mega3T11

Reporte de Análisis y Estrategia Bursátil
Resultados al 3T11
MEGA
Octubre 27, 2011
Compra
CON PASO FIRME
Precio Objetivo - 2012
P$33.50
Crecimiento orgánico y por adquisiciones
El reporte de Megacable al 3T11 es positivo en línea con lo esperado. La
empresa registró un crecimiento orgánico de 113 mil adiciones netas en la
base de Unidades Generadoras de Ingreso (UGI), esto es, un incremento de
7.0% vs 3T10 a 2.98 millones, vale la pena recordar que la empresa realizó
una depuración de su base de clientes en el 1T11 eliminando 50 mil UGI
que le generaban frecuentes costos por reinstalación. Al final del trimestre,
la compañía adquirió sistemas de cable en Uruapan, San Miguel de Allende
y Dolores Hidalgo por lo que incorporó 56 mil UGI de las cuales 44 mil son
de video. Con esta adquisición la empresa agrega 670 km de red, 112 mil
casas pasadas en una población estimada de 400 mil habitantes. Con esta
adquisición hemos modificado nuestros estimados a la alza.
Expansión en ingresos y una mejor rentabilidad
Megacable reportó ingresos consolidados de $2,037 mdp (+7.7% A/A)
siendo impulsados por el crecimiento orgánico de la base de UGI y un
crecimiento del 2.3% en el ARPU consolidado. El ingreso por servicio de
internet de banda ancha aumentó 26.6%, telefonía creció 7.0% y video
aumentó 3.9%. La empresa reportó un Ebitda de $859 mdp representando
un aumento anual de 14.6% y un margen de Ebitda de 42.1% siendo una
expansión de 2.5% A/A debido a menores costos de terminación de
llamadas y eficiencias operativas. La empresa registró pérdidas cambiarias
por $93 mdp incrementando los costos financieros por lo que la utilidad
neta se mantuvo sin cambio frente al año anterior.
2012: Positiva generación de flujo de efectivo
En el 2012 prevemos un escenario de crecimiento moderado en Unidades
Generadoras de Ingreso (UGI) así como una positiva generación de flujo de
efectivo dándole una mayor fortaleza a la estructura financiera. Estimamos
un aumento de 7.4% en la base de UGI equivalente a 225.1 mil adiciones
netas, para los ingresos calculamos un crecimiento de 7.7% y en el Ebitda
un aumento de 6.7% lo que representaría una contracción de 40pb en el
margen de Ebitda a 43.0% por mayores costos de contenido e instalación.
Calculamos un CAPEX de $200 mdd y una generación de FCF de $1,753
mpd con lo que la empresa aumentaría su caja neta a 0.4x vs 0.1x 2011e.
Manuel Jiménez Zaldivar
[email protected]
RECOMENDACIÓN (Ver contraportada)
Emisora
IPyC
Precio Actual
Precio Objetivo ‘12
Var % (Nominal)
Diferencia vs IPC
27.94
33.50
19.9%
OTROS INDICADORES
Indicadores
52 semanas max/min
Cap. de Mdo (US$ mn)
Free Float
FV/Ebitda (2012e)
Apalancamiento actual
Crec. Nom. Ebitda (%) ‘12e
Margen EBITDA (%) ‘12e
36,727.21
40,500.00
10.3%
9.6%
27/10/11
32.50 / 22.40
1,829
27.0%
6.1x
0.0x
6.7%
43.0%
** Deuda Neta / Ebitda U12m
SELECCIÓN (¿Cuál?) / 8 Criterios Fund.
Perspectiva del Sector
Perspectiva Individual
Mercado (Exportaciones)
Estructura Financiera
Valuación
Bursatilidad
Rentabilidad
Otros
Neutral
Positiva
Neutral
Positiva
Neutral
Negativa
Positiva
Neutral
DISTRIBUCIÓN (¿Cómo?) vs. IPC
Estrategia
En IPC
Condición
0.0%
0.0%
Neutral
Principales riesgos
Consideramos que el principal riesgo de la empresa es el entorno
competitivo, hasta ahora no se ha generado una guerra de tarifas que
provoque una fuerte erosión de los márgenes, sin embargo, esto podría
cambiar si al operador incumbente se le otorga una autorización para
ofrecer servicios de TV de paga. Actualmente, la empresa cotiza con un
premio frente a los múltiplos de otras empresas de telecomunicaciones, si
la empresa disminuye su ritmo de crecimiento en utilidades los
inversionistas podrían estar dispuestos a pagar menores múltiplos.
Precio Objetivo 2012 y Recomendación
En esta nota estamos determinando nuestro precio objetivo para el 2012
mediante una valuación por flujos descontados (DCF). Calculamos un PO de
$33.50 por CPO, este precio implica que la acción cotizaría con un múltiplo
FV/Ebitda „12e de 7.4x lo que representaría un descuento de 12.9% y de
4.9% frente al promedio de dos y tres años, respectivamente. En base a
nuestras políticas de inversión y el potencial de crecimiento, reiteramos la
recomendación de COMPRA.
MOMENTO (¿Cuándo?)
Tendencia
Mega CPO
IPC
Alza
Alza
www.ixe.com.mx
www.banorte.com
Prom. Móvil
8 días
10 días
Análisis y Estrategia
Resultados 3T11
Más Detalles
A continuación presentamos los principales las principales cifras de los resultados de Mega al 3T11 y
la variación frente a nuestros estimados.
Mega – Resultados 3T11 (cifras nominales en millones de pesos)
Concepto
3T11
3T10
Var %
3T11e
Var % vs E
Ventas
2,038
1.892
7.7%
2,055
-0.8%
Utilidad de Operación
594
523
13.6%
583
1.9%
Ebitda
859
749
14.6%
863
-0.4%
Utilidad Neta
393
392
0.2%
424
-7.3%
Margen Operativo
29.1%
27.6%
1.5pp
28.4%
0.7pp
Margen Ebitda
42.1%
39.6%
2.5pp
42.0%
0.1pp
UPA
$0.458
$0.456
0.5%
$0.495
-7.4%
Márgenes
Fuente: Banorte Ixe, BMV.
Estimados 2012
El escenario macroeconómico para 2012 definido por nuestro departamento de Análisis Económico es
de un crecimiento moderado, históricamente, el sector telecomunicaciones ha mostrado un mejor
desempeño que la economía al ser un vehículo para incrementar la productividad en diversas
industrias así como en los hogares facilita la comunicación.
Megacable ha avanzado en la integración de servicios a sus clientes generando así mayores ingresos
y una base de suscriptores más estable. Recientemente, la empresa anunció el lanzamiento de su
servicio de telefonía celular “Megacel” a través de un contrato de Operador Virtual de Redes Móviles
(MVNO, por sus siglas en inglés) con Telefónica Móviles; básicamente la empresa compra minutos
celulares en gran volumen y los revende a sus clientes. La empresa estará ofreciendo este servicio a
su base de clientes de manera empaquetada con otros servicios lo que le dará una ventaja
competitiva con respecto a otros operadores, por el momento no hemos incluido suscriptores de
telefonía celular a nuestro modelo hasta tener más visibilidad de las tarifas y planes de contratación.
Para el 2012 estimamos que los ingresos de Megacable podrían alcanzar un monto de $8,847 mdp
(+7.7% vs 2011e) siendo impulsados por un crecimiento de las Unidades Generadoras de Ingreso
(UGI) y un aumento en el número de servicios contratados por los clientes. En el Ebitda estimamos
un incremento de 6.7% a $3,804 mdp lo que sería un margen de Ebitda de 43.0% (-40pb vs 2011e).
Por último calculamos un aumento de 1.2% en la utilidad neta a pesar de una mayor tasa impositiva.
Para estas proyecciones hemos utilizado los siguientes supuestos:
Estimamos que la empresa podría registrar un crecimiento anual de 7.4% en la base de UGI,
es decir, 225.1 mil adiciones netas para finalizar en 3.25 millones. Desglosando por tipo de
servicio estimamos: 105.1 mil adiciones en Video, 77.1 mil adiciones de banda ancha y 42.9
mil adiciones en telefonía fija.
El empaquetamiento de servicios genera una presión en las tarifas, sin embargo, la empresa
ha logrado incrementar el ARPU (ingreso promedio por UGI) mediante la venta de paquetes
de mayores precios así como más servicios por cliente. En el 2012 estimamos un ARPU de
$221 siendo similar al 2011e, sin embargo, el ARPU por cliente único podría aumentar 3.7%
a $360 derivado de un mayor número de servicios contratados (1.66e vs 1.60e en 2011).
En los costos y gastos estimamos incrementos de 10.7% y 6.0%, respectivamente debido a
mayores precios por contenidos así como costos de instalación de nuevos clientes y
mantenimiento de la red.
Estimamos que la empresa destinaría $90 mdd en inversiones de capital para la optimización
de sus redes y digitalización de su base de clientes, a la fecha el 44.7% de los suscriptores
de video ya están tienen un decodificador digital.
Megacable tiene una sana estructura financiera con un bajo apalancamiento lo que le da flexibilidad
para aprovechar cualquier oportunidad de consolidación en el sector. En base al escenario antes
descrito, la empresa podría generar un FCF de $1,753 mdp en el 2012 dándole mayor fortaleza a su
balance, con esto la empresa tendría una caja neta de $1,347 mdp.
2
Análisis y Estrategia
Resultados 3T11
Valuación por DCF
Mediante una valuación por flujos descontados (DCF) establecemos un precio objetivo para fines del
2012 de $33.50 para las acciones de Megacable siendo un potencial de apreciación del 19.9%. En
nuestra valuación consideramos los siguientes supuestos: un WACC (Costo de Capital Promedio
Ponderado) de 8.83% en dólares el cual fue compuesto por un costo de capital del 10.06% (una
Beta de 0.90, una tasa libre de riesgo de 3.16% del bono US30Y, un riesgo país de 1.95% y una
prima de riesgo de mercado de 5.50%), un costo de la deuda de 6.00% y para la perpetuidad
calculamos una tasa de 2.50% que equivale a un múltiplo terminal de 7.2x el Ebitda ‟17e.
Amx – Valuación por DCF (mdd)
Ebitda
Capital de trabajo
Inversión en activo
Impuestos
Flujo Efectivo Libre
Valor Perpetuidad
2012E
306
(14)
(88)
(72)
2013E
318
(16)
(89)
(74)
2014E
334
(17)
(91)
(83)
2015E
349
(17)
(94)
(87)
2016E
366
(18)
(96)
(91)
2017E
383
(19)
(98)
(96)
131
139
142
151
160
170
2,752
P. Objetivo
Precio Actual
Potencial
Pesos
$33.58
$27.94
20.2%
VPN Flujos
(+) VPN Perpetuidad
Deuda Neta
Interés Minoritario
590
1,656
108
(26)
= Valor del Capital
Acciones Circulación „12E
2,329
859
En la siguiente tabla estamos incluyendo un análisis de sensibilidad con diferentes valores para la
Beta y el crecimiento de la perpetuidad.
ANALISIS DE SENSIBILIDAD
BETA
63.24
0.80
0.85
0.90
0.95
1.00
2.25%
34.93
33.73
32.62
31.57
30.59
PERPETUIDAD
2.50%
2.75%
36.06
37.29
34.78
35.91
33.58
34.62
32.46
33.43
31.42
32.31
3.00%
38.64
37.14
35.75
34.47
33.27
Fuente: Banorte Ixe
Mega – FV/Ebitda 2 años
10.80
10.80
10.30
9.80
9.80
9.30
8.80
8.80
8.30
7.80
7.80
7.30
6.80
6.80
6.30
5.80
23-Oct-2009
5.80
10-Feb-2010
Máximo / Maximum
27-May-2010
7-Sep-2010
Promedio / Avg.
23-Dic-2010
7-Abr-2011
FV / EBITDA
21-Jul-2011
Mínimo / Minimum
Fuente: Banorte Ixe
Como se puede observar en la gráfica anterior, el múltiplo FV/Ebitda de Megacable ha descendido en
los últimos meses a niveles cercanos a 7.0x, anteriormente cotizaba con múltiplos superiores a 9.0x
lo que creemos no es sostenible por la desaceleración en las tasas de crecimiento de suscriptores y
utilidades. Nuestro precio objetivo de $33.50 implica que la acción cotizaría con un múltiplo
FV/Ebitda „12e de 7.4x el cual consideramos que va más acorde con el sector y las perspectivas de
crecimiento.
3
Análisis y Estrategia
Resultados 3T11
Múltiplos Comparables
En la siguiente tabla observamos una muestra de empresas del sector telecomunicaciones.
Actualmente, Mega cotiza con un premio de 21.1% en el múltiplo FV/Ebitda „12e, consideramos que
este premio podía ser sostenible dada la mejor rentabilidad operativa de la compañía, una
generación de flujo de efectivo positiva y una sólida estructura financiera que le permitiría realizar
adquisiciones con facilidad.
Ventas
Ebitda
FV/
EBITDA
FV/
EBITDA
Var %
Margen
Mkt Cap
FV
12m
12m
2011E
2012E
Ebitda'12e
Ebitda'12e
AT&T
170,373
233,421
125,580
39,010
5.4x
5.1x
4.4%
34.9%
Verizon
104,194
151,344
107,405
35,172
4.1x
3.7x
7.8%
33.2%
Vodafone
143,748
193,788
73,210
23,230
8.3x
7.7x
7.5%
30.2%
Telefónica
96,158
172,098
88,900
31,750
5.5x
5.4x
2.7%
37.1%
France Telecom
48,448
94,294
63,820
20,763
4.5x
4.6x
-2.7%
32.2%
China Telecom
53,010
57,630
36,380
11,910
4.8x
4.6x
6.6%
31.8%
5,215
7,047
6,340
1,663
4.2x
4.1x
10.0%
25.0%
Telefónica Brasil
21,177
23,142
19,736
6,800
3.3x
3.1x
3.0%
35.5%
TIM Participações
12,384
13,404
8,790
2,530
5.1x
4.3x
11.8%
28.2%
Tele Norte Leste
5,440
14,030
16,140
5,803
2.6x
2.6x
2.5%
18.6%
Amx
101,096
119,690
51,543
20,348
6.2x
5.8x
5.1%
38.4%
Axtel
476
1,160
883
277
4.4x
4.3x
-1.8%
32.1
53
226
202
61
3.4x
3.2x
-0.8%
33.6%
4.7x
4.5x
1,829
1,841
6.1x
5.5x
28.6%
21.7%
NII Holdings
Maxcom
Promedio
Mega (*)
Premio / (Descuento)
31.6%
6.7%
43.0%
Fuente: Thomson, Bloomberg, Banorte Ixe. Precios al 27/10/11.(*) Nota Importante: El cálculo del múltiplo
FV/Ebitda de Axtel, Amx, Maxcom y Mega se modificó para hacerlo comparable con el resto de las empresas de
esta tabla, la principal diferencia es que en México el FV incluye el capital minoritario (multiplicado por el P/VL).
Estados Financieros (mdp)
TACC
2009
2010
2011e
2012e
2013e
Ventas Netas
6,895
7,511
8,210
8,847
9,354
Costo de Ventas
2,294
2,499
2,477
2,742
2,965
Utilidad Bruta
4,601
5,012
5,734
6,104
6,388
Margen Bruto
66.7%
66.7%
69.8%
69.0%
69.0%
Gastos generales
2,364
2,819
3,193
3,307
3,434
Utilidad Operación
2,237
2,193
2,541
2,797
2,955
Margen operativo
32.4%
29.2%
31.0%
31.6%
31.6%
EBITDA
Margen EBITDA
Resultado Integral Financiamiento
Utilidad antes impuestos
Provisión impuestos
2,930
3,087
3,564
3,804
3,985
42.5%
41.1%
43.4%
43.0%
42.6%
100
-13
-127
-2
79
2,362
2,207
2,386
2,673
2,904
333
343
479
775
813
Utilidad Neta
2,009
1,849
1,833
1,856
2,045
Margen Neto
29.1%
24.6%
22.3%
21.0%
21.9%
Acciones Circulación
UPA
860
861
858
858
858
2.335
2.149
2.137
2.164
2.164
10 -13e
7.6%
8.4%
10.4%
8.9%
9.6%
3.4%
Balance General
Activo Total
4
14,229
15,623
16,689
18,649
20,672
Activo Circulante
3,478
2,962
3,650
5,382
7,273
Caja
2,577
1,687
2,357
3,862
5,548
Activo Fijo
6,024
7,405
7,525
7,752
7,883
Otros Activos
4,726
5,256
5,515
5,515
5,515
Pasivo Total
4,412
3,868
4,087
4,166
4,204
Pasivo Circulante
3,028
6
236
241
243
Pasivo Largo Plazo
1
2,100
2,271
2,274
2,275
Capital Contable
9,817
11,754
12,602
14,483
16,468
9.8%
2.8%
11.9%
Análisis y Estrategia
Resultados 3T11
Certificación de los Analistas.
Nosotros, Rene Gerardo Pimentel Ibarrola, Delia María Paredes Mier, María Dolores Palacios Norma, Katia Celina Goya Ostos, Livia Honsel, Alejandro
Padilla Santana, Alejandro Cervantes Llamas, Julia Elena Baca Negrete, Juan Carlos Alderete Macal, Manuel Jiménez Zaldívar, Miguel Angel Aguayo
Negrete, Carlos Hermosillo Bernal, Marisol Huerta Mondragón, Rodrigo Heredia Matarazzo, Raquel Moscoso Armendáriz, Idalia Yanira Céspedes Jaén,
José Itzamna Espitia Hernández, Héctor Gustavo Castañeda Burgos, Tania Abdul Massih Jacobo, y Hugo Armando Gómez Solís, Luciana Gallardo
Lomelí, certificamos que los puntos de vista que se expresan en este documento son reflejo fiel de nuestra opinión personal sobre la(s) compañía(s) o
empresa(s) objeto de este reporte, de sus afiliadas y/o de los valores que ha emitido. Asimismo certificamos que no hemos recibido, no recibimos, ni
recibiremos compensación directa o indirecta alguna a cambio de expresar una opinión en algún sentido específico en este documento.
Declaraciones relevantes.
Conforme a las leyes vigentes y los manuales internos de procedimientos, los Analistas tienen permitido mantener posiciones largas o cortas en
acciones o valores emitidos por empresas que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores y que pueden ser el objeto del presente reporte, sin embargo,
los Analistas Bursátiles tienen que observar ciertas reglas que regulan su participación en el mercado con el fin de prevenir, entre otras cosas, la
utilización de información privada en su beneficio y evitar conflictos de interés. Los Analistas se abstendrán de invertir y de celebrar operaciones con
valores o instrumentos derivados sobre los que sea su responsabilidad la elaboración de recomendaciones.
Remuneración de los Analistas.
La remuneración de los Analistas se basa en actividades y servicios que van dirigidos a beneficiar a los clientes inversionistas de Casa de Bolsa Banorte, Casa de
Bolsa Ixe y de sus filiales. Dicha remuneración se determina con base en la rentabilidad general del las Casas de Bolsa y del Grupo Financiero y en el desempeño
individual de los Analistas. Sin embargo, los inversionistas deberán advertir que los Analistas no reciben pago directo o compensación por transacción específica
alguna en banca de inversión o en las demás áreas de negocio.
Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.
Casa de Bolsa Banorte, Casa de Bolsa Ixe, Grupo Financiero Banorte y sus filiales, a través de sus áreas de negocio, brindan servicios que incluyen,
entre otros, los correspondientes a banca de inversión y banca corporativa, a un gran número empresas en México y en el extranjero. Es posible que
hayan prestado, estén prestando o en el futuro brinden algún servicio como los mencionados a las compañías o empresas objeto de este reporte. Casa
de Bolsa Banorte o sus filiales reciben una remuneración por parte de dichas corporaciones en contraprestación de los servicios antes mencionados.
En el transcurso de los últimos doce meses, Casa de Bolsa Banorte y Casa de Bolsa Ixe, han obtenido compensaciones por los servicios prestados por parte de la
banca de inversión o por alguna de sus otras áreas de negocio de las siguientes empresas o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el
presente reporte: CEMEX, GEO, SARE e ICA.
Actividades de las áreas de negocio durante los próximos tres meses.
Casa de Bolsa Banorte, Casa de Bolsa Ixe, Grupo Financiero Banorte o sus filiales esperan recibir o pretenden obtener ingresos por los servicios que presta banca
de inversión o de cualquier otra de sus áreas de negocio, por parte de compañías emisoras o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el
presente reporte.
Tenencia de valores y otras revelaciones.
Casa de Bolsa Banorte, Casa de Bolsa Ixe, Grupo Financiero Banorte o sus filiales mantienen inversiones, al cierre del último trimestre, directa o indirectamente,
en valores o instrumentos financieros derivados, cuyo subyacente sean valores, objeto de recomendaciones, que representen el 10% o más de su cartera de
valores o portafolio de inversión o el 10% de la emisión o subyacente de los valores emitidos por las siguientes emisoras: AMX y NAFTRAC.
Ninguno de los miembros del Consejo, directores generales y directivos del nivel inmediato inferior a éste de Casa de Bolsa Banorte, Casa de Bolsa Ixe, Grupo
Financiero Banorte, funge con alguno de dichos caracteres de acuerdo al Art.2 Fr.XIX de la Ley del Mercado de Valores en las emisoras que pueden ser objeto de
análisis en el presente documento.
Guía para las recomendaciones de inversión.
Referencia
COMPRA
MANTENER
VENTA
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea mayor al rendimiento estimado del IPC.
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea similar al rendimiento estimado del IPC.
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea menor al rendimiento estimado del IPC.
Aunque este documento ofrece un criterio general de inversión, exhortamos al lector a que busque asesorarse con sus propios Consultores o Asesores
Financieros, con el fin de considerar si algún valor de los mencionados en el presente reporte se ajusta a sus metas de inversión, perfil de riesgo y posición
financiera.
Determinación de precios objetivo
Para el cálculo de los precios objetivo estimado para los valores, los analistas utilizan una combinación de metodologías generalmente aceptadas entre los
analistas financieros, incluyendo de manera enunciativa, más no limitativa, el análisis de múltiplos, flujos descontados, suma de las partes o cualquier otro método
que pudiese ser aplicable en cada caso específico conforme al Art. 188 Fr.II. de la Ley del Mercado de Valores. No se puede dar garantía alguna de que se vayan
a lograr los precios objetivo calculados para los valores por los analistas de Casa de Bolsa Banorte y Casa de Bolsa Ixe, ya que esto depende de una gran
cantidad de diversos factores endógenos y exógenos que afectan el desempeño de la empresa emisora, el entorno en el que se desempeña e influyen en las
tendencias del mercado de valores en el que cotiza. Es mas, el inversionista debe considerar que el precio de los valores o instrumentos puede fluctuar en contra
de su interés y ocasionarle la pérdida parcial y hasta total del capital invertido.
La información contenida en el presente reporte ha sido obtenida de fuentes que consideramos como fidedignas, pero no hacemos declaración alguna respecto de
su precisión o integridad. La información, estimaciones y recomendaciones que se incluyen en este documento son vigentes a la fecha de su emisión, pero están
sujetas a modificaciones y cambios sin previo aviso; Casa de Bolsa Banorte, Casa de Bolsa Ixe, Grupo Financiero Banorte y sus filiales no se comprometen a
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Análisis y Estrategia
Resultados 3T11
Directorio de Análisis
Director General de Desarrollo de Negocio y
Análisis
[email protected]
(55) 5268 - 9004
Delia Paredes
Directora Ejecutiva Analisis y Estrategia
[email protected]
(55) 5268 - 1694
Katia Goya
Subdirector Economía Internacional
[email protected]
(55) 1670 - 1821
Alejandro Padilla
Subdirector Estrategia Gubernamental
[email protected]
(55) 1103 - 4043
Dolores Palacios
Subdirector de Gestión
[email protected]
(55) 5268 - 4603
Juan Carlos Alderete
Gerente Estrategia Tipo de Cambio
[email protected]
(55) 1103 - 4046
Alejandro Cervantes
Gerente Economía Nacional
[email protected]
(55) 1670 - 2972
Julia Baca
Gerente Economía Internacional
[email protected]
(55) 1670 - 2221
Livia Honsel
Gerente Economía Internacional
[email protected]
(55) 1670 - 1883
Miguel Calvo
Gerente de Análisis (Edición)
[email protected]
(55) 1670 - 2220
Francisco Rivero
Analista
[email protected]
(55) 1103 - 4000 x 2612
Lourdes Calvo
Analista (Edición)
[email protected]
(55) 1103 - 4000 x 2611
Raquel Vázquez
Asistente Dirección de Análisis y Estrategia
[email protected]
(55) 1670 - 2967
Carlos Hermosillo
Subdirector—Cemento / Vivienda
[email protected]
(55) 5268 - 9924
Manuel Jiménez
Subdirector—Telecomunicaciones / Medios
[email protected]
(55) 5004 - 1275
Astianax Cuanalo
Subdirector Sistemas
[email protected]
(55) 5268 - 9967
Marisol Huerta
Alimentos / Bebidas
[email protected]
(55) 5268 - 9927
Rodrigo Heredia
Siderúrgico / Minero
[email protected]
(55) 5268 - 9000 x 48029
Raquel Moscoso
Comercio / Químico
[email protected]
(55) 5268 - 9000 x 48028
Idalia Yanira Céspedes
Construcción
[email protected]
(55) 5268 - 9000 x 48227
José Itzamna Espitia
Aeropuertos
[email protected]
(55) 5268 - 9000 x 48066
Daniel Sánchez
Edición Bursátil
[email protected]
(55) 5268 - 9000 x 48374
René Pimentel Ibarrola
Análisis Económico
Análisis Bursátil
Análisis Deuda Corporativa
Miguel Angel Aguayo
Subdirector de Análisis de Deuda Corporativa
[email protected]
(55) 5268 - 9804
Tania Abdul Massih
Analista Deuda Corporativa
[email protected]
(55) 5004 - 1405
Hugo Armando Gómez Solís
Analista Deuda Corporativa
[email protected]
(55) 5004 - 1340
Héctor Gustavo Castañeda
Analista Deuda Corporativa
[email protected]
(55) 5268 - 9937
Luciana Gallardo Lomelí
Analista Deuda Corporativa
[email protected]
(55) 5268 – 9931
Banca Mayorista
Marcos Ramírez
Director General Banca Mayorista
[email protected]
(55) 5268 - 1659
Enrique Castillo
Director General Banca Mayorista
[email protected]
(55) 5268 - 9902
Luis Pietrini
Director General Banca Patrimonial
[email protected]
(55) 5004 - 1453
Patricio Rodríguez
Director General Banca Privada y
Gestión de Activos
[email protected]
(55) 5268 - 9987
Armando Rodal
Director General Corporativo y Empresas
[email protected]
(81) 8319 - 6895
Víctor Roldán
Director General Banca Corporativa
Transaccional
[email protected]
(55) 5004 - 1454
Carlos Martínez
Director General Banca de Gobierno
[email protected]
(55) 5268 - 1683
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