Alfa2T11

Reporte de Análisis y Estrategia Bursátil
Resultados 2T11
Alfa
Julio 20, 2011
Mantener
Sorprende, de la mano de autopartes
Precio Objetivo - 2011
P$193.0
Más allá de las expectativas…en todos los renglones
Los resultados de Alfa en este 2T11 superaron ampliamente las
expectativas, tanto a nuestras estimaciones como a las del mercado. La
empresa ha presentado ingresos por P$44,257m, EBITDA por P$5,201m y
una utilidad neta de P$2,138m que crecen 32%, 28%, y 179%,
respectivamente, en relación al año pasado. Si bien ya anticipábamos que
las cifras mostrarían un sólido desempeño basado en una operación de sus
divisiones de petroquímica (Alpek) y alimentos (Sigma), nos ha sorprendido
favorablemente un resultado mucho mejor a lo esperado en la división
autopartes (Nemak), en tanto que el negocio de telecomunicaciones
muestra nuevamente avances importantes, pero que se diluyen a nivel
consolidado.
Carlos Hermosillo Bernal
[email protected]
RECOMENDACIÓN (Ver contraportada)
Emisora
IPyC
Precio Actual
Precio Objetivo ‘11
Var % (Nominal)
Diferencia vs IPyC
171.33
193.0
12.6%
35,341.67
42,000.00
18.8%
-6.2%
Pero mucho de este buen reporte ya está en el precio…
La integración de estas cifras en nuestro modelo de valuación mejora la
expectativa para el año completo, pero no de manera suficiente para alterar
nuestro precio objetivo que recientemente revisamos a P$193.0, y con el
que repetimos la recomendación de MANTENER.
Alpek opera a capacidad
Alpek es la división que más contribuye al crecimiento en este trimestre,
tanto por su tamaño como por su tasa específica, que dicho sea de paso es
la mayor entre sus divisiones operativas. Alpek reporta crecimientos de
43% en ingresos y de 54% en EBITDA, y contribuye con 50% de los
ingresos totales y 47% del EBITDA. Nuevamente, la estrechez del mercado
de PET/PTA ha permitido que las plantas de Alpek operen a capacidad, y
adicionalmente tenemos el efecto comparativo de la incorporación de las
plantas de Eastman a partir del 2S10, así que el crecimiento de 20% en
volumen refleja ambos impactos. Por su parte, los precios generan la otra
mitad del crecimiento, ya que al poder traspasar el aumento en materias
primas hacia los clientes, el promedio muestra un avance de 19%, en pesos
(+29% en dólares).
Sigma avanza con la integración de Bar-S Foods
Aún cuando el crecimiento orgánico de esta división no es muy elevado y de
hecho sufre con las presiones en el patrón de consumo, Sigma logra
crecimiento de 33% en sus ingresos y de 53% en EBITDA gracias al efecto
comparativo la incorporación de Bar-S Foods desde hace tres trimestres, así
como de una operación más eficiente y un gasto de mercadeo que nos
parece más controlado. Es de especial atención la ganancia en márgenes ya
que ello se da aún a pesar de la presión de costos en la mayoría de
insumos, que en buena medida ha podido ser trasladada a los clientes.
Sigma reporte un crecimiento de 35% en su volumen de ventas, en su
mayoría explicado por la incorporación de Bar-S, en tanto que los precios
promedio disminuyen 2% en pesos a pesar del ya citado traspaso de costos
al consumidor; la contribución de ingresos fuera de México ha pasado de
19% hace un año, a poco más de una tercera parte en este reporte, lo cual
explica el aparente deterioro de los precios, analizados en pesos.
OTROS INDICADORES
Indicadores
52 semanas max/min
Cap. de Mdo (US$ mn)
Free Float
FV/Ebitda (2011e)
Apalancamiento actual
Crec. Nom. Ebitda (%) ‘11e
Margen EBITDA (%) ‘11e
20/07/11
178.72 / 90.69
US$7,749m
54.5%
6.5x
2.4x
27%
11.8%
** Deuda Neta / Ebitda U12m
SELECCIÓN (¿Cuál?) / 8 Criterios Fund.
Perspectiva del Sector
Perspectiva Individual
Mercado (Exportaciones)
Estructura Financiera
Valuación
Bursatilidad
Rentabilidad
Otros
Positivo
Positivo
Negativo
Positivo
Neutral
Positivo
Positivo
Neutral
DISTRIBUCIÓN (¿Cómo?) vs. IPyC
Estrategia
En IPyC
Condición
4.90%
4.25%
MOMENTO (¿Cuándo?)
Tendencia
Alfa A
IPyC
Alza
Baja
www.ixe.com.mx
www.banorte.com
Sobreponderar
Prom. Móvil
30 días
31 días
Análisis y Estrategia
Resultados 2T11
Más Detalles
A continuación presentamos los principales rubros de los resultados de Alfa.
Alfa – Resultados 2T11 (cifras nominales en millones de pesos)
Concepto
Ventas
2T11
2T10
Var %
2T11e
Var % vs. E
44,257
33,656
31.50%
43,046
2.81%
Utilidad de Operación
3,772
2,792
35.08%
3,506
7.58%
Ebitda
5,200
4,051
28.38%
4,931
5.46%
Utilidad Neta
2,138
766
179.06%
1,544
38.44%
8.52%
8.30%
8.14%
0.38 pp
11.75%
12.04%
11.46%
0.3 pp
4.006
1.419
2.894
38.44%
Márgenes
Margen Operativo
Margen Ebitda
UPA
Fuente: Banorte-Ixe Casa de Bolsa
Nemak, sin impacto por Japón
Quizá lo más sobresaliente en este reporte, aún sin no se trata de la mayor unidad de negocios ni
la que mejores crecimientos presenta, es la división de autopartes. Esto, porque de inicio no
esperábamos un crecimiento significativo en los volúmenes de venta toda vez que la base
comparativa incluye la restitución de inventarios que hace un año comenzaron a demandar los
productores de automóviles, en anticipación de una mejor demanda en el segundo semestre de
2010. Nemak logró crecer 9% en su volumen, a 9.4 millones de cabezas equivalentes, aún cuando
a principios del trimestre en Japón la industria colapsó tras los efectos colaterales del terremoto y
tsunami de marzo, y a la vez ello se reflejó en una caída de de 15% en la industria automotriz
norteamericana. La composición del portafolio de clientes de Nemak, con muy poca
representatividad de fabricantes japoneses, ha sido un elemento que permitió a esta división
sortear los contratiempos del trimestre y con lo que a final de cuentas el lanzamiento de nuevas
plataformas ha repercutido en la continuidad en el crecimiento del negocio. Así, Nemak ha
reportado un crecimiento de 20% en sus ingresos, que además del mayor volumen demuestra el
efecto de un mayor precio de aluminio, que contractualmente es trasladado a los clientes, si bien
con un pequeño rezago que en esta ocasión genera la dilución de márgenes que al final repercute
en la caída de 7% en EBITDA. Esta reducción en EBITDA obedece a una base de comparación
inusualmente elevada, pero a la vez la incidencia de la estructura de costos, incluyendo el rezago
en precios de aluminio y la mano de obra cotizada en pesos “más caros”; al final de cuentas,
consideramos que es relevante señalar que en términos absolutos el monto reportado en EBITDA
de esta división ha sido la principal divergencia entre nuestra estimación y los resultados
definitivos, a nivel consolidado (+5%); podríamos señalar incluso que también es la diferencia en
contra del consenso de mercado, sin miedo de estar muy alejados de la realidad.
Y viene más por delante…
Durante el trimestre, Alfa invirtió un total de US$94m en diversos proyectos de expansión—
aunque principalmente concentrados en la división autopartes—, lo cual sumado al pago del
dividendo en el trimestre, repercute en un aumento de 2% en la deuda neta durante el trimestre,
a P$42,132m. Así, una vez considerando los flujos derivados de la integración de nuevas unidades
y la puesta en marcha de unidades que han sido expandidas, los indicadores de apalancamiento,
liquidez y cobertura señalan una mejoría sensible en este trimestre, lo cual habremos de ver
repetido en los próximos reportes.
Hay dos pendientes sobre los que debemos prestar atención en los próximos reportes. Uno es el
cierre de la compra de la planta PET de Wellman, lo cual dará un nuevo impulso a Alpek, esto más
allá de que las condiciones en la industria siguen siendo favorables. Otro es la adquisición del 49%
de Alestra que ya ha sido liquidado por la empresa, pero que no es todavía reflejado en lso
números de este trimestre; nuestra estimación es de un costo ligeramente superior a los
US$230m para esta inversión. No obstante, lo verdaderamente valioso en esta operación es la
libertad de decisión que obtiene Alfa, misma que eventualmente esperamos se traduzca en lña
separación de este negocio que desde el principio se ha percibido alejado del tronco central de
negocios de Alfa.
2
Análisis y Estrategia
Resultados 2T11
Alfa—Resultados por segmento
2010
2
P$ mm
Ventas
Alpek
Sigma
Nemak
Alestra
Otros
2011
1
2011
2
2-11/2-10 2-11/1-11
2010
2
2011
1
2011
2
2-11/2-10 2-11/1-11
33,656
15,485
7,591
9,200
1,126
254
42,233
20,383
9,559
10,837
1,161
293
44,257
22,160
10,074
10,995
1,142
-114
31%
43%
33%
20%
1%
-145%
5%
9%
5%
1%
-2%
-139%
US$ mm
2,669
1,228
602
730
89
20
3,487
1,683
789
895
96
24
US$ mm
3,787
1,896
862
941
98
-10
42%
54%
43%
29%
9%
-148%
9%
13%
9%
5%
2%
-140%
Utilidad Operativa
Alpek
Sigma
Nemak
Alestra
Otros
2,792
1,260
606
841
141
-56
3,500
1,782
887
762
181
-112
3,772
2,055
946
748
185
-162
35%
63%
56%
-11%
31%
189%
8%
15%
7%
-2%
2%
45%
221
100
48
67
11
-4
289
147
73
63
15
-9
323
176
81
64
16
-14
46%
76%
68%
-4%
42%
212%
12%
19%
11%
2%
6%
50%
Margen Operativo
Alpek
Sigma
Nemak
Alestra
8.3%
8.1%
8.0%
9.1%
12.5%
8.3%
8.7%
9.3%
7.0%
15.6%
8.5%
9.3%
9.4%
6.8%
16.2%
0.22 pp
1.13 pp
1.4 pp
-2.33 pp
3.67 pp
0.23 pp
0.53 pp
0.11 pp
-0.22 pp
0.6 pp
8.3%
8.1%
8.0%
9.1%
12.5%
8.3%
8.7%
9.3%
7.0%
15.6%
8.5%
9.3%
9.4%
6.8%
16.2%
0.22 pp
1.13 pp
1.4 pp
-2.33 pp
3.67 pp
0.23 pp
0.53 pp
0.11 pp
-0.22 pp
0.6 pp
4,051
1,601
842
1,280
355
-27
4,914
2,178
1,227
1,202
393
-86
5,201
2,463
1,288
1,190
395
-135
28%
54%
53%
-7%
11%
400%
6%
13%
5%
-1%
1%
57%
321
127
67
102
28
-2
406
180
101
99
32
4
445
211
110
102
34
-12
39%
66%
65%
0%
20%
439%
10%
17%
9%
3%
4%
-373%
12.0%
10.3%
11.1%
13.9%
31.5%
11.6%
10.7%
12.8%
11.1%
33.9%
11.8%
11.1%
12.8%
10.8%
34.6%
-0.28 pp
0.7 pp
1.6 pp
-3 pp
3 pp
0.11 pp
0.42 pp
-0.05 pp
-0.26 pp
0.73 pp
12.0%
10.3%
11.1%
13.9%
31.5%
11.6%
10.7%
12.8%
11.1%
33.9%
11.8%
11.1%
12.8%
10.8%
34.6%
-0.28 pp
0.77 pp
1.69 pp
-3.08 pp
3.06 pp
0.11 pp
0.42 pp
-0.05 pp
-0.26 pp
0.73 pp
EBITDA
Alpek
Sigma
Nemak
Alestra
Otros
Margen EBITDA
Alpek
Sigma
Nemak
Alestra
Fuente: Alfa, Banorte-Ixe.
Las cifras pueden no cuadrar debido a redondeo, reexpresión y variación de principios contables.
ALFA
2010
2
2011
1
2011
2
2-11/2-10
2-11/1-11
Estado de Resultados
Ventas
Costo de Ventas
Margen Bruto
Gastos de Operación
Utilidad Operativa
Margen Operativo
EBITDA
Margen EBITDA
33,655,667
27,070,403
19.6%
3,793,213
2,792,051
8.3%
4,050,810
12.0%
20%
21%
Costo Financiero
Intereses Pagados
Intereses Ganados
Utilidad Cambiaria
-1,305,681
925,066
107,724
-170,344
Utilidad antes de impuestos
Impuesto Pagado
Impuesto Diferido
Utilidad Neta Mayoritaria
Margen Neto
42,233,027
34,600,893
18.1%
4,131,824
3,500,310
8.3%
4,914,173
11.6%
31%
32%
-510%
-1%
-2%
-163%
240,369
775,348
34,371
332,646
1,403,934
177,202
358,488
-38%
-16%
-62%
766,106
2.3%
-15%
10%
21%
12%
44,257,421
36,549,669
17.4%
3,936,153
3,771,599
8.5%
5,200,488
11.8%
32%
35%
5%
6%
4%
35%
-5%
8%
28%
6%
-155%
-20%
-29%
1%
-430,925
854,154
35,004
166,626
-67%
-8%
-68%
n.m.
n.m.
10%
2%
-50%
3,640,292
749,225
209,789
95%
128%
82%
3,218,713
888,697
15,119
129%
n.m.
-96%
-12%
19%
-93%
2,448,914
5.8%
118%
2,137,922
4.8%
179%
-13%
16% 125,061,388
22%
50,646,610
-23%
6,651,882
20% 85,753,756
6% 39,307,632
8%
4,866,931
6%
34,440,701
22%
25%
-24%
23%
20%
4%
23%
0%
1%
-24%
-1%
2%
-2%
2%
24%
37%
-3%
2%
8%
50%
36%
Balance
Activo Total
Activo Circulante
Disponible
Pasivo Total
Capital Consolidado
Minoritario
Mayoritario
Pasivo con Costo
Deuda Neta
102,631,686
40,418,155
8,749,180
69,848,805
32,782,881
4,674,208
28,108,673
39,437,343
30,688,163
-2% 125,085,582
1%
50,245,601
-20%
8,794,905
-2% 86,374,789
-2% 38,710,793
-9%
4,985,462
-1%
33,725,331
-13%
-11%
50,289,388
41,494,483
17%
32%
48,783,634
42,131,752
Fuente: ALFA, BMV, Banorte-Ixe
3
Análisis y Estrategia
Resultados 2T11
Certificación de los Analistas.
Nosotros, Alfredo Eduardo Thorne Vetter, Delia María Paredes Mier, Carlos Ponce Bustos, María Dolores Palacios Norma, Katia Celina Goya Ostos, Livia
Honsel, Alejandro Padilla Santana, Alejandro Cervantes Llamas, Julia Elena Baca Negrete, Juan Carlos Alderete Macal, Manuel Jiménez Zaldívar, Miguel
Angel Aguayo Negrete, Carlos Hermosillo Bernal, Marisol Huerta Mondragón, Rodrigo Heredia Matarazzo, Raquel Moscoso Armendáriz, Idalia Yanira
Céspedes Jaén, José Itzamna Espitia Hernández, Héctor Gustavo Castañeda Burgos, Tania Abdul Massih Jacobo, y Hugo Armando Gómez Solís,
certificamos que los puntos de vista que se expresan en este documento son reflejo fiel de nuestra opinión personal sobre la(s) compañía(s) o
empresa(s) objeto de este reporte, de sus afiliadas y/o de los valores que ha emitido. Asimismo certificamos que no hemos recibido, no recibimos, ni
recibiremos compensación directa o indirecta alguna a cambio de expresar una opinión en algún sentido específico en este documento.
Declaraciones relevantes.
Conforme a las leyes vigentes y los manuales internos de procedimientos, los Analistas tienen permitido mantener posiciones largas o cortas en
acciones o valores emitidos por empresas que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores y que pueden ser el objeto del presente reporte, sin embargo,
los Analistas Bursátiles tienen que observar ciertas reglas que regulan su participación en el mercado con el fin de prevenir, entre otras cosas, la
utilización de información privada en su beneficio y evitar conflictos de interés. Los Analistas se abstendrán de invertir y de celebrar operaciones con
valores o instrumentos derivados sobre los que sea su responsabilidad la elaboración de recomendaciones.
Remuneración de los Analistas.
La remuneración de los Analistas se basa en actividades y servicios que van dirigidos a beneficiar a los clientes inversionistas de Casa de Bolsa Banorte, Casa de
Bolsa Ixe y de sus filiales. Dicha remuneración se determina con base en la rentabilidad general del las Casas de Bolsa y del Grupo Financiero y en el desempeño
individual de los Analistas. Sin embargo, los inversionistas deberán advertir que los Analistas no reciben pago directo o compensación por transacción específica
alguna en banca de inversión o en las demás áreas de negocio.
Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.
Casa de Bolsa Banorte, Casa de Bolsa Ixe, Grupo Financiero Banorte y sus filiales, a través de sus áreas de negocio, brindan servicios que incluyen,
entre otros, los correspondientes a banca de inversión y banca corporativa, a un gran número empresas en México y en el extranjero. Es posible que
hayan prestado, estén prestando o en el futuro brinden algún servicio como los mencionados a las compañías o empresas objeto de este reporte. Casa
de Bolsa Banorte o sus filiales reciben una remuneración por parte de dichas corporaciones en contraprestación de los servicios antes mencionados.
En el transcurso de los últimos doce meses, Casa de Bolsa Banorte y Casa de Bolsa Ixe, han obtenido compensaciones por los servicios prestados por parte de la
banca de inversión o por alguna de sus otras áreas de negocio de las siguientes empresas o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el
presente reporte: CEMEX, GEO, SARE e ICA.
Actividades de las áreas de negocio durante los próximos tres meses.
Casa de Bolsa Banorte, Casa de Bolsa Ixe, Grupo Financiero Banorte o sus filiales esperan recibir o pretenden obtener ingresos por los servicios que presta banca
de inversión o de cualquier otra de sus áreas de negocio, por parte de compañías emisoras o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el
presente reporte.
Tenencia de valores y otras revelaciones.
Casa de Bolsa Banorte, Casa de Bolsa Ixe, Grupo Financiero Banorte o sus filiales mantienen inversiones, al cierre del último trimestre, directa o indirectamente,
en valores o instrumentos financieros derivados, cuyo subyacente sean valores, objeto de recomendaciones, que representen el 10% o más de su cartera de
valores o portafolio de inversión o el 10% de la emisión o subyacente de los valores emitidos por las siguientes emisoras: AMX y NAFTRAC.
Ninguno de los miembros del Consejo, directores generales y directivos del nivel inmediato inferior a éste de Casa de Bolsa Banorte, Casa de Bolsa Ixe, Grupo
Financiero Banorte, funge con alguno de dichos caracteres de acuerdo al Art.2 Fr.XIX de la Ley del Mercado de Valores en las emisoras que pueden ser objeto de
análisis en el presente documento.
Guía para las recomendaciones de inversión.
Referencia
COMPRA
MANTENER
VENTA
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea mayor al rendimiento estimado del IPC.
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea similar al rendimiento estimado del IPC.
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea menor al rendimiento estimado del IPC.
Aunque este documento ofrece un criterio general de inversión, exhortamos al lector a que busque asesorarse con sus propios Consultores o Asesores
Financieros, con el fin de considerar si algún valor de los mencionados en el presente reporte se ajusta a sus metas de inversión, perfil de riesgo y posición
financiera.
Determinación de precios objetivo
Para el cálculo de los precios objetivo estimado para los valores, los analistas utilizan una combinación de metodologías generalmente aceptadas entre los
analistas financieros, incluyendo de manera enunciativa, más no limitativa, el análisis de múltiplos, flujos descontados, suma de las partes o cualquier otro método
que pudiese ser aplicable en cada caso específico conforme al Art. 188 Fr.II. de la Ley del Mercado de Valores. No se puede dar garantía alguna de que se vayan
a lograr los precios objetivo calculados para los valores por los analistas de Casa de Bolsa Banorte y Casa de Bolsa Ixe, ya que esto depende de una gran
cantidad de diversos factores endógenos y exógenos que afectan el desempeño de la empresa emisora, el entorno en el que se desempeña e influyen en las
tendencias del mercado de valores en el que cotiza. Es mas, el inversionista debe considerar que el precio de los valores o instrumentos puede fluctuar en contra
de su interés y ocasionarle la pérdida parcial y hasta total del capital invertido.
La información contenida en el presente reporte ha sido obtenida de fuentes que consideramos como fidedignas, pero no hacemos declaración alguna respecto de
su precisión o integridad. La información, estimaciones y recomendaciones que se incluyen en este documento son vigentes a la fecha de su emisión, pero están
sujetas a modificaciones y cambios sin previo aviso; Casa de Bolsa Banorte, Casa de Bolsa Ixe, Grupo Financiero Banorte y sus filiales no se comprometen a
comunicar los cambios y tampoco a mantener actualizado el contenido de este documento. Casa de Bolsa Banorte,Casa de Bolsa Ixe, Grupo Financiero Banorte
y sus filiales no aceptan responsabilidad alguna por cualquier pérdida que se derive del uso de este reporte o de su contenido. Este documento no podrá ser
fotocopiado, citado, divulgado, utilizado, ni reproducido total o parcialmente sin previa autorización escrita por parte de Casa de Bolsa Banorte, Casa de Bolsa Ixe,
Grupo Financiero Banorte.
4
Análisis y Estrategia
Calendario *RCT EUA
Directorio de Análisis
Alfredo Thorne
Director General
[email protected]
(55) 1670 - 1865
Delia Paredes
Directora Ejecutiva Analisis y Estrategia
[email protected]
(55) 5268 - 1694
Katia Goya
Subdirector Economía Internacional
[email protected]
(55) 1670 - 1821
Alejandro Padilla
Subdirector Estrategia Gubernamental
[email protected]
(55) 1103 - 4043
Dolores Palacios
Subdirector de Gestión
[email protected]
(55) 5268 - 4603
Juan Carlos Alderete
Gerente Estrategia Tipo de Cambio
[email protected]
(55) 1103 - 4046
Alejandro Cervantes
Gerente Economía Nacional
[email protected]
(55) 1670 - 2972
Julia Baca
Gerente Economía Internacional
[email protected]
(55) 1670 - 2221
Livia Honsel
Gerente Economía Internacional
[email protected]
(55) 1670 - 1883
Miguel Calvo
Gerente de Análisis (Edición)
[email protected]
(55) 1670 - 2220
Francisco Rivero
Analista
[email protected]
(55) 1103 - 4000 x 2612
Lourdes Calvo
Analista (Edición)
[email protected]
(55) 1103 - 4000 x 2611
Raquel Vázquez
Asistente Dirección de Análisis y Estrategia
[email protected]
(55) 1670 - 2967
Carlos Ponce
Director General Adjunto Análisis
[email protected]
(55) 5268 - 9963
Carlos Hermosillo
Subdirector Análisis y Estrategia Bursátil
[email protected]
(55) 5268 - 9924
Manuel Jiménez
Subdirector Análisis y Estrategia Bursátil
[email protected]
(55) 5004 - 1275
Astianax Cuanalo
Subdirector Sistemas
[email protected]
(55) 5268 - 9967
Marisol Huerta
Gerente de Análisis y Estrategia Bursátil
[email protected]
(55) 5268 - 9927
Rodrigo Heredia
Siderúrgico / Minero
[email protected]
(55) 5268 - 9000 x 48029
Raquel Moscoso
Comercio / Químico
[email protected]
(55) 5268 - 9000 x 48028
Idalia Yanira Céspedes
Vivienda / Construcción
[email protected]
(55) 5268 - 9000 x 48227
José Itzamna Espitia
Cemento/Aeropuertos
[email protected]
(55) 5268 - 9000 x 48066
Daniel Sánchez
Edición Bursátil
[email protected]
(55) 5268 - 9000 x 48374
Claudia Quirós
Asistente Análisis y Estrategia Bursátil
[email protected]
(55) 5268 - 9000 x 48062
Análisis Económico
Análisis Bursátil
Análisis Deuda Corporativa
Miguel Angel Aguayo
Subdirector de Análisis de Deuda Corporativa
[email protected]
(55) 5268 - 9804
Tania Abdul Massih
Analista Deuda Corporativa
[email protected]
(55) 5004 - 1405
Hugo Armando Gómez Solís
Analista Deuda Corporativa
[email protected]
(55) 5004 - 1340
Héctor Gustavo Castañeda
Analista Deuda Corporativa
[email protected]
(55) 5268 - 9937
Marcos Ramírez
Director General Banca Mayorista
[email protected]
(55) 5268 - 1659
Enrique Castillo
Director General Banca Mayorista
[email protected]
(55) 5268 - 9902
Luis Pietrini
Director General Banca Patrimonial
[email protected]
(55) 5004 - 1453
Patricio Rodríguez
Director General Banca Privada y
Gestión de Activos
[email protected]
(55) 5268 - 9987
Armando Rodal
Director General Corporativo y Empresas
[email protected]
(81) 8319 - 6895
Víctor Roldán
Director General Banca Corporativa
Transaccional
[email protected]
(55) 5004 - 1454
Carlos Martínez
Director General Banca de Gobierno
[email protected]
(55) 5268 - 1683
Banca Mayorista
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