TVAzteca3T14

Análisis y Estrategia Bursátil
México
Azteca
24 de Octubre 2014
Reporte Trimestral
www.banorte.com
www.ixe.com.mx
@analisis_fundam
Poco crecimiento en publicidad



Televisión Azteca publicó sus resultados al 3T14 siendo ligeramente
mejores que nuestros estimados a nivel del EBITDA. Nosotros
anticipábamos una mayor presión en el costo de ventas
Manuel Jiménez
Director Análisis Bursátil
[email protected]
Recientemente, el gobierno colombiano solicitó la ampliación de la
red de fibra óptica que Azteca está construyendo y aportó US$10m
para la construcción de 2,500kms adicionales
MANTENER
Precio Actual
PO 2015
Dividendo
Dividendo (%)
Rendimiento Potencial
Máx – Mín 12m (P$)
Valor de Mercado (US$m)
Acciones circulación (m)
Flotante
Operatividad Diaria (P$ m)
Azteca tendrá una difícil base de comparación en 2015, estimamos un
crecimiento de un dígito bajo. Con este escenario, establecemos un
PO 2015 de P$7.50 y una recomendación de MANTENER
Otra vez, los resultados de Televisión Azteca superaron nuestros
estimados en el EBITDA. La comercialización de la fase final del Mundial
de Fútbol así como la consolidación del club de fútbol Atlas y Colombia
Consolidación provocaron un alza de 8.7% en los ingresos con lo que
AZTECA alcanzó un monto de P$3,277m (-1.1% vs nuestro estimado). A
nivel del EBITDA la empresa reportó un monto de P$1,032m (+6.3% A/A y
+7.3% vs nuestro estimado). Nosotros anticipábamos una mayor presión en el
costo de ventas. La volatilidad del tipo de cambio y una mayor provisión de
impuestos impacto el resultado neto de la empresa (-96.8% vs 3T13) siendo
por debajo de nuestros estimados.
Rendimiento relativo al IPC
(12 meses)
40%
20%
0%
Establecemos un PO 2015 de P$8.00 implicando un múltiplo FV/EBITDA
2015e de 7.5x. Consideramos que el escenario de mayor competencia en el
segmento de TV Abierta generará incertidumbre en el precio de la acción. Por
esto, consideramos que será difícil una apreciación en los parámetros de
valuación por arriba del promedio del sector.
Estados Financieros
$6.89
$8.00
0.10
1.5%
17.6%
8.47 – 6.01
1,518
2,987
35%
22
-20%
oct-13
ene-14
abr-14
MEXBOL
jul-14
oct-14
AZTECACP
Múltiplos y razones financieras
Ingresos
Utilidad Operativ a
EBITDA
Margen EBITDA
Utilidad Neta
Margen Neto
2012
12,570
3,595
4,152
33.0%
2,307
18.4%
2013
12,068
2,925
4,144
34.3%
1,168
9.7%
2014E
13,123
3,047
4,139
31.5%
1,297
9.9%
2015E
13,356
3,228
4,292
32.1%
1,694
12.7%
Activ o Total
Disponible
Pasiv o Total
Deuda
Capital
34,183
7,271
22,073
10,661
12,110
35,676
4,932
23,543
11,394
12,133
37,499
5,340
23,985
12,649
13,513
39,032
4,027
23,243
12,269
15,789
FV/EBITDA
P/U
P/VL
ROE
ROA
EBITDA/ intereses
Deuda Neta/EBITDA
Deuda/Capital
2012
5.8x
8.9x
1.7x
2013
6.6x
17.6x
1.7x
2014E
6.8x
15.9x
1.5x
2015E
6.7x
12.2x
1.3x
19.1%
6.7%
4.3x
0.8x
0.9x
9.6%
3.3%
4.0x
1.6x
0.9x
9.6%
3.5%
4.1x
1.8x
0.9x
10.7%
4.3%
4.4x
1.9x
0.8x
Fuente: B ano rte-Ixe
Documento destinado al público en general
1
AZTECA – Resultados 3T14
Ventas y Margen EBITDA
(cifras nominales en millones de pesos)
(cifras en millones)
Concepto
3T13
3T14
Var %
3T14e
Ventas
Utilidad de Operación
Ebitda
Utilidad Neta
Márgenes
Margen Operativo
Margen Ebitda
UPA
3,016
682
971
330
3,277
755
1,032
11
8.7%
10.8%
6.3%
-96.8%
3,313
673
962
202
Estado de Resultados (Millones)
Año
Trimestre
Ventas Netas
Costo de Ventas
Utilidad Bruta
Gastos Generales
Utilidad de Operación
Margen Operativo
Depreciacion Operativa
EBITDA
Margen EBITDA
Ingresos (Gastos) Financieros Neto
Intereses Pagados
Intereses Ganados
Otros Productos (Gastos) Financieros
Utilidad (Pérdida) en Cambios
Part. Subsidiarias no Consolidadas
Utilidad antes de Impuestos
Provisión para Impuestos
Operaciones Discontinuadas
Utilidad Neta Consolidada
Participación Minoritaria
Utilidad Neta Mayoritaria
Margen Neto
UPA
Estado de Posición Financiera (Millones)
Activo Circulante
Efectivo y Equivalentes de Efectivo
Activos No Circulantes
Inmuebles, Plantas y Equipo (Neto)
Activos Intangibles (Neto)
Activo Total
Pasivo Circulante
Deuda de Corto Plazo
Proveedores
Pasivo a Largo Plazo
Deuda de Largo Plazo
Pasivo Total
Capital Contable
Participación Minoritaria
Capital Contable Mayoritario
Pasivo y Capital
Deuda Neta
Estado de Flujo de Efectivo
Flujo del resultado antes de Impuestos
Flujos generado en la Operación
Flujo Neto de Actividades de Inversión
Flujo neto de actividades de
financiamiento
Incremento (disminución) efectivo
Fuente: Banorte Ixe, BMV, Sibolsa
22.6%
32.2%
$0.111
23.0%
31.5%
$0.004
0.4pp
-0.7pp
-96.8%
20.3%
29.0%
$0.068
Var % vs
Estim.
-1.1%
12.3%
7.3%
-94.8%
2.7pp
2.5pp
-94.8%
4,500
4,000
3,500
3,000
2,500
2,000
1,500
1,000
500
0
44.9%
32.2%
2014
2
2014
3
Variación
% A/A
Variación
% T/T
3,015.8
1,784.2
1,231.6
414.1
681.8
22.6%
153.9
971.4
32.2%
(218.0)
237.3
32.1
(4.1)
(8.7)
1.8
465.7
139.7
3,252.7
2,094.4
1,158.4
423.5
624.0
19.2%
176.8
911.6
28.0%
(155.4)
242.6
46.2
(17.1)
58.1
(2.5)
466.0
193.3
3,277.5
1,976.4
1,301.1
442.0
755.2
23.0%
173.3
1,032.4
31.5%
(611.8)
253.3
20.8
(28.6)
(350.7)
7.9
151.3
144.9
0.8%
-5.6%
12.3%
4.4%
21.0%
3.9pp
-2.0%
13.2%
3.5pp
293.7%
4.4%
-55.0%
67.7%
N.A.
N.A.
-67.5%
-25.0%
N.A.
-97.6%
11.0%
-96.2%
(8.2pp)
-96.2%
-4.0%
-4.5%
3.1%
-1.1%
326.0
(4.0)
330.1
10.9%
0.111
272.7
(3.7)
276.5
8.5%
0.093
6.4
(4.1)
10.6
0.3%
0.004
8.7%
10.8%
5.6%
6.7%
10.8%
0.4pp
12.6%
6.3%
(0.7pp)
180.7%
6.8%
-35.3%
>500%
>500%
329.8%
-67.5%
3.7%
N.A.
-98.0%
2.2%
-96.8%
(10.6pp)
-96.8%
20,724.0
11,620.9
20,055.5
3,389.3
7,760.2
40,779.5
8,521.9
666.6
126.5
20,173.4
15,828.0
28,695.3
12,084.2
(4.0)
12,021.8
40,779.5
4,873.7
15,421.8
5,901.4
21,030.5
3,582.3
7,763.3
36,452.3
9,952.8
105.4
14,277.1
11,333.3
24,229.9
12,222.4
(3.7)
12,166.2
36,452.3
5,431.9
14,801.2
5,633.9
21,683.3
3,544.4
7,763.3
36,484.5
9,642.5
1,007.5
142.7
14,607.4
11,756.5
24,249.8
12,234.6
(4.1)
12,182.5
36,484.5
7,130.1
-28.6%
-51.5%
8.1%
4.6%
0.0%
-10.5%
13.1%
51.1%
12.8%
-27.6%
-25.7%
-15.5%
1.2%
2.2%
1.3%
-10.5%
46.3%
733.2
(1,817.5)
(352.3)
580.1
(333.2)
(165.0)
1,068.7
(1,688.3)
(341.7)
6,180.8
4,744.2
(303.4)
(221.5)
691.7
(269.6)
2
0.1%
-3.1%
N.A.
35.4%
2.3%
3.7%
0.1%
0.1%
11.0%
0.1%
0.1%
31.3%
28.0%
40.0%
30.0%
20.8%
20.0%
10.0%
0.0%
3T13
2013
3
50.0%
31.5%
4T13
1T14
2T14
Ventas Netas
3T14
Margen EBITDA
Utilidad Neta y ROE
(cifras en millones)
800
12.5%
14.0%
9.7%
7.2%
7.0%
400
12.0%
9.9%
600
10.0%
8.0%
6.0%
200
4.0%
0
2.0%
(200)
0.0%
3T13
4T13
1T14
2T14
Utilidad Neta Mayoritaria
3T14
ROE
Deuda Neta / Deuda Neta a EBITDA
(cifras en millones)
8,000
7,000
6,000
1.7x
1.6x
1.2x
1.3x
1.3x
1T14
2T14
5,000
4,000
3,000
2,000
1,000
0
3T13
4T13
Deuda Neta
3T14
Deuda Neta EBITDA
1.8x
1.6x
1.4x
1.2x
1.0x
0.8x
0.6x
0.4x
0.2x
0.0x
Moderado crecimiento en publicidad. Durante el trimestre, Azteca reportó
ingresos consolidados por un monto de P$3,277m. Desglosando esta cifra los
ingresos por publicidad en TV Abierta representaron el 86.1% y mostraron un
crecimiento del 2.6% A/A. Creemos que el bajo crecimiento en las ventas de
publicidad se debe al impacto de la nueva regulación que limita la publicidad
de productos con alto contenido calórico en la programación infantil así como
un entorno económico débil. En Azteca America (7.4% los ingresos totales)
las ventas aumentaron 9.0% mientras que en el negocio de exportación de
programación se reportó un alza de 111.6% vs 3T13. El equipo de fútbol Atlas
y Comunicaciones Colombia, en conjunto, contribuyeron con el 3.7% de los
ingresos totales.
Resultó menor la presión sobre los costos vs nuestros estimados. En el
trimestre, los costos de programación y los gastos de administración
aumentaron 10.6% y 6.5% A/A. El aumento de los costos está relacionado con
la transmisión del Mundial de Fútbol, la consolidación del equipo Atlas (por
lo general los equipos de fútbol tienen una limitada rentabilidad) y
Comunicaciones Colombia que por estar en su fase inicial tiene costos
superiores a sus ingresos. No obstante, la presión fue menor a nuestro
estimado. Con base en esto, AZTECA reportó una disminución de 70pb en el
margen de EBITDA para ubicarse en 31.5%.
Pérdidas cambiarias e impuestos afectan la utilidad neta. La empresa
reportó una utilidad neta de P$11m, es decir, una caída del 96.8% vs 3T13.
Este retroceso fue provocado por el reconocimiento de una pérdida cambiaria
y otros gastos financieros por P$378m. Adicionalmente, la empresa reportó
una tasa impositiva equivalente al 96% de la utilidad antes de impuestos.
En el balance la deuda neta aumentó 12.0% A/A. Al cierre del trimestre la
deuda con costo ascendió a $12,763m mientras que la razón de deuda neta a
EBITDA se ubicó en 1.7x vs 1.2x del 3T13.
Estimados 2015. La base de comparación para el próximo año será
complicada derivado de los ingresos extraordinarios relacionados con la
transmisión del Mundial de Fútbol en el verano del 2014. Nuestros escenario
base en los estimados incluyen un crecimiento de 1.8% en los ingresos
consolidados, un avance del 3.7% en el EBITDA lo que implicaría un alza de
60pb en el margen de EBITDA e inversiones de capital por un monto de
US$80m.
Red de fibra óptica en Colombia y Perú ayudarán a la diversificación de
ingresos. Al cierre del trimestre, la red de fibra óptica que Azteca está
construyendo en Colombia cuenta con una longitud de 19,500kms, alcanzando
el 95% de los 20,500kms que abarca el proyecto. Esta red tendrá una
cobertura de 788 municipios (80% del territorio Colombiano) de los cuales ya
se cubren 752. De la inversión total, el gobierno colombiano aportará
US$245m para la construcción de la red.
Adicionalmente, Azteca formó un consorcio con el ganó en diciembre pasado,
una licitación en Perú para la construcción y operación de una red de fibra
3
óptica con una longitud de 13,400kms por un periodo de 20 años que cubrirá
el 80% del territorio peruano y conectará 339 centros poblacionales. El
gobierno aportará US$760m para la instalación de la red.
La alta dependencia de la compañía a la publicidad en México es uno de los
principales factores de riesgo, no obstante, consideramos que los proyectos de
telecomunicaciones en Colombia y Perú permitirán una mejor diversificación
de los ingresos.
Valuación. En esta ocasión determinamos el precio objetivo de las acciones
de Azteca mediante un modelo de valuación por múltiplos. Como se puede
apreciar en la siguiente tabla, la empresa cotiza con un múltiplo inferior al
promedio del sector.
Valuación Relativa Sector Medios
EMISORA
TV AZTECA SAB DE CV-CPO
GRUPO TELEVISA SAB-SER CPO
SINCLAIR BROADCAST GROUP -A
CBS CORP-CLASS B NON VOTING
M6-METROPOLE TELEVISION
CTC MEDIA INC
TELEVISION FRANCAISE (T.F.1)
MEDIASET SPA
TOKYO BROADCASTING SYSTEM
MEREDITH CORP
SUN TV NETWORK LTD
NEWS CORP - CLASS A
WALT DISNEY CO/THE
DIRECTV
COMCAST CORP-CLASS A
DISH NETWORK CORP-A
CHARTER COMMUNICATION-A
TIME WARNER CABLE
PRECIO
Valor
Mercado
(US$MM)
Valor
Empresa
(US$MM)
P/VL
P/U
P$ 6.90
P$ 90.11
USD 27.92
USD 53.41
€ 12.87
USD 6.05
€ 10.84
€ 2.75
¥1,137.00
USD 48.87
INR 310.70
USD 15.74
USD 88.58
USD 84.19
USD 54.05
USD 61.80
USD 157.44
USD 143.29
1,520
19,233
2,721
28,147
2,054
942
2,902
4,109
2,004
2,177
1,998
9,046
152,052
42,283
139,219
28,478
17,105
40,062
2,050
21,485
5,448
34,025
1,835
753
2,407
6,494
2,380
2,868
1,863
6,077
167,190
60,368
183,904
32,571
31,115
64,243
1.7x
3.7x
7.5x
3.4x
3.1x
1.3x
1.2x
1.4x
0.5x
2.0x
4.0x
0.7x
3.3x
-6.5x
2.6x
19.9x
143.7x
5.4x
17.0x
33.8x
20.7x
17.6x
13.1x
5.6x
36.1x
Promedio
Mediana
29,090
9,046
36,766
6,494
11.6x
3.1x
P/U
2014E
P/U 2015E
18.7x
16.2x
16.4x
25.4x
21.2x
14.3x
19.1x
33.6x
15.8x
42.9x
15.3x
16.7x
14.0x
7.2x
24.5x
54.9x
19.4x
15.4x
15.1x
34.0x
20.6x
14.4x
18.5x
37.0x
19.9x
18.6x
11.6x
28.2x
14.9x
13.9x
13.1x
7.3x
15.2x
22.9x
18.6x
16.1x
12.8x
29.4x
18.9x
13.3x
16.5x
32.3x
57.1x
17.2x
20.8x
19.1x
23.0x
18.5x
20.5x
16.5x
Fuente: Bloomberg, Banorte Ixe.
Para el 2015 estimamos un EBITDA de P$4,292m, una deuda neta
deP$8,242m por lo que aplicando un múltiplo FV/EBITDA de 7.5x llegamos
a un valor teórico de P$8.00 por acción. Dada la incertidumbre sobre la
competencia en el sector de radiodifusión cambiamos la recomendación de
COMPRA a MANTENER
4
FV/EBITDA
FV/EBITDA
2014E
FV/EBITDA
2015E
6.3x
11.0x
10.1x
9.6x
4.7x
2.9x
12.3x
3.9x
8.3x
11.6x
7.6x
9.0x
12.5x
7.5x
8.1x
11.6x
10.4x
8.0x
7.1x
10.5x
7.9x
10.0x
5.3x
3.4x
10.9x
4.0x
8.2x
9.1x
7.0x
6.9x
11.7x
7.3x
8.0x
11.5x
9.8x
7.8x
6.6x
9.6x
7.5x
9.4x
5.1x
3.5x
7.6x
4.3x
8.1x
9.4x
6.1x
6.3x
11.0x
6.8x
7.6x
10.9x
9.0x
7.4x
8.8x
9.0x
8.2x
8.0x
7.6x
7.6x
Certificación de los Analistas.
Nosotros, Gabriel Casillas Olvera, Delia María Paredes Mier, Katia Celina Goya Ostos, Livia Honsel, Alejandro Padilla Santana, Alejandro Cervantes
Llamas, Julia Elena Baca Negrete, Juan Carlos Alderete Macal, Miguel Alejandro Calvo Domínguez, Santiago Leal Singer, Rey Saúl Torres Olivares;
Manuel Jiménez Zaldívar, Víctor Hugo Cortes Castro, Marisol Huerta Mondragón, Marissa Garza Ostos, Idalia Yanira Céspedes Jaén, José Itzamna
Espitia Hernández, María de la Paz Orozco, Tania Abdul Massih Jacobo, Hugo Armando Gómez Solís, certificamos que los puntos de vista que se
expresan en este documento son reflejo fiel de nuestra opinión personal sobre la(s) compañía(s) o empresa(s) objeto de este reporte, de sus
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días naturales anteriores a la fecha de emisión del Reporte de que se trate, y hasta 10 días naturales posteriores a su fecha de distribución.
Remuneración de los Analistas.
La remuneración de los Analistas se basa en actividades y servicios que van dirigidos a beneficiar a los clientes inversionistas de Casa de Bolsa Banorte Ixe y
de sus filiales. Dicha remuneración se determina con base en la rentabilidad general de la Casa de Bolsa y del Grupo Financiero y en el desempeño individual
de los Analistas. Sin embargo, los inversionistas deberán advertir que los Analistas no reciben pago directo o compensación por transacción específica alguna
en banca de inversión o en las demás áreas de negocio. Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.
Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.
Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., a través de sus áreas de negocio, brindan servicios que incluyen, entre otros, los correspondientes a banca de
inversión y banca corporativa, a un gran número empresas en México y en el extranjero. Es posible que hayan prestado, estén prestando o en el futuro brinden
algún servicio como los mencionados a las compañías o empresas objeto de este reporte. Casa de Bolsa Banorte o sus filiales reciben una remuneración por
parte de dichas corporaciones en contraprestación de los servicios antes mencionados.
En el transcurso de los últimos doce meses, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., no ha obtenido compensaciones por los servicios prestados por parte de
la banca de inversión o por alguna de sus otras áreas de negocio de las siguientes empresas o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis
en el presente reporte.
Actividades de las áreas de negocio durante los próximos tres meses.
Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte o sus filiales esperan recibir o pretenden obtener ingresos por los servicios que presta banca de
inversión o de cualquier otra de sus áreas de negocio, por parte de compañías emisoras o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el
presente reporte.
Tenencia de valores y otras revelaciones.
Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantiene inversiones, al cierre del último trimestre, directa o indirectamente, en valores o instrumentos financieros
derivados, cuyo subyacente sean valores, objeto de recomendaciones, que representen el 1% o más de su cartera de inversión de los valores en circulación o
el 1% de la emisión o subyacente de los valores emitidos.
Ninguno de los miembros del Consejo, directores generales y directivos del nivel inmediato inferior a éste de Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero
Banorte, funge con algún cargo en las emisoras que pueden ser objeto de análisis en el presente documento.
Los Analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantienen inversiones directas o a través de interpósita persona, en los valores o instrumentos
derivados objeto del reporte de análisis.
Guía para las recomendaciones de inversión.
Referencia
COMPRA
MANTENER
VENTA
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea mayor al rendimiento estimado del IPC.
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea similar al rendimiento estimado del IPC.
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea menor al rendimiento estimado del IPC.
Aunque este documento ofrece un criterio general de inversión, exhortamos al lector a que busque asesorarse con sus propios Consultores o Asesores
Financieros, con el fin de considerar si algún valor de los mencionados en el presente reporte se ajusta a sus metas de inversión, perfil de riesgo y posición
financiera.
Determinación de precios objetivo
Para el cálculo de los precios objetivo estimado para los valores, los analistas utilizan una combinación de metodologías generalmente aceptadas entre los
analistas financieros, incluyendo de manera enunciativa, más no limitativa, el análisis de múltiplos, flujos descontados, suma de las partes o cualquier otro
método que pudiese ser aplicable en cada caso específico conforme a la regulación vigente. No se puede dar garantía alguna de que se vayan a lograr los
precios objetivo calculados para los valores por los analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V, ya que esto depende de una gran cantidad de
diversos factores endógenos y exógenos que afectan el desempeño de la empresa emisora, el entorno en el que se desempeña e influyen en las tendencias
del mercado de valores en el que cotiza. Es más, el inversionista debe considerar que el precio de los valores o instrumentos puede fluctuar en contra de su
interés y ocasionarle la pérdida parcial y hasta total del capital invertido.
La información contenida en el presente reporte ha sido obtenida de fuentes que consideramos como fidedignas, pero no hacemos declaración alguna
respecto de su precisión o integridad. La información, estimaciones y recomendaciones que se incluyen en este documento son vigentes a la fecha de su
emisión, pero están sujetas a modificaciones y cambios sin previo aviso; Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no se compromete a comunicar los cambios
y tampoco a mantener actualizado el contenido de este documento. Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no acepta responsabilidad alguna por cualquier
pérdida que se derive del uso de este reporte o de su contenido. Este documento no podrá ser fotocopiado, citado, divulgado, utilizado, ni reproducido total o
parcialmente sin previa autorización escrita por parte de, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V.
Historial de PO y Recomendación
Emisora
Fecha
Azteca CPO
24/07/2014
Azteca CPO
22/10/2013
Azteca CPO
18/07/2013
Azteca CPO
23/04/2013
Azteca CPO
21/02/2013
Recomendación
Compra
Mantener
Mantener
Venta
Mantener
5
PO
$8.40
$8.40
$8.00
$9.50
$9.50
GRUPO FINANCIERO BANORTE S.A.B. de C.V
Directorio de Análisis
Gabriel Casillas Olvera
Raquel Vázquez Godinez
Director General Análisis Económico
Asistente Dir. General Análisis Económico
[email protected]
[email protected]
(55) 4433 - 4695
(55) 1670 - 2967
Delia María Paredes Mier
Julieta Alvarez Espinosa
Directora Ejecutiva Análisis y Estrategia
Asistente Dir. Ejecutiva Análisis y Estrategia
[email protected]
[email protected]
(55) 5268 - 1694
(55) 5268 - 1613
Alejandro Cervantes Llamas
Katia Celina Goya Ostos
Julia Elena Baca Negrete
Livia Honsel
Miguel Alejandro Calvo Dominguez
Rey Saúl Torres Olivares
Lourdes Calvo Fernández
Subdirector Economía Nacional
Subdirector Economía Internacional
Gerente Economía Internacional
Gerente Economía Internacional
Gerente Economía Regional y Sectorial
Analista
Analista (Edición)
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
(55) 1670 - 2972
(55) 1670 - 1821
(55) 1670 - 2221
(55) 1670 - 1883
(55) 1670 - 2220
(55) 1670 - 2957
(55) 1103 - 4000 x 2611
[email protected]
(55) 1103 - 4043
[email protected]
(55) 1103 - 4046
[email protected]
(55) 1103 - 2368
Director de Análisis Bursátil
Análisis Técnico
Conglomerados / Financiero / Minería / Químico
Alimentos / Bebidas/Comerciales
Aeropuertos / Cemento / Fibras / Infraestructura
Analista
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
(55) 5004 - 1275
(55) 5004 - 1231
(55) 5004 - 1179
(55) 5004 - 1227
(55) 5004 - 1266
(55) 5004 - 5262
Directora Deuda Corporativa
Gerente Deuda Corporativa
Gerente Deuda Corporativa
[email protected]
[email protected]
[email protected]
(55) 5004 - 1405
(55) 5004 - 1340
(55) 5004 - 1437
Director General Banca Mayorista
Director General Banca Patrimonial y Privada
Director General Corporativo y Empresas
Director General Banca Corporativa
Transaccional
Director General de Administración de Activos y
Desarrollo de Negocios
[email protected]
[email protected]
[email protected]
(55) 5268 - 1659
(55) 5004 - 1453
(81) 8319 - 6895
[email protected]
(55) 5004 - 1454
[email protected]
(55) 5268 - 9004
Análisis Económico
Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio
Alejandro Padilla Santana
Juan Carlos Alderete Macal, CFA
Santiago Leal Singer
Director Estrategia de Renta Fija y Tipo de
Cambio
Subdirector Estrategia Tipo de Cambio
Analista Estrategia de Renta Fija y Tipo de
Cambio
Análisis Bursátil
Manuel Jiménez Zaldivar
Victor Hugo Cortes Castro
Marissa Garza Ostos
Marisol Huerta Mondragón
José Itzamna Espitia Hernández
María de la Paz Orozco García
Análisis Deuda Corporativa
Tania Abdul Massih Jacobo
Hugo Armando Gómez Solís
Idalia Yanira Céspedes Jaén
Banca Mayorista
Marcos Ramírez Miguel
Luis Pietrini Sheridan
Armando Rodal Espinosa
Victor Antonio Roldan Ferrer
René Gerardo Pimentel Ibarrola
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