Lo Último en Deuda Privada

Estrategia de Deuda Corporativa
México
7
LO ÚLTIMO EN DEUDA CORPORATIVA
Mercado de Deuda sin impulso

En el mercado de largo plazo se colocaron $5,900mdp en julio de 2016,
48.6% inferior a lo colocado en julio 2015 ($11,472mdp) y cuarto mes
consecutivo con este indicador desfavorecedor

Durante los primeros siete meses del año, las colocaciones en el
mercado de LP ($57,034mdp) acumulan una contracción de 50.3% vs.
2015 atribuible a la volatilidad e incertidumbre a nivel internacional

A julio de 2016 el 62.8% de las colocaciones en el mercado corresponde
a tasa variable, lo cual puede ser atribuido a la incertidumbre de alza
de tasas de interés observada
El monto en circulación del mercado de deuda corporativa de LP al cierre
de julio de 2016 ascendió a $1,099,679mdp, lo cual se compara de manera
positiva en 5.0% con respecto a julio de 2015. Durante el séptimo mes del año
se colocaron $5,900mdp en el mercado nacional de deuda corporativa de largo
plazo a través de las emisiones de Fibra Danhos, Grupo Aeroportuario del
Pacífico y Más Leasing. Por cuarto mes consecutivo el ritmo de colocaciones
mensual se contrajo frente al mismo mes del año anterior (-48.6%), donde en
julio de 2015 se emitieron $11,472mdp.
2 de agosto 2016
www.banorte.com
www.ixe.com.mx
@analisis_fundam
Tania Abdul Massih
Director Deuda Corporativa
[email protected]
Hugo Gómez
Gerente Deuda Corporativa
[email protected]
Idalia Céspedes
Gerente Deuda Corporativa
[email protected]
Contenido
Mercado de Deuda LP
2
Mercado de Deuda CP
9
Mercado de Deuda Bancario
13
Anexos
16
El mercado de deuda corporativa de corto plazo ascendió a $61,145mdp al
cierre de julio de 2016 (14.9% más que en julio de 2015), incluyendo las
colocaciones del mes que ascendieron a $31,152mdp, esto es, 7.0% menor que
en julio de 2015. Cabe mencionar que el dinamismo en el ritmo de colocaciones
en el mercado de deuda de corto plazo se ha mantenido durante la mayor parte
del año, con montos colocados superiores al año anterior en cinco meses de los
siete que han transcurrido de 2016.
El monto en circulación del mercado de deuda bancario (TV 94 y CD)
ascendió a $254,718mdp al mes de julio de 2016 (-0.4% con respecto a julio de
2015), incluyendo las colocaciones del mes por $4,200mdp con la participación
de Banco Inbursa y Banco Actinver.
Documento destinado al público en general
Evolución del monto en circulación
$mdp
Deuda
Bancaria
18%
1,600,000
1,200,000
Deuda Corp.
CP
4%
800,000
400,000
Deuda Corp. LP
Deuda Bancaria
jul-16
jun-16
may-16
abr-16
mar-16
feb-16
ene-16
dic-15
nov-15
oct-15
sep-15
ago-15
0
Deuda Corp. CP
Fuente: Banorte - Ixe / BMV / Valmer, al cierre de julio de 2016.
1
Deuda Corp.
LP
78%
Mercado de Deuda Corporativa – Largo Plazo
Evolución del Mercado
Al cierre de julio de 2016 el mercado de deuda corporativa en circulación de
mediano y largo plazo ascendió a $1,099,679mdp*, considerando títulos como
los Certificados Bursátiles (CB’s) con el 99.5% del monto en circulación,
Certificados de Participación en deuda (CPO’s), Obligaciones del ramo
Corporativo, Estados, Municipios, Infraestructura y Agencias Paraestatales.
Evolución del mercado de deuda de LP
$mdp
Monto circulación
1,118,225
1,099,679
1,002,077
941,596
819,118
Monto
emitido
164,366
212,070
202,776
219,982
2013
2014
2015
2012
($mdp)
Certificado Bursátil
Total emitido
En circulación
CPO's**
En circulación
Obligaciones**
En circulación
Total emitido
Crecimiento Av sA*
Total circulación
Crecimiento Av sA*
2012
2013
164,366
811,814
212,070
934,693
6,161
6,701
1,143
164,366
8%
819,118
9%
2014
2015
202,776
219,982
57,034
996,041 1,112,188 1,093,642
6,037
6,037
202
0
0
0
212,070
202,776
219,982
57,034
29%
-4%
8.5%
-74.1%
941,596 1,002,077 1,118,225 1,099,679
15%
6%
11.6%
-1.7%
2016
Fuente: Banorte - Ixe / BMV / Valmer, a julio de 2016. *Comparativo acumulado a julio 2016 vs año
completo 2015. **No ha habido colocaciones en estas categorías desde el 2007.
Emisiones de julio 2016
Durante julio de 2016 sólo se colocaron $5,900mdp en el mercado de deuda
corporativa doméstico de largo plazo a través de las emisiones quirografarias de
Concentradora Fibra Danhos (DANHOS 16 / 16-2) por $4,000mdp en conjunto,
y Grupo Aeroportuario del Pacifico (GAP 16) por $1,500mdp; y una emisión
estructurada de Más Leasing (MASCB 16) por $400mdp respaldada por
contratos de crédito originados y administrados por la empresa. El ritmo de
colocaciones mensual se observó muy por abajo del mismo mes del año anterior
(-48.6%), periodo en el que se emitieron $11,472mdp.
Monto emitido mensual
$mdp
50,000
11,472
5,900
2,114
4,500
10,250
13,200
2,670
10,000
18,400
40,000
20,000
2015
2016
Fuente: Banorte – Ixe / BMV / Valmer, con información a julio de 2016.
2
dic
nov
oct
sep
ago
jul
jun
may
abr
mar
feb
0
ene
6,037
57,034
Fuente: Banorte - Ixe / BMV / Valmer, a julio de 2016.
30,000
2016*
Emisiones del mes
Emisión
GAP 16
DANHOS 16
DANHOS 16-2
MASCB 16
Total
Monto
Est.
MDP
1,500 No
3,000 No
1,000 No
400 ABS
5,900
Fecha
Fecha
Emisión
08-jul-16
11-jul-16
11-jul-16
15-jul-16
Venc.
02-jul-21
29-jun-26
23-dic-19
15-ene-21
Tasa Ref. Spread Calificación S&P / Moody's
%
TIIE28 + 0.49%
FIJA : 7.8%
TIIE28 + 0.65%
TIIE28 + 1.85%
/ Fitch /HR
mx AAA/Aa1.mx //
//AAA(mex )/HRAAA
//AAA(mex )/HRAAA
mx AAA///HRAAA
Fuente: Banorte-Ixe / BMV con información de Prospectos, Solicitudes CNBV, Avisos de Oferta Pública y “Selling Memos”. nd: no
disponible. La información aquí expuesta puede diferir substancialmente de la información final o vigente.
Condiciones del Mercado – Certificados Bursátiles
A julio de 2016 el 62.8% de las colocaciones en el mercado corresponde a
tasa variable. En los primeros siete meses de 2016 observamos que el 62.8% de
lo colocado fue a tasa variable (TIIE28 y CETE182), mientras que el 30.3%
tuvo como referencia la tasa Fija y el restante 7.0% a tasa fija real (Udis). Es
importante recordar que en el entorno internacional, el FOMC decidió elevar
(Dic-15) el rango de la tasa de Fed Funds en 0.25% por primera vez en más de 9
años. Por lo anterior la Junta de Gobierno del Banco de México decidió
incrementar la tasa de referencia a 3.25%. Sin embargo en febrero subió 50pb
más a 3.75%, y nuevamente en junio subió 50pb a 4.25% donde la razón
principal parece ser el tipo de cambio. Nuestro equipo de Análisis Económico
considera que la variable de decisión fue el tipo de cambio debido a que: 1) Es
muy probable que el Fed retrase la normalización de política monetaria,
mientras que el Banco de Inglaterra recorte su tasa de referencia y las
autoridades monetarias de la Eurozona y Japón instrumenten políticas más
laxas; y 2) nuestro equipo anticipa que la inflación se mantendrá por debajo de
3% en 2016 y que no surgirán presiones por el lado de la demanda debido a que
la economía mexicana se desacelerará en 2S16. (Ver reporte: Decisión de
Banxico – El tipo de cambio es la variable clave del 30 de junio de 2016 de
nuestro Equipo de Análisis Económico).
Qué esperar del Fed y Banxico. Del equipo de Análisis Económico Banorte
Ixe: el 27 de julio de 2016 en su reunión, el FOMC decidió mantener sin
cambios el rango de la tasa de referencia de los Fed funds en 0.25%-0.50%, y en
nuestra opinión, el mensaje del Fed resultó menos dovish que el del comunicado
de la reunión previa. Destacamos los siguientes puntos: (1) Explicaron que el
mercado laboral se ha fortalecido; (2) en lo que se refiere a las expectativas de
inflación cambiaron las palabras “han disminuido” por “permanecen bajas”; (3)
incorporaron una frase donde dijeron que los riesgos de corto plazo sobre las
perspectivas económicas han disminuido; y (4) Esther George, volvió a votar a
favor de un alza, después de no hacerlo en la reunión de junio. A pesar del tono
menos dovish, mantenemos nuestra expectativa de que el próximo incremento
en la tasa de referencia será en diciembre, ya que creemos que en los próximos
meses hay una serie de eventos que podrían generar volatilidad en los mercados
financieros, entre ellos el proceso electoral en Estados Unidos, a lo que se suma
el débil reporte del PIB de 2T16. (Ver Reporte: FOMC menos dovish, pero
mantenemos nuestra expectativa de la próxima alza en la tasa de Fed funds en
diciembre, del 27 de julio de 2016)
Por su parte, para México esperamos que Banxico incremente nuevamente la
tasa de referencia en 50pbs en septiembre y otros 50pbs en diciembre para dejar
3
la tasa a finales del año en 5.25%. El alza de la tasa de referencia estará
motivada por la volatilidad que todavía esperamos en los mercados financieros
internacionales y el efecto que esto podría tener sobre el tipo de cambio. (Ver
Reporte: México: Encuesta Banxico – La mitad de los economistas ahora
espera un incremento de la tasa de referencia en el 3T16, del 1 de agosto de
2016)
Colocaciones en julio. Durante el mes de julio el ritmo de colocaciones en el
mercado de deuda corporativa se observó poco dinámico (4 emisiones), lo que
representó un 48.6% menos que en julio de 2015. Es de destacar que el 49.2%
de lo colocado en julio está referenciado a tasa variable (TIIE28) y el restante
50.8% a tasa Fija.
Distribución por tasa de referencia
%
Certificados Bursátiles – Tasa de referencia
$mdp, %
Tasa referencia
FIJA
UDIS
Total Variable
TIIE28
TIIE91
CETE 182
LIBOR
MIXTA
Total
Emisiones
en 2016
17,255
3,965
35,814
35,114
0
700
0
0
57,034
CETE182
1%
%
30.3%
7.0%
62.8%
61.6%
0.0%
1.2%
0.0%
0.0%
100%
FIJA
30%
TIIE28
62%
Fuente: Banorte - Ixe / BMV / Valmer, al cierre de julio de 2016.
Los porcentajes pueden no coincidir por el redondeo.
Principales Emisores de LP
El 50.9% del mercado en circulación está integrado por diez emisores (incluye
fideicomitentes de emisiones estructuradas), de los cuales, las Empresas
Productivas del Estado, PEMEX y CFE detentan el 29.3% del monto total en
circulación, reforzando su activa participación al ubicarse en el primer y
segundo lugar del total del mercado, respectivamente. Por su parte, cinco de los
diez principales emisores no cuentan con la máxima calificación en escala
nacional de ‘AAA’: Pemex (‘Aa3.mx’ por Moody’s), CFE (‘Aa1.mx’ por
Moody’s), Televisa (‘Aa1.mx’ por Moody’s), Operadora de Sites Mexicanos
(‘AA’) y el Gobierno del Estado de Chihuahua (‘A-’); no obstante, este último
emisor mantiene en el mercado bonos estructurados cuyas calificaciones son
distintas: CHICB 11 (‘AA+’) / CHIHCB 13U (‘AA+’) / 13 (‘AAA’) / 13-2
(‘AAA’).
4
UDIS
7%
Principales emisores o fideicomitentes*
$mdp
PEMEX
224,963
CFE
97,377
TFOVIS
64,190
CEDEVIS
49,736
FUNO
23,144
GDFCB
22,245
OSM
21,387
TLEVISA
21,000
CHIHCB
18,056
FIRA
18,000
Calificación quirografaria del emisor*
PEMEX
CFE
TFOVIS
S&P
mx AAA
mx AAA
mx AAA
Moody ’s
Aa3.mx
Aa1.mx
nd
Fitch
AAA (mex ) AAA (mex )
nd
HR
HR AAA
nd
nd
CEDEVIS
FUNO
GDFCB
OSM
TLEVISA CHIHCB
FIRA
mx AAA
nd
mx AAA
mx AA+
mx AAA
mx A+
mx AAA
nd
nd
Aaa.mx
nd
Aa1.mx
A2.mx
nd
AAA (mex ) AAA (mex ) AAA (mex ) AA (mex ) AAA (mex ) A- (mex ) AAA (mex )
nd
HR AAA
nd
nd
nd
nd
nd
Fuente: Banorte - Ixe / BMV / Calificadoras a julio de 2016. nd: no disponible. *El monto en circulación del “emisor” incluye emisiones estructuradas cuyo fideicomitente es
igual al emisor; sin embargo, las calificaciones son del emisor (quirografarias).
Distribución por Sector
En el mercado de LP, seis sectores (Empresas Productivas del Estado,
Infraestructura, Apoyo a la Vivienda, Telecom, Estados y Servicios Financieros)
detentan el 71.7% de la deuda en circulación. Las Empresas Productivas del
Estado detentan el 29.3% (incluye quirografarios y CDO’s) del mercado.
Distribución de deuda corporativa por sector y estructura
$mdp
350,000
32.0%
300,000
28.0%
24.0%
250,000
20.0%
200,000
16.0%
150,000
12.0%
100,000
8.0%
Otros
Transporte
Bebidas
Automotriz
SFOL Hipotecaria
Consumo
Agencias Federales
Serv. Financieros
Estados
Telecom
0.0%
Apoyo Vivienda
0
Infraestructura
4.0%
Empresas Productoras del Estado
50,000
Quirografario
Borhis
Future Flow
CLO
Garantías
Puentes
ABS Otros
ABS Ag Fed
% Monto en Circ.
Fuente: Banorte - Ixe / BMV / Valmer, al cierre de julio de 2016.
5
Distribución por Tipo de Riesgo (Estructura)
Al mes de julio de 2016, existen 327 emisiones estructuradas que representaron
el 41.1% ($452,221mdp) del total en circulación, mientras que durante el mismo
periodo de 2015 este tipo de emisiones detentaban 43.1% ($451,197mdp). Cabe
señalar que dos tipos de estructuras representan el 36.5% del monto en
circulación en julio de 2016 (Asset Backed Securities con 17.6% y Future Flow
con 18.9%). Por otra parte, existen 208 emisiones no estructuradas (58.9% del
monto total), donde 7 sectores representan el 46.2% del monto en circulación
(Empresas Productivas del Estado 27.0%, Telecom 6.3%, Infraestructura 3.2%,
Consumo 2.8%, Servicios Financieros 2.6%, Bebidas 2.1% y Automotriz 2.1%).
Deuda corporativa en circulación
Clasificación por tipo de estructura
%
%
Garantías
Totales y
Parciales, 2%
Future Flow,
19%
Total
Estructurado
41%
CDO, 3%
ABS, 18%
Total NO
Estructurado
59%
Fuente: Banorte - Ixe / BMV / Valmer, al cierre de julio de 2016.
Fuente: Banorte - Ixe /BMV / Valmer, al cierre de julio de 2016.
Montos en circulación
Montos emitidos
$mdp, %
22.2%
17.8%
17.9%
22.3%
21.7%
18.3%
18.8%
17.7%
29.7%
29.2%
20.6%
28.4%
30.1%
30.3%
26.8%
28.5%
30.0%
2012
2013
2014
2015
2016*
21.5%
31.5%
2011
Corporativo
Empr. Prod. y Ag. Fed.
ABS
Future Flow
Garant. Tot. y Par.
CLO
Em itido y en Circ.
2014
2015
2016
Corporativo
Emitido
47,775
83,795
31,450
En Circulación
268,957
319,253
327,830
Em pr. del Estado y Ag. Federales
Emitido
92,200
68,410
12,400
En Circulación
284,658
332,305
319,628
ABS
Emitido
31,998
36,519
4,214
En Circulación
206,192
210,331
193,814
Future Flow
Emitido
21,257
26,098
8,970
En Circulación
183,170
202,309
207,589
Garantías Totales y Parciales
Emitido
9,546
5,160
0
En Circulación
20,178
20,619
20,504
CLO
Emitido
0
0
0
En Circulación
38,922
33,409
30,314
Total
Emitido
202,776
219,982
57,034
En Circulación
1,002,077
1,118,225 1,099,679
Fuente: Banorte - Ixe / BMV / Valmer, al cierre de julio de 2016.
18.4%
23.6%
20.9%
Fuente: Banorte - Ixe / BMV / Valmer, al cierre de julio de 2016.
Perfil de Vencimientos
Durante julio de 2016 sólo se amortizó de manera anticipada la emisión de
MASCB 15 por $300mdp.
Vencimientos en el mes
Emisión
91MASCB15*
Total
Empresas
Productoras
del Estado y
Agencias
Federales,
29%
$mdp
18.1%
17.2%
Corporativo,
30%
Monto
Plazo
($mdp)
300
300
(años)
3.8
Vencimiento
Cupón
Amort.
Calificaciones
15-jul-16
TIIE28 + 1.9%
Parcial
mx AAA/nd/nd/HR AAA
Fuente: Banorte - Ixe con información de los Suplementos de Colocación. *Amortización Anticipada.
6
Dentro del perfil de vencimientos destaca que el 4.3% del monto en
circulación vence en los próximos 12 meses, donde sobresalen por monto las
emisiones: PEMEX 11-2 por $7,000, GCARSO 12 por $5,000mdp, NRF 13 por
$3,000mdp y FEFA 14 por $3,000mdp. Adicionalmente, el 9.1%
($100,414mdp) del mercado vence en el año 2018, mientras que en 2020
vence el 10.9% ($119,419mdp). Dentro de las emisiones con mayor monto a
vencer en 2018 se encuentran CFE 13 ($15,250mdp), BIMBO 12 ($5,000mdp)
y MFRISCO ($5,000mdp); mientras que en 2020 se tienen programados los
vencimientos de CFE 10-2 por $16,500mdp, TLEVISA 10 por $10,000mdp, y
PEMEX 10-2 por $10,000mdp.
Vencimientos para los próximos 12 meses
$mdp
10,971
7,000
Oct. 16
Nov . 16
3,355
2,510
150
INVEX13 ($500; A)
TELMEX09-4 ($2000; AAA); AC11 ($1000; AAA); NRF13
($3000; AAA); VWLEASE14 ($2000; AAA)
IDEAL11-2 ($1910; AA-); CREAL14 ($600; A+)
Dic. 16
METROCB05 ($727.1; E); CICB06-2 ($76.2; nd);
ARCA09-5 ($400; AAA); GDFCB11 ($136.2; AAA);
CATFIN12 ($428.6; AAA)
jul-17
jun-17
may-17
abr-17
mar-17
feb-17
ene-17
dic-16
nov-16
HSCCICB06 ($225.2; C); HSCCICB06-2 ($125; E);
METROCB03-3 ($280.4; E); METROCB04 ($475.9; E);
175
oct-16
Vencim ientos
DAIMLER14-3 ($1000; AAA)
METROCB02 ($147.9; E); METROCB03-2 ($225; E);
1,607
1,000 850
sep-16
Sep. 16
8,400
8,000
ago-16
Ago. 16
Ene. 17
Feb. 17
BNORTCB07 ($1606.7; AA)
FORD15 ($755; AA); CFECB07 ($175; AAA); GDFCB072 ($2425; AAA)
GCARSO12 ($5000; AA+); CFECB10 ($371.4; AA+);
Mar. 17
VWLEASE13 ($2000; AAA); DAIMLER14-2 ($1500; AAA);
LIVEPOL12 ($2100; AAA)
Abr. 17
PEMEX11-2 ($7000; AA-)
May . 17
CFEHCB07 ($175; AA+)
FACILSA14 ($1000; AAA); FEFA14 ($3000; AAA);
Jun. 17
CAMESA15 ($200; AA-); MOLYMET12 ($1700; AA);
Jul. 17
KIMBER07 ($2500; AAA)
CADU14 ($150; A-)
Fuente: Banorte - Ixe / BMV / Valmer, al cierre de julio de 2016.
Perfil de vencimientos
$miles de mdp
AAA
700
AA
A
<=BBB
Part.
58.2%
600
70.0%
60.0%
500
50.0%
400
40.0%
300
30.0%
200
100
1.4%
7.3%
9.1%
8.0%
10.9%
20.0%
4.8%
10.0%
2022+
2021
2020
2019
2018
2017
0.0%
2016
0
Fuente: Banorte - Ixe / BMV / Valmer, al cierre de julio de 2016.
7
En el Horno, Próximas Colocaciones - Deuda Corporativa de LP
De acuerdo a los programas preliminares inscritos en la BMV y en la CNBV,
están pendientes por colocarse:
Emisiones Quirografarias
Emisión
Monto por
Fecha
Fecha
Convocar Subasta
Venc.
ARREACT 16
500 nd-nd-16 31-ene-19
FORD 16
2,000 nd-nd-16 31-may -18
Total
$2,500
Tasa de
Referencia
TIIE28
TIIE28
Amort.
Sector
nd
Bullet
Ser. Finan.
Auto.
Calificación
S&P/Moody’s/Fitch/HR
//A+(mex )/HRA
/Aa2.mx /AA+(mex )/
Coloc.
Emisor
Actinv er
Bmex - Bmer
Arrendadora Actinv er
Ford Credit de Méx ico
Fuente: Banorte-Ixe / BMV con información de Prospectos, solicitudes CNBV, Avisos de oferta pública y “Selling Memos”. nd: No disponible o dato preliminar. La información aquí expuesta puede
diferir substancialmente de la información final o vigente. *Reaperturas.
Emisiones Estructuradas
Emisión
ABCCB 16
FHIPO 16
FHIPO 16-2
SCRECB 16
SCRECB 16-2
NAVISCB16
MINOSA 16
PLANFCB 16
Total
Monto por Fecha de
Fecha
Tasa de
Calificación
Amort. Sector Estructura
Coloc.
Emisor
Convocar Subasta
Venc. Referencia
S&P/Moody’s/Fitch/
1,000 10-ago-16 12-ago-21 TIIE28
Parcial Serv . Finan.
ABS
mx AAA///HRAAA
Banamex
AB&C Leasing
nd-nd-16 nd-nd-21
Fija
Parcial
Infr.
ABS
///HRAAA
BIx e - Actin
Fideicomiso Hip.
3,000
nd-nd-16 nd-nd-19
TIIE28
Parcial
Infr.
ABS
///HRAAA
BIx e - Actin
Fideicomiso Hip.
nd-nd-16 nd-nd-23
TIIE28
Parcial Serv . Finan.
ABS
mx AAA//AAA(mex )/
nd
Sicrea
2,500
nd-nd-16 nd-nd-23
Fija
Parcial Serv . Finan.
ABS
mx AAA//AAA(mex )/
nd
Sicrea
nd nd-nd-16 nd-nd-nd
TIIE28
Parcial Serv . Finan.
ABS
///
Interacciones Nav istar Financial
1,050 nd-nd-16 nd-nd-18
TIIE28
Parcial
Infr.
FF
///HRAAA
nd
Minera del Norte
400 nd-nd-16 nd-nd-nd
TIIE28
Parcial
Auto.
ABS
///
Inv ex
Auto Ahorro Automotriz
$7,950
Fuente: Banorte-Ixe / BMV con información de Prospectos, solicitudes CNBV, Avisos de oferta pública y “Selling Memos”. nd: No disponible o dato preliminar. La información aquí expuesta puede
diferir substancialmente de la información final o vigente. *Reaperturas.
8
Mercado de Deuda Corporativa – Corto Plazo
Al cierre de julio de 2016, el mercado de Deuda Corporativa de Corto Plazo,
que incluye Certificados Bursátiles de corto plazo (93 y 92), ascendió a
$61,145mdp, presentando un incremento de 14.9% con respecto al monto en
circulación al cierre de julio de 2015. Durante el mes de julio de 2016 se
colocaron $31,152mdp, esto es 7.0% menos a lo registrado el mismo mes del
año anterior. Cabe mencionar que el dinamismo en el ritmo de colocaciones en
el mercado de deuda de corto plazo se ha mantenido durante la mayor parte del
año, con montos colocados superiores al año anterior en cinco meses de los siete
que han transcurridos de 2016. Durante julio de 2016 el monto colocado no
logró superar el comparativo del 2015, pero se ha visto beneficiado por la activa
participación de Sociedad Financiera Inbursa, Ford Credit México, Volkswagen
Leasing, CF Credit Services, Daimler, entre otros.
Evolución Mercado de Deuda Corto Plazo
$mdp
61,145
46,526
35,580
37,092
29,260
2012
2013
2014
2015
2016*
Fuente: Banorte – Ixe / BMV / Valmer, al cierre de julio de 2016.
Emisiones en julio, 2016
El mes de julio es la segunda ocasión en el año en la que el monto colocado
mensual no logra superar a su comparativo de 2015. Si bien el ritmo de
colocaciones se ha mantenido dinámico, durante el mes de julio observamos un
ligero rezago con respecto al año pasado y al mes inmediato anterior.
Monto emitido mensual
21,486
33,481
34,767
31,152
19,195
20,000
25,908
30,000
19,112
40,000
31,648
$mdp
10,000
2015
2016
Fuente: Banorte – Ixe / BMV / Valmer, al cierre de julio de 2016.
9
dic
nov
oct
sep
ago
jul
jun
may
abr
mar
feb
ene
0
Condiciones del Mercado – Subastas de Colocación
El 99.8% de los recursos convocados fueron colocados durante julio de
2016. Durante el mes, el promedio del spread de las emisiones quirografarias de
corto plazo referenciadas a la TIIE28 resultó en 1.12%, esto es 17pb menos al
promedio de 1.29% registrado en julio de 2015. Por otro lado, de lo colocado en
el mes ($31,152mdp), el 91.9% tiene calificación de corto plazo en escala
nacional ‘F1+’. Durante el mes destacaron emisores como Sociedad Financiera
Inbursa, Ford Credit México y Volkswagen Leasing, por haber convocado los
mayores montos.
Monto convocado y colocado de deuda de corto plazo por emisor
$mdp*
Emisor
Convocado Colocado
Soc. Finan. Inbursa
5,500
100.0%
Ford Credit de Méx ico
4,800
99.0%
Volksw agen Leasing
3,750
100.0%
CF Credit Serv ices
3,700
100.0%
Daimler Méx ico
2,200
100.0%
GM Financial de Méx ico
1,800
100.0%
AF BanRegio
1,730
100.0%
FEFA
1,600
100.0%
Organización Soriana
1,000
100.0%
Grupo Comercial Chedraui
1,000
100.0%
PACCAR FINANCIAL
900
100.0%
Almacenadora Afirme
660
100.0%
Emisor
Arrendadora Actinv er
Arrendadora Afirme
NR Finance de Méx ico
Montepío Luz Sav iñon
Portafolio de Negocios
Crédito Real
Nav istar Financial
Auto Ahorro Automotriz
Grupo Famsa
Op. de Serv . Mega
Mercader Financial
TOTAL
Convocado Colocado
632
100.0%
587
100.0%
500
100.0%
200
100.0%
150
100.0%
100
100.0%
100
100.0%
100
100.0%
95
100.0%
70
100.0%
27
100.0%
31,202
99.8%
Fuente: Banorte-Ixe con información de Convocatorias de Subastas y Avisos de Oferta Pública de deuda de julio de 2016 publicados por
Emisnet.
Renovaciones de deuda de corto plazo por semana
$mdp
Semana
1 al 8 de julio
11 al 15 de julio
18 al 22 de julio
25 al 29 de julio
Total
Monto
Monto
Convocado
Colocado
10,008
10,008
3,727
3,677
6,834
6,834
10,633
10,633
31,202
31,152
%
100.0%
98.7%
100.0%
100.0%
99.8%
SRAV
0.31%
0.70%
0.27%
0.60%
0.44%
Plazo
Prom
F1+
81 días 86%
71 días 94%
78 días 93%
86 días 96%
79.39
92%
F1
4%
3%
2%
1%
2%
F2
F3
10% 0%
1% 3%
5% 0%
1% 1%
5% 1%
B
0%
0%
0%
0%
0%
Calificación de CP*
C
D
Principales emisores
0% 0% CFCREDI, FORD, FEFA
0% 0% FORD, VWLEASE, DAIMLER
0% 0% FORD, VWLEASE, ABREGIO
1% 0% SFOMIBU, FORD, VWLEASE
0% 0% SFOMIBU, FORD, VWLEASE
Fuente: Banorte-Ixe con información de Convocatorias de Subastas y Avisos de Oferta Pública de deuda de julio de 2016. * Porcentaje de cada nivel de calificación sobre el monto colocado
por semana.
Principales Emisores
El 76.9% de la deuda de corto plazo lo detentan 10 emisores, entre los que
resaltan por su monto en circulación se encuentran: Sociedad Financiera Inbursa
($12,200mdp), CF Credit Services ($8,700ps), Volkswagen Leasing
($5,149mdp), y Ford Credit México ($5,100mdp). Cabe señalar que en esta
ocasión todos los principales emisores cuentan con una calificación crediticia
(por al menos una agencia) superior o igual a ‘F1’ (o equivalente).
10
Principales emisores de corto plazo
$mdp
24.0%
20.0%
10,000
20.0%
14.2%
16.0%
8.4%
12,200
8.3%
8,700
4,000
5,149
2,000
5,100
12.0%
6.7%
4,091
5.4%
3,297
FEFA
ABREGIO
FORD
VWLEASE
CFCREDI
SFOMIBU
0
Calificación de Corto Plazo en escala nacional
SFOMIBU
CFCREDI
VWLEASE
S&P
mx A-1+
mx A-1+
mx A-1+
Moody 's
MX-1
Fitch
F1+mex
F1+mex
HR Ratings
-
3.8%
8.0%
3.8%
2,328
2,303
FORD
MX-1
F1+mex
-
3.4%
2,049
2.9%
1,800
ABREGIO
MX-1
F1+mex
HR+1
4.0%
0.0%
GMFIN
6,000
ARREACT
8,000
DAIMLER
12,000
CREAL
14,000
FEFA
mx A-1+
F1+mex
-
CREAL DAIMLER
mx A-1 mx A-1+
F1mex F1+mex
HR1
-
ARREACT
F1mex
HR2
GMFIN
mx A-1+
F1+mex
-
Fuente: Banorte - Ixe / BMV / Calificadoras al cierre de julio de 2016. nd: no disponible
Principales Sectores y Calificación
El sector Servicios Financieros se ubica como líder del mercado de CP.
Durante julio de 2016 el sector Servicios Financieros continuó con el mayor
porcentaje de monto en circulación (53.4% vs 37.5% en julio 2015), derivado de
las contribuciones por parte de Sociedad Financiera Inbursa y CF Credit
Servicies. A este sector, le sigue el Automotriz con una participación del 13.9%
(de 15.7% en 2015), derivado de las consistentes participaciones por parte de
Ford, Volkswagen y Daimler.
Distribución por sector y calificación
$mdp
Sector
Serv . Financieros
Automotriz
SFOL E Automotriz
SFOL E MYPE
Consumo
SFOL E Consumo
Otros
Total*
2016
Monto
32,648
8,492
7,360
4,091
3,124
2,328
3,101
61,145
%
53.4%
13.9%
12.0%
6.7%
5.1%
3.8%
5.1%
100%
2015
%
37.5%
15.7%
10.5%
8.2%
2.2%
2.5%
23.3%
F3 C
F2 3% 3%
8%
Var.
15.9pp
-1.8pp
1.5pp
-1.6pp
2.9pp
1.4pp
-18.2pp
Fuente: Banorte-Ixe /BMV / Valmer, a julio de 2016.
11
D
1%
F1
8%
F1+
77%
Perfil de Vencimientos
Los días por vencer promedio a julio de 2016 se ubican por debajo de lo
registrado en 2015. Durante julio de 2016, los días por vencer promedio
ponderado de la deuda de CP se ubicaron en 94 días vs 96 días registrados en
julio de 2015.
Plazo vs DxV
Días
200
145
160
120
94
80
40
jul-16
jun-16
may-16
abr-16
mar-16
feb-16
ene-16
dic-15
nov-15
oct-15
sep-15
ago-15
-
Fuente: Banorte-Ixe / BMV / Valmer, al cierre de julio de 2016.
Para agosto de 2016 se esperan vencimientos por $20,716mdp. El 33.9% de
los $61,145mdp de Deuda Corporativa de Corto Plazo en circulación vence en
el mes de julio de 2016, cuando al cierre de junio de 2016 el 51.8% se esperaba
que venciera durante julio de 2016. Es importante considerar que los emisores
de este mercado refinancian sus vencimientos de manera recurrente, por lo
que es casi un hecho que gran parte de la proporción de las amortizaciones
esperadas para el mes se renueven.
Perfil de Vencimientos
$mdp
24,000
20,000
16,000
12,000
8,000
4,000
Fuente: Banorte-Ixe / BMV / Valmer, al cierre de julio de 2016.
12
jul-17
jun-17
may-17
abr-17
mar-17
feb-17
ene-17
dic-16
nov-16
oct-16
sep-16
ago-16
-
Mercado de Bonos Bancarios
Evolución del Mercado
El mercado de bonos bancarios cerró el mes de julio de 2016 con un monto en
circulación de $254,718mdp, lo cual representa una ligera disminución de 0.4%
con respecto a julio de 2015. Cabe señalar que para el mercado de bonos
bancarios estamos incluyendo Certificados Bursátiles Bancarios emitidos por
bancos privados (94) y por la banca de desarrollo (CD). En este sentido, al
cierre de julio de 2016 el 64.5% del monto en circulación del mercado
corresponde a la banca privada.
Deuda bancaria en circulación
Clasificación por tipo de banco
%
%
Monto en
circulación
201,598
136,509
228,142
244,472
B. Desarrollo
35%
254,718
175,906
B. Privada
65%
Monto
emitido
82,600
60,080
47,850
2011
2012
2013
59,550
47,538
2014
2015
32,101
2016*
Fuente: Banorte - Ixe / BMV / Valmer, al cierre de julio de 2016.
Fuente: Banorte - Ixe / BMV / Valmer, al cierre de julio de 2016.
Emisiones en julio 2016
Durante julio de 2016 se colocaron $4,200mdp en el mercado de deuda
bancario, a través de las participaciones de Banco Actinver con $1,200mdp, y
Banco Inbursa con $3,000mdp a través de dos emisiones. Cabe señalar que el
monto colocado en el mes en el mercado se compara de manera positiva con
respecto a los $1,000mdp emitidos en julio de 2015.
Emisiones Bancarias
Emisión
BACTIN16
BINBUR16-3
BINBUR16-4
Total
Monto
$mdp
1,200
2,447
553
$4,200
Fecha
Emisión
07-jul-16
18-jul-16
18-jul-16
Fecha
Tasa Ref.
Amort.
Calificación
Venc.
Spread %
S&P/Moody’s/Fitch/HR
04-jul-19 TIIE28 + 0.95% Bullet
//AA- (mex )/HRA+
12-jul-18 TIIE28 + 0.20% Bullet mx AAA//AAA (mex )/HRAAA
11-jul-19 TIIE28 + 0.23% Bullet mx AAA//AAA (mex )/HRAAA
Sector
Emisor
Priv ado
Priv ado
Priv ado
Banco Actinv er
Grupo Financiero Inbursa
Grupo Financiero Inbursa
Fuente: Banorte-Ixe / BMV con información de Prospectos, Solicitudes CNBV, Avisos de Oferta Pública y “Selling Memos”. nd: no disponible. La información aquí expuesta puede diferir
substancialmente de la información final o vigente. *Reaperturas.
Condiciones del Mercado – Bonos Bancarios
Al mes de julio de 2016 el 54.9% del monto en circulación en el mercado de
deuda bancaria corresponde a tasa flotante (TIIE28). Si bien la preferencia
por tasa variable es notable, en el mercado de bonos bancarios también
encontramos colocaciones a tasa fija (37.7%) y una pequeña parte a tasa fija real
(7.3%). Por otro lado, es importante mencionar que la mayoría de las emisiones
bancarias cuentan con la máxima calificación crediticia ‘AAA’ (86.5% del
monto en circulación).
13
Distribución por tasa
Distribución por calificación
%
%
A+ A
8% 1%
UDIS
7%
AA+
4%
FIJA
38%
A1%
TIIE28
55%
AAA
86%
Fuente: Banorte - Ixe / BMV / Valmer, al cierre de julio de 2016.
Fuente: Banorte - Ixe / BMV / Valmer, al cierre de julio de 2016.
Principales Emisores de Bonos Bancarios
El 74.4% del mercado en circulación está integrado por cinco emisores, de los
cuales Banco Inbursa cuenta con el 25.4% del total, ubicándose como el
principal colocador del mercado.
Principales emisores
$mdp
80,000
30.0%
25.4%
60,000
18.1%
20.0%
13.5%
40,000
11.1%
6.4%
20,000
0
10.0%
0.0%
BINBUR
NAFIN
BANOB
BACOMER
BINTER
Fuente: Banorte - Ixe / BMV / Valmer, al cierre de julio de 2016.
Perfil de Vencimientos
Durante el mes de julio del año, en el mercado de deuda bancario únicamente se
llevó a cabo la amortización de la emisión BACTIN 15 por $1,236mdp, en su
fecha de vencimiento legal. Adicionalmente, para los siguientes 12 meses
esperamos que las amortizaciones sumen $49,624mdp, lo cual representa el
19.5% del monto en circulación. Cabe señalar que de dicha cantidad, Banco
Inbursa estaría llevando a cabo la amortización programada de $21,124mdp.
14
Próximos vencimientos
24,000
21,124
20,000
14,500
16,000
12,000
8,000
5,000
4,100
4,000
3,900
1,000
COMPART
BINTER
BSANT
BANOB
BINBUR
NAFIN
0
Fuente: Banorte - Ixe / BMV / Valmer. *Amortización Anticipada.
El 20.6% ($52,578mdp) del mercado vence en el año 2017, mientras que en
2018 vence el 20.9% ($53,199mdp). Cabe señalar que dentro de las emisiones
con mayor monto a vencer en 2017 se encuentran: BINBUR 13-4 por
$11,500mdp, BINBUR 14 por $6,500mdp y BINBUR 13-3 por $6,000mdp; y
para 2018 las emisiones con mayores montos son: BINBUR 15 por $5,200mdp,
BINBUR 14-5 por $5,000mdp y BACOMER 15 por $5,000mdp.
Perfil de vencimientos
$mdp
60,000
20.6% 20.9%
50,000
16.6%
40,000
30,000
5.0%
10,000
3.7%
3.7%
2022
7.6%
5.1%
2021
20,000
6.7%
6.2%
3.9%
2026
2025
2024
2023
2020
2019
2018
2017
2016
0
Fuente: Banorte - Ixe / BMV / Valmer, al cierre de julio de 2016.
En el Horno, Próximas Colocaciones – Bonos Bancarios
De acuerdo a los programas preliminares inscritos en la BMV y en la CNBV,
están pendientes por colocarse:
Emisiones Bancarias
Emisión
CSBANCO 16
CSBANCO 16-2
Total
Monto por
Convocar
Fecha
Subasta
nd-nd-16
1,600
nd-nd-16
$1,600
Fecha
Tasa de
Venc.
nd-nd-19
nd-nd-21
Referencia
TIIE28
Fija
Amort.
Bullet
Bullet
Calificación
S&P/Moody’s/Fitch/HR
mx A//A(mex )/
mx A//A(mex )/
Coloc.
Emisor
Vector
Vector
Consubanco
Consubanco
Fuente: Banorte-Ixe / BMV con información de Prospectos, Solicitudes CNBV, Avisos de Oferta Pública y “Selling Memos”. nd: no disponible. La información aquí expuesta puede diferir
substancialmente de la información final o vigente. *Reaperturas.
15
Anexo 1. Principales Emisores* - LP
EMISORA
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
31
32
33
34
35
36
37
38
39
40
41
42
43
44
45
46
47
48
49
50
51
52
53
54
55
PEMEX
CFE
TFOVIS
CEDEVIS
FUNO
GDFCB
OSM
TLEVISA
CHIHCB
FIRA
AMX
RCO
VCZ
FICCB
CIENCB
INCARSO
PEÑOLES
TMMCB
CASITA
KOF
VWLEASE
SORIANA
PASACB
KIMBER
ARCA
TELMEX
PAMMCB
LIVEPOL
CONMEX
METROFI
UNIFIN
EDONL
BACOMCB
FACILSA
ALSEA
DAIMLER
ARCONCB
CHIACB
VIPESA
OAXCB
LPSLCB
LAB
ELEKTRA
HOLCIM
CAMS
IENOVA
GAP
FONACOT
BIMBO
FERROMX
GCARSO
MFRISCO
CFCREDI
AERMXCB
MAYACB
Total Muestra*
MONTO
EMITIDO
($MDP)
224,963
97,377
64,190
49,736
23,144
22,245
21,387
21,000
18,056
18,000
15,530
15,269
13,957
13,783
13,581
12,000
11,339
10,469
10,465
10,000
10,000
9,250
8,799
8,650
8,600
8,600
8,237
8,168
7,936
7,821
7,500
7,131
7,014
6,950
6,500
6,500
6,488
6,190
6,037
5,966
5,623
5,500
5,500
5,400
5,382
5,200
5,200
5,100
5,000
5,000
5,000
5,000
5,000
4,900
4,707
916,341
%
20.46%
8.86%
5.84%
4.52%
2.10%
2.02%
1.94%
1.91%
1.64%
1.64%
1.41%
1.39%
1.27%
1.25%
1.24%
1.09%
1.03%
0.95%
0.95%
0.91%
0.91%
0.84%
0.80%
0.79%
0.78%
0.78%
0.75%
0.74%
0.72%
0.71%
0.68%
0.65%
0.64%
0.63%
0.59%
0.59%
0.59%
0.56%
0.55%
0.54%
0.51%
0.50%
0.50%
0.49%
0.49%
0.47%
0.47%
0.46%
0.45%
0.45%
0.45%
0.45%
0.45%
0.45%
0.43%
83.33%
CALIFICACIÓN EMISOR
S&P/MOODY’S/FITCH/HR
mx AAA/Aa3.mx/AAA (mex)/HR AAA
mx AAA/Aa1.mx/AAA (mex)/nd
mx AAA/nd/nd/nd
mx AAA/nd/AAA (mex)/nd
nd/nd/AAA (mex)/HR AAA
mx AAA/Aaa.mx/AAA (mex)/nd
mx AA+/nd/AA (mex)/nd
mx AAA/Aa1.mx/AAA (mex)/nd
mx A+/A2.mx/A- (mex)/nd
mx AAA/nd/AAA (mex)/nd
mx AAA/Aaa.mx/AAA (mex)/nd
nd/nd/nd/nd
mx A/A1.mx/BBB+ (mex)/nd
nd/Aa2.mx/nd/nd
nd/nd/nd/nd
nd/nd/AA+ (mex)/HR AA+
mx AA+/Aa3.mx/nd/nd
nd/nd/nd/nd
nd/C.mx/D (mex)/nd
mx AAA/Aaa.mx/AAA (mex)/nd
mx AAA/Aaa.mx/nd/nd
nd/nd/AA+ (mex)/HR AA+
nd/nd/nd/nd
mx AAA/nd/AAA (mex)/nd
mx AAA/Aaa.mx/AAA (mex)/nd
mx AAA/Aaa.mx/nd/nd
nd/nd/nd/nd
mx AAA/nd/AAA (mex)/nd
mx AAA/nd/AAA (mex)/nd
mx CCC/nd/B- (mex)/nd
mx A/nd/A (mex)/HR AAnd/nd/nd/nd
mx AAA/Aaa.mx/AAA (mex)/nd
nd/nd/AAA (mex)/HR AAA
nd/nd/A+ (mex)/HR A+
mx AAA/nd/AAA (mex)/nd
nd/nd/nd/nd
mx A/A1.mx/A- (mex)/nd
nd/nd/nd/nd
mx BBB+/A2.mx/A- (mex)/nd
nd/nd/nd/nd
nd/nd/AA (mex)/HR AA
nd/nd/A (mex)/HR AA
mx AAA/nd/AAA (mex)/nd
nd/nd/nd/nd
mx AAA/Aa1.mx/nd/nd
mx AAA/Aa1.mx/nd/nd
mx AAA/nd/AAA (mex)/HR AAA
mx AA+/Aa2.mx/AA+ (mex)/nd
mx AAA/nd/AAA (mex)/nd
nd/nd/AA+ (mex)/HR AAA
nd/B1.mx/A+ (mex)/HR A
mx AAA/nd/AAA (mex)/nd
nd/nd/nd/nd
nd/nd/nd/nd
NOMBRE
Petróleos Mexicanos
Comisión Federal de Electricidad
FOVISSSTE
Infonavit
Fibra Uno Administración, S.A. de C.V.
Gobierno del Distrito Federal
Operadora de Sites Mexicanos, S.A. de C.V.
Grupo Televisa, S.A.B.
Estado de Chihuahua
Fondo Especial para Financiamientos Agropecuarios
America Móvil S.A. De C.V.
Red de Carretaras de Occidente, S.A.P.I.B. de C.V.
Estado de Veracruz
4 empresas subsidiarias de Promotora del Desarrollo de América Latina
Corporación Mexicana de Inversiones de Capital, S.A. de C.V.
INMUEBLES CARSO, S.A.B. DE C.V.
Industrias Peñoles, S.A.B. de C.V.
Transportación Marítima Mexicana y TMM División Marítima S.A. de C.V.
Hipotecaria su Casita, S.A. de C.V. y GMAC Hipotecaria, S.A. de C.V
Coca-Cola Femsa
Volkswagen Leasing, S.A. de C.V.
Organización Soriana, S.A.B. de C.V.
Pápagos Servicios para la Infraestructura, y Sarre Infraestructura y Servicios
Kimberly Clarck de México S.A. De C.V.
Embotelladoras Arca, S.A. de C.V.
Teléfonos de México, S.A. de C.V.
Red Estatal de Autopistas de Nuevo León
El Puerto de Liverpool, S.A.B. de C.V.
Concesionaria Mexiquense
Metrofinanciera, S.A. De C.V.
Unifin Financiera, S.A.B. de C.V., SOFOM., E.N.R.
Red Estatal de Autopistas de Nuevo León
BBVA Bancomer S.A. Institución de Banca Múltiple
Facileasing, S.A. de C.V.
ALSEA, S.A.B de C.V.
DAIMLER México, S.A. de C.V.
Autopista Arco Norte, S.A. de C.V.
Estado de Chiapas
Viaductos de Peaje, S.A.
Estado de Oaxaca
Libramiento ICA La Piedad, S.A. de C.V., ICA San Luis, S.A. de C.V.
Genomma Laboratories México, S.A. de C.V.
Grupo Elektra, S.A.B. de C.V.
Holcim Capital México
Concesionaria de la Autopista Monterrey Saltillo, S.A. de C.V.
IENOVA (antes Sempra, S. de R.L de C.V.)
Grupo Aeroportuario del Pacífico, S.A.B. de C.V.
Instituto del Fondo Nacional para el Consumo de los Trabajadores
Grupo Bimbo, S.A. de C.V.
Ferrocarril Mexicano
Grupo Carso S.A. De C.V.
Minera Frisco, S.A.B de C.V.
CF Credit Services, S.A. de C.V., SOFOM, ER, Grupo Financiero Inbursa
Aerovías de México
Consorcio del Mayab, S.A. de C.V.
Fuente: Banorte – Ixe / BMV / Calificadoras, al cierre de julio 2016. *El total de la muestra no contempla todo el mercado, sólo el 83.33% del total. Incluye CB’s, PMP, CPO’s y Obligaciones.
16
Anexo 2. Principales Emisores* - CP
EMISORA
MONTO
EMITIDO
($MDP)
%
CALIFICACIÓN EMISOR
S&P/MOODY’S/FITCH/HR
NOMBRE
1
SFOMIBU
12,200
20.0%
mxA-1+ / - / F1+mex / -
Sociedad Financiera Inbursa, S.A. de C.V., SOFOM, E.R.,
2
CFCREDI
8,700
14.2%
mxA-1+ / - / F1+mex / -
CF Credit Services, S.A. de C.V., SOFOM, ER, Grupo Financiero Inbursa
3
VWLEASE
5,149
8.4%
mxA-1+ / MX-1 / - / -
Volkswagen Leasing, S.A. de C.V.
4
FORD
5,100
8.3%
- / MX-1 / F1+mex / -
Ford Credit de México, S.A. de C.V. SFOM ENR
5
ABREGIO
4,091
6.7%
- / MX-1 / F1+mex / HR+1
AF BanRegio S.A. de C.V. SFOM ER
6
FEFA
3,297
5.4%
mxA-1+ / - / F1+mex / -
Fondo Especial para Financiamientos Agropecuarios
7
CREAL
2,328
3.8%
mxA-1 / - / F1mex / HR1
Crédito Real S.A. de C.V. SFOM ENR
8
DAIMLER
2,303
3.8%
mxA-1+ / - / F1+mex / -
Daimler México, S.A. de C.V.
9
ARREACT
2,049
3.4%
- / - / F1mex / HR2
Arrendadora Actinver, S.A. de C.V.
10
GMFIN
1,800
2.9%
mxA-1+ / - / F1+mex / -
GM Financial de México, S.A. de C.V., SOFOM ENR
11
NAVISTS
1,760
2.9%
mxC / - / Bmex / HR3
Navistar Financial, S.A. de C.V. SFOM ENR
12
AFIRMAR
1,306
2.1%
mxA-2 / - / F2mex / -
Arrendadora Afirme S.A. de C.V.
13
GFAMSA
1,081
1.8%
- / - / F3mex / -
Grupo Famsa, S.A.B. de C.V.
14
SORIANA
1,000
1.6%
- / - / F1+mex / HR+1
Organización Soriana S.A.B. de C.V.
15
CHDRAUI
1,000
1.6%
- / - / F1+mex / HR+1
Grupo Comercial Chedraui, S.A.B de C.V.
16
PCARFM
940
1.5%
mxA-1+ / - / F1+mex / -
PACCAR FINANCIAL MÉXICO, S.A. DE C.V., SOFOM, E.N.R.
17
INVEX
900
1.5%
mxA-2 / - / F1mex / -
INVEX Controladora S.A.B. de C.V.
18
AFIRALM
897
1.5%
mxA-2 / - / F2mex / -
Almacenadora Afirme S.A. de C.V.
19
FACTOR
860
1.4%
- / - / F2mex / HR2
Factoring Corporativo, S.A. de C.V. SFOM ENR
20
FHIPO
650
1.1%
- / - / - / HR1
Fideicomiso Hipotecario
21
ABNGOA
609
1.0%
- / MX-4 / - / HRD
Abengoa México, S.A. de C.V.
22
NRF
500
0.8%
mxA-1+ / MX-1 / - / -
NR Finance de México S.A. de C.V. SFOM ENR
23
DOCUFOR
400
0.7%
mxA-3 / - / - / HR2
Docuformas S.A.P.I. de C.V.
24
MERCFIN
387
0.6%
- / - / F2mex / HR2
Mercader Financial, S.A. de C.V.
25
MONTPIO
300
0.5%
- / - / - / HR1
Montepío Luz Saviñon, I.A.P.
26
GFMEGA
299
0.5%
mxA-2 / - / - / -
Operadora de Servicios Mega S.A. de C.V. SOFOM. ENR.
27
PDN
250
0.4%
- / - / F2mex / HR2
Portafolio de Negocios
28
LSCIENT
200
0.3%
mxC / - / - / -
Landsteiner Scientific, S.A. de C.V.
29
MINSA
150
0.2%
- / MX-2 / - / -
Grupo Minsa S.A.B. de C.V
30
SENDA
120
0.2%
mxA-3 / - / - / HR3
Grupo Senda Autotransporte, S.A. de C,V,
31
ARG
100
0.2%
- / - / - / HR2
Analistas de Recursos Globales, S.A.P.I. de C.V.
32
PLANFIA
100
0.2%
- / - / - / HR3
Auto Ahorro Automotriz, S. A. de C.V.
33
CFATLAS
95
0.2%
- / - / - / HR3
Corporación Financiera Atlas, S.A. de C.V. SOFOM ENR
34
GDINIZ
60
0.1%
- / - / - / HR3
Grupo Diniz, S.A.P.I. de C.V.
35
ION
50
0.1%
- / - / - / HR3
ION Financiera, S.A.P.I. de C.V., SOFOM, E.R.
36
COMERCI
43
0.1%
- / - / Dmex / -
Controladora Comercial Mexicana, S.A.B. de C.V.
37
LINGO
40
0.1%
- / - / F3mex / HR3
Arrendadora y Comercializadora Lingo, S.A. de C.V., S.O.F.O.M. ENR
38
DEPOFIN
27
0.0%
- / - / F3mex / -
Préstamos Prendarios Depofin, S.A. de C.V.
39
SILICA
2
0.0%
mxA-2 / - / - / -
Silicatos Especiales S.A. de C.V.
61,145
100%
Total Muestra*
Fuente: Banorte – Ixe / BMV / Calificadoras, al cierre de julio 2016. *Incluye los papeles comerciales (D) y certificados bursátiles de corto plazo (92 y 93).
17
Anexo 3. Principales Emisores* - Bancarios
EMISORA
MONTO
EMITIDO
($MDP)
64,725
%
CALIFICACIÓN EMISOR
S&P/MOODY’S/FITCH/HR
NOMBRE
1
BINBUR
25.4%
mxAAA//AAA (mex)/HRAAA
2
NAFIN
46,000
18.1%
mxAAA/Aaamx/AAA(mex)/HRAAA
3
BANOB
34,386
13.5%
mxAAA/Aaa.mx/AAA (mex)/
Banco Nacional de Obras y Servicios Públicos
4
BACOMER
28,148
11.1%
mxAAA/Aaa.mx/AAA (mex)/
BBVA Bancomer
5
BINTER
16,300
6.4%
/A1.mx/A+ (mex)/HRAA-
6
BSANT
15,800
6.2%
mxAAA/Aaa.mx/AAA (mex)/
Banco Santander
7
BACMEXT
10,000
3.9%
mxAAA/Aaa.mx/AAA (mex)/
Banco Nacional de Comercio Exterior
8
SCOTIAB
9,258
3.6%
mxAAA/Aaa.mx/AAA (mex)/
Scotia Bank Inverlat
9
COMPART
9,000
3.5%
mxAAA//AA+ (mex)/
Financiera Compartamos
10
BANAMEX
6,000
2.4%
mxAAA/Aaa.mx/AAA (mex)/
Banco Nacional de México
11
HSBC
5,000
2.0%
mxAAA/Aaa.mx/AAA (mex)/
Honk Kong and Shanghai Bank Co.
12
CSBANCO
2,400
0.9%
mxA//A- (mex)/
Consubanco
13
BINVEX
1,502
0.6%
mxA+//A+ (mex)/
Banco INVEX
14
BCOBX+
1,500
0.6%
//A (mex)/HRA+
Banco Ve por Más
15
MULTIVA
1,500
0.6%
mxA//A (mex)/HRA
Banco Multiva
16
BACTIN
1,200
0.5%
//AA- (mex)/HRA+
Banco Actinver
17
VWBANK
1,000
0.4%
mxAAA/Aaa.mx//
Volkswagen Bank
18
BMONEX
1,000
0.4%
mxA+//A+ (mex)/
Banco Monex
254,718
100.0%
Total Muestra*
Grupo Financiero Inbursa
Nacional Financiera
Banco Interacciones
Fuente: Banorte – Ixe / BMV / Calificadoras, al cierre de julio 2016. *Incluye bonos bancarios emitidos por la banca privada (94) y por bancos de desarrollo (CD).
18
Anexo 4
A medida que el Mercado de Deuda Corporativa crece, se encuentran
distintas clasificaciones que deben de ser distinguidas con base en diferentes
tipos de riesgo y/o estructura:
No estructurados
Deuda Corporativa: Emisiones quirografarias o con Aval directo de la casa
matriz.
Deuda Corporativa de Empresas Productivas del Estado y de Agencias
Federales: Emisiones cuyo emisor o fideicomitente, tiene una relación estrecha
e interdependencia del gobierno, aunque no tengan su aval directamente. Su
riesgo se vincula con el país.
Estructurados
Deuda Corporativa Respaldada por contratos de crédito (“Collateralized
Debt Obligation”, CDO): Estas emisiones son bursatilizaciones de otros
créditos contratados con Bancos u otras instituciones financieras.
Deuda Corporativa respaldada por Activos (“Asset-Backed Securities”,
ABS): Emisiones que cuentan con estructura o mecanismo de pago a través del
cual existen activos que respaldan el pago de la emisión, y por consiguiente el
riesgo de la emisión depende de la calidad de los activos y/o su administración.
Deuda Corporativa respaldada por Flujos Futuros (“Future Flow”, FF): La
fuente de pago de estas emisiones son los flujos futuros u aportaciones de
alguna fuente de ingresos (operación). El riesgo depende de la certidumbre y
magnitud de dichos flujos.
Deuda Corporativa con Garantía parcial o total: El riesgo de la emisión
depende parcialmente de la calidad crediticia de quien otorgue la garantía, así
como del riesgo crediticio del emisor o fideicomitente.
Anexo 5. Glosario
Calificadoras.- Se refiere a Compañías Calificadoras de Riesgo Crediticio,
representadas por Standard & Poor’s (S&P), Fitch y Moody’s.
CB’s.- Certificados Bursátiles. Instrumento de deuda cuya clave en Bolsa es
“91” para CB’s Corporativos y “90” para CB’s de Gobierno (incluye
Paraestatales).
CPO’s.- Certificados de Participación sobre deuda. Instrumento de deuda cuya
clave en Bolsa es “R1”.
Deuda Corporativa.- Son títulos de deuda emitidos por Empresas
(Corporativos) o por Gobierno (Estados y Municipios).
Comprende
Certificados Bursátiles, Certificados de Participación sobre deuda, Obligaciones
sobre deuda y Pagarés a Mediano Plazo.
19
Emisiones Estructuradas.- Son aquellas que cuentan con una estructura de
pago (flujos futuros, venta de cartera, etc.) y/o avales parciales.
Emisiones no Estructuradas.- Suelen ser quirografarias (sin garantías) y no
cuentan con una estructura de pago.
Mercado en Circulación.- En este documento se refiere al monto en
circulación de las emisiones de Deuda Corporativa vigentes.
“mdp”.- Millones de pesos.
No Sanforizada.- Para el cálculo de la tasa bruta de cupón NO se le adicionan
los impuestos (el inversionista cubre el impuesto).
Oblig.- Obligaciones sobre deuda. Instrumento de deuda cuya clave en Bolsa es
“2”.
PMP.- Pagaré a Mediano Plazo. Instrumento de deuda cuya clave en Bolsa es
“71”.
Puntos base (pb).- .01 punto porcentual
Sanforizada.- Para el cálculo de la tasa bruta de cupón se le suma el importe del
impuesto (el emisor cubre el impuesto).
Spread.- Diferencial entre una tasa y otra
Tasa de Salida.- Tasa de cupón que paga una emisión de deuda cuando acaba
de ser emitida. Instrumento base + sobretasa.
Tasa de Rendimiento (RAV).- Conocido como “rendimiento al vencimiento”.
Se refiere a la tasa de rendimiento que está pagando el mercado por determinado
título de deuda. A esta tasa se descuentan los flujos esperados de la emisión (el
pago de intereses y principal en tiempo y monto) para obtener su precio.
20
Certificación de los Analistas.
Nosotros, Gabriel Casillas Olvera, Delia María Paredes Mier, Alejandro Padilla Santana, Manuel Jiménez Zaldívar, Tania Abdul Massih Jacobo,
Alejandro Cervantes Llamas, Katia Celina Goya Ostos, Juan Carlos Alderete Macal, Víctor Hugo Cortes Castro, Marissa Garza Ostos, Marisol
Huerta Mondragón; Miguel Alejandro Calvo Domínguez, Juan Carlos García Viejo, Hugo Armando Gómez Solís, Idalia Yanira Céspedes Jaén,
José Itzamna Espitia Hernández; Valentín III Mendoza Balderas, Santiago Leal Singer, certificamos que los puntos de vista que se expresan en
este documento son reflejo fiel de nuestra opinión personal sobre la(s) compañía(s) o empresa(s) objeto de este reporte, de sus afiliadas y/o de
los valores que ha emitido. Asimismo declaramos que no hemos recibido, no recibimos, ni recibiremos compensación distinta a la de Grupo
Financiero Banorte S.A.B. de C.V por la prestación de nuestros servicios.
Declaraciones relevantes.
Conforme a las leyes vigentes y los manuales internos de procedimientos, los Analistas tienen permitido mantener posiciones largas o cortas
en acciones o valores emitidos por empresas que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores y que pueden ser el objeto del presente reporte, sin
embargo, los Analistas Bursátiles tienen que observar ciertas reglas que regulan su participación en el mercado con el fin de prevenir, entre
otras cosas, la utilización de información privada en su beneficio y evitar conflictos de interés. Los Analistas se abstendrán de invertir y de
celebrar operaciones con valores o instrumentos derivados directa o a través de interpósita persona, con Valores objeto del Reporte de
análisis, desde 30 días naturales anteriores a la fecha de emisión del Reporte de que se trate, y hasta 10 días naturales posteriores a su fecha de
distribución.
Remuneración de los Analistas.
La remuneración de los Analistas se basa en actividades y servicios que van dirigidos a beneficiar a los clientes inversionistas de Casa de Bolsa Banorte
Ixe y de sus filiales. Dicha remuneración se determina con base en la rentabilidad general de la Casa de Bolsa y del Grupo Financiero y en el desempeño
individual de los Analistas. Sin embargo, los inversionistas deberán advertir que los Analistas no reciben pago directo o compensación por transacción
específica alguna en banca de inversión o en las demás áreas de negocio. Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.
Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.
Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., a través de sus áreas de negocio, brindan servicios que incluyen, entre otros, los correspondientes a banca
de inversión y banca corporativa, a un gran número empresas en México y en el extranjero. Es posible que hayan prestado, estén prestando o en el futuro
brinden algún servicio como los mencionados a las compañías o empresas objeto de este reporte. Casa de Bolsa Banorte o sus filiales reciben una
remuneración por parte de dichas corporaciones en contraprestación de los servicios antes mencionados.
En el transcurso de los últimos doce meses, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., no ha obtenido compensaciones por los servicios prestados por
parte de la banca de inversión o por alguna de sus otras áreas de negocio de las siguientes empresas o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto
de análisis en el presente reporte.
Actividades de las áreas de negocio durante los próximos tres meses.
Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte o sus filiales esperan recibir o pretenden obtener ingresos por los servicios que presta banca de
inversión o de cualquier otra de sus áreas de negocio, por parte de compañías emisoras o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en
el presente reporte.
Tenencia de valores y otras revelaciones.
Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantiene inversiones, al cierre del último trimestre, directa o indirectamente, en valores o instrumentos
financieros derivados, cuyo subyacente sean valores, objeto de recomendaciones, que representen el 1% o más de su cartera de inversión de los valores
en circulación o el 1% de la emisión o subyacente de los valores emitidos.
Ninguno de los miembros del Consejo, directores generales y directivos del nivel inmediato inferior a éste de Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero
Banorte, funge con algún cargo en las emisoras que pueden ser objeto de análisis en el presente documento.
Los Analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantienen inversiones directas o a través de interpósita persona, en los valores o
instrumentos derivados objeto del reporte de análisis.
Guía para las recomendaciones de inversión.
Referencia
COMPRA
MANTENER
VENTA
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea mayor al rendimiento estimado del IPC.
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea similar al rendimiento estimado del IPC.
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea menor al rendimiento estimado del IPC.
Aunque este documento ofrece un criterio general de inversión, exhortamos al lector a que busque asesorarse con sus propios Consultores o Asesores
Financieros, con el fin de considerar si algún valor de los mencionados en el presente reporte se ajusta a sus metas de inversión, perfil de riesgo y
posición financiera.
Determinación de precios objetivo
Para el cálculo de los precios objetivo estimado para los valores, los analistas utilizan una combinación de metodologías generalmente aceptadas entre los
analistas financieros, incluyendo de manera enunciativa, más no limitativa, el análisis de múltiplos, flujos descontados, suma de las partes o cualquier otro
método que pudiese ser aplicable en cada caso específico conforme a la regulación vigente. No se puede dar garantía alguna de que se vayan a lograr los
precios objetivo calculados para los valores por los analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V, ya que esto depende de una gran cantidad de
diversos factores endógenos y exógenos que afectan el desempeño de la empresa emisora, el entorno en el que se desempeña e influyen en las
tendencias del mercado de valores en el que cotiza. Es más, el inversionista debe considerar que el precio de los valores o instrumentos puede fluctuar en
contra de su interés y ocasionarle la pérdida parcial y hasta total del capital invertido.
La información contenida en el presente reporte ha sido obtenida de fuentes que consideramos como fidedignas, pero no hacemos declaración alguna
respecto de su precisión o integridad. La información, estimaciones y recomendaciones que se incluyen en este documento son vigentes a la fecha de su
emisión, pero están sujetas a modificaciones y cambios sin previo aviso; Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no se compromete a comunicar los
cambios y tampoco a mantener actualizado el contenido de este documento. Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no acepta responsabilidad alguna
por cualquier pérdida que se derive del uso de este reporte o de su contenido. Este documento no podrá ser fotocopiado, citado, divulgado, utilizado, ni
reproducido total o parcialmente sin previa autorización escrita por parte de, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V.
21
GRUPO FINANCIERO BANORTE S.A.B. de C.V.
Directorio de Análisis
Director General Adjunto Análisis Económico y
Gabriel Casillas Olvera
Bursátil
Asistente Dir. General Adjunta Análisis
Raquel Vázquez Godinez
Económico y Bursátil
[email protected]
(55) 4433 - 4695
[email protected]
(55) 1670 - 2967
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
(55) 5268 - 1694
(55) 1670 - 2972
(55) 1670 - 1821
(55) 1670 - 2220
(55) 1670 - 2252
(55) 1103 - 4000 x 2611
[email protected]
(55) 1103 - 4043
[email protected]
(55) 1103 - 4046
[email protected]
(55) 1670 - 2144
Análisis Económico
Delia María Paredes Mier
Alejandro Cervantes Llamas
Katia Celina Goya Ostos
Miguel Alejandro Calvo Domínguez
Juan Carlos García Viejo
Lourdes Calvo Fernández
Directora Ejecutiva Análisis y Estrategia
Subdirector Economía Nacional
Subdirector Economía Internacional
Gerente Economía Regional y Sectorial
Gerente Economía Internacional
Analista (Edición)
Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio
Alejandro Padilla Santana
Juan Carlos Alderete Macal, CFA
Santiago Leal Singer
Director Estrategia de Renta Fija y Tipo de
Cambio
Subdirector de Estrategia de Tipo de Cambio
Analista Estrategia de Renta Fija y Tipo de
Cambio
Análisis Bursátil
Manuel Jiménez Zaldivar
Director Análisis Bursátil
[email protected]
(55) 5268 - 1671
Víctor Hugo Cortes Castro
Análisis Técnico
[email protected]
(55) 1670 - 1800
Marissa Garza Ostos
Conglomerados / Financiero / Minería / Químico [email protected]
(55) 1670 - 1719
Marisol Huerta Mondragón
Alimentos / Bebidas / Comerciales
(55) 1670 - 1746
José Itzamna Espitia Hernández
Aeropuertos / Cemento / Fibras / Infraestructura [email protected]
Autopartes / Bienes Raíces / Consumo
[email protected]
Discrecional
(55) 1670 - 2249
Directora Deuda Corporativa
Gerente Deuda Corporativa
Gerente Deuda Corporativa
[email protected]
[email protected]
[email protected]
(55) 5268 - 1672
(55) 1670 - 2247
(55) 1670 - 2248
Director General Banca Mayorista
Director General Adjunto de Mercados y Ventas
Institucionales
Director General Adjunto de Administración de
Activos
Director General Adjunto Banca Inversión
Financ. Estruc.
Director General Adjunto Banca Transaccional y
Arrendadora y Factor
[email protected]
(81) 8319 - 6895
[email protected]
(55) 5268 - 1640
[email protected]
(55) 5268 - 9996
[email protected]
(55) 5004 - 1002
[email protected]
(81) 8318 - 5071
Director General Adjunto Gobierno Federal
[email protected]
(55) 5004 - 5121
Valentín III Mendoza Balderas
[email protected]
(55) 1670 - 2250
Análisis Deuda Corporativa
Tania Abdul Massih Jacobo
Hugo Armando Gómez Solís
Idalia Yanira Céspedes Jaén
Banca Mayorista
Armando Rodal Espinosa
Alejandro Eric Faesi Puente
Alejandro Aguilar Ceballos
Arturo Monroy Ballesteros
Gerardo Zamora Nanez
Jorge de la Vega Grajales
[email protected]
(55) 5004 - 1453
[email protected]
(55) 5268 - 9004
Ricardo Velázquez Rodríguez
Director General Adjunto Banca Patrimonial y
Privada
Director General Adjunto Banca Corporativa e
Instituciones Financieras
Director General Adjunto Banca Internacional
[email protected]
(55) 5004 - 5279
Víctor Antonio Roldan Ferrer
Director General Adjunto Banca Empresarial
[email protected]
(55) 5004 - 1454
Luis Pietrini Sheridan
René Gerardo Pimentel Ibarrola
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