Arca1T12

Reporte de Análisis y Estrategia Bursátil
Ac*
Nota de Empresa
25 de Abril de 2012
COMPRA
Reporte positivo, mejora rentabilidad
Arca Continental (AC) reporto al 1T12 resultados positivos con fuertes
crecimientos y expansión en márgenes. Los resultados fueron mejor a
nuestras expectativas pero por debajo del consenso registrado en el
mercado. Durante el primer trimestre de 2012, los ingresos crecieron
70.9% al ubicarse en Ps12,350 millones,
en términos proforma los
ingresos crecieron 16.9%. El crecimiento en ingresos estuvo apoyado por
el sólido desempeño en volumen y por la parte de precios. Durante el
trimestre, el EBITDA creció 77.4%, ó 30.1% en términos proforma, al
sumar Ps2,113 millones. El margen EBITDA se expandió 60pb a 17.1%,
desde 16.5% y 170pb proforma, lo anterior derivado de mayores
volúmenes de venta y menores gastos de administración. Por su parte, la
utilidad neta fue por Ps979 millones un crecimiento de 105.9% (32.9%
proforma), con respecto al mismo trimestre del año anterior.
Positivo desempeño en México, crecen precios 6.7%
En México con la integración de Contal, los ingresos crecieron 10.8% pro
forma, derivado de un crecimiento en el volumen de 3.7% y una mejora
sustancial en precios de 6.2%. El segmento de bebidas carbonatadas
contribuyó de manera relevante al incremento en volumen. El segmento de
bebidas no carbonatadas creció 12.1%, con 1.9 MCU. En la parte operativa,
se inicio la transferencia del proceso de soplado con a los nuevo socios
tecnológicos, promoviendo ahorro en el empaque y flete. El EBITDA creció
18.5% proforma con un avance de 120pb en margen.
Resalta Sudamérica por mejora en rentabilidad
En Sudamérica, las ventas crecieron 38.5% a/a, al ubicarse en Ps3,207
millones. Los ingresos se beneficiaron de de un crecimiento en volumen de
8.8%, lanzamiento de nuevos productos y presentaciones. El EBITDA de la
región avanzó 88.1% en términos proforma, una expansión en margen de
410pb. Por mercados el EBITDA de Argentina avanzó 162.4% beneficiado
de mayores precios y volúmenes, así como menores costos de servicios. En
Ecuador el volumen aumento 5.1%. Los costos se vieron beneficiados de
mejores ejecuciones del mercado ante la implementación de sistemas.
Precio Objetivo (2012 P$):
Rendimiento Potencial :
Precio Objetivo ADR :
Marisol Huerta Mondragon
[email protected]
5268-9927
Datos Básicos de la acción
Precio Actual (P$)
Precio ADR (USD$)
Acciones por ADR
Dividendo (retorno)
Máximo - Mínimo 12m (P$)
Valor de mercado (USD$ m)
Acciones en circulación (m)
% entre el público
Operatividad diaria (P$ m, prom. 3 meses)
Por segmentos de negocio, Bokados continua con su tendencia positiva en
ventas a ritmo de doble digito, como consecuencia del crecimiento en rutas
por la expansión a nuevos territorios específicamente en el Valle de México,
Jalisco y pacifico Norte. Los ingresos en el negocio de maquinas vending
crecieron 7.3% durante el trimestre. En tanto que la exportación de Coca
Cola creció 6.0% alcanzando 2.1 millones de cajas.
Reiteramos nuestra recomendación de COMPRA y PO
Los resultados de AC son positivos y confirman nuestra expectativa de
COMPRA Y PO Ps69.00 que tenemos con respecto a la acción para el cierre
de año. Los mejores resultados a nivel de márgenes son reflejó de la
consolidación de CONTAL y el avance en participación de mercado que ha
logrado en base a su estrategia de ejecución de mercado. Nos mantenemos
optimistas de que la compañía comenzará a reflejar los beneficios de las
sinergias por la consolidación de Contal lo que nos permitirá observar una
mejora en la rentabilidad para la compañía. Adicionalmente en Sudamérica
estamos observando una mejora en rentabilidad y ganancia de participación
de mercado que estaría apoyando los números de la compañía en el corto
plazo.
CASA DE BOLSA
63.84
N.D.
N.D.
2.3%
84.93 - 55.84
7,795
1,611
16.0%
45.6
Resultados
(cifras en millones de pesos)
2010
2011
2012E
2013E
27,060
4,220
5,369
19.8%
2,632
9.7%
44,798
6,647
8,386
18.7%
4,510
10.1%
57,924
7,372
10,005
17.3%
3,988
6.9%
64,071
9,124
12,043
18.8%
5,500
8.6%
34,592
3,628
14,922
8,315
17,324
59,964
2,741
21,118
11,563
36,124
63,030
3,021
22,218
10,126
38,231
65,551
3,599
22,772
8,626
40,073
Múltiplos y razones financieras
2010
2011
VE/EBITDA
11.5x
14.2x
P/U
18.8x
27.8x
P/VL
2.9x
2.6x
2012E
11.7x
25.8x
2.7x
2013E
9.7x
18.7x
2.6x
ROE
ROA
Ingresos
Utilidad Operativa
EBITDA
Margen EBITDA
Utilidad Neta
Margen Neto
Activo Total
Disponible
Pasivo Total
Deuda
Capital
15.2%
7.6%
16.9%
9.5%
10.7%
6.5%
14.0%
8.6%
0.9x
0.5x
1.1x
0.3x
0.7x
0.3x
0.4x
0.2x
DeudaNeta/EBITDA
Segmento de botanas y exportación con buen dinamismo
69.00
8.1%
N.D.
Deuda/Capital
Rendimiento relativo al IPC (12 meses)
23%
18%
13%
8%
3%
-2%
-7%
-12%
-17%
-22%
Abr-2011
Ac *
IPC
Jul-2011
Oct-2011
www.ixe.com.mx
www.banorte.com
Ene-2012
Abr-2012
Arca Continental—Reporte Trimestral
Arca Resultados 1T12
(cifras nominales en millones de pesos)
Concepto
Ventas
Utilidad de
Operación
Ebitda
1T12
1T11
Var %
1T12e
Var % vs
Estim.
12,350
7,226
70.9%
11,676
5.77%
1,607
847
89.7%
1,177
36.53%
2,113
1,191
77.4%
1,777
18.91%
979
475
106.1%
530
84.72%
13.0%
11.7%
130pb
10.1%
290pb
17.1%
0.61
16.5%
0.59
61pb
15.2%
190pb
Utilidad
Neta
Margen
Operativo
Margen
Ebitda
UPA
Fuente: Banorte-Ixe Casa de Bolsa
Estructura Financiera
Al 31 de diciembre de 2011 se tenía un saldo en caja de
$4,068 millones y una deuda de $11,422 millones,
resultando en una deuda neta de caja de Ps 7,354
millones. La razón de Deuda Neta/EBITDA es de 0.8x.
La compañía mantiene un perfil financiero sólido.
La inversión en activos fijos durante el 1T12 fue de
$558 millones destinada principalmente a equipo de
venta, transporte y modernización y mantenimiento de
maquinaria y equipo.
Evolución de sinergias por CONTAL
En la conferencia con analistas, los directivos detallaron
que durante el trimestre generaron Ps120 millones de
sinergias. De manera anualizada, los directivos
mencionaron que ya han capturado Ps700 millones, y se
encuentra listos para capturar un 60% de las sinergias
programadas por Ps1,400 millones este año, este dato
es 10% arriba de lo que habían reportado el año
anterior. Sobre el detalle de las sinergias indicaron que
durante el 1T12, terminaron con las líneas de
adaptación para poder obtener un mejor balance de
endulzantes en todos los territorios, lo anterior en
conjunto
con
mejores
negociaciones
con
los
proveedores, les permitirá alcanzar el objetivo para esa
área de sinergias por Ps350 millones. Por su parte las
sinergias derivadas de las ventas han venido generando
excelentes resultados, durante el trimestre lograron la
instalación de 16,000 maquinas vending en el noroeste,
aunado a que estiman abrir 24 nuevos centros de
distribución, lo anterior sumado a la segmentación de
equipos los encamina a alcanzar el objetivo de ahorro
de Ps200 millones. Otro de los segmentos de ahorro
que avanza de manera positivo es el relacionado a
procesos de producción y tecnología donde han
realizado el cambio de 11 líneas de producción en los
territorios del norte. Las sinergias por la parte
administrativa ya se han completado
Arca Continental: Estado de Resultados
(millones de pesos)
Concepto
Ventas Netas
Cos to de Ventas
Res ultado Bruto
Gas tos Operativos
Utilidad Operativa
Depreciación & Am ortización
EBITDA
CIF
Interes es Pagados
Interes es Ganados
Interes es Netos
Pérdida (utilidad) Cam biaria
Pérdida (utilidad) Monetaria
Utilidad des pués de CIF
Otros Cos tos (utilidad)
Cos tos Extraordinarios (utilidad)
Utilidad antes de Impuestos
ISR y PTU
Im pues tos Efectivo
Im pues tos Diferidos
Utilidad des pués de Im pues tos
Participación Minoritaria
Resultado Neto
Fuente: Estimaciones de Banorte Casa de Bolsa.
2
1T11
2T11
3T11
4T11
1T12
7,226
4,105
3,121
2,286
846
344
1,190
133
114
0
114
19
0
713
10,161
5,396
4,765
2,917
1,848
411
2,259
133
218
88
130
3
0
1,421
13,442
7,285
6,157
3,855
2,301
540
2,841
7
202
28
174
-168
0
2,084
13,830
7,746
6,084
4,477
1,608
461
2,069
155
240
62
178
10
-33
1,191
12,350
6,941
5,409
3,885
1,607
506
2,113
207
189
0
189
18
0
1,400
0
713
213
213
0
500
305
1,421
385
453
-68
1,036
223
2,084
605
623
-18
1,479
328
1,191
284
282
-75
908
0
1,400
386
386
0
1,014
26
474
24
1,012
30
1,463
71
837
34
980
1T12/1T11
1T12/4T11
70.9%
69.1%
73.3%
69.9%
90.0%
47.0%
77.5%
56.0%
65.8%
-10.7%
-10.4%
-11.1%
-13.2%
0.0%
9.7%
2.1%
33.6%
-21.1%
65.8%
-3.8%
6.4%
76.1%
96.2%
17.5%
96.2%
81.2%
81.2%
17.5%
36.0%
36.7%
102.6%
11.7%
30.8%
106.5%
-52.0%
17.1%
Arca Continental Balance General
(Millones de Pesos )
Concepto
1T11
34,764
8,236
4,179
1,489
2,350
218
12,190
2T11
61,836
13,952
7,543
2,603
3,599
207
17,322
3T11
61,014
11,761
5,341
2,362
3,876
182
17,787
4T11
59,964
8,278
3,298
2,641
1,901
438
22,011
1T12
60,215
8,912
4,068
2,383
2,259
202
21,736
696
7,887
2,178
21,138
2,153
21,512
2,429
8,796
2,506
8,885
67
14,968
1,693
455
455
41
21,528
2,471
1,421
1,421
33
21,953
2,344
1,299
1,299
0
21,123
3,689
1,370
1,370
0
20,730
3,493
1,262
1,262
7,744
11,186
11,660
10,256
10,160
Capital Contable
Capital Minoritaria
Capital Mayoritario
19,795
2,329
17,467
40,308
2,348
37,960
39,061
2,436
36,625
38,841
2,723
36,118
39,485
2,497
36,988
Deuda Neta
Deuda Neta / EBITDA
4,019
0.7
5,063
0.8
7,618
1.0
8,328
1.0
7,354
0.8
Activo Total
Activo Circulante
Efectivo e Inv. Temporales
Cuentas y Docts por Cobrar
Inventarios
Otros Activos Circulantes
Propiedades Plantas y Equipo
Otros Activos
Inversiones en Subsidiarias no Cons.
Crédito Mercantil
Licencias
Otros activos y cargos diferidos
Pasivo Total
Cuentas por Pagar
Deuda corto plazo
Otras cuentas por pagar
Impuestos Diferidos
Otros pasivos diferidos
Deuda Total largo plazo
Deuda Corto Plazo
Deuda Largo Plazo
Fuente: Estimaciones de Banorte Casa de Bolsa.
Arca Continental—Reporte trimestral
Certificación de los Analistas.
Nosotros, Rene Gerardo Pimentel Ibarrola, Delia María Paredes Mier, María Dolores Palacios Norma, Katia Celina Goya Ostos, Livia Honsel, Alejandro
Padilla Santana, Alejandro Cervantes Llamas, Julia Elena Baca Negrete, Juan Carlos Alderete Macal, Manuel Jiménez Zaldívar, Miguel Angel Aguayo
Negrete, Carlos Hermosillo Bernal, Marisol Huerta Mondragón, Raquel Moscoso Armendáriz, Marissa Garza Ostos, Idalia Yanira Céspedes Jaén, José
Itzamna Espitia Hernández, María de la Paz Orozco, Tania Abdul Massih Jacobo, Hugo Armando Gómez Solís, Luciana Gallardo Lomelí, Astianax Cuanalo
Dorantes y Berenice Arellano, certificamos que los puntos de vista que se expresan en este documento son reflejo fiel de nuestra opinión personal sobre
la(s) compañía(s) o empresa(s) objeto de este reporte, de sus afiliadas y/o de los valores que ha emitido. Asimismo certificamos que no hemos recibido,
no recibimos, ni recibiremos compensación directa o indirecta alguna a cambio de expresar una opinión en algún sentido específico en este documento.
Declaraciones relevantes.
Conforme a las leyes vigentes y los manuales internos de procedimientos, los Analistas tienen permitido mantener posiciones largas o cortas en
acciones o valores emitidos por empresas que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores y que pueden ser el objeto del presente reporte, sin embargo, los
Analistas Bursátiles tienen que observar ciertas reglas que regulan su participación en el mercado con el fin de prevenir, entre otras cosas, la utilización
de información privada en su beneficio y evitar conflictos de interés. Los Analistas se abstendrán de invertir y de celebrar operaciones con valores o
instrumentos derivados sobre los que sea su responsabilidad la elaboración de recomendaciones.
Remuneración de los Analistas.
La remuneración de los Analistas se basa en actividades y servicios que van dirigidos a beneficiar a los clientes inversionistas de Casa de Bolsa Banorte Ixe y de
sus filiales. Dicha remuneración se determina con base en la rentabilidad general de la Casa de Bolsa y del Grupo Financiero y en el desempeño individual de los
Analistas. Sin embargo, los inversionistas deberán advertir que los Analistas no reciben pago directo o compensación por transacción específica alguna en banca
de inversión o en las demás áreas de negocio.
Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.
Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte y sus filiales, a través de sus áreas de negocio, brindan servicios que incluyen, entre otros, los
correspondientes a banca de inversión y banca corporativa, a un gran número empresas en México y en el extranjero. Es posible que hayan prestado,
estén prestando o en el futuro brinden algún servicio como los mencionados a las compañías o empresas objeto de este reporte. Casa de Bolsa
Banorte o sus filiales reciben una remuneración por parte de dichas corporaciones en contraprestación de los servicios antes mencionados.
En el transcurso de los últimos doce meses, Casa de Bolsa Banorte Ixe, ha obtenido compensaciones por los servicios prestados por parte de la banca de
inversión o por alguna de sus otras áreas de negocio de las siguientes empresas o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el presente
reporte: CEMEX, GEO, SARE e ICA.
Actividades de las áreas de negocio durante los próximos tres meses.
Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte o sus filiales esperan recibir o pretenden obtener ingresos por los servicios que presta banca de inversión o
de cualquier otra de sus áreas de negocio, por parte de compañías emisoras o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el presente
reporte.
Tenencia de valores y otras revelaciones.
Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte o sus filiales mantienen inversiones, al cierre del último trimestre, directa o indirectamente, en valores o
instrumentos financieros derivados, cuyo subyacente sean valores, objeto de recomendaciones, que representen el 10% o más de su cartera de valores o
portafolio de inversión o el 10% de la emisión o subyacente de los valores emitidos por las siguientes emisoras: AMX y NAFTRAC.
Ninguno de los miembros del Consejo, directores generales y directivos del nivel inmediato inferior a éste de Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero
Banorte, funge con alguno de dichos caracteres de acuerdo al Art.2 Fr.XIX de la Ley del Mercado de Valores en las emisoras que pueden ser objeto de análisis en
el presente documento.
Guía para las recomendaciones de inversión.
Referencia
COMPRA
MANTENER
VENTA
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea mayor al rendimiento estimado del IPC.
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea similar al rendimiento estimado del IPC.
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea menor al rendimiento estimado del IPC.
Aunque este documento ofrece un criterio general de inversión, exhortamos al lector a que busque asesorarse con sus propios Consultores o Asesores
Financieros, con el fin de considerar si algún valor de los mencionados en el presente reporte se ajusta a sus metas de inversión, perfil de riesgo y posición
financiera.
Determinación de precios objetivo
Para el cálculo de los precios objetivo estimado para los valores, los analistas utilizan una combinación de metodologías generalmente aceptadas entre los
analistas financieros, incluyendo de manera enunciativa, más no limitativa, el análisis de múltiplos, flujos descontados, suma de las partes o cualquier otro método
que pudiese ser aplicable en cada caso específico conforme al Art. 188 Fr.II. de la Ley del Mercado de Valores. No se puede dar garantía alguna de que se vayan
a lograr los precios objetivo calculados para los valores por los analistas de Casa de Bolsa Banorte Ixe, ya que esto depende de una gran cantidad de diversos
factores endógenos y exógenos que afectan el desempeño de la empresa emisora, el entorno en el que se desempeña e influyen en las tendencias del mercado
de valores en el que cotiza. Es más, el inversionista debe considerar que el precio de los valores o instrumentos puede fluctuar en contra de su interés y
ocasionarle la pérdida parcial y hasta total del capital invertido.
La información contenida en el presente reporte ha sido obtenida de fuentes que consideramos como fidedignas, pero no hacemos declaración alguna respecto de
su precisión o integridad. La información, estimaciones y recomendaciones que se incluyen en este documento son vigentes a la fecha de su emisión, pero están
sujetas a modificaciones y cambios sin previo aviso; Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte y sus filiales no se comprometen a comunicar los
cambios y tampoco a mantener actualizado el contenido de este documento. Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte y sus filiales no aceptan
responsabilidad alguna por cualquier pérdida que se derive del uso de este reporte o de su contenido. Este documento no podrá ser fotocopiado, citado, divulgado,
utilizado, ni reproducido total o parcialmente sin previa autorización escrita por parte de Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte.
4
Arca Continental—Reporte trimestral
Directorio de Análisis
Director General de Desarrollo de Negocio y
Análisis
[email protected]
(55) 5268 - 9004
Delia Paredes
Directora Ejecutiva Análisis y Estrategia
[email protected]
(55) 5268 - 1694
Katia Goya
Subdirector Economía Internacional
[email protected]
(55) 1670 - 1821
Alejandro Padilla
Subdirector Estrategia Gubernamental
[email protected]
(55) 1103 - 4043
Dolores Palacios
Subdirector de Gestión
[email protected]
(55) 5268 - 4603
Juan Carlos Alderete
Gerente Estrategia Tipo de Cambio
[email protected]
(55) 1103 - 4046
Alejandro Cervantes
Gerente Economía Nacional
[email protected]
(55) 1670 - 2972
Julia Baca
Gerente Economía Internacional
[email protected]
(55) 1670 - 2221
Livia Honsel
Gerente Economía Internacional
[email protected]
(55) 1670 - 1883
Miguel Calvo
Gerente de Análisis (Edición)
[email protected]
(55) 1670 - 2220
Francisco Rivero
Analista
[email protected]
(55) 1103 - 4000 x 2612
Lourdes Calvo
Analista (Edición)
[email protected]
(55) 1103 - 4000 x 2611
Raquel Vázquez
Asistente Dirección de Análisis y Estrategia
[email protected]
(55) 1670 - 2967
Carlos Hermosillo
Subdirector—Cemento / Vivienda
[email protected]
(55) 5268 - 9924
Manuel Jiménez
Subdirector—Telecomunicaciones / Medios
[email protected]
(55) 5004 - 1275
Astianax Cuanalo
Subdirector Sistemas
[email protected]
(55) 5268 - 9967
Marisol Huerta
Alimentos / Bebidas
[email protected]
(55) 5268 - 9927
Marissa Garza
Industriales / Minería
[email protected]
(55) 5004 - 1179
Raquel Moscoso
Comercio / Químico
[email protected]
(55) 5335 - 3302
José Itzamna Espitia
Aeropuertos / Infraestructura
[email protected]
(55) 5268 - 9000 x.1266
Berenice Arellano Escudero
Analista
[email protected]
(55) 5268 - 9961
María de la Paz Orozco
Edición Bursátil
[email protected]
(55) 5268 - 9962
René Pimentel Ibarrola
Análisis Económico
Análisis Bursátil
Análisis Deuda Corporativa
Miguel Angel Aguayo
Subdirector de Análisis de Deuda Corporativa
[email protected]
(55) 5268 - 9804
Tania Abdul Massih
Gerente Deuda Corporativa
[email protected]
(55) 5004 - 1405
Hugo Armando Gómez Solís
Analista Deuda Corporativa
[email protected]
(55) 5004 - 1340
Idalia Yanira Céspedes
Analista Deuda Corporativa
[email protected]
(55) 5268 - 9937
Luciana Gallardo Lomeli
Analista Deuda Corporativa
[email protected]
(55) 5268 - 9925
Banca Mayorista
Marcos Ramírez
Director General Banca Mayorista
[email protected]
(55) 5268 - 1659
Luis Pietrini
Director General Banca Patrimonial
[email protected]
(55) 5004 - 1453
Patricio Rodríguez
Director General Banca Privada y
Gestión de Activos
[email protected]
(55) 5268 - 9987
Armando Rodal
Director General Corporativo y Empresas
[email protected]
(81) 8319 - 6895
Víctor Roldán
Director General Banca Corporativa
Transaccional
[email protected]
(55) 5004 - 1454
Carlos Martínez
Director General Banca de Gobierno
[email protected]
(55) 5268 - 1683
5