos
Ventas (160,000 * 3,200,000
20)
Costos variables (160,000
1,280,000
* 8)
Costos fijos
500,000
UAII
Intereses
100,000
UAI
Impuestos (50%) 660,000
UDI
Acciones
100,000
IPA
6.6
10
4.- Con el estado de resultados que a continuación se muestra, determine el grado de
apalancamiento operacional (GAO), financiero (GAF) y combinado (GAC), además, el
punto de equilibrio.
Detalle
Ventas (10.000 unidades a $5.000 c/u)
Menos Costos Variables (10.000 unidades a 2.000 c/u)
Menos Costos Fijos
Utilidad Antes de Intereses e impuestos (UAII)
Gastos intereses
Utilidad Antes de impuesto
Impuestos (35%)
Utilidad después de impuestos
Valor
$50.000.000
$20.000.000
$10.000.000
$20.000.000
$4.000.000
$16.000.000
$5.600.000
$10.400.000
5.- La empresa Pilas Quindianas, cuenta con una capacidad instalada para producir
300.000 unidades de discos compactos. El semestre inmediatamente anterior vendió
265.500 unidades a $150 cada una, sus costos operativos variables, son de $126 por
unidad. Los costos operativos fijos, ascienden a la suma de $6.750.000. Los cargos
totales por intereses anuales son de $527.600. La empresa cuenta con 124.000
acciones preferenciales y paga anualmente dividendos de $136 cada una. Las acciones
ordinarias son 62.000. La tasa impositiva es del 35%
Calcular e interpretar
a.- Punto de equilibrio
b.- Calcule las utilidades por acción de la empresa, en forma tabular, así:
1.- Nivel de ventas actual
2.- Nivel de ventas con incremento porcentual de 25%
3.- Nivel de ventas con decrecimiento porcentual de 25%
c.- Utilizando como base el nivel actual de ventas, calcule el apalancamiento operativo,
financiero y combinado.
d.- Explique los comportamientos calculados y exponga su propia estrategia para la
empresa.
SEGUNDA TUTORIA
Preguntas de Análisis o interpretación por CIPAS:
1. ¿Qué efectos tiene la inflación sobre los métodos de inventarios permanentes
PEPS y UEPS?
2. Explique la relación entre rotación de inventario y necesidades de compra.
3. El rápido crecimiento corporativo en ventas y utilidades puede causar
problemas financieros. Analice esta afirmación.
4. Aquellos productos cuyas ventas son cíclicas ¿Qué ventajas y desventajas
tienen en el nivel de producción de una empresa?
5. ¿Por qué es importante para la gerencia del capital de trabajo nivelar ventas y
producción?
11
6. ¿Cómo se utiliza el presupuesto de caja para ayudar a manejar los activos
corrientes?
7. ¿Cuáles son las tres teorías que describen la forma de la estructura de plazos
de las tasas de interés (Curva de rendimiento), explique brevemente c/u.
8. ¿Cuál es el objetivo de la administración del capital de trabajo?
9. ¿Cómo se desarrolla el ciclo del capital de trabajo?
10. ¿Cuál es el objetivo de la administración del efectivo?
11. ¿Cuáles son las estrategias del manejo de efectivo?
12. ¿Qué se entiende por ciclo de caja y rotación de caja?
13. ¿Qué representan las cuentas por cobrar para la empresa?
14. ¿Cuáles variables se deben tener en cuenta para definir una acertada política
de crédito?
15. ¿Qué costos posee el crédito empresarial?
16. ¿Cuáles variables se afectan cuando una empresa que posee estándares de
crédito los flexibiliza? ¿Cuál es el impacto generado sobre las utilidades?
17. ¿Cómo se afectan las variables cuando se establecen o aumentan los
descuentos por pronto pago?
18. ¿Qué objetivos persigue la administración de inventarios?
19. ¿Qué es Cantidad Económica de Pedido? ¿Cómo se calcula? ¿Cómo se
interpreta?
20. ¿Qué quiere decir stock de seguridad?
Ejercicios
1. La Empresa Los Caminos del Café S.A., cuenta con $3.000.000 en Activos. Si
funciona con un plan de baja liquidez para los activos, puede ganar un retorno de 20%,
pero con un plan de liquidez alta, el retorno será del 13%. Si la firma va a emplear un
plan de financiación a corto plazo, los costos de financiación sobre los $3.000.000 será
de 10%, y con un plan de financiación a largo plazo, será de 12%.
Calcule el retorno anticipado después de los costos de financiación para la mezcla de
financiación de activos más agresiva. Calcule el retorno anticipado después de los
costos de financiación para la mezcla de financiación de activos más conservadora.
Calcule el retorno anticipado después de los costos de financiación para los dos
enfoques moderados de la mezcla de financiación de activos.
Apóyese en la siguiente tabla:
APROXIMACIÓN A UNA POLITICA OPTIMA
Liquidez del activo
Plan de financiación
Baja liquidez
Alta liquidez
1
2
A corto plazo
Alta rentabilidad
Rentabilidad moderada
Alto riesgo
Riesgo moderado
3
4
A largo plazo
Rentabilidad moderada
Rentabilidad baja
Riesgo moderado
Riesgo bajo
12
2. Dentro de un PROCESO DE DECISION, en búsqueda de Planes de Financiamiento
Alternativos para Capital de Trabajo, se presenta los siguientes supuestos:
-
Conseguir financiación de $500.000 para capital de trabajo.
Plan A: financiar todas las necesidades de activo corriente a corto plazo (6% de
interés)
Plan B: financiar una pequeña parte a corto plazo ($150.000) y el resto ($350.000) a
largo plazo (10% de interés)
Activos fijos: $100.000, se financiaran a largo plazo en ambos
Utilidad antes de intereses e impuestos UAII $200.000
Diligencie los siguientes cuadros y concluya:
Items
Plan A
Activo Corriente
Temporales
250,000
Permanentes
250,000
Total activo corriente
500,000
Financ a corto plazo (6%)
Financ a largo plazo (10%)
Total
Activos Fijos
100,000
Financ a largo plazo (10%)
Financiación total
Financ a corto plazo (6%)
Financiac a lgo plazo (10%)
Total
Plan B
250,000
250,000
500,000
Impacto de la financiación sobre las utilidades
Plan a
Plan B
Item
200,000
200,000
UAII
Interés corto plazo 6%
Interés largo plazo 10%
U antes de impuestos
Impuestos 50%
U después de impuestos
100,000
El plan ___ , en condiciones normales, disfrutará de un retorno
(Utilidad) superior en $__________ al plan ___.
3. Con la siguiente información diligencie el taller referente a la empresa SOYQUINDIO
que compra materia prima a crédito y vende sus productos a crédito. Los proveedores
le dan a la empresa 30 días y la empresa vende sus productos a sus clientes dándoles
60 días. El análisis financiero (datos del balance general) demostró que la empresa
realmente paga sus cuentas por pagar a los 40 días y la rotación de cuentas por cobrar
mostró 80 días. Un estudio de producción determinó que desde el momento en que se
compra la materia prima hasta el momento en que se vende el producto terminado
transcurren 90 días (Plazo promedio del inventario).
13
ADMINISTRACION DEL CAPITAL DE TRABAJO
OBJETIVO=
CAPITAL DE TRABAJO =
Manejo de las cuentas corrientes de la empresa, las cuales incluyen ACTIVOS CORRIENTES y PASIVOS
ACTIVOS CORRIENTES - PASIVOS CORRIENTES
CICLO BASICO CAPITAL DE
TRABAJO
EFECTIVO
Cobros
Utilizado para comprar
Ventas en efectivo
CUENTAS
POR
COBRAR
INVENTARI
O
Ventas a crédito
14
ADMINISTRACION DEL EFECTIVO: Anticipar y programar los tiempos de Flujos de entrada y salida de efectivos
Obtener
Qué tanto dinero se encuentra disponible para inversión
OBJETIVO
información Por cuánto tiempo
Cuándo obtener fondos por créditos
sobre
1. Cancelar las cuentas por pagar en las fechas que vencen (Salvo descuentos rentables)
2. Rotar el inventario, con existencias mínimas pero evitando paros de producción
3. Cobrar cuentas por cobrar tan rápido como se pueda (Plazo y descuentos)
4. Combinación de esatrategias
ESTRATEGIAS PARA UNA
BUENA ADMINISTRACION
CICLO DE CAJA: Cantidad de tiempo que va desde el momento en que la empresa compra materias primas MP hasta que recupera por concepto de la
venta de productos terminados PT
ROTACION DE CAJA: Número de veces por año en que la caja rota
CASO
Situación real (Calculada mediante análisis)
La empresa SOYQUINDIO compra
materia prima a credito (30 dias) y Análisis financiero = La empresa paga cuentas CXP a los 40 días
vende sus productos a credito (60 Análisis financiero = La rotación de cuentas por cobrar CXC es 80 días
Estudio de producción = Desde que se compra la MP, hasta el momento en que se vende el PT transcurren 90 dias
dias)
Compras a
crédito MP
Ciclo de Caja SOYQUINDIO
Ventas a
crédito PT
Plazo promedio del inventario (90 días)
Plazo promedio de las CXC (80 días)
0
40
90
Ciclo de caja 130 días (170 - 40)
Pago CXP
Plazo
promedio de
las CXP
360 dias
360
=
=
Ciclo de Caja
130
Entre MAS alta sea la rotación MENOS efectivo requiere la empresa.
Rotación de caja =
NIVEL MINIMO DE CAJA =
Si la empresa SOYQUINDIO tiene
gastos de operación por
$3.600.000 alaño
2.7692
CALCULO DEL MINIMO DE EFECTIVO PARA OPERACIONES
Desembolsos Anuales Totales
Rotación de Caja
La empresa necesita mantener $1.300.014 en caja por cada 130 días y volver a
reponerlos, ó
Su Nivel Mínimo e Caja
será $1.300.014
La empresa tendra que inmovilizar $1.300.014, lo que tendra un COSTO DE
OPORTUNIDAD, ó dinero que deja de recibir por inmovilizar estos fondos. Por ejemplo
$1.300.014 X 36% = $468.005 al año (Interés que pagaria el mercado financiero. Se
toman intereses altos para apreciar el efecto).
APLICACIÓN DE ESTRATEGIAS PARA EL MANEJO DE EFECTIVO
Para cada caso elaborar diagrama del Ciclo de Caja
ESTRATEGIA 1
ESTRATEGIA 2
ESTRATEGIA 3
Demora en las CXP = La
Reducción del tiempo de
Acelerar el cobro de las
empresa decide pagar sus
inventario = Mediante
CXC = Bajar el número de
cuentas a 45 días
técnicas de Ingenieria
dias de cobro de CXC a 60
Industrial se reduce a 80
días
días
Detalle
Rotación Caja
Saldo mínimo en Caja
Disminución del saldo mínimo
requerido
Ahorro anual (Dismin X Tasa)
La caja rota aproximadamente
3 veces al año
COMBINACION DE
ESTRATEGIAS (Todas) =
Demorar pago CXP 5 días (a
45 días), Reducir tiempo de
inventario 10 dias (a 80 días),
Reducir período CXC en 20
días (a 60 días)
2.88 veces
$ 1,250,000
$ 50,014
$ 18,005
El ciclo de caja disminuyó
en 5 días
Interpretación
Rotación de caja aumento
de 2.7692 a 2.88 veces
El saldo mínimo requerido
disminuyó en $50.014
Ahorro anual en el sistema
financiero $18.005
15
4.- El plazo promedio de las cuentas por pagar de la empresa Retomas Andinas S. A.
es de 30 días, La frecuencia de rotación del inventario es de 6 y la frecuencia de
rotación de cuentas por cobrar de 8. Los gastos operacionales anuales, corresponden al
35% del total de los gastos de administración y ventas, los cuales son de $25.000.000.
Calcular el saldo mínimo de caja requerido. Interprete.
Si la empresa, puede invertir sus fondos al 9.82 % anual ¿Cuánto puede ganar con los
siguientes datos?
a.- Aumentando a 50 días el plazo promedio de las cuentas por pagar
b.- Aumentando a 7 la rotación del inventario
c.- Aumentando a 10 la rotación de las cuentas por cobrar
d.- Combinando las tres (3) estrategias.
e.- Explique o analice cada situación formulada
5.- La empresa Píldoras Cafeteras, espera alcanzar un volumen de ventas de 4.000
unidades durante el segundo semestre del año 2008. Las unidades de venta se
compran a $20.00. El costo del mantenimiento del inventario es del 40% de la inversión
en el inventario. Los costos órdenes de pedidos son de $200. ¿Cuál será la CEP?
¿Cuántas órdenes en el semestre colocará?
TERCERA TUTORIA
1. Señale la respuesta correcta.
1 El capital financiero aparece en el Balance General de la empresa bajo los rubros de pasivos y
patrimonio. Un objetivo financiero primordial es lograr costos mínimos de capital, para ello la empresa
debe hallar un equilibrio entre:
A Deuda y activos
B
Deuda y patrimonio
C
D
Deuda y pasivo
Deuda y utilidades
2 La valuación de un activo financiero se basa en:
A
El valor presente de flujos de caja pasados.
B
El valor futuro de flujos de caja pasados
C
El valor presente de flujos de caja futuros
D El valor constante de todos los flujos de caja
3 Como gerente de la compañía MIA S.A., deseo adquirir financiación para equipos de
manufactura, que deben representar una tasa de retorno superior a esa financiación. Si deseo
minimizar el riesgo, sería conveniente:
A Disminuir el monto de la inversión
B
C
D
Emitir acciones
Emitir bonos
Contratar deuda a mas largo plazo
16
2. Consideremos el flujo de fondos de un proyecto que se le propone a un industrial
quien tiene rendimiento del 5% mensual sobre sus actividades (Tasa de interés de
oportunidad). Con base en el VPN, hallemos que decisión debe tomar al respecto.
1.000.000
1.000.000
Meses
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9
200.000
800.000
500.000
¿Qué pasaría si este mismo proyecto se lo presentamos a un comerciante que tiene un
rendimiento del 6.2% mensual en sus negocios?
¿Qué sucede si la tasa de oportunidad fuese de 4.1%? Confronte y analice las
respuestas.
3.
Desarrolle el siguiente taller, referente a la naturaleza y crecimiento de los activos:
17
Naturaleza y crecimiento de los activos
Caso ideal
Vendió
Todo se: Cobró
Pagó
Ventas 500 articulos a 10,000 c/u. 50% a crédito.
Costo de venta unitario 40% (Cv + Cf), 50% contado.
Item
Ventas
Costo
Valor
Unidades Unitario
500
500
Valor Total
Contado
Dentro del período
Crédito
Caso complejo
Precio de venta 3,000 por unidad
Precio de costo 2,000 por unidad
Paso 1
- Supuesto ventas de acuerdo a temporada
Paso 2
- Se decide producir 800 unidades mes
- Supóngase inventario inicial (Oct año 1) de 800 unidades
Pronóstico de ventas (Motos - Francia)
Mes
Oct-04
Nov-04
Dic-04
Ene-05
Feb-05
Mar-05
Abr-05
May-05
Jun-05
Jul-05
Ago-05
Sep-05
Total
Cantidad
300
150
50
600
1,000
2,000
2,000
2,000
1,000
500
9,600
Cronograma de producción e inventario
Mes
Oct-04
Nov-04
Dic-04
Ene-05
Feb-05
Mar-05
Abr-05
May-05
Jun-05
Jul-05
Ago-05
Sep-05
Total
Inventario Producció
Inicial (1)
n
(2)
800
800
Ventas
(3)
300
Inventario Valor
Final (4) inventario
(1+2-3) (4 * 2,000)
1,300
2.60
Punto máximo inventario:
Punto mínimo inventario:
18
Paso 3
- Se suponen 50% Ventas de contado
- Ventas septiembre 2004 1,5 millones
- Gastos generales de 0,4 millones mes
- Dividendos e intereses 1,0 millón en agosto 2005
- Impuestos 0,3 millones en octubre 2004, enero, abril y julio 2005
- Mínimo requerido en caja 0,25 millones
Pronóstico de ventas, ingresos y egresos de caja, y presupuesto de caja (Millones de $)
Item/Mes
Oct-04
Nov-04
Dic-04
Ene-05
Feb-05
Mar-05
Abr-05
May-05
Jun-05
Jul-05
Ventas
Préstamos
Inventari
o
Abr-06
May-06
Jun-06
Ago-05
Sep-05
Jul-06
Ago-06
Pronóstico de Ventas
Ventas (Unidades)
Ventas (Precio)
Cronograma de ingresos de caja
50% de contado
50% mes anterior
Total ingresos caja
Cronograma de egresos de caja
Costo ´(800*2,000)
Gastos
Dividendos e intereses
Impuestos
Total egresos caja
Presupuesto de caja
Flujo de caja (Ing-Eg)
Saldo de caja inicial
Saldo caja acumulado
Préstamo mes o abono
Préstamo acumulado
Saldo final caja
Paso 4 (Calcular Activo Corriente primer año)
Activo corriente
Mes
Ventas
Caja
Total
CXCobrar Inventario Activo Cte
Oct-04
Nov-04
Dic-04
Ene-05
Feb-05
Mar-05
Abr-05
May-05
Jun-05
Jul-05
Ago-05
Sep-05
Meses
pico
3.300
4.375
5.725
7.250
8.850
10.150
10.350
9.450
7.050
5.500
5.100
5.200
Pico alto
Pico bajo
Paso 5
Realizar cálculos con los mismos supuestos para el Año 2
Item/Mes
Fin año 1
Oct-05
Nov-05
Dic-05
Ene-06
Sep-05
Feb-06
Mar-06
Sep-06
Flujo de caja
Flujo de caja
Saldo de caja inicial
Saldo caja acumulado
Préstamo mes o abono
Préstamo acumulado
Saldo final caja
Total activo coriente
Saldo final caja
Cuentas por cobrar
Inventario
total activo corriente
QUE HABRIA PASADO SI EL NIVEL DE VENTAS HUBIERA SIDO MENOR ?
PATRON DE FINANCIACION APROPIADO = CUANDO EL AUMENTO DE ACTIVOS Y LA DURACION DE LOS TERMINOS DE FINANCIACION ESTEN
PERFECTAMENTE EQUILIBRADOS
19
4.VALOR DEL DINERO EN EL TIEMPO
4.1 Natalia, tiene $10,000,000 que puede depositar en una de sus tres cuentas de
ahorro durante un periodo de 3 años. Como supuestos, el Banco de Bogota capitaliza
anualmente; el Banco Bancolombia capitaliza semestralmente y el Banco HSBC
capitaliza trimestralmente. Los tres bancos ofrecen una tasa de interés anual del 3.4%.
a
b
c
d
¿Que cantidad de dinero, tendría Isabela en cada banco, al final del tercer año, si
dejara en deposito todos los intereses devengados?
¿Qué tasa anual efectiva ganaría en cada banco?
¿Qué banco le convendría a Isabela? ¿Por qué?
Si el banco Davivienda, también con una tasa de interés establecida del 4%
capitaliza continuamente ¿Cuánto tendría Isabela al final del tercer año?
¿Esta alternativa, cambia su apreciación del punto c? ¿Por qué? Explique.
4.2
La empresa Camino Cafetero, desea elegir la mejor de dos series de flujo de
efectivo de costo igual: la anualidad A y la anualidad B. A proporciona un flujo de
efectivo de $9,000,000 al final de cada uno de los próximos 6 años, en tanto que B
proporciona un flujo de efectivo de $10,000,000 durante el mismo periodo. Suponga que
Gustavo Adolfo puede ganar 15% sobre la anualidad A y 11% sobre la Anualidad B
a
En forma subjetiva ¿Qué anualidad considera que es mas atractiva? ¿Por qué?
b
Encuentre el valor futuro al final del año 6 en ambas anualidades.
c
Indique que anualidad es más atractiva, compare con la respuesta a
4.3
a
Usted tiene que elegir una de tres series de flujos de efectivo o cantidades únicas
a 5 años. Una serie de flujo de efectivo es una anualidad ordinaria y las otras son
anualidades combinadas. Usted podría aceptar la alternativa A, B o C - ya sea
como unas series de flujos de efectivo o una cantidad única. Dadas la serie de
flujos de efectivo y las cantidades únicas asociadas con cada una (se anexa
tabla) y suponiendo un costo de oportunidad de 9%
¿Qué alternativa A, B o C y de qué manera (serie de flujo de efectivo o cantidad
única) prefiere usted?
Serie
Final año
Flujos efectivo
Alternativa A
Alternativa B
Alternativa C
1
2
3
4
5
$ 700.000
$ 700.000
$ 700.000
$ 700.000
$ 700.000
$300.000
$500.000
$700.000
$900.000
$1.100.000
$ 1.100.000
$ 900.000
$ 700.000
$ 500.000
$ 300.000
Cantidad única
Tiempo cero $ 2.850.000
$ 2.800.000
$2.830.000
¿Qué opinión le merece en cada una de las alternativas en el año 3?
20
4.4
Mónica desea acumular $ 8.000,000 al término de 5 años, haciendo depósitos
iguales cada fin de año durante los próximos 5 años, si Mónica puede ganar
5.69% sobre sus inversiones. ¿Cuánto debe depositar al final de cada año para
lograr esta meta?
5. RIESGO Y RENDIMIENTO
5.1
Actualmente está en consideración un proyecto con una beta, b, de 1.50 En este
momento, la tasa de rendimiento libre de riesgo, Rf, es de 7% y el rendimiento de
la cartera de mercado de activos, Km, es de 10% se espera que el proyecto gane
en realidad una tasa de rendimiento del 11%. Si el rendimiento de la cartera de
mercado se incrementara en 10%?
a
Qué esperaría que sucediera con el rendimiento requerido del proyecto? ¿Qué
pasaría si el rendimiento de mercado se redujera un 10%?
b
Utilice el modelo de valuación de activos de capital (CAPM) para encontrar el
rendimiento requerido de esta inversión.
c
Conforme a los cálculos de b ¿Usted recomendaría la inversión? ¿Por qué si o
no?
d
Suponga como resultado de que los inversionistas sean menos adversos al
riesgo, el rendimiento de mercados pase del 10% al 9%
¿Qué impacto tendría el cambio en sus respuestas de b y c?
5.2
Se le ha solicitado asesoría para seleccionar una cartera de activos y le han
entregado los siguientes datos:
Rendimiento esperado
Año
Activo A
Activo B
Activo C
2004
12%
16%
12%
2005
14%
14%
14%
2006
16%
12%
16%
No se proporcionan probabilidades. Se le ha pedido crear dos carteras AB y AC
invirtiendo partes iguales (50%) en cada uno de los activos componentes.
a
b
c
d
e
¿Cuál es el rendimiento esperado de cada activo durante un período de 3 años?
¿Cuál es la desviación estándar del rendimiento de cada activo?
¿Cuál es el rendimiento esperado de cada una de las dos carteras?
¿Cuál es la desviación estándar para cada cartera?
¿Qué cartera recomienda? ¿Por qué?
21
CUARTA TUTORIA
El tutor le asignara a cada CIPA una investigación sobre el mercado de capitales y las
principales bolsas de valores del mundo, como son la bolsa de valores de Nueva Cork,
Tokio, España, Alemania, Brasil, México, Colombia además de sus principales
indicadores como son Nasdaq, S y P, entre otros.
1.
TASAS DE INTERÉS Y VALUACIÓN DE BONOS
1.1
Tablematic, tiene un bono en circulación con valor nominal de $1.000 y una tasa
de descuento de cupón del 8% Al bono le restan 12 años para su vencimiento.
a
Si el interés se paga anualmente, encuentre el valor del bono cuando el
rendimiento requerido es:
1
7%
2
8%
3
10%
b
Indique para cada caso de la parte a si el bono se vende con un descuento, una
prima o a su valor nominal.
c
Utilizando el rendimiento requerido de 10% encuentre el valor del bono cuando el
interés se paga semestralmente.
1.2
Actualmente, los bonos de la compañía Reportes Financieros, se venden a
$1,150 tienen una tasa de interés de cupón de 11% y un valor nominal de $1,000
los intereses se pagan anualmente y tienen un vencimiento de 18 años. Calcule
el rendimiento al vencimiento de los bonos.
2.
2.1
VALUACIÓN DE ACCIONES
Las acciones ordinarias de Solobus, pagan dividendo anual de $1,80 por acción.
El rendimiento requerido de las acciones es 12%
Estime el valor de las acciones ordinarias bajo cada una de las siguientes
suposiciones acerca del dividendo:
A
B
Se espera que los dividendos crezcan a una tasa anual de 0% infinito
Se espera que los dividendos crezcan a una tasa anual constante de 5% infinito.
2.2
Caso supuesto, el Grupo Empresarial Estelares S. A. desea evaluar su división
de valores. Esta tiene una deuda con un valor de mercado de $25.000.000 sin
acciones preferentes.
Su costo de capital promedio ponderado es de 10%
El flujo libre de efectivo estimado de la división de valores para cada año desde
2004 hasta el 2007 se da en la siguiente tabla. A partir del 2007 la empresa
espera que su flujo libre de caja crezca al 4%.
22
Año
2004
2005
2006
2007
a
b
c
Flujo libre de caja
$ 800.000
$ 1.200.000
$ 1.400.000
$ 1.500.000
Use el modelo de valuación del flujo libre de efectivo para estimar el valor de la
división de valores del Grupo Empresarial.
Use sus conclusiones de la parte a junto con los datos de la tabla anterior para
encontrar el valor de las acciones ordinarias de la división de valores.
Si la división de valores como una compañía de propiedad del Grupo
Empresarial, tendrá 500.000 acciones en circulación, utilice sus conclusiones de
la parte b para calcular el valor de la acción.
23