07/06/2016 ESTRATEGIA: Mexico - Subasta Extraordinaria de Cetes hoy.
Anuncio
Banorte-Ixe Estrategia México México: Subasta Extraordinaria de Cetes hoy Este miércoles 6 de julio Banco de México llevará a cabo una subasta extraordinaria de Cetes de las 12:30pm a la 1:00pm, en donde ofrecerá los instrumentos de 182, 279 y 364 días por un monto total de $25,000 millones a valor nominal La fecha de liquidación será el jueves 7 de julio Anticipamos una demanda moderada por este tipo de instrumentos en esta ocasión debido a los siguientes factores: 1. Incertidumbre sobre acciones futuras de Banxico. El mercado mantiene un alto grado de incertidumbre sobre las acciones futuras de Banxico ante una dinámica todavía compleja del tipo de cambio, después de que el banco central incrementó en 50pb su tasa de referencia el 30 de junio del presente (mayor a los 25pb del consenso de analistas). Los inversionistas mantienen una expectativa de mayor restricción de condiciones monetarias en México a pesar de la posibilidad de retraso de la próxima alza del Fed, como se muestra en la gráfica posterior. Consideramos que Banxico pudiera continuar con aumentos de tasa en septiembre y diciembre. Detalles en la nota “Decisión de Banxico – El tipo de cambio es la variable clave” <pdf>, publicada el jueves pasado 6 de julio 2016 www.banorte.com www.ixe.com.mx @analisis_fundam Gabriel Casillas Director General Adjunto Análisis Económico y Bursátil [email protected] Alejandro Padilla Director de Estrategia Renta Fija y Tipo de Cambio [email protected] Juan Carlos Alderete, CFA Subdirector de Estrategia Tipo de Cambio [email protected] Santiago Leal Analista Renta Fija y Tipo de Cambio [email protected] Aumentos acumulados implícitos en las tasas de referencia Puntos base, utilizando futuros de tasas 80 Fed Banxico 70 69 59 60 47 50 40 30 20 10 0 13 0 3T16 1 4T16 3 2 1T17 2T17 Fuente: Banorte-Ixe con información de Bloomberg 1 Documento destinado al público en general 2. Bajas ganancias de acarreo ajustadas por cobertura cambiaria. Los diferenciales entre las tasas de los Cetes y las tasas implícitas forward continúan mostrando un bajo premio por acarreo una vez ajustado por cobertura cambiaria, una situación que ha disminuido el atractivo de este tipo de instrumentos Diferenciales entre Cetes y Tasas Implícitas Forward Puntos Base Plazo 1 mes 3 meses 6 meses 12 meses Actual Semana Mes Promedio Max Min 5-jul-16 Anterior Anterior 6 meses 6 meses 6 meses 0 -7 5 10 16 5 6 6 -57 -24 -4 4 -2 1 7 12 84 54 50 38 -96 -57 -42 -25 Fuente: Banorte-Ixe con información de Valmer y Bloomberg 3. Menor interés por parte de inversionistas extranjeros. La exposición de los inversionistas extranjeros en Cetes se ubicó en $199,187 millones al 24 de junio (27.3% del total de la emisión) de $218,148 millones la semana previa. Vale la pena mencionar que a este nivel, la métrica se encuentra en su nivel más bajo desde el 19 de diciembre de 2011, cuando se ubicaba en $191,713 millones (27.6% del total de la emisión). Esta figura se localizaba al cierre del año pasado sobre un nivel de $451,779 millones, y en $626,528 millones al cierre del 2014 Tenencia de Extranjeros en Cetes y Bonos M Miles de millones de pesos al 24 de junio, 2016 1,750 Bonos M 750 Cetes 1,650 650 1,550 59% 1,450 1,350 550 450 1,250 350 1,150 250 1,050 950 ene-13 27% ene-14 ene-15 150 ene-16 Fuente: Banxico La última subasta extraordinaria de Cetes tuvo lugar el 15 de junio de este año, por un monto total de $50,000 millones a valor nominal en instrumentos a 175, 259 y 343 días 2 Esta operación tiene como objetivo tener un manejo más eficiente de las condiciones de liquidez de corto plazo, con un saldo acreedor de Banxico con el mercado mostrando una dinámica distinta en los últimos meses, como se muestra en la gráfica posterior Saldo acreedor de Banxico al mercado* Miles de millones de pesos 700 601 600 504 500 384 400 258 300 200 278 175 123 100 0 2014 1T15 2T15 3T15 4T15 1T16 2T16 Fuente: Banxico *aproximado por Crédito a Instituciones Bancarias y Deudores por Reporto del Boletín Semanal sobre el Estado de Cuenta del Banco de México Estimamos tasas de emisión de 4.59% para los Cetes de 182 días, 4.63% para los de 279 días y 4.73% para aquellos de 364 días, tal como se muestra en la siguiente tabla: Subastas extraordinarias de Cetes Fecha de subasta Cetes (días) Monto a colocar* (millones de pesos) Tasa esperada** Demanda (veces) 6-jul-16 182 279 364 25,000* 25,000* 25,000* 4.59 4.63 4.73 ---- Fuente: Banxico *Los $25,000 millones serán colocados conjuntamente entre los 3 instrumentos **Pronósticos Banorte-Ixe 3 Subastas extraordinarias de Cetes Fecha de subasta 06-jul-16 15-jun-16 27-may -15 13-may -15 15-abr-15 08-abr-15 31-mar-15 04-mar-15 04-feb-15 17-dic-14 26-nov -14 12-nov -14 15-oct-14 01-oct-14 29-abr-14 02-abr-14 18-dic-13 10-dic-13 11-sep-13 04-sep-13 19-jun-13 12-jun-13 03-abr-13 06-feb-13 11-dic-12 19-sep-12 20-jun-12 13-jun-12 02-may -12 07-mar-12 09-dic-11 21-sep-11 15-jun-11 23-mar-11 Cetes (días) 182 279 364 175 259 343 84 182 280 364 168 266 350 84 140 266 364 175 273 357 99 183 281 365 84 182 280 364 182 280 364 49 119 175 357 182 350 182 364 224 350 238 364 336 308 363 301 357 365 343 350 49 181 321 182 364 182 336 280 364 91 357 294 336 98 336 364 364 266 322 182 350 Monto a colocar* Tasa (millones de pesos) esperada** 25,000* 4.59 25,000* 4.63 25,000* 4.73 9,305 4.36 5,220 4.36 35,475 4.53 5,405 3.10 4,450 3.19 0 -3.54 21,145 5,450 3.22 3.32 4,600 3.53 14,950 0 -0 -10,915 3.30 3.42 14,085 0 -3.25 722 3.47 24,278 --3.38 8,800 3.50 5,800 3.67 50,400 --3.30 5,398 3.45 1,276 3.65 15,326 3.05 13,260 3.17 11,270 3.26 15,470 --2.97 11,839 3.03 32,590 3.26 2,571 3.04 10,000 3.18 10,000 3.02 5,000 3.17 15,000 3.15 10,000 3.18 50,000 3.11 15,000 3.19 15,000 25,000 3.63 3.63 20,000 3.66 50,000 3.69 40,000 3.70 50,000 25,000 3.66 26,200 3.72 30,000 4.04 5,145 3.85 25,000 4.00 25,000 4.07 40,500 4.06 70,000 4.14 24,760 4.30 30,000 4.32 18,700 4.59 37,500 4.64 35,559 4.51 50,000 4.61 50,000 4.56 60,500 4.59 50,000 4.48 54,760 4.60 18,700 4.58 37,500 4.53 72,500 4.72 60,500 4.80 37,500 4.67 32,260 4.95 Demanda (veces) ---5.9 4.8 2.0 8.4 12.3 -3.7 2.6 2.1 4.9 --1.5 3.6 -23.1 2.3 -7.5 2.9 1.6 -1.5 1.1 1.2 2.1 2.7 1.4 0.5 0.7 1.5 0.6 3.1 3.2 4.6 1.9 1.3 2.0 1.6 2.5 3.0 1.8 2.7 1.7 1.3 1.8 2.0 2.0 0.1 2.0 3.2 2.3 1.5 2.1 1.7 2.9 1.4 1.7 1.3 2.1 2.3 1.6 2.6 2.5 2.3 2.7 2.1 4.7 2.0 Fuente: Banx ico *Los $25,000 millones serán colocados conjuntamente entre los 3 instrumentos **Pronósticos Banorte-Ix e 4 Registro de las últimas recomendaciones de renta fija Recomendación Entrada Objetivo Stop-loss Recibir TIIE-IRS 1 año (13x1) 3.92% 3.67% 4.10% Largo dif TIIE-28 vs US Libor de 10 años 436pb 410pb 456pb Recibir TIIE-IRS 9 meses (9x1) 3.85% 3.65% 4.00% Dif.TIIE-28 2/ 10 años (aplanamiento) 230pb 200pb 250pb Invertir Mbono Dic'24 6.12% 5.89% 6.27% Recomendación de valor relativo - Bonos M 10 años (Dic'24) / aplanamiento curva Pagar TIIE-IRS 3 meses (3x1) 3.24% 3.32% 3.20% Pagar TIIE-IRS 9 meses (9x1) 3.28% 3.38% 3.20% Pagar TIIE-IRS 5 años (65x1) 5.25% 5.39% 5.14% Invertir Udibono Dic'17 0.66% 0.45% 0.82% Recomendación de valor relativo - Bonos M de 5 a 10 años Recibir TIIE-IRS 2 años (26x1) 3.75% 3.55% 3.90% Recibir TIIE-IRS 1 año (13x1) 4.04% 3.85% 4.20% Invertir Udibono Jun'16 0.70% 0.45% 0.90% Invertir Mbono Jun'16 4.47% 3.90% 4.67% Recibir TIIE-IRS 6 meses (6x1) 3.83% 3.65% 4.00% Recibir TIIE-IRS 1 año (13x1) 3.85% 3.55% 4.00% Invertir Udibono Dic'17 1.13% 0.95% 1.28% Recibir TIIE-IRS 9 meses (9x1) 4.50% 4.32% 4.65% Diferencial TIIE-Libor 10 años 390pb 365pb 410pb Recibir TIIE-IRS 1 año (13x1) 4.22% 4.00% 4.30% Invertir Udibono Jun'22 1.40% 1.20% 1.55% Recibir TIIE-IRS 1 año (13x1) 4.60% 4.45% 4.70% Invertir Mbono Nov'42 6.22% 5.97% 6.40% Invertir Udibono Dic'13 1.21% 0.80% 1.40% Recibir TIIE-IRS 1 año (13x1) 4.87% 4.70% 5.00% Recibir TIIE Pagar Mbono 10 años 46pb 35pb 54pb Diferencial TIIE-Libor 10 años 410pb 385pb 430pb Invertir Udibono Dic'12 +0.97% -1.50% +1.20% Invertir Udibono Dic'13 +1.06% 0.90% +1.35% 1. Ganancias de carry y ro ll-do wn de 17pb 5 Cierre Status P/L Fecha apertura Fecha cierre 1 Cerrada Cerrada Cerrada Cerrada Cerrada Cerrada Cerrada Cerrada Cerrada Cerrada Cerrada Cerrada Cerrada Cerrada Cerrada Cerrada Cerrada Cerrada Cerrada Cerrada Cerrada Cerrada Cerrada Cerrada Cerrada Cerrada Cerrada Cerrada Cerrada Cerrada Ganancia Ganancia Ganancia Ganancia Ganancia Ganancia Ganancia Ganancia Pérdida Pérdida Ganancia Pérdida Ganancia Pérdida Ganancia Ganancia Sin cambios Pérdida Ganancia Pérdida Pérdida Ganancia Ganancia Ganancia Pérdida Ganancia Pérdida Ganancia Ganancia Ganancia 12/nov/2015 30/sep/2015 03/sep/2015 25/jun/2015 13/mar/2015 22/dic/2014 29/ene/2015 29/ene/2015 04/nov/2014 04/jul/2014 05/may/2014 11/jul/2014 06/feb/2014 06/ene/2014 07/jun/2013 10/oct/2013 10/oct/2013 09/ago/2013 21/jun/2013 07/jun/2013 19/abr/2013 15/mar/2013 01/feb/2013 01/feb/2013 01/feb/2013 11/ene/2013 19/oct/2012 21/sep/2013 01/may/2012 01/may/2012 08/feb/2016 23/oct/2015 18/sep/2015 29/jul/2015 19/mar/2015 06/feb/2015 29/ene/2015 29/ene/2015 14/nov/2014 26/sep/2014 26/sep/2014 10/sep/2014 10/abr/2014 04/feb/2014 21/nov/2013 25/oct/2013 25/oct/2013 10/sep/2013 12/jul/2013 11/jun/2013 31/may/2013 03/may/2013 07/mar/2013 07/mar/2013 15/abr/2013 24/ene/2013 08/mar/2013 08/mar/2013 27/nov/2012 14/dic/2012 3.87% 410pb 3.65% 200pb 5.83% 3.30% 3.38% 5.14% 0.82% 3.90% 3.85% 0.90% 4.06% 3.81% 3.85% 1.35% 4.31% 412pb 4.30% 0.97% 4.45% 5.89% 1.40% 4.69% 54pb 342pb -6.50% 0.90% Certificación de los Analistas. Nosotros, Gabriel Casillas Olvera, Delia María Paredes Mier, Alejandro Padilla Santana, Manuel Jiménez Zaldívar, Tania Abdul Massih Jacobo, Alejandro Cervantes Llamas, Katia Celina Goya Ostos, Juan Carlos Alderete Macal, Víctor Hugo Cortes Castro, Marissa Garza Ostos, Marisol Huerta Mondragón; Miguel Alejandro Calvo Domínguez, Juan Carlos García Viejo, Hugo Armando Gómez Solís, Idalia Yanira Céspedes Jaén, José Itzamna Espitia Hernández; Valentín III Mendoza Balderas, Santiago Leal Singer, certificamos que los puntos de vista que se expresan en este documento son reflejo fiel de nuestra opinión personal sobre la(s) compañía(s) o empresa(s) objeto de este reporte, de sus afiliadas y/o de los valores que ha emitido. Asimismo declaramos que no hemos recibido, no recibimos, ni recibiremos compensación distinta a la de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V por la prestación de nuestros servicios. Declaraciones relevantes. Conforme a las leyes vigentes y los manuales internos de procedimientos, los Analistas tienen permitido mantener posiciones largas o cortas en acciones o valores emitidos por empresas que cotizan en la Bolsa Mexicana de Valores y que pueden ser el objeto del presente reporte, sin embargo, los Analistas Bursátiles tienen que observar ciertas reglas que regulan su participación en el mercado con el fin de prevenir, entre otras cosas, la utilización de información privada en su beneficio y evitar conflictos de interés. Los Analistas se abstendrán de invertir y de celebrar operaciones con valores o instrumentos derivados directa o a través de interpósita persona, con Valores objeto del Reporte de análisis, desde 30 días naturales anteriores a la fecha de emisión del Reporte de que se trate, y hasta 10 días naturales posteriores a su fecha de distribución. Remuneración de los Analistas. La remuneración de los Analistas se basa en actividades y servicios que van dirigidos a beneficiar a los clientes inversionistas de Casa de Bolsa Banorte Ixe y de sus filiales. Dicha remuneración se determina con base en la rentabilidad general de la Casa de Bolsa y del Grupo Financiero y en el desempeño individual de los Analistas. Sin embargo, los inversionistas deberán advertir que los Analistas no reciben pago directo o compensación por transacción específica alguna en banca de inversión o en las demás áreas de negocio. Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses. Actividades de las áreas de negocio durante los últimos doce meses. Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., a través de sus áreas de negocio, brindan servicios que incluyen, entre otros, los correspondientes a banca de inversión y banca corporativa, a un gran número empresas en México y en el extranjero. Es posible que hayan prestado, estén prestando o en el futuro brinden algún servicio como los mencionados a las compañías o empresas objeto de este reporte. Casa de Bolsa Banorte o sus filiales reciben una remuneración por parte de dichas corporaciones en contraprestación de los servicios antes mencionados. En el transcurso de los últimos doce meses, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V., no ha obtenido compensaciones por los servicios prestados por parte de la banca de inversión o por alguna de sus otras áreas de negocio de las siguientes empresas o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el presente reporte. Actividades de las áreas de negocio durante los próximos tres meses. Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte o sus filiales esperan recibir o pretenden obtener ingresos por los servicios que presta banca de inversión o de cualquier otra de sus áreas de negocio, por parte de compañías emisoras o sus filiales, alguna de las cuales podría ser objeto de análisis en el presente reporte. Tenencia de valores y otras revelaciones. Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantiene inversiones, al cierre del último trimestre, directa o indirectamente, en valores o instrumentos financieros derivados, cuyo subyacente sean valores, objeto de recomendaciones, que representen el 1% o más de su cartera de inversión de los valores en circulación o el 1% de la emisión o subyacente de los valores emitidos. Ninguno de los miembros del Consejo, directores generales y directivos del nivel inmediato inferior a éste de Casa de Bolsa Banorte Ixe, Grupo Financiero Banorte, funge con algún cargo en las emisoras que pueden ser objeto de análisis en el presente documento. Los Analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no mantienen inversiones directas o a través de interpósita persona, en los valores o instrumentos derivados objeto del reporte de análisis. Guía para las recomendaciones de inversión. Referencia COMPRA MANTENER VENTA Cuando el rendimiento esperado de la acción sea mayor al rendimiento estimado del IPC. Cuando el rendimiento esperado de la acción sea similar al rendimiento estimado del IPC. Cuando el rendimiento esperado de la acción sea menor al rendimiento estimado del IPC. Aunque este documento ofrece un criterio general de inversión, exhortamos al lector a que busque asesorarse con sus propios Consultores o Asesores Financieros, con el fin de considerar si algún valor de los mencionados en el presente reporte se ajusta a sus metas de inversión, perfil de riesgo y posición financiera. Determinación de precios objetivo Para el cálculo de los precios objetivo estimado para los valores, los analistas utilizan una combinación de metodologías generalmente aceptadas entre los analistas financieros, incluyendo de manera enunciativa, más no limitativa, el análisis de múltiplos, flujos descontados, suma de las partes o cualquier otro método que pudiese ser aplicable en cada caso específico conforme a la regulación vigente. No se puede dar garantía alguna de que se vayan a lograr los precios objetivo calculados para los valores por los analistas de Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V, ya que esto depende de una gran cantidad de diversos factores endógenos y exógenos que afectan el desempeño de la empresa emisora, el entorno en el que se desempeña e influyen en las tendencias del mercado de valores en el que cotiza. Es más, el inversionista debe considerar que el precio de los valores o instrumentos puede fluctuar en contra de su interés y ocasionarle la pérdida parcial y hasta total del capital invertido. La información contenida en el presente reporte ha sido obtenida de fuentes que consideramos como fidedignas, pero no hacemos declaración alguna respecto de su precisión o integridad. La información, estimaciones y recomendaciones que se incluyen en este documento son vigentes a la fecha de su emisión, pero están sujetas a modificaciones y cambios sin previo aviso; Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no se compromete a comunicar los cambios y tampoco a mantener actualizado el contenido de este documento. Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V. no acepta responsabilidad alguna por cualquier pérdida que se derive del uso de este reporte o de su contenido. Este documento no podrá ser fotocopiado, citado, divulgado, utilizado, ni reproducido total o parcialmente sin previa autorización escrita por parte de, Grupo Financiero Banorte S.A.B. de C.V 6 GRUPO FINANCIERO BANORTE S.A.B. de C.V. Directorio de Análisis Gabriel Casillas Olvera Raquel Vázquez Godinez Director General Adjunto Análisis Económico y Bursátil Asistente Dir. General Adjunta Análisis Económico y Bursátil [email protected] (55) 4433 - 4695 [email protected] (55) 1670 - 2967 [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] [email protected] (55) 5268 - 1694 (55) 1670 - 2972 (55) 1670 - 1821 (55) 1670 - 2220 (55) 1670 - 2252 (55) 1103 - 4000 x 2611 [email protected] (55) 1103 - 4043 [email protected] (55) 1103 - 4046 [email protected] (55) 1670 - 2144 Análisis Económico Delia María Paredes Mier Alejandro Cervantes Llamas Katia Celina Goya Ostos Miguel Alejandro Calvo Domínguez Juan Carlos García Viejo Lourdes Calvo Fernández Directora Ejecutiva Análisis y Estrategia Subdirector Economía Nacional Subdirector Economía Internacional Gerente Economía Regional y Sectorial Gerente Economía Internacional Analista (Edición) Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio Alejandro Padilla Santana Juan Carlos Alderete Macal, CFA Santiago Leal Singer Director Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio Subdirector de Estrategia de Tipo de Cambio Analista Estrategia de Renta Fija y Tipo de Cambio Análisis Bursátil Manuel Jiménez Zaldivar Director Análisis Bursátil [email protected] (55) 5268 - 1671 Víctor Hugo Cortes Castro Análisis Técnico [email protected] (55) 1670 - 1800 Marissa Garza Ostos Conglomerados / Financiero / Minería / Químico [email protected] (55) 1670 - 1719 Marisol Huerta Mondragón Alimentos / Bebidas/Comerciales [email protected] (55) 1670 - 1746 José Itzamna Espitia Hernández Aeropuertos / Cemento / Fibras / Infraestructura Autopartes / Bienes Raíces / Consumo Discrecional [email protected] (55) 1670 - 2249 Directora Deuda Corporativa Gerente Deuda Corporativa Gerente Deuda Corporativa [email protected] [email protected] [email protected] (55) 5268 - 1672 (55) 1670 - 2247 (55) 1670 - 2248 Director General Banca Mayorista Director General Adjunto de Mercados y Ventas Institucionales Director General Adjunto de Administración de Activos Director General Adjunto Banca Inversión Financ. Estruc. Director General Adjunto Banca Transaccional y Arrendadora y Factor [email protected] (81) 8319 - 6895 [email protected] (55) 5268 - 1640 [email protected] (55) 5268 - 9996 [email protected] (55) 5004 - 1002 [email protected] (81) 8318 - 5071 Director General Adjunto Gobierno Federal [email protected] (55) 5004 - 5121 Valentín III Mendoza Balderas [email protected] (55) 1670 - 2250 Análisis Deuda Corporativa Tania Abdul Massih Jacobo Hugo Armando Gómez Solís Idalia Yanira Céspedes Jaén Banca Mayorista Armando Rodal Espinosa Alejandro Eric Faesi Puente Alejandro Aguilar Ceballos Arturo Monroy Ballesteros Gerardo Zamora Nanez Jorge de la Vega Grajales [email protected] (55) 5004 - 1453 [email protected] (55) 5268 - 9004 Ricardo Velázquez Rodríguez Director General Adjunto Banca Patrimonial y Privada Director General Adjunto Banca Corporativa e Instituciones Financieras Director General Adjunto Banca Internacional [email protected] (55) 5004 - 5279 Víctor Antonio Roldan Ferrer Director General Adjunto Banca Empresarial [email protected] (55) 5004 - 1454 Luis Pietrini Sheridan René Gerardo Pimentel Ibarrola
