Análisis y Estrategia Bursátil México PINFRA 24 de octubre de 2014 Reporte Trimestral www.banorte.com www.ixe.com.mx @analisis_fundam Reporte del 3T14 en línea con lo esperado Reporte del 3T14 en línea con lo estimado. Las ventas rebasaron lo esperado; la utilidad de operación y el Ebitda fueron en línea y la utilidad neta se ubicó por debajo José Espitia Aeropuertos/Cemento/ Fibras/Infraestructura [email protected] Disminuye rentabilidad ante mayores ingresos en Construcción y Plantas (menos rentables), en comparación con el alza en Concesiones (segmento más rentable) MANTENER Precio Actual PO 2015 Rendimiento (e) Precio Actual Serie L PO 2015 Serie L Rendimiento (e) Dividendo (%) Máx – Mín 12m (P$) Máx – Mín Serie L 12m (P$) Valor de Mercado (US$m) Acciones circulación (m) Acciones Serie L Flotante Operatividad Diaria (P$ m) Incluiremos los resultados del 3T14 en nuestro modelo y más adelante daremos a conocer nuestro PO 2015E Buen reporte del 3T14. Pinfra reportó los siguientes crecimientos en sus resultados del 3T14: Ingresos +23.2% a P$1,771.6m (+11.9% vs. nuestro estimado), Utilidad Operativa +16.8% a P$966m, Ebitda +10.7% a P$1,022m (+0.2% vs. nuestro estimado) y Utilidad Neta Mayoritaria -48.9% a P$266m. Cabe señalar que excluyendo el costo contable de la reestructura (que no causa flujo), por el refinanciamiento de la autopista México–Toluca, la utilidad neta se hubiera ubicado en P$906m (+74.4% vs. 3T13). En general, los resultados operativos del 3T14 de la compañía estuvieron en línea con lo esperado, si bien con una menor rentabilidad. Su principal negocio, Concesiones, presentó un buen desempeño en sus números y creemos que el segmento de Construcción seguirá con fuertes crecimientos. La reestructura de la deuda de la autopista México – Toluca redujo la tasa de interés de 10.77% a 6.02% y la vida restante de 8.5 años a 5.5 años. Consideramos que hay un panorama favorable para Pinfra, tomando en cuenta la colocación de acciones serie L que le permitió fortalecer su situación financiera y con esos recursos aprovechar futuras oportunidades de inversión (derivados del Programa Nacional de Infraestructura actual). Estados Financieros $181.95 Por definir N.A. $167.46 Por definir N.A. 191 – 131 175 – 161 5,103 380 47 52% 90.7 Rendimiento relativo al IPC (12 meses) Múltiplos y razones financieras Ingresos Utilidad Operativa EBITDA Margen EBITDA Utilidad Neta Margen Neto 2012 4,593 2,793 3,088 67.2% 1,817 39.6% 2013 5,732 3,375 3,716 64.8% 2,148 37.5% 2014E 6,743 3,813 4,179 62.0% 1,968 29.2% 2015E 7,865 4,382 4,731 60.2% 2,330 29.6% Activo Total Disponible Pasivo Total Deuda Capital 16,598 1,820 10,044 9,395 6,555 18,668 3,073 9,969 8,992 8,699 27,877 10,629 9,036 8,039 18,842 29,145 9,363 7,971 6,970 21,174 Fuente: Banorte-Ixe 1 FV/EBITDA P/U P/VL ROE ROA EBITDA/ intereses Deuda Neta/EBITDA Deuda/Capital 2012 25.0x 37.9x 10.6x 2013 20.2x 32.2x 8.0x 2014E 18.1x 39.7x 3.8x 2015E 16.4x 32.4x 3.3x 38.8% 12.2% 12.8x 2.5x 1.4x 27.9% 12.2% 6.0x 1.6x 1.0x 10.6% 7.0% 6.2x -0.6x 0.5x 11.4% 8.0% 9.4x -0.2x 0.4x PINFRA – Resultados 3T14 Ventas y Margen EBITDA (cifras nominales en millones de pesos) (cifras en millones) Concepto 3T13 3T14 Var % 3T14e Ventas Utilidad de Operación Ebitda Utilidad Neta Márgenes Margen Operativo Margen Ebitda UPA 1,437 827 923 520 1,772 966 1,022 266 23.2% 16.8% 10.7% -48.9% 1,583 935 1,020 615 Var % vs Estim. 11.9% 3.3% 0.2% -56.8% 57.5% 64.2% $1.367 54.5% 57.7% $0.680 -3.0pp -6.5pp -50.3% 59.1% 64.4% $1.619 -4.5pp -6.7pp -58.0% 2013 3 2014 2 2014 3 Variación % A/A Variación % T/T 1,437.5 595.2 842.2 15.4 826.8 57.5% 96.1 922.9 64.2% 179.4 171.1 47.3 (28.3) (27.2) 7.9 655.3 135.2 (0.4) 519.8 0.0 519.7 36.2% 1.367 1,450.8 589.0 861.7 (28.8) 890.6 61.4% 76.6 967.1 66.7% 105.8 157.9 35.2 (14.3) 31.3 (8.7) 776.2 172.8 (0.4) 603.0 0.2 602.8 41.6% 1.586 1,771.6 844.5 927.1 0.0 965.8 54.5% 55.8 1,021.5 57.7% 765.8 143.3 100.5 (680.0) (43.0) 16.6 216.6 (49.7) (0.3) 265.9 0.3 265.6 15.0% 0.680 23.2% 41.9% 10.1% N.A. 16.8% (3.0pp) -42.0% 10.7% (6.5pp) 326.9% -16.3% 112.7% >500% 58.4% 111.7% -66.9% N.A. -5.2% -48.8% >500% -48.9% (21.2pp) -50.3% 22.1% 43.4% 7.6% N.A. 8.4% (6.9pp) -27.2% 5.6% (9.0pp) >500% -9.2% 186.0% >500% N.A. N.A. -72.1% N.A. -5.2% -55.9% 57.1% -55.9% (26.6pp) -57.1% 3,522.2 2,891.4 14,192.2 578.9 10,930.5 17,714.4 1,559.6 969.3 73.7 8,256.6 8,075.5 9,816.3 7,898.2 3.3 7,894.9 17,714.4 6,153.4 4,136.3 3,478.6 15,374.4 556.3 11,768.8 19,510.7 1,628.7 1,017.0 70.3 8,053.4 7,808.3 9,682.1 9,828.6 3.8 9,824.8 19,510.7 5,346.7 10,581.7 0.0 15,634.2 672.1 12,195.5 26,215.9 1,319.4 512.9 80.3 7,080.2 3,080.8 8,399.6 17,816.3 4.1 17,812.3 26,215.9 (2,340.6) 200.4% N.A. 10.2% 16.1% 11.6% 48.0% -15.4% -47.1% 9.0% -14.2% -61.8% -14.4% 125.6% 24.3% 125.6% 48.0% N.A. 155.8% N.A. 1.7% 20.8% 3.6% 34.4% -19.0% -49.6% 14.2% -12.1% -60.5% -13.2% 81.3% 7.9% 81.3% 34.4% N.A. 2,328.7 599.7 (1,849.5) 1,569.6 26.1 (820.3) 1,896.5 138.8 (7,281.2) (1,095.7) (16.8) (783.2) (7.8) 5,284.2 38.3 Estado de Resultados (Millones) Año Trimestre Ventas Netas Costo de Ventas Utilidad Bruta Gastos Generales Utilidad de Operación Margen Operativo Depreciacion Operativa EBITDA Margen EBITDA Ingresos (Gastos) Financieros Neto Intereses Pagados Intereses Ganados Otros Productos (Gastos) Financieros Utilidad (Pérdida) en Cambios Part. Subsidiarias no Consolidadas Utilidad antes de Impuestos Provisión para Impuestos Operaciones Discontinuadas Utilidad Neta Consolidada Participación Minoritaria Utilidad Neta Mayoritaria Margen Neto UPA Estado de Posición Financiera (Millones) Activo Circulante Efectivo y Equivalentes de Efectivo Activos No Circulantes Inmuebles, Plantas y Equipo (Neto) Activos Intangibles (Neto) Activo Total Pasivo Circulante Deuda de Corto Plazo Proveedores Pasivo a Largo Plazo Deuda de Largo Plazo Pasivo Total Capital Contable Participación Minoritaria Capital Contable Mayoritario Pasivo y Capital Deuda Neta Estado de Flujo de Efectivo Flujo del resultado antes de Impuestos Flujos generado en la Operación Flujo Neto de Actividades de Inversión Flujo neto de actividades de financiamiento Incremento (disminución) efectivo Fuente: Banorte-Ixe, BMV 2 Utilidad Neta y ROE (cifras en millones) Deuda Neta / Deuda Neta a EBITDA (cifras en millones) Incremento de ingresos en todos los segmentos de negocios. Pinfra presentó un avance en sus ingresos consolidados de 23.2% derivado del alza de 7.1% en el principal negocio de Pinfra, Concesiones (contribución de 75.2% en el total de ingresos U12m), un aumento de 25.8% en los ingresos de Plantas (peso de 7.1% en el total de ingresos) y un fuerte crecimiento de 89.6% en el segmento de Construcción (pesa 17.7% en el total de ingresos) por las obras Tlaxcala– Puebla, Tenango–Ixtapan de la Sal, Lerma–Marquesa, Paquete Michoacán y las nuevas casetas de la México–Toluca. Cabe señalar que el tráfico promedio diario de las autopistas operadas o con participación de Pinfra (53.4% del total de ingresos del 3T14) tuvo una disminución de 3.0%, ubicándose en 166,568 vehículos. Asimismo, los ingresos totales de las autopistas que consolidan crecieron un 6.0%, favorecidos por mayores cuotas promedio (+7.2% vs. 3T14). Disminuye rentabilidad ante mayores ingresos en Construcción y Plantas (menos rentables), en comparación con el alza en Concesiones (segmento más rentable). La Utilidad de Operación se incrementó en 16.8% vs. el 3T14, colocándose en P$966m, con una disminución en el margen de operación de 3.0pp, ubicándose en 54.5%. Por otro lado, el Ebitda generado por la compañía tuvo un crecimiento de 10.7% A/A, ubicándose en P$1,022m, con un baja en el margen de 6.5pp, con lo cual finalizó en 57.7%. Lo anterior se debió al crecimiento en los ingresos (+23.2%), que fue menor al incremento en el costo de ventas de la compañía de 41.9%. Los mayores crecimientos de los segmentos de Plantas y Construcción (con menores márgenes, siendo en el 3T14 de 19.0% y 26.7%, respectivamente), a comparación del alza en el segmento de Concesiones (el de mejor margen Ebitda, 74.5% en el 3T14), ocasionó que en el consolidado se presentara una caída en la rentabilidad vs. 3T13. Por segmento, las variaciones en Ebitda fueron las siguientes: Concesiones +7.0%, Plantas 5.4% (afectado por la gran cantidad de lluvias lo cual sube el costo de producción) y Construcción +48.4%. Baja la Utilidad Neta Mayoritaria por un costo contable no recurrente (no causa flujo). La Utilidad Neta Mayoritaria del trimestre fue de P$266m, siendo 48.9% menor en comparación con el 3T13. Lo anterior se debió a que se contabilizó un monto de P$641m por un cargo contable (que no causó flujo) por el refinanciamiento, así como la cancelación del seguro no reembolsable que se tenía adherida a la deuda preferente de la estructura anterior de la autopista México–Toluca. Sin dicho cargo contable, la Utilidad Neta Mayoritaria se hubiera ubicado en P$906m (+74.4% vs. 3T13). Reestructura de la deuda de la autopista México – Toluca y pago de bursatilizaciones de acuerdo a calendario. Pinfra reestructuró la deuda de la autopista México–Toluca con lo que redujo la tasa de interés de 10.77% a 6.02%, representando un ahorro financiero de alrededor de P$1,383m en la vida restante de la deuda. Asimismo, se estima que se reducirá el tiempo de pago de 8.5 años a 5.5 años al pre-pagar P$1,396m. Por otro lado, la empresa señaló que se pagaron en tiempo y bajo lo programado los cupones de las bursatilizaciones de las autopistas México – Toluca y Atlixco – Jantetelco. Además se pre-pagaron P$250m en la emisión México – Toluca antes de la 3 liquidación de la bursatilización, así como P$23m en la emisión de Atlixco – Jantetelco. Crecimiento en nuevos activos. En la ampliación de la Autopista México – Marquesa continuando hasta Lerma, se invirtió P$79m. Respecto a la construcción de la autopista Tlaxcala – Puebla se presentó un avance físico de la obra del 78%, invirtiendo durante el trimestre P$83m y manteniendo el objetivo de iniciar operaciones antes de que concluya el año. Por otro lado, se autorizó el inicio de construcción del proyecto siglo XXI y el 2 de octubre se colocó la primera piedra de la autopista Peñón – Pirámides e inició la construcción de la misma. En asociación con Ohlmex se obtuvo la concesión (Pinfra con el 49% y Ohlmex con el 51%) por 30 años a partir de la puesta en operación del viaducto elevado de la autopista federal México – Puebla. Dicha concesión tendrá una longitud de 13.3 km y contará con una inversión de P$10,000m y cuenta con una TIR garantizada de 10%. En la autopista Peñón – Pirámides se tiene liberado al cierre del 2T14 el 75% del trazo y se tienen avances sustanciales en las negociaciones en el tramo. Se invirtieron durante el periodo en el proyecto P$73m. Más detalles… Información operativa: • El tráfico promedio diario de las autopistas operadas o con participación de Pinfra (53.4% del total de ingresos del 3T14) tuvo una disminución de 3.0%, ubicándose en 166,568 vehículos. Asimismo, los ingresos totales de las autopistas que consolidan crecieron un 6.0%, favorecidos por mayores cuotas promedio (+7.2% vs. 3T14). • Por su parte, Infraestructura Portuaria Mexicana (10.4% del total de ingresos del 3T14) acumuló aumentos de 95.2% en acero, 171.8% en carga general y 164.2% en chasises, mientras que tuvo una disminución del 0.6% en contenedores. De esta forma, su Ebitda fue 5.7% mayor que el del 3T13. Creación de valor. La empresa generó recursos de la operación por P$593m y por la emisión de las acciones serie L se recaudó P$7,803. Se invirtieron P$166m en conjunto para inversiones en Marquesa – Lerma, Peñón – Pirámides, Tlaxcala – Puebla y equipos. Se pre-pagaron P$1,396m en el refinanciamiento de la autopista México – Toluca. 4 Certificación de los Analistas. Nosotros, Gabriel Casillas Olvera, Delia María Paredes Mier, Katia Celina Goya Ostos, Livia Honsel, Alejandro Padilla Santana, Alejandro Cervantes Llamas, Julia Elena Baca Negrete, Juan Carlos Alderete Macal, Miguel Alejandro Calvo Domínguez, Santiago Leal Singer, Rey Saúl Torres Olivares; Manuel Jiménez Zaldívar, Víctor Hugo Cortes Castro, Marisol Huerta Mondragón, Marissa Garza Ostos, Idalia Yanira Céspedes Jaén, José Itzamna Espitia Hernández, María de la Paz Orozco, Tania Abdul Massih Jacobo, Hugo Armando Gómez Solís, certificamos que los puntos de vista que se expresan en este documento son reflejo fiel de nuestra opinión personal sobre la(s) compañía(s) o empresa(s) objeto de este reporte, de sus afiliadas y/o de los valores que ha emitido. Asimismo declaramos que no hemos recibido, no recibimos, ni recibiremos compensación distinta a la de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V por la prestación de nuestros servicios. Declaraciones relevantes. Conforme a las leyes vigentes y los manuales internos de procedimientos, los Analistas tienen permitido mantener posiciones largas o cortas en acciones o valores emitidos por empresas que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores y que pueden ser el objeto del presente reporte, sin embargo, los Analistas Bursátiles tienen que observar ciertas reglas que regulan su participación en el mercado con el fin de prevenir, entre otras cosas, la utilización de información privada en su beneficio y evitar conflictos de interés. Los Analistas se abstendrán de invertir y de celebrar operaciones con valores o instrumentos derivados directa o a través de interpósita persona, con Valores objeto del Reporte de análisis, desde 30 días naturales anteriores a la fecha de emisión del Reporte de que se trate, y hasta 10 días naturales posteriores a su fecha de distribución. Remuneración de los Analistas. La remuneración de los Analistas se basa en actividades y servicios que van dirigidos a beneficiar a los clientes inversionistas de Casa de Bolsa Banorte Ixe y de sus filiales. Dicha remuneración se determina con base en la rentabilidad general de la Casa de Bolsa y del Grupo Financiero y en el desempeño individual de los Analistas. Sin embargo, los inversionistas deberán advertir que los Analistas no reciben pago directo o compensación por transacción específica alguna en banca de inversión o en las demás áreas de negocio. Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses. Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses. Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., a través de sus áreas de negocio, brindan servicios que incluyen, entre otros, los correspondientes a banca de inversión y banca corporativa, a un gran número empresas en México y en el extranjero. Es posible que hayan prestado, estén prestando o en el futuro brinden algún servicio como los mencionados a las compañías o empresas objeto de este reporte. Casa de Bolsa Banorte o sus filiales reciben una remuneración por parte de dichas corporaciones en contraprestación de los servicios antes mencionados. En el transcurso de los últimos doce meses, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., no ha obtenido compensaciones por los servicios prestados por parte de la banca de inversión o por alguna de sus otras áreas de negocio de las siguientes empresas o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el presente reporte. Actividades de las áreas de negocio durante los próximos tres meses. Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte o sus filiales esperan recibir o pretenden obtener ingresos por los servicios que presta banca de inversión o de cualquier otra de sus áreas de negocio, por parte de compañías emisoras o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el presente reporte. Tenencia de valores y otras revelaciones. Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantiene inversiones, al cierre del último trimestre, directa o indirectamente, en valores o instrumentos financieros derivados, cuyo subyacente sean valores, objeto de recomendaciones, que representen el 1% o más de su cartera de inversión de los valores en circulación o el 1% de la emisión o subyacente de los valores emitidos. Ninguno de los miembros del Consejo, directores generales y directivos del nivel inmediato inferior a éste de Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte, funge con algún cargo en las emisoras que pueden ser objeto de análisis en el presente documento. Los Analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantienen inversiones directas o a través de interpósita persona, en los valores o instrumentos derivados objeto del reporte de análisis. Guía para las recomendaciones de inversión. Referencia COMPRA MANTENER VENTA Cuando el rendimiento esperado de la acción sea mayor al rendimiento estimado del IPC. Cuando el rendimiento esperado de la acción sea similar al rendimiento estimado del IPC. Cuando el rendimiento esperado de la acción sea menor al rendimiento estimado del IPC. Aunque este documento ofrece un criterio general de inversión, exhortamos al lector a que busque asesorarse con sus propios Consultores o Asesores Financieros, con el fin de considerar si algún valor de los mencionados en el presente reporte se ajusta a sus metas de inversión, perfil de riesgo y posición financiera. Determinación de precios objetivo Para el cálculo de los precios objetivo estimado para los valores, los analistas utilizan una combinación de metodologías generalmente aceptadas entre los analistas financieros, incluyendo de manera enunciativa, más no limitativa, el análisis de múltiplos, flujos descontados, suma de las partes o cualquier otro método que pudiese ser aplicable en cada caso específico conforme a la regulación vigente. No se puede dar garantía alguna de que se vayan a lograr los precios objetivo calculados para los valores por los analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V, ya que esto depende de una gran cantidad de diversos factores endógenos y exógenos que afectan el desempeño de la empresa emisora, el entorno en el que se desempeña e influyen en las tendencias del mercado de valores en el que cotiza. Es más, el inversionista debe considerar que el precio de los valores o instrumentos puede fluctuar en contra de su interés y ocasionarle la pérdida parcial y hasta total del capital invertido. La información contenida en el presente reporte ha sido obtenida de fuentes que consideramos como fidedignas, pero no hacemos declaración alguna respecto de su precisión o integridad. La información, estimaciones y recomendaciones que se incluyen en este documento son vigentes a la fecha de su emisión, pero están sujetas a modificaciones y cambios sin previo aviso; Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no se compromete a comunicar los cambios y tampoco a mantener actualizado el contenido de este documento. Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no acepta responsabilidad alguna por cualquier pérdida que se derive del uso de este reporte o de su contenido. Este documento no podrá ser fotocopiado, citado, divulgado, utilizado, ni reproducido total o parcialmente sin previa autorización escrita por parte de, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. Historial de PO y Recomendación Emisora Fecha PINFRA* 26/02/2014 PINFRA* 29/10/2013 PINFRA* 02/08/2013 PINFRA* 26/04/2013 Recomendación Mantener Mantener Mantener Venta 5 PO P$195.00 P$150.00 P$146.00 P$110.00 GRUPO FINANCIERO BANORTE S.A.B. de C.V Directorio de Análisis Gabriel Casillas Olvera Raquel Vázquez Godinez Director General Análisis Económico Asistente Dir. General Análisis Económico [email protected] [email protected] (55) 4433 - 4695 (55) 1670 - 2967 Delia María Paredes Mier Julieta Alvarez Espinosa Directora Ejecutiva Análisis y Estrategia Asistente Dir. Ejecutiva Análisis y Estrategia [email protected] [email protected] (55) 5268 - 1694 (55) 5268 - 1613 Alejandro Cervantes Llamas Katia Celina Goya Ostos Julia Elena Baca Negrete Livia Honsel Miguel Alejandro Calvo Dominguez Rey Saúl Torres Olivares Lourdes Calvo Fernández Subdirector Economía Nacional Subdirector Economía Internacional Gerente Economía Internacional Gerente Economía Internacional Gerente Economía Regional y Sectorial Analista Analista (Edición) [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] (55) 1670 - 2972 (55) 1670 - 1821 (55) 1670 - 2221 (55) 1670 - 1883 (55) 1670 - 2220 (55) 1670 - 2957 (55) 1103 - 4000 x 2611 [email protected] (55) 1103 - 4043 [email protected] (55) 1103 - 4046 [email protected] (55) 1103 - 2368 Director de Análisis Bursátil Análisis Técnico Conglomerados / Financiero / Minería / Químico Alimentos / Bebidas/Comerciales Aeropuertos / Cemento / Fibras / Infraestructura Analista [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] (55) 5004 - 1275 (55) 5004 - 1231 (55) 5004 - 1179 (55) 5004 - 1227 (55) 5004 - 1266 (55) 5004 - 5262 Directora Deuda Corporativa Gerente Deuda Corporativa Gerente Deuda Corporativa [email protected] [email protected] [email protected] (55) 5004 - 1405 (55) 5004 - 1340 (55) 5004 - 1437 Director General Banca Mayorista Director General Banca Patrimonial y Privada Director General Corporativo y Empresas Director General Banca Corporativa Transaccional Director General de Administración de Activos y Desarrollo de Negocios [email protected] [email protected] [email protected] (55) 5268 - 1659 (55) 5004 - 1453 (81) 8319 - 6895 [email protected] (55) 5004 - 1454 [email protected] (55) 5268 - 9004 Análisis Económico Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio Alejandro Padilla Santana Juan Carlos Alderete Macal, CFA Santiago Leal Singer Director Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio Subdirector de Estrategia de Tipo de Cambio Analista Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio Análisis Bursátil Manuel Jiménez Zaldivar Victor Hugo Cortes Castro Marissa Garza Ostos Marisol Huerta Mondragón José Itzamna Espitia Hernández María de la Paz Orozco García Análisis Deuda Corporativa Tania Abdul Massih Jacobo Hugo Armando Gómez Solís Idalia Yanira Céspedes Jaén Banca Mayorista Marcos Ramírez Miguel Luis Pietrini Sheridan Armando Rodal Espinosa Victor Antonio Roldan Ferrer René Gerardo Pimentel Ibarrola 6