Presentación al Honorable Senado de la Nación Martín P. Redrado

Presentación al
Honorable Senado de la Nación
Informe de Inflación IV Trimestre 2004
Martín P. Redrado
Presidente del BCRA
Buenos Aires
20 de Octubre de 2004
Escenario internacional favorable
6
Producto Interno Bruto
%
(var. i.a.)
5
Mundo
Estados Unidos
Zona Euro
Japón
4
3
2
1
0
2001
2002
Fuente: LatinFocus Consensus Forecast
2003
2004*
2005*
*Proyectado
Ciclo gradual de suba de tasas
7
%
6,50
6
Estados Unidos
6,00
Zona Euro
Inglaterra
5
Japón
4,75
4,75
4
3,50
3
2
2,00
1,75
2,00
1
1,00
0
-1
Ene-99 Jul-99
Fuente: Bloomberg
Ene-00
Jul-00
Ene-01
Jul-01
Ene-02
Jul-02
Ene-03
Jul-03
Ene-04
Jul-04
El principal riesgo está dado por el impacto
indirecto de la suba del precio del crudo...
Evolución del Precio del Petróleo Crudo
US$ por barril
100
Segunda "Crisis
del Petróleo"
90
Nominal
Real (a precios de 2003)
89,8 US$/b
80
70
Primera "Guerra
del Golfo"
60
50
Primera "Crisis
del Petróleo"
Segunda "Guerra
del Golfo"
40
30
20
10
0
Ene-70
Oct-75
Fuente: Dow Jones Energy Service
Jul-81
Abr-87
Ene-93
Oct-98
Jul-04
En línea con lo esperado la economía se
recupera en el 3er trimestre
Indicadores de Actividad
Series desestacionalizadas
Var %
Var %
Var %
Var %
Var %
3T 03/2T 03 4T 03/3T 03 1T 04/4T 03 2T 04/1T 04 3T 04/2T 04
(*)
(*)
(*)
(*)
(*)
PIB
3,4
3,0
1,5
0,5
EMAE (Proxy mensual del PIB) (**)
2,9
2,5
1,5
0,5
1,6
Industria (EMI) (***)
2,2
3,8
5,7
-1,4
1,4
Construcción (ISAC) (***)
4,3
9,7
6,8
0,0
-1,2
Servicios Públicos (***)
5,0
3,7
5,8
3,1
3,9
Importaciones de Bienes de Consumo (***)
9,5
19,4
7,6
7,9
-3,2
Ventas Supermercados (cantidades) (***)
3,8
2,4
2,6
1,4
1,6
Ventas Centros de Compras (cantidades) (***)
10,9
7,2
5,2
6,7
-2,1
Ventas de Autos (***)
44,1
11,9
25,9
19,1
3,0
3,9
4,1
12,4
-2,7
-0,6
14,1
43,3
46,6
-5,8
5,1
4,3
9,7
6,8
0,0
-1,2
Exportaciones (***)
0,9
4,7
5,0
3,1
3,6
Importaciones (***)
3,0
18,6
24,4
6,5
2,3
Indicadores de Oferta
Indicadores de Demanda
Consumo
IVA DGI a precios constantes (***)
Inversión
Importaciones de Bienes de Capital (***)
Construcción (ISAC) (***)
Exportaciones Netas
(*) Tasas de variación trimestral
(**) La variación se calcula manteniendo constante el nivel del primer mes del trimestre en curso
(***) La variación se calcula manteniendo constante el nivel de los dos primeros meses del trimestre en curso
Fuente: Elaboración propia en base a datos del Ministerio de Economía y ADEFA
La mejora en la distribución del ingreso
y del crédito incentivan el consumo
Consumo y Participación de los Asalariados en el Ingreso
% del PIB
40
(a precios básicos de 1993)
miles de
millones de $
210
36,8
35
200
29,1
30
190
25
28,0
180
20
170
15
10
5
160
Consumo Privado s.e. (eje derecho)
Masa salarial/PIB
150
0
May-94
Oct-95
May-97
Oct-98
Fuente: Elaboración propia en base a datos del INDEC
140
May-00
Oct-01
May-03
Mar-04
El mayor gasto en infraestructura mantendrá
el impulso a la inversión
100
Inversión por Componente
%
(var. i.a.)
80
Inversión bruta interna fija
60
Construcción
Equipos durables de producción
40
20
0
-20
-40
-60
I-96
Fuente: INDEC
I-97
I-98
I-99
I-00
I-01
I-02
I-03
I-04
Por el lado de la oferta, los bienes se
recuperan y los servicios mantienen un
buen ritmo de crecimiento.
PIB. Bienes y Servicios
(var. i.a.)
%
20
15
Bienes
10
Servicios
6,9
5,2
5
0
-5
-10
-15
-20
-25
I-01
II-01 III-01 IV-01
I-02
II-02 III-02 IV-02
Fuente: Elaboración propia en base a datos del INDEC
I-03
II-03 III-03 IV-03
I-04
II-04
Los superávit gemelos continúan siendo
abultados
Superávit Fiscal y de Cuenta Corriente
% del PIB
(prom. mov. 4 trimestres)
12
10
Superávit Primario Consolidado
8
Superávit de Cuenta Corriente
6
4
2
0
-2
-4
-6
IV-97
IV-98
IV-99
IV-00
IV-01
Fuente: Elaboración propia en base a datos de INDEC y Secretaría de Hacienda
IV-02
IV-03
No existen cuellos de botella generalizados
en la estructura productiva...
Industria. Producción y Capacidad Instalada
1997 = 100
%
110
EMI s.e.
UCI INDEC (eje derecho)
105
80
75
UCI FIEL (eje derecho)
100
70
95
65
90
85
8
(var. s.e. trimestral)
%
4
55
5,7
6
80
60
Crecimiento de la Industria
3,8
2,2
1,4
2
50
0
75
-2
III-03
IV-03
I-04
-1,4
II-04
45
III-04*
- dato a agosto
70
Ene-94 Ene-95 Ene-96 Ene-97 Ene-98 Ene-99 Ene-00 Ene-01 Ene-02 Ene-03 Ene-04
Fuente: Elaboración propia en base a datos del INDEC
40
...ni en el mercado de trabajo
Tasa de Desempleo y Tasa de Actividad
%
%
30
47,0
Tasa de desempleo
26,6
Tasa de desempleo corregida *
25
20,4
20
Tasa de actividad (eje derecho)
23
46,5
21,4
19,7
17,8
19,5
19,1
16,3
46,0
14,5
15
14,4
14,8
45,5
10
45,0
5
0
I-03
II-03
* Corregida por planes de empleo
Fuente: INDEC
44,5
III-03
IV-03
I-04
II-04
Los precios minoristas moderan su
impulso...
IPC. Variación por Componente
5
(var. trim. fin de período)
%
4,5
4
I-04
II-04
3
2,2
2
III-04
2,3
1,4
1,1
1,9
1,8
1,3
1,5
1,3
0,9
1
0
-1
-1,6
-2
IPC
Fuente: INDEC
Estacionales (y/o
volátiles)
Regulados
IPC 'Resto'
...gracias a las menores presiones de
costos de las materias primas...
IPIM. Productos Primarios y Precios de las Materias Primas
Dic'01 = 100
380
Indice de Precios de las Materias Primas (en US$)
Tipo de cambio nominal
Productos primarios del IPIM
330
280
Dic'95 = 100
Dic'95 = 100
120
230
180
240
100
200
80
160
IPMP (en US$)
Tortas de soja (en US$)
Petróleo crudo (en US$; eje der.)
60
130
Sep-03
Dic-03
Mar-04
Jun-04
120
Sep-04
80
Dic-01
Jun-02
Fuente: INDEC y BCRA
Dic-02
Jun-03
Dic-03
Jun-04
...y de la mano de obra...
Costos Laborales y Productividad
1997=100
160
140
120
100
80
Salario costo
60
Costos laborales unitarios
Productividad horaria
Productividad obrero
40
I-97
IV-97
Fuente: INDEC
III-98
II-99
I-00
IV-00
III-01
II-02
I-03
IV-03
...y los menores ajustes en precios
regulados
Evolución del IPC e IPC excluidos precios regulados y estacionales
(var. i.a.)
50
%
IPC
45
7,0
IPC 'Resto'
%
5,9
6,0
40
5,0
35
5,3
4,0
30
3,0
25
2,0
1,0
20
0,0
15
Ene-04
Mar-04
May-04
Jul-04
Sep-04
10
5
0
Ene-02
Fuente: INDEC
Jul-02
Ene-03
Jul-03
Ene-04
Jul-04
Ya van cinco trimestres de cumplimiento
estricto del Programa Monetario
miles de
Base Monetaria Amplia y Programa Monetario
millones de $
58
Observado (BMA + Pases Pasivos)
56
54
Observado - Promedio Móvil 30 días
Bandas Programa Monetario 2004
52
50
48
46
44
42
31-Dic-03
Fuente: BCRA
14-Feb-04 30-Mar-04 14-May-04 28-Jun-04
12-Ago-04 26-Sep-04 10-Nov-04 25-Dic-04
El sector externo continúa siendo el único
factor de creación primaria de dinero
Factores de Explicación de la Base Monetaria Amplia
(tercer trimestre 2004)
miles de
millones de $
6,0
4,0
2,0
0,0
-2,0
-4,0
-6,0
Sector
Financiero
Fuente: BCRA
Sector Público
Títulos BCRA
Otros
Sector Externo
Privado
BMA
La creación secundaria de dinero sigue
creciendo...
Agregados Monetarios
%
(Prom. mensuales s.e., en términos del PIB)
40
35
30
25
Circulante/PIB
M2/PIB
M3*/PIB
20
15
10
5
0
1993
Notas:
1994
1995
1996
1997
1998
1999
2000
2001
2002
2003
2004
Circulante: Billetes y monedas en poder del públco + cuasimonedas en circulación.
M2: Circulante + cuenta corriente $ + cuenta corriente US$ durante convertibilidad + caja de ahorro + 50% de caja de
ahorro US$ durante convertibilidad + depósitos de cuasimonedas.
M3*: Circulante + total de depósitos en $ y US$.
Fuente: BCRA
...de la mano de la paulatina
recuperación del crédito bancario
Préstamos al Sector Privado No Financiero
%
(var. i.a. de prom. mensuales)
30
20
10
0
-10
-20
-30
-40
-50
En términos nominales
En términos reales - deflactado por IPC
-60
Mar-97
Fuente: BCRA
Ene-98
Nov-98
Sep-99
Jul-00
May-01
Mar-02
Ene-03
Nov-03
Sep-04
...en todas sus categorías...
millones de $
Préstamos en Pesos al Sector Privado No Financiero
(var. trim. por línea)
900
IV Trim. 2003
700
I Trim. 2004
II Trim. 2004
500
III Trim. 2004
300
100
-100
-300
-500
Hipotecarios Prendarios
Fuente: BCRA
Garantía
Real
Personales
Tarjetas de
crédito
Consumo
Otros
Documentos Adelantos
préstamos
Comerciales
La extensión en los plazos de los
depósitos sustenta este proceso...
Depósitos a Plazo Fijo en Pesos
miles de
millones de $
miles de
millones de $
(Saldos promedio mensuales)
11
28
más de 90 días
10
9
27
60 a 89 días
30 a 59 días (eje derecho)
26
8
25
7
24
6
23
5
22
4
21
3
20
Ene-04
Fuente: BCRA
Feb-04
Mar-04
Abr-04
May-04
Jun-04
Jul-04
Ago-04
Sep-04
...a partir del aumento en los plazos
fijos ajustados por CER
Plazos Fijos del Sector Privado en Pesos
(Saldos promedios mensuales)
miles de
millones de $
miles de
millones de $
30
Plazos Fijos sin CER
5
Plazos Fijos con CER (eje derecho)
29
4
28
3
27
2
26
1
25
0
Ene-04
Fuente: BCRA
Feb-04
Mar-04
Abr-04
May-04
Jun-04
Jul-04
Ago-04
Sep-04
Se profundiza el mercado de pases...
Operaciones de Pases en el Mercado Local
millones de $
(Promedio diario negociado)
1.400
1.200
1.000
800
Call
Pases con BCRA
Pases entre privados
600
Vencimiento
Ganancias
400
200
0
Ene-04
Feb-04
Fuente: BCRA y MAE.
Mar-04
Abr-04
May-04
Jun-04
Jul-04
Ago-04
Sep-04
...en el corredor de tasas sugerido por el
BCRA
Tasas de Interés de las Operaciones de Pases
(tasa promedio ponderada por monto)
%
Pases a 1 día
5,5
Pases Pasivos BCRA a 7 días
Pases Activos BCRA a 7 días
4,5
Call a 1 día
Call a 7 dias
3,5
2,5
1,5
0,5
02-Ene
Fuente: BCRA
13-Feb
26-Mar
12-May
25-Jun
09-Ago
21-Sep
Conclusión: no se modifica la postura de política
monetaria pero se siguen atentamente los
desarrollos de la inflación
Indice de Precios al Consumidor
%
12
(var. i.a.)
Presupuesto 2004
10,5%
11
Metas acordadas con el FMI
R.E.M. 2005
10
R.E.M. 2004
Presupuesto 2005
7,9%
8
Inflación (últimos 12 meses)
8
7
7
6
5
4
4
2
0
2004
2005
2006
Fuente: Elaboración propia en base a datos de INDEC, Secretaría de Hacienda y BCRA