Julio Reporte 28

Lunes 20 de julio de 2015
Coyuntura de Mercados Globales y Locales
Reporte n°28
MERCADOS LOCALES
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Los bonos argentinos nominados en dólares terminan la última rueda de la semana en baja
en la plaza externa, después de que Griesa aceptara una presentación de los holdouts que
pide la prohibición de la colocación de deuda argentina fuera de EE.UU.
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Esto podría habilitar a que la causa se extienda a todos los bonos que eventualmente emita
Argentina y que se incorporen como parte de la deuda externa nacional, aun los que estén
emitidos fuera de la jurisdicción norteamericana, incluyendo Buenos Aires.
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Tal decisión podría incluir a los Bonar 2024 (AY24) y frenar nuevas emisiones de este título
tanto para reforzar las reservas o para cubrir parte del pago del Boden 2015. En caso que los
acreedores verifiquen que los AY24 fueron una colocación externa, Griesa podría ordenar el
bloqueo del pago extendiendo el actual congelamiento.
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Los títulos largos nominados en dólares emitidos bajo ley extranjera manifestaron ganancias
en las últimas cinco ruedas.
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Por otro lado, los inversores locales continuaron dolarizando sus carteras frente a la
incertidumbre política de cara a las elecciones presidenciales del mes de octubre. Es por ello
que el dólar implícito (de la compra-venta de acciones y bonos) subió a ARS 13.35.
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En las últimas ruedas se rumoreó que se pondrían límites a la operatoria con el dólar
implícito, pero después el tema quedó sin efecto.
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Además, la Corte Suprema de Justicia rechazó un recurso de la Procuraduría de
Criminalidad Económica y Lavado de Activos (PROCELAC) en contra del dólar implícito. En
síntesis las operaciones para obtener dicho tipo de cambio no puede ser limitado y no habría
delito en realizarlo.
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Asimismo, la suba del tipo de cambio y las expectativas a un valor más alto del mismo
después de un nuevo ciclo presidencial tornó más atractivos a los títulos emitidos bajo la
modalidad dollar linked (que subieron).
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El mercado tiene como referencia una tasa de entre 28% y 30% en pesos con las Lebacs o con
los BONACs. Pero la competencia del dólar es muy fuerte. La alternativa más cercana en
duration es el Boden 2015.
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La Provincia de Buenos Aires licitó Letras del Tesoro (bullet todas ellas) por un monto de
ARS 956 M a 63, 119 y 154 días.
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YPF también emitió deuda a 2 años por ARS 500 M. El vencimiento del título será el 17 de
julio de 2017 y el cupón de renta será a tasa Badlar + un margen de corte de 349 puntos
básicos. La amortización de las ONs será al vencimiento (bullet).
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Contacto: José Quiroga email: [email protected]
AEROMAR VALORES S.A es un Agente de Liquidación y Compensación y Agente de Negociación Propio registrado bajo en N 171 en la Comisión Nacional de
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Lunes 20 de julio de 2015
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El riesgo país medido por el EMBI+Argentina cayó ayer hasta los 577 puntos básicos.
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Otro driver fue el balotaje de ayer domingo, en el que resultó en forma previsible ganador
para jefe de la Ciudad de Buenos Aires el candidato del PRO, Horacio Larreta por sobre
Martín Lousteau del partido ECO.
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El Merval apunta a quebrar sus máximos históricos: cerró la semana con una fuerte suba del
5% enfocada en Pampa Energía y Edenor debido a un esquema de recomposición de tarifas
que se comenzó a aplicar retroactivo a febrero.
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Comercial del Plata, Banco Frances y Banco Hipotecaria también subieron todas ellas por
encima del 10% semanal.
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Moody’s se refirió en un informe acerca de la debilitada actividad económica y el alto índice
de inflación de dos dígitos en Argentina. Esto limita los márgenes operativos de las
empresas. Pero eso no aplica para los bancos que poseen muy fuertes márgenes de ganancias
aún. La valuación de los bancos ya no muestra valores bajos, aunque Grupo Financiero
Galicia y Banco Patagonia siguen teniendo price-to-earnings por debajo de 10x:
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El mercado se encuentra a menos de un mes de las elecciones primarias (PASO) y las mismas
se convertirá en un driver en las próximas semanas.
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La inflación minorista de junio fue de 1% (INDEC) MoM: acumula en lo que va del año un
alza de 6,7% y en 12 meses 15,0%.
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Se acelera la actividad según diversos indicadores privados:
o
1) La consultora Elypsis modificó su previsión de crecimiento y elevó a 1% su
proyección de crecimiento de la economía para este año, con una recuperación del
1,5% para el segundo semestre. Este cambio se debe a que en mayo y junio se
publicaron indicadores de la economía mejor a lo esperado.
o
2) La consultora Orlando Ferreres estimó que la actividad manufacturera creció 1,9%
en junio respecto de mayo y neutralizó la baja de 1,7% de ese mes. Se destacó el
impulso que cobró la producción de materiales para la construcción (+15,4%) seguida
por la elaboración de bebidas (+6,5%) y la rama textil (+4,8%). Sin embargo, en el
semestre el PIB fabril acumula una baja de 0,9%.
o
3) Para el FMI Argentina crecería este año 0,5% (revisado al alza). En abril el
consenso era +0,3%.

Según la Unión Industrial Argentina, la industria registró en mayo una variación mensual de
+0,4% respecto a abril, pero una caída de 3,8% en mayo en la comparación interanual y
acumuló en los primeros cinco meses del año un retroceso del 2,6%.
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El stock de deuda en dólares que se acumula con las tarjetas de crédito, llegó al nivel más
alto en lo que va del año y la cifra se acerca al récord alcanzado en noviembre y diciembre de
2013: USD 428 M, cuando el promedio de casi todo el año pasado había estado en torno a los
USD 250 mensuales.
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En cuanto a indicadores de esta semana, lo más relevante serán las expectativas de inflación
correspondiente a los últimos doce meses a junio, la balanza comercial, la confianza del
consumidor y la actividad económica de mayo.
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MERCADOS GLOBALES
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Luego de tres semanas de bajas, Grecia aprobó el ajuste y dio luz verde a un rally.
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El S&P 500 obtuvo una suba de más del 2% y se ubicó en los 2126.64 puntos y el Nasdaq se
ubicó en un nuevo máximo histórico superando los 5210 puntos y una ganancia de 4%, con
otro cierre con récord histórico.
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Los prestamistas europeos reabrieron el acceso al financiamiento a Grecia: los ministros de
Finanzas de la Eurozona aprobaron un préstamo de EUR 7 Bn y el BCE finalmente concedió
nuevos fondos de emergencia a la banca griega (hoy abren sus puertas los bancos pero las
restricciones siguen).
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Los mercados internacionales finalizan la semana en su mayoría en alza, impulsados por el
acuerdo entre Grecia y sus acreedores y la extensión del programa de rescate (ELA).
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Los resultados corporativos, mejores de lo esperado en la mayoría de los casos, contribuyó al
buen ánimo de los inversores, destacándose Netflix, Google, Bank of America, JPMorgan,
Citigroup y General Electric (esta última por sus ingresos), entre las más relevantes.
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Hubo pocas decepciones, como Goldman Sachs.
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El petróleo ha vuelto a caer cerrando en USD 50,78 acumulando una merma de 50% en 12
meses.
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El oro quebró importantes soportes de la mano de un dólar nuevamente más fuerte frente a
todos sus pares comerciales.
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Perú, Colombia y Chile serán las economías de crecimiento más dinámico este año y en 2016
en América Latina, en un entorno marcado por el debilitamiento de los precios de las
materias primas y otros riesgos tanto externos como internos en la región, según el Fondo
Monetario Internacional. El FMI ya había publicado este mes sus previsiones en general para
la región, en las que volvió a reducir sus estimaciones para la expansión económica en 2015 y
el próximo año, a 0,5% y 1,7% por ciento, respectivamente.

El Tesoro de Brasil anunció que ejercerá una opción para recomprar todos los bonos globales
con vencimiento 2040, que tienen un valor nominal de USD 1.156 M. Asimismo, el Tesoro
aseguró que ya ha comprado los dólares que necesita para la recompra de la deuda. Por otro
lado se abre una investigación a Lula da Silva sobre vínculos con Odebrecht. Asimismo, las
ventas minoristas disminuyeron más de lo esperado en mayo, por cuarto mes consecutivo y
cayó 2,44% YoY la recaudación tributaria en junio.

En cuanto a China, el indicador más relevante será el PMI manufacturero de julio que
publica el banco HSBC, que se ubicó sobre los 49,4 puntos en el mes previo. Su PIB avanzó
7% YoY en el 2ºT15, sin cambios respecto del trimestre previo, y superó ligeramente las
estimaciones de los analistas y el Banco de Japón recortó su pronóstico de crecimiento, pero
se abstuvo de ofrecer un nuevo estímulo.
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Esta semana se conocerán en EE.UU. las ventas de viviendas nuevas existentes
correspondientes al mes de junio, la hoja de balance de la Fed, además del PMI
manufacturero Flash de julio.
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