Alpek3T14

Análisis y Estrategia Bursátil
México
ALPEK
Reporte Trimestral
www.banorte.com
www.ixe.com.mx
@analisis_fundam
Débil trimestre, en línea con expectativas



Los resultados operativos de Alpek confirmaron la debilidad
anticipada. En forma anual, los ingresos bajaron 7.7% a P$21,410m
y el EBITDA se contrajo 16.6% a P$1,720m, en línea con lo esperado.
No obstante, es positivo seguir observando mejoras secuenciales,
sobretodo en la Cadena de Plásticos y Químicos, lo que permitió
compensar la debilidad en los márgenes de la Cadena de Poliéster.
El entorno sigue siendo complicado para la compañía, pero
esperamos se mantenga la tendencia de mejoras secuenciales.
Establecemos PO 2015 en P$28.20 y reiteramos MANTENER.
Resultados confirman debilidad anticipada. Los resultados operativos de
Alpek fueron débiles mostrando caídas interanuales de 7.7% en ingresos y de
16.6% en EBITDA para ubicarse en P$21,410 millones (vs. nuestro estimado
de P$21,608m) y P$1,720 millones (vs. nuestro estimado de P$1,752m),
respectivamente. En general, los volúmenes totales se muestran prácticamente
estables al mostrar una caída anual de apenas 1%, mientras que los precios
promedio disminuyeron 7% A/A. Respecto del 2T14, los ingresos aumentaron
1.9% y el EBITDA 5.3%, los volúmenes consolidados bajaron 3% pero los
precios aumentaron 5%. Es positivo observar ciertas mejoras secuenciales,
sobretodo en la cadena de Plásticos y Químicos, lo que permitió compensar la
debilidad en los márgenes de la cadena de Poliéster. Un incremento en la
demanda, mayores márgenes del polipropileno y el arranque de operaciones en
la planta de caprolactama ayudaron a mejorar sensiblemente la rentabilidad en
Plásticos y Químicos. Lo anterior permitió compensar la disminución en
volúmenes y los menores precios del paraxileno que se vio reflejada en
menores márgenes en Poliéster.
Estados Financieros
15 de octubre 2014
Marissa Garza
Subdirector Financiero/Minería/Químico
[email protected]
MANTENER
Precio Actual
PO2015
Rendimiento Potencial
Dividendo (%)
Máximo – Mínimo 12m
Valor de Mercado (US$m)
Acciones circulación (m)
Flotante
Operatividad Diaria (P$m)
P$23.32
P$28.20
20.9%
2.8%
31.30-20.99
3,565.0
2,118
17.9%
30.9
Rendimiento relativo al IPC
(12 meses)
Múltiplos y razones financieras
Ingresos
Utilidad Operativa
EBITDA
Margen EBITDA
Utilidad Neta
Margen Neto
2012
96,163
7,476
9,611
9.99%
3,663
3.81%
2013
90,061
2,926
7,344
8.15%
-608
-0.68%
2014E
85,497
4,806
6,603
7.72%
2,487
2.91%
2015E
87,530
5,809
7,631
8.72%
3,500
4.00%
Activo Total
Disponible
Pasivo Total
Deuda
Capital
61,696
6,655
32,045
14,440
26,180
58,128
4,737
31,040
14,509
24,018
63,566
6,291
33,272
15,524
26,772
67,560
6,687
33,767
15,150
30,271
FV/EBITDA
P/U
P/VL
ROE
ROA
EBITDA/ intereses
Deuda Neta/EBITDA
Deuda/Capital
2012
6.7x
13.5x
1.9x
2013
9.0x
189.8x
2.1x
2014E
9.9x
20.0x
1.9x
2015E
8.4x
14.2x
1.6x
14.0%
5.9%
8.3x
0.8x
0.6x
-2.5%
-1.0%
6.8x
1.3x
0.6x
9.3%
3.9%
8.5x
1.4x
0.6x
11.6%
5.2%
9.4x
1.1x
0.5x
Fuente: Banorte-Ixe
1
Documento destinado al público en general
ALPEK – Resultados 3T14
Ventas y Margen EBITDA
(cifras nominales en millones de pesos)
Concepto
Ventas
Utilidad de Operación
Ebitda
Utilidad Neta
Márgenes
Margen Operativo
Margen Ebitda
UPA
Estado de Resultados (Millones)
Año
Trimestre
Ventas Netas
Costo de Ventas
Utilidad Bruta
Gastos Generales
Utilidad de Operación
Margen Operativo
Depreciación Operativa
EBITDA
Margen EBITDA
Ingresos (Gastos) Financieros Neto
Intereses Pagados
Intereses Ganados
Otros Productos (Gastos) Financieros
Utilidad (Pérdida) en Cambios
Part. Subsidiarias no Consolidadas
Utilidad antes de Impuestos
Provisión para Impuestos
Operaciones Discontinuadas
Utilidad Neta Consolidada
Participación Minoritaria
Utilidad Neta Mayoritaria
Margen Neto
UPA
Estado de Posición Financiera (Millones)
Activo Circulante
Efectivo y Equivalentes de Efectivo
Activos No Circulantes
Inmuebles, Plantas y Equipo (Neto)
Activos Intangibles (Neto)
Activo Total
Pasivo Circulante
Deuda de Corto Plazo
Proveedores
Pasivo a Largo Plazo
Deuda de Largo Plazo
Pasivo Total
Capital Contable
Participación Minoritaria
Capital Contable Mayoritario
Pasivo y Capital
Deuda Neta
Estado de Flujo de Efectivo
Flujo del resultado antes de Impuestos
Flujos generado en la Operación
Flujo Neto de Actividades de Inversión
Flujo neto de actividades de
financiamiento
Incremento (disminución) efectivo
Fuente: Banorte-Ixe, BMV
(cifras en millones)
3T13
3T14
Var %
3T14e
23,208
1,532
2,062
537
21,410
1,266
1,720
394
-7.7%
-17.4%
-16.6%
-26.7%
21,608
1,294
1,752
719
Var % vs
Estim.
-0.9%
-2.2%
-1.8%
-45.2%
6.6%
8.9%
$0.254
5.9%
8.0%
$0.186
-0.7pp
-0.8pp
-26.7%
6.0%
8.1%
$0.339
-0.1pp
-0.1pp
-45.2%
2013
3
2014
2
2014
3
Variación
% A/A
Variación
% T/T
23,207.7
21,137.3
2,070.4
538.3
1,532.1
6.6%
529.9
2,062.0
8.9%
(431.8)
354.0
33.1
(20.1)
(90.9)
(11.8)
1,088.5
363.5
21,002.4
19,229.2
1,773.2
587.5
1,185.7
5.6%
448.5
1,634.1
7.8%
(192.1)
195.9
32.0
(44.8)
16.5
(3.7)
989.8
324.7
21,410.4
19,519.2
1,891.2
625.6
1,265.7
5.9%
454.8
1,720.4
8.0%
(465.5)
193.7
29.4
(20.4)
(280.8)
(5.8)
794.4
259.2
725.0
187.8
537.3
2.3%
0.254
665.1
147.4
517.7
2.5%
0.244
535.2
141.1
394.0
1.8%
0.186
-7.7%
-7.7%
-8.7%
16.2%
-17.4%
(0.7pp)
-14.2%
-16.6%
(0.8pp)
7.8%
-45.3%
-11.1%
1.6%
209.0%
-51.0%
-27.0%
-28.7%
N.A.
-26.2%
-24.8%
-26.7%
(0.5pp)
-26.7%
1.9%
1.5%
6.7%
6.5%
6.7%
0.3pp
1.4%
5.3%
0.3pp
142.3%
-1.1%
-8.1%
-54.5%
N.A.
55.0%
-19.7%
-20.2%
N.A.
-19.5%
-4.2%
-23.9%
(0.6pp)
-23.9%
32,248.9
5,748.9
28,313.1
24,769.1
2,935.5
60,562.0
13,669.9
659.5
9,947.9
18,489.2
13,406.5
32,159.1
28,402.9
3,335.7
25,067.2
60,562.0
8,317.1
31,172.8
5,430.3
29,089.7
24,633.7
3,503.6
60,262.5
13,889.5
1,038.7
10,017.9
18,274.9
13,421.5
32,164.4
28,098.1
3,375.4
24,722.7
60,262.5
9,029.9
31,798.5
5,886.7
30,226.4
25,178.4
4,039.5
62,025.0
14,445.2
1,495.8
9,886.0
18,545.3
13,676.6
32,990.5
29,034.5
3,521.5
25,513.0
62,025.0
9,285.8
-1.4%
2.4%
6.8%
1.7%
37.6%
2.4%
5.7%
126.8%
-0.6%
0.3%
2.0%
2.6%
2.2%
5.6%
1.8%
2.4%
11.6%
2.0%
8.4%
3.9%
2.2%
15.3%
2.9%
4.0%
44.0%
-1.3%
1.5%
1.9%
2.6%
3.3%
4.3%
3.2%
2.9%
2.8%
5,829.4
(1,360.9)
(2,093.1)
2,907.1
(294.1)
(1,378.7)
4,567.9
(691.6)
(2,177.8)
(3,278.5)
(903.1)
(550.2)
684.1
(583.4)
1,115.1
2
Utilidad Neta y ROE
(cifras en millones)
Deuda Neta / Deuda Neta a EBITDA
(cifras en millones)
Pérdidas cambiarias afectan resultado neto. A nivel neto la compañía
registró utilidades por P$394 millones, mostrando una caída interanual de
26.7% y situándose muy por debajo de nuestros estimados, lo cual se explica
por pérdidas cambiarias mucho mayores a las esperadas ante la depreciación
del peso frente al dólar.
Alpek mantiene su solidez financiera y proyectos de inversión en marcha.
A pesar de la debilidad en los resultados, durante el trimestre, la compañía
invirtió US$58 millones en proyectos estratégicos, principalmente la planta de
PTA/PET en Corpus Christi. Asimismo, la planta de cogeneración en
Cosoleacaque fue interconectada a la red de la CFE habiendo iniciado la etapa
de pruebas y esperando comenzar a proveer electricidad a sus clientes este
mismo año. La deuda neta al cierre del trimestre ascendió a P$9,285 millones,
mostrando un incremento marginal de 2.8% respecto de la registrada en el
2T14. Así, la razón de deuda neta a EBITDA se ubica en 1.5x vs 1.4x en el
2T14, con una cobertura de intereses de 7.5x.
Detalles por cadena
Poliéster, se mantiene el entorno retador en este segmento. Este negocio,
que este trimestre contribuyó con el 72.7% de los ingresos y el 66.6% del
EBITDA consolidado, registró una disminución del 12.6% en sus ventas y del
22.1% en el EBITDA A/A, en términos de pesos. Lo anterior es resultado de la
disminución interanual del 3% en los volúmenes de ventas y la caída del 10%
en los precios promedio en pesos. A pesar de lo anterior, es positivo observar
que los ingresos se mantuvieron estables respeto del 2T14, aunque el EBITDA
se contrajo 2.8% T/T. Esto se explica por la contracción del 5% en los
volúmenes de ventas, afectado por una menor demanda, y la elevada
volatilidad en los precios de las materias primas, principalmente el paraxileno.
El aumento en la capacidad global de producción en conjunción con la
reciente caída en los precios del petróleo explican este resultado, lo cual se vio
reflejado en una contracción de 30pb en el margen de EBITDA vs. 2T14 a
niveles de 7.4%. Los resultados de este segmento confirman que el entorno se
mantiene retador y habrá que estar atentos a la evolución de la industria del
poliéster en los próximos meses con el objetivo de poder vislumbrar una
tendencia más clara de estabilidad que se vea reflejada en mejoras paulatinas.
Cadena Poliéster
(P$ millones)
2T14
Margen
3T14
Margen
% A/A
Ingresos
17,799
3T13
Margen
100.0%
15,393
100.0%
15,561
100.0%
-12.6%
% T/T
1.1%
EBITDA
1,471
8.3%
1,179
7.7%
1,146
7.4%
-22.1%
-2.8%
Fuente: Alpek
Plásticos y Químicos compensa debilidad en Poliéster con importantes
mejoras secuenciales. A pesar de que en el comparativo anual los ingresos
aumentaron 8.1% pero el EBITDA se contrajo en 4.9%, como resultado de la
favorable dinámica que había favorecido los márgenes del PP y del EPS en
trimestres anteriores, es positivo observar importantes mejoras secuenciales.
Los ingresos aumentaron 4.3% y el EBITDA 28.3% vs. 2T14 como resultado
de un incremento del 4% en los volúmenes de ventas, ante una mayor
3
demanda y el arranque de las operaciones de la planta de caprolactama
después del paro por actualización tecnológica del 2T14. Asimismo, se
observa cierta mejoría en los márgenes del polipropileno lo que se vio
reflejado en una recuperación de 180 pb en el margen EBITDA a niveles de
9.4%, tendencia que esperamos se mantenga en los próximos trimestres. La
contribución del negocio de Plásticos y Químicos este trimestre fue del 27.3%
a los ingresos y el 31.9% del EBITDA.
Cadena Plásticos y Químicos
(P$ millones)
3T13
Margen
2T14
Margen
3T14
Margen
% A/A
% T/T
Ingresos
5,409
100.0%
5,609
100.0%
5,849
100.0%
8.1%
4.3%
EBITDA
577
10.7%
428
7.6%
549
9.4%
-4.9%
28.3%
Fuente: Alpek
2015 en camino a la recuperación. Sin duda creemos que el entorno se
mantiene retador para la compañía y aun cuando esperamos que se mantenga
la tendencia de recuperación en los resultados, la velocidad es muy difícil de
predecir. Consideramos que 2015 debería de ser un año de mejoras en
rentabilidad sustentada en un escenario de mayor estabilidad en los precios,
que a su vez debería ayudar a la recuperación en volúmenes. Asimismo, los
proyectos estratégicos en los que se encuentra enfocado Alpek deberán ayudar
a compensar la debilidad en el entorno. La expansión en capacidad con la
planta de PTA/PET en Corpus Christi, el arranque de la planta de
cogeneración en Cosoleacaque, la renovación tecnológica en la planta de
caprolactama, entre otros, ayudarían a mejorar la rentabilidad de las
operaciones tan pronto como el próximo año. Adicionalmente y a más largo
plazo se mantienen los proyectos como la planta de cogeneración en Altamira,
la penetración hacia Rusia y el más relevante desde nuestro punto de vista,
proyecto de integración hacia el MEG (principal insumo para el PET/PTA) en
asociación con Pemex que deberá definirse en los próximos meses. Tomando
en consideración lo anterior, nuestros estimados 2015 asumen ingresos por
P$87,530 millones (US$6,631m) y un EBITDA por PS$7,631 millones
(US$578m) representando crecimientos anuales de 2.4% y 15.6%, respecto de
nuestros estimados para 2014.
Establecemos PO2015 en P$28.20 y reiteramos recomendación de
MANTENER. Tras haber actualizado nuestros estimados y modelo de
valuación establecemos un precio objetivo 2015 para las acciones de Alpek en
P$28.20. En base a nuestro precio objetivo de P$28.20 y de acuerdo a nuestros
estimados, las acciones de Alpek estarían cotizando a un múltiplo
FV/EBITDA 2015e de 9.9x, similar al que cotiza actualmente la emisora. A
pesar de que el rendimiento potencial que este precio ofrece es atractivo
(+20.9%) dado el reciente ajuste que observamos recientemente, conservamos
nuestra recomendación de MANTENER hasta tener una señal más de clara de
recuperación hacia el 2015, aunque los fundamentales de la emisora siguen
siendo sólidos.
4
Valuación. Para el cálculo de nuestro precio objetivo utilizamos un modelo de
valuación por flujos descontados. Nuestro modelo de valuación asume una
tasa de descuento para los flujos (WACC) del 9.1%, la cual considera un costo
de capital del 12.05%, a través de una tasa libre de riesgo del 6.0%, una beta
de 1.1 y una prima por riesgo de mercado del 5.5%. El costo promedio de la
deuda es del 3.15%, mientras que la tasa de crecimiento a perpetuidad es del
3.0%.
Flujos Descontados
(P$ millones)
Valuación por DCF
2013
FCF
2014E
2015E
2,909
3,438
3,734
-
-
-
2014E
2015E
2013
2016E
2017E
2018E
Residual
4,256
4,597
4,827
1
2
3
2016E
2017E
2018E
69,988
4
Residual
WACC
9.1%
9.1%
9.1%
9.1%
9.1%
9.1%
9.1%
DCF
2,909
3,438
3,734
3,902
3,863
3,719
49,433
Valor Presente de los Flujos
68,089
Deuda Neta
8,463
Valor Empresa
59,627
Valor Mercado Actual
49,396
Descuento
-17.16%
DCF PO 2015
Fuente: Estimados Banorte-Ixe
$
28.15
Valuación Relativa
EMISORA
PRECIO
Valor
Mercado
(US$MM)
Valor
Empresa
(US$MM)
P/VL
P/U
P/U
2014E
P/U
2015E
VE/EBITDA
VE/EBITDA
2014E
VE/EBITDA
2015E
DIVIDEND
YIELD
AMERICA
DOW CHEMICAL CO/THE
LYONDELLBASELL INDU-CL A
MEXICHEM SAB DE CV-*
EASTMAN CHEMICAL CO
CELANESE CORP-SERIES A
BRASKEM SA-PREF A
USD 44.11
USD 85.92
P$ 52.30
USD 73.48
USD 52.53
BRL 16.48
52,671
44,019
8,110
10,958
8,155
4,547
71,832
47,549
712
15,633
10,236
10,480
9.1x
4.8x
4.5x
15.7x
11.4x
42.5x
11.2x
9.1x
15.0x
10.3x
26.9x
10.7x
9.8x
15.9x
12.2x
8.9x
19.7x
9.5x
9.8x
10.5x
10.1x
7.4x
11.0x
6.7x
7.4x
4.6x
8.0x
6.4x
10.3x
7.6x
6.8x
4.9x
7.4x
6.0x
8.7x
6.8x
6.8x
4.3x
3.4%
3.3%
Promedio
Mediana
21,410
9,557
26,074
13,057
4.9x
4.5x
18.0x
11.4x
14.8x
12.8x
11.8x
10.2x
7.9x
7.4x
7.3x
7.2x
6.7x
6.8x
2.6%
2.6%
€ 66.00
TWD 68.00
MYR 6.17
TWD 67.40
TWD 60.80
€ 107.45
€ 40.08
JPY 509.60
THB 24.10
CNY 3.69
JPY 349.00
JPY 291.00
JPY 602.00
JPY 137.00
77,626
14,238
15,060
12,994
15,861
11,654
4,697
7,242
3,577
5,549
5,450
2,806
397
136
97,335
14,855
12,662
16,634
19,011
14,182
6,641
20,443
6,065
6,804
17,277
8,096
574
209
4.3x
1.6x
2.2x
12.1x
18.0x
20.6x
13.6x
13.7x
26.4x
8.4x
7.3x
28.5x
7.5x
15.2x
17.0x
6.1x
6.5x
7.4x
11.6x
20.6x
8.2x
9.9x
4.4x
6.9x
24.8x
6.9x
15.4x
16.3x
5.5x
5.7x
6.3x
10.1x
9.8x
7.6x
8.7x
8.5x
14.7x
10.7x
16.5x
13.3x
18.2x
15.0x
12.7x
13.2x
12.5x
19.0x
20.8x
8.4x
13.2x
7.0x
15.2x
7.4x
32.8x
10.6x
14.7x
18.7x
4.9x
6.5x
8.1x
14.2x
1.3x
1.0x
0.9x
1.2x
11.7x
17.8x
14.4x
19.0x
14.7x
15.9x
19.5x
17.0x
27.5x
28.4x
12.5x
4.1%
2.8%
2.6%
3.7%
3.1%
3.0%
1.2%
2.4%
1.6%
1.4%
2.6%
1.0%
2.5%
1.5%
Promedio
Mediana
12,663
6,395
17,199
13,422
2.1x
1.6x
21.1x
18.0x
17.2x
16.4x
14.0x
13.3x
11.8x
10.6x
11.6x
8.2x
10.3x
8.1x
2.4%
2.5%
Promedio
Mediana
15,287
8,133
19,861
13,422
2.9x
2.2x
20.1x
15.2x
16.4x
15.4x
13.3x
13.0x
10.6x
8.6x
10.2x
7.6x
9.1x
7.2x
2.4%
2.5%
Ps 23.48
3,673
4,618
2.6x
195.7x
24.1x
18.7x
10.3x
9.2x
8.2x
3.0%
4.0x
2.4x
1.9%
1.9%
EUROPA & ASIA
BASF SE
FORMOSA PLASTICS CORP
PETRONAS CHEMICALS GROUP BHD
FORMOSA CHEMICALS & FIBRE
NAN YA PLASTICS CORP
SOLVAY SA
LANXESS AG
MITSUBISHI CHEMICAL HOLDINGS
INDORAMA VENTURES PCL
SINOPEC SHANGHAI PETROCHE-A
SUMITOMO CHEMICAL CO LTD
MITSUI CHEMICALS INC
SUMITOMO SEIKA CHEMICALS CO
NIPPON KASEI CHEMICAL CO LTD
GLOBAL
ALPEK SA DE CV
Fuente: Bloomberg
5
1.6x
4.8x
1.8x
1.3x
2.8x
27.7x
48.0x
28.5x
8.6x
11.6x
4.5x
11.3x
Certificación de los Analistas.
Nosotros, Gabriel Casillas Olvera, Delia María Paredes Mier, Katia Celina Goya Ostos, Livia Honsel, Alejandro Padilla Santana, Alejandro Cervantes
Llamas, Julia Elena Baca Negrete, Juan Carlos Alderete Macal, Miguel Alejandro Calvo Domínguez, Santiago Leal Singer, Rey Saúl Torres Olivares,
Manuel Jiménez Zaldívar, Carlos Hermosillo Bernal, Víctor Hugo Cortes Castro , Marisol Huerta Mondragón, Marissa Garza Ostos, Idalia Yanira
Céspedes Jaén, José Itzamna Espitia Hernández, María de la Paz Orozco, Tania Abdul Massih Jacobo, Hugo Armando Gómez Solís, certificamos que
los puntos de vista que se expresan en este documento son reflejo fiel de nuestra opinión personal sobre la(s) compañía(s) o empresa(s) objeto de
este reporte, de sus afiliadas y/o de los valores que ha emitido. Asimismo declaramos que no hemos recibido, no recibimos, ni recibiremos
compensación distinta a la de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V por la prestación de nuestros servicios.
Declaraciones relevantes.
Conforme a las leyes vigentes y los manuales internos de procedimientos, los Analistas tienen permitido mantener posiciones largas o cortas en
acciones o valores emitidos por empresas que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores y que pueden ser el objeto del presente reporte, sin
embargo, los Analistas Bursátiles tienen que observar ciertas reglas que regulan su participación en el mercado con el fin de prevenir, entre otras
cosas, la utilización de información privada en su beneficio y evitar conflictos de interés. Los Analistas se abstendrán de invertir y de celebrar
operaciones con valores o instrumentos derivados directa o a través de interpósita persona, con Valores objeto del Reporte de análisis, desde 30
días naturales anteriores a la fecha de emisión del Reporte de que se trate, y hasta 10 días naturales posteriores a su fecha de distribución.
Remuneración de los Analistas.
La remuneración de los Analistas se basa en actividades y servicios que van dirigidos a beneficiar a los clientes inversionistas de Casa de Bolsa Banorte Ixe y
de sus filiales. Dicha remuneración se determina con base en la rentabilidad general de la Casa de Bolsa y del Grupo Financiero y en el desempeño individual
de los Analistas. Sin embargo, los inversionistas deberán advertir que los Analistas no reciben pago directo o compensación por transacción específica alguna
en banca de inversión o en las demás áreas de negocio. Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.
Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.
Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., a través de sus áreas de negocio, brindan servicios que incluyen, entre otros, los correspondientes a banca de
inversión y banca corporativa, a un gran número empresas en México y en el extranjero. Es posible que hayan prestado, estén prestando o en el futuro brinden
algún servicio como los mencionados a las compañías o empresas objeto de este reporte. Casa de Bolsa Banorte o sus filiales reciben una remuneración por
parte de dichas corporaciones en contraprestación de los servicios antes mencionados.
En el transcurso de los últimos doce meses, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., no ha obtenido compensaciones por los servicios prestados por parte de
la banca de inversión o por alguna de sus otras áreas de negocio de las siguientes empresas o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis
en el presente reporte.
Actividades de las áreas de negocio durante los próximos tres meses.
Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte o sus filiales esperan recibir o pretenden obtener ingresos por los servicios que presta banca de
inversión o de cualquier otra de sus áreas de negocio, por parte de compañías emisoras o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el
presente reporte.
Tenencia de valores y otras revelaciones.
Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantiene inversiones, al cierre del último trimestre, directa o indirectamente, en valores o instrumentos financieros
derivados, cuyo subyacente sean valores, objeto de recomendaciones, que representen el 1% o más de su cartera de inversión de los valores en circulación o
el 1% de la emisión o subyacente de los valores emitidos.
Ninguno de los miembros del Consejo, directores generales y directivos del nivel inmediato inferior a éste de Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero
Banorte, funge con algún cargo en las emisoras que pueden ser objeto de análisis en el presente documento.
Los Analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantienen inversiones directas o a través de interpósita persona, en los valores o instrumentos
derivados objeto del reporte de análisis.
Guía para las recomendaciones de inversión.
Referencia
COMPRA
MANTENER
VENTA
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea mayor al rendimiento estimado del IPC.
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea similar al rendimiento estimado del IPC.
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea menor al rendimiento estimado del IPC.
Aunque este documento ofrece un criterio general de inversión, exhortamos al lector a que busque asesorarse con sus propios Consultores o Asesores
Financieros, con el fin de considerar si algún valor de los mencionados en el presente reporte se ajusta a sus metas de inversión, perfil de riesgo y posición
financiera.
Determinación de precios objetivo
Para el cálculo de los precios objetivo estimado para los valores, los analistas utilizan una combinación de metodologías generalmente aceptadas entre los
analistas financieros, incluyendo de manera enunciativa, más no limitativa, el análisis de múltiplos, flujos descontados, suma de las partes o cualquier otro
método que pudiese ser aplicable en cada caso específico conforme a la regulación vigente. No se puede dar garantía alguna de que se vayan a lograr los
precios objetivo calculados para los valores por los analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V, ya que esto depende de una gran cantidad de
diversos factores endógenos y exógenos que afectan el desempeño de la empresa emisora, el entorno en el que se desempeña e influyen en las tendencias
del mercado de valores en el que cotiza. Es más, el inversionista debe considerar que el precio de los valores o instrumentos puede fluctuar en contra de su
interés y ocasionarle la pérdida parcial y hasta total del capital invertido.
La información contenida en el presente reporte ha sido obtenida de fuentes que consideramos como fidedignas, pero no hacemos declaración alguna
respecto de su precisión o integridad. La información, estimaciones y recomendaciones que se incluyen en este documento son vigentes a la fecha de su
emisión, pero están sujetas a modificaciones y cambios sin previo aviso; Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no se compromete a comunicar los cambios
y tampoco a mantener actualizado el contenido de este documento. Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no acepta responsabilidad alguna por cualquier
pérdida que se derive del uso de este reporte o de su contenido. Este documento no podrá ser fotocopiado, citado, divulgado, utilizado, ni reproducido total o
parcialmente sin previa autorización escrita por parte de, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V.
Historial de PO y Recomendación
Emisora
Fecha
ALPEK
15 octubre 2014
ALPEK
19 febrero 2014
ALPEK
22 octubre 2013
Recomendación
MANTENER
MANTENER
COMPRA
6
PO
P$28.20
P$27.30
P$33.50
GRUPO FINANCIERO BANORTE S.A.B. de C.V
Directorio de Análisis
Gabriel Casillas Olvera
Raquel Vázquez Godinez
Director General Análisis Económico
Asistente Dir. General Análisis Económico
[email protected]
[email protected]
(55) 4433 - 4695
(55) 1670 - 2967
Delia María Paredes Mier
Julieta Alvarez Espinosa
Directora Ejecutiva Análisis y Estrategia
Asistente Dir. Ejecutiva Análisis y Estrategia
[email protected]
[email protected]
(55) 5268 - 1694
(55) 5268 - 1613
Alejandro Cervantes Llamas
Katia Celina Goya Ostos
Julia Elena Baca Negrete
Livia Honsel
Miguel Alejandro Calvo Dominguez
Rey Saúl Torres Olivares
Lourdes Calvo Fernández
Subdirector Economía Nacional
Subdirector Economía Internacional
Gerente Economía Internacional
Gerente Economía Internacional
Gerente Economía Regional y Sectorial
Analista
Analista (Edición)
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
(55) 1670 - 2972
(55) 1670 - 1821
(55) 1670 - 2221
(55) 1670 - 1883
(55) 1670 - 2220
(55) 1670 - 2957
(55) 1103 - 4000 x 2611
[email protected]
(55) 1103 - 4043
[email protected]
(55) 1103 - 4046
[email protected]
(55) 1103 - 2368
Director de Análisis Bursátil
Análisis Técnico
Conglomerados / Financiero / Minería / Químico
Alimentos / Bebidas/Comerciales
Aeropuertos / Cemento / Fibras / Infraestructura
Analista
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
(55) 5004 - 1275
(55) 5004 - 1231
(55) 5004 - 1179
(55) 5004 - 1227
(55) 5004 - 1266
(55) 5004 - 5262
Director Deuda Corporativa
Gerente Deuda Corporativa
Gerente Deuda Corporativa
[email protected]
[email protected]
[email protected]
(55) 5004 - 1405
(55) 5004 - 1340
(55) 5004 - 1437
Director General Banca Mayorista
Director General Banca Patrimonial y Privada
Director General Corporativo y Empresas
Director General Banca Corporativa
Transaccional
Director General de Administración de Activos y
Desarrollo de Negocios
[email protected]
[email protected]
[email protected]
(55) 5268 - 1659
(55) 5004 - 1453
(81) 8319 - 6895
[email protected]
(55) 5004 - 1454
[email protected]
(55) 5268 - 9004
Análisis Económico
Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio
Alejandro Padilla Santana
Juan Carlos Alderete Macal, CFA
Santiago Leal Singer
Director Estrategia de Renta Fija y Tipo de
Cambio
Subdirector Estrategia Tipo de Cambio
Analista Estrategia de Renta Fija y Tipo de
Cambio
Análisis Bursátil
Manuel Jiménez Zaldivar
Victor Hugo Cortes Castro
Marissa Garza Ostos
Marisol Huerta Mondragón
José Itzamna Espitia Hernández
María de la Paz Orozco García
Análisis Deuda Corporativa
Tania Abdul Massih Jacobo
Hugo Armando Gómez Solís
Idalia Yanira Céspedes Jaén
Banca Mayorista
Marcos Ramírez Miguel
Luis Pietrini Sheridan
Armando Rodal Espinosa
Victor Antonio Roldan Ferrer
René Gerardo Pimentel Ibarrola
7