Arca2T12

Reporte de Análisis y Estrategia Bursátil
Ac*
Reporte positivo. Subimos PO
Los resultados financieros de Arca Continental (AC)
al 2T12 fueron
positivos, registrando fuertes crecimientos tanto en ingresos (+46.0%)
como en EBITDA (+47.6%), así como sostenimiento en expansión en
márgenes (+30pb). No obstante, se ubicaron ligeramente por debajo de
consenso del mercado a nivel neto. Estamos realizando una revisión a
nuestro PO 2012 de P$69.00 a P$88.00, reflejando en nuestros estimados
un mejor desempeño en términos de volumen (4.0% vs 3.5%) donde
mejoramos el desempeño en el mercado domestico (3.0% vs 2.5%) y en
Sudamérica (8%). Para México incorporamos mejores perspectivas de
crecimiento en el PIB para 2012 (3.7% vs 3.4%) y mejor desempeño en el
consumo privado, así como mayores estrategias de ejecución. Para
Sudamérica la mejora en volúmenes deriva de estrategias de ejecución y
ganancia de mercado. En la parte operativa, estamos incorporando de
manera más oportuna los beneficios de las sinergias de la las recientes
consolidaciones lo que nos permitirá observar una mejora en la rentabilidad
para la compañía. Adicionalmente en Sudamérica estamos observando
eficiencias operativas, en mejores prácticas de producción y distribución.
Adicionalmente, en lo que va del año el precio de AC registra un
rendimiento de 42%, registrando niveles de valuación FV/EBITDA en los
últimos 12 meses de 15.9x por arriba del promedio del sector (14.x) por lo
que estamos bajando nuestra recomendación a MANTENER desde COMPRA.
En México, compensa precios debilidad en volumen.
Durante el 2T12, los ingresos en México crecieron 49.5% (11.7%
proforma). Los ingresos estuvieron apoyados por el avance de 7.2% que
registraron los precios por caja unidad lo que compenso el crecimiento en
volúmenes de 1.7% proforma, mismos que estuvieron presionados por
bases de comparación elevadas. El segmento de bebidas carbonatadas
contribuyó de manera relevante al incremento en volumen con un avance
de 39.5% (2.7%), en tanto que el de Colas lo hizo en 41.3% (3.9%). En la
parte operativa, durante el trimestre, el EBITDA creció 44.3% (10.9% en
términos proforma), al sumar P$2,745 millones. El margen EBITDA registró
una baja de 10pb a 23.4%, desde 23.5% proforma, por presiones
relacionadas con mayores costos de materia prima (PET y edulcorantes).
Así como por mayores gastos por la introducción de equipos.
Sudamérica crecen márgenes
En Sudamérica, las ventas crecieron 33.9% a/a, al ubicarse en P$3,032
millones. Los ingresos se beneficiaron de un crecimiento en volumen de
1.2%, derivado de un crecimiento de 1.8% en el segmento de refrescos y
de 35.2% en agua. El EBITDA de la región avanzó 77.1%, una expansión
en margen de 320pb. Por mercados el volumen de Argentina aumento
2.4%, donde destaca el crecimiento de 224% en agua saborizada. En
Ecuador el volumen aumento 0.6%, relacionado con los efectos de las
inundaciones y bases de comparación elevadas. Los resultados operativos
estuvieron beneficiados de mejoras tras la instalación de nuevos equipos
que mejoran la capacidad de las plantas. Así como a procesos de
aligeramiento de botellas y eficiencias tanto en el consumo de energía como
de agua. Asimismo en este mercado se llevaron a cabo mejoras en procesos
de venta con la instalación de un centro de atención al consumidor.
Segmento de botanas y exportación con buen dinamismo
Por segmentos de negocio, Bokados continua con su tendencia positiva
alcanzando ventas históricas en el año, derivado de del crecimiento en
rutas, lanzamiento de nuevos productos y estrategia de precios. Los
ingresos en el negocio de maquinas vending crecieron 14.8% durante el
trimestre. En tanto que la exportación de Coca Cola alcanzando 4.6 millones
de cajas. Interex reporto crecimientos de 3.9%, destacando un positivo
desempeño a lo largo del año.
CASA DE BOLSA
Reporte Trimestral
20 de Julio de 2012
MANTENER
Precio Objetivo (2012 P$):
Rendimiento Potencial :
Precio Objetivo ADR :
88.00
4.5%
N.D.
Marisol Huerta Mondragon
[email protected]
5268-9927
Datos Básicos de la acción
Precio Actual (P$)
Precio ADR (USD$)
Acciones por ADR
Dividendo (retorno)
Máximo - Mínimo 12m (P$)
Valor de mercado (USD$ m)
Acciones en circulación (m)
% entre el público
Operatividad diaria (P$ m, prom. 3 meses)
84.24
N.D.
N.D.
0.0%
84.36 - 55.84
10,165
1,611
16.5%
88.0
Resultados
(cifras en millones de pesos)
2010
2011
2012E
2013E
27,060
4,220
5,369
19.8%
2,632
9.7%
44,798
6,647
8,386
18.7%
4,510
10.1%
57,568
9,470
11,989
20.8%
6,071
10.5%
65,302
11,933
14,853
22.7%
7,478
11.5%
34,542
3,268
14,846
8,308
17,351
59,964
2,741
21,118
11,563
36,124
65,006
4,774
22,240
10,126
40,061
70,357
8,608
22,440
8,626
44,887
Múltiplos y razones financieras
2010
2011
VE/EBITDA
11.5x
14.2x
P/U
18.8x
27.8x
P/VL
2.9x
2.6x
2012E
12.5x
22.4x
3.4x
2013E
9.5x
17.9x
3.0x
ROE
ROA
Ingresos
Utilidad Operativa
EBITDA
Margen EBITDA
Utilidad Neta
Margen Neto
Activo Total
Disponible
Pasivo Total
Deuda
Capital
15.2%
7.6%
16.9%
9.5%
14.3%
9.4%
15.6%
10.6%
0.9x
0.5x
1.1x
0.3x
0.8x
0.3x
0.4x
0.2x
DeudaNeta/EBITDA
Deuda/Capital
Rendimiento relativo al IPC (12 meses)
27%
Ac *
IPC
17%
7%
-3%
-13%
-23%
-33%
Jul-2011
Feb-2012
Sep-2011
www.ixe.com.mx
www.banorte.com
Ene-2012
Jul-2012
Arca Continental—Reporte Trimestral
Arca Re sultados 2T12
(cifras nominales en millones de pesos)
Concepto
Ventas
Utilidad de
Operación
2T12
14,786
2T11
10,129
Var %
46.0%
2T12e
16,934
Var % vs
Estim.
-12.68%
Var % vs
Consenso * consenso
15,020
-1.6%
2,434
1,540
58.1%
3,256
-25.25%
Ebitda
3,189
2,161
47.6%
3,960
-19.47%
3,140
1.6%
Utilidad
Neta
1,490
995
49.7%
1,500
-0.67%
1,795
-17.0%
16.5%
15.2%
1.3pp
19.2%
-2.8pp
21.6%
21.3%
0.3 pp
23.4%
-1.8pp
Margen
Operativo
Margen
Ebitda
20.9%
+0.7pp
Fuente: Banorte-Ixe Casa de Bolsa* consenso Bloomberg
Estructura Financiera
Al 31 de abril se tenía un saldo en caja de P$2,206
millones y una deuda de $10,468 millones, resultando
en una deuda neta de caja de Ps 8,262 millones. La
razón de Deuda Neta/EBITDA es de 0.8x. La compañía
mantiene un perfil financiero sólido.
La inversión en activos fijos durante el 2T12 fue de
$1,183 millones destinada principalmente a equipo de
venta, transporte y modernización y mantenimiento de
maquinaria y equipo.
Valuación por DCF
Ajustamos nuestro modelo de DCF, ante un nuevo
entorno económico que involucra menor crecimiento
económico para el siguiente año, y nuestro precio
objetivo obtenido para 2012 es de $86.12 pesos. En
nuestros supuestos consideramos un Costo de Capital
Promedio Ponderado (WACC) de 8.0%; Costo promedio
de la deuda de 4.5%; Beta de 0.60; Riesgo país de
1.8%, un premio por riesgo mercado de 5.50% y una
tasa de crecimiento a perpetuidad de 2.5%.
Evolución de sinergias por CONTAL
En la conferencia con analistas, los directivos detallaron
que durante el trimestre generaron P$300 millones de
sinergias. Los directivos mencionaron que se encuentra
listos para capturar un 60% de las sinergias
programadas por Ps1,400 millones este año. Sobre el
detalle de las sinergias indicaron que durante el 2T12,
lograron fuertes beneficios en la parte de procesos de
envasado donde ya han logrado 14 líneas de producción
en los territorios del Norte del país. Adicionalmente en
el primer semestre se llevo a cabo el cierre de 14
centros
de
distribución
en
los
territorios
de
Aguascalientes, Zacatecas, San Luis, Jalisco y Tecomán.
Por su parte, Bokados logró la apertura de nuevos
centros de distribución como fue en Aguascalientes,
Durango que corresponde a los nuevos territorios.
Adicionalmente, la empresa ya comienza a reflejar los
beneficios de haber logrado mejores términos en sus
negociaciones con sus principales proveedores.
Modificamos PO 2012
Nuestro precio objetivo 2012 se obtuvo a través de
Flujos Descontados a Valor Presente “DCF” (PO´12e de
$86.12 pesos). Adicionalmente, asumimos un múltiplo
estimado de 12.5x, en el que se observa un descuento
de 12% con respecto al promedio del sector. Por su
parte, nuestra valuación por múltiplos nos arroja un
precio de Ps90.12. El promedio ponderado de ambos
métodos nos da un precio de Ps88.00. Creemos que
sinergias estimadas por US$1400 millones, en un lapso
de 2 años ya se encuentran incorporadas en el precio, lo
mismo que el crecimiento en EBITDA que estimamos
generará la empresa tras la consolidación de CONTAL
donde estimamos un margen EBITDA DE 20.8%, un
crecimiento de 200pbm derivado de lo anterior
cambiamos nuestra recomendación de COMPRA a
MANTENER.
2
Arca Continental - DCF
Concepto
Flujo Libre de Efectivo
Wacc
VPN de los Flujos
(+) VPN perpetuidad
(-) deuda neta
(-) interes minoritario
2012e
2013e
2014e
2015e
2016e
2017e
6,492.9
7,498.3
10,413.2
9,241.5
8,331.7
9,028.2
8%
2018e
2019e
2020E
2021e
61,142
10,413.2
9,241.5
8,331.7
9,028.2
5,063.21
PO DCF
86.12
2,348
Precio Actual
84.01
Rendimiento Potencial
2.51%
85,432
Valor de capital
139,163
acciones en circulacion
1,615.92
Fuente: Banorte-Ixe
EXPECTATIVAS 2012
En base a nuestros estimados esperamos crecimientos
en ingresos de 28.9% y 42.4% para 2012, favorecidos
por la consolidación de las adquisiciones (Grupo
Continental y “EBC”), así como por la innovación
derivada de la plataforma del crecimiento orgánico de
“Jugos del Valle”, y el dinamismo en el segmento de
botanas. En volúmenes esperamos un crecimiento de
manera consolidada de 4.0% desde un 3.5% previsto
originalmente. Para México incorporamos mejores
perspectivas de crecimiento en el PIB para 2012 (3.7%
vs 3.4%) y mejor desempeño en el consumo privado,
así como mayores estrategias de ejecución. Para
Sudamérica la mejora en volúmenes deriva de
estrategias de ejecución y ganancia de mercado. Un
ritmo de crecimiento más acelerado por las
adquisiciones recientes, le permitirá a Arca Continental
continuar expandir el portafolio de productos a los
territorios de Contal, así como introducirlos en los
nuevos territorios internacionales como Ecuador. En
cuanto a precios en el caso de México los vemos en
línea con la inflación (3.8% 2012). En mercados como
Argentina y Ecuador, estimamos un mayor crecimiento
niveles de doble digito- El segmento de botanas estará
impulsado por las recientes adquisiciones en Estados
Unidos de la marca Señor Snacks.
Alfa—Reporte trimestral
Utilidad Operativa y Ebitda: Con base a nuestras
cifras para 2012 anticipamos un crecimiento en Ebitda
de 42.4%. Estimando ya las sinergias derivadas de la
adquisición de las operaciones de Ecuador y de Grupo
Contal estimadas en Ps1,400 millones. Consideramos
que a nivel de costos, la materia prima se mantendrá
estable, dada la expectativa para los precios en insumos
como el azúcar, y las ventajas logradas con la
integración de PIASA, productora de azúcar, lo anterior
podrá compensar el alza en los costos de la resina y
aluminio. Aunado a la estrategia realizada por la
empresa en la parte de empaques para hacer envases
más ligeros e impulsando el uso de presentaciones
ESTADOS FINANCIEROS
retornables. Apoyará también una eficiente política de
contención de gastos operativos. Derivado de lo anterior
estimamos una mejora en Márgenes Operativo y de
Ebitda de 160pb y 200 pb en ambos casos a 16.5% y
20.8.0% para 2012.
En la parte operativa, estamos incorporando de manera
más oportuna los beneficios de las sinergias de la las
recientes consolidaciones lo que nos permitirá observar
una mejora en la rentabilidad para la compañía.
Adicionalmente en Sudamérica estamos observando
eficiencias operativas, en mejores prácticas de
producción y distribuciónaumento.
AC
Estado de Resultados Trimestral (Millones de pesos)
2 T/Q 2011 3 T/Q 2011 4 T/Q 2011 1 T/Q 2012 2 T/Q 2012 % Var Anual % Var Trim
Ventas Netas
Cto. de Ventas
Utilidad Bruta
Gas tos Oper. y PTU
EBITDA
Depreciación
Utilidad Operativa
CIF
Interes es Pagados
Interes es Ganados
Perd. Cam bio
Otros
Utilidad después de CIF
Subs . No Cons ol.
Util. Antes de Impuestos
Im pues tos
Part. Extraord.
Interés Minoritario
Utilidad Neta Mayoritaria
MARGEN OPERATIVO
MARGEN EBITDA
MARGEN NETO
10,129
5,474
4,655
3,115
2,161
436
1,540
(150)
229
82
0
(3)
1,390
11
1,400
381
0
24
995
13,442
7,285
6,157
4,078
2,759
458
2,301
(7)
202
28
168
0
2,295
12
2,307
601
0
30
1,453
13,956
7,793
6,162
4,795
2,092
500
1,592
(145)
241
63
(10)
43
1,446
73
1,519
(348)
0
73
1,569
12,350
6,941
5,410
3,803
2,113
506
1,607
(207)
229
40
0
(18)
1,399
27
1,427
386
0
61
979
14,786
8,089
6,697
4,263
3,189
589
2,434
(202)
248
14
33
0
2,232
24
2,256
731
0
35
1,490
46.0
47.8
43.9
36.8
47.6
34.8
58.1
NN
8.2
(83.4)
NS
NS
60.6
127.3
61.1
91.7
19.7
16.5
23.8
12.1
50.9
16.3
51.5
NN
8.2
(65.9)
NS
NS
59.5
(11.0)
58.1
89.2
49.6
49.7
(42.3)
52.2
15.2%
21.3%
9.8%
17.1%
20.5%
10.8%
11.4%
15.0%
11.2%
13.0%
17.1%
7.9%
16.5%
21.6%
10.1%
126.1%
23.2%
25.0%
345.2%
446.0%
214.9%
Balance General (Millones de pesos)
2 T/Q 2011 3 T/Q 2011 4 T/Q 2011 1 T/Q 2012 2 T/Q 2012 % Var Anual % Var Trim
Activo Circulante
Dis ponible
Clientes y Cts .xCob.
Inventarios
Otros Circulantes
Activos Fijos Netos
Otros Activos
Activos Totales
Pas ivos a Corto Plazo
Proveedores
Cred. Banc. Y Burs
Im pues tos por pagar
Otros Pas ivos c/Cos to
Otros Pas ivos s /Cos to
Pas ivos a Largo Plazo
Cred. Banc. Y Burs
Otros Pas ivos c/Cos to
Otros Pas ivos s /Cos to
Otros Pas ivos
Pasivos Totales
Capital Mayoritario
Capital Minoritario
Capital Consolidado
Pasivo y Capital
13,952
7,543
2,603
3,599
207
19,500
28,383
61,836
7,114
2,471
1,421
1,653
0
1,570
11,186
11,186
0
0
3,228
21,528
37,960
2,348
40,308
61,836
11,761
5,341
2,362
3,876
182
19,940
29,313
61,014
7,126
2,344
1,299
1,733
0
1,750
11,660
11,660
0
0
3,166
21,953
36,625
2,436
39,061
61,014
8,194
2,741
2,336
2,206
354
24,563
27,207
59,964
6,355
2,555
1,370
1,297
0
1,133
14,762
10,193
4,569
0
1,235
21,118
36,124
2,723
38,847
59,964
8,941
3,824
2,383
2,259
231
24,250
27,024
60,215
6,121
2,492
1,262
1,366
0
1,001
14,609
10,088
4,521
0
1,167
20,731
36,987
2,497
39,484
60,215
7,848
2,206
2,860
2,527
255
24,712
27,474
60,034
6,661
2,965
331
1,965
0
1,401
14,165
10,125
4,040
0
1,158
20,827
36,597
2,611
39,207
60,034
(43.7)
(70.8)
9.9
(29.8)
23.5
26.7
(3.2)
(2.9)
(6.4)
20.0
(76.7)
18.9
(12.2)
(42.3)
20.0
11.9
10.3
1.9
1.7
(0.3)
8.8
19.0
(73.8)
43.8
(10.8)
26.6
(9.5)
NS
39.9
(3.0)
0.4
(10.6)
(64.1)
(3.3)
(3.6)
11.2
(2.7)
(2.9)
(0.8)
0.5
(1.1)
4.6
(0.7)
(0.3)
Fuente: BMV, Banorte-Ixe
3
Arca Continental—Reporte trimestral
Certificación de los Analistas.
Nosotros, Gabriel Casillas Olvera, Rene Gerardo Pimentel Ibarrola, Delia María Paredes Mier, María Dolores Palacios Norma, Katia Celina Goya Ostos,
Livia Honsel, Alejandro Padilla Santana, Alejandro Cervantes Llamas, Julia Elena Baca Negrete, Juan Carlos Alderete Macal, Manuel Jiménez Zaldívar,
Miguel Angel Aguayo Negrete, Carlos Hermosillo Bernal, Víctor Hugo Cortes, Marisol Huerta Mondragón, Raquel Moscoso Armendáriz, Marissa Garza
Ostos, Idalia Yanira Céspedes Jaén, José Itzamna Espitia Hernández, María de la Paz Orozco, Tania Abdul Massih Jacobo, Hugo Armando Gómez Solís,
Luciana Gallardo Lomelí, Astianax Cuanalo Dorantes y Berenice Arellano Escudero, certificamos que los puntos de vista que se expresan en este
documento son reflejo fiel de nuestra opinión personal sobre la(s) compañía(s) o empresa(s) objeto de este reporte, de sus afiliadas y/o de los valores
que ha emitido. Asimismo certificamos que no hemos recibido, no recibimos, ni recibiremos compensación directa o indirecta alguna a cambio de
expresar una opinión en algún sentido específico en este documento.
Declaraciones relevantes.
Conforme a las leyes vigentes y los manuales internos de procedimientos, los Analistas tienen permitido mantener posiciones largas o cortas en
acciones o valores emitidos por empresas que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores y que pueden ser el objeto del presente reporte, sin embargo, los
Analistas Bursátiles tienen que observar ciertas reglas que regulan su participación en el mercado con el fin de prevenir, entre otras cosas, la utilización
de información privada en su beneficio y evitar conflictos de interés. Los Analistas se abstendrán de invertir y de celebrar operaciones con valores o
instrumentos derivados sobre los que sea su responsabilidad la elaboración de recomendaciones.
Remuneración de los Analistas.
La remuneración de los Analistas se basa en actividades y servicios que van dirigidos a beneficiar a los clientes inversionistas de Casa de Bolsa Banorte Ixe y de
sus filiales. Dicha remuneración se determina con base en la rentabilidad general de la Casa de Bolsa y del Grupo Financiero y en el desempeño individual de los
Analistas. Sin embargo, los inversionistas deberán advertir que los Analistas no reciben pago directo o compensación por transacción específica alguna en banca
de inversión o en las demás áreas de negocio.
Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.
Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte y sus filiales, a través de sus áreas de negocio, brindan servicios que incluyen, entre otros, los
correspondientes a banca de inversión y banca corporativa, a un gran número empresas en México y en el extranjero. Es posible que hayan prestado,
estén prestando o en el futuro brinden algún servicio como los mencionados a las compañías o empresas objeto de este reporte. Casa de Bolsa
Banorte o sus filiales reciben una remuneración por parte de dichas corporaciones en contraprestación de los servicios antes mencionados.
En el transcurso de los últimos doce meses, Casa de Bolsa Banorte Ixe, ha obtenido compensaciones por los servicios prestados por parte de la banca de
inversión o por alguna de sus otras áreas de negocio de las siguientes empresas o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el presente
reporte: CEMEX, GEO, SARE e ICA.
Actividades de las áreas de negocio durante los próximos tres meses.
Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte o sus filiales esperan recibir o pretenden obtener ingresos por los servicios que presta banca de inversión o
de cualquier otra de sus áreas de negocio, por parte de compañías emisoras o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el presente
reporte.
Tenencia de valores y otras revelaciones.
Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte o sus filiales mantienen inversiones, al cierre del último trimestre, directa o indirectamente, en valores o
instrumentos financieros derivados, cuyo subyacente sean valores, objeto de recomendaciones, que representen el 10% o más de su cartera de valores o
portafolio de inversión o el 10% de la emisión o subyacente de los valores emitidos por las siguientes emisoras: AMX y NAFTRAC.
Ninguno de los miembros del Consejo, directores generales y directivos del nivel inmediato inferior a éste de Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero
Banorte, funge con alguno de dichos caracteres de acuerdo al Art.2 Fr.XIX de la Ley del Mercado de Valores en las emisoras que pueden ser objeto de análisis en
el presente documento.
Guía para las recomendaciones de inversión.
Referencia
COMPRA
MANTENER
VENTA
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea mayor al rendimiento estimado del IPC.
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea similar al rendimiento estimado del IPC.
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea menor al rendimiento estimado del IPC.
Aunque este documento ofrece un criterio general de inversión, exhortamos al lector a que busque asesorarse con sus propios Consultores o Asesores
Financieros, con el fin de considerar si algún valor de los mencionados en el presente reporte se ajusta a sus metas de inversión, perfil de riesgo y posición
financiera.
Determinación de precios objetivo
Para el cálculo de los precios objetivo estimado para los valores, los analistas utilizan una combinación de metodologías generalmente aceptadas entre los
analistas financieros, incluyendo de manera enunciativa, más no limitativa, el análisis de múltiplos, flujos descontados, suma de las partes o cualquier otro método
que pudiese ser aplicable en cada caso específico conforme al Art. 188 Fr.II. de la Ley del Mercado de Valores. No se puede dar garantía alguna de que se vayan
a lograr los precios objetivo calculados para los valores por los analistas de Casa de Bolsa Banorte Ixe, ya que esto depende de una gran cantidad de diversos
factores endógenos y exógenos que afectan el desempeño de la empresa emisora, el entorno en el que se desempeña e influyen en las tendencias del mercado
de valores en el que cotiza. Es más, el inversionista debe considerar que el precio de los valores o instrumentos puede fluctuar en contra de su interés y
ocasionarle la pérdida parcial y hasta total del capital invertido.
La información contenida en el presente reporte ha sido obtenida de fuentes que consideramos como fidedignas, pero no hacemos declaración alguna respecto de
su precisión o integridad. La información, estimaciones y recomendaciones que se incluyen en este documento son vigentes a la fecha de su emisión, pero están
sujetas a modificaciones y cambios sin previo aviso; Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte y sus filiales no se comprometen a comunicar los
cambios y tampoco a mantener actualizado el contenido de este documento. Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte y sus filiales no aceptan
responsabilidad alguna por cualquier pérdida que se derive del uso de este reporte o de su contenido. Este documento no podrá ser fotocopiado, citado, divulgado,
utilizado, ni reproducido total o parcialmente sin previa autorización escrita por parte de Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte.
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Arca Continental—Reporte trimestral
Directorio de Análisis
Gabriel Casillas Olvera
Director General Análisis Económico
[email protected]
(55) 4433 - 4695
René Pimentel Ibarrola
Director General de Administración de Activos y
Desarrollo de Negocios
[email protected]
(55) 5268 - 9004
Delia Paredes
Directora Ejecutiva Análisis y Estrategia
[email protected]
(55) 5268 - 1694
Katia Goya
Subdirector Economía Internacional
[email protected]
(55) 1670 - 1821
Alejandro Padilla
Subdirector Estrategia de Renta Fija y Tipo de
Cambio
[email protected]
(55) 1103 - 4043
Jorge Alejandro Quintana
Subdirector de Gestión
[email protected]
(55) 4433 - 4603
Juan Carlos Alderete
Gerente Estrategia Tipo de Cambio
[email protected]
(55) 1103 - 4046
Alejandro Cervantes
Gerente Economía Nacional
[email protected]
(55) 1670 - 2972
Julia Baca
Gerente Economía Internacional
[email protected]
(55) 1670 - 2221
Livia Honsel
Gerente Economía Internacional
[email protected]
(55) 1670 - 1883
Miguel Calvo
Gerente de Análisis (Edición)
[email protected]
(55) 1670 - 2220
Francisco Rivero
Analista
[email protected]
(55) 1103 - 4000 x 2612
Lourdes Calvo
Analista (Edición)
[email protected]
(55) 1103 - 4000 x 2611
Raquel Vázquez
Asistente Dirección de Análisis y Estrategia
[email protected]
(55) 1670 - 2967
Carlos Hermosillo
Subdirector—Cemento / Vivienda
[email protected]
(55) 5268 - 9924
Manuel Jiménez
Subdirector—Telecomunicaciones / Medios
[email protected]
(55) 5004 - 1275
Astianax Cuanalo
Subdirector Sistemas
[email protected]
(55) 5268 - 9967
Víctor Hugo Cortes
Análisis Técnico
[email protected]
(55) 5004 - 1231
Marisol Huerta
Alimentos / Bebidas
[email protected]
(55) 5268 - 9927
Marissa Garza
Industriales / Minería / Financiero
[email protected]
(55) 5004 - 1179
Raquel Moscoso
Comercio / Químico
[email protected]
(55) 5335 - 3302
José Itzamna Espitia
Aeropuertos / Infraestructura
[email protected]
(55) 5004 - 5144
Berenice Arellano Escudero
Analista
[email protected]
(55) 5268 - 9961
María de la Paz Orozco
Edición Bursátil
[email protected]
(55) 5268 - 9962
Análisis Económico
Análisis Bursátil
Análisis Deuda Corporativa
Miguel Angel Aguayo
Subdirector de Análisis de Deuda Corporativa
[email protected]
(55) 5268 - 9804
Tania Abdul Massih
Gerente Deuda Corporativa
[email protected]
(55) 5004 - 1405
Hugo Armando Gómez Solís
Analista Deuda Corporativa
[email protected]
(55) 5004 - 1340
Idalia Yanira Céspedes
Analista Deuda Corporativa
[email protected]
(55) 5268 - 9937
Luciana Gallardo Lomeli
Analista Deuda Corporativa
[email protected]
(55) 5268 - 9925
Banca Mayorista
Marcos Ramírez
Director General Banca Mayorista
[email protected]
(55) 5268 - 1659
Luis Pietrini
Director General Banca Patrimonial y Privada
[email protected]
(55) 5004 - 1453
Armando Rodal
Director General Corporativo y Empresas
[email protected]
(81) 8319 - 6895
Víctor Roldán
Director General Banca Corporativa
Transaccional
[email protected]
(55) 5004 - 1454
Carlos Martínez
Director General Banca de Gobierno
[email protected]
(55) 5268 - 1683
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