05/10/2016 ESTRATEGIA: México: Resultados subasta Bono M de 10 años.

Banorte-Ixe Estrategia
México
Resultados subasta Bono M de 10
años
 La Secretaría de Hacienda (SHCP), a través de Banxico como su agente
financiero, publicó los resultados de la subasta semanal de valores
gubernamentales llevada a cabo hoy
 Cetes 28 días colocados en 3.77% (s/c) con demanda de 3.22x (previa 3.12x)
 Cetes 91 días colocados en 3.85% (+3pb) con demanda de 2.29x (previa
3.37x)
 Cetes 182 días colocados en 3.88% (-1pb) con demanda de 3.13x (previa
3.30x)
 Bondes D de 5 años colocado en 0.19% (-1pb) con demanda de 4.53x
(previa 4.19x)
10 de mayo 2016
www.banorte.com
www.ixe.com.mx
@analisis_fundam
Alejandro Padilla
Director de Estrategia
Renta Fija y Tipo de Cambio
[email protected]
Juan Carlos Alderete, CFA
Subdirector de Estrategia
Tipo de Cambio
[email protected]
Santiago Leal
Analista
Renta Fija y Tipo de Cambio
[email protected]
 Bono M 10 años (Mar’26) colocado en 5.91% (-12pb) con demanda de
2.41x (previa 2.22x)
Banxico subastó Cetes de 28, 91 y 182 días. Las tasas de colocación fueron de
3.77% (sin cambios respecto al nivel de la subasta previa), 3.85% (+3pb) y 3.88%
(-1pb), respectivamente. Como esperábamos, los niveles de colocación fueron más
estables en relación a lo observado en las últimas emisiones. Atribuimos lo anterior
principalmente por el tono neutral de Banxico en su comunicado de política
monetaria el pasado jueves (a diferencia de la expectativa de un sesgo hawkish), y
a pesar de que los inversionistas extranjeros continúan disminuyendo su tenencia
en Cetes ante el carry negativo ajustado por cobertura cambiaria. Los diferenciales
entre estos instrumentos y las tasas implícitas forward se encuentran en -44pb, 34pb y -20pb para los plazos de 1, 3 y 6 meses, respectivamente. La exposición de
los inversionistas extranjeros en Cetes se ubicó en $272,275 millones al 28 de abril
(39.7% del total de la emisión) de $299,603 millones la semana previa. Vale la
pena mencionar que a este nivel, la métrica se ubica en un mínimo no visto desde
el 10 de febrero de 2012, cuando se encontró en $269,260 millones (37.41% del
total de la emisión). Esta figura se encontraba al cierre del año pasado sobre un
nivel de $451,779 millones, y en $626,528 millones al cierre del 2014.
El Bono M de 10 años Mar’26 fue colocado a una tasa de 5.91%, -12pb respecto al
resultado de la subasta previa, pero +1pb sobre el cierre de ayer. Por su parte, la
demanda se ubicó en 2.41x, ligeramente mayor a la razón de 2.22x de la subasta
anterior. La demanda fue de buena a moderada, probablemente con los
inversionistas menos agresivos debido a una valuación que se ha encarecido. En los
últimos dos meses el Bono M Mar’26 ha operado en un rango definido por las
figuras de Fibonacci de 5.81%-5.89%, actualmente cercano a este último nivel.
Creemos que el espacio de ganancias en el corto plazo está limitado, con el
mercado posiblemente tornándose más vendedor por debajo de los 5.85%. Este
bono se ha apreciado 37pb en el año, con un diferencial vs el Treasury de 10 años
1
Documento destinado al público en general
en 416pb, nivel en donde se encuentra la media desde octubre del año pasado
(cuando se emitió esta nueva referencia). La tenencia de extranjeros en Bonos M se
ubica en $1,628,661 millones (59.6% del total de la emisión) al 28 de abril, de un
nivel de $1,639,544 millones la semana anterior, finalizando 2015 en $1,555,054
millones contra $1,367,290 millones de cierre de 2014. La composición de tenencia
del Bono M Mar’26 se ubica de la siguiente manera: inversionistas extranjeros
69%, bancos locales 0%, afores y sociedades de inversión 24% y otros
inversionistas locales 6%.
Bondes D de 5 años a una sobretasa de 0.19%, 1pb menor a la subasta de hace
quince días. La demanda se ubicó en 4.53x, todavía muy elevada y ligeramente por
arriba del 4.19x de la emisión previa.
Por último, en esta ocasión no se ofrecerán Udibonos.
Los detalles se muestran en las siguientes tablas:
Resultados de la Subasta de Valores Gubernamentales del 10 de mayo de 2016
Instrumento
Plazo
(días)
Monto Solicitado
(mdp)
Monto Colocado
(mdp)
Tasa
actual
Tasa
previa
Variación
(pbs)
Demanda
Actual
Previa
Cetes 28
Cetes 91
Cetes 182
Bondes D 5a
Bono M 10a Mar'26*
28
91
182
1,778
3,584
17,713
21,795
34,481
13,600
16,893
5,500
9,500
11,000
3,000
7,000
3.77
3.85
3.88
0.19
5.91
3.77
3.82
3.89
0.20
6.03
0
3
-1
-1
-12
3.22x
2.29x
3.13x
4.53x
2.41x
3.12x
3.37x
3.30x
4.19x
2.22x
Fuente: Banco de México y Banorte-Ixe
*Tasa cupón de 5.75%
Tasas reales implícitas de Cetes en las últimas subastas
Instrumento
10-may-16
03-may-16
26-abr-16
19-abr-16
12-abr-16
05-abr-16
29-mar-16
Cetes 1 mes
Cetes 3 meses
Cetes 6 meses
Cetes 12 meses
Infl. prox. 12 meses*
0.36
0.44
0.46
-3.40
0.36
0.41
0.47
-3.40
0.46
0.52
0.57
0.72
3.29
0.44
0.48
0.61
-3.29
0.44
0.53
0.65
-3.29
0.43
0.55
0.67
-3.29
0.51
0.62
0.74
0.94
3.23
Fuente: Banorte con información de Banco de México
*Mediana publicada en la Encuesta Mensual de Banco de México
2
Certificación de los Analistas.
Nosotros, Gabriel Casillas Olvera, Delia María Paredes Mier, Alejandro Padilla Santana, Manuel Jiménez Zaldívar, Tania Abdul Massih Jacobo,
Alejandro Cervantes Llamas, Katia Celina Goya Ostos, Juan Carlos Alderete Macal, Víctor Hugo Cortes Castro, Marissa Garza Ostos, Marisol Huerta
Mondragón; Miguel Alejandro Calvo Domínguez, Juan Carlos García Viejo, Hugo Armando Gómez Solís, Idalia Yanira Céspedes Jaén, José Itzamna
Espitia Hernández; Valentín III Mendoza Balderas, Rey Saúl Torres Olivares, Santiago Leal Singer, certificamos que los puntos de vista que se
expresan en este documento son reflejo fiel de nuestra opinión personal sobre la(s) compañía(s) o empresa(s) objeto de este reporte, de sus afiliadas
y/o de los valores que ha emitido. Asimismo declaramos que no hemos recibido, no recibimos, ni recibiremos compensación distinta a la de Grupo
Financiero Banorte S.A.B. de C.V por la prestación de nuestros servicios.
Declaraciones relevantes.
Conforme a las leyes vigentes y los manuales internos de procedimientos, los Analistas tienen permitido mantener posiciones largas o cortas en
acciones o valores emitidos por empresas que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores y que pueden ser el objeto del presente reporte, sin embargo,
los Analistas Bursátiles tienen que observar ciertas reglas que regulan su participación en el mercado con el fin de prevenir, entre otras cosas, la
utilización de información privada en su beneficio y evitar conflictos de interés. Los Analistas se abstendrán de invertir y de celebrar operaciones con
valores o instrumentos derivados directa o a través de interpósita persona, con Valores objeto del Reporte de análisis, desde 30 días naturales
anteriores a la fecha de emisión del Reporte de que se trate, y hasta 10 días naturales posteriores a su fecha de distribución.
Remuneración de los Analistas.
La remuneración de los Analistas se basa en actividades y servicios que van dirigidos a beneficiar a los clientes inversionistas de Casa de Bolsa Banorte Ixe y de
sus filiales. Dicha remuneración se determina con base en la rentabilidad general de la Casa de Bolsa y del Grupo Financiero y en el desempeño individual de los
Analistas. Sin embargo, los inversionistas deberán advertir que los Analistas no reciben pago directo o compensación por transacción específica alguna en banca
de inversión o en las demás áreas de negocio. Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.
Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses.
Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., a través de sus áreas de negocio, brindan servicios que incluyen, entre otros, los correspondientes a banca de
inversión y banca corporativa, a un gran número empresas en México y en el extranjero. Es posible que hayan prestado, estén prestando o en el futuro brinden
algún servicio como los mencionados a las compañías o empresas objeto de este reporte. Casa de Bolsa Banorte o sus filiales reciben una remuneración por
parte de dichas corporaciones en contraprestación de los servicios antes mencionados.
En el transcurso de los últimos doce meses, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., no ha obtenido compensaciones por los servicios prestados por parte de la
banca de inversión o por alguna de sus otras áreas de negocio de las siguientes empresas o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el
presente reporte.
Actividades de las áreas de negocio durante los próximos tres meses.
Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte o sus filiales esperan recibir o pretenden obtener ingresos por los servicios que presta banca de inversión o
de cualquier otra de sus áreas de negocio, por parte de compañías emisoras o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el presente
reporte.
Tenencia de valores y otras revelaciones.
Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantiene inversiones, al cierre del último trimestre, directa o indirectamente, en valores o instrumentos financieros
derivados, cuyo subyacente sean valores, objeto de recomendaciones, que representen el 1% o más de su cartera de inversión de los valores en circulación o el
1% de la emisión o subyacente de los valores emitidos.
Ninguno de los miembros del Consejo, directores generales y directivos del nivel inmediato inferior a éste de Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero
Banorte, funge con algún cargo en las emisoras que pueden ser objeto de análisis en el presente documento.
Los Analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantienen inversiones directas o a través de interpósita persona, en los valores o instrumentos
derivados objeto del reporte de análisis.
Guía para las recomendaciones de inversión.
Referencia
COMPRA
MANTENER
VENTA
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea mayor al rendimiento estimado del IPC.
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea similar al rendimiento estimado del IPC.
Cuando el rendimiento esperado de la acción sea menor al rendimiento estimado del IPC.
Aunque este documento ofrece un criterio general de inversión, exhortamos al lector a que busque asesorarse con sus propios Consultores o Asesores
Financieros, con el fin de considerar si algún valor de los mencionados en el presente reporte se ajusta a sus metas de inversión, perfil de riesgo y posición
financiera.
Determinación de precios objetivo
Para el cálculo de los precios objetivo estimado para los valores, los analistas utilizan una combinación de metodologías generalmente aceptadas entre los
analistas financieros, incluyendo de manera enunciativa, más no limitativa, el análisis de múltiplos, flujos descontados, suma de las partes o cualquier otro
método que pudiese ser aplicable en cada caso específico conforme a la regulación vigente. No se puede dar garantía alguna de que se vayan a lograr los
precios objetivo calculados para los valores por los analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V, ya que esto depende de una gran cantidad de diversos
factores endógenos y exógenos que afectan el desempeño de la empresa emisora, el entorno en el que se desempeña e influyen en las tendencias del mercado
de valores en el que cotiza. Es más, el inversionista debe considerar que el precio de los valores o instrumentos puede fluctuar en contra de su interés y
ocasionarle la pérdida parcial y hasta total del capital invertido.
La información contenida en el presente reporte ha sido obtenida de fuentes que consideramos como fidedignas, pero no hacemos declaración
alguna respecto de su precisión o integridad. La información, estimaciones y recomendaciones que se incluyen en este documento son vigentes a la
fecha de su emisión, pero están sujetas a modificaciones y cambios sin previo aviso; Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no se compromete a
comunicar los cambios y tampoco a mantener actualizado el contenido de este documento. Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no acepta
responsabilidad alguna por cualquier pérdida que se derive del uso de este reporte o de su contenido. Este documento no podrá ser fotocopiado,
citado, divulgado, utilizado, ni reproducido total o parcialmente sin previa autorización escrita por parte de, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V.
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GRUPO FINANCIERO BANORTE S.A.B. de C.V.
Directorio de Análisis
Gabriel Casillas Olvera
Raquel Vázquez Godinez
Director General Adjunto Análisis Económico y
Bursátil
Asistente Dir. General Adjunta Análisis
Económico y Bursátil
[email protected]
(55) 4433 - 4695
[email protected]
(55) 1670 - 2967
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
[email protected]
(55) 5268 - 1694
(55) 1670 - 2972
(55) 1670 - 1821
(55) 1670 - 2220
(55) 1670 - 2252
(55) 1670 - 2957
(55) 1103 - 4000 x 2611
[email protected]
(55) 1103 - 4043
[email protected]
(55) 1103 - 4046
[email protected]
(55) 1670 - 2144
Análisis Económico
Delia María Paredes Mier
Alejandro Cervantes Llamas
Katia Celina Goya Ostos
Miguel Alejandro Calvo Domínguez
Juan Carlos García Viejo
Rey Saúl Torres Olivares
Lourdes Calvo Fernández
Directora Ejecutiva Análisis Económico
Subdirector Economía Nacional
Subdirector Economía Internacional
Gerente Economía Regional y Sectorial
Gerente Economía Internacional
Analista Economía Nacional
Analista (Edición)
Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio
Alejandro Padilla Santana
Juan Carlos Alderete Macal, CFA
Santiago Leal Singer
Director Estrategia de Renta Fija y Tipo de
Cambio
Subdirector de Estrategia de Tipo de Cambio
Analista Estrategia de Renta Fija y Tipo de
Cambio
Análisis Bursátil
Manuel Jiménez Zaldivar
Director Análisis Bursátil
[email protected]
(55) 5268 - 1671
Víctor Hugo Cortes Castro
Análisis Técnico
[email protected]
(55) 1670 - 1800
Marissa Garza Ostos
Conglomerados / Financiero / Minería / Químico
[email protected]
(55) 1670 - 1719
Marisol Huerta Mondragón
Alimentos / Bebidas/Comerciales
[email protected]
(55) 1670 - 1746
José Itzamna Espitia Hernández
Aeropuertos / Cemento / Fibras / Infraestructura
[email protected]
(55) 1670 - 2249
Valentín III Mendoza Balderas
Autopartes
[email protected]
(55) 1670 - 2250
Directora Deuda Corporativa
Gerente Deuda Corporativa
Gerente Deuda Corporativa
[email protected]
[email protected]
[email protected]
(55) 5268 - 1672
(55) 1670 - 2247
(55) 1670 - 2248
Director General Banca Mayorista
Director General Adjunto de Mercados y Ventas
Institucionales
Director General Adjunto de Administración de
Activos
Director General Adjunto Banca Inversión
Financ. Estruc.
Director General Adjunto Banca Transaccional y
Arrendadora y Factor
[email protected]
(81) 8319 - 6895
[email protected]
(55) 5268 - 1640
[email protected]
(55) 5268 - 9996
[email protected]
(55) 5004 - 1002
[email protected]
(81) 8318 - 5071
Director General Adjunto Gobierno Federal
[email protected]
(55) 5004 - 5121
Análisis Deuda Corporativa
Tania Abdul Massih Jacobo
Hugo Armando Gómez Solís
Idalia Yanira Céspedes Jaén
Banca Mayorista
Armando Rodal Espinosa
Alejandro Eric Faesi Puente
Alejandro Aguilar Ceballos
Arturo Monroy Ballesteros
Gerardo Zamora Nanez
Jorge de la Vega Grajales
[email protected]
(55) 5004 - 1453
[email protected]
(55) 5268 - 9004
Ricardo Velázquez Rodríguez
Director General Adjunto Banca Patrimonial y
Privada
Director General Adjunto Banca Corporativa e
Instituciones Financieras
Director General Adjunto Banca Internacional
[email protected]
(55) 5004 - 5279
Víctor Antonio Roldan Ferrer
Director General Adjunto Banca Empresarial
[email protected]
(55) 5004 - 1454
Luis Pietrini Sheridan
René Gerardo Pimentel Ibarrola