Ohl2T11
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Reporte de Análisis y Estrategia Bursátil Resultados 2T11 OHLMEX Julio 21, 2011 Sin Cobertura SÓLIDA EXPANSIÓN EN MÁRGENES Crecen ingresos por cuota Durante el 2T11 OHLMEX reportó una contracción anual de 27% en los Ingresos totales como resultado de una disminución de 39% en los ingresos por construcción y un crecimiento de 31% en los ingresos por cuota de peaje (al mes de mayo la empresa completó las Fases I, II y III de CONMEX y un tramo en Viaducto). Otros ingresos de operación crecieron 36% (correspondientes a la rentabilidad garantizada para los contratos de CONMEX y Viaducto), mientras que los ingresos por servicios cayeron 31%. Cabe mencionar que la empresa concluyó las diferentes fases del Circuito Exterior Mexiquense (CONMEX) e inició los trabajos en el Libramiento Norte-Puebla, la Autopista Urbana Norte y la Supervía Poetas. Buenos márgenes operativos La Utilidad de Operación creció 21.7% A/A debido a una disminución de 35% en los costos y gastos (por la terminación en los trabajos de CONMEX y Viaducto). El Ebitda del 2T11 registró un crecimiento de 28.7% el cual se explica por una Ebitda por construcción negativa y un incremento de 28.6% en el Ebitda por cuotas de peaje. El Margen Ebitda pasó de 15.2% en el 2T10 a 26.7% en el 2T11, lo cual representó una expansión de 11.5pp Idalia Céspedes J. [email protected] OTROS INDICADORES Indicadores 52 semanas max/min Cap. de Mdo (US$ mn) Free Float Apalancamiento actual 21/07/11 26 / 19.3 $3,168 26% ** Deuda Neta / Ebitda U12m DISTRIBUCIÓN (¿Cómo?) vs. IPyC Estrategia En IPyC Condición 2.17% -- Sobreponderar La Utilidad Neta cae debido a gastos por intereses La Utilidad Neta cayó 7.9% ya que con la entrada en operación de las fases pendientes en CONMEX y del Viaducto, los gastos que antes eran capitalizados ahora se contabilizan en el estado de resultados. Con respecto a la Deuda Total, la empresa reporta un saldo por $21,892 mdp la cual está referenciada a los proyectos GANA, Viaducto, CONMEX, Urbana Norte y Vía los Poetas. MOMENTO (¿Cuándo?) Tendencia OHLMEX* IPyC Alza Baja Prom. Móvil 40 días 31 días Eventos Relevantes La empresa informó que recibió la primera modificación a su título de concesión de Viaducto Bicentenario (100% subsidiaria de OHLMéxico). Aunque no se dan muchos detalles, en el comunicado la empresa menciona que las modificaciones reconocen y equilibran las inversiones que ha requerido la infraestructura y se adecuan las condiciones de operación de la autopista. Implicación Positiva La caída de doble dígito en Ingresos y la disminución en Utilidad Neta se explica por la conclusión en los trabajos de construcción de proyectos como CONMEX (el más importante y el de mayor tamaño para OHLMéxico ya que representa el 73% de los ingresos por cuota de peaje al 2T11) y Viaducto, y aunado a que la empresa está presentando resultados operativos robustos y una expansión importante en su margen de rentabilidad Ebitda (+11.5pp), consideramos que el reporte del 2T11 tendrá una efecto positivo sobre el precio de la acción. Sin embargo, hay que tomar en cuenta que en las últimas dos semanas la empresa ha sido protagonista de noticias negativas (como la clausura de un puente que da acceso a CONMEX y el reciente desplome de tres trabes en los trabajos de construcción de la Urbana Norte) que mientras no se resuelvan podrían mantener la volatilidad en las acciones de OHLMEX. Actualmente la emisora tiene un peso de 2.17% en nuestra estrategia ya que consideramos que tiene posibilidades para entrar a la nueva muestra del IPC en septiembre próximo, con lo cual sería incluida en fondos indizados al principal indicador de la BMV. www.ixe.com.mx www.banorte.com 1 Resultados 2T11 Más Detalles A continuación presentamos los resultados de OHLMEX para el 2T11. OHLMEX – Resultados 2T11 (cifras nominales en millones de pesos) Concepto 2T11 2T10 Var % Ventas 4,322 5,914 -26.9% Utilidad de Operación 1,040 854 21.7% Ebitda 1,154 897 28.7% 453 492 -7.9% Margen Operativo 24.07% 14.45% +9.6pp Margen Ebitda 26.71% 15.17% +11.5pp Utilidad Neta UPA Fuente: Banorte-Ixe, OHLMéxico Por Autopista… El tráfico medio diario de CONMEX registró un crecimiento anual de 39.9%, el de Viaducto Bicentenario decreció 3.3% y en la Autopista Puebla-Perote (GANA) el tráfico aumentó 8.6%. Por su parte, la cuota por vehículo cayó 2.52% en CONMEX, aumentó 5.29% en el Viaducto Bicentenario y creció 1.31% en la Autopista Puebla-Perote. De las autopistas que se encuentran en construcción, la empresa menciona que en la Urbana Norte continúan las obras de los tramos 1 y 3, y se dio inicio a los trabajos del tramo 0 el cual conectará con Viaducto. Para continuar con estos trabajos, la empresa espera obtener un financiamiento a través de deuda senior y un crédito subordinado para el 3T11. Por otro lado, en el Libramiento Norte-Puebla la empresa se encuentra realizando trabajos de desarrollo del proyecto y está avanzando en forma importante en la liberación de derechos de vía. Referente al Aeropuerto de Toluca, durante el 2T11 la empresa reportó una caída en el tráfico de pasajeros de 31.5% como resultado de la segmentación de las operaciones entre Toluca y el Aeropuerto de la Cd. de México. 2 Análisis y Estrategia Resultados 2T11 Certificación de los Analistas. Nosotros, Alfredo Eduardo Thorne Vetter, Delia María Paredes Mier, Carlos Ponce Bustos, María Dolores Palacios Norma, Katia Celina Goya Ostos, Livia Honsel, Alejandro Padilla Santana, Alejandro Cervantes Llamas, Julia Elena Baca Negrete, Juan Carlos Alderete Macal, Manuel Jiménez Zaldívar, Miguel Angel Aguayo Negrete, Carlos Hermosillo Bernal, Marisol Huerta Mondragón, Rodrigo Heredia Matarazzo, Raquel Moscoso Armendáriz, Idalia Yanira Céspedes Jaén, José Itzamna Espitia Hernández, Héctor Gustavo Castañeda Burgos, Tania Abdul Massih Jacobo, y Hugo Armando Gómez Solís, certificamos que los puntos de vista que se expresan en este documento son reflejo fiel de nuestra opinión personal sobre la(s) compañía(s) o empresa(s) objeto de este reporte, de sus afiliadas y/o de los valores que ha emitido. Asimismo certificamos que no hemos recibido, no recibimos, ni recibiremos compensación directa o indirecta alguna a cambio de expresar una opinión en algún sentido específico en este documento. Declaraciones relevantes. Conforme a las leyes vigentes y los manuales internos de procedimientos, los Analistas tienen permitido mantener posiciones largas o cortas en acciones o valores emitidos por empresas que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores y que pueden ser el objeto del presente reporte, sin embargo, los Analistas Bursátiles tienen que observar ciertas reglas que regulan su participación en el mercado con el fin de prevenir, entre otras cosas, la utilización de información privada en su beneficio y evitar conflictos de interés. Los Analistas se abstendrán de invertir y de celebrar operaciones con valores o instrumentos derivados sobre los que sea su responsabilidad la elaboración de recomendaciones. Remuneración de los Analistas. La remuneración de los Analistas se basa en actividades y servicios que van dirigidos a beneficiar a los clientes inversionistas de Casa de Bolsa Banorte, Casa de Bolsa Ixe y de sus filiales. Dicha remuneración se determina con base en la rentabilidad general del las Casas de Bolsa y del Grupo Financiero y en el desempeño individual de los Analistas. Sin embargo, los inversionistas deberán advertir que los Analistas no reciben pago directo o compensación por transacción específica alguna en banca de inversión o en las demás áreas de negocio. Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses. Casa de Bolsa Banorte, Casa de Bolsa Ixe, Grupo Financiero Banorte y sus filiales, a través de sus áreas de negocio, brindan servicios que incluyen, entre otros, los correspondientes a banca de inversión y banca corporativa, a un gran número empresas en México y en el extranjero. Es posible que hayan prestado, estén prestando o en el futuro brinden algún servicio como los mencionados a las compañías o empresas objeto de este reporte. Casa de Bolsa Banorte o sus filiales reciben una remuneración por parte de dichas corporaciones en contraprestación de los servicios antes mencionados. En el transcurso de los últimos doce meses, Casa de Bolsa Banorte y Casa de Bolsa Ixe, han obtenido compensaciones por los servicios prestados por parte de la banca de inversión o por alguna de sus otras áreas de negocio de las siguientes empresas o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el presente reporte: CEMEX, GEO, SARE e ICA. Actividades de las áreas de negocio durante los próximos tres meses. Casa de Bolsa Banorte, Casa de Bolsa Ixe, Grupo Financiero Banorte o sus filiales esperan recibir o pretenden obtener ingresos por los servicios que presta banca de inversión o de cualquier otra de sus áreas de negocio, por parte de compañías emisoras o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el presente reporte. Tenencia de valores y otras revelaciones. Casa de Bolsa Banorte, Casa de Bolsa Ixe, Grupo Financiero Banorte o sus filiales mantienen inversiones, al cierre del último trimestre, directa o indirectamente, en valores o instrumentos financieros derivados, cuyo subyacente sean valores, objeto de recomendaciones, que representen el 10% o más de su cartera de valores o portafolio de inversión o el 10% de la emisión o subyacente de los valores emitidos por las siguientes emisoras: AMX y NAFTRAC. Ninguno de los miembros del Consejo, directores generales y directivos del nivel inmediato inferior a éste de Casa de Bolsa Banorte, Casa de Bolsa Ixe, Grupo Financiero Banorte, funge con alguno de dichos caracteres de acuerdo al Art.2 Fr.XIX de la Ley del Mercado de Valores en las emisoras que pueden ser objeto de análisis en el presente documento. Guía para las recomendaciones de inversión. Referencia COMPRA MANTENER VENTA Cuando el rendimiento esperado de la acción sea mayor al rendimiento estimado del IPC. Cuando el rendimiento esperado de la acción sea similar al rendimiento estimado del IPC. Cuando el rendimiento esperado de la acción sea menor al rendimiento estimado del IPC. Aunque este documento ofrece un criterio general de inversión, exhortamos al lector a que busque asesorarse con sus propios Consultores o Asesores Financieros, con el fin de considerar si algún valor de los mencionados en el presente reporte se ajusta a sus metas de inversión, perfil de riesgo y posición financiera. Determinación de precios objetivo Para el cálculo de los precios objetivo estimado para los valores, los analistas utilizan una combinación de metodologías generalmente aceptadas entre los analistas financieros, incluyendo de manera enunciativa, más no limitativa, el análisis de múltiplos, flujos descontados, suma de las partes o cualquier otro método que pudiese ser aplicable en cada caso específico conforme al Art. 188 Fr.II. de la Ley del Mercado de Valores. No se puede dar garantía alguna de que se vayan a lograr los precios objetivo calculados para los valores por los analistas de Casa de Bolsa Banorte y Casa de Bolsa Ixe, ya que esto depende de una gran cantidad de diversos factores endógenos y exógenos que afectan el desempeño de la empresa emisora, el entorno en el que se desempeña e influyen en las tendencias del mercado de valores en el que cotiza. Es mas, el inversionista debe considerar que el precio de los valores o instrumentos puede fluctuar en contra de su interés y ocasionarle la pérdida parcial y hasta total del capital invertido. La información contenida en el presente reporte ha sido obtenida de fuentes que consideramos como fidedignas, pero no hacemos declaración alguna respecto de su precisión o integridad. La información, estimaciones y recomendaciones que se incluyen en este documento son vigentes a la fecha de su emisión, pero están sujetas a modificaciones y cambios sin previo aviso; Casa de Bolsa Banorte, Casa de Bolsa Ixe, Grupo Financiero Banorte y sus filiales no se comprometen a comunicar los cambios y tampoco a mantener actualizado el contenido de este documento. Casa de Bolsa Banorte,Casa de Bolsa Ixe, Grupo Financiero Banorte y sus filiales no aceptan responsabilidad alguna por cualquier pérdida que se derive del uso de este reporte o de su contenido. Este documento no podrá ser fotocopiado, citado, divulgado, utilizado, ni reproducido total o parcialmente sin previa autorización escrita por parte de Casa de Bolsa Banorte, Casa de Bolsa Ixe, Grupo Financiero Banorte. 3 Análisis y Estrategia Resultados 2T11 Directorio de Análisis Alfredo Thorne Director General [email protected] (55) 1670 - 1865 Análisis Económico Delia Paredes Directora Ejecutiva Analisis y Estrategia [email protected] (55) 5268 - 1694 Katia Goya Subdirector Economía Internacional [email protected] (55) 1670 - 1821 Alejandro Padilla Subdirector Estrategia Gubernamental [email protected] (55) 1103 - 4043 Dolores Palacios Subdirector de Gestión [email protected] (55) 5268 - 4603 Juan Carlos Alderete Gerente Estrategia Tipo de Cambio [email protected] (55) 1103 - 4046 Alejandro Cervantes Gerente Economía Nacional [email protected] (55) 1670 - 2972 Julia Baca Gerente Economía Internacional [email protected] (55) 1670 - 2221 Livia Honsel Gerente Economía Internacional [email protected] (55) 1670 - 1883 Miguel Calvo Gerente de Análisis (Edición) [email protected] (55) 1670 - 2220 Francisco Rivero Analista [email protected] (55) 1103 - 4000 x 2612 Lourdes Calvo Analista (Edición) [email protected] (55) 1103 - 4000 x 2611 Raquel Vázquez Asistente Dirección de Análisis y Estrategia [email protected] (55) 1670 - 2967 Carlos Ponce Director General Adjunto Análisis [email protected] (55) 5268 - 9963 Carlos Hermosillo Subdirector Análisis y Estrategia Bursátil [email protected] (55) 5268 - 9924 Manuel Jiménez Subdirector Análisis y Estrategia Bursátil [email protected] (55) 5004 - 1275 Astianax Cuanalo Subdirector Sistemas [email protected] (55) 5268 - 9967 Marisol Huerta Gerente de Análisis y Estrategia Bursátil [email protected] (55) 5268 - 9927 Rodrigo Heredia Siderúrgico / Minero [email protected] (55) 5268 - 9000 x 48029 Raquel Moscoso Comercio / Químico [email protected] (55) 5268 - 9000 x 48028 Idalia Yanira Céspedes Vivienda / Construcción [email protected] (55) 5268 - 9000 x 48227 José Itzamna Espitia Cemento/Aeropuertos [email protected] (55) 5268 - 9000 x 48066 Daniel Sánchez Edición Bursátil [email protected] (55) 5268 - 9000 x 48374 Claudia Quirós Asistente Análisis y Estrategia Bursátil [email protected] (55) 5268 - 9000 x 48062 Análisis Bursátil Análisis Deuda Corporativa Miguel Angel Aguayo Subdirector de Análisis de Deuda Corporativa [email protected] (55) 5268 - 9804 Tania Abdul Massih Analista Deuda Corporativa [email protected] (55) 5004 - 1405 Hugo Armando Gómez Solís Analista Deuda Corporativa [email protected] (55) 5004 - 1340 Héctor Gustavo Castañeda Analista Deuda Corporativa [email protected] (55) 5268 - 9937 Marcos Ramírez Director General Banca Mayorista [email protected] (55) 5268 - 1659 Enrique Castillo Director General Banca Mayorista [email protected] (55) 5268 - 9902 Luis Pietrini Director General Banca Patrimonial [email protected] (55) 5004 - 1453 Patricio Rodríguez Director General Banca Privada y Gestión de Activos [email protected] (55) 5268 - 9987 Armando Rodal Director General Corporativo y Empresas [email protected] (81) 8319 - 6895 Víctor Roldán Director General Banca Corporativa Transaccional [email protected] (55) 5004 - 1454 Carlos Martínez Director General Banca de Gobierno [email protected] (55) 5268 - 1683 Banca Mayorista 4
