maxcom3T11

Reporte de Análisis y Estrategia Bursátil
Resultados al 3T11
MAXCOM
Octubre 26, 2011
Compra
AFECTA EL TIPO DE CAMBIO
Precio Objetivo - 2012
P$4.15
Impulso por menores tarifas de interconexión
El reporte de Maxcom al 3T11 resultó en línea con nuestros estimados, la
empresa sigue con dificultades para incrementar los ingresos sin embargo
el cambio a las tarifas de interconexión con operadores celulares generó un
ahorro significativo en los costos de operación. La empresa reportó ingresos
consolidados de $594 mdp (-8.1%) y un Ebitda de $198 mdp (+16.9%), n
línea con lo estimado, representando una expansión de 7.1pp en el margen
de Ebitda a 33.3%. Nuevamente Maxcom registra pérdidas a nivel neto,
esta vez de $244 mdp, siendo afectada por la depreciación del peso que
provoco pérdidas cambiarias por $165 mdp. En el balance, la razón de
deuda neta a Ebitda se ubicó en 2.9x.
Manuel Jiménez Zaldivar
[email protected]
Logra adiciones netas pero sigue la presión en tarifas
OTROS INDICADORES
Indicadores
Después de tres trimestres consecutivos la compañía logró revertir las
pérdidas en la base de Unidades Generadoras de Ingreso, en el 3T11 la
empresa obtuvo 6,401 adiciones netas provenientes del segmento
residencial (7,283) que compensó la pérdida de 1,501 UGI mayoristas. La
competencia y el empaquetamiento sigue presionando las tarifas, el ARPU
consolidado cayó 6.7% siendo afectado por una contracción de 9.6% en el
ARPU residencial y de 39.9% en el ARPU de telefonía pública.
2012 sería un año de estabilización
Para el 2012 calculamos que la empresa podría retomar el crecimiento en
las Unidades Generadoras de Ingreso aunque de forma limitada (30 mil) lo
cual compensaría el deterioro del ARPU (ingreso promedio por unidad).
Estimamos un incremento de 1.8% en la ventas y una contracción de 0.5%
en el Ebitda, asumimos que la empresa trasladaría parte del beneficio de
menores tarifas de interconexión lo que presionaría los márgenes. La
empresa ha ajustado sus operaciones para conservar flujo de efectivo por lo
que calculamos una pequeña reducción en la razón de deuda neta a Ebitda.
Principales riesgos
Los inversionistas han mostrado una fuerte aversión al riesgo hacia las
empresas pequeñas del sector telecomunicaciones con una clara preferencia
por aquellas que tienen una sólida generación de efectivo lo que dificulta
una recuperación en la valuación de las compañías pequeñas. El nicho de
mercado que atiende Maxcom es uno de los más afectados por la
desaceleración económica lo que limita una expansión en ingresos.
Esperamos una gradual presión en márgenes derivado del traslado a sus
clientes del beneficio de menores tarifas de interconexión.
Precio Objetivo 2012 y Recomendación
La acción de Maxcom se encuentra en un nivel de valuación muy bajo,
cotiza con un descuento del 26.4% vs el múltiplo FV/Ebitda ’12e promedio
de otras empresas del sector. Hemos realizado una valuación por múltiplos
para fijar nuestro objetivo 2012 y un ejercicio de liquidación para calcular
su valor mínimo al cual debería de cotizar, en ambos casos Maxcom tiene
un descuento importante. Establecemos un PO 2012 de $4.15, este precio
implica que la acción cotizaría con un múltiplo FV/Ebitda ‘12e de 3.75x, un
descuento del 23.9% vs su promedio de 3 años. La recomendación es de
COMPRA, el riesgo en esta acción es muy elevado por lo que sugerimos
una exposición limitada y sólo de carácter especulativo.
RECOMENDACIÓN (Ver contraportada)
Emisora
IPyC
Precio Actual
Precio Objetivo ‘12
Var % (Nominal)
Diferencia vs IPC
2.61
4.15
59.0%
52 semanas max/min
Cap. de Mdo (US$ mn)
Free Float
FV/Ebitda (2012e)
Apalancamiento actual
Crec. Nom. Ebitda (%) ‘12e
Margen EBITDA (%) ‘12e
35,818.58
40,500.00
13.1%
45.9%
26/10/11
7.34 / 2.38
51
45.0%
3.3x
2.9x
-0.7%
33.6%
** Deuda Neta / Ebitda U12m
SELECCIÓN (¿Cuál?) / 8 Criterios Fund.
Perspectiva del Sector
Perspectiva Individual
Mercado (Exportaciones)
Estructura Financiera
Valuación
Bursatilidad
Rentabilidad
Otros
Neutral
Neutral
Neutral
Neutral
Positiva
Neutral
Neutral
Neutral
DISTRIBUCIÓN (¿Cómo?) vs. IPC
Estrategia
En IPC
Condición
0.0%
0.0%
MOMENTO (¿Cuándo?)
Tendencia
Maxcom CPO
IPC
Alza
Alza
www.ixe.com.mx
www.banorte.com
Neutral
Prom. Móvil
8 días
10 días
Análisis y Estrategia
Resultados 3T11
Más Detalles
A continuación presentamos los principales las principales cifras de los resultados de Maxcom al 3T11
y la variación frente a nuestros estimados.
Maxcom – Resultados 3T11 (cifras nominales en millones de pesos)
Concepto
3T11
3T10
Var %
3T11e
Var % vs E
594
647
-8.1%
596
-0.3%
27
-9
N.A.
26
3.8%
Ebitda
198
170
16.9%
200
-1.0%
Utilidad Neta
-244
-80
N.A.
-117
N.A.
Ventas
Utilidad de Operación
Márgenes
Margen Operativo
Margen Ebitda
UPA
4.5%
-1.4%
5.9pp
4.3%
0.2pp
33.3%
26.2%
7.1pp
33.6%
-0.3pp
($0.926)
($0.305)
N.A.
($0.447)
N.A.
Fuente: Banorte Ixe, BMV.
Estimados 2012
El escenario para la economía mexicana en el 2012 planteado por nuestra área de Análisis
Económico es de crecimiento moderado (+4.0%). El mercado objetivo de Maxcom es la pequeña y
mediana empresa así como los segmentos socioeconómicos C/D de la población los cuales han sido
los más afectados por la crisis actual, la principal dificultad de Maxcom radica en poder incrementar
la generación de ingresos de los clientes existentes. Recientemente, la empresa ha lanzado un nuevo
servicio de TV de paga a través de internet (yuzu.com.mx) con un precio atractivo ($149 mensual)
para buscar una nueva fuente de ingresos, por el momento nuestras cifras no consideran ventas de
este servicio.
El 2011 ha sido un año de ajuste para las operaciones con el afán de conservar el efectivo. Un
cambio significativo para la empresa fue la modificación a las tarifas de interconexión generando
ahorros en costos, no obstante, creemos que tarde o temprano el entorno competitivo obligará a
Maxcom a trasladar parte de este beneficio a sus clientes lo que afectaría sus márgenes.
En 2012 estimamos que la empresa genere ingresos netos de $2,415 mdp, es decir, un avance del
1.8% vs 2011e mientras que a nivel del Ebitda calculamos un monto de $811 mdp (-0.5% A/A) lo
que equivaldría a un margen de Ebitda de 33.6% (-80pb vs 2011e). La empresa tiene una razón de
deuda neta a Ebitda de 2.9x, estimamos que esta baje a 2.4x. Para estas proyecciones hemos
utilizado los siguientes supuestos:
La captación de 30.8 mil adiciones netas en la base de Unidades Generadoras de Ingreso
para alcanzar los 590.7 mil (+5.5% A/A) de los cuales el 79.7% sería residencia, un 13.7%
comercial y el resto del segmento de mayoristas.
El empaquetamiento de servicios y las presiones de la competencia podría provocar una baja
de 3.1% en el ARPU limitando el crecimiento de los ingresos.
Estimamos un incremento de 6.3% en el costo de ventas afectando la depreciación
cambiaria a los costos en dólares mientras que para los gastos de operación calculamos una
reducción de 0.6% por eficiencias operativas.
Creemos que la empresa podría realizar solo inversiones de capital de mantenimiento por lo
que calculamos un CAPEX de $27 mdd.
Valuación por Múltiplos
Para determinar el precio objetivo 2012 de las acciones de Maxcom hemos decidido utilizar un
modelo de valuación por múltiplos. Con este modelo estamos determinando un múltiplo objetivo
FV/Ebitda ‘12e de 3.75x que sería un descuento de 23.9% con respecto al promedio de los últimos
tres años. Con este múltiplo y los estimados del 2012 estamos determinando un precio objetivo de
$4.15 representando un potencial de apreciación del 59.0%.
Consideramos que la acción cotiza con un descuento importante frente a su valor teórico por lo que
hemos realizado un ejercicio de liquidación de la compañía al que llamamos “Valor de Solvencia”, en
este ejercicio (ver tabla) calculamos el valor de los activos circulantes, fijos y otros con un descuento
y al valor de los activos resultantes le estamos descontando el 95% del valor de los pasivos
(asumiendo una negociación con proveedores). Con este cálculo obtenemos que el valor mínimo de
la acción de Maxcom debiera ser de $3.69 lo cual es superior al valor de mercado actual.
2
Análisis y Estrategia
Resultados 3T11
Valuación Múltiplos
2012e
Valor Solvencia
% Valor
Monto (mdp)
Ebitda
810.6
Caja
100%
FV/Ebitda objetivo
3.75x
Activo Circulante
80%
865.8
65%
2,714.2
40%
FV
3,041.4
Activo Fijo
Deuda con costo
2,434.5
Otros Activos
485.6
Valor Activos
Caja
Valor del capital
263.3
Precio Objetivo (P$)
4.15
123.9
4,148.0
Pasivo Total
1,092.5
Acciones circulación
444.1
95%
3,177.2
Valor Neto
970.8
Valor por acción
3.69
Fuente: Banorte Ixe
Maxcom – FV/Ebitda 2 años
8.50
8.50
8.00
8.00
7.50
7.50
7.00
7.00
6.50
6.50
6.00
6.00
5.50
5.50
5.00
5.00
4.50
4.50
4.00
4.00
3.50
23-Oct-2009
3.50
10-Feb-2010
27-May-2010
7-Sep-2010
Máximo / Maximum
23-Dic-2010
Promedio / Avg.
7-Abr-2011
21-Jul-2011
FV / EBITDA
Mínimo / Minimum
Fuente: Banorte Ixe
Múltiplos Comparables
En la siguiente tabla observamos
Actualmente, Maxcom cotiza con un
principal de este descuento es que la
todas las inversiones de capital para
cuestionan la viabilidad del negocio.
una muestra de empresas del sector telecomunicaciones.
descuento de 26.4% en el múltiplo FV/Ebitda ‘12e. La razón
empresa no ha logrado incrementar sus ingresos y ha frenado
tratar de conservar efectivo por lo que algunos inversionistas
Ventas
Ebitda
FV/
EBITDA
FV/
EBITDA
Var %
Margen
Mkt Cap
FV
12m
12m
2011E
2012E
Ebitda'12e
Ebitda'12e
AT&T
168,654
231,702
125,580
39,010
5.4x
5.1x
4.4%
34.9%
Verizon
102,439
149,589
107,405
35,172
4.1x
3.7x
7.8%
33.2%
Vodafone
143,748
193,788
73,210
23,230
8.3x
7.7x
7.5%
30.2%
Telefónica
95,027
170,967
88,900
31,750
5.5x
5.3x
2.7%
37.1%
France Telecom
47,707
93,553
63,820
20,763
4.5x
4.6x
-2.7%
32.2%
China Telecom
51,699
56,319
36,380
11,910
4.7x
4.5x
6.6%
31.8%
5,277
7,109
6,340
1,663
4.3x
4.2x
10.0%
25.0%
Telefónica Brasil
21,296
23,261
19,736
6,800
3.3x
3.1x
3.0%
35.5%
TIM Participações
12,143
13,163
8,790
2,530
5.0x
4.3x
11.8%
28.2%
Tele Norte Leste
5,364
13,954
16,140
5,803
2.6x
2.5x
2.5%
18.6%
Amx (*)
94,276
112,330
51,543
20,348
5.9x
5.4x
5.1%
38.4%
Axtel (*)
445
1,110
883
277
4.3x
4.2x
-1.8%
32.1%
Mega (*)
1,723
1,735
553
230
5.7x
5.1x
5.4%
4.9x
4.6x
3.5x
-28.1%
3.4x
-26.4%
NII Holdings
Promedio
Maxcom (*)
Premio / (Descuento)
52
205
202
61
43.0%
32.3%
-0.5%
Fuente: Thomson, Bloomberg, Banorte Ixe. Precios al 25/10/11.(*) Nota Importante: El cálculo del múltiplo
FV/Ebitda de Axtel, Amx, Maxcom y Mega se modificó para hacerlo comparable con el resto de las empresas de
esta tabla, la principal diferencia es que en México el FV incluye el capital minoritario (multiplicado por el P/VL).
3
33.6%
3.8%
Análisis y Estrategia
Resultados 3T11
Estados Financieros (mdp)
TACC
2009
2010
2011e
2012e
2013e
10 -13e
Ventas Netas
6,895
7,511
2,373
2,415
2,465
Costo de Ventas
2,294
2,499
799
856
933
Utilidad Bruta
4,601
5,012
1,574
1,559
1,532
Margen Bruto
66.7%
66.7%
66.3%
64.6%
62.1%
1,282
Gastos generales
2,364
2,819
1,431
1,330
Utilidad Operación
2,237
2,193
143
229
250
Margen operativo
32.4%
29.2%
6.0%
9.5%
10.2%
EBITDA
Margen EBITDA
Resultado Integral Financiamiento
Utilidad antes impuestos
Provisión impuestos
2,930
3,087
815
811
797
42.5%
41.1%
34.3%
33.6%
32.3%
100
-13
-393
-254
-292
2,362
2,207
-327
-73
-91
333
343
-7
29
27
Utilidad Neta
2,009
1,849
-320
-102
-118
Margen Neto
29.1%
24.6%
-13.5%
-4.2%
-4.8%
Acciones Circulación
UPA
860
861
263
263
263
2.335
2.149
-1.216
-0.388
-0.448
-1.5%
1.7%
ND
6.3%
ND
ND
Balance General
Activo Total
14,229
15,623
5,692
5,516
5,438
Activo Circulante
3,478
2,962
1,497
1,634
1,779
Caja
2,577
1,687
423
486
549
Activo Fijo
6,024
7,405
3,885
3,572
3,349
Otros Activos
4,726
5,256
310
310
310
Pasivo Total
4,412
3,868
3,036
2,966
3,007
Pasivo Circulante
3,028
6
2
2
2
-3.8%
-1.0%
Pasivo Largo Plazo
1
2,100
2,493
2,432
2,448
Capital Contable
9,817
11,754
2,656
2,549
2,431
-6.9%
2,930
3,087
815
811
797
6.3%
-728
-283
-126
-88
-75
Flujo Efectivo
EBITDA
Cambio en capital trabajo
Impuestos
Inversiones de capital
Intereses netos
Flujo Libre de Efectivo
Fuente: BMV, Televisa, Banorte Ixe
4
-333
-343
7
-29
-27
-1,543
-2,057
-369
-331
-311
-38
-24
-297
-281
-285
288
381
29
81
101
Análisis y Estrategia
Resultados 3T11
Certificación de los Analistas.
Nosotros, Rene Gerardo Pimentel Ibarrola, Delia María Paredes Mier, María Dolores Palacios Norma, Katia Celina Goya Ostos, Livia Honsel, Alejandro
Padilla Santana, Alejandro Cervantes Llamas, Julia Elena Baca Negrete, Juan Carlos Alderete Macal, Manuel Jiménez Zaldívar, Miguel Angel Aguayo
Negrete, Carlos Hermosillo Bernal, Marisol Huerta Mondragón, Rodrigo Heredia Matarazzo, Raquel Moscoso Armendáriz, Idalia Yanira Céspedes Jaén,
José Itzamna Espitia Hernández, Héctor Gustavo Castañeda Burgos, Tania Abdul Massih Jacobo, y Hugo Armando Gómez Solís, Luciana Gallardo
Lomelí, certificamos que los puntos de vista que se expresan en este documento son reflejo fiel de nuestra opinión personal sobre la(s) compañía(s) o
empresa(s) objeto de este reporte, de sus afiliadas y/o de los valores que ha emitido. Asimismo certificamos que no hemos recibido, no recibimos, ni
recibiremos compensación directa o indirecta alguna a cambio de expresar una opinión en algún sentido específico en este documento.
Declaraciones relevantes.
Conforme a las leyes vigentes y los manuales internos de procedimientos, los Analistas tienen permitido mantener posiciones largas o cortas en
acciones o valores emitidos por empresas que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores y que pueden ser el objeto del presente reporte, sin embargo,
los Analistas Bursátiles tienen que observar ciertas reglas que regulan su participación en el mercado con el fin de prevenir, entre otras cosas, la
utilización de información privada en su beneficio y evitar conflictos de interés. Los Analistas se abstendrán de invertir y de celebrar operaciones con
valores o instrumentos derivados sobre los que sea su responsabilidad la elaboración de recomendaciones.
Remuneración de los Analistas.
La remuneración de los Analistas se basa en actividades y servicios que van dirigidos a beneficiar a los clientes inversionistas de Casa de Bolsa Banorte, Casa de
Bolsa Ixe y de sus filiales. Dicha remuneración se determina con base en la rentabilidad general del las Casas de Bolsa y del Grupo Financiero y en el desempeño
individual de los Analistas. Sin embargo, los inversionistas deberán advertir que los Analistas no reciben pago directo o compensación por transacción específica
alguna en banca de inversión o en las demás áreas de negocio.
Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.
Casa de Bolsa Banorte, Casa de Bolsa Ixe, Grupo Financiero Banorte y sus filiales, a través de sus áreas de negocio, brindan servicios que incluyen,
entre otros, los correspondientes a banca de inversión y banca corporativa, a un gran número empresas en México y en el extranjero. Es posible que
hayan prestado, estén prestando o en el futuro brinden algún servicio como los mencionados a las compañías o empresas objeto de este reporte. Casa
de Bolsa Banorte o sus filiales reciben una remuneración por parte de dichas corporaciones en contraprestación de los servicios antes mencionados.
En el transcurso de los últimos doce meses, Casa de Bolsa Banorte y Casa de Bolsa Ixe, han obtenido compensaciones por los servicios prestados por parte de la
banca de inversión o por alguna de sus otras áreas de negocio de las siguientes empresas o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el
presente reporte: CEMEX, GEO, SARE e ICA.
Actividades de las áreas de negocio durante los próximos tres meses.
Casa de Bolsa Banorte, Casa de Bolsa Ixe, Grupo Financiero Banorte o sus filiales esperan recibir o pretenden obtener ingresos por los servicios que presta banca
de inversión o de cualquier otra de sus áreas de negocio, por parte de compañías emisoras o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el
presente reporte.
Tenencia de valores y otras revelaciones.
Casa de Bolsa Banorte, Casa de Bolsa Ixe, Grupo Financiero Banorte o sus filiales mantienen inversiones, al cierre del último trimestre, directa o indirectamente,
en valores o instrumentos financieros derivados, cuyo subyacente sean valores, objeto de recomendaciones, que representen el 10% o más de su cartera de
valores o portafolio de inversión o el 10% de la emisión o subyacente de los valores emitidos por las siguientes emisoras: AMX y NAFTRAC.
Ninguno de los miembros del Consejo, directores generales y directivos del nivel inmediato inferior a éste de Casa de Bolsa Banorte, Casa de Bolsa Ixe, Grupo
Financiero Banorte, funge con alguno de dichos caracteres de acuerdo al Art.2 Fr.XIX de la Ley del Mercado de Valores en las emisoras que pueden ser objeto de
análisis en el presente documento.
Guía para las recomendaciones de inversión.
Referencia
COMPRA
MANTENER
VENTA
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea mayor al rendimiento estimado del IPC.
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea similar al rendimiento estimado del IPC.
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea menor al rendimiento estimado del IPC.
Aunque este documento ofrece un criterio general de inversión, exhortamos al lector a que busque asesorarse con sus propios Consultores o Asesores
Financieros, con el fin de considerar si algún valor de los mencionados en el presente reporte se ajusta a sus metas de inversión, perfil de riesgo y posición
financiera.
Determinación de precios objetivo
Para el cálculo de los precios objetivo estimado para los valores, los analistas utilizan una combinación de metodologías generalmente aceptadas entre los
analistas financieros, incluyendo de manera enunciativa, más no limitativa, el análisis de múltiplos, flujos descontados, suma de las partes o cualquier otro método
que pudiese ser aplicable en cada caso específico conforme al Art. 188 Fr.II. de la Ley del Mercado de Valores. No se puede dar garantía alguna de que se vayan
a lograr los precios objetivo calculados para los valores por los analistas de Casa de Bolsa Banorte y Casa de Bolsa Ixe, ya que esto depende de una gran
cantidad de diversos factores endógenos y exógenos que afectan el desempeño de la empresa emisora, el entorno en el que se desempeña e influyen en las
tendencias del mercado de valores en el que cotiza. Es mas, el inversionista debe considerar que el precio de los valores o instrumentos puede fluctuar en contra
de su interés y ocasionarle la pérdida parcial y hasta total del capital invertido.
La información contenida en el presente reporte ha sido obtenida de fuentes que consideramos como fidedignas, pero no hacemos declaración alguna respecto de
su precisión o integridad. La información, estimaciones y recomendaciones que se incluyen en este documento son vigentes a la fecha de su emisión, pero están
sujetas a modificaciones y cambios sin previo aviso; Casa de Bolsa Banorte, Casa de Bolsa Ixe, Grupo Financiero Banorte y sus filiales no se comprometen a
comunicar los cambios y tampoco a mantener actualizado el contenido de este documento. Casa de Bolsa Banorte,Casa de Bolsa Ixe, Grupo Financiero Banorte
y sus filiales no aceptan responsabilidad alguna por cualquier pérdida que se derive del uso de este reporte o de su contenido. Este documento no podrá ser
fotocopiado, citado, divulgado, utilizado, ni reproducido total o parcialmente sin previa autorización escrita por parte de Casa de Bolsa Banorte, Casa de Bolsa Ixe,
Grupo Financiero Banorte.
5
Análisis y Estrategia
Resultados 3T11
Directorio de Análisis
Director General de Desarrollo de Negocio y
Análisis
[email protected]
(55) 5268 - 9004
Delia Paredes
Directora Ejecutiva Analisis y Estrategia
[email protected]
(55) 5268 - 1694
Katia Goya
Subdirector Economía Internacional
[email protected]
(55) 1670 - 1821
Alejandro Padilla
Subdirector Estrategia Gubernamental
[email protected]
(55) 1103 - 4043
Dolores Palacios
Subdirector de Gestión
[email protected]
(55) 5268 - 4603
Juan Carlos Alderete
Gerente Estrategia Tipo de Cambio
[email protected]
(55) 1103 - 4046
Alejandro Cervantes
Gerente Economía Nacional
[email protected]
(55) 1670 - 2972
Julia Baca
Gerente Economía Internacional
[email protected]
(55) 1670 - 2221
Livia Honsel
Gerente Economía Internacional
[email protected]
(55) 1670 - 1883
Miguel Calvo
Gerente de Análisis (Edición)
[email protected]
(55) 1670 - 2220
Francisco Rivero
Analista
[email protected]
(55) 1103 - 4000 x 2612
Lourdes Calvo
Analista (Edición)
[email protected]
(55) 1103 - 4000 x 2611
Raquel Vázquez
Asistente Dirección de Análisis y Estrategia
[email protected]
(55) 1670 - 2967
Carlos Hermosillo
Subdirector—Cemento / Vivienda
[email protected]
(55) 5268 - 9924
Manuel Jiménez
Subdirector—Telecomunicaciones / Medios
[email protected]
(55) 5004 - 1275
Astianax Cuanalo
Subdirector Sistemas
[email protected]
(55) 5268 - 9967
Marisol Huerta
Alimentos / Bebidas
[email protected]
(55) 5268 - 9927
Rodrigo Heredia
Siderúrgico / Minero
[email protected]
(55) 5268 - 9000 x 48029
Raquel Moscoso
Comercio / Químico
[email protected]
(55) 5268 - 9000 x 48028
Idalia Yanira Céspedes
Construcción
[email protected]
(55) 5268 - 9000 x 48227
José Itzamna Espitia
Aeropuertos
[email protected]
(55) 5268 - 9000 x 48066
Daniel Sánchez
Edición Bursátil
[email protected]
(55) 5268 - 9000 x 48374
René Pimentel Ibarrola
Análisis Económico
Análisis Bursátil
Análisis Deuda Corporativa
Miguel Angel Aguayo
Subdirector de Análisis de Deuda Corporativa
[email protected]
(55) 5268 - 9804
Tania Abdul Massih
Analista Deuda Corporativa
[email protected]
(55) 5004 - 1405
Hugo Armando Gómez Solís
Analista Deuda Corporativa
[email protected]
(55) 5004 - 1340
Héctor Gustavo Castañeda
Analista Deuda Corporativa
[email protected]
(55) 5268 - 9937
Luciana Gallardo Lomelí
Analista Deuda Corporativa
[email protected]
(55) 5268 – 9931
Banca Mayorista
Marcos Ramírez
Director General Banca Mayorista
[email protected]
(55) 5268 - 1659
Enrique Castillo
Director General Banca Mayorista
[email protected]
(55) 5268 - 9902
Luis Pietrini
Director General Banca Patrimonial
[email protected]
(55) 5004 - 1453
Patricio Rodríguez
Director General Banca Privada y
Gestión de Activos
[email protected]
(55) 5268 - 9987
Armando Rodal
Director General Corporativo y Empresas
[email protected]
(81) 8319 - 6895
Víctor Roldán
Director General Banca Corporativa
Transaccional
[email protected]
(55) 5004 - 1454
Carlos Martínez
Director General Banca de Gobierno
[email protected]
(55) 5268 - 1683
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