pinfra3T14

Análisis y Estrategia Bursátil
México
PINFRA
24 de octubre de 2014
Reporte Trimestral
www.banorte.com
www.ixe.com.mx
@analisis_fundam
Reporte del 3T14 en línea con lo esperado



Reporte del 3T14 en línea con lo estimado. Las ventas rebasaron lo
esperado; la utilidad de operación y el Ebitda fueron en línea y la
utilidad neta se ubicó por debajo
José Espitia
Aeropuertos/Cemento/ Fibras/Infraestructura
[email protected]
Disminuye rentabilidad ante mayores ingresos en Construcción y
Plantas (menos rentables), en comparación con el alza en
Concesiones (segmento más rentable)
MANTENER
Precio Actual
PO 2015
Rendimiento (e)
Precio Actual Serie L
PO 2015 Serie L
Rendimiento (e)
Dividendo (%)
Máx – Mín 12m (P$)
Máx – Mín Serie L 12m
(P$)
Valor de Mercado (US$m)
Acciones circulación (m)
Acciones Serie L
Flotante
Operatividad Diaria (P$ m)
Incluiremos los resultados del 3T14 en nuestro modelo y más
adelante daremos a conocer nuestro PO 2015E
Buen reporte del 3T14. Pinfra reportó los siguientes crecimientos en sus
resultados del 3T14: Ingresos +23.2% a P$1,771.6m (+11.9% vs. nuestro
estimado), Utilidad Operativa +16.8% a P$966m, Ebitda +10.7% a P$1,022m
(+0.2% vs. nuestro estimado) y Utilidad Neta Mayoritaria -48.9% a P$266m.
Cabe señalar que excluyendo el costo contable de la reestructura (que no causa
flujo), por el refinanciamiento de la autopista México–Toluca, la utilidad neta
se hubiera ubicado en P$906m (+74.4% vs. 3T13). En general, los resultados
operativos del 3T14 de la compañía estuvieron en línea con lo esperado, si
bien con una menor rentabilidad. Su principal negocio, Concesiones, presentó
un buen desempeño en sus números y creemos que el segmento de
Construcción seguirá con fuertes crecimientos. La reestructura de la deuda de
la autopista México – Toluca redujo la tasa de interés de 10.77% a 6.02% y la
vida restante de 8.5 años a 5.5 años. Consideramos que hay un panorama
favorable para Pinfra, tomando en cuenta la colocación de acciones serie L
que le permitió fortalecer su situación financiera y con esos recursos
aprovechar futuras oportunidades de inversión (derivados del Programa
Nacional de Infraestructura actual).
Estados Financieros
$181.95
Por definir
N.A.
$167.46
Por definir
N.A.
191 – 131
175 – 161
5,103
380
47
52%
90.7
Rendimiento relativo al IPC
(12 meses)
Múltiplos y razones financieras
Ingresos
Utilidad Operativa
EBITDA
Margen EBITDA
Utilidad Neta
Margen Neto
2012
4,593
2,793
3,088
67.2%
1,817
39.6%
2013
5,732
3,375
3,716
64.8%
2,148
37.5%
2014E
6,743
3,813
4,179
62.0%
1,968
29.2%
2015E
7,865
4,382
4,731
60.2%
2,330
29.6%
Activo Total
Disponible
Pasivo Total
Deuda
Capital
16,598
1,820
10,044
9,395
6,555
18,668
3,073
9,969
8,992
8,699
27,877
10,629
9,036
8,039
18,842
29,145
9,363
7,971
6,970
21,174
Fuente: Banorte-Ixe
1
FV/EBITDA
P/U
P/VL
ROE
ROA
EBITDA/ intereses
Deuda Neta/EBITDA
Deuda/Capital
2012
25.0x
37.9x
10.6x
2013
20.2x
32.2x
8.0x
2014E
18.1x
39.7x
3.8x
2015E
16.4x
32.4x
3.3x
38.8%
12.2%
12.8x
2.5x
1.4x
27.9%
12.2%
6.0x
1.6x
1.0x
10.6%
7.0%
6.2x
-0.6x
0.5x
11.4%
8.0%
9.4x
-0.2x
0.4x
PINFRA – Resultados 3T14
Ventas y Margen EBITDA
(cifras nominales en millones de pesos)
(cifras en millones)
Concepto
3T13
3T14
Var %
3T14e
Ventas
Utilidad de Operación
Ebitda
Utilidad Neta
Márgenes
Margen Operativo
Margen Ebitda
UPA
1,437
827
923
520
1,772
966
1,022
266
23.2%
16.8%
10.7%
-48.9%
1,583
935
1,020
615
Var % vs
Estim.
11.9%
3.3%
0.2%
-56.8%
57.5%
64.2%
$1.367
54.5%
57.7%
$0.680
-3.0pp
-6.5pp
-50.3%
59.1%
64.4%
$1.619
-4.5pp
-6.7pp
-58.0%
2013
3
2014
2
2014
3
Variación
% A/A
Variación
% T/T
1,437.5
595.2
842.2
15.4
826.8
57.5%
96.1
922.9
64.2%
179.4
171.1
47.3
(28.3)
(27.2)
7.9
655.3
135.2
(0.4)
519.8
0.0
519.7
36.2%
1.367
1,450.8
589.0
861.7
(28.8)
890.6
61.4%
76.6
967.1
66.7%
105.8
157.9
35.2
(14.3)
31.3
(8.7)
776.2
172.8
(0.4)
603.0
0.2
602.8
41.6%
1.586
1,771.6
844.5
927.1
0.0
965.8
54.5%
55.8
1,021.5
57.7%
765.8
143.3
100.5
(680.0)
(43.0)
16.6
216.6
(49.7)
(0.3)
265.9
0.3
265.6
15.0%
0.680
23.2%
41.9%
10.1%
N.A.
16.8%
(3.0pp)
-42.0%
10.7%
(6.5pp)
326.9%
-16.3%
112.7%
>500%
58.4%
111.7%
-66.9%
N.A.
-5.2%
-48.8%
>500%
-48.9%
(21.2pp)
-50.3%
22.1%
43.4%
7.6%
N.A.
8.4%
(6.9pp)
-27.2%
5.6%
(9.0pp)
>500%
-9.2%
186.0%
>500%
N.A.
N.A.
-72.1%
N.A.
-5.2%
-55.9%
57.1%
-55.9%
(26.6pp)
-57.1%
3,522.2
2,891.4
14,192.2
578.9
10,930.5
17,714.4
1,559.6
969.3
73.7
8,256.6
8,075.5
9,816.3
7,898.2
3.3
7,894.9
17,714.4
6,153.4
4,136.3
3,478.6
15,374.4
556.3
11,768.8
19,510.7
1,628.7
1,017.0
70.3
8,053.4
7,808.3
9,682.1
9,828.6
3.8
9,824.8
19,510.7
5,346.7
10,581.7
0.0
15,634.2
672.1
12,195.5
26,215.9
1,319.4
512.9
80.3
7,080.2
3,080.8
8,399.6
17,816.3
4.1
17,812.3
26,215.9
(2,340.6)
200.4%
N.A.
10.2%
16.1%
11.6%
48.0%
-15.4%
-47.1%
9.0%
-14.2%
-61.8%
-14.4%
125.6%
24.3%
125.6%
48.0%
N.A.
155.8%
N.A.
1.7%
20.8%
3.6%
34.4%
-19.0%
-49.6%
14.2%
-12.1%
-60.5%
-13.2%
81.3%
7.9%
81.3%
34.4%
N.A.
2,328.7
599.7
(1,849.5)
1,569.6
26.1
(820.3)
1,896.5
138.8
(7,281.2)
(1,095.7)
(16.8)
(783.2)
(7.8)
5,284.2
38.3
Estado de Resultados (Millones)
Año
Trimestre
Ventas Netas
Costo de Ventas
Utilidad Bruta
Gastos Generales
Utilidad de Operación
Margen Operativo
Depreciacion Operativa
EBITDA
Margen EBITDA
Ingresos (Gastos) Financieros Neto
Intereses Pagados
Intereses Ganados
Otros Productos (Gastos) Financieros
Utilidad (Pérdida) en Cambios
Part. Subsidiarias no Consolidadas
Utilidad antes de Impuestos
Provisión para Impuestos
Operaciones Discontinuadas
Utilidad Neta Consolidada
Participación Minoritaria
Utilidad Neta Mayoritaria
Margen Neto
UPA
Estado de Posición Financiera (Millones)
Activo Circulante
Efectivo y Equivalentes de Efectivo
Activos No Circulantes
Inmuebles, Plantas y Equipo (Neto)
Activos Intangibles (Neto)
Activo Total
Pasivo Circulante
Deuda de Corto Plazo
Proveedores
Pasivo a Largo Plazo
Deuda de Largo Plazo
Pasivo Total
Capital Contable
Participación Minoritaria
Capital Contable Mayoritario
Pasivo y Capital
Deuda Neta
Estado de Flujo de Efectivo
Flujo del resultado antes de Impuestos
Flujos generado en la Operación
Flujo Neto de Actividades de Inversión
Flujo neto de actividades de
financiamiento
Incremento (disminución) efectivo
Fuente: Banorte-Ixe, BMV
2
Utilidad Neta y ROE
(cifras en millones)
Deuda Neta / Deuda Neta a EBITDA
(cifras en millones)
Incremento de ingresos en todos los segmentos de negocios. Pinfra presentó
un avance en sus ingresos consolidados de 23.2% derivado del alza de 7.1% en
el principal negocio de Pinfra, Concesiones (contribución de 75.2% en el total
de ingresos U12m), un aumento de 25.8% en los ingresos de Plantas (peso de
7.1% en el total de ingresos) y un fuerte crecimiento de 89.6% en el segmento
de Construcción (pesa 17.7% en el total de ingresos) por las obras Tlaxcala–
Puebla, Tenango–Ixtapan de la Sal, Lerma–Marquesa, Paquete Michoacán y las
nuevas casetas de la México–Toluca.
Cabe señalar que el tráfico promedio diario de las autopistas operadas o con
participación de Pinfra (53.4% del total de ingresos del 3T14) tuvo una
disminución de 3.0%, ubicándose en 166,568 vehículos. Asimismo, los ingresos
totales de las autopistas que consolidan crecieron un 6.0%, favorecidos por
mayores cuotas promedio (+7.2% vs. 3T14).
Disminuye rentabilidad ante mayores ingresos en Construcción y Plantas
(menos rentables), en comparación con el alza en Concesiones (segmento
más rentable). La Utilidad de Operación se incrementó en 16.8% vs. el 3T14,
colocándose en P$966m, con una disminución en el margen de operación de
3.0pp, ubicándose en 54.5%. Por otro lado, el Ebitda generado por la compañía
tuvo un crecimiento de 10.7% A/A, ubicándose en P$1,022m, con un baja en el
margen de 6.5pp, con lo cual finalizó en 57.7%. Lo anterior se debió al
crecimiento en los ingresos (+23.2%), que fue menor al incremento en el costo
de ventas de la compañía de 41.9%. Los mayores crecimientos de los segmentos
de Plantas y Construcción (con menores márgenes, siendo en el 3T14 de 19.0%
y 26.7%, respectivamente), a comparación del alza en el segmento de
Concesiones (el de mejor margen Ebitda, 74.5% en el 3T14), ocasionó que en el
consolidado se presentara una caída en la rentabilidad vs. 3T13. Por segmento,
las variaciones en Ebitda fueron las siguientes: Concesiones +7.0%, Plantas 5.4% (afectado por la gran cantidad de lluvias lo cual sube el costo de
producción) y Construcción +48.4%.
Baja la Utilidad Neta Mayoritaria por un costo contable no recurrente (no
causa flujo). La Utilidad Neta Mayoritaria del trimestre fue de P$266m, siendo
48.9% menor en comparación con el 3T13. Lo anterior se debió a que se
contabilizó un monto de P$641m por un cargo contable (que no causó flujo) por
el refinanciamiento, así como la cancelación del seguro no reembolsable que se
tenía adherida a la deuda preferente de la estructura anterior de la autopista
México–Toluca. Sin dicho cargo contable, la Utilidad Neta Mayoritaria se
hubiera ubicado en P$906m (+74.4% vs. 3T13).
Reestructura de la deuda de la autopista México – Toluca y pago de
bursatilizaciones de acuerdo a calendario. Pinfra reestructuró la deuda de la
autopista México–Toluca con lo que redujo la tasa de interés de 10.77% a
6.02%, representando un ahorro financiero de alrededor de P$1,383m en la vida
restante de la deuda. Asimismo, se estima que se reducirá el tiempo de pago de
8.5 años a 5.5 años al pre-pagar P$1,396m. Por otro lado, la empresa señaló
que se pagaron en tiempo y bajo lo programado los cupones de las
bursatilizaciones de las autopistas México – Toluca y Atlixco – Jantetelco.
Además se pre-pagaron P$250m en la emisión México – Toluca antes de la
3
liquidación de la bursatilización, así como P$23m en la emisión de Atlixco –
Jantetelco.
Crecimiento en nuevos activos. En la ampliación de la Autopista México –
Marquesa continuando hasta Lerma, se invirtió P$79m. Respecto a la
construcción de la autopista Tlaxcala – Puebla se presentó un avance físico de la
obra del 78%, invirtiendo durante el trimestre P$83m y manteniendo el objetivo
de iniciar operaciones antes de que concluya el año. Por otro lado, se autorizó el
inicio de construcción del proyecto siglo XXI y el 2 de octubre se colocó la
primera piedra de la autopista Peñón – Pirámides e inició la construcción de la
misma.
En asociación con Ohlmex se obtuvo la concesión (Pinfra con el 49% y Ohlmex
con el 51%) por 30 años a partir de la puesta en operación del viaducto elevado
de la autopista federal México – Puebla. Dicha concesión tendrá una longitud de
13.3 km y contará con una inversión de P$10,000m y cuenta con una TIR
garantizada de 10%. En la autopista Peñón – Pirámides se tiene liberado al
cierre del 2T14 el 75% del trazo y se tienen avances sustanciales en las
negociaciones en el tramo. Se invirtieron durante el periodo en el proyecto
P$73m.
Más detalles…
Información operativa:
• El tráfico promedio diario de las autopistas operadas o con participación de
Pinfra (53.4% del total de ingresos del 3T14) tuvo una disminución de 3.0%,
ubicándose en 166,568 vehículos. Asimismo, los ingresos totales de las
autopistas que consolidan crecieron un 6.0%, favorecidos por mayores cuotas
promedio (+7.2% vs. 3T14).
• Por su parte, Infraestructura Portuaria Mexicana (10.4% del total de ingresos
del 3T14) acumuló aumentos de 95.2% en acero, 171.8% en carga general y
164.2% en chasises, mientras que tuvo una disminución del 0.6% en
contenedores. De esta forma, su Ebitda fue 5.7% mayor que el del 3T13.
Creación de valor. La empresa generó recursos de la operación por P$593m y
por la emisión de las acciones serie L se recaudó P$7,803. Se invirtieron
P$166m en conjunto para inversiones en Marquesa – Lerma, Peñón –
Pirámides, Tlaxcala – Puebla y equipos. Se pre-pagaron P$1,396m en el
refinanciamiento de la autopista México – Toluca.
4
Certificación de los Analistas.
Nosotros, Gabriel Casillas Olvera, Delia María Paredes Mier, Katia Celina Goya Ostos, Livia Honsel, Alejandro Padilla Santana, Alejandro Cervantes
Llamas, Julia Elena Baca Negrete, Juan Carlos Alderete Macal, Miguel Alejandro Calvo Domínguez, Santiago Leal Singer, Rey Saúl Torres Olivares;
Manuel Jiménez Zaldívar, Víctor Hugo Cortes Castro, Marisol Huerta Mondragón, Marissa Garza Ostos, Idalia Yanira Céspedes Jaén, José Itzamna
Espitia Hernández, María de la Paz Orozco, Tania Abdul Massih Jacobo, Hugo Armando Gómez Solís, certificamos que los puntos de vista que se
expresan en este documento son reflejo fiel de nuestra opinión personal sobre la(s) compañía(s) o empresa(s) objeto de este reporte, de sus
afiliadas y/o de los valores que ha emitido. Asimismo declaramos que no hemos recibido, no recibimos, ni recibiremos compensación distinta a la
de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V por la prestación de nuestros servicios.
Declaraciones relevantes.
Conforme a las leyes vigentes y los manuales internos de procedimientos, los Analistas tienen permitido mantener posiciones largas o cortas en
acciones o valores emitidos por empresas que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores y que pueden ser el objeto del presente reporte, sin
embargo, los Analistas Bursátiles tienen que observar ciertas reglas que regulan su participación en el mercado con el fin de prevenir, entre otras
cosas, la utilización de información privada en su beneficio y evitar conflictos de interés. Los Analistas se abstendrán de invertir y de celebrar
operaciones con valores o instrumentos derivados directa o a través de interpósita persona, con Valores objeto del Reporte de análisis, desde 30
días naturales anteriores a la fecha de emisión del Reporte de que se trate, y hasta 10 días naturales posteriores a su fecha de distribución.
Remuneración de los Analistas.
La remuneración de los Analistas se basa en actividades y servicios que van dirigidos a beneficiar a los clientes inversionistas de Casa de Bolsa Banorte Ixe y
de sus filiales. Dicha remuneración se determina con base en la rentabilidad general de la Casa de Bolsa y del Grupo Financiero y en el desempeño individual
de los Analistas. Sin embargo, los inversionistas deberán advertir que los Analistas no reciben pago directo o compensación por transacción específica alguna
en banca de inversión o en las demás áreas de negocio. Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.
Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.
Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., a través de sus áreas de negocio, brindan servicios que incluyen, entre otros, los correspondientes a banca de
inversión y banca corporativa, a un gran número empresas en México y en el extranjero. Es posible que hayan prestado, estén prestando o en el futuro brinden
algún servicio como los mencionados a las compañías o empresas objeto de este reporte. Casa de Bolsa Banorte o sus filiales reciben una remuneración por
parte de dichas corporaciones en contraprestación de los servicios antes mencionados.
En el transcurso de los últimos doce meses, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., no ha obtenido compensaciones por los servicios prestados por parte de
la banca de inversión o por alguna de sus otras áreas de negocio de las siguientes empresas o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis
en el presente reporte.
Actividades de las áreas de negocio durante los próximos tres meses.
Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte o sus filiales esperan recibir o pretenden obtener ingresos por los servicios que presta banca de
inversión o de cualquier otra de sus áreas de negocio, por parte de compañías emisoras o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el
presente reporte.
Tenencia de valores y otras revelaciones.
Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantiene inversiones, al cierre del último trimestre, directa o indirectamente, en valores o instrumentos financieros
derivados, cuyo subyacente sean valores, objeto de recomendaciones, que representen el 1% o más de su cartera de inversión de los valores en circulación o
el 1% de la emisión o subyacente de los valores emitidos.
Ninguno de los miembros del Consejo, directores generales y directivos del nivel inmediato inferior a éste de Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero
Banorte, funge con algún cargo en las emisoras que pueden ser objeto de análisis en el presente documento.
Los Analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantienen inversiones directas o a través de interpósita persona, en los valores o instrumentos
derivados objeto del reporte de análisis.
Guía para las recomendaciones de inversión.
Referencia
COMPRA
MANTENER
VENTA
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea mayor al rendimiento estimado del IPC.
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea similar al rendimiento estimado del IPC.
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea menor al rendimiento estimado del IPC.
Aunque este documento ofrece un criterio general de inversión, exhortamos al lector a que busque asesorarse con sus propios Consultores o Asesores
Financieros, con el fin de considerar si algún valor de los mencionados en el presente reporte se ajusta a sus metas de inversión, perfil de riesgo y posición
financiera.
Determinación de precios objetivo
Para el cálculo de los precios objetivo estimado para los valores, los analistas utilizan una combinación de metodologías generalmente aceptadas entre los
analistas financieros, incluyendo de manera enunciativa, más no limitativa, el análisis de múltiplos, flujos descontados, suma de las partes o cualquier otro
método que pudiese ser aplicable en cada caso específico conforme a la regulación vigente. No se puede dar garantía alguna de que se vayan a lograr los
precios objetivo calculados para los valores por los analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V, ya que esto depende de una gran cantidad de
diversos factores endógenos y exógenos que afectan el desempeño de la empresa emisora, el entorno en el que se desempeña e influyen en las tendencias
del mercado de valores en el que cotiza. Es más, el inversionista debe considerar que el precio de los valores o instrumentos puede fluctuar en contra de su
interés y ocasionarle la pérdida parcial y hasta total del capital invertido.
La información contenida en el presente reporte ha sido obtenida de fuentes que consideramos como fidedignas, pero no hacemos declaración alguna
respecto de su precisión o integridad. La información, estimaciones y recomendaciones que se incluyen en este documento son vigentes a la fecha de su
emisión, pero están sujetas a modificaciones y cambios sin previo aviso; Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no se compromete a comunicar los cambios
y tampoco a mantener actualizado el contenido de este documento. Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no acepta responsabilidad alguna por cualquier
pérdida que se derive del uso de este reporte o de su contenido. Este documento no podrá ser fotocopiado, citado, divulgado, utilizado, ni reproducido total o
parcialmente sin previa autorización escrita por parte de, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V.
Historial de PO y Recomendación
Emisora
Fecha
PINFRA*
26/02/2014
PINFRA*
29/10/2013
PINFRA*
02/08/2013
PINFRA*
26/04/2013
Recomendación
Mantener
Mantener
Mantener
Venta
5
PO
P$195.00
P$150.00
P$146.00
P$110.00
GRUPO FINANCIERO BANORTE S.A.B. de C.V
Directorio de Análisis
Gabriel Casillas Olvera
Raquel Vázquez Godinez
Director General Análisis Económico
Asistente Dir. General Análisis Económico
[email protected]
[email protected]
(55) 4433 - 4695
(55) 1670 - 2967
Delia María Paredes Mier
Julieta Alvarez Espinosa
Directora Ejecutiva Análisis y Estrategia
Asistente Dir. Ejecutiva Análisis y Estrategia
[email protected]
[email protected]
(55) 5268 - 1694
(55) 5268 - 1613
Alejandro Cervantes Llamas
Katia Celina Goya Ostos
Julia Elena Baca Negrete
Livia Honsel
Miguel Alejandro Calvo Dominguez
Rey Saúl Torres Olivares
Lourdes Calvo Fernández
Subdirector Economía Nacional
Subdirector Economía Internacional
Gerente Economía Internacional
Gerente Economía Internacional
Gerente Economía Regional y Sectorial
Analista
Analista (Edición)
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
(55) 1670 - 2972
(55) 1670 - 1821
(55) 1670 - 2221
(55) 1670 - 1883
(55) 1670 - 2220
(55) 1670 - 2957
(55) 1103 - 4000 x 2611
[email protected]
(55) 1103 - 4043
[email protected]
(55) 1103 - 4046
[email protected]
(55) 1103 - 2368
Director de Análisis Bursátil
Análisis Técnico
Conglomerados / Financiero / Minería / Químico
Alimentos / Bebidas/Comerciales
Aeropuertos / Cemento / Fibras / Infraestructura
Analista
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
(55) 5004 - 1275
(55) 5004 - 1231
(55) 5004 - 1179
(55) 5004 - 1227
(55) 5004 - 1266
(55) 5004 - 5262
Directora Deuda Corporativa
Gerente Deuda Corporativa
Gerente Deuda Corporativa
[email protected]
[email protected]
[email protected]
(55) 5004 - 1405
(55) 5004 - 1340
(55) 5004 - 1437
Director General Banca Mayorista
Director General Banca Patrimonial y Privada
Director General Corporativo y Empresas
Director General Banca Corporativa
Transaccional
Director General de Administración de Activos y
Desarrollo de Negocios
[email protected]
[email protected]
[email protected]
(55) 5268 - 1659
(55) 5004 - 1453
(81) 8319 - 6895
[email protected]
(55) 5004 - 1454
[email protected]
(55) 5268 - 9004
Análisis Económico
Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio
Alejandro Padilla Santana
Juan Carlos Alderete Macal, CFA
Santiago Leal Singer
Director Estrategia de Renta Fija y Tipo de
Cambio
Subdirector de Estrategia de Tipo de Cambio
Analista Estrategia de Renta Fija y Tipo de
Cambio
Análisis Bursátil
Manuel Jiménez Zaldivar
Victor Hugo Cortes Castro
Marissa Garza Ostos
Marisol Huerta Mondragón
José Itzamna Espitia Hernández
María de la Paz Orozco García
Análisis Deuda Corporativa
Tania Abdul Massih Jacobo
Hugo Armando Gómez Solís
Idalia Yanira Céspedes Jaén
Banca Mayorista
Marcos Ramírez Miguel
Luis Pietrini Sheridan
Armando Rodal Espinosa
Victor Antonio Roldan Ferrer
René Gerardo Pimentel Ibarrola
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