Gap3T14

Análisis y Estrategia Bursátil
México
GAP
23 de Octubre de 2014
Reporte Trimestral
www.banorte.com
www.ixe.com.mx
@analisis_fundam
Resultados del 3T14 ligeramente por arriba



Buen reporte del 3T14 a pesar de la afectación del huracán Odile en
Los Cabos. Resultados ligeramente por arriba de lo estimado en la
parte operativa y rebasa expectativas en la Utilidad Neta
José Espitia
Aeropuertos/Cemento/ Fibras/Infraestructura
[email protected]
Es la más rentable del sector aeroportuario con un margen Ebitda
(sin cambios contables) de 67.8%, apoyado por un crecimiento en los
ingresos (+3.8%) en comparación con una baja en los gastos (-1.7%)
MANTENER
Precio Actual
PO 2015
Rendimiento (e)
Precio ADS
PO2015 ADS
Acciones por ADS
Dividendo (%)
Máx – Mín 12m (P$)
Valor de Mercado (US$m)
Acciones circulación (m)
Flotante
Operatividad Diaria (P$ m)
Introducimos nuestro PO 2015E de P$104.0 con recomendación de
Mantener. Estimamos que los resultados del grupo se beneficiarán en
2015 debido a un buen aumento en los pasajeros totales de 7.0%e
Buen reporte del 3T14. Gap reportó sus resultados al 3T14 con alzas en
Ingresos, Utilidad Operativa, Ebitda y Utilidad Neta de 3.8%, 10.7%, 8.1% y
14.9%, ubicándose en P$1,369m, P$653m, P$875m y P$534m,
respectivamente. Los rubros operativos fueron ligeramente mejor a lo
esperado y la Utilidad Neta se ubicó por arriba. La rentabilidad presentó una
mejoría, subiendo 0.3pp el margen Ebitda sin cambios contables (67.8%).
Rendimiento relativo al IPC
Introducimos nuestro PO 2015E de P$104.0 que obtuvimos a través del
método de valuación DCF (WACC de 9.4%). Dicho precio representa un
múltiplo FV/EBITDA 2015E de 14.5x, por debajo del múltiplo al que cotiza
actualmente de 14.9x. Consideramos que dada la perspectiva positiva del
sector hacia adelante los múltiplos se podrían mantener en niveles elevados.
Estimamos que el tráfico de pasajeros en 2015 crezca 7.0%, lo que llevaría a
un alza de 9.4% en los ingresos operativos y de 9.6% en el Ebitda, con un
margen Ebitda de 68.8%e. El rendimiento potencial de nuestro PO es de 9.9%,
por lo que nuestra recomendación es de Mantener.
Estados Financieros
$94.64
$104.00
9.9%
US$69.47
US$80.60
10
6.2%
101.3 – 58.3
3,919
561
85%
115.9
(12 meses)
Múltiplos y razones financieras
Ingresos
Utilidad Operativa
EBITDA
Margen EBITDA
Utilidad Neta
Margen Neto
2012
4,945
2,115
2,942
59.5%
1,773
35.9%
2013
5,228
2,373
3,256
62.3%
2,246
43.0%
2014E
5,670
2,767
3,667
64.7%
2,107
37.2%
2015E
6,484
3,033
4,021
62.0%
2,257
34.8%
Activo Total
Disponible
Pasivo Total
Deuda
Capital
24,534
2,097
3,080
2,013
21,453
25,235
2,579
3,022
1,854
22,213
23,974
1,353
3,143
1,741
20,831
24,975
1,714
3,351
1,741
21,624
FV/EBITDA
P/U
P/VL
ROE
ROA
EBITDA/ intereses
Deuda Neta/EBITDA
Deuda/Capital
2012
18.0x
29.9x
2.5x
2013
16.1x
23.6x
2.4x
2014E
14.6x
25.2x
2.5x
2015E
13.2x
23.5x
2.5x
8.3%
7.1%
-3,866.0x
0.0x
0.1x
10.3%
9.0%
59.3x
-0.2x
0.1x
10.0%
8.7%
-1,472.4x
0.1x
0.1x
10.7%
9.2%
-113.9x
0.0x
0.1x
Fuente: Banorte-Ixe
1
Documento destinado al público en general
GAP – Resultados 3T14
Ventas y Margen EBITDA
(cifras nominales en millones de pesos)
(cifras en millones)
Concepto
3T13
3T14
Var %
3T14e
Ventas
Utilidad de Operación
Ebitda
Utilidad Neta
Márgenes
Margen Operativo
Margen Ebitda
UPA
1,319
590
809
465
1,369
653
875
534
3.8%
10.7%
8.1%
14.9%
1,381
630
839
440
Var % vs
Estim.
-0.9%
3.6%
4.3%
21.3%
44.7%
61.4%
$0.829
47.7%
63.9%
$0.952
3.0pp
2.5pp
14.9%
45.6%
60.8%
$0.785
2.0pp
3.2pp
21.3%
2013
3
2014
2
2014
3
Variación
% A/A
Variación
% T/T
1,318.7
0.0
1,318.7
729.0
589.7
44.7%
219.8
809.5
61.4%
(3.8)
37.8
33.9
0.0
0.1
0.0
585.9
120.8
0.0
465.1
0.0
465.1
35.3%
0.829
1,410.8
0.0
1,410.8
721.3
689.5
48.9%
221.1
910.6
64.5%
(6.1)
16.8
10.8
0.0
(0.1)
0.0
683.4
251.9
0.0
431.5
0.0
431.5
30.6%
0.769
1,369.3
0.0
1,369.3
716.5
652.8
47.7%
222.6
875.4
63.9%
(7.0)
17.3
9.9
0.0
0.5
0.0
645.8
111.6
0.0
534.2
0.0
534.2
39.0%
0.952
3.8%
N.A.
3.8%
-1.7%
10.7%
3.0pp
1.3%
8.1%
2.5pp
81.6%
-54.1%
-70.8%
N.A.
439.8%
N.A.
10.2%
-7.6%
N.A.
14.9%
N.A.
14.9%
3.7pp
14.9%
-2.9%
N.A.
-2.9%
-0.7%
-5.3%
(1.2pp)
0.7%
-3.9%
(0.6pp)
13.8%
3.0%
-8.5%
N.A.
N.A.
N.A.
-5.5%
-55.7%
N.A.
23.8%
N.A.
23.8%
8.4pp
23.8%
2,996.9
2,641.9
21,906.1
859.9
16,650.4
24,903.0
1,386.6
499.9
243.6
1,991.9
1,426.1
3,378.5
21,524.5
0.0
21,524.5
24,903.0
(715.8)
1,345.7
882.6
22,211.3
800.2
16,604.1
23,557.0
1,504.3
496.3
204.2
1,928.4
1,337.5
3,432.7
20,124.3
0.0
20,124.3
23,557.0
951.2
1,635.7
1,188.6
22,138.9
793.6
16,561.1
23,774.6
1,249.3
479.6
261.6
1,866.8
1,261.3
3,116.1
20,658.5
0.0
20,658.5
23,774.6
552.3
-45.4%
-55.0%
1.1%
-7.7%
-0.5%
-4.5%
-9.9%
-4.1%
7.4%
-6.3%
-11.6%
-7.8%
-4.0%
N.A.
-4.0%
-4.5%
N.A.
21.6%
34.7%
-0.3%
-0.8%
-0.3%
0.9%
-17.0%
-3.4%
28.1%
-3.2%
-5.7%
-9.2%
2.7%
N.A.
2.7%
0.9%
-41.9%
2,455.2
(232.4)
(485.7)
1,945.6
(89.8)
(299.0)
2,832.4
19.1
(474.1)
(1,166.2)
570.8
(2,842.3)
(1,285.6)
(3,357.0)
(979.6)
Estado de Resultados (Millones)
Año
Trimestre
Ventas Netas
Costo de Ventas
Utilidad Bruta
Gastos Generales
Utilidad de Operación
Margen Operativo
Depreciacion Operativa
EBITDA
Margen EBITDA
Ingresos (Gastos) Financieros Neto
Intereses Pagados
Intereses Ganados
Otros Productos (Gastos) Financieros
Utilidad (Pérdida) en Cambios
Part. Subsidiarias no Consolidadas
Utilidad antes de Impuestos
Provisión para Impuestos
Operaciones Discontinuadas
Utilidad Neta Consolidada
Participación Minoritaria
Utilidad Neta Mayoritaria
Margen Neto
UPA
Estado de Posición Financiera (Millones)
Activo Circulante
Efectivo y Equivalentes de Efectivo
Activos No Circulantes
Inmuebles, Plantas y Equipo (Neto)
Activos Intangibles (Neto)
Activo Total
Pasivo Circulante
Deuda de Corto Plazo
Proveedores
Pasivo a Largo Plazo
Deuda de Largo Plazo
Pasivo Total
Capital Contable
Participación Minoritaria
Capital Contable Mayoritario
Pasivo y Capital
Deuda Neta
Estado de Flujo de Efectivo
Flujo del resultado antes de Impuestos
Flujos generado en la Operación
Flujo Neto de Actividades de Inversión
Flujo neto de actividades de
financiamiento
Incremento (disminución) efectivo
Fuente: Banorte-Ixe, BMV
2
Utilidad Neta y ROE
(cifras en millones)
Deuda Neta / Deuda Neta a EBITDA
(cifras en millones)
Ingresos operativos (aeronáuticos y no aeronáuticos) se incrementaron en
más del doble del crecimiento del tráfico de pasajeros (que se vio afectado
por el huracán Odile). El número de pasajeros totales de Gap en el 3T14 tuvo
un aumento de 3.1% (vs. 3T13), resultado de un alza de 9.7% en los pasajeros
internacionales y de una variación marginal de +0.3% en los nacionales.
Hay que mencionar que dicho crecimiento en el tráfico total se vio afectado por
el huracán Odile que causó el cierre del aeropuerto de Los Cabos del 14 de
septiembre al 2 de octubre de 2014. Dicho aeropuerto es el tercero más
importante para el grupo aeroportuario en términos de tráfico de pasajeros,
representando el 14.7% del total transportado en el acumulado del año a
septiembre. No obstante lo anterior, los ingresos derivados de la operación real
de Gap (ingresos aeronáuticos y no aeronáuticos) tuvieron un alza de 7.6%
(+2.1% vs. nuestro estimado), con un crecimiento en los ingresos aeronáuticos
de 6.4% –por un aumento del ingreso por TUA–, y en mayor medida en los no
aeronáuticos de 11.5%, principalmente por una recuperación de costos (P$15m)
–debido a la prestación de servicios de revisión de equipaje documentado a más
aerolíneas durante el 3T14–, mayores ingresos en las líneas de negocio operadas
directamente por la compañía (+15.4%) y un crecimiento en el ingreso de las
líneas de negocio operadas por terceros (+2.5%).
Por otro lado, se presentó una disminución en los ingresos por adiciones a
bienes concesionados –que se reconocen por cambios contables, pero que no
tienen impacto en el flujo de efectivo, ni en el resultado de operación de la
compañía– de 34.4%. En el agregado, los ingresos totales de Gap crecieron
3.8% vs. 3T13.
Mejora la rentabilidad ante un crecimiento en ingresos en comparación
con la baja presentada en los gastos totales. El margen de operación mostró
un alza de 3.0pp, colocándose en 47.7%. De manera similar, el margen Ebitda
tuvo un incremento de 2.5pp, ubicándose en 63.9%. Dichos márgenes se vieron
beneficiados principalmente por el crecimiento en los ingresos totales (+3.8%),
en comparación con la caída en los gastos totales (-1.7%).
Hay que señalar que comparando los márgenes sin tomar en cuenta los ingresos
y costos por adiciones a bienes concesionados (cambios contables, IFRIC 12),
los resultados también confirman una mayor rentabilidad: 50.5% el margen
operativo y 67.8% el de Ebitda en el 3T14 vs. 49.1% y 67.5% en el 3T13
(nuestras estimaciones eran de 49.8% y 66.3%, respectivamente).
Crece utilidad neta y se ubica por arriba de lo esperado. La utilidad neta del
periodo tuvo un incremento de 14.9%, debido a los incrementos en los
resultados operativos y un menor monto en los impuestos a la utilidad (-7.6%
vs. 3T13), que se vieron parcialmente compensados por un mayor monto en el
costo integral de financiamiento de P$7m (vs. P$4m en 3T13).
Estimados 2015
Para 2014 estimamos un alza en el tráfico total de pasajeros de 8.2%. Para 2015
esperamos un crecimiento en los pasajeros totales de 7.0%, en los ingresos
totales de 14.4% y en los ingresos operativos de 9.4% (suma de ingresos
3
aeronáuticos y no aeronáuticos), en tanto que el Ebitda crecería 9.6%, de esta
forma el margen Ebitda se ubicaría en 62.0% (vs. 64.7% 2014E). Hay que
señalar que sin considerar los ingresos por adiciones a bienes concesionados,
dicho margen se ubicaría en 68.8% (vs. 68.7% 2014E).
Valuación y PO 2015E de P$104.0
A través del método de DCF, nuestro nuevo precio objetivo para 2015E es de
P$104.0 que representa un múltiplo FV/EBITDA 2015E de 14.5x, por debajo
del múltiplo al que cotiza actualmente de 14.9x. En nuestros supuestos
consideramos un WACC de 9.4%; Costo promedio de la deuda de 6.4%; Beta
de 0.70; Tasa libre de riesgo de 6.0%, un premio por riesgo mercado de 5.5% y
una tasa de crecimiento a perpetuidad de 4.2%, que representa un múltiplo
FV/Ebitda terminal de 12.1x. Nuestros resultados nos muestran un rendimiento
potencial de 9.9% vs. su precio actual.
GAP-DCF
(Millones de pesos)
Perpetuidad
(2020e)
Concepto
2016e
2017e
2018e
2019e
2020e
Ebitda
Capital de trabajo (-)
Capex (-)
Impuestos (-)
4,407
217
953
957
4,806
77
981
1,051
5,217
65
1,011
1,149
5,668
77
1,041
1,257
6,158
-191
1,072
1,528
Flujo Libre de Efectivo
2,280
2,697
2,992
3,293
3,748
74,464
PO DCF
Precio Actual
Rendimiento Potencial
561
P$
104.0
94.6
9.9%
Acciones (millones)
Valor DCF
Market Cap. Actual
58,345
53,093
Fuente: Banorte-Ixe
4
Certificación de los Analistas.
Nosotros, Gabriel Casillas Olvera, Delia María Paredes Mier, Katia Celina Goya Ostos, Livia Honsel, Alejandro Padilla Santana, Alejandro Cervantes
Llamas, Julia Elena Baca Negrete, Juan Carlos Alderete Macal, Miguel Alejandro Calvo Domínguez, Santiago Leal Singer, Rey Saúl Torres Olivares;
Manuel Jiménez Zaldívar, Víctor Hugo Cortes Castro, Marisol Huerta Mondragón, Marissa Garza Ostos, Idalia Yanira Céspedes Jaén, José Itzamna
Espitia Hernández, María de la Paz Orozco, Tania Abdul Massih Jacobo, Hugo Armando Gómez Solís, certificamos que los puntos de vista que se
expresan en este documento son reflejo fiel de nuestra opinión personal sobre la(s) compañía(s) o empresa(s) objeto de este reporte, de sus
afiliadas y/o de los valores que ha emitido. Asimismo declaramos que no hemos recibido, no recibimos, ni recibiremos compensación distinta a la
de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V por la prestación de nuestros servicios.
Declaraciones relevantes.
Conforme a las leyes vigentes y los manuales internos de procedimientos, los Analistas tienen permitido mantener posiciones largas o cortas en
acciones o valores emitidos por empresas que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores y que pueden ser el objeto del presente reporte, sin
embargo, los Analistas Bursátiles tienen que observar ciertas reglas que regulan su participación en el mercado con el fin de prevenir, entre otras
cosas, la utilización de información privada en su beneficio y evitar conflictos de interés. Los Analistas se abstendrán de invertir y de celebrar
operaciones con valores o instrumentos derivados directa o a través de interpósita persona, con Valores objeto del Reporte de análisis, desde 30
días naturales anteriores a la fecha de emisión del Reporte de que se trate, y hasta 10 días naturales posteriores a su fecha de distribución.
Remuneración de los Analistas.
La remuneración de los Analistas se basa en actividades y servicios que van dirigidos a beneficiar a los clientes inversionistas de Casa de Bolsa Banorte Ixe y
de sus filiales. Dicha remuneración se determina con base en la rentabilidad general de la Casa de Bolsa y del Grupo Financiero y en el desempeño individual
de los Analistas. Sin embargo, los inversionistas deberán advertir que los Analistas no reciben pago directo o compensación por transacción específica alguna
en banca de inversión o en las demás áreas de negocio. Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.
Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.
Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., a través de sus áreas de negocio, brindan servicios que incluyen, entre otros, los correspondientes a banca de
inversión y banca corporativa, a un gran número empresas en México y en el extranjero. Es posible que hayan prestado, estén prestando o en el futuro brinden
algún servicio como los mencionados a las compañías o empresas objeto de este reporte. Casa de Bolsa Banorte o sus filiales reciben una remuneración por
parte de dichas corporaciones en contraprestación de los servicios antes mencionados.
En el transcurso de los últimos doce meses, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., no ha obtenido compensaciones por los servicios prestados por parte de
la banca de inversión o por alguna de sus otras áreas de negocio de las siguientes empresas o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis
en el presente reporte.
Actividades de las áreas de negocio durante los próximos tres meses.
Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte o sus filiales esperan recibir o pretenden obtener ingresos por los servicios que presta banca de
inversión o de cualquier otra de sus áreas de negocio, por parte de compañías emisoras o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el
presente reporte.
Tenencia de valores y otras revelaciones.
Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantiene inversiones, al cierre del último trimestre, directa o indirectamente, en valores o instrumentos financieros
derivados, cuyo subyacente sean valores, objeto de recomendaciones, que representen el 1% o más de su cartera de inversión de los valores en circulación o
el 1% de la emisión o subyacente de los valores emitidos.
Ninguno de los miembros del Consejo, directores generales y directivos del nivel inmediato inferior a éste de Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero
Banorte, funge con algún cargo en las emisoras que pueden ser objeto de análisis en el presente documento.
Los Analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantienen inversiones directas o a través de interpósita persona, en los valores o instrumentos
derivados objeto del reporte de análisis.
Guía para las recomendaciones de inversión.
Referencia
COMPRA
MANTENER
VENTA
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea mayor al rendimiento estimado del IPC.
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea similar al rendimiento estimado del IPC.
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea menor al rendimiento estimado del IPC.
Aunque este documento ofrece un criterio general de inversión, exhortamos al lector a que busque asesorarse con sus propios Consultores o Asesores
Financieros, con el fin de considerar si algún valor de los mencionados en el presente reporte se ajusta a sus metas de inversión, perfil de riesgo y posición
financiera.
Determinación de precios objetivo
Para el cálculo de los precios objetivo estimado para los valores, los analistas utilizan una combinación de metodologías generalmente aceptadas entre los
analistas financieros, incluyendo de manera enunciativa, más no limitativa, el análisis de múltiplos, flujos descontados, suma de las partes o cualquier otro
método que pudiese ser aplicable en cada caso específico conforme a la regulación vigente. No se puede dar garantía alguna de que se vayan a lograr los
precios objetivo calculados para los valores por los analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V, ya que esto depende de una gran cantidad de
diversos factores endógenos y exógenos que afectan el desempeño de la empresa emisora, el entorno en el que se desempeña e influyen en las tendencias
del mercado de valores en el que cotiza. Es más, el inversionista debe considerar que el precio de los valores o instrumentos puede fluctuar en contra de su
interés y ocasionarle la pérdida parcial y hasta total del capital invertido.
La información contenida en el presente reporte ha sido obtenida de fuentes que consideramos como fidedignas, pero no hacemos declaración alguna
respecto de su precisión o integridad. La información, estimaciones y recomendaciones que se incluyen en este documento son vigentes a la fecha de su
emisión, pero están sujetas a modificaciones y cambios sin previo aviso; Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no se compromete a comunicar los cambios
y tampoco a mantener actualizado el contenido de este documento. Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no acepta responsabilidad alguna por cualquier
pérdida que se derive del uso de este reporte o de su contenido. Este documento no podrá ser fotocopiado, citado, divulgado, utilizado, ni reproducido total o
parcialmente sin previa autorización escrita por parte de, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V.
Historial de PO y Recomendación
Emisora
Fecha
GAPB
23/10/2014
GAPB
25/07/2014
GAPB
24/04/2014
GAPB
24/10/2013
GAPB
25/07/2013
Recomendación
Mantener
Mantener
Mantener
Mantener
Mantener
5
PO
P$104.00
P$94.00
P$83.00
P$79.00
P$71.50
GRUPO FINANCIERO BANORTE S.A.B. de C.V
Directorio de Análisis
Gabriel Casillas Olvera
Raquel Vázquez Godinez
Director General Análisis Económico
Asistente Dir. General Análisis Económico
[email protected]
[email protected]
(55) 4433 - 4695
(55) 1670 - 2967
Delia María Paredes Mier
Julieta Alvarez Espinosa
Directora Ejecutiva Análisis y Estrategia
Asistente Dir. Ejecutiva Análisis y Estrategia
[email protected]
[email protected]
(55) 5268 - 1694
(55) 5268 - 1613
Alejandro Cervantes Llamas
Katia Celina Goya Ostos
Julia Elena Baca Negrete
Livia Honsel
Miguel Alejandro Calvo Dominguez
Rey Saúl Torres Olivares
Lourdes Calvo Fernández
Subdirector Economía Nacional
Subdirector Economía Internacional
Gerente Economía Internacional
Gerente Economía Internacional
Gerente Economía Regional y Sectorial
Analista
Analista (Edición)
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
(55) 1670 - 2972
(55) 1670 - 1821
(55) 1670 - 2221
(55) 1670 - 1883
(55) 1670 - 2220
(55) 1670 - 2957
(55) 1103 - 4000 x 2611
[email protected]
(55) 1103 - 4043
[email protected]
(55) 1103 - 4046
[email protected]
(55) 1103 - 2368
Director de Análisis Bursátil
Análisis Técnico
Conglomerados / Financiero / Minería / Químico
Alimentos / Bebidas/Comerciales
Aeropuertos / Cemento / Fibras / Infraestructura
Analista
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(55) 5004 - 1275
(55) 5004 - 1231
(55) 5004 - 1179
(55) 5004 - 1227
(55) 5004 - 1266
(55) 5004 - 5262
Directora Deuda Corporativa
Gerente Deuda Corporativa
Gerente Deuda Corporativa
[email protected]
[email protected]
[email protected]
(55) 5004 - 1405
(55) 5004 - 1340
(55) 5004 - 1437
Director General Banca Mayorista
Director General Banca Patrimonial y Privada
Director General Corporativo y Empresas
Director General Banca Corporativa
Transaccional
Director General de Administración de Activos y
Desarrollo de Negocios
[email protected]
[email protected]
[email protected]
(55) 5268 - 1659
(55) 5004 - 1453
(81) 8319 - 6895
[email protected]
(55) 5004 - 1454
[email protected]
(55) 5268 - 9004
Análisis Económico
Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio
Alejandro Padilla Santana
Juan Carlos Alderete Macal, CFA
Santiago Leal Singer
Director Estrategia de Renta Fija y Tipo de
Cambio
Subdirector de Estrategia de Tipo de Cambio
Analista Estrategia de Renta Fija y Tipo de
Cambio
Análisis Bursátil
Manuel Jiménez Zaldivar
Victor Hugo Cortes Castro
Marissa Garza Ostos
Marisol Huerta Mondragón
José Itzamna Espitia Hernández
María de la Paz Orozco García
Análisis Deuda Corporativa
Tania Abdul Massih Jacobo
Hugo Armando Gómez Solís
Idalia Yanira Céspedes Jaén
Banca Mayorista
Marcos Ramírez Miguel
Luis Pietrini Sheridan
Armando Rodal Espinosa
Victor Antonio Roldan Ferrer
René Gerardo Pimentel Ibarrola
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