México, D.F., 6 de mayo de 2015. Versión estenográfica de la Sesión Especializada: “Tendencia de inversión en la industria de seguros”, impartida por el Managing Director, BlackRock, Joshua Pezner, dentro del marco de la 25ª. Convención de Aseguradores de México, efectuada en el Salón Diezmo 4 del Centro Banamex. Moderador: Muy buenas tardes a todos. Bienvenidos a la sesión especializada a la Barra de Inversiones. Tengo el gusto de presentar a Joshua Pezner. Él es CFI Management Director y Responsable del Negocio de Aseguradoras en Norteamérica para BlackRock. Agradecemos mucho a BlackRock la presencia en esta 25 Convención de Aseguradores de México. Y específicamente en la barra correspondiente a Inversiones. Joshua, antes de cumplir con este rol dirigía el Grupo de Servicio al Cliente en Norteamérica para Aseguradoras. Él también formó parte del equipo de Desarrollo de Negocio del Grupo de Instituciones Financiera, enfocado en Reaseguradoras. Se unió a BlackRock en el año 2000, como analista de Grupo de Instituciones Financieras, parte del Grupo Global de Clientes. Obtuvo un título en Estudios Sociales por parte de la Universidad de Harvard en donde se graduó Magna Cum Laude en el año 2000. Y el día de hoy nos va a platicar sobre las Tendencias de Inversión en la Industria de Seguros. Yo hice su presentación en español, pero él dará la plática en inglés. Está disponible el servicio de traducción simultánea. Sin más, le cedo la palabra a Josh. Por favor un aplauso, y nuevamente gracias a BlackRock. Joshua Pezner: Muchísimas gracias a todos ustedes por estar aquí, y también muchísimas gracias a la Asociación Mexicana de Instituciones de Seguros por haberme invitado, así como a Black Rock. En esta sesión voy a tener la oportunidad de hablar con ustedes de Inversiones en la Industria de Seguros. Estoy muy emocionado de estar aquí. Es la primera vez que vengo a la Ciudad de México. No está lloviendo. Entonces esto me emociona bastante. Yo entiendo que esto también puede venir. La idea de la inversión y para las compañías aseguradoras es más importante actualmente de lo que fue en el pasado. Y ¿por qué se da esto? Cuando nosotros vemos en todo el mundo y vemos toda la Reserva Federal está aumentando las tasas de interés; el Banco Europeo está reduciendo las tasa de interés. Cuando pensamos los cambios en México con las reformas de la energía, de la infraestructura, los cambios regulatorios de los que vamos a hablar en un momento, todo esto quiere decir que en tres y cinco años, el mundo no se va a ver como el mundo que nosotros hemos tenido en los últimos tres años. Como resultado de todo esto, nosotros como aseguradores tenemos que estar preparados. Tenemos que estar listos para lidiar con esta divergencia, la diferencia que va a surgir en todo el mundo. Antes de hablar de toda la presentación, quisiera introducir a BlackRock y este es el negocio, esto es algo que BlackRock ha hecho por más de 25 años como una compañía de seguros, todo los que hemos hecho esto, es un negocio global. Este negocio que nosotros tenemos con profesionales, 100 por ciento, que trabajan en todo el mundo, con activos en todo el mundo. Cuando vemos la parte inferior, aquí vemos que hay clientes y aseguradoras que están en seguros de vida, de gastos médicos. Hay toda una variedad de aseguradoras y también tenemos, no nada más es únicamente, hablamos de capitales, de alternativas de efectivo, no nada más de renta fija. Y también para las aseguradoras nosotros vemos, ya hacia el futuro, toda la idea de la administración de riesgo. Tenemos 60 clientes que utilizan BlackRock para introducir estos sistemas de administración de riesgo. Y ¿por qué es importante? Por todos los cambios regulatorios que tenemos; por todos los cambios en los activos. Y nosotros pensamos que esto va a seguir dramáticamente en el futuro. Entonces, esta presentación se divide en tres partes. La primera parte es ¿Qué está pasando en la industria de los seguros? Qué vemos. La segunda parte. Qué nos dicen las aseguradoras cuando hablamos en las Juntas de Consejo, cuando hablamos con el personal de Inversiones y cuando nos reunimos con los inversionistas. Y lo tercero. Qué significa, qué van a hacer las aseguradoras como resultado de todas estas fuerzas que las están moldeando. Y una de estas fuerzas cuáles son. Aquí vemos en las cajas verdes, todos los macrocambios. Todas las cosas que nosotros sentimos, no nada más en el mundo de la aseguradora. La tecnología, los iPhone, por ejemplo. La globalización, todo el movimiento libre de capital humano, capital económico, el cambio climático. Y también podemos ver todas estas tendencias en la industria de la aseguradora, que son los círculos azules. Cuando vemos, por ejemplo, la innovación. Por ejemplo en México, la penetración de los seguros es más o menos del 2 por ciento. Hay una oportunidad tremenda para la innovación, y México es un ejemplo perfecto en donde pensamos “hacia a dónde va a ir la industria”. En la Administración de Riesgo y las regulaciones cambiantes, como sucede en todas partes del mundo, toda la modernización que sucede en Europa y aquí en México. Cuando yo pienso en Administración de Riesgo, entender los datos, entendiendo qué poseen, por qué lo tienen, esto es tan importante como decidir de qué ser dueño. Finalmente todo esto es claramente en el entorno, en el ambiente. En Estados Unidos, en Europa y en Japón, muchas veces cuando nosotros vemos en América Latina y en México, seguramente las tasas están aumentando pero finalmente están por arriba de otras partes del mundo. Ahora, aquí la pregunta entonces, ¿esto se va a quedar?, ¿las tasas de interés se van a quedar tan elevadas como están aquí o van a seguir reduciendo como lo tienen en otros países del mundo? Todos estas partes globales están forzando a que los aseguradores piensen diferente y también piensen en su cartera. Entonces, ¿qué significa esto para las aseguradoras? Entonces, el reto de este movimiento, todo este crecimiento Premium que ha crecido en los dos o tres años, finalmente se ha entendido toda la mortalidad y la vida. Tenemos todos los resultados, que han sido bastante buenos. Las aseguradoras han sido bastante rentables y al mismo tiempo, sin embargo, los precios también han tenido presión. Aún en América Latina los precios para la prima, finalmente han bajado de donde, cuando vemos los estimados de compañías como Swiss_Re y otros, y también toda la idea de capital alternativo. Todos los fondos de cobertura, y todos estos inversionistas de no seguros que quieren ser parte de la industria de las aseguradoras; 60 mil millones de dólares de capital alternativo que se van pasando a la industria de los aseguradores. Como dije, generar todo el ingreso de inversión en la cartera, es mucho muy difícil. Estados Unidos, Europa y Japón experimentan esto de manera más razonable, pero ¿qué pasaría en el resto del mundo? Esto puede pasar aquí, en América Latina. Entonces, dados estos cambios, estas presiones, las decisiones en cuanto a la cartera de inversión se vuelven aún más importantes. Entonces, sí tenemos muchísimo en esta diapositiva. Vamos a ver la gráfica de la parte inferior. Entones hay presión en los precios, en la prima y esto ha bajado, y finalmente la cartera se hace mucho más difícil. Hace algunos años, por ejemplo, un asegurador podía generar 44 puntos de su retorno sobre capital, únicamente de la cartera de inversión. Hoy son cuatro puntos. ¿Por qué se da este caso? Porque finalmente los rendimientos aumentan. Entonces, esto no es una cuestión inmediata para lugares como México y América Latina, en donde las tasas de interés son altas. Pero esto puede ser el futuro de un portafolio de aseguradores aquí en América Latina, así como lo que nosotros vemos en este momento en Estados Unidos, y de manera más global. Entonces, sí ustedes necesitan utilizar el portafolio de inversión y que quieren que funcione, ¿qué pueden comprar? Y nosotros cuando pensamos, esta es una de mis gráficas favoritas, la de la derecha que es el ingreso por inversión, finalmente genera acumulación de capital. Como yo les comentaba, pueden utilizar la cartera para generar el retorno sobre capital que para sus inversionistas, para sus accionistas, para su administración. Pero es mucho más difícil encontrar activos que nos den un rendimiento de más de cuatro por ciento, y esto es lo que demuestra la gráfica. La parte de la izquierda nos muestra que únicamente cinco, seis años, 35 por ciento de todo el universo de inversión nos dio un cuatro por ciento. Ahora es menos de 20. Y ¿en dónde se da esto? Sin sorpresa se da en lugares como América Latina, en lugares como Asia emergente. Es un mayor rendimiento a nivel global, pero les puedo asegurar y dada mi experiencia personal con mis clientes e inversionistas, ven estas barras y ya están viendo de mucho más agresiva utilizando el retorno para su portafolio global. Entonces, la idea que estas barras están ahí de dos o tres años, a partir de ahora es algo que se tiene que estar preparados, porque la realidad y utilizando como ejemplo Estados Unidos, en el lado izquierdo, nosotros finalmente decimos que los precios van a subir, a veces suben y a veces nos da la esperanza, pero cuando van en la parte gradual como en la línea verde, muchas veces pueden invertir un poco más dinero, pero finalmente la realidad está en la línea morada y las tasas de interés son mayores, ya no se van. Y seguramente no van a llegar a la línea roja o verde en algún futuro cercano. Entonces, esto es como se ve la industria, bajo mi perspectiva. Pero ¿qué nos dicen las aseguradoras? El año pasado nosotros realizamos una encuesta con The Economist, que es parte de la revista The Economist, y nosotros encuestamos a 200 ejecutivos senior. Les preguntamos qué iban a hacer con sus carteras y qué era lo que les preocupaba. Y lo que fue interesante, las tendencias eran consistentes con lo que nosotros vemos en el mercado. Voy a señalar dos cosas que eran únicas cuando vimos los datos para América Latina. Nosotros crecimos, el crecimiento global era una preocupación para América Latina comparado con Norteamérica, Europa, Asia, y nosotros pensamos que, seguramente, había como más sensibilidad al desempeño de la economía en América Latina que la economía en Norteamérica, o de Estados Unidos. Nosotros nos sentimos algo optimistas en cuanto a esto. Europa finalmente tiene muchísima tensión, y finalmente va a ser algo bueno para ellos. Con el tiempo les vamos a ayudar a recuperarse. Pero claramente, lo que es interesante en esta gráfica es el 40 por ciento del riesgo regulatorio. ¿Qué me dice esto? Esto me dice que en México todas las iniciativas de modernización para los regímenes regulatorios vienen rápido, y son nuevos. Y probablemente son muy consistentes con lo que está sucediendo en el resto del mundo y en cosas también como ORSA, por ejemplo, toda la iniciativa de modernización en Estados Unidos. Pero en México está a la vanguardia de esta reforma regulatoria, aquí en América Latina. Y finalmente, es algo que la gente se pone a pensar mucho. Pero después, cuando vemos en la parte inferior, aquí son, pero ¿qué le preocupa a la gente?, ¿qué es lo que nos están diciendo sus carteras? Lo que es interesante es la diferencia en el riesgo de capital. Hay más preocupación en cuanto del riesgo de capital con respecto a todo el mundo, en Estados Unidos y a nivel global. Cuando nosotros hablamos de las aseguradoras, los aseguradores quieren comprar activos líquidos, cosas como inmobiliaria, infraestructura, pero probablemente en América Latina hay mucho más familiaridad con toda esta crisis de capitales. Generalmente qué pasa con algo que tú tienes, y no puedes vender. Hay mucha sensibilidad. Por ejemplo, es por eso que nosotros pensamos que los activos reales es en donde tenemos que estar pensando a nivel global, porque es una decisión diferente de liquidez porque tú tienes una casa o un edificio, tienes un oleoducto. Y otras cosas que podemos ver en el entorno también, que es consistente con la economía y también con el estatus de las tasas de interés en América Latina y finalmente esta es la preocupación con respecto al mundo. Entonces, cuánto tiempo se van a quedar las tasas de interés en 4 por ciento, cuando son las únicas tasas que existen en el resto del mundo. Esta es una encuesta que nosotros llevamos a cabo. Pero cuando nosotros nos sentamos con los inversionistas, con los clientes en las Juntas de Consejo, estas son las cosas que nos dicen. O sea, ¿por qué no pueden dormir en la noche, se preocupan de sus carteras? No les voy a leer, pero cuáles son los temas y cuáles son los riesgos que los mantienen despiertos en la noche: la volatilidad, la idea que el mercado puede subir y bajar –lo vimos esto en el otoño, en Estados Unidos, cuando la Tesorería finalmente tuvo una baja de 50 por ciento en dos horas, por ejemplo con la Bolsa de Alemania, la semana pasada-. Todas estas volatilidades nos dan miedo y finalmente es algo que nosotros pensamos que se da en México y va a continuar. Entonces, cómo la gente está desarrollando la cartera. Nos dicen ellos, están viendo a mucha mayor profundidad en el mercado, tratar de encontrar activos atractivos, los rendimientos atractivos. Pero no nada más es encontrar los activos, es modelarlos, reportarlos. Es poderle decir a la administración y a los accionistas, y a los inversionistas qué es lo que ellos tienen y por qué los tienen. Entonces, la Administración de Riesgo es la evolución de la cartera en el futuro. Entonces, ellos nos decían todo el macro riesgo, los riesgos de inversión que es lo que los mantiene despiertos en la noche. Ellos qué es lo que están haciendo. Y cuando nosotros les preguntamos en dónde están cambiando el portafolio en los próximos 12 meses, esto es lo que nos dijeron: verde es renta fija; el azul es capital; el morado es alternativa; las grises y los puntos son las respuestas de América Latina y esto es lo que nos compartieron. Entonces, toda la infraestructura, la parte inmobiliaria es algo que se está volviendo real para nuestros clientes e inversionistas. Infraestructura otra vez, es bastante similares. Inmobiliaria pues está un poco más bajo para América Latina que en Estados Unidos, pero mi hipótesis es, y también me gustaría saber sus comentarios, el mercado inmobiliario fuera de Estados Unidos y en Europa es un mercado bastante privado, es lo que tú puedes comprar y vender de manera diaria. No es algo que te puede, en los capitales sin sorpresa, todos los mercados emergentes en capitales, pues no va a ser como la prioridad en América Latina. Y también todo el capital de desarrollo. Los capitales, igual se les da un valor. Hay oportunidades en algunas partes del mercado, en capitales, pero en general no es necesariamente en donde vamos a ver la siguiente hora de inversión, y cuando nosotros vemos que con el tiempo donde la gente pone su dinero, renta fija, la gente sigue asignando al riesgo en bonos, por ejemplo, pero esto no va a ser como un gran impulsor de cambio en la cartera en los próximos 12 meses, Y por cierto, de manera interesante y esto es consistente en América Latina y en todo el mundo, los fondos de cobertura están altos en la lista. Nosotros volvemos a pensar que parte de esto a veces puede haber cuestiones o problemas de transparencia, de volatilidad, de contabilidad y en otros lugares, también, en el espacio alternativo que podrían ser más atractivos para las aseguradoras desde el punto de vista de capital. Entonces, qué significa esto. Entonces, qué tienen que estar pensando las aseguradoras en términos de la cartera. La presión que vemos en los mercados y la presión en las tendencias, finalmente nos la comparten y cambian la demanda, y finalmente tenemos que estar lisitos con el cambio que nosotros esperamos aquí y en todo el mundo. Número uno, tenemos que entender que la asignación de activos y construir la cartera, dadas las nuevas regulaciones actuales. Número dos, activos reales para diversificación, para ingreso, para crecimiento; tres, construir un portafolio de renta fija diversificado, finalmente no nada más los bonos, únicamente poder tener algo en parte del mundo corporativo. Y finalmente ampliando las guías. Y número cuatro y es algo que ha sido un tema muy interesante. En Estados Unidos, en Europa está empezando y un área de crecimiento aquí en México y en América Latina que es ser inteligentes en cuanto los ETF, que tenemos liquidez en el mercado. Si nosotros añadimos algo de no liquidez en el portafolio. Entonces, vamos a hablar de estos cuatro y tratar de ir a mayor detalle, y le voy a dar más significado a cada una de estas secciones. Esto nos remite a la encuesta de la que les hablaba, que hicimos con The Economist. Cuáles eran las prioridades principales para las aseguradoras manejando sus carteras. Número uno, y por cierto, verde es México, no nada más; azul es América Latina; verde es todo el entorno regulatorio en México; todos los cambios que son reales, que están sucediendo. De manera interesante, en el número dos, la volatilidad es consistente cuando hablábamos, ¿qué nos dicen las aseguradoras? Esto es lo que nos dicen. Están preocupados de la regulación, preocupados por la volatilidad. Entonces, ha habido como un gran cambio en México. Como les mencionaba, finalmente en términos de solvencia en regulación, es muy consistente con lo que nosotros vemos en Europa. Pero, ¿cuáles son los dos componentes principales de esto que nos dicen los aseguradores?, y lo vimos cuando nosotros generamos estos reportes de solvencia en Europa y finalmente tenemos todos estos datos para darle seguridad a nuestros clientes. Son los datos que tenemos, los datos correctos. Necesitamos tener el detalle. Tienes que saber de lo que tú eres dueño. A lo mejor es muy fácil para bonos corporativos, pero puede ser más difícil cuando tú diversificas el portafolio para poder hacer frente a la volatilidad del mundo, y además de tener los datos correctos hay que estar pensando en añadir alternativas, ser selectivos. Qué quiero decir. No hablo de aquí de fondos de cobertura, necesariamente. Hay un lugar para ellos que es como los activos reales, o los capitales, los bonos, todas estas oportunidades de inversión que ustedes pueden sentir y tocar. Entonces, ya una vez cuando vemos los tres pilares de todo esto también se relaciona con México, la idea de los datos, de la administración de riesgo, activos reales, finalmente estos tres son sumamente poderosos. Entonces, aquí esto está bien. Me gusta una cartera así, pero ténganme paciencia, es un poco complicado, pero es sumamente interesante, porque estos son los tipos de análisis que nosotros hacemos, tenemos equipos dedicados a ello para nuestros clientes de seguros. El paso uno es, entender verdaderamente cuál es tu balance general, cuál es tu capital, qué quieren tus inversionistas, qué quieren la Junta de Consejo. Entonces finalmente, ya cuando tomas el perfil de la inversión, cuando modelamos toda la cartera y cuando tenemos este sistema de administración de riesgo, esto se divide. Aquí puedes ver lo que tú tienes, y esto es para una compañía aseguradora de 10 por ciento de capitales en Estados Unidos. Entonces, más o menos en promedio, las mexicanas tienen un 30 por ciento de capitales en la cartera. Entonces, más o menos en comparación es bastante bueno. No nada más son los tipos de activos, pero más bien, cuál es el riesgo que tienen. Entonces, aquí vemos los capitales. Únicamente son 10 por ciento del portafolio desde la perspectiva de activos, pero aquí esto es en puntos base, finalmente es un tercio del riesgo del portafolio o de la cartera. Cuando nosotros lo dividimos, cuando nosotros pensamos como “Solentitwo”, que está basado en principios, cuando está basado en principios, basado en riesgo, aquí es entender la contribución del riesgo, y es lo que verdaderamente importa. Por ejemplo, la cartera de algunos pocos gobiernos, el riesgo de la tasa de interés es 115 puntos base. Entonces, ¿cómo evoluciona su portafolio? Nosotros hicimos un análisis, nosotros modelamos el portafolio y vimos otras oportunidades. Originalmente teníamos 10 por ciento en capitales, y después propusimos un portafolio que aumentaban los activos, riesgos de activos de 10 al 30 por ciento, con activos reales de los que hablaba. Y también, qué le pasó aquí al retorno sobre la inversión. Ambos aumentaron en 30 días. Esto es bastante dramático. Pero hay que olvidarnos de todo esto, que es bastante positivo. Pero vamos a ver cómo cambió el riesgo del portafolio. O sea, finalmente el riesgo se redujo de capitales en un 25, 30 por ciento redujo el riesgo de la tasa de interés en un 30 por ciento. Esto es bastante impresionante. Cuando nosotros aumentamos el riesgo de la cartera y al mismo tiempo tienes un portafolio diversificado y finalmente, redujiste el riesgo en algunas áreas que ni siquiera sabías. Esto es lo que hacen los analistas. A esto nosotros dedicamos mucho tiempo, en este tipo de análisis, con nuestras aseguradoras. Número dos. Los activos reales, nosotros, no quiero detenerme mucho en ello para, únicamente decir que esto es un mercado que está creciendo globalmente. Nosotros vemos en el área, en México, por ejemplo, es revolucionario. Todas las reformas que se están dando en toda la parte de energía, de infraestructura y todas estas oportunidades van a ser sumamente poderosas para las aseguradoras y los inversionistas. Entonces, estos activos que son estables, que generan flujo de efectivo, que pueden hacer crecer el valor de la compañía con una volatilidad y hemos hablado mucho de la infraestructura, de inmobiliarias y los commodities finalmente son más volátiles, esto les preocupa a nuestros clientes. En los últimos seis y nueve meses lo han visto en todo el mundo, pero todos estos activos resuelven también el problema en una compañía aseguradora, no nada más es una solución que está lista para todos. Si ustedes quieren tener una infraestructura a profundidad en su cartera, debemos de tenerlo en una cuenta separada. Esto, les voy a mencionar brevemente, es bastante real. En México, ustedes lo experimentan todos los días, lo ven todos los días. Recientemente creo que hace dos o tres semanas, BlackRock anunció una asociación con PEMEX, donde el 45 por ciento de interés de capital en pay plan, en el oleoducto. Entonces, todas estas inversiones se han hecho y se están haciendo actualmente por inversionistas a nivel global, cuando nosotros tomamos ventaja de esta oportunidad, pero nos asociamos con el liderazgo, el líder en México. Y esto va a crecer, no nada más que va a crecer México, va a crecer en todo el mundo. Bueno, vamos a hablar de esta diapositiva, porque ésta realmente nos dice todo acerca de la renta fija. Nosotros dividimos esto, todos los activos, la oferta. Primero son ustedes, la gente que tiene que comprar activos, no importa qué, no importa el precio, porque tienes efectivo todos los días en tu cartera. Entonces, cuántos activos estimados están aquí. Igual dos, tres billones de dólares. Finalmente son fondos de la Reserva que quieren activos y pueden ser flexibles en cuanto a comprar y cuánto, finalmente, lo estimamos fue en este billón. La gente puede comprar, vender fondos de cobertura, sociedades de inversión, cuando sea la oportunidad de hacerlo. Entonces, cuando hablamos de la demanda de reinversión de cuatro billones, todo el G4, toda la emisión neta se estima en 700 mil millones de dólares. Entonces, finalmente, igual no estamos a 50 por ciento erróneos, pueden ser dos billones 700 mil dólares, toda la oferta-demanda de renta fija está aquí para quedarse por algún tiempo. Y entonces, cuando los aseguradores piensan cómo quieren evolucionar el portafolio y pensar distinto en cuanto a éste, estos son los temas que nos pusimos a pensar. La idea de los mercados emergentes, pero aquí lo vamos a poner a un lado. Por ejemplo, los préstamos de bancos en Estados Unidos, en la estructura de capital, la tasa flotante, los spreads de 375 puntos base, más arriba del Ibord, entonces finalmente esto es atractivo en este entorno. Y finalmente es de menos duración. No hay que preocuparse de la volatilidad de la tasa de interés, hay oportunidad. Entonces, lo que no están haciendo los aseguradores, finalmente su duración no es corta. Es como demasiado costoso para que duren poco. Entonces, voy a mi cuarto punto. Pensar diferente de capital, si añades activos líquidos pues tienes que acceder al mercado de manera más líquida, y es donde vemos que hay acciones, hay ishares, que seguramente se están desempeñando bastante bien en la cartera. Entonces, vemos aquí, en la parte superior hay, por ejemplo, los fondos ETF para las aseguradoras, que se ha triplicado en 2.5 años; 30 por ciento de todas las cuentas generales de aseguradores están utilizando ETF, 30 por ciento. Estos son números poderosos que era cero, hace cinco años. Y aquí podemos ver que sigue siendo consistente con el crecimiento de ETF, las ishares a través de Estados Unidos y en todo el mundo en general. Y cuando pensamos en América Latina o aquí en los últimos cinco años, el número de todos los productos de estos ishares, se duplicó. Entonces este tema, finalmente, está aquí. Los aseguradores están queriendo acceder el mercado de una manera que les permite comprar, vender capitales con ETF de manera muy rápida. Y ¿cómo lo están haciendo y por qué utilizan? Cuando les preguntamos encuesta ¿cómo los aseguradores únicamente por dos razones: para liquidez. están utilizando?, ¿para qué las a las aseguradoras en una utilizan los ETFs? Lo utilizan tomar ventaja y acceder a la Lo utilizan en Europa, en Estados Unidos para ajustes tácticos. Por ejemplo, cuando en la cartera, en lugar de hablarle a un bróker y finalmente que puedan tener oferta para usted y que se te pueda asignar, las aseguradoras compran un ishare y con el tiempo, cuando encuentran estas emisoras venden el ishare y compran las emisoras que quieran. Entonces, pueden ser tácticos. Lo pueden hacer de la misma manera, por ejemplo, si fuera una preocupación en el mercado, en cuanto a rendimiento. En lugar de ir a buscar un gerente de rendimiento, pueden comprar un ishare, y entonces ya tienes exposición al mercado de alto rendimiento de manera rápida y se aumenta la liquidez de esta manera. No nada más también hay verlo desde una perspectiva corporativa. En lugar de, si tienes un portafolio pequeño, finalmente necesitas tener posiciones por regulaciones o por la contraparte. Igual tenemos 50 millones de dólares en lugar de comprar 100 con muy poca liquidez y puedes comprar un ishare para diversificación, es liquidez activa que es bastante atractiva para nuestros clientes y aseguradoras. Como les mencionaba en la página anterior, no solamente están hablando de esto, sino que realmente lo están haciendo. Entonces, vamos a resumir brevemente qué significa todo esto. Hablábamos de estas cuatro tendencias. Entonces, cómo los aseguradores piensan en cuanto a desarrollar su cartera. Finalmente, tenemos aquí un marco de referencia para poder pensar en esto. ¿Qué tratas de proteger?, qué te preocupa de las tasas de interés que aumentan, la volatilidad, la inflación, porque tenemos una respuesta distinta para cada uno de éstos. Y al mismo tiempo, igual quieres captar la oportunidad en el otro lado. Entonces, finalmente si tú tienes un activo, una infraestructura, por ejemplo, en Europa los bancos financian el 70 por ciento de la actividad del mercado. En Estados Unidos es el 20. Nosotros pensamos que este 70 se tiene que acercar a este 20. Véanlo aquí en México, cuando pasamos de unas empresas paraestatales, te vas al mercado privado, vamos a empezar a ver más. Entonces, nosotros qué activos encajan en qué pregunta. Qué se tratan de hacer, qué te preocupa y, en base a esto construir el portafolio. Y hay una diferente respuesta dependiendo de cuál es la preocupación. Hay unos activos que funcionan bien, de manera diferente. Realmente, qué necesita tu balance general, cuáles son tus preocupaciones en torno al capital. Entonces, qué, para BlackRock, nosotros trabajamos con nuestros socios, con nuestros clientes aseguradores. Nosotros construimos la plataforma en los últimos 25 años para proveer soluciones para nuestros clientes aseguradores. Y es una solución que es un enfoque de solución que realmente depende de cada cliente. Cada asegurador es diferente. Hacemos un análisis para todos nuestros clientes y, todo el mundo quiere saber qué es lo que están haciendo los otros pero no quieren ser iguales. Porque ellos están buscando diferentes soluciones a sus problemas. Y BlackRock ha participado, pues ser con un solo mandato; puede ser una estrategia o un mandato en infraestructura; puede ser un ishare. Nosotros ni siquiera sabemos qué usan nuestros clientes y así nos podemos seguir hasta toda la parte fiduciaria. Entonces, nuestros recursos son limitados, el personal es pequeño y nosotros podemos desempeñar un papel en toda esta asignación de activos y todo este reporte a la gerencia. Nosotros hablamos de los cuatro temas. Entender la asignación de activos con un nuevo régimen regulatorio, activos reales. Pensar diferente en cuanto a la renta fija y tratar de acceder a la liquidez. Todas estas áreas en las que se enfoca BlackRock y ser como un fiduciario para nuestros clientes, no únicamente estamos dando soluciones de renta fija. Realmente estamos buscando una asociación y tenemos la experiencia en toda esta cultura de administración de riesgo y generar las soluciones para nuestros clientes. Espero que tengamos la oportunidad de trabajar con mis colegas, aquí, en la oficina de México o en todo el mundo. Creo que lo que ustedes van a encontrar, que esta cultura y este enfoque se cumple en cada oficina que ustedes visiten de BlackRock. Estoy muy agradecido por el tiempo que me dieron. Me va complacer contestar sus preguntas y, finalmente podemos ser sus anfitriones en Nueva York, si ustedes algún día pueden ir. Moderador: Joshua, muchas gracias. Qué han visto en Europa con toda esta implementación. No está realmente todo implementado, pero qué, cómo ven las carteras y cómo se van con todo esto de solicitud, y dar todas las diferencias que nosotros tenemos, por ejemplo en México, porque finalmente ustedes tienen un mercado mucho más desarrollado que el que tenemos aquí. Joshua Pezner: Realmente es muy buena pregunta. Hay un par de retos en Europa y ellos tienen como que los últimos cinco años o más, y se tienen que ajustar. ¿Pero qué vemos en Europa? Primero, finalmente han dedicado mucho tiempo para entender lo que tiene el portafolio y obtener los datos correctos. Todos nuestros equipos en el negocio de administración de riesgo. Finalmente quieren que los reportes sean automatizados para nuestros clientes. Ha sido como una empresa muy, muy grande. Es tratar de entender qué significa tener lo que le llama un ajuste de matching, de cotejo, finalmente que estén los activos cotejados con los pasivos y cosas como asignación de activos que ya es como más prominente en las conversaciones que tenemos. Finalmente nos estamos alejando de estos datos. La gente, bueno, tenemos aquí los recursos para hacerlo. Y ahora, ¿qué significa todos estos datos para mi asignación de activos? Nosotros hicimos una encuesta hace tres o cuatro años, cuando se pensaba “no, no va a cambiar las alternativas dramáticamente”. Nosotros estamos volviendo a hacer esta encuesta, igual bueno, la vamos a volver a hacer este próximo año, a ver cómo se desarrolla. Pero otro reto, 80 por ciento del mercado de Gobierno europeo que es de, tiene un rendimiento negativo, 80 por ciento. Esto, bueno, un billón de dólares, pues sí es bastante. Entonces, cómo ustedes van a crear unas razones de solvencia cuando tu retorno es negativo es problemático, y entonces esto es lo que vamos a ver, el componente, la infraestructura de activos reales, todo los aliances del mundo y todas estas aseguradoras importantes. Cómo van a tratar de darle seguimiento a todo esto que está sucediendo en Europa. ¿Contesté tu pregunta? Del portafolio de aseguradoras, si tienes que cubrir la asignación global. ¿Cómo lo hacen? ¿Prefieren hacer con ETF esta asignación? O sea, si tú eres dueño de una asignación global, tú decides si quieres comprar, por ejemplo, capitales globales. Entonces, generalmente lo que hacemos, si ellos van a comprar con todo este capital global como mandato, finalmente van a cubrir la divisa o también empezamos a verlo, y más o menos es la pregunta, la asignación de activos. De dónde están los flujos. Por ejemplo, cuando vemos los flujos de ETF; en Estados Unidos con ishares, en las últimas cuatro semanas el capital europeo, finalmente cubrió el dólar estadounidense. Es bastante consistente y la gente quiere tener exposición global y tratan de minimizar el riesgo a la divisa porque, bueno, nuestra experiencia en las aseguradoras que no están en el negocio toman el riesgo de la divisa fuera de los premios. Entonces, finalmente toda esta parte de cobertura se ha vuelto importante. Okey. Muchísimas gracias por su tiempo. Realmente espero verlos en el resto de la tarde. Muchísimas gracias. Moderador: Muchas gracias, Josh, por esta interesante presentación. Creo que tocó temas de relevancia. El tema del riesgo regulatorio, creo que es una preocupación que nosotros venimos viviendo ya desde hace varios años, aquí en el sector asegurador. Y bueno, pues el tema de volatilidad, también importante. Gracias a BlackRock. Gracias a Josh. Gracias Josh por estar aquí. Y voy a pedir, por favor, a José Luis Gutiérrez, como Presidente del Comité Financiero, que nos haga favor de entregarle un reconocimiento a Josh. Un aplauso, por favor. Gracias. Si quieren tomamos un descanso de cinco minutos para presentar a los socios del despacho Creel, que tendrán otra interesante presentación para nosotros. - - -o0o- - -