Cooperación financiera regional Cooperación financiera regional José Antonio Ocampo Compilador 8db^h^c:Xdcb^XVeVgV6bg^XVAVi^cVnZa8Vg^WZ8:E6A HVci^V\dYZ8]^aZ!septiemWgZYZ'%%+ ) 8:E6A A^WgdhYZaV8:E6A 91 AV ejWa^XVX^c YZ ZhiZ a^Wgd hZ ZcbVgXV Zc aVh VXi^k^YVYZh YZa egdnZXid Xdc_jcid 8:E6A$;jcYVX^c ;dgY Evaluation of existing regional financial arrangements and their potential role in the international monetary system.JcVkZgh^cVbea^VYVYZZhiZ YdXjbZcid Zc ^c\ah [jZ ejWa^XVYV edg 7gdd`^c\h WV_d Za iijad Regional Financial Cooperation. AVhde^c^dcZhZmegZhVYVhZcZhiZYdXjbZcidhdcYZZmXajh^kVgZhedchVW^a^YVYYZadh VjidgZhnejZYZccdXd^cX^Y^gXdcaVhYZaVDg\Vc^oVX^cdaVhYZ;jcYVX^c;dgY# 9^hZdYZedgiVYV/?dWAeZo EjWa^XVX^cYZaVhCVX^dcZhJc^YVh >H7C/.'"&"(''.)(", A8$<#'(&."E CYZkZciV/H#%+#>>#<#&%( 8deng^\]iCVX^dcZhJc^YVh!septiemWgZYZ'%%+#IdYdhadhYZgZX]dhgZhZgkVYdh >begZhdZcCVX^dcZhJc^YVh!HVci^V\dYZ8]^aZ AVVjidg^oVX^ceVgVgZegdYjX^gidiVadeVgX^VabZciZZhiVdWgVYZWZhda^X^iVghZVaHZXgZiVg^dYZaV ?jciVYZEjWa^XVX^dcZh!HZYZYZaVhCVX^dcZhJc^YVh!CjZkVNdg`!C#N#&%%&,!:hiVYdhJc^Ydh# Adh :hiVYdh b^ZbWgdh n hjh ^chi^ijX^dcZh \jWZgcVbZciVaZh ejZYZc gZegdYjX^g ZhiV dWgV h^c Vjidg^oVX^cegZk^V#HadhZaZhhda^X^iVfjZbZcX^dcZcaV[jZciZZ^c[dgbZcVaVhCVX^dcZhJc^YVh YZiVagZegdYjXX^c# 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa * Índice Egad\d ################################################################################################# && 8Veijad> AVXddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa/ZmeZg^ZcX^VhnYZhV[dh José Antonio Ocampo####################################################################################### &( &# >cigdYjXX^c################################################################################# &( '# AVXddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa/kZciV_VhnegdWaZbVh######## &+ V 6g\jbZcidhV[VkdgYZaVh^chi^ijX^dcZhÄcVcX^ZgVh gZ\^dcVaZh################################################################################ &+ W EgdWaZbVhYZaVhZci^YVYZhgZ\^dcVaZh################################## '& (# ;^cVcX^Vb^ZcidYZaYZhVggdaad##################################################### '+ )# 8ddeZgVX^cbVXgdZXdcb^XV#################################################### (, *# 8dcXajh^dcZh################################################################################ ). 7^Wa^d\gV[V############################################################################################ *( 8Veijad>> GZ[dgbVYZaVVgfj^iZXijgVÄcVcX^ZgVbjcY^Va/ZaediZcX^VaYZaVh ^chi^ijX^dcZhgZ\^dcVaZh Roy Culpeper ################################################################################################# *, &# >cigdYjXX^c################################################################################# *, '# 6ciZXZYZciZh################################################################################ *. VAV^YZci^YVYgZ\^dcVa[gZciZVaXdcigdacdgZ\^dcVa################ +% W>ciZ\gVX^cgZ\^dcVa################################################################# +' (# GVocYZhZgYZaVXddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa################### +* V Bdi^kVX^dcZhedai^XVh############################################################ +* W Bdi^kVX^dcZhZXdcb^XVh####################################################### +* + 8:E6A )# 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa/ZchZVcoVhZmigVYVh YZaVhZmeZg^ZcX^VhZcXjghd######################################################## ,) V Í[g^XV####################################################################################### ,) W 6bg^XVAVi^cVnZa8Vg^WZ##################################################### ,*# 8dcXajh^c/aVhdg\Vc^oVX^dcZhgZ\^dcVaZhZcaVVgfj^iZXijgV ÄcVcX^ZgVbjcY^Va####################################################################### -& V CZXZh^YVYZhYZgZXjghdhVaVg\deaVodYZadheVhZh b{hedWgZh############################################################################## -' W8bdXjWg^gZaYÄX^iYZÄcVcX^Vb^ZcidVXdgideaVod######## -) X 7VaVcXZ\ZcZgVa####################################################################### -+ 7^Wa^d\gV[V############################################################################################ -. 8Veijad>>> 7VcXdhgZ\^dcVaZhYZYZhVggdaad/jcVeZgheZXi^kVXdbeVgVi^kV Francisco Sagasti y Fernando Prada################################################################# .& &# >cigdYjXX^c################################################################################# .& '# EVcdgVbV\ZcZgVaYZadhWVcXdhgZ\^dcVaZh nhjWgZ\^dcVaZhYZYZhVggdaad###################################################### .( (# :kdajX^cnh^ijVX^cVXijVaYZadhWVcXdhgZ\^dcVaZh nhjWgZ\^dcVaZhYZYZhVggdaad###################################################### ., V >chigjbZcidhnhZgk^X^dhÄcVcX^Zgdh##################################### ., W 8VgiZgVhnZheZX^Va^oVX^dcZhYZadhWVcXdh gZ\^dcVaZhYZYZhVggdaad######################################################## &%( X KZciVc^aaVhYZeghiVbdhdgY^cVg^dhnZcXdcY^X^dcZh XdcXZh^dcVg^Vh/edai^XVhYZ¹\gVYjVX^cº########################### &%, Y H^ijVX^cÄcVcX^ZgVYZadhWVcXdhgZ\^dcVaZh YZYZhVggdaad##########################################################################&&& Z 8dcY^X^dcZhnXdhidhYZadheghiVbdh############################### &&* )# :XdcdbVedai^XVYZadhWVcXdhbjai^aViZgVaZh YZYZhVggdaad############################################################################### &&, V 8VbW^dhZcadh\gjedhk^cXjaVYdhVadhWVcXdh bjai^aViZgVaZhYZYZhVggdaadnbjai^ea^X^YVYYZ^ciZgZhVYdh# && W <Zhi^cYZadh^c\gZhdhcZidh############################################### &'' *# DWhZgkVX^dcZhÄcVaZh################################################################ &', 7^Wa^d\gV[V########################################################################################## &'. 8Veijad>K GZ\bZcZhXVbW^Vg^dhgZ\^dcVaZh/aVZmeZg^ZcX^VZjgdeZV Charles Wyplosz############################################################################################# &(& &# >cigdYjXX^c############################################################################### &(& '# AVa\^XVYZaVheVg^YVYZhÅZm^WaZh########################################### &() V:aZXX^cYZag\^bZc############################################################ &() W ;dgbVhYZZhiVW^a^YVYXVbW^Vg^V########################################## &(+ X EdgfjZh^bedgiVciZaVZhiVW^a^YVYYZai^ed YZXVbW^d/ZaXVhdZjgdeZd################################################## &(, 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa , (# GZ\bZcZhXVbW^Vg^dhYZ:jgdeV############################################# &)' V7gZkZgZhZV]^hig^XV########################################################### &)( W:abZXVc^hbdYZi^edhYZXVbW^d/jcVXjZgYdXdbeaZ_d### &)* X AVjc^cbdcZiVg^V############################################################# &). YEdai^XVÄhXVa/XddgY^cVX^cnY^hX^ea^cV############################## &*& )# ªFjcdhY^XZaVZmeZg^ZcX^VZjgdeZV4##################################### &*' VHZXjZcX^VYZVXdciZX^b^Zcidh/VYcYZ^g nXbdaaZ\VgVaa################################################################### &*( W>chi^ijX^dcZh######################################################################### &** X :aeVeZaYZadhbZgXVYdhÄcVcX^Zgdh################################### &*+ *# 8dcXajh^dcZh############################################################################# &*7^Wa^d\gV[V########################################################################################## &+& 8VeijadK ªI^ZcZ[jijgdaVXddgY^cVX^cbVXgdZXdcb^XVZc6bg^XVAVi^cV4 José Luis Machinea y Guillermo Rozenwurcel############################################### &+( &# >cigdYjXX^c############################################################################### &+( '# GVodcZhfjZ_jhi^ÄXVcaVXddgY^cVX^cbVXgdZXdcb^XV/ ªfj\gVYdYZ^ciZgYZeZcYZcX^VZXdcb^XV]VnZc 6bg^XVAVi^cV4######################################################################### &+) V >ciZgYZeZcYZcX^VXdbZgX^Va################################################# &+* W >ciZ\gVX^cÄcVcX^ZgV########################################################### &+, X ª9ZeZcYZcX^Vd^ciZgYZeZcYZcX^V4##################################### &+. Y DigVhgVodcZhfjZ_jhi^ÄXVcaVXddgY^cVX^c###################### &,& (# 8ddgY^cVX^cbVXgdZXdcb^XV/aVZmeZg^ZcX^VYZaBZgXdhjg YZhYZjcVeZgheZXi^kVaVi^cdVbZg^XVcV################################### &,( V :kdajX^cYZaegdXZhdYZ^ciZ\gVX^c/YZaVZheZgVcoV VaYZhZcXVcid######################################################################## &,) W :a^ciZcidYZXddgY^cVX^cbVXgdZXdcb^XVYZ'%%%/ ZchZVcoVhZmigVYVhYZjcZmeZg^bZcid[Vaa^Yd###################### &,+ )# :a[jijgdYZaVXddgY^cVX^cbVXgdZXdcb^XVZc 6bg^XVAVi^cVnZa8Vg^WZ/dWhi{Xjadhndedgijc^YVYZh######## &, V EdgYcYZXdbZcoVg############################################################# &,. W =VX^VjcV[dgbVYZXddgY^cVX^cb{h¹Zm^\ZciZº############# &-% X CdgbVhZ^cXZci^kdheVgVaVXddgY^cVX^c########################## &-& Y DeX^dcZheVgVa^b^iVgaVkdaVi^a^YVYYZai^edYZXVbW^d##### &-) Z 8ddgY^cVX^cZcadhgZ\bZcZhYZi^edYZ XVbW^dÅdiVciZ#################################################################### &- [ >ciZ\gVX^cYZadhh^hiZbVhÄcVcX^ZgdhgZ\^dcVaZh nZhiVW^a^YVYbVXgdZXdcb^XV############################################# &-. \ ;dcYdhYZZhiVW^a^oVX^cndigdhVXjZgYdh ÄcVcX^ZgdhhjWgZ\^dcVaZh##################################################### &.& *# 8dcXajh^dcZh############################################################################# &.) 7^Wa^d\gV[V########################################################################################## &.. - 8:E6A 8VeijadK> >ciZ\gVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVaZc6h^Vdg^ZciVa/YZhV[dhneZgheZXi^kVh Yung Chul Park############################################################################################## '%( &# >cigdYjXX^c############################################################################### '%( '# ;jcYVbZcidhZXdcb^XdhYZjcbZXVc^hbd ÄcVcX^ZgdgZ\^dcVaZc6h^Vdg^ZciVa########################################### '%+ V >ciZ\gVX^cXdbZgX^VanZhiVW^a^YVYYZadhi^edh YZXVbW^dW^aViZgVaZh############################################################ '%+ W :a;B>nZabVcZ_dYZaVhXg^h^hYZaVXjZciVYZXVe^iVa###### '%. X Egd\gZhdaZcidnZhXVhdZcaVgZ[dgbVÄcVcX^ZgV ^ciZgcVX^dcVa######################################################################### '&( Y 6XjbjaVX^cYZgZhZgkVh/ ªjcZhXjYdYZWViVaaVdjchZ\jgd4##################################### '&) Z BZXVc^hbdhÄcVcX^ZgdhgZ\^dcVaZh/ ªZaZbZcidh[jcYVbZciVaZh4################################################# '& (# AV>c^X^Vi^kVYZ8]^Vc\BV^###################################################### ''% V 6ciZXZYZciZhYZaV>c^X^Vi^kVYZ8]^Vc\BV^###################### ''% W :higjXijgVnZhiVYdVXijVaYZaV>c^X^Vi^kVYZ8]^Vc\BV^# ''' )# DWhi{XjadhVaV^ciZ\gVX^cnXddeZgVX^cÄcVcX^ZgV############## '' V A^b^iVX^dcZh^chi^ijX^dcVaZh################################################# '' W 8jZhi^dcZhYZa^YZgVo\d####################################################### '(' *# DWhZgkVX^dcZhÄcVaZh################################################################ '(, 7^Wa^d\gV[V########################################################################################## '(. 8VeijadK>> AVXddeZgVX^cÄcVcX^ZgVZcZa{bW^idhjWgZ\^dcVa/aVhZmeZg^ZcX^VhYZ 6bg^XVAVi^cVnZa8Vg^WZ Daniel Titelman############################################################################################## ')& &# >cigdYjXX^c############################################################################### ')& '# K^Z_dhncjZkdhYZhV[dhYZaVXddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa##')' V 6ciZXZYZciZh######################################################################## ')' W 9ZhV[dhYZaV^ciZ\gVX^cÄcVcX^ZgV################################### ')* (# AVWVcXVYZYZhVggdaadhjWgZ\^dcVa########################################## ') V>bedgiVcX^VgZaVi^kVYZaVWVcXVhjWgZ\^dcVa##################### '*& W EaVodhnVh^\cVX^chZXidg^Va################################################ '*( X 8Va^ÄXVX^cYZg^Zh\d!VXXZhdVadhbZgXVYdhÄcVcX^Zgdh nÄcVcX^Vb^ZcidXdcigVXXa^Xd############################################ '*) Y 8Ve^iVaVXX^dcVg^dn¹hZci^YdYZeZgiZcZcX^Vº#################### '* )# 6edndVaVhWVaVcoVhYZeV\dhnVadh[dcYdhgZ\^dcVaZh YZgZhZgkVh################################################################################## '*. V >bedgiVcX^VgZaVi^kV############################################################## '+% W ;^cVcX^Vb^Zcidn¹hZci^YdYZeZgiZcZcX^Vº######################## '+) X ;VXi^W^a^YVYYZZmeVcY^gaVXdWZgijgVgZ\^dcVa YZa;dcYdAVi^cdVbZg^XVcdYZGZhZgkVh############################# '+) *# HciZh^hnXdcXajh^dcZh############################################################### '+* 7^Wa^d\gV[V########################################################################################## '+EjWa^XVX^dcZhYZaV8:E6A########################################################################### '+. 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa . Índice de cuadros y gráficos Cuadros >#& >>#& >>#' >>>#& >>>#' >>>#( >>>#) >>>#* >>>#+ >>>#, >>>#- >>>#. >>>#&% >>>#&& >>>#&' >K#& >K#' >K#( K>#& K>#' K>#( K>#) K>#* K>>#& K>>#' K>>#( K>>#) 7VcXdhbjai^aViZgVaZhYZYZhVggdaad/XVgiZgVk^\ZciZ!'%%)################# (% CZXZh^YVYZhYZÄcVcX^Vb^Zcid########################################################### +Dedgijc^YVYZhnY^ÄXjaiVYZhÄcVcX^ZgVhedggZ\^c######################## ,( AV[Vb^a^VYZadhWVcXdhbjai^aViZgVaZhYZYZhVggdaad!VdYZ [jcYVX^c!ngZ\^dcZhnhZXidgZhYdcYZdeZgVc################################# .) 7VcXdhgZ\^dcVaZhYZYZhVggdaad7G9/Åj_dhcZidhedggZ\^c######## .+ >chigjbZcidhYZÄcVcX^Vb^ZcidYZadhWVcXdhbjai^aViZgVaZh YZYZhVggdaadnhj\gVYdYZji^a^oVX^c############################################## .Bdk^a^oVX^cYZgZXjghdhÄcVcX^ZgdhZ^chigjbZcidh YZÄcVcX^Vb^Zcid############################################################################### &%% 6h^\cVX^cYZgZXjghdhYZadhWVcXdhgZ\^dcVaZhYZYZhVggdaad edgc^kZaYZ^c\gZhdh######################################################################### &%9^hig^WjX^cYZaedgiV[da^dedgXViZ\dgVhYZeVhZhnhZXidgZh####### &&% 7VcXdhbjai^aViZgVaZhYZYZhVggdaad/^cY^XVYdgZhÄcVcX^Zgdh nVYb^c^higVi^kdh!'%%'###################################################################### &&' 7VcXdhbjai^aViZgVaZhYZYZhVggdaad/XdZÄX^ZciZYZXVe^iVa edcYZgVYdZc[jcX^cYZag^Zh\d####################################################### &&) 8dbeVgVX^cYZadhXVg\dhYZeghiVbdhXdc\VgVciVYZa:hiVYd didg\VYdhedgadhWVcXdhbjai^aViZgVaZhYZYZhVggdaad##################### &&+ 9ZgZX]dhYZkdidZcVa\jcdhWVcXdhbjai^aViZgVaZhYZYZhVggdaad## &'& 7VcXdhbjai^aViZgVaZhYZYZhVggdaad/^c\gZhdhWgjidhYZg^kVYdh YZeghiVbdhnYZ^ckZgh^dcZh########################################################### &'( 9Zhi^cdYZadh^c\gZhdhcZidhZcadhWVcXdhbjai^aViZgVaZh YZYZhVggdaad###################################################################################### &'* 6dYZa^WZgVa^oVX^cZc:jgdeVYZaVedh\jZggV############################# &(GZVa^cZVb^ZcidhYZaBI8################################################################## &), >ciZgkZcX^dcZhYZabZgXVYdYZY^k^hVh############################################# &)8jdiVhYZbZgXVYdYZadheVhZhYZVh^Vdg^ZciVa############################# '%, GZhZgkVhYZY^k^hVhnhVaYdZcXjZciVXdgg^ZciZ############################### '&* GZhZgkVhZmiZgcVh$YZjYVVXdgideaVod############################################# '&+ H^ijVX^cYZaV^c^X^Vi^kVYZ8]^Vc\BV^########################################## '') H^ijVX^cYZadheg^cX^eVaZhVXjZgYdhYZa^WgZXdbZgX^d Zc6h^VDg^ZciVa'%%*###################################################################### '(% 6bg^XVAVi^cVnZa8Vg^WZ/eghiVbdhVegdWVYdhedgaVWVcXV YZYZhVggdaad!&.,&·&..%#################################################################### ')) 6bg^XVAVi^cVnZa8Vg^WZ/eghiVbdhYZaVWVcXVYZYZhVggdaad! &.,&·'%%(########################################################################################### '). EgdYjXidhnhZgk^X^dhYZaVh^chi^ijX^dcZh bjai^aViZgVaZhYZÄcVcX^Vb^Zcid####################################################### '*& EghiVbdhVegdWVYdhedgaV7VcXVYZ9ZhVggdaad!&..*·'%%)######### '*' &% 8:E6A K>>#* EghiVbdhVegdWVYdhedgaV7VcXVYZ9ZhVggdaad!&..*·'%%)######### '*' K>>#+/EghiVbdhYZaV8dgedgVX^c6cY^cVYZ;dbZcidedghZXidg ZXdcb^Xd!&.,&"'%%(######################################################################## '*) K>>#, ;^cVcX^Vb^ZcididiVaYZa7VcXdYZ9ZhVggdaadYZa8Vg^WZ edghZXidgZXdcb^Xd!&.,%·'%%(###################################################### '** K>>#- EghiVbdhYZa7VcXd8ZcigdVbZg^XVcdYZ>ciZ\gVX^c:Xdcb^XV edghZXidgZXdcb^Xd!&.+&·'%%(###################################################### '** K>>#. 8Va^ÄXVX^cYZYZjYVYZaVg\deaVodZcbdcZYVZmigVc_ZgV########### '*+ K>>#&%Bdgdh^YVYYZaVXVgiZgVYZeghiVbdh!&...·'%%(########################### '*K>>#&&9ZhZbWdahdhYZa;dcYdAVi^cdVbZg^XVcdYZGZhZgkVhn ÄcVcX^Vb^ZcidZmXZeX^dcVaYZa;dcYdBdcZiVg^d>ciZgcVX^dcVa#### '+' K>>#&':[ZXidYZa;dcYdAVi^cdVbZg^XVcdYZGZhZgkVhhdWgZaV kjacZgVW^a^YVYÄcVcX^ZgVYZjYVYZXdgideaVod$gZhZgkVh ^ciZgcVX^dcVaZh################################################################################## '+( Gráficos >>>#& >K#& >K#' >K#( >K#) K#& K#' K#( K#) K#* K#+ K#, K#- K#. K#&% K>>#& K>>#' :kdajX^cYZaVY^hig^WjX^chZXidg^VaYZaVhXVgiZgVh YZadhWVcXdhgZ\^dcVaZhYZYZhVggdaad############################################## &%) GZ\bZcZhXVbW^Vg^dhdÄX^VaZhhZ\cZa;B>ngZ\bZcZh dWhZgkVYdhZcaVeg{Xi^XV################################################################### &(* >cÅVX^cZcaVodcVYZaVD89:####################################################### &(. I^edhYZXVbW^dgZVaZh####################################################################### &)& IVhVhYZWdcdhYZiZhdgZgVZc:jgdeV############################################## &*, EVgi^X^eVX^cYZaVhZmedgiVX^dcZh^cigVggZ\^dcVaZhZcZaidiVa YZaVhZmedgiVX^dcZhgZ\^dcVaZh/&.-*"'%%(###################################### &+* EgdedgX^cYZaVhZmedgiVX^dcZh^cigVggZ\^dcVaZhZcZaidiVa YZaVhZmedgiVX^dcZhgZ\^dcVaZh/&..%"&..&n'%%%"'%%(################# &++ :medgiVX^dcZh^cigVggZ\^dcVaZhXdbdedgXZciV_Z YZaE>7gZ\^dcVa/&..%"&..&n'%%%"'%%(########################################## &+, G^Zh\deVh/Y^X^ZbWgZYZ&..("hZei^ZbWgZYZ'%%)###################### &+9^hig^WjX^cYZaE>7gZ\^dcVa/&..%"'%%(########################################## &,% <gVYdYZ^ciZgYZeZcYZcX^VYZadheg^cX^eVaZheVhZh YZVa\jcdhVXjZgYdhYZ^ciZ\gVX^c/&.-.n'%%'############################ &,% H^cXgdc^hbdYZadhX^Xadh0egdbZY^dedcYZgVYd YZaXdZÄX^ZciZYZXdggZaVX^c!&.+'"'%%'########################################## &,' KdaVi^a^YVYYZadhi^edhYZXVbW^dgZVaZhW^aViZgVaZh######################## &,( KdaVi^a^YVYYZadhÅj_dhYZXVe^iVaeg^kVYd!&.,&"'%%%#################### &.' EZgijgWVX^dcZhZcZahZXidggZVa/XdggZaVX^cZcigZigb^cdh YZ^ciZgXVbW^dnegZX^dhYZZmedgiVX^c########################################## &.( 8gZX^b^ZcidYZaE>7!VegdWVX^dcZhYZeghiVbdhnZcigVYV YZXVe^iVaZheg^kVYdh########################################################################## '*, EVhZhb^ZbWgdhYZa;dcYdAVi^cdVbZg^XVcdYZGZhZgkVh;A6G 8gZX^b^ZcidYZaE>7nVegdWVX^dcZhYZeghiVbdhYZa;A6G########## '+( 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa && Prólogo :a 8dchZchd YZ BdciZggZn ]VXZ ]^cXVe^ Zc fjZ ¹Adh WVcXdh YZ YZhVggdaad bjai^aViZgVaZh n gZ\^dcVaZh Xdci^cVc YZhZbeZVcYd jc eVeZa ^cY^heZchVWaZ eVgV ViZcYZg aVh cZXZh^YVYZh YZ YZhVggdaad YZ adh eVhZh Zc YZhVggdaad n Xdc ZXdcdbVh Zc igVch^X^cº# :c Za iZmid hZ VÄgbV iVbW^c fjZ¹:hdhWVcXdhYZWZgVcXdcig^Wj^gVVhZ\jgVgjckdajbZcVYZXjVYdYZ gZXjghdhÄcVcX^ZgdhVadheVhZhhjb^YdhZcaVedWgZoVfjZ]VcVYdeiVYd edai^XVh ZXdcb^XVh gVX^dcVaZh eZgd fjZ cd i^ZcZc hjÄX^ZciZ VXXZhd V adh bZgXVYdh YZ XVe^iVa# IVbW^c YZWZgVc ViZcjVg aVh gZeZgXjh^dcZh YZ aV ^cZhiVW^a^YVY ZmXZh^kV YZ adh bZgXVYdh ÄcVcX^Zgdh# :a [dgiVaZX^b^Zcid YZ adh WVcXdh gZ\^dcVaZh YZ YZhVggdaad n YZ aVh ^chi^ijX^dcZh ÄcVcX^ZgVh hjWgZ\^dcVaZheZgb^iZVZhiVhZci^YVYZhegZhiVgjcVedndÄcVcX^ZgdÅZm^WaZ fjZ XdbeaZbZciV aV aVWdg YZ YZhVggdaad Zc adh eaVcdh cVX^dcVa n gZ\^dcVa! ad XjVa [VX^a^iV aV ^YZci^ÄXVX^c YZ adh eVhZh gZXZeidgZh Xdc adh egd\gVbVh YZ VnjYV n VjbZciV aV ZÄX^ZcX^V Zc \ZcZgVa# 6h^b^hbd! eVgV adh eVhZh Zc YZhVggdaad fjZ hdc b^ZbWgdh! Xdchi^ijnZc jcV [jZciZ ^cY^heZchVWaZ YZ ^c[dgbVX^cnXdcdX^b^ZcidhZheZX^Va^oVYdhhdWgZZaXgZX^b^ZcidZXdcb^Xd nZaYZhVggdaadºe{ggV[d)*YZa8dchZchdYZBdciZggZn#H^cZbWVg\d!YZhYZ aV XZaZWgVX^c YZ aV 8jbWgZ YZ BdciZggZn hZ ]V VkVcoVYd gZaVi^kVbZciZ edXdZcZa[dgiVaZX^b^ZcidYZaV[jcX^cfjZYZhZbeZVcaVh^chi^ijX^dcZh gZ\^dcVaZhZcZah^hiZbVÄcVcX^Zgd^ciZgcVX^dcVa# :a]ZX]dYZfjZcdhZ]VnVejWa^XVYdc^c\ca^Wgdc^^c[dgbZZcZa fjZhZegZhZciZjcVZkVajVX^cXdbeVgVi^kVYZaVh^ijVX^cYZaVXddeZgVX^c ÄcVcX^ZgVgZ\^dcVaZcdigVheVgiZhYZabjcYdYZbjZhigVaV[VaiVYZViZcX^c egZhiVYV V ZhiZ iZbV# :a egdeh^id YZa egZhZciZ a^Wgd Zh egZX^hVbZciZ aaZcVg ZhiZ \gVc kVXd# Adh XVhdh YZ XddeZgVX^c ÄcVcX^ZgV gZ\^dcVa &' 8:E6A edYgVc XaVh^ÄXVghZ Zc Ydh XViZ\dgVh/ ^ ÄcVcX^Vb^Zcid YZa YZhVggdaad n ^^bZXVc^hbdhYZXddeZgVX^cbVXgdZXdcb^XVnbZXVc^hbdhÄcVcX^Zgdh XdcZmdhÄcVcX^Vb^ZcidYZa^fj^YZoYjgVciZXg^h^hYZaVWVaVcoVYZeV\dh# 6jcfjZ cjZhigd eg^cX^eVa dW_Zi^kd Zh VcVa^oVg fj gZheVaYd ejZYZ YVg aV XddeZgVX^cgZ\^dcVaVadh^ciZgZhZhYZadheVhZhZcYZhVggdaad!gZXjgg^bdh VaVZmeZg^ZcX^VYZ:jgdeVdXX^YZciVaZcbViZg^VYZXddeZgVX^cÄcVcX^ZgV gZ\^dcVaXdbdgZ[ZgZcX^VeVgVZaZhijY^dYZaVhZmeZg^ZcX^VhYZXddeZgVX^c ZcZabjcYdZcYZhVggdaad# Adh XVhdh ZmVb^cVYdh Zc ZhiZ a^Wgd ^cY^XVc fjZ aVh ^chi^ijX^dcZh YZ XddeZgVX^c gZ\^dcVa ejZYZ hZg jcV ]ZggVb^ZciV bjn ZÄXVo eVgV hjeZgVg adh egdWaZbVh fjZ eaVciZV aV ^chjÄX^ZcX^V YZ hZgk^X^dh ÄcVcX^Zgdh Zc aV VXijVaVgfj^iZXijgVÄcVcX^ZgV^ciZgcVX^dcVa#H^cZbWVg\d!ZhiVh^chi^ijX^dcZh h^\jZcXVgVXiZg^o{cYdhZedgdeZgVX^dcZhYZVaXVcXZa^b^iVYdnVccd]Vc h^YdgZXdcdX^YVhXdbdjcXdbedcZciZZhZcX^VaYZaVVgfj^iZXijgVÄcVcX^ZgV ^ciZgcVX^dcVa#8dcÄVbdhZcfjZZhiZa^WgdYZhe^ZgiZbVndg^ciZghZccjZkVh ^c^X^Vi^kVhZcZhiZXVbednaVhXdck^ZgiVZcZa[dXdYZaYZWViZVXijVahdWgZ XddeZgVX^cHjg"Hjg# 6\gVYZXZbdh egd[jcYVbZciZ V aV ;jcYVX^c ;dgY edg Wg^cYVg V aV 8db^h^c:Xdcb^XVYZ6bg^XVAVi^cVnZa8Vg^WZYZaVhCVX^dcZhJc^YVh ZaVedndcZXZhVg^deVgVaVZ_ZXjX^cYZZhiZegdnZXid# José Luis Machinea HZXgZiVg^d:_ZXji^kd 8db^h^c:Xdcb^XVeVgV 6bg^XVAVi^cVnZa8Vg^WZ! CVX^dcZhJc^YVh José Antonio Ocampo HZXgZiVg^d<ZcZgVa6Y_jcid YZ6hjcidh:Xdcb^XdhnHdX^VaZh YZaVhCVX^dcZhJc^YVh 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa &( Capítulo I La cooperación financiera regional: experiencias y desafíos José Antonio Ocampo* 1. Introducción 6 eVgi^g YZ aV Xg^h^h Vh^{i^XV YZ &.., hZ eaVciZ jc ZmiZchd YZWViZ hdWgZ aV Vgfj^iZXijgV ÄcVcX^ZgV ^ciZgcVX^dcVa# 9^X]d YZWViZ ]^od Zk^YZciZ fjZadhhZgk^X^dhegZhiVYdhedgaVh^chi^ijX^dcZhÄcVcX^ZgVh^ciZgcVX^dcVaZh hdc ^chjÄX^ZciZh! eVgi^XjaVgbZciZ V aV ajo YZ adh XgZX^ZciZh kcXjadh ZXdcb^Xdh XgZVYdh edg Za VXijVa egdXZhd YZ \adWVa^oVX^c# :cigZ adh ¹W^ZcZh eWa^Xdh \adWVaZhº XjnV egdk^h^c gZhjaiV ^chjÄX^ZciZ hZ XjZciVc aVZhiVW^a^YVYbVXgdZXdcb^XVnÄcVcX^ZgV\adWVa!nadhbZXVc^hbdheVgV Zk^iVgnbVcZ_VgaVhXg^h^hÄcVcX^ZgVh#:cZaYZWViZiVbW^chZ]^od]^cXVe^ Zc fjZ adh bZgXVYdh ^ciZgcVX^dcVaZh n eg^kVYdh YZ XVe^iVa d[gZXZc jc ÄcVcX^Vb^ZcidVaiVbZciZegdXXa^XdVadheVhZhZcYZhVggdaad!adfjZa^b^iV hjh edh^W^a^YVYZh YZ VYdeiVg edai^XVh bVXgdZXdcb^XVh Vci^XXa^XVh# Edg ai^bd! hZ YZhiVX Za ]ZX]d YZ fjZ adh bZgXVYdh eg^kVYdh ^ciZgcVX^dcVaZh YZ XVe^iVa egdkZZc jc ÄcVcX^Vb^Zcid ^chjÄX^ZciZ V bjX]dh eVhZh Zc YZhVggdaad!hdWgZidYdVadhb{hedWgZh# 6\gVYZoXdVGdn8jaeZeZg!HiZe]Vcn<g^[[^i]"?dcZh!?dbd@#H#!6ccDgg!?dhAj^hBVX]^cZV! :_Zk^dbZDidWd!BVgVÍc\ZaVEVggV!:hiZWVcEgZo!;gVcX^hXdHV\Vhi^nAVcXZIVnadgedg hjhXdbZciVg^dhVjcVkZgh^cVciZg^dgYZZhiZXVeijad# &) 8:E6A :a eVeZa fjZ edYgVc YZhZbeZVg aVh ^chi^ijX^dcZh gZ\^dcVaZh Zc aV egZhiVX^c YZ Zhidh hZgk^X^dh [jZ hjWZhi^bVYd Zc Za YZWViZ hdWgZ aVh VaiZgcVi^kVh eVgV bZ_dgVg adh gZ\bZcZh ÄcVcX^Zgdh \adWVaZh# 9Z ]ZX]d! Zc aVbVndgVYZadh^c[dgbZhegdkZc^ZciZhYZadheVhZhYZhVggdaaVYdhkVchZ! edgZ_Zbead!8dchZ_dYZGZaVX^dcZh:miZg^dgZh!&...nBZaioZgndigdh!'%%% nZcaVhgZÅZm^dcZhhdWgZgZ[dgbVÄcVcX^ZgV^ciZgcVX^dcVaYZaVh^chi^ijX^dcZh YZ 7gZiidc LddYh ZcigZ digdh! Zc adh ^c[dgbZh hdWgZ gZ[dgbV ÄcVcX^ZgV ^ciZgcVX^dcVa egZhZciVYdh edg Za ;dcYd BdcZiVg^d >ciZgcVX^dcVa Va 8db^i Egdk^h^dcVanVhjhjXZhdg!Za8db^iBdcZiVg^dn;^cVcX^Zgd>ciZgcVX^dcVa! ZaeVeZaYZaVh^chi^ijX^dcZhÄcVcX^ZgVhgZ\^dcVaZhhZ^\cdgVYZaidYd#Edghj eVgiZ!adhb{hVjidg^oVYdhVc{a^h^hVXVYb^XdhhdWgZVgfj^iZXijgVÄcVcX^ZgV ^ciZgcVX^dcVa:^X]Zc\gZZc!&...0@ZcZc!'%%&bZcX^dcVcY^X]deVeZaZcZa bZ_dgYZadhXVhdhhdadYZeVhd#AdhgZ\bZcZhgZ\^dcVaZh]Vch^Yd^cXajhd dW_Zid YZ gZX]Vod VW^Zgid edg eVgiZ YZ VXidgZh ^bedgiVciZh! Xdbd dXjgg^ XdcaVegdejZhiVegZhZciVYVedg?VecZc&..,YZXgZVgjc;dcYdBdcZiVg^d 6h^{i^Xd! VjcfjZ aV ^YZV gZX^W^ jc cjZkd ^bejahd Zc Za Vd '%%%! XjVcYd aV6hdX^VX^cYZCVX^dcZhYZa6h^VHjYdg^ZciVa6H:6C!8]^cV!?VecnaV GZeWa^XVYZ8dgZVVegdWVgdcaV^c^X^Vi^kV8]^Vc\BV^# =Vn! Xdbd Zh dWk^d! ZmXZeX^dcZh V ZhiV gZ\aV# :cigZ adh bjX]dh ^c[dgbZhhdWgZaVgZ[dgbVÄcVcX^ZgV^ciZgcVX^dcVa!ZaYZaVhCVX^dcZhJc^YVh &...hZYZhiVXVedghjYZ[ZchVYZaV[jcX^cfjZedYgVcYZhZbeZVgadh gZ\bZcZhÄcVcX^ZgdhgZ\^dcVaZhZcjcVVgfj^iZXijgVÄcVcX^ZgV^ciZgcVX^dcVa eZg[ZXX^dcVYV#:hidhgZ\bZcZhiVbW^c]VcgZX^W^Ydjc[jZgiZgZheVaYdYZ Va\jcdhVjidgZh!ZcigZdigdhZaYZB^hign&...!DXVbed&...!'%%'!'%%(n Za<gjedYZEZghdcVh:b^cZciZhYZBZgXVYdh:bZg\ZciZh!XdckdXVYdedgaV ;jcYVX^c;dgY'%%&#AdhWVcXdhgZ\^dcVaZhnhjWgZ\^dcVaZhYZYZhVggdaad ]VcgZX^W^Ydb{hViZcX^ckVchZ7ZoVchdcnHV\Vhi^!'%%%08jaeZeZg!&..,0 <jggV n Kda`Zg! '%%&! n HV\Vhi^! 7ZoVchdc n EgVYV! '%%*# 8dbd nV hZ ]V ^cY^XVYd!XdcedhiZg^dg^YVYVaVXg^h^h!6h^V[jZaVgZ\^cfjZVkVcob{hZc ZhiZhZci^YdEVg`nLVc\!'%%%!ZciVcidfjZaV8db^h^c:Xdcb^XVeVgV 6bg^XVAVi^cVnZa8Vg^WZ8:E6A!'%%&n6\dh^c'%%&YZ[ZcY^ZgdcXdc kZ]ZbZcX^VaV[jcX^cYZadhgZ\bZcZhÄcVcX^ZgdhgZ\^dcVaZhZc6bg^XV AVi^cVnZa8Vg^WZ# AV ^cVYZXjVYV ViZcX^c egZhiVYV V adh gZ\bZcZh ÄcVcX^Zgdh gZ\^dcVaZhZhhdgegZcYZciZVabZcdhedgigZhgVodcZh#:ceg^bZgaj\Vg!Zh Zk^YZciZeVgVidYddWhZgkVYdgfjZaVcjZkVdaZVYVYZ\adWVa^oVX^cXd^cX^YZ XdcjcegdXZhdYZ¹gZ\^dcVa^hbdVW^Zgidº#:chZ\jcYdigb^cd!hZgZXdcdXZ Vbea^VbZciZfjZ!XdcedhiZg^dg^YVYVaVhZ\jcYV\jZggVbjcY^Va!:jgdeV dXX^YZciVa YZbdhig aVh k^gijYZh YZ aV XddeZgVX^c gZ\^dcVa! fjZ Zc Za {bW^idÄcVcX^Zgdi^ZcZjcVaVg\V]^hidg^VfjZhZZmi^ZcYZYZhYZaVXgZVX^c YZ aV Jc^c :jgdeZV YZ EV\dh n Za 7VcXd :jgdeZd YZ >ckZgh^dcZh Zc adh 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa &* Vdh X^cXjZciV ]VhiV aV hZg^Z YZ VXjZgYdh YZ XddgY^cVX^c n XddeZgVX^c bVXgdZXdcb^XVfjZXdcYj_ZgdcVaZhiVWaZX^b^ZcidYZaVjc^cbdcZiVg^V VXijVa ZcigZ aV bVndgV YZ adh eVhZh b^ZbWgdh YZ aV Jc^c :jgdeZV# :c iZgXZgaj\Vg!adhWVcXdhgZ\^dcVaZhYZYZhVggdaad]Vch^YdgZXdcdX^YdhXdbd jc^bedgiVciZXdbedcZciZYZaV^chi^ijX^dcVa^YVYbjcY^VaYZhYZadhVdh hZhZciV# :c adh eVhZh Zc YZhVggdaad iVbW^c ]V ]VW^Yd XVhdh YZ WVcXdh bjai^aViZgVaZhYZYZhVggdaadYZhjegde^ZYVY!VXjZgYdhgZ\^dcVaZhYZeV\dh! edg ad bZcdh jc [dcYd YZ gZhZgkV Zm^idhd n kVg^Vh jc^dcZh bdcZiVg^Vh#1 :hiVh Zci^YVYZh Xd^cX^YZc Zc X^ZgiV bZY^YV Xdc adh VXjZgYdh gZ\^dcVaZh n hjWgZ\^dcVaZh YZ XdbZgX^d n iVcid jcdh Xdbd digdh bjZhigVc jcV igVnZXidg^VXdcVai^WV_dh#2 9ZW^Yd V aV [VaiV YZ VYZXjVYV Xdch^YZgVX^c fjZ ]V gZX^W^Yd ZhiZ iZbV! cd ]Vn a^Wgdh c^ ^c[dgbZh Zc adh fjZ hZ egZhZciZ jcV ZkVajVX^c XdbeVgVi^kV YZ adh gZ\bZcZh ÄcVcX^Zgdh gZ\^dcVaZh# :a egdeh^id YZ ZhiZ a^Wgd Zh egZX^hVbZciZ aaZcVg ZhZ ^bedgiVciZ kVXd# AVh bdYVa^YVYZh YZ XddeZgVX^cÄcVcX^ZgVfjZVfjhZZmVb^cVchZV\gjeVcZcYdhXViZ\dgVh/ ^ ÄcVcX^Vb^Zcid YZa YZhVggdaad! {bW^id Zc Za fjZ hZ ]V VXjbjaVYd bVndg ZmeZg^ZcX^V! ^cXaj^YVh ^YZVh cdkZYdhVh Xdbd aVh ^c^X^Vi^kVh Vh^{i^XVh YZhi^cVYVhV[dgiVaZXZgadhbZgXVYdhgZ\^dcVaZhYZWdcdh!n^^bZXVc^hbdh YZ XddeZgVX^c bVXgdZXdcb^XV n aV XddeZgVX^c ÄcVcX^ZgV XdcZmV ÄcVcX^Vb^Zcid Xdc ÄcZh YZ a^fj^YZo YjgVciZ aVh Xg^h^h YZ aV WVaVcoV YZ eV\dh! fjZ ^cXajnZc bZXVc^hbdh YZ Y^{ad\d hdWgZ edai^XVh n YZ gZk^h^c YZ eVgZh! h^hiZbVh b{h ZhigjXijgVYdh YZ hjeZgk^h^c 3 bVXgdZXdcb^XV n XdchjaiVdXddgY^cVX^cYZedai^XVh![dcYdhYZgZhZgkVnVXjZgYdhYZXgY^id gZXegdXdZcigZWVcXdhXZcigVaZh!]VhiVaaZ\VgVaVhjc^dcZhbdcZiVg^Vh!fjZ Xdchi^ijnZc aV ZmegZh^c b{h VkVcoVYV YZ XddeZgVX^c bVXgdZXdcb^XV# =Vn digVh Ydh [dgbVh YZ XddeZgVX^c fjZ XdggZhedcYZc V aV hZ\jcYV XViZ\dgVnfjZZhiZZhijY^dbZcX^dcVhdadYZeVhd/adhgZ\bZcZhgZ\^dcVaZh YZeV\dhnXddeZgVX^cZcZa{gZVYZaVgZ\jaVX^cnhjeZgk^h^cegjYZcX^Va YZ adh h^hiZbVh ÄcVcX^Zgdh cVX^dcVaZh# 8VWZ YZhiVXVg ÄcVabZciZ fjZ! VjcfjZ cjZhigd eg^cX^eVa ^ciZgh Zh VcVa^oVg Za VedgiZ fjZ edYgV ]VXZg aV XddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVaVadheVhZhZcYZhVggdaad!aVZmeZg^ZcX^VYZ :jgdeVdXX^YZciVahZji^a^oVXdbdejcidYZgZ[ZgZcX^V# :c ZhiZ ZhijY^d jhVbdh aV ZmegZh^c ¹WVcXdh YZ egde^ZYVY YZ eVhZh Zc YZhVggdaadº eVgV gZ[Zg^gcdh V adh WVcXdh bjai^aViZgVaZh YZ YZhVggdaad fjZ cd i^ZcZc XVe^iVa YZ eVhZh ^cYjhig^Va^oVYdh! VjcfjZ! Xdbd hZ kZg{ b{h VYZaVciZ! ejZYZc iZcZg XVe^iVa YZ eVhZh egdYjXidgZhYZeZigaZdgZaVi^kVbZciZegheZgdh# 2 KVhZ Za Vc{a^h^h YZ adh XVhdh YZ XddeZgVX^c gZ\^dcVa egZhZciVYdh Zc aV hZg^Z YZ a^Wgdh ejWa^XVYdhedgZa;dgdhdWgZ9ZjYVn9ZhVggdaad;DC969!hZ\chjhh^\aVhZc^c\ahZc adhVdhcdkZciV#KVchZ!ZceVgi^XjaVg!B^hign&..+nIZjc^hhZc&..-# 3 :cZhiZXVeijadZaigb^cd¹hjgkZ^aaVcXZºhZigVYjXZXdbd¹hjeZgk^h^cºXjVcYdhZgZ[^ZgZV edai^XVhbVXgdZXdcb^XVh# 1 &+ 8:E6A :c ZhiZ XVeijad hZ egZhZciV jcV hZg^Z YZ ZmeZg^ZcX^Vh ^bedgiVciZh YZXddeZgVX^cgZ\^dcVaYZVbWVhXViZ\dgVhnhZZkVaVhjm^idd[VaZcX^Vh V aV ajo YZa YZWViZ b{h Vbea^d hdWgZ gZ[dgbV ÄcVcX^ZgV ^ciZgcVX^dcVa# 9Z ZhiV bVcZgV! cd hdad hZ VcVa^oVc aVh kZciV_Vh YZ aV XddeZgVX^c ÄcVcX^ZgV gZ\^dcVaZcXdbeVgVX^cXdcadhVXjZgYdhYZXVg{XiZgbjcY^Va!h^cdiVbW^c aVh YZÄX^ZcX^Vh fjZ ]V bdhigVYd Zc aV eg{Xi^XV n! iVc ^bedgiVciZ Xdbd Zhd! aVh edh^WaZh XdbeaZbZciVg^ZYVYZh ZcigZ aVh ^chi^ijX^dcZh gZ\^dcVaZh n \adWVaZh# :a XVeijad hZ Y^k^YZ Zc X^cXd hZXX^dcZh! aV eg^bZgV YZ aVh XjVaZh Zh ZhiV ^cigdYjXX^c# :c aV hZ\jcYV hZ egZhZciVc Vg\jbZcidh V [Vkdg YZ adhgZ\bZcZhÄcVcX^ZgdhgZ\^dcVaZhnhZVcVa^oVcVa\jcdhYZadhYZhV[dh fjZZc[gZciVc#:caViZgXZgVnXjVgiVhZXX^dcZhhZZmVb^cVcadhXVhdhb{h ^bedgiVciZh YZ XddeZgVX^c gZ\^dcVa Zc aVh {gZVh YZ ÄcVcX^Vb^Zcid YZa YZhVggdaad n XddgY^cVX^c bVXgdZXdcb^XV! gZheZXi^kVbZciZ# :c aV fj^ciV hZXX^chZegZhZciVcVa\jcVhXdcXajh^dcZh# 2. La cooperación financiera regional: ventajas y problemas a) Argumentos a favor de las instituciones financieras regionales =Vn kVg^dh Vg\jbZcidh fjZ hZ ejZYZc Zh\g^b^g Zc YZ[ZchV YZ jc jhd b{h VXi^kd YZ gZ\bZcZh ÄcVcX^Zgdh gZ\^dcVaZh eVgV [dgiVaZXZg aV Vgfj^iZXijgV ÄcVcX^ZgV ^ciZgcVX^dcVa# :c ZhiZ ZhijY^d adh V\gjeVgZbdh Zc XjVigd\gVcYZhXViZ\dgVh#4:aeg^bZgVg\jbZcidhZgZÄZgZVa]ZX]dYZfjZ! XdbdnVhZ]VbZcX^dcVYd!aV\adWVa^oVX^cVXijVaZhiVbW^cjcegdXZhdYZ gZ\^dcVa^hbdVW^Zgid#:aXdbZgX^d^cigVggZ\^dcVanaVhXdgg^ZciZhYZ^ckZgh^c ]Vc VjbZciVYd Xdbd XdchZXjZcX^V YZ egdXZhdh YZ ^ciZ\gVX^c gZ\^dcVa! Zhi^bjaVYdh iVcid edg edai^XVh Xdbd edg aV egde^V VXX^c YZa bZgXVYd#5 DWk^VbZciZ!adhegdXZhdhYZ^ciZ\gVX^cegZhZciVcY^[ZgZcX^VhZcY^hi^ciVh gZ\^dcZhYZabjcYd/hdcbjX]db{hY^c{b^XdhZc:jgdeVdXX^YZciVa!6h^V dg^ZciVan6bg^XVYZaCdgiZnbjX]dbZcdhZcdigVhgZ\^dcZh!hdWgZidYd 4 5 :caVXdcig^WjX^cYZ8jaeZeZgVZhiZkdajbZchZegZhZciVcVg\jbZcidhXdbeaZbZciVg^dh# :aVjidgY^hi^c\jZZcigZbdi^kVX^dcZhYZaVXddeZgVX^cnaVcZXZh^YVYYZaaZcVgadhkVXdh Zm^hiZciZhZcaVgZYYZ^chi^ijX^dcZh^ciZgcVX^dcVaZh# :aeg^bZgdYZZhidh[ZcbZcdh!aV^ciZ\gVX^cgZ\^dcVa^cYjX^YVedgedai^XVh!hZgZ[^ZgZV aV gZY YZ VXjZgYdh YZ XdbZgX^d gZ\^dcVaZh! hjWgZ\^dcVaZh n W^aViZgVaZh fjZ [dgbVc ad fjZ hZ]VkZc^YdVYZcdb^cVg¹eaVidYZiVaaVg^cZhº#:ahZ\jcYd!aV^ciZ\gVX^c\ZcZgVYVedgZa bZgXVYd!Zhjc[ZcbZcdXVgVXiZghi^XdYZ6h^Vdg^ZciVanVajYZVjcegdXZhd^bejahVYdZc \gVcbZY^YVedg^ckZgh^dcZhZcW^ZcZh^ciZgbZY^dhnXdbZgX^dYZZhdhW^ZcZhdg^ZciVYdV aVegdYjXX^cYZbVcj[VXijgVheVgVVabZgXVYdbjcY^Va!YZVXjZgYdVabdYZad¹YZ\VgoVh Zc[dgbVX^cYZkjZadº(flying geese)!fjZ]Vh^YdbdY^[^XVYdZcaVhai^bVhYXVYVhedgaV ^ggjeX^cYZ8]^cVZcadhbZgXVYdhbjcY^VaZh# 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa &, Zc6h^VbZg^Y^dcVa#H^cZbWVg\d!^cXajhdgZ\^dcZhgZaVi^kVbZciZVigVhVYVh Zc ZhiZ XVbed ]Vc VYdeiVYd Zc adh ai^bdh &* Vdh ^c^X^Vi^kVh gZ\^dcVaZh fjZ]VcXdcig^Wj^YdVgZZhigjXijgVgZah^hiZbVZXdcb^XdbjcY^Va#6YZb{h! VeVgi^gYZaVYXVYVYZ&.-%adhZ[ZXidhYZXdciV\^dYZaVhXg^h^hÄcVcX^ZgVh iVbW^c ]Vc iZc^Yd Y^bZch^dcZh gZ\^dcVaZh ^bedgiVciZh n! YZW^Yd V Zhidh [ZcbZcdh!hZ]VcgZ[dgoVYdadhkcXjadhbVXgdZXdcb^XdhZcigZadheVhZh naVhZmiZgcVa^YVYZhfjZ\ZcZgVcaVhedai^XVhbVXgdZXdcb^XVhYZjceVh hdWgZhjhkZX^cdh# AVZm^hiZcX^VYZZhiVhXgZX^ZciZh^ciZggZaVX^dcZhh^gkZeVgVVg\jbZciVg V [Vkdg YZ edai^XVh Z ^chi^ijX^dcZh XVeVXZh YZ egdiZ\Zg V aVh Y^hi^ciVh gZ\^dcZhYZaVhXg^h^hÄcVcX^ZgVh!nYZ^ciZgcVa^oVgadhZ[ZXidhYZaVhedai^XVh bVXgdZXdcb^XVh n ÄcVcX^ZgVh cVX^dcVaZh eVgV hjh hdX^dh gZ\^dcVaZh# :c ZhiZ hZci^Yd! adh [dcYdh gZ\^dcVaZh YZ gZhZgkV n adh VXjZgYdh gZ\^dcVaZh YZ XgY^idgZXegdXdejZYZcVXijVgXdbdjcVeg^bZgVacZVYZYZ[ZchVXdcigV aVhXg^h^h#6hjkZo!ZaY^{ad\dbVXgdZXdcb^XddaVVYdeX^cYZ[dgbVhb{h Zhig^XiVhYZhjeZgk^h^cnXdchjaiVhhdWgZedai^XVhVc^kZagZ\^dcVaedYgVc ^ciZgcVa^oVg!edgadbZcdheVgX^VabZciZ!aVhZmiZgcVa^YVYZhfjZi^ZcZceVgV adh hdX^dh XdbZgX^VaZh aVh edai^XVh bVXgdZXdcb^XVh YZ jc eVh# 6YZb{h! aV Y^hedh^X^c YZ adh hdX^dh gZ\^dcVaZh V YVg gZheVaYd V jc hdX^d gZ\^dcVa YjgVciZjcVXg^h^hd!VaiZgcVi^kVbZciZ!hjcZ\Vi^kVV]VXZgadejZYZ\ZcZgVg egdWaZbVhYZXgZY^W^a^YVYfjZgZVaoVcdgZYjXZcaVZÄXVX^VYZaVhedai^XVh bVXgdZXdcb^XVh cVX^dcVaZh B^hign! &...# HZ\c digd Vg\jbZcid! fjZ XdbeaZbZciV Za VciZg^dg! Zc jc bjcYd Zc fjZ Za bVg\Zc YZ bVc^dWgV YZ aVhedai^XVhbVXgdZXdcb^XVhcVX^dcVaZhhZ]VgZYjX^Yd!Za{bW^idgZ\^dcVa ]V eVhVYd V hZg [jcYVbZciVa eVgV Za Z_ZgX^X^d YZ aV VjidcdbV Zc bViZg^V YZ edai^XV ZXdcb^XV fjZ Vc Zm^hiZ# :c XVbW^d! hZ edYgV YZX^g fjZ aVh edai^XVh bVXgdZXdcb^XVh Zc aVh fjZ hdad hZ idbVc Zc XjZciV [VXidgZh YZ VaXVcXZcVX^dcVa!Xdbd]VdXjgg^YdigVY^X^dcVabZciZXdcadhegd\gVbVhYZa ;dcYd BdcZiVg^d >ciZgcVX^dcVa! Xdcig^WjnZc V aV XdcigVXX^c YZa XdbZgX^d gZ\^dcVan[dbZciVcYZkVajVX^dcZhXdbeZi^i^kVhfjZV\gVkVcZaXdciV\^d# :a VjbZcid YZ adh kcXjadh gZ\^dcVaZh iVbW^c h^\c^ÄXV fjZ adh WVcXdh gZ\^dcVaZh YZ YZhVggdaad n digdh bZXVc^hbdh gZ\^dcVaZh ejZYZc eVgi^X^eVg Zc aV egZhiVX^c YZ Vednd V aVh ^ckZgh^dcZh Zc ^c[gVZhigjXijgV gZ\^dcVa n aV egdk^h^c YZ digdh ¹W^ZcZh eWa^Xdh gZ\^dcVaZhº# 9Z ]ZX]d! Za a^b^iVYd ÄcVcX^Vb^Zcid YZ ZhiZ i^ed YZ W^ZcZh Zc Za XdciZmid YZ aV VXijVa XddeZgVX^c eVgV Za YZhVggdaad ]V aaZkVYd V 7^gYhVaa '%%+ V VÄgbVg fjZ Za ÄcVcX^Vb^Zcid ^chjÄX^ZciZ YZa gZ\^dcVa^hbd Zh jcd YZ adh eg^cX^eVaZh egdWaZbVh fjZ XVgVXiZg^oVc V adh VXijVaZh gZ\bZcZh ^ciZgcVX^dcVaZh# AV [jcX^cfjZedYgVcYZhZbeZVgadhWVcXdhgZ\^dcVaZhnhjWgZ\^dcVaZhYZ YZhVggdaadiVbW^chZejZYZ_jhi^ÄXVghdWgZaVWVhZYZVg\jbZcidhXa{h^Xdh hdWgZ aVh kZciV_Vh YZ XdbeVgi^g g^Zh\dh# JcV YZ aVh kZciV_Vh YZ idYdh Zhdh bZXVc^hbdhZhfjZejZYZcgZYjX^gaVhVh^bZigVhYZ^c[dgbVX^cZcZaeaVcd gZ\^dcVa!nfjZaVXdbW^cVX^cYZegZh^cYZadheVgZhnjc[jZgiZhZci^Yd &- 8:E6A YZeZgiZcZcX^VVaVh^chi^ijX^dcZhgZ\^dcVaZhejZYZcViZcjVgadhg^Zh\dhfjZ Zc[gZciVcadhWVcXdhYZYZhVggdaadZ^cÅj^gedh^i^kVbZciZZcaV^ckZgh^cn ZaYZhVggdaadÄcVcX^ZgdYZadh^ciZ\gVciZhYZjc¹XajWgZ\^dcVaº# AV XddeZgVX^c eVgV Za YZhVggdaad YZ jcV ^c[gVZhigjXijgV ÄcVcX^ZgV fjZ ^bejahZ Za YZhVggdaad ÄcVcX^Zgd YZ adh eVhZh n eZgb^iV Vbea^Vg adh bZgXVYdh gZ\^dcVaZh YZ XVe^iVa ejZYZ YZ[ZcYZghZ Zc aVh b^hbVh acZVh# Adh bZXVc^hbdh gZ\^dcVaZh iVbW^c ejZYZc Xdcig^Wj^g V YVg gZheVaYd V adh h^hiZbVh cVX^dcVaZh YZ gZ\jaVX^c n hjeZgk^h^c egjYZcX^VaZh YZ adh h^hiZbVh ÄcVcX^Zgdh cVX^dcVaZh! ^cXaj^YV aV VYVeiVX^c YZ cdgbVh ^ciZgcVX^dcVaZhVaVhXdcY^X^dcZhgZ\^dcVaZhZ^cXajhdaVVYdeX^cYZcdgbVh gZ\^dcVaZhZheZX^VaZh!edgZ_Zbead!XdcgZheZXidVaYZhXVaXZYZadheaVodhYZ kZcX^b^ZcidnadhYZhXVaXZhYZbdcZYVhZcaVhXVgiZgVhYZaVh^chi^ijX^dcZh ÄcVcX^ZgVh!egdWaZbVhfjZhdcXdbjcZhZcaVhZXdcdbVhZcYZhVggdaad#AV XddeZgVX^c gZ\^dcVa ejZYZ VnjYVg V gZYjX^g Za Xdhid YZa VegZcY^oV_Z n V XdbeVgi^gZmeZg^ZcX^VhhdWgZYZhVggdaad^chi^ijX^dcVaZcidYVhZhiVh{gZVh# 9Z VXjZgYd Va hZ\jcYd Vg\jbZcid! aV ]ZiZgd\ZcZ^YVY YZ aV Xdbjc^YVY ^ciZgcVX^dcVa ^bea^XV fjZ aVh ^chi^ijX^dcZh bjcY^VaZh n gZ\^dcVaZh ejZYZc YZhZbeZVg [jcX^dcZh XdbeaZbZciVg^Vh! Xdc[dgbZ Va eg^cX^e^d YZ hjWh^Y^Vg^ZYVY fjZ ]V h^Yd [jcYVbZciVa Zc aV ^ciZ\gVX^c ZjgdeZV# AV cZXZh^YVY YZ edcZg Äc V adh bjX]dh kVXdh fjZ egZhZciV aV Vgfj^iZXijgV ÄcVcX^ZgV ^ciZgcVX^dcVa VXZciV aV ^bedgiVcX^V YZ ZhiVh [jcX^dcZh!Xdbdhdhi^ZcZ8jaeZeZgZchjXdcig^WjX^cVZhiZkdajbZckVhZ iVbW^cHV`V`^WVgV!'%%(#6YZb{h!Va\jcdhYZadhhZgk^X^dhfjZegZhiVcaVh ^chi^ijX^dcZh^ciZgcVX^dcVaZhejZYZcZhiVghj_ZidhVYZhZXdcdbVhYZZhXVaV ncdfjZYVXaVgdh^Zm^hiZc^chi^ijX^dcZhfjZgZ\^higZcZXdcdbVhYZZhXVaV YZiVabV\c^ijYfjZ_jhi^ÄfjZcaVZm^hiZcX^VYZjcVhdaV^chi^ijX^cbjcY^Va ZcVa\jcVh{gZVh#:hedh^WaZfjZaVh^chi^ijX^dcZhgZ\^dcVaZhnhjWgZ\^dcVaZh Zhic Zc bZ_dgZh XdcY^X^dcZh eVgV XVeiVg aVh cZXZh^YVYZh n YZbVcYVh gZ\^dcVaZh n gZhedcYZg V ZaaVh# 8dbd hZ ^cY^XV b{h VYZaVciZ! aVh kVg^VYVh XVgiZgVhYZadhWVcXdhbjai^aViZgVaZhYZYZhVggdaadYZbjZhigVcfjZcdhdad hZVYZXjVcW^ZcVaVhcZXZh^YVYZhYZadheVhZhYZaVgZheZXi^kVgZ\^c!h^cd fjZiVbW^cejZYZcdeZgVghVi^h[VXidg^VbZciZVbjnY^hi^ciVhZhXVaVh# 6h^b^hbd! aV hjeZgk^h^c n XdchjaiVh bVXgdZXdcb^XVh YZ VaXVcXZ bjcY^Va hdc cZXZhVg^Vh eVgV VhZ\jgVg aV Xd]ZgZcX^V YZ aVh edai^XVh YZ adh eVhZhb{h\gVcYZh!eZgdhdc^cZÄX^ZciZhXjVcYdhZigViVYZ]VXZg[gZciZV aVhZmiZgcVa^YVYZhYZg^kVYVhYZaVhedai^XVhbVXgdZXdcb^XVhYZadheVhZh kZX^cdh Zc Za bjcYd Zc YZhVggdaad Z ^cXajhd Zc :jgdeV dXX^YZciVa# Edg ad iVcid!b^ZcigVhVa;dcYdBdcZiVg^daZXdggZhedcYZYZhZbeZVgjcV[jcX^c ZhZcX^VaZcZaY^{ad\dnedh^WaZXddgY^cVX^cYZedai^XVhbVXgdZXdcb^XVh V c^kZa bjcY^Va CVX^dcZh Jc^YVh! '%%*! ]Vn jc Vbea^d bVg\Zc eVgV egdXZhdhgZ\^dcVaZhnhjWgZ\^dcVaZhh^b^aVgZh#EdgdigVeVgiZ!VjcfjZYZW^Yd VaXdciV\^dgZ\^dcVaZ^ciZgcVX^dcVaZa;dcYdBdcZiVg^dYZhZbeZVjceVeZa 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa &. ^bedgiVciZ Zc aVh Xg^h^h YZ WVaVcoV YZ eV\dh YZ bVndg ZckZg\VYjgV! adh [dcYdhgZ\^dcVaZhejZYZcYVgidYdZaVedndcZXZhVg^dVadheVhZheZfjZdh n bZY^Vcdh YjgVciZ aVh Xg^h^h kVchZ! ZcigZ digdh! adh X{aXjadh YZ 6\dh^c! '%%&! hdWgZ 6bg^XV AVi^cV# :[ZXi^kVbZciZ! aV XgZX^ZciZ XdcXZcigVX^c YZa Vednd V aV WVaVcoV YZ eV\dh Zc jcdh edXdh eVhZh <g^[Äi]"?dcZh n DXVbed! &...0 DXVbed! '%%' ^cY^XV fjZ aV gZhejZhiV YZ aVh ^chi^ijX^dcZh ÄcVcX^ZgVhbjcY^VaZhedYgVhZghZh\VYVnYZeZcYZgYZaiVbVdYZaeVh# :hideZgb^i^gV_jhi^ÄXVgjcV¹Y^k^h^cYZaigVWV_dºZcigZaVhdg\Vc^oVX^dcZh bjcY^VaZhngZ\^dcVaZhZcXjVcidVaVegdk^h^cYZÄcVcX^Vb^Zcid!Xdc[dgbZ VaVXjVaZhiVhai^bVhYVgVcb{hVh^hiZcX^VVadheVhZhb{heZfjZdh# :aiZgXZgVg\jbZcidV[VkdgYZaVh^chi^ijX^dcZhÄcVcX^ZgVhgZ\^dcVaZh ZhjcVYZ[ZchVYZaVXdbeZiZcX^V!hdWgZidYdZcZa{bW^idYZaVegZhiVX^c YZhZgk^X^dhVadheVhZheZfjZdhnbZY^Vcdh#9ZW^YdVhjiVbVd!Zhidh eVhZhi^ZcZcjcVXVeVX^YVYbjna^b^iVYVeVgVcZ\dX^VgXdcdg\Vc^oVX^dcZh \gVcYZh! edg ad fjZ hj bZ_dg VgbV YZ YZ[ZchV gVY^XV Zc aV XdbeZiZcX^V Zc aV egZhiVX^c YZ hZgk^X^dh ÄcVcX^Zgdh# EVgV Zhdh eVhZh! Za VXXZhd V jcV \VbV b{h Vbea^V YZ VaiZgcVi^kVh eVgV ÄcVcX^Vg Za YZhVggdaad d bVcZ_Vg jcVXg^h^hejZYZhZggZaVi^kVbZciZb{h^bedgiVciZfjZadh¹W^ZcZheWa^Xdh \adWVaZhº fjZ egdedgX^dcVc aVh dg\Vc^oVX^dcZh bjcY^VaZh b{h \gVcYZh ZcigZ digVh XdhVh! ZhiVW^a^YVY bVXgdZXdcb^XV \adWVa# ;jZgV YZ Zhid! edg gZXdcdXZg fjZ Z_ZgXZc edXV d c^c\jcV ^cÅjZcX^V Zc aV egdk^h^c YZ Zhdh ¹W^ZcZh eWa^Xdh \adWVaZhº! i^ZcZc aV iZcYZcX^V V VXijVg YZ iVa bVcZgV fjZ aV h^ijVX^c adh WZcZÄX^Z eZgd h^c Vhjb^g c^c\jcV XVg\V (free riders)# :hid h^\c^ÄXVfjZ![jZgVYZaVhgVodcZhfjZ_jhi^ÄXVcaVXdbeaZbZciVg^ZYVYZcigZ ^chi^ijX^dcZh ÄcVcX^ZgVh \adWVaZh n gZ\^dcVaZh! aV XdbeZiZcX^V ZcigZ Ydh \gjedhYZdg\Vc^oVX^dcZhZcXjVcidVaVegdk^h^cYZhZgk^X^dhYZWVcXVYZ YZhVggdaad!ÄcVcX^Vb^ZcidXdcÄcZhYZa^fj^YZonXddeZgVX^ciXc^XVZhaV bZ_dgVaiZgcVi^kVeVgVadheVhZheZfjZdhnbZY^Vcdh# :aai^bdVg\jbZcidV[VkdgYZadhgZ\bZcZhgZ\^dcVaZhZhYZXVg{XiZg edai^Xd n edYgV YZÄc^ghZ Xdbd ¹[ZYZgVa^hiVº# Ad b{h ^bedgiVciZ Zc ZhiZ XdciZmid Zh fjZ aVh ^chi^ijX^dcZh gZ\^dcVaZh n hjWgZ\^dcVaZh YZhe^ZgiVc jc bVndg hZci^Yd YZ eZgiZcZcX^V! YZW^Yd V fjZ adh :hiVYdh b^ZbWgdh h^ZciZc fjZY^X]Vh^chi^ijX^dcZhi^ZcZcXaVgVbZciZZcXjZciVhjhde^c^dcZh#:hidYV dg^\Zc V jcV gZaVX^c ZheZX^Va ZcigZ aVh ^chi^ijX^dcZh n adh eVhZh fjZ aVh ^ciZ\gVcfjZ!ZcZaXVhdYZ^chi^ijX^dcZhÄcVcX^ZgVh!ejZYZigVYjX^ghZZcjc igVidYZVXgZZYdgeg^k^aZ\^VYd#6hjkZo!ZhidejZYZgZYjX^gadhg^Zh\dhVadh fjZhZZc[gZciVcadhWVcXdhgZ\^dcVaZhnhjWgZ\^dcVaZhYZYZhVggdaadnadh [dcYdhYZgZhZgkV!adfjZVXZciVaVhkZciV_VhYZXdbeVgi^gg^Zh\dh# :hiZ Vg\jbZcid hZ WVhV ZcigZ digVh XdhVh Zc Za ]ZX]d YZ fjZ! ^cYZeZcY^ZciZbZciZ YZ adh dg\Vc^hbdh fjZ hZ XgZZc V c^kZa bjcY^Va! Zh edXd egdWVWaZ fjZ hZ egZhiZ bVndg ViZcX^c V aVh de^c^dcZh YZ adh eVhZh eZfjZdh n bZY^Vcdh Zc aVh ^chi^ijX^dcZh \adWVaZh# :a Vg\jbZcid hZ kZ '% 8:E6A XdcÄgbVYd edg aV ^cVYZXjVYV gZegZhZciVX^c YZ adh eVhZh Zc YZhVggdaad Zc aVh Zci^YVYZh ÄcVcX^ZgVh! jc egdWaZbV fjZ [jZ XZcigd YZ ViZcX^c Zc aV 8dc[ZgZcX^V >ciZgcVX^dcVa hdWgZ Za ;^cVcX^Vb^Zcid eVgV Za 9ZhVggdaad! gZVa^oVYVZcBdciZggZnZc'%%'CVX^dcZhJc^YVh!'%%'!nfjZhZV\jY^oV edg aV XdcXZcigVX^c Vjc bVndg YZ edYZg ^c[dgbVa Zc aVh ^chi^ijX^dcZh ÄcVcX^ZgVh^ciZgcVX^dcVaZh#:cZaXdciZmidYZadgYZc\adWVa!Zhidh^\c^ÄXV fjZadheVhZheZfjZdhedYg{c]VXZghZdg!d]VXZghZdgXdcbjX]Vb{h XaVg^YVY!h^ZbegZfjZhZZmegZhZcXdaZXi^kVbZciZXdbdgZ\^c#9Z]ZX]d! jcV YZ aVh eVgVYd_Vh YZa h^hiZbV \adWVa Zh fjZ aVh cdgbVh \adWVaZh hdc b{h ^bedgiVciZh eVgV adh eVhZh eZfjZdh! eZhZ V fjZ hdc egZX^hVbZciZ Zhidh eVhZh adh fjZ ^cÅjnZc bZcdh Zc hj [dgbjaVX^c n YZ[ZchV# AV c^XV bVcZgV YZ hdajX^dcVg ZhiZ egdWaZbV Zh fjZ adh eVhZh eZfjZdh hZ dg\Vc^XZcnfjZaVh^chi^ijX^dcZhgZ\^dcVaZhhZVc^cXdgedgVYVhVjcdgYZc ^ciZgcVX^dcVab{hVbea^d# AdVciZg^dgh^\c^ÄXVfjZ!VjcfjZZa[dgiVaZX^b^ZcidYZaVXddeZgVX^c bVXgdZXdcb^XVnÄcVcX^ZgV^ciZgcVX^dcVahZ_jhi^ÄXVedgbjX]dhbdi^kdh! cd Zh Zk^YZciZ fjZ aV egZhiVX^c YZ hZgk^X^dh XdggZhedcY^ZciZh YZWZgV egdkZc^g YZ jcVh edXVh dg\Vc^oVX^dcZh bjcY^VaZh# Edg Za XdcigVg^d! Zc Va\jcdh XVhdh aV ZhigjXijgV dg\Vc^oVX^dcVa YZWZ Xdch^hi^g Zc gZYZh YZ ^chi^ijX^dcZhfjZegZhiZcadhhZgk^X^dhcZXZhVg^dhZc[dgbVXdbeaZbZciVg^V! b^ZcigVhfjZZcdigdhYZWZgV[jcX^dcVgXdbdjch^hiZbVYZdg\Vc^oVX^dcZh XdbeZi^i^kVh# AV egZhiVX^c YZ adh hZgk^X^dh cZXZhVg^dh eVgV aV egZkZcX^c n gZhdajX^c YZ Xg^h^h ÄcVcX^ZgVh egdWVWaZbZciZ YZWZgV gZhedcYZg b{h Va eg^bZgbdYZad!b^ZcigVhfjZZcZa{bW^idYZaÄcVcX^Vb^ZcidYZaYZhVggdaad aV XdbeZiZcX^V YZWZgV hZg aV bdYVa^YVY ^beZgVciZ n! YZ ]ZX]d! YZWZgV ZmiZcYZghZVaVXdbeZiZcX^VXdcV\ZciZheg^kVYdh#EZgdZhegdWVWaZfjZaV ejgZoV YZ aV ZhigjXijgV YZa bdYZad cd hZV hj XVgVXiZghi^XV b{h YZhZVWaZ0 YZ]ZX]d!hZgVegZ[Zg^WaZfjZVa\jcdhXdbedcZciZhYZabdYZadXdbe^i^ZgVc ZcigZhedgZ_Zbead!adh[dcYdhgZ\^dcVaZhYZgZhZgkVdadhbZXVc^hbdhYZ XgY^idgZXegdXdedYgVcXdbeZi^gXdcZa;dcYdBdcZiVg^dedgaVegdk^h^c YZ ÄcVcX^Vb^Zcid Xdc ÄcZh YZ a^fj^YZo! b^ZcigVh fjZ Zc digdh XVhdh aVh dg\Vc^oVX^dcZhg^kVaZhedYgVcXddeZgVg# EdgXdch^\j^ZciZ!Za;dcYdBdcZiVg^d>ciZgcVX^dcVaYZa[jijgdYZWZgV XdcXZW^ghZ Xdbd Za kgi^XZ YZ jcV gZY YZ [dcYdh YZ gZhZgkV gZ\^dcVaZh n hjWgZ\^dcVaZh n YZ bZXVc^hbdh YZ XgY^id gZXegdXd CVX^dcZh Jc^YVh! &...0DXVbed!&...!'%%'!'%%(#:[ZXi^kVbZciZ!jcVZhigjXijgVYZZhZi^ed hZVhZbZ_VgVb{hVaVYZa7VcXd8ZcigVa:jgdeZdnZah^hiZbVYZaVGZhZgkV ;ZYZgVa YZ :hiVYdh Jc^Ydh fjZ hj ZhigjXijgV XZcigVa^oVYV VXijVa# EVgV [dbZciVg aV XgZVX^c YZ [dcYdh gZ\^dcVaZh YZ gZhZgkV YZWZgVc VYdeiVghZ ^cXZci^kdh fjZ aZh YZc VXXZhd Vjidb{i^Xd V ÄcVcX^Vb^Zcid YZa ;dcYd BdcZiVg^d d jcV eVgi^X^eVX^c Zc aV Vh^\cVX^c YZ YZgZX]dh ZheZX^VaZh YZ \^gdfjZhZVegdedgX^dcVaVhjhVedgiZh0XdcXgZiVbZciZ!aVhXdcig^WjX^dcZhV adh[dcYdhXdbjcZhYZgZhZgkVedYgVchZgXdch^YZgVYVhXdbdZfj^kVaZciZhV 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa '& aVhXjdiVhYZadheVhZhZcZa;B>#8dbdnVhZ]VY^X]d!adh[dcYdhgZ\^dcVaZh YZ gZhZgkV d adh bZXVc^hbdh gZ\^dcVaZh YZ XgY^id gZXegdXd edYgVc egdedgX^dcVgcdhdadaVbVndgeVgiZYZaÄcVcX^Vb^ZcidZmXZeX^dcVaeVgVadh eVhZhb{heZfjZdhYZjcVgZ\^c!h^cdiVbW^ceVgiZYZaÄcVcX^Vb^Zcid eVgV adh eVhZh b{h \gVcYZh! _jcid Xdc Y^hjVY^g! Va bZcdh Zc eVgiZ! V adh edh^WaZh ZheZXjaVYdgZh YZ gZVa^oVg ViVfjZh ZheZXjaVi^kdh XdcigV aV bdcZYV YZVa\jcdhYZadheVhZhfjZaV^ciZ\gVc# :hiZ bdYZad YZWZgV ZmiZcYZghZ V aV hjeZgk^h^c n aVh XdchjaiVh bVXgdZXdcb^XVh!aVÄhXVa^oVX^cYZadhh^hiZbVhcVX^dcVaZhYZgZ\jaVX^c n hjeZgk^h^c egjYZcX^VaZh! n Za YZhVggdaad YZ aV ^c[gVZhigjXijgV YZ adh bZgXVYdh YZ XVe^iVa cVX^dcVaZh n gZ\^dcVaZh# :hid cd hjhi^ij^gV h^cd fjZ XdbeaZbZciVgVaVhjeZgk^h^cgZ\jaVgYZa;dcYdBdcZiVg^dnZaVedndfjZ Za ;dcYd n Za 7VcXd BjcY^Va egZhiVc Zc bViZg^V YZ YZhVggdaad ÄcVcX^Zgd# :c XjVcid Va ÄcVcX^Vb^Zcid YZa YZhVggdaad! adh WVcXdh hjWgZ\^dcVaZh YZ YZhVggdaadejZYZcYZhZbeZVgjcV^bedgiVciZ[jcX^cXdbdbZXVc^hbdh YZXdWZgijgVXdc_jciVYZg^Zh\dhYZ\gjedhYZeVhZhZcYZhVggdaad!adfjZ aZheZgb^i^gVVegdkZX]VgbZ_dgaVhdedgijc^YVYZhfjZd[gZXZcadhbZgXVYdh eg^kVYdhYZXVe^iVa# JcbVgXd^chi^ijX^dcVaXdbdZaYZhXg^idiZcYgVYdhgVh\dhedh^i^kdh# :c eg^bZg aj\Vg! YdiVgV YZ b{h ZhiVW^a^YVY V aV ZXdcdbV bjcY^Va bZY^VciZ aV egZhiVX^c YZ hZgk^X^dh ZhZcX^VaZh fjZ Y^[X^abZciZ ejZYZc hZg egdedgX^dcVYdh edg jcVh edXVh ^chi^ijX^dcZh bjcY^VaZh! YZW^Yd V aV ]ZiZgd\ZcZ^YVY YZ aV Xdbjc^YVY ^ciZgcVX^dcVa n V adh egdXZhdh Y^c{b^Xdh XVgVXiZghi^XdhYZagZ\^dcVa^hbdVW^Zgid#:chZ\jcYdaj\Vg!YZhYZZaejcidYZ k^hiVYZaZfj^a^Wg^dYZaVhgZaVX^dcZhbjcY^VaZhhZgVbZ_dgfjZjch^hiZbV ^ciZ\gVYdedgedXVhdg\Vc^oVX^dcZhbjcY^VaZh#6YZb{h!edYgVXdcig^Wj^g VfjZadheVhZhb{heZfjZdhhZXdbegdbZi^ZgVcVVXViVgaVhcdgbVhfjZ Xdcig^WjnZcVaVZhiVW^a^YVYbjcY^VangZ\^dcVa# b) Problemas de las entidades regionales AV XddeZgVX^c ÄcVcX^ZgV gZ\^dcVa iVbW^c hZ Zc[gZciV V hZg^dh egdWaZbVhfjZcdXdck^ZcZhjWZhi^bVg#HZigViVYZegdWaZbVhgZaVX^dcVYdh Xdc aV k^VW^a^YVY n aV hdhiZc^W^a^YVY V aVg\d eaVod YZ adh VggZ\adh ^chi^ijX^dcVaZh XdggZhedcY^ZciZh n hZ gZÄZgZc V igZh iZbVh Y^[ZgZciZh/ aV XVeVX^YVY YZ jc YZiZgb^cVYd \gjed YZ eVhZh Zc YZhVggdaad eVgV egZhiVg adh hZgk^X^dh ÄcVcX^Zgdh gZfjZg^Ydh! aV cZXZh^YVY YZ VhZ\jgVg fjZ hZ XgZZc ^chi^ijX^dcZhgZ\^dcVaZhha^YVhnaVY^hig^WjX^cZfj^iVi^kVYZadhWZcZÄX^dh YZaV^ciZ\gVX^cgZ\^dcVa# :c aV Xdcig^WjX^c YZ 8jaeZeZg V ZhiZ kdajbZc! Za eg^bZgd YZ Zhidh egdWaZbVh hZ YZhXg^WZ Xdbd aV cZXZh^YVY YZ Vgbdc^oVg aVh YZbVcYVh YZ adh eVhZh Zc YZhVggdaad n hj XVeVX^YVY YZ egZhiVg adh hZgk^X^dh ÄcVcX^Zgdh '' 8:E6A XdggZhedcY^ZciZh#6agZheZXid!ZaVjidghdhi^ZcZfjZaVZm^hiZcX^VYZeVhZh ^cYjhig^Va^oVYdhdZXdcdbVhYZbZgXVYdZbZg\ZciZhYZcigdYZjcVgZ\^c Zh ZhZcX^Va eVgV jcV VYZXjVYV XddeZgVX^c ÄcVcX^ZgV! ejZhid fjZ d[gZXZc jcV bVhV YZ V]dggdh XgZX^ZciZ n YZhe^ZgiVc b{h XdcÄVcoV Zc XjVcid V aV XVeVX^YVYYZeV\dYZadheVhZhYZaVgZ\^c#:cZhiZhZci^YdZhedh^WaZfjZ aVXddeZgVX^cgZ\^dcVacdejZYV!edghhdaV!hVi^h[VXZgaVhcZXZh^YVYZhYZ gZXjghdhYZadheVhZhb{hedWgZh!nVhZVVXdgiddaVg\deaVod#:hiVh^ijVX^c fjZYV Vc b{h Zc Zk^YZcX^V XjVcYd \gVc eVgiZ d ^cXajhd aV idiVa^YVY YZ adh [dcYdh Y^hedc^WaZh eVgV eVhZh YZ WV_dh ^c\gZhdh YZWZc Xdch^hi^g Zc YdcVX^dcZh!XdbdjcVbVcZgVYZZk^iVgfjZaVYZjYVhZkjZakV^chdhiZc^WaZ! iZbV Zc fjZ hZ ]V ]ZX]d ]^cXVe^ Zc adh ai^bdh Vdh# EZgd cd idYdh adh hZgk^X^dh fjZ ejZYZc egZhiVg aVh ^chi^ijX^dcZh ÄcVcX^ZgVh gZ\^dcVaZh hjedcZcaVegdk^h^cYZÄcVcX^Vb^ZcidVY^X^dcVa!XdbddXjggZXdcVa\jcVh [dgbVhYZXddeZgVX^cbVXgdZXdcb^XV!nVa\jcVhejZYZc^cXajhdgZYjX^g aVcZXZh^YVYYZ[dcYdhZmiZgcdh[dcYdhXdbjcZhYZgZhZgkVdZaXdhidfjZ i^ZcZZaVXXZhdVadhbZgXVYdheg^kVYdhYZXVe^iVaeVgVadheVhZhXdWZgijgV Xdc_jciVYZg^Zh\dh# 9Z idYdh bdYdh! Zc Za [jijgd egZk^h^WaZ eVgZXZgV fjZ adh eVhZh YZ WV_dh ^c\gZhdh cd edYg{c YZ_Vg YZ VhdX^VghZ Xdc adh eVhZh YdcVciZh eVgV XdchZ\j^g ÄcVcX^Vb^Zcid V \gVc ZhXVaV# :hiV XddeZgVX^c ejZYZ XVcVa^oVghZ V igVkh YZ ^chi^ijX^dcZh gZ\^dcVaZh! YZ iVa bdYd fjZ cd YZW^a^iZ Za hZci^Yd YZ eZgiZcZcX^V V Y^X]Vh ^chi^ijX^dcZh edg eVgiZ YZ adh eVhZhZcYZhVggdaad#9Z]ZX]d!Zhid[jZadfjZeVhZc:jgdeVdXX^YZciVa Zc Za eZgdYd YZ gZXdchigjXX^c edhiZg^dg V aV hZ\jcYV \jZggV bjcY^Va! fjZhZXVgVXiZg^oedgaVZhXVhZoYZYaVgZhIg^[Äc!&.*,#AVXVcVa^oVX^c YZaVVh^hiZcX^VYZaEaVcBVgh]Vaaedg^ciZgbZY^dYZaVJc^c:jgdeZVYZ EV\dhZhjcWjZcZ_ZbeadYZVedndÄcVcX^ZgdZmiZgcdZcXVjoVYdVigVkh YZjcV^chi^ijX^cgZ\^dcVa# :c Za XVhd YZ aVh ZXdcdbVh YZ bZY^Vcdh ^c\gZhdh d ¹ZbZg\ZciZhº! aV YZbVcYV YZ XddeZgVX^c ÄcVcX^ZgV gZ\^dcVa YZeZcYZ Zc eVgiZ YZ aV egd[jcY^YVYYZaV^ciZ\gVX^cXdbZgX^VanÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa#Adh[VXidgZh fjZa^b^iVcaVegdk^h^cYZhZgk^X^dhÄcVcX^ZgdhZÄXVXZhiVbW^cejZYZchZg h^\c^ÄXVi^kdh!eZgdY^ÄZgZcZcXjVcidVhjcVijgVaZoVYZadhfjZV[ZXiVcV adheVhZhYZWV_dh^c\gZhdh#:aeg^cX^eVaegdWaZbVgVY^XVZcaVegdk^h^cYZ ÄcVcX^Vb^ZcidVXdgideaVodXdcÄcZhYZa^fj^YZofjZeZgb^iV]VXZg[gZciZ V eZgijgWVX^dcZh (shocks) YZ aV XjZciV YZ XVe^iVa! hdWgZ idYd h^ adh [dcYdh ZmiZgcdhhZegdkZZcZc[dgbVegdXXa^XVVidYdhadheVhZhYZaVb^hbVgZ\^c n h^ ]Vn ^bedgiVciZh [VXidgZh YZ XdciV\^d gZ\^dcVa# H^c ZbWVg\d! Xdbd hZ XdbZciVZcaVhZXX^cVciZg^dg!aVXddeZgVX^cYZeVhZhkZX^cdhZcXVhdhYZ Xg^h^h ejZYZ hZg bjn ZÄXVo! Xdbd ad YZbjZhigV Za kVa^dhd Vednd egZhiVYd edg 6aZbVc^V V ;gVcX^V YjgVciZ aV Xg^h^h bdcZiVg^V ZjgdeZV YZ &..' n Za VedndYZ8]^cVVaVG6:YZ=dc\@dc\ZcaVXg^h^hVh^{i^XVB^hign!&...# 6jcfjZYZXVg{XiZgb{ha^b^iVYd!adhhVi^h[VXidg^dhgZhjaiVYdhad\gVYdhedg 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa '( Za;dcYdAVi^cdVbZg^XVcdYZGZhZgkVhfjZ!eZhZVhjcdbWgZ!h^\jZh^ZcYd ZhZcX^VabZciZ jcV ^chi^ijX^c VcY^cV V aV fjZ hZ hjbV 8dhiV G^XV Zc aV egZhiVX^cYZVnjYVVhjheVhZhb^ZbWgdhYjgVciZaVXg^h^haVi^cdVbZg^XVcV YZaVYZjYVZcadhVdhdX]ZciVnYjgVciZaVXg^h^hVh^{i^XVYZÄcZhYZadh cdkZciVYZbjZhigVfjZ!VeZhVgYZaXdciV\^d!idYdhadheVhZhYZjcVgZ\^c ejZYZc kZghZ WZcZÄX^VYdh edg aV egdk^h^c YZ ÄcVcX^Vb^Zcid Xdc ÄcZh YZ a^fj^YZo edg eVgiZ YZ ^chi^ijX^dcZh gZ\^dcVaZh kVhZ aV Xdcig^WjX^c YZ I^iZabVcVZhiZkdajbZc#8dbd^cY^XVaV]^hidg^VYZa;dcYdAVi^cdVbZg^XVcd YZGZhZgkVh!aVYZbVcYVYZgZXjghdhegdkZc^ZciZYZY^hi^cidheVhZhcdZh h^bjai{cZV!adfjZ[VX^a^iVZa[jcX^dcVb^ZcidYZadh[dcYdhYZgZhZgkVnadh VnjYVVb^i^\VgZaXdciV\^d#EdgZaXdcigVg^d!aV[VaiVYZVedndd!eZdgVjc! adh^ciZcidhZmeaX^idhYZdigdheVhZhYZaVgZ\^cYZY^[ZgZcX^VghZYZadhfjZ VigVk^ZhVcedgjcVXg^h^hejZYZca^b^iVgaVZÄXVX^VYZaVhedai^XVhYZV_jhiZ fjZZhidhVYdeiZcn!ZcaVeg{Xi^XV!VXZcijVgZaXdciV\^d# 6jcfjZ Za ¹hZci^Yd YZ eZgiZcZcX^Vº egdedgX^dcV jcV YZ aVh _jhi^ÄXVX^dcZhW{h^XVheVgVadhVXjZgYdhgZ\^dcVaZh!iVbW^ci^ZcZYZhkZciV_Vh# :aegdWaZbVXdch^hiZ[jcYVbZciVabZciZZcfjZaVh^chi^ijX^dcZhgZ\^dcVaZh nhjWgZ\^dcVaZhejZYZchZgb{hYW^aZh[gZciZVhjhb^ZbWgdh!hdWgZidYd Vadhb{hedYZgdhdh#EdgadiVcid!aVhkZciV_VhYZa¹hZci^YdYZeZgiZcZcX^Vº hdadhZejZYZcXdcXgZiVgXjVcYdhZXdbeaZbZciVcXdcjcY^c{b^XdegdXZhd YZ YZhVggdaad ^chi^ijX^dcVa! fjZ Zh Zc ai^bd igb^cd ad fjZ YZiZgb^cV aV ZÄXVX^V YZ jc g\^bZc gZ\^dcVa YZ XddeZgVX^c# AVh Xdch^YZgVX^dcZh edai^XVh hdc YZiZgb^cVciZh Zc Za egdXZhd YZ YZhVggdaad ^chi^ijX^dcVa n! YZ ]ZX]d!aV^ciZ\gVX^cgZ\^dcVah^ZbegZZhjcegdXZhdedai^XdnhjYZW^a^YVY ZhjcVbVc^[ZhiVX^cYZaV[VaiVYZkdajciVYedai^XVYZXgZVg^chi^ijX^dcZh gZ\^dcVaZh[jZgiZhIZjc^hhZc!&..-# AV ]^hidg^V YZ aV XddeZgVX^c ZjgdeZV VnjYV V XdbegZcYZg ad egdadc\VYdh n XdbeaZ_dh fjZ hdc Zhidh egdXZhdh# 8dbd Lneadho hZVaV Zc hj Xdcig^WjX^c V ZhiZ kdajbZc! Xdbd aV ^ciZ\gVX^c gZ\^dcVa hjedcZ jcV Zgdh^c YZ aV hdWZgVcV cVX^dcVa d! Zc igb^cdh b{h edh^i^kdh! jcV igVch[ZgZcX^V YZ aV hdWZgVcV YZa :hiVYd"cVX^c V aVh ^chi^ijX^dcZh gZ\^dcVaZh! Zm^\Z ^g XgZVcYd XdcÄVcoV Zc aVh ^chi^ijX^dcZh gZ\^dcVaZh! ad fjZ hdad hZ YV \gVYjVabZciZ# 8VYV eVhd YZ ZhiZ egdXZhd kV VXdbeVVYd edgY^[X^aZhXdcXZh^dcZhZcigZadheVgi^YVg^dhYZaV^ciZ\gVX^cnaVh[jZgoVh cVX^dcVa^hiVh0 ZhiVh ai^bVh ^cXajhd ejZYZc egdkdXVg gZigdXZhdh Zc Za egdXZhdYZ^ciZ\gVX^c!adfjZ^cY^XVfjZZhiZai^bdcdZha^cZVa#6AVk^h^c n adh dW_Zi^kdh W^Zc YZÄc^Ydh hdc ZhZcX^VaZh! eZgd jc eaVc bVZhigd cd Zh cZXZhVg^VbZciZ cZXZhVg^d c^ i^a# 8dbd Y^XZ Lneadho Zc gZaVX^c Xdc aV 6 :cadhai^bdhVdh!Zhid]VfjZYVYdYZbVc^[^Zhid!ZcigZdigVhXdhVh!ZcgZaVX^cXdcZaEVXid YZ ZhiVW^a^YVY n XgZX^b^Zcid! eZgd Zc ZhiZ XVhd! Xdbd ]V fjZYVYd Zc Zk^YZcX^V Zc YZWViZh gZX^ZciZh!ZaegdWaZbVdWZYZXZZc\gVcbZY^YVVaV^cVYZXjVX^cYZaVhcdgbVhYZBVVhig^X]i# ') 8:E6A ^ciZ\gVX^c ZjgdeZV! ¹AV ^ciZ\gVX^c h^ZbegZ hZ ]V XVgVXiZg^oVYd edg jc Xa^bVYZXdc[jh^c!ZcZafjZhZVkVcoVcYdheVhdhnhZgZigdXZYZjcd!Zc bZY^dYZegd[jcYVhneZgh^hiZciZhY^kZg\ZcX^VhZcXjVcidVadW_Zi^kdÄcVa# EZgd XVYV ZiVeV YZ aV ^ciZ\gVX^c [VX^a^iV aV h^\j^ZciZ# :a m^id Zc jc {gZV Vc^bV V adh Y^g^\ZciZh edai^Xdh V XdciZbeaVg aV edh^W^a^YVY YZ ^c^X^Vg jc egdnZXidVjcb{hVjYVoZcdigVZh[ZgV#EgdWVWaZbZciZadb{h^bedgiVciZZh fjZXVYVeVhd]VkZc^YdVXdbeVVYdYZjcbVndgYZhVggdaad^chi^ijX^dcVa! adfjZkVXgZVcYdaVZhigjXijgVcZXZhVg^VeVgVYVgZah^\j^ZciZeVhd#:cZhiZ hZci^Yd! Zh Y^[X^a hdWgZZhi^bVg aV ^bedgiVcX^V YZ XgZVg ^chi^ijX^dcZh! edg ^beZg[ZXiVh fjZ hZVc! YZhYZ aVh eg^bZgVh ZiVeVh Xdc Za Äc YZ gZheVaYVg Za egdXZhdYZ^ciZ\gVX^cº# AdheVhZhedYZgdhdhejZYZcegZ[Zg^g^chi^ijX^dcZhgZ\^dcVaZhYW^aZh! fjZaZheZgb^iVcZ_ZgXZgjcVbVndg^cÅjZcX^V#IVbW^cXVWZaVedh^W^a^YVY YZ fjZ aV ajX]V edg Z_ZgXZg ^cÅjZcX^V Zc Za {bW^id gZ\^dcVa ZcigZ aVh ediZcX^VhYZjcVgZ\^c^be^YVZaYZhVggdaadYZjcV^chi^ijX^dcVa^YVYha^YV# 8dbdhZZmea^XVb{hVYZaVciZ!ZhiZ[VXidgedYgVhZgaVXVjhVYZVa\jcdhYZ adh egdWaZbVh fjZ ]Vc Xdbea^XVYd Za Y^hZd YZ ZhfjZbVh YZ XddeZgVX^c bVXgdZXdcb^XV[jZgiZhZc6h^Vdg^ZciVaZcadhai^bdhVdhniVbW^chZ dWhZgkVZcdigdhegdXZhdh!XdbdZaYZaBZgXVYd8dbcYZaHjgBZgXdhjg# AV [dgbV Zc fjZ hZ gZhjZakZ jcV ajX]V YZ edYZg ZcigZ adh VXidgZh b{h ^cÅjnZciZh n Za ]ZX]d YZ fjZ ZhiV hZ igVYjoXV Zc ^chi^ijX^dcZh gZ\^dcVaZh YW^aZh d [jZgiZh hdc bjn ^bedgiVciZh eVgV adh eVhZh b{h eZfjZdh fjZ [dgbVceVgiZYZjcVXjZgYdgZ\^dcVadhjWgZ\^dcVa!VadhfjZZk^YZciZbZciZ [VkdgZXZaVZm^hiZcX^VYZ^chi^ijX^dcZhgZ\^dcVaZh[jZgiZhZcigb^cdhYZhj gZaVX^cXdcadheVhZhb{h\gVcYZhYZaVgZ\^c# AV VÄc^YVY ]^hig^XV n XjaijgVa ejZYZ [VX^a^iVg Za YZhVggdaad YZ ^chi^ijX^dcZh!Xdbdhdhi^ZcZ8jaeZeZgZchjZchVnd!eZgdaVh^ijVX^ckVgV YZjcXVhdVdigd#AV^ciZ\gVX^cZjgdeZVhZgZVa^oVeZhVgYZaVY^kZgh^YVY! Zc iVcid fjZ aV ^ciZ\gVX^c aVi^cdVbZg^XVcV ]V VkVcoVYd aZciVbZciZ V eZhVg YZ aV VÄc^YVY Zm^hiZciZ ZcigZ adh eVhZh# Adh ^ciZcidh YZ ^ciZ\gVX^c Zc ZhiVh Ydh gZ\^dcZh ^cYjYVWaZbZciZ gZhedcYZc V bdi^kVX^dcZh edai^XVh! fjZ Zc Za XVhd YZ :jgdeV dXX^YZciVa ]Vc h^Yd bjX]d b{h YZiZgb^cVciZh0 Va\dh^b^aVgdXjgg^XdcZaYZhVggdaadYZaVgZYYZ^chi^ijX^dcZhÄcVcX^ZgVh {gVWZhZ^ha{b^XVhnYZadhWVcXdhgZ\^dcVaZhYZYZhVggdaadZc\ZcZgVakVhZ b{hVYZaVciZ#AVYZh^ciZ\gVX^cYZadhgZ\bZcZhgZ\^dcVaZh]ZgZYVYdhYZ egdXZhdhXdadc^VaZhZhjc[ZcbZcd]^hig^XdbjnXdbc!XdbdhZdWhZgkV ZcadhXVhdhYZaV6bg^XV]^heVcVZcZah^\adM>MnVaigb^cdYZaeZgdYd Xdadc^VaZcÍ[g^XVn6h^VZcaVhZ\jcYVb^iVYYZah^\adMM#Fj^o{hZedYgV YZX^g fjZ! Zc Zhidh XVhdh! aV XdchigjXX^c ^chi^ijX^dcVa V c^kZa cVX^dcVa XVh^ h^ZbegZ hZ ]V YV V XdhiV YZ aV ^ciZ\gVX^c gZ\^dcVa n fjZ Zc Va\jcdh XVhdh^cXajhdhjedcZXdc[gdciVX^dcZhZcigZeVhZhkZX^cdh#6a\jcdhYZadh gZ\bZcZhfjZhdWgZk^k^ZgdcVaVYZhXdadc^oVX^c]VciZc^YdjcVZkdajX^c XdbeaZ_V!VjcfjZ]VnVcXdciVYdXdcZaVedndYZjceVh^cYjhig^Va^oVYd! 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa '* Xdbd dXjgg^ Xdc aV XddeZgVX^c bVXgdZXdcb^XV ZcigZ adh eVhZh YZ ]VWaV [gVcXZhVYZÍ[g^XVdXX^YZciVakVhZZaVc{a^h^hYZZhidhZhfjZbVhb{hVYZaVciZ# AVY^hig^WjX^cYZadhWZcZÄX^dhYZaV^ciZ\gVX^cZhjcdYZadhVheZXidh b{h^bedgiVciZhYZaY^hZdYZ^chi^ijX^dcZhVYZXjVYVheVgVjcegdXZhdYZ ZhiZi^ed#9ZW^YdVaVhZXdcdbVhYZV\adbZgVX^c!adhWZcZÄX^dhYZg^kVYdh YZ aV ^ciZ\gVX^c XdbZgX^Va ejZYZc [VkdgZXZg YZhegdedgX^dcVYVbZciZ V adh eVhZh b{h \gVcYZh n Xdc bVndgZh ^c\gZhdh# Edg ad iVcid! cd hZ ejZYZ hjedcZg fjZ aV ^ciZ\gVX^c XdbZgX^Va [VX^a^iZ aV XdckZg\ZcX^V YZ ^c\gZhdh ZcigZadheVhZhYZjcVgZ\^cB^hign!&..+# :caVbVndgVYZadhegdXZhdhYZ^ciZ\gVX^chZVYdeiVcY^hedh^X^dcZh YZhi^cVYVh V [VX^a^iVg jcV Y^hig^WjX^c Zfj^iVi^kV YZ adh WZcZÄX^dh# :c adh egdXZhdh YZ ^ciZ\gVX^c XdbZgX^Va! ZhiVh Xdch^hiZc! ZcigZ digVh XdhVh! Zc cdgbVhhdWgZigVidegZ[ZgZcX^VaeVgVeVhZhYZbZcdgYZhVggdaadgZaVi^kdYZ kVg^VYVcYdaZ!fjZXdciZbeaVcjcVa^WZgVa^oVX^cb{haZciV!aVedh^W^a^YVYYZ bVciZcZgc^kZaZhb{hVaidhYZegdiZXX^cdhjWh^Y^dhnZmXZeX^dcZhVVa\jcVh gZ\aVh# :hiV eg{Xi^XV hZ ]V ZmiZcY^Yd V adh VXjZgYdh YZ aV Dg\Vc^oVX^c BjcY^Va YZa 8dbZgX^d n! Zc bZcdg bZY^YV! V VXjZgYdh W^aViZgVaZh YZ a^WgZ XdbZgX^d#:cegdXZhdhb{hXdbeaZ_dhYZ^ciZ\gVX^c!iVbW^chZ]VcXgZVYd hZgk^X^dhZheZX^VaZhYZÄcVcX^Vb^ZcidYZaYZhVggdaadn!ZcjcdhedXdhXVhdh! hZ ]Vc VXdgYVYd igVch[ZgZcX^Vh ÄhXVaZh V adh eVhZh d gZ\^dcZh YZ bZcdg YZhVggdaad gZaVi^kd# 8dbd hZ ^cY^XV b{h VYZaVciZ! iVbW^c Zc ZhiVh Ydh {gZVh:jgdeVdXX^YZciVagZegZhZciVZabZ_dgbdYZadZm^hiZciZ#8dbdeVgiZ YZVa\jcdhegdXZhdhYZ^ciZ\gVX^cZcÍ[g^XVn6bg^XVAVi^cV!iVbW^chZ ]Vc hjhXg^id VXjZgYdh YZ XdbeaZbZciVX^c ^cYjhig^Va! hZ\c adh XjVaZh hZ aZhVh^\cVWVcX^ZgiVh^cYjhig^VhVadhb^ZbWgdhb{hYW^aZh!eZgdaVbVndgV YZZhidhVXjZgYdh[gVXVhVgdcnVaVaVg\VhZYZhbdciVgdc#AV[VX^a^iVX^cYZ aVbdk^a^YVYYZaVbVcdYZdWgViVbW^cejZYZXdch^YZgVghZjcbZXVc^hbd YZ V_jhiZ fjZ eZgb^iZ V adh eVhZh n gZ\^dcZh b{h YW^aZh VYVeiVghZ V adh Z[ZXidh YZ aV ^ciZ\gVX^c! eZgd h^ W^Zc VeVgZXZ Xdbd jc ZaZbZcid ZhZcX^Va YZaVeaZcV^ciZ\gVX^cZhedXdegdWVWaZfjZhZV^cY^heZchVWaZeVgVfjZhZ XdbeVgiVcZfj^iVi^kVbZciZadhWZcZÄX^dh# :c gZhjbZc! Za YZhVggdaad YZ jcV gZY YZchV YZ ^chi^ijX^dcZh gZ\^dcVaZh n hjWgZ\^dcVaZh YZ ÄcVcX^Vb^Zcid YZa YZhVggdaad n XddeZgVX^c bVXgdZXdcb^XVYZWZZc[gZciVghZVigZhYZhV[dh^bedgiVciZh/aVVYZXjVX^c YZ aV YZbVcYV V aV XVeVX^YVY YZ d[ZgiV! aV Zm^hiZcX^V YZ jc Xdbegdb^hd XaVgdYZadheVhZhb^ZbWgdhXdcZaYZhVggdaad^chi^ijX^dcVaVaVg\deaVodn aVY^hig^WjX^cZfj^iVi^kVYZadhWZcZÄX^dhYZaV^ciZ\gVX^c#:caVeg{Xi^XV! ZhidhigZhZaZbZcidhZhi{c^ciZggZaVX^dcVYdh!edgfjZaVXVeVX^YVYYZd[ZgiV cd Zh YZ dg^\Zc Zm\Zcd h^cd fjZ egdk^ZcZ Zc \gVc bZY^YV YZa \gVYjVa YZhVggdaad ^chi^ijX^dcVa n Zh edXd egdWVWaZ fjZ adh b^ZbWgdh b{h YW^aZh VXZeiZc^chi^ijX^dcZh[jZgiZh!VbZcdhfjZh^ZciVcfjZ]VnjcVY^hig^WjX^c Zfj^iVi^kVYZadhWZcZÄX^dhYZaV^ciZ\gVX^c# '+ 3. 8:E6A Financiamiento del desarrollo AVh Zci^YVYZh gZ\^dcVaZh YZ ÄcVcX^Vb^Zcid YZa YZhVggdaad hZ ]Vc YZhVggdaaVYd YZ VXjZgYd V igZh bdYZadh Y^[ZgZciZh# :a b{h Vci^\jd n b{h ZkdajX^dcVYd Zh Za YZ WVcXdh bjai^aViZgVaZh YZ YZhVggdaad Z ^chi^ijX^dcZh ÄcVcX^ZgVhbjai^aViZgVaZhXdcZmVh#:hiZi^edYZ^chi^ijX^dcZhhZZcXjZcigVc Zc idYVh aVh gZ\^dcZh! eZgd hj XdWZgijgV! ZhigjXijgV n eg^dg^YVYZh kVgVc# :a hZ\jcYd bZXVc^hbd! ji^a^oVYd hdWgZ idYd edg aV Jc^c :jgdeZV! Zh Za jhd YZ igVch[ZgZcX^Vh ÄhXVaZh Xdc dW_Zi^kdh ZmeaX^idh YZ gZY^hig^WjX^c V c^kZagZ\^dcVa#:aiZgXZgbdYZad!b{hcdkZYdhd!Xdch^hiZZcZaYZhVggdaadYZ bZgXVYdhgZ\^dcVaZhYZWdcdhnadhZ_Zbeadhb{h^bedgiVciZhegdk^ZcZcYZa 6h^Vdg^ZciVa# AdhWVcXdhgZ\^dcVaZhYZYZhVggdaadkVhZaVXdcig^WjX^cYZHV\Vhi^ nEgVYVVZhiZkdajbZchdcadhb{hVci^\jdhZmedcZciZhYZaeg^bZg\gjed YZ ^chi^ijX^dcZh! fjZ ^cXajnZc Va 7VcXd >ciZgVbZg^XVcd YZ 9ZhVggdaad 7>9! Za 7VcXd 6h^{i^Xd YZ 9ZhVggdaad! Za 7VcXd 6[g^XVcd YZ 9ZhVggdaad n Za7VcXd:jgdeZdYZ>ckZgh^dcZh!idYdhZaadhXgZVYdhZcadhVdhX^cXjZciV n hZhZciV Xdc WVhZ Zc [jZgiZh bdi^kVX^dcZh edai^XVh# Adh Ydh eg^bZgdh ejZYZc Xdch^YZgVghZ Xdbd ]^_dh YZ aV edai^XV YZ aV \jZggV [gV! Zc iVcid fjZ Za iZgXZgd Zh egdYjXid YZ aV YZhXdadc^oVX^c# :a 7VcXd :jgdeZd YZ >ckZgh^dcZh [jZ XgZVYd eVgV Xjbea^g Ydh egdeh^idh [jcYVbZciVaZh YZ aV ^ciZ\gVX^c ZjgdeZV/ YVg Vednd V aVh gZ\^dcZh VigVhVYVh n! YZ ZhV bVcZgV! Xdcig^Wj^gVjcegdXZhdYZ^ciZ\gVX^cZfj^iVi^kd!nÄcVcX^VgaVh^ckZgh^dcZh Zc ^c[gVZhigjXijgV YZ ^ciZ\gVX^c! Zh YZX^g adh ¹W^ZcZh eWa^Xdh gZ\^dcVaZhº YZVXjZgYdVaViZgb^cdad\VZcWd\V]dnkVhZ!VagZheZXid!<g^[Äi]"?dcZh! HiZ^c]Zgg n ;jood YZ A^bV! '%%+# 6 Zhidh ]VWgV fjZ V\gZ\Vg Za 7VcXd :jgdeZdYZGZXdchigjXX^cn9ZhVggdaad7:G9!XgZVYdZc&..&negdYjXid YZaVhedai^XVhfjZhjXZY^ZgdcVaV\jZggV[gV# 8dc aV ZmXZeX^c YZa 7VcXd :jgdeZd YZ >ckZgh^dcZh! ^ciZ\gVYd ZmXajh^kVbZciZ edg eVhZh ^cYjhig^VaZh fjZ ejZYZc eZY^g eghiVbdh V aV ^chi^ijX^c!adhWVcXdhgZ\^dcVaZhZhi{c^ciZ\gVYdhedgeVhZhZcYZhVggdaad egZhiViVg^dh n eVhZh ^cYjhig^Va^oVYdh cd egZhiViVg^dh# Adh eVhZh Zc YZhVggdaad i^ZcZc aV bVndgV YZa edYZg YZ kdid Zc Za 7VcXd 6[g^XVcd YZ 9ZhVggdaad n edXd b{h YZ aV b^iVY YZa XVe^iVa YZa 7VcXd >ciZgVbZg^XVcd! eZgd hdc jcV b^cdgV Zc Za 7VcXd 6h^{i^Xd YZ 9ZhVggdaad n! hdWgZ idYd! Zc Za 7VcXd :jgdeZd YZ GZXdchigjXX^c n 9ZhVggdaad# :hiV ZhigjXijgV [jZ VYdeiVYV hdad V eVgi^g YZ &.-' edg Za 7VcXd 6[g^XVcd YZ 9ZhVggdaad! fjZ dg^\^cVabZciZ ZgV jcV ^chi^ijX^c cZiVbZciZ V[g^XVcV! eZgd fjZ! YZW^Yd V egdWaZbVh ÄcVcX^Zgdh! hZ k^d dWa^\VYd V Vea^XVg jc bdYZad h^b^aVg Va YZ digdhWVcXdhgZ\^dcVaZhYZYZhVggdaad# :hiV ZhigjXijgV YZ XVe^iVa eZgb^iZ fjZ aV hdakZcX^V YZ adh eVhZh ^cYjhig^VaZh b^ZbWgdh WZcZÄX^Z V adh eVhZh Zc YZhVggdaad# AV hda^YZo 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa ', ÄcVcX^ZgVhZkZgZVaoVYVedgaVeg{Xi^XVXdch^hiZciZZcbVciZcZgjcVZaZkVYV gZaVX^cZcigZXVe^iVahjhXg^idnXVe^iVaVedgiVYd!adfjZejZYZXdch^YZgVghZ Xdbd jc ZcdgbZ [dcYd YZ \VgVciV V aVh deZgVX^dcZh XgZY^i^X^Vh YZ aVh ^chi^ijX^dcZh#6jcfjZZhidedYgV^ciZgegZiVghZXdbdjchjWh^Y^dXgjoVYd YZ eVhZh Xdc WjZcVh XVa^ÄXVX^dcZh XgZY^i^X^Vh V eVhZh Xdc XVa^ÄXVX^dcZh b{h WV_Vh! iVbW^c ejZYZ Xdch^YZgVghZ jcV XdggZXX^c YZ jcV [VaaV YZa bZgXVYdVhdX^VYVVaVhdWgZZhi^bVX^cYZag^Zh\dZcadhbZgXVYdheg^kVYdh YZ XVe^iVaZh! hdWgZ idYd Zc eZgdYdh YZ XdcigVXX^c YZa ÄcVcX^Vb^Zcid eg^kVYd#AVhbZ_dgZhXdcY^X^dcZhXgZY^i^X^Vh!jc^YVhVaVY^hedh^X^cYZZhiVh ^chi^ijX^dcZh V ÄcVcX^Vg V eVhZh fjZ VigVk^ZhVc edg Y^ÄXjaiVYZh YjgVciZ eZgdYdhYZXg^h^h!i^ZcYZcVgZ[dgoVgZaigVidfjZdidg\VcadheVhZhVY^X]Vh ^chi^ijX^dcZh XgZY^i^X^Vh Xdbd VXgZZYdgZh eg^k^aZ\^VYdh# :hid hZ Xdck^ZgiZ ZcjcVegd[ZXVVjidXjbea^YVZcadfjZgZheZXiVVaVXVa^YVYYZaVXVgiZgV n! Zc ZhiZ hZci^Yd! iVbW^c ejZYZ Xdch^YZgVghZ Xdbd XdggZXX^c YZ [VaaVh YZa bZgXVYd/ Za WV_d bVg\Zc YZ g^Zh\d hZ _jhi^ÄXV edgfjZ aVh egY^YVh edg XdcXZeidYZeghiVbdhZhbc^bV!eZgdZhidgZ[jZgoVaVY^hedh^X^cYZadh YZjYdgZh V egdiZ\Zg hj WjZc ]^hidg^Va XgZY^i^X^d Xdc ZhiVh ^chi^ijX^dcZh# 6 hj kZo! aV Zm^\ZcX^V YZ bVciZcZg \VgVciVh YZ eg^bZgV XaVhZ! nV hZV YZ adh \dW^Zgcdh d YZ adh WVcXdh eg^kVYdh! Xdcig^WjnZ V ZaZkVg aV XVa^YVY YZa XgY^id!ZciVcidfjZaV[VaiVYZhZgk^X^dhWVcXVg^dhVaYZiVagZYjXZZacbZgd YZZbeaZVYdhcZXZhVg^dhn!edgXdch^\j^ZciZ!ZaXdhidYZ^ciZgbZY^VX^c#7 :a h^hiZbV b{h ZaVWdgVYd YZ ^chi^ijX^dcZh ÄcVcX^ZgVh bjai^aViZgVaZh ^ciZ\gVYd ZmXajh^kVbZciZ edg eVhZh Zc YZhVggdaad Zh Za Zm^hiZciZ Zc Za bjcYd{gVWZZ^ha{b^Xd#8dbdYZbjZhigV8dgb'%%+!ZhiVh^chi^ijX^dcZh i^ZcZchjdg^\ZcZcaVhda^YVg^YVYgZ\^dcVahjg\^YVXdcdXVh^cYZaV\jZggV {gVWZ"^hgVZa YZ &.+, n! Zc igb^cdh ZXdcb^Xdh! Zc Za g{e^Yd ^cXgZbZcid YZ adh gZXjghdh YZ adh eVhZh {gVWZh ZmedgiVYdgZh YZ eZigaZd Zc adh Vdh hZiZciV# AV bVndgV ^c^X^ hjh deZgVX^dcZh Zc ZhV YXVYV! VjcfjZ jcV YZ ZaaVh!Za;dcYdÍgVWZYZ9ZhVggdaad:Xdcb^XdnHdX^Va![jZXgZVYVZc&.+-# 8dc aV ZmXZeX^c eVgX^Va YZa 7VcXd >ha{b^Xd YZ 9ZhVggdaad! ZcigZ Xjndh VXX^dc^hiVh hZ XjZciVc kVg^dh eVhZh \gVcYZh cd ZmedgiVYdgZh YZ eZigaZd! ZhiVh ^chi^ijX^dcZh [jcX^dcVc [jcYVbZciVabZciZ Xdbd bZXVc^hbdh YZ igVch[ZgZcX^V YZ gZXjghdh YZ adh eVhZh eZigdaZgdh V eVhZh b{h edWgZh YZ aVb^hbVgZ\^c!XdbdiVbW^cVdigdheVhZhZcYZhVggdaad!hdWgZidYdYZa bjcYd ^ha{b^Xd n YZ Í[g^XV# 9Z ZhiZ bdYd! XdbeaZbZciVc aV XddeZgVX^c cVX^dcVa fjZ iVbW^c egZhiVc adh eVhZh {gVWZh ZmedgiVYdgZh YZ eZigaZd# JcV YZ aVh ^bea^XVX^dcZh b{h ^bedgiVciZh Zh fjZ adh eghiVbdh YZ ZhiVh ^chi^ijX^dcZhZhi{cZhigZX]VbZciZgZaVX^dcVYdhXdcZaegZX^dYZaeZigaZd!ad fjZgZYjXZaV[jcX^cVci^XXa^XVfjZYZWZgVYZhZbeZVgZaÄcVcX^Vb^Zcid 7 KVhZaVXdcig^WjX^cYZHV\Vhi^nEgVYVVZhiZkdajbZcn<g^[[^i]"?dcZh!HiZ^c]Zggn;jood'%%+! ZcaVhfjZhZegZhZciVcdigdhVc{a^h^hYZZhidhiZbVh#KVhZiVbW^c<jggVnKda`Zg'%%&# '- 8:E6A YZadhWVcXdhbjai^aViZgVaZhYZYZhVggdaadDXVbed!'%%'0CVX^dcZhJc^YVh! '%%*!XVe#*#AVbVgXVYVVaoVYZadhegZX^dhYZaeZigaZdVeVgi^gYZa'%%% hZ ]V igVYjX^Yd! VYZb{h! Zc jc VjbZcid a^b^iVYd YZa ÄcVcX^Vb^Zcid! Zc XdbeVgVX^cXdcaddXjgg^YdZcZaeZgdYdYZVj\ZYZadhVdhhZiZciV!edg adfjZZaÄcVcX^Vb^ZcidegdedgX^dcVYdedgZhiVh^chi^ijX^dcZhh^\jZh^ZcYd bjX]dbZcdgfjZadhc^kZaZhgZ\^higVYdhZcaVhZ\jcYVb^iVYYZaVYXVYVn VXdb^ZcodhYZadhdX]ZciV#AVh^chi^ijX^dcZhcd]VcVegdkZX]VYdiVbedXd aVhedh^W^a^YVYZhfjZd[gZXZcadhbZgXVYdh\adWVaZhncVX^dcVaZhZcigb^cdh YZVXXZhdVbVndgZhgZXjghdh# :a7VcXd>ha{b^XdYZ9ZhVggdaadZhaV^chi^ijX^cb{h\gVcYZYZZhiZ i^edZcigb^cdhYZXVgiZgVVXjbjaVYV!cbZgdYZb^ZbWgdhnXdWZgijgV ^ciZggZ\^dcVaYZhjhdeZgVX^dcZhXgZY^i^X^Vh#:chZ\jcYdaj\VghZZcXjZcigV Za ;dcYd ÍgVWZ YZ 9ZhVggdaad :Xdcb^Xd n HdX^Va! fjZ didg\V eghiVbdh Zc XdcY^X^dcZh XdcXZh^dcVaZh V adh eVhZh YZ aV A^\V ÍgVWZ! hdWgZ idYd eVgV dWgVh YZ ^c[gVZhigjXijgV# Edg digV eVgiZ! Za ;dcYd BdcZiVg^d ÍgVWZ hZ XZcigV Zc aV egdk^h^c YZ ÄcVcX^Vb^Zcid YZa XdbZgX^d ZcigZ eVhZh {gVWZh#:a;dcYdÍgVWZeVgVZa9ZhVggdaadYZÍ[g^XVZhjcV^chi^ijX^cb{h eZfjZVfjZXVcVa^oV[dcYdhVaXdci^cZciZV[g^XVcd#=Vn!Vh^b^hbd!digVh ^chi^ijX^dcZh fjZ egdedgX^dcVc XVe^iVa VXX^dcVg^d n XdWZgijgV YZ hZ\jgdh V ^ckZgh^dcZh YZ jc eVh {gVWZ Zc digd# Fj^ZcZh hZ kZc b{h [VkdgZX^Ydh edg ZhiV gZY YZ ^chi^ijX^dcZh hdc adh eVhZh {gVWZh YZ bZY^Vcdh n WV_dh ^c\gZhdh! fjZ ]Vc gZX^W^Yd Zc egdbZY^d VagZYZYdg YZ igZh fj^ciVh eVgiZh YZa ÄcVcX^Vb^Zcid VedgiVYd edg Y^X]Vh ^chi^ijX^dcZh YZhYZ &.,%# 9Z ]ZX]d!Va\jcdhYZZhidheVhZh!hdWgZidYdYZaBZY^dDg^ZciZ!]VcgZX^W^Yd b{h [dcYdh YZ ZhiVh Zci^YVYZh fjZ YZ adh eVhZh ^ciZ\gVciZh YZa 8db^i YZ 6h^hiZcX^V eVgV Za 9ZhVggdaad YZ aV Dg\Vc^oVX^c YZ 8ddeZgVX^c n 9ZhVggdaad:Xdcb^XdD89:# Adh^ciZcidhYZ^ciZ\gVX^cYZadheVhZhYZaÍ[g^XVVahjgYZaHV]VgV iVbW^chZ]VcigVYjX^YdZcZaY^hZdYZ^chi^ijX^dcZhÄcVcX^ZgVhnWVcXdh YZ YZhVggdaad! XgZVYdh edg aV 8dbjc^YVY :Xdcb^XV YZ adh :hiVYdh YZ Í[g^XVDXX^YZciVanaV8dbjc^YVYYZaÍ[g^XVDg^ZciVa!fjZ[gVXVheZgd]V h^Yd gZVXi^kVYV n Xjnd WgVod ÄcVcX^Zgd! Za 7VcXd YZ 9ZhVggdaad YZa Í[g^XV Dg^ZciVa!hdWgZk^k^VadaVg\dYZZhZegdXZhd#6ZhidhhZhjbVcadhhZgk^X^dh YZÄcVcX^Vb^ZcidXdbZgX^Va[jcYVYdhgZX^ZciZbZciZedgZaBZgXVYd8dbc YZ Í[g^XV Dg^ZciVa n BZg^Y^dcVa# H^c ZbWVg\d! Xdbd hdhi^ZcZ 8jaeZeZg Zc hjXdcig^WjX^cVZhiZkdajbZc!hjYZhZbeZd]Vh^Ydb{hW^ZcYZÄX^ZciZ! VjcfjZhjhdaVZm^hiZcX^Vd[gZXZaVedh^W^a^YVYYZfjZZcZa[jijgdhZgZXjggV VZaadhXdcb{h[gZXjZcX^VXdbd^chigjbZcidhYZYZhVggdaadgZ\^dcVa#8 8 KVhZjcVa^hiVXdbeaZiVYZZhiVh^chi^ijX^dcZhZc8db^h^c:Xdcb^XVeVgVÍ[g^XVYZaVh CVX^dcZh Jc^YVh '%%)! XVe# +# 6a\jcVh YZ ZhiVh ^chi^ijX^dcZh ]Vc hjhXg^id VXjZgYdh YZ Xd[^cVcX^Vb^ZcidXdcadhWVcXdhV[g^XVcdZ^ha{b^XdYZYZhVggdaad# 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa '. 6bg^XV AVi^cV n Za 8Vg^WZ egdedgX^dcVc ^cYjYVWaZbZciZ Za bZ_dg Z_Zbead YZ jcV gZY W^Zc YZhVggdaaVYV YZ ^chi^ijX^dcZh ÄcVcX^ZgVh hjWgZ\^dcVaZh! Xdchi^ij^YV edg igZh Zci^YVYZh eg^cX^eVaZh/ aV 8dgedgVX^c 6cY^cV YZ ;dbZcid 86;! Za 7VcXd 8ZcigdVbZg^XVcd YZ >ciZ\gVX^c :Xdcb^XV 78>: n Za 7VcXd YZ 9ZhVggdaad YZa 8Vg^WZ 798 kVhZ aV Xdcig^WjX^c YZ I^iZabVc V ZhiZ kdajbZc#9 :hiVh ^chi^ijX^dcZh [jZgdc XgZVYVh Zc adh Vdh hZhZciV Xdc Za egdeh^id YZ gZheVaYVg adh egdXZhdh YZ ^ciZ\gVX^chjWgZ\^dcVaXdggZhedcY^ZciZhnegZhiVcZhZcX^VabZciZhZgk^X^dh VadheVhZheZfjZdhnbZY^VcdhYZaVgZ\^c#:a78>:nZa798i^ZcZcaV b^hbVZhigjXijgVfjZadhWVcXdhgZ\^dcVaZhYZYZhVggdaad!ejZhidfjZZhi{c ^ciZ\gVYdh edg eVhZh egZhiViVg^dh n cd egZhiViVg^dh0 ZcigZ Zhidh ai^bdh hZ ZcXjZcigVc Va\jcdh YZ adh eVhZh aVi^cdVbZg^XVcdh b{h \gVcYZh! fjZ hdc kZX^cdhYZ8ZcigdVbg^XVniVbW^c[dgbVceVgiZYZaV8jZcXVYZa8Vg^WZ# AV 8dgedgVX^c 6cY^cV YZ ;dbZcid Zh jcV Zci^YVY c^XV edg ZhiVg Xdchi^ij^YV ZmXajh^kVbZciZ edg eVhZh Zc YZhVggdaad :heVV hZ ^cXdgedg Zc adh ai^bdh Vdh! eZgd iVbW^c Xdbd edh^WaZ egZhiViVg^d# :h aV b{h Y^c{b^XVYZidYVhZhiVh^chi^ijX^dcZhnZcadhai^bdhVdhhjheghiVbdh VadheVhZhVcY^cdh]VchjeZgVYdadhdidg\VYdhVidYdhZaadhedgZa7VcXd >ciZgVbZg^XVcdYZ9ZhVggdaadnZa7VcXdBjcY^Va#HjbZbWgZhViVbW^c]V ^YdVjbZciVcYd\gVYjVabZciZn]dnZcYVZhbjnh^b^aVgVaVYZjcWVcXd gZ\^dcVa#:hiVY^c{b^XV^chi^ijX^cZhYZ]ZX]dZabZ_dgZ_ZbeadYZXdWZgijgV Xdc_jciV YZ g^Zh\dh Zc adh eVhZh Zc YZhVggdaad Z ^cXajhd ]V VaXVcoVYd aV XVa^ÄXVX^cYZ¹\gVYdYZ^ckZgh^cºeZhZVfjZc^c\jcdYZadheVhZhVcY^cdh ad]Vad\gVYd#6eZhVgYZaVY^[X^aigVnZXidg^VbVXgdZXdcb^XVYZaVbVndgV YZhjhb^ZbWgdh!aVhbc^bVhegY^YVhgZ\^higVYVhedgaV86;edgXdcXZeid YZ eghiVbdh iVbW^c YZbjZhigV Za XVg{XiZg YZ VXgZZYdg eg^k^aZ\^VYd YZ ZhiV ^chi^ijX^c eVgV idYdh hjh b^ZbWgdh# :a 7VcXd YZ 9ZhVggdaad YZa 8Vg^WZZhjcV^chi^ijX^chjWgZ\^dcVaYZiVbVdb{hgZYjX^YdfjZaV86;! eZgd iVbW^c bjn Y^c{b^XV# AV ]^hidg^V YZa 7VcXd 8ZcigdVbZg^XVcd YZ >ciZ\gVX^c:Xdcb^XVZhb{hkVg^VYV/ZcadhVdhdX]ZciVhj[g^jcV\gVkZ Xg^h^hXdbdXdchZXjZcX^VYZaVigVhdZcadheV\dhYZjcdYZhjhb^ZbWgdh! C^XVgV\jV!eZgdhZgZXjeZgVÄcZhYZaVYXVYVnhZ]VZmeVcY^YdYZcjZkd YZhYZadhVdhcdkZciV# =Vn^bedgiVciZhY^[ZgZcX^VhZcigZgZ\^dcZhZcadfjZgZheZXiVVaeVeZa fjZ YZhZbeZVc adh Y^hi^cidh i^edh YZ WVcXdh bjai^aViZgVaZh YZ YZhVggdaad kVhZ Za XjVYgd >#&# 8dbd nV hZ ]V Y^X]d! aV ZmeVch^c YZ adh WVcXdh gZ\^dcVaZh YZ YZhVggdaad hZ ]V XZcigVYd [jcYVbZciVabZciZ Zc adh eVhZh YZbZY^Vcdh^c\gZhdh!eVgVadhXjVaZhadhÅj_dhcZidhYZZhiVh^chi^ijX^dcZh hjeZgVcVadhYZa7VcXdBjcY^Va#:cZaBZY^dDg^ZciZnZacdgiZYZÍ[g^XV adhWVcXdh{gVWZZ^ha{b^XdiVbW^chdcjcV[jZciZ^bedgiVciZYZgZXjghdh# 9 JcV XjVgiV ^chi^ijX^c! Za ;dcYd eVgV aV 8jZcXV YZa EaViV ;DCEA6I6! Zh jcV Zci^YVY eZfjZVfjZ[^cVcX^VegdnZXidhYZhi^cVYdhVaYZhVggdaadYZY^X]VXjZcXV# 104 401 424 - 111 545 Banco de Desarrollo del África Orientalm Banco de Desarrollo de África Occidental 43 378 Banco de Desarrollo de América del Norte (NADB) l Fondo para la Cuenca del Plata (FONPLATA) k - 7 216 Corporación Andina de Fomento (CAF) 545 111 - - - 240 2 484 528 Fondo Nórdico de Desarrollo (FND) h - 2 789 14 125 Bancos subregionales de desarrollo Banco Nórdico de Inversiones (BNI) g - Banco de Desarrollo del Caribe (BDC) j 18 434 Banco Europeo de Reconstrucción y Desarrollo (BERD) f - 6 724 - - - 48 120 4 484 África Banco Centroamericano de Integración Económica (BCIE) i 27 216 Fondo Asiático de Desarrollo (FAD) 8 511 24 159 Banco Asiático de Desarrollo (BAD) 7 000 Grupo del Banco Africano de Desarrollo (BAD + FAD + FFN) e 49 800 656 578 120 907 Fondo para Operaciones Especiales d Banco Interamericano de Desarrollo (BID) d Bancos regionales de desarrollo Banco Europeo de Inversiones (BEI) c Asociación Internacional de Fomento (AIF) b Grupo del Banco Mundial Banco Internacional de Reconstrucción y Fomento (BIRF) b Cartera crediticia vigente - - - - - - - - - - - 1 787 - - - 3 561 8 655 Medio Oriente y África del Norte - - - - - - - - 17 025 15 112 - - - - 15 643 25 981 Asia Oriental y el Pacífico - - - - - - - 181 847 - 10 192 9 047 - - - - 43 804 10 354 Asia del Sur Asia - - - - - - - 3 781 - - - - - - 2 654 4 183 Asia Central - - - - - - - - - 11 300 7 961 - - - - - 597 486 EU-15 - - - - - - - - 989 6 693 - - - - - 45 960 2 521 15 117 Resto de Europa Europa Cuadro I.1 BANCOS MULTILATERALES DE DESARROLLO: CARTERA VIGENTE, 2004a (Millones de dólares corrientes) - - 22 94 433 - - 108 565 - - - - 1 131 28 138 - - 24 523 Continúa - - - 284 6 783 2 484 2 789 - - - - 5 869 21 661 - 4 604 11 103 Resto de Argentina, América Latina y Brasil y México el Caribe América Latina y el Caribe (% 8:E6A 1 077 050 851 742 1 297 11 992 606 17 929 511 818 63 047 10 442 - - 606 1 793 África 622 396 36 138 23 922 1 297 11 992 - 8 845 Medio Oriente y África del Norte 3 016 618 75 865 34 241 - - - 1 076 Asia Oriental y el Pacífico 878 785 77 519 23 362 - - - 4 124 Asia del Sur Asia 645 548 10 857 4 020 - - - 239 Asia Central - - - - 12 167 879 616 747 616 747 EU-15 1 154 722 73 133 55 495 - - - 1 853 1 432 854 54 341 30 491 - - - - 564 519 56 251 39 871 - - - - Resto de Argentina, América Latina y Brasil y México el Caribe América Latina y el Caribe Cuadro I.1 (conclusión) Resto de Europa Europa Fuente: Información de las páginas web de las instituciones consideradas. Cuando estaban disponibles, la fuente de datos fueron los informes anuales de 2004. a Regiones: Las cifras sobre Asia oriental no incluyen a Japón. Los miembros del Consejo para la Cooperación en el Golfo (Arabia Saudita, Bahrein, Emiratos Árabes Unidos, Omán y Qatar) no se consideran en el PIB general del Medio Oriente y África del Norte. b Distribución por países de préstamos acumulados del Banco Mundial y la Asociación Internacional de Fomento. Datos de 2005. c Comprende también créditos a Estados de África, el Caribe y el Pacífico (1%) y a Asia y América Latina (1%), sin más desglose (no incluidos en el cuadro). Distribución por países de préstamo aprobados en 2004. Datos de 2005. d Distribución por países de préstamos aprobados (1961-2006). e Distribución por países de cartera vigente. f Distribución por países de valor total por proyecto de inversiones del Banco Europeo de Reconstrucción y Desarrollo. g Comprende créditos relativamente pequeños a la Federación Rusa (Asia Central), sin más desglose. Distribución por países en cartera de préstamos de 2004. Datos de 2005. h Distribución por países de carteras de proyectos. i Consignado como cartera bruta de préstamos. j Consignado como financiamiento neto total. k De acuerdo a lo consignado. No se especifica si las cifras corresponden a préstamos acumulados, préstamos impagos o préstamos por año. l Distribución por país de México (50%) y Estados Unidos (50%, no incluido en el cuadro) de cartera de préstamos. m Datos de 2003. n Distribución de acuerdo a las operaciones aprobadas por el Banco Islámico de Desarrollo. Datos al 1425 H (equivalente a 2004 - 2005). o Datos del PIB provenientes de la base de datos en línea del Banco Mundial, World development indicators. Memo: PIB o Total Total sin el grupo del Banco Mundial Fondo Monetario Árabe Fondo Árabe de Desarrollo Económico y Social (FADES) Banco Árabe para el Desarrollo Económico de África (BADEA) Grupo del Banco Islámico de Desarrollo (BIsD + CIDP) n Cartera crediticia vigente 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa (& (' 8:E6A :c 6bg^XV AVi^cV n Za 8Vg^WZ! Za 7VcXd >ciZgVbZg^XVcd YZ 9ZhVggdaad hjeZgVVbea^VbZciZVa7VcXdBjcY^VaZcXjVcidVeghiVbdhdidg\VYdh nadhWVcXdhhjWgZ\^dcVaZhiVbW^cXjbeaZcjcV[jcX^c^bedgiVciZZc aVhhjWgZ\^dcZhZcaVhfjZdeZgVc#9Z]ZX]d!XdbdhZ^cY^XVZcZaXjVYgd >#&!XdbdegdedgX^cYZaegdYjXid^ciZgcdWgjid!adhWVcXdhhjWgZ\^dcVaZh WZcZ[^X^Vc Zc bVndg bZY^YV V adh eVhZh bZY^Vcdh n eZfjZdh YZ 6bg^XVAVi^cVnZa8Vg^WZ!hZ\j^YdhedgadhYZaBZY^dDg^ZciZnZacdgiZ YZ Í[g^XV# Adh eVhZh YZa Í[g^XV Va hjg YZa HV]VgV n YZa 6h^V bZg^Y^dcVa hdc bjn YZeZcY^ZciZh YZa 7VcXd BjcY^Va n aV 6hdX^VX^c >ciZgcVX^dcVa YZ;dbZcid#:a6h^Vdg^ZciVadXjeVjcVedh^X^c^ciZgbZY^VYVYdfjZadh eghiVbdh YZa 7VcXd BjcY^Va hjeZgVc aZkZbZciZ adh YZa 7VcXd 6h^{i^Xd YZ 9ZhVggdaad n! Va ^\jVa fjZ 6h^V bZg^Y^dcVa! XjZciV Xdc gZaVi^kVbZciZ edXVh ^chi^ijX^dcZh [^cVcX^ZgVh YZ egde^ZYVY YZ eVhZh Zc YZhVggdaad# :a 7VcXd :jgdeZd YZ >ckZgh^dcZh Zh aV eg^cX^eVa ^chi^ijX^c ZjgdeZV! ^cXajhd h^ cd hZ idbVc Zc Xdch^YZgVX^c V adh Vci^\jdh b^ZbWgdh YZ aV Jc^c:jgdeZVV\gjeVYdhXdbdJ:"&*ZcZaXjVYgd#Edgai^bd!ZcaVh ZXdcdbVhZcigVch^X^cYZaXZcigdnZadg^ZciZYZ:jgdeV!iVcidZa7VcXd BjcY^Va Xdbd Za 7VcXd :jgdeZd YZ GZXdchigjXX^c n 9ZhVggdaad _jZ\Vc jceVeZa^bedgiVciZ# AV bVndg egZhZcX^V YZ eVhZh egZhiViVg^dh edWgZh Zc Va\jcVh gZ\^dcZh n Za Vednd egZhiVYd edg ^ciZgbZY^d YZ Y^hi^ciVh ^chi^ijX^dcZh [^cVcX^ZgVhedgeVhZh^cYjhig^VaZhcdegZhiViVg^dhiVbW^chZgZ[aZ_VcZc aV egdedgX^c YZ eghiVbdh XdcXZh^dcVa n YdcVX^dcZh# Adh eghiVbdh Zc XdcY^X^dcZh XdcXZh^dcVaZh hdc bjn ^bedgiVciZh Zc adh XVhdh YZa 7VcXd 6[g^XVcdYZ9ZhVggdaad))YZaidiVa!Za7VcXdBjcY^VanaV6hdX^VX^c >ciZgcVX^dcVaYZ;dbZcid)%nZa7VcXd6h^{i^XdYZ9ZhVggdaad',0Za 7VcXd>ciZgVbZg^XVcdYZ9ZhVggdaadiVbW^ci^ZcZjc[dcYdXdcXZh^dcVa eVgVdeZgVX^dcZhZheZX^VaZh!fjZgZegZhZciVZa,YZaidiVaYZeghiVbdh 7VcXdBjcY^Van;dcYdBdcZiVg^d>ciZgcVX^dcVa!'%%*!gZXjVYgd+#&# 9VYdfjZaVh^chi^ijX^dcZhfjZeZgiZcZXZcZmXajh^kVbZciZVeVhZh Zc YZhVggdaad i^ZcZc jcV XVeVX^YVY a^b^iVYV eVgV didg\Vg eghiVbdh XdcXZh^dcVaZh! Zh edh^WaZ fjZ adh eVhZh edWgZh h^\Vc YZeZcY^ZcYd YZ aV Vh^hiZcX^Vd[^X^VaeVgVZaYZhVggdaadegdedgX^dcVYVedgeVhZh^cYjhig^VaZh n! Zc X^ZgiV bZY^YV! XVcVa^oVYV Xdbd ^ciZgbZY^Vg^dh edg adh WVcXdh bjai^aViZgVaZhYZYZhVggdaad#:hidXdcXjZgYVXdcaVhde^c^dcZhZmegZhVYVh edg8jaeZeZgnZaVc{a^h^hVciZg^dghdWgZaVha^b^iVX^dcZhfjZegZhZciVaV XddeZgVX^cgZ\^dcVaeVgVadheVhZhb{hedWgZh#AVZm^hiZcX^VYZbjX]Vh ^chi^ijX^dcZhYZeVhZhZcYZhVggdaadZcadheVhZh{gVWZhZ^ha{b^XdhnZc kVg^VhhjWgZ\^dcZhYZaÍ[g^XVVahjgYZaHV]VgVnYZ6bg^XVAVi^cVnZa 8Vg^WZ gZ[aZ_V jcV XdbW^cVX^c YZ V[^c^YVYZh XjaijgVaZh n bdi^kVX^dcZh 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa (( edai^XVh!b^ZcigVhZa]ZX]dYZfjZcdhZZcXjZcigZcZcZa6h^VbZg^Y^dcVa ndg^ZciVagZÅZ_VaVVjhZcX^VYZZhidh[VXidgZh#10 AVh Y^[ZgZcX^Vh ZcigZ aVh XVgiZgVh YZ adh WVcXdh bjai^aViZgVaZh YZ YZhVggdaad cd dWZYZXZc hdad V aVh Y^hi^ciVh ZhigViZ\^Vh VYdeiVYVh! h^cd iVbW^cVhjVYZXjVX^cVaVhkVg^VYVhYZbVcYVhncZXZh^YVYZhÄcVcX^ZgVh Zm^hiZciZhZcY^hi^ciVheVgiZhYZabjcYdZcYZhVggdaadnZcaVhZXdcdbVh Zc igVch^X^c# 9Z ZhiV bVcZgV! Za 7VcXd >ciZgVbZg^XVcd YZ 9ZhVggdaad ]V kZc^Yd XdcXZcigVcYd XVYV kZo b{h hjh deZgVX^dcZh Zc Za hZXidg hdX^Va! b^ZcigVhadhWVcXdhhjWgZ\^dcVaZhYZ6bg^XVAVi^cVnZa8Vg^WZdidg\Vc b{h^bedgiVcX^VVadheghiVbdheVgVdWgVhYZ^c[gVZhigjXijgVnVahZXidg egdYjXi^kd#11IVcidZa7VcXd6[g^XVcdYZ9ZhVggdaadXdbdZa7VcXd6h^{i^Xd YZ 9ZhVggdaad XdcXZYZc b{h ^bedgiVcX^V fjZ Za 7VcXd >ciZgVbZg^XVcd V aVh dWgVh YZ ^c[gVZhigjXijgV! {gZV V aV fjZ aVh ^chi^ijX^dcZh {gVWZh iVbW^c didg\Vc eg^bdgY^Va ^bedgiVcX^V0 Za ÄcVcX^Vb^Zcid YZa XdbZgX^d ^cigVggZ\^dcVa Ä\jgV! edg hj eVgiZ! ZcigZ adh bVcYVidh YZ Va\jcVh ^chi^ijX^dcZh {gVWZh! hdWgZ idYd YZa ;dcYd BdcZiVg^d ÍgVWZ# BjX]Vh ^chi^ijX^dcZh i^ZcZc hZgk^X^dh XgZY^i^X^dh eVgV Za hZXidg eg^kVYd! fjZ hZ ]Vc ^Yd ZmeVcY^ZcYd! n YZ ]ZX]d ZhiV Zh Za {gZV Zc fjZ XdcXZcigV hjh Xdcig^WjX^dcZh Za 7VcXd :jgdeZd YZ GZXdchigjXX^c n 9ZhVggdaadkVchZ aVhXdcig^WjX^dcZhVZhiZkdajbZcYZHV\Vhi^!EgVYVnI^iZabVc!VhXdbd 8dgb! '%%+# HZ\c HV\Vhi^ n EgVYV! aV Y^kZgh^YVY YZ XVgiZgVh YZ ZhiVh ^chi^ijX^dcZhXdcXjZgYVXdc¹aV^YZV\ZcZgVafjZ]VgZ\^YdaVXgZVX^cYZ aVh^chi^ijX^dcZhgZ\^dcVaZhnhjWgZ\^dcVaZh/Xjbea^g[jcX^dcZhZheZXÄXVh nadXVa^oVYVh!fjZcdh^ZbegZaVh^chi^ijX^dcZhbjcY^VaZh!dc^h^fj^ZgVaVh gZ\^dcVaZh!VWVgXVcVYZXjVYVbZciZº# 6ciZaV[VaiVYZ^chi^ijX^dcZhhjegVcVX^dcVaZh!adhWVcXdhgZ\^dcVaZh n hjWgZ\^dcVaZh YZ YZhVggdaad _jZ\Vc jc eVeZa ^bedgiVciZ Zc gZhdakZg egdWaZbVh fjZ Zm^\Zc bZY^YVh YZ VXX^c XdaZXi^kV Zc adh egdXZhdh gZ\^dcVaZh#:hidhWVcXdhejZYZcd[gZXZgbZXVc^hbdhYZXddgY^cVX^cfjZ eZgb^iVc V adh eVhZh b^ZbWgdh eaVc^ÄXVg n ÄcVcX^Vg aV ^c[gVZhigjXijgV gZ\^dcVa# :hiV Zh jcV VXi^k^YVY ^cX^e^ZciZ Zc aV bVndgV YZ adh eVhZh Zc 10 11 H^c ZbWVg\d!6h^V bZg^Y^dcVa ZhiVWaZX^ jc bdYZhid [dcYd YZ YZhVggdaad Zc &..&# KVhZ 8db^h^c:Xdcb^XVnHdX^VaeVgV6h^VnZaEVX[^XdYZaVhCVX^dcZhJc^YVh8:HE6E!'%%)! XVe# K>! Zc Za fjZ hZ egZhZciV jcV gZaVX^c XdbeaZiV YZ adh bZXVc^hbdh YZ XddeZgVX^c gZ\^dcVa YZ 6h^V bZg^Y^dcVa n dg^ZciVa# :c 8:HE6E '%%* hZ egdedcZ aV XgZVX^c YZ jc WVcXdVh^{i^XdYZ^ckZgh^dcZh# 8dbdhdhi^ZcZcHV\Vhi^nEgVYVZchjXdcig^WjX^cVZhiZkdajbZc!aViZcYZcX^VdWhZgkVYV ZcadheghiVbdhYZadhWVcXdhgZ\^dcVaZhYZYZhVggdaadVejciVVaVgZYjXX^cYZagZheVaYd VahZXidgegdYjXi^kdedg^ciZgbZY^dYZ^chi^ijX^dcZh[^cVcX^ZgVhYZegde^ZYVYZhiViVa!adfjZ hZ]Vk^hidXdcigVggZhiVYdZceVgiZedgdeZgVX^dcZhXdcWVcXdheg^kVYdhnZaYZhVggdaadYZ bZgXVYdhcVX^dcVaZhYZXVe^iVa!XaVh^[^XVYdhXdbd¹^c[gVZhigjXijgV[^cVcX^ZgVº# () 8:E6A YZhVggdaad! eZgd fjZ ]V kZc^Yd gZX^W^ZcYd XgZX^ZciZ ViZcX^c edg eVgiZ YZ Va\jcdh WVcXdh gZ\^dcVaZh n hjWgZ\^dcVaZh#12 :hiVh ^chi^ijX^dcZh iVbW^c ejZYZcd[gZXZgjcW^ZceWa^XdgZ\^dcVafjZZhZhZcX^VaeVgVZaYZhVggdaad/ aVigVchb^h^cnji^a^oVX^cYZXdcdX^b^ZcidhZheZXÄXdhYZaVgZ\^c#:hiV XVeVX^YVY aZh eZgb^iZ VnjYVg V adh eVhZh YZ hj b^hbV gZ\^c V [dgbjaVg edai^XVh fjZ hZ VYZXjZc V hjh cZXZh^YVYZh ZXdcb^XVh n hjh a^b^iVX^dcZh edai^XVh7^gYhVaanGd_Vh"Hj{gZo!'%%)#H^cZbWVg\d!ZaÄcVcX^Vb^ZcidYZ ¹W^ZcZheWa^XdhgZ\^dcVaZhºYZaVbVndgVYZaVh^chi^ijX^dcZhfjZegZhiVc hZgk^X^dhVeVhZhZcYZhVggdaadh^\jZh^ZcYdbjnZhXVhdjc&dbZcdhZc Za7VcXd6[g^XVcdYZ9ZhVggdaad!Za7VcXd6h^{i^XdYZ9ZhVggdaadnZa7VcXd >ciZgVbZg^XVcdnadb^hbddXjggZXdcaVVh^hiZcX^VdÄX^VaeVgVZaYZhVggdaad Zc \ZcZgVa 7^gYhVaa! '%%+# :hid XdcigVhiV bVgXVYVbZciZ Xdc Za XVhd YZa 7VcXd :jgdeZd YZ >ckZgh^dcZh! ZcigZ Xjndh bVcYVidh hZ ZcXjZcigV! Xdbd k^bdh!ZaYZhVggdaadYZaV^c[gVZhigjXijgVgZ\^dcVa# 8dbd hZ ^cY^XV Va Xdb^Zcod YZ ZhiV hZXX^c! Za 7VcXd :jgdeZd YZ >ckZgh^dcZh!ZaWVcXdbjai^aViZgVaYZYZhVggdaadb{h\gVcYZYZabjcYdkVhZ ZaXjVYgd>#&!ZhZabZ_dgZ_ZbeadYZjcV^chi^ijX^cY^hZVYVXdcZaÄcYZ VnjYVgVXdbeZchVgaVhY^heVg^YVYZhgZ\^dcVaZhnYVggZheVaYdVaYZhVggdaad YZaV^c[gVZhigjXijgVgZ\^dcVa#:caVhai^bVhYXVYVh!hZ]VgZXjgg^YdXVYV kZob{hVZhiZWVcXdeVgV^c^X^Vi^kVhZmigVggZ\^dcVaZhYZ\gVc^ciZgheVgV aVJc^c:jgdeZV!ZcigZdigdhZcadhZh[jZgodhYZXddeZgVX^cXdceVhZhYZ Í[g^XV!Za8Vg^WZnZaEVXÄXdnYZaVgZ\^cYZaBZY^iZgg{cZd!XdbdiVbW^c eVgVVednVgadhegdXZhdhYZa^WZgVa^oVX^cZXdcb^XVYZadhVci^\jdheVhZh hdX^Va^hiVhYZ:jgdeVXZcigVandg^ZciVa#DigVgVoceVgVXgZVgZhiV^chi^ijX^c ZcadhVdhX^cXjZciV[jZZa^ciZghedgXdggZ\^gaVh[VaaVhYZabZgXVYd!edgfjZ aVhbdcZYVhcdZgVceaZcVbZciZXdckZgi^WaZhnadhbZgXVYdh^ciZgcVX^dcVaZh neg^kVYdhYZXVe^iVaVccdhZ]VWVcgZXjeZgVYdYZaidYdYZaVXg^h^hYZ adhVdhigZ^ciV#:caVhai^bVhYXVYVh]VhZ\j^YdXgZX^ZcYd!VeZhVgYZaV eaZcVXdckZgi^W^a^YVYYZaVXjZciVYZXVe^iVaZc:jgdeVdXX^YZciVanZaVj\Z YZadhbZgXVYdhÄcVcX^Zgdh\adWVaZh# :a ZchVnd YZ <g^[Äi]"?dcZh! HiZ^c]Zgg n ;jood YZ A^bV '%%+ YV Va\jcVhe^hiVhhdWgZaVha^YVYZbVcYVYZadhhZgk^X^dhYZZhiV^chi^ijX^c VcZcjcVgZ\^cXdcjcVaid\gVYdYZYZhVggdaadÄcVcX^Zgd#:a[ZcbZcd hZYZWZ!ZcigZdigVhXdhVh!VXjVigd[VXidgZh/^ZahjWh^Y^d^beaX^iddidg\VYd VadheVhZhb{hedWgZhnZabZ_dgVXXZhdVaÄcVcX^Vb^ZcidYZZhidh!adfjZ eZgb^iZVaWVcXdXjbea^gXdcjcdYZhjhbVcYVidh]^hig^Xdh0^^aVhhZVaZh fjZZckVVaVh^chi^ijX^dcZhXgZY^i^X^Vheg^kVYVhnfjZVnjYVcVXdggZ\^gdigd i^edYZ[VaaVhYZabZgXVYd!aVhVh^bZigVhYZ^c[dgbVX^c!nejZYZchZgbjn 12 :hidZhadfjZdXjggZZcadhXVhdhYZaV>ciZ\gVX^cYZaV>c[gVZhigjXijgVGZ\^dcVaHjgVbZg^XVcV >>GH6nZaEaVcEjZWaV"EVcVb{ZcZafjZeVgi^X^eVcBm^Xdn8ZcigdVbg^XV# 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa (* ^bedgiVciZhZcXVhdhYZ^ckZgh^cZc^c[gVZhigjXijgV!fjZZhjcVYZaVh{gZVh V aVh fjZ YZhi^cV b{h XgY^idh0 ^^^ aV XVeVX^YVY YZ ^ciZgcVa^oVg adh g^Zh\dh fjZ^bea^XVZad[gZXZgeghiVbdhVaVg\deaVodViVhVhÄ_Vh!adfjZhZ\cadh VjidgZhejZYZgZhjaiVgYZidYdhbdYdhb{hXdhidhdeVgVadhegZhiViVg^dhfjZ jceghiVbdVab^hbdeaVodVjci^edYZ^ciZghÅdiVciZ!n^kaVXVeVX^YVY YZhZgbjnXdbeZi^i^kdZcigb^cdhYZegZX^dh!adfjZadXdck^ZgiZZcjcV VigVXi^kV[jZciZYZeghiVbdh^cXajhdeVgVadh\gVcYZhWVcXdheg^kVYdh0ZhiZ ZhZaXVhdYZadh¹eghiVbdh\adWVaZhºeVgVZaÄcVcX^Vb^ZcidYZeZfjZVh n bZY^VcVh ZbegZhVh# :c XVbW^d! aV XdggZXX^c YZ aVh [VaaVh YZa bZgXVYd fjZ hjedcZc g^Zh\dh eVgV adh hZXidgZh ^ccdkVYdgZh cd ]V h^Yd jcV YZ aVh eg^cX^eVaZh VXi^k^YVYZh YZa 7VcXd :jgdeZd YZ >ckZgh^dcZh# :c adh ai^bdh Vdh!ZhidXdcYj_dVaVXgZVX^cYZa;dcYd:jgdeZdYZ>ckZgh^dcZh!YZaXjVa Za WVcXd Zh Za eg^cX^eVa VXX^dc^hiV n Xjnd egdeh^id Zh d[gZXZg \VgVciVh! gZX^W^g eVgi^X^eVX^dcZh Zc Za XVe^iVa hdX^Va n Xdcig^Wj^g V [dcYdh YZ XVe^iVa YZ g^Zh\d# H^c ZbWVg\d! Zc igb^cdh \ZcZgVaZh aV ^chi^ijX^c h^\jZ h^ZcYd VYkZghVVag^Zh\d!adfjZZhjcVYZaVhXVgVXiZghi^XVhYZhiVXVYVhYZidYdhadh WVcXdhbjai^aViZgVaZhYZYZhVggdaad# AV XgZVX^c YZa 7VcXd :jgdeZd YZ >ckZgh^dcZh Xdbd ^chigjbZcid YZ aV ^ciZ\gVX^c ZjgdeZV hZ XdbeaZbZci YZhYZ jc Xdb^Zcod Xdc igVch[ZgZcX^VhÄhXVaZhVaVhgZ\^dcZhb{hedWgZhnVX^ZgidhhZXidgZh!hdWgZ idYd V aV V\g^XjaijgV# :hid hjedcV jc gZXdcdX^b^Zcid ZmeaX^id YZ fjZ aV ^ciZ\gVX^c cd Xjbea^gV Za dW_Zi^kd YZ \VgVci^oVg aV XdckZg\ZcX^V Zc adh c^kZaZhYZYZhVggdaadYZadheVhZhb^ZbWgdhVbZcdhfjZhZVYdeiVgVjcV edai^XV ZmeaX^iV Xdc iVa Äc! jcV edai^XV fjZ ]V kZc^Yd V YZÄc^ghZ Xdbd ¹edai^XVYZXd]Zh^cº#AVXdcXZcigVX^cZcgZ\^dcZhVigVhVYVhncdZceVhZh iVbW^ceZgb^i^XdchZ\j^gZagZheVaYdYZadheVhZhb{h\gVcYZhYZ:jgdeV V ZhV edai^XV! YVYd fjZ ^cXajhd Va\jcdh YZ Zaadh ejZYZc iZcZg gZ\^dcZh VigVhVYVh#:hidhbZXVc^hbdhÄhXVaZhYZgZY^hig^WjX^c[dcYdhZhigjXijgVaZh n YZ Xd]Zh^c hZ k^Zgdc gZ[dgoVYdh Zc XVYV cjZkV ZiVeV YZ aV ]^hidg^V YZ aV ^ciZ\gVX^c ZjgdeZV kVhZ <g^[Äi]"?dcZh! HiZ^c]Zgg n ;jood YZ A^bV! '%%+# Edg Xdch^\j^ZciZ! hZ Vbea^Vgdc Xdc aV ZmeVch^c YZ aV 8dbjc^YVY :jgdeZV]VX^VZacdgiZZcadhVdhhZiZciVn!hdWgZidYd!XjVcYdadh:hiVYdh gZaVi^kVbZciZ b{h edWgZh YZa hjg YZ :jgdeV hZ ^cXdgedgVgdc Zc adh Vdh dX]ZciV# :c aV YXVYV YZ &..% hZ VYdei jc h^hiZbV b{h \ZcZgdhd YZ ÄcVcX^Vb^ZcidegZk^dVaVVY]Zh^ceVgVadheVhZhYZ:jgdeVXZcigVa#8dbd k^bdhZcaVhZXX^cVciZg^dg!ZcadhegdXZhdhYZ^ciZ\gVX^cXdbZgX^VaVc^kZa gZ\^dcVa Z ^cXajhd \adWVa hZ ]Vc gZXdcdX^Yd \ZcZgVabZciZ aVh Vh^bZigVh YZhjh:hiVYdhb^ZbWgdh!eZgd[jZgVYZ:jgdeVZcbjnedXdhXVhdhhZ]V gZXjgg^Yd V igVch[ZgZcX^Vh ÄhXVaZh0 YZ ]ZX]d! ZhiZ i^ed YZ igVch[ZgZcX^Vh hdadhZji^a^oVgdc!h^cgZhjaiVYdhhVi^h[VXidg^dh!ZcaVZiVeV^cbZY^ViVbZciZ edhiZg^dgVaÄcYZag\^bZcXdadc^VaZcaV8dbjc^YVYYZaÍ[g^XVDg^ZciVa# (+ 8:E6A :a XVg{XiZg igVY^X^dcVabZciZ a^b^iVYd YZ aV XddeZgVX^c ÄcVcX^ZgV gZ\^dcVa Zc 6h^V bZg^Y^dcVa n dg^ZciVa hZ ]V k^hid XdbeZchVYd Zc adh ai^bdhVdhedgjcVhZg^ZYZ^c^X^Vi^kVhhdWgZÄcVcX^Vb^ZcidYZaYZhVggdaad nXddeZgVX^cbdcZiVg^V!hdWgZidYdZcgZhejZhiVVaVigVjb{i^XVh^ijVX^c egdYjX^YV edg aV Xg^h^h ÄcVcX^ZgV YZ &.., Zc 6h^V dg^ZciVa# AVh bZY^YVh iVbW^c gZÅZ_Vc aV [gjhigVX^c VciZ aV aZci^ijY YZa egdXZhd Z ^cXajhd! Zc bjX]Vh {gZVh! aV [VaiV VWhdajiV YZ gZ[dgbVh YZa h^hiZbV ÄcVcX^Zgd ^ciZgcVX^dcVa fjZ aZ eZgb^iVc Zc[gZciVg adh egdWaZbVh fjZ fjZYVgdc Zc Zk^YZcX^V Zc aV Xg^h^h Vh^{i^XV! Vh Xdbd aVh Xgi^XVh V aVh edai^XVh Vea^XVYVh edgaVh^chi^ijX^dcZhÄcVcX^ZgVhbjcY^VaZheVgV]VXZgaZ[gZciZEVg`nLVc\! '%%%0HV`V`^WVgV!'%%(# 6jcfjZhZ]VegdejZhidXgZVgjc7VcXd6h^{i^XdYZ>ckZgh^dcZhXdc XVgVXiZghi^XVh h^b^aVgZh V aVh YZa 7VcXd :jgdeZd YZ >ckZgh^dcZh 8:HE6E! '%%*! aVh bZY^YVh b{h ^bedgiVciZh fjZ hZ ]Vc kZc^Yd VYdeiVcYd Zc ZhiV gZ\^c hZ gZaVX^dcVc Xdc aV egZhiVX^c YZ Vednd Va YZhVggdaad YZ bZgXVYdh cVX^dcVaZhngZ\^dcVaZhYZWdcdh#:aXg^iZg^dZcfjZhZWVhVcZhiVh^c^X^Vi^kVh Zh fjZ aV ZmXZh^kV YZeZcYZcX^V YZ eghiVbdh V Xdgid eaVod Zc Y^k^hVh [jZ jcdYZadheg^cX^eVaZh[VXidgZhfjZYZhZcXVYZcVgdcaVXg^h^hYZ6h^Vdg^ZciVa# 9ZhYZZaZhiVaa^YdYZaVXg^h^h!digd[VXidg^bedgiVciZ]Vh^YdZakdajb^cdhd ZmXZYZciZ Zc XjZciV Xdgg^ZciZ n aVh XjVci^dhVh gZhZgkVh VXjbjaVYVh edg aVh ZXdcdbVh YZ aV gZ\^c# 6a ^\jVa fjZ adh [dcYdh eg^kVYdh! jcV VaiV egdedgX^c YZ ZhVh gZhZgkVh hZ ^ck^ZgiZc Zc adh bZgXVYdh YZ Wdcdh YZ adh eVhZh ^cYjhig^Va^oVYdh n kjZakZc Zc eVgiZ V aV gZ\^c! XVcVa^oVYVh edg ^ciZgbZY^Vg^dhÄcVcX^ZgdhZmiZgcdh#9ZhYZZhiZejcidYZk^hiV!ZaYZhVggdaad YZ bZgXVYdh cVX^dcVaZh n gZ\^dcVaZh YZ Wdcdh b{h egd[jcYdh VnjYVgV V ZajY^gZhiV^ciZgbZY^VX^c!Xdcig^WjnZcYdYZZhiVbVcZgVVaYZhVggdaadYZadh XZcigdhÄcVcX^ZgdhYZ6h^V#EdgadiVcid!ZaYZhVggdaadYZbZgXVYdhYZWdcdh gZegZhZciVgV jc VkVcXZ n! V aV kZo! hZgV jc ^chigjbZcid YZ egZkZcX^c YZXg^h^h!ZcZhiZai^bdXVhdedgfjZXdcig^Wj^gVVViZcjVgadhYZh[VhZhYZ eaVodh n adh YZhXVaXZh YZ bdcZYVh Zc aVh XVgiZgVh YZ adh V\ZciZh eg^kVYdh! fjZ^cÅjnZgdcZc\gVcbZY^YVZcaVXg^h^hYZ6h^Vdg^ZciVa# AVh ^c^X^Vi^kVh XdggZhedcY^ZciZh ]Vc h^Yd VYdeiVYVh edg Y^[ZgZciZh [dgdhgZ\^dcVaZhnhZV\gjeVcZcYdhXViZ\dgVhkVchZEVg`!EVg`!AZjc\ nHVc\hjW]Vc!'%%+!n8:HE6E!'%%)n'%%*#AVheg^bZgVhhdcYZXVg{XiZg ^chi^ijX^dcVa n hj dW_Zi^kd Zh aV XgZVX^c YZ jcV ^c[gVZhigjXijgV VYZXjVYV eVgV Za [jcX^dcVb^Zcid YZ bZgXVYdh YZ Wdcdh cVX^dcVaZh d gZ\^dcVaZh! ZheZX^VabZciZ YZ Wdcdh YZcdb^cVYdh Zc aVh bdcZYVh YZ adh eVhZh YZ aV gZ\^c# :cigZ ZaaVh Ä\jgV aV ^c^X^Vi^kV YZa ;dgd YZ 8ddeZgVX^c :Xdcb^XV 6h^V"EVXÄXd YZ YZhVggdaaVg bZgXVYdh YZ i^ijaVg^oVX^c n \VgVciVh YZ XgY^idh0 eVgV Zaad hZ gZXjggZ Va Y^{ad\d hdWgZ edai^XVh n aV egZhiVX^c YZ Vh^hiZcX^VYZZmeZgidhVadheVhZheVgi^X^eVciZh#AV^c^X^Vi^kVYZ6H:6C ( 8]^cV!?VecnaVGZeWa^XVYZ8dgZVhZXZcigVZc[VX^a^iVgZaVXXZhdVadh bZgXVYdh YZ V\ZciZh YZ adh hZXidgZh eWa^Xd n eg^kVYd n Zc eZg[ZXX^dcVg 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa (, aV ^c[gVZhigjXijgV ^chi^ijX^dcVa! ad fjZ ^cXajnZ aV XgZVX^c YZ bZXVc^hbdh gZ\^dcVaZh YZ hdajX^c YZ XdcigdkZgh^Vh! hZgk^X^dh YZ \VgVciV YZ XgY^idh n YZ egdiZXX^c XdcigV g^Zh\dh! Za YZhVggdaad YZ V\ZcX^Vh cVX^dcVaZh n gZ\^dcVaZhYZXVa^ÄXVX^cYZg^Zh\dhnaVY^[jh^cYZ^c[dgbVX^chdWgZadh bZgXVYdh Vh^{i^Xdh YZ Wdcdh# Adh \gjedh YZ igVWV_d dg\Vc^oVYdh Zc ZhiZ bVgXd hZ dXjeVc YZ bZ_dgVg! YZ bVcZgV XdbeaZbZciVg^V! aV Vgbdc^oVX^c YZaVhcdgbVhÄcVcX^ZgVh!adhh^hiZbVhgZ\jaVidg^dhnZaigVid ig^WjiVg^dYZ adhVXi^kdhÄcVcX^ZgdhZcaVgZ\^c# AV hZ\jcYV XViZ\dgV YZ egdejZhiVh! fjZ VWVgXV aVh ^c^X^Vi^kVh egZhZciVYVh edg adh && ^ciZ\gVciZh YZa \gjed YZ WVcXdh XZcigVaZh YZ 6h^V dg^ZciVanZaEVXÄXd!hZXZcigVcZcZaYZhVggdaadYZ[dcYdhYZWdcdhVh^{i^Xdh#13 :a eg^bZgd YZ Zhidh [dcYdh 67;&! XjnV XgZVX^c hZ VcjcX^ Zc _jc^d YZa '%%(!Zhi{Xdchi^ij^YdedgWdcdhYZcdb^cVYdhZcYaVgZhYZ:hiVYdhJc^Ydh Zb^i^Ydh edg Zci^YVYZh Zb^hdgVh hdWZgVcVh n hZb^hdWZgVcVh YZ aVh dX]d ZXdcdbVh ZbZg\ZciZh YZ 6h^V dg^ZciVa n Za EVXÄXd# :hiV eg^bZgV Zb^h^c gZegZhZci jc ]^id Zc aV XddeZgVX^c ZcigZ WVcXdh XZcigVaZh! eZgd [jZ YZ bV\c^ijYa^b^iVYVedXdb{hYZ&#%%%b^aadcZhYZYaVgZhn!adfjZZhb{h ^bedgiVciZ!cdXdcig^WjnVaYZhVggdaadYZWdcdhYZcdb^cVYdhZcbdcZYVh adXVaZh#:ck^hiVYZZhd!ZcY^X^ZbWgZYZ'%%)hZXgZjccjZkd[dcYd67;'! Xdc jc bdcid ^c^X^Va YZ '#%%% b^aadcZh YZ YaVgZh! n Xdc Za egdeh^id YZ ^ckZgi^gZcWdcdhYZcdb^cVYdhZcbdcZYVhYZaVhZXdcdbVhZbZg\ZciZhYZ aVgZ\^cn[VX^a^iVgaVXgZVX^cYZjc[dcYdYZ[{X^abVcZ_dnWV_dhXdhidhYZ igVchVXX^c!VhXdbdjccjZkdi^edYZVXi^kdheVgV^ckZgh^dc^hiVhgZ\^dcVaZh Z ^chi^ijX^dcVaZh# EVg`! EVg`! AZjc\ n HVc\hjW]Vc '%%+ hdhi^ZcZc fjZ aV Vea^XVX^cYZaVcjZkV^c^X^Vi^kV]VXdcig^Wj^YdVXgZVgjcVcjZkVXViZ\dgV YZ VXi^kdh [dcYdh YZ Wdcdh igVchVYdh Zc jcV WdahV n jcV cjZkV [Vb^a^V YZcY^XZhYZWdcdh!nVZa^b^cVgVa\jcVhYZaVhWVggZgVhfjZV[ZXiVcVaVh Xdgg^ZciZhYZXVe^iVaZhYZjceVhVdigd!VYdeiVgcjZkVhcdgbVhngZVaoVgaV igVcheVgZcX^VYZabZgXVYd#IdYdhZhidhZ[ZXidh!gZaVX^dcVYdhZc\gVcbZY^YV XdcZaYZhVggdaadYZaV^c[gVZhigjXijgVÄcVcX^ZgVgZ\^dcVaeZgi^cZciZ!^cY^XVc fjZZhiV^c^X^Vi^kVXdbeaZbZciVZaZc[dfjZVciZg^dg!fjZY^g^\ZhjViZcX^c! hZ\ck^bdh!VaYZhVggdaadYZaV^c[gVZhigjXijgVÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa# 4. Cooperación macroeconómica 6 Y^[ZgZcX^V YZa {bW^id YZa ÄcVcX^Vb^Zcid YZa YZhVggdaad! Zc Za fjZ Zm^hiZ jcV Vbea^V ZmeZg^ZcX^V! hdWgZ idYd Xdc WVcXdh bjai^aViZgVaZh YZ YZhVggdaad! ]Vn edXdh XVhdh YZ XddeZgVX^c bVXgdZXdcb^XV ZcigZ eVhZh Zc YZhVggdaad# H^c ZbWVg\d! Zc adh ai^bdh Vdh hZ ]Vc [dgbjaVYd 13 Adh&&^ciZ\gVciZhhdc6jhigVa^V!8]^cV!;^a^e^cVh!>cYdcZh^V!?Vec!BVaVh^V!CjZkVOZaVcY^V! aVG6:YZ=dc\@dc\!aVGZeWa^XVYZ8dgZV!H^c\VejgnIV^aVcY^V# (- 8:E6A kVg^Vh egdejZhiVh! Va\jcVh YZ aVh XjVaZh XdbeaZbZciVc aVh ^c^X^Vi^kVh hdWgZ XdbZgX^d gZ\^dcVa YZg^kVYVh YZa Y^c{b^Xd egdXZhd YZ gZ\^dcVa^hbd VW^Zgid fjZ hZ k^kZ ]dn Zc YV n VejciVc V hZg! Zc X^Zgid hZci^Yd! gea^XVh YZ ad gZVa^oVYd Zc :jgdeV Zc bViZg^V YZ ^ciZ\gVX^c bdcZiVg^V# 6a\jcdh YZ adh gZ\bZcZh ZhiVWaZX^Ydh! Va ^\jVa fjZ aVh cjZkVh egdejZhiVh! edcZc Zc Zk^YZcX^V Za ediZcX^Va YZ ZhiV [dgbV YZ XddeZgVX^c Zc Za bjcYd Zc YZhVggdaad!eZgdiVbW^chjha^b^iVX^dcZh#IVaXdbddXjgg^Xdcadh^ciZcidh YZgZea^XVgaV^ciZ\gVX^cXdbZgX^VaZjgdeZV!fjZY^ZgdckVg^VYdhgZhjaiVYdh! adh b{h gZX^ZciZh ^ciZcidh YZ gZea^XVg aV XddeZgVX^c bVXgdZXdcb^XV ZjgdeZV iVbW^c ]Vc iZc^Yd Y^hi^cidh Z[ZXidh# 6YZb{h! aV ^ciZ\gVX^c XdbZgX^Va gZ\^dcVa Zh b{h a^b^iVYV Zc adh eVhZh Zc YZhVggdaad fjZ Zc :jgdeV! VjcfjZ hZ ]V ^Yd ZmeVcY^ZcYd g{e^YVbZciZ Zc Va\jcVh gZ\^dcZh! hdWgZ idYd Zc 6h^V dg^ZciVa# EZgd ]Vn digVh Ydh gVodcZh fjZ _jhi^ÄXVc aV XddeZgVX^cbVXgdZXdcb^XVZcadheVhZhZcYZhVggdaad!ZheZX^VabZciZZc aVh ZXdcdbVh ZbZg\ZciZh/ Xdchigj^g \gjZhdh bjgdh YZ YZ[ZchV XdcigV aVh Xg^h^h ÄcVcX^ZgVh n Zk^iVg Y^hidgh^dcZh Zc aV XdbeZiZcX^V ZcigZ ZXdcdbVh dg^ZciVYVhVaVhZmedgiVX^dcZhHV`V`^WVgV!'%%(# 8dbdhZhVWZVbea^VbZciZ!aVgZaVX^cZcigZXddeZgVX^cXdbZgX^Van bVXgdZXdcb^XV]Vh^YdXZcigVaZcaV]^hidg^VYZaVXddeZgVX^cZXdcb^XV Zc aV VXijVa Jc^c :jgdeZV# 8dbd ^cY^XV Lneadho Zc hj Xdcig^WjX^c V ZhiZ kdajbZc! V Zhid hZ hjbVc Ydh XVgVXiZghi^XVh VY^X^dcVaZh# AV eg^bZgV YZ ZaaVh Zh aV ViZcX^c egZ[ZgZcX^Va didg\VYV Va YZhVggdaad YZ ^chi^ijX^dcZh [jZgiZh! VjcfjZ Zc [dgbV \gVYjVa n egV\b{i^XV# AV hZ\jcYV Zh jcV XaVgV hjWdgY^cVX^c YZ aV XddeZgVX^c bVXgdZXdcb^XV Va dW_Zi^kd YZ ^ciZ\gVX^c XdbZgX^Va# Edg ad iVcid! Za eg^cX^eVa dW_Zi^kd YZ aV XddeZgVX^c bVXgdZXdcb^XV ]V h^Yd aV ZhiVW^a^YVY YZa i^ed YZ XVbW^d! Xdch^YZgVYV aV c^XV[dgbVYZad\gVgfjZidYdhhZZc[gZciZcZc^\jVaYVYYZXdcY^X^dcZhVa XdbZgX^d^cigVggZ\^dcVa#:ciVahZci^Yd!aVZhiVW^a^YVYYZai^edYZXVbW^dgZVa ]Vh^YdZadW_Zi^kd^beaX^idYZY^X]VXddeZgVX^c# 9ZhYZaVgjeijgVYZah^hiZbVYZeVg^YVYZhXVbW^Vg^VhZhiVWaZX^YdZc ZaVXjZgYdYZ7gZiidcLddYh!Zhid]VXdcYjX^YdVaVcZ\dX^VX^cYZVXjZgYdh gZ\^dcVaZh eg^bZgd ¹aV hZge^ZciZº n ajZ\d Za H^hiZbV BdcZiVg^d :jgdeZd! Xdc Za Äc YZ ZhiVW^a^oVg aVh eVg^YVYZh XVbW^Vg^Vh0 ZhiZ h^hiZbV ZkdajX^dc ]VhiVigVch[dgbVghZZcaVJc^cBdcZiVg^V:jgdeZV#6ciZhYZhjXgZVX^c!adh VXjZgYdhcdhdadYZ_VWVcbVg\ZceVgVjcVa^b^iVYVÅZm^W^a^YVYkVg^VWaZVad aVg\dYZai^Zbed!h^cdfjZiVbW^chjedcVccjbZgdhdhV_jhiZhcdb^cVaZh YZai^edYZXVbW^d!ji^a^oVcYdaVeVg^YVYYZedYZgVYfj^h^i^kdXdbdXg^iZg^d eVgVYZiZgb^cVgZaV_jhiZcZXZhVg^deVgVad\gVgjcc^kZaYZhZVWaZYZadhi^edh YZXVbW^d#AdhgZV_jhiZhgZVa^oVYdhZgVceZg[ZXiVbZciZh^big^XdhZ^cXajVc bdcZYVhYW^aZhn[jZgiZhZcY^hi^cidhbdbZcidh#AVZaZXX^cYZeVg^YVYZh W^aViZgVaZh hZ ]VXV Zc [dgbV XdaZXi^kV n Zc aV eg{Xi^XV ZgV XdchZchjVa# :a bVgXd VaZb{c hZ [jZ Xdck^gi^ZcYd \gVYjVabZciZ Zc aV bdcZYV XZcigVa d 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa (. VcXaV! eZgd ZhV h^ijVX^c cd [jZ XdciZbeaVYV Zc Za Y^hZd YZa h^hiZbV YZ XddeZgVX^cYZhi^cVYdVZhiVW^a^oVgadhi^edhYZXVbW^dnhdadhZXdchda^Y YZ[VXidVÄcZhYZadhVdhdX]ZciV#:cXVbW^d!aVYZ[ZchVYZaVheVg^YVYZh VXdgYVYVhhjedcVfjZ!ZcXVhdcZXZhVg^d!hZVhjb^ZgVjcXdbegdb^hdÄgbZ YZ egdiZ\Zg aVh eVg^YVYZh ZhiVWaZX^YVh bZY^VciZ ^ciZgkZcX^dcZh ^a^b^iVYVh YZadhYdheVhZhXjndhi^edhYZXVbW^dW^aViZgVahZVXZgXVgVcVabVg\ZcYZ ÅjXijVX^cÄ_VYd#:hiVcdgbV]VXV^ccZXZhVg^VaVVXjbjaVX^cZmeaX^iVn Xdc_jciVYZgZhZgkVh# :a Xdbegdb^hd YZ bVciZcZg aV ZhiVW^a^YVY XVbW^Vg^V ^bea^XVWV fjZ aV bdk^a^YVY YZa XVe^iVa ZhiVWV VWhdajiVbZciZ hjWdgY^cVYV Va ad\gd YZ ZhZ dW_Zi^kd#:hdZhadfjZaaZkVVea^XVgXdcigdaZhYZaXVe^iVaYjgVciZYXVYVh!n VgZhiVWaZXZgY^X]dhXdcigdaZhXjVcYd[jZhZcZXZhVg^d#EdgadiVcid!b^ZcigVh aV XdckZgi^W^a^YVY YZ aV XjZciV Xdgg^ZciZ hZ egdYj_d Zc aVh eg^bZgVh ZiVeVh Zc &.*-! _jcid Xdc Za ^c^X^d YZa BZgXVYd 8dbc! aV a^WZgVa^oVX^c YZ aV XjZciV YZ XVe^iVa hZ egdYj_d Zc jcV [VhZ VkVcoVYV n Xdbd eVgiZ YZ jc egdXZhd\gVYjVafjZhdadZc&..%Xjab^cZcaVZa^b^cVX^cXdaZXi^kVYZadh XdcigdaZh YZ XVe^iVaZh# EdXd YZhejh! Zc &..'! hZ egdYj_d jcV \gVkZ Xg^h^h! YZW^Yd V aV XjVa fjZY XaVgd fjZ eVgV bVciZcZg aV ZhiVW^a^YVY XVbW^Vg^V ]VWV fjZ YVg jc Zcg\^Xd ^bejahd V aV jc^c bdcZiVg^V# 6 Zhid hZ hjb ZaEVXidYZZhiVW^a^YVYnXgZX^b^Zcid!fjZ^cXajVcdgbVhÄhXVaZhnXg^iZg^dh YZXdckZg\ZcX^VZmeaX^idh#6jcfjZZaeg^cX^e^dhZ\cZaXjVaaV^ciZ\gVX^c bdcZiVg^V YZWZ ^g VXdbeVVYV YZ Y^hX^ea^cV ÄhXVa Zh Vbea^VbZciZ gZXdcdX^Yd! adh Xg^iZg^dh fjZ aaZkVgdc V VYdeiVg aVh cdgbVh ZheZXÄXVh XdchV\gVYVh Zc Za IgViVYd YZ BVVhig^X]i XjnVh bZiVh hZ ZhiVWaZXZc Zc igb^cdh YZa YÄX^i ÄhXVa Xdgg^ZciZ Zc aj\Vg YZ jc YÄX^i ZhigjXijgVa d! bZ_dg Vjc! aV hdhiZc^W^a^YVY YZ aV YZjYV n adh bZXVc^hbdh eVgV kZaVg edg hjXjbea^b^ZcidfjZhjedcZcjcV^c\ZgZcX^VZcaVhdWZgVcVYZadheVhZh n!edgadiVcid!hdcYW^aZhZcaVeg{Xi^XVhZ]VcXdckZgi^YdZcbdi^kdYZjc ^ciZchdYZWViZZcadhai^bdhVdh# Lneadho gZhjbZ Zc igb^cdh XaVgdh n hZcX^aadh aV hZXjZcX^V YZ bZY^YVh fjZ Y^d dg^\Zc V aV Jc^c :jgdeZV n ad fjZ ZhiVh h^\c^ÄXVc eVgV egdXZhdh h^b^aVgZh Zc Za bjcYd Zc YZhVggdaad/ ¹°eg^bZgd k^c^Zgdc aV ^ciZ\gVX^c XdbZgX^Va gZ\^dcVa! aV ZhiVW^a^YVY XVbW^Vg^V n aV XgZVX^c YZ ^chi^ijX^dcZh0 aV bdk^a^YVY YZ XVe^iVaZh n aV jc^c bdcZiVg^V aaZ\Vgdc YZhejh#JcV^ciZggd\VciZXaVkZZhh^ZhiZdgYZchZejZYZbdY^ÄXVgnh^Zh edh^WaZVXZaZgVgZag^ibdYZaegdXZhd#AVgZhejZhiVZhfjZVbWVhXdhVhhdc WVhiVciZ ^begdWVWaZhº# :k^YZciZbZciZ! aV gZhejZhiV V ZhiV ^ciZggd\VciZ Zh ZhZcX^VanhZgZaVX^dcViVcidXdcadhWZcZÄX^dhediZcX^VaZhYZaVXddeZgVX^c bVXgdZXdcb^XV Xdbd Xdc Za VXijVa YZWViZ hdWgZ aV a^WZgVa^oVX^c YZ aV XjZciVYZXVe^iVa# )% 8:E6A 9Z]ZX]d!ZcaV_jhi^ÄXVX^cXa{h^XVYZaVh{gZVhbdcZiVg^Vhei^bVh BjcYZaa!&.+&0BX@^ccdc!&.+(hZhjedcZfjZcdhdad]VnjcVh^b^a^ijY ZcigZ adh eVhZh eVgi^X^eVciZh! h^cd iVbW^c jc Vaid \gVYd YZ ^ciZ\gVX^c ZXdcb^XV#14EdgXdch^\j^ZciZ!jcdYZadhbVndgZhWZcZÄX^dhYZjcVjc^c bdcZiVg^VZhfjZZhi^bjaVZaXdbZgX^d^cigVggZ\^dcVabZY^VciZaVZa^b^cVX^c YZjcdhYZadh¹^bejZhidhºhdWgZZaXdbZgX^d/aVh^cXZgi^YjbWgZhVhdX^VYVh VaVkdaVi^a^YVYYZadhi^edhYZXVbW^d#6ZhidhZhjbVZaVg\jbZcidhZ\c Za XjVa jcV jc^c VXiV Xdbd jc V\ZciZ ZmiZgcd fjZ ^bedcZ Y^hX^ea^cV V adhb^ZbWgdhn!ZcXVhdYZfjZjcdYZZaadhhZVjcVZXdcdbVY^c{b^XV! eZgb^iZVdigdh¹eZY^gegZhiVYVXgZY^W^a^YVYº# AV a^WZgVa^oVX^c YZ aV XjZciV YZ XVe^iVa h^\jZ h^ZcYd bdi^kd YZ jc VXVadgVYd YZWViZ# Hj Xdhid Zc igb^cdh YZ kdaVi^a^YVY bVXgdZXdcb^XV Zh Vbea^VbZciZgZXdcdX^YdkVhZ!edgZ_Zbead!EgVhVYndigdh!'%%(!adfjZ]V aaZkVYdVbjX]dhVcVa^hiVhVVÄgbVgfjZcdZhXdckZc^ZciZeVgVadheVhZh ZcYZhVggdaad!nfjZaVVYdeX^cYZX^ZgiVh[dgbVhYZXdcigdadgZ\jaVX^c YZaVXjZciVYZXVe^iVaYZWZgVhZgaVcdgbVncdaVZmXZeX^ckVhZ!edg Z_Zbead!Hi^\a^iondigdh!'%%+#:cZaXdciZmidYZaYZWViZhdWgZXddeZgVX^c gZ\^dcVa!Zhidh^\c^ÄXVfjZaVa^WZgVa^oVX^cYZaVXjZciVYZXVe^iVaYZWZgV hZg! Zc Za bZ_dg YZ adh XVhdh! aV ai^bV n cd aV eg^bZgV ZiVeV YZa egdXZhd YZ XddeZgVX^c bVXgdZXdcb^XV# 9Z ]ZX]d! Zhid Zh ad fjZ dXjgg^ Xdc aV Jc^c :jgdeZV! fjZ igVch^i jc aVg\d XVb^cd! YZ b{h YZ igZh YXVYVh! ]VhiVXdbeaZiVgaVigVch^X^c#:hVZhiVbW^caVhZXjZcX^VgZXdbZcYVYVedg BX@^ccdc&.,.ZcgZaVX^cXdcaVa^WZgVa^oVX^cYZaXdbZgX^dnaVXjZciV YZ XVe^iVa# H^c ZbWVg\d! Zc k^hiV YZa \gVYd YZ YZhVggdaad n eZcZigVX^c YZ adh bZgXVYdh \adWVaZh YZ XVe^iVa! aVh ^ccdkVX^dcZh ÄcVcX^ZgVh XdcZmVh n Za ]ZX]d YZ fjZ kVg^dh eVhZh nV ]Vc a^WZgVa^oVYd aV XjZciV YZ XVe^iVa! hZ eaVciZVc cjZkVh YjYVh hdWgZ ad VYZXjVYd YZ Vea^XVg adh Zc[dfjZh Xa{h^Xdh Zc bViZg^V YZ hZXjZcX^V Z ^cXajhd hdWgZ aV _jhi^ÄXVX^c YZ aVh jc^dcZh bdcZiVg^Vh# :c eVgi^XjaVg! n Zc aV b^hbV ic^XV YZ aV YZ[ZchV YZ adh gZ\bZcZh XVbW^Vg^dh ZmigZbdh! hZ ]V hdhiZc^Yd fjZ jc eVh Zc YZhVggdaadfjZ]VnVa^WZgVa^oVYdeaZcVbZciZaVXjZciVYZXVe^iVanfjZcd Zhi Y^hejZhid V VYdeiVg jc g\^bZc XVbW^Vg^d idiVabZciZ ÅZm^WaZ ejZYZ Xdch^YZgVgb{hVYZXjVYd¹YdaVg^oVgºd¹Zjgd^oVgºaVZXdcdbVfjZ^ciZ\gVg jcVjc^cXVbW^Vg^VXdcdigdheVhZhZcYZhVggdaad# Adh XVhdh YZ jc^dcZh bdcZiVg^Vh ZcigZ eVhZh Zc YZhVggdaad hdc ZhXVhdh n cd ]Vc YVYd gZhjaiVYdh hVi^h[VXidg^dh! eZgd aV ^ciZ\gVX^c 14 :a Xg^iZg^d Xa{h^Xd egdejZhid edg BjcYZaa n BX@^ccdc hZ WVhV! ZcigZ digVh XdhVh! Zc aV Zm^hiZcX^V YZ jc ^ciZchd XdbZgX^d ^cigVggZ\^dcVa n X^Xadh XdbZgX^VaZh h^cXgdc^oVYdh! fjZ hjedcZc jc Vaid \gVYd YZ ^ciZ\gVX^c ZXdcb^XV# 6h^b^hbd! adh VjidgZh hdhi^ZcZc fjZ jc {gZV Xdc jcV bdcZYV Xdbc Zh b{h VigVXi^kV eVgV adh eVhZh eZfjZdh n XjVcYd adh bZgXVYdhYZ[VXidgZhhdcb{h[aZm^WaZh# 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa )& bdcZiVg^V ZjgdeZV ]V YVYd ^bejahd V cjZkdh ^ciZcidh YZ XgZVg jc^dcZh bdcZiVg^VhZcigZZaadh#:cZhiZXVbed!hZYZhiVXVaVegdejZhiVYZadheVhZh fjZ ^ciZ\gVc Za 8dchZ_d YZ 8ddeZgVX^c YZa <da[d ;dcYd BdcZiVg^d >ciZgcVX^dcVa! '%%(# Adh b^ZbWgdh YZ aV 8dbjc^YVY YZa 8Vg^WZ iVbW^c hZ ]Vc XdbegdbZi^Yd [dgbVabZciZ V XgZVg jcV jc^c bdcZiVg^V! eZgd cd ]Vc VkVcoVYd bjX]d Zc ZhV Y^gZXX^c# 8dbd dXjggZ Xdc digdh eVhZh Zc YZhVggdaad fjZ Xdcfj^hiVgdc hj ^cYZeZcYZcX^V YZhejh YZ aV hZ\jcYV \jZggV bjcY^Va! Za ZhiVWaZX^b^Zcid YZ jcV jc^c bdcZiVg^V ZcigZ Zhidh eVhZh Xdch^hi^gV Zc X^Zgid hZci^Yd Zc gZidgcVg Va g\^bZc bdcZiVg^d VciZg^dg!Xdc[dgbZVaXjVaXdbeVgiVcaVb^hbVbdcZYVZcZa8Vg^WZ!]VhiV Xdb^ZcodhYZadhVdhhZhZciV!VjcfjZV]dgVhjbVcZ_dZhi{ZcbVcdhYZ adh b^hbdh eVhZh n edh^WaZbZciZ nV cd iZc\V Za XVg{XiZg Zhig^Xid YZ aVh _jciVhYZXdckZgi^W^a^YVY15YZaeZgdYdXdadc^Va# B{h fjZ [dbZciVg aVh jc^dcZh bdcZiVg^Vh! Za Z_Zbead ZjgdeZd ]V Zhi^bjaVYdaVVYdeX^cYZ[dgbVhb{hÅZm^WaZhYZY^{ad\dbVXgdZXdcb^Xd nXdchjaiVhb{hYZiVaaVYVhZcadheVhZhZcYZhVggdaad!^cXaj^YVaVVYdeX^c YZXg^iZg^dhh^b^aVgZhVadhYZBVVhig^X]iZcZaXdciZmidYZkVg^dhegdXZhdh YZ ^ciZ\gVX^c#16 H^c ZbWVg\d! V bZcdh fjZ aV VYdeX^c YZ Zhidh Xg^iZg^dh XdcYjoXVVjcVgZk^h^ch^hiZb{i^XVnVXdchjaiVhZcXVb^cVYVhV^ciZgcVa^oVg adh Z[ZXidh YZ aVh edai^XVh bVXgdZXdcb^XVh YZ jc eVh hdWgZ adh hdX^dh gZ\^dcVaZh! Zh edh^WaZ fjZ hj XgZY^W^a^YVY n hj _jhi^ÄXVX^c hZ Zh[jbZc edg XdbeaZid# :c adh eVhZh Zc YZhVggdaad iVbW^c hZ YZWZ ZhiVWaZXZg jc Zfj^a^Wg^dZcigZaVhbZiVhnjcX^Zgid\gVYdYZÅZm^W^a^YVYYZaVhedai^XVh! adfjZZhZhZcX^VaeVgVZXdcdbVhhj_ZiVhV[jZgiZheZgijgWVX^dcZh!VjcfjZ hZgZXdcdXZfjZcdZh[{X^aad\gVgjcZfj^a^Wg^dVYZXjVYd# 8dbd hZ ]V XdbZciVYd VciZh! aV Xg^h^h YZ &.., iVbW^c XdcYj_d Zc 6h^V dg^ZciVa V VYdeiVg aV ^c^X^Vi^kV YZ 8]^Vc\ BV^! YZhi^cVYV V Xdchigj^g jc[jZgiZe^aVgYZVedndgZ\^dcVaVaVWVaVcoVYZeV\dhXdbdbZXVc^hbd eVgVZk^iVg[jijgVhXg^h^h#6ciZg^dgbZciZhZ]VWVcXgZVYdYdh^chi^ijX^dcZh h^b^aVgZh/ Za ;dcYd AVi^cdVbZg^XVcd YZ GZhZgkVh n Za h^hiZbV YZ XgY^id gZXegdXdYZaV6H:6C# :hiVh ^c^X^Vi^kVh ejZYZc ^ciZgegZiVghZ Xdbd [dgbVh YZ Y^k^Y^g aV XddeZgVX^cbVXgdZXdcb^XVZchjhXdbedcZciZhW{h^Xdh/^Y^{ad\dhdWgZ edai^XVh bVXgdZXdcb^XVh n edh^WaZh XdchjaiVh n hjeZgk^h^c YZ ZhiVh edai^XVh0^^VedndVaVa^fj^YZoZcZe^hdY^dhYZXg^h^h!n^^^XddgY^cVX^cYZ aVhedai^XVhXVbW^Vg^Vh#6YZb{h!YVYVaV[gZXjZcX^VYZaVhXg^h^hfjZV[ZXiVc :cZhiZXVeijadji^a^oVgZbdhZhiVigVYjXX^cYZaXdcXZeidYZ¹XjggZcXnWdVgYºVaVVaiZgcVi^kV YZ¹_jciVbdcZiVg^Vº!fjZi^ZcZjchZci^YdY^[ZgZciZZcVa\jcdheVhZhYZ]VWaV]^heVcV# 16 KVchZ! ZcigZ digdh! 8:E6 '%%)! XVeijad + Zc gZaVX^c Xdc Za Í[g^XV Va hjg YZa HV]VgV n 8:E6A'%%'!XVeijadKZcgZaVX^cXdc6bg^XVAVi^cVnZa8Vg^WZ# 15 )' 8:E6A VadheVhZhZcYZhVggdaad!ZhidhhjZaZcZa^b^cVg!dedgadbZcdhedhiZg\Vg edgjcWjZci^Zbed!ZaiZgXZgXdbedcZciZfjZ!XdbdnV]Zbdhk^hid![jZZa eg^cX^eVadW_Zi^kdYZaVXddeZgVX^cbVXgdZXdcb^XVZjgdeZV#6Zhid]VWgV fjZ V\gZ\Vg aVh X{bVgVh YZ XdbeZchVX^c YZa XdbZgX^d ^cigVggZ\^dcVa! fjZ hdc jcV [dgbV YW^a YZ XddeZgVX^c bVXgdZXdcb^XV! ZhigZX]VbZciZ k^cXjaVYV V aV ^ciZ\gVX^c XdbZgX^Va# IVbW^c ejZYZc VedgiVg \gVcYZh WZcZÄX^dh Zc edXVh YZ Xg^h^h! bZY^VciZ aV gZYjXX^c YZ aV cZXZh^YVY YZ Y^k^hVh eVgV igVchVXX^dcZh ^cigVggZ\^dcVaZh! ad fjZ iVbW^c aZh eZgb^iZ b^i^\VgaVhgZeZgXjh^dcZhYZaVhXg^h^heVgVZaXdbZgX^d^cigVggZ\^dcVanadh Z[ZXidhbjai^ea^XVYdgZhYZaVgZYjXX^cYZY^X]dXdbZgX^dhdWgZaVVXi^k^YVY bVXgdZXdcb^XV#:cadheVhZhZcYZhVggdaadhZ]VgZXjgg^YdVbZXVc^hbdh YZ ZhiZ i^ed Zc kVg^Vh dedgijc^YVYZh n Va\jcdh ]Vc [jcX^dcVYd YjgVciZ kVg^VhYXVYVh!ZciVcidfjZdigdhhZ]Vck^hidV[ZXiVYdhedgaVVXjbjaVX^c YZVigVhdhZcaVhXdbeZchVX^dcZhgZVa^oVYVhedgVa\jcdhYZhjhb^ZbWgdh YjgVciZeZgdYdhYZXg^h^hYZaVWVaVcoVYZeV\dh!eZgdZhidhhdciZbVhfjZ ZhXVeVcVadW_Zi^kdYZZhiZZhijY^d#17 AV]^hidg^VYZaVhjc^dcZhbdcZiVg^VhZcZaÍ[g^XVVahjgYZaHV]VgV YZbjZhigVadY^[X^afjZejZYZhZgaVVYdeX^cYZgZ\bZcZhYZZhiZi^edZc ZabjcYdZcYZhVggdaad!VjcXjVcYdi^ZcZcjcha^YdgZheVaYdYZjceVh ^cYjhig^Va^oVYdkVhZaVXdcig^WjX^cYZ8jaeZeZgVZhiZkdajbZc!Va^\jVa fjZ6gnZZiZn!'%%+!n=dcd]VcnAVcZ!'%%%#AVhZhigjXijgVhbdcZiVg^Vh YZ aVh Vci^\jVh Xdadc^Vh Wg^i{c^XVh hZ YZh^ciZ\gVgdc edXd YZhejh YZ aV ^cYZeZcYZcX^V! b^ZcigVh fjZ Zc Í[g^XV dXX^YZciVa h^\jZ Zm^hi^ZcYd jcV odcVXjnVjc^YVYbdcZiVg^VZhZa[gVcXd8;6!XdcVbea^dVedndYZ;gVcX^V nY^k^Y^YVZcYdhjc^dcZhbdcZiVg^Vh/aVJc^c:Xdcb^XVnBdcZiVg^VYZa Í[g^XVDXX^YZciVanaVJc^cBdcZiVg^VYZaÍ[g^XV8ZcigVa#18AV8dbjc^YVY :Xdcb^XV YZ adh :hiVYdh YZ Í[g^XV DXX^YZciVa! b{h ZmiZchV fjZ aVh VciZg^dgZh Z ^ciZ\gVYV edg Za eg^bZg \gjed YZ eVhZh n digdh!19 VYdei jc cjZkd egd\gVbV YZ XddeZgVX^c bdcZiVg^V dg^ZciVYd V aV VYdeX^c YZ jcV bdcZYV c^XV! eZgd hZ ]V a^b^iVYd ]VhiV V]dgV V [VX^a^iVg adh eV\dh ^cigVggZ\^dcVaZh#:c'%%%!X^cXdYZhjhb^ZbWgdhVXdgYVgdcXgZVgaVOdcV :c Za XVhd YZ 8ZcigdVbg^XV! edg Z_Zbead! adh VigVhdh YZ C^XVgV\jV hZ igVYj_Zgdc V Xdb^ZcodhYZadhVdhdX]ZciVZcjcVVXjbjaVX^cYZXjVci^dhVhYZjYVhXdcdigdheVhZh YZaVhjWgZ\^cnaVhjheZch^cYZadhXgY^idhYZa;dcYd8ZcigdVbZg^XVcdYZ:hiVW^a^oVX^c BdcZiVg^VYZa7VcXd8ZcigdVbZg^XVcdYZ>ciZ\gVX^c:Xdcb^XV# 18 AVeg^bZgVZhi{^ciZ\gVYVedg7Zc^c!7jg`^cV;Vhd!8dhiVYZBVg[^a!<VWc!<j^cZV"7^hhVj! BVa! C\Zg! Id\d n HZcZ\Va# AV hZ\jcYV Zhi{ XdbejZhiV edg 8VbZgc! 8]VY! <j^cZV :XjVidg^Va! aV GZeWa^XV 8ZcigdV[g^XVcV n aV GZeWa^XV YZa 8dc\d# <j^cZV VWVcYdc aV odcV YZa [gVcXd Va ^cYZeZcY^oVghZ n BVa hZ gZi^g egdk^h^dcVabZciZ# <j^cZV"7^hhVj n <j^cZV:XjVidg^VahdccjZkdhb^ZbWgdhYZZhiVodcV!fjZ^c\gZhVgdcVZaaVZc&..,n&.-*! gZheZXi^kVbZciZ# 19 AdhYZb{hb^ZbWgdhhdc8VWdKZgYZ!<VbW^V!<]VcV!<j^cZV!A^WZg^V!BVjg^iVc^V!C\Zg! C^\Zg^VnH^ZggVAZdcV# 17 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa )( BdcZiVg^V YZ Í[g^XV DXX^YZciVa20 n [jh^dcVgaV Xdc aV Jc^c :Xdcb^XV n BdcZiVg^VYZaÍ[g^XVDXX^YZciVa#:aegdXZhdYZXdckZg\ZcX^V]Vh^YdaZcid n aV [jh^c YZ ZhiV odcV Xdc aV jc^c bdcZiVg^V egZZm^hiZciZ! Ä_VYV eVgV Y^X^ZbWgZ YZ '%%*! hZ edhiZg\ ]VhiV Y^X^ZbWgZ YZ '%%.# AVh egdejZhiVh [dgbjaVYVhZcaVhai^bVhYXVYVhZcÍ[g^XVdg^ZciVanbZg^Y^dcVahZ]Vc XZcigVYd Zc aV ^ciZ\gVX^c XdbZgX^Va n cd ]Vc ^cXjgh^dcVYd Zc Za iZggZcd YZ aV XddeZgVX^c bVXgdZXdcb^XV# 6 aVh odcVh Xdch^YZgVYVh ]VWgV fjZ V\gZ\VgZa{gZVbdcZiVg^VYZagVcY!fjZhZgZbdciVV&.&%n[jZZhiVWaZX^YV [dgbVabZciZZc&.,)nXdbd{gZVbdcZiVg^VXdbcZc&.-+#21 22 AV Vci^\jV odcV YZa [gVcXd VXijVabZciZ YZa Zjgd Xdch^\j^ fjZ hjh :hiVYdh b^ZbWgdh \doVgVc YZ Va\jcdh YZ adh WZcZÄX^dh Xa{h^Xdh YZ jcV jc^c bdcZiVg^V# 9Z ]ZX]d! hjh ^ciZ\gVciZh ]Vc iZc^Yd jcV bVndg ZhiVW^a^YVYYZegZX^dhfjZadhkZX^cdhYZaVgZ\^c!eZgdaVjc^cbdcZiVg^V ]VVXijVYdXdbdjcYW^abZXVc^hbdYZXdcigdabVXgdZXdcb^Xd#6jcfjZ edg aZn hZ a^WZg V adh WVcXdh XZcigVaZh YZ aVh egZh^dcZh ÄhXVaZh! Zhidh hZ k^Zgdc dWa^\VYdh V YVg Vednd V adh WVcXdh XdbZgX^VaZh fjZ aZh ]VWVc didg\VYd eghiVbdh V aVh Vjidg^YVYZh ÄhXVaZh# :hiZ [VXidg! jc^Yd V digdh [VXidgZh ^ciZgcdh n ZmiZgcdh! YZhZcXVYZc jcV Xg^h^h WVcXVg^V Zc adh Vdh dX]ZciV#BjX]VhYZaVh^chi^ijX^dcZh^ckdajXgVYVhZgVcWVcXdhYZegde^ZYVY b^miVXgZVYVhZcigZjc\dW^ZgcdYZaVgZ\^cn\gVcYZhWVcXdh[gVcXZhZh# 6 aV aVg\V! aV gZXVe^iVa^oVX^c YZ Zhdh WVcXdh egdkdX Za YZggjbWZ YZa h^hiZbV!]ZX]dfjZ[jZgZXdcdX^Yd[dgbVabZciZXdcaVYZkVajVX^cYZjc *%YZa[gVcXd8;6ZcZcZgdYZ&..)#AVYZkVajVX^chZXdbeaZbZciXdc digVh gZ[dgbVh YZhi^cVYVh V gZ[dgoVg aV jc^c bdcZiVg^V n egd[jcY^oVg aV XddeZgVX^cÄcVcX^ZgV#6jcfjZaVYZkVajVX^c[VX^a^iaVgZXjeZgVX^cYZa XgZX^b^ZcidZXdcb^XdZcadhVdhedhiZg^dgZh!aVXg^h^hedai^XVYZabVndg ^ciZ\gVciZYZaVJc^c:Xdcb^XVnBdcZiVg^VYZaÍ[g^XVDXX^YZciVa!8dhiV YZ BVgÄa! egdkdX cjZkdh egdWaZbVh bVXgdZXdcb^Xdh Zc adh eg^bZgdh VdhYZaegZhZciZh^\ad!adfjZhZk^dV\gVkVYdedgZa^cXjbea^b^Zcid!edg eVgiZ YZ kVg^dh YZ adh b^ZbWgdh! YZ aVh bZiVh ÄhXVaZh VXdgYVYVh Zc adh VXjZgYdhYZaVjc^cbdcZiVg^V7dd\VZgYZnIhVc\Vg^YZh!'%%*# 8dbd hdhi^ZcZc =dcd]Vc n AVcZ '%%%! Zhid YZbjZhigV iVcid adh ab^iZh YZ aVh jc^dcZh bdcZiVg^Vh! Xdbd bZXVc^hbdh YZ Xdcigda bVXgdZXdcb^Xd! Xdbd adh hjejZhidh WZcZÄX^dh YZ aVh gZ\aVh ZmeaX^iVh YZ edai^XV bVXgdZXdcb^XV# 6h^b^hbd! Xdbd hZVaV 8jaeZeZg Zc hj HZigViVYZ<VbW^V!<]VcV!<j^cZV!C^\Zg^VnH^ZggVAZdcV# :a{gZVVWVgXVHjY{[g^XV!AZhdi]dnHlVo^aVcY^V#7dihlVcVhZgZi^gZc&.,)!VciZhYZfjZhZ ZhiVWaZX^ZgVZa{gZVbdcZiVg^V# 22 IVbW^cZm^hiZjcegdnZXidbjnVbW^X^dhd!eZgdegdWVWaZbZciZedXdgZVa^hiV!YZZhiVWaZXZg jcV hdaV {gZV bdcZiVg^V Xdci^cZciVa Zc '%'*! egdnZXid XdchV\gVYd Zc Za egd\gVbV YZ XddeZgVX^cbdcZiVg^VZcÍ[g^XV# 20 21 )) 8:E6A Xdcig^WjX^cVZhiZkdajbZc!aVeVg^YVYÄ_VZcigZZa[gVcXd8;6nZa[gVcXd [gVcXh!nVXijVabZciZZaZjgd!gZYjXZaVXVeVX^YVYYZaVodcVeVgVgZhedcYZg VaVheZgijgWVX^dcZhZmiZgcVhnZmiZgcVa^oVaV[jcX^cYZÄcVcX^Vb^ZcidV XdgideaVodVaVdÄX^cVYZaiZhdgdYZ;gVcX^V#AVhÅjXijVX^dcZhXVbW^Vg^Vh eg^bZgdYZa[gVcXd[gVcXhn!Zcadhai^bdhVdh!YZaZjgd!hZ]VcigVhb^i^Yd VadheVhZhYZaVodcVn!YZ]ZX]d!aVhda^YZoYZa[gVcXd[gVcXh[jZjcdYZ adh[VXidgZhfjZXdcYj_ZgdcVaVYZkVajVX^cYZ&..)# :ck^hiVYZaddXjgg^YdndigdhegdWaZbVhfjZV[ZXiVgdcVaÍ[g^XVVa hjg YZa HV]VgV! 6gnZZiZn '%%+ n =dcd]Vc n AVcZ '%%% hdhi^ZcZc fjZ aV XddeZgVX^c ZcigZ Zhidh eVhZh fj^o{h YZWZgV fj^o{h YZheaVoVghZ ]VX^V Za YZhVggdaad YZ adh bZgXVYdh ÄcVcX^Zgdh! Xdc Za Äc YZ hjeZgVg aV [VaiV YZ egd[jcY^YVY n YZ a^fj^YZo YZ adh bZgXVYdh YZ XVe^iVaZh! ad fjZ edYgV ^cXaj^gaVgZ\^dcVa^oVX^cYZaVWVcXVnYZadhbZgXVYdhYZXVe^iVaZh#DigVh Y^hedh^X^dcZh! Xdbd aVh gZaVi^kVh Va ÄcVcX^Vb^Zcid Xdc ÄcZh YZ a^fj^YZo eVgV Zk^iVg [ZcbZcdh YZ XdciV\^d gZ\^dcVa! eVgZXZc bZcdh ^bedgiVciZh eVgVZhiVgZ\^c!YVYdfjZZcaVhXg^h^hb{hgZX^ZciZhcdhZ]VcegdYjX^Yd XdciV\^dh!VjcfjZedYgVcidgcVghZb{h^bedgiVciZhZcZa[jijgd# :c 6bg^XV AVi^cV n Za 8Vg^WZ! aV Jc^c BdcZiVg^V YZa 8Vg^WZ Dg^ZciVaedYgVXdch^YZgVghZXdbdjcdYZadhedXdhXVhdhZm^idhdhYZZhiZ i^edYZVhdX^VX^dcZhZcZabjcYdZcYZhVggdaad#23AVjc^cZhi{^ciZ\gVYVedg kVg^VhZXdcdbVhbjneZfjZVhXdch^hiZbVhWVcXVg^dhW^ZcYZhVggdaaVYdh n jc ^bedgiVciZ hZXidg ÄcVcX^Zgd ZmigViZgg^idg^Va# Hj ]^hidg^V hZ gZbdciV V aV ?jciV YZ 8dckZgi^W^a^YVY YZ aVh 6ci^aaVh 7g^i{c^XVh n VXiV Xdbd jcV XjVh^_jciVYZXdckZgi^W^a^YVYXdcjcVVbea^VXdWZgijgVYZgZhZgkVZ[ZXi^kV# :c&.,*YZ_YZZhiVgk^cXjaVYVVaVa^WgVZhiZga^cVneVhVZhiVgk^cXjaVYV Xdc Za YaVg YZ :hiVYdh Jc^Ydh# :c adh ai^bdh Vdh! ]V YZW^Yd Zc[gZciVg egdWaZbVhYZg^kVYdhYZaVXZaZgVYdVjbZcidYZaVhYZjYVhYZahZXidgeWa^Xd Xdbd gZhjaiVYd YZ aV XdcigVXX^c ZXdcb^XV YZ Xdb^Zcodh YZa '%%%! Za ZhXVhdXjbea^b^ZcidYZaVhcdgbVhÄhXVaZhVXdgYVYVhnX^ZgiVYZW^a^YVYYZa bVgXdYZgZ\jaVX^cnhjeZgk^h^cegjYZcX^VaYZah^hiZbVWVcXVg^d;dcYd BdcZiVg^d>ciZgcVX^dcVa!'%%)# 8dbd nV hZ ]V Y^X]d! Zc &..% adh b^ZbWgdh YZ aV 8dbjc^YVY YZa 8Vg^WZ hZ XdbegdbZi^Zgdc V XgZVg jcV jc^c bdcZiVg^V! Xdbd eVgiZ YZa YZhVggdaad YZ jcV ZXdcdbV n jc bZgXVYd c^Xdh! eZgd cd ]Vc idbVYd bZY^YVhXdcXgZiVhXdciVaegdeh^idnXVWZhZVaVgfjZZaXdbegdb^hdYZ YZhVggdaaVgjcVZXdcdbVnjcbZgXVYdc^XdhiVbW^chZ]VcedhiZg\VYd 23 AVjc^cbdcZiVg^VZhi{^ciZ\gVYVedg6ci^\jVn7VgWjYV!9db^c^XV!<gVcVYV!HV^ci@^iihn CZk^h!HVciVAjXV!HVcK^XZciZnaVh<gVcVY^cVh!nYdhiZgg^idg^dh^cYZeZcY^ZciZhYZaGZ^cd Jc^Yd6c\j^aaVnBdcihZggVi# 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa )* Zc kVg^Vh dedgijc^YVYZh#24 9Z ]ZX]d! ZhiV gZ\^c h^\jZ XVgVXiZg^o{cYdhZ edg Y^kZg\ZcX^Vh ZcigZ adh gZ\bZcZh XVbW^Vg^dh n YZhk^VX^dcZh YZ adh Xg^iZg^dhYZXdckZg\ZcX^VVXdgYVYdh# :c 6bg^XV AVi^cV cd hZ ]Vc ^ciZciVYd egdXZhdh h^b^aVgZh! eZgd Zc adh Vdh cdkZciV hZ VYdeiVgdc bZXVc^hbdh YZ Y^{ad\d hdWgZ edai^XVh bVXgdZXdcb^XVh Zc Za XdciZmid YZ adh igZh eg^cX^eVaZh VXjZgYdh YZ ^ciZ\gVX^c/ Za BZgXdhjg! aV 8dbjc^YVY 6cY^cV n Za BZgXVYd 8dbc 8ZcigdVbZg^XVcd 8:E6A! '%%'! XVeijad K# EVgV Zhidh egdXZhdh hZ ]Vc VYdeiVYdXg^iZg^dhYZXdckZg\ZcX^VZXdcb^XVh^b^aVgZhVadhYZBVVhig^X]i# :c hj Xdcig^WjX^c V ZhiZ kdajbZc! BVX]^cZV n GdoZcljgXZa VcVa^oVc aVh _jhi^ÄXVX^dcZh YZ Zhdh Zh[jZgodh# 6jcfjZ Za XdbZgX^d ^cigVggZ\^dcVa h^\jZ h^ZcYd a^b^iVYd n aV ^ciZ\gVX^c YZ adh bZgXVYdh ÄcVcX^Zgdh Zh eg{Xi^XVbZciZ cjaV! Zc Za ai^bd XjVgid YZ h^\ad ]Vc hjg\^Yd bjX]dh kcXjadh bVXgdZXdcb^Xdh YZg^kVYdh YZ aVh eZgijgWVX^dcZh ÄcVcX^ZgVh \adWVaZh! gZÅZ_VYdh Zc V_jhiZh bVXgdZXdcb^Xdh fjZ ]Vc iZc^Yd kVg^VYdh Z[ZXidh hZXjcYVg^dh Zc adh eVhZh kZX^cdh! nV hZV YZW^Yd V adh Z[ZXidh gZXZh^kdh YZ aVh edai^XVh YZ V_jhiZ d V aVh kVg^VX^dcZh XVbW^Vg^Vh# :hid eZgb^iZ_jhi^ÄXVgZaY^{ad\dhdWgZedai^XVhnaVedh^WaZXddgY^cVX^c[jijgV YZedai^XVhbVXgdZXdcb^XVh#:hidhegdXZhdhXVgZXZc!h^cZbWVg\d!YZjcd YZadheg^cX^eVaZh^cXZci^kdhYZZhVXddgY^cVX^c!ZhYZX^gaVXVeVX^YVYYZ ¹eZY^gegZhiVYVXgZY^W^a^YVYºVadhkZX^cdh#EdgZaXdcigVg^d!adheVhZh]Vc ]ZX]dZh[jZgodhZmeaX^idhYZY^hi^c\j^ghZYZadhkZX^cdhV[ZXiVYdhedgjcV Xg^h^h!XdbddXjgg^ZcZa{gZVYZaBZgXdhjgVÄcZhYZadhVdhcdkZciVn Xdb^ZcodhYZaegZhZciZh^\ad!adfjZXdcig^WjnVjcVegY^YVVjcbVndg YZXgZY^W^a^YVYZcaVhVjidg^YVYZh# 6 eVgi^g YZ ad dXjgg^Yd Zc :jgdeV n 6bg^XV AVi^cV! BVX]^cZV n GdoZcljgXZahdhi^ZcZcfjZZa^ciZgXVbW^dYZ^c[dgbVX^cnaVgZVa^oVX^c YZ gZjc^dcZh iXc^XVh eZg^Y^XVh ZcigZ aVh Vjidg^YVYZh bVXgdZXdcb^XVh Xdcig^WjnZcVaVY^[jh^cYZXdcdX^b^ZcidhnVgZ[dgoVgaVXdcÄVcoVbjijV kVhZ iVbW^c <]nbZgh! '%%*# H^c ZbWVg\d! aV igVch^X^c V bZXVc^hbdh b{hZmeaX^idhYZXddgY^cVX^cYZedai^XVh!fjZVnjYVcV^ciZgcVa^oVgadh Z[ZXidh YZ aVh edai^XVh bVXgdZXdcb^XVh eVgV adh eVhZh kZX^cdh! Zh jcV iVgZVY^[X^aZc6bg^XVAVi^cV#AdhVjidgZhiVbW^cde^cVcfjZ!ZcZaXVhd YZ adh eVhZh Zc YZhVggdaad! adh Xg^iZg^dh YZ XdckZg\ZcX^V bVXgdZXdcb^XV fjZ hZ VYdeiZc YZ Xdbc VXjZgYd YZWZgVc ^cXaj^g! VYZb{h YZ dW_Zi^kdh 24 HZedYgVYZX^gfjZ!Zck^hiVYZaVhbjnkVg^VYVhXdcbdX^dcZhfjZejZYZchj[g^gZhidheVhZh ZcgZaVX^cXdcadhegdYjXidhW{h^Xdh!aV8dbjc^YVYYZa8Vg^WZ86G>8DBedYgVcdhZg jcVodcVbdcZiVg^Vei^bV#LdggZa'%%(hZbjZhigVeVgi^YVg^dYZjcVjc^cbdcZiVg^V! eZgdWVhVYdZcadhVg\jbZcidhfjZ_jhi^[^XVcaV[^_VX^cYZi^edhYZXVbW^d[^_dh!cdadhfjZ VWd\VcedgjcVbdcZYVc^XV# )+ 8:E6A ÄhXVaZhXdZÄX^ZciZYZZcYZjYVb^ZcidYZahZXidgeWa^XdnYÄX^iÄhXVa!YZ egZ[ZgZcX^VZhiVWaZX^YdXdbdjcVbZiVZhigjXijgVa!bZiVhgZaVi^kVhVahZXidg ZmiZgcd! ZheZX^VabZciZ hdWgZ Za YÄX^i YZ aV XjZciV Xdgg^ZciZ n aV YZjYV ZmiZgcVVXdgideaVod#CddWhiVciZ!ad\gVgjcZfj^a^WgdZcigZZaXjbea^b^Zcid YZ aVh bZiVh ZmeaX^iVh n Za \gVYd YZ ÅZm^W^a^YVY YZ aVh edai^XVh cZXZhVg^V Zc ZXdcdbVh hj_ZiVh V \gVcYZh eZgijgWVX^dcZh bVXgdZXdcb^XVh Zh jc \gVc YZhV[d# HZgV iVbW^c YZhZVWaZ jc X^Zgid \gVYd YZ ZhiVW^a^oVX^c XVbW^Vg^V! fjZ eZgb^iV Va bZcdh b^i^\Vg aVh ÅjXijVX^dcZh V Xdgid eaVod! eVgVadXjVaejZYZhZgcZXZhVg^dgZXjgg^gVXi^kVbZciZVaVgZ\jaVX^cYZaV XjZciVYZXVe^iVa!ZheZX^VabZciZZcadgZaVi^kdVaVhXdgg^ZciZhYZXdgideaVod# HZ\cZhidhVjidgZh!ZcZhiV{gZV]VWgVfjZZhiVWaZXZgedgadbZcdhdigdh Ydh dW_Zi^kdh/ Vgbdc^oVX^c YZ adh gZ\bZcZh XVbW^Vg^dh n VYdeX^c YZa eg^cX^e^d Xdc[dgbZ Va XjVa adh eVhZh YZWZc XdchjaiVghZ hdWgZ adh edh^WaZh XjghdhYZVXX^cZcXVhdhYZXg^h^h# AVZm^hiZcX^VYZ[dcYdhgZ\^dcVaZhYZgZhZgkVejZYZhZgjc^bedgiVciZ ^cXZci^kdeVgVaVXddgY^cVX^cbVXgdZXdcb^XV#:cZhiZhZci^Yd!aV]^hidg^V YZa ;dcYd AVi^cdVbZg^XVcd YZ GZhZgkVh ;A6G! VcVa^oVYV edg 9Vc^Za I^iZabVc Zc hj Xdcig^WjX^c V ZhiZ kdajbZc! ^ajhigV aVh edh^W^a^YVYZh fjZ d[gZXZc adh bZXVc^hbdh YZ ZhiZ i^ed! V adh fjZ hZ ]V gZXjgg^Yd bjn edXd ZcZabjcYdZcYZhVggdaad#6h^b^hbd!YZbjZhigVfjZ^cXajhdjceZfjZd [dcYd ejZYZ ]VXZg jcV Xdcig^WjX^c [jcYVbZciVa Va ÄcVcX^Vb^Zcid YZ aV WVaVcoV YZ eV\dh Zc adh eVhZh Zc YZhVggdaad# 6 eVgi^g YZ &.,-! Za ;dcYd ]V egdedgX^dcVcYd ÄcVcX^Vb^Zcid YZ ZhiV cYdaZ V Va\jcdh YZ hjh :hiVYdh b^ZbWgdh! ZheZX^VabZciZ V adh b{h eZfjZdh! 7da^k^V n :XjVYdg0 Za ÄcVcX^Vb^Zcid Zc XjZhi^c ]V gZegZhZciVYd Za Zfj^kVaZciZ Va +% YZa XgY^idYZa;dcYdBdcZiVg^d>ciZgcVX^dcVaVadheVhZhVcY^cdh#AdhgZXjghdh ]Vc Xjbea^Yd jc eVeZa XaVgVbZciZ Vci^XXa^Xd n aV XdcY^X^c YZ VXgZZYdg eg^k^aZ\^VYd YZa ;A6G hZ ]V gZÅZ_VYd Zc aV hda^YZo fjZ ]V bdhigVYd hj XVgiZgV!^cXajhdVciZaVhYdh\gVcYZhXg^h^hfjZ]VcV[ZXiVYdVaVgZ\^c!Zc aVh fjZ aV YZjYV YZa hZXidg eWa^Xd YZ Va\jcdh eVhZh VXjbja XjVci^dhdh gZigVhdh#:aÄcVcX^Vb^ZcidYZZhiZ;dcYdiVbW^cYZbjZhigVfjZZaiZbdg VfjZaVXdcY^X^dcVa^YVY¹WaVcYVºedYgVegdkdXVg\gVcYZhegY^YVhVjcV ^chi^ijX^c fjZ egdedgX^dcVgV ÄcVcX^Vb^Zcid YZ ZbZg\ZcX^V Xdc ÄcZh YZ a^fj^YZo Zh ZmV\ZgVYd# :hiZ i^ed YZ [dcYdh edYgVc [VX^a^iVg Za bVcZ_d YZ aVh kVg^VX^dcZh Zc adh igb^cdh YZ ^ciZgXVbW^d Z ^cXajhd! Zc jcV bZY^YV a^b^iVYV!adhVWgjeidhXVbW^dhYZY^gZXX^cYZaVhXdgg^ZciZhYZXVe^iVa#9Z ]ZX]d! 6\dh^c '%%& Zhi^bV fjZ Zc aVh ai^bVh YXVYVh ^cXajhd jc [dcYd gZaVi^kVbZciZ eZfjZd! Zfj^kVaZciZ Va &* YZ aVh gZhZgkVh ^ciZgcVX^dcVaZh YZ6bg^XVAVi^cV!edYgV]VWZgegdedgX^dcVYdZaÄcVcX^Vb^ZcidcZXZhVg^d eVgV]VXZg[gZciZVhVa^YVhYZXVe^iVaZfj^kVaZciZhVaVYZjYVVXdgideaVodYZ idYdhadheVhZh!XdcZmXZeX^cYZBm^Xd# :a egdnZXid b{h VbW^X^dhd YZ ZhiV cYdaZ Zh aV ^c^X^Vi^kV YZ 8]^Vc\ BV^! VYdeiVYV Zc Za '%%% edg adh eVhZh YZ aV 6H:6C! 8]^cV! ?Vec n aV 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa ), GZeWa^XV YZ 8dgZV# :a bZXVc^hbd Xdch^hiZ Zc cZ\dX^VX^dcZh YZ XgY^idh gZXegdXdh W^aViZgVaZh ZcigZ adh WVcXdh XZcigVaZh YZ adh eVhZh b^ZbWgdh n i^ZcZ Xdbd WVhZ Za bdYZhid VXjZgYd YZ XgY^id gZXegdXd YZ aV 6H:6C ZhiVWaZX^Yd Zc &.,,# 6YZb{h YZa ÄcVcX^Vb^Zcid Xdc ÄcZh YZ a^fj^YZo! Za bZXVc^hbd ]V egdedgX^dcVYd jc ^chigjbZcid eVgV Za Y^{ad\d hdWgZ edai^XVhbVXgdZXdcb^XVhnVXijVabZciZhZZhi{YZhVggdaaVcYdjcVYZXjVYd bZXVc^hbdYZhjeZgk^h^cYZY^X]Vhedai^XVh#AdhXdcig^WjnZciZhcZidhVa bZXVc^hbd YZ ÄcVcX^Vb^Zcid Xdc ÄcZh YZ a^fj^YZo Xdch^YZgVc ZhZcX^Va fjZ hZ XgZZ jc WjZc bZXVc^hbd gZ\^dcVa YZ bdc^idgZd n hjeZgk^h^c bVXgdZXdcb^XV eVgV \VgVci^oVg aV egdiZXX^c YZ hjh eghiVbdh0 ?Vec Zh jcdYZadhb{h[Zgk^ZciZheVgi^YVg^dhYZZaad# 8dbdhZVaVEVg`ZchjXdcig^WjX^cVZhiZkdajbZc!ZhiZbZXVc^hbd hZWVhVZcYdhaZXX^dcZhZhZcX^VaZhfjZYZ_aVXg^h^hVh^{i^XV/fjZZcXVhdh YZXg^h^hYZaVXjZciVYZXVe^iVa!aVXddgY^cVX^cYZedai^XVh!dedgadbZcdh Za Y^{ad\d gZ\^dcVa! hdc ZhZcX^VaZh eVgV Zk^iVg Za XdciV\^d# 6h^b^hbd! adh eVhZh cZXZh^iVc iZcZg Vbea^d VXXZhd V VXi^kdh afj^Ydh eVgV ^beZY^g adh ViVfjZh ZheZXjaVi^kdh fjZ XVgVXiZg^oVc V aVh Xg^h^h XdciZbedg{cZVh YZ ZhV cYdaZ# AV XVeVX^YVY YZ adh hdX^dh gZ\^dcVaZh YZ egdedgX^dcVg ZhiZ ÄcVcX^Vb^Zcid hZ gZÅZ_V Zc Za ]ZX]d YZ fjZ adh [dcYdh VedgiVYdh edg Za ;dcYdBdcZiVg^dV>cYdcZh^V!aVGZeWa^XVYZ8dgZVnIV^aVcY^VYjgVciZaV Xg^h^h!fjZVhXZcY^ZgdcV&&&#,%%b^aadcZhYZYaVgZh!hdchdadjcV[gVXX^c YZ aVh gZhZgkVh ^ciZgcVX^dcVaZh fjZ iZcVc adh egdejahdgZh YZ aV ^c^X^Vi^kV YZ8]^Vc\BV^ZcZhVedXV,%%#%%%b^aadcZhYZYaVgZhnjcV eZfjZV [gVXX^cYZaVhgZhZgkVhVXjbjaVYVhedgZhdheVhZhYZhYZaVXg^h^hVh^{i^XV '!* W^aadcZh V ÄcZh YZ '%%*# 8dbd hZ Y^_d VciZg^dgbZciZ! aV ^c^X^Vi^kV iVbW^cZhjcgZÅZ_dYZaV[gjhigVX^cYZadheVhZhYZa6h^Vdg^ZciVaVciZaV aZci^ijYYZaVgZ[dgbVYZah^hiZbVÄcVcX^Zgd^ciZgcVX^dcVa# :abZXVc^hbdYVYZgZX]dVadheVhZhVjcYZhZbWdahdVjidb{i^XdYZ ]VhiVjc'%YZab{m^bdYZaVhacZVhYZXgY^idhgZXegdXdhW^aViZgVaZhfjZ i^ZcZc aV [dgbV YZ ^ciZgXVbW^dh YZ bdcZYVh d hlVeh# :a ab^iZ hZ VXdgY ZcbVndYZa'%%*![ZX]VZcfjZhZ^cXgZbZciVeVgi^gYZa&%ZhiVWaZX^Yd dg^\^cVabZciZ# 8jVcYd jc eVh VaXVcXZ ZhZ ab^iZ! hZ YZWZg{ ^cXdgedgVg V jcegd\gVbVYZa;dcYdBdcZiVg^d!adfjZh^\c^[^XVfjZZa[^cVcX^Vb^Zcid gZ\^dcVa Xdc [^cZh YZ a^fj^YZo XdbeaZbZciV Za YZa ;B> Zc igb^cdh b{h ZmeaX^idh fjZ adh YZa ;dcYd AVi^cdVbZg^XVcd YZ GZhZgkVh# :hiVh acZVh YZXgY^idW^aViZgVaZh!fjZhjbVWVc,&#*%%b^aadcZhYZYaVgZhZc[ZWgZgd YZa'%%+!edYgVcXdckZgi^ghZVaVaVg\VZcjcbZXVc^hbdbjai^aViZgVa#9Z ]ZX]d! Zc bVnd YZa '%%* hZ VkVco Zc ZhV Y^gZXX^c! XjVcYd hZ VXdgY fjZ aV VXi^kVX^c YZ Y^X]Vh acZVh hZ ]VgV hdWgZ aV WVhZ YZ jc egdXZhd XdaZXi^kdYZidbVYZYZX^h^dcZh!XjndhYZiVaaZhYZWZgVchZgVYdeiVYdhYZ XdbcVXjZgYd#:hiZbZXVc^hbdVccd]Vh^Ydji^a^oVYdn!YZ]ZX]d!aV egheZgVh^ijVX^cYZadheVhZhb^ZbWgdhZcadhai^bdhVdh!fjZZcigZ digVhXdhVhhZ]VigVYjX^YdZcaVVXjbjaVX^cYZc^kZaZhh^cegZXZYZciZh )- 8:E6A YZ gZhZgkVh ^ciZgcVX^dcVaZh Xdbd bZY^YV YZ ¹VjidYZ[ZchVº [gZciZ V jcV edh^WaZXg^h^h!edYgV]VWZgidgcVYdb{haZcidZaegdXZhdYZcZ\dX^VX^c YZ adh Y^hi^cidh VheZXidh YZ aV ^c^X^Vi^kV# HZ\c EVg`! adh eg^cX^eVaZh dWhi{XjadhfjZaVY^[^XjaiVchdcaVYW^aZhigjXijgV^chi^ijX^dcVaZm^hiZciZ naVVjhZcX^VYZYZ[^c^X^cYZaa^YZgVo\dZcigZaVhYdhbVndgZhediZcX^Vh ZXdcb^XVhYZaVgZ\^c# AV gZX^ZciZ YZX^h^c YZ YVg jc XVg{XiZg bjai^aViZgVa V aVh acZVh YZ XgY^idgZXegdXdedYgVXdcYjX^gVjcVVXjbjaVX^cXdaZXi^kVYZgZhZgkVh! fjZ edYgVc YZhi^cVghZ! V hj kZo! V gZheVaYVg V jcV bdcZYV Xdbc YZ gZhZgkV#:cXVhdYZfjZhZZhiVWaZoXVjcha^YdbZXVc^hbdYZhjeZgk^h^c YZ aVh edai^XVh bVXgdZXdcb^XVh! Xdbd XdcigVeVgi^YV V ZhiZ bZXVc^hbd YZ egdk^h^c YZ a^fj^YZo! Za ÄcVcX^Vb^Zcid edYgV YZhk^cXjaVghZ YZ adh egd\gVbVhYZa;dcYdBdcZiVg^d>ciZgcVX^dcVa#6h^b^hbd!ZaY^{ad\dhdWgZ edai^XVh edYgV XdckZgi^ghZ Zc jc h^hiZbV b{h [dgbVa YZ XddgY^cVX^c YZ edai^XVh bVXgdZXdcb^XVh! ZcigZ digVh XdhVh bZY^VciZ aV XgZVX^c YZ bZXVc^hbdh YZ ZhiVW^a^oVX^c YZ adh i^edh YZ XVbW^d W^aViZgVaZh YZ adh eVhZh b^ZbWgdh# Cd dWhiVciZ! adh egdejahdgZh YZ aV ^c^X^Vi^kV Vjc cd ]Vc ZmegZhVYdhjkdajciVYYZ]VXZgad#H^hZidbVcaVhbZY^YVhcZXZhVg^Vh!nhZ ^cXdgedgVccjZkdheVhZhfjZ]Vchda^X^iVYdhjbVghZVaV^c^X^Vi^kV^cXaj^YV aV >cY^V! Za h^hiZbV edYgV igVch[dgbVghZ Zc jc h^hiZbV bdcZiVg^d fjZ VWVgfjZVidYVZa6h^VGVcV!'%%*#6Zhd]VWgVfjZVVY^gfjZ!ZcXVhdYZ cdhdajX^dcVghZVYZXjVYVbZciZZaXdcÅ^XidhdWgZkdoneVgi^X^eVX^cYZadh eVhZhVh^{i^XdhZcZa;dcYdBdcZiVg^d!aVedh^W^a^YVYYZfjZZhiVVaiZgcVi^kV hZXdcXgZiZhZgVbVndg# 8dbd fjZYV Zc Zk^YZcX^V Zc Za Vc{a^h^h VciZg^dg! aV XdcXZeX^c YZ jcegdXZhdVYZXjVYdYZbdc^idgZdnhjeZgk^h^cZhjcZaZbZcidZhZcX^Va YZ idYd Zh[jZgod VbW^X^dhd YZ XddeZgVX^c bVXgdZXdcb^XV# 9ZhYZ Za ZhiVaa^YdYZaVXg^h^hVh^{i^XVZc&..,hZ]VcVYdeiVYdXjVigdbZXVc^hbdh YZZhiZi^edZcaVgZ\^c#JcdYZZaadh[jZVWVcYdcVYdZa<gjedYZBVc^aV! XgZVYdZcZaXdciZmidYZaV6E:8!b^ZcigVhdigdZhi{idYVkVZchjhZiVeVh ^c^X^VaZh Za egdXZhd YZa 6h^V bZg^Y^dcVa# :a egdXZhd YZ hjeZgk^h^c YZ aVh edai^XVh bVXgdZXdcb^XVh YZ aV 6H:6C! VYdeiVYd Zc &..- n fjZ Zh Za b{h VkVcoVYd YZ idYdh! Y^d dg^\Zc V jc bZXVc^hbd YZ gZk^h^c YZ eVgZh YZ aVh edai^XVh cVX^dcVaZh! WVhVYd Zc jc ^c[dgbZ egZeVgVYd edg aV HZXgZiVgVYZaV6H:6CnZcZa6H:6C:Xdcdb^XDjiadd`!ejWa^XVYdedg Za7VcXd6h^{i^XdYZ9ZhVggdaad#EZgdc^c\jcdYZZhidhbZXVc^hbdh!Xdbd iVbedXdZaZmVbZcZXdcb^XdnY^{ad\dhdWgZedai^XVhbVXgdZXdcb^XVh YZ 6H:6C (! fjZ Zh bZcdh ZhigjXijgVYd n ]V eVhVYd V [dgbVg eVgiZ YZ aV^c^X^Vi^kVYZ8]^Vc\BV^!edYgVcYZÄc^ghZXdbdkZgYVYZgdhegdXZhdh YZhjeZgk^h^c#:hidhZ]VVig^Wj^YdVaV^bedgiVcX^VZmXZh^kVdidg\VYVVa XdchZchd n V aV cd ^ciZg[ZgZcX^V Zc aV gZk^h^c YZ eVgZh! fjZ ]V gZaZ\VYd V jc hZ\jcYd eaVcd V aVh Y^hXjh^dcZh [gVcXVh n VW^ZgiVh hdWgZ edai^XVh# Edg ad iVcid! VjcfjZ Za cbZgd YZ [dgdh Zm^hiZciZh nV ]VgV edh^WaZ Za 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa ). Y^{ad\dhdWgZedai^XVhadhnVbZcX^dcVYdhb{hadhY^{ad\dhZcigZWVcXdh XZcigVaZh! Vjc cd hZ ]V ZhiVWaZX^Yd jc egdXZhd eaZcVbZciZ YZhVggdaaVYd YZbdc^idgZdnhjeZgk^h^cYZaVhedai^XVhbVXgdZXdcb^XVhkVhZ!ZcigZ digdh!@jgdYVn@VlV^!'%%)# 5. Conclusiones :c Za egZhZciZ XVeijad hZ hdhi^ZcZ fjZ aV Vgfj^iZXijgV ÄcVcX^ZgV ^ciZgcVX^dcVa hZ kZgV [dgiVaZX^YV h^! Zc aj\Vg YZ Xdch^hi^g Zc jcVh edXVh dg\Vc^oVX^dcZh ZheZX^Va^oVYVh YZ VaXVcXZ bjcY^Va! hZ WVhVgV Zc jcV gZY YZ ^chi^ijX^dcZh! iVcid YZ VaXVcXZ bjcY^Va Xdbd gZ\^dcVa! fjZ egZhiZc adh hZgk^X^dhZheZgVYdhYZjcVZhigjXijgVYZZhZi^edÄcVcX^Vb^ZcidXdcÄcZh YZ a^fj^YZo n YZ YZhVggdaad! XdchjaiVh hdWgZ edai^XVh bVXgdZXdcb^XVh n hjeZgk^h^c YZ hiVh! Vh Xdbd gZk^h^c YZ eVgZh YZ aV gZ\jaVX^c egjYZcX^Va# Jc bVgXd ^chi^ijX^dcVa Xdc ZhVh XVgVXiZghi^XVh iZcYgV Ydh VheZXidhedh^i^kdh#:ceg^bZgaj\Vg!edYgVXdcig^Wj^gVYVgb{hZhiVW^a^YVY V aV ZXdcdbV bjcY^Va! bZY^VciZ aV egdk^h^c YZ hZgk^X^dh ZhZcX^VaZh fjZ Y^[X^abZciZedYgVcegZhiVgjccbZgda^b^iVYdYZ^chi^ijX^dcZhbjcY^VaZh! hdWgZidYdZcZaXdciZmidYZaY^c{b^XdegdXZhdYZgZ\^dcVa^hbdVW^Zgid#:c hZ\jcYdigb^cd!YZhYZZaejcidYZk^hiVYZaVhgZaVX^dcZhbjcY^VaZh!hZgV b{h Zfj^a^WgVYd fjZ jc h^hiZbV WVhVYd Zc jcVh edXVh dg\Vc^oVX^dcZh YZ XVg{XiZgbjcY^Va# :a XVeijad egdedcZ XjVigd Vg\jbZcidh V [Vkdg YZ jcV XddeZgVX^c gZ\^dcVanhjWgZ\^dcVa[jZgiZZcZabVgXdYZah^hiZbVÄcVcX^Zgd^ciZgcVX^dcVa/ adh XgZX^ZciZh kcXjadh XgZVYdh edg Za gZ\^dcVa^hbd VW^Zgid fjZ XVgVXiZg^oV Za VXijVa egdXZhd YZ \adWVa^oVX^c0 aVh [jcX^dcZh XdbeaZbZciVg^Vh fjZ YZhZbeZVc aVh ^chi^ijX^dcZh bjcY^VaZh n gZ\^dcVaZh Zc jcV Xdbjc^YVY ^ciZgcVX^dcVa ]ZiZgd\cZV n Zc jc bjcYd fjZ Vjc cd Y^hedcZ YZ jcV Vgfj^iZXijgV ÄcVcX^ZgV ^ciZgcVX^dcVa eaZcVbZciZ YZhVggdaaVYV0 aV XdbeZiZcX^VZcaVegdk^h^cYZhZgk^X^dhVeVhZheZfjZdhnbZY^Vcdh!nZa [jZgiZhZci^YdYZeZgiZcZcX^VfjZYZhe^ZgiVcaVh^chi^ijX^dcZhgZ\^dcVaZh!Vh XdbdhjXVeVX^YVYeVgVVXijVgXdbdXVcVaZhfjZeZgb^iZcVgi^XjaVgbZ_dg aVedh^X^cYZadheg^bZgdh#6h^b^hbd!hZVÄgbVfjZZhidhgZ\bZcZhYZWZc ]VXZg[gZciZVigZh\gVcYZhYZhV[dh/]VXZgXdcXdgYVgaVYZbVcYVYZVednd ÄcVcX^Zgd Xdc aV XVeVX^YVY YZ egdk^h^c YZ [dcYdh! ad fjZ edh^WaZbZciZ a^b^iV aV XVeVX^YVY YZ adh eVhZh Zc YZhVggdaad b{h edWgZh eVgV XgZVg ^chi^ijX^dcZhÄcVcX^ZgVhgZ\^dcVaZhk^VWaZh0Vhjb^gjcÄgbZXdbegdb^hdV aVg\deaVodXdcZaYZhVggdaad^chi^ijX^dcVa!jcVaZXX^cW{h^XVYZaV]^hidg^V YZ aV ^ciZ\gVX^c ZjgdeZV0 n VYdeiVg bZY^YVh YZhi^cVYVh V \VgVci^oVg aV Y^hig^WjX^c Zfj^iVi^kV YZ adh WZcZÄX^dh YZ aV ^ciZ\gVX^c# :hidh [VXidgZh Zhi{c^ciZggZaVX^dcVYdh!YVYdfjZaVXVeVX^YVYYZd[ZgiVYZÄcVcX^Vb^Zcidn aV^ciZ\gVX^cZfj^iVi^kVcdhdcZaZbZcidhZmiZgcdh!h^cdYZg^kVYdhZc\gVc bZY^YVYZjcegdXZhd\gVYjVaYZYZhVggdaad^chi^ijX^dcVa# *% 8:E6A AVh bdYVa^YVYZh fjZ ]V VYdeiVYd aV XddeZgVX^c ÄcVcX^ZgV gZ\^dcVa hZ V\gjeVc Zc Ydh XViZ\dgVh/ ^ ÄcVcX^Vb^Zcid YZa YZhVggdaad! n ^^bZXVc^hbdhYZXddeZgVX^cbVXgdZXdcb^XVnbZXVc^hbdhÄcVcX^Zgdh XdcZmdh ÄcVcX^Vb^Zcid Xdc ÄcZh YZ a^fj^YZo Zc eZgdYdh YZ Xg^h^h YZ aV WVaVcoVYZeV\dh# AV [dgbV b{h YZhVggdaaVYV YZ XddeZgVX^c Zh aV YZ adh WVcXdh bjai^aViZgVaZh YZ YZhVggdaad# AV gZY YZ ^chi^ijX^dcZh gZ\^dcVaZh n hjWgZ\^dcVaZhYZZhiZi^ed]VYZbdhigVYdaVhkZciV_VhYZaVY^kZgh^YVY!hdWgZ idYd Zc ad fjZ gZheZXiV V hj XVeVX^YVY YZ VYVeiVX^c V aVh YZbVcYVh YZ X^ZgiVh gZ\^dcZh# ;jZgV YZ :jgdeV hZ ]Vc dWhZgkVYd! h^c ZbWVg\d! ZhXVhdh VkVcXZh Zc ad fjZ hZ gZÄZgZ V aV egdk^h^c YZ ¹W^ZcZh eWa^Xdh gZ\^dcVaZhº# B^ZcigVh aV gZY b{h YZhVggdaaVYV Zh aV ^ciZ\gVYV edg WVcXdh gZ\^dcVaZh YZ YZhVggdaad!aVgZYb{hXdbeaZ_VYZ^chi^ijX^dcZhÄcVcX^ZgVh¹YZegde^ZYVYYZ eVhZhZcYZhVggdaadºhZZcXjZcigVZcadheVhZh{gVWZhZ^ha{b^Xdh!hZ\j^YV edgaVYZWVcXdhhjWgZ\^dcVaZhYZYZhVggdaadYZ6bg^XVAVi^cVnZa8Vg^WZ# =VnedgadbZcdhjcVdg\Vc^oVX^c!aV8dgedgVX^c6cY^cVYZ;dbZcid!fjZ YZbjZhigVaVk^VW^a^YVYYZfjZkVg^dheVhZhZcYZhVggdaadfjZcd]Vch^Yd XVa^ÄXVYdhXdc¹\gVYdYZ^ckZgh^cºXgZZcjcV^chi^ijX^cfjZhiZc\VY^X]V XVa^ÄXVX^c# AV bVndgV YZ aVh ^chi^ijX^dcZh YZ ZhiZ i^ed i^ZcZc jcV bjn ha^YVZhigjXijgVÄcVcX^ZgV!adfjZdWZYZXZVabZcdhZceVgiZVhjXVg{XiZg YZ VXgZZYdg eg^k^aZ\^VYd! n bjn edXVh ]Vc iZc^Yd egdWaZbVh V ad aVg\d YZ hj ]^hidg^V Za 7VcXd 6[g^XVcd YZ 9ZhVggdaad n Za 7VcXd 8ZcigdVbZg^XVcd YZ >ciZ\gVX^c :Xdcb^XV! Zc eVgi^XjaVg# H^c ZbWVg\d! aV ]^hidg^V YZa 7VcXd 6[g^XVcd YZ 9ZhVggdaad YZbjZhigV ad Y^[X^a fjZ Zh eVgV adh eVhZh b{hedWgZhXgZVg^chi^ijX^dcZhY^c{b^XVhYZÄcVcX^Vb^ZcidYZaYZhVggdaad h^c Za gZheVaYd YZ eVhZh ^cYjhig^Va^oVYdh0 Vh^b^hbd! ^ajhigV adh egdWaZbVh VadhfjZ!^cXajhdXdcZhZgZheVaYd!hZZc[gZciVcZhiVh^chi^ijX^dcZhZchjh ^ciZcidh edg XgZVg ha^YVh XVgiZgVh YZ eghiVbdh Zc jc XdciZmid YZ ZhXVhd YZhVggdaad ^chi^ijX^dcVa# Adh dg\Vc^hbdh ÄcVcX^Zgdh {gVWZh hZ Zc[gZciVc V jc egdWaZbV YZ digV cVijgVaZoV/ aV ZmXZh^kV YZeZcYZcX^V YZ aV d[ZgiV YZ ÄcVcX^Vb^ZcidYZadhegZX^dhYZaeZigaZd!fjZa^b^iVhjXVeVX^YVYYZVXijVg XdbdjcbZXVc^hbdVci^XXa^Xd# :c jcdh edXdh egdXZhdh gZ\^dcVaZh ]Vc hjg\^Yd digdh Ydh bZXVc^hbdhYZÄcVcX^Vb^ZcidYZaYZhVggdaad#AVhigVch[ZgZcX^VhÄcVcX^ZgVh V adh b^ZbWgdh b{h edWgZh YZ jc \gjed gZ\^dcVa ]Vc h^Yd ji^a^oVYVh ZmXajh^kVbZciZ edg aV Jc^c :jgdeZV n Zc jc hdad egdXZhd YZ ^ciZ\gVX^c ZcadheVhZhZcYZhVggdaad!eZgdZcZhiZai^bdXVhdh^cm^id#:cadhai^bdh Vdh! adh eVhZh YZ 6h^V dg^ZciVa XdbZcoVgdc V Vea^XVg jc iZgXZg bdYZad YZ XddeZgVX^c Zc Za {gZV YZa ÄcVcX^Vb^Zcid YZa YZhVggdaad! bdYZad fjZ hZXZcigVZcadhbZgXVYdhYZWdcdh#:adW_Zi^kdYZZhiVcdkZYdhV[dgbVYZ XddeZgVX^cZhegd[jcY^oVgZaYZhVggdaadÄcVcX^ZgdadXVangZ\^dcVa!bZY^VciZ aVVYdeX^cYZbZY^YVhXdc_jciVhdg^ZciVYVhVY^hZVgjcV^c[gVZhigjXijgV 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa *& ÄcVcX^ZgVVYZXjVYV!naVZb^h^cYZ[dcYdhYZWdcdhfjZhZXdck^ZgiZcZc kZ]XjadhYZ^ckZgh^ceVgVadhWVcXdhXZcigVaZhYZaVgZ\^c# B^ZcigVh Zc Za {bW^id YZa ÄcVcX^Vb^Zcid YZa YZhVggdaad hZ ]V VXjbjaVYdjcV\gVcZmeZg^ZcX^V!ZcZabjcYdZcYZhVggdaad]VnbjnedXdh XVhdhYZXddeZgVX^cbVXgdZXdcb^XV!VjcfjZZcadhai^bdhVdhhZ]Vc [dgbjaVYd kVg^Vh ^c^X^Vi^kVh YZ ZhiZ i^ed! Zc bjX]dh XVhdh gZegdYjX^ZcYd adh bdYZadh YZhVggdaaVYdh Zc :jgdeV# Adh kcXjadh ZcigZ XdbZgX^d n XddeZgVX^cbVXgdZXdcb^XVZhi{c!h^cYjYV!ZcZaXZcigdYZaV[dgbVX^c YZ aV Jc^c :jgdeZV# Edg Za XdcigVg^d! adh kcXjadh XdbZgX^VaZh gZ\^dcVaZh hdc b{h YW^aZh Zc Za bjcYd Zc YZhVggdaad! VjcfjZ Zc Va\jcVh gZ\^dcZh! hdWgZidYdZc6h^Vdg^ZciVa!hZZhi{cbjai^ea^XVcYdVXZaZgVYVbZciZ#:cidYd XVhd!aVXddeZgVX^cbVXgdZXdcb^XVZcigZeVhZhZcYZhVggdaadhZ_jhi^ÄXV edg digdh Ydh bdi^kdh fjZ hZ hjbVc V adh VciZg^dgZh/ aV XdchigjXX^c YZ bjgdhYZYZ[ZchVb{h[jZgiZhXdcigVaVheZgijgWVX^dcZhÄcVcX^ZgVh\adWVaZh n egZkZc^g Y^hidgh^dcZh Zc aV XdbeZiZcX^V ZcigZ ZXdcdbVh dg^ZciVYVh V aV ZmedgiVX^c# 6YZb{h YZ aV [jcX^c fjZ YZhZbeZVc adh kcXjadh ZcigZ Za XdbZgX^d ^cigVggZ\^dcVa n aV XddeZgVX^c bVXgdZXdcb^XV! aV ^ciZ\gVX^c ZjgdeZV YZ_V digVh Ydh aZXX^dcZh Va bjcYd Zc YZhVggdaad/ aV eg^bdgY^Va ^bedgiVcX^V YZ XgZVg ^chi^ijX^dcZh ha^YVh Zc [dgbV \gVYjVa n egV\b{i^XV! n aV cZXZhVg^V hjWdgY^cVX^c YZ aV bdk^a^YVY YZa XVe^iVa V digdh dW_Zi^kdh bVXgdZXdcb^XdhYZaVXddeZgVX^cgZ\^dcVa# Edgad\ZcZgVa!adheVhZhZcYZhVggdaad]Vc[gV\bZciVYdaVXddeZgVX^c Zc hjh igZh XdbedcZciZh eg^cX^eVaZh/ Y^{ad\d! bdc^idgZd n hjeZgk^h^c YZ aVh edai^XVh bVXgdZXdcb^XVh! gZheVaYd YZ a^fj^YZo Zc edXVh YZ Xg^h^h! n XddgY^cVX^c XVbW^Vg^V# :a iZgXZg dW_Zi^kd! fjZ cVijgVabZciZ ]V h^Yd [jcYVbZciVaZcZaXVhdYZaVXddeZgVX^cZjgdeZV!\ZcZgVabZciZhZ^\cdgV! XdcaVZmXZeX^cYZjcVhedXVhjc^dcZhbdcZiVg^VhfjZZcaVbVndgVYZadh XVhdhcd]VcYVYdgZhjaiVYdhhVi^h[VXidg^dh#AVbVndgeVgiZYZadh^ciZcidh b{h gZX^ZciZh ]Vc Xdch^hi^Yd Zc XdchjaiVh n Y^{ad\dh bVXgdZXdcb^Xdh! edgad\ZcZgVaWVhVYdhZcadhXg^iZg^dhYZXdckZg\ZcX^VYZhVggdaaVYdhZcZa igViVYdYZBVVhig^X]i!Z^cXajhdZabZ_dgZ_ZbeadYZegdXZhdhYZZhiZi^ed!Za YZaV6H:6C!cdhZ]VXdckZgi^YdZcjcVjici^XdegdXZhdYZhjeZgk^h^c YZaVhedai^XVhbVXgdZXdcb^XVh#:cZhiZXVeijadedhijaVbdhfjZ!VbZcdh fjZaVVYdeX^cYZXg^iZg^dhYZXdckZg\ZcX^VnZaY^{ad\dZcigZVjidg^YVYZh ZkdajX^dcZc ]VhiV XdckZgi^ghZ Zc XdchjaiVh eZg^Y^XVh n! V aV aVg\V! Zc kZgYVYZgdhegdXZhdhYZXddgY^cVX^cYZaVhedai^XVhbVXgdZXdcb^XVh!hj XgZY^W^a^YVY n _jhi^ÄXVX^c iZgb^cVg{c edg YZhkVcZXZghZ# 6YZb{h! Zc adh eVhZhZcYZhVggdaadZhY^[X^aad\gVgjcZfj^a^Wg^dZcigZaVhbZiVhZhiVWaZX^YVh n Za \gVYd YZ ÅZm^W^a^YVY edai^XV cZXZhVg^V Zc ZXdcdbVh ZmejZhiVh V eZgijgWVX^dcZheZg^Y^XVh# :cadfjZgZheZXiVVaÄcVcX^Vb^ZcidXdcÄcZhYZa^fj^YZo!Za;dcYd AVi^cdVbZg^XVcdYZGZhZgkVh^ajhigVaVedh^W^a^YVYYZZbeaZVgbZXVc^hbdh *' 8:E6A YZ ZhZ i^ed! fjZ Zc \ZcZgVa ]Vc h^Yd hjWji^a^oVYdh Zc adh eVhZh Zc YZhVggdaad#6h^b^hbd!YZbjZhigVfjZ^cXajhdjc[dcYda^b^iVYdejZYZ]VXZg ^bedgiVciZhXdcig^WjX^dcZhVaÄcVcX^Vb^ZcidYZaVWVaVcoVYZeV\dhYZZhdh eVhZh#EdgdigVeVgiZ!aVXg^h^hYZ&..,XdcYj_dVadheVhZhYZaZhiZYZ6h^VV ^bejahVgaV^c^X^Vi^kV8]^Vc\BV^!Xjndegdeh^idZhXgZVgjc[jZgiZe^aVgYZ VedndgZ\^dcVaVaVWVaVcoVYZeV\dhXdbd[dgbVYZegZkZcX^cYZXg^h^h#AV gZX^ZciZbjai^aViZgVa^oVX^cYZadhVXjZgYdhW^aViZgVaZhYZXgY^idgZXegdXd edYgVigVYjX^ghZZcZa[jijgdZcjcVbdYVa^YVYYZVXjbjaVX^cXdaZXi^kV YZgZhZgkVh#AVbVndgYZÄX^ZcX^VYZaV^c^X^Vi^kVYZ8]^Vc\BV^]Vh^YdaV aZci^ijYYZhjYZhVggdaad^chi^ijX^dcVa# :c hciZh^h! adh Z_Zbeadh bZcX^dcVYdh ^cY^XVc fjZ aV XddeZgVX^c gZ\^dcVaejZYZhZgbjni^aeVgVViZcjVgaV^cVYZXjVYVd[ZgiVYZhZgk^X^dh ÄcVcX^ZgdhfjZXVgVXiZg^oVVaVVXijVaVgfj^iZXijgVÄcVcX^ZgV^ciZgcVX^dcVa# H^cZbWVg\d!aVh^chi^ijX^dcZhh^\jZciZc^ZcYdjcVaXVcXZa^b^iVYdncdhZ Xdch^YZgVc ZaZbZcidh [jcYVbZciVaZh YZ Y^X]V Vgfj^iZXijgV# 6a gZheZXid! hdhiZcZbdhfjZ!Zcaj\VgYZhZgjcV^chi^ijX^cXZcigVa^oVYVXdbdaVVXijVa! Za ;dcYd BdcZiVg^d >ciZgcVX^dcVa YZa [jijgd YZWZgV hZg Za {e^XZ YZ jcV gZYYZ[dcYdhYZgZhZgkVhnVXjZgYdhYZXgY^idgZXegdXd!iVcidgZ\^dcVaZh Xdbd hjWgZ\^dcVaZh! ad fjZ h^\c^ÄXV fjZ YZWZgV iZcZg jcV ZhigjXijgV h^b^aVgVaVYZa7VcXd8ZcigVa:jgdeZdnZah^hiZbVYZaVGZhZgkV;ZYZgVa YZ:hiVYdhJc^Ydh#AVXdbeZiZcX^VZcigZ^chi^ijX^dcZh\adWVaZh!gZ\^dcVaZh n hjWgZ\^dcVaZh egdWVWaZbZciZ hZV aV bZ_dg VaiZgcVi^kV Zc Za {bW^id YZa ÄcVcX^Vb^ZcidYZaYZhVggdaad#N!VciZidYd!ZcjcVedXVZcfjZadheVhZh Zc YZhVggdaad ]Vc ]ZX]d jc aaVbVYd V [dgiVaZXZg aV XddeZgVX^c Hjg"Hjg! aV XddeZgVX^c ÄcVcX^ZgV gZ\^dcVa YZWZgV dXjeVg jcd YZ adh eg^bZgdh aj\VgZhYZaVV\ZcYV# 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa *( Bibliografía 6\dh^c!B#'%%&!¹;dgiVaZX^b^ZcidYZaVXddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVaº!Revista de la CEPAL ,(!HVci^V\dYZ8]^aZ!VWg^a# 6gnZZiZn! :# '%%+! ¹6c VcVanh^h d[ i]Z ZmeZg^ZcXZh d[ ÄcVcX^Va VcY bdcZiVgn XddeZgVi^dc ^c 6[g^XVº! Zc ?#6# DXVbed ZY#! Regional Financial Cooperation! LVh]^c\idc!9#8#!I]Z7gdd`^c\h>chi^iji^dcEgZhhn8:E6A# 7VcXd BjcY^Va n ;dcYd BdcZiVg^d >ciZgcVX^dcVa ;B> '%%*! Global Monitoring Report,LVh]^c\idc!9#8# 7ZoVchdc! @# n ;# HV\Vhi^ '%%%! A Foresight and Policy Study of Multilateral Development Banks, >chi^ijid YZ :hijY^dh eVgV Za 9ZhVggdaad >9H! 7g^\]idc! Jc^kZgh^YVYYZHjhhZm$B^c^hiZg^dYZ6hjcidh:miZg^dgZhYZHjZX^V!:hidXdabd# 7^gYhVaa!C#'%%+!¹DkZgXdb^c\XddgY^cVi^dcVcYViig^Wji^dcegdWaZbh/bZZi^c\i]Z X]VaaZc\Zd[jcYZg[jcYZYgZ\^dcVa^hbº!Zc>#@VjanE#8dcXZ^dZYh#!The New Public Finance, CjZkVNdg`!Dm[dgYJc^kZgh^inEgZhh# 7^gYhVaa! C# n A# Gd_Vh"HjVgZo! ZYh# '%%)! Financing Development: The Power of Regionalism,LVh]^c\idc!9#8#!8ZcigdeVgVZa9ZhVggdaad<adWVa# 7dd\VZgYZ! E# kVc YZc n 8# IhVc\Vg^YZh '%%*! ¹IZc nZVgh V[iZg i]Z 8;6 [gVcX YZkVajVi^dc/ idlVgY gZ\^dcVa ^ciZ\gVi^dc ^c i]Z L6:BJº! IMF Working Paper C§#%*$&)*!_ja^d# 8:E6 8db^h^c :Xdcb^XV eVgV6[g^XV YZ aVh CVX^dcZh Jc^YVh '%%)! Assessing Regional Integration in Africa, 6YY^h"6WZWV!:i^deV# 8:E6A8db^h^c:Xdcb^XVeVgV6bg^XVAVi^cVnZa8Vg^WZ'%%'!Panorama de la inserción internacional de América Latina y el Caribe '%%%"'%%&!HVci^V\dYZ 8]^aZ!bVgod# TTT'%%&!Crecer con estabilidad: el financiamiento del desarrollo en el nuevo contexto internacional, ?#6#DXVbedXddgY#!HVciV[YZ7d\di{!8:E6A$6a[VdbZ\V# 8:HE6E8db^h^c:Xdcb^XVnHdX^VaeVgV6h^VnZaEVXÄXdYZaVhCVX^dcZhJc^YVh '%%*!Implementing the Monterrey Consensus in the Asian and Pacific Region: Achieving Coherence and Consistency, CjZkVNdg`!CVX^dcZhJc^YVh# TTT '%%)! Meeting the Challenges in an Era of Globalization by Strengthening Regional Development Cooperation,CjZkVNdg`!CVX^dcZhJc^YVh# 8dchZ_dYZGZaVX^dcZh:miZg^dgZh&...!Safeguarding Prosperity in a Global Financial System: The Future International Financial Architecture, IVh` ;dgXZ GZedgi! 8#6# =^aah n E#<# EZiZghdc EgZh^YZciZh! B# <daYhiZ^c 9^gZXidg YZa EgdnZXid# LVh]^c\idc!9#8#!>chi^ijidYZ:XdcdbV>ciZgcVX^dcVa>>:# 8dgb! <# '%%+! ¹I]Z6gVW ZmeZg^ZcXZº! Zc ?#6# DXVbed ZY#! Regional Financial Cooperation,LVh]^c\idc!9#8#!I]Z7gdd`^c\h>chi^iji^dcEgZhhn8:E6A# 8jaeZeZg! G# &..,! The Multilateral Development Banks: Titans or Behemoths?, 7djaYZg!8dadgVYd!AnccZG^ZccZgnI]ZCdgi]"Hdji]>chi^ijiZ# :^X]Zc\gZZc!7#&...!Toward a New International Financial Architecture: A Practical Post-Asian Agenda, LVh]^c\idc!9#8#!>chi^ijidYZ:XdcdbV>ciZgcVX^dcVa>>:# ;dcYd BdcZiVg^d >ciZgcVX^dcVa ;B> '%%)! ¹:VhiZgc 8Vg^WWZVc XjggZcXn jc^dc/ ÄcVcX^Va hnhiZb hiVW^a^in VhhZhhbZciº! >MF Country Report C§# %)$'.(! hZei^ZbWgZ# TTT '%%(! ¹BdcZiVgn jc^dc Vbdc\ bZbWZg Xdjcig^Zh d[ i]Z <ja[ 8ddeZgVi^dc 8djcX^aº! gZVa^oVYd edg jc \gjed YZ [jcX^dcVg^dh Y^g^\^Ydh edg J\d ;VhVcd! LVh]^c\idc!9#8#!Occasional PapersC§''(# *) 8:E6A ;jcYVX^c;dgY'%%&!Reconstruyendo la arquitectura financiera internacional, >c[dgbZ YZa<gjedYZEZghdcVh:b^cZciZhYZBZgXVYdh:bZg\ZciZh!HZa!cdk^ZbWgZ# <]nbZgh! 8# '%%*! ¹;dbZciVg aV XddgY^cVX^c YZ aVh edai^XVh ZXdcb^XVh Zc 6bg^XVAVi^cV/ZabidYdG:9>B6eVgVhVa^gYZaY^aZbVYZaeg^h^dcZgdº!Libros de la CEPAL C§#-'!HVci^V\dYZ8]^aZ!8db^h^c:Xdcb^XVeVgV6bg^XVAVi^cV nZa8Vg^WZ8:E6An8db^h^c:jgdeZV!hZei^ZbWgZ# <g^[Äi]"?dcZh! H#! 6# HiZ^c]Zgg n 6#I# ;jood YZ A^bV '%%+! ¹:jgdeZVc ÄcVcX^Va ^chi^iji^dch/VjhZ[ja^che^gVi^dc[dgYZkZade^c\Xdjcig^Zhº!Zc?#6#DXVbedZY#! Regional Financial Cooperation, LVh]^c\idc! 9#8#! I]Z 7gdd`^c\h >chi^iji^dc EgZhhn8:E6A# <g^[Äi]"?dcZh! H# n ?#6# DXVbed Xdc ?# 8V^aadjm &...! The Poorest Countries and the Emerging International Financial Architecture,:meZgi<gdjedc9ZkZadebZci >hhjZh:<9>!:hidXdabd# <jggV! ?#6# n E# Kda`Zg '%%&! The Role of the Multilateral Development Banks in Emerging Market Economies, LVh]^c\idc! 9#8#! 8VgcZ\^Z :cYdlbZci [dg >ciZgcVi^dcVa EZVXZ! :BE ;^cVcX^Va 6Yk^hdgh AA8! n I]Z >ciZg"6bZg^XVc 9^Vad\jZ# =dcd]Vc!E#nE#G#AVcZ'%%%!¹L^aai]ZZjgdig^\\ZgbdgZbdcZiVgnjc^dc^c6[g^XV4º! Policy Research Working Paper'(.(!7VcXdBjcY^Va!_ja^d# @ZcZc! E#7# '%%&! The International Financial Architecture: What’s New? What’s Missing?, >chi^ijid YZ :XdcdbV >ciZgcVX^dcVa >>:! LVh]^c\idc! 9#8#! cdk^ZbWgZ# @jgdYV!=#nB#@VlV^'%%)!¹HigZc\i]Zc^c\gZ\^dcVaÄcVcX^VaXddeZgVi^dc^c:Vhi 6h^Vº! Zc <# YZ 7gdjlZg n ?# LVc\ ZYh#! Financial Governance in East Asia: Policy Dialogues, Surveillance and Cooperation,GdjiaZY\Z!GZ^cdJc^Yd# BX@^ccdc!G#>#&.+(!¹Dei^bjbXjggZcXnVgZVhº!American Economic Review,kda#*(# TTT&.,.Money in International Exchange, The Convertible Currency System, CjZkV Ndg`!Dm[dgYJc^kZgh^inEgZhh# BZaioZg! 6#=# n digdh '%%%! Informe de la Comisión Asesora del Congreso de los Estados Unidos para las instituciones financieras internacionales, LVh]^c\idc! 9#8#!bVgod# B^hign! E#H# &...! ¹8de^c\ l^i] ÄcVcX^Va Xg^hZh/ VgZ gZ\^dcVa VggVc\ZbZcih i]Z b^hh^c\a^c`4º!ZcInternational Monetary and Financial Issues for the 1990s, kda# &%! <^cZWgV! 8dc[ZgZcX^V YZ aVh CVX^dcZh Jc^YVh hdWgZ 8dbZgX^d n 9ZhVggdaad JC8I69# TTT &..+! Regional Integration Arrangements in Economic Development, AV =VnV! ;dgdhdWgZ9ZjYVn9ZhVggdaad;DC969# BjcYZaa! G#6# &.+&! ¹6 i]Zdgn d[ dei^bjb XjggZcXn VgZVhº! American Economic Review, kda#*&# CVX^dcZh Jc^YVh '%%*! World Economic and Social Survey: Financing for Development, CjZkVNdg`# TTT '%%'! El Consenso de Monterrey, 8dc[ZgZcX^V >ciZgcVX^dcVa hdWgZ Za ;^cVcX^Vb^ZcideVgVZa9ZhVggdaad!BdciZggZn!Bm^Xd!bVgod#lll#jc#dg\# TTT<gjedYZIgVWV_dYZa8db^i:_ZXji^kdYZ6hjcidh:Xdcb^XdhnHdX^VaZh&...! Hacia una nueva arquitectura financiera internacional. Informe del Grupo de Trabajo del Comité Ejecutivo de Asuntos Económicos y Sociales de las Naciones Unidas,HVci^V\dYZ8]^aZ!8db^h^c:Xdcb^XVeVgV6bg^XVAVi^cVnZa8Vg^WZ 8:E6A!bVgod# 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa ** DXVbed!?#6#'%%(!¹>ciZgcVi^dcVaVhnbbZig^ZhVcYi]ZYZh^\cd[i]Z^ciZgcVi^dcVa ÄcVcX^VahnhiZbº!Zc6#7Zggnn<#>cYVgiZYh#!Critical Issues in International Financial Reform: A View from the South, CZl 7gjchl^X`! C#?#! IgVchVXi^dc EjWa^h]Zgh# TTT '%%'! ¹GZXVhi^c\ i]Z ^ciZgcVi^dcVa ÄcVcX^VaV\ZcYVº!Zc?#:VilZaanA#IVnadg ZYh#!International Capital Markets: Systems in Transition,CjZkVNdg`!Dm[dgY Jc^kZgh^inEgZhh# TTT &...! La reforma financiera internacional: un debate en marcha, HVci^V\d YZ 8]^aZ!8db^h^c:Xdcb^XVeVgV6bg^XVAVi^cVnZa8Vg^WZ8:E6A$;dcYdYZ 8jaijgV:Xdcb^XV# EVg` 8]ja!N#! nN# LVc\ '%%%! ¹GZ[dgb^c\ i]Z ^ciZgcVi^dcVa ÄcVcX^Va hnhiZb VcY egdheZXih[dggZ\^dcVaÄcVcX^VaXddeZgVi^dc^c:Vhi6h^Vº!Zc?#?#IZjc^hhZcZY#! Reforming the International Financial System, AV =VnV! ;dgd hdWgZ 9ZjYV n 9ZhVggdaad;DC969# EVg` 8]ja! N#! ?# =V EVg`! ?# AZjc\ n @# HVc\hjW]Vc '%%+! ¹6h^Vc WdcY bVg`Zi YZkZadebZci/gVi^dcVaZVcYhigViZ\nº!Zc?#6#DXVbedZY#!Regional Financial Cooperation,LVh]^c\idc!9#8#!I]Z7gdd`^c\h>chi^iji^dcEgZhhn8:E6A# EgVhVY!:#H#!@#Gd\d[[!H#"?#LZ^!nB#6#@dhZ'%%(!¹:[[ZXihd[ÄcVcX^Va\adWVa^oVi^dc dc YZkZade^c\ Xdjcig^Zh/ hdbZ Zbe^g^XVaZk^YZcXZº! IMF Occasional Paper ''%! LVh]^c\idc!9#8#!;dcYdBdcZiVg^d>ciZgcVX^dcVa# GVcV!E#7#'%%*!¹:Xdcdb^X^ciZ\gVi^dc^c:Vhi6h^V/igZcYh!egdheZXih!VcYVedhh^WaZ gdVYbVeº!YdXjbZcidegZhZciVYdZcI]^gY=^\]"AZkZa8dc[ZgZcXZdc7j^aY^c\ VCZl6h^V/IdlVgYhVc6h^Vc:Xdcdb^X8dbbjc^in!IV^njVc!8]^cV!&*n&+YZ hZei^ZbWgZ!'%%*# HV\Vhi^! ;#! @# 7ZoVchdc n ;# EgVYV '%%*! The Future of Development Financing: Challenges, Scenarios and Strategic Choices, =Vbeh]^gZ!GZ^cdJc^Yd!EVa\gVkZ$ BVXb^aaVc# HV`V`^WVgV! :# '%%(! ¹6h^Vc XddeZgVi^dc VcY i]Z ZcY d[ EVm 6bZg^XVcVº! Zc ?#?# IZjc^hhZc n B# IZjc^hhZc ZYh#! Financial Stability and Growth in Emerging Economies,AV=VnV!;dgdhdWgZ9ZjYVn9ZhVggdaad;DC969# Hi^\a^io!?#:#!?#6#DXVbed!H#He^Z\Za!G#;[gZcX]"9Vk^hn9#CVnnVg'%%+!Stability with Growth: Macroeconomics for Development, CjZkVNdg`!Dm[dgYJc^kZgh^inEgZhh# IZjc^hhZc!?#?#&..-!Regional Integration and Multilateral Cooperation in the Global Economy, AV=VnV!;dgdhdWgZ9ZjYVn9ZhVggdaad;DC969# Ig^[Äc! G# &.*,! Europe and the Money Muddle: From Bilateralism to NearConvertibility, 1947-1956, CZl=VkZc!NVaZJc^kZgh^inEgZhh# LdggZa9ZA^haZ!G#'%%(!¹6XjggZcXnjc^dc[dgi]Z8Vg^WWZVcº!IMF Working Paper C§%($(*![ZWgZgd# 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa *, Capítulo II Reforma de la arquitectura financiera mundial: el potencial de las instituciones regionales Roy Culpeper * 1. Introducción AVhXg^h^hÄcVcX^ZgVhYZadhVdhcdkZciVneg^cX^e^dhYZah^\adMM> Y^Zgdc ^c^X^d V jcV gZ[dgbV YZa h^hiZbV ÄcVcX^Zgd bjcY^Va YZhi^cVYV V hjWhVcVg VciZ idYd aV [gV\^a^YVY ÄcVcX^ZgV YZ aVh ZXdcdbVh ZbZg\ZciZh! eg^cX^eVaZh kXi^bVh YZ aV ^cZhiVW^a^YVY YZ adh bZgXVYdh ÄcVcX^Zgdh# :c XVbW^d! cd hZ aaZkVgdc V XVWd gZ[dgbVh gZVaZh fjZ ijk^ZgVc edg dW_Zid egZkZc^g d a^b^iVg aV ^cZhiVW^a^YVY ÄcVcX^ZgV ViVXVcYd hjh XVjhVh! edg Z_Zbead! bZY^VciZ jcV gZZhigjXijgVX^c gVY^XVa YZ aVh ^chi^ijX^dcZh YZ 7gZiidc LddYh d aV [dgbjaVX^c YZ cjZkVh gZ\aVh YZ _jZ\d eVgV adh bZgXVYdh ÄcVcX^Zgdh bjcY^VaZh# :c Za ciZg^c! Za VegZb^d edg ZbegZcYZg gZ[dgbVh [jZ eZgY^ZcYd ^bejahd edai^Xd ZcigZ adh ^ciZ\gVciZh YZa <gjed YZadhH^ZiZ!adhVXidgZhXaVkZYZaVgZ[dgbV!VciZaVgZXjeZgVX^cdWhZgkVYV igVhaVXdcbdX^cÄcVcX^ZgVbjcY^VaYZ&..,"&..-!fjZhZ]VWVXVabVYd Xdch^YZgVWaZbZciZeVgV&...# 6\gVYZoXdV<Zggn=ZaaZ^cZgnGdYcZnHX]b^YiadhXdbZciVg^dhfjZ[dgbjaVgdchdWgZjc WdggVYdgVciZg^dgYZZhiZigVWV_d# *- 8:E6A AVhXdch^\j^ZciZhXg^h^hÄcVcX^ZgVhYZIjgfjVn6g\Zci^cVfjZYVgdc Zc \gVc bZY^YV X^gXjchXg^iVh V Zhidh Ydh eVhZh# AV VjhZcX^V YZ XdciV\^d eVgZX^ jc ^cY^X^d YZ fjZ Za h^hiZbV ÄcVcX^Zgd ^ciZgcVX^dcVa! Va bZcdh Zc ZhZ bdbZcid! bdhigVWV bVndg XVeVX^YVY YZ gZXjeZgVX^c! YVcYd aV gVoc V fj^ZcZh VWd\VWVc edg jc egd\gVbV YZ gZ[dgbV b^c^bVa^hiV a^b^iVYd V aV kjacZgVWaZ eZg^[Zg^V ÄcVcX^ZgV! VciZh fjZ Y^g^\^Yd Va XZcigd YZa h^hiZbV bjcY^Va# :hid cd h^gk^ YZ \gVc XdchjZad V IjgfjV c^ V 6g\Zci^cV! Xdbd iVbedXdhZgk^g{VadhdigdheVhZhZcYZhVggdaadfjZ!edgZabdi^kdfjZhZV! ejZYVchj[g^gXg^h^hÄcVcX^ZgVh\gVkZhZcZa[jijgd# B^ZcigVh iVcid! aV Vh^hiZcX^V dÄX^Va eVgV Za YZhVggdaad 6D9 h^\jZ h^ZcYd ^chjÄX^ZciZ! VjcfjZ hZ egdYj_d jc ^bedgiVciZ XVbW^d YZ gjbWd YZhejhYZadhgZXdgiZhYZadhVdhcdkZciV#HZ\cegdnZXX^dcZhejWa^XVYVh edgZa8db^iYZ6h^hiZcX^VeVgVZa9ZhVggdaad869YZaVDg\Vc^oVX^cYZ 8ddeZgVX^cn9ZhVggdaad:Xdcb^XdhD89:ZcaVedXVZcfjZhZgZYVXi ZaegZhZciZigVWV_d!aVVh^hiZcX^VdÄX^VaeVgVZaYZhVggdaadegdedgX^dcVYVedg adh YdcVciZh YZ aV D89: VjbZciVg{ YZ edXd bZcdh YZ -%#%%% b^aadcZh YZ YaVgZh YZ adh :hiVYdh Jc^Ydh Zc '%%) V jcdh &(%#%%% b^aadcZh eVgV '%&%# HZ egZk fjZ! Zc ZhiZ eZgdYd! aV VnjYV eVgV Í[g^XV hZ Yjea^XVg{ YZ '*#%%% b^aadcZh YZ YaVgZh V *%#%%% b^aadcZh# 6YZb{h! kVg^dh YdcVciZh cd eZgiZcZX^ZciZhVa869Zhi{c^cXgZbZciVcYdhjhkdabZcZhYZVnjYV!ZcigZ ZaadhadhY^ZocjZkdhb^ZbWgdhYZaVJc^c:jgdeZVn8]^cV!fjZVcjcX^ jcegd\gVbVYZ&%#%%%b^aadcZhYZYaVgZheVgV^c[gVZhigjXijgV!XddeZgVX^c iXc^XVnVa^k^dYZaVYZjYVZcaV8jbWgZYZaVhCVX^dcZhJc^YVhXZaZWgVYVZc '%%*#AVZmeVch^cegZk^hiVYZaVVh^hiZcX^VdÄX^VaeVgVZaYZhVggdaadZhaVb{h ^bedgiVciZYZhYZaVXgZVX^cYZa869Zc&.+%!VjcfjZ!XdbdegdedgX^cYZa ^c\gZhdcVX^dcVaWgjid!Zac^kZaYZa%!(+egdnZXiVYdeVgV'%&%hjeZgVhdad a^\ZgVbZciZZa%!((gZ\^higVYdVeg^cX^e^dhYZadhVdhcdkZciVnZhi{bjn edg YZWV_d YZ adh c^kZaZh gXdgY YZa %!* YZa YZXZc^d YZ &.+%# :hiVh X^[gVh YZWZc VcVa^oVghZ Xdc XVjiZaV! YVYd fjZ Zc adh eVhZh YZ aV D89: ejZYZc ^ciZch^ÄXVghZaVhegZh^dcZhhdWgZadhegZhjejZhidheWa^Xdh!adfjZY^ÄXjaiVgV bVciZcZg adh g{e^Ydh VjbZcidh YZa \Vhid Zc VnjYV# Edg ai^bd! VjcfjZ cd bZcdh^bedgiVciZ!ZcaV9ZXaVgVX^cYZEVghhdWgZaV:ÄXVX^VYZaV6njYV! VegdWVYV Zc bVgod YZ '%%*! adh eg^cX^eVaZh YdcVciZh hZ XdbegdbZi^Zgdc V bZ_dgVgaV[dgbVZcfjZhZegZhiVaVVh^hiZcX^VBVcc^c\!'%%*# H^hZ]VYZhXVgiVYdaV^YZVYZgZZhigjXijgVgaVVgfj^iZXijgVÄcVcX^ZgV bjcY^VaZcZa[jijgdegm^bd!Zh^bedgiVciZWjhXVgVaiZgcVi^kVh#6a\jcdh ZmeZgidh! ZcigZ Zaadh Za <gjed YZ EZghdcVh :b^cZciZh YZ BZgXVYdh :bZg\ZciZh:bZg\^c\BVg`Zih:b^cZciEZghdch¼<gdje!'%%&!gZXdb^ZcYVc XgZVg d [dgiVaZXZg ^chi^ijX^dcZh gZ\^dcVaZh Xjnd bVcYVid Xdch^hiV Zc egZkZc^gdVa^k^VgaVhXg^h^hfjZejY^ZgVcVigVkZhVgadheVhZhfjZeZgiZcZXZc V aVh Y^hi^ciVh gZ\^dcZh YZa bjcYd Zc YZhVggdaad# 6 ZhiZ egdeh^id edYgV V\gZ\VghZ aV XdchZXjX^c YZ dW_Zi^kdh YZ YZhVggdaad V aVg\d eaVod# :hiZ Zh Za Z_Z YZa egZhZciZ igVWV_d# IdbVcYd Zc XjZciV egZXZYZciZh eZgi^cZciZh 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa *. fjZ Zm^hiZc iVcid Zc Za bjcYd YZhVggdaaVYd Xdbd Zc YZhVggdaad! Vh Xdbd aVh YZW^a^YVYZh YZa h^hiZbV VXijVa eVgV adh eVhZh Zc YZhVggdaad! Za igVWV_d egdXjgVYVggZhejZhiVVaVhh^\j^ZciZhegZ\jciVh/ ªFjXVgVXiZghi^XVhdg\Vc^oVi^kVhZ^chi^ijX^dcVaZhXdcig^WjnZcV fjZ aVh dg\Vc^oVX^dcZh ÄcVcX^ZgVh gZ\^dcVaZh XjbeaVc jc eVeZa ZÄXVo4 ª8j{aZh hdc aVh eg^cX^eVaZh a^b^iVX^dcZh ÄcVcX^ZgVh Xdc fjZ igde^ZoVcadhY^[ZgZciZh\gjedhYZeVhZhZcYZhVggdaad!ZcgZaVX^c XdcZaÄcVcX^Vb^ZcidVXdgideaVodnVaVg\deaVod4 ª=VhiV fj ejcid ejZYZc aVh dg\Vc^oVX^dcZh gZ\^dcVaZh YZhZbeZVgjcV[jcX^cXaVkZZcaVegZkZcX^cn\Zhi^cYZXg^h^h ÄcVcX^ZgVh4 ª8bdejZYZcaVhdg\Vc^oVX^dcZhÄcVcX^ZgVhgZ\^dcVaZhVnjYVgV eVa^VgZaZcdgbZYÄX^iYZgZXjghdhcZXZhVg^dheVgVZaXgZX^b^Zcid nZaYZhVggdaadVaVg\deaVod4 :c aV h^\j^ZciZ hZXX^c hZ YZhXg^WZ Za XdciZmid ]^hig^Xd! eVgi^XjaVgbZciZ aV ZmeZg^ZcX^V YZ adh eVhZh Zc YZhVggdaad Zc bViZg^V YZ XddeZgVX^c ÄcVcX^ZgV gZ\^dcVa# :c aV iZgXZgV hZ ZmVb^cV aV gVoc YZ hZg YZ aV XddeZgVX^c ÄcVcX^ZgV gZ\^dcVa n hZ ZhiVWaZXZc hjh kcXjadh Xdc adh Vg\jbZcidhfjZ_jhi^ÄXVcjcVXddeZgVX^cZXdcb^XVgZ\^dcVab{hVbea^V d egd[jcYV! n Xdc aV gZ[dgbV YZ aV Vgfj^iZXijgV ÄcVcX^ZgV bjcY^Va# :c aV XjVgiV hZXX^c hZ egZhZciV WgZkZbZciZ jc ZhijY^d YZ aVh dg\Vc^oVX^dcZh gZ\^dcVaZh YZ Ydh Xdci^cZciZh ·6bg^XV AVi^cV n Za 8Vg^WZ! n Í[g^XV· eVgV ZmigVZg Va\jcVh ZchZVcoVh hdWgZ Za \gVYd Zc fjZ ZhVh dg\Vc^oVX^dcZh ejZYZc VnjYVg V hVi^h[VXZg aVh cZXZh^YVYZh ÄcVcX^ZgVh YZ adh eVhZh Zc YZhVggdaad# AV ai^bV hZXX^c XdcXajnZ Xdc jc ZmVbZc YZa ediZcX^Va n adh ZhXdaadhYZaVXddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVaZcZabVgXdb{hVbea^dYZaV gZ[dgbVYZaVVgfj^iZXijgVÄcVcX^ZgVbjcY^Va# 2. Antecedentes AV XddeZgVX^c ÄcVcX^ZgV gZ\^dcVa ZcigZ eVhZh Zc YZhVggdaad cd Zh cjZkV# H^c ZbWVg\d! ]VhiV ]VXZ bjn edXd hZ dg^ZciVWV eg^cX^eVabZciZ V dW_Zi^kdhZXdcb^XdhVaVg\deaVodiVaZhXdbdZaXgZX^b^Zcid!ZaYZhVggdaad n aV ^ciZ\gVX^c! n hj bZ_dg Z_Zbead ZgV jcV hZg^Z YZ WVcXdh YZ YZhVggdaad gZ\^dcVaZh n hjWgZ\^dcVaZh#1 8VWZ hZVaVg fjZ! Va bZcdh Zc jc XVhd! aV 1 =Vn kVg^dh WVcXdh hjWgZ\^dcVaZh! Xdbd Za 7VcXd YZ 9ZhVggdaad YZa 8Vg^WZ n Za 7VcXd 8ZcigdVbZg^XVcdYZ>ciZ\gVX^c:Xdcb^XV!fjZhZVWdgYVcb{hVYZaVciZ#:hiVhZXX^chZ a^b^iVVadhWVcXdhgZ\^dcVaZhXdci^cZciVaZh# +% 8:E6A Vhe^gVX^cYZad\gVgjcVXddeZgVX^cZcVgVhYZaYZhVggdaadgZ\^dcVaVaVg\d eaVodZhVciZg^dgVaVXgZVX^cYZaVh^chi^ijX^dcZhYZ7gZiidcLddYhnVaV ZmeZg^ZcX^V ZjgdeZV YZ XddeZgVX^c ZXdcb^XV gZ\^dcVa Xdc edhiZg^dg^YVY V aV hZ\jcYV \jZggV bjcY^Va# :a eg^bZg ^ciZcid edg XgZVg jc WVcXd ^ciZgVbZg^XVcd ijkd aj\Vg Zc aV 8dc[ZgZcX^V >ciZgVbZg^XVcV XZaZWgVYV Zc aV X^jYVY YZ LVh]^c\idc Zc &-.%! XjVcYd adh eVhZh aVi^cdVbZg^XVcdh egdXjgVgdc!h^cm^id!XdckZcXZgVadh:hiVYdhJc^YdhhdWgZaVXdckZc^ZcX^V YZ hj egdnZXid YZ XddeZgVX^c gZ\^dcVa# 8^cXjZciV Vdh b{h iVgYZ! cd dWhiVciZ! adh :hiVYdh Jc^Ydh ÄgbVgdc jc XdckZc^d dg^ZciVYd V XgZVg jc WVcXd ^ciZgVbZg^XVcd! eZgd aV ^YZV [jZ VWVcYdcVYV YjgVciZ aV HZ\jcYV <jZggV BjcY^Va# AV egdejZhiV! egZhZciVYV XjVigd Vdh VciZh YZ aV 8dc[ZgZcX^V YZ 7gZiidc LddYh! ]VWV h^Yd ZaVWdgVYV Zc eVgiZ edg [jcX^dcVg^dh ZhiVYdjc^YZchZh! ZcigZ Zaadh =Vggn 9ZmiZg L]^iZ! n VnjY V eaVhbVgaVedhiZg^dgXgZVX^cYZa7VcXdBjcY^Va8jaeZeZg!&..,# :a7VcXd>ciZgVbZg^XVcdYZ9ZhVggdaadcVX^ÄcVabZciZZc&.*.#AV XgZVX^cYZZhiZWVcXdgZ\^dcVa!Va^\jVafjZaVYZa7VcXd6h^{i^XdYZ9ZhVggdaad fjZ ^c^X^ hjh VXi^k^YVYZh Zc &.++ n aV YZa bjn edhiZg^dg 7VcXd :jgdeZd YZ GZXdchigjXX^c n 9ZhVggdaad 7:G9! [jcYVYd Zc &..&! YZWZ bjX]d V aV <jZggV ;gV# AVh Ydh eg^bZgVh ^chi^ijX^dcZh hjg\^Zgdc! Zc \gVc bZY^YV! edgfjZ adh :hiVYdh Jc^Ydh k^Zgdc aV edh^W^a^YVY YZ fjZ hZ Xdck^gi^ZgVc Zc WVhi^dcZh ZXdcb^Xdh XdcigV Za VkVcXZ YZa Xdbjc^hbd Zc 6bg^XV AVi^cV n6h^V!b^ZcigVhfjZZa7:G9hZ]^odgZVa^YVY^cbZY^ViVbZciZYZhejhYZ aVXVYVYZabjgdYZ7Zgac!XdcZadW_ZidYZVnjYVgVadheVhZhYZ:jgdeV n 6h^V XZcigVa eZgiZcZX^ZciZh Va WadfjZ hdk^i^Xd Zc hj igVch^X^c ]VX^V YZbdXgVX^VhXVe^iVa^hiVh#:cXVbW^d!Za7VcXd6[g^XVcdYZ9ZhVggdaadXgZVYd XVh^Vab^hbdi^ZbedfjZhj]dbad\dVh^{i^Xd^ajhigVjcV]^hidg^VnjcV Y^c{b^XVedai^XVgVY^XVabZciZY^[ZgZciZh!fjZhZVcVa^oVcb{hVYZaVciZ# :c Za Vc{a^h^h fjZ h^\jZ hZ hjWgVnVc Ydh VheZXidh YZ adh WVcXdh gZ\^dcVaZhYZYZhVggdaadXdbdkZ]XjadhYZXddeZgVX^cgZ\^dcVa#:ceg^bZg aj\Vg! h^ W^Zc adh eVhZh Zc YZhVggdaad b^ZbWgdh hZ ^YZci^ÄXVc [jZgiZbZciZ Xdc ZhiVh ^chi^ijX^dcZh! aVh fjZ Xdch^YZgVc Xdbd egde^Vh! ]VhiV ]VXZ edXd i^Zbed adh eVhZh b^ZbWgdh cd egZhiViVg^dh Xdci^cjVWVc Xg^i^XVcYd hj XVeVX^YVY Xdbd ^ciZgbZY^Vg^Vh ÄcVcX^ZgVh# :c hZ\jcYd igb^cd! Zc aV eg{Xi^XVaVXddeZgVX^cgZ\^dcVahZ]VigVYjX^YdZcaVegdbdX^cYZÅj_dhYZ gZXjghdhXdcYZhi^cdVeVhZh^cY^k^YjVaZhYZjcVgZ\^cb{hfjZV[dbZciVg jcVbVndg^ciZ\gVX^cZXdcb^XVgZ\^dcVa# a) La identidad regional frente al control no regional :a egdeh^id [jcYVbZciVa YZ adh WVcXdh gZ\^dcVaZh YZ YZhVggdaad! Xdbd YZa 7VcXd BjcY^Va! ZgV [dbZciVg Za YZhVggdaad ZXdcb^Xd n hdX^Va V aVg\d eaVod bZY^VciZ ^ckZgh^dcZh Zc ^c[gVZhigjXijgV n adh hZXidgZh 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa +& egdYjXi^kdh! Vh Xdbd adh hZXidgZh hdX^VaZh# Adh :hiVYdh Jc^Ydh n digVh ^bedgiVciZh cVX^dcZh ^cYjhig^VaZh VXZeiVgdc X^ZgiV hjeZgedh^X^c Zc adh bVcYVidhYZZhVh^chi^ijX^dcZhnZa7VcXdBjcY^Va!egjZWVYZfjZVYb^iVc fjZ aV d[ZgiV \adWVa YZ ÄcVcX^Vb^Zcid V aVg\d eaVod ZgV ^chjÄX^ZciZ# EZgd ZhV Vfj^ZhXZcX^V ZgV iVbW^c egjZWV YZ fjZ VXZeiVWVc fjZ aVh cjZkVh ^chi^ijX^dcZhgZ\^dcVaZhedYgVcYVgVadheVhZhb^ZbWgdhZcYZhVggdaadad fjZZa7VcXdBjcY^VaegdWVWaZbZciZcjcXVaZhYVgV!YZW^YdVaVbVndgV eZgbVcZciZ fjZ adh b^ZbWgdh YZ aV D89: gZi^ZcZc Zc aVh kdiVX^dcZh YZa 7VcXd/ jcV bVndg hZchVX^c YZ ^YZci^ÄXVX^c n Xdcigda# :hiZ VheZXid! fjZ cjcXV hZ ]V ]ZX]d ZmeaX^id! [jZ jc [VXidg XaVkZ Zc aV ajX]V edai^XV YZ aVh ediZcX^VhdXX^YZciVaZhXdcigVZaXdbjc^hbd# 6eZhVgYZZhVbVndg^YZci^ÄXVX^cYZadheVhZhb^ZbWgdhgZ\^dcVaZh Zc YZhVggdaad Xdc adh WVcXdh gZ\^dcVaZh YZ YZhVggdaad! aVh edai^XVh! adh egd\gVbVh deZgVX^dcVaZh d aV XdcY^X^dcVa^YVY YZ adh WVcXdh gZ\^dcVaZh YZ YZhVggdaad cd ]Vc h^Yd gVY^XVabZciZ Y^[ZgZciZh YZ adh YZa 7VcXd BjcY^Va @Vejg n LZWW! &..)# Cd dWhiVciZ aV bVndgV YZ YZgZX]dh YZ kdid fjZ i^ZcZc XdaZXi^kVbZciZ adh eVhZh b^ZbWgdh aVi^cdVbZg^XVcdh egZhiViVg^dh YZa7>9!ZaXdcigdaZ[ZXi^kdYZaVheg^cX^eVaZhedai^XVhYZa7VcXd]VZhiVYd Zc bVcdh YZ hj VXX^dc^hiV b^cdg^iVg^d b{h \gVcYZ! adh :hiVYdh Jc^Ydh# N Zc Za 7VcXd 6h^{i^Xd YZ 9ZhVggdaad! adh eVhZh b^ZbWgdh Zc YZhVggdaad cjcXV ijk^Zgdc dÄX^VabZciZ aV bVndgV YZ kdidh#2 :c XjVafj^Zg XVhd! Za XdcigdaZ[ZXi^kdfjZZ_ZgXZcadheVhZhb^ZbWgdh^cYjhig^VaZhZcadhWVcXdh gZ\^dcVaZhYZYZhVggdaadcdYZg^kVYZhjcbZgdYZkdidhh^cdYZa]ZX]dYZ fjZ hj XddeZgVX^c Zh YZX^h^kV eVgV VhZ\jgVg aV bdk^a^oVX^c YZ gZXjghdh bZY^VciZ hjXZh^kdh VjbZcidh YZ XVe^iVa n gZedh^X^dcZh YZ [dcYdh! h^c adh XjVaZh adh egd\gVbVh XgZY^i^X^dh YZ adh WVcXdh gZ\^dcVaZh YZ YZhVggdaad cd Zm]^W^gVcc^c\cXgZX^b^Zcid8jaeZeZg!&..,# AV ]^hidg^V YZa 7VcXd 6[g^XVcd YZ 9ZhVggdaad 76[9 ^ajhigV aV ^bedgiVcX^V XgjX^Va fjZ ejZYZc gZkZhi^g adh eVhZh b^ZbWgdh ^cYjhig^VaZh ZcgZaVX^cXdcaVXVeVX^YVYYZjcWVcXdgZ\^dcVaeVgVbdk^a^oVggZXjghdh# 6 Y^[ZgZcX^V YZ adh digdh WVcXdh gZ\^dcVaZh YZ YZhVggdaad! Za 76[9 cd [jZ egdYjXidYZaVedai^XVYZaV<jZggV;gV#EdgZaXdcigVg^d![jZaVbVc^[ZhiVX^c YZ aV kdajciVY YZ adh eVhZh V[g^XVcdh! gZX^ZciZbZciZ ^cYZeZcY^oVYdh YZa Xdadc^Va^hbd! YZ bVciZcZghZ Va bVg\Zc YZa Va^cZVb^Zcid YZ aVh hjeZgediZcX^Vh YZ aV <jZggV ;gV# H^c Za eVigdX^c^d ZmeaX^id YZ adh eVhZh ^cYjhig^VaZh!Za7VcXdgZÅZ_aVhVhe^gVX^dcZhYZaVhcVX^dcZhYZaXdci^cZciZ YZ igVoVg jc XVb^cd ZheZXÄXVbZciZ V[g^XVcd ]VX^V Za YZhVggdaad# 9jgVciZ XVh^ Ydh YZXZc^dh! Za 7VcXd hdad VYb^i^ Xdbd b^ZbWgdh V adh eVhZh V[g^XVcdh! Xdc Za egdeh^id YZ bVciZcZg hj ¹XVg{XiZg V[g^XVcdº# EVgV &.-%! 2 AVbVndgVYZYZgZX]dhYZkdidZhiVWVZcbVcdhYZadheVhZhb^ZbWgdhgZ\^dcVaZh!ZcigZ Zaadh?Vec!6jhigVa^VnCjZkVOZaVcY^V@VeeV\dYV!&..+# +' 8:E6A ZgVZk^YZciZfjZaVXVeVX^YVYYZbdk^a^oVX^cYZgZXjghdhYZaV^chi^ijX^c ZhiVWV bjn a^b^iVYV edg ZhiV [gbjaV# :a ÄcVcX^Vb^Zcid Zc XdcY^X^dcZh XdbZgX^VaZh fjZ didg\Vc adh WVcXdh bjai^aViZgVaZh YZ YZhVggdaad YZeZcYZ Zc \gVc bZY^YV YZ hj VXXZhd V adh bZgXVYdh YZ XVe^iVaZh YZa CdgiZ n Zaad! V hj kZo! Zhi{ VhZ\jgVYd edg aVh hjhXg^eX^dcZh YZ XVe^iVa YZ adh b^ZbWgdh bjn hdakZciZh! Zc digVh eVaVWgVh! YZ adh eVhZh b^ZbWgdh ^cYjhig^VaZh#3 N adh eghiVbdh Zc XdcY^X^dcZh XdcXZh^dcVg^Vh h^ZbegZ ]Vc YZeZcY^Yd edg XdbeaZidYZadh[dcYdhhjb^c^higVYdhedgadheVhZhYdcVciZh# B{h Vc! Za 76[9 ad\g [jcYVg! Zc &.,(! jcV ^chi^ijX^c VÄa^VYV fjZdidg\VWVXgY^idhZcXdcY^X^dcZhXdcXZh^dcVg^Vh!Za;dcYd6[g^XVcdYZ 9ZhVggdaad ;6[9! h^c iZcZg dÄX^VabZciZ eVhZh b^ZbWgdh YdcVciZh Zc Za egde^d7VcXd#6YZb{h!hZ]^odjc^ciZcidedgbVciZcZgiVbW^cZcZa;dcYd Za ¹XVg{XiZg V[g^XVcdº YZa 7VcXd! ^ch^hi^ZcYd Zc fjZ Zm^hi^ZgV eVg^YVY YZ YZgZX]dhYZkdidZcigZadhYdcVciZhnadhb^ZbWgdhV[g^XVcdh#H^cZbWVg\d! aVbV\c^ijYYZadhgZXjghdhZcXdcY^X^dcZhbjn[VkdgVWaZhdWiZc^YdhedgZa ;6[9eVa^YZXVZcXdbeVgVX^cXdcadhXgY^idhXdcXZh^dcVg^dhbdk^a^oVYdh edg aVh ^chi^ijX^dcZh VÄa^VYVh YZa 7VcXd >ciZgVbZg^XVcd YZ 9ZhVggdaad n Za 7VcXd 6h^{i^Xd YZ 9ZhVggdaad! Zc adh XjVaZh! YZhYZ jc eg^cX^e^d! ]VWV fjZYVYdZcXaVgdfjZadhb^ZbWgdhYdcVciZhZ_ZgXVcZaXdcigda#9ZhejhYZ ^ciZchdhYZWViZh!VaVedhigZZa7VcXd6[g^XVcd¹VWg^º!Zc&.-'!hjhejZgiVhV b^ZbWgdhcdgZ\^dcVaZh!ZhYZX^g!eVhZhb^ZbWgdhYZhVggdaaVYdhYZ:jgdeV n 6bg^XV YZa CdgiZ# Cd dWhiVciZ! XdchZgk Za eg^cX^e^d YZ bVciZcZg aV bVndgVYZkdidhV[g^XVcdhZcZa7VcXdnaVeVg^YVYZcZa;dcYd!VjcfjZ! ZcZaXVhdYZa7VcXd!aVbVndgVV[g^XVcVhZ[jZY^ajnZcYdXdcaVhhjXZh^kVh cZ\dX^VX^dcZhedgaVgZedh^X^cYZXVe^iVa!VciZaV^ch^hiZcX^VYZadhb^ZbWgdh cdgZ\^dcVaZh:c\a^h]nBjaZ!&..+# b) Integración regional IdYdh adh WVcXdh gZ\^dcVaZh YZ YZhVggdaad hZ XgZVgdc Xdc Za dW_Zid YZVednVgaV^ciZ\gVX^cgZ\^dcVa!XdbdhZgZVÄgbcjZkVbZciZYjgVciZZa YZXZc^d YZ &..%# 6 eZhVg YZ Zaad! ZhV eVgiZ YZ hj bVcYVid hZ ]V aaZkVYd V aV eg{Xi^XV hdad Zc bZY^YV cÄbV! h^ hZ idbV Xdbd ^cY^XVYdg XaVkZ aV egdedgX^cYZaVXVgiZgVYZeghiVbdhVh^\cVYVVegdnZXidhYZ^ciZ\gVX^c gZ\^dcVa# Edg Z_Zbead! Zc Za 7>9! adh eghiVbdh Xdc ZhiZ Äc Xdchi^ijnZc VeZcVh Za ' YZ aVh Vjidg^oVX^dcZh! fjZ VhX^ZcYZc VcjVabZciZ V -#%%% b^aadcZhYZYaVgZh!b^ZcigVhfjZaVXddeZgVX^ciXc^XVgZ\^dcVagZegZhZciV 3 EVgVadhVdhcdkZciVZhid]VWVXVbW^VYd0aV8dgedgVX^c6cY^cVYZ;dbZcid86;h^gk^ YZZ_ZbeadeVgVYZbdhigVgfjZjcWVcXdgZ\^dcVa^ciZ\gVYdhdadedgeVhZhZcYZhVggdaad egZhiViVg^dh edYV hZg ^\jVabZciZ ha^Yd# AV ZmeZg^ZcX^V YZ aV 86; hZ ZmedcZ Xdc YZiVaaZ b{hVYZaVciZ# 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa +( hdad &' b^aadcZh YZ YaVgZh Va Vd#4 H^c ZbWVg\d! fj^o{ ZhiZ ^cY^XVYdg cd gZÅZ_ZXVWVabZciZadhZh[jZgodhYZadhWVcXdhgZ\^dcVaZhYZYZhVggdaadedg [VX^a^iVg jcV bVndg ^ciZ\gVX^c n XddeZgVX^c gZ\^dcVaZh# :a 7>9 ijkd jcV VXijVX^cZmigZbVYVbZciZVXi^kVZcadhVdhcdkZciV!_jcidXdcaVD:6n aV 8:E6A! Zc Za egdXZhd YZ aVh 8jbWgZh YZ aVh 6bg^XVh0 Zc iVa XdciZmid! egZhiVedndiXc^XdnÄcVcX^ZgdVaVhcZ\dX^VX^dcZhhdWgZZaÍgZVYZA^WgZ 8dbZgX^d YZ aVh 6bg^XVh 6A86# Edg hj eVgiZ! Za 76h9 ^ciZgk^ZcZ Zc iVgZVhYZhjeZgk^h^cZXdcb^XVnÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa!eVgVXdbeaZbZciVg aVh VXi^k^YVYZh YZ hjeZgk^h^c cVX^dcVaZh n bjcY^VaZh# N Va ^\jVa fjZ hjh ]dbad\dh YZa Xdci^cZciZ VbZg^XVcd! Za 76[9 i^ZcZ jcV eVgi^X^eVX^c [jcYVbZciVa! _jcid Xdc aV Dg\Vc^oVX^c YZ aV Jc^YVY 6[g^XVcV DJ6 n aV 8db^h^c :Xdcb^XV eVgV Í[g^XV YZ aVh CVX^dcZh Jc^YVh 8:E6! Zc ^c^X^Vi^kVh YZ XddeZgVX^c eVcV[g^XVcVh! Xdbd aV CjZkV 6a^VcoV eVgV Za 9ZhVggdaadYZÍ[g^XVC:E69naVJc^c6[g^XVcV9Zka^cn8Vhigd!'%%'# :c XdcXajh^c! adh WVcXdh gZ\^dcVaZh YZ YZhVggdaad YZWZgVc Xdch^YZgVghZ ^c^X^Vi^kVh Zm^idhVh YZ XddeZgVX^c gZ\^dcVa XjVcYd hZ igViV YZ bdk^a^oVg gZXjghdh ÄcVcX^Zgdh eVgV VednVg adh Zh[jZgodh cVX^dcVaZh YZ YZhVggdaad YZ hjh b^ZbWgdh# H^c ZbWVg\d! YZWZc [dgbjaVghZ Va\jcVh gZhZgkVh hdWgZ ZhiZ _j^X^d! YVYd fjZ! ]VhiV ]VXZ edXd i^Zbed! adh eVhZh b^ZbWgdh^cYjhig^VaZhZgVcYZX^h^kdheVgVVjbZciVgaVXVeVX^YVYXgZY^i^X^V YZ ZhiVh ^chi^ijX^dcZh n fjZ! iVbW^c ]VhiV ]VXZ edXd i^Zbed! aVh aVWdgZh YZ Zhidh WVcXdh Y^g^\^YVh V [dgiVaZXZg aV XddeZgVX^c ZcigZ hjh b^ZbWgdh cd ]VWVc h^Yd eVgi^XjaVgbZciZ hVi^h[VXidg^Vh! c^ Zc igb^cdh YZ egdbdkZg ^c^X^Vi^kVh YZ ^ciZ\gVX^c ZXdcb^XV c^ YZ XddgY^cVX^c YZ ZhigViZ\^Vh YZ YZhVggdaad#:cZhiZai^bdXVhd!ZaXVbW^dhZ]Vk^hid[VX^a^iVYdedgjccjZkd Zc[dfjZYZagZ\^dcVa^hbd# EVgV YZX^gad Xdc [gVcfjZoV! Za ¹k^Z_d gZ\^dcVa^hbdº YZ adh Vdh X^cXjZciV n hZhZciV adh WVcXdh gZ\^dcVaZh YZ YZhVggdaad hdc Z_Zbeadh YZ Zaad hZ XVgVXiZg^o edg \gjedh YZ eVhZh dg^ZciVYdh ]VX^V VYZcigd! bdi^kVYdh edg Za YZhZd YZ hjhi^ij^g aV [VaiV YZ a^WZgVa^oVX^c bjai^aViZgVa n$d bVciZcZghZ Y^hiVciZh YZ aV a^WZgVa^oVX^c bjai^aViZgVa fjZ Zm^hiV edg Z_Zbead! aV egdejZhiV YZ XgZVg jcV 6hdX^VX^c AVi^cdVbZg^XVcV YZ A^WgZ 8dbZgX^d#:cXVbW^d!Za¹cjZkdgZ\^dcVa^hbdºZhi{dg^ZciVYdVaZmiZg^dgn bdi^kVYd edg Za YZhZd YZ [VX^a^iVg Za ^c\gZhd Zc jc h^hiZbV YZ ^ckZgh^c n XdbZgX^d bjai^aViZgVa Xdc bVndg a^WZgVa^oVX^c bjcY^Va# IVa gZ\^dcVa^hbd hZ XVgVXiZg^oV edg jcV bVndg VeZgijgV YZ adh eVhZh eZfjZdh fjZ YZ adh \gVcYZhnedgaVWhfjZYVYZjcV¹^ciZ\gVX^cegd[jcYVº!bZY^VciZaVXjVa 4 :a 76h9! h^c ZbWVg\d! ]V Vh^\cVYd jcV eVgiZ b{h Xdch^YZgVWaZ YZ hj XVgiZgV XgZY^i^X^V V egdnZXidh gZ\^dcVaZh Zc adh fjZ ^ciZgk^ZcZc cjbZgdhdh eVhZh! Xdbd aV ^c^X^Vi^kV eVgV aV hjWgZ\^cYZa<gVcBZ`dc\# +) 8:E6A adheVhZheVgi^X^eVciZhigVhX^ZcYZcVbea^VbZciZaVhbZY^YVhYZVea^XVX^c ZcaVh[gdciZgVheVgVVgbdc^oVgdV_jhiVgY^kZghVhedai^XVhZXdcb^XVhYZ ad XjVa hdc Z_Zbeadh aV Jc^c :jgdeZV! Za IgViVYd YZ a^WgZ XdbZgX^d ZcigZ 8VcVY{n:hiVYdhJc^Ydh!nZaIA86C:i]^Zg!&..-#5 IgVh aV Xg^h^h ÄcVcX^ZgV Vh^{i^XV YZ &..,"&..-! h^c ZbWVg\d! hZ k^d ZbeVVYV aV egdbZhV YZ jc cjZkd gZ\^dcVa^hbd VW^Zgid# AV a^WZgVa^oVX^c YZaVXjZciVYZXVe^iVaZh·ZceVgi^XjaVgXjVcYdhZaVVYdeiVegZbVijgVbZciZ Xdbd eVgiZ YZ jc Xdc_jcid b{h Vbea^d YZ bZY^YVh YZ a^WZgVa^oVX^c ZXdcb^XV!Xdbd]Vh^YdZaXVhdYZbjX]dheVhZh·YZ_VbjX]VhcVX^dcZh Zc jcV edh^X^c kjacZgVWaZ [gZciZ V XdcbdX^dcZh ÄcVcX^ZgVh YZ \gVc ZckZg\VYjgV#AdhWZcZÄX^dhYZjcbVndgVXXZhdVadhW^ZcZhnadhbZgXVYdh YZXVe^iVaVaVg\deaVodfjZYVgdccZjigVa^oVYdhYgVb{i^XVbZciZ!VabZcdhZc ZaXdgideaVod!edgaV[j\VYZXVe^iVaZhZc\gVcZhXVaVegdkdXVYVedgaVXg^h^h n aV ^cZhiVW^a^YVY ^ciZgcV fjZ Y^X]V [j\V egZX^e^i# 6YZb{h! aVh bZY^YVh XdggZXi^kVh Vea^XVYVh edg aVh ^chi^ijX^dcZh ÄcVcX^ZgVh ^ciZgcVX^dcVaZh n VednVYVh edg adh eVhZh YZa <gjed YZ adh H^ZiZ gZX^W^Zgdc [jZgiZh Xgi^XVh edghZgegdXXa^XVhDXVbed!'%%(nedgZbeZdgVgXdch^YZgVWaZbZciZjcV h^ijVX^cYZedghbVaVedgZ_Zbead!Hi^\a^io!'%%'# Adh egde^dh eVhZh Vh^{i^Xdh Xg^i^XVgdc iVcid Za Y^V\chi^Xd Xdbd aVh gZXZiVh Vea^XVYVh Zc aV gZ\^c edg Za <gjed YZ adh H^ZiZ n aVh ^chi^ijX^dcZh ÄcVcX^ZgVh^ciZgcVX^dcVaZh#:cXdchZXjZcX^V!edXdYZhejhYZaZhiVaa^YdYZ aV Xg^h^h ÄcVcX^ZgV Vh^{i^XV YZ &..,! Va\jcVh egdejZhiVh _VedcZhVh YZ XgZVg jc [dcYd bdcZiVg^d gZ\^dcVa gZX^W^Zgdc jcV gZhejZhiV edh^i^kV YZ kVg^dh eVhZh YZ 6h^V dg^ZciVa# :c ZhZ bdbZcid! adh :hiVYdh Jc^Ydh! adh eVhZh ZjgdeZdhnZa;dcYdBdcZiVg^d>ciZgcVX^dcVahZdejh^ZgdcVaV^YZVEVg`! '%%&fjZ!cddWhiVciZ!gZhjg\^ZcbVndYZ'%%%ZcaVhgZjc^dcZhYZa7VcXd 6h^{i^Xd YZ 9ZhVggdaad XZaZWgVYVh Zc 8]^Vc\ BV^! IV^aVcY^V# 6aa cVX^ aV ¹>c^X^Vi^kVYZ8]^Vc\BV^ºZcigZadheVhZhYZ¹6H:6C (ºadhigZheVhZh fjZhZhjbVgdcVaV6H:6C[jZgdc8]^cV!?VecnaVGZeWa^XVYZ8dgZV#H^ W^ZcZhiV^c^X^Vi^kVXdbZco![jcYVbZciVabZciZ!XdbdjcVgZYYZVXjZgYdh W^aViZgVaZhYZXgY^idgZXegdXd!6XdcbZXVc^hbdh^c[dgbVaZhYZk^\^aVcX^V! Zhedh^WaZfjZ!VeVgi^gYZcjZkVhXdckZghVX^dcZhZcigZadheVgi^X^eVciZh!hZ \ZhiZc jcV bjai^aViZgVa^oVX^c YZ adh VXjZgYdh n aV XgZVX^c YZ jc [dcYd bdcZiVg^dgZ\^dcVa# 5 6 H^cZbWVg\d!Xdbd7]V\lVi^&..-hZVa!jcVXjZgYdYZXdbZgX^dgZ\^dcVahZbZ_VciZVa IA86CcdZhijkdZcigZadh[VXidgZhfjZZmea^XVcZab^aV\gdYZ6h^Vdg^ZciVa!c^iVbedXd [jZcZXZhVg^deVgVhjWgVnVgaVdg^ZciVX^cVaZmiZg^dgYZadheVhZhYZa{gZV!fjZhZXdcXgZi bZY^VciZaVegdbdX^cYZaVhZmedgiVX^dcZh# 6a+YZdXijWgZYZ'%%(!VhXZcYVcXdaZXi^kVbZciZV('#*%%b^aadcZhYZYaVgZh# 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa +* 3. Razón de ser de la cooperación financiera regional a) Motivaciones políticas AVXddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVaejZYZZhiVgbdi^kVYVedgdW_Zi^kdh edai^Xdh \ZcZgVaZh! Vh Xdbd edg bZiVh ZXdcb^XVh b{h ZheZXÄXVh# :hVh bdi^kVX^dcZh edai^XVh kVc YZhYZ aV cZXZh^YVY YZ [VX^a^iVg aV gZhdajX^c YZ XdcÅ^XidhZcigZ:hiVYdhkZX^cdhdYZXdcig^Wj^gVZk^iVgadhdVa^k^Vgadh!]VhiV aVhVhe^gVX^dcZhYZbVndg^ciZ\gVX^cedai^XVd!^cXajhd!YZjc^c#AVJc^c :jgdeZV!Z_ZbeadedgVcidcdbVh^VYZXddeZgVX^cgZ\^dcVa[jcYVYVZcgVodcZh edai^XVh!]VVkVcoVYdYZjcZmigZbdYZZhiZZheZXigd!XdcaVWhfjZYVYZjcV eVo YjgVYZgV YZhejh YZ aV HZ\jcYV <jZggV BjcY^Va! Va digd! Xdc aV jc^c bdcZiVg^VnaVhedai^XVhZXdcb^XVhnhdX^VaZhZhigZX]VbZciZXddgY^cVYVhfjZ Zm^hiZcZcaVVXijVa^YVY#:cZaegdnZXidYZaVJc^c:jgdeZV!aV^ciZch^ÄXVX^c eZgbVcZciZ YZ aV XddeZgVX^c ÄcVcX^ZgV cd Zh b{h fjZ jcV eVgiZ YZ jc egd\gVbV bjX]d b{h Vbea^d YZ Vgbdc^oVX^c Z ^ciZ\gVX^c ZXdcb^XV n edai^XV fjZ! igVh bZY^d h^\ad! Xdci^cV Zc ZkdajX^c# AVh bdi^kVX^dcZh b{h egd[jcYVh YZ aV ^ciZ\gVX^c edai^XV ejZYZc ZhiVg egZhZciZh Zc digVh eVgiZh YZabjcYdZcaVb^hbVbZY^YVfjZZc:jgdeV!eZgd!YZhZgVh!hZZcXjZcigVc \ZcZgVabZciZZcjcVZiVeVbjnVciZg^dg#CddWhiVciZ!aVhegdejZhiVhYZjc 6XjZgYd YZ A^WgZ 8dbZgX^d YZ aVh 6bg^XVh n jcV Jc^c 6[g^XVcV! n adh VXjZgYdhYZXddeZgVX^cXdbdaV6hdX^VX^cYZCVX^dcZhYZa6h^VHjYdg^ZciVa 6H:6CnaV6hdX^VX^cYZa6h^VBZg^Y^dcVaeVgVaV8ddeZgVX^cGZ\^dcVa H66G8 Zc 6h^V hdc idYVh ^c^X^Vi^kVh fjZ VejciVc V egdnZXidh gZ\^dcVaZh Zc adh fjZ aVh bdi^kVX^dcZh edai^XVh Zhi{c ^cYjYVWaZbZciZ egZhZciZh# 8VWZ eZchVg fjZ! Xdc Za i^Zbed n iZc^ZcYd Zc XjZciV aV ZkdajX^c YZ aV Jc^c :jgdeZVVadaVg\dYZX^cXdYZXZc^dh!adhdW_Zi^kdhedai^Xdhk^cXjaVYdhXdc iVaZh^c^X^Vi^kVhedYgVcidgcVghZb{hVbW^X^dhdh# 6YZb{h! aVh bdi^kVX^dcZh edai^XVh n ZXdcb^XVh hjZaZc ZhiVg ^ciZggZaVX^dcVYVh n hZg Y^[X^aZh YZ ^cY^k^YjVa^oVg# H^c aj\Vg V YjYVh! aVh bdi^kVX^dcZh ejgVbZciZ ZXdcb^XVh hZ kZc YZW^a^iVYVh edg ZcZb^hiVYZh ]^hig^XVh! YZhXdcÄVcoVh d gZXaVbdh edai^Xdh ZcigZ eVhZh kZX^cdh! hZcX^aaVbZciZedgfjZadhXdhidhYZigVchVXX^cgZaVX^dcVYdhXdcaVcZ\dX^VX^c n aV XddeZgVX^c hjZaZc hZg b{h ZaZkVYdh Zc ZhVh X^gXjchiVcX^Vh# 9^X]d YZ bVcZgV edh^i^kV! Zh egdWVWaZ fjZ aVh bdi^kVX^dcZh ZXdcb^XVh hZ gZ[jZgXZc YdcYZaVhgZaVX^dcZhedai^XVhZcigZadhb^ZbWgdhgZ\^dcVaZhnVhdcha^YVhn ZaYZhZdYZZhigZX]VgaVhVcb{hkVZcVjbZcid# b) Motivaciones económicas 6XaVgVYdZhiZejcid!]VnkVg^VhgVodcZhZXdcb^XVhfjZ_jhi^ÄXVcjcV bVndg XddeZgVX^c ÄcVcX^ZgV gZ\^dcVa# EVgZXZgV ]VWZg Ydh Zmea^XVX^dcZh \ZcZgVaZh/aVhbdi^kVX^dcZhk^cXjaVYVhVaVXddeZgVX^cdaVVjidVnjYV!naV cZXZh^YVYYZbdY^ÄXVg^chi^ijX^dcZh^ciZgcVX^dcVaZh^cXdbeaZiVh# ++ 8:E6A AV eg^bZgV Zmea^XVX^c Zh hZcX^aaV YZ ZciZcYZg# 8jVcYd adh eVhZh YZjcVgZ\^cXddeZgVcZcZa{bW^idÄcVcX^Zgd!VnjYVcVaaZcVgadhkVXdh egdkdXVYdh edg adh bZgXVYdh ^cXdbeaZidh0 VjbZciVc Za ÄcVcX^Vb^Zcid ZmiZgcd eVgV kVg^dh egdeh^idh0 Zc \ZcZgVa! XjWgZc Za YÄX^i YZ ÄcVcX^Vb^ZcidZmiZgcdeVgVZaYZhVggdaad0nVegdkZX]VcaVhZXdcdbVhYZ ZhXVaV# KVg^dh Z_Zbeadh ^ajhigVc aV [dgbV Zc fjZ adh eVhZh ejZYZc aaZkVg ZhidhdW_Zi^kdhVaVeg{Xi^XV/ 6abVcXdbjcVgadhg^Zh\dh!ejZYZciZcZgVXXZhdVadhbZgXVYdh YZXVe^iVadadhYdcVciZhZcbZ_dgZhXdcY^X^dcZhfjZh^^ciZciVgVc ]VXZgadedghZeVgVYd#:cZ[ZXid!adhWVcXdhYZYZhVggdaadgZ\^dcVaZh dhjWgZ\^dcVaZhXjbeaZcZhiV[jcX^cVigVkhYZaV^ciZgbZY^VX^c ÄcVcX^ZgV# 6a XgZVg h^hiZbVh YZ a^fj^YVX^c YZ eV\dh edg deZgVX^dcZh YZ XdbZgX^d!ejZYZcgZYjX^gadhXdhidhYZigVchVXX^cYZaXdbZgX^d gZ\^dcVa# 6agZjc^gaVhgZhZgkVhYZY^k^hVhZc[dcYdhXdbjcZh!ejZYZcgZYjX^g aVcZXZh^YVYYZVXjbjaVX^cYZgZhZgkVhYZadheVhZh^cY^k^YjVaZh nadhXdhidhXjVh^ÄhXVaZhXdggZhedcY^ZciZh# 6a Vgbdc^oVg aVh edai^XVh Z ^chi^ijX^dcZh YZa hZXidg ÄcVcX^Zgd n XgZVg ^chi^ijX^dcZh gZ\^dcVaZh! n Va ^chiVjgVg h^hiZbVh gZ\^dcVaZh YZ hZ\j^b^Zcid n k^\^aVcX^V eVgV VYkZgi^g g{e^YVbZciZ h^ Va\c eVhi^ZcZegdWVW^a^YVYZhYZZmeZg^bZciVgegdWaZbVhÄcVcX^Zgdh! ejZYZc [VkdgZXZg Za YZhVggdaad YZ adh bZgXVYdh gZ\^dcVaZh YZ XVe^iVa! VigVZg b{h ^ckZgh^c ZmigVc_ZgV Y^gZXiV d Zc bZ_dgZh igb^cdh!ngZYjX^gaVVbZcVoVYZXdciV\^dgZ\^dcVa# AV _jhi^ÄXVX^c YZ aVh ¹^chi^ijX^dcZh ^cXdbeaZiVhº bZgZXZ jcV Zmea^XVX^cVa\db{hYZiZc^YV#8dbdnVhZbZcX^dc!^chi^ijX^dcZhbjcY^VaZh Xdbd Za 7VcXd BjcY^Va n Za ;dcYd BdcZiVg^d >ciZgcVX^dcVa hjZaZc hZg b{h hZch^WaZh V aVh YZbVcYVh YZ hjh eg^cX^eVaZh VXX^dc^hiVh ·adh eVhZh YZa <gjedYZadhH^ZiZ·niVbW^cVaVhcZXZh^YVYZhYZadheVhZhZcYZhVggdaad b{h \gVcYZh! fjZ i^ZcZc jcV kdo b{h [jZgiZ n jc cbZgd Xdch^YZgVWaZ YZ YZgZX]dh YZ kdid Zc aVh ^chi^ijX^dcZh! XdcXZcigVc jcV eVgiZ ^bedgiVciZ YZ hjh XVgiZgVh YZ eghiVbdh n! edg Xdch^\j^ZciZ! YZ hjh WVaVcXZh n gZk^hiZc bVndg ^bedgiVcX^V h^hib^XV Zc ediZcX^VaZh Xg^h^h ÄcVcX^ZgVh bjcY^VaZh# AVh ^chi^ijX^dcZh bjcY^VaZh cd hZ Y^hi^c\jZc edg hVi^h[VXZg bjn W^Zc aVh cZXZh^YVYZh YZ adh eVhZh b{h eZfjZdh n edWgZh YZa bjcYd! fjZ XjbeaZc jcV [jcX^c bVg\^cVa Zc Za \dW^Zgcd YZ ZhVh ^chi^ijX^dcZh DXVbed Zc IZjc^hhZc!'%%'#EdgadiVcid!adhbZXVc^hbdhgZ\^dcVaZhVnjYVcVXdbeaZiVg aVVgfj^iZXijgVÄcVcX^ZgVbjcY^VaYZaVhh^\j^ZciZh[dgbVh/ D[gZXZc jc ZheVX^d ^chi^ijX^dcVa! XdbeaZbZciVg^d YZ aVh ^chi^ijX^dcZh bjcY^VaZh! Zc Za XjVa adh eVhZh b{h eZfjZdh n 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa +, edWgZhi^ZcZcb{hkdonYZgZX]dhYZkdid!VYZb{hYZjcbVndg hZci^YdYZ^YZci^YVYgZ\^dcVa# EgdedgX^dcVc jc Zc[dfjZ b{h ZÄXVo YZ aV XdcY^X^dcVa^YVY# AVh ^chi^ijX^dcZh bjcY^VaZh Zhi{c b{h ^cXa^cVYVh V ^bedcZg XdcY^X^dcZh0 Zc XVbW^d! aVh dg\Vc^oVX^dcZh gZ\^dcVaZh hdc b{h XVeVXZhYZgZXjgg^gVaV¹egZh^cYZadheVgZhºeVgVgZ[dgbVghjh edai^XVh# 6ab^hbdi^Zbed!VaZcigVgZcXdbeZiZcX^VXdcaVh^chi^ijX^dcZh bjcY^VaZh! VigVZc b{h aV ViZcX^c ]VX^V adh egdWaZbVh YZ adh eVhZhb{heZfjZdhnedWgZh# HZXZcigVcZcaVegdk^h^cYZW^ZcZheWa^Xdh^ciZgcVX^dcVaZhfjZ hdc YZ cVijgVaZoV gZ\^dcVa VciZh fjZ bjcY^Va n! Zc XdchdcVcX^V XdcZaeg^cX^e^dYZhjWh^Y^Vg^ZYVY!WVhVcadhVXjZgYdhZcaVgZ\^c eZgi^cZciZ n Xdch^YZgVc V adh b^ZbWgdh gZ\^dcVaZh Xdbd VXidgZh XaVkZh# 8dchi^ijnZc jcV [jZciZ YZ ÄcVcX^Vb^Zcid Vci^XXa^Xd! eVgV XdbeZchVgZaXVg{XiZgXXa^XdYZadhgZXjghdhegdkZc^ZciZhYZahZXidg eg^kVYdnYZaÄcVcX^Vb^ZciddÄX^Vadidg\VYdedgaVh^chi^ijX^dcZh bjcY^VaZh# :h XaVgd fjZ! Zc igb^cdh \ZcZgVaZh! Zm^hiZc gVodcZh fjZ _jhi^ÄXVc VjbZciVgaVXddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa#EZgdZcaVeg{Xi^XV!adhY^hi^cidh eVhZh n gZ\^dcZh Zc YZhVggdaad Zc[gZciVc cZXZh^YVYZh! dedgijc^YVYZh n a^b^iVX^dcZh fjZ Y^ÄZgZc ZcdgbZbZciZ ZcigZ h# Edg Zaad Zh i^a Y^hi^c\j^g kVg^dh \gjedh YZ eVhZh Zc YZhVggdaad! V Äc YZ YZiZgb^cVg adh WZcZÄX^dh ediZcX^VaZhfjZaVXddeZgVX^cgZ\^dcVaZcbViZg^VÄcVcX^ZgVZcigVVgVeVgV adhY^[ZgZciZh\gjedhngZ\^dcZh# :a ^c\gZhd eZg X{e^iV Xdchi^ijnZ jcd YZ adh eVg{bZigdh fjZ eZgb^iZ Y^[ZgZcX^VgadheVhZhZcYZhVggdaad#DigdZhZa\gVYdYZVXXZhdVadhbZgXVYdh ^ciZgcVX^dcVaZhYZXVe^iVa#EVgZXZi^aY^hi^c\j^gYdh\gjedhZcadhZmigZbdh dejZhidh YZa ZheZXigd YZ ^c\gZhdh/ adh eVhZh b{h edWgZh n adh YZ adh bZgXVYdhZbZg\ZciZh#Adheg^bZgdhedYgVcZfj^eVgVghZVadheVhZhbZcdh YZhVggdaaVYdhhZ\caVYZÄc^X^cYZaVhCVX^dcZhJc^YVh!ZhYZX^g!VfjZaadh fjZhdcZmigZbVYVbZciZedWgZhnYZeZcYZcZc\gVcbZY^YVYZaVVh^hiZcX^V ZmigVc_ZgVViijadYZYdcVX^cdZcXdcY^X^dcZhXdcXZh^dcVg^Vh#:cadhjXZh^kd! cdhgZ[Zg^gZbdhVZhiZ\gjedXdbdadheVhZhbZcdhYZhVggdaaVYdh#:ahZ\jcYd XdchiVYZZXdcdbVhYZbZgXVYdZbZg\ZciZhnZcigVch^X^cYZ6h^V!:jgdeV dg^ZciVa n 6bg^XV AVi^cV# :hi{ XdbejZhid eg^cX^eVabZciZ edg eVhZh YZ ^c\gZhd bZY^d! eZgd ^cXaj^gV iVbW^c V aV >cY^V eVh YZ ^c\gZhd WV_d Xdc VXXZhd XgZX^ZciZ V adh bZgXVYdh YZ XVe^iVa n V 8]^cV# 9Z Vfj Zc VYZaVciZ cdhgZ[Zg^gZbdhVZhiZ\gjedXdbdZXdcdbVhYZbZgXVYdZbZg\ZciZh#:cigZ jcdndigd]VnjceZfjZd\gjedYZeVhZhb{heZfjZdh!YZ^c\gZhdWV_dn bZY^dfjZcdhZZcXjZcigVcZcigZadhb{hedWgZh!c^ejZYZchZgXdch^YZgVYdh +- 8:E6A XdbdZXdcdbVhYZbZgXVYdZbZg\ZciZh!YVYdfjZi^ZcZcVXXZhda^b^iVYdV adhbZgXVYdh^ciZgcVX^dcVaZhYZXVe^iVa# :hidh \gjedh i^ZcZc cZXZh^YVYZh ÄcVcX^ZgVh Y^[ZgZciZh! nV hZV YZ ÄcVcX^Vb^ZcidVXdgideaVoddYZbZY^VcdVaVg\deaVod#Adh[dcYdhVXdgid eaVodhZcZXZh^iVceVgVgZhedcYZgVXg^h^hnZbZg\ZcX^Vh0ZaÄcVcX^Vb^Zcid YZbZY^VcdVaVg\deaVodeVgV^ckZgh^c![dgiVaZX^b^ZcidYZaVXVeVX^YVYn digdhXdbedcZciZhYZaYZhVggdaadhdhiZc^WaZ#Adhc^kZaZhYZ^c\gZhdiVbW^c YZiZgb^cVc aV XVeVX^YVY XgZY^i^X^V# 8dbW^cVcYd ZhiV ^c[dgbVX^c Xdc aV XaVh^ÄXVX^cYZeVhZhZcYZhVggdaadedg\gjedYZ^c\gZhdh!hZdWi^ZcZjcV ¹bVig^oYZcZXZh^YVYZhYZÄcVcX^Vb^ZcidºkVhZZaXjVYgd>>#&# Cuadro II.1 NECESIDADES DE FINANCIAMIENTO Países de ingreso bajo en desarrollo Países pequeños de ingreso bajo y medio Países de mercado emergente • Financiamiento de • Financiamiento Necesidades • Financiamiento liquidez para prevenir/ compensatorio para a corto plazo compensatorio para aliviar pánico y contagio paliar problemas de paliar problemas de financiero balanza de pagos balanza de pagos • Reestructuración de la causados por crisis causados por crisis deuda relativas a los productos financieras o relativas a • Financiamiento del básicos y a la ayuda los productos básicos comercio externa y a la disminución de los montos de la ayuda • Socorro en casos de desastres naturales y externa ayuda tras los conflictos • Socorro en casos de • Financiamiento del desastres naturales, comercio ayuda tras los conflictos y asistencia humanitaria de emergencia (por ejemplo, hambrunas) Necesidades • Financiamiento para inversiones a mediano y en infraestructura y largo plazo sectores sociales y productivos • Reestructuración de la deuda • Apoyo presupuestario y sectorial • Desarrollo de capacidad • Financiamiento de políticas macroeconómicas anticíclicas Capacidad crediticia • Donaciones y préstamos en condiciones concesionarias • Inversión extranjera directa Fuente: Elaborado por los autores. • Financiamiento • Financiamiento para inversiones para inversiones en infraestructura y en infraestructura y sectores productivos sectores sociales y • Financiamiento productivos de políticas • Reestructuración de la macroeconómicas deuda anticíclicas • Desarrollo de capacidad • Financiamiento de políticas macroeconómicas anticíclicas • Préstamos en condiciones semiconcesionarias • Algunas formas de financiamiento privado • Préstamos oficiales en condiciones de mercado • Todas las formas de financiamiento privado 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa +. AVh cZXZh^YVYZh ÄcVcX^ZgVh V Xdgid eaVod YZ adh eVhZh bZcdh YZhVggdaaVYdh hdc gZhjaiVYd YZ hj YZeZcYZcX^V YZ aV VnjYV ZmiZgcV n adh egdYjXidh W{h^Xdh n hj bVndg kjacZgVW^a^YVY VciZ adh YZhVhigZh cVijgVaZh# BjX]VhYZZhVhcZXZh^YVYZhhZZcXjZcigVc!Zc\gVcbZY^YV!^chVi^h[ZX]Vh! eVgi^XjaVgbZciZZcadh:hiVYdhYZhZhigjXijgVYdh#Edgad\ZcZgVa!ZhiZ\gjed cd i^ZcZ XVeVX^YVY XgZY^i^X^V eVgV dWiZcZg ÄcVcX^Vb^Zcid XdbZgX^Va Zc XdcY^X^dcZh YZ bZgXVYd n edg ZhiV gVoc hjZaZ hZg bjn YZeZcY^ZciZ YZ aV Vh^hiZcX^V dÄX^Va eVgV Za YZhVggdaad fjZ gZX^WZ! nV hZV V iijad YZ YdcVX^c d Zc XdcY^X^dcZh XdcXZh^dcVg^Vh! YZ dg\Vc^hbdh YZ VnjYV W^aViZgVaZh n bjai^aViZgVaZh# IgVY^X^dcVabZciZ! Zhidh dg\Vc^hbdh egZhiVWVc Vh^hiZcX^V eVgVegdnZXidhnXddeZgVX^ciXc^XVXdcZadW_ZidYZgZheVaYVg^ckZgh^dcZh Zc ^c[gVZhigjXijgV n Zc adh hZXidgZh hdX^VaZh n egdYjXi^kdh# :c adh ai^bdh i^Zbedh! h^c ZbWVg\d! ]Vc ^c^X^VYd aV igVch^X^c ]VX^V jcV Vh^hiZcX^V eVgV egd\gVbVh!WV_daV[dgbVYZVedndhZXidg^VadegZhjejZhiVg^d# H^c ZbWVg\d! ]Vn Xdch^YZgVWaZ Zk^YZcX^V YZ fjZ aV Vh^hiZcX^V dÄX^Va eVgV Za YZhVggdaad n digdh Åj_dh dÄX^VaZh hdc egdXXa^Xdh d Xdcig^WjnZc V gZ[dgoVg! VciZh fjZ V Vbdgi^\jVg! aVh Xg^h^h ZmiZgcVh0 edg Zaad! adh eVhZh bZcdh YZhVggdaaVYdh i^ZcZc cZXZh^YVYZh ^chVi^h[ZX]Vh YZ Vednd Vci^XXa^Xd JC8I69! '%%%! eVgiZ >>! XVeijad *# AV gZZhigjXijgVX^c YZ aV YZjYV Zh jcVcZXZh^YVYYZbZY^VcdVaVg\deaVod!edgfjZZaegdWaZbV[jcYVbZciVa cd Zh YZ ÄcVcX^Vb^Zcid YZ aV a^fj^YZo V Xdgid eaVod h^cd! b{h W^Zc! YZ hdhiZc^W^a^YVYYZaVYZjYVZhYZX^g!gZYjX^gZahdWgZZcYZjYVb^ZcidVc^kZaZh XdbeVi^WaZhXdcZaXgZX^b^ZcidnZaYZhVggdaad#Edgai^bd!h^W^ZcaVbVndg eVgiZ YZ aV ^ckZgh^c ZmigVc_ZgV Y^gZXiV eg^kVYV Zhi{ Y^g^\^YV V adh eVhZh YZ ^c\gZhd bZY^d! iVbW^c Zh X^Zgid fjZ adh Åj_dh fjZ ]Vc gZX^W^Yd kVg^dh eVhZhbZcdhYZhVggdaaVYdhhdcbjn^bedgiVciZhXdbdegdedgX^cYZaE>7 n Zc [jcX^c YZa Z[ZXid fjZ ]Vc iZc^Yd Zc XVYV eVh# Ad b{h egdWVWaZ Zh fjZaV^ckZgh^cZmigVc_ZgVY^gZXiVXdchi^ijnVjcVegdedgX^cXgZX^ZciZYZa Åj_dcZidYZgZXjghdhXdcYZhi^cdVZhdheVhZhZcZa[jijgd#:a]ZX]dZh!cd dWhiVciZ! fjZ edXdh YZ Zaadh i^ZcZc aV XVeVX^YVY YZ hZ\j^b^Zcid d \Zhi^c eVgVbVciZcZgh^fj^ZgVYVidhVXijVa^oVYdhnYZiVaaVYdhhdWgZZaiVbVdnaV cVijgVaZoVYZZhVVÅjZcX^VYZgZXjghdhBVgi^cnGdhZ">ccZh!'%%)# :c XVbW^d! aVh cZXZh^YVYZh V Xdgid eaVod YZ adh eVhZh YZ bZgXVYdh ZbZg\ZciZh hjg\Zc b{h YZ hj ^ciZ\gVX^c Zc adh bZgXVYdh ^ciZgcVX^dcVaZh YZ XVe^iVa n YZ aVh eZgijgWVX^dcZh YZg^kVYVh YZ Zhidh# 6a\jcdh eVhZh idYVkV hj[gZc adh Z[ZXidh YZ aVh XdcbdX^dcZh dg^\^cVYVh Zc Za egZX^d YZ adhegdYjXidhW{h^Xdh!eZgd!YVYdfjZhjYZeZcYZcX^VYZaVZmedgiVX^cYZ ZhdhW^ZcZhZhbjX]dbZcdgni^ZcZcjcbVndg\gVYdYZY^kZgh^ÄXVX^cYZ aVh ZmedgiVX^dcZh! adh Z[ZXidh hdc bjX]d bZcdh YZkVhiVYdgZh fjZ adh fjZ eVYZXZc adh eVhZh b{h edWgZh# 9ZhYZ aV Xg^h^h ÄcVcX^ZgV Vh^{i^XV! \gVc eVgiZYZaYZWViZVXZgXVYZaVegZkZcX^cnZaVa^k^dYZaVhXg^h^hVXdgideaVod! _jcidXdcZaVg\jbZcidYZfjZhZedYgV]VXZgb{hbZY^VciZaVXddeZgVX^c ,% 8:E6A gZ\^dcVa! ]V \^gVYd Zc idgcd V ZhiZ \gjed# EVgV a! aV gZZhigjXijgVX^c YZ aV YZjYV Zh! edg ad \ZcZgVa! jcV XjZhi^c YZ a^fj^YZo V Xdgid eaVod VciZh fjZ jc egdWaZbV YZ hdhiZc^W^a^YVY V aVg\d eaVod# Edg ai^bd! ZhiZ \gjed YZeVhZhcZXZh^iVÄcVcX^Vb^ZcidXdbZgX^Va·cZXZh^YVYcdhVi^h[ZX]V]VhiV Za bdbZcid" eVgV cd fjZYVg Zc jcV edh^X^c iVc YZhkZciV_dhV [gZciZ V aV XdbeZiZcX^VYZadheVhZh^cYjhig^VaZh# :c XjVcid V aVh cZXZh^YVYZh V aVg\d eaVod! adh eVhZh YZ bZgXVYd ZbZg\ZciZh i^ZcZc bjX]Vh Zc Xdbc Xdc adh eVhZh b{h edWgZh! eZgd XjZciVc Xdc b{h deX^dcZh eVgV ViZcYZgaVh# 9^hedcZc YZ jc bVg\Zc b{h Vbea^dYZbdk^a^oVX^cYZgZXjghdhcVX^dcVaZhbZY^VciZaV^ciZgbZY^VX^c ÄcVcX^ZgV!aVgZXVjYVX^cYZ^bejZhidhndigdhYZgZX]dhnZaZcYZjYVb^Zcid YZahZXidgeWa^Xd!ni^ZcZcb{hedh^W^a^YVYZhYZfjZjcVeVgiZ^bedgiVciZ YZaV^ckZgh^c!eVgi^XjaVgbZciZeVgVadhhZXidgZhegdYjXi^kdh!hZZ[ZXiZV igVkhYZadhbZgXVYdheg^kVYdh#CddWhiVciZ!ZcZheZX^VaZcVfjZaadheVhZh YdcYZ aVh iVhVh YZ V]dggd ^ciZgcd hdc WV_Vh! aVh cZXZh^YVYZh YZ ^ckZgh^c YZWZc hVi^h[VXZghZ bZY^VciZ Za VXXZhd V adh bZgXVYdh ^ciZgcVX^dcVaZh YZ XVe^iVa#GZhjaiVeVgi^XjaVgbZciZZhXVhVaVd[ZgiVXdbdZcadheVhZhbZcdh YZhVggdaaVYdh YZ ÄcVcX^Vb^Zcid Vci^XXa^Xd V bZY^Vcd eaVod! YVYd fjZ Za ÄcVcX^Vb^ZcidY^hedc^WaZiVciddÄX^VaXdbdeg^kVYdhjZaZhZgegdXXa^Xd# :c bZY^d YZ Zhidh Ydh \gjedh hZ ZcXjZcigVc adh eVhZh eZfjZdh YZ ^c\gZhd WV_d n bZY^d! fjZ hjZaZc XdbeVgi^g bjX]Vh YZ aVh cZXZh^YVYZh YZ ÄcVcX^Vb^Zcid YZ adh eVhZh b{h edWgZh eZgd iVbW^c Va\jcVh YZ aVh XVgVXiZghi^XVh YZ adh eVhZh YZ bZgXVYd ZbZg\ZciZh# Edg Z_Zbead! hdc XVeVXZh YZ VWhdgWZg ÄcVcX^Vb^Zcid Zc XdcY^X^dcZh hZb^XdcXZh^dcVg^Vh n Y^hedcZc YZ b{h [dgbVh YZ ^ckZgh^c ZmigVc_ZgV eg^kVYV fjZ adh eVhZh bZcdh YZhVggdaaVYdh# 6a\jcVh YZ aVh cVX^dcZh YZ ZhiZ \gjed gZcZc adh gZfj^h^idh cZXZhVg^dh eVgV VXd\ZghZ V aV >c^X^Vi^kV eVgV aV gZYjXX^c YZ aV YZjYV YZ adh eVhZh edWgZh bjn ZcYZjYVYdh Xdbd 7da^k^V! C^XVgV\jV n =dcYjgVhnYZWZcgZZhigjXijgVghjYZjYVZmiZgcV# Edg ai^bd! YZ aV dWhZgkVX^c dXVh^dcVa hjg\Z fjZ hdc adh eVhZh bZcdhYZhVggdaaVYdhadhfjZi^ZcZcaVhbVndgZhcZXZh^YVYZh^chVi^h[ZX]Vh!n fjZhjZaZcZhiVgb{hYZhViZcY^YVhaVhcZXZh^YVYZhVXdgideaVodfjZVfjZaaVh V aVg\d eaVod# :c gZaVX^c Xdc Za XjVYgd >>#&! Zaad ^bea^XV fjZ aVh bVndgZh cZXZh^YVYZh^chVi^h[ZX]VhhZZcXjZcigVcZcZa{c\jadhjeZg^dg^ofj^ZgYd#6a YZheaVoVghZ]VX^VVWV_dn]VX^VaVYZgZX]V!XdcZaVjbZcidYZa^c\gZhdeZg X{e^iV n YZa VXXZhd V adh bZgXVYdh YZ XVe^iVa! adh eVhZh YZ ^c\gZhd bZY^d n YZ bZgXVYd ZbZg\ZciZh Y^hedcZc YZ b{h deX^dcZh! nV hZV bZY^VciZ Za ÄcVcX^Vb^ZciddÄX^VadadhbZgXVYdh# :hiV iVmdcdbV YZ aVh XViZ\dgVh YZ adh eVhZh Zc YZhVggdaad n hjh cZXZh^YVYZh YZWZ Vea^XVghZ V]dgV V aVh gZVa^YVYZh \Zd\g{ÄXVh! ]^hig^XVh n XjaijgVaZh YZa bjcYd Zc YZhVggdaad# Edg YZÄc^X^c! aV Xdbedh^X^c YZ aVh 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa ,& dg\Vc^oVX^dcZh gZ\^dcVaZh k^ZcZ YZiZgb^cVYV edg aV jW^XVX^c \Zd\g{ÄXV# JcV\gVcbVndgVYZadheVhZhbZcdhYZhVggdaaVYdhhZZcXjZcigVZcÍ[g^XV! njcV\gVcbVndgVYZaVhcVX^dcZhV[g^XVcVhhdceVhZhbZcdhYZhVggdaaVYdh! YZadfjZhZYZhegZcYZfjZ!ZcÍ[g^XV!aVhdg\Vc^oVX^dcZhgZ\^dcVaZhYZWZc Zc[gZciVghZ ^cZk^iVWaZbZciZ Xdc adh egdWaZbVh n YZbVcYVh YZ adh eVhZh bZcdh YZhVggdaaVYdh! YZhV[dh fjZ hZ XjZciVc ZcigZ adh b{h Y^[X^aZh YZa bjcYdZcYZhVggdaad# :m^hiZc iVbW^c ^bedgiVciZh Y^[ZgZcX^Vh XjaijgVaZh n a^c\hi^XVh ZcigZ adh :hiVYdh egZYdb^cVciZbZciZ {gVWZh YZa cdgiZ n adh YZ Í[g^XV hjWhV]Vg^VcV n! Zc Í[g^XV hjWhV]Vg^VcV! ZcigZ adh eVhZh Zc adh XjVaZh Za [gVcXh! Za ^c\ah d Za edgij\jh Zh ^Y^dbV dÄX^Va# =Vn! VYZb{h! jcV Xdch^YZgVWaZY^kZgh^YVYa^c\hi^XVZcigZadh^Y^dbVhkZgc{Xjadh!iVcidZcigZ jceVhndigd!XdbdYZcigdYZXVYVeVh#DigVh[jZciZhYZ]ZiZgd\ZcZ^YVY XjaijgVa i^ZcZc hjh gVXZh Zc aV gZa^\^c# :h ^bedgiVciZ hZVaVg fjZ ZhV Y^kZgh^YVYcdZhdWhi{XjadeVgVaVXddeZgVX^cgZ\^dcVa!XdbdadYZbjZhigV ZaXVhdYZaV^ciZ\gVX^cZjgdeZV!VjcfjZhgZegZhZciVjcVY^ÄXjaiVYhZg^V Zc kVg^dh {bW^idh! YZhYZ aV cZ\dX^VX^c YZ VXjZgYdh YZ XddeZgVX^c ]VhiV aVZhigjXijgVnZa[jcX^dcVb^ZcidYZaVhdg\Vc^oVX^dcZhgZ\^dcVaZh!Zaaj\Vg YdcYZZhiVhhZ]VaaVch^ijVYVhnhjh^Y^dbVhYZigVWV_d!ZcigZdigdh# 6 Y^[ZgZcX^V YZ Í[g^XV! eg{Xi^XVbZciZ cd ]Vn eVhZh bZcdh YZhVggdaaVYdh Zc 6bg^XV AVi^cV Xdc aV ZmXZeX^c YZ =V^i# Edg Zaad! aVh YZbVcYVh fjZ hZ eaVciZVc V aVh dg\Vc^oVX^dcZh gZ\^dcVaZh Zc 6bg^XV AVi^cV hdc! [jcYVbZciVabZciZ! VfjZaaVh k^cXjaVYVh Xdc aVh ZXdcdbVh YZ bZgXVYdZbZg\ZciZhnXdcadheVhZheZfjZdh!YZ^c\gZhdWV_dnbZY^d#H^c b^c^b^oVgZhVhYZbVcYVh!_jhidZhYZX^gfjZhdcb{hhZcX^aaVhYZViZcYZg fjZaVhYZadheVhZhbZcdhYZhVggdaaVYdh!YZbdYdfjZ!Zc6bg^XVAVi^cV! aVh dg\Vc^oVX^dcZh gZ\^dcVaZh cd Zc[gZciVc YZhV[dh iVc igZbZcYdh Xdbd hjh]dbad\VhYZÍ[g^XV# EdgdigVeVgiZ!XjaijgVana^c\hi^XVbZciZ!XdbdadYZcdiVZaYZhXg^eidg ¹aVi^cVº! aV gZ\^c Zh bZcdh ]ZiZgd\cZV fjZ digVh eVgiZh YZa bjcYd Zc YZhVggdaadadfjZejZYZZmea^XVgedgfjVa\jcdhYZadheg^bZgdh^ciZcidh YZXddeZgVX^cgZ\^dcVaijk^Zgdcaj\VgZc6bg^XVAVi^cV#:aZheVdaZhZa ^Y^dbVdÄX^VaYZaVbVndgVYZadheVhZhnaVa^c\jV[gVcXVYZaVgZ\^cn Zaad!h^caj\VgVYjYVh![VX^a^iVadhVheZXidheg{Xi^XdhYZaVXddeZgVX^c# :c 6h^V! adh eVhZh bZcdh YZhVggdaaVYdh hdc b{h cjbZgdhdh 6[\Vc^hi{c7Vc\aVYZh]!7]ji{c!8VbWdnV!GZeWa^XV9ZbdXg{i^XVEdejaVg AVd!BnVcbVg!CZeVanNZbZc!VYZb{hYZkVg^dhdigdh:hiVYdh^chjaVgZhYZ adhdXVcdhEVXÄXdZÐcY^Xd!eZgdVaWZg\VcVjcVegdedgX^cgZYjX^YVYZ aVedWaVX^cidiVaYZaVgZ\^c!nVfjZZcZaX{aXjadYZaedgXZciV_Z^cÅjnZc [jZgiZbZciZ 8]^cV Z >cY^V# =Vn iVbW^c Va\jcdh eVhZh eZfjZdh! YZ ^c\gZhd WV_d n bZY^d# 6a b^hbd i^Zbed! 6h^V ^cXajnZ iVbW^c Va ?Vec! aV ,' 8:E6A hZ\jcYV ZXdcdbV YZhVggdaaVYV YZa bjcYd Zc dgYZc YZ ^bedgiVcX^V! n V digdheVhZhdX^jYVYZh":hiVYdh!Va\jcdhYZZaadhYZhVggdaaVYdhH^c\Vejgn aVG6:YZ=dc\@dc\!b{h6jhigVa^VnCjZkVOZaVcY^V!h^ZhidhYdheVhZh hZXdch^YZgVcYZcigdYZ¹6h^VºndigdhYZ^c\gZhdbZY^dVaidGZeWa^XVYZ 8dgZV!egdk^cX^VX]^cVYZIV^l{cnBVaVh^V#:cigb^cdhb{h\ZcZgVaZh!Za iVbVd!Za^c\ZciZcbZgdYZ]VW^iVciZhnaVZcdgbZkVg^ZYVYXjaijgVaYZa Xdci^cZciZVh^{i^Xd!h^cbZcX^dcVgaVh[g^XX^dcZh]^hig^XVhfjZhZgZbdciVc VbjX]dhh^\adhVig{h!]VcXdche^gVYdXdcigVaVXddeZgVX^cgZ\^dcVa]VhiV ]VXZbjnedXdi^Zbed# 6Y^[ZgZcX^VYZÍ[g^XV!h^cZbWVg\d!ejZYZYZX^ghZfjZaVY^kZgh^YVY Vh^{i^XV iVbW^c igVZ VeVgZ_VYVh kZciV_Vh XgjX^VaZh# :c eVgi^XjaVg! aV egZhZcX^VYZeVhZh^cYjhig^VaZhnYZbZgXVYdhZbZg\ZciZhegdedgX^dcVVaV gZ\^cjcVbVhVYZV]dggdhZcg{e^YdXgZX^b^ZcidnjcVbVndgXVeVX^YVY XgZY^i^X^V#EdggVodcZhdWk^Vh!ZhidXdchi^ijnZjcVkZciV_V^bedgiVciZeVgVaV XddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa#:cÍ[g^XVcd]VneVhZhh^b^aVgZhV?Vec! 6jhigVa^V!GZeWa^XVYZ8dgZVdegdk^cX^VX]^cVYZIV^l{c!XdchjeZg{k^iYZ XVe^iVa!bZgXVYdhÄcVcX^ZgdhbjnVXi^kdhdXjVci^dhVhgZhZgkVhYZY^k^hVh# :a ai^bd ejcid ]VXZ eZchVg fjZ aV gVoc YZ hZg YZ aV XddeZgVX^c ÄcVcX^ZgV gZ\^dcVa Xdch^YZgVYV YZhYZ Za ejcid YZ k^hiV YZ aV ¹YZbVcYVº! Zh YZX^g! idbVcYd Zc XjZciV aVh cZXZh^YVYZh YZ adh WZcZÄX^Vg^dh ÄcVaZh! YZWZgVXdbeaZbZciVghZXdcaVeZgheZXi^kVYZaV¹d[ZgiVº#6bZcdhfjZaVh dg\Vc^oVX^dcZhgZ\^dcVaZhhZVck^VWaZhnhdhiZc^WaZhVaVg\deaVod!gZhjaiV!Zc ZabZ_dgYZadhXVhdh!]^edii^XdhdhiZcZgfjZYZWZgVchZgb{hcjbZgdhVh d fjZ! eVgV bZ_dgVg aV Vgfj^iZXijgV ^ciZgcVX^dcVa! YZWZgV Vig^Wj^ghZ b{h ^bedgiVcX^V Va [dgiVaZX^b^Zcid YZ aVh dg\Vc^oVX^dcZh gZ\^dcVaZh Zm^hiZciZh fjZVaYZaVh^chi^ijX^dcZhbjcY^VaZh# JcV [dgbV YZ ZkVajVg aV k^VW^a^YVY ediZcX^Va YZ aVh dg\Vc^oVX^dcZh ÄcVcX^ZgVh gZ\^dcVaZh hjg\Z V eVgi^g YZ aV gZaVX^c ZcigZ hjh WVaVcXZh n aV XVeVX^YVY ÄcVcX^ZgV YZ adh :hiVYdh b^ZbWgdh gZ\^dcVaZh# :c Za XVhd YZa ÄcVcX^Vb^Zcid Zc XdcY^X^dcZh XdbZgX^VaZh! jc WVaVcXZ [VkdgVWaZ ^bea^XV! YZhYZZaejcidYZk^hiVYZaeVh^kd!jcVh^ijVX^ceVig^bdc^VacZiVha^YVn! YZhYZZaejcidYZk^hiVYZaVXi^kd!eghiVbdhgZY^ijVWaZhdedXdheghiVbdh ^begdYjXi^kdhdYjYdhdh#6hjkZo!jcVh^ijVX^ceVig^bdc^VacZiVha^YV ^bea^XV cdgbVabZciZ fjZ! ZcigZ adh b^ZbWgdh YZ jcV dg\Vc^oVX^c! ]Vn kVg^dheVhZhbjnhdakZciZhdVXgZZYdgZhXdchjeZg{k^ieZgh^hiZciZZcXjZciV Xdgg^ZciZ!b^ZcigVhfjZjcVXVgiZgVYZeghiVbdhbjngZY^ijVWaZhYZcdiV! edg gZ\aV \ZcZgVa! fjZ adh egZhiViVg^dh Vi^ZcYZc ciZ\gV n ejcijVabZciZ Za hZgk^X^d YZ adh eghiVbdh# :c XjVcid Va ÄcVcX^Vb^Zcid Zc XdcY^X^dcZh XdcXZh^dcVg^Vh! YZWZgV ]VWZg Va\jcdh YdcVciZh fjZ ejY^ZgVc didg\Vg XgY^idh V WV_d ^ciZgh d YdcVX^dcZh V adh b^ZbWgdh fjZ gZjc^ZgVc adh gZfj^h^idheVgVgZX^W^gadh# 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa ,( :c Í[g^XV! Zh cdidg^V aV [VaiV YZ ¹eVhZh bjn hdakZciZhº fjZ ejZYVc Xdcig^Wj^gVjcVh^ijVX^ceVig^bdc^VacZiVha^YVdfjZejZYVchjb^c^higVg gZXjghdh XdcXZh^dcVg^dh eVgV Za YZhVggdaad# 6h^V! edg digV eVgiZ! ^cXajnZ kVg^dheVhZhbjnhdakZciZhn!ZcigZZaadh!Va\jcdh^bedgiVciZhegZhiVYdgZh YZ VnjYV# :c Za eg^bZg YZXZc^d YZa h^\ad MM>! 6bg^XV AVi^cV Xdchi^ijnZ jc XVhd ^ciZgbZY^d! nV fjZ Zc aV gZ\^c cd ]Vn YdcVciZh YZ ^bedgiVcX^V! c^eVhZhXdc[jZgiZhjeZg{k^iYZXVe^iVa#EdgdigVeVgiZ!h^ceZg_j^X^dYZaV hjheZch^cnedhiZg^dggZZhigjXijgVX^cYZaVhdWa^\VX^dcZh^ciZgcVX^dcVaZh YZ6g\Zci^cV!adheVhZhYZbZgXVYdZbZg\ZciZhaVi^cdVbZg^XVcdhhdcXVYV kZob{hhdakZciZhXdbdegZhiViVg^dh^ciZgcVX^dcVaZh!adfjZdidg\Vhda^YZoV aVhXVgiZgVhYZVXi^kdhYZadhegZhiVb^hiVhYZaVgZ\^c# :c Za XjVYgd >>#' hZ h^ciZi^oVc aVh dedgijc^YVYZh n Y^ÄXjaiVYZh fjZ hZ egZhZciVc V aVh igZh eg^cX^eVaZh gZ\^dcZh Xdci^cZciVaZh YZa bjcYd Zc YZhVggdaad#EdgadfjZhZejZYZYZYjX^g!Í[g^XVigde^ZoVXdcaVhY^ÄXjaiVYZh b{hhZg^Vh!iVcidZcZa{bW^idYZaVYZbVcYVXdbdYZaVd[ZgiV!eVgVaaZkVgVaV eg{Xi^XVaVXddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa#6h^Vi^ZcZkZciV_VhXdch^YZgVWaZh YZhYZZaejcidYZk^hiVYZaVd[ZgiV!edghjVXjbjaVX^cYZjcVegdedgX^c XgZX^ZciZYZaV]dggdbjcY^Va#6bg^XVAVi^cVcdZc[gZciVaVhZm^\ZcX^VhYZ Í[g^XV Zc XjVcid V aV YZbVcYV! eZgd iVbedXd i^ZcZ aVh kZciV_Vh Vh^{i^XVh XdcgZheZXidVaVd[ZgiV#H^cZbWVg\d!ZhegdWVWaZfjZ!Zc6bg^XVAVi^cV! aVhVÄc^YVYZhXjaijgVaZhdidg\jZcbVndg¹Xd]Zh^cedai^XVºVaegdnZXidYZ XddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVafjZZcadhdigdhYdhXdci^cZciZh# Cuadro II.2 OPORTUNIDADES Y DIFICULTADES FINANCIERAS POR REGIÓN África América Latina y el Caribe Asia / Pacífico Necesidades financieras Principalmente países menos desarrollados Principalmente países pequeños de ingreso bajo y medio, y economías de mercado emergentes Países menos desarrollados, países pequeños de ingreso bajo y medio, y economías de mercado emergentes Afinidades culturales Diversidad considerable Algunas similitudes culturales, en especial la importancia regional del español Diversidad considerable Posibilidades financieras No hay países solventes, ni donantes de ayuda No hay donantes de ayuda importantes, ni prestamistas, pero hay prestatarios cada vez más solventes Algunos donantes de ayuda importantes, prestamistas y prestatarios solventes Fuente: Elaborado por los autores. ,) 4. 8:E6A Cooperación financiera regional: enseñanzas extraídas de las experiencias en curso H^ ad ZmejZhid hZ VXZeiV Xdbd jc bVgXd XdcXZeijVa YZ ji^a^YVY! ªfjZchZVcoVhejZYZcZmigVZghZYZaVZmeZg^ZcX^VYZaVhdg\Vc^oVX^dcZh ÄcVcX^ZgVh gZ\^dcVaZh! [jZgV YZ adh WVcXdh gZ\^dcVaZh YZ YZhVggdaad VciZh bZcX^dcVYdh4ªFj[jcX^cXjbeaZcZcaVViZcX^cYZaVhcZXZh^YVYZhYZ adh igZh \gjedh YZ eVhZh4 :hiV XjZhi^c hZ VWdgYV Zc Za egZhZciZ igVWV_d bZY^VciZjcWgZkZZhijY^dYZaVh^chi^ijX^dcZhgZ\^dcVaZhYZYdhXdci^cZciZh/ Í[g^XV!n6bg^XVAVi^cVnZa8Vg^WZ# a) África 9Z adh )- eVhZh bZcdh YZhVggdaaVYdh YZa bjcYd! XVh^ igZh XjVgiVh eVgiZh!()!eVgVhZgb{hegZX^hdh!hZZcXjZcigVcZcÍ[g^XVhjWhV]Vg^VcV!fjZ ejZYZXdch^YZgVghZjcVgZ\^cbZcdhYZhVggdaaVYVdjc\gjedYZgZ\^dcZh YZZhiZi^ed#:a<gjedYZa7VcXd6[g^XVcdYZ9ZhVggdaadeVgi^XjaVgbZciZZa ;dcYd6[g^XVcdYZ9ZhVggdaad!aV^chi^ijX^cVÄa^VYVfjZdidg\VeghiVbdh Zc XdcY^X^dcZh XdcXZh^dcVg^Vh Zh aV eg^cX^eVa ^chi^ijX^c gZ\^dcVa fjZ egdkZZÄcVcX^Vb^ZcidVbZY^VcdnaVg\deaVodYZhi^cVYdVaYZhVggdaad#Cd dWhiVciZ!ZabVcYVidYZa<gjedVWVgXVidYdZaXdci^cZciZ!^cXajhdadheVhZh YZacdgiZYZÍ[g^XVnaVGZeWa^XVYZHjY{[g^XV#=VnkVg^Vhdg\Vc^oVX^dcZh hjWgZ\^dcVaZh!Va\jcVhYZaVhXjVaZhhdcaVhh^\j^ZciZh/ AV 8dbjc^YVY :Xdcb^XV YZ adh :hiVYdh YZa Í[g^XV DXX^YZciVa 8:9:6D!^ciZ\gVYVedg&+b^ZbWgdhYZaÍ[g^XVdXX^YZciVa!7[jZXgZVYVZc &.,*eVgV[dbZciVgZaXdbZgX^d^cigVggZ\^dcVa#:cZaigViVYdYZaV8:9:6D iVbW^chZZm]dgiVVYZhVggdaaVgaV^c[gVZhigjXijgVZc[dgbVXdc_jciV!igVoVg ZhigViZ\^Vh YZ ^cYjhig^Va^oVX^c Vgbdc^oVYVh n bZ_dgVg aV XdbeZi^i^k^YVY gZ\^dcVa! dW_Zi^kdh YZ hjh dg\Vc^oVX^dcZh ÄcVcX^ZgVh VÄa^VYVh! Za 7VcXd YZ >ckZgh^c n 9ZhVggdaad! Za 7VcXd GZ\^dcVa YZ >ckZgh^dcZh n Za ;dcYd YZ 8ddeZgVX^c! 8dbeZchVX^c n 9ZhVggdaad# :a ;dcYd i^ZcZ VXjZgYdh YZ XdÄcVcX^Vb^ZcidYZegdnZXidhXdcZa7VcXd6[g^XVcdYZ9ZhVggdaadnZa7VcXd >ha{b^Xd YZ 9ZhVggdaad# :m^hiZ iVbW^c jc WVcXd gZ\^dcVa YZ ^ckZgh^dcZh eg^kVYd!:XdWVc`IgVchcVi^dcVa>cX#!XdchZYZZcId\d#Adhad\gdhZcidYVh ZhiVh{gZVh]Vch^Yda^b^iVYdh!VjcfjZhZ]VcgZ\^higVYdVa\jcdhegd\gZhdh Zc aV Zh[ZgV YZ aV ^c[gVZhigjXijgV GlZ\Vh^gV! &..+# :c Y^X^ZbWgZ YZ '%%%! X^cXdeVhZh<VbW^V!<]VcV!<j^cZV!C^\Zg^VnH^ZggVAZdcVXdck^c^Zgdc Zc XgZVg jcV odcV bdcZiVg^V YZa Í[g^XV dXX^YZciVa! Xdc jcV bdcZYV n jc WVcXdXZcigVaXdbjcZh!nZc[jh^dcVgaVXdcaVJc^c:Xdcb^XVnBdcZiVg^V 7 7Zc^c! 7jg`^cV ;Vhd! 8VWd KZgYZ! 8iZ Y¼>kd^gZ! <VbW^V! <]VcV! <j^cZV! <j^cZV"7^hhVj! A^WZg^V!BVa!BVjg^iVc^V!Id\d!C\Zg!C^\Zg^V!HZcZ\VanH^ZggVAZdcV# 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa ,* YZa Í[g^XV DXX^YZciVa J:B6D eVgV Za Vd '%%*# Cd dWhiVciZ! ZhiZ eaVod cdgZhjai[VXi^WaZ#:cbVndYZ'%%*!adh_Z[ZhYZ:hiVYdnYZ\dW^ZgcdYZadh X^cXdeVhZhgZVÄgbVgdchjXdbegdb^hdXdcjcVhZ\jcYVodcVbdcZiVg^V n Xdc jcV jc^c bdcZiVg^V YZ idYV Za Í[g^XV dXX^YZciVa! eZgd YZX^Y^Zgdc edhiZg\Vg aV [ZX]V YZ hj XdcXgZX^c eVgV Y^X^ZbWgZ YZ '%%.# 6 iVa Äc! iVbW^c VXdgYVgdc jc eaVc YZ Z_ZXjX^c fjZ ^cXajn aV [dgbVX^c YZ jcV jc^c VYjVcZgV n jc ZheVX^d ZXdcb^Xd c^Xd ZcigZ adh X^cXd eVhZh! Xdc Zaegdeh^idYZZmegZhVgXdbegdb^hdedai^XdXdcZaegdXZhdYZ^ciZ\gVX^c bdcZiVg^VgZ\^dcVa# AV odcV YZa [gVcXd 8;6! fjZ hZ gZbdciV V &.)-! Zh Za Z_Zbead b{h Vci^\jd YZ XddeZgVX^c ÄcVcX^ZgV gZ\^dcVa ZcigZ jc \gjed YZ eVhZh bZcdh YZhVggdaaVYdh# :a [gVcXd 8;6 Zh jcV bdcZYV Xdbc! Xjnd kVadg hZ YZiZgb^cVbZY^VciZjcVeVg^YVYg\^YV]VgYeZ\XdcZaZjgd]VhiV&...! XdcZa[gVcXd[gVcXh!adXjVa!ZcaVeg{Xi^XV!^bea^XVYZaZ\VgaV[VXjaiVYYZ ÄcVcX^Vb^Zcid V Xdgid eaVod Va B^c^hiZg^d YZ =VX^ZcYV [gVcXh# 6YZb{h! aV eVg^YVY g\^YV gZYjXZ aV XVeVX^YVY YZ aV odcV eVgV VWhdgWZg Xg^h^h ZmiZgcVh!adfjZhZXdbea^XVVcb{hedgaVhcdiVWaZhY^[ZgZcX^VhZcigZaVh cZXZh^YVYZhnaVXVeVX^YVYYZhjh&)b^ZbWgdh!Y^hig^Wj^YdhZcYdhodcVh! Í[g^XVdXX^YZciVanXZcigVa#8EdgadiVcid!YZW^YdVaVcVijgVaZoVYZaVeVg^YVY ZmiZgcVnVdigdhVheZXidh!cdejZYZYZX^ghZfjZaVbdcZYVXdbc!edgh b^hbV! ]VnV eZgb^i^Yd ViZcYZg aVh cZXZh^YVYZh YZ aV odcV Zc bViZg^V YZ ÄcVcX^Vb^ZcidVXdgideaVodeVgV]VXZg[gZciZVaVhÅjXijVX^dcZhYZaegZX^d YZ adh egdYjXidh W{h^Xdh d V adh YZhVhigZh cVijgVaZh! Xdbd aV hZfjV n aV YZhZgi^ÄXVX^c! c^ YZ ÄcVcX^Vb^Zcid eVgV Za YZhVggdaad V aVg\d eaVod# B{h Vc! ^cXajhd edYgV hdhiZcZghZ fjZ! VciZh fjZ bdk^a^oVg cjZkdh gZXjghdh eVgVadhb^ZbWgdhgZ\^dcVaZh!aVhg^\^YZXZhYZaVodcVYZa[gVcXd^cXaj^YVaV gZX^ZciZVegdWVX^cYZjcEVXidYZ8dckZg\ZcX^V!:hiVW^a^YVY!8gZX^b^Zcid nHda^YVg^YVYgZYVXiVYdVhZbZ_VcoVYZaXdggZhedcY^ZciZVaVodcVYZaZjgd a^b^iVchjÅZm^W^a^YVY#CddWhiVciZ!hjhYZ[ZchdgZhVaZ\VcfjZaVhZm^\ZcX^Vh YZ jcV bdcZYV Xdbc Xdc gZheVaYd ZmiZgcd ]Vc bZ_dgVYd aV Y^hX^ea^cV bdcZiVg^VnÄhXVa!adXjVa!VhjkZo!]VhZgk^YdeVgV[dgiVaZXZgZaXgZX^b^Zcid YZaVgZ\^c#EdgdigVeVgiZ!adhb^ZbWgdh]VcXdckZc^YdZc^chiVjgVgjcV hdaV Vjidg^YVY YZ hjeZgk^h^c WVcXVg^V jcV ¹8db^h^c 7VcXVg^Vº Zc XVYV 8 AVh Ydh odcVh hdc aV Jc^c :Xdcb^XV n BdcZiVg^V YZa Í[g^XV DXX^YZciVa! J:B6D! fjZ XdbegZcYZ 7Zc^c! 7jg`^cV ;Vhd! <j^cZV"7^hhVj! 8iZ Y¼>kd^gZ! BVa! C\Zg! HZcZ\Va n Id\d!naV8dbjc^YVY:Xdcb^XVnBdcZiVg^VYZaÍ[g^XV8ZcigVa!8:B68!^ciZ\gVYVedg 8VbZgc!GZeWa^XV8ZcigdV[g^XVcV!8dc\d!8]VY!<j^cZV:XjVidg^Van<VWc#AVbVndgV YZadhdWhZgkVYdgZhXd^cX^Y^gVcZcfjZaVodcVYZa[gVcXd8;6ZhiVcZmiZchVn]ZiZgd\cZV fjZcdXdchi^ijnZjcVodcVbdcZiVg^Vei^bVZcZahZci^YdYZBjcYZaa#9ZBVXZYdndigdh '%%&hdhi^ZcZcfjZaVXddeZgVX^cgZ\^dcVaZh!ZcgZVa^YVY!b{hhZcX^aaVZcigZeVhZhXdc eVg^YVY eVgX^VabZciZ [aZm^WaZ! gZ\bZcZh XVbW^Vg^dh ¹^ciZgbZY^dhº! VciZh fjZ ¹gZ\bZcZh ZmigZbdhºYZeVg^YVY[^_VdidiVa[aZm^W^a^YVY# ,+ 8:E6A jcV YZ aVh Ydh hjWgZ\^dcZh! Vh Xdbd Zc ZhiVWaZXZg cdgbVh XdciVWaZh n YZ egjYZcX^V WVcXVg^V XdbjcZh eVgV idYV aV odcV! ad fjZ ejZYZ Xdcig^Wj^g V fjZ aV gZ\^c gZhjaiZ b{h ^ciZgZhVciZ eVgV aV ^ckZgh^c ZmigVc_ZgV! Va gZYjX^g adh egdWaZbVh YZ Vh^bZigV YZ ^c[dgbVX^c n! Xdc Zaad! aV VbZcVoV YZ XdciV\^d ÄcVcX^Zgd HigVjhh"@V]c! '%%(# Adh b^ZbWgdh YZ aV J:B6D XgZVgdcjcVjc^cVYjVcZgVnVYdeiVgdcjcVgVcXZaZmiZgcdXdbcZc'%%%# :caV8dbjc^YVY:Xdcb^XVnBdcZiVg^VYZaÍ[g^XV8ZcigVa8:B68!adh egd\gZhdh]VX^VaV^ciZ\gVX^cgZ\^dcVa]Vch^Ydb{haZcidh;B>!'%%'# AV 8dbjc^YVY YZa Í[g^XV BZg^Y^dcVa eVgV Za 9ZhVggdaad H698 Zh jcVVhdX^VX^cYZ&):hiVYdhYZaÍ[g^XVXZcigVanbZg^Y^dcVa#96ciZhYZ&..'! XjVcYdHjY{[g^XVhZ^cXdgedgVadfjZegZk^VbZciZZgVaV8dc[ZgZcX^VYZ 8ddgY^cVX^c YZa 9ZhVggdaad YZa Í[g^XV BZg^Y^dcVa H6988! hj eg^cX^eVa dW_Zi^kdXdch^hiVZc[dbZciVgaV^ciZ\gVX^cgZ\^dcVabZY^VciZaV^ckZgh^c naVXddgY^cVX^chZXidg^Va!^bejahVYVheg^cX^eVabZciZedgZaÄcVcX^Vb^Zcid hjb^c^higVYdedgYdcVciZh#:hiZ\gjedegdedgX^dcVV]dgVjc[dgdnjcbVgXd fjZeZgb^iZcXddgY^cVgedai^XVhn[VX^a^iVgjcVbVndg^ciZ\gVX^cgZ\^dcVa ZcXjZhi^dcZhedai^XVhXdbdaVhZ\jg^YVYnaVYZ[ZchV!nZa[dgiVaZX^b^Zcid YZaVYZbdXgVX^VnadhYZgZX]dh]jbVcdh!VhXdbdZcVhjcidhgZaVX^dcVYdh XdcaVZXdcdbVgZ\^dcVa#AVH698i^ZcZegZk^hidVkVcoVgeVjaVi^cVbZciZ ]VX^VaVXdchi^ijX^cYZjcVodcVYZa^WgZXdbZgX^dZc'%%-# :aBZgXVYd8dbceVgVZaÍ[g^XVBZg^Y^dcVanDg^ZciVa8DB:H6! negZk^VbZciZaVOdcVYZ8dbZgX^dEgZ[ZgZcX^VaXdbegZcYZ&,b^ZbWgdh!10 bjX]dhYZadhXjVaZh^ciZ\gVcaVH698#I^ZcZXdbddW_Zi^kd[jcYVbZciVa egdbdkZg Za XdbZgX^d ^cigVggZ\^dcVa bZY^VciZ aV a^WZgVa^oVX^c XdbZgX^Va# :hiVWaZX^ jcV odcV YZ a^WgZ XdbZgX^d ZcigZ cjZkZ b^ZbWgdh Zc '%%% n Zhi{ igVWV_VcYd eVgV XgZVg jcV jc^c VYjVcZgV Zc '%%)# Jc hjW\gjed! aV 8dbjc^YVY YZa Í[g^XV Dg^ZciVa! Xdchi^ij^YV edg @ZcnV! GZeWa^XV Jc^YV YZIVcoVcVnJ\VcYV![dgbjcVjc^cVYjVcZgVXdcjcVgVcXZaZmiZgcd Xdbc!fjZZcigZck^\dgZc'%%*#8dbdeVgiZYZZhiZdW_Zi^kdb{hVbea^d! Za 8DB:H6 ]V XgZVYd igZh hZgk^X^dh ÄcVcX^Zgdh! Za 7VcXd YZ 8dbZgX^d Z >ckZgh^dcZh EI6 7Vc`! fjZ d[gZXZ jc hZgk^X^d YZ ÄcVcX^Vb^Zcid eVgV Za XdbZgX^d! Va\d eZXja^Vg Zc hj \cZgd Zc Í[g^XV hjWhV]Vg^VcV0 aV 8{bVgV YZ 8dbeZchVX^c YZa 8DB:H6! eVgV [VX^a^iVg aV a^fj^YVX^c YZ eV\dh edg deZgVX^dcZh YZ XdbZgX^d ZcigZ adh b^ZbWgdh0 n aV EI6 GZ^chjgVcXZ 8dbeVcnO:E"G:!ZhiVWaZX^YVeVgV[dbZciVgZaYZhVggdaadYZaV^cYjhig^V YZa hZ\jgd n gZVhZ\jgd Zc aV gZ\^c# :a [dgiVaZX^b^Zcid YZ aV XddgY^cVX^c 6c\daV!7dihlVcV!AZhdi]d!BVaVl^!BVjg^X^d!BdoVbW^fjZ!CVb^W^V!GZeWa^XVJc^YVYZ IVcoVcV!HjY{[g^XV!HlVo^aVcY^V!OVbW^VnO^bWVWlZ# 10 6c\daV! 7jgjcY^! 8dbdgVh! GZeWa^XV 9ZbdXg{i^XV YZa 8dc\d! :g^igZV! :i^deV! @ZcnV! AZhdi]d! BVaVl^! BVjg^X^d! GZeWa^XV Jc^YV YZ IVcoVcV! GlVcYV! HjY{c! HlVo^aVcY^V! J\VcYV!OVbW^VnO^bWVWlZ# 9 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa ,, bVXgdZXdcb^XViVbW^cÄ\jgVZcigZadhdW_Zi^kdhYZaigViVYdYZa8DB:H6! eZgdhZ]Vegd\gZhVYdedXdZcZhiZVheZXidGlZ\Vh^gV!&..+0;B>!'%%'# :c ZhiZ WgZkZ gZeVhd hZ YZhiVXVc Va\jcVh XVgVXiZghi^XVh YZ aVh dg\Vc^oVX^dcZh gZ\^dcVaZh V[g^XVcVh# :c eg^bZg aj\Vg! VeVgiZ YZ aV odcV YZa [gVcXd 8;6! Za eg^cX^eVa dW_Zi^kd cd Zh aV XddeZgVX^c ÄcVcX^ZgV! h^cd Za XdbZgX^d gZ\^dcVa# :c bZcdg bZY^YV! digV YZ aVh bdi^kVX^dcZh ]V h^Yd aV ^ciZ\gVX^c gZ\^dcVa V igVkh YZ aV ^ckZgh^c# :c Za XVhd YZ aV odcV YZa [gVcXd8;6!ZaXdbZgX^dnaV^ciZ\gVX^cgZ\^dcVaZh!^cXajhdaVVgbdc^oVX^c ÄcVcX^ZgV n bVXgdZXdcb^XV! ]Vc h^Yd Z[ZXidh hZXjcYVg^dh [VX^a^iVYdh edg aV bdcZYV Xdbc# :c hZ\jcYd igb^cd! adh ad\gdh VaXVcoVYdh ]Vc h^Yd! Zc\ZcZgVa!a^b^iVYdh!egdYjXidYZadhVgYjdhYZhV[dhfjZZc[gZciVcidYdh adh eVhZh b^ZbWgdh n aVh Y^ÄXjaiVYZh eVgV XddgY^cVg edai^XVh Zc ZhVh X^gXjchiVcX^Vh# :a c^kZa YZa XdbZgX^d ^cigVggZ\^dcVa Zh Va\d b{h ZaZkVYd Zc aV odcV YZa [gVcXd 8;6 fjZ Zc digdh WadfjZh gZ\^dcVaZh! eZgd Zhi{ Vc aZ_dh YZ Ydb^cVg aV Y^gZXX^c YZa XdbZgX^d \adWVa! fjZ h^\jZ ZhiVcYd [jZgiZbZciZ dg^ZciVYd ]VX^V :jgdeV# :hiZ gZhjaiVYd cd Zh YZ hdgegZcYZg! YVYd Za WV_d \gVYd YZ XdbeaZbZciVg^ZYVY YZ aV ZhigjXijgV YZa XdbZgX^d n aVegdYjXX^cYZaVgZ\^c#IZgXZgd!VeZhVgYZVa\jcdh^ciZcidh^ccdkVYdgZh YZ XddeZgVX^c ÄcVcX^ZgV Xdbd Za EI6 7Vc` YZa 8DB:H6! YZhi^cVYd V [VX^a^iVgZaÄcVcX^Vb^ZcidYZaXdbZgX^d!Zh^cYjYVWaZfjZiVaZh^c^X^Vi^kVhcd ]Vc]ZX]dbjX]dedghVi^h[VXZgaVhcZXZh^YVYZhYZÄcVcX^Vb^ZcidVXdgidn aVg\deaVodYZÍ[g^XVhjWhV]Vg^VcV#Edgai^bd!fj^ZcZhXg^i^XVcaVodcVYZa [gVcXd 8;6 hZVaVc fjZ aV XddeZgVX^c ZXdcb^XV gZ\^dcVa ejZYZ hZg jc VgbVYZYdWaZÄad#H^W^ZcaVXddeZgVX^cejZYZiZcZgXdbddW_ZidVjbZciVg Za ^ciZgh n aV XdcÄVcoV YZ ^ckZgh^dc^hiVh YZa ZmiZg^dg! aVh cdgbVh YZ Vgbdc^oVX^cZmXZh^kVbZciZg^\jgdhVhejZYZcVXVggZVgZ[ZXidhcdYZhZVYdh fjZ dWhiVXja^oVc Za XgZX^b^Zcid ZXdcb^Xd# :hVh Xgi^XVh hdc ^bedgiVciZh! ejZhid fjZ Zm^hiZc kVg^Vh egdejZhiVh YZ ^chiVjgVX^c YZ cjZkVh bdcZYVh XdbjcZhkVhZb{hVYZaVciZ# Fj^o{h Za m^id a^b^iVYd YZ Zhdh Zh[jZgodh gZ\^dcVaZh ^bejah V adh Y^g^\ZciZh V[g^XVcdh V aVcoVg Zc '%%' aV CjZkV 6a^VcoV eVgV Za 9ZhVggdaad YZÍ[g^XV!^c^X^Vi^kVfjZZmeaX^iVbZciZ^ck^iVWVVadhYdcVciZhVVednVgadh Zh[jZgodh V[g^XVcdh! hZV Zc aV Zh[ZgV YZ aV ^ckZgh^c Zc ^c[gVZhigjXijgV! aV hZ\jg^YVYgZ\^dcVadaVigVch^X^cVaVYZbdXgVX^V#11CddWhiVciZ!Vab^hbd i^Zbed!ZhdhY^g^\ZciZhiVbW^cVXdgYVgdcjcXVaZcYVg^deVgVaVXgZVX^cYZ jcVJc^c6[g^XVcVJ6!fjZgZZbeaVoVgVVaVDg\Vc^oVX^cYZaVJc^YVY 6[g^XVcV# 6 aV aVg\V! aV J6 iZcYg{ Vig^WjX^dcZh Zc bViZg^V ZXdcb^XV! 11 B^hign &..+! Va Zmea^XVg Za [gVXVhd YZ aVh gZ[dgbVh ZhigjXijgVaZh Zc Í[g^XV! VWd\ edg jc Zc[dfjZ b{h gZ\^dcVa YZ XddeZgVX^c n XddgY^cVX^c YZ aVh ^ckZgh^dcZh! ^ciZ\gVX^c XdbZgX^VanYZhVggdaad^chi^ijX^dcVa# ,- 8:E6A edai^XV! hdX^Va n _jY^X^Va YZcigd YZa Xdci^cZciZ! ZhiVWaZXZg{ jcV bdcZYV Xdbc n XgZVg{ jc eVgaVbZcid n jc ig^WjcVa YZ _jhi^X^V Xdci^cZciVaZh# Hj Y^hZd hZ VhZbZ_V b{h Va YZ aV Jc^c :jgdeZV fjZ Va YZa IA86C d Za 6A86# :hidh VXdciZX^b^Zcidh! fjZ ]Vc YZheZgiVYd iVcid dei^b^hbd Xdbd ZhXZei^X^hbd!gZVÄgbVcaV^bedgiVcX^VYZadh[VXidgZhedai^XdhZcadhfjZhZ Vh^ZciVaVXddeZgVX^cgZ\^dcVa# b) América Latina y el Caribe 6bg^XV AVi^cV n Za 8Vg^WZ ^cXajnZ hjWgZ\^dcZh YZ ZXdcdbVh YZ bZgXVYdZbZg\ZciZhnYZeVhZheZfjZdhYZ^c\gZhdWV_dnbZY^dZac^Xd eVh bZcdh YZhVggdaaVYd YZa ]Zb^h[Zg^d Zh =V^i# EVgV ^ajhigVg Za ediZcX^Va fjZ ZcX^ZggV n Va\jcdh ZhXdaadh fjZ Zc[gZciV hZ egZhZciVc V Xdci^cjVX^c Ydh Z_Zbeadh YZ XddeZgVX^c ÄcVcX^ZgV gZ\^dcVa ZcigZ eVhZh eZfjZdh YZ ^c\gZhdWV_dnbZY^d!ndigdZcigZjc\gjed]ZiZgd\cZdYZZXdcdbVhYZ bZgXVYdZbZg\ZciZhneVhZheZfjZdhYZ^c\gZhdWV_dnbZY^d# :a7VcXd8ZcigdVbZg^XVcdYZ>ciZ\gVX^c:Xdcb^XV78>:![jcYVYd Zc&.+%!ZhjcWVcXdhjWgZ\^dcVaXdchZYZZc=dcYjgVh!fjZegZhiVhZgk^X^dh Zc ZhiZ eVh n Zc digdh XjVigd/ <jViZbVaV! :a HVakVYdg! C^XVgV\jV n 8dhiV G^XV!idYdhZaadhXdch^YZgVYdheVhZheZfjZdhYZ^c\gZhdWV_dnbZY^d!YZ VXjZgYdXdcaVXaVh^ÄXVX^cegZhZciVYVZcZhiZigVWV_d#8jZciViVbW^cXdc digdh XjVigd b^ZbWgdh ¹gZ\^dcVaZhº cd egZhiViVg^dh/ 6g\Zci^cV! 8dadbW^V! Bm^Xd n egdk^cX^V X]^cV YZ IV^l{c! idYdh adh XjVaZh hdc ZXdcdbVh YZ bZgXVYd ZbZg\ZciZh# Hj b^h^c Xdch^hiZ Zc [dbZciVg Za egd\gZhd n aV ^ciZ\gVX^cYZa^hibdbZY^VciZaVegdbdX^cYZjcXgZX^b^ZcidZXdcb^Xd Zfj^iVi^kdngZheZijdhdYZabZY^dVbW^ZciZ#6iVaÄc!gZheVaYVegd\gVbVh n egdnZXidh eWa^Xdh n eg^kVYdh fjZ \ZcZgVc ZbeaZd egdYjXi^kd n Xdcig^WjnZc V VjbZciVg aV egdYjXi^k^YVY n aV XdbeZi^i^k^YVY! Vh Xdbd V bZ_dgVgadhcY^XZhYZYZhVggdaad]jbVcdYZaVgZ\^c#:cadhXjVigdai^bdh YZXZc^dhYZZm^hiZcX^V!Za78>:]VYZbdhigVYdhZgjckVa^dhd^ciZgbZY^Vg^d ÄcVcX^Zgd gZ\^dcVa fjZ didg\V ÄcVcX^Vb^Zcid Zc XdcY^X^dcZh XdbZgX^VaZh eVgV ^ckZgh^dcZh YZa hZXidg eWa^Xd n! XVYV kZo Xdc b{h [gZXjZcX^V Zc adh ai^bdh Y^Zo Vdh! eVgV ^ckZgh^dcZh YZa hZXidg eg^kVYd! ^cXaj^YVh aVh eZfjZVh n bZY^VcVh ZbegZhVh# H^c ZbWVg\d! Zc adh Vdh dX]ZciV ZmeZg^bZciegdWaZbVhÄcVcX^ZgdhedgfjZC^XVgV\jVVXjbjajcVZaZkVYV YZjYVZmiZgcVnVigVhdhZcadheV\dh!YZadhXjVaZhZgVcVXgZZYdgZh!ZceVgiZ! adh eVhZh kZX^cdh n Za egde^d 78>:# :hiZ egdWaZbV hZ V\gVk V ÄcZh YZa YZXZc^dYZ&..%XdcaV^c^X^Vi^kVeVgVaVgZYjXX^cYZaVYZjYVYZadheVhZh edWgZhbjnZcYZjYVYdhEEB:!nVfjZYdhYZhjhb^ZbWgdhegZhiViVg^dh C^XVgV\jVn=dcYjgVhgZjcVcadhgZfj^h^idheVgVVXd\ZghZVaV^c^X^Vi^kV# H^cXdbeZchVX^chjÄX^ZciZedgZ_Zbead!VigVkhYZadh[dcYdhÄYjX^Vg^dh XgZVYdh Va VbeVgd YZ aV ^c^X^Vi^kV! Za Va^k^d YZ aV YZjYV VXdgYVYd edYgV ]VWZgXdbegdbZi^YdaVb^iVYYZaeVig^bdc^dcZidYZa78>:# 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa ,. :a 7VcXd YZ 9ZhVggdaad YZa 8Vg^WZ 798 hZ XgZ Zc &.,% eVgV egdbdkZg Za XgZX^b^Zcid ZXdcb^Xd n aV ^ciZ\gVX^c ZcigZ adh eVhZh YZa 8Vg^WZ b^ZbWgdh YZa 8dbbdclZVai]! eVgi^XjaVgbZciZ adh bZcdh YZhVggdaaVYdh# 8jZciV VXijVabZciZ Xdc '* b^ZbWgdh! ZcigZ Zaadh igZh b^ZbWgdh gZ\^dcVaZh cd egZhiViVg^dh 8dadbW^V! Bm^Xd n GZeWa^XV 7da^kVg^VcV YZ KZcZojZaV n X^cXd cd gZ\^dcVaZh 6aZbVc^V! 8VcVY{! >iVa^V!egdk^cX^VX]^cVYZIV^l{cnGZ^cdJc^Yd#6a^\jVafjZZa78>:!]V VXijVYd Xdbd ^ciZgbZY^Vg^d ÄcVcX^Zgd eVgV bdk^a^oVg ÄcVcX^Vb^Zcid Zc XdcY^X^dcZh XdbZgX^VaZh! eZgd! V Y^[ZgZcX^V YZ a! iVbW^c Y^hedcZ YZ jc eZfjZdhZgk^X^dYZeghiVbdhZcXdcY^X^dcZhXdcXZh^dcVg^Vh!gZheVaYVYd edg jc gZYjX^Yd \gjed YZ YdcVciZh W^aViZgVaZh# :c jc ZmVbZc YZa 798 aaZkVYd V XVWd Zc &..* hZ aaZ\ V aV XdcXajh^c YZ fjZ aV ^chi^ijX^c Zh jc egZhiVb^hiV bjn ZÄXVo eVgV adh eVhZh eZfjZdh bjX]dh YZ adh XjVaZh hdc b^XgdZhiVYdh ^chjaVgZh! V _jo\Vg edg hj hVi^h[VXidg^V XVgiZgV YZ eghiVbdh eVgV egdnZXidh n hjh Vi^cVYVh eg{Xi^XVh YZ \Zhi^c# Hj m^id!ZcXdbeVgVX^cXdcZaYZhZbeZdYZa78>:!dWZYZXZZceVgiZVhj XVeVX^YVY eVgV VXXZYZg V [dcYdh Zc XdcY^X^dcZh XdcXZh^dcVg^Vh eVgV hjh egZhiVb^hiVh!fjZcdejZYZcV[gdciVgc^kZaZhZaZkVYdhYZYZjYV#<gVX^VhV jccdkZYdhdVXjZgYdXZaZWgVYdZcigZZa798nZa7VcXdBjcY^VaZc&..%! Za798egZhiVadhb^XgdZhiVYdhYZa8Vg^WZdg^ZciVa!bZY^VciZ¹hZgk^X^dh WVcXVg^dhb^cdg^hiVhº![dcYdhfjZZa7VcXdBjcY^VaaZ]VWVhjb^c^higVYd ZcXdcY^X^dcZhXdcXZh^dcVg^Vh=VgYn!&..*# AV8dgedgVX^c6cY^cVYZ;dbZcid86;^c^X^hjhVXi^k^YVYZhZc &.,%Zc8VgVXVh#Hjheg^cX^eVaZhVXX^dc^hiVhhdcb^ZbWgdhYZaVXdbjc^YVY VcY^cV/ 7da^k^V! 8dadbW^V! :XjVYdg! EZg n GZeWa^XV 7da^kVg^VcV YZ KZcZojZaV#I^ZcZiVbW^ch^ZiZVXX^dc^hiVh¹ZmigVggZ\^dcVaZhº7gVh^a!8]^aZ! ?VbV^XV! Bm^Xd! EVcVb{! EVgV\jVn n Ig^c^YVY n IVWV\d! Vh Xdbd '' WVcXdheg^kVYdhYZaVgZ\^cVcY^cVXVgVXiZghi^XVjciVcideZXja^VgYZadh WVcXdh hjWgZ\^dcVaZh YZ YZhVggdaad# 9Z ZhiZ bdYd! ZcigZ adh b^ZbWgdh YZ aV 86; hZ XjZciVc iVcid ZXdcdbVh YZ bZgXVYd ZbZg\ZciZh 7gVh^a! 8]^aZ! 8dadbW^V! Bm^Xd n GZeWa^XV 7da^kVg^VcV YZ KZcZojZaV Xdbd eVhZh eZfjZdh! YZ ^c\gZhd WV_d n bZY^d! idYdh ZmXajh^kVbZciZ YZ aV gZ\^c YZ 6bg^XVAVi^cVnZa8Vg^WZ#GZX^ZciZbZciZ!:heVViVbW^c^c\gZhZcaV ^chi^ijX^c!XdcjceZfjZdedgXZciV_ZYZVXX^dcZhnaVb^hbVXViZ\dgVfjZ adhYZb{hb^ZbWgdh!nedgZcYZXdcaVedh^W^a^YVYYZgZX^W^geghiVbdhYZ aV86;#AVb^h^cYZaV86;Xdch^hiZZcegdbdkZgZaYZhVggdaadhdhiZc^WaZ naV^ciZ\gVX^cgZ\^dcVaiVcidZcZahZXidgeWa^XdXdbdZcZahZXidgeg^kVYd YZ6bg^XVAVi^cVnZa8Vg^WZ#AdheghiVbdhVegdWVYdhedgaV86;eVgVhjh X^cXdb^ZbWgdhVcY^cdh&-#,%%b^aadcZhYZYaVgZh!&..%"&...hjeZgVcXdc XgZXZhadhYZa7>9&)#)%%b^aadcZhnZa7VcXdBjcY^Va&%#'%%b^aadcZhn! h^W^ZcaVXVa^ÄXVX^cYZhjhWdcdhZh^c[Zg^dgVaVYZa7>9nZa7VcXdBjcY^Va HE/ 666! Zh b{h VaiV fjZ aV YZ XjVafj^Zg digd Zb^hdg aVi^cdVbZg^XVcd edg Z_Zbead! 8]^aZ dWijkd YZ HE aV XVa^ÄXVX^c ¹6"º! b^ZcigVh fjZ aV -% 8:E6A 86; gZX^W^ ¹6º#12 Hj XVgiZgV YZ eghiVbdh hZ XdcXZcigV Zc adh b^ZbWgdh VcY^cdh! n Za ,' Zhi{ Xdc[dgbVYd edg egdnZXidh YZ ^c[gVZhigjXijgV# :a YZhZbeZd YZ aV 86; gZhjaiV Vc b{h cdiVWaZ! idYV kZo fjZ jcd YZ hjh egZhiViVg^dh VcY^cdh! 7da^k^V! Zh jc eVh V\dW^VYd edg aV YZjYV fjZ hZ ]V VXd\^Yd V aV ^c^X^Vi^kV eVgV adh EEB: n digd! :XjVYdg! ]V hj[g^Yd \gVkZh Y^ÄXjaiVYZhÄcVcX^ZgVhZcadhigZhai^bdhVdhnfjZ!Va^\jVafjZZa78>: eZgdVY^[ZgZcX^VYZa798!cdY^hedcZYZjcVkZciVc^aaVYZeghiVbdhZc XdcY^X^dcZhXdcXZh^dcVg^Vh# AV ZmeZg^ZcX^V YZ aV 86; YZbjZhigV fjZ jcV ^chi^ijX^c ÄcVcX^ZgV hjWgZ\^dcVaejZYZdeZgVgXdc\gVcm^idh^cXdciVgXdceVhZh^cYjhig^VaZh ZcigZ hjh VXX^dc^hiVh n h^c gZXjgg^g Va ÄcVcX^Vb^Zcid Zc XdcY^X^dcZh XdcXZh^dcVg^Vh# B{h Vc! ad ]V ]ZX]d Zc jcV bV\c^ijY XdbeVgVWaZ Xdc aV YZ aVh eg^cX^eVaZh ^chi^ijX^dcZh ÄcVcX^ZgVh ^ciZgcVX^dcVaZh YZa bjcYd! V eZhVg YZ adh \gVkZh egdWaZbVh ZXdcb^Xdh fjZ VfjZ_Vc V hjh b^ZbWgdh egZhiViVg^dh b{h ^bedgiVciZh! egdWaZbVh fjZ! edg Za XdcigVg^d! ]Vc VXVggZVYd hZg^Vh Y^ÄXjaiVYZh Va 78>:# Adh [VXidgZh fjZ Zmea^XVc Za m^id XdbeVgVi^kd YZ aV 86; egdWVWaZbZciZ ^cXajnZc jcV \Zhi^c egjYZciZ n aV Xdbedh^X^chZXidg^VaYZhjXVgiZgVYZeghiVbdh!Xdcjc[jZgiZc[Vh^hZcaV ^c[gVZhigjXijgVeVgVZahZXidgeWa^Xd#AVhigZhdg\Vc^oVX^dcZhi^ZcZcZcigZ hjh eg^cX^eVaZh dW_Zi^kdh V aV ^ciZ\gVX^c gZ\^dcVa eZgd! Va ^\jVa fjZ Zc Za XVhd YZ ^chi^ijX^dcZh ÄcVcX^ZgVh ^ciZgcVX^dcVaZh h^b^aVgZh! ZhZ egdeh^id cd eVgZXZ bVc^[ZhiVghZ Zc hjh XVgiZgVh YZ eghiVbdh# Edg ai^bd! h^ W^Zc aVh igZh hVi^h[VXZc Va\jcVh YZ aVh cZXZh^YVYZh YZ XVe^iVa V aVg\d eaVod YZ hjh gZheZXi^kVh gZ\^dcZh! c^c\jcV YZ ZaaVh hZ ZcXjZcigV Zc jcV edh^X^c eVgi^XjaVgbZciZ[VkdgVWaZeVgVViZcYZgaVhcZXZh^YVYZhYZVh^hiZcX^VVXdgid eaVod!edgZ_Zbead!ZcXVhdYZYZhVhigZhcVijgVaZh# :m^hiZc Ydh dg\Vc^oVX^dcZh gZ\^dcVaZh fjZ kVaZ aV eZcV bZcX^dcVg! VjcfjZhdadhZVWgZkZbZciZ#13AVeg^bZgVZhZa6XjZgYdYZ8gY^idhnEV\dh GZXegdXdh YZ aV 6hdX^VX^c AVi^cdVbZg^XVcV YZ >ciZ\gVX^c 6A69>! bZXVc^hbd YZ a^fj^YVX^c YZ eV\dh edg deZgVX^dcZh YZ XdbZgX^d ZcigZ eVhZhaVi^cdVbZg^XVcdhfjZhZgZbdciVVaIgViVYdYZBdciZk^YZdYZ&.+%# IgVhXgZXZgg{e^YVbZciZZcadhVdhdX]ZciV!]VhiVZaejcidYZgZegZhZciVg Za .% YZ adh eV\dh ^cigVggZ\^dcVaZh edg XdcXZeid YZ ^bedgiVX^dcZh! Za edgXZciV_Z YZ deZgVX^dcZh igVb^iVYVh edg aV 6A69> [jZ bZc\jVcYd ]VhiV aaZ\VgVa&%Zc&...!ZceVgiZYZW^YdVaVkVcXZYZaViZXcdad\VÄcVcX^ZgV! aV YdaVg^oVX^c YZ ]ZX]d n aV bVndg ÅZm^W^a^YVY YZ adh i^edh YZ XVbW^d! fjZgZYj_ZgdcaVhkZciV_VhYZah^hiZbVYZa^fj^YVX^cYZaV6A69>8]Vc\! '%%%# AV hZ\jcYV ^chi^ijX^c Zh Za ;dcYd AVi^cdVbZg^XVcd YZ GZhZgkVh ;^cVcX^ZgVbZciZ! aV gZciVW^a^YVY YZ hjh VXi^kdh &!. n YZ adh gZXjghdh egde^dh ,!% hjeZgVVaVYZa7>9&!%n*!%!gZheZXi^kVbZciZnaVYZa7VcXdBjcY^Va%!,n*!+# KVhZFj^ciZaV'%%%# 13 :caVa^hiViVbW^cedYgV^cXaj^ghZV;DCEA6I6!jcWVcXdiVbW^chjWgZ\^dcVa# 12 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa -& ;A6G!jc[dcYdXdbcYZgZhZgkVh^ciZgcVX^dcVaZhhjg\^Ydedg^c^X^Vi^kV YZadheVhZhVcY^cdhZc&.,-8dhiVG^XVhZhjbedhiZg^dgbZciZVZaadh# :a ;A6G i^ZcZ jc XVe^iVa hjhXg^id VXijVa YZ '#&%% b^aadcZh YZ YaVgZh0 hj dW_Zi^kd [jcYVbZciVa Xdch^hiZ Zc gZheVaYVg aV WVaVcoV YZ eV\dh YZ adh eVhZh b^ZbWgdh didg\VcYd d \VgVci^oVcYd eghiVbdh# AV XVeVX^YVY YZa ;A6GeVgVXjbea^gZÄXVobZciZZhiV[jcX^cejZYZkZghZgZhig^c\^YV!ZcaV eg{Xi^XV! edg Za ]ZX]d YZ fjZ hjh gZXjghdh hdc gZaVi^kVbZciZ a^b^iVYdh14 n edghjgZYjX^YdcbZgdYZb^ZbWgdh!VabZcdh]VhiVZabdbZcidadhX^cXd eVhZh VcY^cdh b{h 8dhiV G^XV# :c XVhd YZ fjZ hZ egdYj_ZgV jc XdciV\^d gZ\^dcVa V gVo YZ jcV Xg^h^h ÄcVcX^ZgV Zc Va\jcd YZ adh b^ZbWgdh! ]VWgV YZbVcYVh h^bjai{cZVh YZ Vednd V aV WVaVcoV YZ eV\dh! fjZ Za ;A6G cd ZhiVgVZcXdcY^X^dcZhYZhVi^h[VXZg8]Vc\!'%%%# :c XdbeVgVX^c Xdc Í[g^XV n fj^o{h iVbW^c Xdc 6h^V! fjZ cd hZ ZhijY^V Zc Za egZhZciZ igVWV_d! aV gZ\^c YZ 6bg^XV AVi^cV n Za 8Vg^WZ A68 eVgZXZ ZhiVg W^Zc ViZcY^YV edg aVh dg\Vc^oVX^dcZh hjWgZ\^dcVaZh! V eZhVgYZadhgZkZhZhhj[g^YdhedgZa78>:YZW^YdVadhVigVhdhc^XVgV\ZchZh Zc adh eV\dh n aV ^c^X^Vi^kV eVgV adh EEB:# :aad dWZYZXZ! Zc eVgiZ! V aV bVndg [dgiVaZoV ZXdcb^XV YZ adh eVhZh YZ aV gZ\^c! fjZ ^cXajnZ kVg^Vh ZXdcdbVhYZbZgXVYdZbZg\ZciZh#AV86;]VXdchi^ij^YdjcV^ccdkVX^c ZcigZ aVh ^chi^ijX^dcZh ÄcVcX^ZgVh gZ\^dcVaZh! iVcid edg Za kdajbZc \adWVa YZhjhdeZgVX^dcZhXdbdedgadhgZhjaiVYdhhVi^h[VXidg^dhfjZgZÅZ_VckVg^dh ^cY^XVYdgZh# N Za ;A6G egZXZYZ V aV >c^X^Vi^kV YZ 8]^Vc\ BV^ Xdbd [dcYd bdcZiVg^d gZ\^dcVa! h^ W^Zc hjh gZXjghdh hdc idYVkV a^b^iVYdh# :a ;A6G n aV >c^X^Vi^kV edYgVc VegZcYZg jcd YZa digd0 edg Z_Zbead! Za ;A6G edYgV XdbeaZbZciVghjhgZXjghdhXdcVXjZgYdhW^aViZgVaZhYZhlVe8:E6A!'%%'! n aV >c^X^Vi^kV YZ 8]^Vc\ BV^ edYgV VegZcYZg YZ aV ZmeZg^ZcX^V YZa ;A6G XdcaVbVcXdbjcVX^cYZgZhZgkVh#Edgai^bd!ZaVXjZgYdhdWgZ¹hZgk^X^dh WVcXVg^dh b^cdg^hiVhº ZcigZ Za 7VcXd BjcY^Va n Za 798 edYgV gZeZi^ghZ Xdc digdh WVcXdh hjWgZ\^dcVaZh! Xdbd bZY^d YZ ZcXVjoVg ZÄX^ZciZbZciZ gZXjghdh]VX^VadheVhZhb{heZfjZdhnedWgZhYZabjcYd# 5. Conclusión: las organizaciones regionales en la arquitectura financiera mundial 6eZhVgYZaVh^bedgiVciZhncdkZYdhVhXdcig^WjX^dcZhÄcVcX^ZgVhYZ dg\Vc^oVX^dcZhgZ\^dcVaZhiVaZhXdbdaV86;!kVg^VhcZXZh^YVYZhÄcVcX^ZgVh XaVkZYZhjheVhZhb^ZbWgdhZcYZhVggdaadXdci^cVch^cViZcYZghZ#:had 14 :aXVe^iVaYZa;A6G!fjZVhX^ZcYZV'#&%%b^aadcZhYZYaVgZh!ZhVidYVhajXZhZm^\jdXjVcYd hZadXdbeVgVXdcadhVXjZgYdhYZhlVeXZaZWgVYdhZcZabVgXdYZaV>c^X^Vi^kVYZ8]^Vc\ BV^!fjZVaXVcoVcb{hYZ,%#%%%b^aadcZhVXdb^ZcodhYZa'%%+kVhZZaZchVndYZEVg` ^cXaj^YdXdbdXVeijadK>YZZhiZa^Wgd# -' 8:E6A fjZdXjggZeg^cX^eVabZciZXdcidYVhaVhcZXZh^YVYZhYZÄcVcX^Vb^ZcidYZ adh eVhZh b{h edWgZh n Va\jcdh eVhZh eZfjZdh YZ ^c\gZhd WV_d! n Xdc aVh cZXZh^YVYZh YZ ÄcVcX^Vb^Zcid V Xdgid eaVod YZ adh eVhZh edWgZh n ZbZg\ZciZh edg ^\jVa# :hidh iZbVh hZ ZmVb^cVc V Xdci^cjVX^c! idbVcYd Zc XjZciV YZ fj [dgbV aVh dg\Vc^oVX^dcZh gZ\^dcVaZh edYgVc hVi^h[VXZg ZhVhcZXZh^YVYZh# a) Necesidades de recursos a largo plazo de los países más pobres IgVh aVh egdbZhVh [dgbjaVYVh edg aV Xdbjc^YVY ^ciZgcVX^dcVa Xdc dXVh^c YZ aV 8dc[ZgZcX^V >ciZgcVX^dcVa hdWgZ aV ;^cVcX^VX^c eVgV Za 9ZhVggdaad! XZaZWgVYV Zc BdciZggZn Zc '%%'! n YjgVciZ '%%*! Vd YZ aV XjbWgZ eVgV Za ZmVbZc YZ adh dW_Zi^kdh YZ YZhVggdaad YZa B^aZc^d! eVgZXZ fjZaVVh^hiZcX^VdÄX^VaeVgVZaYZhVggdaad6D9edYgV^cXgZbZciVghZjcdh *%#%%%b^aadcZhYZYaVgZh]VhiVZaVd'%&%#H^W^ZchZigViVYZjcVjbZcid ^bedgiVciZ! cd aaZ\V Va bdcid cZXZhVg^d eVgV Xdcig^Wj^g V VaXVcoVg adh dW_Zi^kdhYZYZhVggdaadYZaB^aZc^d!eVgVadfjZhZcZXZh^iVgVjcVgZaVX^c 6D9$>C7 YZa %!)) Zc '%%+! Zc aj\Vg YZa %!(% egdnZXiVYd VXijVabZciZ eVgV ZhZ Vd0 ^cXajhd Zh ^chjÄX^ZciZ Za %!(+ egdnZXiVYd eVgV '%&%#15 6YZb{h! hZ\c X{aXjadh YZa EgdnZXid YZa B^aZc^d YZ aVh CVX^dcZh Jc^YVh! Va eVgZXZg hZ cZXZh^iVgV jcV gZaVX^c 6D9$>C7 YZa %!*)! Xdbd bc^bd! eVgVXdcig^Wj^gVaad\gdYZadhdW_Zi^kdhYZYZhVggdaadYZaB^aZc^d#6ciZZhiVh X^gXjchiVcX^Vh!ªfjejZYZc]VXZgaVhdg\Vc^oVX^dcZhd^c^X^Vi^kVhgZ\^dcVaZh eVgVhVakVgZhVWgZX]V4 =Vn Ydh gZhejZhiVh edh^WaZh# AV eg^bZgV b^gV ]VX^V Za ZmiZg^dg! eg^cX^eVabZciZ]VX^VadhYdcVciZhYZgZXjghdh!nhZgZÄZgZVadhbZY^dheVgV [VX^a^iVgadhÅj_dhYZVh^hiZcX^VdÄX^VaeVgVZaYZhVggdaadVigVkhYZZh[jZgodh gZ\^dcVaZhXdaZXi^kdh#:cZhiZXVhd!ZaZ_Zbeadb{hdhiZch^WaZZhZaYZaVCjZkV 6a^VcoVeVgVZa9ZhVggdaadYZÍ[g^XVC:E69!jcV^c^X^Vi^kVYZY^g^\ZciZh V[g^XVcdh ZcXVb^cVYV V XViVa^oVg Vh^hiZcX^V n digdh Åj_dh YZ gZXjghdh Xdc YZhi^cdVÍ[g^XV#BZY^VciZXdbegdb^hdhXdaZXi^kdhYZZbegZcYZggZ[dgbVh YZ aV ZXdcdbV n aV \Zhi^c YZ \dW^Zgcd! hjeZgk^hVYVh edg bZY^d YZ jc 15 >c[dgbZY^g^\^YdVaHZXgZiVg^d<ZcZgVaedgZa<gjedYZ6aidC^kZahdWgZaV;^cVcX^VX^ceVgV Za9ZhVggdaadCVX^dcZhJc^YVh6$**$&%%%!'+YZ_jc^dYZ'%%&06hVbWaZV<ZcZgVaYZaVh CVX^dcZh Jc^YVh! ¹6ea^XVX^c n hZ\j^b^Zcid YZ adh Xdbegdb^hdh n VXjZgYdh VaXVcoVYdh ZcaV8dc[ZgZcX^V>ciZgcVX^dcVahdWgZaV;^cVcX^VX^ceVgVZa9ZhVggdaadºCVX^dcZhJc^YVh 6$*-$'&+! * YZ V\dhid YZ '%%(! e{ggV[dh &&*"&'&# KVhZ iVbW^c BVcc^c\ '%%* n Za EgdnZXid YZa B^aZc^d YZ aVh CVX^dcZh Jc^YVh! ¹L]n %#, bViiZgh [dg i]Z B^aaZcc^jb 9ZkZadebZci <dVahº Edg fj Za %!, Zh ^bedgiVciZ eVgV adh dW_Zi^kdh YZ YZhVggdaad YZa b^aZc^dZc]iie/$$lll#jcb^aaZcc^jbegd_ZXi#dg\$^ckdakZY$VXi^dc%,#]ib# 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa -( h^hiZbVYZgZk^h^cYZeVgZhZcigZadheVhZhV[g^XVcdh!hZegdXjgVVaXVcoVg ZadW_Zi^kdYZVjbZciVgaVXdcÄVcoVYZYdcVciZhZ^ckZgh^dc^hiVhZmigVc_Zgdh eg^kVYdhZcfjZZaXa^bVZXdcb^Xdnedai^XdZhegde^X^deVgVZaYZhVggdaad n Zc fjZ! edg Xdch^\j^ZciZ! aV VnjYV gZhjaiVg{ b{h ZÄXVo n aV ^ckZgh^c eg^kVYVb{hegdYjXi^kVngZciVWaZ# 8dc adh XdcXZeidh YZ aV C:E69! hjg\^ digV ^c^X^Vi^kV Zc aV fjZ ^ciZgk^ZcZc aV 8db^h^c :Xdcb^XV eVgV Í[g^XV 8:E6! YZ aVh CVX^dcZh Jc^YVh!nZaegde^dh^hiZbVYZZmVbZcedgeVgZhYZa8db^iYZ6h^hiZcX^V eVgV Za 9ZhVggdaad YZ aV D89:! bZY^VciZ aV eVgi^X^eVX^c YZ aV 8:E6 Zc adh Zm{bZcZh egd\gVbVYdh eZg^Y^XVbZciZ eVgV XVYV b^ZbWgd YdcVciZ YZa 869# 6 YZX^g kZgYVY! Zc aV Vgfj^iZXijgV YZ aV Vh^hiZcX^V dÄX^Va eVgV Za YZhVggdaad hdc ZhXVhdh adh bZXVc^hbdh YZhi^cVYdh V VhZ\jgVg fjZ adh YdcVciZhXjbeaVcaVhegdbZhVhnadhXdbegdb^hdhZcjcX^VYdh!VY^[ZgZcX^V YZ aV bjai^ijY YZ bZXVc^hbdh Zm^hiZciZh eVgV kZaVg edg fjZ adh eVhZh Zc YZhVggdaadgZXZeidgZhXjbeaVcadhhjndh#16H^W^ZcVa\jcdheVhZhgZXZeidgZh Zhi{c^YZVcYdbZXVc^hbdheVgVZ[ZXijVgZahZ\j^b^ZcidYZadhXdbegdb^hdh n aV VXijVX^c YZ idYdh hjh YdcVciZh! fj^o{ aVh dg\Vc^oVX^dcZh gZ\^dcVaZh edg Z_Zbead! aV 8dbjc^YVY YZa Í[g^XV Dg^ZciVa edYgVc dg\Vc^oVg XdaZXi^kVbZciZZahZ\j^b^ZcidnZaZmVbZc^cYZeZcY^ZciZhYZadhYdcVciZh! Xdc Za dW_Zid YZ ^YZci^ÄXVg n VegdkZX]Vg aVh eg{Xi^XVh ei^bVh! Vh Xdbd XdggZ\^gaVheg{Xi^XVh^cVXZeiVWaZhYZZhdhYdcVciZh# AV hZ\jcYV gZhejZhiV hdWgZ aV [dgbV YZ ViZcYZg aVh cZXZh^YVYZh YZ adh eVhZh b{h edWgZh Zhi{ dg^ZciVYV ]VX^V Za ^ciZg^dg! V aV edh^W^a^YVY YZ bdk^a^oVg b{h gZXjghdh ^ciZgcdh# AVh dg\Vc^oVX^dcZh gZ\^dcVaZh ejZYZc VnjYVg V YZhVggdaaVg adh bZgXVYdh ÄcVcX^Zgdh0 egdbdkZg Za hZXidg ÄcVcX^Zgd [dgiVaZX^ZcYd aV XVeVX^YVY YZ aVh ^chi^ijX^dcZh WVcXVg^Vh n cd WVcXVg^Vh n egdedgX^dcVcYd XVeVX^iVX^c0 n Xdcig^Wj^g V XgZVg d bZ_dgVg aV ^c[gVZhigjXijgVYZgZ\jaVX^cnhjeZgk^h^c#AVXddeZgVX^cgZ\^dcVaejZYZ gZhjaiVgeVgi^XjaVgbZciZkVa^dhVeVgVaVXdchi^ijX^cYZbZgXVYdhYZkVadgZh gZ\^dcVaZh VciZh fjZ cVX^dcVaZh! YVYd fjZ adh bZgXVYdh Wjgh{i^aZh YZ adh eVhZh edWgZh hjZaZc iZcZg bjn edXd bdk^b^Zcid# EdYgV ]VWZg kZciV_Vh YZ Xdhidh nV fjZ hZ ZXdcdb^oVgV Zc adh \Vhidh Ä_dh YZ VYb^c^higVX^c n hjeZgk^h^c n WZcZÄX^dh eVgV adh ^ckZgh^dc^hiVh YZ XVgiZgV cVX^dcVaZh n ZmigVc_Zgdh! fjZ Y^hedcYgVc YZ b{h deX^dcZh n jc bZgXVYd YZ bVndg a^fj^YZo#EdgdigVeVgiZ!adhbZgXVYdhYZWdcdheWa^XdhgZ\^dcVaZh!hjbVYdh V h^hiZbVh ^ciZ\gVYdh YZ eV\dh! edYgVc gZYjX^g Z[ZXi^kVbZciZ Za g^Zh\d YZ XdciV\^d YZ aVh Xg^h^h ÄcVcX^ZgVh! Va [VX^a^iVg gZhejZhiVh XddgY^cVYVh Zc bViZg^VYZedai^XVbdcZiVg^Vna^b^iVgaVhedh^W^a^YVYZhYZjcV^ciZggjeX^c iZbedgVa YZa ÄcVcX^Vb^Zcid eVgV Za XdbZgX^d# 6a\jcVh ^chi^ijX^dcZh 16 >cYZeZcYZciBdc^idg^c\<gdje'%%'# -) 8:E6A gZ\^dcVaZhnV]VcZbegZcY^Ydegd\gVbVhYZZhiZi^ed!XdbdadYZbjZhigVc aVh gZ[dgbVh ÄcVcX^ZgVh YZ aV hjWgZ\^c YZ aV J:B6D dXX^YZciVa YZ aV odcV YZa [gVcXd 8;6 n aV egdejZhiV YZ aV 8:9:6D YZ XgZVg jcV hZ\jcYV odcVbdcZiVg^V#H^W^ZcZadW_Zi^kdYZbdk^a^oVgb{hgZXjghdhegdkZc^ZciZh YZa V]dggd YZ adh eVhZh b{h edWgZh Zh VbW^X^dhd ·n Va\jcdh edYgVc Xdch^YZgVgad]VhiV^c\Zcjddjie^Xd·!hZWVhVZcZa]ZX]dYZfjZZa¹b^aV\gd YZ6h^Vdg^ZciVaºijkdaj\Vg!Zc\gVcbZY^YV!ZceVhZhedWgZhXdciVhVhYZ V]dggdZaZkVYVhXdch^YZgVWaZbZciZhjeZg^dgZhVaVh]VW^ijVaZhZcZaÍ[g^XV hjWhV]Vg^VcVnjchZXidgÄcVcX^ZgdbdYZgVYVbZciZZÄX^ZciZ#17 Cd dWhiVciZ! Zh egZX^hd ]VXZg jcV hVakZYVY ^bedgiVciZ# AVh cdgbVh Z^chi^ijX^dcZhgZ\^dcVaZhYZWZgVcY^hZVghZ!VciZidYd!iZc^ZcYdZcXjZciV aVhcZXZh^YVYZhgZ\^dcVaZh#:caVbZY^YVZcfjZZhVhcdgbVhZ^chi^ijX^dcZh gZYjoXVcZa{bW^idYZVXX^cZcadhhZXidgZhÄhXVa!bdcZiVg^ddÄcVcX^Zgd!d a^b^iZcaVhedai^XVhXVbW^Vg^Vh!XdbdeVgZXZhZgZaXVhdZcVabZcdhVa\jcdh eVhZh YZ aV odcV YZa [gVcXd 8;6 n digdh YZ Í[g^XV hjWhV]Vg^VcV! edYgVc ZcidgeZXZg! VciZh fjZ [VX^a^iVg! aV ^ckZgh^c n Za XgZX^b^Zcid cVX^dcVaZh <diihX]Va`!'%%(# :c XdcXajh^c! hVi^h[VXZg aVh cZXZh^YVYZh YZ gZXjghdh YZ adh eVhZh b{h edWgZh ·hZV V aVg\d d V Xdgid eaVod VcVa^oVYVh b{h VYZaVciZ· Zh Za b{hVXjX^VciZYZidYdhadhegdWaZbVhfjZdWhiVXja^oVcZaYZhVggdaad#HZgV edXdgZVa^hiVZheZgVgfjZaVXddeZgVX^cgZ\^dcVa!edghhdaV!VnjYZVhVakVg aV egd[jcYV WgZX]V ZcigZ adh gZXjghdh Y^hedc^WaZh n aVh cZXZh^YVYZh# Cd dWhiVciZ! fj^o{ ]VnV Va\jcVh [dgbVh Zc aVh fjZ aV XddeZgVX^c gZ\^dcVa ejZYVVXijVgXdbdV\ZciZXViVa^oVYdgeVgVdWiZcZgVnjYVnÅj_dheg^kVYdh! nV hZV Zc bVndg XVci^YVY d Xdc b{h ZÄXVX^V! d ejZYV YZhVggdaaVg adh bZgXVYdh ÄcVcX^Zgdh cVX^dcVaZh n Vbea^Vg Za bVg\Zc YZ bdk^a^oVX^c YZ gZXjghdhcVX^dcVaZh# b) Cómo cubrir el déficit de financiamiento a corto plazo IgVh aV Xg^h^h ÄcVcX^ZgV Vh^{i^XV! aV ViZcX^c hZ ]V XZcigVYd eg^cX^eVabZciZ Zc aVh bZY^YVh V Xdgid eaVod ZcXVb^cVYVh V egZkZc^g d \Zhi^dcVg aVh h^ijVX^dcZh YZ Xg^h^h# B^ZcigVh fjZ Zc &..- aV egdejZhiV YZ XgZVg jc [dcYd bdcZiVg^d Vh^{i^Xd igdeZo Xdc aV dedh^X^c YZa ;B> n Va\jcdh b^ZbWgdh YZa <gjed YZ adh H^ZiZ! aV >c^X^Vi^kV YZ 8]^Vc\ BV^! egZhZciVYV Zc Za Vd '%%%! gZX^W^ jc Vbea^d Vednd! V eZhVg YZ Va\jcdh iZbdgZheZgh^hiZciZh# 17 IVbW^c Zh X^Zgid fjZ eVhZh Xdbd GZeWa^XV YZ 8dgZV n egdk^cX^V X]^cV YZ IV^l{c hZ WZcZ[^X^Vgdc!Vh^b^hbd!YZ^bedgiVciZhigVch[ZgZcX^VhYZgZXjghdhYZYdcVciZhW^aViZgVaZh! eVgi^XjaVgbZciZYZadh:hiVYdhJc^Ydh# 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa -* :cZaciZg^c!XdbdXdchZXjZcX^VYZaVXg^h^hYZ&..,"&..-!adheVhZh Vh^{i^Xdh Zc ZheZX^Va 8]^cV! aV G6: YZ =dc\ @dc\! GZeWa^XV YZ 8dgZV! >cY^V!H^c\Vejgnegdk^cX^VX]^cVYZIV^l{cVXjbjaVgdcjcV\gVcbVhV YZgZhZgkVhZcY^k^hVh!XVaXjaVYVZcjcbdcidhjeZg^dgVadh'#*%%W^aadcZh YZYaVgZhV_jc^dYZ'%%*#:hdhgZXjghdhYdiVcVadheVhZhYZaVgZ\^cYZ jc [jZgiZ ¹XdaX]cº Xdc Za fjZ ejZYZc Vbdgi^\jVg ViVfjZh ZheZXjaVi^kdh# :ck^hiVYZZaad!adhVXjZgYdhW^aViZgVaZhYZhlVenYZdigdi^edXZaZWgVYdh VaVbeVgdYZaV>c^X^Vi^kVYZ8]^Vc\BV^!fjZVhXZcYVcVb{hYZ,%#%%% b^aadcZh YZ YaVgZh V Xdb^Zcodh YZa '%%+! VegdkZX]Vgdc bjn edXd ZhV bVhVYZgZhZgkVh!VjcfjZaV^c^X^Vi^kVZhXdch^YZgVYVjcbZXVc^hbdfjZ! XdcZai^Zbed!iZcYg{jcXgZX^b^Zcid^cXgZbZciVa#18 AV egdbZhV fjZ ZcX^ZggV aV >c^X^Vi^kV YZ 8]^Vc\ BV^ Xdbd bZXVc^hbd gZ\^dcVa fjZ eZgb^iV V[gdciVg aV ^cZhiVW^a^YVY ÄcVcX^ZgV Va ^\jVa fjZ Za m^id dWiZc^Yd edg aV 86; Zc 6bg^XV AVi^cV Va ad\gVg VigVZg ÄcVcX^Vb^Zcid V aVg\d eaVod ^ajhigV jc ]ZX]d Zk^YZciZ hdWgZ aVh ZXdcdbVh YZ bZgXVYd ZbZg\ZciZh/ hjh ^c\gZhdh eZg X{e^iV b{h ZaZkVYdh nZaiVbVdidiVaYZhjhbZgXVYdhaZhegdkZZcYZ^bedgiVciZhgZXjghdhn aZh[VX^a^iVcZaVXXZhdVaXVe^iVa#:ck^hiVYZaXgZX^b^ZcidXdchiVciZYZZhdh eVhZh!ZhegdWVWaZfjZiVaZhbZXVc^hbdhgZ\^dcVaZh!ZcVa\jcdhXVhdhh^c XdciVgXdceVhZh^cYjhig^VaZhZcigZhjhb^ZbWgdh!VhjbVcjceVeZaXVYV kZob{h^bedgiVciZZcaVViZcX^cYZhjhcZXZh^YVYZhYZÄcVcX^Vb^ZcidV XdgideaVod# BjX]d b{h Y^[X^a Zh hVi^h[VXZg aVh cZXZh^YVYZh YZ ÄcVcX^Vb^Zcid V Xdgid eaVod YZ adh eVhZh b{h edWgZh ZcigZ Zaadh! adh eVhZh bZcdh YZhVggdaaVYdh! n adh eVhZh b{h eZfjZdh YZ ^c\gZhd WV_d n bZY^d eVgV edYZg V[gdciVg egdWaZbVh iVaZh Xdbd adh YZhVhigZh cVijgVaZh! aV XVYV n aV ^cZhiVW^a^YVY YZ adh egZX^dh YZ adh egdYjXidh W{h^Xdh! n aVh iVgZVh YZ gZXdchigjXX^cedhiZg^dgZhVjcXdcÅ^Xid# EVgV ViZcYZg aV bVndgV YZ ZhVh cZXZh^YVYZh! eVgZXZ hZg ^beZg^dhd XdciVgXdcbZXVc^hbdh^ciZgcVX^dcVaZhnXdcaVeVgi^X^eVX^cYZYdcVciZh# :c Za XVhd ZheZXÄXd YZ VfjZaadh eVhZh fjZ YZeZcYZc YZ adh egdYjXidh W{h^Xdh!adhVci^\jdhh^hiZbVhZcXVb^cVYdhVZhiVW^a^oVgadhegZX^dhnd[gZXZg egdiZXX^cXdcigVaVhXg^h^h!ZcigZZaadhadhXdckZc^dh^ciZgcVX^dcVaZhhdWgZ egdYjXidhW{h^Xdh!]VciZc^Yd!ZcZabZ_dgYZadhXVhdh!gZhjaiVYdhY^heVgZh# H^c ZbWVg\d! ejZYZ ]VWZg bVg\Zc eVgV aVh ^c^X^Vi^kVh hjWgZ\^dcVaZh Zc adh XVbedh YZ aV ^ckZhi^\VX^c n Za YZhVggdaad! n Za Xdcigda n aV \VgVciV 18 The Economist, &* YZ hZei^ZbWgZ YZ '%%*! Zc ]iie/$$lll#ZXdcdb^hi#Xdb$Y^heaVnHidgn# X[b4hidgnT^Y2))%&&+'# KVhZ iVbW^c jc Vc{a^h^h YZ ZhiV ^c^X^Vi^kV Zc Za ZchVnd YZ EVg` ^cXaj^YdXdbdXVeijadK>YZZhiZa^Wgd# -+ 8:E6A YZ aV XVa^YVY! Xdc Za egdeh^id YZ bZ_dgVg aV d[ZgiV! eVgi^XjaVgbZciZ V Äc YZ VaXVcoVg adh Zhi{cYVgZh XVYV kZo b{h g^\jgdhdh YZ Xdchjb^YdgZh n XdbegVYdgZh! n YZ [VX^a^iVg aV egdYjXX^c n ZmedgiVX^c YZ W^ZcZh YZ Vaid kVadg V\gZ\VYd# IVaZh VXi^k^YVYZh edYgVc ÄcVcX^VghZ bZY^VciZ Za ;dcYd 8dbceVgVadhEgdYjXidh7{h^XdhJC8I69!'%%'# :h edh^WaZ fjZ Zm^hiV iVbW^c bVg\Zc eVgV aV XddeZgVX^c hjg"hjg Zc ZhiV Zh[ZgV =ZaaZ^cZg! &...# Edg Z_Zbead! adh eVhZh Zc YZhVggdaad Xdc [dcYdh YZ ZhiVW^a^oVX^c cVX^dcVaZh eVgV YZiZgb^cVYdh egdYjXidh W{h^Xdh Xdbd 8]^aZ! Xdc hj ;dcYd YZ :hiVW^a^oVX^c YZa 8dWgZ edYgVc egZhiVg Vh^hiZcX^V iVbW^c Zc ZhiZ XVhd! Xdc ÄcVcX^Vb^Zcid YZa ;dcYd 8dbc eVgV adh EgdYjXidh 7{h^Xdh V aVh gZ\^dcZh fjZ YZeZcYZc [jZgiZbZciZ YZ ZhidhW^ZcZh!eVgVVnjYVgaVhVXgZVg[dcYdhgZ\^dcVaZhh^b^aVgZh!gZjc^ZcYd adh ^c\gZhdh egdkZc^ZciZh YZ aV ZmedgiVX^c YZ adh eg^cX^eVaZh egdYjXidh W{h^Xdh YZ adh eVhZh b^ZbWgdh# AV Y^kZgh^ÄXVX^c YZ iVaZh [dcYdh eVgV ^cXaj^g^c\gZhdhegdXZYZciZhYZb{hYZjcegdYjXidW{h^XdiVbW^cedYgV hZgk^gXdbd[VXidgYZZhiVW^a^oVX^c!hjedc^ZcYdfjZadhY^hi^cidhegdYjXidh Zhi{chj_ZidhVX^XadhYZd[ZgiVnYZbVcYVjciVcidY^[ZgZciZh# c) Balance general EVgV XdcXaj^g! YVgZbdh Va\jcVh gZhejZhiVh egZa^b^cVgZh V aVh egZ\jciVh[dgbjaVYVhVaXdb^ZcodYZZhiZigVWV_d/ ªFj XVgVXiZghi^XVh dg\Vc^oVi^kVh Z ^chi^ijX^dcVaZh Xdcig^WjnZc V fjZaVhdg\Vc^oVX^dcZhÄcVcX^ZgVhgZ\^dcVaZhXjbeaVcjceVeZaZÄXVo4 EVgZXZ ^cYjYVWaZ fjZ adh \gjedh gZ\^dcVaZh Xdchi^ij^Ydh d Ydb^cVYdh edg eVhZh YZ bZgXVYd ZbZg\ZciZh hdc b{h ZÄXVXZh! YZW^Yd V hj hda^YZo ZXdcb^XV! aV ^ciZchV VXi^k^YVY YZ hjh bZgXVYdh ÄcVcX^Zgdh n hj [{X^a VXXZhd V adh bZgXVYdh# 9^X]d YZ digd bdYd! i^ZcZc ^bedgiVciZh gZXjghdhcVX^dcVaZhnX^ZgidedYZgYZcZ\dX^VX^cZcaVZXdcdbVbjcY^Va# AVh dg\Vc^oVX^dcZh ÄcVcX^ZgVh gZ\^dcVaZh YZ 6h^V n! Zc bZcdg bZY^YV! 6bg^XVAVi^cV!Y^h[gjiVcYZZhiVhkZciV_Vh#6YZb{h!Zc6h^V]VnVa\jcdh eVhZh YdcVciZh fjZ ejZYZc egdedgX^dcVg ÄcVcX^Vb^Zcid Zc XdcY^X^dcZh XdcXZh^dcVg^VhdViijadYZYdcVX^cVadheVhZhb{hedWgZhYZaVgZ\^c# Í[g^XV!YdcYZhZZcXjZcigVcadheVhZhb{hedWgZhdYZ^c\gZhdb{hWV_d! Zc[gZciV Y^ÄXjaiVYZh bjX]d b{h \gVkZh V aV ]dgV YZ Vh^\cVg jcV [jcX^c YZ bVndg ^bedgiVcX^V V aV XddeZgVX^c ÄcVcX^ZgV gZ\^dcVa# EVgV hjeZgVg Zhdh ^cXdckZc^ZciZh! Í[g^XV YZWZ ^cXaj^g eVhZh ^cYjhig^VaZh d YdcVciZh cd gZ\^dcVaZh Xdbd b^ZbWgdh YZ aVh dg\Vc^oVX^dcZh gZ\^dcVaZh! ad fjZ! dWk^VbZciZ!ejZYZYVgdg^\ZcVdigdhegdWaZbVh# 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa -, ª8j{aZh hdc aVh eg^cX^eVaZh a^b^iVX^dcZh ÄcVcX^ZgVh Xdc fjZ igde^ZoVcadhY^[ZgZciZh\gjedhYZeVhZhZcYZhVggdaad!ZcgZaVX^cXdcZa ÄcVcX^Vb^ZcidVXdgideaVodnVaVg\deaVod4 Adh eVhZh b{h edWgZh n eZfjZdh i^ZcZc egdWaZbVh eVgV dWiZcZg gZXjghdhÄcVcX^ZgdhYZidYVcYdaZ!nVhZVVXdgiddaVg\deaVod#IdYdhadh eVhZh!^cXaj^YdhadhYZbZgXVYdZbZg\ZciZh!Zc[gZciVcbVndgZhY^ÄXjaiVYZh eVgV bdk^a^oVg ÄcVcX^Vb^Zcid V Xdgid eaVod fjZ V aVg\d eaVod! VjcfjZ eVgZXZ ]VWZg b{h egdWVW^a^YVYZh YZ fjZ Zhidh ai^bdh eVhZh ejZYVc dg\Vc^oVghZ gZ\^dcVabZciZ V_jhi{cYdhZ V adh eg^cX^e^dh YZ aV >c^X^Vi^kV YZ 8]^Vc\BV^# ª=VhiVfjejcidejZYZcaVhdg\Vc^oVX^dcZhgZ\^dcVaZhYZhZbeZVg jcV[jcX^cXaVkZZcaVegZkZcX^cn\Zhi^cYZXg^h^hÄcVcX^ZgVh4 6c Zh YZbVh^VYd egdcid eVgV hVWZg h^ aV >c^X^Vi^kV 8]^Vc\ BV^ ZhiVg{VaVVaijgVYZaViVgZVYZegZkZc^gdVa^k^VgjcVXg^h^hZc6h^Vdg^ZciVa# Cd dWhiVciZ! edYgV hdhiZcZghZ fjZ! V bZY^YV fjZ aV ^c^X^Vi^kV VbeaZ hj {bW^id YZ VXX^c n XjVcid b{h i^Zbed aV gZ\^c eZgbVcZoXV V hVakd YZ cjZkVhXg^h^hÄcVcX^ZgVh!b{hZÄXVogZhjaiVg{aV^c^X^Vi^kVeVgVegdiZ\ZgVaV gZ\^cYZaVZheZXjaVX^c#:cXjVcidVadheVhZhb{hedWgZhneZfjZdhYZ ^c\gZhdWV_d!hZg{egZX^hdgZÅZm^dcVgnYZWVi^gbjX]db{heVgVZaVWdgVgadh bZXVc^hbdh gZ\^dcVaZh fjZ eZgb^iVc VWdgYVg hjh VXjX^VciZh cZXZh^YVYZh! nVhZV[gZciZVYZhVhigZhcVijgVaZhdegdkdXVYdhedgZa]dbWgZ!dZcXVhdh YZeZgijgWVX^dcZhk^cXjaVYVhVaVXjZciVYZXVe^iVa!adhegdYjXidhW{h^Xdhd aVVnjYVZmiZgcV# ª8bd ejZYZc aVh dg\Vc^oVX^dcZh ÄcVcX^ZgVh gZ\^dcVaZh VnjYVg V eVa^Vg Za ZcdgbZ YÄX^i YZ gZXjghdh cZXZhVg^dh eVgV Za XgZX^b^Zcid n Za YZhVggdaadVaVg\deaVod4 AdheVhZhb{hedWgZhneZfjZdhcdiZcYg{c!VaeVgZXZg!digVhVa^YV fjZ VhdX^VghZ Xdc eVhZh YdcVciZh Zc Za [jijgd egm^bd# H^c ZbWVg\d! eVgZXZ ^bedgiVciZ fjZ aVh XdcY^X^dcZh YZ iVa VhdX^VX^c hZVc VYZXjVYVh eVgV adh eVhZh Zc YZhVggdaad# Jc bVgXd cdgbVi^kd ZmXZh^kVbZciZ gZhig^Xi^kd!dhiZch^WaZbZciZeVgVigVcfj^a^oVgVadhYdcVciZh!ejZYZa^b^iVg ZaXgZX^b^ZcidnZaediZcX^VaYZYZhVggdaad#:cadfjZgZheZXiVVadheVhZhYZ bZgXVYdZbZg\ZciZh!aVZmeZg^ZcX^VYZaV86;^cY^XVfjZaVhdg\Vc^oVX^dcZh gZ\^dcVaZh ejZYZc hZg bjn ]{W^aZh eVgV bdk^a^oVg ÄcVcX^Vb^Zcid V aVg\d eaVod eVgV Za YZhVggdaad! h^ZbegZ fjZ aV Xdbedh^X^c hZV Vegde^VYV Zh YZX^g! fjZ XjZciZc ZcigZ hjh b^ZbWgdh V eVhZh YZ bZgXVYd ZbZg\ZciZh YZ^bedgiVcX^V0aVXdbedh^X^cYZaVXVgiZgVnjcV\Zhi^cVhijiViVbW^c hjZaZchZg[VXidgZhXaVkZ# H^c aj\Vg V YjYVh! Zh cZXZhVg^d aaZkVg V XVWd b{h ^ckZhi^\VX^dcZh hdWgZZaediZcX^VaYZaVhdg\Vc^oVX^dcZhÄcVcX^ZgVhgZ\^dcVaZheVgVedYZg -- 8:E6A gZVa^oVgjcVZkVajVX^c^ciZ\gVaYZhjZÄXVX^Vd[dgbjaVggZXdbZcYVX^dcZh hdWgZaV[dgbVYZbZ_dgVghjVXijVX^c!edgZ_Zbead!bZY^VciZjcVbZ_dg Y^k^h^c YZ iVgZVh ZcigZ aVh dg\Vc^oVX^dcZh bjcY^VaZh# Cd dWhiVciZ! eVgZXZ Zk^YZciZ fjZ ejZYZc Z[ZXijVg jcV ^bedgiVciZ Xdcig^WjX^c V aV Vgfj^iZXijgVÄcVcX^ZgVbjcY^Va!VaViZcYZgaVhcZXZh^YVYZheVgi^XjaVgZhYZ eVhZhZcYZhVggdaadYZbjnY^hi^ciVheVgiZhYZabjcYd!fjZhZZc[gZciVcV dedgijc^YVYZhnYZhV[dhXdch^YZgVWaZbZciZY^[ZgZciZh# 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa -. Bibliografía 7]V\lVi^! ?# &..-! ¹GZ\^dcVa^hb VcY bjai^aViZgVa^hb/ LID! BZgXdhjg Zi Va#º! YdXjbZcid egZhZciVYd Zc aV 8dckZcX^c CVX^dcVa YZ aV 6hdX^VX^c YZ 7VcXdh 6g\Zci^cdh69:76!7jZcdh6^gZh!bVnd#9^hedc^WaZZc/]iie/$$lll#XdajbW^V# ZYj$s_W(-$eVeZgh$6g\Zc.-#E9; 7gV\V YZ BVXZYd! ?#! 9# 8d]Zc VcY =# GZ^hZc ZYh# '%%&! Don’t Fix, Don’t Float, Dg\Vc^oVX^ceVgVaV8ddeZgVX^cnZa9ZhVggdaad:Xdcb^XdhD89:!8ZcigdYZ :hijY^dhYZa9ZhVggdaad!EVgh# 8:E6A 8db^h^c :Xdcb^XV eVgV6bg^XV AVi^cV n Za 8Vg^WZ '%%'! Growth with Stability: Financing for Development in the New International Context,?#6#DXVbed XddgY#!A^WgdhYZaV8:E6A!C§#+,!HVci^V\d!bVgod# 8]Vc\!G#'%%%!¹GZ\^dcVabdcZiVgnVggVc\ZbZcih[dgYZkZade^c\Xdjcig^Zhº!B^bZd! hZei^ZbWgZ# 8jaeZeZg!G#&..,!Titans or Behemoths? The Multilateral Development Banks, 7djaYZg! AnccZG^ZccZg# 9Zka^c! G# n A# 8Vhigd '%%'! Qué hay de nuevo en el Nuevo Regionalismo de las Américas, 9dXjbZcid YZ IgVWV_d Cd# &(! HZg^Z >CI6A">I9"HI6! 7jZcdh 6^gZh! 7VcXd>ciZgVbZg^XVcdYZ9ZhVggdaad# :bZg\^c\ BVg`Zih :b^cZci EZghdch¼ <gdje '%%&! ¹GZWj^aY^c\ i]Z ^ciZgcVi^dcVa ÄcVcX^VaVgX]^iZXijgZº!HZa!>chi^ijiZ[dg<adWVa:Xdcdb^Xh!dXijWgZ# :c\a^h]! E]# n =# BjaZ &..+! The African Development Bank, 7djaYZg! AnccZ G^ZccZg# :i]^Zg!L#&..-!¹I]ZcZlgZ\^dcVa^hbº!Economic Journal &%-!_ja^d!e{\h#&&)."&&+&# ;B>;dcYdBdcZiVg^d>ciZgcVX^dcVa'%%'!Survey: Supplement, hZei^ZbWgZ# <diihX]Va`!G#'%%(!¹I]ZbVXgdZXdcdb^Xeda^XnXdciZcid[EGHEh/]dlbjX]egd" \gdli]! ]dl bjX] egd"eddg4º! YdXjbZcid egZeVgVYd eVgV I]Z Cdgi]"Hdji] >chi^ijiZEgd_ZXidcEGHEhVcYEdkZgin!dXijWgZ# =VgYn! 8]VcYgV &..*! The Caribbean Development Bank. Vol. 3 de The Multilateral Development Banks.7djaYZg!AnccZG^ZccZgEjWa^h]ZghnCdgi]"Hdji]>chi^ijiZ# =ZaaZ^cZg! <# &...! ¹HbVaa Xdjcig^Zh VcY i]Z cZl ldgaY ÄcVcX^Va VgX]^iZXijgZº! Zc Capítulos, Latin America in the International Financial Crisis, *+!bVnd$V\dhid# >cYZeZcYZci Bdc^idg^c\ <gdje '%%'! Enhancing Aid Relationships in Tanzania: Report of the Independent Monitoring Group, 9VgZhHVaVVb!:Xdcdb^XVcYHdX^Va GZhZVgX];djcYVi^dc!cdk^ZbWgZ# @VeeV\dYV! C^]Va &..+! The Asian Development Bank. Kda# ' YZ The Multilateral Development Banks. 7djaYZg!AnccZG^ZccZgEjWa^h]ZghnCdgi]"Hdji]>chi^ijiZ# @Vejg! 9# n G# LZWW &..)! ¹I]Z Zkdaji^dc d[ i]Z bjai^aViZgVa YZkZadebZci WVc`hº! Zc8dc[ZgZcX^VYZaVhCVX^dcZhJc^YVhhdWgZ8dbZgX^dn9ZhVggdaadJC8I69! International Monetary and Financial Issues for the 1990s,Kda#)!:Y^X^cZheZX^Va! CjZkVNdg`!CVX^dcZhJc^YVh# BVcc^c\!G#'%%*!Statement to the Seventy-Second Meeting of the Banco MundialIMF Development Committee, LVh]^c\idc! 9#8#! '* YZ hZei^ZbWgZ! 9dXjbZcid 98$H$'%%*"%%+)# BVgi^c!B#Xdc8#GdhZ">ccZh'%%)!¹Eg^kViZXVe^iVaÅdlhidadl"^cXdbZXdjcig^Zh/ eZgXZei^dcVcYgZVa^inº!8Ve#'YZCanadian Development Report 2004, DiiVlV!I]Z Cdgi]"Hdji]>chi^ijiZ# .% 8:E6A B^hign! E# &..+! ¹GZ\^dcVa Y^bZch^dch d[ higjXijgVa VY_jhibZci ^c Hdji]Zgc6[g^XVº! Zc?#?#IZjc^hhZcZY#!Regionalism and the Global Economy: The Case of Africa, AV =VnV!;dgdhdWgZ9ZjYVn9ZhVggdaad;DC969# DXVbed! ?#6# '%%(! ¹8Ve^iVa"VXXdjci VcY XdjciZg"XnXa^XVa egjYZci^Va gZ\jaVi^dch ^c eVhZhZcYZhVggdaadº!ZcG#;[gZcX]"9Vk^hnH#<g^[Äi]"?dcZhZYh#!From Capital Surges to Drought: Seeking Stability for Emerging Economies, AdcYgZh! EVa\gVkZ$ BVXb^aaVc# ··· '%%'! ¹I]Z gdaZ d[ gZ\^dcVa ^chi^iji^dchº! Zc ?# ?# IZjc^hhZc ZY#! A Regional Approach to Financial Crisis Prevention: Lessons from Europe and Initiatives in Asia, Latin America and Africa, AV=VnV!;dgdhdWgZ9ZjYVn9ZhVggdaad;DC969# EVg`!N#8]#'%%&!¹7ZndcYi]Z8]^Vc\BV^>c^i^Vi^kZ/gVi^dcVaZVcYcZZY[dgVgZ\^dcVa bdcZiVgnVggVc\ZbZci^c:Vhi6h^Vº!B^bZd!_jc^d# Fj^ciZaV!8#'%%%!¹8dgedgVX^c6cY^cVYZ;dbZcid/i]^ginnZVghÄcVcX^c\hjhiV^cVWaZ YZkZadebZciº! egZhZciVX^c gZVa^oVYV Zc AVi^c6bZg^XVc>ckZhidg;dgjb!GdYZ ?VcZ^gd!'*YZhZei^ZbWgZ# GlZ\Vh^gV! 9# &..+! ¹:Xdcdb^X XddeZgVi^dc VcY ^ciZ\gVi^dc ^c6[g^XV/ ZmeZg^ZcXZh! X]VaaZc\Zh VcY deedgijc^i^Zhº! Zc G# 8jaeZeZg n 8 BX6h`^Z ZYh#! Toward Autonomous Development in Africa, DiiVlV!I]ZCdgi]"Hdji]>chi^ijiZ# Hi^\a^io!?#'%%'!Globalization and its Discontents, CjZkVNdg`!L#L#Cdgidc# HigVjhh"@V]c! B#"D# '%%(! ¹GZ\^dcVa XjggZcXn VgZVh/ V [Zl aZhhdch [gdb i]Z :jgdhnhiZbVcYi]Z8;6;gVcXOdcZº!ZcRegional Currency Areas and the Use of Foreign Currencies, 7>HEVeZghCd#&,!7Vh^aZV!bVnd# IZjc^hhZc!?#?#ZY#'%%'!A Regional Approach to Financial Crisis Prevention. Lessons from Europe and Initiatives in Asia, Latin America and Africa, AV=VnV!;dgdhdWgZ 9ZjYVn9ZhVggdaad;DC969# JC8I698dc[ZgZcX^VYZaVhCVX^dcZhJc^YVhhdWgZ8dbZgX^dn9ZhVggdaad'%%'! The Least Developed Countries 2002 Report: Escaping the Poverty Trap, <^cZWgV! CVX^dcZhJc^YVh# ···'%%%!The Least Developed Countries 2000 Report,<^cZWgV!CVX^dcZhJc^YVh# 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa .& Capítulo III Bancos regionales de desarrollo: una perspectiva comparativa Francisco Sagasti Fernando Prada 1. Introducción :c ZhiZ YdXjbZcid hZ egZhZciV jcV eZgheZXi^kV XdbeVgVi^kV YZ aVh [jcX^dcZhfjZXjbeaZcadhWVcXdhbjai^aViZgVaZhYZYZhVggdaadgZ\^dcVaZhn hjWgZ\^dcVaZhZcZaÄcVcX^Vb^ZcideVgVZaYZhVggdaad!eVgVadXjVahZ^ciZ\gVc YVidh[gV\bZciVYdhZ^c[dgbVX^cegdkZc^ZciZYZY^kZghVh[jZciZh# AVh ^chi^ijX^dcZh ÄcVcX^ZgVh YZ YZhVggdaad Zhi{c h^ijVYVh Zc aV ^ciZghZXX^cYZah^hiZbV^ciZgcVX^dcVaYZYZhVggdaadnZah^hiZbVÄcVcX^Zgd ^ciZgcVX^dcVa# H^ W^Zc ]Vn kVg^Vh Zci^YVYZh fjZ YZhea^Z\Vc VXi^k^YVYZh Zc jcd n Zc digd! adh WVcXdh bjai^aViZgVaZh dXjeVc jc aj\Vg h^c\jaVg! iVcid edg hjh XVgVXiZghi^XVh ZheZXÄXVh Xdbd edg Za ]ZX]d YZ fjZ ^ciZgVXiVc XdcaVbVndgVYZadheVgi^X^eVciZhZcadhYdhh^hiZbVh#Hdc^ciZgbZY^Vg^dh ÄcVcX^Zgdh ^ciZgcVX^dcVaZh ZcigZ Xjndh VXX^dc^hiVh hZ XjZciVc eVhZh Zc YZhVggdaadfjZaZhhda^X^iVc[dcYdhneVhZhYZhVggdaaVYdhfjZcdad]VXZc# Bdk^a^oVc gZXjghdh YZ adh bZgXVYdh YZ XVe^iVaZh eg^kVYdh n YZ [jZciZh dÄX^VaZh eVgV XdcXZYZg eghiVbdh Zc bZ_dgZh XdcY^X^dcZh fjZ aVh YZ bZgXVYd! egdedgX^dcVc Vh^hiZcX^V iXc^XV n VhZhdgVb^Zcid hdWgZ edai^XVh fjZ [VkdgZXZc Za YZhVggdaad ZXdcb^Xd n hdX^Va! n iVbW^c d[gZXZc jc VWVc^Xd YZ hZgk^X^dh XdbeaZbZciVg^dh V adh eVhZh Zc YZhVggdaad n V aV Xdbjc^YVY^ciZgcVX^dcVaYZaYZhVggdaad# .' 8:E6A :a¹bdYZadºYZadhWVcXdhbjai^aViZgVaZhYZYZhVggdaadZhfj^o{hjcV YZ aVh ^ccdkVX^dcZh ^chi^ijX^dcVaZh b{h kVa^dhVh hjg\^YVh Zc Za XVbed YZa ÄcVcX^Vb^ZcideVgVZaYZhVggdaadZcadhai^bdhhZ^hYZXZc^dhn!Zc\ZcZgVa! ZhiVh ^chi^ijX^dcZh ]Vc iZc^Yd jcV igVnZXidg^V gVodcVWaZbZciZ edh^i^kV# C^ aVh [jZciZh YZa hZXidg eg^kVYd c^ adh dg\Vc^hbdh W^aViZgVaZh edYgVc ]VWZg bdk^a^oVYdgZXjghdhÄcVcX^ZgdhXdciVciVZÄX^ZcX^V#6YZb{h!cd]VndigVh ^chi^ijX^dcZhXVeVXZhYZhjb^c^higVgjcVkVg^ZYVYhZbZ_VciZYZegdYjXidh n hZgk^X^dh V hjh eVhZh b^ZbWgdh! iVaZh Xdbd bdk^a^oVX^c YZ gZXjghdh ÄcVcX^Zgdh! XgZVX^c YZ XVeVX^YVY! YZhVggdaad ^chi^ijX^dcVa! igVchb^h^c YZ XdcdX^b^Zcidhnegdk^h^cYZW^ZcZheWa^Xdh^ciZgcVX^dcVaZh#1 AdhWVcXdhbjai^aViZgVaZhYZYZhVggdaadYZWZcbVciZcZgjcYZa^XVYd Zfj^a^Wg^d ZcigZ hjh igZh [jcX^dcZh eg^cX^eVaZh/ bdk^a^oVX^c YZ gZXjghdh ÄcVcX^Zgdh!fjZhjb^c^higVcVadheVhZhZcYZhVggdaadbZY^VciZeghiVbdh dgY^cVg^dhnZcXdcY^X^dcZhXdcXZh^dcVg^Vh0XgZVX^cYZXVeVX^YVY!YZhVggdaad ^chi^ijX^dcVa n igVchb^h^c YZ XdcdX^b^Zcidh! edg bZY^d YZ Vh^hiZcX^V iXc^XV!YdcVX^dcZh!Y^{ad\dhhdWgZedai^XV!Y^kja\VX^cYZeg{Xi^XVhei^bVh n gZheVaYd V aV ^ckZhi^\VX^c0 n VnjYV eVgV egdedgX^dcVg W^ZcZh eWa^Xdh gZ\^dcVaZhn\adWVaZhfjZaVh^chi^ijX^dcZhcVX^dcVaZhcdejZYZcegdkZZgZchj idiVa^YVY#CdidYdhadhWVcXdhbjai^aViZgVaZhYZYZhVggdaadYZhZbeZVcZhiVh [jcX^dcZhZcaVb^hbVbZY^YV!eZgdXdaZXi^kVbZciZaVhVWVgXVcidYVh#:m^hiZ jcViZch^c^cigchZXVZcigZaVh[jcX^dcZhYZÄcVcX^Vb^ZcidnYZ[dbZcid YZa YZhVggdaad! egZhZciZ YZhYZ aV XgZVX^c b^hbV YZ ZhVh ^chi^ijX^dcZh! YVYd fjZ VXiVc Xdbd ^ciZgbZY^Vg^dh ÄcVcX^Zgdh! edg jc aVYd! n Xdbd dg\Vc^hbdh YZ YZhVggdaad! edg Za digd# BVciZcZg iVc YZa^XVYd Zfj^a^Wg^d hZ ]V idgcVYd bjX]d b{h Y^[X^a Zc adh ai^bdh Vdh! [jcYVbZciVabZciZ edg ZacbZgdXgZX^ZciZYZVhjcidhfjZhZaZhZm^\ZViZcYZg!aVhXgi^XVhfjZhZ aZh ]Vc [dgbjaVYd Zc ZheZX^Va Va 7VcXd BjcY^Va n adh egdWaZbVh Xdc Za hZgk^X^d YZ aV YZjYV fjZ Zc[gZciVc bjX]dh YZ hjh egZhiViVg^dh YZ ^c\gZhd WV_d#EdgdigVeVgiZ!hZe^YZVZhiVh^chi^ijX^dcZhfjZ!VYZb{hYZ^ciZgkZc^g Zcadh{bW^idhYZaÄcVcX^Vb^ZcidnZaYZhVggdaad!egZhiZcjchZgk^X^dZcaV egdk^h^cYZW^ZcZheWa^XdhgZ\^dcVaZhn\adWVaZh#H^W^ZcaVh^chi^ijX^dcZh gZ\^dcVaZhnhjWgZ\^dcVaZhcdhdciVc^bedgiVciZhXdbdZa7VcXdBjcY^Va ZcZahjb^c^higdnÄcVcX^Vb^ZcidYZZhdhW^ZcZh!]VnZk^YZcX^VYZfjZZhi{c Vhjb^ZcYdjcgdab{hVXi^kdZcaVegdk^h^cYZW^ZcZheWa^XdhgZ\^dcVaZh0 iVaZhZaXVhd!ZceVgi^XjaVg!YZa7VcXd>ciZgVbZg^XVcdYZ9ZhVggdaad7>9n Za7VcXd6h^{i^XdYZ9ZhVggdaad:hiZkVYZdgYVandigdh!'%%)#2 1 2 6agZheZXid!kVhZ7ZoVchdcnHV\Vhi^'%%%!HV\Vhi^n7ZoVchdc'%%&nHV\Vhi^'%%)# 6 [^cZh YZ '%%)! Za 7>9 aVco jcV cjZkV ^c^X^Vi^kV eVgV VednVg aV egdbdX^c YZ W^ZcZh eWa^Xdh gZ\^dcVaZh# 6h^\cVg{ VcjVabZciZ! Xdbd bc^bd! &% b^aadcZh YZ YaVgZh YZ adh :hiVYdhJc^YdheVgVZhiZegdeh^idYjgVciZadhegm^bdhigZhVdh#AdhgZXjghdhhZZhi{c Y^hig^WjnZcYdedgbZY^dYZjcXdcXjghdYZegdejZhiVh# 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa .( Cd dWhiVciZ! aV bdk^a^oVX^c YZ gZXjghdh ÄcVcX^Zgdh ejZYZ Xdch^YZgVghZ “primus inter pares” ZcigZ ZhVh igZh [jcX^dcZh# Didg\Vg eghiVbdhVeVhZhb^ZbWgdhZhXdcY^X^cZhZcX^VaeVgVaVZm^hiZcX^VYZjc WVcXdbjai^aViZgVaYZYZhVggdaad!fjZcdedYgVYZhZbeZVgc^c\jcVYZaVh digVh Ydh [jcX^dcZh h^c bVciZcZg hj ^ciZ\g^YVY ÄcVcX^ZgV n hj XVeVX^YVY iXc^XVeVgVXdcXZYZgeghiVbdh# 2. Panorama general de los bancos regionales y subregionales de desarrollo =Vnb{hYZjcVkZ^ciZcVYZ^chi^ijX^dcZhfjZgZcZcadhgZfj^h^idh eVgV hZg Xdch^YZgVYVh WVcXdh bjai^aViZgVaZh YZ YZhVggdaad Xdc[dgbZ V aV YZÄc^X^c \ZcZgVa ji^a^oVYV Zc Za egZhZciZ igVWV_d# :hidh WVcXdh ejZYZc Y^[ZgZcX^VghZ YZ VXjZgYd Xdc hj iVbVd! Za cbZgd n aVh XVgVXiZghi^XVh YZ hjh VXX^dc^hiVh! Za i^ed YZ egZhiViVg^dh eWa^Xdh d eg^kVYdh! c^kZaZh YZ ^c\gZhd!ZaVaXVcXZ\Zd\g{ÄXdbjcY^Va!gZ\^dcVa!hjWgZ\^dcVanadhhZXidgZh d VXi^k^YVYZh fjZ VWVgXVc# AV bVndgV YZ adh ZhijY^dh hdWgZ adh WVcXdh bjai^aViZgVaZh YZ YZhVggdaad hZ ]Vc dXjeVYd eg^cX^eVabZciZ YZa 7VcXd BjcY^Va!Zab{h\gVcYZnVci^\jd!nYZadhWVcXdhgZ\^dcVaZhYZYZhVggdaad 7VcXd >ciZgVbZg^XVcd YZ 9ZhVggdaad! 7VcXd 6h^{i^Xd YZ 9ZhVggdaad! 7VcXd 6[g^XVcd YZ 9ZhVggdaad n 7VcXd :jgdeZd YZ GZXdchigjXX^c n 9ZhVggdaad! fjZ aZ h^\jZc Zc iVbVd n cbZgd YZ b^ZbWgdh! n hZ XgZVgdc YjgVciZ adh YZXZc^dh YZ &.*% n &.+% Xdc ZmXZeX^c YZa 7:G9! [jcYVYd Zc &..&# H^c ZbWVg\d! iVbW^c ]Vn cjbZgdhdh WVcXdh YZ ZhZ i^ed b{h eZfjZdh ¹hjWgZ\^dcVaZhº n [dcYdh Z ^chi^ijX^dcZh ^ciZgcVX^dcVaZh fjZ ejZYZc Xdch^YZgVghZ WVcXdh bjai^aViZgVaZh YZ YZhVggdaad edg aVh XVgVXiZghi^XVh YZ hjhdeZgVX^dcZhXjVYgd>>>#&#3 3 :a 7VcXd :jgdeZd YZ >ckZgh^dcZh hZ ]V XdadXVYd Zc aV XViZ\dgV YZ WVcXdh hjWgZ\^dcVaZh YZ YZhVggdaad! Vjc XjVcYd Zh bjn \gVcYZ n edYgV Xdchi^ij^g jcV XViZ\dgV Zc h b^hbd# DeZgVZcjcV\gVckVg^ZYVYYZeVhZh!^cXajhdVa\jcdhZjgdeZdhgZaVi^kVbZciZVkVcoVYdh n Zc igVch^X^c! Vh Xdbd Zc cjbZgdhdh eVhZh Zc YZhVggdaad# DigVh ^chi^ijX^dcZh! Xdbd Za ;dcYd AVi^cdVbZg^XVcd YZ GZhZgkVh n Za ;dcYd BdcZiVg^d ÍgVWZ! egZhiVc Vh^hiZcX^V [^cVcX^ZgVVXdgideaVodVhjheVhZhb^ZbWgdhnedgZaadcdZhi{cXdch^YZgVYdhVfjXdbd WVcXdh bjai^aViZgVaZh YZ YZhVggdaad! nV fjZ hjh [jcX^dcZh hZbZ_Vc b{h V aVh YZa ;B># :a 7VcXdAVi^cdVbZg^XVcdYZ:medgiVX^dcZh7A69:MXdchi^ijnZdigdXVhdZheZX^Va#HZYZY^XV eg^cX^eVabZciZVigVchVXX^dcZhXdbZgX^VaZhXgY^idVaVZmedgiVX^cndeZgVX^dcZhZcadh bZgXVYdhYZXVe^iVaZh\VgVciVh#:a7A69:Mcd]Vh^YdXaVh^[^XVYdXdbdWVcXdbjai^aViZgVa YZYZhVggdaadedghjXdbedh^X^cVXX^dcVg^V/YZhjh(.#(%%b^aadcZhYZVXX^dcZh!Za&+!& XdggZhedcYZ V VXX^dcZh YZ aV 8aVhZ 6 fjZ hdad ejZYZc Zb^i^ghZ eVgV WVcXdh XZcigVaZh YZ6bg^XV AVi^cV d WVcXdh Zc adh fjZ Za :hiVYd d Va\c dg\Vc^hbd ZhiViVa Zh VXX^dc^hiV bVndg^iVg^d0 Za &%!)! V VXX^dcZh YZ aV 8aVhZ 7 Zb^i^YVh eVgV WVcXdh d ^chi^ijX^dcZh [^cVcX^ZgVh!nZa,(!*!VVXX^dcZhYZ8aVhZ:Zb^i^YVheVgVXjVafj^ZgeZghdcV!hZV[h^XVd _jgY^XV# .) 8:E6A Cuadro III.1 LA FAMILIA DE LOS BANCOS MULTILATERALES DE DESARROLLO, AÑO DE FUNDACIÓN, Y REGIONES Y SECTORES DONDE OPERAN a Bancos multilaterales de desarrollo Año América África Oriente Asia Asia Europa Latina al sur Medio y meridional oriental y Asia y el del Norte de y el central Caribe Sahara África Pacífico Grupo del Banco Mundial · Banco Internacional de Reconstrucción y Fomento (BIRF) 1944 Pr/Pu Pr/Pu Pr/Pu Pr/Pu · Asociación Internacional de Fomento (AIF) 1960 Pu Pu Pu Pu · Corporación Financiera Internacional 1956 Pr/Pu Pr/Pu Pr/Pu Pr/Pu · Organismo Multilateral de Garantía de Inversiones (OMGI) 1988 Pr/Pu Pr/Pu Pr/Pu Pr/Pu Bancos regionales de desarrollo · Banco Interamericano 1959 Pr/Pb de Desarrollo (BID) · Fondo para Operaciones 1959 Especiales (FOE) Pb · Corporación Interamericana 1989 de Inversiones (CII) Pr · Fondo Multilateral de Inversión (FOMIN) 1992 Pr 1964 · Banco Africano de Desarrollo (BAfD) Pr/Pb Pr/Pb 1972 · Fondo Africano de Desarrollo (FAfD) Pr/Pb Pr/Pb 1966 · Banco Asiático de Desarrollo (BAsD) Pr/Pb 1973 · Fondo Asiático de Desarrollo (FAsD) Pb · Banco Europeo de Reconstrucción 1991 y Desarrollo (BERD) Bancos subregionales de desarrollo 1958 Pr/Pb · Banco Europeo de Inversiones (BEI) Pr/Pb Pr/Pb Pr/Pb · Banco Centroamericano de 1961 Pr/Pb Integración Económica (BCIE) 1969 Pr/Pb · Banco de Desarrollo del Caribe (BDC) 1971 Pr/Pb · Corporación Andina de Fomento (CAF) 1976 Pr/Pb · Banco Nórdico de Inversiones (BNI) Pr/Pb Pr/Pb Pr/Pb 1973 · Banco Islámico de Desarrollo (BIsD) Pr/Pb Pr/Pb Pr/Pb · Corporación islámica para seguros de 1994 inversiones y créditos a la exportación Pr Pr Pr · Corporación Islámica para el 1999 Desarrollo del Sector Privado Pr Pr Pr · Banco de Desarrollo del 1967 África Oriental (BDAO) Pr/Pb · Banco Árabe para el Desarrollo 1974 Económico de África (BADEA) Pb Pb · Banco de Desarrollo del África 1973 Occidental (BOAD) Pr/Pb · Banco de Desarrollo de 1994 Pr/Pb América del Norte (BDAN) Otros fondos similares a los bancos multilaterales de desarrollo 1989 Pr/Pb · Fondo Nórdico de Desarrollo (FND) Pr/Pb Pr/Pb · Fondo Internacional de 1977 Pr/Pb Desarrollo Agrícola (FIDA) Pr/Pb Pr/Pb Pr/Pb · Fondo Árabe de Desarrollo 1968 Económico y Social (FADES) Pb Pb · Fondo de la Organización de Países Exportadores de Petróleo (OPEP) 1976 Pr/Pb para el Desarrollo Internacional Pr/Pb Pr/Pb 1976 · FONPLATA b Pb Fuente: Elaborado por los autores. a Pb = Operaciones con el sector público. Pr = Operaciones con el sector privado. b FONPLATA = Fondo Financiero para el Desarrollo de la Cuenca del Plata. Pr/Pu Pr/Pu Pu Pr/Pu Pu Pr/Pu Pr/Pu Pr/Pu Pr/Pb Pb Pr/Pb Pb Pr/Pb Pr/Pb Pr/Pb Pr/Pb Pr/Pb Pr/Pb Pr Pr Pr/Pb Pr/Pb Pr/Pb Pr/Pb 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa .* :a c^kZa YZ gZXjghdh hjb^c^higVYdh edg adh WVcXdh bjai^aViZgVaZh YZ YZhVggdaad V adh eVhZh Zc YZhVggdaad Zh bZcdg fjZ aV ^ckZgh^c ZmigVc_ZgV Y^gZXiV &(,#%%% b^aadcZh YZ YaVgZh YZ adh :hiVYdh Jc^Ydh Zc '%%(! aVh gZbZhVh .(#%%% b^aadcZh n aV Vh^hiZcX^V W^aViZgVa ).#*%% b^aadcZh fjZ Zhdh eVhZh gZX^WZc# 6YZb{h! aV eVgi^X^eVX^c YZ Y^X]dh WVcXdh Zc Za idiVa YZ Åj_dh cZidh egdkZc^ZciZh YZ [jZciZh bjai^aViZgVaZh kVgV hZ\c aVh gZ\^dcZh n adh c^kZaZh YZ ^c\gZhd# Adh Åj_dh cZidh YZ adh WVcXdh gZ\^dcVaZh YZ YZhVggdaad ]VX^V adh eVhZh Zc YZhVggdaad VhXZcY^Zgdc V ++#,%% b^aadcZh YZYaVgZhYjgVciZ&..&"'%%'!XVh^Za(%YZaidiVaYZÅj_dhcZidhYZ[jZciZh bjai^aViZgVaZh XjVYgd >>>#'# :mXajnZcYd YZ ZhiZ idiVa adh Åj_dh egdXZYZciZh YZa ;dcYd BdcZiVg^d >ciZgcVX^dcVa ;B>! fjZ hdc Zc hj bVndg eVgiZ V Xdgid eaVod! adh WVcXdh gZ\^dcVaZh YZ YZhVggdaad egdedgX^dcVc b{h YZa )% YZaidiVaYZÅj_dhcZidhVaVg\dnbZY^VcdeaVodhjb^c^higVYdhedg[jZciZh bjai^aViZgVaZhXdcYZhi^cdVadheVhZhZcYZhVggdaad# AV [jcX^c fjZ adh X^iVYdh WVcXdh gZ\^dcVaZh YZhZbeZVc Zc Za ÄcVcX^Vb^Zcid eVgV Za YZhVggdaad kVgV cdiVWaZbZciZ YZ jcV gZ\^c V digV# :c 6bg^XV AVi^cV! adh Åj_dh cZidh YZa 7>9! fjZ ]Vc gZ\^higVYd VjbZcidh XdchiVciZhnXdch^YZgVWaZh!eVhVgdcYZ*#'%%b^aadcZhYZYaVgZhZc&..&"&..) V&*#.%%b^aadcZhZc&..."'%%'!YZbVcZgVfjZhjeZgVgdcXdcXgZXZhadhYZa 7VcXdBjcY^Va"&#(%%b^aadcZhn,#(%%b^aadcZhYZYaVgZh!gZheZXi^kVbZciZ! Zc adh b^hbdh eZgdYdh# Adh Åj_dh cZidh egdkZc^ZciZh YZ adh WVcXdh gZ\^dcVaZh YZ YZhVggdaad iVbW^c hdc b{h XjVci^dhdh fjZ adh YZa 7VcXd BjcY^Va Zc aV gZ\^c fjZ VWVgXV Dg^ZciZ BZY^d n CdgiZ YZ Í[g^XV (#%%% b^aadcZhYZYaVgZh[gZciZV&#%%%b^aadcZhYZYaVgZh!gZheZXi^kVbZciZ!ZcZa eZgdYd&..&"'%%'!VjcfjZaVhXdgg^ZciZhÄcVcX^ZgVhYZ[jZciZhbjai^aViZgVaZh cdhdciVc^bedgiVciZhZcZhVgZ\^cXdbdZc6bg^XVAVi^cV# :aÄcVcX^Vb^Zciddidg\VYdedgadhWVcXdhgZ\^dcVaZhYZYZhVggdaad]V VjbZciVYdeg^cX^eVabZciZZcadheVhZhYZ^c\gZhdbZY^d!YdcYZadhÅj_dh cZidhYZZhZdg^\Zc]VchjeZgVYdVadhYZa7VcXdBjcY^Va)'#*%%b^aadcZh Zc XdbeVgVX^c Xdc )%#%%% b^aadcZh YZ YaVgZh YjgVciZ Za eZgdYd &..&" '%%'#H^hZZmXajnZcadhÅj_dhYZa;B>VZhdheVhZh!adhWVcXdhgZ\^dcVaZh YZYZhVggdaadgZegZhZciVcb{hYZa*%YZadhÅj_dhbjai^aViZgVaZhcZidh#Adh eVhZhYZ^c\gZhdbZY^dWV_dgZX^W^Zgdc,#'%%b^aadcZhYZYaVgZhYZa7VcXd BjcY^Van&'#(%%b^aadcZhYZYaVgZhYZadhWVcXdhgZ\^dcVaZhYZYZhVggdaad# Adh eVhZh YZ ^c\gZhd bZY^d Vaid gZX^W^Zgdc (%#%%% b^aadcZh YZ YaVgZh YZ Zhidhai^bdhWVcXdhZcZab^hbdeZgdYd!VjcfjZadhÅj_dhcZidhYZa7VcXd BjcY^Va ]VX^V ZhiZ \gjed YZ eVhZh [jZgdc b{h ZaZkVYdh ((#%%% b^aadcZh YZ YaVgZh# :c XVbW^d! aVh ZXdcdbVh YZ ^c\gZhd WV_d hdc [jZgiZbZciZ YZeZcY^ZciZhYZa7VcXdBjcY^Va!VafjZhZVig^WjnZZa*(YZaidiVaYZÅj_dh cZidh YZ dg^\Zc bjai^aViZgVa )&#%%% b^aadcZh YZ YaVgZh Zc &..&"'%%'# :c XjVcidVadheVhZhedWgZhbjnZcYZjYVYdhEEB:!aVh^ijVX^cZhh^b^aVg! nV fjZ Za 7VcXd BjcY^Va Vedgi Za +) YZa idiVa YZ Åj_dh cZidh YZ dg^\Zc bjai^aViZgVaXdcYZhi^cdVZaadh# .+ 8:E6A Cuadro III.2 BANCOS REGIONALES DE DESARROLLO (BRD): FLUJOS NETOS POR REGIÓN (Miles de millones de dólares de los Estados Unidos) Fuentes multilaterales de financiamiento a 1991-1994 1995-1998 Banco Mundial FMI Otros BRD 25,42 7,48 6,62 20,53 31,51 35,36 8,55 24,65 23,95 20,62 0,16 21,55 80,87 63,46 15,33 66,73 35,7 28,0 6,8 29,5 Banco Mundial FMI Otros BRD Banco Mundial FMI Otros BRD Banco Mundial FMI Otros BRD Banco Mundial FMI Otros BRD Banco Mundial FMI Otros BRD Banco Mundial FMI Otros BRD 7,13 -0,61 0,13 3,11 3,17 9,98 3,50 0,35 -1,29 -4,79 0,64 5,17 1,15 0,09 1,41 2,27 8,07 1,71 -0,01 5,09 7,18 1,11 0,94 4,55 8,12 12,65 0,30 5,30 9,47 16,57 -1,29 1,94 3,46 9,54 6,04 10,24 0,29 1,10 2,94 0,99 3,94 -4,33 0,24 4,43 6,23 -0,17 0,33 1,74 3,46 -2,11 0,08 3,15 7,02 6,90 0,12 0,71 5,10 15,83 -1,64 15,93 -0,37 -0,60 1,03 -0,26 2,14 0,02 0,28 1,53 6,60 0,59 0,28 0,49 18,71 9,93 0,51 11,55 19,66 33,45 2,33 2,99 7,27 20,58 5,04 31,34 1,07 0,59 5,38 3,01 14,15 -2,61 0,51 11,05 20,01 1,53 1,55 6,79 46,0 24,4 1,3 28,4 33,6 57,2 4,0 5,1 11,3 32,0 7,8 48,8 10,7 5,8 53,5 29,9 61,3 -11,3 2,2 47,8 67,0 5,1 5,2 22,7 Banco Mundial FMI Otros BRD Banco Mundial FMI Ingreso medio Otros BRD Nivel de endeudamiento Banco Mundial FMI Países pobres muy endeudados Otros BRD 17,04 1,88 1,30 10,74 8,38 5,60 5,33 9,79 12,42 6,97 1,11 8,01 19,08 28,39 7,45 16,63 11,46 0,97 0,62 5,47 12,49 19,65 -0,47 16,08 40,92 9,82 3,02 24,23 39,95 53,64 12,31 42,50 52,5 12,6 3,9 31,1 26,9 36,1 8,3 28,6 7,63 0,31 0,99 3,97 8,30 1,10 0,95 2,82 9,47 0,98 0,88 2,26 25,39 2,39 2,82 9,05 64,0 6,0 7,1 22,8 Todos los países en desarrollo 1999-2002 1991-2002 Participación relativa 1991-2002 (porcentajes) Regiones Asia oriental y el Pacífico Europa y Asia central América Latina y el Caribe Oriente Medio y Norte de África Asia meridional África al sur del Sahara Nivel de ingreso Ingreso bajo Fuente: Banco Mundial (2004). a Otras fuentes multilaterales son créditos a la exportación y operaciones de reprogramación con el Club de París. 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa 3. Evolución y situación actual de los bancos regionales y subregionales de desarrollo a) Instrumentos y servicios financieros ., AVh acZVh YZ egdYjXidh YZ adh WVcXdh bjai^aViZgVaZh YZ YZhVggdaad ^cXajnZc eghiVbdh dgY^cVg^dh V iVhVh YZ ^ciZgh ^c[Zg^dgZh V aVh YZ bZgXVYd04 eghiVbdhXdcXZh^dcVg^dhViVhVhYZ^ciZghbjnWV_Vh!XdceaVodh YZ gZZbWdahd aVg\dh0 YdcVX^dcZh eVgV Vh^hiZcX^V iXc^XV! ZcigZcVb^Zcid n VXi^k^YVYZh YZ XgZVX^c YZ XVeVX^YVYZh0 ^chigjbZcidh YZ Va^k^d n \Zhi^c YZa g^Zh\d Xdbd \VgVciVh! eVgi^X^eVX^dcZh YZ XVe^iVa n deZgVX^dcZh Zc adh bZgXVYdh YZ XVe^iVaZh eVgV [dbZciVg aV ^ckZgh^c eg^kVYV0 ^chigjbZcidh YZ \Zhi^c n gZYjXX^c YZ aV YZjYV0 n bZXVc^hbdh VY^X^dcVaZh! Xdbd aV XdckdXVidg^V YZ \gjedh Xdchjai^kdh eVgV bdk^a^oVg gZXjghdh YZ digdh egdkZZYdgZh ÄcVcX^Zgdh n aV Zb^h^c YZ Wdcdh Zc bdcZYV cVX^dcVa eVgV [dgiVaZXZgadhbZgXVYdhYZXVe^iVaYZadheVhZhZcYZhVggdaad#:cZaXjVYgd >>>#(hZegZhZciVjcVa^hiVYZZhidhbZXVc^hbdhÄcVcX^ZgdhnhjhhjWi^edh! ^cXaj^YVh Va\jcVh egdejZhiVh ^ccdkVYdgVh fjZ Vc cd hZ ]Vc aaZkVYd edg XdbeaZidVaVeg{Xi^XV#5 AdheghiVbdhdgY^cVg^dhhdcdeZgVX^dcZhVbZY^VcddaVg\deaVod fjZXdchi^ijnZcaVeg^cX^eVaVXi^k^YVYYZadhWVcXdh#>cXajnZc/^eghiVbdh eVgVegdnZXidhnegd\gVbVheVgVZahZXidgeWa^XdnZahZXidgeg^kVYd!Zai^ed b{h[gZXjZciZ0^^eghiVbdheVgVV_jhiZZhigjXijgVanVedndVaVWVaVcoVYZ eV\dh!\ZcZgVabZciZYZhZbWdahVYdhZcigVbdh!hjeZY^iVYdhVaVZ_ZXjX^c YZ gZ[dgbVh cdgbVi^kVh n Za ad\gd YZ YZiZgb^cVYVh bZiVh XdckZc^YVh0 4 5 6a\jcdh eVhZh egZhiViVg^dh Xdc bjn WjZcV XVa^[^XVX^c XgZY^i^X^V ejZYZc dWiZcZg [^cVcX^Vb^ZcidZcadhbZgXVYdh^ciZgcVX^dcVaZhYZXVe^iVaViVhVh^c[Zg^dgZhVaVhfjZd[gZXZc adh WVcXdh bjai^aViZgVaZh YZ YZhVggdaad! eZgd gZXjgg^Zgdc iVbW^c V ZhiVh ^chi^ijX^dcZh Zc XVhdh YZ Y^[^XjaiVYZh ZmXZeX^dcVaZh# Edg Z_Zbead! Za 7VcXd BjcY^Va didg\ V aV GZeWa^XV YZ 8dgZV jc idiVa YZ -#+%% b^aadcZh YZ YaVgZh Zc eghiVbdh dgY^cVg^dh YZa 7>G; n &'% b^aadcZhYZYaVgZhZcXgY^idh¹WaVcYdhºYZaV6>;VadaVg\dYZadhVdh0Zaai^bdeghiVbd YViVYZY^X^ZbWgZYZ&..)!VciZhYZfjZaVGZeWa^XVYZ8dgZV¹hZ\gVYjVgVºnYZ_VgVYZ gZjc^gadhgZfj^h^idhcZXZhVg^dheVgVgZX^W^g[^cVcX^Vb^ZcidYZa7VcXdBjcY^Va#CddWhiVciZ! igVh aV Xg^h^h Vh^{i^XV YZ &..,! aV GZeWa^XV YZ 8dgZV kdak^ V hda^X^iVg gZXjghdh Va 7VcXd BjcY^VangZX^W^jceghiVbdYZ(#%%%b^aadcZhYZYaVgZhXdbdeVgiZYZjc¹eVfjZiZº YZ*,#%%%b^aadcZhYZYaVgZhhjb^c^higVYdedgkVg^dhdg\Vc^hbdhW^aViZgVaZhZ^chi^ijX^dcZh [^cVcX^ZgVh^ciZgcVX^dcVaZh# :a7VcXdBjcY^Va]Vh^YdjcV[jZciZ^bedgiVciZYZ^chigjbZcidh[^cVcX^Zgdh^ccdkVYdgZh eVgV adh eVhZh Zc YZhVggdaad! ^chigjbZcidh fjZ! edg ad \ZcZgVa! adh WVcXdh gZ\^dcVaZh YZ YZhVggdaadn!ZcbZcdgbZY^YV!adhWVcXdhhjWgZ\^dcVaZhYZYZhVggdaad^b^iVgdcg{e^YVbZciZ# Edg Z_Zbead! Zc jc eg^cX^e^d adh WVcXdh gZ\^dcVaZh YZ YZhVggdaad d[gZXVc c^XVbZciZ eghiVbdh dgY^cVg^dh! eZgd XgZVgdc hZgk^X^dh YZ eghiVbdh Zc XdcY^X^dcZh XdcXZh^dcVg^Vh ZcZaYZXZc^dYZ&.,%!YZhejhYZaV[jcYVX^cYZaV6hdX^VX^c>ciZgcVX^dcVaYZ;dbZcid 6>;#6c{ad\VbZciZ!ZaVj\ZYZaVhdeZgVX^dcZhYZahZXidgeg^kVYdfjZhZegdYj_d\gVX^VhV aVeVgi^X^eVX^cYZaDg\Vc^hbdBjai^aViZgVaYZ<VgVciVYZ>ckZgh^dcZhDB<>[jZZbjaVYd edgadhWVcXdhgZ\^dcVaZhYZYZhVggdaadYjgVciZadhVdhcdkZciV# .- 8:E6A Cuadro III.3 INSTRUMENTOS DE FINANCIAMIENTO DE LOS BANCOS MULTILATERALES DE DESARROLLO Y SU GRADO DE UTILIZACIÓN Instrumentos de financiamiento Subtipos de instrumentos financieros Grado de utilización Préstamos ordinarios · Préstamos para proyectos, programas y sectores, dirigidos al sector público y al sector privado · Préstamos para ajuste estructural y apoyo a la balanza de pagos · Préstamos de emergencia para recuperación (en casos de desastres o de imprevistos) · Préstamos para intermediarios financieros (por ejemplo, sociedades financieras de desarrollo) · Préstamos de desembolso rápido supeditados al desempeño pasado Préstamos “blandos” · Préstamos para proyectos, programas, sectores y (en condiciones ajuste estructural, dirigidos al sector público concesionarias) · Fondos para países con necesidades especiales (reconstrucción tras un conflicto, deterioro repentino de las condiciones externas) Donaciones (en · Asistencia a instituciones públicas para su mayoría, a programas y proyectos específicos instituciones · Donaciones para cooperación técnica, creación públicas) de capacidad y desarrollo institucional · Operaciones de emergencia para abordar desastres naturales o provocados por el hombre Alivio y gestión · Garantías totales, parciales y renovables (riesgos políticos, del riesgo (en su contractuales, regulatorios, crediticios y cambiarios) mayoría, para el · Financiamiento para operaciones de cobertura del riesgo sector privado) derivado del tipo de cambio y de las tasas de interés · Participaciones de capital y cuasicapital (acciones ordinarias, acciones preferidas, préstamos C) · Otros instrumentos para fomentar la inversión privada y el comercio: créditos a la exportación, titulización, arriendo financiero, formación de consorcios, garantía de emisiones, seguro contra riesgos relacionados con el comercio Reducción y gestión · Fondos para la reducción multilateral de la deuda de la deuda (Iniciativa para los países pobres muy endeudados) · Préstamos para reducción de la deuda (por ejemplo, para rescate de la deuda existente y reducción del servicio de la deuda) · Fondos para cancelación de pagos atrasados a los bancos multilaterales de desarrollo · Mecanismos de conversión de préstamos “blandos” en donaciones Otros instrumentos · Movilización de recursos de fuentes bilaterales y financieros otras fuentes multilaterales (grupos consultivos) · Emisión de bonos en países en desarrollo para fortalecer los mercados nacionales de capital ++++ +++ +++ +++ * +++ + +++ +++ +++ +++ ++ ++ ++ +++ ++ ++ * +++ ++ Fuente: Elaborado por los autores. Nota: En la columna “Grado de utilización”, los instrumentos se clasifican en categorías usando los siguientes símbolos: * Propuesto. + En proceso de diseño y ensayo. ++ Uso limitado (en algunos casos, a título experimental). +++ Uso moderado (en determinados países y sectores). ++++ Uso amplio y generalizado. 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa .. ^^^ eghiVbdh YZ ZbZg\ZcX^V Zc XVhdh YZ YZhVhigZ d YZ ^begZk^hidh0 ^k eghiVbdh V ^ciZgbZY^Vg^dh ÄcVcX^Zgdh! Xdbd hdX^ZYVYZh ÄcVcX^ZgVh YZ YZhVggdaad! n XgZVX^c YZ [dcYdh eVgV b^XgdÄcVcoVh! n k eghiVbdh YZ YZhZbWdahd g{e^Yd hjeZY^iVYdh Va YZhZbeZd eVhVYd! V Y^hedh^X^c YZ egZhiViVg^dhfjZXjZciZcXdcYZiZgb^cVYVXVeVX^YVYXgZY^i^X^V#AdhWVcXdh gZ\^dcVaZh YZ YZhVggdaad n! Zc bZcdg bZY^YV! adh WVcXdh hjWgZ\^dcVaZh YZ YZhVggdaad!iVbW^cY^hedcZcYZkZciVc^aaVhYZeghiVbdh¹WaVcYdhºeVgVadh eVhZhb^ZbWgdhb{hedWgZh#:cigZZhdh^chigjbZcidhhZXjZciVceghiVbdh ZcXdcY^X^dcZhXdcXZh^dcVg^Vh!VaVg\deaVodnZ^ciZghWV_d!XdcjceZgdYd YZ \gVX^V egdadc\VYd eVgV egd\gVbVh n egdnZXidh YZ ^ckZgh^c YZa hZXidg eWa^Xd!eVgVZbZg\ZcX^VhnVXi^k^YVYZhYZgZXdchigjXX^cedhiZg^dgZhVadh XdcÅ^Xidh!neVgVVedndegZhjejZhiVg^d# :a7VcXdBjcY^VaYZhZbWdahjcegdbZY^dVcjVaYZ&,#,%%b^aadcZh YZ YaVgZh YjgVciZ Za eZgdYd '%%%"'%%(! YZ adh XjVaZh adh eghiVbdh dgY^cVg^dhYZa7>G;gZegZhZciVgdcZa++nadhXgY^idh¹WaVcYdhºYZaV6>;! Za ()#6 8dbd hZ ejZYZ dWhZgkVg Zc Za XjVYgd >>>#(! adh WVcXdh gZ\^dcVaZh YZ YZhVggdaad YZhZbWdahVgdc XVh^ &.#%%% b^aadcZh YZ YaVgZh n adh WVcXdh hjWgZ\^dcVaZh YZ YZhVggdaad! b{h YZ &'#%%% b^aadcZh Zc Za b^hbd eZgdYd# H^ W^Zc aVh X^[gVh ejZYZc kVg^Vg edgfjZ Va\jcdh WVcXdh hjWgZ\^dcVaZh YZ YZhVggdaadn[dcYdhYZXVgVXiZghi^XVhh^b^aVgZhVadhWVcXdhbjai^aViZgVaZhYZ YZhVggdaadYZXaVgVcaV^c[dgbVX^cZcbdcZYVhY^[ZgZciZh!eVgZXZ^cYjYVWaZ fjZ aVh ^chi^ijX^dcZh gZ\^dcVaZh n hjWgZ\^dcVaZh ]Vc kZc^Yd bdk^a^oVcYd XjVci^dhdhgZXjghdhfjZ!ZckVg^dhXVhdh!hjeZgVgdcVadhYZa7VcXdBjcY^Va# AVh X^[gVh YZa XjVYgd >>>#( XdggdWdgVc ZhiV VÄgbVX^c Xdc gZheZXid V adh Åj_dhcZidh!ZheZX^VabZciZZcaVgZ\^caVi^cdVbZg^XVcV#7 :cZaXjVYgd>>>#)hZ^cY^XVaV^bedgiVcX^VgZaVi^kVYZadhY^kZghdhi^edh YZ^chigjbZcidhYZÄcVcX^Vb^ZcidYZXVYV^chi^ijX^c#AVViZcX^cZheZX^Va fjZ aVh ^chi^ijX^dcZh gZ\^dcVaZh n hjWgZ\^dcVaZh Vig^WjnZc V YZiZgb^cVYVh XaVhZh YZ deZgVX^dcZh gZÅZ_V aV Y^kZgh^YVY YZ cZXZh^YVYZh ÄcVcX^ZgVh# AVh ^chi^ijX^dcZh fjZ Vi^ZcYZc V aV gZ\^c V[g^XVcV Zhi{c b{h VWdXVYVh V adh 6 7 9jgVciZZhiZeZgdYd!Za7VcXdBjcY^VaXdbegdbZi^&,#(%%b^aadcZhYZYaVgZh#:akdajbZc YZa[^cVcX^Vb^ZcidVjbZciZc'%%)]VhiVadh'%#&%%b^aadcZhYZYaVgZh!eg^cX^eVabZciZ XdbdgZhjaiVYdYZaVjbZcidYZadhXdbegdb^hdhYZaV6>;!fjZaaZ\VgdcXVh^Vadh&%#%%% b^aadcZhYZYaVgZh![gZciZVjcegdbZY^dVcjVaYZ,#(%%b^aadcZhYjgVciZ'%%%"'%%(# AdhYVidhYZWZgVccdgbVa^oVghZeVgVedYZgXdbeVgVgiVbW^cadh[aj_dhcZidhegdkZc^ZciZh YZ adh WVcXdh hjWgZ\^dcVaZh YZ YZhVggdaad! fjZ cd fjZYVc YZW^YVbZciZ gZXd\^Ydh Zc aV bVndgVYZaVhWVhZhYZYVidhZhiVYhi^Xdh#EdgZ_Zbead!Za7VcXdBjcY^Vacd^cXajnZZhdh [aj_dhZchjejWa^XVX^c<adWVa9ZkZadebZci;^cVcXZ;aj_dhbjcY^VaZhYZ[^cVcX^Vb^Zcid eVgVZaYZhVggdaad#EdgdigVeVgiZ!ZcZaH^hiZbVYZCdi^[^XVX^cYZadhEVhZh6XgZZYdgZh! YZaVDg\Vc^oVX^cYZ8ddeZgVX^cn9ZhVggdaad:Xdcb^XdhD89:!hZXdch^\cVcVa\jcdh YVidh hdWgZ Za 798 n Za ;>96 Z ^c[dgbVX^c \adWVa hdWgZ adh [dcYdh {gVWZh ;69:H0 adh ;dcYdhYZ@jlV^i!6gVW^VHVjY^iVn6Wj9]VW^!769:60Za;dcYdYZaVDE:EnZa7>h9# HZ^cY^XVfjZZa798YZhZbWdah**%b^aadcZhYZYaVgZhZcZaeZgdYd'%%%"'%%'nijkd )'% b^aadcZh Zc [aj_dh cZidh! b^ZcigVh fjZ Za ;>96 YZhZbWdah -)% b^aadcZh YZ YaVgZh ZcZab^hbdeZgdYdngZ\^hig[aj_dhcZidhedgkVadgYZ)+%b^aadcZh!nadh[dcYdh{gVWZh YZhZbWdahVgdc-.%b^aadcZhYZYaVgZh!Xdc[aj_dhcZidhfjZVhXZcY^ZgdcV('%b^aadcZh# &%% 8:E6A Cuadro III.4 MOVILIZACIÓN DE RECURSOS FINANCIEROS E INSTRUMENTOS DE FINANCIAMIENTO (Promedio anual 2000-2003) Bancos multilaterales de desarrollo Porcentaje estimado del total de la cartera Operaciones del Donaciones sector privado e instrumentos de gestión del riesgoa Monto total Otros instrumentos (miles de millones de dólares) (miles de millones de dólares Instrumentos Instrumentos de deudab adicionalesc Préstamos ordinarios Préstamos “blandos” Grupo del BID BAfD, FAfD BAsD, FAsD BERD TOTALh 83,3 40,4 70,1 25,9 5,0 36,9 25,4 0,0 Bancos regionales de desarrollo 0,4 11,3 20,2d 2,5 0,2 4,3 0,1 74,0 BEI (00-02)e BCIE BDC CAF (00-02) BNI (2003)f Grupo del BisD BDAO BADEAg BOAD BDAN (96-02) TOTALh 14,9 62,0 69,6 59,1 93,4 46,2 69,5 37,8 46,0 12,0 … … 28,7 0,1 … 9,1 … 58,3 … … Bancos subregionales de desarrollo … 85,1 … 38,0 0,8 0,9 0,5 39,3 … 6,4 4,3 40,4 … 30,5 1,6 3,3 n.d. 31,0 88,07 … FND (2003) FIDA (00-02) FADES (2003) Fondo de la OPEP (2003) FONPLATA TOTALh 6,71 2,89 5,68 3,26 18,54 4,56 0,38 0,19 2,93 0,79 2,92 0,04 0,13 0,14 0,06 12,14 Otros fondos similares a los bancos multilaterales de desarrollo 100,0 … … … 0,09 7,5 86,7 5,8 … 0,28 99,9 … 0,1 … 0,28 74,9 97,9 … … 11,0 2,1 14,1 … 0,31 0,03 1,10 1,29 3,85 0,00 … 5,14 1,87 0,88 2,19 5,82 0,69 0,59 0,02 0,11 0,01 0,14 0,01 0,19 0,05 … 1,81 n.d. … … 0,53 … 0,05 … 0,37 n.d. … 0,03 0,28 0,07 … … … 0,16 0,03 0,57 … … Fuente: Elaborado por los autores, sobre la base de los informes anuales de las instituciones, varios años. n.d. = No disponible a Actividades del sector privado (no incluidas en las ventanillas de préstamos ordinarios, ni en la de préstamos “blandos”), garantías e inversiones en capital accionario. Se supone que todas las garantías y los instrumentos de capital están destinados al sector privado, aunque no siempre es así, como ocurre en el caso de las garantías y los instrumentos de capital para empresas públicas o de las garantías para el sector público. Cuando fue posible, se incluyeron también los préstamos del sector privado garantizados por instituciones públicas. En cuanto al BIsD y el BCIE, la mayor parte de los recursos se orientan a las operaciones de financiamiento del comercio, las cuales, según se supone, son fundamentalmente una actividad del sector privado. b Total de compromisos para reducción de la deuda de 37 países, en el marco de la Iniciativa para los países pobres muy endeudados. Veintitrés acreedores multilaterales se han comprometido a aliviar la carga de la deuda en 24.300 millones de dólares (en valor neto actualizado a 2003), más del 99% del total necesario. Las instituciones mundiales, como el FMI y el Banco Mundial, podrían proporcionar más de 15.400 millones de esa cantidad. Otras instituciones multilaterales no incluidas podrían suministrar 200 millones de dólares. c Proyectos cofinanciados, incluidos en el total de recursos suministrados por los bancos, excepto en el caso del BERD y el BADEA, donde los montos indicados constituyen financiamiento adicional. d En el caso del BAfD, las donaciones incluyen los recursos comprometidos para reducción de la deuda. e Incluye solo operaciones con países en desarrollo (11% del total) y países en vías de adhesión (8% del total); quedan excluidas las concertadas con países miembros de la Unión Europea (15 durante el período considerado). f El monto total incluye los correspondientes a los países europeos en transición. En las operaciones del sector privado y los instrumentos de gestión del riesgo solo están incluidas las garantías; el financiamiento para el sector privado está comprendido dentro de los préstamos ordinarios, la mayoría de ellos (82%) para empresas nórdicas. g Los préstamos “blandos” y las donaciones se calculan tomando en cuenta el elemento concesionario del total de los préstamos. Solo se incluyen las donaciones para asistencia técnica. En el caso del BDAN, las donaciones se destinan a preinversión. h El monto total correspondiente a cada tipo de institución se consigna únicamente con fines comparativos. 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa &%& eghiVbdhZcXdcY^X^dcZhXdcXZh^dcVg^VhnaVhYdcVX^dcZh!edgZ_Zbead#:a 76[9nZa769:6i^ZcZcjcVegdedgX^cbVndgYZZhidh^chigjbZcidhfjZ aVh^chi^ijX^dcZhfjZVXiVcZc:jgdeVn6h^VXZcigVa!b{hYZY^XVYVhVaVh VXi^k^YVYZhYZahZXidgeg^kVYd#:hiVhY^[ZgZcX^VhZcigZadhWVcXdhgZ\^dcVaZh YZ YZhVggdaad iVbW^c hZ dWhZgkVc ZcigZ aVh Zci^YVYZh hjWgZ\^dcVaZh# Edg Z_Zbead! Za 798 deZgV Zc Va\jcdh YZ adh eVhZh b{h edWgZh YZa 8Vg^WZ n i^ZcZjcVegdedgX^cb{hVaiVYZeghiVbdhZcXdcY^X^dcZhXdcXZh^dcVg^Vh fjZZa78>:!XjndbVcYVidXdch^hiZZcbZ_dgVgZaXdbZgX^d^cigVggZ\^dcVaad fjZhZkZgZÅZ_VYdZcjcedgXZciV_Zb{hZaZkVYdYZdeZgVX^dcZhYZhi^cVYVh VaÄcVcX^Vb^ZcidYZaXdbZgX^dnaV^c[gVZhigjXijgV#AV86;n;DCEA6I6! fjZ YZhVggdaaVc VXi^k^YVYZh eg^cX^eVabZciZ Zc eVhZh YZ ^c\gZhd bZY^d! hZ]VcZheZX^Va^oVYdZcdigdhi^edhYZdeZgVX^dcZh!XdbdadhegdnZXidhYZ ^c[gVZhigjXijgVeVgVaV^ciZ\gVX^cgZ\^dcVaneVgVbZ_dgVgaVXdbeZi^i^k^YVY# :hiVhVXi^k^YVYZhZhi{cZcXdchdcVcX^VXdcaV^YZV\ZcZgVafjZ]VgZ\^YdaV XgZVX^cYZaVh^chi^ijX^dcZhgZ\^dcVaZhnhjWgZ\^dcVaZh/Xjbea^g[jcX^dcZh ZheZXÄXVh n adXVa^oVYVh! fjZ cd h^ZbegZ aVh ^chi^ijX^dcZh bjcY^VaZh! d c^ h^fj^ZgVaVhgZ\^dcVaZh!VWVgXVcVYZXjVYVbZciZ#8 BZgZXZc YZhiVXVghZ Va\jcVh XVgVXiZghi^XVh YZ adh WVcXdh gZ\^dcVaZh nhjWgZ\^dcVaZhYZYZhVggdaad#:ceg^bZgaj\Vg!adhWVcXdhgZ\^dcVaZhcdhZ Y^[ZgZcX^VcXaVgVbZciZYZadhhjWgZ\^dcVaZhedgZac^kZaYZbdk^a^oVX^cYZ gZXjghdh#6a\jcVh^chi^ijX^dcZhhjWgZ\^dcVaZh!XdbdaV8dgedgVX^c6cY^cV YZ ;dbZcid n Za 7VcXd :jgdeZd YZ >ckZgh^dcZh! ]Vc YZhZbWdahVYd b{h gZXjghdhfjZaVh^chi^ijX^dcZhgZ\^dcVaZhn!\gVX^VhVhjhZhigZX]VhgZaVX^dcZh XdcadhbZgXVYdh^ciZgcVX^dcVaZhYZXVe^iVa!ejZYZcgZXjgg^gVadhbZgXVYdh ÄcVcX^Zgdh Xdc gZaVi^kV [VX^a^YVY# 6jcfjZ aV YZjYV YZ bjn edXdh YZ hjh :hiVYdhVXX^dc^hiVhZhi{XVa^ÄXVYVXdbdYZWV_dg^Zh\d^ckZhibZci\gVYZ!aV 86;]Vh^YdjcegZhiViVg^deg^k^aZ\^VYdZcadhbZgXVYdh^ciZgcVX^dcVaZh!n dWijkd&#(%%b^aadcZhYZYaVgZhZc'%%(n(#'%%b^aadcZhZc'%%'#HiVcYVgY Eddg¼hnBddYn¼haZ]Vcdidg\VYdjcVXVa^ÄXVX^cYZ6$6'!nZa^c\gZhd YZ:heVVZcXVa^YVYYZVXX^dc^hiV!hjbVYdVa]ZX]dYZfjZadheghiVbdh ^begdYjXi^kdh gZegZhZciVWVc bZcdh YZa %!' YZ hj XVgiZgV! ]V VnjYVYd V bVciZcZgZhVXVa^ÄXVX^c[VkdgVWaZ#:a7:>hjb^c^higVgZXjghdhVeVhZhZc YZhVggdaad! Zc igVch^X^c n YZhVggdaaVYdh! VjcfjZ YjgVciZ Za eZgdYd '%%%" '%%'hjhdeZgVX^dcZhZcadheVhZhZcYZhVggdaadhdadgZegZhZciVgdcZa&. YZa idiVa YZ hjh deZgVX^dcZh! fjZ VhXZcY^Zgdc! Xdbd egdbZY^d! V ')#*%% b^aadcZhYZYaVgZh# 8 6bZY^VYdhYZaYZXZc^dYZ&.*%nYjgVciZZaYZXZc^dh^\j^ZciZ!Za7VcXdBjcY^Va[^cVcX^VWV b{h fjZ cVYV egdnZXidh YZ ^c[gVZhigjXijgV ,* YZa idiVa YZ hj XVgiZgV# AV XgZVX^c YZa eg^bZgWVcXdgZ\^dcVaYZYZhVggdaad!Za7VcXd>ciZgVbZg^XVcdYZ9ZhVggdaad!Zc&.*.!ejZYZ ^ciZgegZiVghZZceVgiZXdbdjcVgZVXX^cYZadheVhZhaVi^cdVbZg^XVcdhVciZaVhedai^XVh XgZY^i^X^Vh YZa 7VcXd BjcY^Va! Xdc hj ZhXVhV ViZcX^c Va hZXidg hdX^Va n Va hZXidg V\gXdaV fjZgZegZhZciVWVchdadZa(YZaVXVgiZgVYZa7VcXdBjcY^Va#:cadheg^bZgdh&%VdhYZ deZgVX^dcZhYZa7>9!ZhdhhZXidgZhgZX^W^ZgdcXVh^Za*%YZaidiVaYZadhYZhZbWdahdhYZaV ^chi^ijX^c@Vejgndigdh!&..,# &%' 8:E6A Digd gVh\d ZheZX^Va YZ Va\jcdh WVcXdh bjai^aViZgVaZh YZ YZhVggdaad! ZhigZX]VbZciZk^cXjaVYdVhjeVgi^X^eVX^cZcegdnZXidhYZahZXidgeg^kVYd! Zh hj XVeVX^YVY YZ XdÄcVcX^Vg egdnZXidh bZY^VciZ aV bdk^a^oVX^c YZ [dcYdh YZ dg\Vc^hbdh W^aViZgVaZh! digVh ^chi^ijX^dcZh bjai^aViZgVaZh d Za hZXidgeg^kVYd#IVbW^cVZhiZgZheZXidaV]ZiZgd\ZcZ^YVYYZaV^c[dgbVX^c ÄcVcX^ZgV Zm^hiZciZ Zh cdiVWaZ! VjcfjZ aVh X^[gVh egdedgX^dcVYVh edg adh WVcXdhgZ\^dcVaZhYZYZhVggdaadhdcVa\db{hXdcÄVWaZh#EdgZ_Zbead!Za7>9 n Za 76h9 XdbegdbZi^Zgdc &#-,% b^aadcZh n '#&.% b^aadcZh YZ YaVgZh Va Vd!gZheZXi^kVbZciZ!eVgVegdnZXidhYZahZXidgeg^kVYdYjgVciZ'%%%"'%%(! n bdk^a^oVgdc VagZYZYdg YZa (* n Za )-! gZheZXi^kVbZciZ! Zc gZXjghdh VY^X^dcVaZh# :a 7:G9! Xjndh eghiVbdh Va hZXidg eg^kVYd VhXZcY^Zgdc VcjVabZciZ! Xdbd egdbZY^d! V (#'%% b^aadcZh YZ YaVgZh! bdk^a^o *#-'% b^aadcZhYZY^kZghVh[jZciZhYjgVciZ&..."'%%(#Adh^chigjbZcidhji^a^oVYdh V iVa Äc hdc WVhiVciZ kVg^VYdh n XdbegZcYZc eghiVbdh YZ XdchdgX^dh! YdcVX^dcZh n eghiVbdh Zc XdcY^X^dcZh XdcXZh^dcVg^Vh didg\VYdh edg digVh [jZciZh bjai^aViZgVaZh! \VgVciVh n Xdcig^WjX^dcZh YZa hZXidg eg^kVYd# AVh \VgVciVh eVgZXZc hZg Za egm^bd eVhd eVgV VjbZciVg aV XVeVX^YVY YZ aVh ^chi^ijX^dcZh gZ\^dcVaZh eVgV bdk^a^oVg ÄcVcX^Vb^Zcid VY^X^dcVa!9 eg^cX^eVabZciZ YZ [jZciZh eg^kVYVh n fj^o{ Xdc Z_Z Zc egdnZXidh YZ ^c[gVZhigjXijgV# :a cbZgd idiVa YZ deZgVX^dcZh YZ \VgVciV Z[ZXijVYVh YjgVciZ'%%&"'%%(edgZa7>G;!ZaDB<>!Za7>h9!Za7>9nZa76h9VhXZcY^V &')!*'YZaVhXjVaZhXdggZhedcY^ZgdcVZhZi^edYZegdnZXidh#:akVadgYZaVh \VgVciVh[jZYZ)#.%%b^aadcZhYZYaVgZh!nadhegdnZXidhYZ^c[gVZhigjXijgV gZegZhZciVgdc'#-%%b^aadcZhGVnbdcY!'%%)# AV eVgi^X^eVX^c Zc XVe^iVa VXX^dcVg^d Zh digV [dgbV YZ bdk^a^oVg gZXjghdhngZ[dgoVgZaZ[ZXidfjZegdYjXZcaVh^chi^ijX^dcZhgZ\^dcVaZh#:cZhiVh deZgVX^dcZh! adh WVcXdh bjai^aViZgVaZh YZ YZhVggdaad Vgg^Zh\Vc jc eZfjZd bdcid YZa XVe^iVa egde^d n VYfj^ZgZc VXX^dcZh Zc YZiZgb^cVYVh ZbegZhVh ^ckZgh^c Zc XVe^iVa hdX^Va d Zc ^chi^ijX^dcZh ÄcVcX^ZgVh# Edg Z_Zbead! aV 8;>\ZcZgVabZciZhjhXg^WZZcigZZa*nZa'%YZaXVe^iVaVXX^dcVg^dYZjc egdnZXid!eZgdcjcXVb{hYZa(*!ncjcXVZhZaVXX^dc^hiVeg^cX^eVaYZjc egdnZXid#:a76h9hdadVgg^Zh\VZa'*YZaXdhidYZjcegdnZXidd*%b^aadcZh YZYaVgZhedgegdnZXid!aVX^[gVfjZgZhjaiZb{hWV_VZfj^kVaZciZVbZcdhYZa %!''YZaXVe^iVaeV\VYdnaVhgZhZgkVhYZa76h9Zc'%%(0Za7:G9hjhXg^WZZa bdcidfjZhZVbZcdgZcigZZa(*YZaXVe^iVaVaVg\deaVodYZadWa^\VYdnZa* YZaXVe^iVaeV\VYdnaVhgZhZgkVhYZa7:G9Zfj^kVaZciZVVegdm^bVYVbZciZ ''*b^aadcZhYZYaVgZhedgXVYVegdnZXid!nZa7>9!c^XVbZciZ]VhiVZa'* YZaXdhidYZaegdnZXid)%eVgVadheVhZheZfjZdhd,*b^aadcZhYZYaVgZh Zfj^kVaZciZ Va %!(- YZa XVe^iVa eV\VYd n aVh gZhZgkVh YZa 7>9 Zc '%%(! aV 9 :c ZhiVh VXi^k^YVYZh eVgi^X^eVc [jcYVbZciVabZciZ adh WVcXdh gZ\^dcVaZh YZ YZhVggdaad! VjcfjZ XVWZ hZVaVg fjZ aV 8dgedgVX^c 6cY^cV YZ ;dbZcid Zh jcd YZ adh b{h VXi^kdh jhjVg^dhhjWgZ\^dcVaZhYZ\VgVciVh# 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa &%( hjbV fjZ hZV ^c[Zg^dg# 8jVcYd aaZ\V Za bdbZcid YZ gZi^gVghZ YZa egdnZXid! ZhiVh ^chi^ijX^dcZh hZ YZhegZcYZc YZ hj eVgi^X^eVX^c bZY^VciZ aV d[ZgiV eWa^XVYZVXX^dcZhZcadhbZgXVYdhYZXVe^iVa# b) Carteras y especializaciones de los bancos regionales de desarrollo10 AV Xdbedh^X^c hZXidg^Va YZ aV XVgiZgV YZ adh WVcXdh bjai^aViZgVaZh YZ YZhVggdaad n hj ZkdajX^c V ad aVg\d YZa i^Zbed Xdchi^ijnZc jc WjZc ^cY^XVYdg YZa \gVYd YZ ZheZX^Va^oVX^c ^chi^ijX^dcVa# 6a XgZXZg n bVYjgVg! ZhidhWVcXdhXdbZcoVgdcVeVgi^X^eVgZchZXidgZhnegdnZXidhYZYZhVggdaad b{hXdbeaZ_dh!ZcadhXjVaZhZhbZcdhegdWVWaZfjZZahZXidgeg^kVYdjdigVh ^chi^ijX^dcZhÄcVcX^ZgVh^ciZgkZc\Vc#AdhWVcXdhgZ\^dcVaZhYZYZhVggdaad XjZciVcXdcbZ_dgZhbZXVc^hbdheVgVaV\Zhi^cYZg^Zh\dhn]VcVXjbjaVYd ZmeZg^ZcX^VZcZhVhdeZgVX^dcZhgZaVi^kVbZciZb{hY^[X^aZhZ^cX^ZgiVh#:hiV ZkdajX^c ]V Xd^cX^Y^Yd Xdc jcV eVgi^X^eVX^c egd\gZh^kVbZciZ bVndg YZ adhWVcXdhb{h\gVcYZhZcadhiZbVh¹hdX^VaZhºYZaYZhVggdaad·ZYjXVX^c! hVajY! gZ[dgbV ^chi^ijX^dcVa! XddeZgVX^c iXc^XV n b^XgdÄcVcoVh! ZcigZ digVh·nXdcaVgZYjXX^cYZaVbV\c^ijYYZhjh^ckZgh^dcZhZc egdnZXidh gZaVX^dcVYdh Xdc aV ^c[gVZhigjXijgV n adh hZXidgZh egdYjXi^kdh! fjZ hdc bZcdh XdbeaZ_dh Zc XjVcid V adh bZXVc^hbdh ÄcVcX^Zgdh! Za g^Zh\d n aV Zhi^bVX^cYZagZcY^b^Zcid#11 :c Za \g{ÄXd >>>#& hZ ejZYZ dWhZgkVg aV ZkdajX^c YZ adh WVcXdh gZ\^dcVaZhYZYZhVggdaadZcZhiZVheZXid#:cadhai^bdhigZhYZXZc^dh!ZhiVh ^chi^ijX^dcZh ]Vc ^Yd Vbea^VcYd hjh deZgVX^dcZh Zc idYdh adh hZXidgZh! Xdc aV c^XV ZmXZeX^c YZa ;dcYd eVgV DeZgVX^dcZh :heZX^VaZh! YZa 7>9# AV eVgi^X^eVX^c hZXidg^Va ]V hZ\j^Yd eg^cX^eVabZciZ Ydh iZcYZcX^Vh# Edg jc aVYd! hZ ]V Vig^Wj^Yd jcV ^bedgiVcX^V XgZX^ZciZ V adh hZXidgZh hdX^VaZh! AdhYVidhYZZhiVhZXX^cegdk^ZcZcYZaH^hiZbVYZCdi^[^XVX^cYZadhEVhZh6XgZZYdgZh! YZaVD89:!fjZY^hedcZYZ^c[dgbVX^cXdbeaZiVYZhYZ&.,&V'%%'#EdgXdch^\j^ZciZ!adh YVidhXdggZhedcY^ZciZhVa¹YZXZc^dYZ'%%%ºhZgZ[^ZgZcVaeZgdYd'%%%"'%%'# 11 EdgZ_Zbead!YZYZhi^cVgZa.*YZhjXVgiZgVV^c[gVZhigjXijgVYjgVciZadhVdhX^cXjZciVn hZhZciV!Za7>G;eVhVVh^\cVgZa)'VadhhZXidgZhegdYjXi^kdhZ^c[gVZhigjXijgVnZa&% VadhhZXidgZhhdX^VaZhYjgVciZZaYZXZc^dYZ&.,%#9jgVciZadhVdhdX]ZciV!aVegdedgX^c Vh^\cVYV V adh hZXidgZh hdX^VaZh VjbZci Va &-! b^ZcigVh fjZ aV XdggZhedcY^ZciZ V ^c[gVZhigjXijgV n Za hZXidg egdYjXi^kd hZ bVcijkd Zc Za (*! n adh gZXjghdh ZcXVjoVYdh eVgVV_jhiZZhigjXijgVaVedndeVgVaVh[^cVcoVheWa^XVhnaVWVaVcoVYZeV\dhVjbZciVgdc g{e^YVbZciZ]VhiVVaXVcoVgZa.YZaidiVaYZaVXVgiZgV#:cZaYZXZc^dYZ&..%nZc'%%%" '%%'!ZagZheVaYdeVgVadhhZXidgZhegdYjXi^kdhgZigdXZY^]VhiVVeZcVhZa*!b^ZcigVhfjZ Za[^cVcX^Vb^ZcideVgV^c[gVZhigjXijgV!adhhZXidgZhhdX^VaZhnV_jhiZhZXidg^VaaaZ\Va(*! (%n'%!gZheZXi^kVbZciZ#IVbW^caV6>;[jZgZYjX^ZcYdZa[jZgiZVedndfjZegZhiVWV Va hZXidg egdYjXi^kd b{h YZa )* n aV ^c[gVZhigjXijgV '* YjgVciZ adh Vdh hZiZciV n dX]ZciV! eVgV ^ciZch^[^XVg hj eVgi^X^eVX^c Zc adh hZXidgZh hdX^VaZh YjgVciZ Za YZXZc^d YZ &..%nYZhYZZa^c^X^dYZacjZkdb^aZc^d)%!VaejcidfjZVh^\cVbZcdhYZa&%VahZXidg egdYjXi^kd!'%V^c[gVZhigjXijgVn&%VdeZgVX^dcZhYZV_jhiZZhigjXijgVa# 10 &%) 8:E6A [jcYVbZciVabZciZ bZY^VciZ Za Vednd egZhiVYd V aVh ÄcVcoVh eWa^XVh eVgVXdcig^Wj^gVaYZhVggdaadhdX^VanaVhgZ[dgbVhYZaV\Zhi^cYZ\dW^Zgcd YjgVciZZaYZXZc^dYZ&..%nadheg^bZgdhVdhYZaYZXZc^dh^\j^ZciZ#Edg Za digd! hZ ]V egdYjX^Yd jcV gZYjXX^c eVjaVi^cV YZ aV ^ciZgkZcX^c Zc adhhZXidgZhegdYjXi^kdh!fjZ]ViZc^YdhjXdggZaVidZcjc^cXgZbZcidYZa ÄcVcX^Vb^ZcidYZhi^cVYdVdigdhi^edhYZVXi^k^YVYZhnhZXidgZh!edgZ_Zbead! Za hZXidg eg^kVYd! adh W^ZcZh eWa^Xdh gZ\^dcVaZh! Za Va^k^d YZ aV YZjYV! Za Vednd Vdg\Vc^oVX^dcZh cd\jWZgcVbZciVaZhDC<nZaYZhVggdaadYZadh bZgXVYdhYZXVe^iVa#CddWhiVciZ!XVYVWVcXd]ViZc^YdjcVbdYVa^YVYYZ ZmeVch^c Y^[ZgZciZ! iVcid eVgV aVh kZciVc^aaVh YZ eghiVbdh dgY^cVg^dh XdbdaVhYZeghiVbdhZcXdcY^X^dcZhXdcXZh^dcVg^Vh# Gráfico III.1 EVOLUCIÓN DE LA DISTRIBUCIÓN SECTORIAL DE LAS CARTERAS DE LOS BANCOS REGIONALES DE DESARROLLO (Promedio anual por decenio, en porcentajes) Fuente: Preparado por los autores a partir de datos del Sistema de Notificación de los Países Acreedores, de la OCDE. Nota: La definición de los sectores se ha tomado de datos de la OCDE (Sistema de Notificación de los Países Acreedores) para el período 1971 a 2002: Producción se refiere a préstamos y proyectos para agricultura, silvicultura, pesca, industria, minería, comercio y turismo; Infraestructura comprende transporte y almacenamiento, comunicaciones, energía, servicios bancarios y financieros, servicios a empresas y otros servicios; Sectores sociales hace referencia a educación, salud, programas de población, abastecimiento de agua y saneamiento, gobierno y sociedad civil, vivienda y servicios sociales; Otros abarca proyectos multisectoriales, ajuste estructural, medidas vinculadas a la deuda, socorro en emergencias y catástrofes –exceptuando la ayuda alimentaria–, apoyo a ONG y todos los proyectos o préstamos sin asignar o no especificados. Esta última categoría se ha consolidado en atención a la simplicidad. 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa &%* :caVbVndgVYZadhWVcXdhgZ\^dcVaZhYZYZhVggdaad!XdcZmXZeX^c YZa 7VcXd 6[g^XVcd YZ 9ZhVggdaad! aV egdedgX^c YZ deZgVX^dcZh YZ adh hZXidgZhhdX^VaZh]VVjbZciVYdg{e^YVbZciZ#12AV^ckZgh^cZcegdnZXidhYZ {gZVhiVaZhXdbdhVajY!ZYjXVX^cnk^k^ZcYV0^ckZgh^chdX^Va0negdiZXX^cn gZ]VW^a^iVX^cigVhYZhVhigZhcVijgVaZhZmea^XVaVbVndgeVgiZYZaVZmeVch^c YZaVXVgiZgVXdggZhedcY^ZciZViVaZhhZXidgZh#:hVhVXi^k^YVYZhgZegZhZciVgdc &#&%%b^aadcZhYZYaVgZhVcjVaZh!ZcegdbZY^d!YjgVciZadhYZXZc^dhYZ&.,% n&.-%!eZgdVjbZciVgdcV(#&%%b^aadcZhYjgVciZadhVdhcdkZciVnZcad fjZkVYZaYZXZc^d#CddWhiVciZ!iVaXgZX^b^ZcidZhVig^Wj^WaZ!ZceVgiZ!VaV VXijVX^c YZ adh WVcXdh gZ\^dcVaZh YZ YZhVggdaad Zc aV gZ[dgbV YZa :hiVYd! aVh edai^XVh hdX^VaZh n aVh gZ[dgbVh ZXdcb^XVh! fjZ ^cXajnZc iVbW^c ^bedgiVciZhegd\gVbVhYZV_jhiZYZahZXidgeWa^Xd!VedndegZhjejZhiVg^dn gZ[dgbVYZadhh^hiZbVhYZeZch^dcZh#13:hiVhVXi^k^YVYZhgZegZhZciVgdcjc egdbZY^dVcjVaYZ&#*%%b^aadcZhYZYaVgZhYjgVciZadhVdhcdkZciVnadh eg^bZgdhVdhYZaegZhZciZYZXZc^d#:cXVbW^d!aV^ckZgh^cZcZhiZXVbed [jZeg{Xi^XVbZciZcjaVYjgVciZadhYZXZc^dhYZ&.,%n&.-%#14 :aVedndYZadhWVcXdhgZ\^dcVaZhYZYZhVggdaadVahZXidgegdYjXi^kd XdbdedgXZciV_ZYZaidiVaYZhjXVgiZgVY^hb^cjnYjgVciZZaYZXZc^dYZ&..% nadheg^bZgdhVdhYZaYZXZc^dZcXjghd!ZcXdbeVgVX^cXdcadhc^kZaZhYZ &.,%"&.-%# IVa Y^hb^cjX^c hZ egdYj_d V bZY^YV fjZ Za hZXidg eWa^Xd YZ bjX]dheVhZhZcYZhVggdaad^WVgZYjX^ZcYd\gVYjVabZciZhjeVgi^X^eVX^c Y^gZXiVZcZhVhVXi^k^YVYZhVigVkhYZZbegZhVhZhiViVaZh#:cZa\g{ÄXd>>>#& hZbjZhigVfjZaVhgZYjXX^dcZhb{hegdcjcX^VYVhijk^Zgdcaj\VgZcZa76h9 YZjcegdbZY^dYZa(*YZaidiVaYZaVXVgiZgVYjgVciZadhVdhhZiZciVn dX]ZciVeVhVa-ZcadhYZXZc^dhh^\j^ZciZhnZcZa7>9YZa('Va.Zc Zab^hbdeZgdYd# H^cZbWVg\d!aVgZYjXX^cYZagZheVaYdVahZXidgegdYjXi^kdbZY^VciZ ^ciZgbZY^Vg^dh ÄcVcX^Zgdh YZ egde^ZYVY ZhiViVa hZ ]V k^hid XdbeZchVYV! ]VhiVX^Zgidejcid!edgaV^cigdYjXX^cYZcjZkdh^chigjbZcidhÄcVcX^Zgdh fjZ VednVc Y^gZXiVbZciZ aVh ^ckZgh^dcZh YZa hZXidg eg^kVYd! ZcigZ adh fjZ hZXjZciVcdeZgVX^dcZhXdcWVcXdheg^kVYdhnZaYZhVggdaadYZadhbZgXVYdh cVX^dcVaZh YZ XVe^iVa! fjZ Zhi{c XdbegZcY^Ydh YZcigd YZ aV XViZ\dgV YZ :hiV h^ijVX^c hZ Zmea^XV [jcYVbZciVabZciZ edg aV Y^hb^cjX^c YZa Vednd YZa 76[9 eVgV ^bedgiVciZh egdnZXidh YZ VWVhiZX^b^Zcid YZ V\jV ^c^X^VYdh YjgVciZ adh Vdh dX]ZciV n bZY^VYdhYZadhcdkZciVXdcaVXdchigjXX^cYZegZhVh!XVcVaZhndWgVh]Yg^XVhZc6g\Za^V! GZeWa^XV 9ZbdXg{i^XV YZa 8dc\d! BVggjZXdh n C^\Zg^V# Adh egdnZXidh YZ Zhidh XjVigd eVhZhgZegZhZciVgdcZa*'YZaV^ckZgh^cidiVaZcadhhZXidgZhhdX^VaZh&#(%%b^aadcZhYZ YaVgZhYjgVciZZhZeZgdYd# 13 9ZVXjZgYdXdcaVhZhiVYhi^XVhYZaVD89:!aVbVndgeVgiZYZaVednd[^cVcX^ZgdYZhi^cVYd VgZ[dgbVh^chi^ijX^dcVaZhhZXaVh^[^XVXdbd^ckZgh^cZcadhhZXidgZhhdX^VaZh0¹\dW^Zgcdn hdX^ZYVYX^k^aº!jcdYZadhhZXidgZhfjZb{hXgZX^YjgVciZadhVdhcdkZciVnadheg^bZgdh VdhYZaYZXZc^dh^\j^ZciZ!Zhi{^cXaj^YdZcZhiVXViZ\dgV# 14 :a;6[9hjb-+%b^aadcZhYZYaVgZheVgVZhidhi^edhYZegd\gVbVhYjgVciZZaeZgdYd&..%" '%%'!Za76h9nZa;6h9!(#&%%b^aadcZhXVYVjcd!nZa\gjedYZa7>9!&'#&%%b^aadcZh# 12 &%+ 8:E6A ¹^c[gVZhigjXijgVÄcVcX^ZgVº!YZVXjZgYdXdcaVXaVh^ÄXVX^cYZaVD89:#:hiV XViZ\dgV VWVgXV aV VnjYV eVgV gZZhigjXijgVX^c ÄcVcX^ZgV! ^ciZgbZY^VX^c ÄcVcX^ZgV! [dcYdh eVgV b^XgdÄcVcoVh dg^ZciVYdh V adh hZXidgZh [dgbVa Z ^c[dgbVa! n XgZVX^c YZ XVeVX^YVY eVgV aV \Zhi^c YZ cjZkdh ^chigjbZcidh ÄcVcX^Zgdh!ZcigZdigVhVXi^k^YVYZh#15 AVh deZgVX^dcZh k^cXjaVYVh V aV ^c[gVZhigjXijgV ÄcVcX^ZgV hZ ]Vc XdckZgi^Ydg{e^YVbZciZZcjcXdbedcZciZXZcigVaYZaVXVgiZgVYZadhWVcXdh gZ\^dcVaZhYZYZhVggdaadngZk^hiZcZheZX^Va^bedgiVcX^VeVgVZa76h9,#'%% b^aadcZhYZYaVgZhdZa&(!&YZaidiVaYZaVXVgiZgVYjgVciZ&..%"'%%'#Cd dWhiVciZ! ZhVh VXi^k^YVYZh ]Vc iZc^Yd jc Vaid \gVYd YZ XdcXZcigVX^c0 edg Z_Zbead! adh (#+%% b^aadcZh YZ YaVgZh XdbegdbZi^Ydh eVgV Za egd\gVbV YZahZXidgÄcVcX^ZgdZc&..,hZZcXVjoVgdcZc\gVcbZY^YV!igVhaVXg^h^h Vh^{i^XV! ]VX^V aV GZeWa^XV YZ 8dgZV# :c Za XVhd YZa 76[9! Za Vednd eVgV Za bZgXVYd ÄcVcX^Zgd gZegZhZci Za )!) YZa idiVa YZ aV XVgiZgV YjgVciZ &..%"'%%' &#)%% b^aadcZh YZ YaVgZh! b^ZcigVh fjZ! Zc Za 7>9! Za bdcid YZhi^cVYd Va b^hbd Äc VhXZcY^ Va (!( '#(%% b^aadcZh YZ YaVgZh# :a 76[9XdcXZcighjhdeZgVX^dcZhZc:\^eid!BVggjZXdh!HjY{[g^XVnIcZo &#&%%b^aadcZh!ZciVcidfjZZa7>9hZkdaX]VX^VaV6g\Zci^cVnBm^Xd &#+%%b^aadcZhYZYaVgZh# 6a i^Zbed fjZ egZhiVWVc Vednd Va hZXidg ÄcVcX^Zgd n adh bZgXVYdh YZ XVe^iVa! YjgVciZ Za YZXZc^d YZ &..% adh WVcXdh gZ\^dcVaZh YZ YZhVggdaad ^cXjgh^dcVgdcZccjZkdhXVbedhYZaÄcVcX^Vb^ZcideVgVZaYZhVggdaad#Jcd YZadhb{h^bedgiVciZh]Vh^YdZahjb^c^higdYZW^ZcZheWa^XdhgZ\^dcVaZh!Zc ZheZX^VaVfjZaadhgZaVX^dcVYdhXdcaV^c[gVZhigjXijgVgZ\^dcVaeVgVigVchedgiZ! ZcZg\V n Xdbjc^XVX^dcZh! n adh egd\gVbVh VbW^ZciVaZh# Ji^a^oVcYd jcV bZidYdad\V Vea^XVYV edg IZ KZaYZ n digdh '%%' n ZbeaZVcYd YVidh YZ aV D89:! ;Zggdc^ '%%' ]V Zhi^bVYd fjZ adh Xdbegdb^hdh YZ adh WVcXdh gZ\^dcVaZh YZ YZhVggdaad Xdc gZheZXid V adh W^ZcZh eWa^Xdh ^ciZgcVX^dcVaZh VhXZcY^Zgdc Va bZcdh V jc iZgX^d YZa idiVa YZa ÄcVcX^Vb^Zcid bjai^aViZgVa YZhi^cVYd V ZhiZ Äc Zc idYVh aVh gZ\^dcZh YjgVciZ adh Vdh cdkZciV# :aad ^bea^XVfjZ!ZcZhZeZgdYd!Za7>9^ck^gi^XVh^'#'%%b^aadcZhYZYaVgZhd Za(!.YZaidiVaYZhjXVgiZgV0Za76h9!VagZYZYdgYZ(#-%%b^aadcZh!ZhYZX^g! Za-!'0nZa\gjedYZa76[9!XVh^&#+%%b^aadcZhdZa-#-YZhjheghiVbdh# 6a\jcVh ^c^X^Vi^kVh! iVaZh Xdbd aV CjZkV 6a^VcoV eVgV Za 9ZhVggdaad YZ Í[g^XV! aV >ciZ\gVX^c YZ aV >c[gVZhigjXijgV GZ\^dcVa HjgVbZg^XVcV n Za 15 EdgZ_Zbead!ZcadhVdhcdkZciV!Za7>h9egZhijcVednd[jcYVbZciVaVadheVhZh^ha{b^Xdh Va VnjYVg Va hZXidg WVcXVg^d n Xdcig^Wj^g Va YZhVggdaad YZ adh bZgXVYdh YZ XVe^iVa# :hiZ egdeh^idhZad\gedgbZY^dYZZci^YVYZhXdbdaVDg\Vc^oVX^cYZXdciVW^a^YVYnVjY^idgV YZ aVh ^chi^ijX^dcZh [^cVcX^ZgVh ^ha{b^XVh 66D>;>! Za Dg\Vc^hbd ^ha{b^Xd YZ XVa^[^XVX^c ^ciZgcVX^dcVa>>G6!aV?jciVYZhZgk^X^dh[^cVcX^Zgdh^ha{b^Xdh>;H7!ZaBZgXVYd[^cVcX^Zgd ^ha{b^Xd ^ciZgcVX^dcVa >>;B! Za 8Zcigd eVgV aV \Zhi^c YZ a^fj^YZo AB8 n Za <ZcZgVa 8djcX^ad[>haVb^X7Vc`hVcY;^cVcX^Va>chi^iji^dch<8>7;>8dchZ_d\ZcZgVaYZWVcXdhZ ^chi^ijX^dcZh[^cVcX^ZgVh^ha{b^XVh# 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa &%, EaVc EjZWaV"EVcVb{! h^c aj\Vg V YjYVh VjbZciVg{c ZhV egdedgX^c! n Zh egdWVWaZfjZ!ZcZa[jijgd!adhWVcXdhgZ\^dcVaZhYZYZhVggdaadVbeaZchj VXijVX^cZcZhZXVbed# c) Ventanillas de préstamos ordinarios y en condiciones concesionarias: políticas de “graduación” 9ZW^Yd V adh Xg^iZg^dh YZ ZaZ\^W^a^YVY ZbeaZVYdh edg adh WVcXdh YZ YZhVggdaad! Xdc Za XdggZg YZa i^Zbed hZ ]V ZhiVWaZX^Yd jc Vaid \gVYd YZ XdggZaVX^c ZcigZ Za jhd YZ eghiVbdh dgY^cVg^dh d Zc XdcY^X^dcZh XdcXZh^dcVg^Vh n adh c^kZaZh YZ ^c\gZhd eZg X{e^iV YZ adh egZhiViVg^dh YZ adh WVcXdh gZ\^dcVaZh YZ YZhVggdaad# 8jVcYd jc eVh VjbZciV hj c^kZa YZ ^c\gZhdh!VaVaVg\VhZ¹\gVYVº!ZhYZX^g!YZidbVgeghiVbdhXdcXZh^dcVg^dh eVhV V idbVg eghiVbdh dgY^cVg^dh# :c Za XjVYgd >>>#* hZ egZhZciV Za egdbZY^dVcjVaYZhZbWdahVYdeVgVadheVhZhYZVXjZgYdXdchjXViZ\dgV YZ^c\gZhd#16HZejZYZdWhZgkVgfjZ!YjgVciZadheg^bZgdhVdhYZaYZXZc^d YZ '%%%! Za 76[9 YZhZbWdah jc egdbZY^d YZ &%*!* b^aadcZh YZ YaVgZh eVgV XVYV eVh egZhiViVg^d YZ ^c\gZhd bZY^d! eZgd hdad '.!. b^aadcZh eVgV adhYZ^c\gZhdWV_d!b^ZcigVhfjZZa;6[9YZhZbWdah(%!(b^aadcZheVgVadh eVhZhYZ^c\gZhdWV_dncdZ[ZXijdeZgVX^dcZhZceVhZhYZ^c\gZhdbZY^d# :a7>9nhj;dcYdeVgVDeZgVX^dcZh:heZX^VaZhYZXVg{XiZgXdcXZh^dcVg^d h^\j^ZgdcZab^hbdeVigc#:cZaXVhdYZa\gjedYZa76h9!iVcidaVkZciVc^aaV YZ eghiVbdh dgY^cVg^dh Xdbd aV YZ eghiVbdh ¹WaVcYdhº YZhZbWdahVgdc b{h gZXjghdh eVgV adh eVhZh YZ ^c\gZhd WV_d# :hiZ XdbedgiVb^Zcid ejZYZ Zmea^XVghZ edg aV egZhZcX^V YZ \gVcYZh egZhiViVg^dh YZ ^c\gZhd WV_d Xdbd 8]^cV! >cY^V! >cYdcZh^V! EV`^hi{c n K^ZicVb! fjZ gZX^WZc eghiVbdh iVcid YZjcVkZciVc^aaVXdbdYZaVdigV# :hiVh XdcXajh^dcZh hdc Xd]ZgZciZh Xdc aVh edai^XVh YZ ¹\gVYjVX^cº ZhiVWaZX^YVhedgXVYV^chi^ijX^c#:a\gjedYZa76[9XjZciVXdcjch^hiZbV YZ XaVh^ÄXVX^c Zc igZh c^kZaZh eVgV YZiZgb^cVg adh Xg^iZg^dh fjZ YZWZc gZjc^ghZ eVgV gZX^W^g ÄcVcX^Vb^Zcid Zc XVYV kZciVc^aaV! h^hiZbV fjZ Zh XdbeVi^WaZXdcZaYZa7VcXdBjcY^VaWVhVYdZcaVXViZ\dgVYZ^c\gZhdhn aVhdhiZc^W^a^YVYYZaVYZjYV#8dc[dgbZVZhdhXg^iZg^dh!VÄcZhYZ'%%'!&( eVhZhV[g^XVcdhedYVcdWiZcZgÄcVcX^Vb^Zcidc^XVbZciZYZaVkZciVc^aaV YZeghiVbdhdgY^cVg^dh76[9!Ydhb^ZbWgdhedYVcgZX^W^g[dcYdhiVcid YZZhVkZciVc^aaVXdbdYZahZgk^X^dYZeghiVbdhXdcXZh^dcVg^dh;6[9n(- b^ZbWgdhZhiVWVcZcXdcY^X^dcZhYZdWiZcZghdadeghiVbdhYZa;6[9# 16 :acbZgdYZb^ZbWgdhegZhiViVg^dh]Vh^YdkVg^VWaZYZW^YdVaVjbZcidYZacbZgdYZeVhZh b^ZbWgdhnVhj¹\gVYjVX^cºdaVYZiZgb^cVX^cYZhj\gVYdYZeg^dg^YVY#EdgZ_Zbead! Za76[9didg\eghiVbdhV)*eVhZhYjgVciZadhYZXZc^dhYZ&.,%n&.-%!eZgdhdadV&( eVhZhYjgVciZadhVdhcdkZciVnadheg^bZgdhVdhYZaegZhZciZYZXZc^d!nZa;dcYdeVgV DeZgVX^dcZh:heZX^VaZh!YZa7>9!gZYj_daVZhXVaVYZhjhdeZgVX^dcZhYZ'&eVhZhZcadhVdh hZiZciVVVeZcVh-ZcadhcdkZciV#:cZaYZXZc^dYZ&..%!Za76h9^cigdYj_dcjZkVhedai^XVh YZ¹\gVYjVX^cº# &%- 8:E6A Cuadro III.5 ASIGNACIÓN DE RECURSOS DE LOS BANCOS REGIONALES DE DESARROLLO POR NIVEL DE INGRESOS a (Promedio anual por país en cada categoría de ingreso, en millones de dólares) Donante BAfD FAfD BAsD FAsD BID Fondo para Operaciones Especiales (FOE) del BID Grupo de ingreso b Bajo Medio Bajo Medio Bajo Medio Bajo Medio Bajo Medio Decenio de 1970 4,8 2,5 3,5 3,0 25,8 24,8 28,9 10,5 19,8 53,0 Decenio de 1980 16,5 50,2 17,8 5,7 181,1 136,9 76,8 29,9 13,1 138,6 Decenio de 1990 18,9 75,4 14,5 3,4 564,3 89,7 48,0 22,3 30,1 242,6 Bajo Medio 29,7 24,5 14,7 31,3 48,6 21,5 Decenio de 2000 29,9 105,5 30,3 447,9 46,0 69,3 27,5 40,5 296,8 130,6 65,4 Fuente: Elaborado por los autores, sobre la base de los informes anuales de las instituciones, varios años. a El monto indicado es el promedio anual recibido por los países de cada categoría de ingreso. Al ser un promedio, la cifra refleja también el número de países que recibió recursos de cada ventanilla. b La clasificación de ingresos establecida por la OCDE puede diferir de los criterios de clasificación aplicados por cada institución. Las categorías corresponden a la clasificación de la OCDE, donde “bajo” comprende los países menos desarrollados y otros países de ingreso bajo; y “medio” abarca los países de ingreso medio bajo y los de ingreso medio alto. :a 76h9 bdY^ÄX hjh edai^XVh YZ ¹\gVYjVX^cº Zc &.., n V]dgV ZbeaZV jc egdXZY^b^Zcid fjZ XdchiV YZ Ydh ZiVeVh/ Zc eg^bZg aj\Vg! adh eVhZhhZXaVh^ÄXVcedgXViZ\dgVYZ^c\gZhdnYZhejhhZZkVaVhjXVeVX^YVY YZ gZZbWdahd YZ aV YZjYV# EVgV Zaad hZ ji^a^oVc ^cY^XVYdgZh iVaZh Xdbd aV hdhiZc^W^a^YVYYZaVYZjYV!aVVÅjZcX^VYZXVe^iVaeg^kVYd!aViVhVYZV]dggd ^ciZgcd Wgjid! Za iVbVd YZa eVh! aV XViZ\dg^oVX^c Xdbd eVh edWgZ bjn ZcYZjYVYd!aV^cZhiVW^a^YVYYZaVjbZcidYZaVhZmedgiVX^dcZh!aVheg^cX^eVaZh [jZciZhZmiZgcVhYZÄcVcX^Vb^Zcid!ZaVXXZhdVadhXgY^idhYZaV6>;nh^adh eghiVbdh fjZ idbV Za :hiVYd gZX^WZc XVa^ÄXVX^c edg eVgiZ YZ BddYn¼h n HiVcYVgYEddg¼h#17 17 :a 76h9 edhZZ jc h^hiZbV YZ XaVh^[^XVX^c YZ eVhZh Zc XjVigd c^kZaZh/ Za <gjed6 gZX^WZ gZXjghdhXdcXZh^dcVg^dhc^XVbZciZYZa;6h90Za<gjed7&!YZa;6h9!Xdcbdcidha^b^iVYdh YZ gZXjghdh YZa XVe^iVa dgY^cVg^d aV kZciVc^aaV YZa 7Vh9 d YZ eghiVbdh dgY^cVg^dh0 Za <gjed7'!dWi^ZcZ[^cVcX^Vb^ZcidYZa76h9!Xdcbdcidha^b^iVYdhYZgZXjghdhYZa;6h90n Za<gjed8!YZgZXjghdhgZ\jaVgZhdegdkZc^ZciZhYZaXVe^iVadgY^cVg^dYZa76h9#:c'%%(! adhab^iZhYZeVgi^X^eVX^cZcZaXdhidYZadheghiVbdheVgVegdnZXidhZgVcadhh^\j^ZciZh/ -%eVgVZa<gjed6!,*eVgVZa<gjed7&!,%eVgVZa<gjed7'n+*eVgVZa<gjed8# AVhXdcig^WjX^dcZhYZadh\dW^ZgcdheVgVVh^hiZcX^ViXc^XVYZWZcVhXZcYZg!Xdbdbc^bd! Va&*YZadhXdhidhidiVaZhZcZaXVhdYZadheVhZhYZa<gjed6!Va'%eVgVadhYZa<gjed 7&n7'!nVa(%eVgVadhYZa<gjed8# 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa &%. :a7>9i^ZcZjch^hiZbVYZXaVh^ÄXVX^cYZeVhZhZcXjVigdc^kZaZh6! 7!8d9VÄcYZYZiZgb^cVgXj{aZhYZhjhb^ZbWgdhgZcZcadhgZfj^h^idh eVgV gZX^W^g Vh^hiZcX^V YZ XVYV jcV YZ hjh igZh kZciVc^aaVh/ Za ;dcYd eVgV DeZgVX^dcZh :heZX^VaZh ;D:! fjZ didg\V eghiVbdh Zc XdcY^X^dcZh XdcXZh^dcVg^Vh0 aV ;VX^a^YVY YZ ;^cVcX^Vb^Zcid >ciZgbZY^d ;;>! XjnVh XdcY^X^dcZhhZZcXjZcigVcVb^iVYYZXVb^cdZcigZVfjZaaVhYZaVkZciVc^aaV YZ eghiVbdh gZ\jaVgZh n aV YZ eghiVbdh XdcXZh^dcVg^dh0 n Za XVe^iVa dgY^cVg^d! fjZ hZ ji^a^oV eVgV XdcXZYZg eghiVbdh gZ\jaVgZh#18 Adh eVhZh egZhiViVg^dhb{hedWgZh<gjed9hdcadhc^XdhXdcVXXZhdVadheghiVbdh ¹WaVcYdhºYZa;D:!VjcfjZiVbW^cejZYZcidbVgeghiVbdhgZ\jaVgZhdXdc XVg\dVaXVe^iVadgY^cVg^d#HZ\caVhX^gXjchiVcX^VhYZXVYVXVhdnidbVcYd ZcXjZciVaVXVeVX^YVYXgZY^i^X^V!adhY^gZXi^kdhYZa7>9YZX^YZch^didg\Vc eghiVbdh gZ\jaVgZh V eVhZh fjZ ejZYZc dWiZcZg eghiVbdh YZa ;D:# Adh eVhZhYZadh<gjedh8n9hdcZaZ\^WaZheVgVgZX^W^gÄcVcX^Vb^ZcidYZaV ;;>!VjcfjZhZYVeg^dg^YVYVVfjZaadhfjZcdejZYZcgZX^W^ggZXjghdhYZa ;D:# Adh eVhZh YZ adh <gjedh 6 n 7 hdad ejZYZc dWiZcZg eghiVbdh YZa XVe^iVadgY^cVg^ddadhgZXjghdhgZ\jaVgZh#19 :a7:G9i^ZcZXg^iZg^dhY^[ZgZciZhhdWgZ¹\gVYjVX^cºnZaZ\^W^a^YVY! YVYd fjZ cd XjZciV Xdc jcV kZciVc^aaV eVgV eghiVbdh Zc XdcY^X^dcZh XdcXZh^dcVg^Vh#AVedai^XVYZaV^chi^ijX^cYZg^kVYZabVcYVidYZegdbdkZg aV igVch^X^c ]VX^V jcV ZXdcdbV YZ bZgXVYd! Xdbd hZ Zhi^ejaV Zc hj XdckZc^dXdchi^iji^kd#:aXdcXZeidYZ¹\gVYjVX^cºYZa7:G9hZ[jcYVZc igZh eg^cX^e^dh/ ^ Xdcig^WjX^c Va egdXZhd YZ igVch^X^c! YZÄc^YV Xdbd Za Z[ZXid YZ jc egdnZXid Zc aV ZXdcdbV d aV hdX^ZYVY0 ^^ VY^X^dcVa^YVY! ZciZcY^YV Xdbd aVh gZeZgXjh^dcZh fjZ egdYjXZ Za 7:G9 Va XViVa^oVg aV bdk^a^oVX^c YZ gZXjghdh VY^X^dcVaZh0 n ^^^ hda^YZo YZ aVh deZgVX^dcZh WVcXVg^Vh!ZhYZX^g!aV\VgVciVYZfjZaV^ckZgh^cYZa7VcXdZhhZ\jgV#:hidh eg^cX^e^dhhZji^a^oVceVgVYZÄc^gjcXg^iZg^dYZ¹\gVYjVX^cºedgZiVeVhZc adhY^hi^cidhhZ\bZcidhYZabZgXVYdYZcigdYZjceVh#6bZY^YVfjZjc eVhegd\gZhV!iZcYg{XVYVkZobZcdhhZ\bZcidhZcadhfjZhZXjbeaVcadh eg^cX^e^dh k^cXjaVYdh V aV igVch^X^c n aV VY^X^dcVa^YVY# :c hj bdbZcid! AVXViZ\dg^oVX^cZcXjVigdc^kZaZhhZWVhVZcaVbV\c^ijYYZaVZXdcdbVYZXVYVcVX^c#:a 7>9[^cVcX^VjcedgXZciV_ZYZadhXdhidhidiVaZhYZjcegdnZXid!YZVXjZgYdXdcaVh^\j^ZciZ XaVh^[^XVX^c/ZcadheVhZhYZa\gjed66g\Zci^cV!7gVh^a!Bm^XdnGZeWa^XV7da^kVg^VcVYZ KZcZojZaV![^cVcX^VhdadZa+%YZaegdnZXid0ZcadhYZa\gjed78]^aZ!8dadbW^VnEZg! Za ,%0 Zc adh YZa \gjed 8 7V]VbVh! 7VgWVYdh! 8dhiV G^XV! ?VbV^XV! EVcVb{! Hjg^cVbZ! Ig^c^YVY n IVWV\d! n Jgj\jVn! Za -%0 n Zc adh YZa \gjed 9 7Za^XZ! 7da^k^V! GZeWa^XV 9db^c^XVcV! :XjVYdg! :a HVakVYdg! <jViZbVaV! <jnVcV! =V^i! =dcYjgVh! C^XVgV\jV n EVgV\jVn!Za.%# 19 :c&...Za7>9^cigdYj_djcbidYdYZYZiZgb^cVX^cYZaVZaZ\^W^a^YVYb{hg^\jgdhd!hZ\c ZaXjVaadheVhZhhZY^k^YZcZcYdh\gjedh!>n>>!Zc[jcX^cYZaEC7eZgX{e^iVfjZiZcVc Zc&..,#:a7VcXdYZWZYZhi^cVgZa(*YZakdajbZcYZhjheghiVbdhVadheVhZhYZa<gjed >>!iZc^ZcYdZcXjZciVhjbZcdg^c\gZhdeZgX{e^iV!nZagZhidVadheVhZhYZa<gjed># 18 &&% 8:E6A Za eVh hZ ¹\gVYjVg{º YZÄc^i^kVbZciZ YZ aVh deZgVX^dcZh YZa 7:G9 n iZcYg{VXXZhdVadhbZgXVYdh^ciZgcVX^dcVaZhYZXVe^iVandigVh[jZciZhYZ ÄcVcX^Vb^Zcideg^kVYVh# :m^hiZc ^bedgiVciZh Y^[ZgZcX^Vh ZcigZ adh WVcXdh gZ\^dcVaZh YZ YZhVggdaad Zc XjVcid V aV Y^hig^WjX^c edg hZXidgZh n XViZ\dgVh YZ ^c\gZhd XjVYgd>>>#+#EdgZ_Zbead!aVkZciVc^aaVYZeghiVbdhdgY^cVg^dhYZa76[9 Vh^\cZa(+YZaidiVaYZhjXVgiZgVVegdnZXidhYZ^c[gVZhigjXijgVZceVhZh YZ ^c\gZhd bZY^d Zc '%%%"'%%'! b^ZcigVh fjZ aV kZciVc^aaV YZ eghiVbdh ¹WaVcYdhº YZhi^c jcV hjbV h^b^aVg V adh hZXidgZh hdX^VaZh YZ eVhZh YZ ^c\gZhd WV_d# :c Za 7>9! iVcid aV kZciVc^aaV eVgV eghiVbdh gZ\jaVgZh Xdbd aV kZciVc^aaV eVgV eghiVbdh ¹WaVcYdhº Vh^\cVgdc XVh^ Za *, YZa idiVa YZhjhXVgiZgVhVadhhZXidgZhhdX^VaZh#:a76h9eVgZXZhZgZaWVcXdgZ\^dcVaYZ YZhVggdaadfjZb{h[VkdgZXZVadhedWgZh/ZcegdbZY^d!Za-,YZaidiVaYZhjh deZgVX^dcZh ·^cXaj^YVh VbWVh kZciVc^aaVh· hZ dg^ZciV ]VX^V eVhZh YZ ^c\gZhd WV_d eg^cX^eVabZciZ 8]^cV! >cY^V! >cYdcZh^V! EV`^hi{c n K^ZicVb# :a 76h9 Vh^\cVZa*'YZaidiVaYZhjXVgiZgVVegdnZXidhYZ^c[gVZhigjXijgVZcZXdcdbVh YZ ^c\gZhd WV_d! Zc iVcid Za ;6h9 ji^a^oV Za ** YZa idiVa YZ hj XVgiZgV eVgV egdnZXidhYZadhhZXidgZhhdX^VaZhZ^c[gVZhigjXijgVZceVhZhYZ^c\gZhdWV_d# Cuadro III.6 DISTRIBUCIÓN DEL PORTAFOLIO POR CATEGORÍAS DE PAÍSES Y SECTORES (Monto y porcentaje del total de la cartera, montos en miles de millones de dólares de los Estados Unidos) Donante Grupo de ingreso BAfD Bajo Medio BAfD FAfD FAfD Bajo BAsD Bajo Medio BAsD FAsD Bajo Medio FAsD BID Bajo Medio BID BID FOE BID/FOE Bajo Medio Sectores sociales 9,3% 0,30 36,4% 1,06 17,8% 4,9% 2,08 24,3% 2,8% 1,23 56,6% 10,22 40,0% 16,6% 0,67 Infraestructura 6,4% 35,6% 1,36 19,4% 0,57 51,9% 2,6% 4,99 29,9% 5,7% 1,18 1,3% 19,8% 3,81 9,9% 7,5% 0,21 Sector productivo Otros Total 1,8% 15,0% 0,54 15,8% 0,46 6,8% 3,4% 0,93 10,0% 2,8% 0,42 14,0% 18,1% 1,04 28,3% 0,82 11,5% 1,1% 1,16 13,4% 1,1% 0,48 11,5% 2,08 7,9% 3,6% 0,13 10,8% 1,93 8,8% 5,6% 0,17 22,0% 78,0% 3,24 100,0% 2,91 88,0% 12,0% 9,17 87,6% 12,4% 3,36 1,3% 98,7% 18,05 66,6% 33,4% 1,18 Fuente: Elaborado por los autores, sobre la base de los informes anuales de las instituciones, varios años. Nota: Las columnas sombreadas correspondientes a cada institución indican el monto total de cada sector en miles de millones de dólares de los Estados Unidos durante el período 2000-2002. La información sobre los grupos de ingreso se presenta como porcentaje del total de la cartera con fines comparativos. 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa d) &&& Situación financiera de los bancos regionales de desarrollo 8dbd nV hZ hZVa! adh WVcXdh bjai^aViZgVaZh YZ YZhVggdaad dWi^ZcZc adh [dcYdh eVgV hjh kZciVc^aaVh YZ eghiVbdh dgY^cVg^dh bZY^VciZ Zbeghi^idh Zc adh bZgXVYdh ^ciZgcVX^dcVaZh YZ XVe^iVa! b^ZcigVh fjZ adh [dcYdh eVgV adh eghiVbdh Zc XdcY^X^dcZh XdcXZh^dcVg^Vh egdk^ZcZc YZ aVh Xdcig^WjX^dcZh fjZ adh YdcVciZh Z[ZXiVc edg bZY^d YZ gZedh^X^dcZh eZg^Y^XVh YZ gZXjghdh! XdbeaZbZciVYdh edg gZXjghdh egdXZYZciZh YZ adh ^c\gZhdhcZidh#8dbdgZhjaiVYdYZhjXdcY^X^cYZVXgZZYdgZheg^k^aZ\^VYdh [gZciZVadhegZhiVb^hiVheg^kVYdhnYZhjWV_VgZaVX^cXVe^iVaidiVa"kdajbZc YZ eghiVbdh Zc XdbeVgVX^c Xdc aV YZ aVh ^chi^ijX^dcZh ÄcVcX^ZgVh eg^kVYVh!adhWVcXdhbjai^aViZgVaZhYZYZhVggdaadZhi{cbjnW^ZcXVa^ÄXVYdh edg adh dg\Vc^hbdh YZ XaVh^ÄXVX^c YZ kVadgZh! ad fjZ aZh eZgb^iZ dWiZcZg! ZcadhbZgXVYdh^ciZgcVX^dcVaZhYZXVe^iVa![dcYdhZcXdcY^X^dcZh[VkdgVWaZh eVgVhjhkZciVc^aaVhYZeghiVbdhdgY^cVg^dh#<gVX^VhVaVXdcÄVcoVYZadh YdcVciZh Zc aV ZÄXVX^V YZ aVh deZgVX^dcZh YZ adh WVcXdh bjai^aViZgVaZh YZ YZhVggdaad!ZhiVh^chi^ijX^dcZhejZYZcdWiZcZgeZg^Y^XVbZciZYZadheVhZh YdcVciZh Xdcig^WjX^dcZh cd gZZbWdahVWaZh eVgV Xdci^cjVg deZgVcYd hjh kZciVc^aaVh YZ eghiVbdh Zc XdcY^X^dcZh XdcXZh^dcVg^Vh! fjZ ^cXajnZc jc ^bedgiVciZXdbedcZciZYZYdcVX^c# EVgV didg\Vg eghiVbdh n d[gZXZg Y^kZghdh hZgk^X^dh ÄcVcX^Zgdh n cd ÄcVcX^Zgdh V adh eVhZh b^ZbWgdh hZ gZfj^ZgZ jcV XdbW^cVX^c YZ XdcÄVcoV YZ adh bZgXVYdh! ÄgbZ Xdbegdb^hd YZ adh YdcVciZh n Vaid \gVYdYZXgZY^W^a^YVY^chi^ijX^dcVa#AVZkdajX^cYZadhÅj_dhYZadhWVcXdh bjai^aViZgVaZh YZ YZhVggdaad ]VX^V adh eVhZh Zc YZhVggdaad! aV ^cigdYjXX^c YZ ^chigjbZcidh ÄcVcX^Zgdh b{h XdbeaZ_dh n aV eVgi^X^eVX^c YZ ZhiVh ^chi^ijX^dcZh Zc cjZkVh VXi^k^YVYZh Zc egd YZa YZhVggdaad hdad ]Vc h^Yd edh^WaZh \gVX^Vh V hj ha^YV h^ijVX^c ÄcVcX^ZgV! n bVciZcZg hj ^ciZ\g^YVY ÄcVcX^ZgVZhXdcY^X^cZhZcX^VaeVgVfjZejZYVchZ\j^gZm^hi^ZcYd# :c Za XjVYgd >>>#, hZ egZhZciVc kVg^dh ^cY^XVYdgZh fjZ eZgb^iZc XdbeVgVg aV h^ijVX^c ÄcVcX^ZgV n VYb^c^higVi^kV Zc fjZ adh WVcXdh gZ\^dcVaZhnZa7VcXdBjcY^VahZZcXdcigVWVcZc'%%'#IgZhXjZhi^dcZhhdc ZheZX^VabZciZY^\cVhYZbZcX^c#AVeg^bZgVZhaVgZaVX^cZcigZZaiVbVd YZadhWVcXdhnhjh^c\gZhdhcZidh!hjh\VhidhVYb^c^higVi^kdh!ZacbZgd YZ b^ZbWgdh YZa eZghdcVa n adh eVhZh fjZ Vi^ZcYZc# :a 76[9 Zh Za b{h eZfjZdYZadhWVcXdhgZ\^dcVaZhZcXjVcidVZhidh^cY^XVYdgZh!VjcXjVcYd didg\VÄcVcX^Vb^ZcidV*(eVhZh#:cXVbW^d!Za7>9XdcXZYZeghiVbdhV '+ eVhZh! eZgd hjh YZhZbWdahdh fj^cijea^XVc! Vegdm^bVYVbZciZ! adh YZa 76[9# :a eg^cX^eVa bdi^kd YZ ZhiV Y^[ZgZcX^V Zh fjZ (- eVhZh V[g^XVcdh ·fjZ hZ ZcXjZcigVc ZcigZ adh b{h edWgZh n b{h \gVkZbZciZ ZcYZjYVYdh YZa bjcYd· hdc ZaZ\^WaZh eVgV gZX^W^g ÄcVcX^Vb^Zcid Zc XdcY^X^dcZh XdcXZh^dcVg^VhYZa;6[9# &&' 8:E6A :chZ\jcYdaj\Vg!XdcgZheZXidVaiVbVdegdbZY^dYZadhegdnZXidh ·XVaXjaVYd Y^k^Y^ZcYd Za idiVa YZ Xdbegdb^hdh edg Za cbZgd idiVa YZ egdnZXidhVegdWVYdh·Zm^hiZjcV^bedgiVciZY^[ZgZcX^VZcigZZa76[7nadh digdh WVcXdh# B^ZcigVh fjZ Zc Za 76h9! Za 7VcXd BjcY^Va n Za 7>9 Y^X]d iVbVd [jZ YZ ,.!.! ,,!& n *( b^aadcZh YZ YaVgZh! gZheZXi^kVbZciZ! Zc Za 76[9 [jZ YZ VeZcVh '(!* b^aadcZh YZ YaVgZh# :aad ejZYZ Zmea^XVghZ! Zc eVgiZ! edg Za ]ZX]d YZ fjZ Za 7VcXd BjcY^Va! Za 7>9 n Za 76h9 XdcXZYZc eghiVbdhWVhiVciZ\gVcYZhVeVhZhXdbd6g\Zci^cV!7gVh^a!8]^cVZ>cY^V# :ciZgXZgigb^cd!ZcigZadhWVcXdhbjai^aViZgVaZhYZYZhVggdaadZm^hiZc Y^[ZgZciZh\gVYdhYZYZhXZcigVa^oVX^c#:a76h9ZhZab{hXZcigVa^oVYd!Xdc hdad*+b^ZbWgdhYZhjeZghdcVa&*ZcdÄX^cVhcVX^dcVaZhdgZ\^dcVaZh# :c Za digd ZmigZbd! Za 7VcXd BjcY^Va! Xdbd eVgiZ YZa EVXid :higVi\^Xd! ZbegZcY^jc^bedgiVciZegdXZhdYZVbea^VX^cYZVXi^k^YVYZhZcZaiZggZcd# 6 _jc^d YZ '%%(! iZcV VagZYZYdg YZ (#%%% [jcX^dcVg^dh Za () YZa idiVa igVWV_VcYdZcb{hYZ&%%dÄX^cVhZcY^hi^cidheVhZh#9ZjcidiVaYZ&#.&' [jcX^dcVg^dh!Za7>9iZcV*)('-YZhiVXVYdhZcaVhdÄX^cVhZcadheVhZh# Cuadro III.7 BANCOS MULTILATERALES DE DESARROLLO: INDICADORES FINANCIEROS Y ADMINISTRATIVOS, 2002a Banco Mundial BAfD BID BAsD BERD Indicadores financieros (Miles de millones de dólares de los Estados Unidos) Capital autorizado Capital exigible Capital pagado Total de los compromisos Compromisos de la ventanilla de préstamos en condiciones concesionarias Total de los desembolsos Desembolsos de la ventanilla de préstamos en condiciones concesionarias Ingreso neto 189,57 178,09 11,48 18,51 29,24 26,34 2,90 2,77 100,95 96,61 4,34 4,55 47,29 43,90 3,25 5,68 22,49 16,58 5,91 4,43 7,28 18,94 1,31 1,42 0,41 5,84 1,63 4,20 … 2,73 2,80 5,34 0,74 0,31 0,31 0,71 1,14 0,98 … 0,54 Indicadores administrativos Gastos administrativos (Miles de millones de dólares) 1,04 0,15 0,33 0,14 0,18 0,08 8 800 100 3 000 142 39 0,02 1 259 6 56 53 24 0,05 1 912 28 543 26 20 0,08 2 220 25 321 35 28 0,04 907 27 237 27 33 Tamaño promedio de los proyectos (Miles de millones de dólares) Número total de miembros del personal Número de oficinas regionales/en los países Miembros del personal en oficinas regionales Países elegibles para obtener financiamiento Países miembros no prestatarios Fuente: Los datos relativos al Banco Mundial se obtuvieron del Informe anual 2003; los correspondientes al resto de los bancos multilaterales de desarrollo se extrajeron de los informes anuales de 2002. a Tipos de cambio para 2002: 1 unidad de cuenta = 1,35952 dólares; 1 dólar = 0,88 euros. 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa &&( Jc VheZXid XaVkZ V aV ]dgV YZ XdbeVgVg adh WVcXdh bjai^aViZgVaZh YZ YZhVggdaadZhaVgZaVX^cZcigZXVe^iVanc^kZaYZYZhZbWdahdh!fjZXdchi^ijnZ jc ^bedgiVciZ ^cY^XVYdg YZ hda^YZo ÄcVcX^ZgV# AVh Y^hXjh^dcZh VXZgXV YZ aV hjÄX^ZcX^V YZ XVe^iVa YZ ZhVh ^chi^ijX^dcZh ]Vc ]ZX]d ]^cXVe^ Zc Za bjn XdchZgkVYdg ¹XdZÄX^ZciZ YZ VeVaVcXVb^Zcid YZ jcd V jcdº! hZ\c Za XjVa Za kdajbZc idiVa YZ eghiVbdh eZcY^ZciZh YZ gZZbWdahd YZ adh WVcXdh YZ ZhiZ i^ed cd ejZYZ ZmXZYZg hj XVe^iVa idiVa fjZ ^cXajnZ Za XVe^iVa eV\VYd n Za XVe^iVa Zm^\^WaZ! Vh Xdbd aVh gZhZgkVh# IVbW^c hZ ]Vc XZcigVYd Zc Za XdZÄX^ZciZ YZ XVe^iVa edcYZgVYd Zc [jcX^c YZa g^Zh\d g^h`"WZVg^c\ XVe^iVa gVi^d!fjZhZXdch^YZgVjcVbZY^X^cb{hVYZXjVYVYZaVhda^YZoÄcVcX^ZgV# IdYdh adh WVcXdh bjai^aViZgVaZh YZ YZhVggdaad i^ZcZc jc XdZÄX^ZciZ ^c[Zg^dg V )! Vegdm^bVYVbZciZ aV b^iVY YZa egdbZY^d XdggZhedcY^ZciZ Va hZXidg eg^kVYd XjVYgd >>>#-! ad fjZ ^cY^XV fjZ Zhi{c VYb^c^higVYdh Xdc WVhiVciZ egjYZcX^V YZhYZ Za ejcid YZ k^hiV ÄcVcX^Zgd# Digd ^cY^XVYdg ZbeaZVYd edg adh dg\Vc^hbdh YZ XaVh^ÄXVX^c YZ kVadgZh Zh aV gVoc ZcigZ Za XVe^iVa VXX^dcVg^d b{h Za XVe^iVa Zm^\^WaZ YZ adh VXX^dc^hiVh Xjndh Wdcdh i^ZcZc aV XaVh^ÄXVX^c666d66!Y^k^Y^YdedgZaidiVaYZVXi^kdhYZg^Zh\dYZÄc^Ydh Xdbd adh eghiVbdh V adh eVhZh Xdc XVa^ÄXVX^c YZ g^Zh\d ^c[Zg^dg Va \gVYd YZ^ckZgh^c#208dbdgZhjaiVYdYZhjheg{Xi^XVhÄcVcX^ZgVhXdchZgkVYdgVh!aV bVndgVYZadhWVcXdhbjai^aViZgVaZhYZYZhVggdaad!neVgi^XjaVgbZciZZa7VcXd BjcY^Va!dWi^ZcZcaVhb{m^bVhXVa^ÄXVX^dcZheVgVhjhZb^h^dcZhYZWdcdh#21 JcWV_dXdZÄX^ZciZYZXVe^iVaedcYZgVYdZc[jcX^cYZag^Zh\dedYgV ^cY^XVg!ZcVa\jcdhXVhdh!fjZaV^chi^ijX^ccd]VVegdkZX]VYdVab{m^bd hjXVeVX^YVYegZhiVWaZ#7VcXdhhjWgZ\^dcVaZhXdbdZa796C!fjZ^c^X^Vgdc hjhdeZgVX^dcZhgZX^ZciZbZciZ!ad]Vc]ZX]db{hfjZcVYVXdcYdcVX^dcZh eVgV egZ^ckZgh^c n eZfjZdh egdnZXidh e^adid# ;DCEA6I6 VjbZci Za kdajbZcYZeghiVbdheVgV^c[gVZhigjXijgVYZaigVchedgiZYjgVciZadhVdh cdkZciV!VjcfjZhjc^kZaYZgZhZgkVhedYgVeZgb^i^gaZYZhZbeZVgjceVeZa b{h ^bedgiVciZ Zc aV ^c^X^Vi^kV eVgV aV >ciZ\gVX^c YZ aV >c[gVZhigjXijgV GZ\^dcVaHjgVbZg^XVcVZcadhVdhkZc^YZgdh#CddWhiVciZ!ZcigZadhWVcXdh fjZ VXiVc Zc aV gZ\^c {gVWZ n Zc eVhZh ^ha{b^Xdh! ]Vn Va\jcdh fjZ ]Vc :hiV gVoc YZWZ bVciZcZghZ edg ZcX^bV YZa &%% eVgV hZg Xdch^YZgVYV VYZXjVYV# HZ\c aVeg{Xi^XVVXijVa!hZYZWZc^cXgZbZciVgaVhgZhZgkVhXjVcYdadheghiVbdhgZX^W^Ydhedgjc b^ZbWgd XdggZc Za g^Zh\d YZ XdckZgi^ghZ Zc ^begdYjXi^kdh! ad fjZ ^bea^XVgV VjbZciVg Za edgXZciV_ZYZ^c\gZhdhcZidhVh^\cVYdhVgZhZgkVh# 21 :cXVbW^d!Za76[9ZmeZg^bZci\gVkZhY^[^XjaiVYZh[^cVcX^ZgVhnZbegZcY^jcV^bedgiVciZ gZdg\Vc^oVX^c YjgVciZ aV hZ\jcYV b^iVY YZa YZXZc^d YZ &..%# :a idiVa YZ eghiVbdh n YdcVX^dcZh VegdWVYVh VaXVco hj ejcid b{m^bd Zc &..&! Xdc (#)*% b^aadcZh YZ YaVgZh! igVh ad XjVa Za ;dcYd fjZY h^c gZXjghdh# :c V\dhid YZ &..*! HiVcYVgY Eddg¼h WV_ aV XVa^[^XVX^cXgZY^i^X^VYZa7VcXdYZ666V66 !ZcgVocYZaV¹eda^i^oVX^cXgZX^ZciZºYZ aV VYb^c^higVX^c n Y^gZXX^c YZa 7VcXd# 6 eVgi^g YZ ZcidcXZh! V aV ^chi^ijX^c XdbZco V gZhjaiVgaZ b{h dcZgdhd ZcYZjYVghZ Zc adh bZgXVYdh ^ciZgcVX^dcVaZh# 9Zhejh YZ jc egdadc\VYdeZgdYdYZgZ[dgbVh^chi^ijX^dcVaZh!YjgVciZZaXjVaZa7VcXdgZX^W^egdbZhVhYZ Xdcig^WjX^dcZhedgkVadgYZ'#+%%b^aadcZhYZYaVgZhZcaVhei^bVgZedh^X^cYZgZXjghdhn YZ(#)%%b^aadcZhZcaVdXiVkVgZedh^X^c!Za'*YZ_ja^dYZ'%%(HiVcYVgYEddg¼hVjbZci aVXVa^[^XVX^cYZa76[9V666# 20 &&) 8:E6A Cuadro III.8 BANCOS MULTILATERALES DE DESARROLLO: COEFICIENTE DE CAPITAL PONDERADO EN FUNCIÓN DEL RIESGOa (Millones de dólares de los Estados Unidos, excepto donde se indique otra cosa) Bancos multilaterales de desarrollo Préstamos pendientes deducida la reserva Capital pagado para pérdidas por préstamos 111 762 11 748 Grupo del Banco Mundial Bancos regionales de desarrollo Grupo del Banco Interamericano de Desarrollo 50 471 Grupo del Banco Africano de Desarrollo 7 642 Grupo del Banco Asiático de Desarrollo 25 398 Banco Europeo de Reconstrucción y Desarrollo 8 356 Bancos subregionales de desarrollo 247 600 Banco Europeo de Inversionesb Banco Centroamericano de Integración Económica 2 483 Banco de Desarrollo del Caribe 512 Corporación Andina de Fomento 6 387 Banco Nórdico de Inversionesb 10 552 Grupo del Banco Islámico de Desarrollo 990 Banco de Desarrollo del África Oriental 103 Banco Árabe para el Desarrollo Económico de África 560 Banco de Desarrollo de América del Norte 14 Otros fondos similares a los bancos multilaterales de desarrollo Fondo Nórdico de Desarrollob 387 Fondo Árabe de Desarrollo Económico y Social 5 402 FONPLATA 221 Unidades Coeficiente Coeficiente no 2003 2000 distribuidas 27 031 2,88 3,82 4 340 3 239 3 657 9 622 2 271 9 025 3,61 1,39 2,00 4,10 2,01 2,38 5 197 564 1,45 0,92 7 500 13 641 11,74 10,97 371 155 1 319 404 3 942 37 759 257 887 1 235 1 685 10 2,20 1,24 2,90 6,44 0,18 2,20 2,36 1,09 2,91 n.d n.d n.d 1 500 405 131 16 0,34 0,03 n.d 0,02 573 42 0,63 n.d 2 188 46 4 884 325 0,76 0,60 0,68 0,59 Fuente: Estados financieros de las instituciones. n.d. = No disponible. a Relación entre los préstamos pendientes de reembolso deducida la reserva para pérdidas en concepto de préstamos y la suma del capital pagado más las utilidades no distribuidas al cierre del ejercicio. b En millones de euros. iZc^YdYjgVciZVa\ci^ZbedZaZkVYdhc^kZaZhYZgZhZgkVhnXVe^iVaeV\VYd! eZgdcd]VcVjbZciVYdYZbVcZgVVegZX^VWaZhjhc^kZaZhYZeghiVbd#Edg Z_Zbead!Za7>h9i^ZcZc^kZaZhYZgZhZgkVhnXVe^iVaeV\VYdh^b^aVgZhVadhYZa 76[9!eZgdhjheghiVbdheZcY^ZciZhhdadgZegZhZciVcjcdXiVkdYZadhYZ ZhiVai^bV^chi^ijX^c#:aadedYgVhZgegdYjXidYZaVa^b^iVYVXVeVX^YVYYZ VWhdgX^cYZhjheVhZhb^ZbWgdhegZhiViVg^dh!VjcfjZiVbW^c]VXZeZchVg fjZZa7>h9i^ZcZediZcX^VaeVgVVbea^VgXdch^YZgVWaZbZciZhjhdeZgVX^dcZh! fj^o{ edg bZY^d YZ aV ^cigdYjXX^c YZ cjZkdh bZXVc^hbdh ÄcVcX^Zgdh d ^cXajhdYZa^c^X^dYZdeZgVX^dcZhZcdigdheVhZhngZ\^dcZh#:a7:G9edYgV ZcXdcigVghZ Zc aV b^hbV h^ijVX^c! YVYd fjZ hj ZaZkVYd c^kZa YZ XVe^iVa eV\VYd aZ eZgb^iZ iZcZg jc XdZÄX^ZciZ YZ XVe^iVa edcYZgVYd Zc [jcX^c 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa &&* YZag^Zh\dbjn[VkdgVWaZn!YZhYZjcVeZgheZXi^kVejgVbZciZÄcVcX^ZgV!aZ eZgb^i^gVVjbZciVgcdiVWaZbZciZhjhdeZgVX^dcZhXgZY^i^X^Vh#22 Digdh WVcXdh bjai^aViZgVaZh YZ YZhVggdaad VXiVc b{h Xdbd ^chi^ijX^dcZhYZahZXidgeg^kVYdnXjZciVcXdcZagZheVaYdYZha^YdhYdcVciZh# IVaZhZaXVhdYZa7:>!fjZ]VVh^\cVYdZa-*YZhjXVgiZgVVahZXidgeg^kVYd nYZhi^cVjcV\gVcegdedgX^cYZhjheghiVbdhVeVhZhYZhVggdaaVYdh#6 gVoYZZhiVh^ijVX^cZheZX^Va!hjXdZÄX^ZciZYZXVe^iVaedcYZgVYdZc[jcX^c YZag^Zh\dZhZab{hVaidYZidYdhadhWVcXdhYZZhZi^ed#9Zab^hbdbdYd! Za 7C> egZhiV jcV eVgiZ ^bedgiVciZ YZ hj XVgiZgV V ZbegZhVh eg^kVYVh YZ eVhZh cgY^Xdh XVh^ Za -% eVgV [dbZciVg aV ^ckZgh^c ZmigVc_ZgV Y^gZXiV! cdhdadZceVhZhZcYZhVggdaad!h^cdiVbW^cZc:jgdeV# e) Condiciones y costos de los préstamos :a 7VcXd BjcY^Va XdbeVgV eZg^Y^XVbZciZ adh Xdhidh egdbZY^d YZ aVh deZgVX^dcZh YZ adh WVcXdh gZ\^dcVaZh YZ YZhVggdaad0 V iVa Äc ji^a^oV adh b{g\ZcZh fjZ Zhidh Vea^XVc hdWgZ aV iVhV A>7DG Zc adh eghiVbdh \VgVci^oVYdh edg Za :hiVYd XjVYgd >>>#.# :c \ZcZgVa! Za 76h9 d[gZXZ aVh XdcY^X^dcZh b{h [VkdgVWaZh eVgV adh eVhZh Zc YZhVggdaad VagZYZYdg YZ (* XZcih^bdh YZ ejcid edgXZcijVa! Zc XdcXdgYVcX^V Xdc Za ]ZX]d YZ fjZ hjh Xdhidh VYb^c^higVi^kdh hdc adh b{h WV_dh n Za iVbVd egdbZY^d YZ hjh egdnZXidh Zh Za bVndg XjVYgd >>>#,# Cd dWhiVciZ! idYdh adh WVcXdh bjai^aViZgVaZhYZYZhVggdaadVea^XVcb{g\ZcZhWVhiVciZWV_dh!XdcZmXZeX^c YZa7:G9!fjZXdWgVaViVhVb{hVaiVncddidg\VZmZcX^dcZhc^gZYjXX^dcZh YZadhXVg\dhedg^ciZgZhZh!Xdbdhad]VXZcadhdigdhWVcXdhbjai^aViZgVaZh YZ YZhVggdaad# 6jcfjZ Za 76[9 Zh Za WVcXd gZ\^dcVa YZ YZhVggdaad Xdc adh ^cY^XVYdgZh ÄcVcX^Zgdh bZcdh [VkdgVWaZh! Za bVg\Zc fjZ Vea^XV *+ XZcih^bdhYZejcidedgXZcijVaZhi{ZcigZadhb{hWV_dh# AdhWVcXdhgZ\^dcVaZhYZYZhVggdaaddidg\VceghiVbdhXdcXZh^dcVg^dh Zc XdcY^X^dcZh WVhiVciZ kZciV_dhVh# Adh eghiVbdh YZa 7>9$;D: i^ZcZc jc eaVodYZkZcX^b^ZcidYZ'*V)%VdhnjceZgdYdYZ\gVX^VYZ*V&%Vdh! Xdc jcV iVhV YZ ^ciZgh VcjVa egdbZY^d ^c[Zg^dg Va '# Adh eghiVbdh YZa ;6h9i^ZcZcjceaVodYZkZcX^b^ZcidYZ('VdhdYZ')!ZcZaXVhdYZadh eghiVbdhYZaegd\gVbVYZYZhZbWdahdg{e^YdnjceZgdYdYZ\gVX^VYZ- Vdh!Xdcjc^ciZghYZa&YjgVciZZaeZgdYdYZ\gVX^VnYZa&!*YjgVciZ Za eZgdYd YZ Vbdgi^oVX^c# :a ;6[9 didg\V eghiVbdh h^c ^ciZgh! Xdc jc XVg\dedghZgk^X^dhYZa%!,*VcjVa!jcVXdb^h^cedgXdbegdb^hdYZa%!*%n jceZgdYdYZgZZbWdahdYZ*%Vdh!^cXaj^YdjceZgdYdYZ\gVX^VYZ&%Vdh# 22 :aEgZh^YZciZYZa7:G9!?ZVcAZb^ZggZ!hZVaZcZa>c[dgbZ6cjVaYZ'%%(fjZZa7VcXdhZ ZcXjZcigVZcjceZgdYdYZigVch^X^c#9jgVciZadhegm^bdhVdh!Za7:G9Vhjb^g{b{h g^Zh\dhZ^cXjgh^dcVg{ZccjZkdhXVbedh0edgZ_Zbead!VnjYVg{VgZYjX^gaVhY^heVg^YVYZh ^cigVggZ\^dcVaZh Zc adh eVhZh egZhiViVg^dh! egZhiVg{ b{h Vednd V aV eZfjZV n bZY^VcV ZbegZhV!n]Vg{jcjhdb{h^ciZch^kdYZadh^chigjbZcidhYZ\Zhi^cYZag^Zh\d# &&+ 8:E6A Cuadro III.9 COMPARACIÓN DE LOS CARGOS DE PRÉSTAMOS CON GARANTÍA DEL ESTADO OTORGADOS POR LOS BANCOS MULTILATERALES DE DESARROLLO (Préstamos en dólares a tasa basada en la LIBOR, al 30 de junio de 2004 (centésimos de punto porcentual))a BIRF BID BAfD BAsD BERD 75 30d 50 60d 100 … 5 f 50 … … … Beneficio del costo de financiamiento inferior a la LIBORe -31 -30 -34 -15 -35 … Reducciones/exenciones -25 -25 … … -20k … 19 25 46 35 5 100 50 Margen de interés: Margen contractual Prima de riesgo Margen neto sobre la LIBOR (I) Cargos: Comisión por compromiso PMVb PMFc 75 75 85g 25 75 75h -50 -50 … -50 … … Comisión neta por compromiso 25 35 25 25 75 50 Margen equivalente de la comisión por compromisoi (II) 17 22 17 17 30 34 100 Reducción/exención Comisión inicial: Comisión inicial contractual 100 100 0 0j 100 Reducción/exención … … … … -100 … Comisión inicial neta 100 100 0 0 0 100 Margen equivalente de la comisión iniciali (III) 20 20 0 0 0 20 Margen total equivalente sobre la LIBOR (I+II+III) 56 67 63 52 35 154 Fuente: Banco Mundial. a Los números se dan en cifras redondas, lo que explica las diferencias que pueda haber en las sumas. b Préstamo con margen variable. c Préstamo con margen fijo. d Margen variable. e El margen del costo promedio (margen por debajo de la LIBOR) del BIRF aquí indicado corresponde a los préstamos con margen variable entre el 15 de enero de 2004 y el 14 de julio de 2004. Los márgenes por debajo de la LIBOR del BID y el BAfD son los vigentes para el dólar de los Estados Unidos. El margen por debajo de la LIBOR del ADB representa una rebaja para los primeros seis meses de 2004. f Representa la prima por la fijación de un tope máximo para la tasa de interés. g Durante los primeros cuatro años, se aplica una prima de riesgo de 10 centésimos de punto porcentual a la comisión por compromiso sobre los montos no desembolsados del préstamo, por encima de la comisión por compromiso estipulada contractualmente. h La comisión por compromiso es aplicable a los siguientes porcentajes del monto de los préstamos, deducidos los desembolsos acumulados: 15% durante el primer año, 45% durante el segundo año, 85% durante el tercero y 100% a partir del cuarto. i Los cálculos de los márgenes equivalentes de la comisión por compromiso y la comisión inicial se efectúan tomando en cuenta una estructura de desembolsos distribuidos de manera uniforme durante ocho años. Las condiciones de reembolso aplicadas son las siguientes: vencimiento final: 17 años; período de gracia: cinco años; reembolso del principal en cuotas iguales. La estructura de los desembolsos y las condiciones de pago varían de un banco multilateral de desarrollo a otro; en consecuencia, los márgenes equivalentes de los cargos variarían de acuerdo con ellas. j En febrero de 2001, el Directorio del BAfD aprobó una resolución mediante la cual autoriza a la administración del Banco a imponer una comisión inicial de hasta 50 centésimos de punto porcentual si las condiciones financieras de la institución así lo requieren. k El ADB efectuará una reducción de 20 centésimos de punto porcentual sobre los préstamos pendientes del sector público del 1º de julio de 2004 hasta el 30 de junio de 2005. 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa &&, AVhXdcY^X^dcZhgZaVi^kVbZciZb{h[VkdgVWaZhdidg\VYVhedgZa76[9hZ Zmea^XVcedgaVbdY^ÄXVX^cYZaVhXdcY^X^dcZhYZadhegdXZhdhYZgZedh^X^c YZ gZXjghdh YZa ai^bd YZXZc^d! fjZ ]Vc iZc^Yd aj\Vg XVYV igZh Vdh# 6aZciVYdh Zc eVgiZ edg adh gZhjaiVYdh ÄcVcX^Zgdh b{h edh^i^kdh YZa <gjed YZa 76[9! adh eVhZh YdcVciZh hZ Zhi{c XdbegdbZi^ZcYd V egdedgX^dcVg b{hgZXjghdhVadheVhZhb{hedWgZhYZÍ[g^XVVigVkhYZaVkZciVc^aaVYZ eghiVbdh ¹WaVcYdhº# AVh igZh ai^bVh gZedh^X^dcZh ·;6[9 K>> &..+"&...! ;6[9K>>>&..."'%%'n;6[9>M'%%'"'%%*·Xd^cX^Y^ZgdcXdcadhVdhYZ Xg^h^h YZa 7VcXd n iVbW^c Xdc adh YZ gZcdkVX^c Z ^bedgiVciZh gZ[dgbVh# H^cZbWVg\d!ZhVhgZ[dgbVhcdhZigVYj_Zgdcg{e^YVbZciZZcjcVjbZcidYZ adhgZXjghdhYZa;6[9!fjZhj[g^ZgdcjcVYgVb{i^XVY^hb^cjX^cYZb{hYZa )*YjgVciZZaeZgdYd&..+"&..-ncdgZidgcVgdcVcVac^kZaVaXVcoVYdZc &..&"&..(#:akVadggZVaZcYaVgZhYZadh:hiVYdhJc^YdhYZ'%%'YZaVhZmiV gZedh^X^cYZgZXjghdhYZa;6[9&..&"&..(hZZhi^bVZc&#.*%b^aadcZh!nZa YZaVcdkZcV!Zc&#.&%b^aadcZh#AVcdkZcVgZedh^X^cYZgZXjghdhYZa;6h9 VWVgXVg{YZ'%%*V'%%-0adh'-b^ZbWgdhYZa76h9]VcXdckZc^YdZcfjZ VhXZcYZg{V,#%%%b^aadcZhYZYaVgZhn]VcegdbZi^YdhjhXdcig^WjX^dcZh# 8dc[dgbZ V aVh Y^gZXig^XZh ZhiVWaZX^YVh Zc &..* Zc Za bdbZcid YZ aVh cZ\dX^VX^dcZh hdWgZ Za dXiVkd VjbZcid \ZcZgVa YZa XVe^iVa YZa 7>9! Zc Y^X^ZbWgZYZ&..-hZVXdgYaVai^bVgZedh^X^cYZgZXjghdhYZaVkZciVc^aaV YZ eghiVbdh Zc XdcY^X^dcZh XdcXZh^dcVg^Vh! Za ;dcYd eVgV DeZgVX^dcZh :heZX^VaZh# Adh b^ZbWgdh YZa 9^gZXidg^d ad\gVgdc aaZ\Vg V jcV XdbeaZ_V hZg^Z YZ VXjZgYdh ZhigZX]VbZciZ k^cXjaVYdh V aVh cZ\dX^VX^dcZh hdWgZ aV [dgbV YZ ÄcVcX^Vg aV eVgi^X^eVX^c YZa 7>9 Zc aV >c^X^Vi^kV eVgV adh eVhZh edWgZhbjnZcYZjYVYdh#:cZhdhVXjZgYdhhZZhi^ejaVWVfjZadheVhZhcd egZhiViVg^dh Z[ZXijVgVc VedgiZh VY^X^dcVaZh eVgV XjWg^g Za Xdhid YZ Y^X]V eVgi^X^eVX^cnÄcVcX^Vgadh&(+b^aadcZhYZYaVgZheVgVZa;D:XdckZc^Ydh XdcdXVh^cYZadXiVkdVjbZcid\ZcZgVaYZaXVe^iVa#IVbW^chZgZhdak^fjZ adhgZXjghdhegdkZc^ZciZhYZadh^c\gZhdhcZidhYZa7VcXdcdhZji^a^oVgVc eVgV hdakZciVg aV eVgi^X^eVX^c Zc aV >c^X^Vi^kV n fjZ! h^ aVh Xdcig^WjX^dcZh YZ adh eVhZh cd egZhiViVg^dh Va ;D: gZhjaiVWVc ^chjÄX^ZciZh! Za YÄX^i hZ XjWg^gV Xdc igVch[ZgZcX^Vh eZg^Y^XVh YZ adh ^c\gZhdh cZidh YZa 7>9 ]VhiV ÄcZhYZ'%%)#CdhZ]VcegZk^hidcjZkVhgZedh^X^dcZhYZgZXjghdhYZa;D:! nVfjZhdadX^cXdeVhZhYZaVgZ\^cgZcZcadhgZfj^h^idhcZXZhVg^dheVgV Z[ZXijVgdeZgVX^dcZhedgbZY^dYZZhiVkZciVc^aaV# 4. Economía política de los bancos multilaterales de desarrollo :c \ZcZgVa! adh WVcXdh gZ\^dcVaZh n hjWgZ\^dcVaZh YZ YZhVggdaad hdc bjn ]ZiZgd\cZdh! cd hdad Zc XjVcid V adh eVhZh n aVh gZ\^dcZh fjZ Vi^ZcYZc! h^cd iVbW^c Zc ad fjZ gZheZXiV V Vh^\cVX^dcZh Z ^chigjbZcidh &&- 8:E6A ÄcVcX^Zgdh! iVbVd n hda^YZo ÄcVcX^ZgV! ZheZX^Va^oVX^c! hZaZXi^k^YVY! XVg\dh fjZ XdWgVc V hjh egZhiViVg^dh n ZhigViZ\^Vh YZ bdk^a^oVX^c YZ gZXjghdh! ZcigZ digVh XVgVXiZghi^XVh# AV XdbeaZ_^YVY n ]ZiZgd\ZcZ^YVY YZ ZhiVh ^chi^ijX^dcZh hZ k^cXjaV V aV ^ciZgVXX^c ZcigZ adh ^ciZgZhVYdh n adh \gjedh fjZ i^ZcZc gZaVX^c Xdc ZaaVh n hj edYZg gZaVi^kd! fjZ edYgV YVghZ Zc aaVbVg aV ¹ZXdcdbV edai^XVº YZ adh WVcXdh gZ\^dcVaZh YZ YZhVggdaad# :a {bW^idZcZafjZ!ZcYZÄc^i^kV!hZgZhjZakZcaVhXjZhi^dcZhXaVkZZcbViZg^V YZ ZXdcdbV edai^XV Zh aV \Zhi^c YZ adh ^c\gZhdh cZidh! bZY^VciZ aV XjVa adhWVcXdhYZiZgb^cVcYZfjbVcZgVVh^\cVg{cZhidh^c\gZhdhfjZZcaVh ^chi^ijX^dcZh ÄcVcX^ZgVh eg^kVYVh hZ YZcdb^cVgVc ji^a^YVYZh V Y^hi^cidh ÄcZh fjZ Xdbe^iZc ZcigZ h/ VjbZciVg aVh gZhZgkVh! didg\Vg YdcVX^dcZh n gZYjX^g Za Xdhid YZ adh Zbeghi^idh! YZ VXjZgYd Xdc adh gZhjaiVYdh YZ adh egdXZhdh YZ ^ciZgVXX^c ZcigZ adh Y^kZghdh \gjedh gZaVX^dcVYdh Xdc ZhVh ^chi^ijX^dcZhnadh^ciZgZhVYdh!ZheZX^VabZciZadh:hiVYdhVXX^dc^hiVh# a) Cambios en los grupos vinculados a los bancos multilaterales de desarrollo y multiplicidad de interesados AdhWVcXdhbjai^aViZgVaZhYZYZhVggdaadhj[gZceZgbVcZciZbZciZjcV bjai^ea^X^YVYYZegZh^dcZhfjZXdcÄ\jgVchjVXijVX^cnYZhZbeZd#:hiVh ^chi^ijX^dcZhXdchi^ijnZcjcejcidcVijgVaYZXdckZg\ZcX^VYZaVhYZbVcYVh YZVXidgZhhdX^VaZhbjnY^[ZgZciZhXjnVhegZ[ZgZcX^VhZ^ciZgVXX^dcZhVnjYVc V YZÄc^g aVh XVgVXiZghi^XVh! dg^ZciVX^c n eZghdcVa^YVY YZ XVYV jcd YZ Y^X]dh WVcXdh# Edg digV eVgiZ! Zhidh VXidgZh n hjh gZaVX^dcZh YZ edYZg kVc XVbW^VcYdXdcZaXdggZgYZai^Zbed!VbZY^YVfjZVa\jcdhhZYZhY^Wj_Vcn kVchjg\^ZcYddigdhcjZkdh!nhjhZm^\ZcX^VhnadhiZbVhfjZadhdXjeVchZ bdY^ÄXVcnZkdajX^dcVc# Adh WVcXdh bjai^aViZgVaZh YZ YZhVggdaad eZgiZcZXZc V adh :hiVYdh VXX^dc^hiVh n YZWZc VXijVg Zc XdchdcVcX^V Xdc adh egd\gVbVh edai^Xdh n aVhegZ[ZgZcX^VhfjZZhidhZmegZhVc#:caVheZgXZeX^dcZhYZadhVXX^dc^hiVh ^cÅjnZ jcV \gVc kVg^ZYVY YZ \gjedh YZ hjh gZheZXi^kVh cVX^dcZh! eVgi^XjaVgbZciZ Zc adh eVhZh b^ZbWgdh YZhVggdaaVYdh! YdcYZ bjX]Vh V\gjeVX^dcZh i^ZcZc XVeVX^YVY eVgV egZh^dcVg V adh gZegZhZciVciZh YZ hjh \dW^Zgcdh VciZ adh Y^gZXidg^dh YZ adh WVcXdh bjai^aViZgVaZh YZ YZhVggdaad n! Zc Va\jcdh XVhdh! ^cÅj^g Y^gZXiVbZciZ Zc adh Vaidh [jcX^dcVg^dh YZ ZhiVh ^chi^ijX^dcZh# :c adh WVcXdh bjai^aViZgVaZh YZ YZhVggdaad gZ\^dcVaZh n hjWgZ\^dcVaZh! aVh gZaVX^dcZh ZcigZ adh VXX^dc^hiVh n hjh gZegZhZciVYdh hdc bZcdh XdbeaZ_Vh fjZ Zc Za XVhd YZa 7VcXd BjcY^Va! fjZ YZWZ a^Y^Vg Xdc aV egd[jcYV ]ZiZgd\ZcZ^YVY YZ aV Xdbjc^YVY ^ciZgcVX^dcVa# AVh dg\Vc^oVX^dcZhgZ\^dcVaZhnhjWgZ\^dcVaZhYZWZgVc·VabZcdhZceg^cX^e^d· ZhiVgZcXdcY^X^dcZhYZiZcZgb{hZcXjZciVadh^ciZgZhZhYZadheVhZhb{h 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa &&. eZfjZdh! didg\VgaZh bVndg eVgi^X^eVX^c Zc aV VYdeX^c YZ YZX^h^dcZh n Xdcig^Wj^gVfjZhZh^ZciVcb{h^YZci^ÄXVYdhXdcVfjZaaVh# DigVh ^chi^ijX^dcZh YZ ÄcVcX^Vb^Zcid eVgV Za YZhVggdaad! Xdbd Za 7VcXd BjcY^Va! digdh WVcXdh bjai^aViZgVaZh YZ YZhVggdaad n dg\Vc^hbdh W^aViZgVaZh! ^cÅjnZc Xdch^YZgVWaZbZciZ Zc aVh deZgVX^dcZh YZ adh WVcXdh gZ\^dcVaZh! iVcid Zc Za iZggZcd Xdbd Zc hZXidgZh ZheZXÄXdh! YdcYZ ZhiVh ^chi^ijX^dcZhhjZaZciZcZgXg^iZg^dhY^[ZgZciZhhdWgZXjZhi^dcZhYZYZhVggdaad n YdcYZ hZ Zhi{c ^ciZch^ÄXVcYd aVh egZh^dcZh edg bZ_dgVg aV ZÄXVX^V n aV XddgY^cVX^c YZ aVh VXi^k^YVYZh YZ YZhVggdaad# EgdnZXidh Xdc_jcidh! XdÄcVcX^Vb^Zcid! XddeZgVX^c iXc^XV ZcigZ WVcXdh bjai^aViZgVaZh YZ YZhVggdaadnÄcVcX^Vb^ZcidXgjoVYdhdcdigVhZmegZh^dcZhYZaVhXdbeaZ_Vh gZaVX^dcZhZcigZZhVh^chi^ijX^dcZh#23 Fj^ZcZh ^ck^ZgiZc Zc adh bZgXVYdh ÄcVcX^Zgdh igViVc YZ ]VaaVg jc Zfj^a^Wg^d VYZXjVYd ZcigZ g^Zh\d n gZciVW^a^YVY# Adh XdbegVYdgZh YZ WdcdhYZadhWVcXdhbjai^aViZgVaZhYZYZhVggdaadVXZeiVcjcVgZciVW^a^YVY gZaVi^kVbZciZ WV_V V XVbW^d YZa WV_h^bd g^Zh\d YZ cd eV\d# AV hda^YZo ÄcVcX^ZgV YZ Zhdh WVcXdh! hj XdcY^X^c YZ VXgZZYdgZh eg^k^aZ\^VYdh n Za gZheVaYd YZ adh VXX^dc^hiVh cd egZhiViVg^dh aZh eZgb^iZc \doVg YZ jc igViVb^Zcidb{h[VkdgVWaZedgeVgiZYZadhdg\Vc^hbdhYZXaVh^ÄXVX^cYZ kVadgZh# Adh WVcXdh Xdbe^iZc edg VigVZg XVe^iVa Xdc hdX^ZYVYZh eg^kVYVh! egZhiViVg^dh hdWZgVcdh n digVh ^chi^ijX^dcZh ÄcVcX^ZgVh! eZgd! Zc \ZcZgVa! i^ZcZcjcVedh^X^ceg^k^aZ\^VYVXdbdZb^hdgZhYZWdcdhZcadhbZgXVYdh ^ciZgcVX^dcVaZh YZ XVe^iVa# 6a b^hbd i^Zbed! aVh deZgVX^dcZh Xdc_jciVh Xdc hdX^ZYVYZh n ZbegZhVh eg^kVYVh Xdchi^ijnZc jc hZ\bZcid XgZX^ZciZ YZ aVh XVgiZgVh YZ bjX]dh WVcXdh bjai^aViZgVaZh YZ YZhVggdaad! fjZ aZh eZgb^iZ XdÄcVcX^Vg egdnZXidh n bdk^a^oVg n ZcXVjoVg cjZkdh gZXjghdh ]VX^V hjh eVhZh b^ZbWgdh# :hiV XdbeaZ_V ^ciZgVXX^c ZcigZ XdbeZiZcX^V n XdaVWdgVX^c ^bedcZ cjZkVh Zm^\ZcX^Vh V adh WVcXdh bjai^aViZgVaZh YZ YZhVggdaadngZfj^ZgZZh[jZgodhedgVgbdc^oVgadhY^kZghdh^ciZgZhZhYZadh ^ckZgh^dc^hiVhZcadhbZgXVYdhYZXVe^iVandigVheVgiZh^ciZgZhVYVh# Digdh \gjedh XjnV ^cÅjZcX^V Zc adh WVcXdh bjai^aViZgVaZh YZ YZhVggdaad ]V ^Yd Zc VjbZcid hdc aVh ^chi^ijX^dcZh VXVYb^XVh! fjZ \ZcZgVc cjZkdh Zc[dfjZh YZa YZhVggdaad n ]Vc ^cigdYjX^Yd cjbZgdhdh iZbVhZcadhegd\gVbVhYZadhWVcXdh!XdbdaVegdk^h^cYZW^ZcZheWa^Xdh \adWVaZh! aVh Xdch^YZgVX^dcZh YZ \cZgd! adh egdWaZbVh VbW^ZciVaZh n adh YZgZX]dh]jbVcdh0ZbegZhVhYZahZXidgeg^kVYdXdc^cfj^ZijYZhhdX^VaZh 23 EdgZ_Zbead!ZcbjX]VhdXVh^dcZhZa7>9hjb^c^hig[dcYdhV^chi^ijX^dcZhhjWgZ\^dcVaZh#:a 78>:!aV86;n;DCEA6I6hZXjZciVcZcigZaVh^chi^ijX^dcZhfjZgZcZcadhgZfj^h^idheVgV gZX^W^geghiVbdhYZa7>9# &'% 8:E6A n VbW^ZciVaZh! bjX]Vh YZ ZaaVh ^ciZgZhVYVh! ^cXajhd k^kVbZciZ! Zc [dg_Vg Va^VcoVh Xdc adh WVcXdh bjai^aViZgVaZh YZ YZhVggdaad0 n [jcYVX^dcZh eg^kVYVh! VhdX^VX^dcZh XdbZgX^VaZh n dg\Vc^hbdh egd[Zh^dcVaZh VWdXVYdh ViZbVhiVaZhXdbdaV[dgbVX^cYZaXVe^iVahdX^Va!aVegdiZXX^cYZabZY^d VbW^ZciZ! Za YZhVggdaad Xdbjc^iVg^d n aV gZhedchVW^a^YVY hdX^Va YZ aVh ZbegZhVh# :cjccbZgdXgZX^ZciZYZh^ijVX^dcZh!adhWVcXdhbjai^aViZgVaZhYZ YZhVggdaadhZ ZcXjZcigVcVciZ ZaYZhV[d YZYVggZhejZhiVVjcV kVg^ZYVY XVYV kZo b{h Vbea^V YZ ^ciZgZhZh Y^kZg\ZciZh n! V bZcjYd Zc ej\cV! eVgi^XjaVgbZciZadhYZY^[ZgZciZhDC<ndigdh\gjedhYZegdbdX^cnYZ egZh^cedgXVjhVhZheZXÄXVh#=VcVW^ZgidcjbZgdhdhXVcVaZhYZXdchjaiV XdcZhiVhdg\Vc^oVX^dcZhn]Vc^ciZciVYdidbVgZcXjZciVhjhde^c^dcZhZ ^cfj^ZijYZh# H^c ZbWVg\d! kVg^Vh DC< Zc[dXVYVh Zc jc c^Xd egdeh^id h^\jZcZc[gZci{cYdadhYZbVcZgV^beaVXVWaZngZYdWaVchjhZm^\ZcX^VhVa bZcdg^cY^X^dYZfjZhjhYZbVcYVh^c^X^VaZhejZYZcZcXdcigVggZhejZhiV# 6ciZ aV VjhZcX^V YZ cdgbVh n egdXZY^b^Zcidh XaVgdh fjZ dWa^\jZc V aVh DC< V gZcY^g XjZciVh Va eWa^Xd! gZhjaiV ZheZX^VabZciZ Y^[X^a ]VaaVg ejcidhYZXdcÅjZcX^VZcigZZhdh\gjedhndigdh^ciZgZhVYdhYZadhWVcXdh bjai^aViZgVaZh YZ YZhVggdaad# Cd dWhiVciZ! YjgVciZ Za YZXZc^d YZ &..% hZ XgZVgdc kVg^dh Xdb^ih! ^ciZ\gVYdh edg adh WVcXdh n DC<! fjZ ]Vc XdaVWdgVYdeVgVigViVgYZXdggZ\^gVa\jcVhYZÄX^ZcX^VhYZaVhdeZgVX^dcZh YZ aVh ^chi^ijX^dcZh WVcXVg^Vh! eVgi^XjaVgbZciZ Zc {gZVh fjZ ZcigVVc XdchZXjZcX^Vh eVgV adh YZgZX]dh ]jbVcdh n aVh XjZhi^dcZh VbW^ZciVaZh# HZ eaVciZV V aV VYb^c^higVX^c hjeZg^dg n adh Y^gZXidg^dh Z_ZXji^kdh YZ adh WVcXdh bjai^aViZgVaZh YZ YZhVggdaad! fjZ iVbW^c hdc ^bedgiVciZh VXidgZhYZZhiVh^chi^ijX^dcZh!ZaYZhV[dYZY^hi^c\j^gaVhegZdXjeVX^dcZh aZ\i^bVhZcbZY^dYZaVXVXd[dcVYZkdXZhY^hXdgYVciZhnZaXaVbdgYZaVh YZbVcYVh# H^c ZbWVg\d! V eZhVg YZ aV XgZX^ZciZ Y^kZgh^ÄXVX^c YZ adh \gjedh gZegZhZciVYdh! adh ¹egde^ZiVg^dhº Z ^ciZ\gVciZh b{h edYZgdhdh YZ adh WVcXdh bjai^aViZgVaZh YZ YZhVggdaad hdc hjh VXX^dc^hiVh# Hdc Zaadh! Zc ai^bV ^chiVcX^V! fj^ZcZh YZX^YZc fj ]Vg{c adh WVcXdh! YZÄcZc Za bVg\ZcYZbVc^dWgVZm^hiZciZeVgVhj\Zhi^cnYZiZgb^cVcXbd]VcYZ ZkdajX^dcVg#:cZaXjVYgd>>>#&%hZ^cY^XVcadheg^cX^eVaZhVXX^dc^hiVhYZ&' YZZhiVh^chi^ijX^dcZhnhZY^hi^c\jZcadhb^ZbWgdhegZhiViVg^dhYZadhcd egZhiViVg^dh#:c\ZcZgVa!hZejZYZdWhZgkVgfjZadhb^ZbWgdhegZhiViVg^dh i^ZcZcbVndgcbZgdYZkdidhZcadhWVcXdhhjWgZ\^dcVaZhYZYZhVggdaad fjZZcadhgZ\^dcVaZh#AVedh^X^cgZaVi^kVbZciZb{hkZciV_dhVYZadheVhZh egZhiViVg^dhZcZa76[9ejZYZZmea^XVghZedgZa]ZX]dYZfjZ]VhiV&.-'cd hZVYb^i^Zgdcb^ZbWgdhcdgZ\^dcVaZh!ZhYZX^gfjZ!YjgVciZadheg^bZgdh &- Vdh! Za 7VcXd [jZ ZmXajh^kVbZciZ egde^ZYVY YZ adh eVhZh b^ZbWgdh 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa &'& Cuadro III.10 DERECHOS DE VOTO EN ALGUNOS BANCOS MULTILATERALES DE DESARROLLOa (2003 o último año del que se dispone de información) Derechos de voto No prestatarios Prestatarios Accionistas principales No prestatarios Prestatarios Bancos regionales de desarrollo Grupo del BID 49,98% 50,02% BAfD 39,99% 60,00% BAsD 57,14% 42,86% BERD 87,95% 12,05% Estados Unidos (30%), Canadá (4%)37 Brasil, Argentina (10,8% cada uno), México (5,8%) Estados Unidos (6,6%), Japón (5,4%), Alemania (4,0%) Nigeria (9,0%), Egipto (5,1%), Libia (3,7%) Japón (12,9%), Estados Unidos (12,9%), Australia (4,51%) China (5,53%), India (5,44%), Indonesia (4,72%), República de Corea (4,39%) Estados Unidos (10,15%), Francia, Italia, Alemania, Reino Unido, Japón (8,64%) Rusia (4,06%) Bancos subregionales de desarrollo BEI Alemania, Francia, Italia y Reino Unido (16,28% cada uno) 100,00% BCIE (2001) 37,10% 62,90% BDC (2001) 60,02% 39,98% CAF 100,00% BIsD 100,00% BADEA 100,00% BDAN 100,00% Otros fondos similares a los bancos multilaterales de desarrollo FONPLATA (1999) 100,00% Provincia china de Taiwán (8,3%), México (6,8%) Costa Rica, El Salvador, Honduras, Guatemala, Nicaragua (10,20% cada uno) Canadá, Reino Unido (9,05% cada uno), Alemania, Provincia china de Taiwán, Italia (5,47% cada uno) Jamaica, Trinidad y Tabago (17,45% cada uno) Perú, Colombia, República Bolivariana de Venezuela (26% cada uno) Kuwait (6,86%), Emiratos Árabes Unidos (7,76%), Turquía (8,65%), Egipto (9,48%), Irán (9,59%), Libia (10,96%), Arabia Saudita (27,33%) Arabia Saudita (20,8%), Libia (14,23%), Kuwait (13,13%), Iraq (12,58%), Emiratos Árabes Unidos (10,94%) Estados Unidos y México (50% cada uno) Argentina, Brasil (33,3%), Bolivia, Paraguay, Uruguay (11,1% cada uno) Fuente: Estados financieros de las diversas instituciones, compilado y ampliado por los autores. a Donde se carece de la información pertinente, los derechos de voto se calcularon como porcentaje de la suscripción de acciones de los accionistas principales. &'' 8:E6A ZcYZhVggdaad#Adh:hiVYdhJc^YdhhdcZaeg^cX^eVaVXX^dc^hiVYZidYdhadh WVcXdh bjai^aViZgVaZh YZ YZhVggdaad Zc adh fjZ eVgi^X^eV! Xdc ZmXZeX^c YZa 7VcXd 6[g^XVcd YZ 9ZhVggdaad! YdcYZ C^\Zg^V edhZZ jcV egdedgX^c bVndg YZ VXX^dcZh# Edg Z_Zbead! adh :hiVYdh Jc^Ydh i^ZcZc jcV edh^X^c Ydb^cVciZ Zc Za 7>9! YdcYZ edhZZc Za (& YZ aVh VXX^dcZh! VjcfjZ! Zc gZVa^YVY! hj edYZg YZ YZX^h^c Zh bjX]d b{h ^bedgiVciZ YZ ad fjZ ZhiZ edgXZciV_ZeVgZXZhZVaVg#24 b) Gestión de los ingresos netos AVh XgZX^ZciZh n XdcigVejZhiVh egZh^dcZh fjZ hj[gZc adh WVcXdh bjai^aViZgVaZh YZ YZhVggdaad hZ ZmegZhVc XaVgVbZciZ Zc aV \Zhi^c YZ hjh ^c\gZhdh cZidh fjZ! Zc Za hZXidg eg^kVYd! hZ YZcdb^cVgVc ¹ji^a^YVYZhº# 6aXVcoVg jc Zfj^a^Wg^d VXZgiVYd ZcigZ aVh igZh [jcX^dcZh eg^cX^eVaZh YZ ZhVh ^chi^ijX^dcZh hjedcZ aV VYdeX^c YZ Y^[X^aZh YZX^h^dcZh hdWgZ aV bV\c^ijYnaVVh^\cVX^cYZY^X]dh^c\gZhdh#:ceg^bZgaj\Vg!ZhegZX^hd ji^a^oVgadh eVgV ^cXgZbZciVg aVh gZhZgkVh! bZ_dgVg aV h^ijVX^c ÄcVcX^ZgV n [dgiVaZXZg aV XVeVX^YVY YZ Vhjb^g g^Zh\dh# :c hZ\jcYd aj\Vg! V bZY^YV fjZ VjbZciV aV XdbeaZ_^YVY YZ aVh deZgVX^dcZh n YZ aV ^ciZgVXX^c Xdc adh \gjedh ^ciZgZhVYdh! hZ gZfj^ZgZ b{h eZghdcVa n bZ_dg XVeVX^iVYd! Vh XdbdbVndgegZhZcX^VZcZaiZggZcd!idYdadXjVahZigVYjXZZcZaVjbZcid YZ adh \Vhidh VYb^c^higVi^kdh n aV Y^hb^cjX^c YZa bVg\Zc fjZ fjZYV Va gZhiVgadh YZ adh ^c\gZhdh YZ deZgVX^c bZcdh adh ^ciZgZhZh eV\VYdh n adh \Vhidh XdcZmdh eVgV YZiZgb^cVg adh ^c\gZhdh cZidh# :c iZgXZg aj\Vg! jcV eVgiZ YZ adh ^c\gZhdh cZidh hZ ji^a^oV eVgV aVh kZciVc^aaVh YZ eghiVbdh Zc XdcY^X^dcZh XdcXZh^dcVg^Vh n eVgV aVh YdcVX^dcZh fjZ XjWgZc Za Xdhid YZa hjb^c^higd YZ W^ZcZh eWa^Xdh n Za ÄcVcX^Vb^Zcid YZ deZgVX^dcZh ZheZX^VaZh edg Z_Zbead! hdXdggd Zc XVhdh YZ ZbZg\ZcX^V0 VbWdh jhdh egdkdXVc Za VjbZcid YZ adh \Vhidh VYb^c^higVi^kdh# Edg ai^bd! Va\jcdh WVcXdh bjai^aViZgVaZh YZ YZhVggdaad YZhi^cVc eVgiZ YZ hjh ^c\gZhdh cZidh V hj[gV\Vg Za Xdhid YZ hj eVgi^X^eVX^c Zc deZgVX^dcZh YZ XVcXZaVX^c YZ YZjYVVaVbeVgdYZaV>c^X^Vi^kVeVgVadheVhZhedWgZhbjnZcYZjYVYdh# 24 HigVcY'%%(hdhi^ZcZfjZ!VjcXjVcYdadh:hiVYdhJc^Ydhi^ZcZcZa(&YZaVhVXX^dcZhn adhkdidhYZa7>9!ZcgZVa^YVYedhZZcZa,+YZa¹edYZgYZkdiVX^cZ[ZXi^kdº!fjZhZXVaXjaV ji^a^oVcYd ¹cY^XZh YZ edYZgº! eVgV adh XjVaZh hZ idbVc Zc XjZciV Y^kZghVh h^ijVX^dcZh ]^edii^XVh!Xdbdedh^WaZhXdVa^X^dcZhndigdhbZY^dhYZ^c[aj^gZcadhgZhjaiVYdh[^cVaZhYZ adhegdXZhdhYZkdiVX^c#:aad^bea^XVgVfjZadh:hiVYdhJc^YdhZ_ZgXZcZaXdcigdaYZ[VXid YZaV^chi^ijX^c# 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa &'( AVhYdheg^cX^eVaZh[jZciZhYZ^c\gZhdYZadhWVcXdhbjai^aViZgVaZh YZ YZhVggdaad hdc aV XVgiZgV YZ eghiVbdh n aV \Zhi^c YZ hjh VXi^kdh afj^Ydh! VjcfjZ Va\jcdh iVbW^c ]Vc dWiZc^Yd eZfjZVh hjbVh edg aV kZciV YZ hZgk^X^dh cd XgZY^i^X^dh V hjh b^ZbWgdh n digdh Xa^ZciZh XjVYgd >>>#&&#Hdad]VnYdhbVcZgVhYZ^cXgZbZciVgadh^c\gZhdhYZg^kVYdhYZadh eghiVbdh# AV eg^bZgV Xdch^hiZ Zc VjbZciVg Za kdajbZc YZ eghiVbdh! VjcfjZ ZhiV hdajX^c ejZYZ YVg dg^\Zc V egZh^dcZh eVgV egZhiVg b{h YZ ad fjZ hZgV Zhig^XiVbZciZ gZXdbZcYVWaZ# AV hZ\jcYV Xdch^hiZ Zc ZaZkVg adh XVg\dh YZ adh eghiVbdh! eZgd adh WVcXdh bjai^aViZgVaZh YZ YZhVggdaad eZgYZgVc XdbeZi^i^k^YVY [gZciZ V adh bZgXVYdh YZ XVe^iVa Xdc adh eVhZh fjZi^ZcZcVXXZhdVZaadh!ZheZX^VabZciZXjVcYdZcigVcZc_jZ\dadhXdhidh YZ igVchVXX^c eVgV adh egZhiViVg^dh YZbdgVh! XdcY^X^dcVa^YVY# H^c aVh hVakV\jVgY^VhVegde^VYVh!XjVafj^ZgVYZZhiVhdeX^dcZhejZYZegdkdXVgjc YZiZg^dgdYZaVXVgiZgV!eg^cX^eVabZciZedgfjZadheghiVbdhVegZhiViVg^dh bZcdh hdakZciZh ejZYZc gZegZhZciVg jcV egdedgX^c b{h VaiV YZa VXi^kd XdggZhedcY^ZciZVadheghiVbdhnedgfjZadheVhZhfjZVXVggZVgVcbZcdg g^Zh\dXgZY^i^X^dedYgVcdeiVgedgcdZcYZjYVghZXdcZhdhWVcXdh# Cuadro III.11 BANCOS MULTILATERALES DE DESARROLLO: INGRESOS BRUTOS DERIVADOS DE PRÉSTAMOS Y DE INVERSIONES (Miles de millones de dólares de los Estados Unidos) 2002 Banco Mundial BID (CO) BID (FOE) BAsD FAsD BAfD FAfD 2003 Préstamos Inversiones Préstamos Inversiones 6,89 2,63 0,12 1,70 0,16 0,39 0,09 0,73 0,32 0,02 0,33 0,13 0,07 0,02 5,72 2,71 0,15 1,38 0,18 0,32 0,07 0,41 0,30 0,02 0,30 0,15 0,10 0,03 Fuente: Estados financieros de las distintas instituciones, compilados y ampliados por los autores. Adh ^c\gZhdh egdkZc^ZciZh YZ aV \Zhi^c YZ VXi^kdh afj^Ydh hZ ejZYZc^cXgZbZciVgVjbZciVcYdadhgZXjghdhYZfjZY^hedcZcadhWVcXdh bjai^aViZgVaZh YZ YZhVggdaad eVgV ^ckZgi^g V Xdgid eaVod Zc adh bZgXVYdh YZ XVe^iVa n Vhjb^ZcYd bVndgZh g^Zh\dh YZ bZgXVYd Xdc aV ZheZgVcoV YZ dWiZcZg gZcY^b^Zcidh b{h Vaidh# H^c ZbWVg\d! YVYd fjZ ZhiV [jZciZ YZ ^c\gZhdh Zh WVhiVciZ kda{i^a n Zhi{ hj_ZiV V adh kV^kZcZh YZ adh bZgXVYdh YZXVe^iVa!cdZhXdcÄVWaZ#CdhZejZYZgZXjgg^gVZaaVZcedXVhYZXg^h^h &') 8:E6A ÄcVcX^ZgVh ^ciZgcVX^dcVaZh! XjVcYd egdWVWaZbZciZ hZgV b{h cZXZhVg^V# 6a\jcdh WVcXdh bjai^aViZgVaZh YZ YZhVggdaad ]Vc deiVYd edg VjbZciVg adh XVg\dh YZ adh eghiVbdh eVgV ^cXgZbZciVg adh ^c\gZhdh cZidh n YZ deZgVX^c#25:hiVhdajX^cZhi{ZhigZX]VbZciZk^cXjaVYVXdcZaiZbVYZaV ¹\gVYjVX^cºYZadheVhZhegZhiViVg^dhnegZhZciVVheZXidhegdWaZb{i^Xdh0 iVaZhVjbZcidhi^ZcZcjcab^iZh^adhWVcXdhbjai^aViZgVaZhYZYZhVggdaad YZhZVchZ\j^gh^ZcYdYZji^a^YVYeVgVidYdhhjhi^edhYZeVhZhVXX^dc^hiVh# EdgZ_Zbead!Zhedh^WaZfjZadh\dW^ZgcdhYZeVhZhZcYZhVggdaadYZ^c\gZhd Vaid Z ^c\gZhd bZY^d Xdc VXXZhd V [jZciZh eg^kVYVh YZ ÄcVcX^Vb^Zcid egZÄZgVc ZcYZjYVghZ Zc adh bZgXVYdh YZ XVe^iVa! ad fjZ gZYjX^gV aV YZbVcYVYZeghiVbdhYZZhdhWVcXdhnZaad!VhjkZo!igVZgVVeVgZ_VYVh XdchZXjZcX^VhcZ\Vi^kVheVgVaVXVa^YVYYZhjhXVgiZgVh# 8VYVjcdYZadhWVcXdhbjai^aViZgVaZhYZYZhVggdaad]VVYdeiVYdjc Xg^iZg^d Y^hi^cid eVgV VYb^c^higVg hjh ^c\gZhdh cZidh XjVYgd >>>#&'! Zc Za fjZ^cX^YZcaVhY^[ZgZcX^VhZcaVhgZaVX^dcZhYZedYZgZ^ciZgZhZhZcigZadh eg^cX^eVaZh VXX^dc^hiVh! fjZ egdXjgVc ad\gVg aV Vh^\cVX^c YZ Y^[ZgZciZh bdcidh YZ ^c\gZhdh cZidh V gZhZgkVh! igVch[ZgZcX^Vh V aVh kZciVc^aaVh YZ eghiVbdh Zc XdcY^X^dcZh XdcXZh^dcVg^Vh! Za didg\Vb^Zcid YZ YdcVX^dcZh n aV Y^hb^cjX^c YZ adh XVg\dh YZ adh eghiVbdh# :a 7VcXd BjcY^Va Zhi{ Zc[gZciVcYd egZh^dcZh eVgV fjZ Vh^\cZ b{h gZXjghdh V aV 6hdX^VX^c >ciZgcVX^dcVa YZ ;dbZcid! hj kZciVc^aaV YZ eghiVbdh ¹WaVcYdhº! n eVgV fjZ VjbZciZ aV egdedgX^c YZ YdcVX^dcZh XdcXZY^YVh V igVkh YZ aV 6>; VhjheVhZhb^ZbWgdhb{hedWgZh#6YZb{h!Zc'%%)iVbW^cYZhi^c-% b^aadcZhYZYaVgZhVa;dcYd;^YjX^Vg^deVgV<VoVnaVG^WZgVDXX^YZciVa n'*b^aadcZhYZYaVgZhVa;dcYdÄYjX^Vg^deVgV^ciZgkZcX^dcZhV[VkdgYZ adheVhZhYZWV_d^c\gZhdZcY^ÄXjaiVYZh!YZgZX^ZciZXgZVX^c#26 :caVeg^bZgVb^iVYYZ'%%(!Za7>9[^_ZabVg\ZcYZeghiVbdZc%#*#AVXdb^h^cYZ ^cheZXX^cnhjeZgk^h^cnaVXdb^h^cYZXgY^idhZ[^_VgdcZc%!*XVYVjcV!gZhjaiVYdYZ gZYjXX^dcZheVgX^VaZhYZa%!*n%!'*!gZheZXi^kVbZciZ#EVgVaVhZ\jcYVb^iVYYZ'%%(!Za 7VcXdVea^XadhcjZkdhXVg\dhZhi{cYVghdWgZeghiVbdhYZaXVe^iVadgY^cVg^dZhiVWaZX^Ydh edgaVcjZkVedai^XVYZhj[^X^ZcX^VYZXVe^iVa!ZhYZX^g!jcbVg\ZcYZeghiVbdYZ%!(n jcVXdb^h^cYZXgY^idYZ%!'*W{h^Xdh!h^cc^c\jcVXdb^h^cYZhjeZgk^h^cZ^cheZXX^c# EVgV'%%(!aV?jciVYZ9^gZXidgZhYZa76h9VegdWjcVgZYjXX^cYZa*%YZaVXdb^h^c ^c^X^VaeVgVeghiVbdhVegdWVYdhZc'%%(eVgVegZhiViVg^dhYZahZXidgeWa^Xd!fjZijkdedg Z[ZXidjcVY^hb^cjX^cYZadh^c\gZhdhcZidhYZ(b^aadcZhYZYaVgZh# 26 Adh^c\gZhdhcZidhYZa7VcXdBjcY^VaVjbZciVgdcYZ&#'%%b^aadcZhYZYaVgZhZc&..-V (#)%%b^aadcZhZc'%%(YZW^YdVa^cXgZbZcidYZadh^c\gZhdhedgXdcXZeidYZ^ckZgh^dcZh!n XVnZgdcV&#'%%b^aadcZhZc'%%)edgaVgZYjXX^cYZadh^c\gZhdhYZg^kVYdhYZadheghiVbdh nedgaVhgZhZgkVheVgVegY^YVh# 25 74,9% 308 979 108 BAfD BAsD BERD 378 458 9,5% 48,3% 98,1% - Bancos regionales de desarrollo BID 728 2.433 FOE 81 114 160 36,9% 2 778 5 344 Banco Mundial - 28,8%* 25,1% 1,1%* 100,0%** 10,1%* 91,5% 22,9%** - - 33,0%** Destino (en porcentaje de Ingresos netos Bancos los ingresos netos de 2003) multilaterales (millones de dólares) Donaciones 2002 2003 de desarrollo Reservas y préstamos Otros “blandos” Continúa El monto está denominado en euros. Se transfirieron 30,2 millones de euros a la reserva general y los 360 restantes se asentaron como utilidades no distribuidas. Los porcentajes se relacionan con los ingresos netos de 2002. *200 millones de dólares para el FAsD y 80 millones de dólares para el Fondo Especial de Asistencia Técnica. **224,8 millones de dólares para la cuenta de ajuste por revalorización acumulada. Los porcentajes se relacionan con los ingresos netos de 2002. En 2003 la Junta de Gobernadores aprobó asignaciones por valor de 77,3 millones de dólares con cargo a los ingresos netos de 2002, 15,8% para la Iniciativa para los PPME, 43,8% para el FAfD, 17,5% para el Fondo Especial de Asistencia de Emergencia para la Sequía y el Hambre en África. y 22,5% para el fondo especial de asistencia a la República Democrática del Congo tras el conflicto. *Asignación al Fondo para Operaciones Especiales, con el fin de cubrir contribuciones impagas (27,2 millones de dólares). **75,2 millones de dólares para la Facilidad de Financiamiento Intermedio y 37,5 millones de dólares para la Iniciativa para los PPME. *AIF (300 millones de dólares) y Fondo Fiduciario para los PPME (240 millones de dólares). **Cumplimiento de la Norma de Contabilidad Financiera Nº 133 (854 millones de dólares). reserva para pensiones (953 millones de dólares). Notas Cuadro III.12 DESTINO DE LOS INGRESOS NETOS EN LOS BANCOS MULTILATERALES DE DESARROLLO 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa &'* 127 92 CAF BIsD 100,0% 75,4% - - 10,0%** - - - 6 100,0% - - Notas Los ingresos netos anuales del Banco deben transferirse a la reserva general. El 0,2% de los ingresos netos se asignó a eruditos árabes, el 5,0% a asistencia técnica, el 10,0% a la reserva general y el restante 84,8% a la reserva adicional. Los ingresos netos anuales del Banco deben transferirse a la reserva general hasta alcanzar el 25% del capital suscrito del Banco. Todo monto que supere este límite puede distribuirse entre los países miembros. En 2003 2,8 millones de dólares se asignaron a donaciones para asistencia técnica. Los porcentajes se relacionan con los ingresos netos de 2002. *18,5 millones de dólares se asignaron a un fondo especial para donaciones destinadas a cooperación técnica. **El 10% de los ingresos netos se asigna a una reserva especial hasta alcanzar el 50% del capital suscrito. La Junta de Gobernadores decide anualmente la distribución de los ingresos netos. En los últimos cinco años se han asignado a la reserva general. De acuerdo con el convenio constitutivo, los ingresos netos del Banco deben transferirse a la reserva general. Fuente: Estados financieros de las distintas instituciones, compilados y ampliados por los autores. FONPLATA Otros fondos similares a los bancos multilaterales de desarrollo FADES 259 404 94,8% 5,2% - 101 136 14,6%* - 100,0% 18 BDC 21 - Bancos subregionales de desarrollo BCIE 49 53 100,0% Destino (en porcentaje de Ingresos netos Bancos los ingresos netos de 2003) multilaterales (millones de dólares) Donaciones 2002 2003 de desarrollo Reservas y préstamos Otros “blandos” Cuadro III.12 (conclusión) &'+ 8:E6A 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa &', Adh WVcXdh gZ\^dcVaZh YZ YZhVggdaad ]Vc ji^a^oVYd adh ^c\gZhdh cZidheg^cX^eVabZciZeVgVVjbZciVgaVhgZhZgkVhnVhgZ[dgoVghjedh^X^c ÄcVcX^ZgV#:a7>9nZa7:G9Vh^\cVcb{hYZa.%YZhjh^c\gZhdhcZidhV ZhiZÄc!VjcfjZZaeg^bZgdiVbW^cadh]VjhVYdeVgVXjWg^gZaXdhidYZhj eVgi^X^eVX^cZcaV>c^X^Vi^kVeVgVadhEEB:nXdbeZchVgXjVafj^ZgYÄX^i fjZ ejY^ZgV Zm^hi^g Zc aVh Xdcig^WjX^dcZh YZ adh eVhZh b^ZbWgdh Va ;D:! hj kZciVc^aaV YZ eghiVbdh Zc XdcY^X^dcZh XdcXZh^dcVg^Vh ',!' b^aadcZh YZ YaVgZh Zc '%%(# :a 76[9 n Za 76h9 Vea^XVc jc eVigc b{h XdbeaZ_d eVgV aV Vh^\cVX^c YZ adh ^c\gZhdh cZidh# :a eg^bZgd ]V ji^a^oVYd! Xdbd egdbZY^d!b{hYZ,%b^aadcZhYZYaVgZhZcadhigZhai^bdhVdh'*YZ adh^c\gZhdhcZidheVgVÄcVcX^VgY^kZghVh^c^X^Vi^kVhgZ\^dcVaZhnXdcig^Wj^g VhjkZciVc^aaVYZeghiVbdh¹WaVcYdhºZa;6[9#:a76h9]VVh^\cVYdXVh^ Za (% YZ hjh ^c\gZhdh cZidh V hj kZciVc^aaV XdcXZh^dcVg^V Za ;6h9 n V egd\gVbVhYZVh^hiZcX^ViXc^XVeVgVhjheVhZhb^ZbWgdh# Adh WVcXdh hjWgZ\^dcVaZh YZ YZhVggdaad iVbW^c ]Vc gZXjgg^Yd Zc \gVc bZY^YV V adh ^c\gZhdh cZidh eVgV [dgiVaZXZg hj h^ijVX^c ÄcVcX^ZgV# :c Va\jcdh XVhdh! edg Z_Zbead Za YZa 78>: n ;DCEA6I6! adh ^c\gZhdh cZidh YZWZc Vh^\cVghZ ciZ\gVbZciZ V aV gZhZgkV \ZcZgVa! nV fjZ Vh Zhi{ Zhi^ejaVYdZcadhXdckZc^dhXdchi^iji^kdh#:cdigdh!XdbdZa7>h9naV86;! aV ^chi^ijX^c YZWZ Vh^\cVg idYdh hjh ^c\gZhdh cZidh d eVgiZ YZ Zaadh V aV gZhZgkV \ZcZgVa ]VhiV fjZ Za bdcid YZ gZhZgkVh VaXVcXZ jc YZiZgb^cVYd jbWgVa ZmegZhVYd Xdbd edgXZciV_Z YZa XVe^iVa hjhXg^id/ '* Zc Za 7>h9 n *%ZcaV86;# 5. Observaciones finales :c ZhiZ igVWV_d hZ ]Vc YZhXg^id aVh eg^cX^eVaZh XVgVXiZghi^XVh YZ aV [Vb^a^V YZ adh WVcXdh bjai^aViZgVaZh YZ YZhVggdaad! ]VX^ZcYd ZheZX^Va ]^cXVe^ Zc adh WVcXdh gZ\^dcVaZh YZ YZhVggdaad n! Zc bZcdg bZY^YV! Zc adh hjWgZ\^dcVaZh# HZ ]V YZbdhigVYd fjZ ZhiVh ^chi^ijX^dcZh XjbeaZc jc eVeZa [jcYVbZciVa Zc Za ÄcVcX^Vb^Zcid eVgV Za YZhVggdaad n fjZ dXjeVc jc ZheVX^d fjZ cd XjWgZc VYZXjVYVbZciZ ^chi^ijX^dcZh bjcY^VaZh Xdbd Za7VcXdBjcY^VanZa;dcYdBdcZiVg^d>ciZgcVX^dcVa!c^bjX]dbZcdhaVh Zci^YVYZhÄcVcX^ZgVhYZahZXidgeg^kVYd#D[gZXZcjcVXdbW^cVX^ch^c\jaVg YZbdk^a^oVX^cYZgZXjghdhÄcVcX^Zgdh!XgZVX^cYZXVeVX^YVYnYZhVggdaad ^chi^ijX^dcVa! n egdk^h^c YZ W^ZcZh eWa^Xdh gZ\^dcVaZh n hjWgZ\^dcVaZh# C^c\jcVdigV^chi^ijX^c^ciZgcVX^dcVaYZhZbeZVZhidhigZhXdc_jcidhYZ [jcX^dcZhXdbdZaadhad]VXZc# 9VYd fjZ aV XVgiZgV YZa 7VcXd BjcY^Va Zh gZaVi^kVbZciZ b{h bVYjgV! Va XdbZcoVg Za h^\ad MM> adh eVhZh egZhiViVg^dh Zhi{c gZX^W^ZcYd Åj_dh ÄcVcX^Zgdh cZidh b{h ZaZkVYdh YZhYZ adh WVcXdh gZ\^dcVaZh n &'- 8:E6A hjWgZ\^dcVaZh YZ YZhVggdaad fjZ YZhYZ VfjZa0 V hj kZo! aVh ^chi^ijX^dcZh hjWgZ\^dcVaZh Zhi{c Zc bZ_dgZh XdcY^X^dcZh YZ bVciZcZg igVch[ZgZcX^Vh cZiVhedh^i^kVhfjZadhWVcXdhgZ\^dcVaZhYZYZhVggdaad#6ab^hbdi^Zbed! ZcigZZhiVh^chi^ijX^dcZhhZ]VegdYjX^YdjcVhjZgiZYZY^k^h^cYZiVgZVhYZ ]ZX]dZcXjVcidVadh^chigjbZcidhÄcVcX^ZgdhfjZji^a^oVc!adhhZgk^X^dh fjZd[gZXZc!adheVhZhfjZVi^ZcYZcnadhhZXidgZhnVXi^k^YVYZhZcadhfjZ hZXdcXZcigVc#H^cZbWVg\d!VeZhVgYZhj]ZiZgd\ZcZ^YVY!idYdhadhWVcXdh bjai^aViZgVaZh YZ YZhVggdaad XdbeVgiZc aV b^hbV egZdXjeVX^c/ bVciZcZg hjhda^YZoÄcVcX^ZgVnhjWjZcVgZejiVX^cZcadhbZgXVYdh^ciZgcVX^dcVaZh YZ XVe^iVa! YdcYZ XdadXVc Wdcdh eVgV ÄcVcX^Vg hjh deZgVX^dcZh YZ eghiVbddgY^cVg^Vh!nZcadheg^cX^eVaZheVhZhYdcVciZhfjZÄcVcX^Vchjh kZciVc^aaVhYZeghiVbdhZcXdcY^X^dcZhXdcXZh^dcVg^Vh# AV ^ciZgVXX^c YZ adh Y^kZghdh WVcXdh bjai^aViZgVaZh YZ YZhVggdaad ZcigZ h n Xdc digVh Zci^YVYZh fjZ ^ciZgk^ZcZc Zc Za ÄcVcX^Vb^Zcid eVgV Za YZhVggdaad edg Z_Zbead! dg\Vc^hbdh W^aViZgVaZh! ^chi^ijX^dcZh ^ciZgcVX^dcVaZh! ^ckZgh^dc^hiVh ZmigVc_Zgdh! WVcXdh eg^kVYdh! [dcYdh YZ ^ckZgh^c! [jcYVX^dcZh n eVgi^XjaVgZh fjZ ZckVc gZbZhVh Zhi{ XgZVcYd Zc Va\jcVh gZ\^dcZh ZheZX^VabZciZ 6bg^XV AVi^cV n! Zc bZcdg bZY^YV! Í[g^XV n Dg^ZciZ BZY^d bai^eaZh gZYZh YZ ^chi^ijX^dcZh ÄcVcX^ZgVh fjZ eVgi^X^eVcZcdeZgVX^dcZhXVYVkZob{hXdbeaZ_Vh!YZhi^cVYVhVgZheVaYVg adh Zh[jZgodh Zc egd YZa YZhVggdaad YZheaZ\VYdh edg adh eVhZh b^ZbWgdh# :hiZ egdXZhd ]V ^bejahVYd Za hjg\^b^Zcid YZ jcV \gVc kVg^ZYVY YZ ^ciZgZhVYdhn\gjedhk^cXjaVYdhVadhWVcXdhbjai^aViZgVaZhYZYZhVggdaad! ad fjZ Zhi{ Xdck^gi^ZcYd aV iVgZV YZ \dWZgcVg ZhiVh ^chi^ijX^dcZh Zc jcV ZbegZhVWVhiVciZY^[X^a!VjcfjZ!ZcZaXVhdYZadhWVcXdhhjWgZ\^dcVaZhYZ YZhVggdaad! Za bZcdg cbZgd YZ eVhZh b^ZbWgdh h^bea^ÄXV cdiVWaZbZciZ adhegdWaZbVh# AdhWVcXdhbjai^aViZgVaZhYZYZhVggdaadZc\ZcZgVa!nadhgZ\^dcVaZh n hjWgZ\^dcVaZh Zc eVgi^XjaVg! ]Vc YZbdhigVYd fjZ Xdchi^ijnZc jcV ^ccdkVX^c^chi^ijX^dcVahjbVbZciZkVa^dhVeVgVVednVgaVhVXi^k^YVYZhYZ YZhVggdaadYZhjheVhZhb^ZbWgdh#H^cdZm^hi^ZgVc!]VWgVfjZ^ckZciVgadh# H^c ZbWVg\d! fjZYV bjX]d edg ]VXZg eVgV fjZ hj XdbeaZbZciVg^ZYVY" XddeZgVX^c"g^kVa^YVY^cX^e^ZciZhYZcXdbd[gjidaVXgZVX^cYZjc\Zcj^cd ¹h^hiZbVºYZWVcXdhbjai^aViZgVaZhYZYZhVggdaadZcZabjcYdnZcVa\jcVh gZ\^dcZhZheZXÄXVh# 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa &'. Bibliografía 7VcXdBjcY^Va'%%)!Global Development Finance 2004: Harnessing Cyclical Gains for Development, LVh]^c\idc!9#8# 7ZoVchdc!@#n;#HV\Vhi^'%%%!A Foresight and Policy Study of Multilateral Development Banks, >chi^ijid YZ :hijY^dh eVgV Za 9ZhVggdaad >9H! 7g^\]idc! Jc^kZgh^YVY YZ HjhhZm$B^c^hiZg^dYZ6hjcidh:miZg^dgZhYZHjZX^V!:hidXdabd# :hiZkVYZdgYVa!6#!7#;gVcionI#G#C\jnZcZYh#'%%)!Regional Public Goods: From Theory to Practice,LVh]^c\idc9#8#!7VcXd>ciZgVbZg^XVcdYZ9ZhVggdaad# ;Zggdc^! B# '%%'! Regional Public Goods: The Comparative Edge of Regional Development Banks, egZeVgVYdeVgVaV8dc[ZgZcX^VhdWgZ¹;^cVcX^Vb^ZcideVgVZa YZhVggdaad/YZhV[dhgZ\^dcVaZhnadhWVcXdhYZYZhVggdaadgZ\^dcVaZhº!LVh]^c\idc! 9#8#!>chi^ijidYZ:XdcdbV>ciZgcVX^dcVa>>:!&.YZ[ZWgZgd# @Vejg! 9#! ?# AZl^h n G# LZWW &..,! The World Bank: Its First Half Century, vol. 1: History, LVh]^c\idc9#8#!I]Z7gdd`^c\h>chi^iji^dc# GVnbdcY!E#'%%)!Comparative Review of IFI Risk Mitigation Instruments,YdXjbZcid egZhZciVYd Zc aV ¹LdgaY 7Vc` LViZg LZZ` 9^k^c\ [dg >beaZbZciVi^dcº! '* YZ [ZWgZgd# HV\Vhi^! ;# '%%)! ¹AV WVcXV bjai^aViZgVa YZ YZhVggdaad Zc 6bg^XV AVi^cVº! Zc ?#6# DXVbed n 6# Ji]d[[ Xdbeh#! Gobernabilidad e integración financiera: ámbito global y regional, HVci^V\d!A^WgdhYZaV8:E6A!Cd#-%!dXijWgZ# HV\Vhi^! ;# n @# 7ZoVchdc '%%&! Financing and Providing Global Public Goods Expectations and Prospects, 9ZkZadebZci ;^cVcX^c\ '%%%! HijYn '%%&/'! >chi^ijid YZ :hijY^dh eVgV Za 9ZhVggdaad >9H! eVgV Za B^c^hiZg^d YZ 6hjcidh :miZg^dgZhYZHjZX^V# HigVcY!?#'%%(!¹BZVhjg^c\kdi^c\edlZg^cVc^ciZgcVi^dcVa^chi^iji^dc/i]ZJc^iZY HiViZhVcYi]Z>ciZg"6bZg^XVc9ZkZadebZci7Vc`º!Economic Governance )/&."(+! Heg^c\ZgKZgaV\# IZKZaYZ!9#L#!D#Bdgg^hhZnn6#=Zl^ii'%%'!¹6aadXVi^c\V^Yid^ciZgcVi^dcVaejWa^X \ddYhº! Zc B# ;Zggdc^ n 6# BdYn ZYh#! International Public Goods: Incentives, Measurement, and Financing,6bhiZgYVb!@ajlZg6XVYZb^XEjWa^h]Zgh# 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa &(& Capítulo IV Regímenes cambiarios regionales: la experiencia europea Charles Wyplosz 1. Introducción :c \ZcZgVa! adh VXjZgYdh gZ\^dcVaZh h^\jZc YVcYd aj\Vg V XdcigdkZgh^Vh# 6 kZXZh hZ adh Xdch^YZgV jcV VbZcVoV eVgV adh h^hiZbVh bjai^aViZgVaZhn!Zceg^cX^e^d!hZZhi^bVfjZZabjai^aViZgVa^hbdh^ZbegZZh aVbZ_dgdeX^c#:aVg\jbZcidV[VkdgYZabjai^aViZgVa^hbdnZcXdcigVYZa gZ\^dcVa^hbd hZ Zci^ZcYZ bZ_dg Xdc gZheZXid V adh VXjZgYdh XdbZgX^VaZh/ adh VXjZgYdh gZ\^dcVaZh egdYjXZc jc VjbZcid YZa XdbZgX^d Zc aV gZ\^c! eZgd iVbW^c i^ZcZc Za Z[ZXid YZ YZhk^Vg Za XdbZgX^d YZa gZhid YZa bjcYd n! edg ZhV gVoc! edh^WaZbZciZ ejZYVc gZYjX^g Za W^ZcZhiVg \ZcZgVa# H^c ZbWVg\d!adhVXdciZX^b^ZcidhYZaVhai^bVhYXVYVhcdegjZWVcfjZZhid hZVVh#7VaYl^c&..,[dgbjaaVXdck^cXZciZiZdgVYZa¹Z[ZXidYdb^cº! hZ\c aV XjVa adh VXjZgYdh XdbZgX^VaZh gZ\^dcVaZh ^bejahVc adh VXjZgYdh bjai^aViZgVaZh! nV fjZ fj^ZcZh fjZYVc ZmXaj^Ydh i^ZcZc cjZkdh ^cXZci^kdh eVgVaaZ\VgVVXjZgYdhbjai^aViZgVaZhVadhfjZVciZhhZgZh^hiVc#AViZdgV Ydb^cZhY^c{b^XV0aVYZhk^VX^cYZaXdbZgX^dZhZhi{i^XV# AVVea^XVX^cYZaVegZhjcX^c\ZcZgVaZcXdcigVYZagZ\^dcVa^hbdV adhVXjZgYdhhdWgZi^edYZXVbW^dZhVcb{hZc\VdhV#:a;dcYdBdcZiVg^d >ciZgcVX^dcVa ;B> hZ XgZ Xdc Za Äc YZ egdbdkZg Za bjai^aViZgVa^hbd Zc adh VXjZgYdh hdWgZ i^ed YZ XVbW^d! eg^cX^eVabZciZ Xdbd jcV bVcZgV YZ &(' 8:E6A dedcZghZ V aV VjidYZhigjXi^kV daV YZ YZkVajVX^dcZh fjZ ¹ZbedWgZXVc Va kZX^cdº Zc Za eZgdYd ZcigZ \jZggVh# :hiV Zh aV gVoc edg aV XjVa Za ;B> n bjX]dheVhZhZhi{cYZhXdciZcidhXdcadhVXjZgYdhgZ\^dcVaZh#H^cZbWVg\d! YZWZcidbVghZZcXjZciVjcVhZg^ZYZ[VXidgZh# Eg^bZgd! cd Zm^hiZ jc h^hiZbV bdcZiVg^d ^ciZgcVX^dcVa! cd YZhYZ Za Äc YZa h^hiZbV YZ 7gZiidc LddYh# 8VYV eVh Zh a^WgZ YZ ZaZ\^g Za g\^bZc fjZXgZVb{hXdckZc^ZciZ!h^ccZXZh^YVYYZXZgX^dgVghZYZfjZhZV_jhiZVa YZ digdh eVhZh# :h kZgYVY fjZ Za 8dckZc^d 8dchi^iji^kd YZa ;B> egd]WZ bVc^ejaVX^dcZh YZa bZgXVYd XVbW^Vg^d Xdbd aVh YZa i^ed YZ ¹ZbedWgZXZg VakZX^cdº!eZgdcdZm^hiZgZ\aVVa\jcVfjZ^be^YVadhVXjZgYdhgZ\^dcVaZh# :hidhVXjZgYdhcdeZg_jY^XVcVjch^hiZbV^cZm^hiZciZ# HZ\jcYd! adh VXjZgYdh gZ\^dcVaZh Zm^hiZciZh cd ^cX^iVc V jc XdbedgiVb^ZcidXdaZXi^kdcZ\Vi^kd[gZciZVadheVhZhfjZcdhdcb^ZbWgdh# :aZjgdÅdiVa^WgZbZciZ!Xdbdad]VXZZaYaVgYZa8Vg^WZdg^ZciVa#:a[gVcXd 8;6Zhi{k^cXjaVYdVaZjgd#CdfjZYVXaVgdYZfjbVcZgViVaZhVXjZgYdh ejZYZcYVVgViZgXZgdh#CdhZ]VXdbegdWVYdfjZadhWadfjZhXdbZgX^VaZh egdkdfjZcYZhkdheZg_jY^X^VaZhYZaVhXdgg^ZciZhXdbZgX^VaZh!nZh^cXajhd bZcdhegdWVWaZfjZadhWadfjZhbdcZiVg^dhad]V\Vc# IZgXZgd!jcdYZadhZ[ZXidhY^gZXidhYZadhVXjZgYdhgZ\^dcVaZhZhaV Y^hb^cjX^c YZa g^Zh\d YZ Xg^h^h XVbW^Vg^Vh! fjZ bjX]Vh kZXZh egdYjXZc XdciV\^d Xdc XdchZXjZcX^Vh ^begZYZX^WaZh# Edg Z_Zbead! aVh bdcZYVh ZjgdeZVh hdaVc hj[g^g eZg^Y^XVbZciZ ViVfjZh ZheZXjaVi^kdh0 Zhd Zh ]^hidg^V YZhYZ Za VYkZc^b^Zcid YZ aV jc^c bdcZiVg^V! fjZ! Va bZcdh ]VhiVZabdbZcid!cd]VegdkdXVYd^cZhiVW^a^YVYXVbW^Vg^VZcZagZhidYZa bjcYd#:k^iVgaVhXg^h^hXdciV\^dhVhZhjcVYZaVhiVgZVhb{hjg\ZciZhYZa ¹h^hiZbVºbdcZiVg^d^ciZgcVX^dcVa!nhZejZYZVg\jbZciVgfjZadhVXjZgYdh gZ\^dcVaZhhdcaVgZhejZhiVb{hZ[ZXi^kV# :a gZX^ZciZ ^ciZgh Zc adh VXjZgYdh gZ\^dcVaZh hdWgZ i^ed YZ XVbW^d hZ k^d Zhi^bjaVYd edg aV ]^eiZh^h YZa ¹bZY^d ZmXaj^Ydº (hollowing-out)! iVbW^c aaVbVYV! V kZXZh! ¹hdajX^c YZ adh Ydh ZmigZbdhº! hZ\c aV XjVa cd Zm^hiZ jc ejcid bZY^d k^VWaZ ZcigZ aVh eVg^YVYZh ÅdiVciZh n g\^YVh h^hiZbVhYZXV_VYZXdckZgh^cdVYdeX^cYZjcVbdcZYVZmigVc_ZgV#9Z VXjZgYdXdcZhiVedhijgV!ZcjcbjcYdYZÅj_dhYZXVe^iVa^ggZhig^Xidhadh gZ\bZcZhigVY^X^dcVaZhYZi^edYZXVbW^dÄ_dZhi{cXdcYZcVYdhV[gVXVhVg! nadheVhZhfjZYZhZZca^b^iVgaVÅZm^W^a^YVYYZai^edYZXVbW^di^ZcZcfjZ deiVgedgeVg^YVYZhg\^YVh#AVXdcigVeVgiZgZ\^dcVaYZjcVeVg^YVYg\^YV ZhjcVjc^cbdcZiVg^V# AV XgZVX^c YZa Zjgd iVbW^c ]V Xdcig^Wj^Yd V aV XgZX^ZciZ edejaVg^YVYYZadhVXjZgYdhgZ\^dcVaZh#=VhiVZabdbZcidYZhjcVX^b^Zcid! Za egdnZXid YZa Zjgd hdaV igdeZoVg Xdc hdheZX]Vh n VYkZgiZcX^Vh YZ 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa &(( YZhVhigZh^cb^cZciZh;ZaYhiZ^c!&..,#8^cXdVdhb{hiVgYZVcejZYZc ZhXjX]VghZegdchi^XdhYZfjZZaVXjZgYdZhi{egZYZhi^cVYdVa[gVXVhd!eZgd hjZcVcXVYVkZob{h]jZXdh#AVkZgYVYZhfjZZaZjgd]Vad\gVYdjcm^id VhdbWgdhd#FjZYVgdcZcZaeVhVYdadhYVhYZadhViVfjZhZheZXjaVi^kdhn adhVbea^dhY^[ZgZcX^VaZhYZ^cÅVX^cZc:jgdeV#HZZhi{YZhVggdaaVcYdjc ZcXZcY^YdYZWViZ!XdbdYZWZhZg!VXZgXVYZaYZhZbeZdYZa7VcXd8ZcigVa :jgdeZd 78:# HZ\jgVbZciZ Zh ^beZg[ZXid! Xdbd ]V h^Yd Za XVhd YZ eg{Xi^XVbZciZ idYVh aVh cjZkVh ^chi^ijX^dcZh [ZYZgVaZh# 6a\jcdh edai^Xdh edeja^hiVhZjgdeZdhXjaeVcVaZjgdedgXVYVY^ÄXjaiVYn!ZcbjX]dhXVhdh! hjhXgi^XVhZcXjZcigVcZXd!eZgdhjhVg\jbZcidhhdcYW^aZhZ^c[jcYVYdh# AVhjc^dcZhbdcZiVg^VhgZ\^dcVaZhejZYZcYVgWjZcdhgZhjaiVYdh!Va^\jVa fjZ digdh VXjZgYdh gZ\^dcVaZh! Xdbd Za bZXVc^hbd YZ i^edh YZ XVbW^d k^\ZciZVciZg^dgbZciZZc:jgdeV# H^cZbWVg\d!edYgVhZg^\jVabZciZZc\VdhdeZchVgfjZZaZ_Zbead ZjgdeZd ejZYZ igVchedcZghZ [{X^abZciZ V digdh aj\VgZh# 9jgVciZ adh ai^bdh*%Vdh!:jgdeV]Vad\gVYdjcZmigVdgY^cVg^d\gVYdYZ^ciZ\gVX^c ZXdcb^XVnÄcVcX^ZgV#:caVVXijVa^YVY!'*eVhZhXdbeVgiZcjcbZgXVYd c^XdYZW^ZcZhnhZgk^X^dh!n&']VcVYdeiVYdjcVbdcZYVXdbc!ZaZjgd# 9jgVciZ aV egm^bV YXVYV! Va\jcdh eVhZh hZ jc^g{c Va bZgXVYd c^Xd n digdh &% edYgVc VYdeiVg Za Zjgd# :hiZ egdXZhd iVbW^c kV VXdbeVVYd! Zc X^ZgiV bZY^YV! YZ ^ciZ\gVX^c edai^XV! bZY^VciZ Zh[jZgodh Y^g^\^Ydh V XdbeVi^W^a^oVg aVh edai^XVh ZmigVc_ZgVh Xdc aV hZ\jg^YVY ^ciZgcV# Cd dWhiVciZ! cd idYd Zh eZg[ZXid n idYVkV ]Vn YZhV[dh igZbZcYdh! VjcfjZ hdad hZ igViZ YZ bZ_dgVg aV ZhigjXijgV YZ \dW^Zgcd! Y^hZVYV ^c^X^VabZciZ eVgV adh eg^bZgdh hZ^h eVhZh fjZ [dgbVgdc aV 8dbjc^YVY :Xdcb^XV Zc &.*-#1H^cZbWVg\d!hZigViVYZjcVXjZgYdYZegd[jcY^YVYnZckZg\VYjgV h^c egZXZYZciZh! fjZ VXZgXV V eVhZh fjZ Zhijk^Zgdc Zc \jZggV jcdh Xdc digdh YjgVciZ adh ai^bdh b^a Vdh# AV \jZggV Zh ^beZchVWaZ ]dn! n Zh egZX^hVbZciZ Za YZhZd YZ Zk^iVgaV ad fjZ ]V hdhiZc^Yd Za Zh[jZgod n aV XZaZg^YVYedggZcjcX^VgV^bedgiVciZhZaZbZcidhYZaVhdWZgVcVcVX^dcVa# AV iZh^h YZ ZhiZ igVWV_d Zh fjZ Za XVhd ZjgdeZd ZcX^ZggV Va\jcVh ZchZVcoVh ^bedgiVciZh! eZgd iVbW^c kVg^Vh VYkZgiZcX^Vh# :c a hZ igViV YZ YZbdhigVg! edg Z_Zbead! fjZ Za Xdbegdb^hd YZ bVciZcZg i^edh YZ XVbW^dÄ_dhh^ZbegZ]ViZc^Ydeg^dg^YVY[gZciZVaVbdk^a^YVYYZaXVe^iVa# AVZhiVW^a^YVYXVbW^Vg^VhZ]Vk^hidXdbdXdcY^X^cegZk^VVaV^ciZ\gVX^c XdbZgX^VanXdbdaVc^XV[dgbVYZZhiVWaZXZggZ\aVhYZ_jZ\deVgZ_VheVgV aV XdbeZiZcX^V ^ciZgcVX^dcVa# AV YZX^h^c YZ VYdeiVg jcV bdcZYV Xdbc aaZ\ bjX]d YZhejh! Vh Xdbd hZ gZhig^c\^ aV bdk^a^YVY YZ XVe^iVaZh 1 :hidheVhZh[jZgdc7a\^XV!;gVcX^V!6aZbVc^V!>iVa^V!AjmZbWjg\dnEVhZh7V_dh# &() 8:E6A YjgVciZYXVYVhnhZad\ghdadYZhejhYZ]VWZgVaXVcoVYdjcVaid\gVYdYZ ^ciZ\gVX^cXdbZgX^VanYZ]VWZgXgZVYd^chi^ijX^dcZhYZVedndedYZgdhVh# EVgV YZX^gad YZ digd bdYd! eg^bZgd k^c^Zgdc aV ^ciZ\gVX^c XdbZgX^Va gZ\^dcVa!aVZhiVW^a^YVYXVbW^Vg^VnaVXgZVX^cYZ^chi^ijX^dcZh0aVbdk^a^YVY YZXVe^iVaZhnaVjc^cbdcZiVg^VaaZ\VgdcYZhejh#Jc^ciZggd\VciZXaVkZZh h^ZhiZdgYZchZejZYZbdY^ÄXVgnh^Zhedh^WaZVXZaZgVgZag^ibdYZaegdXZhd# AVgZhejZhiVZhfjZVbWVhXdhVhhdcWVhiVciZ^begdWVWaZh# :c aV h^\j^ZciZ hZXX^c hZ VcVa^oVc aVh gVodcZh edg aVh XjVaZh aVh eZfjZVh ZXdcdbVh VW^ZgiVh! d Zc kVh YZ VeZgijgV! hZ egZdXjeVc edg aV ZhiVW^a^YVYXVbW^Vg^VnYZfjbVcZgVhZejZYZVaXVcoVgZhiVZhiVW^a^YVY# HZ ZmVb^cV aV [dgbV Zc fjZ :jgdeV ]V igViVYd ZhiZ iZbV# IVbW^c hZ Zc[Vi^oVfjZaVZaZXX^cYZjcg\^bZcXVbW^Vg^dYZWZ^gYZaVbVcdYZaV ZaZXX^cYZjcg\^bZcYZbdk^a^YVYYZaXVe^iVa#:caVhZXX^c(hZYZhXg^WZ Zc YZiVaaZ Za \gVYjVa ZcYjgZX^b^Zcid YZ adh VXjZgYdh YZ i^ed YZ XVbW^d Zc :jgdeV# :c aV hZXX^c ) hZ VcVa^oVc aVh aZXX^dcZh fjZ ]V YZ_VYd ZhV ZmeZg^ZcX^V!nZcaVai^bVhZegZhZciVcVa\jcVhXdcXajh^dcZh# 2. La lógica de las paridades flexibles a) Elección del régimen 6eZhVgYZhZgVigVXi^kV!aV]^eiZh^hYZa¹bZY^dZmXaj^YdºcdhZ]V edY^YdYZbdhigVgZcaVeg{Xi^XV!VabZcdh]VhiVZabdbZcid#AVZm^hiZcX^V YZjcdhedXdhXVhdhW^ZcXdcdX^YdhYZVYdeX^cYZeVg^YVYZhg\^YVhZc adh Vdh cdkZciV XV_Vh YZ XdckZgh^c Zc 6g\Zci^cV! 7ja\Vg^V! :hidc^V n A^ijVc^V0 YdaVg^oVX^c Zc :XjVYdg n :a HVakVYdg cd ^bea^XV fjZ hZ ]VnV egdYjX^Yd jc kjZaXd bVh^kd ]VX^V ZhZ i^ed YZ eVg^YVY# BjX]dh eVhZh ]VcVcjcX^VYdfjZeZgb^i^g{caVa^WgZÅdiVX^cYZhjhbdcZYVh!eZgdcd h^ZbegZ ZhVh YZXaVgVX^dcZh hZ ]Vc k^hid hZ\j^YVh YZ bZY^YVh XdcXgZiVh# :c Za \g{ÄXd >K#& hZ egZhZciVc Za g\^bZc XVbW^Vg^d dÄX^Va ^c[dgbVYd Va ;B> n Za fjZ gZVabZciZ Zm^hiZ! hZ\c aVh ^ckZhi^\VX^dcZh YZ AZkn"NZnVi^ n HijgoZcZ\\Zg# HZ ejZYZ dWhZgkVg fjZ aV egdedgX^c YZ gZ\bZcZh YZ i^ed YZ XVbW^d Ä_d hZ gZYj_d ZcigZ &.-% n '%%%! b^ZcigVh fjZ hZ gZ\^hig jc VjbZcid ^\jVa Zc adh gZ\bZcZh YZ ÅdiVX^c a^WgZ# AZkn"NZnVi^ n HijgoZcZ\\Zg XdcÄgbVc fjZ aV edejaVg^YVY YZ adh gZ\bZcZh YZ XVbW^d Ä_d Zhi{ Y^hb^cjnZcYd! eZgd aaZ\Vc V aV XdcXajh^c YZ fjZ aV VYdeX^c YZ gZ\bZcZh ^ciZgbZY^dh kV Zc VjbZcid eVg^YVY bk^a! ÅdiVX^c XdcigdaVYV# Jc eVcdgVbV h^b^aVg hjg\Z YZ aV XaVh^ÄXVX^c YZ GZ^c]Vgi n Gd\d[['%%)!fjZji^a^oVcjcegdXZY^b^ZcidY^[ZgZciZeVgV^YZci^ÄXVgadh gZ\bZcZhXVbW^Vg^dh# 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa &(* Gráfico IV.1 REGÍMENES CAMBIARIOS OFICIALES SEGÚN EL FMI Y REGÍMENES OBSERVADOS EN LA PRÁCTICA (Porcentaje de todos los países) Clasificación del FMI Clasificación del LYS Fuente: Levy-Yeyati y Sturzenegger (LYS), 2002. AV Zk^YZcX^V Zc XdcigV YZ aV ]^eiZh^h YZa ¹bZY^d ZmXaj^Ydº Zh YZ Xdch^YZgVWaZ^bedgiVcX^V#:hiV]^eiZh^hhZWVhVZcZaVg\jbZcid!idiVabZciZ XdggZXid! YZ fjZ! XjVcYd Za XVe^iVa hZ bjZkZ a^WgZbZciZ! adh gZ\bZcZh YZ i^ed YZ XVbW^d Ä_d hdc ^cZhiVWaZh! V bZcdh fjZ a^hV n aaVcVbZciZ hZ VWVcYdcZZajhdYZaVedai^XVbdcZiVg^VnidYdhadhZh[jZgodhhZY^g^_VcV hdhiZcZgaVeVg^YVY#:cZhZXVhd!h^cZbWVg\d!aVeVg^YVYeVhVVhZgg\^YV0 cd Zm^hiZ jc XVb^cd ^ciZgbZY^d fjZ hZV hdhiZc^WaZ# AV Zk^YZcX^V eVgZXZ ^cY^XVg!edgZaXdcigVg^d!fjZbjX]dheVhZhcdYZhZVcaaZ\VgVZmigZbdh# BjZhigVc iVcid ¹b^ZYd V jcV ÅdiVX^c a^WgZº 8Vakd n GZ^c]Vgi! '%%% Xdbd¹b^ZYdVjci^edYZXVbW^dÄ_dº#AVgZh^hiZcX^VVVYdeiVgeVg^YVYZh dÄX^VaZh Ä_Vh hZ Zmea^XV edg aV egY^YV YZ ^cYZeZcYZcX^V bdcZiVg^V n Za g^Zh\d YZ egdbdkZg ViVfjZh ZheZXjaVi^kdh# AV gZh^hiZcX^V V VYdeiVg jcV ÅdiVX^ca^WgZ!edghjeVgiZ!hZZmea^XVedgZaVaid\gVYdYZkdaVi^a^YVYfjZ hjZaZbdhigVgajZ\dZai^edYZXVbW^d# AV^YZVYZfjZhZZkdajX^dcVg{cVijgVabZciZ]VX^VaVeaZcVbdk^a^YVY YZaXVe^iVaZh[jcYVbZciVaeVgVaV]^eiZh^hYZa¹bZY^dZmXaj^Ydº#H^cZbWVg\d! adfjZaVZk^YZcX^VYZbjZhigVZhfjZaVbVndgVYZadheVhZhZcYZhVggdaad hdc gZVX^dh V Za^b^cVg idYVh aVh gZhig^XX^dcZh V aV bdk^a^YVY YZa XVe^iVa n Vea^XVc edg ad YZb{h Za Zc[dfjZ YZ aV bVndgV YZ adh eVhZh YZhVggdaaVYdh# 9Z ]ZX]d! cd [jZ h^cd ]VhiV adh ai^bdh Vdh YZ aV YXVYV YZ &.-% fjZ aV bdk^a^YVY eaZcV YZa XVe^iVa hZ kdak^ cdgbV ZcigZ adh eVhZh YZhVggdaaVYdh# 8dbdY^hXji^gZbdhb{hVYZaVciZ!ZhidZhadfjZaaZkVaVVYdeX^cYZaZjgd# &(+ 8:E6A 9^X]d YZ digd bdYd! aV ZaZXX^c YZ jc g\^bZc YZ i^ed YZ XVbW^d cdejZYZZhiVgY^hdX^VYVYZag\^bZcYZbdk^a^YVYYZaXVe^iVa#AV]^eiZh^h YZa ¹bZY^d ZmXaj^Ydº! gZZcXVgcVX^c YZ ad fjZ hdaV aaVbVghZ aV ¹ig^c^YVY ^bedh^WaZº!ejZYZgZ[dgbjaVghZYZaVh^\j^ZciZbVcZgV/h^jceVhdeiVedg jc g\^bZc YZ eaZcV bdk^a^YVY YZ XVe^iVaZh! adh c^Xdh gZ\bZcZh YZ i^ed YZXVbW^dhdhiZc^WaZhhdcadhfjZZhi{cZcadhZmigZbdh/eVg^YVYZhg\^YVh d ÅdiVX^c a^WgZ# H^ jc eVh hZ ^cXa^cV edg jc Vaid \gVYd YZ ZhiVW^a^YVY XVbW^Vg^V! fjZ hZ YZÄc^g{ Xdc bVndg egZX^h^c b{h VYZaVciZ! YZWZg{ ZcidcXZhgZhig^c\^gaVbdk^a^YVYYZaXVe^iVa# b) Formas de estabilidad cambiaria :hiVW^a^YVY XVbW^Vg^V cd cZXZhVg^VbZciZ h^\c^ÄXV eVg^YVY Ä_V# Jc i^edYZXVbW^dÄ_deZgdV_jhiVWaZYZaZhi^ad7gZiidcLddYh!XdcWVcYVhYZ ÅjXijVX^c!gZegZhZciVjcV[dgbVYZad\gVgjcX^Zgid\gVYdYZZhiVW^a^YVY! VjcfjZ cd aV c^XV# :c egZhZcX^V YZ jcV ^cÅVX^c VaiV eZgd bdYZgVYV! Za i^edYZXVbW^dÄ_dYZWZYZegZX^VghZeZg^Y^XVbZciZ!edgZ_ZbeadbZY^VciZ eVg^YVYZh bk^aZh Xdc Y^kZghVh [gZXjZcX^Vh YZ V_jhiZ# Jc WjZc hjhi^ijid ejZYZhZgjcVÅdiVX^cXdcigdaVYV!YdcYZaVhVjidg^YVYZheZgb^iZc!YZhZg cZXZhVg^d!fjZZai^edYZXVbW^dhZYZegZX^ZXdcZai^Zbed!eZgda^b^iVcZa bVg\ZcYZÅjXijVX^cZcidgcdVaViZcYZcX^V# :hiVk^h^cYZZhiVW^a^YVYXVbW^Vg^V]VXZ]^cXVe^ZcZaXdbedgiVb^Zcid YZa i^ed YZ XVbW^d! VheZXid h^c YjYV ^bedgiVciZ! VjcfjZ cd Za c^Xd fjZ XjZciV# >\jVabZciZ ^bedgiVciZ Zh Za \gVYd YZ Xdbegdb^hd# Jc VcjcX^d YZ fjZhZkVVbVciZcZgjci^edYZXVbW^dÄ_d!nVhZVÄ_deZgdV_jhiVWaZdjcV eVg^YVY bk^a! XdbegdbZiZ Va \dW^Zgcd YZ Ydh [dgbVh# :c eg^bZg aj\Vg! aV edai^XV bdcZiVg^V YZWZ hZg gZhig^c\^YV# :hiV gZhig^XX^c ejZYZ hjVk^oVghZ! ZcX^ZgiVbZY^YV!YZhk^cXjaVcYdadhbZgXVYdhÄcVcX^ZgdhcVX^dcVaZhYZaVh XdcY^X^dcZh^ciZgcVX^dcVaZhbZY^VciZaV^bedh^X^cYZab^iZhVaVbdk^a^YVY YZ XVe^iVaZh! eZgd aV ZÄXVX^V YZ iVaZh XdcigdaZh YZ XVe^iVa Zh a^b^iVYV# :c hZ\jcYdigb^cd!ZaVcjcX^dYZjcVWVcYVYZÅjXijVX^c!cd^bedgiVXj{c VcX]VhZV!^bea^XVfjZadhZmigZbdhZhi{cZmejZhidhVaVegZh^cZheZXjaVi^kV# 8jVcYd Za i^ed YZ XVbW^d hZ Vegdm^bV V jc ZmigZbd! aV h^ijVX^c! edg ad \ZcZgVa! hZ kjZakZ ^chdhiZc^WaZ# :c XdchZXjZcX^V! jc VcjcX^d hdWgZ i^ed YZ XVbW^d Ä_d aaZkV Xdch^\d jcV ^ck^iVX^c ^beaX^iV V aV ZheZXjaVX^c# Adh XdcigdaZhYZXVe^iVad[gZXZcX^ZgiVegdiZXX^c0ZcgZVa^YVY!ZhVaaYdcYZhdc ZÄXVXZh!nVfjZWg^cYVcjcgZhe^gdZcbZY^dYZjcVXg^h^hbdcZiVg^V#2 2 :hiVV[^gbVX^chZgZ[^ZgZhdadVaVji^a^YVYYZadhXdcigdaZhYjgVciZViVfjZhZheZXjaVi^kdh# :m^hiZ jc ZaZkVYd cbZgd YZ ejWa^XVX^dcZh hdWgZ aV ji^a^YVY YZ adh XdcigdaZh YZ XVe^iVa n hdWgZaVhY^hidgh^dcZhfjZejZYZcXVjhVg#<gVceVgiZYZZaaVhZhZmigZbVYVbZciZXgi^XVYZ Y^X]dhXdcigdaZhYZW^YdVfjZigVZcVeVgZ_VYdhVaidhXdhidhnedXdhWZcZ[^X^dh#Gd\d[['%%' ZhVjidgYZjchZg^dZhijY^dhdWgZZaiZbV# 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa &(, :a g\^bZc fjZ XdWgV XVYV kZo b{h edejaVg^YVY Zh Za YZ ÅdiVX^c XdcigdaVYV# EVgZXZ d[gZXZg ad bZ_dg YZ XVYV h^hiZbV! nV fjZ eZgb^iZ V aVh Vjidg^YVYZh a^b^iVg aVh ÅjXijVX^dcZh V Xdgid eaVod n! Va b^hbd i^Zbed! hZ VYVeiVVaVhiZcYZcX^VhVaVg\deaVodnZa^b^cVZaXdbegdb^hdfjZ^ck^iVV ViVfjZhZheZXjaVi^kdh#H^cZbWVg\d!ZhiVk^h^cZhZc\VdhV#AdhbZgXVYdh hdcWjZcdheVgVYZhXjWg^gaVZhigViZ\^V^beaX^iVnejZYZcedcZgVegjZWV adh ab^iZh ^beaX^idh YZ aVh ÅjXijVX^dcZh# H^ iVaZh ab^iZh cd Zm^hiZc d hdc Y^[jhdh!ZaZ[ZXidYZZhiVW^a^oVX^chZe^ZgYZ#H^!ZcXVbW^d!aVhVjidg^YVYZh ^bedcZcab^iZh!aVY^[ZgZcX^VXdcaVhWVcYVhZmeaX^iVhgZhjaiVbZgVbZciZ hjeZgÄX^Va# Ad b^hbd kVaZ eVgV aV Vbea^ijY YZ aVh WVcYVh YZ ÅjXijVX^c# AVhWVcYVhZhigZX]Vh^bedcZcjcV[jZgiZgZhig^XX^cVaVedai^XVbdcZiVg^V0 aVh WVcYVh VcX]Vh egdYjXZc Z[ZXidh fjZ Y^ÄZgZc bjn edXd YZ adh fjZ egdkdXV jcV ÅdiVX^c a^WgZ! Xdc aV Y^[ZgZcX^V YZ fjZ ZhiVg{c ZmejZhiVh dXVh^dcVabZciZVaVegZh^cZheZXjaVi^kV# :cYZÄc^i^kV!cVYVZh\gVij^id/aVkdaVi^a^YVYYZai^edYZXVbW^dhdad ejZYZ a^b^iVghZ ^bedc^ZcYd V aV edai^XV bdcZiVg^V gZhig^XX^dcZh WVhiVciZ Zhig^XiVh# :m^hiZc kVg^Vh [dgbVh YZ ad\gVg ZhiZ dW_Zi^kd0 idYVh gZfj^ZgZc Y^hX^ea^cV#:hiVZhaVgVocedgaVXjVaVai^edYZXVbW^dÄ_d!nVhZVYZjcVj digVXaVhZ!hZadhjZaZaaVbVg¹VcXaVº#8dbdiVa!Zhjc^chigjbZcidkZciV_dhd! XdbeVgVWaZVdigVhgZ\aVhYZedai^XVbdcZiVg^V!iVaZhXdbdaVhfjZVejciVc Va Xdcigda YZ aV ^cÅVX^c d V XdcigdaVg Za XgZX^b^Zcid bdcZiVg^d# EVgV aVh eZfjZVhZXdcdbVhVW^ZgiVhejZYZhZgaVbZ_dgdeX^c!XdbdhZY^hXjiZZc aVegm^bVhZXX^c# c) Por qué es importante la estabilidad del tipo de cambio: el caso europeo :m^hiZcY^kZghVhgVodcZheVgVfjZgZga^b^iVgaVkVg^VW^a^YVYYZai^ed YZXVbW^d#AVhb{hXdbcbZciZX^iVYVhhdcaVWhfjZYVYZZhiVW^a^YVY Xdcegdeh^idhXdbZgX^VaZh!aVZhigViZ\^VYZ^bedgiVgY^hX^ea^cVbdcZiVg^V n aV VjhZcX^V YZ bZgXVYdh [^cVcX^Zgdh n XVbW^Vg^dh hj[^X^ZciZbZciZ egd[jcYdh# :hiV hZXX^c YZbjZhigV Za ]ZX]d YZ fjZ Zc :jgdeV aV bdi^kVX^cXaVkZ[jZZaXdbZgX^d# :c adh Vdh X^cXjZciV! adh bZgXVYdh ÄcVcX^Zgdh n XVbW^Vg^dh YZ :jgdeV cd ZhiVWVc bjn YZhVggdaaVYdh# 9Zhejh YZ aV VYdeX^c YZ aV XdckZgi^W^a^YVY YZ aV XjZciV Xdgg^ZciZ Zc &.*-! hZ\jVc egZkVaZX^ZcYd gZhig^XX^dcZhVaVXjZciVYZXVe^iVa!ZceVgiZYZW^YdVaVXgZZcX^VYZfjZZaad VnjYVgVVfjZZah^hiZbVYZi^edYZXVbW^dÄ_d[jcX^dcVgV#EVgVÄcZhYZaV YXVYVYZ&.,%!:jgdeVXdciVWVXdcbZgXVYdhadhjÄX^ZciZbZciZegd[jcYdh Xdbd eVgV edYZg deZgVg bZgXVYdh XVbW^Vg^dh WVhiVciZ ZÄX^ZciZh0 h^c ZbWVg\d!aVhgZhig^XX^dcZhYZXVe^iVahZ\jVch^ZcYd\ZcZgVa^oVYVh#:aGZ^cd Jc^Yda^WZgVa^ohjhbZgXVYdhZc&.,.!VjcfjZcdhZ^ciZ\gVaBZXVc^hbd &(- 8:E6A YZI^edhYZ8VbW^dBI8YZaH^hiZbVBdcZiVg^d:jgdeZd!^chi^ij^YdZhZ b^hbdVd#9ZcigdYZah^hiZbV!6aZbVc^V[jZZaeg^bZgeVhZcXVbW^VgYZ g\^bZc!Zc&.-&!nYjgVciZbjX]di^Zbed!Zac^XdkVhZb{hVYZaVciZZa XjVYgd >K#&# 9jgVciZ Zhdh Vdh egZk^dh V aV a^WZgVa^oVX^c! ]jWd bjX]Vh gVodcZhYjYdhVheVgVbVciZcZgadhXdcigdaZhYZXVe^iVanhdadjcVWjZcV/Za iZbdgYZfjZaVbdk^a^YVY^ggZhig^XiVYZXVe^iVaZhejY^ZgVedcZgZceZa^\gd aVZhiVW^a^YVYXVbW^Vg^V# 8dc[gZXjZcX^VhZVÄgbVfjZaVbVndgVYZadheVhZhYZhZVWVji^a^oVg Xdbd VcXaV Za i^ed YZ XVbW^d cdb^cVa V Äc YZ ^cigdYjX^g aV Y^hX^ea^cV YZa 7jcYZhWVc`#:hiVZhjcVk^h^cgZk^h^dc^hiVYZaVh^ijVX^c!VabZcdh]VhiV adhVdhdX]ZciV#EVgVZbeZoVg!ZahjejZhidZcfjZhZWVhVWVZaVg\jbZcid YZ aV Y^hX^ea^cV ZgV fjZ aV iVhV YZ ^cÅVX^c ZjgdeZV hZ bVciZcYgV XZgXVcV V aV YZ adh :hiVYdh Jc^Ydh YjgVciZ Za eZgdYd YZ 7gZiidc LddYh n edhiZg^dgbZciZ hZ VXZgXVgV V aV YZ 6aZbVc^V# :hiZ Vg\jbZcid hjedcV iVbW^c fjZ aV ^cÅVX^c YZ :jgdeV hZgV ^c[Zg^dg V aV YZ digdh eVhZh ^cYjhig^Va^oVYdh fjZ ]Vc VYdeiVYd jcV ÅdiVX^c a^WgZ YjgVciZ aV bVndg eVgiZYZaeZgdYdedhiZg^dgVaYZ7gZiidcLddYh8VcVY{!?Vec!Hj^oV!GZ^cd Jc^Ydn!b{hgZX^ZciZbZciZ!6jhigVa^VnCjZkVOZaVcY^V#:a\g{ÄXd>K#'cd eZgb^iZXdcÄgbVgZhdhhjejZhidh#:cegdbZY^d!:jgdeVXdcZmXZeX^cYZ Hj^oVnZaGZ^cdJc^Yd!fjZbVcijk^ZgdcjcVÅdiVX^ca^WgZZmeZg^bZci aVeZdg^cÅVX^cYZaVodcVYZaVDg\Vc^oVX^cYZ8ddeZgVX^cn9ZhVggdaad :Xdcb^XdhD89:#H^aVY^hX^ea^cV[jZaVbdi^kVX^c!cd[jcX^dc#Adb{h egdWVWaZZhfjZcdad[jZgV# Cuadro IV.1 AÑO DE LIBERALIZACIÓN EN EUROPA DE LA POSGUERRA Austria Bélgica Dinamarca Finlandia Francia Alemania Irlanda Italia Países Bajos Noruega Portugal España Suecia Suiza Reino Unido Interno Externo 1981 1978 1980 1970 1985 Ninguno 1969 1983 1981 1984 No disponible 1966 1983 1975 1971 No disponible 1990 1988 1989 1981 1992 1990 1986 1992 1992 1980 1979 Fuente: Controles cambiarios tomados de Bakker (1996), p. 220; topes crediticios tomados de Cottarelli y otros (1986), apéndice no publicado. 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa &(. Gráfico IV.2 INFLACIÓN EN LA ZONA DE LA OCDE (En porcentajes) Fuente: FMI. Nota: Por OCDE “no europea” se entiende Australia, Canadá, Japón, Nueva Zelandia, Suiza y Reino Unido. AV ^YZV YZ fjZ adh i^edh YZ XVbW^d ejZYZc ji^a^oVghZ Xdbd VcXaV Zh WVhiVciZ gZX^ZciZ! Va bZcdh YZcigd YZ aV bZciVa^YVY dÄX^Va ZjgdeZV# Fj^ZcZh hdhi^ZcZc Za Vg\jbZcid YZ fjZ aV WhfjZYV YZ jc VcXaV ^cÅVX^dcVg^VVXijXdbdbdi^kVX^ceVgVZhiVWaZXZgZaH^hiZbVBdcZiVg^d :jgdeZdHB:Xdc[jcYZcaVhedXVh#Cd[jZh^cd]VhiVYZhejhYZaVdaV YZ Xg^h^h XVbW^Vg^Vh YZ &.-(! ajZ\d YZ fjZ ;gVcX^V VYdeiVgV aV ZhigViZ\^V YZa¹[gVcXd[jZgiZº!fjZZaHB:XdbZcoV[jcX^dcVgZc[dgbVVh^big^XV! Xdc Za bVgXd VaZb{c Xdbd VcXaV gZXdcdX^YV# 8jVcYd hZ XgZ Za HB:! hZ ]^odgZ[ZgZcX^VZmeaX^iVbZciZVaVZhiVW^a^YVYYZi^edYZXVbW^dcdb^cVa ncdVaYZhZdYZVcXaVgaV^cÅVX^cVaVhZhig^XiVhedai^XVhVaZbVcVh#Adh gZVa^cZVb^ZcidhcdhdadZgVcedh^WaZh!h^cdfjZhZegVXi^XVWVcVXi^kVbZciZ nh^ZbegZhZ_jhi^ÄXVWVcXdbd¹XdggZXX^cºYZadhY^[ZgZcX^VaZhYZ^cÅVX^c VXjbjaVYdh# 9Z ]ZX]d! Za HB: hZ XgZ ZmeaX^iVbZciZ Xdbd jc h^hiZbV h^big^Xd! h^c jcV bdcZYV XZcigVa# Hjh cdgbVh Zk^iVWVc Xj^YVYdhVbZciZ VYdeiVgaVegZhjcX^cYZah^hiZbVYZ7gZiidcLddYhYZfjZadheVhZhXdc VaiV ^cÅVX^c n bdcZYV YW^a hdedgiVgVc aV XVg\V YZa V_jhiZ! Zc XVhd YZ fjZhZegdYj_ZgVcYZh[VhZhnegZh^cYZadhbZgXVYdh#AVgZhedchVW^a^YVY &)% 8:E6A edgaVh^ciZgkZcX^dcZhZcZabZgXVYdXVbW^Vg^dZgVZhig^XiVbZciZW^aViZgVa! Xdc Vednd ^a^b^iVYd YZa eVh YZ bdcZYV [jZgiZ V VfjZa YZ bdcZYV YW^a! hZ\chZZmea^XVb{hVYZaVciZZcaVhZXX^c(#EdgbjX]dfjZaZbdaZhiVgV Va7jcYZhWVc`!3ZaHB:VejciVWVdÄX^VabZciZVjcV¹gZkZgh^cVaVbZY^Vº ncdV^bedcZgaVg^\jgdhVeg{Xi^XVYZa7jcYZhWVc`# AViZh^hYZfjZaVZhiVW^a^YVYXVbW^Vg^V[dbZciVZaXdbZgX^dXVgZXZ YZ hjhiZcid iZg^Xd aV ^cXZgi^YjbWgZ ejZYZ VaZciVg d W^Zc YZhVaZciVg Za XdbZgX^d ^ciZgcVX^dcVa! hZ\c adh hjejZhidh n i^ZcZ jcV WVhZ Zbeg^XV a^b^iVYV# KVchZ! edg Z_Zbead! @ZcZc n GdYg^` &.-+! Xdc gZheZXid V adh Z[ZXidh YZ aV kdaVi^a^YVY YZ Xdgid eaVod Zc adh i^edh YZ XVbW^d gZVaZh Zc jcVbjZhigVYZeVhZh^cYjhig^Va^oVYdh!nYZ<gVjlZ&.--!fjZegZhZciV jc ZhijY^d hdWgZ Za ^beVXid YZ aV kdaVi^a^YVY XVbW^Vg^V Zc aV Jc^c :jgdeZV0 ]Vn Zk^YZcX^Vh b{h ÄgbZh Zc GdhZ '%%%! Vh Xdbd iVbW^c Zc ejWa^XVX^dcZh VXZgXV YZa Z[ZXid ab^iZ =Zaa^lZaa! &..-0 EVghaZn n LZ^! '%%&#:cidYdXVhd!aVWhfjZYVYZZhiVW^a^YVYXVbW^Vg^V]Vh^YdXgjX^Va# AdhZcXVg\VYdhYZ[dgbjaVgaVedai^XVZXdcb^XVXgZVcfjZaVZhiVW^a^YVY XVbW^Vg^Vcdb^cVaZh^bedgiVciZeVgVZaXdbZgX^d!nedh^WaZbZciZiZcVc WjZcVhgVodcZheVgVZaad# :cZa\g{ÄXd>K#(hZegZhZciVZk^YZcX^VYZaVZhiVW^a^YVYXVbW^Vg^V ^ciZgcV Zc :jgdeV! V eVgi^g YZa i^ed YZ XVbW^d ZcigZ Ydh bdcZYVh XaVkZ! Za [gVcXd [gVcXh n Za bVgXd VaZb{c# :c Za \g{ÄXd hjeZg^dg ^ofj^ZgYd hZ bjZhigVZai^edYZXVbW^dgZVaZcigZZhiVhYdhbdcZYVhYjgVciZZaeZgdYd &.,&"&..-!VaXVWdYZaXjVaVbWVhYZ_VgdcYZZm^hi^g#:cZa\g{ÄXdYZVWV_d hZdWhZgkVZai^edYZXVbW^dgZVaYZa[gVcXd[gZciZVaYaVgYZadh:hiVYdh Jc^Ydh#:aXdcigVhiZZhbVgXVYdnhZkZXdcÄgbVYdedgadhYdh\g{ÄXdhYZ aVYZgZX]V!fjZYZhXg^WZcZaXdbedgiVb^ZcidYZaVa^WgVZhiZga^cV!bdcZYV cd ^cXaj^YV Zc Za HB: ZmXZeid YjgVciZ jc eZgdYd bjn WgZkZ Zc &..'# Eg{Xi^XVbZciZ Za b^hbd eVigc hZ Vea^XV V aVh digVh bdcZYVh YZa HB:# 8dc egdeh^idh XdbeVgVi^kdh! hZ bjZhigV iVbW^c Za i^ed YZ XVbW^d gZVa ZcigZ 6g\Zci^cV n 7gVh^a YjgVciZ Za eZgdYd &.-%"'%%(# 8dbd Zc Za XVhd YZ<gVc7gZiVVnhjhhdX^dhZjgdeZdh!aVkdaVi^a^YVYW^aViZgVaZcigZZhiVh YdhbdcZYVhZhYZaVb^hbVbV\c^ijYfjZhjkdaVi^a^YVY[gZciZVaYaVg# 8aVgVbZciZ! ig^jc[Vgdc adh eVhZh ZjgdeZdh fjZ YZhZVWVc ZhiVW^a^oVg hj i^edYZXVbW^dW^aViZgVa# 3 HZ\c ad YdXjbZciVc :^X]Zc\gZZc n Lneadho &..(! Za 7jcYZhWVc` ]VWV VXdgYVYd Zc [dgbV eg^kVYV Xdc Za IZhdgd 6aZb{c fjZ ZhiZ hjheZcYZgV aV Xa{jhjaV YZ ^ciZgkZcX^c h^ YZiZgb^cVWV fjZ ZhiVWV VbZcVoVcYd aV ZhiVW^a^YVY YZ egZX^dh# :hiV Xa{jhjaV hZ ^ckdX YjgVciZaVXg^h^hYZaVa^gVZchZei^ZbWgZYZ&..'# 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa Gráfico IV.3 TIPOS DE CAMBIO REALES (Promedio de la muestra=100) Fuente: FMI. Nota: Para la construcción de este índice se utiliza el índice de precios al consumidor. &)& &)' 8:E6A :h ^bedgiVciZ hZVaVg fjZ cd [jZ Za i^ed YZ XVbW^d cdb^cVa! h^cd Za gZVa! Za fjZ [jZ ZhiVW^a^oVYd# :hiV dWhZgkVX^c Zh ^bedgiVciZ edg Ydh gVodcZh# Eg^bZgd! b^ZcigVh Za dW_Zi^kd ZgV Za i^ed YZ XVbW^d gZVa! Za ^chigjbZcid [jZ Za i^ed YZ XVbW^d cdb^cVa# :a egdXZY^b^Zcid Xdch^hi^ Zc gZXjgg^g Xdc [gZXjZcX^V V aVh Y^hedh^X^dcZh YZa BI8 eVgV Z[ZXijVg gZVa^cZVb^Zcidh n WVhVg Zhidh ZmeaX^iVbZciZ Zc aV eVg^YVY YZa edYZg VYfj^h^i^kd# HZ\jcYd! ZhiV dWhZgkVX^c Xdc[^gbV fjZ Za dW_Zi^kd cd ZgV ji^a^oVg Za i^ed YZ XVbW^d Xdbd VcXaV cdb^cVa eVgV ad\gVg jcV ^c[aVX^c jc^[dgbZbZciZ WV_V# 6aZbVc^V ZhiVWV ViVYV V aV ZhiVW^a^YVY YZ egZX^dh n aV ad\g YjgVciZ idYd Za eZgdYd# Digdh eVhZh! Zc ZheZX^Va ;gVcX^V Z >iVa^V! idaZgVWVc b{h aV ^c[aVX^c n gZVa^cZVWVc hjh i^edh YZ XVbW^d Zc [dgbVeZg^Y^XVeVgVgZhiVWaZXZgaVXdbeZi^i^k^YVY# 4EZgdZaYZhZbeZdYZ aV^c[aVX^cZcZaGZ^cdJc^YdZgVh^b^aVgVaYZ;gVcX^VZ>iVa^V#H^ZaGZ^cd Jc^YdcdhZjc^VaBI8cd[jZYZW^YdVaV^c[aVX^c!h^cdYZW^YdVfjZaZ VY_jY^XVWVbZcdg^bedgiVcX^VVaVZhiVW^a^YVYXVbW^Vg^VfjZhjhkZX^cdh# H^c aj\Vg V YjYVh! adh Y^[ZgZcX^VaZh YZ ^c[aVX^c ZgVc Xdch^YZgVWaZbZciZ b{h bdYZgVYdh fjZ adh fjZ hZ dWhZgkVWVc! edg Z_Zbead! Zc 6bg^XV AVi^cV# :h bjn egdWVWaZ fjZ Za VXjZgYd cd ]jW^ZgV h^Yd edh^WaZ h^ Zhidh Y^[ZgZcX^VaZh ]jW^ZgVc h^Yd ZaZkVYdh# :c ZhZ hZci^Yd! aV ZhiVW^a^YVY XVbW^Vg^VZhiVWVegdbdk^ZcYdaVY^hX^ea^cV# :c gZhjbZc! Zc ZhiV hZXX^c hZ Vg\jbZciV fjZ eVgV adh eVhZh ZjgdeZdhaVZhiVW^a^YVYYZai^edYZXVbW^dgZVaZhjcdW_Zi^kdYZedai^XV XaVkZ#6Y^[ZgZcX^VYZZhiVk^h^c!ZaVg\jbZcidYZaVY^hX^ea^cVXdbdbZiV YZ aV ZhiVW^a^YVY XVbW^Vg^V cd hZ XZcigV Zc Za i^ed YZ XVbW^d gZVa! h^cd Zc Za cdb^cVa! eZgd adh i^edh YZ XVbW^d cdb^cVaZh [jZgdc idYd bZcdh ZhiVWaZh!nZaXdbedgiVb^Zcid^cÅVX^dcVg^dYZadheVhZhZjgdeZdh]Vh^Yd eZdg fjZ Za YZ aV bVndgV YZ adh digdh eVhZh YZhVggdaaVYdh# IVbedXd Zh Xdck^cXZciZaViZh^hYZfjZadhi^edhYZXVbW^dhZbVciZcVcÄ_dhYZW^YdV fjZadhbZgXVYdhiZcVcbjnedXdYZhVggdaadeVgVhZgZÄXVXZh#:hZejZYZ ]VWZg h^Yd Za XVhd Zc adh Vdh X^cXjZciV n hZhZciV! XjVcYd aVh bdcZYVh h^beaZbZciZ cd ZgVc XdckZgi^WaZh! eZgd h^c aj\Vg V YjYVh cd ]V h^Yd Vh YZhYZZaYZXZc^dYZ&.,%# 3. Regímenes cambiarios de Europa :c ZhiV hZXX^c hZ YZhXg^WZc WgZkZbZciZ adh Y^[ZgZciZh gZ\bZcZh VYdeiVYdh Zc :jgdeV YZhYZ Za Äc YZ aV HZ\jcYV <jZggV BjcY^Va# HZ bjZhigVc Ydh VheZXidh XaVkZ YZ aV ^ciZ\gVX^c bdcZiVg^V ZjgdeZV/ jcV 4 AdhEVhZh7V_dhji^a^oVgdcVXi^kVbZciZZai^edYZXVbW^dXdbdVcXaVnhZXdbegdbZi^Zgdc VcdYZkVajVgcjcXVXdcgZheZXidVabVgXdVaZb{c# 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa &)( WhfjZYV XdchiVciZ YZ aV ZhiVW^a^YVY XVbW^Vg^V ^ciZgcV n jcV hjXZh^c YZ VjYVXZh VkVcXZh n gZigdXZhdh iZbedgVaZh# AV ZhigViZ\^V YZ :jgdeV [gZciZ V aV XddgY^cVX^c YZa i^ed YZ XVbW^d ]V h^Yd \gVYjVa n egV\b{i^XV# HZ [jZ eaVhbVcYd eg^cX^eVabZciZ Xdbd gZVXX^c VciZ VXdciZX^b^Zcidh! iVcid ZmiZgcdhedgZ_Zbead!ZaÄcYZah^hiZbVYZ7gZiidcLddYhXdbd^ciZgcdh edg Z_Zbead! aV Za^b^cVX^c YZ adh XdcigdaZh YZa XVe^iVa n ]V Zk^iVYd XjVafj^Zg egdnZXid YZ \gVc bV\c^ijY# :a EaVc LZgcZg YZ &.,&! fjZ iZcV Xdbd dW_Zi^kd ^cigdYjX^g jcV bdcZYV Xdbc Zc jc eZgdYd YZ Ydh Vdh! cjcXV hZ ejhd Zc bVgX]V# :a egdnZXid hZ VYdei '% Vdh YZhejh! eZgd hdad XjVcYd nV ZgV Zk^YZciZ fjZ Za BI8 cd edYV ]VXZg [gZciZ V aV eaZcV bdk^a^YVY YZa XVe^iVa! Vjc XjVcYd adh ZcXVg\VYdh YZ [dgbjaVg aV edai^XV ZXdcb^XVfj^o{hcd]VWVcVYkZgi^YdZhiVcZXZh^YVY# a) Breve reseña histórica Bretton Woods. Adh VXjZgYdh YZ 7gZiidc LddYh Y^hejh^Zgdc ^cY^gZXiVbZciZ i^edh YZ XVbW^d Ä_dh YZcigd YZ :jgdeV! eZgd cd gZegZhZciVgdcjcXdbegdb^hdXdc_jcid!c^iVbedXdZhijk^ZgdcY^g^\^YdhV [VkdgZXZgVa\cdW_Zi^kdZjgdeZdZceVgi^XjaVg#:hidhVXjZgYdhXd^cX^Y^Zgdc Xdc adh ^ciZgZhZh ZjgdeZdh! eZgd iVbW^c Xdc adh YZ adh :hiVYdh Jc^Ydh! fjZ ZhiVWVc ^\jVabZciZ ^ciZgZhVYdh Zc aV gZhiVjgVX^c YZ adh aVodh XdbZgX^VaZh#:c[gZciVYdhVjcVegdcjcX^VYVZhXVhZoYZhVaYdhZcYaVgZh! Zcjceg^cX^e^dadheVhZhZjgdeZdhcd^bejahVgdcaVXdckZgi^W^a^YVYYZhjh bdcZYVh#6bZY^YVfjZhZXdcXZcigVWVcZcVXjZgYdhW^aViZgVaZhYZeV\d! iVcid ZcigZ Zaadh Xdbd Xdc eVhZh cd ZjgdeZdh! XdbZcoVgdc V ^YZVg hjh egde^dhbZXVc^hbdh# La Unión Europea de Pagos. AV Jc^c :jgdeZV YZ EV\dh hZ XgZ Zc &.*% Xdc Za egdeh^id YZ h^bea^ÄXVg aV Xdbea^XVYV bVgVV YZ jcdh '%% VXjZgYdh W^aViZgVaZh YZ eV\dh# ;jcX^dc Xdbd h^hiZbV XdbeZchVYdg bjai^aViZgVanhZXZcigZcaVWVaVcoVYZeV\dhidiVaYZadheVhZhb^ZbWgdh gZheZXidYZaVjc^c#<ZcZgVabZciZXdch^YZgVYVjcm^id!ZhgZXdcdX^YVedg ]VWZgXdcig^Wj^YdVaVgZVcjYVX^cYZaXdbZgX^dZcigZadheVhZhZjgdeZdh# H^cZbWVg\d!ijkdVa\jcVhYZhkZciV_Vh!ZcZheZX^VaaViZcYZcX^VVVaZciVgZa XdbZgX^dZcigZhjhb^ZbWgdh!ZcYZig^bZcidYZadheVhZhfjZcdadZgVc# Convertibilidad. :a h^\j^ZciZ eVhd ^bedgiVciZ! aV gZhiVjgVX^c YZ aV XdckZgi^W^a^YVY YZ aVh bdcZYVh Zc &.*-! hZ YZX^Y^ Zc [dgbV XdaZXi^kV! h^bjai{cZVbZciZXdcaVXZaZWgVX^cYZaIgViVYdYZGdbV!bZY^VciZZaXjVa hZ XgZ Za BZgXVYd 8dbc :jgdeZd# :c jc eg^cX^e^d! aV XdckZgi^W^a^YVY hdadhZVea^XVaVXjZciVXdgg^ZciZ#:caVbVndgVYZadheVhZh!aVhXjZciVh ÄcVcX^ZgVh eZgbVcZX^Zgdc hj_ZiVh V gZhig^XX^dcZh YgVXdc^VcVh YjgVciZ bjX]dh Vdh b{h# :a VXjZgYd egdedgX^dc jc Vaid \gVYd YZ ZhiVW^a^YVY XVbW^Vg^V!XdcedXdhgZVa^cZVb^Zcidh#AVeg^bZgVYZegZX^VX^c^bedgiVciZ! &)) 8:E6A gZVa^oVYV edg Za GZ^cd Jc^Yd! cd dXjgg^ ]VhiV &.+,# ;jZ hjXZY^YV edg jcVYZegZX^VX^cYZa[gVcXd[gVcXhnjcVgZkVajVX^cYZabVgXdVaZb{c! VbWVhZc&.+.# La serpiente. EVgVXjVcYdhZegdYj_dZaXdaVehdYZah^hiZbVYZ7gZiidc LddYhZc&.,&"&.,(!hZ]VWVcVXjbjaVYdcjZkdhYZhZfj^a^Wg^dhZc:jgdeV# IgVh jcV hZg^Z YZ gZVa^cZVb^Zcidh! aV bVndgV YZ adh eVhZh ZjgdeZdh hZ XdbegdbZi^VbVciZcZgb{g\ZcZha^b^iVYdhYZÅjXijVX^ceVgVhjhi^edh YZ XVbW^d W^aViZgVaZh! b^ZcigVh digdh eVhZh YZhVggdaaVYdh eZgb^i^Zgdc aV a^WgZ ÅdiVX^c YZ hjh bdcZYVh# :a VXjZgYd gZhjaiVciZ! XdcdX^Yd Xdbd aV ¹hZge^ZciZ bdcZiVg^Vº ZjgdeZV! ijkd gZhjaiVYdh Y^heVgZh# AV bVndg eVgiZ YZadheVhZhad\gbVciZcZghZYZcigdYZadhb{g\ZcZhZhiVWaZX^Ydh!eZgdaV egZh^cZheZXjaVi^kVdWa^\Vdigdh!ZheZX^VabZciZ;gVcX^V!>iVa^VnHjZX^V!V gZi^gVghZYZaVXjZgYd#;jZgVYZ<gVc7gZiVV!cdhZXjZhi^dcVWVhZg^VbZciZ aVhZchViZoYZbVciZcZgi^edhYZXVbW^dÄ_dh# El Plan Werner. :a eg^cX^eVa gZkh eVgV aV ^ciZ\gVX^c bdcZiVg^V YjgVciZZhiZeZgdYdhZegdYj_dYZW^YdVaVWVcYdcdYZaEaVcLZgcZg#:cZa >c[dgbZLZgcZg!iZgb^cVYdZc&.,%nVegdWVYdedgZa8dchZ_dYZB^c^higdh Zc&.,&!hZgZXdbZcYVWVaVg{e^YVVYdeX^cYZjcVbdcZYVXdbc#:ca hZYZa^cZVWVcigZhZiVeVh!ZcigZZaaVhaV[dgbVX^cYZjc[dcYdYZgZhZgkVh YZ Y^k^hVh eVgV ^ciZgkZcX^dcZh Xdc_jciVh# AV XdcbdX^c egdkdXVYV edg aV YZh^ciZ\gVX^c YZa h^hiZbV YZ 7gZiidc LddYh aaZk V adh eVhZh b{h ^bedgiVciZhVegdedcZghZeVhdhb{hbdYZhidh!ZceVgiZedgegV\bVi^hbdn ZceVgiZXdbdegZiZmideVgVZhXVeVgVjcVYZX^h^cfjZ^WVXaVgVbZciZb{h Vaa{YZaVh^YZVhYZadhgZhedchVWaZhYZaVedai^XVZXdcb^XV#AdheVhZhb{h eZfjZdh! fjZ kZVc gZYjX^ghZ hj egde^V VjidcdbV YZ edai^XVh! ZhiVWVc YZXZeX^dcVYdhedgZa[gVXVhd!eZgdcdad\gVWVca^WgVghZYZaYdb^c^dYZadh eVhZhb{h^bedgiVciZh# El Sistema Monetario Europeo. H^cZbWVg\d!aV^ciZ\gVX^cbdcZiVg^V egdcididbdigVY^gZXX^c#:aH^hiZbVBdcZiVg^d:jgdeZdHB:hZVXdgY Zc &.,- n XdbZco V [jcX^dcVg Zc &.,.# DX]d YZ adh ZcidcXZh cjZkZ b^ZbWgdh YZ aV 8dbjc^YVY :jgdeZV hZ Xdck^gi^Zgdc Zc b^ZbWgdh VXi^kdh YZabZXVc^hbdYZi^edhYZXVbW^dBI8#8jVcYdhZaVcoZaZjgd!ZcZcZgd YZ&...!idYdhadhb^ZbWgdhYZaVJc^c:jgdeZV!XdcZmXZeX^cYZ<gZX^V! HjZX^VnZaGZ^cdJc^Yd![dgbVWVceVgiZYZabZXVc^hbd#<gZX^VhZjc^Va jcdhbZhZhYZhejh!ZhZb^hbdVd#5 La Unión Monetaria Europea. 9jgVciZ hjh eg^bZgdh &% Vdh YZ Zm^hiZcX^V!ZabZXVc^hbdYZi^edhYZXVbW^dZmeZg^bZci[gZXjZciZhXg^h^h# 5 :cigZadheVhZhZjgdeZdhfjZcdhdcb^ZbWgdhYZaVJc^c:jgdeZV!Hj^oVigVY^X^dcVabZciZ ]V bVciZc^Yd hj egde^V bdcZYV V aV eVg YZa bVgXd VaZb{c! Xj^Y{cYdhZ h^c ZbWVg\d YZ YZXaVgVgjckcXjadd[^X^Vanji^a^oVcYddXVh^dcVabZciZZai^edYZXVbW^dXdbd]ZggVb^ZciV YZedai^XVbdcZiVg^V# 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa &)* EVgV Xdb^Zcodh YZa YZXZc^d YZ &.-% hZ eaVciZVWVc hZg^Vh YjYVh hdWgZ hj hjWh^hiZcX^V! ZheZX^VabZciZ YZW^Yd V jcV hZg^Z YZ ViVfjZh fjZ V[ZXiVgdc Va [gVcXd [gVcXh igVh aV ZaZXX^c YZa EgZh^YZciZ B^iiZggVcY# AV gZVXX^c edai^XVgZhjaihZgjcVcjZkVbjZhigVYZVedndVai^edYZXVbW^dÄ_d#AVh Vjidg^YVYZh kdak^Zgdc V VWdXVghZ Va Y^hZd YZ jc cjZkd bZXVc^hbd YZ i^edhYZXVbW^d!ZcZafjZZabVgXdVaZb{cXjbea^gVZaeVeZaYZbdcZYV XZcigVa# :hiV ¹odcV ZmiZchV YZa bVgXd VaZb{cº VÄgb \gVYjVabZciZ hj XgZY^W^a^YVY n aaZ\ V Xdch^YZgVghZ jc m^id iVa fjZ adh gZhedchVWaZh YZ aVh edai^XVh idbVgdc [jZgoVh n YZX^Y^Zgdc VkVcoVg ]VX^V Za egm^bd eVhd a\^Xd! aV jc^c bdcZiVg^V#6 EZgd Za m^id YZa bZXVc^hbd dXjaiVWV jcV VXjbjaVX^c egd\gZh^kV YZ iZch^dcZh# AV XdbW^cVX^c YZ YZhZfj^a^Wg^dh VXjbjaVYdh n jc \gVkZ Zggdg YZ edai^XV ·aV cZ\Vi^kV V VXZeiVg fjZ aV jc^ÄXVX^cVaZbVcVgZfjZg^gVjcVgZkVajVX^cYZabVgXd·YZhViVgdcjcV hZg^ZYZk^daZcidhViVfjZhZheZXjaVi^kdh#9dheVhZh>iVa^VnZaGZ^cdJc^Yd VWVcYdcVgdcZabZXVc^hbdnbjX]dhdigdhhZk^ZgdcdWa^\VYdhVYZkVajVg! Va\jcdh YZ Zaadh kVg^Vh kZXZh# :a BI8 hZ bdY^ÄX gVY^XVabZciZ XjVcYd adh b{g\ZcZh YZ ÅjXijVX^c aaZ\Vgdc V ZchVcX]VghZ Va ejcid YZ eZgYZg hj gZaZkVcX^V# H^c ZbWVg\d! b^ZcigVh aVh bdcZYVh YZa bZXVc^hbd ZgVc dÄX^VabZciZ XjVh^ÅdiVciZh! ZmigVdÄX^VabZciZ aVh Vjidg^YVYZh bdcZiVg^Vh hZZbeZVWVcZcbVciZcZgaVhYZcigdYZb{g\ZcZhZhigZX]dh!^b^iVcYdYZ ]ZX]d!h^aZcX^dhVbZciZ!VaZmi^cidBI8# b) El mecanismo de tipos de cambio: un acuerdo complejo :abZXVc^hbdYZi^edhYZXVbW^d!fjZYjg'%VdhZchjeg^bZgV ZcXVgcVX^c! gZk^hiZ jc ^ciZgh b{h fjZ ]^hig^Xd# EVgV XdbZcoVg! h^\jZ YZhZbeZVcYdjcV[jcX^c^bedgiVciZ!nVfjZhZZheZgVfjZadhcjZkdh b^ZbWgdh YZ aV Jc^c :jgdeZV eVgi^X^eZc Zc Za bZXVc^hbd Xdbd eVhd egZk^d V hj VY]Zh^c V aV jc^c bdcZiVg^V#7 IVa kZo ad b{h ^bedgiVciZ hZV Za ]ZX]d YZ fjZ Za m^id YZa BI8 XdckZcX^ V adh gZhedchVWaZh YZ aV edai^XVZXdcb^XVVVkVcoVg]VX^VaVZiVeVh^\j^ZciZ!aVjc^cbdcZiVg^V# Edg ZhiV gVoc Zh YZ ^ciZgh \ZcZgVa Z[ZXijVg jc ZmVbZc Xgi^Xd YZ hjh eg^cX^eVaZhXVgVXiZghi^XVh# :aY^hZd^c^X^VaYZabZXVc^hbdZhijkdYZiZgb^cVYdeg^cX^eVabZciZ edg Ydh cZXZh^YVYZh# AV eg^bZgV ZgV egdedgX^dcVg jc ^chigjbZcid eVgV ZhiVW^a^oVgadhi^edhYZXVbW^d^cigVZjgdeZdh!fjZ]VWVchj[g^YdZbWViZh 6 7 @ZcZc&..*d[gZXZjcZmVbZcYZiVaaVYdYZZhiVZkdajX^c# :a cjZkd bZXVc^hbd XVbW^Vg^d BI8 >> hZ ZhiVWaZX^ Xdc aV ^cigdYjXX^c YZa Zjgd# >c^X^VabZciZ! Za c^Xd b^ZbWgd ZgV 9^cVbVgXV# :c aV VXijVa^YVY! h^ZiZ YZ adh Y^Zo cjZkdh b^ZbWgdh YZ aV Jc^c :jgdeZV hZ ]Vc hjbVYd V 9^cVbVgXV n adh igZh gZhiVciZh Zhi{c dWa^\VYdhV^ciZ\gVghZ¹egdcidºVabZXVc^hbd# &)+ 8:E6A ZcadhVdhedhiZg^dgZhVaVYZhVeVg^X^cYZah^hiZbVYZ7gZiidcLddYh#:a bZXVc^hbdYZWVhZgb{hha^YdfjZaV¹hZge^ZciZbdcZiVg^Vº#AVhZ\jcYV cZXZh^YVY ZgV YZ dgYZc edai^Xd# Adh YZb{h eVhZh ZgVc gZVX^dh V k^cXjaVg h^beaZbZciZ hjh bdcZYVh Va bVgXd VaZb{c! Vjc XjVcYd ZhiZ nV ZgV aV bdcZYVZjgdeZVb{hZhiVWaZ# AV hdajX^c YZa hZ\jcYd egdWaZbV Xdch^hi^ Zc ]VXZg YZa BI8 jc bZXVc^hbd idiVabZciZ h^big^Xd# 6 Y^[ZgZcX^V YZa bdYZad ¹gVY^Vaº (huband-spoke arrangement) YZ 7gZiidc LddYh! adh i^edh YZ XVbW^d hZ Ä_Vgdc Zc [dgbV W^aViZgVa n hZ XgZ jcV bVig^o YZ eVg^YVYZh W^aViZgVaZh! XdcdX^YV Xdbd¹aViVWaVº#8VYVi^edYZXVbW^dW^aViZgVaedYViZcZgjcVÅjXijVX^c YZ $" '!'* gZheZXid YZ aV eVg^YVY YZXaVgVYV#8 6YZb{h! XVYV eVg YZ eVhZhXdbeVgiVaVgZhedchVW^a^YVYYZbVciZcZgZai^edYZXVbW^dYZcigd YZa bVg\Zc YZ ÅjXijVX^c VXdgYVYd! h^c hjedcZg fjZ aV bdcZYV b{h YW^aijk^ZgVfjZV_jhiVghZb{hfjZaVdigV#AVh^bZigV[jZaVgZhejZhiVV YZa^XVYVhhZch^W^a^YVYZhedai^XVh# AV hdajX^c YZ aV eg^bZgV XjZhi^c [jZ Za Xdbegdb^hd h^c egZXZYZciZh YZ fjZ! Zc XVhd YZ hZg cZXZhVg^d! aVh eVg^YVYZh hZgVc YZ[ZcY^YVhXdc^ciZgkZcX^dcZh^a^b^iVYVh!YZeVgiZYZadhYdheVhZhXjnd i^ed YZ XVbW^d W^aViZgVa [jZhZ Zbej_VYd ]VX^V Za bVg\Zc YZ [ajXijVX^c YZXaVgVYd# 6h^b^hbd! edYV eZYghZaZ V digdh eVhZh b^ZbWgdh YZa bZXVc^hbd fjZ egZhiVgVc Vednd! nV [jZgV bZY^VciZ ^ciZgkZcX^dcZh d XgY^idhVXdgideaVod#AVXd]Zh^cnZaVedndbjijd[jZgdcaVgZhejZhiV VciZaV[gV\^a^YVYZXdcb^XV# EdgdigVeVgiZ!iVcidVaXdb^ZcodXdbdZcadhjXZh^kd!aVZaZXX^cYZ XVYVeVg^YVYW^aViZgVaYZWVVXdgYVghZXdaZXi^kVbZciZnXdcZaXdchZchdYZ idYdhadheVhZhb^ZbWgdh#:hiVY^hedh^X^cijkdedgdW_ZidZk^iVgXjVafj^Zg bVc^ejaVX^c YZhi^cVYV V ¹ZbedWgZXZg Va kZX^cdº edg eVgiZ YZ Va\c \gjedYZeVhZhb^ZbWgdh#IVbW^chZaVXdch^YZgXdbd_jhi^ÄXVX^cYZaV YZ[ZchVXdaZXi^kVYZaVheVg^YVYZhZm^hiZciZh# EdgZhiVhgVodcZh!ZabZXVc^hbdYZi^edhYZXVbW^d[jZbjX]db{h fjZjc¹7gZiidcLddYhZjgdeZdº#;jZjcVZbegZhVVbW^X^dhVfjZfj^iYZ aVhbVcdhYZaVhVjidg^YVYZhcVX^dcVaZhaVVYdeX^cYZYZX^h^dcZhhdWgZaV eVg^YVY XVbW^Vg^V# :ck^ aV hZVa YZ fjZ XjVafj^Zg ViVfjZ V jcV bdcZYV ZceVgi^XjaVghZgZhedcYZgVXdcjcVYZ[ZchVXdaZXi^kV#IVbW^chZegZkZV jcV \Zhi^c VXi^kV YZ aVh eVg^YVYZh! YZ bdYd fjZ adh gZVa^cZVb^Zcidh cd aaZ\VgVcVkZghZXdbdZa[gVXVhdYZah^hiZbV!h^cd!b{hW^Zc!Xdbd^cY^X^d YZÅZm^W^a^YVY# 8 6aVa^gV^iVa^VcVhZaZY^d!Zc[dgbViZbedgVg^V!jcbVg\ZcbVndgYZ $"+# 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa &), :c gZVa^YVY! Za bZXVc^hbd YZ i^edh YZ XVbW^d VigVkZh jc \gVc cbZgd YZ gZVa^cZVb^Zcidh! Xdbd hZ dWhZgkV Zc Za XjVYgd >K#'# 9ZhYZ hj ^c^X^dZcbVgodYZ&.,.]VhiVZcZgdYZ&.-,!hZXdch^YZgVgdccZXZhVg^dhcd bZcdhYZ&'V_jhiZh!jcegdbZY^dYZjcdXVYVdX]dbZhZh#Ad^ciZgZhVciZ Zh fjZ! edg ad \ZcZgVa! adh bZgXVYdh Vci^X^eVgdc Zhidh gZVa^cZVb^Zcidh fjZ! Zc XdchZXjZcX^V! [jZgdc egZXZY^Ydh edg ViVfjZh ZheZXjaVi^kdh# H^c ZbWVg\d! Zhidh ViVfjZh cd [jZgdc aZiVaZh YZW^Yd V fjZ adh XdcigdaZh YZ XVe^iVa a^b^iVgdc Za kdajbZc YZ aVh ^ciZgkZcX^dcZh gZfjZg^YVh n V fjZ adh gZVa^cZVb^ZcidhXdggZXi^kdhhZZ_ZXjiVgdcXdcgVe^YZo# Cuadro IV.2 REALINEAMIENTOS DEL MTC Fechas 24.9.79 Número de monedas involucradas 2 30.11.79 1 22.3.81 1 5.10.81 2 22.2.82 14.6.82 2 4 Fechas 21.3.83 Número de monedas involucradas 7a 18.5.83 7a 22.7.85 7a 7.4.86 5 4.8.86 12.1.87 1 3 Fechas Número de monedas involucradas 14.9.92 3b 23.11.92 2 1.2.93 1 8.1.90 1 14.5.93 2 6.3.95 2 Fuente: Elaborado por los autores. a Se realinearon todas las monedas del MTC. b Además, dos monedas (la libra esterlina y la lira) abandonaron el MTC. AVh ^ciZgkZcX^dcZh YZ adh Ydh WVcXdh XZcigVaZh ^ckdajXgVYdh ZgVc dWa^\Vidg^Vh h^ hZ aaZ\VWV V XjVafj^ZgV YZ adh b{g\ZcZh W^aViZgVaZh! eZgd egdcid hZ ]^od Zk^YZciZ fjZ ZgV g^Zh\dhd ZheZgVg V fjZ Zhd hjXZY^ZgV# 6a ZhiVgegZh^dcVYdXdcigVZaab^iZ!Zai^edYZXVbW^dd[gZXZVadhZheZXjaVYdgZh jcV VejZhiV Xdc aV fjZ cd iZcYg{c egY^YVh! nV hZV fjZ hZ egdYjoXV jc gZVa^cZVb^Zcid n hZ dWiZc\Vc \gVcYZh \VcVcX^Vh! d fjZ cd hZ egdYjoXVc gZVa^cZVb^Zcidh n Za Xdhid YZ aV ZheZXjaVX^c hZV k^gijVabZciZ cjad! ad fjZ]VXZfjZadhViVfjZhZheZXjaVi^kdhhZVck^gijVabZciZ^ggZh^hi^WaZh#Edg ZhiVgVoc!Zc[dgbV\gVYjVa!aVbVndgVYZaVh^ciZgkZcX^dcZhhZidgcVgdc XVYV kZo b{h ¹^cigVbVg\^cVaZhº! Zh YZX^g! dg^ZciVYVh V bVciZcZg adh i^edh YZ XVbW^d W^aViZgVaZh W^Zc YZcigd YZ adh b{g\ZcZh YZ ÅjXijVX^c! Xdbd hZ bjZhigV Zc Za XjVYgd >K#(# :c Za XjVYgd iVbW^c hZ dWhZgkV fjZ aVh ^ciZgkZcX^dcZh YZa YaVg! Y^g^\^YVh V ZhiVW^a^oVg aVh eVg^YVYZh W^aViZgVaZh YZcigdYZaBI8bZY^VciZaVZhiVW^a^oVX^cYZaVheVg^YVYZh[gZciZVaYaVg YZ adh :hiVYdh Jc^Ydh! eZgYVc ^bedgiVcX^V ·VjcfjZ cjcXV aaZ\Vgdc V hZg ^ch^\c^ÄXVciZh· V bZY^YV fjZ XdWgVWVc bVndg h^\c^ÄXVX^c aVh ^ciZgkZcX^dcZhYZaVhbdcZYVhYZaBI8# &)- 8:E6A Cuadro IV.3 INTERVENCIONES DEL MERCADO DE DIVISAS (Miles de millones de dólares de los Estados Unidos) 1979-1982 1983-1985 1986-1987 1988-1989 En el margen 20,5 Dentro de los márgenes 29,2 En dólares de los Estados Unidos 139,4 15,4 48,6 78,4 22,3 113,7 53,7 0,9 32,4 29,5 1,7 0 18,9 3,3 0 5,4 0 0 12,4 Todas las monedas Dentro del MTC Bundesbank Dentro del MTC En el margen Dentro de los márgenes En dólares de los Estados Unidos 3,1 0 25,4 Fuente: Gros y Thygesen (1998). Nota: Suma algebraica de las compras. :a XjVYgd >K#( iVbW^c gZkZaV jcV ^bedgiVciZ Vh^bZigV ZcigZ Za 7jcYZhWVc` n adh YZb{h WVcXdh XZcigVaZh# B^ZcigVh Zhidh! Zc hj bVndgV! gZXjggVc XVYV kZo b{h V aVh ^ciZgkZcX^dcZh ¹^cigVbVg\^cVaZhº cd dWa^\Vidg^Vh! Za 7jcYZhWVc` a^b^iVWV hjh egde^Vh ^ciZgkZcX^dcZh V Xjbea^g Xdc aV dWa^\VX^c YZ egdedgX^dcVg Vednd W^aViZgVa XjVcYd hZ aaZ\VWV Va bVg\Zc#:hiZZhjcdYZadhVheZXidhYZaegdXZhdfjZaaZkeVjaVi^cVbZciZVa bVgXdVaZb{cVh^ijVghZ!YZ]ZX]d!XdbdXZcigdYZah^hiZbV#EVgVZmea^XVgad YZbVcZgVb{hh^beaZ!Zcjceg^cX^e^dZaBI8[jcX^dcVWVXdbdjch^hiZbV h^big^Xd0idYdhadhWVcXdhXZcigVaZhZhiVW^a^oVWVchjheVg^YVYZhW^aViZgVaZh! eg^cX^eVabZciZ XdcigdaVcYd hjh gZheZXi^kVh bdcZYVh gZheZXid YZa YaVg! Xdbd Zc Za h^hiZbV YZ 7gZiidc LddYh# 8dc Za i^Zbed! idYdh adh eVhZh VWVcYdcVgdc Za YaVg Zc [Vkdg YZa bVgXd! b^ZcigVh fjZ Za 7jcYZhWVc` Vhjb^aVY^gZXX^cYZaVZkdajX^cYZaVhbdcZYVhZjgdeZVh[gZciZVaYaVg# :m^hiZ iVbW^c digV gVoc eVgV fjZ Zhid ]VnV dXjgg^Yd# IdYdh adh eVhZhXjnV^cÅVX^cZgVb{hZaZkVYVfjZaVYZ6aZbVc^VnhZ]VWVck^hid gZ^iZgVYVbZciZdWa^\VYdhVYZkVajVgVciZegZh^dcZhZheZXjaVi^kVhVXZeiVgdc edXd V edXd aV ^YZV YZ fjZ YZWVc igViVg YZ gZYjX^g hj iVhV YZ ^cÅVX^c# 9ZhYZ&.-,ZcVYZaVciZ!ZhidheVhZhVYdeiVgdcXdbdVcXaVZabVgXdVaZb{c n hZ XdbegdbZi^Zgdc V bVciZcZg ^ciVXiVh hjh eVg^YVYZh XVbW^Vg^Vh# 9Z ]ZX]d!egdXZY^ZgdcVhZ\j^gYZXZgXVaVedai^XVYZa7jcYZhWVc`#:hiZh^hiZbV Y^dWjZcdhgZhjaiVYdh!ZcZahZci^YdYZfjZ!ZcidYdhadheVhZh!aV^cÅVX^c XdbZcoVY^hb^cj^g\gVYjVabZciZ!VXZgX{cYdhZVaVYZ6aZbVc^V#:aBI8 hZ Xdch^YZg jc \gVc m^id! nV fjZ h^gk^ eVgV bVciZcZg i^edh YZ XVbW^d cdb^cVaZhZhiVWaZhYjgVciZkVg^dhVdh#AV^YZVYZÄ_Vg^ggZkdXVWaZbZciZZa i^edYZXVbW^d!bZY^VciZaVVYdeX^cYZjcVbdcZYVXdbc!hjg\^Xdbd XdchZXjZcX^VXVh^cVijgVanY^ddg^\ZcVaIgViVYdYZBVVhig^X]i# 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa &). B^ZcigVh iVcid! h^c ZbWVg\d! adh Y^[ZgZcX^VaZh ^c[aVX^dcVg^dh VXjbjaVYdh Zc jc Zh[jZgod edg ad\gVg aV XdckZg\ZcX^V YZ aVh iVhVh YZ ^c[aVX^c ]VWVc egdkdXVYd aV hdWgZkVajVX^c YZ Va\jcVh bdcZYVh# ;gZciZ V aV Za^b^cVX^c XdaZXi^kV YZ adh XdcigdaZh YZ XVe^iVa Zc &..%! adh ^cZk^iVWaZh gZVa^cZVb^Zcidh hZ idgcVWVc ZheZX^VabZciZ eZa^\gdhdh# :c gZVa^YVY! XjVcYd XdbZco aV ZheZXjaVX^c! YZhViVYV edg aVh Y^[^XjaiVYZh fjZ hjg\^Zgdc eVgV gVi^[^XVg Za IgViVYd YZ BVVhig^X]i! Ydh bdcZYVh hZ k^Zgdc dWa^\VYVh V gZi^gVghZ aV a^gV ^iVa^VcV n aV a^WgV ZhiZga^cV! fjZ hZ ]VWVcjc^YdedXdhbZhZhVciZh!VjcViVhVhdWgZkVajVYVnadhb{g\ZcZh YZ [ajXijVX^c ijk^Zgdc fjZ Vbea^VghZ ZcdgbZbZciZ ]VhiV aaZ\Vg V $" &*# :a bZXVc^hbd YZ i^edh YZ XVbW^d ZhiVWV Zc gj^cVh! eZgd hZ ]VWV idbVYd nV aV [^gbZ YZX^h^c YZ ^cigdYjX^g Za Zjgd! ad fjZ [VX^a^i jcV Xdci^cjVYVZhiVW^a^YVYbdcZiVg^V# AVh Y^ÄXjaiVYZh fjZ Za bZXVc^hbd YZ i^edh YZ XVbW^d Zc[gZci Va ÄcVa^ajhigVcigZhejcidh\ZcZgVaZh#Eg^bZgd!XjVafj^Zgh^hiZbVYZeVg^YVYZh Ä_VhYZWZhZgÅZm^WaZ#JhVgZai^edYZXVbW^dXdbdVcXaVZhedh^WaZeVgVjc eVh! cd eVgV jc h^hiZbV# JcV ZhigViZ\^V hZbZ_VciZ YZWZ YZÄc^g aV edai^XV bdcZiVg^VYZaeVhfjZaVVYdeiZ0Zhjc^chigjbZcidYZY^hX^ea^cV#9Zcigd YZaBI8!YZW^YdVhjcVijgVaZoVh^big^XVnhjegdbZhVYZVedndbjijd! Za VheZXid Y^hX^ea^cVg^d hZ YZW^a^iV n XjVafj^Zg YZh[VhZ V[ZXiV V idYdh adh b^ZbWgdh#HZ\jcYd!Zh^bedh^WaZbVciZcZgeVg^YVYZhÄ_VhXjVcYdZaXVe^iVa ejZYZÅj^ga^WgZbZciZ#JcVZhig^XiVY^hX^ea^cVbdcZiVg^VZhjcVXdcY^X^c cZXZhVg^V!eZgdcdhjÄX^ZciZ!ZcjcbjcYdYdcYZhdc[gZXjZciZhaVhXg^h^h VjidXjbea^YVh# IZgXZgd! Zh WVhiVciZ hdgegZcYZciZ fjZ Za h^hiZbV ]VnV [jcX^dcVYdW^ZcXjVcYdZgVh^big^Xd!eZgd]VnV[VaaVYdXjVcYd6aZbVc^V hZXdck^gi^ZcZaXZcigdYZ[VXid#:hidcdh^\c^ÄXVfjZjch^hiZbV¹gVY^Vaº cd ejZYV [jcX^dcVg! eZgd h eVgZXZ ^cY^XVg fjZ jc h^hiZbV gZ\^dcVa ejZYZ [jcX^dcVgh^cjcXZcigd!h^idYdZagZhidZhi{W^Zc^YZVYd# c) La unión monetaria AVJc^c:Xdcb^XVnBdcZiVg^V:jgdeZVJ:BZhbZcdhdg^\^cVa fjZ Za bZXVc^hbd YZ i^edh YZ XVbW^d# :c kVg^dh VheZXidh ^b^iV VXjZgYdh fjZdeZgVcZcbjX]dheVhZh[ZYZgVaZh#EdgadiVcid!ZcZhiVhZXX^ccdhZ egdXjgV egZhZciVg jcV YZhXg^eX^c YZiVaaVYV YZ aV Jc^c! h^cd! b{h W^Zc! bdhigVghjhgVh\dhdg^\^cVaZhnhZVaVgVa\jcVhYZhjhXVgVXiZghi^XVhXaVkZ# :agZideg^cX^eVaXdch^hiZZcXgZVg^chi^ijX^dcZhVYZXjVYVh#9ZhYZZa ejcidYZk^hiViXc^Xd!aVh^ijVX^cZhWVhiVciZhZcX^aaV/jcVbdcZYVc^XV gZfj^ZgZ jcV Vjidg^YVY bdcZiVg^V c^XV! n cd Zm^hiZc bjX]Vh ZhigViZ\^Vh bdcZiVg^Vh edh^WaZh# Cd ]Vn YjYV YZ fjZ adh YZWViZh VggZX^Vc XjVcYd hZ VWdgYVaVZhigViZ\^VYZa7VcXd8ZcigVa:jgdeZd!eZgdZhdhhdchdadYZiVaaZh# B{hXdbeaZ_VVcZhaVXjZhi^cYZYZaZ\VgZcjcVVjidg^YVYbjai^cVX^dcVaaV &*% 8:E6A ^bedgiVciZ[VXjaiVYYZaaZkVgVYZaVciZaVedai^XVbdcZiVg^V#H^W^ZcZaY^hZd \ZcZgVahZ^che^gV^cZk^iVWaZbZciZZcjcVdg\Vc^oVX^cYZ:hiVYdh[ZYZgVaZh! Za]ZX]dYZfjZ:jgdeVh^\Vh^ZcYdjcVjc^cYZcVX^dcZh^cYZeZcY^ZciZh Xdbea^XVZcdgbZbZciZaVhXdhVh# AV hdajX^c VYdeiVYV gZegZhZciV jcV XdbW^cVX^c YZ bZXVc^hbdh [ZYZgVaZh Z ^ciZgcVX^dcVaZh# HZ didg\V Za edYZg YZ YZX^h^c Va H^hiZbV :jgdeZd YZ 7VcXdh 8ZcigVaZh! Za :jgdh^hiZbV# :a g\Vcd YZX^hdg^d Zh Za 8dchZ_dYZ<dW^Zgcd!XdbejZhidedgadhhZ^hb^ZbWgdhYZa8db^i:_ZXji^kd YZa 78: n adh Y^gZXidgZh YZ adh WVcXdh XZcigVaZh cVX^dcVaZh YZ adh eVhZh eVgi^X^eVciZh#:a8db^i:_ZXji^kdZhYZi^ed[ZYZgVa!nVfjZhjhb^ZbWgdh VXiVc V iijad eZghdcVa# H^c ZbWVg\d! hdc YZh^\cVYdh edg adh :hiVYdh b^ZbWgdh! ad fjZ ^cZk^iVWaZbZciZ h^\c^ÄXV fjZ aV cVX^dcVa^YVY Zh YZ \gVc ^bedgiVcX^V# 8dbd ZgV YZ ZheZgVghZ! adh eVhZh b^ZbWgdh b{h \gVcYZh ;gVcX^V! 6aZbVc^V! >iVa^V n :heVV ]Vc ad\gVYd YZh^\cVg V jcd YZ hjh XdcX^jYVYVcdhnegZiZcYZcfjZZhVh^ijVX^chZbVciZc\V!nadhYdhXVg\dh gZhiVciZh Zhi{c dXjeVYdh edg X^jYVYVcdh YZ adh eVhZh b{h eZfjZdh# Edg hjejZhid! Zhid hZ dedcZ idiVabZciZ Va Zheg^ij YZa eg^cX^e^d YZ YZh^\cVg V adh b^ZbWgdh YZa 8db^i c^XVbZciZ iZc^ZcYd Zc XjZciV hj ^YdcZ^YVY n cd eVgV VXijVg Xdbd gZegZhZciVciZh YZ hjh eVhZh# 9Z bVcZgV h^b^aVg! Za ]ZX]dYZfjZadhY^gZXidgZhYZadhWVcXdhXZcigVaZhcVX^dcVaZhXjbeaVcYZ dÄX^d[jcX^dcZhZcZa8dchZ_dYZ<dW^ZgcdiVbW^cXdcigVY^XZZaeg^cX^e^d YZcdgZegZhZciVX^c# B{hegZdXjeVciZZhfjZZa8dchZ_dYZ<dW^ZgcdVjbZciVg{hjiVbVd XjVcYd hZ ^cXdgedgZc cjZkdh eVhZh V aV Jc^c :Xdcb^XV n BdcZiVg^V :jgdeZV#6XijVabZciZ!Xdc&-b^ZbWgdhXdcYZgZX]dYZkdid!nVZhWVhiVciZ ^begdWVWaZ fjZ Za egdXZhd YZ idbV YZ YZX^h^dcZh eZgb^iV ^ciZgXVbW^dh egd[jcYdhYZde^c^dcZh#:a8dchZ_dedYgVaaZ\VgV(&^ciZ\gVciZhh^idYdhadh b^ZbWgdhVXijVaZhYZaVJc^c:jgdeZVVYdeiVcZaZjgdn!Xdcb{heVhZh cdb^cVYdh eVgV ^c\gZhVg Zc aV Jc^c :jgdeZV! Za 8dchZ_d YZ <dW^Zgcd edYgVVbea^VghZVcb{h#AVY^ÄXjaiVYZhW^ZcXdcdX^YV!eZgdZhYZa^XVYV YZhYZZaejcidYZk^hiVedai^Xd#:a:jgdh^hiZbV]VegdejZhida^b^iVgV'*Za cbZgdYZb^ZbWgdhXdcYZgZX]dVkdid!Vea^XVcYdjcXdbeaZ_dh^hiZbVYZ gdiVX^cfjZidbVgVZcXjZciVZaiVbVdYZadheVhZh# B{h egZdXjeVciZ Vc Zh Za bjn Y^hXji^Yd ¹YÄX^i YZbdXg{i^Xdº# :a :jgdh^hiZbV Zh XdbeaZiVbZciZ ^cYZeZcY^ZciZ/ idYdh adh b^ZbWgdh YZa 8dchZ_d YZ <dW^Zgcd hdc YZh^\cVYdh edg eZgdYdh aVg\dh n cd ejZYZc hZg gZbdk^Ydh YZ hj XVg\d# H^c ZbWVg\d! aV ^cYZeZcYZcX^V igVZ Xdch^\d Za iZbVYZaVgZcY^X^cYZXjZciVh#AVhdajX^cZhXd\^YV]Vh^YdfjZZa7VcXd 8ZcigVa :jgdeZd egZhZciZ hjh gZhjaiVYdh VciZ Za EVgaVbZcid :jgdeZd# H^c ZbWVg\d! Za EVgaVbZcid :jgdeZd cd i^ZcZ c^c\jcV Vjidg^YVY dÄX^Va hdWgZ Za 78:! hVakd XdcÄgbVg aVh YZh^\cVX^dcZh YZ adh b^ZbWgdh YZa 8db^i :_ZXji^kd#CdejZYZ[dgbjaVggZXdbZcYVX^dcZhhdWgZedai^XVh[jijgVh0hdad 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa &*& ejZYZZ[ZXijVgXdbZciVg^dhVXZgXVYZedai^XVheVhVYVh#:agZhjaiVYdZhjc YW^aegdXZhdZmedhi!h^cc^c\jcVXdchZXjZcX^V\gVkZh^ZaEVgaVbZcidZhi{ ZcYZhVXjZgYdXdcaVhbZY^YVhVYdeiVYVhedgZa:jgdh^hiZbV# :hiVh XjZhi^dcZh gZÅZ_Vc aVh Y^ÄXjaiVYZh edai^XVh Z ^chi^ijX^dcVaZh YZ jcV jc^c bdcZiVg^V# H^ W^Zc :jgdeV Zh h^c\jaVg edg iZcZg jc h^hiZbV YZ \dW^Zgcd ZhigjXijgVYd Za 8dchZ_d :jgdeZd! fjZ gZcZ V adh _Z[Zh YZ :hiVYdnYZ\dW^Zgcd!nZa8dchZ_dYZB^c^higdhnjcEVgaVbZcidZaZ\^Yd!aV dg\Vc^oVX^cVXijVacdZhZciZgVbZciZhVi^h[VXidg^V#:hX^ZgidfjZaVJc^c BdcZiVg^Vn:Xdcb^XV]V[jcX^dcVYdWVhiVciZW^Zc]VhiVV]dgVnZhY^[X^a egZkZgY^ÄXjaiVYZhbVndgZh!adXjVa^cY^XVfjZadhbZXVc^hbdhcdegZhZciVc [VaaVh ZhigjXijgVaZh0 h^c ZbWVg\d! aVh Xgi^XVh hdc ZcYb^XVh n edYgVc YZW^a^iVgaV\dWZgcVW^a^YVYh^hjg\^ZgVc^cXdckZc^ZciZh\gVkZh# d) Política fiscal: coordinación y disciplina :aai^bdiZbVYZ^ciZghhZgZÄZgZVaigViVb^ZcidYZaVedai^XVÄhXVa# H^ Za XVe^iVa hZ bjZkZ a^WgZbZciZ! b^ZcigVh b{h Ä_d hZV Za i^ed YZ XVbW^d! bZcdhkVVedYZgji^a^oVghZjcVedai^XVbdcZiVg^VXdcÄcZhYZZhiVW^a^oVX^c bVXgdZXdcb^XV# :c XdchZXjZcX^V! aV edai^XV ÄhXVa hZ Xdck^ZgiZ Zc Za eg^cX^eVa! h^ cd Za c^Xd! ^chigjbZcid YZ ZhiVW^a^oVX^c bVXgdZXdcb^XV# H^c ZbWVg\d! Zc VjhZcX^V YZ jcV Y^hX^ea^cV ÄhXVa! XjVafj^Zg Xdbegdb^hd YZ edai^XV bdcZiVg^V! ^cXaj^YV aV ZhiVW^a^YVY XVbW^Vg^V! Zhi{ YZhi^cVYd V YZW^a^iVghZ eVjaVi^cVbZciZ# 6YZb{h! Xdc [gZXjZcX^V hZ VÄgbV fjZ! YZW^Yd V fjZ V[ZXiVc adh i^edh YZ XVbW^d! aVh edai^XVh ÄhXVaZh YZWZc XddgY^cVghZ# 6h!b^ZcigVhb{hZhigZX]VhZVaVXddeZgVX^cgZheZXidYZai^edYZXVbW^d! bVndgZh hZg{c adh ab^iZh fjZ YZWVc ^bedcZghZ V aV ^beaZbZciVX^c YZ edai^XVh ÄhXVaZh cVX^dcVaZh! ad XjVa! Zc aV eg{Xi^XV! gZYjX^g{ Za VaXVcXZ YZ aVhedai^XVhcVX^dcVaZhYZZhiVW^a^oVX^cbVXgdZXdcb^XV#JcVedh^W^a^YVY Zh gZhig^c\^g aV bdk^a^YVY YZ adh XVe^iVaZh! egZ[Zg^WaZbZciZ bZY^VciZ aV ji^a^oVX^c YZ jcV kZgh^c YZa ZcXV_Z X]^aZcd#9 9^X]Vh gZhig^XX^dcZh cd didg\Vca^WZgiVYVWhdajiVeVgVaaZkVgVYZaVciZedai^XVhY^kZg\ZciZhYZaVg\d VaXVcXZ! ZheZX^VabZciZ edai^XVh fjZ YZg^kZc Zc Y^[ZgZcX^VaZh YZ ^cÅVX^c YjgVYZgdh!eZgd]VXZcbVcZ_VWaZhadhgZVa^cZVb^ZcidhXVbW^Vg^dh# EdgdigVeVgiZ!b^ZcigVhb{hZhigZX]VhZVaVjc^cXVbW^Vg^VYZcigd YZ aV gZ\^c! b{h YZeZcYZg{ XVYV eVh YZa XdbedgiVb^Zcid YZ adh YZb{h# HZhjZaZVÄgbVgfjZaVXdbW^cVX^cYZaVhedai^XVhZh^bedgiVciZeVgVaVh iVhVhYZ^ciZghnadhi^edhYZXVbW^dgZ\^dcVaZh!ZheZX^VabZciZZcjcVjc^c bdcZiVg^V#:hiVVÄgbVX^cejZYZ^cYjX^gVZggdg#H^aVgZ\^chZZcXjZcigV 9 :aZcXV_ZZhjch^hiZbVYZXdcigdaYZXVe^iVafjZ[jcX^dcVbZY^VciZaV^bedh^X^cYZXdhidh V aVh ZcigVYVh YZ XVe^iVa# :hidh Xdhidh Y^hb^cjnZc hZ\c Za kZcX^b^Zcid! h^bjaVcYd aVh XjVa^YVYZhYZhZVWaZhYZa^bejZhidIdW^c# &*' 8:E6A ZhigZX]VbZciZ ^ciZ\gVYV Zc adh bZgXVYdh ÄcVcX^Zgdh ^ciZgcVX^dcVaZh! XVYV eVh Zh YZbVh^VYd eZfjZd Xdbd eVgV ^cX^Y^g Zc aVh iVhVh YZ ^ciZgh gZ\^dcVaZh#:aadZhVh^cXajhdZcaVJc^cBdcZiVg^V:jgdeZV#AVedh^X^c XdaZXi^kV^bedgiVh^aVgZ\^cZh\gVcYZ!XdbdZhZaXVhdYZ:jgdeV!eZgdZhid h^\c^ÄXVfjZaVhedai^XVheaZcVbZciZXddgY^cVYVhedYgVcaaZ\VgVegdYjX^g hjZ[ZXid#9VYdfjZ!ZcXVYVeVh!aVedai^XVÄhXVaYZeZcYZeg^cX^eVabZciZ YZa YZWViZ edai^Xd n Zh Y^[X^a YZ Y^hZVg! Zh ZmigZbVYVbZciZ ^begdWVWaZ fjZejZYVZm^hi^gjcVXddgY^cVX^cidiVa# Ad fjZ cd YZ_V YZ hZg X^Zgid Zh fjZ Za ^cXjbea^b^Zcid YZ eV\d edg eVgiZYZjceVh!ZheZX^VabZciZh^Zh\gVcYZXdcgZaVX^cVadhYZb{hYZaV odcV!edYgViZcZgXdchZXjZcX^Vh\gVkZheVgVidYVaVgZ\^c#:hedgZaadfjZ aVY^hX^ea^cVÄhXVahZXdck^ZgiZZcjcVegZdXjeVX^cgZ\^dcVa!ZheZX^VabZciZ YZcigdYZjcVjc^cbdcZiVg^V#:jgdeV]VVYdeiVYdZaEVXidYZ:hiVW^a^YVY n 8gZX^b^Zcid! fjZ Zh jc VXjZgYd eVgV a^b^iVg adh YÄX^i egZhjejZhiVg^dh Va ( YZa E>7# :hiZ eVXid Zhi{ bVa XdcXZW^Yd edg Ydh gVodcZh# :c eg^bZg aj\Vg!adfjZhZcZXZh^iVcdZh^bedcZgab^iZhVaYÄX^iVcjVa!h^cdVhZ\jgVg aV hdhiZc^W^a^YVY YZ aV YZjYV V aVg\d eaVod# :hiVWaZXZg jc YÄX^i VcjVa Zh YZbVh^VYdgZhig^Xi^kd!njcideZg\^YdZhYZbVh^VYdZm^\ZciZ#:chZ\jcYd igb^cd!ZaEVXidYZ:hiVW^a^YVYn8gZX^b^Zcid^cXajnZjcegdXZY^b^Zcidedg ZaXjVaZa8dchZ_dYZB^c^higdhejZYZgZXdbZcYVgVadhY^hi^cidheVhZhfj YZWZc]VXZgXdchjhYÄX^iegZhjejZhiVg^dhnbjaiVgadhh^]VXZcXVhddb^hd YZZhVhgZXdbZcYVX^dcZh#:hiZh^hiZbVXdchi^ijnZjcV\gVkZ^cigdb^h^cfjZ VbZcVoVaVhdWZgVcVZcjc{bW^idbjnYZa^XVYd#:hidhYdhYZ[ZXidhhZ]Vc ^Yd]VX^ZcYdXVYVkZob{hk^h^WaZhnaaZkVgdcVaXdbeaZid[gVXVhdYZaEVXid! fjZ[jZ¹hjheZcY^YdºZccdk^ZbWgZYZ'%%(!XjVcYdZa8dchZ_dYZWV]VWZg ^c^X^VYdZaegdXZY^b^ZcidYZbjaiVhXdcigVadhYdheVhZhb{h^bedgiVciZh! ;gVcX^Vn6aZbVc^V# AV ZmeZg^ZcX^V ZjgdeZV bjZhigV iVcid aV cZXZh^YVY YZ X^Zgid Xdbegdb^hd Xdc aV Y^hX^ea^cV ÄhXVa Xdbd aV YZ jc egdXZY^b^Zcid hZchVid fjZVhZ\jgZhjXjbea^b^Zcid#HVe^gndigdh'%%(!Lneadho'%%'Vndigdh VjidgZh]VcegZhZciVYdhj\ZgZcX^VheVgV^cigdYjX^gbZ_dgVh#EgdedcZcfjZ ZadW_Zi^kdYZ_ZYZhZgZaYÄX^iÄhXVaVcjVaneVhZVhZgZac^kZaYZYZjYV# IVbW^c ^cXajnZc kVg^Vh egdejZhiVh eVgV ad\gVg jcV eVgi^X^eVX^c b{h Y^gZXiVYZadh:hiVYdhb^ZbWgdh# 4. ¿Qué nos dice la experiencia europea? :c ZhiV hZXX^c hZ VcVa^oVc aVh edh^WaZh deX^dcZh fjZ aV ZmeZg^ZcX^V ZjgdeZV gZkZaV eVgV digVh gZ\^dcZh fjZ iVbW^c h^ZciZc aV cZXZh^YVY YZ ZhiVW^a^oVghji^edYZXVbW^d# 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa a) &*( Secuencia de acontecimientos: adónde ir y cómo llegar allí HZ\c hZ hZVaVgV Zc aV hZXX^c 'W! Zm^hiZc bjX]Vh [dgbVh YZ ZhiVW^a^oVg adh i^edh YZ XVbW^d YZcigd YZ jcV gZ\^c! fjZ kVc YZhYZ jc g\^bZcYZÅdiVX^ccdXdcigdaVYVZhig^XiVbZciZ]VhiVjc^dcZhbdcZiVg^Vh g\^YVh# :jgdeV ]V ^Yd eVhVcYd YZ eVg^YVYZh ÅZm^WaZh V g\^YVh n ]V VegdkZX]VYd XVYV ZiVeV eVgV XgZVg ^chi^ijX^dcZh fjZ ajZ\d aV egZeVgVgVc eVgVeVhVgVaVZiVeVh^\j^ZciZ!eZgdh^cXdbegdbZiZghZ_Vb{hV]VXZgad# :c:jgdeVZadgYZcYZadhVXdciZX^b^Zcidhh^\j^Zc\gVcbZY^YVZa Zc[dfjZigVY^X^dcVaegdejZhid^c^X^VabZciZedgBX@^ccdc&.,.#Eg^bZgd! :jgdeV a^WZgVa^o Za XdbZgX^d ^cigVggZ\^dcVa Xdc aV XgZVX^c YZa BZgXVYd 8dbcZc&.*-najZ\dhZ^ciZ\geVjaVi^cVbZciZZcZaXdbZgX^dbjcY^VaV igVkhYZjcVhZg^ZYZXdckZc^dhhjhXg^idhZcZabVgXdYZa6XjZgYd<ZcZgVa hdWgZ 6gVcXZaZh 6YjVcZgdh n 8dbZgX^d <6II# IVbW^c ZhiVWaZX^ aV XdckZgi^W^a^YVY YZ aV XjZciV Xdgg^ZciZ Va edcZg Zc bVgX]V Za BZgXVYd 8dbcnajZ\d!bjn\gVYjVabZciZ!VYdeiaVXdckZgi^W^a^YVYYZaVhXjZciVh ÄcVcX^ZgVhnad\gaVa^WZgVa^oVX^cidiVaYZaXVe^iVaZc&..%!XdbdeVgiZYZa 6XiV×c^XV:jgdeZV#:a]ZX]dYZXdchZgkVgadhXdcigdaZhYZaXVe^iVaeZgb^i^ Za bVciZc^b^Zcid YZa BI8 YjgVciZ jcV YXVYV# Adh VXjZgYdh YZ i^ed YZ XVbW^dXdbZcoVgdcXdci^edhYZXVbW^dÄ_dh!eZgdV_jhiVWaZh!]VhiVfjZaV a^WZgVa^oVX^cYZaXVe^iVadWa^\VZaZ\^gZcigZadhYdhZmigZbdh!naVbVndgV YZ adh eVhZh dei edg Za ZmigZbd YZ aV jc^c bdcZiVg^V# 9Z ZhiZ bdYd! :jgdeVVea^XidYVhaVhgZXZiVhYZadha^WgdhYZiZmid!XdcWjZcdhgZhjaiVYdh# AVZmXZeX^cZhZa^ciZgkVadYZaYZXZc^dYZ&..%!XjVcYdaVbdk^a^YVYYZadh XVe^iVaZh ZgV idiVa! eZgd idYVkV cd hZ ]VWV XgZVYd aV jc^c ZjgdeZV# :aad dWa^\VhjheZcYZgYZ]ZX]dZaBI8bZY^VciZaVVYdeX^cYZb{g\ZcZhYZ ÅjXijVX^c bjn Vbea^dh! fjZ ZgV jcV bVcZgV YZ hjhiZciVg Za bZXVc^hbd! Va bZcdh iZg^XVbZciZ# H^c ZbWVg\d! ZhiZ eZgdYd hZ XVgVXiZg^o edg jcV ^c^ciZggjbe^YV ZhiVW^a^YVY XVbW^Vg^V kVhZ Za \g{ÄXd >K#( YZW^Yd V jcV gVoc^bedgiVciZ/eVgVZhZZcidcXZh!hZ]VWVidbVYdaVYZX^h^cYZ^cigdYjX^g ZaZjgdnhZ]VWVZhiVWaZX^YdjcV[ZX]VX^ZgiV#H^W^ZcZhidhai^bdh]ZX]dh hZegdYj_ZgdcZcjcdgYZcXgdcda\^XdZciZgVbZciZ[dgij^id!YZ_VcbjX]Vh ZchZVcoVhkVa^dhVh#:hiVWaZXZcZaeVeZaXgjX^VafjZXjbeaZcaVhZmeZXiVi^kVh eVgVhdhiZcZgaVZhiVW^a^YVYXVbW^Vg^V#IVbW^cYZbjZhigVcaV^bedgiVcX^V YZ aVh ^chi^ijX^dcZh0 Za YZXZc^d YZ &..% [jZ YZY^XVYd Va Xjbea^b^Zcid YZ aVh XdcY^X^dcZh YZ ^c\gZhd Zc aV Jc^c BdcZiVg^V n :Xdcb^XV! n Zhidh Zh[jZgodh k^h^WaZh edg ad\gVg jcV XdckZg\ZcX^V egdedgX^dcVgdc jc ¹VcXaVº! hdhiZc^YVedgZaYZhVggdaad\gVYjVaYZa:jgdh^hiZbV# :aegdXZhdZjgdeZdhjb^c^higVVhjcbVeVYZgjiVfjZZh[VXi^WaZ!cd hdadedgfjZhZVaVVa\dfjZnVhZ]V]ZX]d!h^cdiVbW^cedgfjZVgbdc^oV Xdcadheg^cX^e^dhW{h^Xdh#ªH^\c^ÄXVZhidfjZaVjc^cbdcZiVg^VZhZac^Xd YZhi^cd!njcegdXZhd\gVYjVa!aVc^XV[dgbVYZaaZ\VgVa4EgdWVWaZbZciZ cd#:a6h^VhjYdg^ZciVaZhZ_ZbeadYZjcVgZ\^cfjZVaXVcoX^Zgid\gVYd &*) 8:E6A YZZhiVW^a^YVYXVbW^Vg^VYZhYZaVXg^h^hYZ&..,"&...!bZY^VciZjcVÅdiVX^c XdcigdaVYV ZmigVdÄX^VabZciZ# AV >c^X^Vi^kV YZ 8]^Vc\ BV^ d[gZXZ Va\jcV VnjYV!eZgdh^\jZigVi{cYdhZYZjcZh[jZgodeVgX^VanW^aViZgVa# :c Za digd ZmigZbd YZa ZheZXigd! ªejZYZc aVh gZ\^dcZh hVaiVg YZ ^cbZY^Vid V jcV jc^c bdcZiVg^V h^c Za eVhd ^ciZgbZY^d YZ jc h^hiZbV YZ i^edh YZ XVbW^d Ä_dh n V_jhiVWaZh! iVa Xdbd Za BI84 :c iZdgV! eVhVg Y^gZXiVbZciZ YZ jc h^hiZbV V digd Zh edh^WaZ# :a \gVYjVa^hbd ZjgdeZd cd hZ WVhV Zc eg^cX^e^dh ZXdcb^Xdh# 8dbd XVbW^d YZ g\^bZc! ejZYZ aaZ\VghZVaYZbVcZgVk^gijVabZciZ^chiVci{cZV·YZ]ZX]d!YZWZad\gVghZ ^chiVci{cZVbZciZ· n Zhid Zh ad fjZ dXjgg^ Zc :jgdeV Za &§ YZ ZcZgd YZ &...# :h X^Zgid fjZ ZhZ bdbZcid Zhijkd egZXZY^Yd edg jc aVg\d eZgdYd YZ XdckZg\ZcX^V dWa^\Vidg^V! eZgd ZhV [jZ jcV egdiZXX^c gZfjZg^YV edg 6aZbVc^V eVgV VhZ\jgVg fjZ aV ¹XjaijgV YZ aV ZhiVW^a^YVY YZ egZX^dhº Zhijk^ZhZ hjÄX^ZciZbZciZ VggV^\VYV! YZ bdYd fjZ Za Zjgd ejY^ZgV hZg iVc WjZcdXdbdZabVgXdVaZb{c#CdcZXZhVg^VbZciZi^ZcZfjZhZgVhZcdigdh XVhdh!h^ZbegZfjZadhY^[ZgZcX^VaZhYZ^cÅVX^chZVca^b^iVYdh!iZbVfjZhZ gZidbVg{b{hVYZaVciZ# Edg digd aVYd! Za eg^cX^e^d ZjgdeZd YZa \gVYjVa^hbd Zhi{ WVhVYd Zc eg^cX^e^dhedai^XdhZ^chi^ijX^dcVaZh#=Vh^YdjcegdXZhdYZXdci^cjVZgdh^c YZ aV hdWZgVcV cVX^dcVa! [dg_VYd V igVkh YZ bZY^YVh YZ XdchigjXX^c YZ XdcÄVcoV# JcV jc^c bdcZiVg^V gZfj^ZgZ YZ ^chi^ijX^dcZh! cd hdad YZ jc WVcXdXZcigVaXdbc·fjZejZYZdg\Vc^oVghZZcjci^ZbedgVodcVWaZbZciZ Xdgid·h^cdiVbW^cYZjcbZXVc^hbdYZYZh^\cVX^dcZhnXdcigdaXdbdZa fjZ hZ VcVa^o b{h Vgg^WV Zc aV hZXX^c (#W# 6YZb{h! Y^hZVg Z ^beg^b^g W^aaZiZhWVcXVg^dhejZYZaaZkVgVdh# 9ZZhiZbdYd!h^W^ZccdZm^hiZc^c\jcVgVocZXdcb^XV[jcYVbZciVa fjZ^be^YVVYdeiVgjcVbdcZYVXdbch^ceVhVgedgjcVXjZgYdhZbZ_VciZ Va BI8! aaZkV Vdh edcZg Zc [jcX^dcVb^Zcid jcV jc^c bdcZiVg^V# :hiV a^b^iVX^cVWgZZa^ciZggd\VciZYZfjhjXZYZYjgVciZZaegdXZhd!iZc^ZcYd Zc XjZciV fjZ jcV XdcbdX^c ZmXZh^kV ejZYZ edcZg Zc eZa^\gd idYd Za egdnZXid# JcV hdajX^c Zh XgZVg! eVhd V eVhd! aVh ^chi^ijX^dcZh cZXZhVg^Vh! b^ZcigVh hZ eZgb^iZ aV a^WgZ ÅdiVX^c YZ aVh bdcZYVh YZ idYdh adh [jijgdh eVhZh b^ZbWgdh# H^ ZhiZ eZgdYd hZ XVgVXiZg^oV edg \gVcYZh ÅjXijVX^dcZh! ejZYZ fjZ hZV Y^[X^a YZiZgb^cVg Xdc egZX^h^c Za i^ed YZ XVbW^d Va fjZ aVh bdcZYVh fjZ YZhVeVgZXZc hZ ]Vc YZ XdckZgi^g Zc aV cjZkV bdcZYV XdaZXi^kV# :a g^Zh\d Zh fjZ Va\jcdh i^edh YZ XVbW^d ejZYZc egdkdXVg jcV hdWgZkVajVX^c# :hid VbZcVoVgV hZg^VbZciZ aV [jijgV jc^c bdcZiVg^V! nV fjZ hZ edYgVc cZXZh^iVg Vdh YZ YdadgdhV YZÅVX^c eVgV Za^b^cVg aV hdWgZkVajVX^c#DigVhdajX^cZhVea^XVgjcVÅdiVX^cXdcigdaVYVXdcXZW^YV eVgVhjeg^b^g\gVcYZhÅjXijVX^dcZh!fjZeZgb^i^gVegdWVgedh^WaZhiVhVhYZ XdckZgh^c#H^cZbWVg\d!aVÅdiVX^cXdcigdaVYVcjcXVZhjcVeVcVXZVkVhZ aV hZXX^c 'W! nV fjZ Zh egdWVWaZ fjZ adh bZgXVYdh edc\Vc V egjZWV aVh 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa &** ^ciZcX^dcZhYZaVhVjidg^YVYZhbdcZiVg^Vh!fjZejZYZckZghZZcaVcZXZh^YVY YZ gZVa^oVg [jZgiZh ^ciZgkZcX^dcZh# Ad bZ_dg fjZ ejZYZ ]VXZghZ! Zc iVaZh X^gXjchiVcX^Vh! Zh aaZkVg V XVWd ^ciZgkZcX^dcZh Zhig^XiVbZciZ XddgY^cVYVh! hjedc^ZcYd fjZ hZ ]jW^ZgVc VXjbjaVYd egZk^VbZciZ gZhZgkVh hjÄX^ZciZh# H^ W^Zc! edg ad \ZcZgVa! Zh ^begdWVWaZ fjZ Y^X]Vh ^ciZgkZcX^dcZh iZc\Vc m^id! ejZYZc iZcZgad h^ hZ aVh VednV bZY^VciZ Za VXjZgYd YZ VYdeiVg jcV bdcZYVXdbcZcjcV[ZX]VXaVgVbZciZZhiVWaZX^YV#H^cZbWVg\d!eVgVfjZ ZhiV deX^c Y WjZcdh gZhjaiVYdh hZ YZWZc Vea^XVg Xdc egjYZcX^V edai^XVh bdcZiVg^VhnÄhXVaZhcVX^dcVaZh!XdcZaÄcYZcdhdXVkVgZaegde^degdnZXid# 6aÄcVa!kdakZbdhVaejcidYZeVgi^YV#EVgVVkVcoVg]VX^VjcVjc^c bdcZiVg^VcdhZgZfj^ZgZccZXZhVg^VbZciZVXjZgYdhiVaZhXdbdZaBI8!c^ egd\gVbVh YZ XdckZg\ZcX^V h^b^aVgZh Va YZ BVVhig^X]i# Cd dWhiVciZ! YVYd Za i^Zbed fjZ ^cZk^iVWaZbZciZ aaZkV Za egdXZhd! Za eZgdYd YZ igVch^X^c Zhi{ aaZcd YZ eZa^\gdh ediZcX^VabZciZ aZiVaZh# JcV XjZhi^c XaVkZ Zh fjZ aV ZaZXX^c YZ i^edh YZ XVbW^d hdad ejZYZ WVhVghZ Zc Za XdbedgiVb^Zcid eVhVYd!fjZ!VhjkZo!gZfj^ZgZhjÄX^ZciZZhiVW^a^YVYXVbW^Vg^VYjgVciZZa eZgdYdYZigVch^X^c#6YZb{h!jcVkZofjZhZ^c^X^VaVjc^cbdcZiVg^V!aVh iVhVh^cÅVX^dcVg^VhYZWZchZg!ZcacZVh\ZcZgVaZh!h^b^aVgZh#109VYdfjZaVh iVhVh YZ ^cÅVX^c hjZaZc hZg jc iZbV Y^[X^a! aV XdckZg\ZcX^V ^cÅVX^dcVg^V YZWZg{ZhiVgW^ZcZhiVWaZX^YVVciZhYZedcZgZcbVgX]VaVjc^cbdcZiVg^V! VÄcYZZk^iVgaVhdWgZkVajVX^c#9ZV]fjZhZVcZXZhVg^djcVaid\gVYdYZ XddgY^cVX^cYjgVciZZaeZgdYdYZigVch^X^c# b) Instituciones Adh gZ\bZcZh YZ i^ed YZ XVbW^d cd ejZYZc [jcX^dcVg Zc Za kVXd# BZXVc^hbdh ¹hZcX^aadhº! iVaZh Xdbd aVh ÅdiVX^dcZh XdcigdaVYVh h^c XddgY^cVX^c Zhig^XiV! ejZYZc ^beaZbZciVghZ h^c ^chi^ijX^dcZh YZhi^cVYVh ZmXajh^kVbZciZ V iVa Z[ZXid! Xdbd dXjggZ Zc Za 6h^V hjYdg^ZciVa# Adh VXjZgYdh b{h VbW^X^dhdh h gZfj^ZgZc YZ ^chi^ijX^dcZh# >cXajhd adh b{h hZcX^aadhYZWZcXdciVgXdcZagZheVaYdYZ^chi^ijX^dcZhcVX^dcVaZh!XdcXZeid Vbea^VbZciZgZXdcdX^YdZcaVVXijVa^YVYZcaVhejWa^XVX^dcZhZheZX^Va^oVYVh kVchZ!edgZ_Zbead!EZghhdcnIVWZaa^c^'%%%n9gVoZc'%%%# JcV XVgVXiZghi^XV bVc^ÄZhiV YZ aVh ^chi^ijX^dcZh Zh fjZ hj XgZVX^c n Xdchda^YVX^c aaZkV i^Zbed# Edg Zaad! Zc X^Zgid bdYd hdc cZXZhVg^Vh YZhYZ VciZh YZ fjZ Zm^hiVc# AV Xdchi^ijX^c iZbegVcV YZ 10 AVh iVhVh YZ ^c[aVX^c cVX^dcVaZh Zc jcV jc^c bdcZiVg^V cd cZXZhVg^VbZciZ i^ZcZc fjZ hZg^\jVaZh#EjZYZcZm^hi^g[ajXijVX^dcZhiZbedgVaZhgZaVX^dcVYVhXdcY^kZghVhXdcY^X^dcZh bVXgdZXdcb^XVh# IVbW^c ejZYZ ]VWZg iZcYZcX^Vh fjZ gZ[aZ_Zc Y^hi^cidh VjbZcidh YZ egdYjXi^k^YVY[ZcbZcd7VaVhhV"HVbjZahdc# &*+ 8:E6A aVh ^chi^ijX^dcZh W^Zc ejZYZ ]VWZg h^Yd jc [VXidg XaVkZ Zc Za m^id YZ aV ^ciZ\gVX^c ZjgdeZV# AV 8db^h^c :jgdeZV [jZ XgZVYV edg Za IgViVYd YZ GdbV Zc &.*-! [ZX]V Zc fjZ hZ ejhd Zc bVgX]V Za BZgXVYd 8dbc# Hjh [VXjaiVYZh n VbW^X^dcZh [jZgdc! Zc jc eg^cX^e^d! WVhiVciZ a^b^iVYVh# 8dc Za XdggZg YZ adh Vdh! hZ ]V XdckZgi^Yd Zc YZ[ZchdgV YZ aV ^ciZ\gVX^c! Va jc^g Ydh [jZgoVh dejZhiVh# Edg jc aVYd! ZcXVgcV Za ^ciZgh XdaZXi^kd n adh WZcZÄX^dh YZ aV XddeZgVX^c# Edg Za digd! hjh [VXjaiVYZh hZ YZg^kVc YZ adh \dW^Zgcdh! fjZ gZegZhZciVc ^ciZgZhZh cVX^dcVaZh# :hid Zmea^XV hj egdXZhd YZ idbV YZ YZX^h^dcZh! V bZcjYd b^hiZg^dhd! n bjX]dh YZ hjh YZ[ZXidh# Cd h^ZbegZ hZ VYk^ZgiZ aV XdcigVY^XX^c ^cigchZXV YZ aV 8db^h^c/ hj [jcX^c Zh Y^g^\^g VfjZaadh VheZXidh YZ aV hdWZgVcV cVX^dcVa fjZ adh :hiVYdh b^ZbWgdh ]Vc gZh^\cVYd! eZgd cZXZh^iV YZ aV VegdWVX^c YZ Zhdh b^hbdh :hiVYdh b^ZbWgdh! fjZ hdc ^chi^ci^kVbZciZ gZVX^dh V gZcjcX^Vg V hj edYZg YZ YZX^h^c VXZgXV YZ XjZhi^dcZh YZa^XVYVh YZhYZ Za ejcid YZ k^hiVedai^Xd#CdejZYZhjWZhi^bVghZZa]ZX]dYZfjZaV8db^h^cZm^hiVn fjZ!YZhYZhjXgZVX^c!hjhVig^WjX^dcZh]VnVcXgZX^YdXdch^YZgVWaZbZciZ# AV 8db^h^c cd hdad igViV YZ gZjc^g Vednd eVgV aV ^ciZ\gVX^c! h^cd fjZ iVbW^c hZ ZcXVg\V YZa igVWV_d W{h^Xd cZXZhVg^d eVgV egZeVgVg cjZkdh eVhdh# 8jVcYd Za bdbZcid edai^Xd hZV egde^X^d ·cjcXV hZ ejZYZ egZkZg Xj{cYd ad hZg{· idYd ad cZXZhVg^d eVgV fjZ Za egdnZXid VkVcXZ ZhiVg{ a^hid Zc adh XV_dcZh YZ aV 8db^h^c# 6YZb{h YZ aV 8db^h^c! :jgdeV ]V ^Yd [dg_VcYd jc kVhid Xdc_jcid YZ ^chi^ijX^dcZh! V bZY^YV fjZ Za VaXVcXZ YZ aV XddeZgVX^c igVhXZcY^ \gVYjVabZciZ aV ZXdcdbV# Edg ad \ZcZgVa! XVYVeVhdhZXVgVXiZg^oVedgaVb^hbV^cXbdYVhdajX^cYZXdbegdb^hd ZcigZaVh[jZgoVheVgi^YVg^VhYZaV^ciZ\gVX^cnYZacVX^dcVa^hbd#JcWjZc Z_ZbeadZhZaEVgaVbZcid:jgdeZd!fjZhZXdck^gi^ZcaVkVa^dhV^chiVcX^V! h^W^ZcYW^a!VciZZaXjVaZa7VcXd8ZcigVa:jgdeZdYZWZgZcY^gXjZciVh# 9ZW^Yd V fjZ adh VXjZgYdh YZ i^ed YZ XVbW^d ^bea^XVc X^Zgid YZW^a^iVb^ZcidYZaVhdWZgVcVcVX^dcVa!aVYZX^h^cYZXdcXZgiVgadhcjcXV Zh [{X^a YZ idbVg! n Zh egdWVWaZ fjZ gZfj^ZgV Zhibjad n Vednd iXc^Xd# AdheVhZhfjZZhi{cVcVa^oVcYdaVedh^W^a^YVYYZhjhXg^W^gVXjZgYdhYZ ZhiVcYdaZYZWZg{cXdciVgXdcjcV^chi^ijX^c_dkZcfjZejZYVZhijY^Vg adhXdcXZeidhnegdedcZgY^kZghVhhdajX^dcZh#IVa^chi^ijX^ccdYZWZg{ iZcZgc^c\cedYZg!eZgdhjdg^ZciVX^cYZWZg{hZgXaVgVbZciZgZ\^dcVa YZhYZ Za Xdb^Zcod# JcV kZciV_V Zh fjZ ZhiV ^chi^ijX^c ^c[dgbVgV gZ\jaVgbZciZ V adh b^c^higdh YZ [^cVcoVh n! YZ ZhiZ bdYd! VaZciVgV n ZcXjVYgVgVhjhYZa^WZgVX^dcZh# c) El papel de los mercados financieros :cgZaVX^cXdcadhgZ\bZcZhXVbW^Vg^dh!adhbZgXVYdhÄcVcX^Zgdhhdc iVcidZcZb^\dhXdbdVb^\dh#HdcZcZb^\dhedgfjZhdcegdXa^kZhVYZhVÄVg 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa &*, aVh edai^XVh XjVcYd YZiZXiVc XjVafj^Zg kjacZgVW^a^YVY# 6a\jcdh ejcidh YW^aZhhdcXdchZXjZcX^VYZbVaVhedai^XVh!ZcXjndXVhdjcVVYkZgiZcX^VV i^ZbedhZg{egdYjXi^kV!VjcXjVcYdhZVYdadgdhV#EZgdZcjcbjcYdYdcYZ aVh Xg^h^h VjidXjbea^YVh hZ Va^bZciVc YZ kjacZgVW^a^YVYZh ^cigchZXVh! adh bZgXVYdhejZYZc^bedcZgeVjiVhYZWjZcXdbedgiVb^ZcidZmXZh^kVbZciZ ZaZkVYVh# Edg digV eVgiZ! XjVcYd aVh edai^XVh Zhi{c W^Zc Y^hZVYVh! adh bZgXVYdh ejZYZc egZhiVg jc [jZgiZ Vednd# Jc WjZc Z_Zbead Zh Za XVb^cd ]VX^VaVjc^cbdcZiVg^VZc:jgdeV#:cZa\g{ÄXd>K#)hZdWhZgkVciVhVhYZ ^ciZgh V Xdgid eaVod# 8jVcYd ZgV Zk^YZciZ fjZ >iVa^V hZ jc^gV V aV Jc^c :Xdcb^XV n BdcZiVg^V! hjh iVhVh YZ ^ciZgh g{e^YVbZciZ XdckZg\^Zgdc V aVhYZ6aZbVc^VnVhhZbVcijk^Zgdc#:hVXdckZg\ZcX^VcdhdadgZegZhZci jc kdid YZ XdcÄVcoV Zc aV ZbegZhV! h^cd fjZ VÄVco Za kcXjad ZcigZ aV a^gV n Za bVgXd ]VhiV aV ^cigdYjXX^c YZa Zjgd# Edg Za XdcigVg^d! aV iVhV YZ ^ciZghYZ<gVc7gZiVV]VXdchZgkVYdjcVk^YVegde^V!fjZhZgZÅZ_VZcaVh ÅjXijVX^dcZh XVbW^Vg^Vh a^WgV"Zjgd# DigV ZchZVcoV fjZ hZ ejZYZ ZmigVZg YZa\g{ÄXd>K#)ZhfjZadhbZgXVYdhYZWdcdhZjgdeZdhhZ]Vc^ciZ\gVYdn bVci^ZcZc!YZZhiZbdYd!aVegdbZhVYZjcbZgXVYdVXi^kdnZÄX^ZciZ#:hid ]VXdchi^ij^YdjcVkZciV_VeVgVadheVhZhb{heZfjZdhn]VegdedgX^dcVYd jcV_jhi^ÄXVX^cZmedhiYZaVa^WZgVa^oVX^cYZXVe^iVaZh# Gráfico IV.4 TASAS DE BONOS DE TESORERÍA EN EUROPA Fuente: FMI. &*- 8:E6A 9Z ad ZmejZhid hZ YZhegZcYZ fjZ hZ YZWZ gZXjgg^g V adh bZgXVYdh XjVcYd ejZYVc egdedgX^dcVg VnjYV n bVciZcZgadh V gVnV XjVcYd ejZYVc XVjhVg eZgijgWVX^dcZh# H^ adh gZ\bZcZh XVbW^Vg^dh hdc YZ eVg^YVY Ä_V ÅZm^WaZ! hdc VaiVbZciZ kjacZgVWaZh V aV egZh^c ZheZXjaVi^kV# :hid _jhi^ÄXV Vbea^VbZciZaVgZhig^XX^cYZadhÅj_dhYZXVe^iVa#H^aVYZX^h^cZhVkVcoVg Y^gZXiVbZciZ ]VX^V jcV jc^c bdcZiVg^V! adh bZgXVYdh ejZYZc Xdcig^Wj^g VaegdXZhd!eZgdhdadh^iVajc^cZhi{W^ZcY^hZVYVnXjZciVXdc\VgVciV edai^XV#=VhiVfjZZhiZhZVZaXVhd!ZhegdWVWaZfjZadhbZgXVYdhYZhXjWgVc [VaaVh Zc Za Y^hZd n Zc aV kdajciVY edai^XV n ]V\Vc eZYVodh Za egdnZXid! digV_jhi^ÄXVX^ceVgV^bedcZggZhig^XX^dcZh# Edgai^bd!ªejZYZaV^ciZ\gVX^cgZ\^dcVaYZabZgXVYd[^cVcX^Zgd hjhi^ij^g V jc bZXVc^hbd XVbW^Vg^d4 EVgV XdbZcoVg! h^ Va\jcdh YZ adh bZgXVYdh cVX^dcVaZh nV Zhi{c ^ciZ\gVYdh Zc adh bZgXVYdh bjcY^VaZh! ^ciZ\gVX^c gZ\^dcVa h^\c^[^XV! YZ ]ZX]d! ^ciZ\gVX^c bjcY^Va# HZ\c hZ hdhi^ZcZZcaVhZXX^c'V!aV^ciZ\gVX^cYZabZgXVYd[^cVcX^ZgdedaVg^oV aV ZaZXX^c YZ jc g\^bZc XVbW^Vg^d! Xdbd ad edhijaV aV ]^eiZh^h YZa ¹bZY^dZmXaj^Ydº#:cXdchZXjZcX^V!jcXVbW^dhZbZ_VciZejZYZ^bejahVg jc g\^bZc XVbW^Vg^d g\^Yd jc^c bdcZiVg^V d W^Zc dWa^\Vg V jcV [adiVX^ca^WgZ#:h^begdWVWaZfjZ!ZcaVhgZ\^dcZhfjZXdbegZcYZceVhZh fjZ XdbZgX^Vc VXi^kVbZciZ ZcigZ h! adh i^edh YZ XVbW^d iZc\Vc jc Vaid \gVYdYZkdaVi^a^YVY# 5. Conclusiones :jgdeV ]V YVYd adh Ydh Z_Zbeadh b{h VXVWVYdh YZ gZ\bZcZh XVbW^Vg^dhgZ\^dcVaZh/eg^bZgd!ZabZXVc^hbdYZi^edhYZXVbW^dnV]dgV! aV jc^c bdcZiVg^V# ªEjZYZc n YZWZc Zhidh gZ\bZcZh ZbjaVghZ Zc digdh aj\VgZh4 :c ZhiZ igVWV_d hZ hdhi^ZcZ fjZ aVh eZfjZVh ZXdcdbVh VW^ZgiVh fjZi^ZcZckcXjadhXdbZgX^VaZhVXi^kdhdYZhZVc^ciZch^ÄXVgadhXdbeVgiZc jc^ciZghcVijgVaZcZhiVW^a^oVghji^edYZXVbW^d^ciZgcd#IVbW^chZ]V egdXjgVYdYZbdhigVgfjZZah^hiZbVZjgdeZdhZ[jcYVZceg^cX^e^dhÄgbZh n W^Zc gZXdcdX^Ydh# Edg ZhiVh gVodcZh! Xdchi^ijnZ jc egdnZXid fjZ edYgV VYdeiVghZZcdigVhgZ\^dcZh# H^cZbWVg\d!cdZhjcZ_Zbead[{X^aYZhZ\j^g#AVZhigViZ\^VYZad\gVg jc \gVYd egd[jcYd YZ ^ciZ\gVX^c ZXdcb^XV hZ WVh Zc dW_Zi^kdh bjX]d b{hVbea^dhfjZjcbZgdbZgXVYdXdbc#:acXaZdYZaegdXZhd]Vh^YdZa YZhZdYZedcZgÄcVh^\adhYZ\jZggVh#9ZW^Yd!ZceVgiZ!VfjZadhgZXjZgYdh YZ YZhigjXX^c bjijV Zhi{c Vc [gZhXdh Zc hj bZbdg^V! adh ZjgdeZdh ]Vc VXXZY^YdVYZaZ\Vgegd\gZh^kVbZciZZaZbZcidhYZhjhdWZgVcV!VeZhVgYZ jcV YZX^Y^YV dedh^X^c n YZ Y^kZg\ZcX^Vh cVX^dcVaZh egd[jcYVh# B{h Vc! cd Zh XVhjVa fjZ aV YZX^h^c YZ XdbeVgi^g jcV bdcZYV Xdbc hZ idbVgV edXdYZhejhYZjc]ZX]dZmXZeX^dcVa/aVXVYVYZaBjgdYZ7Zgac# 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa &*. Digd gVh\d ^bedgiVciZ YZa egdXZhd ZjgdeZd Zh fjZ cjcXV ]jWd jc eaVcbVZhigd#AV^ciZ\gVX^ch^ZbegZhZ]VXVgVXiZg^oVYdedgjcXa^bVYZ Xdc[jh^c! Zc Za fjZ hZ VkVcoVc Ydh eVhdh n hZ gZigdXZYZ jcd! Zc bZY^d YZegd[jcYVhneZgh^hiZciZhY^kZg\ZcX^VhZcXjVcidVadW_Zi^kdÄcVa#EZgd XVYVZiVeVYZaV^ciZ\gVX^c[VX^a^iVaVh^\j^ZciZ#:am^idZcjc{gZVVc^bVV adhY^g^\ZciZhedai^XdhVXdciZbeaVgaVedh^W^a^YVYYZ^c^X^VgdigdegdnZXid Vjc b{h VjYVo Zc digV Zh[ZgV# EgdWVWaZbZciZ ad b{h ^bedgiVciZ Zh fjZ XVYVeVhd]VZhiVYdVXdbeVVYdYZjcbVndgYZhVggdaad^chi^ijX^dcVa!ad fjZkVXgZVcYdaVZhigjXijgVcZXZhVg^VeVgVYVgZah^\j^ZciZeVhd#:cZhiZ hZci^Yd! Zh Y^[X^a hdWgZhi^bVg aV ^bedgiVcX^V YZ XgZVg ^chi^ijX^dcZh! edg ^beZg[ZXiVhfjZhZVc!YZhYZaVheg^bZgVhZiVeVhXdcZaÄcYZgZheVaYVgZa egdXZhdYZ^ciZ\gVX^c# IVbW^cZh^bedgiVciZXdch^YZgVgfjZ!YjgVciZaVg\di^Zbed!bjX]dh eVhZhZjgdeZdh]VcbVciZc^YdXdcigdaZhYZXVe^iVa!ZcjcbjcYdYdcYZ aV eaZcV bdk^a^YVY YZ XVe^iVaZh ZgV aV ZmXZeX^c n cd aV gZ\aV# 8jVcYd Za egdXZhd bjcY^Va YZ a^WZgVa^oVX^c hZ VXZaZg! :jgdeV nV ]VWV VkVcoVYd WVhiVciZedgZaXVb^cdYZaVZhiVW^a^YVYXVbW^Vg^VgZ\^dcVa#:ck^hiVYZhj VeZ\dViVaZhiVW^a^YVYnYZam^iddWiZc^Yd!XjVcYdhZaVdWa^\VZhXd\Zg ZcigZ jcV ÅdiVX^c a^WgZ n jcV jc^c bdcZiVg^V Xdbd gZhjaiVYd YZ hj egde^Va^WZgVa^oVX^cÄcVcX^ZgV!aVZaZXX^c[jZgZaVi^kVbZciZhZcX^aaV# AV hdajX^c ZjgdeZV YZ deZgVg eVg^YVYZh [^_Vh [aZm^WaZh YjgVciZ jceZgdYdegdadc\VYdncdZheZX^[^XVgZadW_Zi^kdai^bdYZjcVjc^c bdcZiVg^V gZfj^ZgZ bVciZcZg adh XdcigdaZh YZ XVe^iVa d! Zc Va\jcdh XVhdh! gZhiVWaZXZgadh# :hid Y^d WjZcdh gZhjaiVYdh Zc :jgdeV n iVbW^c ejZYZYVgadhZcdigdhaj\VgZh#EdgdigVeVgiZ!h^hZZa^b^cVcadhXdcigdaZh YZ XVe^iVa! aV a^hiV YZ deX^dcZh edh^WaZh hZ gZYjXZ n hZ edaVg^oV# :h ^begdWVWaZfjZaVheVg^YVYZh[aZm^WaZhYjgZcbjX]di^Zbed!adfjZYZ_V Ydh VaiZgcVi^kVh/ [adiVX^c gZ\^dcVa d jc VkVcXZ gVodcVWaZbZciZ g{e^Yd ]VX^V jcV jc^c bdcZiVg^V# JcV jc^c bdcZiVg^V gZfj^ZgZ jcV [jZgiZ kdajciVYedai^XV!ZheZX^VabZciZZcgZ\^dcZhfjZ!]VhiVZabdbZcid!]Vc kVX^aVYdZcZhijY^VgaVedh^W^a^YVYYZYZaZ\VghdWZgVcVncd]VcXgZVYd aVh^chi^ijX^dcZhfjZhZgZfjZg^g{ceVgVegZeVgVgnZ_ZXjiVgaVhbZY^YVh cZXZhVg^Vh# :hiVh ^cXajnZc aV XgZVX^c YZ jc WVcXd XZcigVa gZ\^dcVa! aV ^chiVjgVX^c YZ Va\jcV [dgbV YZbdXg{i^XV YZ gZcY^X^c YZ XjZciVh n aV VYdeX^c YZ bZY^YVh fjZ \VgVci^XZc Y^hX^ea^cV [^hXVa# H^c ZbWVg\d! Va eVgZXZg YZWZg{c YVghZ X^gXjchiVcX^Vh ZmXZeX^dcVaZh eVgV bVgX]Vg Z[ZXi^kVbZciZZcZhiVY^gZXX^c# :hedgZhiVhgVodcZhfjZ!YZhejhYZidYd!jcegdXZhdaZcidejZYZ hZg b{h gZVa^hiV! Vjc XjVcYd hj ZkdajX^c YZWV bZY^ghZ Zc cbZgd YZ \ZcZgVX^dcZh n cd Zc Vdh# :a eg^bZg eVhd Zc jc egdXZhd hZbZ_VciZ Zh aV \Zhi^cXdc_jciVYZi^edhYZXVbW^d!nVhZVcÄ_dhdV_jhiVWaZh!gZheVaYVYdh &+% 8:E6A edg XdcigdaZh YZ XVe^iVa Xdbd Zc Za BI8! d Za bVcZ_d Xdc_jcid YZ ÅdiVX^dcZh a^WgZh# Edg ZhiZ bdi^kd Za g\^bZc YZ bdk^a^YVY YZ XVe^iVaZh Zh jcV YZX^h^c egZa^b^cVg XaVkZ# :a eVeZa fjZ YZhZbeZVc adh XdcigdaZh YZa XVe^iVa h^\jZ h^ZcYd jc iZbV VW^Zgid n XdcigdkZgi^Yd# 6 kZXZh hZ VÄgbV fjZ nV cd hdc [VXi^WaZh Zc Za bjcYd \adWVa^oVYd YZ ]dn# :hiV VÄgbVX^c cdZhi{XdcÄgbVYV#CddWhiVciZ!Zh^begdWVWaZfjZadheVhZhfjZnV]Vc a^WZgVa^oVYdhjhbdk^b^ZcidhYZXVe^iVa!ZcbjX]dhXVhdheV\VcYdjcVaid egZX^dedgZaad!11gZk^ZgiVcaVh^ijVX^c#:cidYdXVhd!h^aVa^WZgVa^oVX^cYZ adhÅj_dhYZXVe^iVaZhhZXdch^YZgVXdckZc^ZciZ!hj^beaZbZciVX^cYZWZg{ ^gVXdbeVVYVYZjcVcdiVWaZÅZm^W^a^YVYXVbW^Vg^V#:cXjVafj^ZgVYZadh XVhdh!aVhgZ\^dcZhfjZYZhZZca^b^iVgaVkdaVi^a^YVYXVbW^Vg^VW^aViZgVacd i^ZcZc digV hdajX^c fjZ XgZVg Va\jcV ^chi^ijX^c YZY^XVYV V iVa Z[ZXid n XZaZWgVgVXjZgYdhbjai^aViZgVaZhYZVedndbjijd!h^b^aVgZhVabZXVc^hbd YZi^edhYZXVbW^d# 11 :m^hiZZk^YZcX^VXdch^YZgVWaZYZfjZaVVeZgijgV[^cVcX^ZgVZhi{hZ\j^YVYZXg^h^hbdcZiVg^Vh# KVchZ!edgZ_Zbead!@Vb^h`nnGZ^c]Vgi&...nLneadho'%%'W# 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa &+& Bibliografía 7V``Zg! 6\Z ;#E# &..+! The Liberalization of Capital Movements in Europe, @ajlZg 6XVYZb^XEjWa^h]Zgh# 7VaYl^c!G#&..,!¹I]ZXVjhZhd[GZ\^dcVa^hbº!The World Economy'%,# 8Vakd! <# n 8# GZ^c]Vgi '%%%! ¹;ZVg d[ ÅdVi^c\º! Quarterly Journal of Economics &&,'# 8diiVgZaa^!8#!<#<Vaa^!E#BVgjaadGZZYion<#E^iiVaj\V&.-+!¹BdcZiVgneda^Xni]gdj\] XZ^a^c\hdcWVc`aZcY^c\º!Economic Policy (# 9Z <gVjlZ! E# &.--! ¹:mX]Vc\Z gViZ kdaVi^a^in VcY i]Z hadlYdlc ^c \gdli] ^c ^ciZgcVi^dcVaigVYZº!IMF Staff Papers (*# 9gVoZc!6#'%%%!Political Economy in Macroeconomics, Eg^cXZidcJc^kZgh^inEgZhh# :^X]Zc\gZZc! 7# n 8]# Lneadho &..(! ¹I]Z jchiVWaZ :BHº! Brookings Papers on Economic Activity &# ;ZaYhiZ^c! B# &..,! ¹I]Z eda^i^XVa ZXdcdbn d[ :jgdeZVc BdcZiVgn Jc^dc/ eda^i^XVa gZVhdch[dgVcZXdcdb^Xa^VW^a^inº!Journal of Economic Perspectives&&)# <gdh! 9# n C# I]n\ZhZc &..-! European Monetary Integration, HZ\jcYV ZY^X^c! =Vgadl!6YY^hdcLZhaZnAdc\bVc# =Zaa^lZaa! ?# ;# &..-! How Much Do National Borders Matter?, LVh]^c\idc! 9#8#! 7gdd`^c\h>chi^iji^dc# @Vb^ch`n!<#n8#GZ^c]Vgi&...!¹I]ZIl^c8g^hZh/i]ZXVjhZhd[WVc`^c\VcYWVaVcXZ" d["eVnbZcihegdWaZbhº!American Economic Review -.(# @ZcZc! E# 7# &..*! Economic and Monetary Union in Europe: Moving Beyond Maastricht,8VbWg^Y\ZJc^kZgh^inEgZhh# @ZcZc! E# 7# n 9# GdYg^` &.-+! ¹BZVhjg^c\ VcY VcVano^c\ i]Z Z[[ZXih d[ h]dgi"iZgb kdaVi^a^in^cgZVaZmX]Vc\ZgViZhº!Review of Economics and Statistics+-# AZkn"NZnVi^! :# n ;# HijgoZcZ\\Zg '%%'! ¹8aVhh^[n^c\ ZmX]Vc\Z gViZ gZ\^bZh/ YZZYh kZghjhldgYhº!Jc^kZgh^YVYIdgXjVidY^IZaaV# BX@^ccdc! G# &.,.! Money in International Exchange, The Convertible Currency System, Dm[dgYJc^kZgh^inEgZhh# EVghaZn!9#nH#"?#LZ^'%%&!¹A^b^i^c\XjggZcXnkdaVi^a^inidhi^bjaViZ\ddYhbVg`Zi ^ciZ\gVi^dc/Veg^XZWVhZYVeegdVX]!ºC7:GLdg`^c\EVeZgC§-)+-# EZghhdc! I# n <# IVWZaa^c^ '%%%! Political Economics, Explaining Economic Policy, B>IEgZhh# GZ^c]Vgi!8#n@#Gd\d[['%%)!¹I]ZbdYZgc]^hidgnd[ZmX]Vc\ZgViZVggVc\ZbZcih/V gZ^ciZgegZiVi^dcº!Quarterly Journal of Economics &&.&# Gd\d[[!@#'%%'!¹GZi]^c`^c\XVe^iVaXdcigdah/L]Zch]djaYlZ`ZZeVcdeZcb^cY4º! Finance and Development(.)# GdhZ!6#'%%%!¹DcZbdcZn!dcZbVg`Zi/Zhi^bVi^c\i]ZZ[[ZXid[XdbbdcXjggZcX^Zh dcigVYZº!Economic Policy (%# HVe^g!6#! E#6\]^dc! <# 7ZgidaV! B# =Zaal^\! ?# E^hVc^";Zggn! 9# GdhVi^! ?# K^Vah n =# LVaaVXZ'%%(!Agenda de una Europa en crecimiento para que el sistema económico de la UE funcione, 8db^h^c:jgdeZV# Lneadho!8]#'%%'V!¹=dlg^h`n^hÄcVcX^Vaa^WZgVa^oVi^dc^ci]ZYZkZade^c\Xdjcig^Zh4º! Comparative Economic Studies ))'"(# '%%'W! ¹;^hXVa Y^hX^ea^cZ ^c :BJ/ gjaZh dg ^chi^iji^dch4º! YdXjbZcid egZeVgVYd eVgVZa<gjedYZ6c{a^h^h:Xdcb^XdYZaV8db^h^c:jgdeZV# 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa &+( Capítulo V ¿Tiene futuro la coordinación macroeconómica en América Latina? José Luis Machinea Guillermo Rozenwurcel 1. Introducción EVgVaVbVndgeVgiZYZadheVhZhZcYZhVggdaad!ZagZ\^dcVa^hbdVW^Zgid hZ egZhZciV Xdbd gZhejZhiV gVodcVWaZ Va ijgWjaZcid n Vh^big^Xd egdXZhd YZ \adWVa^oVX^c ZXdcb^XV Zc Xjghd! nV fjZ Zk^iV adh ^c\ZciZh Xdhidh fjZ VXVggZVciVcidZaV^haVX^dc^hbdXdbdaVa^WZgVa^oVX^ca^hVnaaVcV#EdgdigV eVgiZ!aVhVi^h[VXidg^VZmeZg^ZcX^VYZadheVhZhfjZXdc[dgbVcVXijVabZciZ aVJc^c:jgdeZV]VXdckZgi^YdVaV^ciZ\gVX^cgZ\^dcVaZcjcVdeX^cXVYV kZob{h^ciZgZhVciZeVgVZabjcYdZcYZhVggdaad# 8jVcYd hZ egdXjgV ad\gVg fjZ aV ^ciZ\gVX^c gZ\^dcVa igVhX^ZcYV Za bZgdVXjZgYdYZa^WgZXdbZgX^d!aVXddgY^cVX^cZXdcb^XVhZXdck^ZgiZZc jcVheZXidXaVkZ#9ZhYZjcejcidYZk^hiViZg^Xd!aV^YZVW{h^XVZhhZcX^aaV/ XjVcYdaVhZXdcdbVhhdc^ciZgYZeZcY^ZciZh!adh]ZX]dhfjZhZegdYjXZcn aVhedai^XVhfjZhZZ_ZXjiVcZcXVYVjcVYZZaaVh^cX^Y^g{!VigVkhYZY^kZghdh XVcVaZhYZigVchb^h^c!ZcadhgZhjaiVYdhYZaVhYZb{h#:cZhiVhXdcY^X^dcZh! aVXddgY^cVX^cYZaVhedai^XVhbVXgdZXdcb^XVheVgZXZhZgjcbZY^deVgV ^ciZgcVa^oVg adh Z[ZXidh YZ aVh ^ciZggZaVX^dcZh gZXegdXVh Zc aV VYdeX^c YZ YZX^h^dcZhZcXVYVZXdcdbVn!Vab^hbdi^Zbed!YZbZ_dgVgadhgZhjaiVYdh eVgVidYdhadh^ciZgZhVYdh# &+) 8:E6A :hiV ^YZV ]V igVhXZcY^Yd aVh [gdciZgVh YZa K^Z_d BjcYd! eZgd! edg Y^kZghdhbdi^kdh!adhgZ^iZgVYdh^ciZcidhedg^beaZbZciVgbZXVc^hbdhYZ XddgY^cVX^c bVXgdZXdcb^XV [jZgV YZ :jgdeV! n Zc 6bg^XV AVi^cV Zc eVgi^XjaVg!]VcigdeZoVYdXdccjbZgdhVhY^ÄXjaiVYZh# HZVXdbd[jZgZ!adhVXjZgYdhYZ^ciZ\gVX^cgZ\^dcVahdcVXijVabZciZ jcVgZVa^YVYbjnVggV^\VYVZcZaeVcdgVbVbjcY^Va!n6bg^XVAVi^cVcd Xdchi^ijnZjcVZmXZeX^c#H^cZbWVg\d!ZcbjX]dhXVhdh!adheVgi^X^eVciZh ZcZhdhVXjZgYdhegdXjgVccda^b^iVghZVbZ_dgVgaVhgZaVX^dcZhXdbZgX^VaZh n hZ Ä_Vc dW_Zi^kdh YZ ^ciZ\gVX^c ^cYjYVWaZbZciZ b{h VbW^X^dhdh# AVh gVodcZh fjZ Zmea^XVc ZhiV iZcYZcX^V cd hdc ZmXajh^kVbZciZ ZXdcb^XVh! h^cdfjZ^ciZgk^ZcZciVbW^cdigVhbdi^kVX^dcZhedai^XVhnXjaijgVaZhYZ XVg{XiZgb{h\ZcZgVa# H^ aV iZcYZcX^V V VkVcoVg Zc ZhV Y^gZXX^c hZ Xdchda^YV! Zh cVijgVa ZheZgVgfjZadhZh[jZgodhYZXddgY^cVX^ccdhZVWVcYdcZc#EdgadiVcid!hZ ^bedcZVcVa^oVgadhdWhi{XjadhfjZ]VWg{fjZhjeZgVgnaVhX^gXjchiVcX^Vh Zc aVh XjVaZh ZhVh ^c^X^Vi^kVh ejZYZc hZg gZY^ijVWaZh# :h Zk^YZciZ fjZ iVa iVgZVhdadhZejZYZaaZkVgVXVWdhVi^h[VXidg^VbZciZh^hZidbVcZcXjZciVaV cVijgVaZoVZheZXÄXVYZaV^ciZgYZeZcYZcX^VZXdcb^XVnaVhXdcY^X^dcZh n adh [VXidgZh edai^Xdh Zm^hiZciZh Zc XVYV XVhd# 8dc Za egZhZciZ Vc{a^h^h hZ egdXjgV! eg^cX^eVabZciZ! Xdcig^Wj^g V adh Zh[jZgodh edg VaXVcoVg ZhiZ dW_Zi^kdZc6bg^XVAVi^cV# 6 iVa Äc! Za igVWV_d hZ ]V dg\Vc^oVYd Zc XjVigd hZXX^dcZh! VYZb{h YZZhiV^cigdYjXX^c#:caVhZ\jcYVhZXX^chZdWhZgkVcaVhXVgVXiZghi^XVh eVgi^XjaVgZhYZaV^ciZgYZeZcYZcX^VZXdcb^XVfjZXdcaaZkVcadhVXjZgYdh YZ^ciZ\gVX^cZm^hiZciZhZc6bg^XVAVi^cVnhZ]VXZZheZX^Va]^cXVe^Zc aVhY^[ZgZcX^VhfjZegZhZciVcZcgZaVX^cXdcZaXVhdZjgdeZd#:caViZgXZgVhZ ZkVaVaVZmeZg^ZcX^VVYfj^g^YVZcbViZg^VYZXddgY^cVX^cbVXgdZXdcb^XV ZcZaBZgXVYd8dbcYZaHjgBZgXdhjg!ZaWadfjZXdbZgX^Vab{h\gVcYZ YZ aV gZ\^c# HZ igViV! VYZb{h! YZ ZmigVZg Va\jcVh ZchZVcoVh Vea^XVWaZh V adh digdh eaVcZh YZ ^ciZ\gVX^c YZ aV gZ\^c# :c aV XjVgiV hZXX^c hZ egZ\jciVXbdVjbZciVgaVYZbVcYVYZXddgY^cVX^cZc6bg^XVAVi^cVn hZ^ciZciVYZiZgb^cVgXj{aZhhdcadheg^cX^eVaZhdWhi{Xjadh!dedgijc^YVYZh Z^cXZci^kdhZcZhiZhZci^Yd#:caVfj^ciVhZZmedcZaVXdcXajh^c# 2. Razones que justifican la coordinación macroeconómica: ¿qué grado de interdependencia económica hay en América Latina? Jc ZaZkVYd c^kZa YZ ^ciZgYZeZcYZcX^V ZcigZ eVhZh Zh jcd YZ adh eg^cX^eVaZh bdi^kdh eVgV VjbZciVg aV XddgY^cVX^c YZ aVh edai^XVh bVXgdZXdcb^XVh! YVYd fjZ aV ^ciZgYZeZcYZcX^V ^bea^XV fjZ XVYV b^ZbWgd YZa \gjed hZ kZ V[ZXiVYd edg ad fjZ dXjggZ Zc adh YZb{h# :a 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa &+* \gVYd YZ ^ciZgYZeZcYZcX^V hjZaZ bZY^ghZ edg adh kcXjadh XdbZgX^VaZh n [^cVcX^Zgdh Zm^hiZciZh ZcigZ jc \gjed YZ eVhZh# 6bWdh VheZXidh hZ VcVa^oVcVXdci^cjVX^c# a) Interdependencia comercial :aXdbZgX^d^cigVggZ\^dcVa]VhZ\j^YdiZcYZcX^VhWVhiVciZY^[ZgZciZh ZcadhY^hi^cidhZhfjZbVhYZ^ciZ\gVX^chjWgZ\^dcVaZm^hiZciZhZc6bg^XV AVi^cV YjgVciZ adh Vdh cdkZciV n ad fjZ kV YZa egZhZciZ YZXZc^d# 8dbd hZ ejZYZ dWhZgkVg Zc Za \g{ÄXd K#&! Zc Za BZgXdhjg n Zc aV 8dbjc^YVY 6cY^cV 86C iVcid adh kVadgZh Zc YaVgZh Xdbd aV eVgi^X^eVX^c YZa XdbZgX^d ^cigVggZ\^dcVa Zc Za idiVa YZ aV VXi^k^YVY XdbZgX^Va XgZX^Zgdc h^c eVjhV]VhiV&..,"&..-#:hiViZcYZcX^VhZbdY^ÄXVWgjeiVbZciZVaZhiVaaVg aV Xg^h^h ^ciZgcVX^dcVa! nV fjZ aV eVgi^X^eVX^c YZa XdbZgX^d ^cigVggZ\^dcVa hZgZYj_dXdch^YZgVWaZbZciZ!VjcfjZZakVadgZcYaVgZhYZaXdbZgX^dYZaV 8dbjc^YVY6cY^cVad\gbVciZcZghZXZgXVcdVaVhX^[gVhgXdgYgZ\^higVYVh Zc&..,"&..-!b^ZcigVhfjZZcZaBZgXdhjgZmeZg^bZcijcgZigdXZhdbjn bVgXVYd#:cZaBZgXVYd8dbc8ZcigdVbZg^XVcdB886!edgdigVeVgiZ! ZakVadgZcYaVgZhYZaXdbZgX^d^cigVggZ\^dcVah^c^cXaj^gaVhVXi^k^YVYZhYZ bVfj^aV]VVjbZciVYdYZ[dgbVhdhiZc^YVYjgVciZidYdZhiZeZgdYd!naV eVgi^X^eVX^cYZaXdbZgX^d^cigVggZ\^dcVaiVbW^c]ViZc^Ydjc^cXgZbZcid \adWVa! h^ W^Zc Xdc ÅjXijVX^dcZh bjn bVgXVYVh# 9Zcigd YZ aV 8dbjc^YVY YZa8Vg^WZ86G>8DB!ZaXdbZgX^d^cigVggZ\^dcVaZmeZg^bZcijcVcdiVWaZ ZmeVch^c ]VhiV &..-! iVcid Xdbd edgXZciV_Z YZa XdbZgX^d idiVa Xdbd Zc igb^cdhYZkVadg!nYZhYZZcidcXZhhZ]VbVciZc^YdZhiVWaZ# Gráfico V.1 PARTICIPACIÓN DE LAS EXPORTACIONES INTRARREGIONALES EN EL TOTAL DE LAS EXPORTACIONES REGIONALES: 1985-2003 (Porcentajes del total de las exportaciones) Fuente: Comisión Económica para América Latina (CEPAL), División de Comercio Internacional e Integración, sobre la base de cifras oficiales. &++ 8:E6A :c adh \g{ÄXdh K#' n K#(! V hj kZo! hZ ZkVaV aV ^ciZgYZeZcYZcX^V XdbZgX^Va Zm^hiZciZ Zc adh Y^[ZgZciZh WadfjZh ZXdcb^Xdh aVi^cdVbZg^XVcdh n digdh VXjZgYdh gZ\^dcVaZh# :hiV XdbeVgVX^c hZ WVhV Zc Ydh ^cY^XVYdgZh/ VZaXdbZgX^d^cigVggZ\^dcVaXdcgZheZXidVaXdbZgX^didiVanWZaXdbZgX^d ^cigVggZ\^dcVaZcigb^cdhYZaE>7#AVhY^[ZgZcX^VhZcigZadhYdh^cY^XVYdgZh hZ Zmea^XVc eg^cX^eVabZciZ edg aV VeZgijgV YZ adh Y^hi^cidh eVhZh# EVgV 6bg^XV AVi^cV n Za 8Vg^WZ! adh ^cY^XVYdgZh hZVaVc fjZ! h^ W^Zc [jZ VjbZciVcYdYjgVciZZaai^bdYZXZc^d!aV^ciZgYZeZcYZcX^VZcadhVXjZgYdh YZ ^ciZ\gVX^c hjWgZ\^dcVaZh idYVkV Zh Xdch^YZgVWaZbZciZ bZcdg fjZ Zc digVh gZ\^dcZh# :hiVh XdcXajh^dcZh gZhjaiVc eVgi^XjaVgbZciZ Zk^YZciZh XjVcYdZaXdbZgX^d^cigVggZ\^dcVahZVcVa^oVZc[jcX^cYZaE>7# :c XjVafj^Zg XVhd! aV ZmeVch^c YZa XdbZgX^d ^cigVggZ\^dcVa Zhi{ XaVgVbZciZ a^b^iVYV edg Za iVbVd YZ adh WadfjZh# :m^hiZc ZcdgbZh Y^[ZgZcX^Vh Zc ZhiZ VheZXid/ b^ZcigVh aV Jc^c :jgdeZV J: gZegZhZciV Za (,!'YZaXdbZgX^dbjcY^Va!c^c\cVXjZgYdhjWgZ\^dcVaZc6bg^XVAVi^cV gZegZhZciVb{hYZa&!XdcaVc^XVZmXZeX^cYZaBZgXdhjg!ZaWadfjZb{h \gVcYZ YZ aV gZ\^c! Va fjZ XdggZhedcYZ VeZcVh Za &!) YZ aV VXi^k^YVY XdbZgX^VaYZabjcYd# Gráfico V.2 PROPORCIÓN DE LAS EXPORTACIONES INTRARREGIONALES EN EL TOTAL DE LAS EXPORTACIONES REGIONALES: 1990-1991a y 2000-2003a (Porcentajes del total de exportaciones) Fuente: CEPAL, División de Comercio Internacional e Integración, sobre la base de cifras oficiales. Nota: UE = Unión Europea, TLCAN = Tratado de Libre Comercio de América del Norte, ASEAN = Asociación de Naciones del Asia Sudoriental, CARICOM = Comunidad del Caribe, MCCA = Mercado Común Centroamericano, Mercosur = Mercado Común del Sur, CA = Comunidad Andina. a Promedio anual. 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa &+, Gráfico V.3 EXPORTACIONES INTRARREGIONALES COMO PORCENTAJE DEL PIB REGIONAL: 1990-1991a y 2000-2003a Fuente: CEPAL, División de Comercio Internacional e Integración, sobre la base de cifras oficiales. a Promedio anual. b) Integración financiera AVh ZmiZgcVa^YVYZh gZXegdXVh ZcigZ adh eVhZh YZ adh WadfjZh hjWgZ\^dcVaZh aVi^cdVbZg^XVcdh cd hZ ]Vc igVchb^i^Yd! h^c ZbWVg\d! c^XVbZciZ V igVkh YZ XVcVaZh XdbZgX^VaZh# Adh Z[ZXidh bVXgdZXdcb^Xdh ¹YZggVbZhº YZg^kVYdh YZ adh bZgXVYdh ÄcVcX^Zgdh iVbW^c ]Vc h^Yd ZmigZbVYVbZciZ ^bedgiVciZh! Vjc XjVcYd aV ^ciZ\gVX^c YZ adh bZgXVYdh ÄcVcX^Zgdh cVX^dcVaZh! nV hZV Zc XjVcid V aVh igVchVXX^dcZh ÄcVcX^ZgVh d V aVh VXi^k^YVYZh XdcZmVh! Zh eg{Xi^XVbZciZ cjaV BVX]^cZV n GVeededgi! '%%)#AVhXdcY^X^dcZhÄcVcX^ZgVhYZadheVhZhYZadhWadfjZhhjWgZ\^dcVaZh hZk^cXjaVcYZYdhbVcZgVh#EdgjcaVYd!YVYdfjZaVkjacZgVW^a^YVYZmiZgcV ZhjcgVh\dXdbeVgi^YdedgidYdhadheVhZhb^ZbWgdh!aVkVg^VX^cYZaVh XdcY^X^dcZh YZ ÄcVcX^Vb^Zcid ^ciZgcVX^dcVaZh hjZaZ iZcZg gZeZgXjh^dcZh b{h d bZcdh h^b^aVgZh Zc aV ZXdcdbV YZ idYdh Zaadh# Edg Za digd! adh Z[ZXidhYZaXdciV\^dYZg^kVYdYZaV^c[dgbVX^c^beZg[ZXiVfjZZm^hiZZcadh bZgXVYdhÄcVcX^Zgdh^ciZgcVX^dcVaZhhjZaZcVbea^ÄXVgaV^ciZgYZeZcYZcX^V XdcgZheZXidVaVhXdcY^X^dcZhÄcVcX^ZgVh#AVZhigZX]VXdggZaVX^cZcigZaVh XaVh^ÄXVX^dcZhXgZY^i^X^VhYZadhY^hi^cidheVhZhYZaBZgXdhjg·ZceVgi^XjaVg aVh XdggZhedcY^ZciZh V aVh ZXdcdbVh b{h \gVcYZh YZa WadfjZ· ]VhiV edXd &+- 8:E6A i^Zbed VciZh YZa ^cXjbea^b^Zcid YZ eV\dh YZ 6g\Zci^cV! Xdchi^ijnZ jc WjZcZ_ZbeadkVhZZa\g{ÄXdK#)#1 6h^b^hbd! Va\jcdh ZhijY^dh Zbeg^Xdh ]Vc eZgb^i^Yd YZbdhigVg aV Zm^hiZcX^V YZ [jZgiZh ^ciZgXdcZm^dcZh ZcigZ adh bZgXVYdh ÄcVcX^Zgdh YZ eVhZhZbZg\ZciZhZcadhfjZ^cÅjnZcXaVgVbZciZaVegdm^b^YVY\Zd\g{ÄXV! adh aVodh XdbZgX^VaZh n aVh h^b^a^ijYZh YZ edai^XV ZXdcb^XV 7>9! '%%'! XVeijad ,# 6YZb{h! ]Vn Zk^YZcX^V YZ fjZ aVh Xg^h^h XVbW^Vg^Vh YZ jc eVh i^ZcZc jcV k^cXjaVX^c b{h ZhigZX]V Xdc YZhV_jhiZh YZ aVh eVg^YVYZh bdcZiVg^Vh [gZciZ V jc hdX^d YZ jc VXjZgYd XdbZgX^Va fjZ [gZciZ Va gZhid YZabjcYd#2CddWhiVciZ!XjVcYdZaXdciV\^dhZb^YZedgZa^beVXidYZaV bdY^ÄXVX^cYZadhÅj_dhYZXVe^iVaYZjceVhZcadhÅj_dhYZhjhVhdX^VYdh! aVZk^YZcX^VZhb{hVbW^\jV#3 Gráfico V.4 RIESGO PAÍS: DICIEMBRE DE 1993 - SEPTIEMBRE DE 2004 Fuente: CEPAL, según cifras de JP Morgan Securities, Inc., y la Administradora de Fondos de Ahorro Previsional (AFAP) de la República del Uruguay. a Luego de la crisis de 2001 el índice en Argentina superó los 6.000 puntos base. b Margen del bono Global 2009 respecto de los rendimientos de los bonos del Tesoro de los Estados Unidos. c Índice de bonos del Uruguay (UBI). Desde mayo de 2003, Uruguay tiene una nueva cesta de bonos de referencia. EMBI = Índice de bonos de mercados emergentes 1 2 3 AVVjhZcX^VYZXdciV\^dZcaVhZiVeVh[^cVaZhYZaVXg^h^hVg\Zci^cVXdchi^ijnZjcVZmXZeX^c# :aad edYgV Vig^Wj^ghZ V fjZ cd ]jWd ¹hdgegZhVhº Zc aV [dgbV Zc fjZ hZ YZhVggdaaVgdc adh VXdciZX^b^Zcidh! ad fjZ eZgb^i^ V adh ^ckZgh^dc^hiVh egZeVgVghZ eVgV gZY^hig^Wj^g \gVYjVabZciZ hjh VXi^kdh# H^c ZbWVg\d! YjgVciZ adh bZhZh egZXZYZciZh hZ egdYj_Zgdc XdchZXjZcX^VhZcdigdheVhZhYZaVgZ\^c!nZc'%%'aVXg^h^hV[ZXi\gVkZbZciZVaJgj\jVn# 6jcfjZ]VnY^[ZgZciZhYZ[^c^X^dcZhYZ¹XdciV\^dº!VfjhZ]VXZgZ[ZgZcX^VVjcVh^ijVX^cZc aVXjVajcVXg^h^hZcdigdeVhVjbZciVaVhegdWVW^a^YVYZhYZfjZhZYZhZcXVYZcZjcVXg^h^h ZcZaeVhYZdg^\Zc!YZhejhYZ]VWZgXdcigdaVYdidYdhadheVg{bZigdh[jcYVbZciVaZhYZaV ZXdcdbV:^X]Zc\gZZc!GdhZnLneadho!&..+# ;Zgc{cYZo"6g^Vh!EVc^ooVnHiZ^c'%%'# :hiVXjZhi^chZYZhXg^WZXdcb{hYZiVaaZZc7>9'%%'!XVeijad,# 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa &+. AVegZhZcX^VYZZhiVhZmiZgcVa^YVYZhgZaVX^dcVYVhXdcZaXdbZgX^dnaV h^ijVX^cÄcVcX^ZgVcd]V\ZcZgVYdjcVYZbVcYVgZXegdXVYZXddeZgVX^c ZXdcb^XV eZgbVcZciZ# AV gVoc Zh fjZ Vjc XjVcYd aV ZmeVch^c YZa XdbZgX^d^cigVggZ\^dcVahZXdch^YZgjc[ZcbZcdYjgVYZgd!XVYVkZofjZ jcV Xg^h^h V[ZXi V Va\jcd YZ adh VhdX^VYdh eg^cX^eVaZh aV gZVXX^c b{h Xdbc[jZYZiZbdgVciZadhZ[ZXidhhZXjcYVg^dhZcZaiZggZcdÄcVcX^Zgd#4 :ciVaZhh^ijVX^dcZh!aVgZVXX^c]VW^ijVaYZaVhVjidg^YVYZheWa^XVhYZadh digdh eVhZh Xdch^hi^ Zc Zck^Vg hZVaZh dg^ZciVYVh V Y^[ZgZcX^Vgadh YZ hjh kZX^cdhZcY^ÄXjaiVYZh!ZcjcZh[jZgodedg^cÅj^gZcaVeZgXZeX^c\ZcZgVa YZadhbZgXVYdhÄcVcX^Zgdh#:hiZXdbedgiVb^ZcidhZZmea^XVedgfjZ!Zcjc XdciZmid YdcYZ adh Z[ZXidh cZ\Vi^kdh egZk^hidh V Xdgid eaVod hdc ZaZkVYdh nadhWZcZÄX^dhYZaV^ciZ\gVX^chZegdYjXZcZcZabZY^VcdnaVg\deaVod! jcVVaiViVhVYZYZhXjZciddhZV!aVeg^dg^YVYYZaXdgideaVodjhjVabZciZ bjZhigVVadheg^bZgdhXdbdb{h^bedgiVciZh# c) ¿Dependencia o interdependencia? AVh ZhiVYhi^XVh hdWgZ ^ciZgYZeZcYZcX^V XdggZhedcY^ZciZh Va WadfjZ Zc hj Xdc_jcid hjZaZc dXjaiVg Xdch^YZgVWaZh Y^[ZgZcX^Vh ZcigZ adh eVhZh! fjZ Zc bjX]dh XVhdh dWZYZXZc V Y^heVg^YVYZh YZ iVbVd YZaVhgZheZXi^kVhZXdcdbVh#:cadh\g{[^XdhK#*nK#+hZ^cY^XVZac^kZa YZ YZeZcYZcX^V d ^ciZgYZeZcYZcX^V Zc Y^hi^cidh VXjZgYdh gZ\^dcVaZh XVaXjaVYdhZ\cYdh^cY^XVYdgZh/&aV^ciZch^YVYYZaXdbZgX^dgZXegdXd ZcigZZaVhdX^VYdb{h\gVcYZYZXVYVVXjZgYdnZagZhidYZaWadfjZ!n' aVY^hig^WjX^cYZaE>7gZ\^dcVa# :c adh \g{[^Xdh hZ ejZYZ dWhZgkVg fjZ Zm^hiZc Y^[ZgZcX^Vh Xdch^YZgVWaZh Zc Za iVbVd YZ adh eVhZh iVcid YZcigd YZa IgViVYd YZ A^WgZ 8dbZgX^d YZ 6bg^XV YZa CdgiZ IA86C Xdbd YZa BZgXdhjg# 8jVcYd Zhd hjXZYZ! Za eVh b{h \gVcYZ i^ZcZ bZcdh ^cXZci^kdh eVgV ZbegZcYZg VXi^k^YVYZh YZ XddgY^cVX^c# :c Za XVhd YZa IA86C! Zc eVgi^XjaVg! Zh ^beZchVWaZ fjZ adh :hiVYdh Jc^Ydh Zhic Y^hejZhidh V XddgY^cVg hjh edai^XVh [^hXVaZh n bdcZiVg^Vh Xdc 8VcVY{ n Bm^Xd# 6jcXjVcYdaVegZdXjeVX^cedghjhkZX^cdhejZYVaaZkVgVadh:hiVYdh Jc^Ydh V VnjYVgadh Zc h^ijVX^dcZh VegZb^VciZh Xdbd aV ¹Xg^h^h iZfj^aVº fjZ hj[g^ Bm^Xd Zc &..)! Zh ZmigZbVYVbZciZ ^begdWVWaZ fjZ VXZeiZc gZegZhZciVciZhbZm^XVcdhdXVcVY^ZchZhZcaV?jciVYZ<dWZgcVYdgZhYZ aVGZhZgkV;ZYZgVa# 4 :aXVhdZmigZbd[jZaVVXijVX^cYZaVhVjidg^YVYZhVg\Zci^cVhZc&...!igVhaVYZkVajVX^c YZ7gVh^a# &,% 8:E6A Gráfico V.5 DISTRIBUCIÓN DEL PIB REGIONAL: 1990-2003a (En porcentajes) Fuente: CEPAL, División de Comercio Internacional e Integración, sobre la base de cifras oficiales para el Mercosur, la Comunidad Andina, el Mercado Común Centroamericano (MCCA) y la Comunidad del Caribe (CARICOM), y de los Indicadores del Desarrollo Mundial 2004 para la información sobre el TLCAN (Tratado de Libre Comercio de América del Norte), SACU (Unión Aduanera del África Meridional), UE (Unión Europea) y CEDEAO (Comunidad Económica de los Estados de África Occidental). a Promedio anual. Gráfico V.6 GRADO DE INTERDEPENDENCIA DE LOS PRINCIPALES PAÍSES DE ALGUNOS ACUERDOS DE INTEGRACIÓN: 1989 y 2002 (En porcentajes) Fuente: CEPAL, según información del Banco Interamericano de Desarrollo (BID), Integration 2002 Report, capítulo 7 (recuadro 7.1), p. 48. Nota: Los indicadores se estimaron utilizando la fórmula siguiente: La fórmula muestra la relación entre las exportaciones del país más grande j y el acuerdo de integración regional B, y entre la suma de las exportaciones del resto de los países miembros i y el país más grande j. En ambos casos, las exportaciones se han normalizado por el total de las respectivas exportaciones. En el eje izquierdo, entre paréntesis se indica la participación del país más grande en el PIB regional, tomando en cuenta el gráfico V.7. 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa &,& CVijgVabZciZ! adh ^cXZci^kdh eVgV aV XddeZgVX^c cd hZ gZaVX^dcVc hdad Xdc Za iVbVd YZa eVh n aV ^ciZgYZeZcYZcX^V ZXdcb^XV# 6YZb{h YZa XdbZgX^d n aV ^ciZgYZeZcYZcX^V ÄcVcX^ZgV! ejZYZ ]VWZg digVh gVodcZh ZXdcb^XVh d edai^XVh fjZ ^bejahZc V adh b^ZbWgdh YZ jc VXjZgYd V ZbegZcYZg iVgZVh YZ XddgY^cVX^c# AV ^ciZ\gVX^c ZjgdeZV Zh jc XaVgd Z_Zbead#H^cZbWVg\d!Zh^cYjYVWaZfjZh^aVhY^[ZgZcX^VhYZiVbVdZcigZadh VhdX^VYdhhdc^bedgiVciZhhZgZYjXZcadh^cXZci^kdheVgVaVXddgY^cVX^c# d) Otras razones que justifican la coordinación 6YZb{hYZaV^ciZgYZeZcYZcX^VÄcVcX^ZgVdXdbZgX^Va!digdhbdi^kdh eVgVaVXddgY^cVX^chdcZah^cXgdc^hbdYZadhX^Xadh!hj^bedgiVcX^VXdbd bZY^dYZY^hX^ea^cVVciZaVhegZh^dcZh^ciZgcVhnhjjhdXdbdbZXVc^hbd YZ gZYjXX^c YZ aV ^cZhiVW^a^YVY bVXgdZXdcb^XV n [dgiVaZX^b^Zcid YZ aV XgZY^W^a^YVYYZa\dW^ZgcdYZcigdYZaeVh# Sincronismo de los ciclos: Adh WZcZÄX^dh YZ aV XddgY^cVX^c bVXgdZXdcb^XVVjbZciVcdadhXdhidhY^hb^cjnZcZcaVbZY^YVZcfjZ adheVhZhb^ZbWgdhYZaVXjZgYdgZ\^dcVaZc[gZciVch^ijVX^dcZhh^b^aVgZh# H^ adh X^Xadh hdc h^cXgc^Xdh! aVh YZX^h^dcZh YZ edai^XV ZXdcb^XV hZg{c hZbZ_VciZh n! edg ad iVcid! Za Xdhid YZ gZcjcX^Vg V aV VjidcdbV Zc aV [dgbjaVX^cYZedai^XVhhZg{bZcdg# AdhX^XadhZXdcb^XdhYZadheVhZhYZadhWadfjZhhjWgZ\^dcVaZhYZ 6bg^XVAVi^cV]VciZc^Yd]^hig^XVbZciZjcWV_dh^cXgdc^hbd!VabZcdh XjVcYd hZ adh XdbeVgV Xdc adh XdggZhedcY^ZciZh V eVhZh YZ aV Jc^c :jgdeZVnaV6hdX^VX^cYZCVX^dcZhYZa6h^VHjYdg^ZciVa6H:6CkVhZ Za\g{ÄXdK#,#:cZhiZXdciZmid!adheVhZhYZaB886egZhZciVcjcc^kZa YZ XddgY^cVX^c gZaVi^kVbZciZ Vaid! b^ZcigVh fjZ adh YZa BZgXdhjg n aV 8dbjc^YVY6cY^cVbjZhigVcZac^kZaYZh^cXgdc^hbdb{hWV_dYZaVgZ\^c 9Z aV 8jWV n L^c`Zag^ZY! '%%)# Cd dWhiVciZ! Va\jcdh ZhijY^dh ^cY^XVc fjZ!VabZcdhZcZaXVhdYZaBZgXdhjg!YjgVciZadhVdhcdkZciVadhX^Xadh YZ adh eVhZh b^ZbWgdh! Zc eVgi^XjaVg adh YZ adh VhdX^VYdh b{h \gVcYZh! ijk^Zgdc jc h^cXgdc^hbd Va\d b{h ZhigZX]d fjZ Zc edXVh VciZg^dgZh AVXjcoVndigdh!'%%(0;VcZaa^n<dco{aZoGdoVYV!'%%(0BVX]^cZV!'%%(V# :aad [jZ XdchZXjZcX^V! eg^cX^eVabZciZ! YZ aVh eZgijgWVX^dcZh ÄcVcX^ZgVh fjZV[ZXiVgdcVidYdhadheVhZhYZaWadfjZ# &,' 8:E6A Gráfico V.7 SINCRONISMO DE LOS CICLOS; PROMEDIO PONDERADO DEL COEFICIENTE DE CORRELACIÓN, 1962-2002 Fuente: José Luis Machinea (2003a), Mercosur: en busca de una nueva agenda. La inestabilidad cambiaria en el Mercosur: causas, problemas y posibles soluciones, BID. Resistencia interna: 6c{ad\VbZciZ! jc VXjZgYd YZ XddgY^cVX^c bVXgdZXdcb^XV ejZYZ hZgk^g eVgV Z_ZXjiVg bZY^YVh fjZ ]Vc ZcXdcigVYd gZh^hiZcX^V ^ciZgcV# H^c ZbWVg\d! aV ^bedgiVcX^V YZ adh VXjZgYdh gZ\^dcVaZh Xdbd gZXjghd eVgV ^bedcZg X^Zgid \gVYd YZ Y^hX^ea^cV ^ciZgcV YZeZcYZ YZ fjZadhV\ZciZheZgi^cZciZhadhXdch^YZgZckZciV_dhdheVgVZaeVh#B^ZcigVh fjZ hiZ ]V h^Yd Za XVhd Zc :jgdeV! Zc 6bg^XV AVi^cV n Za 8Vg^WZ cd cZXZhVg^VbZciZdXjggZadb^hbd# “Credibilidad por asociación”: 8dbd hZ VcVa^oV b{h VYZaVciZ! cd Zh Zk^YZciZ fjZ aV XddgY^cVX^c YZ edai^XVh bVXgdZXdcb^XVh hZV jc bZY^d ZÄXVoeVgV[dgiVaZXZgaVXgZY^W^a^YVY^ciZgcVZcaVgZ\^c#6Y^[ZgZcX^VYZadfjZ hjXZYZZc:jgdeV!ZhY^[X^aZcXdcigVgZcaVgZ\^ceVhZhXdcjcVgZejiVX^c ad hjÄX^ZciZbZciZ ha^YV Xdbd eVgV \ZcZgVg XgZY^W^a^YVY bVXgdZXdcb^XV ZcVfjZaadhfjZhZVhdX^ZcVZaadh#AdfjZZhb{h^bedgiVciZ!adheVhZhYZ 6bg^XVAVi^cVcdi^ZcZcjcVigVnZXidg^VfjZaZheZgb^iVhVa^g^cYZbcZhYZ aVVhdX^VX^cXdcVa\ceVhXdcVciZXZYZciZhYZ\gVc^cZhiVW^a^YVY# Edg ai^bd! b^ZcigVh fjZ aV ^cZhiVW^a^YVY YZ jc eVh V[ZXiV V hjh VhdX^VYdh YZ Y^[ZgZciZh [dgbVh! aV kdaVi^a^YVY XVbW^Vg^V hjZaZ hZg Za VheZXidfjZVigVZb{hViZcX^cYZW^YdVhjhZ[ZXidhZcZaXdbZgX^dnZcaV ZXdcdbVedai^XVYZaegdXZhdYZ^ciZ\gVX^c#8dbdhZejZYZdWhZgkVgZc Za\g{ÄXdK#-!h^W^ZcaVkdaVi^a^YVYXVbW^Vg^VcdZhiVc^ciZchVZc6bg^XV 8ZcigVa!gZhjaiVZheZX^VabZciZ\gVkZZcZaBZgXdhjgniVbW^cZhWVhiVciZ h^\c^ÄXVi^kV Zc aV 8dbjc^YVY 6cY^cV! adh Ydh WadfjZh ZXdcb^Xdh b{h \gVcYZhYZ6bg^XVAVi^cV# 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa &,( AVbVgXVYVkdaVi^a^YVYYZadhi^edhYZXVbW^di^ZcZkVg^VhXVjhVh!ZcigZ aVhfjZhZYZhiVXVcaVhY^[ZgZciZhedai^XVhbVXgdZXdcb^XVhcVX^dcVaZhnaV XdZm^hiZcX^VYZY^hi^cidhgZ\bZcZhXVbW^Vg^dh#:ceVgi^XjaVg!aVXdZm^hiZcX^V YZ aV YdaVg^oVX^c Zc Za :XjVYdg n aV XdckZgi^W^a^YVY Zc aV 6g\Zci^cV Xdc gZ\bZcZh XVbW^Vg^dh b{h ÅZm^WaZh Zc Za gZhid YZ 6bg^XV AVi^cV Zmea^XV! ZceVgiZ!aV^cZhiVW^a^YVYdWhZgkVYVVeVgi^gYZ&..-!eZgdYdZcZafjZadh eVhZhYZaVgZ\^cZmeZg^bZciVgdchZg^VhXg^h^hÄcVcX^ZgVhh^b^aVgZh#5 :c aVh hZXX^dcZh h^\j^ZciZh hZ ZmVb^cVc aVh kZciV_Vh ediZcX^VaZh YZ aV XddgY^cVX^c bVXgdZXdcb^XV Xdbd bZY^d YZ gZYjX^g aV ^cZhiVW^a^YVY ZXdcb^XV! Zc ZheZX^Va aV kdaVi^a^YVY XVbW^Vg^V! n bZ_dgVg adh gZhjaiVYdh ZXdcb^XdhYZadhb^ZbWgdhYZjcVXjZgYdgZ\^dcVa# Gráfico V.8 VOLATILIDAD DE LOS TIPOS DE CAMBIO REALES BILATERALES Fuente: CEPAL, sobre la base de información oficial. 3. Coordinación macroeconómica: la experiencia del Mercosur desde una perspectiva latinoamericana 9ZhYZZaejcidYZk^hiVYZaiVbVdYZaVhZXdcdbVheVgi^X^eVciZh!Za BZgXdhjgZhaVeg^cX^eVa^c^X^Vi^kVYZ^ciZ\gVX^cYZ6bg^XVAVi^cV#:cZa bdbZcidYZhjXgZVX^c!adheVhZhb^ZbWgdhhZXdbegdbZi^ZgdcVdg\Vc^oVg jcV jc^c VYjVcZgV fjZ! Xdc Za XdggZg YZa i^Zbed! hZ igVch[dgbVgV Zc jc bZgXVYdXdbc# 5 KVhZ jc ZmVbZc b{h YZiVaaVYd YZa XVhd YZa BZgXdhjg Zc BVX]^cZV '%%(V n ;VcZaa^ n <dco{aZo"GdhVYV'%%(# &,) 8:E6A AVhY^ÄXjaiVYZhfjZVigVk^ZhVVXijVabZciZZaBZgXdhjg!cddWhiVciZ! eaVciZVc hZg^Vh YjYVh VXZgXV YZ aV edh^W^a^YVY YZ ad\gVg egd\gZhdh YZ ^bedgiVcX^VZcbViZg^VYZ^ciZ\gVX^cZcZa[jijgdegm^bd#:cadhai^bdh Vdh hZ ]V XjZhi^dcVYd hj [jcX^dcVb^Zcid Z! ^cXajhd! hj ji^a^YVY eVgV Za YZhVggdaadZXdcb^XdYZhjhb^ZbWgdh#:cY^[ZgZciZbZY^YVZ^ciZch^YVY! bjX]dh YZ adh dWhi{Xjadh Xdc adh fjZ V]dgV igde^ZoV Za BZgXdhjg hdc h^b^aVgZhVadhfjZZc[gZciVcdigdhVXjZgYdhYZ^ciZ\gVX^cYZaVgZ\^c# 9ZhYZZhVeZgheZXi^kV!ZcZhiVhZXX^chZVcVa^oVg{Zceg^bZgaj\Vg aV[dgbVZcfjZ]VZkdajX^dcVYdZaegdXZhdYZ^ciZ\gVX^cYZaBZgXdhjg# HZegdXZYZg{ajZ\dVZmVb^cVgadhXVbW^dhgZX^ZciZhZcaVcVijgVaZoVnaV ^ciZch^YVYYZaV^ciZgYZeZcYZcX^VZm^hiZciZZcigZadheVhZhYZZhiZWadfjZ# Edg ai^bd! hZ XdbZciVg{c aVh eg^cX^eVaZh ZchZVcoVh fjZ hZ ejZYZc ZmigVZg YZa [Vaa^Yd ^ciZcid YZ XddgY^cVX^c bVXgdZXdcb^XV gZVa^oVYd Zc ZaVd'%%%# a) Evolución del proceso de integración: de la esperanza al desencanto :aBZgXdhjghZXgZZc&..&neVgVbZY^VYdhYZaYZXZc^dZaegdXZhd YZ ^ciZ\gVX^c nV V[gdciVWV ZhXdaadh# Adh egdWaZbVh ijk^Zgdc fjZ kZg Xdc aVh Y^ÄXjaiVYZh eVgV Xjbea^g adh Xdbegdb^hdh XdcigVYdh Zc gZaVX^c Xdc aV Za^b^cVX^c YZ WVggZgVh cd VgVcXZaVg^Vh! aV VYdeX^c YZ jc VgVcXZa ZmiZgcdXdbc!ZaZhiVWaZX^b^ZcidYZgZ\bZcZhYZ^bedgiVX^cZheZX^VaZh! aV ^chiVjgVX^c YZ jc XY^\d VYjVcZgd Xdbc n aV Vgbdc^oVX^c YZ egdXZY^b^Zcidh eVgV VWdgYVg aVh eg{Xi^XVh XdbZgX^VaZh gZhig^Xi^kVh# AV k^gijVa VjhZcX^V YZ jcV ZhigjXijgV ^chi^ijX^dcVa hjegVcVX^dcVa ZgV jcV YZ aVheg^cX^eVaZhXVjhVhYZZhVhY^ÄXjaiVYZh# B^ZcigVh adh Ydh eVhZh b{h \gVcYZh YZa WadfjZ ZmeZg^bZciVgdc jc [jZgiZXgZX^b^ZcidadhegdWaZbVheVhVgdc!Zc\gVcbZY^YV!YZhVeZgX^W^Ydh# :c &..,! ZbeZgd! aV iZcYZcX^V ]VX^V aV Za^b^cVX^c YZ aVh gZhig^XX^dcZh XdbZgX^VaZh hZ ^ciZggjbe^ WgjhXVbZciZ XjVcYd 7gVh^a! V Äc YZ [gZcVg Za VjbZcid YZa YÄX^i Zc XjZciV Xdgg^ZciZ egdkdXVYd edg jcV bVgXVYV VegZX^VX^cYZai^edYZXVbW^d!YZX^Y^^bedcZggZhig^XX^dcZh\ZcZgVaZhVaV ^bedgiVX^cfjZVaXVcoVgdciVbW^cVhjhhdX^dhZcZaVXjZgYd#6 Adh gZhjaiVYdh bVXgdZXdcb^Xdh cZ\Vi^kdh YZ adh ai^bdh Vdh hZ gZÅZ_VgdcZcZaXdbZgX^d^cigVggZ\^dcVaYZadheVhZh!fjZ!XdbdegdedgX^c 6 :cgZVa^YVY!Zc&..'!iVbW^cXdbdgZVXX^cVjcV[jZgiZVegZX^VX^cYZai^edYZXVbW^d!aV 6g\Zci^cVnV]VWVZhiVWaZX^YdiZbedgVabZciZjcYZgZX]dYZZhiVYhi^XVYZa&%hdWgZaVh ^bedgiVX^dcZhYZXjVafj^Zgdg^\Zc# 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa &,* YZaXdbZgX^didiVa!eVhVgdcYZa'*!(Zc&..-VciZhYZfjZaVXg^h^hÄcVcX^ZgV ^ciZgcVX^dcVaXdbZcoVgVV]VXZghZhZci^gZcaVgZ\^cVa&'Zc'%%(# 8dbd gZhjaiVYd YZa YZiZg^dgd YZ aV h^ijVX^c bVXgdZXdcb^XV egdkdXVYd edg adh ]ZX]dh fjZ ijk^Zgdc aj\Vg Zc Za eaVcd ^ciZgcVX^dcVa V eVgi^gYZ&..-!aVYZW^a^YVYYZaegdXZhdYZ^ciZ\gVX^chZ[jZ]VX^ZcYdb{h Zk^YZciZ V bZY^YV fjZ aV gZXZh^c VjbZciVWV aV hZch^W^a^YVY YZ adh eVhZh V adh egdWaZbVh XdbZgX^VaZh n ZbeZdgVWV Vc b{h aVh gZaVX^dcZh ZcigZ adh eVhZh b^ZbWgdh! hdXVkVcYd aV kdajciVY! YZ edg h Y^hXji^WaZ! YZ XgZVg jc bVgXd ^chi^ijX^dcVa! h^fj^ZgV bc^bd! n YZW^a^iVcYd cd hdad Za egdXZhd YZ ^ciZ\gVX^ch^cdiVbW^caVhgZaVX^dcZhXdbZgX^VaZhYZcigdYZaWadfjZ# 8dbdnVhZVcVa^oZcaVhZXX^cVciZg^dg!aVhXdcY^X^dcZheVgVVbea^Vg aV ^ciZ\gVX^c n ZhiVWaZXZg bZXVc^hbdh YZ XddeZgVX^c bVXgdZXdcb^XV YZcigdYZaBZgXdhjgnZc6bg^XVAVi^cVZc\ZcZgVahdcXdbeVgVi^kVbZciZ bZcdh [VkdgVWaZh fjZ aVh ^beZgVciZh Zc Za egdXZhd fjZ Xjab^c Xdc aV XgZVX^cYZaVJc^c:jgdeZV#:ceg^bZgaj\Vg!ZhedXdegdWVWaZfjZZa\gVYd YZ ^ciZ\gVX^c XdbZgX^Va fjZ ejZYZ VaXVcoVg Za BZgXdhjg ·n! eVgV Za XVhd! adh YZb{h bZXVc^hbdh YZ ^ciZ\gVX^c aVi^cdVbZg^XVcdh· hZ Vegdm^bZ V adh c^kZaZhdWhZgkVYdhZcaVJc^c:jgdeZVdZaIA86C0ZaaddWZYZXZVkVg^Vh gVodcZh!ZcZheZX^VaVjcVWVhiVciZhZcX^aaV/aVZcdgbZY^[ZgZcX^VYZiVbVd YZadhgZheZXi^kdhbZgXVYdh#:chZ\jcYdigb^cd!Zah^cXgdc^hbdYZadhX^Xadh idYVkVZhWVhiVciZWV_dnaVbVndgXd^cX^YZcX^VgZ\^higVYVZcadhVdhcdkZciV [jZ! b{h fjZ cVYV! gZhjaiVYd YZ Z[ZXidh hZXjcYVg^dh YZ eZgijgWVX^dcZh ÄcVcX^ZgVhZmiZgcVh#IZgXZgd!aVZmigZbVkdaVi^a^YVYYZadhi^edhYZXVbW^d! hjbVYVVaVhegd[jcYVhXg^h^hZXdcb^XVhYZadhai^bdhVdhnVa]ZX]dYZ fjZaVgZ\^c]VXgZX^YdXdcbVndgaZci^ijYfjZZagZhidYZabjcYd!]VYVYd dg^\Zc V aV egda^[ZgVX^c YZ gZhig^XX^dcZh Va XdbZgX^d ^cigVggZ\^dcVa! ad fjZ YZW^a^iXdch^YZgVWaZbZciZcdhdadZaegdXZhdYZ^ciZ\gVX^ch^cdiVbW^caVh gZaVX^dcZhXdbZgX^VaZhnedai^XVhZcZahZcdYZaWadfjZ# :cXjVgidaj\Vg!ZcedXVhYZXg^h^hZa]dg^odciZedai^XdhZVXdgiVVa b{m^bdnhZZaZkVg{e^YVbZciZaViVhVYZYZhXjZcidYZaVhVjidg^YVYZh#Edg Xdch^\j^ZciZ!iVaXdbdbZcX^dc{gVbdhZcaVhZXX^c'W!cdYZWZhdgegZcYZg fjZadhWZcZÄX^dhYZaV^ciZ\gVX^c!fjZhjZaZceZgX^W^ghZVaVg\deaVod!hZ kZVc hjeZgVYdh Xdc XgZXZh edg adh Xdhidh! fjZ hZ ]VXZc Zk^YZciZh V Xdgid eaVod#:hiZZ[ZXidhZ]VbVc^[ZhiVYdYZYdhbVcZgVh#EdgjcaVYd!XVYVkZo fjZ!ZcVa\jcdYZadhYdhb^ZbWgdhb{h\gVcYZhYZaWadfjZ!hZegdYj_Zgdc bVgXVYVhÅjXijVX^dcZhbVXgdZXdcb^XVhfjZVaiZgVgdcXdch^YZgVWaZbZciZ adhÅj_dhYZaXdbZgX^d^cigVggZ\^dcVaYZbVcZgVeZg_jY^X^VaeVgVhjhkZX^cdh! aVhegZh^dcZhhZXidg^VaZhnaVgZVXX^cYZaeWa^Xd^cZk^iVWaZbZciZY^Zgdcedg gZhjaiVYdedai^XVhdg^ZciVYVhVXdcigVggZhiVgZhdhZ[ZXidh#:c\ZcZgVa!iVaZh edai^XVh]VciZc^YdedgdW_Zida^b^iVgaVh^bedgiVX^dcZhegdXZYZciZhYZaeVh fjZ!nVhZVedgaVh^ijVX^cYZgZXZh^cfjZVigVkZhVWVdedgaVYZkVajVX^cYZ hjbdcZYV!hZ]VaaVWVZcbZ_dgedh^X^cXdbeZi^i^kVZcZabZgXVYdgZ\^dcVa# &,+ 8:E6A EdgZadigdaVYd!XVYVkZofjZjceVhhZZcXjZcigVZc\gVkZhY^ÄXjaiVYZh! adhVhdX^VYdhgZVXX^dcVcigViVcYdYZY^hiVcX^VghZYZa#:cXdchZXjZcX^V!Zc aj\VgYZ\ZcZgVgYZbVcYVYZXddgY^cVX^c!aV^ciZgYZeZcYZcX^VÄcVcX^ZgV ]V\ZcZgVYdXdchiVciZhXdcÅ^Xidhedai^XdhYZcigdYZaWadfjZ# EjZYZVYjX^ghZfjZh^Zm^hi^ZgVbVndgXddgY^cVX^cbVXgdZXdcb^XV hZ [dgiVaZXZgV Za XdbZgX^d ^cigVggZ\^dcVa! aV XdggZaVX^c YZ adh X^Xadh YZ adh eVhZh hZ ^cXgZbZciVgV n hZ XgZVgVc XdcY^X^dcZh [VkdgVWaZh eVgV egd[jcY^oVgaV^ciZ\gVX^c;gVc`ZanGdhZ!&..+#:hZk^YZciZ!cddWhiVciZ! fjZ iVa XddeZgVX^c gZfj^ZgZ XdcY^X^dcZh edai^XVh n ZXdcb^XVh bc^bVh fjZ!]VhiVZabdbZcid!cdhZ]VcYVYdZcZaBZgXdhjg#6h^b^hbd!Zck^hiV YZ aV bV\c^ijY YZ adh egdWaZbVh ZXdcb^Xdh! aV kdajciVY edai^XV YZ aVh eVgiZheZgi^cZciZhVYfj^ZgZjcV^bedgiVcX^VXgjX^Va#6YZb{hYZ Zc[gZciVg XdcY^X^dcZh ZXdcb^XVh YZh[VkdgVWaZh! cd ]Vn YjYV YZ fjZ Za BZgXdhjg iVbW^c]ViZc^Yd[VaaVhZcZaiZggZcdedai^Xd#7 6XijVabZciZ Za BZgXdhjg Zhi{ Zc Xg^h^h# AVh ZmXZeX^dcZh Va VgVcXZa ZmiZgcdXdbcfjZVcZm^hiZc]Vc^beZY^YdXdchda^YVgaVjc^cVYjVcZgV n! ad fjZ Zh b{h! ]Vc hjg\^Yd cjZkVh WVggZgVh cd VgVcXZaVg^Vh# H^ W^Zc hZ XgZ jcV hZXgZiVgV iXc^XV Zc '%%' n b{h gZX^ZciZbZciZ hZ ZhiVWaZX^ jcV 8db^h^c YZ GZegZhZciVciZh EZgbVcZciZh! ]VW^YV XjZciV YZa gZYjX^Yd egZhjejZhidYZZhidhg\VcdhnYZaV^begZX^h^cYZhjh[jcX^dcZh!ZaWadfjZ eg{Xi^XVbZciZXVgZXZYZZhigjXijgV^chi^ijX^dcVa# b) El intento de coordinación macroeconómica de 2000: enseñanzas extraídas de un experimento fallido 6jcXjVcYdaVcZXZh^YVYYZXddgY^cVgaVhedai^XVhbVXgdZXdcb^XVh Zhi{ ZmegZhVbZciZ bZcX^dcVYV Zc Za eg^bZg VgiXjad YZa IgViVYd YZ 6hjcX^c!bZY^VciZZaXjVahZgVi^ÄXaVXgZVX^cYZaBZgXdhjg!YVYdfjZadh ¹YZggVbZhºbVXgdZXdcb^XdhZcigZadheVhZhYZaWadfjZZgVcgZaVi^kVbZciZ ZhXVhdh!Zcjceg^cX^e^daVYZbVcYVYZXddgY^cVX^ccd[jZh^\c^ÄXVi^kV# H^c ZbWVg\d! Zc '%%% hZ gZVa^o jc ^ciZcid edg VkVcoVg Zc ZhV Y^gZXX^cZaXjVa!VjcfjZhjeZgVYdedhiZg^dgbZciZedgadhVXdciZX^b^Zcidh! hZci jc egZXZYZciZ fjZ ejZYZ hZg i^a VcVa^oVg# Adh b^c^higdh YZ ZXdcdbVnadhegZh^YZciZhYZadhWVcXdhXZcigVaZhYZadheVhZhVXdgYVgdc Zc aV eg^bZgV gZjc^c YZ ZhZ Vd/ ^ Ä_Vg bZiVh XdbjcZh Zc gZaVX^c Xdc XjZhi^dcZhbVXgdZXdcb^XVhnhZgk^X^dhÄcVcX^Zgdh0^^ZaVWdgVg^cY^XVYdgZh YZYZhZbeZdWVhVYdhZcjcVbZidYdad\VXdbc0^^^XdbZcoVgVejWa^XVg 7 AVhY^[^XjaiVYZheVgVegd[jcY^oVgaV^ciZ\gVX^cZcaVZh[ZgVZXdcb^XV]VcdWhiVXja^oVYdZa [dgiVaZX^b^ZcidYZaVhgZaVX^dcZhedai^XVhZcZahZcdYZaWadfjZ# 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa &,, eZg^Y^XVbZciZ! V eVgi^g YZ hZei^ZbWgZ YZ '%%%! jcV hZg^Z YZ ^cY^XVYdgZh ÄhXVaZhVgbdc^oVYdh0^kZhiVWaZXZgZc[dgbVXdc_jciVdW_Zi^kdhk^cXjaVYdh VaYÄX^iÄhXVa!aVYZjYVeWa^XVnaV^cÅVX^cZcbVgodYZ'%%&0kiZgb^cVg nVXijVa^oVgjcVZcXjZhiVnjcVc{a^h^hXdbeVgVi^kdYZaVcdgbVi^kVk^\ZciZ hdWgZadhbZgXVYdhÄcVcX^ZgdhnYZXVe^iVa!^cXaj^Ydhadhh^hiZbVhYZeV\d! Xdcb^gVhVVkVcoVg]VX^VaV^ciZ\gVX^cYZZhdhbZgXVYdh0k^XgZVgjc\gjed YZ bdc^idgZd bVXgdZXdcb^Xd Xdc[dgbVYd edg [jcX^dcVg^dh YZ Vaid c^kZa! XjnV eg^bZgV iVgZV Xdch^hi^gV Zc ZkVajVg aV Xd]ZgZcX^V YZ aV bZidYdad\V Xdc_jciVfjZhZji^a^oVgVZcaVegZeVgVX^cYZadh^cY^XVYdgZh# AVh ZhiVYhi^XVh hdWgZ Za YÄX^i ÄhXVa! aV YZjYV eWa^XV n adh egZX^dh ad\gVgdc Vgbdc^oVghZ Zc jc aVehd gZaVi^kVbZciZ WgZkZ# B{h VYZaVciZ! Zc Y^X^ZbWgZYZ'%%%!adhb^c^higdhYZZXdcdbVnadhegZh^YZciZhYZadhWVcXdh XZcigVaZh YZ adh eVhZh hZ gZjc^Zgdc Zc ;adg^Vceda^h! 7gVh^a! eVgV Ä_Vg aVh bZiVh Zc bViZg^V YZ YÄX^i ÄhXVa! YZjYV eWa^XV Z ^cÅVX^c fjZ ZcigVgVc Zck^\dgVeVgi^gYZ'%%'#8dcgZaVX^cVadhegZX^dhhZZhiVWaZX^jcViVhV ideZ YZ VjbZcid VcjVa YZa cY^XZ YZ egZX^dh Va Xdchjb^Ydg >E8 YZa * ]VhiV'%%*nYZa)VeVgi^gYZ'%%+ZcZhiZXVhdhdWgZaVWVhZYZaViVhV YZ ^cÅVX^c W{h^XV YZa >E8! fjZ hZ Zhi^bVgV ji^a^oVcYd jcV bZidYdad\V Vgbdc^oVYV# :c XjVcid V aV h^ijVX^c ÄhXVa! hZ Ä_ jc kVadg b{m^bd YZa ( eVgV Za YÄX^i Xdchda^YVYd n hZ egdnZXi jcV iZcYZcX^V YZXgZX^ZciZ YZ aVgZaVX^cYZjYV$E>7VeVgi^gYZ'%%*!Xdcjcab^iZb{m^bdYZa)%!fjZ hZVaXVcoVgVVb{hiVgYVgZc'%&%#AVY^hXjh^chdWgZaVheVjiVhk^cXjaVYVh VahZXidgZmiZgcd!XdbdaVhbZiVhgZaVi^kVhVaVXjZciVXdgg^ZciZnaVYZjYV ZmiZgcVVXdgideaVod!hZYZ_eVgVdigVZiVeV# Cd dWhiVciZ! Zc aV gZjc^c YZ ;adg^Vceda^h cd [jZ edh^WaZ ad\gVg VkVcXZhYZ^bedgiVcX^VZcaVZaVWdgVX^cYZ^cXZci^kdheVgVZaXjbea^b^Zcid YZ aVh bZiVh# 6 eZhVg YZ Zhid! aVh Vjidg^YVYZh VXdgYVgdc fjZ XjVafj^Zg eVh fjZ ^cXjgg^ZgV Zc YZhkdh YZWZgV ^c[dgbVg Va \gjed YZ bdc^idgZd bVXgdZXdcb^Xd VXZgXV YZ aVh bZY^YVh XdggZXi^kVh fjZ VYdeiVgV eVgV XdckZg\Zg cjZkVbZciZ Xdc aVh bZiVh ZhiVWaZX^YVh n fjZ Vea^XVgV iVaZh bZY^YVh Zc Za eaVod YZ jc Vd V eVgi^g YZ aV [ZX]V Zc fjZ aVh egZhZciVgV VciZ Za \gjed# IVbW^c hZ Xdck^cd Zc fjZ adh b^c^higdh YZ ZXdcdbV n adh egZh^YZciZh YZ adh WVcXdh XZcigVaZh edYgVc [dgbjaVg eWa^XVbZciZ adh XdbZciVg^dhhdWgZiVaZhbZY^YVhfjZXdch^YZgVgVcVegde^VYdh# 9dh ZchZVcoVh hZ ejZYZc ZmigVZg YZ ZhiV ZmeZg^ZcX^V# :c eg^bZg aj\Vg!fjZYYZbdhigVYdfjZZhedh^WaZdWiZcZggZhjaiVYdhZcedXdi^Zbed XjVcYd ^ciZgk^ZcZc adh b{h Vaidh c^kZaZh YZ YZX^h^c edai^XV n Zm^hiZc g\VcdhiXc^XdhXVeVXZh# AV hZ\jcYV ZchZVcoV Zh YZ cYdaZ b{h W^Zc cZ\Vi^kV n hZ gZÄZgZ V aVh gZXdbeZchVh n hVcX^dcZh cZXZhVg^Vh eVgV VhZ\jgVg Za Xjbea^b^Zcid YZ adhdW_Zi^kdh#:cZhiZhZci^Yd!cdhZad\gVgdcgZhjaiVYdhbjnh^\c^ÄXVi^kdh#:h edh^WaZfjZZaegdWaZbVcd[jZgVhZg^dZcaVhZiVeVh^c^X^VaZhYZjcVZmeZg^ZcX^V &,- 8:E6A XdbdaVfjZcdhdXjeV!eZgdYZ_ZcYZhXjW^ZgidaVVjhZcX^VYZbZXVc^hbdh ZÄXVXZheVgV\VgVci^oVgZaXjbea^b^ZcidYZadhXdbegdb^hdhVhjb^Ydh# :aYZiZg^dgdYZaVZXdcdbVVg\Zci^cVfjZXjab^cZcZaXdaVehdYZ ÄcZhYZ'%%&nXdb^ZcodhYZ'%%'!hjbVYdVaV\gVkVb^ZcidYZaVh^ijVX^c YZ adh YZb{h eVhZh YZa WadfjZ! \ZcZg cjZkVh gZhig^XX^dcZh XdbZgX^VaZh! ZmXZeX^dcZh Va VgVcXZa ZmiZgcd Xdbc n ZcXZcY^YVh Y^hXjh^dcZh ZcigZ adh eVhZh b^ZbWgdh# Edg idYd Zaad! ZhiZ eg^bZg ^ciZcid YZ XddgY^cVX^c aaZ\ WgjhXVbZciZVhjÄc#AVXdcXajh^cZhXaVgV/XjVcYdjcdYZadheVhZhYZjc WadfjZ!ZcZheZX^VajcdYZadhb{h\gVcYZh!hZZcXjZcigVZcjcVh^ijVX^c YZ ^cZhiVW^a^YVY ZmXZh^kV n ZaZkVYV kdaVi^a^YVY XVbW^Vg^V! aV XddeZgVX^c bVXgdZXdcb^XVZh^ck^VWaZ# 4. El futuro de la coordinación macroeconómica en América Latina y el Caribe: obstáculos y oportunidades ª:hedh^WaZVjbZciVgaVYZbVcYVYZXddgY^cVX^c4EdghdWgZidYVh aVhXdhVh!XVYVeVhYZWZiZcZgedai^XVhbVXgdZXdcb^XVhgZhedchVWaZhfjZ \VgVci^XZcjcc^kZabc^bdYZZhiVW^a^YVY#:h^bedh^WaZXddgY^cVgedai^XVh h^ aVh ZXdcdbVh cd hdc bdYZgVYVbZciZ ZhiVWaZh# 9ZhYZ ZhiZ ejcid YZ k^hiV! aV ZhiVW^a^YVY ejZYZ Xdch^YZgVghZ! Zc X^ZgiV bZY^YV! jcV XdcY^X^c W{h^XV^c^X^VaeVgVfjZhjg_VjcVYZbVcYVYZXddgY^cVX^ccdgbVi^kVZcigZ eVhZhkZX^cdh# :c eg^cX^e^d! Za [dgiVaZX^b^Zcid YZ aV ^ciZ\gVX^c XdbZgX^Va hjZaZ \ZcZgVgbVndgZh^cXZci^kdheVgVaVXddgY^cVX^c#CddWhiVciZ!aVZmeZg^ZcX^V gZ\^dcVaYZbjZhigVfjZcdWVhiVXdcgZ[dgoVgZhV^ciZ\gVX^ceVgVVjbZciVg aVYZbVcYVYZXddgY^cVX^c#EdgXdch^\j^ZciZ!Zh[jcYVbZciVa]VaaVgdigdh ^cXZci^kdh! Zc eVgi^XjaVg eVgV \VgVci^oVg Za Xjbea^b^Zcid YZ adh VXjZgYdh VaXVcoVYdhZcigZaVheVgiZh# IdbVcYdZcXjZciVZhiVhXdch^YZgVX^dcZh!ZcZhiVhZXX^chZegZhZciV jcVc{a^h^hYZaVheg^cX^eVaZhdedgijc^YVYZhYZXddeZgVX^cnXddgY^cVX^c bVXgdZXdcb^XV Zc 6bg^XV AVi^cV! Vh Xdbd YZ adh dWhi{Xjadh b{h hZg^dh# 6ciZ idYd hZ VcVa^oVg{ WgZkZbZciZ edg YcYZ XdbZcoVg n Xbd eVhVg \gVYjVabZciZ YZ [dgbVh YZ XddgY^cVX^c ¹aVmVhº V digVh b{h ¹Zm^\ZciZhº#AjZ\dhZVWdgYVg{ZaiZbVYZaVhcdgbVhnadh^cXZci^kdheVgV aV XddgY^cVX^c# HZ ZmVb^cVg{c YZhejh aVh Y^ÄXjaiVYZh eaVciZVYVh edg aV kdaVi^a^YVYXVbW^Vg^VnaVXdbW^cVX^cYZedai^XVhbVXgdZXdcb^XVhfjZZh egZX^hdVea^XVgZcjcXdciZmidYZÅdiVX^cYZai^edYZXVbW^d!g\^bZcfjZ egZYdb^cVVXijVabZciZZcaVgZ\^c#Edgai^bd!hZZhijY^Vg{caV[VXi^W^a^YVY naVhXdchZXjZcX^VhYZaV^ciZ\gVX^cYZadhbZgXVYdhÄcVcX^ZgdhcVX^dcVaZh! 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa &,. Vh Xdbd Za eVeZa fjZ edYgVc YZhZbeZVg adh [dcYdh YZ ZhiVW^a^oVX^c hjWgZ\^dcVaZhjdigdh^chigjbZcidhÄcVcX^Zgdh# a) Por dónde comenzar 9VYV aV XdbeaZ_^YVY YZ adh [VXidgZh Zc _jZ\d! adh egdXZhdh YZ XddgY^cVX^c bVXgdZXdcb^XV hdad ejZYZc VkVcoVg \gVYjVabZciZ# =Vn XdchZchd Zc idgcd V ZhiV dWhZgkVX^c Zc aVh ejWa^XVX^dcZh ZheZX^Va^oVYVh niVbW^caVZmeZg^ZcX^VZjgdeZVaVXdcÄgbV#AVhgZjc^dcZheZg^Y^XVh!Za ^ciZgXVbW^d YZ ^c[dgbVX^c! aV cdgbVa^oVX^c YZ ZhiVYhi^XVh n aV XgZVX^c YZ[dgdhhjegVcVX^dcVaZheVgVZaYZWViZhdWgZedai^XVhhdcegdXZY^b^Zcidh cZXZhVg^dh eVgV VÄVcoVg eVjaVi^cVbZciZ aV XdcÄVcoV n Za XdcdX^b^Zcid bjijdhfjZhdcYZ^bedgiVcX^VXgjX^VaeVgVZk^iVgZa¹Y^aZbVYZaeg^h^dcZgdº n aV XgZVX^c YZ ^cXZci^kdh fjZ ^bejahZc XdbedgiVb^Zcidh dedgijc^hiVh <]nbZgh!'%%*#8 9ZhYZ ZhiV eZgheZXi^kV! Za ^ciZgXVbW^d YZ ^c[dgbVX^c ejZYZ hZg Xdch^YZgVYd Xdbd jcV eg^bZgV bdYVa^YVY YZ Z_ZXjX^c YZ edai^XVh YZ XddeZgVX^c#H^W^ZchZigViVYZjcV[dgbV¹aVmVºYZXddgY^cVX^c!h^cZ[ZXidh Y^gZXidhZcZaYZhZbeZdbVXgdZXdcb^Xd!eZgb^iZVadheVhZhXdcdXZghZ b{hZcigZh!ZciZcYZgbZ_dgaVhXVgVXiZghi^XVhnX^gXjchiVcX^VhYZadhYZb{h! naaZ\VgVjcVk^h^cXdbc!idYdadXjVaZhi{bjnaZ_dhYZhZgaVgZVa^YVY VXijVaZcadhegdXZhdhYZ^ciZ\gVX^caVi^cdVbZg^XVcdh# :a egdXZhd YZ ^ciZ\gVX^c hZ kZg{ [dgiVaZX^Yd h^ adh eVhZh XgZVc n bVci^ZcZc jc [dgd iXc^Xd hjegVcVX^dcVa YdcYZ ejZYVc gZjc^ghZ gZ\jaVgbZciZ n aaZkVg V XVWd YZ bVcZgV h^hiZb{i^XV YZiZgb^cVYVh VXi^k^YVYZh Xdbd aV cdgbVa^oVX^c YZ ZhiVYhi^XVh n aV ]Vgbdc^oVX^c YZ ^cY^XVYdgZh! ZkVajVg digVh ZmeZg^ZcX^Vh! VcVa^oVg Y^kZghdh VheZXidh YZa egdXZhd YZ ^ciZ\gVX^c n! XjVcYd aaZ\jZ Za bdbZcid! egZhZciVg Xg^iZg^dh n deX^dcZh gZaVX^dcVYdh Xdc aV XdckZg\ZcX^V# :hiZ [dgd edYgV [jcX^dcVg YZ bVcZgV^c[dgbVa!eZgdhj^chi^ijX^dcVa^oVX^cXdchi^ij^gVjcV[jZgiZhZVa YZaV^bedgiVcX^VVig^Wj^YVVadW_Zi^kdYZaVXddgY^cVX^c# CddWhiVciZ!h^]VnkdajciVYedai^XVYZVkVcoVg]VX^VaV^ciZ\gVX^c! ]VWgV fjZ VYdeiVg jc Zc[dfjZ V aVg\d eaVod# AV Zm^hiZcX^V YZ XdcÄVcoV bjijVcdYZWZgVYVghZedgYZhXdciVYV0VciZhW^Zc!Zaeg^bZgdW_Zi^kdYZWZgV hZg[dg_VgY^X]VXdcÄVcoVbZY^VciZjcV¹^ckZgh^c^chi^ijX^dcVaºfjZgZfj^ZgZ aVVh^\cVX^cYZgZXjghdh!bZY^YVhXdcXgZiVhnXdci^cj^YVYZcZai^Zbed# 8 AV GZY YZ 9^{ad\d BVXgdZXdcb^Xd G:9>B6! jcV ^c^X^Vi^kV YZ aV 8:E6A ejZhiV Zc bVgX]VZc'%%%!]Vh^YdjcV^bedgiVciZegdbdidgVYZZhiZXg^iZg^d!VjcfjZXdcgZhjaiVYdh Y^heVgZh!ZcZaBZgXdhjg!aV8dbjc^YVY6cY^cVnZaB886!adhigZhVXjZgYdhYZ^ciZ\gVX^c hjWgZ\^dcVaZhYZ6bg^XVAVi^cV# &-% 8:E6A 9jgVciZ ZhiV [VhZ ^c^X^Va YZ XddgY^cVX^c ¹aVmVº! Zh XgjX^Va ad\gVg jc c^kZa bc^bd YZ ZhiVW^a^YVY bVXgdZXdcb^XV cVX^dcVa Zc eVgi^XjaVg! ZhiVW^a^YVY YZa i^ed YZ XVbW^d! ZheZX^VabZciZ Zc Za XVhd YZ adh b^ZbWgdh b{h\gVcYZhYZaWadfjZ!adhXjVaZh!edghjiVbVd!i^ZcZcaVgZhedchVW^a^YVY YZ XdcYjX^gad# Hdad h^ hZ VaXVcoV ZhiZ dW_Zi^kd bc^bd adh bZXVc^hbdh YZ XddgY^cVX^cb{hXdcXgZidhgZhjaiVg{cjcbZY^d^ciZgZhVciZYZgZ[dgoVgaV XgZY^W^a^YVY YZ adh eVhZh b{h \gVcYZh n YZ eZgb^i^g V adh b{h eZfjZdh ¹XdbegVgXgZY^W^a^YVYºeVgVhjhegde^Vhedai^XVhbVXgdZXdcb^XVh# b) Hacia una forma de coordinación más “exigente” :a eg^cX^eVa dW_Zi^kd YZ aV hZ\jcYV ZiVeV YZ XddgY^cVX^c bVXgdZXdcb^XV Zh bVciZcZg aV ZhiVW^a^YVY V aVg\d eaVod! ad fjZ gZfj^ZgZ aV VYdeX^c YZ bZXVc^hbdh YZ XddgY^cVX^c b{h ZmeaX^idh# 8dbd eVgZXZ ^cY^XVgaVZmeZg^ZcX^VZjgdeZV!Zaad^bea^XVÄ_VgbZiVheVgVaVXdckZg\ZcX^V YZjcXdc_jcidYZkVg^VWaZhbVXgdZXdcb^XVh# H^cZbWVg\d!aVXdckZg\ZcX^VYZYZiZgb^cVYVhkVg^VWaZhZckVadgZh egZYZiZgb^cVYdh ZhiVWaZX^Ydh YZ Xdbc VXjZgYd cd \VgVci^oV fjZ Zhdh kVadgZh hZ kVnVc V bVciZcZg Zc Za [jijgd# 6YZb{h! Za Xdbegdb^hd YZ bVciZcZgZaY[^X^i[^hXVaedgYZWV_dYZjcYZiZgb^cVYdc^kZaejZYZa^b^iVg aV XVeVX^YVY YZ jc eVh eVgV Vea^XVg edai^XVh Vci^XXa^XVh# AV ZhiVW^a^YVY bVXgdZXdcb^XV V aVg\d eaVod gZfj^ZgZ ^chi^ijX^dcZh fjZ Va^ZciZc aV gZhedchVW^a^YVY[^hXVanbdcZiVg^V![aZm^W^a^YVYYZadhegZX^dhcdb^cVaZh n bdk^a^YVY YZ adh [VXidgZh# 6a\jcdh VjidgZh :^X]Zc\gZZc! &..- Xdch^YZgVc!edgZcYZ!fjZZ_ZXjiVgaVhgZ[dgbVh^chi^ijX^dcVaZhcZXZhVg^Vh eVgV VhZ\jgVg ZhiVW^a^YVY YjgVYZgV Zc XVYV eVh Zh b{h ^bedgiVciZ fjZ [^_VgdW_Zi^kdhYZXdckZg\ZcX^V# EZgdXdbdadYZbjZhigVaVZmeZg^ZcX^VYZVa\jcdheVhZhYZaVgZ\^c! aVhgZ[dgbVh^chi^ijX^dcVaZhiVbedXdhdc^ggZkZgh^WaZh#EdgZaad!h^W^Zccd]Vn YjYVYZfjZiVaZhgZ[dgbVhi^ZcZcjcV^bedgiVcX^VXVe^iVa!ZaXdbegdb^hd bjijd YZ ad\gVg aV XdckZg\ZcX^V YZ YZiZgb^cVYVh kVg^VWaZh XaVkZ Zc c^kZaZh XgZWaZh ejZYZ VjbZciVg aV Xd]ZgZcX^V cdgbVi^kV n aV ZhiVW^a^YVY YZaVhZXdcdbVhZcXjZhi^c#6YZb{hYZadhegdWaZbVhgZaVi^kdhVai^edYZ XVbW^d! fjZ hZ VcVa^oVg{c b{h VYZaVciZ! aV XdckZg\ZcX^V bVXgdZXdcb^XV eaVciZVdigVhXjZhi^dcZh!XdbdaVh^ijVX^cÄhXVa!aV^cÅVX^cn!Zck^hiVYZaV kjacZgVW^a^YVYYZaVgZ\^cVaVheZgijgWVX^dcZhZmiZgcVh!hjZmedh^X^cVadh XVbW^dhYZaVhXdcY^X^dcZhYZadhbZgXVYdh^ciZgcVX^dcVaZh# AV XdckZg\ZcX^V ÄhXVa Zh cZXZhVg^V eVgV ^beZY^g fjZ aV [VaiV YZ Y^hX^ea^cVYZjceVhgZYjcYZZceZg_j^X^dheVgVhjegde^dbZgXVYdÄcVcX^Zgd! VjbZciZ Za g^Zh\d eVh n! edg Za Z[ZXid XdciV\^d! V[ZXiZ Za Åj_d YZ XVe^iVaZh ]VX^VaVgZ\^cZchjXdc_jcid#9VYVhjY^bZch^c^ciZgiZbedgVa!ZaZh[jZgod edgad\gVgaVXdckZg\ZcX^VYZWZgV^cXaj^gZaYÄX^iÄhXVanaVYZjYVeWa^XV! 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa &-& bZY^YdhXdbdegdedgX^cYZaE>7#EVgVcdXdVgiVgaVedh^W^a^YVYYZVea^XVg edai^XVhVci^XXa^XVh!ZaYÄX^ifjZhZYZWZidbVgZcXjZciVVZhdhZ[ZXidhZh ZaZhigjXijgVa!V_jhiVYdeVgViZcZgZcXjZciVkVg^VX^dcZhXXa^XVh#IZc^ZcYd egZhZciZ aV igVnZXidg^V YZ aV gZ\^c Zc Zhidh XVbedh n aV bZcdg XVeVX^YVY YZZcYZjYVb^ZcidYZhjh\dW^Zgcdh!Zaab^iZYZaYÄX^iZhigjXijgVaYZWZgV hZg ^c[Zg^dg Va ZhiVWaZX^Yd Zc :jgdeV# 6fjZaadh eVhZh fjZ hZ ZcXdcigVgVc ^c^X^VabZciZ edg ZcX^bV YZa ab^iZ b{m^bd Zhi^ejaVYd YZWZgVc Y^hedcZg YZ jc eaVod gVodcVWaZbZciZ WgZkZ eVgV Va^cZVghZ Xdc a# H^c ZbWVg\d! jc YÄX^iWV_dcd\VgVci^oVaVhdakZcX^VYZjc:hiVYdh^hjYZjYVZhYZbVh^VYd VaiV!YZV]aVcZXZh^YVYYZÄ_VgjcideZVaVYZjYVeWa^XV#EjZhidfjZfj^o{ cd hZV [VXi^WaZ Xjbea^g ZhiV XdcY^X^c YZ ^cbZY^Vid! Za eZgdYd YZ V_jhiZ eZgb^i^YdZcZhidhXVhdhiZcYg{fjZhZgb{hegdadc\VYdfjZZaZhiVWaZX^Yd eVgVZaVa^cZVb^ZcidXdcaVbZiVYZaYÄX^i# =VW^YV XjZciV YZ fjZ jcV ^cÅVX^c ZaZkVYV iVbW^c hjZaZ hZg b{h kda{i^a!Zaeg^bZgdW_Zi^kdfjZhZeZgh^\jZVaÄ_VgjcVbZiV^cÅVX^dcVg^VZh gZYjX^gaV^cXZgi^YjbWgZ#:cadhgZ\bZcZhYZÅdiVX^cYZai^edYZXVbW^d! Y^X]V bZiV iVbW^c VnjYV V bdYZgVg aV ^cZhiVW^a^YVY YZa i^ed YZ XVbW^d cdb^cVa# AVkjacZgVW^a^YVYZmiZgcVYZaVgZ\^cZh!egZX^hVbZciZ!adfjZ]VXZ cZXZhVg^dfjZaVXddgY^cVX^cbVXgdZXdcb^XV^cXajnVbZiVheVgVZahZXidg ZmiZgcd!XdbdadhZVaVgdcAVkV\cVn<^VbW^V\^'%%%!OV]aZg'%%&ndigdh VjidgZh#:hVhbZiVhhZgVcZaYÄX^iZcXjZciVXdgg^ZciZnaVYZjYVZmiZgcV YZXdgideaVod#:hedh^WaZfjZaVedai^XVÄhXVacdWVhiZeVgVVaXVcoVgZhdh dW_Zi^kdh[gZciZVaVegZhZcX^VYZ\gVcYZhÅj_dhYZXVe^iVaZh#:cZaXVhdYZ XjVci^dhdh^c\gZhdhYZXVe^iVaZh!edgZ_Zbead!edYgVhZgcZXZhVg^d^bedcZg Va\ci^edYZgZhig^XX^cVadhbdk^b^ZcidhYZXVe^iVaZhYZXdgideaVod# c) Normas e incentivos para la coordinación AVXgZVX^cYZbZXVc^hbdhZmeaX^idhYZXddgY^cVX^cbVXgdZXdcb^XV ·bZY^VciZ! edg Z_Zbead! aV VYdeX^c YZ bZiVh YZ XdckZg\ZcX^V· had hZg{ YZ ji^a^YVY h^ iVaZh bZiVh hdc VaXVcoVWaZh n h^ adh VXjZgYdh eZgi^cZciZh hZ ejZYZc]VXZgXjbea^gZcjcVbZY^YVgVodcVWaZ#AVcZXZh^YVYYZVhZ\jgVg fjZ aVh bZiVh hZVc VhZfj^WaZh eaVciZV aV XjZhi^c YZa \gVYd YZ g^\dg fjZ YZWZgVciZcZgaVhcdgbVh!b^ZcigVhfjZaVcZXZh^YVYYZ]VXZgXjbea^gadh VXjZgYdhhZk^cXjaVVaiZbVYZadh^cXZci^kdh# AV VYdeX^c YZ cdgbVh YZbVh^VYd Zhig^XiVh edYgV YZg^kVg Zc jc Xjbea^b^Zcid ZmXZh^kVbZciZ Xdhidhd d! hZcX^aaVbZciZ! ^bedh^WaZ Zc YZiZgb^cVYVhX^gXjchiVcX^Vh#EdgZhiVhgVodcZh!hZYZWZbVciZcZgjcX^Zgid \gVYd YZ ÅZm^W^a^YVY cdgbVi^kV V Äc YZ ]VXZg [gZciZ V ^begZk^hidh hZg^dh# H^cZbWVg\d!jcVÅZm^W^a^YVYZmXZh^kVedYgVhdXVkVgaVXgZY^W^a^YVYYZadh Xdbegdb^hdhVhjb^Ydh# &-' 8:E6A =VaaVg Za Zfj^a^Wg^d Vegde^VYd cjcXV Zh hZcX^aad! eZgd gZhjaiV ZheZX^VabZciZY^[X^aeVgVadheVhZhYZaVgZ\^c#EdgjcaVYd!aVVYdeX^c YZ edai^XVh WVhVYVh Zc cdgbVh Zhig^XiVh eVgZXZ hZg aV c^XV deX^c eVgV VfjZaadh \dW^Zgcdh XjnV gZejiVX^c hjZaZ edcZghZ Zc iZaV YZ _j^X^d# Edg Za digd! bjX]Vh YZ aVh edai^XVh YZ ZhV cYdaZ Vea^XVYVh Zc aV gZ\^c eVhVgdc edg Vaid aV kjacZgVW^a^YVY ^cigchZXV YZ aVh ZXdcdbVh Zc XjZhi^c! ad fjZ aVhaaZkVa[gVXVhd!nVfjZadh\ZhidgZhYZaVhedai^XVhXVgZXVcYZhjÄX^ZciZ bVg\Zc YZ bVc^dWgV eVgV gZVXX^dcVg VciZ aVh eZgijgWVX^dcZh ^begZk^hiVh# :aXdaVehdYZag\^bZcYZXdckZgi^W^a^YVYZcaV6g\Zci^cVZhZaZ_Zbeadb{h gZX^ZciZYZZhiZi^edYZh^ijVX^c# :cXjVafj^ZgXVhd!Zh^cYjYVWaZfjZadhVXjZgYdhYZ^ciZ\gVX^cdg^ZciVYdh V egdbdkZg aV XddgY^cVX^c bVXgdZXdcb^XV Zc aV gZ\^c ejZYZc didg\Vg ZhXVhVa^WZgiVYYZVXX^ceVgVZhiVWaZXZgbZiVhXdbjcZh#EdgZaad!ZhXgjX^Va YZiZgb^cVgfjdeX^dcZhedYgVcZhXd\ZghZeVgVZhi^bjaVgaVXddeZgVX^c# Adh ZaZkVYdh Xdhidh YZ aV Z_ZXjX^c YZ edai^XVh ^ggZhedchVWaZh Zc Za XdciZmid VXijVa YZ \adWVa^oVX^c ZXdcb^XV Xdchi^ijnZc! YZ edg h! jc ^cXZci^kdeVgVaVY^hX^ea^cVbVXgdZXdcb^XV!fjZiVbW^chZkZVaZciVYVedg aVXdcY^X^dcVa^YVYYZadhVXjZgYdhXZaZWgVYdhXdcdg\Vc^hbdhbjai^aViZgVaZh YZ XgY^id# =VhiV X^Zgid ejcid! Zhdh [VXidgZh VXiVc ^beaX^iVbZciZ Xdbd kVg^VWaZhYZXddgY^cVX^cZm\ZcVh# 6c^kZa^ciZgcVX^dcVa!adh^cXZci^kdhedYgVcji^a^oVghZYZbdYdb{h ZmeaX^id eVgV [dbZciVg aV XddgY^cVX^c bVXgdZXdcb^XV# Edg Z_Zbead! aVh ^chi^ijX^dcZh ÄcVcX^ZgVh bjai^aViZgVaZh edYgVc Xjbea^g jc ^bedgiVciZ eVeZa h^ idbVgVc Zc XjZciV adh VXjZgYdh gZ\^dcVaZh Zc Za Y^hZd YZ adh egd\gVbVh#9 B{h Vc! aVh bZiVh YZ XdckZg\ZcX^V edYgVc iZcZg bjX]V b{h^cÅjZcX^Vh^adhXg^iZg^dhZbeaZVYdheVgVÄ_VgaVhhZVXdgYVgVcXdcZhVh b^hbVh ^chi^ijX^dcZh# 6c{ad\VbZciZ! aV cdgbVi^kV YZ XVg{XiZg egjYZcX^Va hdWgZadhh^hiZbVhÄcVcX^ZgdhcVX^dcVaZhZhiVWaZX^YVedgZa7VcXdYZEV\dh >ciZgcVX^dcVaZh edYgV VYVeiVghZ n ji^a^oVghZ Xdbd ejcid YZ eVgi^YV eVgV adh VXjZgYdh YZ ^ciZ\gVX^c ÄcVcX^ZgV gZ\^dcVa# HZgV jc Zggdg hdhaVnVg adh ^cXZci^kdh ZmiZgcdh edg edh^WaZh hjhXZei^W^a^YVYZh edai^XVh! Zc ZheZX^Va XjVcYdadh^cXZci^kdh^ciZgcdhhdcYW^aZh# :c g^\dg! aV ZmeZg^ZcX^V ZjgdeZV YZbjZhigV fjZ Za [VXidg fjZ b{h Zhi^bjaV aV XddgY^cVX^c! ZheZX^VabZciZ eVgV adh eVhZh b{h eZfjZdh! Zh aVWjZcVgZejiVX^cfjZhZVYfj^ZgZVaVaXVcoVgaVhbZiVhYZXdckZg\ZcX^V# 9ZhV[dgijcVYVbZciZ!ZhZ^cXZci^kdcdZm^hiZZcaVgZ\^cYZ6bg^XVAVi^cV n Za 8Vg^WZ# EVgV adh V\ZciZh ZXdcb^Xdh! Za eg^cX^eVa ^cY^X^d YZ fjZ jc 9 AVYZkVajVX^cWgVh^aZVYZ&...!fjZXdciXdcZaVedndYZa;B>!nhjhZ[ZXidhZcadheVhZh kZX^cdh! Xdchi^ijnZc jc WjZc Z_Zbead YZ aVh ZmiZgcVa^YVYZh cZ\Vi^kVh fjZ Za ;B> edYgV VnjYVgVb^i^\Vgh^ZchjhgZXdbZcYVX^dcZhidbVgVZcXjZciVaV^ciZgYZeZcYZcX^VgZ\^dcVa# 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa &-( \dW^ZgcdZhi{^beaZbZciVcYdgZhedchVWaZbZciZhjedai^XVbVXgdZXdcb^XV ZhZaXjbea^b^ZcidYZadhVXjZgYdhXdcXZgiVYdhXdc^chi^ijX^dcZhÄcVcX^ZgVh bjai^aViZgVaZhdaVk^h^cYZhYZLVaaHigZZi#10 AdhWZcZÄX^dhdWiZc^YdhedgaVgZYjXX^cYZaV^cZhiVW^a^YVYXVbW^Vg^V [gZciZ V adh eg^cX^eVaZh VhdX^VYdh XdbZgX^VaZh hdc iVbW^c ^cXZci^kdh eVgV aV XddgY^cVX^c! XjnV ^bedgiVcX^V! cVijgVabZciZ! \jVgYVg{ gZaVX^c Xdc Za kdajbZcYZaXdbZgX^d^cigVggZ\^dcVa#H^W^ZcZhiZ[VXidgZhi{egZhZciZZcadh VXjZgYdhYZ^ciZ\gVX^cZm^hiZciZhZc6bg^XVAVi^cVnZa8Vg^WZ!XdbdhZ VcVa^oZcaVhZXX^c&!ZhZk^YZciZfjZcdejZYZhZgiVc^bedgiVciZXdbd ZcaVZmeZg^ZcX^VZjgdeZV<]nbZgh!'%%%#11 Digd ^cXZci^kd fjZ iVbW^c hZ idb Zc XjZciV Zc :jgdeV Zh aV VbZcVoV YZ hVcX^dcZh Y^gZXiVh nV hZV ÄcVcX^ZgVh d YZ digV cYdaZ# EVgV fjZZhiZi^edYZ^cXZci^kdhZVZ[ZXi^kd!Za^cXjbea^b^ZcidYZWZVXVggZVgaV edh^W^a^YVY YZ ZmXaj^g YZa VXjZgYd Va eVh ^cXjbea^Ydg# 8jVcYd Za cbZgd YZeVhZhZhYZbVh^VYdgZYjX^YddZaiVbVdYZaVhgZheZXi^kVhZXdcdbVh Zh bjn Y^[ZgZciZ! Zh ZmigZbVYVbZciZ ^begdWVWaZ fjZ ejZYVc ^bedcZghZ hVcX^dcZhY^gZXiVh#:hadfjZdXjggZZc6bg^XVAVi^cVXdcZaBZgXdhjg/aV ZmXajh^cYZJgj\jVndEVgV\jVniZcYgVXdhidhZcdgbZheVgVZaegdnZXid YZ ^ciZ\gVX^c! b^ZcigVh fjZ Za gZi^gd YZ 7gVh^a d 6g\Zci^cV ^bea^XVgV! h^c b{h!ZaÄcYZaVXjZgYd#IVbedXdeVgZXZhZcX^aad^bedcZghVcX^dcZhY^gZXiVh ZcdigdhVXjZgYdhhjWgZ\^dcVaZhaVi^cdVbZg^XVcdh# H^ W^Zc aVh hVcX^dcZh bdgVaZh hdc b{h ¹aZkZhº fjZ aVh ÄcVcX^ZgVh! iVbW^chdc^cXZci^kdhfjZkVaZaVeZcVXdch^YZgVg#:ceg^cX^e^d!Za]ZX]dYZ fjZhjXdhidhZVidaZgVWaZ!VjcfjZcd^ch^\c^ÄXVciZ!aVhXdck^ZgiZZcbZY^dh k^VWaZh YZ Xdcig^Wj^g Va dW_Zi^kd YZ XddgY^cVX^c# JcV edh^W^a^YVY Zh XgZVg jcXdb^iYZZkVajVX^c^cYZeZcY^ZciZ!Xdchi^ij^YdedgZmeZgidhgZ\^dcVaZh Z ^ciZgcVX^dcVaZh! ZcXVg\VYdh YZ kZg^ÄXVg eZg^Y^XVbZciZ Za Xjbea^b^Zcid YZadhVXjZgYdhn[dgbjaVggZXdbZcYVX^dcZh!XjVcYdXdggZhedcYV#AVa\^XV ^cY^XVfjZ!eVgVhjgi^gVa\cZ[ZXid!aVhZkVajVX^dcZhYZWZgVchZgeWa^XVh# IgVhZhiZWgZkZVc{a^h^h!cdeVgZXZYZbVh^VYdiZbZgVg^dXdcXaj^gfjZ adh ^cXZci^kdh X^iVYdh cd WVhiVc eVgV fjZ aV XddeZgVX^c bVXgdZXdcb^XV YZhe^ZgiZ Za ^ciZgh YZ adh eVhZh b^ZbWgdh YZ adh VXjZgYdh YZ ^ciZ\gVX^c hjWgZ\^dcVaZh YZ 6bg^XV AVi^cV n Za 8Vg^WZ# :hiZ iZbV hZ gZidbVg{ :hiV eZgXZeX^c edYgV ZhiVg XdbZcoVcYd V XVbW^Vg! YVYd fjZ adh XdchZ_dh d aV k^h^c YZ dg\Vc^hbdh ^ciZgcVX^dcVaZh n YZ LVaa HigZZi hZ ]V bdhigVYd Zfj^kdXVYV Zc kVg^Vh dXVh^dcZh# 11 H^c ZbWVg\d! k^ZcYd aVh XdhVh gZigdheZXi^kVbZciZ! hZ VYk^ZgiZ fjZ aVh hVcX^dcZh Y^gZXiVh cd]VcYZhZbeZVYdjcV[jcX^ciVc^bedgiVciZZcaVJc^c:jgdeZV#9Z]ZX]d!Zcadh ai^bdhVdh]jWdeVhZhfjZ^cXjgg^ZgdcZc^cXjbea^b^ZcidhfjZcd[jZgdchVcX^dcVYdh# :abdi^kdZh!Zk^YZciZbZciZ!fjZVa\jcdhYZZaadh!Xdbd6aZbVc^Vn;gVcX^V!hZZcXjZcigVc ZcigZadheg^cX^eVaZhYZaWadfjZ# 10 &-) 8:E6A b{h VYZaVciZ! YZhejh YZ ZmVb^cVg aVh Y^hi^ciVh deX^dcZh edh^WaZh eVgV a^b^iVg aV ^cZhiVW^a^YVY XVbW^Vg^V n YZ VcVa^oVg aV k^VW^a^YVY YZ adh [dcYdh hjWgZ\^dcVaZhZcZhZXdciZmid# d) Opciones para limitar la volatilidad del tipo de cambio 8dbd hZ Zmea^XV Zc YZiVaaZ Zc BVX]^cZV '%%(W! Zh ^bedh^WaZ egd[jcY^oVgjcegdXZhdYZ^ciZ\gVX^ch^cgZhig^c\^gaVhkVg^VX^dcZhYZadh i^edhYZXVbW^dYZadheVhZhfjZad^ciZ\gVc!Zck^hiVYZaV^cÅjZcX^VY^gZXiV fjZZ_ZgXZcZcZaXdbZgX^dnaVZXdcdbVedai^XVYZaV^ciZ\gVX^c# :cjcVbjZhigVh^\c^ÄXVi^kVYZeVhZhYZhVggdaaVYdhnZcYZhVggdaad! ;Zgc{cYZo"6g^Vh!EVc^ooVnHiZ^c'%%)dWhZgkVgdcfjZadhZ[ZXidhcZ\Vi^kdh YZ adh YZhV_jhiZh YZa i^ed YZ XVbW^d hjZaZc hZg bVndgZh Zc gZaVX^c Xdc digdheVhZhYZaVgZ\^cfjZXdcZagZhidYZabjcYd!adfjZegdWVWaZbZciZ edYgVVig^Wj^ghZVaV[jcX^cfjZXjbeaZcadh¹W^ZcZhgZ\^dcVaZhº!ZhYZX^g! VfjZaadhfjZ!edgY^[ZgZciZhbdi^kdh!hZXdbZgX^Vceg^cX^eVabZciZYZcigdYZ aVgZ\^cYdcYZhZegdYjXZc# :c eg^cX^e^d! idYd ^cY^XV fjZ! Xdbd gZhjaiVYd YZ jcV bVndg ^cXZgi^YjbWgZ! iVcid Za c^kZa YZa i^ed YZ XVbW^d Xdbd hjh ÅjXijVX^dcZh YZWZgVc iZcZg Z[ZXidh cZ\Vi^kdh eVgV Za XdbZgX^d ZmiZg^dg# :hiV h^ijVX^c hZ dWhZgkV ZheZX^VabZciZ XjVcYd aV kdaVi^a^YVY Zh ZaZkVYV n cd Zm^hiZc ^chigjbZcidh VYZXjVYdh YZ XdWZgijgV YZa g^Zh\d! Xdbd hjZaZ dXjgg^g Zc adh eVhZh bZcdh YZhVggdaaVYdh#12 :c Za XVhd ZheZXÄXd YZa BZgXdhjg! Zc bjX]dh ZhijY^dh Vea^XVYdh hZ aaZ\ V aV XdcXajh^c YZ fjZ! Z[ZXi^kVbZciZ! aVhkVg^VX^dcZhYZai^edYZXVbW^d^cX^YZcZcX^ZgiVbZY^YVZcZaXdbZgX^d ^cigVggZ\^dcVa=ZnbVccnCVkV_Vh!&..&n&..-# AVh [jZgiZh kVg^VX^dcZh YZa i^ed YZ XVbW^d iVbW^c V[ZXiVc V aV ZXdcdbVedai^XVYZaegdXZhd#8jVcYdZcjcYZiZgb^cVYdeVhhZYZkVaV aV bdcZYV ZheZX^VabZciZ h^ hZ igViV YZ jc eVh \gVcYZ YZ aV gZ\^c! aV VegZX^VX^c YZa i^ed YZ XVbW^d YZ adh YZb{h eVhZh VaiZgV Za Zfj^a^Wg^d ^ciZgcdYZ[jZgoVhV[VkdgYZadhhZXidgZhXdcigVg^dhVaV^ciZ\gVX^c!\ZcZgV b{h egZh^c egdiZXX^dc^hiV n gZYjXZ aV XVeVX^YVY YZ XddeZgVX^c YZ adh \dW^Zgcdh#AVhgZVXX^dcZhcZ\Vi^kVhhdcbjX]db{hYgVb{i^XVhYjgVciZjcV gZXZh^cgZ\^dcVafjZYjgVciZjceZgdYdYZXgZX^b^Zcid# KVg^Vh hdc aVh XVjhVh YZ aVh ÅjXijVX^dcZh YZa i^ed YZ XVbW^d# 6 c^kZacVX^dcVa!adhZmXZhdhbdcZiVg^dhnÄhXVaZhhdc!dWk^VbZciZ!jc[VXidg YZiZgb^cVciZ YZ ^bedgiVcX^V# :c h^ijVX^dcZh YZ ZaZkVYV bdk^a^YVY YZ 12 KVg^dhZhijY^dhZbeg^Xdh9Zka^cndigdh!'%%&0:hiZkVYZdgYVandigdh!'%%&!n<^dgYVcdn BdciZV\jYd!'%%'VednVcZhiV]^eiZh^h# 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa &-* XVe^iVaZh! adh Z[ZXidh hZ bVc^ÄZhiVc eg^cX^eVabZciZ Zc igb^cdh YZ YZjYV eWa^XV n ZmiZgcV Zc ZheZX^Va! YZjYV YZ Xdgid eaVod# AVh eZgijgWVX^dcZh ZmiZgcVh YZ XVg{XiZg ZhigjXijgVa iVbW^c V[ZXiVc Va i^ed YZ XVbW^d gZVa YZ Zfj^a^Wg^d# 8jVcYd iVaZh eZgijgWVX^dcZh hdc Vh^big^XVh! Zh YZX^g! XjVcYd V[ZXiVc YZ Y^[ZgZciZ [dgbV V adh Y^hi^cidh eVhZh fjZ ^ciZgk^ZcZc Zc Za egdXZhd YZ ^ciZ\gVX^c! ZcidcXZh kVgVc adh i^edh YZ XVbW^d gZVaZh YZ Zfj^a^Wg^dZcigZZhdheVhZh# Adh eVg{bZigdh [jcYVbZciVaZh YZ aVh ZXdcdbVh cVX^dcVaZh n aVh eZgijgWVX^dcZh ZmiZgcVh cd hdc! h^c ZbWVg\d! aVh c^XVh XVjhVh YZ aV kVg^VW^a^YVY YZa i^ed YZ XVbW^d V Xdgid n aVg\d eaVod# :c XdcY^X^dcZh YZ ZaZkVYV bdk^a^YVY YZ XVe^iVaZh! Za bZgXVYd YZ XVbW^dh hZ XdbedgiV W{h^XVbZciZ Xdbd XjVafj^Zg digd bZgXVYd YZ VXi^kdh ÄcVcX^Zgdh# 8dbd hZVaVc ;gVc`Za n GdhZ &..*! Za VXXZhd Vh^big^Xd V aV ^c[dgbVX^c! aV igVchb^h^c ^beZg[ZXiV YZ ^c[dgbVX^c ZcigZ adh eVgi^X^eVciZh Zc adh bZgXVYdh n hj ]ZiZgd\ZcZ^YVY ejZYZc YVg aj\Vg V XdbedgiVb^Zcidh ¹i^ed bVcVYVºdZ[ZXidhYZVggVhigZfjZedYgVcegdkdXVg[jZgiZhVegZX^VX^dcZhd YZkVajVX^dcZhYZadhi^edhYZXVbW^dcdb^cVaZhngZVaZh# Edgai^bd!iVbW^chZYZWZciZcZgZcXjZciVaVhgZeZgXjh^dcZhYZaV XdZm^hiZcX^VYZY^[ZgZciZhgZ\bZcZhXVbW^Vg^dh#CdgZhjaiVeVgi^XjaVgbZciZ edab^Xd VÄgbVg fjZ adh hVaVg^dh gZVaZh n adh egZX^dh cd hdc idiVabZciZ ÅZm^WaZh! fjZ aVh eVg^YVYZh YZa edYZg VYfj^h^i^kd cd ejZYZc YZiZgb^cVghZ XdcZmVXi^ijYnfjZaVhYZkVajVX^dcZhcdb^cVaZhZmea^XVc!Zc\gVcbZY^YV! ZaXdbedgiVb^ZcidYZai^edYZXVbW^dgZVa;gddinGd\d[[!&..*0DWhi[ZaY! '%%%#EdgadiVcid!Zag\^bZcXVbW^Vg^dZhjc[VXidg^bedgiVciZVaV]dgV YZ Zmea^XVg Za i^ed YZ XVbW^d gZVa! n aV XdZm^hiZcX^V YZ Y^hi^cidh h^hiZbVh V[ZXiVaVhkVg^VX^dcZhYZai^edYZXVbW^dgZVaZcigZeVhZh#:hiVh^ijVX^chZ edcZYZbVc^ÄZhidXjVcYdeVhZhYZjcVYZiZgb^cVYVgZ\^cZmeZg^bZciVc eZgijgWVX^dcZh ZmiZgcVh h^big^XVh fjZ bdY^ÄXVc Za i^ed YZ XVbW^d YZ Zfj^a^Wg^d YZ idYdh Zaadh Zc gZaVX^c Xdc Za gZhid YZa bjcYd! h^c VaiZgVg aV eVg^YVYYZZfj^a^Wg^dZcigZh# >cYZeZcY^ZciZbZciZ YZ hjh XVjhVh! aV kdaVi^a^YVY XVbW^Vg^V Zh jc dWhi{Xjad igZbZcYd eVgV aV ^ciZ\gVX^c# AV egZ\jciV Zh Xbd XdcigdaVgaV# AV jc^c bdcZiVg^V Zh! dWk^VbZciZ! Za bZY^d b{h XdckZc^ZciZ YZ ]VXZgad! YVYd fjZ! edg YZÄc^X^c! Za^b^cV aVh kVg^VX^dcZh YZa i^ed YZ XVbW^d ZcigZ adheVhZhfjZaV^ciZ\gVc#EdggVodcZhZXdcb^XVhnedai^XVh!h^cZbWVg\d! ZhiV deX^c Y^hiV YZ hZg k^VWaZ YZcigd YZ aVh V\gjeVX^dcZh YZ ^ciZ\gVX^c hjWgZ\^dcVaZhYZ6bg^XVAVi^cVnZa8Vg^WZ# 9ZhXVgiVYV aV jc^c bdcZiVg^V! Va bZcdh Zc Za [jijgd egZk^h^WaZ! Zh [jcYVbZciVaVcVa^oVgdigVhdeX^dcZh#8dbdnVhZhZVa!aVXdZm^hiZcX^VYZ Y^[ZgZciZhh^hiZbVhXVbW^Vg^dhXdcig^WjnZVfjZaVheZgijgWVX^dcZhZmiZgcVh XdbjcZh egdYjoXVc [jZgiZh kVg^VX^dcZh YZa i^ed YZ XVbW^d# 9Z ]ZX]d! adh &-+ 8:E6A gZ\bZcZh YZ i^ed YZ XVbW^d ÅdiVciZ hdc adh b{h ji^a^oVYdh Zc adh eVhZh aVi^cdVbZg^XVcdhZcaVVXijVa^YVY# 9VYd fjZ adh bZgXVYdh YZ egdYjXidh W{h^Xdh n adh bZgXVYdh ÄcVcX^Zgdh ^ciZgcVX^dcVaZh h^\jZc h^ZcYd ZmigZbVYVbZciZ ^cZhiVWaZh! aV ÅdiVX^c YZ aV bdcZYV eVgZXZ hZg aV deX^c b{h VXdchZ_VWaZ# 6a gZheZXid! :^X]Zc\gZZc n IVnadg '%%' bjZhigVc fjZ aV kVg^VW^a^YVY YZ adh i^edh YZ XVbW^dhZgZYjXZXjVcYdadheVhZhVYdeiVcgZ\bZcZhYZi^edYZXVbW^d ÅdiVciZ n XdcYjXZc aV edai^XV bdcZiVg^V Xdc Za dW_Zi^kd YZ ad\gVg jcV YZiZgb^cVYV iVhV YZ ^cÅVX^c Zh YZX^g! Vea^XVc jc ZhfjZbV YZ bZiVh YZ ^cÅVX^c#AVZmea^XVX^cZhfjZ!ZcaVbVndgVYZadhXVhdh!adheVhZhXdc i^ed YZ XVbW^d Ä_d YZWZc Z[ZXijVg V_jhiZh XVbW^Vg^dh WVhiVciZ VWgjeidh XjVcYdVWVcYdcVcaVeVg^YVY# H^c ZbWVg\d! Xdbd hZVaVgdc 8Vakd n GZ^c]Vgi '%%'! cd YZWZc hjWZhi^bVghZ aVh Y^ÄXjaiVYZh fjZ egZhZciVc adh i^edh YZ XVbW^d ÅZm^WaZh# EdgjcaVYd!ZhX^ZgidfjZaVÅdiVX^c[VX^a^iVZaV_jhiZYZaViVhVYZZfj^a^Wg^d XjVcYd aVh X^gXjchiVcX^Vh ad gZfj^ZgZc# Edg Za digd! Xdbd nV hZ bZcX^dc! Zh ^\jVabZciZ X^Zgid fjZ aVh ÅjXijVX^dcZh eZgb^i^YVh edg ZhiZ g\^bZc! Zc eVgi^XjaVg Zc Za XdciZmid YZ jcV ZaZkVYV bdk^a^YVY YZ XVe^iVaZh! cd h^ZbegZ dWZYZXZc V gVodcZh gZaVX^dcVYVh Xdc adh eVg{bZigdh ZXdcb^Xdh [jcYVbZciVaZh! Va bZcdh Zc Za Xdgid n bZY^Vcd eaVod# :c eg^cX^e^d! aV kZciV_VYZedYZgV_jhiVgZai^edYZXVbW^dgZVaYZZfj^a^Wg^dXdcb{hgVe^YZo i^ZcZZaXdhidYZjcVbVndg^cXZgi^YjbWgZ# 6YZb{h!ZceVhZhYdcYZaVbVndgeVgiZYZaVYZjYVZhi{YZcdb^cVYV Zc YaVgZh! hZV Zc Za hZXidg eWa^Xd d Zc Za hZXidg eg^kVYd! adh egdWaZbVh YZg^kVYdh YZ aVh WgjhXVh ÅjXijVX^dcZh YZa i^ed YZ XVbW^d VYfj^ZgZc ZheZX^Va \gVkZYVY! YZW^Yd V hjh Z[ZXidh Zc adh VXi^kdh ÄcVcX^Zgdh# 8jVcYd Za \gVYd YZ YdaVg^oVX^c Zh iVc ZaZkVYd fjZ VaXVcoV V adh XgY^idh YZ adh WVcXdhn!hdWgZidYd!iVbW^cVadhYZeh^idh!aVh^ijVX^chZidgcVVcb{h Xdbea^XVYV/VjbZciVgVY^XVabZciZaVegdWVW^a^YVYYZfjZjcVYZkVajVX^c ^begZk^hiVYZhViZjcVXg^h^hXVbW^Vg^VnÄcVcX^ZgVnegdkdfjZjcVYg{hi^XV YZhVXZaZgVX^cYZadhc^kZaZhYZegdYjXX^cGdoZcljgXZa!'%%(# 6YZb{h YZ aVh Y^ÄXjaiVYZh fjZ eaVciZV jc g\^bZc YZ ÅdiVX^c Xdbd bZY^d YZ gZYjX^g aV kVg^VW^a^YVY YZa i^ed YZ XVbW^d YZ XVYV eVh! iVbW^cYZWZcidbVghZZcXjZciVaVhgZeZgXjh^dcZhYZjcg\^bZcYZZhV cYdaZeVgVZagZhidYZaVgZ\^c#8dbdnVhZhZVa!jch^hiZbVYZi^edYZ XVbW^d ÅdiVciZ hjZaZ [VX^a^iVg aV ZhiVW^a^YVY XVbW^Vg^V ZcigZ adh eVhZh YZ jcV YZiZgb^cVYV gZ\^c XjVcYd idYdh Zaadh hZ kZc V[ZXiVYdh YZ bVcZgV hZbZ_VciZ edg aVh Xg^h^h ZmiZgcVh# H^c ZbWVg\d! aV ÅZm^W^a^YVY YZa i^ed YZ XVbW^dVjbZciVaVkVg^VW^a^YVYXjVcYdaVheZgijgWVX^dcZh!hZVcZmiZgcVhd ^ciZgcVh!hdcVh^big^XVh# 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa &-, :cjcigVWV_dYZ;VcZaa^n<dco{aZoGdoVYV'%%(ZcZafjZhZVcVa^oVc adhXd"bdk^b^ZcidhXXa^XdhYZ6g\Zci^cV!7gVh^anJgj\jVn!hZegZhZciVcYdh ^bedgiVciZh XdcXajh^dcZh V ZhiZ gZheZXid# 6jc XjVcYd Za igVWV_d igViV YZa BZgXdhjg!hjVea^XVW^a^YVYVagZhidYZaVgZ\^cZhi{b{hfjZ_jhi^ÄXVYV#AV eg^bZgVXdcXajh^cZhfjZaVhXdcbdX^dcZhZmiZgcVhXdbjcZhYZg^kVYVhYZ aV^cZhiVW^a^YVYYZadhbZgXVYdhÄcVcX^Zgdh^ciZgcVX^dcVaZhhdc^bedgiVciZh eVgV Zmea^XVg Za XdbedcZciZ XdbeVgi^Yd edg adh X^Xadh ZXdcb^Xdh YZ adh igZh eVhZh n fjZ adh Z[ZXidh hZXjcYVg^dh ZcigZ Zaadh hdc Xdch^YZgVWaZh# H^c ZbWVg\d!YZVXjZgYdXdcaVhZ\jcYVXdcXajh^c!ZaXdbedcZciZ^Y^dh^cXg{h^Xd Zmea^XV aV bVndg eVgiZ YZa X^Xad YZ XVYV eVh Vegdm^bVYVbZciZ Za -*! ad fjZYZ_VhdadZa&*eVgVZaXdbedcZciZXdbc#13 AV bV\c^ijY YZa XdbedcZciZ ^Y^dh^cXg{h^Xd egZhZciZ Zc adh X^Xadh YZadhb^ZbWgdhYZaWadfjZedcZVaYZhXjW^ZgidcdiVWaZhY^[ZgZcX^VhZcaVh gZheZXi^kVhZhigjXijgVhYZegdYjXX^c!VYZb{hYZaVZm^hiZcX^VYZbVgXVYVh Vh^bZigVh Zc aVh eZgijgWVX^dcZh V aVh fjZ Zhi{c ZmejZhidh n YZ aV [VaiV YZ XddgY^cVX^ccdgbVi^kV#:aadi^ZcZXdbdXdchZXjZcX^V^cbZY^ViVZa]ZX]dYZ fjZ!VeZhVgYZfjZadhgZ\bZcZhXVbW^Vg^dhYZadhVhdX^VYdhYZaBZgXdhjg hdc h^b^aVgZh! Xdci^cVc Zm^hi^ZcYd ^bedgiVciZh [jZciZh YZ kdaVi^a^YVY YZa i^edYZXVbW^dZcigZZaadh# JcV hZ\jcYV XdcXajh^c Zh fjZ VnjYVgV V gZYjX^g aVh ÅjXijVX^dcZh XVbW^Vg^Vh!VjcfjZZai^edYZXVbW^dcd[jZgV!Zchb^hbd!jcVbZiV!fjZ adh eVhZh eZgiZcZX^ZciZh V jc WadfjZ XdbZgX^Va YZX^Y^ZgVc XddgY^cVg hjh edai^XVhbVXgdZXdcb^XVhnVYdeiVgVcbZiVhbVXgdZXdcb^XVhXdbjcZh#:c g^\dg!VaVhY^[ZgZcX^VhcdgbVi^kVhZcigZadhY^hi^cidheVhZhejZYZVig^Wj^ghZ \gVceVgiZYZaV[VaiVYZh^cXgdc^oVX^cZchjhX^XadhZXdcb^Xdh#EdgadiVcid! aV XddgY^cVX^c YZ aVh edai^XVh bVXgdZXdcb^XVh cd hdad YZhVXi^kVgV jcV ^bedgiVciZ[jZciZYZ^cZhiVW^a^YVYZcXVYVeVh!h^cdfjZiVbW^cZa^b^cVgV jcdYZadhbZXVc^hbdhfjZVbea^ÄXVaVhXdcbdX^dcZhZmiZgcVh# 6agZheZXid!XVWZbZcX^dcVgfjZaVZmeZg^ZcX^VZjgdeZVYZadhai^bdh YZXZc^dh bjZhigV fjZ Y^kZghdh bZXVc^hbdh YZ XddeZgVX^c gZ\^dcVa Zc aV Zh[ZgV XVbW^Vg^V n ÄcVcX^ZgV ]Vc Xjbea^Yd jc eVeZa bjn ^bedgiVciZ Zc aVZhiVW^a^oVX^cYZaVheVg^YVYZhYZcigdYZaVgZ\^c<^dkVcc^c^nBVnZg! &..&! n :^X]Zc\gZZc n <]^gdc^! &..+# CVijgVabZciZ! Zc Za XVhd ZjgdeZd Zm^hiVdigdZaZbZcid[jcYVbZciVafjZZhi{VjhZciZZcaVgZ\^c/Zc:jgdeV! Va\jcdh YZ adh eVhZh iZcVc bdcZYVh XdckZgi^WaZh n! edg ZcYZ! edYVc ^ciZgkZc^gZcadhbZgXVYdhYZXVbW^dXdchjegde^VbdcZYV#14 Edg bdi^kdh ^Y^dh^cXg{h^Xdh gZaVX^dcVYdh Xdc aV ZhigjXijgV ZXdcb^XV n [^cVcX^ZgV! jcV eZgijgWVX^c ZmiZgcV Xdbc edYgV egdYjX^g Z[ZXidh Y^[ZgZciZh Zc XVYV jcd YZ adh VhdX^VYdh# 14 :aXVhdb{hXdcdX^YdZhZaYZaV^ciZgkZcX^cYZ6aZbVc^VZcYZ[ZchVYZakVadgYZa[gVcXdZc &..'# 13 &-- e) 8:E6A Coordinación en los regímenes de tipo de cambio flotante 9VYdfjZadhgZ\bZcZhYZÅdiVX^chdc^cigchZXVbZciZ^cZhiVWaZh! ZhZk^YZciZfjZ!h^ZadW_Zi^kdZhgZYjX^gaVkdaVi^a^YVYXVbW^Vg^V!ZhegZ[Zg^WaZ fjZaVÅdiVX^chZVXdcigdaVYVVciZhfjZa^WgZ#H^cZbWVg\d!eVgVgZ\jaVgaV ÅdiVX^c!aVhVjidg^YVYZhYZWZc^ciZgkZc^gZcZabZgXVYdYZY^k^hVhn!eVgV Zaad!ZhegZX^hdfjZZm^hiVcgZhZgkVhhjÄX^ZciZhnadhZ[ZXidhbdcZiVg^dhcd Z_ZgoVcegZh^chdWgZadhegZX^dh# 6 YZX^g kZgYVY! jc WVcXd XZcigVa ejZYZ ^ciZgkZc^g edg Y^hi^cidh bdi^kdh# :c aV VXijVa^YVY! aV edai^XV XVbW^Vg^V YZ 8]^cV n digdh eVhZh Vh^{i^Xdh! edg Z_Zbead! Zhi{ dg^ZciVYV V bVciZcZg jc i^ed YZ XVbW^d gZVa YZkVajVYdXdbdeVgiZYZaVZhigViZ\^VYZYZhVggdaad9ddaZn!;d`Zgih"AVcYVj n<VgWZg!'%%(n'%%)#:aZmVbZcYZaVhkZciV_Vhnadh^cXdckZc^ZciZhYZZhiZ Zc[dfjZigVhX^ZcYZZa{bW^idYZaegZhZciZigVWV_d!VjcfjZ!jcdYZadhedXdh ]ZX]dh Zhi^a^oVYdh fjZ Zh edh^WaZ YZYjX^g YZ jc Vc{a^h^h YZiZc^Yd YZ aVh ZmeZg^ZcX^VhXdcXgZiVhYZYZhVggdaadZXdcb^XdZhfjZaVhgZXZiVhYZedai^XV ZXdcb^XVcdhdc[{X^abZciZ¹Xde^VWaZhºZcigZeVhZh!YVYdaVhY^[ZgZcX^VhYZ Y^hi^cidi^edZcigZZaadhGdYg^`!'%%(#:ceVgi^XjaVg!idbVcYdZcXjZciVaVh XdcY^X^dcZhZXdcb^XVhcZXZhVg^VheVgVfjZjcVedai^XVYZZhVcVijgVaZoV gZhjaiZ k^VWaZ! iVcid Zc igb^cdh YZ VXjbjaVX^c YZ gZhZgkVh Xdbd YZ ^cÅVX^c! eVgZX^ZgV fjZ Zc aV bVndgV YZ adh eVhZh aVi^cdVbZg^XVcdh jcV hdajX^chZbZ_VciZhZgVY^[X^aYZ^beaZbZciVg# EdgXdch^\j^ZciZ!aVhedai^XVhXVbW^Vg^VhYZaVgZ\^cYZWZgVciZcZg! Xdbd eg^cX^eVa ÄcVa^YVY! ViZcjVg aVh dhX^aVX^dcZh Zc Za Xdgid eaVod! fjZ egdYjXZc¹gj^Ydºn!edgZcYZ!^cXZgi^YjbWgZ!aVfjZ^cÅjnZYZh[VkdgVWaZbZciZ ZcaVhZmeZXiVi^kVhni^ZcZZ[ZXidhcZ\Vi^kdhhdWgZadhgZhjaiVYdhZXdcb^Xdh# EdgdigVeVgiZ!c^c\jcV^ciZgkZcX^cYZaVhVjidg^YVYZhbdcZiVg^VhYZWZgVc ^beZY^g adh V_jhiZh YZa i^ed YZ XVbW^d gZVa YZhi^cVYdh V V[gdciVg aVh eZgijgWVX^dcZhfjZVaiZgVchjZfj^a^Wg^dVaVg\deaVod# 9Z XjVafj^Zg bdYd! jcV ÅdiVX^c XdcigdaVYV ^bea^XV [VkdgZXZg Va\jcdhdW_Zi^kdhYZedai^XVbdcZiVg^VVXdhiVYZdigdh!nVfjZadhZ[ZXidh bdcZiVg^dhYZaVh^ciZgkZcX^dcZhXVbW^Vg^VhejZYZciZcZgXdchZXjZcX^Vhcd YZhZVYVhXdcgZheZXidVaV^cÅVX^c!jc[VXidgYZ^bedgiVcX^VZcjcVgZ\^c XdcegdWaZbVhYZ^cÅVX^cYZVci^\jVYViV# :ceVgi^XjaVg!b^ZcigVhZaYZhVggdaadYZadhX^gXj^idhÄcVcX^Zgdhh^\V h^ZcYdbjna^b^iVYdnZa\gVYdYZYdaVg^oVX^c!WVhiVciZVaid!XdbddXjggZZc bjX]dheVhZhaVi^cdVbZg^XVcdh!Zhedh^WaZfjZ!XjVcYdhZegdYjXZc[jZgiZh eZgijgWVX^dcZh ZmiZgcVh! aVh ÅdiVX^dcZh XdcigdaVYVh YZ_Zc YZ hZg k^VWaZh# ªFj hZ YZWZ ]VXZg Zc XVhdh iVc ZmigZbdh4 JcV edh^W^a^YVY Zh eZgb^i^g aV a^WgZÅdiVX^cYZai^edYZXVbW^d#H^aVeVg^YVYgZVahZZcXjZcigVZcjcc^kZa gVodcVWaZ n iVcid aV edai^XV ÄhXVa Xdbd aV bdcZiVg^V hZ VYb^c^higVc Xdc 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa &-. gZhedchVW^a^YVY!aVgZ\jaVX^cYZadhbdk^b^ZcidhYZXVe^iVaZhVXdgideaVod! fjZVnjYVgVVgZYjX^gaVkdaVi^a^YVY!eVgZXZhZgjcVbZ_dgdeX^c# 6eZhVgYZfjZaVhgZhig^XX^dcZhYZadhÅj_dhYZXVe^iVah^\jZch^ZcYd dW_Zid YZ ZcXZcY^Ydh YZWViZh! idbVcYd Zc XjZciV aV ZaZkVYV kdaVi^a^YVY YZ adh bZgXVYdh ÄcVcX^Zgdh \adWVa^oVYdh ]Vn WjZcVh gVodcZh iZg^XVh fjZ _jhi^ÄXVchjVea^XVX^cGdYg^`!'%%(0Gd\d[[!'%%'0;[gZcX]"9Vk^hnAVggVc! '%%(0 DXVbed n 8]^VeeZ! '%%(0 9ZAdc\! '%%)# 6YZb{h! aV Zk^YZcX^V Zbeg^XV eVgZXZ ^cY^XVg fjZ! VjcfjZ i^ZcZc hj Xdhid n cd [jcX^dcVc V aV eZg[ZXX^c!XjVcYdhZaVh^beaZbZciVXdchZchViZoiVaZhgZhig^XX^dcZhejZYZc hZg ZÄXVXZh eVgV bdYZgVg adh Åj_dh! bZ_dgVg hj Xdbedh^X^c n ViZcjVg aVh dhX^aVX^dcZhYZai^edYZXVbW^d;[gZcX]"9Vk^hnK^aaVg!'%%*# =VhiV V]dgV! aV bdi^kVX^c YZ aV ^ciZ\gVX^c gZ\^dcVa cd hZ ]V bZcX^dcVYd ZmeaX^iVbZciZ Zc ZhiZ ZmVbZc YZ aV edai^XV XVbW^Vg^V n bdcZiVg^VZcjcg\^bZcYZÅdiVX^c#H^cZbWVg\d!ZhZk^YZciZfjZ!^cXajhd h^idYdhadhb^ZbWgdhYZjcVXjZgYdgZ\^dcVaVYdeiVgVcjci^edYZXVbW^d ÅdiVciZ!aVhY^[ZgZcX^VhZchjhgZheZXi^kVhedai^XVhbdcZiVg^VhnXVbW^Vg^Vh ejZYZcdWhiVXja^oVghZg^VbZciZaVgZYjXX^cYZaVkdaVi^a^YVYYZadhi^edhYZ XVbW^dZcaVgZ\^c# EdgZcYZ!h^hZbVci^ZcZZadW_Zi^kdYZaaZkVgVYZaVciZaV^ciZ\gVX^c! Zh bjn ^bedgiVciZ ·VYZb{h YZ Ä_Vg bZiVh bVXgdZXdcb^XVh XdbjcZh! Zc ZheZX^VaaVhgZaVX^dcVYVhXdcaV^cÅVX^c·fjZadheVhZhVkVcXZc\gVYjVabZciZ Zc aV XddgY^cVX^c YZ hjh edai^XVh XVbW^Vg^Vh! XdbZcoVcYd edg YZÄc^g Xg^iZg^dh XdbjcZh YZ ^ciZgkZcX^c! eVgV eVhVg ajZ\d V aV Vgbdc^oVX^c YZ aVcdgbVi^kVhdWgZbdk^b^ZcidhYZXVe^iVaZhn!edh^WaZbZciZ!VaVVYdeX^c YZ jc h^hiZbV YZ WVcYVh XVbW^Vg^Vh# Edg hjejZhid! Zc jc iZggZcd iVc YZa^XVYdXdbdZhiZ!cdXVWZZheZgVgfjZhZad\gZcegd\gZhdhYZ^bedgiVcX^V g{e^YVbZciZ# H^c ZbWVg\d! Zc jc eg^cX^e^d adh eVhZh edYgVc VXdgYVg jc bZXVc^hbd fjZ aZh eZgb^i^ZgV XdchjaiVghZ ZcigZ h VXZgXV YZ edh^WaZh XjghdhYZVXX^cVciZh^ijVX^dcZhZmigZbVh#IVabZXVc^hbdcd^bedcYgVaV dWa^\VX^cYZVYdeiVgbZY^YVhXdcXgZiVh0h^cdfjZb{hW^Zc!hZgVZaejcid YZeVgi^YVeVgVZaegdXZhdYZVegZcY^oV_ZXdc_jcidfjZhZcZXZh^iVeVgVZhiVg ZcXdcY^X^dcZhYZegdedcZg!edhiZg^dgbZciZ!dW_Zi^kdhb{hVbW^X^dhdh# f) Integración de los sistemas financieros regionales y estabilidad macroeconómica15 Adh VXjZgYdh hjWgZ\^dcVaZh Zm^hiZciZh Zc 6bg^XV AVi^cV cd egdedgX^dcVcVXijVabZciZc^c\c^cXZci^kd^bedgiVciZeVgVaV^ciZ\gVX^c ÄcVcX^ZgV# Edg Za XdcigVg^d! ]VhiV Za bdbZcid aV c^XV [jZciZ YZ 15 :hiZiZbVhZZmVb^cVV[dcYdZcBVX]^cZVnGVeededgi'%%)# &.% 8:E6A ZmiZgcVa^YVYZh ZcigZ adh h^hiZbVh ÄcVcX^Zgdh YZ aV gZ\^c ]V h^Yd Za Z[ZXid XdciV\^dZch^ijVX^dcZhVYkZghVh#:cYZiZgb^cVYVhXdcY^X^dcZh!cddWhiVciZ! aV ^ciZ\gVX^c gZ\^dcVa YZ adh h^hiZbVh ÄcVcX^Zgdh cVX^dcVaZh ejZYZ \ZcZgVgh^cZg\^Vhedh^i^kVhZcigZadheVhZhb^ZbWgdhnVnjYVgVgZYjX^gaV ^cZhiVW^a^YVYbVXgdZXdcb^XV# :cZhiZhZci^Yd!YZWZgZXdgYVghZfjZaVkjacZgVW^a^YVYYZadhh^hiZbVh ÄcVcX^ZgdhYZadheVhZhZhjcVYZaVheg^cX^eVaZh[jZciZhYZ^cZhiVW^a^YVY bVXgdZXdcb^XV YZ aV gZ\^c# :aZkVg n Vgbdc^oVg aVh cdgbVh fjZ gZ\jaVc adhbZgXVYdhÄcVcX^ZgdhYZadhb^ZbWgdhXdc[dgbZVaVheg{Xi^XVhei^bVh ^ciZgcVX^dcVaZh ejZYZ Xdch^YZgVghZ! edg ZcYZ! jc bZY^d YZ XdbeaZbZciVg aV XddgY^cVX^c bVXgdZXdcb^XV Zc XjZhi^dcZh bdcZiVg^Vh! ÄhXVaZh n XVbW^Vg^Vh!XdbdeVgiZYZjcZh[jZgodXdcXZgiVYdedggZYjX^gaV^cZhiVW^a^YVY negd[jcY^oVgaV^ciZ\gVX^cgZ\^dcVa#16 AV Vgbdc^oVX^c YZ aV cdgbVi^kV [^cVcX^ZgV Zh jc WjZc ejcid YZ eVgi^YVeVgVZaegdXZhdYZ^ciZ\gVX^c[^cVcX^ZgV!edgfjZcd^bea^XVjc YZW^a^iVb^ZcidYZaV^cYZeZcYZcX^VYZaVhVjidg^YVYZhgZhedchVWaZhYZaV edai^XVZXdcb^XV!c^YZaVh^chi^ijX^dcZhcVX^dcVaZh#EdgZhiVgVoc!cd hZaVeZgX^W^g{XdbdkZ]XjadYZXdciV\^dZcigZadhh^hiZbVh[^cVcX^Zgdh YZXVYVeVh# AV Xdcig^WjX^c fjZ aV Vgbdc^oVX^c ÄcVcX^ZgV ejZYZ Z[ZXijVg V aV ZhiVW^a^YVYbVXgdZXdcb^XVcdZh!h^cZbWVg\d!aVc^XVgVoceVgV[dbZciVg aV^ciZ\gVX^cgZ\^dcVaYZadhh^hiZbVhÄcVcX^Zgdh#8dcZai^Zbed!ZhiV[dgbV YZ^ciZ\gVX^ciVbW^cejZYZVnjYVgVgZYjX^gadhXdhidhYZigVchVXX^cn egdbdkZg Za YZhVggdaad YZ jc bZgXVYd gZ\^dcVa YZ XVe^iVaZh# Cd dWhiVciZ! eVgVfjZZaaddXjggV!aVVgbdc^oVX^cYZaVhcdgbVhYZXVg{XiZgegjYZcX^Va YZWZgV Vbea^VghZ! Zc jcV hZ\jcYV ZiVeV! eVgV ^cXaj^g aV XdckZg\ZcX^V ZcigZ digVh ^chi^ijX^dcZh ÄcVcX^ZgVh# :c eVgi^XjaVg! ]VWgV fjZ ZhijY^Vg aV edh^W^a^YVYYZVYdeiVgbZXVc^hbdhh^b^aVgZheVgVhZ\jgdhYZYZeh^idnYZ XgZVgjch^hiZbVgZ\^dcVaYZeV\dh# 6Y^[ZgZcX^VYZaVVgbdc^oVX^cYZaVhgZ\aVh!ZhiZeVhdejZYZiZcZg! Z[ZXi^kVbZciZ! XdchZXjZcX^Vh gZaVX^dcVYVh Xdc Za g^Zh\d YZ XdciV\^d! YVYd fjZVjbZciVgVaV^ciZgYZeZcYZcX^VYZadhh^hiZbVhÄcVcX^ZgdhYZadheVhZh# :cXdcigVg Za bdbZcid dedgijcd eVgV VcjcX^Vg bZY^YVh YZ ZhV cYdaZ Zh! edgZaad!iVc^bedgiVciZXdbd^beaZbZciVgaVhXdggZXiVbZciZ# 16 AV [gV\^a^YVY YZ adh h^hiZbVh [^cVcX^Zgdh cVX^dcVaZh YZ aV gZ\^c n aV bV\c^ijY YZ aVh XdcbdX^dcZhVaVhfjZZhi{cZmejZhidheVgZXZc^cY^XVgfjZhZYZWZgVcVYdeiVggZ\aVhb{h Zhig^XiVhfjZaVhZm^\^YVheVgVXjbea^gaVhcdgbVhYZ7Vh^aZV#H^cZbWVg\d!iVbW^c]VWgV fjZidbVgZcXjZciV[VXidgZhcdVWdgYVYdhedgZhVhcdgbVh!XdbdadhYZhXVaXZhYZbdcZYVh dZag^Zh\dYZaVYZjYVeWa^XV#EdgXdch^\j^ZciZ!iVaZhgZ\aVhYZWZgVcWVhVghZZccdgbVh fjZhjeZgVgVcZcZm^\ZcX^VVaVhYZ7Vh^aZV¹7Vh^aZVeajhº# 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa g) &.& Fondos de estabilización y otros acuerdos financieros subregionales AV ^YZV YZ XgZVg [dcYdh hjegVcVX^dcVaZh eVgV Xdcig^Wj^g V aV ZhiVW^a^YVY gZ\^dcVa ]V XdbZcoVYd V XdWgVg [jZgoV Zc 6bg^XV AVi^cV XdbdgZhjaiVYdYZaVh\gVkZhXg^h^hfjZhVXjY^ZgdcadhbZgXVYdhÄcVcX^Zgdh ^ciZgcVX^dcVaZh Zc adh Vdh cdkZciV DXVbed! &...0 B^hign! &...0 6\dh^c! '%%&0BVX]^cZV!'%%(V# :hVhXg^h^hejh^ZgdcYZbVc^ÄZhid[VaaVhnYZbdgVhZcaVegZhiVX^cYZ Vh^hiZcX^V YZa ;dcYd BdcZiVg^d >ciZgcVX^dcVa V aVh ZXdcdbVh ZbZg\ZciZh! fjZ hdad Zc eVgiZ ejZYZc Vig^Wj^ghZ Va ]ZX]d YZ fjZ adh gZXjghdh n aV XVeVX^YVY hZ k^ZgVc VWgjbVYdh edg aV bV\c^ijY YZ adh VXdciZX^b^Zcidh# DigVh YZ hjh XVjhVh hdc aVh egdadc\VYVh Y^hXjh^dcZh hdWgZ aVh Xa{jhjaVh YZ XdcY^X^dcVa^YVY n! Zc Va\jcdh XVhdh! aV VXi^ijY YZ ZheZgV [gZciZ V adh gZhjaiVYdh YZ aVh edai^XVh# H^ ZhiZ Y^V\chi^Xd Zh XdggZXid! adh [dcYdh gZ\^dcVaZh n hjWgZ\^dcVaZh fjZ VXijVgVc Xdbd egZhiVb^hiVh ¹YZ eg^bZgV ^chiVcX^Vº edYgVc XdbeaZbZciVg ZÄXVobZciZ aV [jcX^c YZa ;dcYd Xdbd egZhiVb^hiVYZai^bV^chiVcX^VB^hign!&...# 9Z]ZX]d!YZhYZ]VXZWVhiVciZi^Zbed[jcX^dcVZc6bg^XVAVi^cV jc [dcYd YZ ZhiVW^a^oVX^c hjWgZ\^dcVa# :a ;dcYd AVi^cdVbZg^XVcd YZ GZhZgkVh ;A6G [jZ XgZVYd Zc &.,- edg adh eVhZh YZ aV 8dbjc^YVY 6cY^cV# B{h gZX^ZciZbZciZ! Zc &..&! 8dhiV G^XV iVbW^c Zcig V [dgbVg eVgiZ YZa ;dcYd! Xjnd egdeh^id eg^cX^eVa Zh hjb^c^higVg ÄcVcX^Vb^Zcid V Xdgid eaVod eVgV egZkZcX^c n \Zhi^c YZ Xg^h^h# Hdad adh VXX^dc^hiVh i^ZcZc YZgZX]d V gZX^W^g eghiVbdh# Adh gZXjghdh YZa ;A6G Xjbea^Zgdc jc ^bedgiVciZ eVeZa Vci^XXa^Xd Zc Za eZgdYd b{h gZX^ZciZ YZ \gVc ^cZhiVW^a^YVY^ciZgcVX^dcVa/hjheghiVbdhVaXVcoVgdchjejcidb{m^bdZc &..+n&...!nXdcig^WjnZgdcVfjZZaE>7YZadheVhZhVcY^cdhgZidbVgV aV hZcYV YZa XgZX^b^Zcid Xdc WVhiVciZ gVe^YZo YZhejh YZ Ydh \gVkZh XdcbdX^dcZhZmiZgcVh# 9ZhYZZaejcidYZk^hiVYZadhegdXZhdhYZ^ciZ\gVX^chjWgZ\^dcVa! hZgV bjn kVa^dhd XdciVg Xdc jc bZXVc^hbd fjZ ejZYV VnjYVg V adh eVhZh V Vbdgi^\jVg adh Z[ZXidh YZ aVh XdcbdX^dcZh ZmiZgcVh n bdY^ÄXVg aVh eZgXZeX^dcZh YZ adh ^ckZgh^dc^hiVh VciZh YZ fjZ Za XdciV\^d V[ZXiZ V hjh kZX^cdh# 6YZb{h YZ [VX^a^iVg Za V_jhiZ Zc Za eVh d adh eVhZh Zc XjZhi^c! b^c^b^oVgV aVh gZVXX^dcZh YZ[Zch^kVh YZ adh eVhZh VhdX^VYdh Zc hjh ^ciZcidh edg Y^hiVcX^VghZ YZa kZX^cd Zc egdWaZbVh# 6h^b^hbd! adh [dcYdhhjWgZ\^dcVaZhedYgVcVXijVgXdbd^cXZci^kdeVgVaVXddgY^cVX^c bVXgdZXdcb^XV h^ ^bejh^ZgVc V adh eVhZh hda^X^iVciZh! Xdbd gZfj^h^id eVgV gZX^W^g Vh^hiZcX^V! Za Xjbea^b^Zcid YZ adh dW_Zi^kdh VXdgYVYdh Zc bViZg^VYZXdckZg\ZcX^V# &.' 8:E6A AV ZÄXVX^V YZ Zhidh [dcYdh hjWgZ\^dcVaZh YZeZcYZg{! cVijgVabZciZ! YZakdajbZcYZgZXjghdhY^hedc^WaZh#EdgZaad!VbZcdhfjZhZgZX^WVVednd YZ adh eVhZh YZhVggdaaVYdh! eVgZXZ ^begdWVWaZ fjZ adh [dcYdh YZ ZhiZ i^ed ejZYVchZgk^geVgVVa^k^VgZa^beVXidYZadhXVbW^dhYZY^gZXX^cVWgjeidh n h^bjai{cZdh YZ adh Åj_dh YZ XVe^iVaZh! eVgi^XjaVgbZciZ XjVcYd hj ZhXVaV Zh^bedgiVciZnegdkdXVcZ[ZXidXdciV\^dZcadheVhZhkZX^cdhYZaVgZ\^c kVhZ Za \g{ÄXd K#.# H^c ZbWVg\d! Zhdh [dcYdh hdc XVeVXZh YZ egZhiVg VnjYVVadheVhZhYZbZcdgiVbVdgZaVi^kd!adhfjZ]VW^ijVabZciZi^ZcZc bZcdh edh^W^a^YVYZh YZ VXXZYZg Zc [dgbV g{e^YV Va ÄcVcX^Vb^Zcid YZ adh dg\Vc^hbdh^ciZgcVX^dcVaZh# 6h^b^hbd!XdbdaVhkVg^VX^dcZhYZadhigb^cdhYZ^ciZgXVbW^dcd bjZhigVcc^c\jcVXdggZaVX^ch^\c^[^XVi^kVnaVbV\c^ijYYZhjhZ[ZXidh Zhbjn^c[Zg^dgVaVdXVh^dcVYVedgaVheZgijgWVX^dcZh[^cVcX^ZgVh!Zhidh [dcYdhedYgVchZgYZWVhiVciZji^a^YVYZcZhiZi^edYZXg^h^h!^cXajhdh^ adhgZXjghdhhdadegdk^ZcZcYZXdcig^WjX^dcZhYZadheVhZhYZaVgZ\^c kVhZZa\g{[^XdK#&%# Gráfico V.9 VOLATILIDAD DE LOS FLUJOS DE CAPITAL PRIVADO, 1971-2000 (Porcentaje de variaciones anuales mayores al 20% de las exportaciones) Fuente: José Luis Machinea (2003a), Mercosur: en busca de una nueva agenda. La inestabilidad cambiaria en el Mercosur: Causas, problemas y posibles soluciones, BID. 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa &.( Promedio simple coeficientes de correlación a Gráfico V.10 PERTURBACIONES EN EL SECTOR REAL: CORRELACIÓN ENTRE TÉRMINOS DE INTERCAMBIO Y PRECIOS DE EXPORTACIÓN Fuente: José Luis Machinea (2003a), Mercosur: en busca de una nueva agenda. La inestabilidad cambiaria en el Mercosur: Causas, problemas y posibles soluciones, BID. a Los coeficientes de correlación están expresados como el promedio simple de los coeficientes de correlación entre las tasas de crecimiento de cada país miembro. b Debido a la falta de datos, se incluyeron solo cuatro países de la CARICOM: Guyana, Haití, Jamaica y Trinidad y Tabago, que representan el 63% del PIB regional. 6YZb{hYZakdajbZcYZgZXjghdh!aVXgZVX^cYZ[dcYdhhjWgZ\^dcVaZh eaVciZV jc hZ\jcYd egdWaZbV/ aVh Y^[ZgZcX^Vh Zc Za iVbVd YZ adh eVhZh fjZeVgi^X^eVgVc#:cgZVa^YVY!aVXgZVX^cYZjc[dcYdZmXajh^kVbZciZeVgV Za BZgXdhjg! edg Z_Zbead! eVgZXZgV hZg bjn Y^[X^a YZ aaZkVg V aV eg{Xi^XV# IdbVcYdZcXjZciVZa]ZX]dYZfjZ7gVh^a\ZcZgVVegdm^bVYVbZciZZa+* YZaE>7YZaVgZ\^cnZa+%YZhjXdbZgX^dZmiZg^dg!hZgVXVh^^bedh^WaZfjZ jc[dcYdXdchi^ij^YdhdaVbZciZedghjhb^ZbWgdhVXijVaZhejY^ZgVVnjYVg VZhZeVhVVbdgi^\jVgadhZ[ZXidheZg_jY^X^VaZhYZjcVXg^h^h# 8dbd hZ ]V VcVa^oVYd Zc BVX]^cZV '%%(V Zc gZaVX^c Xdc Za BZgXdhjg!YjgVciZadhVdhcdkZciVZa^beVXidb{m^bdYZaVhÅjXijVX^dcZh YZadhigb^cdhYZ^ciZgXVbW^d[jZYZadgYZcYZadh+#(%%b^aadcZhYZYaVgZh Zc&...!nYjgVciZZagZhidYZaYZXZc^dcjcXVVaXVcoh^fj^ZgVjciZgX^dYZ ZhVX^[gV#:cXVbW^d!aVhhVa^YVhYZXVe^iVaVhXZcY^ZgdcVXVh^&+#%%%b^aadcZh YZYaVgZhZc&...n]VWVchjeZgVYdadh&%#%%%b^aadcZhYdhVdhVciZh#:c XdchZXjZcX^V!jc[dcYdgZ\^dcVaYZadgYZcYZadh*#%%%b^aadcZhYZYaVgZh X^[gVVeZcVhhjeZg^dgVa&%YZaidiVaYZgZhZgkVhYZadheVhZhYZaVgZ\^cVa Vd'%%%edYgVXdbeZchVgXVh^Za-%YZaVhegY^YVhVcjVaZhgZhjaiVciZh YZaVhkVg^VX^dcZhZcadhigb^cdhYZ^ciZgXVbW^dYZbV\c^ijYh^b^aVgVaVh &.) 8:E6A eZdgZhÅjXijVX^dcZhZmeZg^bZciVYVhZcadhVdhcdkZciV!eZgdhjXdWZgijgV hdWgZeVhVgVZhXVhVbZciZZa(%YZaVhhVa^YVhVcjVaZhYZXVe^iVa!idbVcYd ZcXjZciVc^kZaZhhZbZ_VciZhVadhb{hVaidhgZ\^higVYdhZcZhVYXVYV#17 AV \gVkZYVY YZa egdWaZbV YZ aVh Vh^bZigVh YZ iVbVd hZ kV gZYjX^ZcYdVbZY^YVfjZVjbZciVZacbZgdYZeVhZheVgi^X^eVciZhZcZa [dcYd! ad fjZ aaZkV V eaVciZVg aV kZciV_V YZ iZcZg jc [dcYd fjZ ^cXajnV V idYdh adh eVhZh YZ aV gZ\^c d Va bZcdh V adh eVhZh YZ HjYVbg^XV#18 AV YZhkZciV_VZhfjZjc[dcYdXdchi^ij^YdedgeVhZhb^ZbWgdhYZY^[ZgZciZh WadfjZh hjWgZ\^dcVaZh iZcYgV bjX]Vh b{h Y^ÄXjaiVYZh eVgV ^cXZci^kVg aV XddgY^cVX^cbVXgdZXdcb^XVYZcigdYZXVYVWadfjZ# 5. Conclusiones :aegd\gZhdad\gVYdZcaVZh[ZgVYZaVXddeZgVX^cnaVXddgY^cVX^c bVXgdZXdcb^XVh Zc 6bg^XV AVi^cV ]V h^Yd! ]VhiV Za bdbZcid! WVhiVciZ ZhXVhd# 9ZhYZ jc ejcid YZ k^hiV ZXdcb^Xd! aV [VaiV YZ h^cXgdc^oVX^c ZcigZadhX^XadhYZW^a^iVaVYZbVcYVYZXddgY^cVX^c#JcVYZaVheg^cX^eVaZh XVjhVhZhZaWV_dc^kZaYZ^ciZgYZeZcYZcX^VXdbZgX^Va#9Z]ZX]d!aVZhXVaV gZaVi^kVYZaXdbZgX^d^cigVggZ\^dcVaZcadhVXjZgYdhYZ^ciZ\gVX^ck^\ZciZh ZhXdch^YZgVWaZbZciZ^c[Zg^dgVaVfjZZm^hiZZcdigdhWadfjZhZXdcb^Xdh! ncdXVWZZheZgVgfjZVjbZciZbjX]dZcZa[jijgd# 6YZb{h! Xdbd aV ^ciZ\gVX^c ÄcVcX^ZgV Zh eg{Xi^XVbZciZ cjaV! aVh ZmiZgcVa^YVYZh gZXegdXVh Zm^hiZciZh Zc ZhiZ iZggZcd dWZYZXZc ZmXajh^kVbZciZVadhZ[ZXidhYZXdciV\^d\ZcZgVYdhedgaVh[gZXjZciZhXg^h^h YZg^kVYVhYZaVZaZkVYVkdaVi^a^YVYYZadhbZgXVYdhÄcVcX^Zgdh\adWVa^oVYdh# Adh ¹YZggVbZhº bVXgdZXdcb^Xdh YZ XVg{XiZg cZ\Vi^kd egdkdXVYdh edg Za XdciV\^dhjZaZcZbej_VgVadheVhZhVigViVgYZY^[ZgZcX^VghZYZhjhkZX^cdh ZcedXVhYZXg^h^h#:aad!VhjkZo!ZmVXZgWVaVhiZch^dcZhedai^XVhnYZW^a^iV adhegdXZhdhYZ^ciZ\gVX^c# AVeZgXZeX^cYZfjZaVXddgY^cVX^cXdcVhdX^VYdhgZ\^dcVaZhejZYZ \ZcZgVg b{h ZmiZgcVa^YVYZh cZ\Vi^kVh fjZ edh^i^kVh hjZaZ XgZVg jc XgXjad k^X^dhd#8dbdZcZaY^aZbVYZaeg^h^dcZgd!XVYVeVhZheZgVfjZZadigdiZc\V jcXdbedgiVb^ZcidcdXddeZgVYdgnVXiVZcXdchZXjZcX^V!adfjZhdXVkV Vcb{hadh^cXZci^kdheVgVaVXddgY^cVX^c<]nbZgh!'%%'# :h^cYjYVWaZ!edgadiVcid!fjZadh[dcYdhgZ\^dcVaZhedYgVcXdcig^Wj^gVaVZhiVW^a^oVX^c! eZgd cd Za^b^cVgVc aV cZXZh^YVY YZ ZmVb^cVg Za eVeZa YZ adh dg\Vc^hbdh [^cVcX^Zgdh bjai^aViZgVaZh#:ceVgi^XjaVg!aVedh^W^a^YVYYZXdbeZchVgh^fj^ZgVeVgX^VabZciZadhZ[ZXidh YZaVkdaVi^a^YVYYZa[aj_dYZXVe^iVaZhgZfjZg^gV!Xdbdbc^bd!fjZZa;B>gZ[dgbjaVgVhj HZgk^X^dYZ;^cVcX^Vb^Zcid8dbeZchVidg^deVgVigVch[dgbVgadZcjcVacZVYZYZhZbWdahd Vjidb{i^Xd# 18 KVhZVagZheZXid6\dh^c'%%&# 17 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa &.* :cZhVhXdcY^X^dcZh!Zhi{_jhi^ÄXVYdegZ\jciVghZh^ZhgVodcVWaZfjZ adh WadfjZh hjWgZ\^dcVaZh Xdci^cZc igViVcYd YZ XddgY^cVg hjh edai^XVh bVXgdZXdcb^XVh# AV gZhejZhiV YZeZcYZ YZa dW_Zi^kd fjZ hZ egdXjgZ VaXVcoVg# :c digVh eVaVWgVh! YZeZcYZ YZ h^ Za egdeh^id Zh egd[jcY^oVg aV XddeZgVX^cn[dbZciVgZaegdXZhdYZ^ciZ\gVX^c# H^hZ]VVYdeiVYdaVYZX^h^cYZcd^gb{hVaa{YZadhaVodhXdbZgX^VaZh! ZcidcXZh WVhiVg{ dg\Vc^oVg jcV odcV YZ a^WgZ XdbZgX^d! n aV XddgY^cVX^c bVXgdZXdcb^XV hZg{ eg{Xi^XVbZciZ ^ccZXZhVg^V# :hiV ZaZXX^c ^bea^XV VXZeiVg aV ^YZV YZ fjZ aV ^bedgiVcX^V YZ adh WadfjZh hjWgZ\^dcVaZh ^g{ Y^hb^cjnZcYdVbZY^YVfjZaVXdcXZgiVX^cYZVXjZgYdhW^aViZgVaZhYZa^WgZ XdbZgX^dXdcdigdheVhZhngZ\^dcZhhZ]V\VXVYVkZob{h[gZXjZciZ# AV digV deX^c Xdch^hiZ Zc egd[jcY^oVg Za egdXZhd YZ ^ciZ\gVX^c# >bea^XV fjZ adh eVhZh Zhic Y^hejZhidh V VkVcoVg ]VX^V aV XgZVX^c YZ jc bZgXVYdXdbc!adXjVa!VhjkZo!hjedcYgVVXdgYVgc^kZaZhYZegdiZXX^c XdbjcZh n! Zc XdchZXjZcX^V! jc egd\gVbV YZ YZhVggdaad h^b^aVg# Edg Z_Zbead! hdad i^ZcZ hZci^Yd ZhiVWaZXZg c^kZaZh YZ egdiZXX^c gZaVi^kVbZciZ VaidheVgVYZiZgb^cVYdhhZXidgZhegdYjXi^kdhh^ZadW_Zi^kdZhZaYZhVggdaad YZ Zhdh hZXidgZh Zc Za bVgXd YZa VXjZgYd# Cd dWhiVciZ! h^ aVh ZhigViZ\^Vh YZegdYjXX^cYZadhY^hi^cidheVhZhY^ÄZgZc!hZg{Y^[X^afjZ[dgbZcjcV jc^cVYjVcZgV# :hXaVgdfjZZhiVdeX^chjedcZVXZeiVgjcX^Zgid\gVYdYZegY^YVYZ hdWZgVcVnbVciZcZgaVgZfj^ZgZjcVÄgbZkdajciVYedai^XV#:hiVVÄgbVX^c kVaZeVgVXjVafj^ZgeVh!eZgdZceVgi^XjaVgeVgVadhhdX^dhb{h\gVcYZhYZa VXjZgYd! eVgV adh XjVaZh aV egY^YV YZ VjidcdbV Zh b{h XdhidhV# :c digVh eVaVWgVh!XjVcYdaV^ciZgYZeZcYZcX^VZXdcb^XVZcigZadhb^ZbWgdhYZjc VXjZgYdYZ^ciZ\gVX^cZhhjbVbZciZVh^big^XV!adhVhdX^VYdhb{h\gVcYZh i^ZcZcaVgZhedchVW^a^YVYYZidbVgaV^c^X^Vi^kVeVgV]VXZgVkVcoVgZaegdXZhd YZ^ciZ\gVX^c# ×c^XVbZciZ Zc ZhiVh XdcY^X^dcZh i^ZcZ hZci^Yd egdXjgVg aV XddgY^cVX^c bVXgdZXdcb^XV# H^c ZbWVg\d! Zc ZhZ XVhd! hZ egZhZciV Za h^\j^ZciZY^aZbV/VÄcYZegd[jcY^oVgaV^ciZ\gVX^c!YZWZcXddgY^cVghZaVh edai^XVhbVXgdZXdcb^XVh!eZgdeVgVfjZhjg_VaVYZbVcYVYZXddgY^cVX^c hZ cZXZh^iV jc \gVYd Xdch^YZgVWaZ YZ ^ciZgYZeZcYZcX^V ZXdcb^XV# H^ W^Zc ]VW^ijVabZciZhZX^iVZaZ_ZbeadYZ:jgdeVeVgVYZbdhigVgfjZaVYZbVcYV YZ XddgY^cVX^c VjbZciV Xdc Za c^kZa YZ ^ciZgYZeZcYZcX^V! iVbW^c Zh X^Zgid fjZ! YZhYZ jcV eZgheZXi^kV Zkdaji^kV! Za b^hbd Z_Zbead edcZ YZ bVc^ÄZhid fjZ XddgY^cVX^c Z ^ciZgYZeZcYZcX^V ejZYZc XdckZgi^ghZ Zc [VXidgZhXdbeaZbZciVg^dhnYZhVggdaaVghZ_jciVhXdbdeVgiZYZjcegdXZhd gZXjggZciZ# Cd]VnYjYV!h^cZbWVg\d!YZfjZZc6bg^XVAVi^cVaVXddgY^cVX^c bVXgdZXdcb^XVZcigVVbVndgZhY^ÄXjaiVYZhfjZaVhfjZZc[gZci:jgdeV &.+ 8:E6A ZcaVheg^bZgVhZiVeVhYZhjegdXZhdYZ^ciZ\gVX^c#9Z]ZX]d!Zc6bg^XV AVi^cVcd]Vnc^c\cbZXVc^hbdZm\ZcdYZXddgY^cVX^cYZadhi^edhYZ XVbW^d Xdbd Za fjZ Zm^hi^ Va VbeVgd YZ adh VXjZgYdh YZ 7gZiidc LddYh Zc adh ^c^X^dh YZa egdXZhd YZ ^ciZ\gVX^c ZjgdeZd# 6YZb{h! aV h^ijVX^c hZ V\gVkV edgfjZ adh \dW^Zgcdh XVgZXZc YZ jcV gZejiVX^c ad hjÄX^ZciZbZciZ ha^YV! adh h^hiZbVh ÄcVcX^Zgdh cVX^dcVaZh hdc [g{\^aZh n aVh Xg^h^h ZmiZgcVh fjZ V[ZXiVc VXijVabZciZ V aV gZ\^c hdc YZ \gVc bV\c^ijY# :c XjVafj^Zg XVhd! h^ W^Zc aVh [dgbVh XdcXgZiVh YZ XddgY^cVX^c kVg^Vg{c Xdc[dgbZ V aVh XVgVXiZghi^XVh ZheZXÄXVh YZ adh Y^[ZgZciZh VXjZgYdh YZ ^ciZ\gVX^c! ]Vn YZiZgb^cVYVh ZchZVcoVh fjZ hZ ejZYZc ZmigVZg YZ aV ZmeZg^ZcX^V ^ciZgcVX^dcVanYZiZgb^cVYdhgVh\dhXdbjcZhVaVhXdcY^X^dcZhZXdcb^XVh aVi^cdVbZg^XVcVhfjZYZWZgVcidbVghZZcXjZciVZcidYdhadhXVhdh# :hjc]ZX]dfjZaVXddgY^cVX^cbVXgdZXdcb^XVhdadejZYZVkVcoVg \gVYjVabZciZ0 Zaad Zh ^cZk^iVWaZ! YVYVh aV XdbeaZ_^YVY YZ adh [VXidgZh Zc _jZ\d n aV cZXZh^YVY YZ \ZcZgVg aV XdbegZch^c bjijV n aV XdcÄVcoV cZXZhVg^V#6h^b^hbd!Zcjceg^cX^e^dhZYZWZVaXVcoVgjc\gVYdbc^bdYZ ZhiVW^a^YVY bVXgdZXdcb^XV cVX^dcVa n! hdWgZ idYd! ZhiVW^a^YVY XVbW^Vg^V! ZcZheZX^VaZcigZadheg^cX^eVaZhVhdX^VYdhYZaWadfjZ#Hdadh^hZad\gVZhiZ dW_Zi^kdbc^bdadhWZcZÄX^dheZgX^W^YdhYZaVXddgY^cVX^chjeZgVg{cVadh XdhidhnZajhdYZbZXVc^hbdhb{hXdcXgZidhYZheZgiVg{bVndg^ciZgh# :hdh bZXVc^hbdh b{h XdcXgZidh! edg Xdch^\j^ZciZ! YZWZc ZheZgVg ]VhiV jcV ZiVeV b{h VkVcoVYV Zc aV fjZ hZV edh^WaZ Ä_Vg dW_Zi^kdh YZ XdckZg\ZcX^V fjZ eZgb^iVc Xdchda^YVg aV ZhiVW^a^YVY bVXgdZXdcb^XV n hj hdhiZc^W^a^YVY V aVg\d eaVod# :c k^hiV YZ aV kjacZgVW^a^YVY ZmiZgcV YZ aV gZ\^c! VYZb{h YZ aVh bZiVh ]VW^ijVaZh YÄX^i ÄhXVa! YZjYV eWa^XV Z ^cÅVX^c! Zc 6bg^XV AVi^cV aV XddgY^cVX^c YZWZ ^cXaj^g! eVgV Za hZXidg ZmiZgcd!dW_Zi^kdhgZaVX^dcVYdhXdckVg^VWaZhiVaZhXdbdZaYÄX^iZcXjZciV Xdgg^ZciZ n aV YZjYV ZmiZgcV YZ Xdgid eaVod# Edg digV eVgiZ! aVh bZY^YVh YZhi^cVYVhVVgbdc^oVgaVhcdgbVhYZXVg{XiZgegjYZcX^VaYZadhbZgXVYdh ÄcVcX^ZgdhiVbW^cejZYZcXdcig^Wj^gVaVZhiVW^a^YVYbVXgdZXdcb^XV# DWk^VbZciZ!aVVYdeX^cYZdW_Zi^kdhYZXdckZg\ZcX^VhdadXdcig^Wj^g{ VaVZhiVW^a^YVYgZ\^dcVah^adheVhZhhZZh[jZgoVcedgVaXVcoVgadh#EdgZaad! adh^cXZci^kdhhdcjciZbVYZk^iVa^bedgiVcX^V#6YZb{hYZadh^cXZci^kdh ¹Zm\Zcdhº eVgV aV Y^hX^ea^cV bVXgdZXdcb^XV YZg^kVYdh YZ VXjZgYdh Xdc ^chi^ijX^dcZh ÄcVcX^ZgVh bjai^aViZgVaZh! iVbW^c YZWZc Zm^hi^g ^cXZci^kdh ZcY\Zcdh# :c aV ZmeZg^ZcX^V ZjgdeZV! aV edh^W^a^YVY YZ [dg_Vg jcV gZejiVX^c b{h ha^YV gZhjai jcV \gVc bdi^kVX^c eVgV Za ad\gd YZ Zhdh dW_Zi^kdh# EZgd! Va bZcdh edg Za bdbZcid! Zh ^cYjYVWaZ fjZ cd Zh hiZ Za XVhd Zc 6bg^XV AVi^cV# :h edh^WaZ fjZ ZhiZ ^cXZci^kd ejZYV XdWgVg b{h ^bedgiVcX^V! VjcfjZ V aVg\d eaVod! h^ jc Xdb^i YZ ZmeZgidh hjeZgk^hVgV ZaXjbea^b^ZcidYZadhdW_Zi^kdhYZXdckZg\ZcX^VnY^[jcY^ZgVaVhbZY^YVh XdggZXi^kVh fjZ gZXdb^ZcYZ Zc XVhdh YZ ^cXjbea^b^Zcid# AV Vea^XVX^c YZ 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa &., hVcX^dcZh Z[ZXi^kVh iVbedXd eVgZXZ hZg jcV VaiZgcVi^kV bjn XgZWaZ! Zc ZheZX^VaXjVcYdadheVhZhcdXdch^YZgVcfjZhZgZmXaj^YdhYZjcVXjZgYdYZ ^ciZ\gVX^ciZc\VXdhidhbjnVaidh# :c hciZh^h! edg jcV gVoc d edg digV! adh ^cXZci^kdh fjZ Zhijk^Zgdc egZhZciZh Zc aV ZmeZg^ZcX^V ZjgdeZV cd hdc ad hjÄX^ZciZbZciZ [jZgiZh! Zc Za XVhd YZ 6bg^XV AVi^cV! Xdbd eVgV YVg dg^\Zc V aV XddgY^cVX^c bVXgdZXdcb^XV#EdgZaad!adh[dcYdhYZZhiVW^a^oVX^cndigdhbZXVc^hbdh ÄcVcX^Zgdh hjWgZ\^dcVaZh ejZYZc XdckZgi^ghZ Zc ^bedgiVciZh ^cXZci^kdh VY^X^dcVaZh V iVa Äc# Adh [dcYdh YZ ZhiVW^a^oVX^c XVeVXZh YZ hjb^c^higVg gZXjghdh YZ g{e^Yd YZhZbWdahd eVgV [VX^a^iVg aV VYVeiVX^c YZ adh eVhZh b^ZbWgdh VciZ aVh Xg^h^h ZmiZgcVh edYgVc XdbeaZbZciVg ZÄX^ZciZbZciZ aV [jcX^c YZa ;B># H^! VYZb{h! Za Xjbea^b^Zcid YZ adh Xdbegdb^hdh VXdgYVYdhgZheZXidYZaVhbZiVhYZXdckZg\ZcX^V[jZgVjcdYZadhgZfj^h^idh Zm^\^Ydh eVgV gZX^W^g YZhZbWdahdh! Zhdh [dcYdh iVbW^c edYgVc VaZciVg aV XddgY^cVX^c bVXgdZXdcb^XV# Adh WVcXdh hjWgZ\^dcVaZh YZ YZhVggdaad! edg digd aVYd! VYZb{h YZ hZg XdbeaZbZcidh ZÄXVXZh YZ aVh ^chi^ijX^dcZh bjai^aViZgVaZh YZ XgY^id Zc YZiZgb^cVYVh {gZVh! ejZYZc YZhZbeZVg jc ^bedgiVciZ eVeZa Va [VX^a^iVg Za VXXZhd YZ adh eVhZh V adh bZgXVYdh ÄcVcX^Zgdh ^ciZgcVX^dcVaZh# 6h^b^hbd! ejZYZc Xdchi^ij^g jc ^chigjbZcid ZÄXVo eVgV [dbZciVg Za XdbZgX^d ^cigVggZ\^dcVa n egdbdkZg aV ^ciZ\gVX^c YZ aV ^c[gVZhigjXijgV YZa igVchedgiZ! YZ aV ZcZg\V! YZ aVh iZXcdad\Vh YZ aV ^c[dgbVX^cnVjcYZaV^ciZ\gVX^cÄcVcX^ZgV# Cd dWhiVciZ! aV XgZVX^c YZ iVaZh ^chi^ijX^dcZh ZcigVV kVg^Vh Y^ÄXjaiVYZh# :c Za XVhd YZ adh [dcYdh YZ ZhiVW^a^oVX^c! Zc eVgi^XjaVg! h^ aVh Vh^bZigVh hdc bjn egdcjcX^VYVh! Za [dcYd ejZYZ gZhjaiVg ^ci^a eVgV adh eVhZh b{h \gVcYZh! Xdbd hZgV Za XVhd YZ 7gVh^a Zc Za BZgXdhjg# AV eVgi^X^eVX^c YZ jc cbZgd bVndg YZ eVhZh Zc Za [dcYd eVa^VgV Zc eVgiZ ZhiZ egdWaZbV! eZgd! V Äc YZ fjZ aV Zci^YVY bVcijk^ZgV hj [jcX^c YZ ^cXZci^kd eVgV aV XddgY^cVX^c! hZgV cZXZhVg^d VjbZciVg Za cbZgd YZ VhdX^VYdhYZaWadfjZ#EdgdigdaVYd!Z^cYZeZcY^ZciZbZciZYZaVhVh^bZigVh fjZZm^hiVc!YVYVaVXdggZaVX^cedh^i^kVYZadhÅj_dhYZXVe^iVaZhXdcYZhi^cd VadheVhZhYZaVgZ\^c!ZabdcidYZadhgZXjghdhcZXZhVg^dheVgVVbdgi^\jVg Za ^beVXid YZ aVh Xg^h^h ÄcVcX^ZgVh XdbjcZh edYgV hZg bjn ZaZkVYd# H^c ZbWVg\d! Zhdh [dcYdh edYgVc hZg i^aZh Zc aVh Xg^h^h Zc adh igb^cdh YZ ^ciZgXVbW^dn!ZcZaXVhdYZeVhZheZfjZdhZ!^cXajhd!bZY^Vcdh!iVbW^c ZcaVhXg^h^hÄcVcX^ZgVh#Adh[dcYdhZc\gVcZhXVaVgZfjZg^gVcZaVedndYZ eVhZhYZhVggdaaVYdh!XdbdZhZaXVhdYZaV>c^X^Vi^kV8]^Vc\BV^Zc6h^V# Edg ai^bd! hZ eaVciZV Za egdWaZbV YZ aV ^cZhiVW^a^YVY XVbW^Vg^V# 6WdgYVgZhiZ[ZcbZcdZhXgjX^VaeVgVad\gVgjcV^ciZ\gVX^cb{hegd[jcYV/ aVkdaVi^a^YVYYZadhi^edhYZXVbW^dW^aViZgVaZhcdhdadhdXVkVZaXdbZgX^d ^cigVggZ\^dcVa!h^cdfjZiVbW^cZmVXZgWVaVhiZch^dcZhedai^XVhZcZahZcd YZaVXjZgYdYZ^ciZ\gVX^c#AVVYdeX^cYZgZ\bZcZhXVbW^Vg^dhh^b^aVgZh &.- 8:E6A VnjYV V Va^k^Vg Za egdWaZbV! eZgd adh gZ\bZcZh YZ ÅdiVX^c fjZ b{h hZ ]Vc ji^a^oVYd Zc aV gZ\^c ·Vea^XVYdh eVgV ]VXZg [gZciZ V aV eZgh^hiZciZ ^cZhiVW^a^YVY YZ adh bZgXVYdh ÄcVcX^Zgdh ^ciZgcVX^dcVaZh· XdcaaZkVc Y^ÄXjaiVYZh fjZ cd YZWZgVc hjWZhi^bVghZ# 9ZhYZ Za ejcid YZ k^hiV YZ aV ^ciZ\gVX^cgZ\^dcVa!ZceVgi^XjaVg!aVZm^hiZcX^VYZVh^bZigVhXdch^YZgVWaZh Zc aVh Xg^h^h V aVh fjZ adh eVhZh YZ aV gZ\^c Zhi{c ZmejZhidh ^bea^XV fjZ Xdci^cVc Zm^hi^ZcYd ^bedgiVciZh [jZciZh YZ ^cZhiVW^a^YVY XVbW^Vg^V# AV XddgY^cVX^c YZ edai^XVh bVXgdZXdcb^XVh ejZYZ VnjYVg V gZYjX^g ZhV kdaVi^a^YVY!eZgdcdZa^b^cVg{ZaegdWaZbV# EdgZhiVgVoc!VYZb{hYZVhZ\jgVghZYZfjZaVedai^XVbdcZiVg^VhZV Xd]ZgZciZXdcZadW_Zi^kdYZbdYZgVgaVhÅjXijVX^dcZhYZadhi^edhYZXVbW^d nYZVWhiZcZghZYZYZhXVgiVgaV^cigdYjXX^cYZgZhig^XX^dcZhVadhÅj_dhYZ XVe^iVaZh! Zh bjn ^bedgiVciZ fjZ adh eVhZh VkVcXZc ]VX^V Va\c \gVYd YZ XddgY^cVX^cYZhjhgZ\bZcZhXVbW^Vg^dh#H^caj\VgVYjYVh!ZcjciZggZcd iVcYZa^XVYdXdbdZhiZ!cdZhedh^WaZZheZgVgegd\gZhdhYZ^bedgiVcX^VYZjc YVeVgVZadigd#:beZgd!Xdbdeg^bZgVbZY^YV!adheVhZhedYgVcXdckZc^g Zc jc bZXVc^hbd eVgV XdchjaiVghZ ZcigZ h VXZgXV YZ edh^WaZh Xjghdh YZ VXX^c!h^cXdbegdbZiZghZVVYdeiVgbZY^YVhXdcXgZiVh#:hiZejZYZhZgjc ejcidYZeVgi^YVeVgVÄ_VghZ!edhiZg^dgbZciZ!dW_Zi^kdhb{hVbW^X^dhdh# :c idYd XVhd! aV ^cZhiVW^a^YVY egde^V YZ adh gZ\bZcZh YZ ÅdiVX^c cd YZhVeVgZXZg{ c^ h^fj^ZgV XjVcYd adh eVg{bZigdh [jcYVbZciVaZh YZ aV ZXdcdbV Zhic Zc dgYZc n [jcX^dcZc adh bZXVc^hbdh Vegde^VYdh YZ XddgY^cVX^c YZ aV edai^XV bVXgdZXdcb^XV# :hiVh Y^ÄXjaiVYZh hZ V\gVkVc edgaVbV\c^ijYYZaVhXg^h^hZmiZgcVhVaVhfjZZhi{cZmejZhidhadheVhZh YZ aV gZ\^c# Edg Zaad! aV XgZVX^c n Za [dgiVaZX^b^Zcid YZ adh [dcYdh YZ ZhiVW^a^oVX^c hjWgZ\^dcVaZh VciZh bZcX^dcVYdh edYgVc hZgk^g Xdbd ^chigjbZcideVgVViZcjVgadhZ[ZXidhYZZhVhXg^h^h![VX^a^iVgaVXddeZgVX^c bVXgdZXdcb^XVnVkVcoVg]VX^VjcVbVndg^ciZ\gVX^c# 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa &.. Bibliografía 6\dh^c! B# '%%&! ¹;dgiVaZX^b^Zcid YZ aV XddeZgVX^c ÄcVcX^ZgV ^ciZgcVX^dcVaº! Revista de la CEPAL C§*,!VWg^a# 7VcXd>ciZgVbZg^XVcdYZ9ZhVggdaad7>9'%%'!Más allá de las fronteras: el nuevo regionalismo en América Latina. Progreso Económico y Social en América Latina, Informe 2002, XVe#,!LVh]^c\idc!9#8# 8Vakd!<#n8#GZ^c]Vgi'%%'!¹;ZVgd[ÅdVi^c\º! Quarterly Journal of Economics, kda# &&,!C§'# 9ZaV8jWV!B#n9#L^c`Zag^ZY'%%)!¹ªJcVbdcZYVXdbc4CjZkVhZk^YZcX^Vh eVgV 6bg^XV AVi^cVº! LVh]^c\idc! 9#8#! >CI6A">I9! 9dXjbZcid YZ IgVWV_d &,!VWg^a# 9ZAdc\! ?#7# '%%)! ¹H]djaY lZ hi^aa hjeedgi jcigVbbZaZY ^ciZgcVi^dcVa XVe^iVa bdW^a^in4DgVgZXVe^iVaXdcigdahaZhhZk^ai]VclZdcXZWZa^ZkZY4º!The Economists’ Voice, kda#&!C§&!I]Z7Zg`ZaZn:aZXigdc^XEgZhh# 9Zka^c!G#!6#:hiZkVYZdgYVa!E#<^dgYVcd!?#BdciZV\jYdnG#HVZco'%%&!¹:hiVW^a^YVY bVXgdZXdcb^XV!XdbZgX^dZ^ciZ\gVX^cº! Integración y ComercioC§&(!7jZcdh 6^gZh!7>9">CI6A# 9ddaZn! B#! 9# ;d`Zgih"AVcYVj n E# <VgWZg '%%)! ¹I]Z GZk^kZY 7gZiidc LddYh HnhiZb/i]ZZ[[ZXihd[eZg^e]Zgn^ciZgkZci^dcVcYgZhZgkZbVcV\ZbZcidc^ciZgZhi gViZh VcY ZmX]Vc\Z gViZh ^c XZciZg Xdjcig^Zhº! NBER Working Paper &%(('! 8VbWg^Y\Z!B6!bVgod# TTT'%%(!¹6cZhhVndci]ZGZk^kZY7gZiidcLddYhHnhiZbº! NBER Working Paper ..,&!8VbWg^Y\Z!B6!hZei^ZbWgZ# :^X]Zc\gZZc! 7# &..-! ¹9dZh B:G8DHJG cZZY V h^c\aZ XjggZcXn4º! Center for International and Development Economics Research Paper 8.-"&%(! 7Zg`ZaZn! Jc^kZgh^YVYYZ8Va^[dgc^V# :^X]Zc\gZZc! 7# n ;# <]^gdc^ &..+! ¹:BJ VcY ZcaVg\ZbZciº! egZeVgVYd eVgV aV Xdc[ZgZcX^VhdWgZaVJc^c:Xdcb^XVnBdcZiVg^Vdg\Vc^oVYVedg9<:X;^cYZ aV 8db^h^c :jgdeZV! 7gjhZaVh! '&"'' YZ bVgod YZ '%%&# JcV kZgh^c gZk^hVYV Ä\jgVZcBVgXd7ji^n6YgZHVe^gZYh#! EMU and Economic Policy in Europe, :YlVgY:a\Vg!'%%(# :^X]Zc\gZZc! 7# n 6# IVnadg '%%'! ¹I]Z bdcZiVgn XdchZfjZcXZh d[ V ;gZZ IgVYZ 6gZV d[ i]Z6bZg^XVhº! YdXjbZcid egZeVgVYd eVgV aV Xdc[ZgZcX^V 7>9">CI6A$ Jc^kZgh^YVY YZ =VgkVgY! ¹;I66 VcY WZndcY/ egdheZXih [dg ^ciZ\gVi^dc ^c i]Z 6bZg^XVhº!Jgj\jVn# :^X]Zc\gZZc!7#!6#GdhZn8#Lneadho&..+!¹8dciV\^dcXg^hZhº!National Bureau of Economic Research Working Paper +(,%!8VbWg^Y\Z!B6# :hiZkVYZdgYVa!6#!7#;gVcionG#H{Zo'%%&!¹:mX]Vc\ZgViZkdaVi^a^inVcY^ciZgcVi^dcVa igVYZ ^c YZkZade^c\ Xdjcig^Zhº! LVh]^c\idc! 9#8#! 7VcXd >ciZgVbZg^XVcd YZ 9ZhVggdaad7>9!^cY^id# ;VcZaa^!?#nB#<dco{aZoGdoVYV'%%(!¹7jh^cZhhXnXaZhVcYbVXgdZXdcdb^Xeda^Xn/ XddgY^cVi^dc ^c B:G8DHJGº! 9dXjbZcid YZ igVWV_d Cd &+! 7jZcdh 6^gZh! :hXjZaVYZCZ\dX^dh!Jc^kZgh^YVYIdgXjVid9^IZaaV# ;Zgc{cYZo"6g^Vh! :#! J# EVc^ooV n :# HiZ^c '%%)! ¹IgVYZ V\gZZbZcih! ZmX]Vc\Z gViZ Y^hV\gZZbZcihº! Zc K# 6aZmVcYZg! ?# Ba^io n <#B# kdc ;jghiZcWZg\ ZYh#! Monetary Unions and Hard Pegs: Effects on Trade, Financial Development, and Stability, Dm[dgYJc^kZgh^inEgZhh# '%% 8:E6A ;[gZcX]"9Vk^h!G#n<#AVggVc'%%(!¹=dldei^bVaVgZi]ZZmigZbZh4AVi^c6bZg^XVc ZmX]Vc\ZgViZeda^X^ZhYjg^c\i]Z6h^VcXg^hZhº!ZcG#;[gZcX]"9Vk^hnH#<g^[Äi]" ?dcZh ZYh#! From Capital Surges to Drought: Seeking Stability for Emerging Economies, AdcYgZh!EVa\gVkZ$BVXb^aaVc# ;[gZcX]"9Vk^h!G#nA#K^aaVg'%%*!¹:hiVW^a^YVYbVXgdZXdcb^XVgZVanaVXjZciVYZ XVe^iVaZhZc8]^aZn8dadbW^Vº!ZcG#;[gZcX]"9Vk^hZY#!Crecimiento esquivo y volatilidad financiera,7d\di{!8:E6A$BVnda:Y^X^dcZh# ;gVc`Za!?#n6#GdhZ&..+!¹I]ZZcYd\ZcZ^ind[i]ZDei^bjb8jggZcXn6gZV8g^iZg^Vº! NBER Working Paper SeriesC§)-%*!CjZkVNdg`!_ja^d# TTT&..*!¹:be^g^XVagZhZVgX]dccdb^cVaZmX]Vc\ZgViZhº!Zc<#<gdhhbVcn@#Gd\d[[ ZYh#!Handbook of International Economics, kda#>>>!XVe#((!6bhiZgYVb!:ahZk^Zg# ;gddi!@#n@#Gd\d[[&..*!¹EZgheZXi^kZhdcEEEVcYadc\"gjcgZVaZmX]Vc\ZgViZº! Zc<#<gdhhbVcn@#Gd\d[[ZYh#!Handbook of International Economics, kda#>>>! XVe#((!6bhiZgYVb!:ahZk^Zg# <]nbZgh!8#'%%*!¹;dbZciVgaVXddgY^cVX^cYZaVhedai^XVhZXdcb^XVhZc6bg^XV AVi^cV/ Za bidYd G:9>B6 eVgV hVa^g YZa Y^aZbV YZa eg^h^dcZgdº! Libros de la CEPAL, C§-'!HVci^V\dYZ8]^aZ# TTT '%%'! ¹6bg^XV AVi^cV n aV XddgY^cVX^c YZ edai^XVh ZXdcb^XVhº! Estudios Internacionales, 6d(*!C§&(-!_ja^d"hZei^ZbWgZ# TTT'%%%!¹AVXddgY^cVX^cYZaVhedai^XVhbVXgdZXdcb^XVhZcaVodcVZjgd/dg\ZcZh! YZhVggdaadngZidhVXijVaZh!XdcVa\jcVhedh^WaZhXdcXajh^dcZheVgV6bg^XVAVi^cVº! ZcLa política fiscal en América Latina: una selección de temas y experiencias de fines y comienzos de siglo, serie Seminarios y Conferencias, C§(!HVci^V\dYZ8]^aZ! 8db^h^c:Xdcb^XVeVgV6bg^XVAVi^cVnZa8Vg^WZ8:E6A# <^dgYVcd! E# n ?# BdciZV\jYd '%%'! ¹:mX]Vc\Z gViZ ^chiVW^a^in! igVYZ VcY gZ\^dcVa ^ciZ\gVi^dcº!LVh]^c\idc!9#8#!7VcXd>ciZgVbZg^XVcdYZ9ZhVggdaad7>9!^cY^id# <^dkVcc^c^!6#n8#BVnZgZYh#&..&!European Financial Integration,8VbWg^Y\Z! 8VbWg^Y\ZJc^kZgh^inEgZhh# =ZnbVcc! 9# n ;# CVkV_Vh &..-! ¹8ddgY^cVX^c YZ edai^XVh bVXgdZXdcb^XVh Zc B:G8DHJG/ Va\jcVh gZÅZm^dcZhº! Zc Ensayos sobre la Inserción Internacional de la Economía Argentina, 9dXjbZcidYZigVWV_dC§-&!7jZcdh6^gZh!8db^h^c :Xdcb^XVeVgV6bg^XVAVi^cVnZa8Vg^WZ8:E6A# TTT &..&! ¹8ddgY^cVX^c YZ edai^XVh bVXgdZXdcb^XVh/ VheZXidh XdcXZeijVaZh k^cXjaVYdh Xdc Za B:G8DHJGº! 9dXjbZcid YZ igVWV_d C§ )*! 7jZcdh 6^gZh! 8db^h^c:Xdcb^XVeVgV6bg^XVAVi^cVnZa8Vg^WZ8:E6A# AVXjcoV!=#!?#8VggZgV!B#8^Xdl^ZonB#HVVkZYgV'%%(!¹8ddeZgVX^cbVXgdZXdcb^XV ZcBZgXdhjg/jcVc{a^h^hYZaV^ciZgYZeZcYZcX^VnjcVegdejZhiVYZXddgY^cVX^cº! egZhZciVYdZcaVh¹?dgcVYVhYZ:XdcdbVBdcZiVg^VZ>ciZgcVX^dcVaº!Jc^kZgh^YVY CVX^dcVaYZaVEaViV# AVkV\cV! G# n ;# <^VbW^V\^ '%%%! ¹=VX^V aV XgZVX^c YZ jcV bdcZYV Xdbc/ jcV egdejZhiV YZ XdckZg\ZcX^V XddgY^cVYV YZ edai^XVh bVXgdZXdcb^XV Zc Za B:G8DHJGº! Zc ?# 8VggZgV n ;# HijgoZcZ\\Zg! Coordinación de Políticas Macroeconómicas en el MERCOSUR, Bm^Xd!9#;#!;dcYdYZ8jaijgV:Xdcb^XV# BVX]^cZV! ?# '%%(V! MERCOSUR: En busca de una nueva agenda. La inestabilidad cambiaria en el MERCOSUR: causas, problemas y posibles soluciones, >CI6A">I9 9dXjbZcidYZigVWV_d>:8>"%+9# TTT'%%(W!¹8jggZcXnXg^hZh/VegVXi^i^dcZg¼hk^Zlº!ZcHjhVcB#8daa^chn9Vc^GdYg^` ZYh#! Brookings Trade Forum 2002, LVh]^c\idc!9#8#!7gdd`^c\h>chi^iji^dcEgZhh# 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa '%& BVX]^cZV! ?# n K# GVeededgi '%%)! ¹GZYZh YZ hZ\jg^YVY ÄcVcX^ZgV Z ^ciZ\gVX^c gZ\^dcVaº!Revista Integración & Comercio C§'%!>chi^ijideVgVaV>ciZ\gVX^cYZ 6bg^XVAVi^cVnZa8Vg^WZ>CI6A!ZcZgd"_jc^d# B^hign!E#&...!¹8de^c\l^i]ÄcVcX^VaXg^h^h/VgZgZ\^dcVaVggVc\ZbZcihi]Zb^hh^c\ a^c`4º! Zc JC8I69! International Monetary and Financial Issues for the 1990s, kda#&%!<^cZWgV# DWhi[ZaY! B# '%%%! International Macroeconomics: Beyond the Mundell-Fleming Model, 7Zg`ZaZn!Jc^kZgh^YVYYZ8Va^[dgc^V# DXVbed! ?#6# &...! ¹GZ[dgb^c\ i]Z ^ciZgcVi^dcVa ÄcVcX^Va VgX]^iZXijgZ/ XdchZchjh VcYY^kZg\ZcXZhº! Temas de Coyuntura C§&!8db^h^c:Xdcb^XVeVgV6bg^XV AVi^cVnZa8Vg^WZ8:E6A# DXVbed!?#6#nB#A#8]^VeeZ'%%(!Counter-cyclical Prudential and Capital Account Regulations in Developing Countries, :meZgi <gdje dc 9ZkZadebZci >hhjZh :<9>! B^c^hiZg^d YZ 6hjcidh :miZg^dgZh YZ HjZX^V! :hidXdabd! 6abfk^hi L^`hZaa>ciZgcVi^dcVa# GdYg^`!9#'%%(!¹<gdli]higViZ\^Zhº!NBER Working Paper &%%*%!8VbWg^Y\Z!B6! dXijWgZ# Gd\d[[!@#'%%'!¹GZi]^c`^c\XVe^iVaXdcigdah/l]Zch]djaYlZ`ZZeVcdeZcb^cY4º! Finance and Development, kda#(.!C§)# GdoZcljgXZa!<#'%%(!¹I]ZXdaaVehZd[i]ZXjggZcXnWdVgYVcYi]Z]VgYlVnWVX` idcdgbVa^in^c6g\Zci^cVº!Zclll#cZildg`^YZVh#dg\$[ZViVgi$[ZViVgiT6g\Zci^cV# ]ib!bVnd# OV]aZg!G#'%%&!¹:higViZ\^VheVgVjcVXddeZgVX^cbdcZiVg^Vº!Integración y Comercio, C§&(!6d*!7jZcdh6^gZh!7>9">CI6A!ZcZgd"VWg^a# 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa '%( Capítulo VI Integración financiera regional en Asia oriental: desafíos y perspectivas Yung Chul Park* 1. Introducción AVh \gVcYZh Xg^h^h XVbW^Vg^Vh YZa ai^bd YZXZc^d ]Vc h^Yd YZ cVijgVaZoV gZ\^dcVa <a^X` n GdhZ! &...# :hiV XVgVXiZghi^XV YZ aVh Xg^h^h [^cVcX^ZgVh gZX^ZciZh ^cY^XV fjZ adh eVhZh kZX^cdh i^ZcZc jc edYZgdhd ^cXZci^kd eVgV Z_ZgXZg jcV k^\^aVcX^V bjijV! n egZhiVghZ Vh^hiZcX^V [^cVcX^ZgV jcdh V digdh! VciZ VbZcVoVh ediZcX^VabZciZ XdciV\^dhVh V hj ZhiVW^a^YVY# >cYZeZcY^ZciZbZciZ YZ fjZ adh XVbW^dh hW^idh YZ aVh ZmeZXiVi^kVhnaVXdc[^VcoVYZabZgXVYd]VnVch^YdaVheg^cX^eVaZhXVjhVh YZ aV Xg^h^h [^cVcX^ZgV YZ 6h^V! adh egZhiVb^hiVh ZmigVc_Zgdh ZhiVWVc iVc VaVgbVYdh edg aV Xg^h^h Zc IV^aVcY^V fjZ gZi^gVgdc egZX^e^iVYVbZciZ hjh ^ckZgh^dcZh YZ digdh eVhZh YZ aV gZ\^c! n dXVh^dcVgdc Za XdciV\^d YZ aV Xg^h^h#AVegdm^b^YVY\Zd\g{[^XVnaVhh^b^a^ijYZhZXdcb^XVhdegdWaZbVh ZhigjXijgVaZh hZbZ_VciZh YZ Zhidh eVhZh Vh^{i^Xdh ^bejahVgdc jc gZi^gd \ZcZgVaYZ[^cVcX^Vb^ZcidZmiZgcdZ^ckZgh^dcZhYZXVgiZgV!Xdc[gZXjZcX^V :aVjidgYZhZVV\gVYZXZgV?dh6cidc^dDXVbededghjhi^aZhXdbZciVg^dhVXZgXVYZjc WdggVYdgVciZg^dg# '%) 8:E6A h^c ViZcYZg V aVh Y^[ZgZcX^Vh Zc adh eVg{bZigdh [jcYVbZciVaZh YZ XVYV ZXdcdbV# H^ adh XVcVaZh YZ XdciV\^d cd ejZYZc WadfjZVghZ Zc aV ZiVeV ^c^X^VaYZjcVXg^h^hbZY^VciZaVXddeZgVX^cbjai^aViZgVa!VfjZaadheVhZh fjZcd]VcVXjbjaVYdXdch^YZgVWaZhgZhZgkVh^ciZgcVX^dcVaZhcdedYg{c hjeZgVg aV h^ijVX^c edg h hdadh# Edg ad iVcid! V adh kZX^cdh aZh Xdck^ZcZ VnjYVgVVeV\VgZa[jZ\djcVXg^h^h[^cVcX^ZgVVciZhYZfjZhZZmi^ZcYVV Zaadh>id!D\VlVnHVhV`^!&...#H^cZbWVg\d!b^ZcigVhaVXg^h^hhZa^b^iZ VjceVhdgZ\^cZheZX[^Xdh!cd]VnjcVcZXZh^YVYedai^XVjg\ZciZeVgV fjZ VfjZaadh eVhZh fjZ cd hZ kZc V[ZXiVYdh Y^gZXiVbZciZ eV\jZc adh Xdch^YZgVWaZhXdhidhk^cXjaVYdhXdcVhjb^gaV[jcX^cYZWdbWZgdh# :a ZhiVWaZX^b^Zcid YZ jc bZXVc^hbd [^cVcX^Zgd gZ\^dcVa Zc 6h^V dg^ZciVa hZ YZWZ Zc eVgiZ V aV [gjhigVX^c VciZ aV aZci^ijY YZ aV gZ[dgbV YZa h^hiZbV [^cVcX^Zgd ^ciZgcVX^dcVa EVg` n LVc\! '%%'# :a hZci^Yd YZ jg\ZcX^V YZ aV gZ[dgbV YZ aV Vgfj^iZXijgV [^cVcX^ZgV ^ciZgcVX^dcVa ]V eZgY^Yd Xdch^YZgVWaZ ^bejahd Zc adh eVhZh b^ZbWgdh YZa <gjed YZ adh H^ZiZ# :a aZcid egd\gZhd hZ ]V k^hid V\gVkVYd Vc b{h edg aV eZgXZeX^c YZ fjZ aV Vgfj^iZXijgV ^ciZgcVX^dcVa VXijVa Zh YZ[ZXijdhV# :h edXd egdWVWaZfjZaV[VaiVYZ\dWZgcVW^a^YVY\adWVa!^cXaj^YVaVVjhZcX^VYZjc egZhiVb^hiV bjcY^Va YZ ai^bV ^chiVcX^V n YZ jcV gZ\jaVX^c [^cVcX^ZgV ^ciZgcVX^dcVa! kVnV V gZbZY^VghZ egdcid HV`V`^WVgV! '%%(# B^ZcigVh eZgh^hiVc egdWaZbVh ZhigjXijgVaZh YZ aV d[ZgiV ^ciZgcVX^dcVa YZ XVe^iVa ·iVaZh Xdbd aV kdaVi^a^YVY YZ adh bdk^b^Zcidh YZ XVe^iVa n aVh \gVcYZh [ajXijVX^dcZh YZ adh i^edh YZ XVbW^d YZa YaVg YZ adh :hiVYdh Jc^Ydh! Za Zjgd n Za nZc·! adh eVhZh YZ 6h^V dg^ZciVa Xdci^cjVg{c h^ZcYd iVc kjacZgVWaZh Xdbd h^ZbegZ V [jijgVh Xg^h^h# :c XdchZXjZcX^V! Zh Zc hj egde^d WZcZ[^X^d fjZ adh eVhZh YZ 6h^V dg^ZciVa YZWZc XdaVWdgVg eVgV ZhiVWaZXZghjhegde^dhVXjZgYdhYZVjidVnjYV#AV>c^X^Vi^kVYZ8]^Vc\BV^ YZaV6hdX^VX^cYZCVX^dcZhYZa6h^VHjYdg^ZciVa!b{h?Vec!8]^cVnaV GZeWa^XV YZ 8dgZV 6H:6C ( Zh jcV YZ iVaZh deX^dcZh Zm^hiZciZh# H^c ZbWVg\d!h^\jZh^ZcYd[jcYVbZciVafjZadheVhZhYZ6h^Vdg^ZciVah^\Vc dXje{cYdhZYZaYZhVggdaadnaVgZZhigjXijgVX^cYZahZXidg[^cVcX^Zgd#H^c ^chi^ijX^dcZh [^cVcX^ZgVh ha^YVh c^ gZ\bZcZh cdgbVi^kdh VYZXjVYdh! adh bZgXVYdh [^cVcX^Zgdh Vh^{i^Xdh Xdci^cjVg{c h^ZcYd kjacZgVWaZh V aVh eZgijgWVX^dcZhZmiZgcVh#:aY^{ad\dgZ\^dcVahdWgZedai^XVhiVbW^cYZWZ Xdcig^Wj^g V ^ciZch^[^XVg aV aVWdg YZ gZZhigjXijgVX^c n YZhVggdaad YZ adh bZgXVYdh[^cVcX^ZgdhYZ6h^Vdg^ZciVa#AV>c^X^Vi^kVYZ8]^Vc\BV^hZ]V XdckZgi^Yd Zc jc [dgd gZ\^dcVa eVgV ZhiZ i^ed YZ Y^{ad\d n iVbW^c eVgV Za ^bejahd YZ jcV aVWdg gZ\^dcVa XdcXZgiVYV! ZcXVb^cVYV V aV gZ[dgbV [^cVcX^ZgVZcaVgZ\^c# 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa '%* AV XddeZgVX^c bdcZiVg^V n [^cVcX^ZgV gZ\^dcVa hZ WVhV Zc igZh e^aVgZh ZhZcX^VaZh/ Vh^hiZcX^V YZ a^fj^YZo0 hZ\j^b^Zcid n k^\^aVcX^V0 n XddgY^cVX^c XVbW^Vg^V# H^c ZbWVg\d! Za YZhVggdaad YZ ZhiV XddeZgVX^c n hjh ^chi^ijX^dcZh XdcZmVh hZg{ jc egdXZhd Zkdaji^kd! Xdbd ad [jZ Za YZ aV^ciZ\gVX^cbdcZiVg^VZjgdeZV#JcVXddeZgVX^c[^cVcX^ZgVhjeZg[^X^Va ejZYZXdbegZcYZgh^beaZbZciZVXjZgYdhdgY^cVg^dhYZbVcXdbjcVX^c YZ gZhZgkVh ^ciZgcVX^dcVaZh d VXjZgYdh YZ XgY^id bjijd! iVaZh Xdbd XVc_Zh W^aViZgVaZh# :c digVh eVaVWgVh! X^Zgidh i^edh YZ XddeZgVX^c [^cVcX^ZgVhjeZg[^X^VaejZYZchZgedh^WaZhh^cfjZZm^hiVjcXdbegdb^hd YZ XddgY^cVX^c XVbW^Vg^V fjZ ^bea^fjZ jcV gZaVX^c [^_V ZcigZ i^edh YZ XVbW^dYZadheVhZheVgi^X^eVciZh!daVVYdeX^cYZjcVbdcZYVXdbc# :c aV VXijVa^YVY adh eVhZh YZ 6h^V dg^ZciVa eVgZXZc ZhiVg aaZkVcYd V XVWd ZhiV XaVhZ YZ XddeZgVX^c =Zcc^c\! '%%'# H^ W^Zc jcV ^ciZ\gVX^c bdcZiVg^VeaZcVcdZhk^VWaZZcZhiZbdbZcid!Zhedh^WaZfjZ6h^Vdg^ZciVa Zbe^ZXZ V ZhijY^Vg aV [VXi^W^a^YVY n XdckZc^ZcX^V YZ jcV XddeZgVX^c n XddgY^cVX^cYZaVhedai^XVhXVbW^Vg^Vh#1 :hZk^YZciZfjZZm^hiZ]dnjchZci^b^ZcidXgZX^ZciZYZ^YZci^YVY Zc6h^Vdg^ZciVa#9ZhejhYZa[gVXVhdYZaVegdejZhiVYZXgZVgjc[dcYd bdcZiVg^d Vh^{i^Xd! adh aYZgZh YZ aV 6H:6C gZVXX^dcVgdc ^ck^iVcYd V 8]^cV!?VecnaVGZeWa^XVYZ8dgZVVjc^ghZVadhZh[jZgodheVgVXgZVg jc bZXVc^hbd gZ\^dcVa YZ XddeZgVX^c ZXdcb^XV Zc aV gZ\^c# :c aV XjbWgZYZaV6H:6C (XZaZWgVYVZccdk^ZbWgZYZ&...hZZb^i^jcV YZXaVgVX^c Xdc_jciV hdWgZ aV XddeZgVX^c Zc 6h^V dg^ZciVa fjZ VWVgXV jcV Vbea^V kVg^ZYVY YZ edh^WaZh Zh[ZgVh YZ XdaVWdgVX^c gZ\^dcVa# GZXdcdX^ZcYd aV cZXZh^YVY YZ ZhiVWaZXZg bZXVc^hbdh [^cVcX^Zgdh gZ\^dcVaZh eVgV XdbeaZbZciVg adh bZXVc^hbdh ^ciZgcVX^dcVaZh Zm^hiZciZh! adh b^c^higdh YZ [^cVcoVh YZ aV 6H:6C (! Zc aV gZjc^c XZaZWgVYV Zc 8]^Vc\ BV^! IV^aVcY^V! Zc bVnd YZ '%%%! VXdgYVgdc gZ[dgoVgadhbVgXdhk^\ZciZhYZXddeZgVX^cZc6h^Vdg^ZciVabZY^VciZ aV>c^X^Vi^kVYZ8]^Vc\BV^# :a dW_Zi^kd YZ ZhiZ igVWV_d Zh VcVa^oVg Za egdXZhd VXijVa n aVh eZgheZXi^kVh [jijgVh Zc bViZg^V YZ XddeZgVX^c bdcZiVg^V n [^cVcX^ZgV gZ\^dcVaZc6h^Vdg^ZciVa#B{hXdcXgZiVbZciZ!ZcahZegdXjgVZhiVWaZXZg jc Y^hZd ^chi^ijX^dcVa eVgV jcV Vgfj^iZXijgV [^cVcX^ZgV gZ\^dcVa fjZ VWVgfjZ adh igZh e^aVgZh eg^cX^eVaZh VXjZgYdh YZ Vh^hiZcX^V YZ a^fj^YZo0 Y^{ad\d hdWgZ edai^XVh n hjeZgk^h^c! n XddgY^cVX^c XVbW^Vg^V# :hiZ 1 AVjc^cbdcZiVg^VYZ6h^Vdg^ZciVaXdci^cVh^ZcYdjcVedh^W^a^YVYbjngZbdiV!adfjZcd h^\c^[^XVcZXZhVg^VbZciZfjZcdejZYViZcZghZZcb^gVXdbddW_Zi^kdVaVg\deaVod# '%+ 8:E6A ZhijY^degZk!ZcjcegdXZhdZkdaji^kdYZVbea^VX^cnXdchda^YVX^cYZ aV >c^X^Vi^kV YZ 8]^Vc\ BV^! aV XgZVX^c YZ jc [dcYd bdcZiVg^d Vh^{i^Xd eaZcVbZciZYdiVYdYZbZXVc^hbdhYZVedndYZa^fj^YZonYZjch^hiZbV YZ hZ\j^b^Zcid n k^\^aVcX^V# :hid cd ^bea^XV! h^c ZbWVg\d! fjZ ZhiZ ZhijY^dXdciZbeaZaVedh^W^a^YVYYZjcVbVc^ÄZhiVXddgY^cVX^cXVbW^Vg^V XdaZXi^kVZcZabVgXdYZaV6H:6C (# AVZhigjXijgVYZaZhijY^dZhaVh^\j^ZciZ/ZcaVhZXX^c'hZVcVa^oV aV gVX^dcVa^YVY ZXdcb^XV YZ jc bZXVc^hbd ÄcVcX^Zgd gZ\^dcVa Zc 6h^V dg^ZciVa#:caVhZXX^c(hZZmVb^cVaVZkdajX^cYZaV>c^X^Vi^kVYZ8]^Vc\ BV^!ZciVcidfjZZcaVhZXX^c)hZVWdgYVcadheg^cX^eVaZhdWhi{XjadhVaV ^ciZ\gVX^cnXddeZgVX^cÄcVcX^ZgVZc6h^Vdg^ZciVa#:caVai^bVhZXX^c hZegZhZciVcaVhdWhZgkVX^dcZhÄcVaZh# 2. Fundamentos económicos de un mecanismo financiero regional en Asia oriental AVXg^h^hVh^{i^XVYZ&..,"&..-]Vh^Yd!XdcbjX]d!ZaVXdciZX^b^Zcid fjZb{h]VXdcig^Wj^YdV\ZcZgVgXdchZchdVXZgXVYZaVcZXZh^YVYYZXgZVg jc bZXVc^hbd gZ\^dcVa YZ YZ[ZchV XdcigV Xg^h^h [jijgVh Zc 6h^V dg^ZciVa# H^c ZbWVg\d! digdh ]ZX]dh iVbW^c ]Vc YVYd ^bejahd Va bdk^b^Zcid YZ ^ciZ\gVX^c gZ\^dcVa# :c ZhiV hZXX^c hZ VcVa^oVc Va\jcdh YZ Zaadh! n hj ediZcX^VaXdbdbVgXdeVgVbVciZcZgZabeZijYZadhZh[jZgodhedgad\gVg jcVbVndgXddeZgVX^cgZ\^dcVanXdcYjX^g!VaVg\deaVod!VaVjc^ÄXVX^c bdcZiVg^VnaV^ciZ\gVX^cYZadhbZgXVYdhÄcVcX^Zgdh# a) Integración comercial y estabilidad de los tipos de cambio bilaterales 9ZhYZeg^cX^e^dhYZadhVdhcdkZciV!bjX]dhYZadheVhZhYZ6h^V dg^ZciVa ]Vc kZc^Yd YZheaZ\VcYd Zh[jZgodh hdhiZc^Ydh edg YZhgZ\jaVg n VWg^g adh bZgXVYdh ^ciZgcdh! ^cXaj^Ydh adh ÄcVcX^Zgdh! V aV XdbeZiZcX^V ZmiZgcV# 8dbd XdchZXjZcX^V YZ hj dg^ZciVX^c ]VX^V Za bZgXVYd n YZ aV a^WZgVa^oVX^c YZa XdbZgX^d! 6h^V dg^ZciVa ]V gZ\^higVYd jc \gVc VjbZcid YZaXdbZgX^dnaV^ckZgh^c^cigVggZ\^dcVaZh#:cigb^cdhYZ^bedgiVX^dcZh! ZaXdbZgX^d^cigVggZ\^dcVaZc6h^Vdg^ZciVaZcigZadheVhZhYZaV6H:6C ( n aV egdk^cX^V X]^cV YZ IV^l{c gZegZhZci Za )+ YZa idiVa YZa XdbZgX^d YZ aV gZ\^c kVhZ Za XjVYgd K>#& Zc Za Vd '%%&! XjVcYd aV gZ\^c Zc hj Xdc_jcid Vc hZ ZhiVWV gZXjeZgVcYd YZ aV Xg^h^h# IdYd ^cY^XV fjZ ZhiV iZcYZcX^V]VWg{YZeZgYjgVg# Todo el mundo 16,8 17,7 25,7 2,2 0,0 1,4 7,1 12,3 3,8 8,2 4,6 36,2 1990 100,0 100,0 27,5 Otros países CER 14,6 2,8 Asia central Unión Europea 0,0 Asia meridional 21,4 1,7 ASEAN 4 EE.UU. 9,3 7,0 Otras ERI 2,7 10,2 Japón República de Corea 2,8 32,0 Asia oriental China 1980 100,0 18,2 14,9 21,0 2,0 0,1 1,5 8,1 11,5 4,0 8,9 9,8 42,2 2001 Asia oriental Con destino a: provenientes de: Exportaciones A. Datos sobre las exportaciones 13,6 10,1 8,6 0,8 0,0 1,5 2,9 47,0 0,7 14,8 0,0 66,9 1990 100,0 100,0 26,1 13,1 5,4 1,4 0,0 1,1 4,3 26,4 0,0 22,3 0,0 52,9 1980 China 100,0 15,9 15,4 20,4 1,5 0,4 1,5 3,8 19,6 4,7 16,9 0,0 44,9 2001 100,0 35,1 14,0 24,5 3,1 0,0 1,6 7,0 6,7 4,1 0,0 3,9 21,8 1980 100,0 19,6 20,4 31,7 2,8 0,0 1,2 7,7 8,3 6,1 0,0 2,1 24,2 1990 Japón 100,0 18,0 16,0 30,4 2,2 0,0 0,8 9,3 9,4 6,3 0,0 7,7 32,6 2001 100,0 26,0 15,5 26,4 1,5 0,0 2,0 5,0 6,2 0,0 17,4 0,0 28,5 1980 100,0 18,3 15,4 29,9 1,7 0,0 1,7 5,0 8,6 0,0 19,4 0,0 33,0 1990 100,0 23,4 13,1 20,8 1,6 0,3 1,8 6,8 9,0 0,0 11,0 12,1 38,9 2001 República de Corea Cuadro VI.1 CUOTAS DE MERCADO DE LOS PAÍSES DE ASIA ORIENTAL (En porcentajes) 100,0 24,3 17,9 19,4 4,3 0,0 2,8 13,7 6,0 1,3 6,3 4,0 31,3 1980 22,1 14,0 10,3 2,0 0,0 2,1 11,5 4,7 2,6 6,6 24,2 49,5 2001 100,0 100,0 15,9 17,2 23,0 2,2 0,0 1,9 10,6 4,5 2,3 6,9 15,7 39,9 1990 Otros ERI 100,0 10,4 13,6 18,8 1,8 0,0 1,1 3,2 13,8 1,7 34,6 0,8 54,2 1980 13,2 15,0 20,0 2,5 0,0 1,8 7,2 15,9 3,7 16,1 4,4 47,4 2001 Continúa 100,0 100,0 10,2 16,7 19,4 1,8 0,0 1,3 4,2 16,0 3,9 24,4 2,1 50,6 1990 ASEAN 4 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa '%, 38,3 23,4 14,9 17,8 4,1 0,0 1,1 8,2 6,4 3,4 12,8 7,8 38,7 1990 100,0 22,0 12,9 14,5 3,4 0,1 1,4 11,2 5,1 5,4 9,0 15,0 45,8 2001 16,2 17,6 12,7 2,9 0,0 1,7 4,2 29,6 0,5 14,7 0,0 49,0 1990 100,0 100,0 24,6 14,7 20,0 6,4 0,0 1,0 2,4 4,0 0,0 27,0 0,0 33,3 1980 China 100,0 24,8 20,9 15,4 3,6 0,6 2,4 9,8 8,5 13,7 0,3 0,0 32,3 2001 100,0 49,5 5,9 17,4 5,6 0,0 0,9 14,0 1,5 2,2 0,0 3,1 20,7 1980 100,0 31,0 16,1 22,5 6,0 0,0 1,0 10,9 2,4 5,0 0,0 5,1 23,4 1990 Japón 100,0 27,3 12,8 18,3 4,7 0,0 0,8 12,7 2,0 4,9 0,0 16,6 36,2 2001 100,0 33,6 7,2 21,9 3,4 0,0 0,3 5,9 1,2 0,0 26,3 0,1 33,4 1980 100,0 23,4 13,0 24,3 4,4 0,0 0,7 5,6 2,2 0,0 26,6 0,0 34,4 1990 100,0 28,0 10,6 15,9 4,4 0,1 1,1 8,6 3,0 0,0 18,9 9,4 39,9 2001 República de Corea 100,0 23,9 11,7 13,0 2,3 0,0 1,2 10,2 4,3 2,3 20,4 10,8 47,9 1980 13,5 10,5 10,3 1,4 0,0 1,5 12,8 3,8 4,1 12,2 29,9 62,8 2001 100,0 100,0 17,1 11,8 11,5 1,6 0,0 1,0 9,2 3,6 3,8 17,8 22,6 57,1 1990 Otros ERI 100,0 24,2 13,5 16,1 4,3 0,0 0,7 3,8 8,3 2,0 24,3 2,8 41,1 1980 19,9 11,7 12,9 3,1 0,0 1,6 9,4 10,9 5,1 19,8 5,6 50,8 2001 100,0 100,0 18,3 16,4 13,9 3,8 0,0 1,5 4,1 10,6 3,4 25,6 2,6 46,2 1990 ASEAN 4 Cuadro VI.1 (conclusión) Fuente: Fondo Monetario Internacional, Direction of Trade Statistics Yearbook, varios años. a Las exportaciones realizadas por los países incluidos en el subcuadro A con destino a los países incluidos en el subcuadro B se calculan por las importaciones realizadas por estos últimos, originadas en los primeros. Nota: Otras economías de reciente industrialización (ERI): Singapur, RAE de Hong Kong; los cuatro países de la ASEAN más afectados por la crisis: Indonesia, Malasia, Filipinas y Tailandia. Asia meridional: India, Sri Lanka, Bangladesh y Pakistán. Asia central: Kazajstán, Uzbekistán. Acuerdo Comercial de afianzamiento de las relaciones económicas entre Australia y Nueva Zelandia (CER). 100,0 100,0 Otros países Todo el mundo 8,8 Unión Europea 17,0 CER EE.UU. 0,0 4,7 Asia central 10,4 ASEAN 4 0,9 3,1 Asia meridional 1,8 Otras ERI 11,2 Japón República de Corea 3,9 30,4 China 1980 Asia oriental Asia oriental Con destino a: provenientes de: Exportaciones B. Datos sobre las importaciones a '%- 8:E6A 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa '%. AVa^WZgVa^oVX^cÄcVcX^ZgVnaVVeZgijgVYZadhbZgXVYdhiVbW^c]Vc Xdcig^Wj^Yd V aV ^ciZ\gVX^c! iVcid gZ\^dcVa Xdbd \adWVa! YZ adh bZgXVYdh ÄcVcX^ZgdhYZadheVhZhYZ6h^Vdg^ZciVa#6YZb{h!hZZhi{idbVcYdXVYVkZo b{hXdcX^ZcX^VYZfjZaVbVndg^ciZ\gVX^cYZaXdbZgX^d^cigVggZ\^dcVaYZ W^ZcZh!hZgk^X^dhnVXi^kdhÄcVcX^ZgdhgZfjZg^g{aVZhiVW^a^oVX^cYZadhi^edh YZXVbW^dW^aViZgVaZhYZaVhbdcZYVhYZ6h^Vdg^ZciVa#6a^ciZch^ÄXVghZaV ^ciZ\gVX^cXdbZgX^VagZ\^dcVa!6h^Vdg^ZciVa[dgodhVbZciZ]VWg{YZeZgYZg b{h fjZ digVh gZ\^dcZh Xdc aVh Y^hidgh^dcZh YZa XdbZgX^d dXVh^dcVYVh edg aVh Xg^h^h XVbW^Vg^Vh# Edg digV eVgiZ! aV ZhiVW^a^YVY YZ adh i^edh YZ XVbW^dW^aViZgVaZh[VX^a^iVgVnVjbZciVgVadhWZcZ[^X^dhYZaVbdk^a^YVY YZaXVe^iVaZcaVgZ\^c# 9Zhejh YZ aV Xg^h^h YZ 6h^V dg^ZciVa! Za g\^bZc YZ i^ed YZ XVbW^d ÅZm^WaZ hZ Xdck^gi^ Zc aV cdgbV VXZeiVYV Zc aV cjZkV Vgfj^iZXijgV ÄcVcX^ZgV ^ciZgcVX^dcVa# H^c ZbWVg\d! Za cjZkd XdchZchd cd Yjg bjX]d# L^aa^Vbhdc '%%% n ;gVc`Za &... hdhi^ZcZc fjZ Zh b{h egdWVWaZ fjZ adh gZ\bZcZh ^ciZgbZY^dh! Xdbd adh WVhVYdh Zc ¹jcV XZhiV YZ bdcZYVh! jcV WVcYV XVbW^Vg^V n i^edh YZ XVbW^d fjZ hZ V_jhiVc aZciVbZciZº! hZVc b{h VYZXjVYdh fjZ aVh ¹hdajX^dcZh W^edaVgZhº eVgV bjX]Vh ZXdcdbVh YZ bZgXVYdh ZbZg\ZciZh# L^aa^Vbhdc! Zc eVgi^XjaVg! gZXdb^ZcYV Y^[ZgZciZh gZ\bZcZh ^ciZgbZY^dh Xdc b{g\ZcZh WaVcYdh# ;^hX]Zg '%%& hZVaV fjZ adheVhZhZcYZhVggdaadfjZcdZhi{cZmejZhidhVÅj_dhYZXVe^iVaedYgVc ZaZ\^gZcigZjcV\gVckVg^ZYVYYZgZ\bZcZhXVbW^Vg^dh^ciZgbZY^dhnfjZ adhgZ\bZcZhYZi^edYZXVbW^dÅZm^WaZVYZXjVYdheVgVaVhZXdcdbVhYZ bZgXVYdhZbZg\ZciZhedYgVc^cXaj^gWVcYVhVbea^VhYZÅjXijVX^c# H^adheVhZhYZ6h^Vdg^ZciVaZhi^bVgVcXdckZc^ZciZVYdeiVgVa\ci^ed YZg\^bZc^ciZgbZY^d!edYgV_jhi^ÄXVghZZaZhiVWaZX^b^ZcidYZbZXVc^hbdh ÄcVcX^Zgdh YZ XddeZgVX^c gZ\^dcVa fjZ ejY^ZgVc VnjYVg V ZhiVW^a^oVg adh i^edh YZ XVbW^d W^aViZgVaZh Zc aV gZ\^c# 6jcfjZ aVh Vjidg^YVYZh YZ aV 6H:6C ( cd i^ZcZc eaVcZh YZ igVch[dgbVg V aV >c^X^Vi^kV YZ 8]^Vc\ BV^ Zc jcV jc^c bdcZiVg^V V aVg\d eaVod! adh eVhZh YZ 6h^V dg^ZciVa edYgVc kVaZghZ YZ ZhiV ^c^X^Vi^kV Xdbd bVgXd eVgV XgZVg jcV odcV YZ bdcZYV XdbcZc6h^Vdg^ZciVa!YZhejhYZjceZgdYdYZigVch^X^cYjgVciZZaXjVa hZZhiVWaZXZgVjcbZXVc^hbdYZXddgY^cVX^cYZaVhedai^XVhXVbW^Vg^Vh# b) El FMI y el manejo de las crisis de la cuenta de capital :cjc^c[dgbZgZX^ZciZYZa;B>'%%(hZYZ_VZcXaVgdfjZ!Zc&.., n &..-! 6h^V dg^ZciVa ZmeZg^bZci jcV Xg^h^h YZ aV XjZciV YZ XVe^iVa fjZ Zm^\^jcVZhigViZ\^VYZbVcZ_dnhdajX^cY^hi^ciVYZaVhgZXdbZcYVX^dcZh igVY^X^dcVaZhYZa;B>eVgVaVhXg^h^hdg^\^cVYVhZcYÄX^iZcXjZciVXdgg^ZciZ# AV\gVcVÅjZcX^VYZXVe^iVa]VX^VVa\jcdheVhZhYZ6h^Vdg^ZciVaY^daj\Vg VjcVj\ZZcZabZgXVYdYZVXi^kdhnVjc^cXgZbZcidegZX^e^iVYdYZaYÄX^i '&% 8:E6A Zc XjZciV Xdgg^ZciZ! ad fjZ idgc V Zhidh eVhZh kjacZgVWaZh V adh ViVfjZh ZheZXjaVi^kdh# AV eZgXZeX^c YZ kjacZgVW^a^YVY YZhZcXVYZc jcV hVa^YV VWgjeiVYZXVe^iVaYZZhidheVhZh!fjZhZk^dV\gVkVYVVcb{hedgZae{c^Xd nZaXdbedgiVb^ZcidYZbVcVYVYZadh^ckZgh^dc^hiVhZmigVc_Zgdh#JcVkZo fjZ aV iVhV YZ XVbW^d Ä_V [gZciZ Va YaVg hZ ]^od ^chdhiZc^WaZ! Za kVadg YZ aVhbdcZYVhXVnVWgjeiVbZciZ#BjX]dhWVcXdhnZbegZhVhXdcYZhXVaXZh Zc adh WVaVcXZh \ZcZgVaZh cd ejY^Zgdc ViZcYZg Za hZgk^X^d YZ hjh YZjYVh YZcdb^cVYVh Zc bdcZYV ZmigVc_ZgV n V aV edhigZ hZ kdak^Zgdc ^chdakZciZh# EdhiZg^dgbZciZhZegdYj_djcVbVgXVYVXdcigVXX^cYZac^kZaYZaegdYjXid# AV ZhigViZ\^V YZa ;B> eVgV hdajX^dcVg aV Xg^h^h Xdchi YZ Ydh eVgiZh# Eg^bZgd! ^bejhd edai^XVh bdcZiVg^Vh n ÄhXVaZh gZhig^Xi^kVh Xdc Za dW_Zid YZ ZhiVW^a^oVg Za i^ed YZ XVbW^d n \ZcZgVg hjeZg{k^i Zc XjZciV Xdgg^ZciZ! Va gZhig^c\^g aV YZbVcYV ^ciZgcV# HZ ZheZgVWV fjZ ZhiVh edai^XVh! _jcid Xdc aV YZW^a^YVY YZ aVh bdcZYVh! Xdcig^WjnZgVc V VigVZg cjZkVbZciZ V adh ^ckZgh^dc^hiVhZmigVc_Zgdh#HZ\jcYd!Za;B>Zm^\^VadheVhZhV[ZXiVYdhedg aVXg^h^hfjZ^cigdYj_ZgVcjcVVbea^VkVg^ZYVYYZgZ[dgbVhZcadhhZXidgZh eWa^Xd! ÄcVcX^Zgd n ZbegZhVg^Va eVgV gZ[dgoVg aV WVhZ ZhigjXijgVa YZ hjh ZXdcdbVh# :hiVh gZ[dgbVh iZcVc edg dW_Zid VnjYVg V adh eVhZh V[ZXiVYdh V gZidbVg aV igVnZXidg^V YZ XgZX^b^Zcid ha^Yd VciZg^dg V aV Xg^h^h0 iVbW^c hZXdch^YZgVWVcXgjX^VaZheVgVgZhiVWaZXZgaVXdcÄVcoVYZadhegZhiVb^hiVh ^ciZgcVX^dcVaZhZchjhZXdcdbVh# JcVkZofjZZhiVaaaVXg^h^h!ZaegdYjXidhZgZYj_dnaVhijgWjaZcX^Vh YZa bZgXVYd XVbW^Vg^d n YZ digdh bZgXVYdh ÄcVcX^Zgdh YZ jc eVh hZ igVchb^i^Zgdc g{e^YVbZciZ V digVh ZXdcdbVh YZ aV gZ\^c! V igVkh YZ hjh gZaVX^dcZhXdbZgX^VaZhnÄcVcX^ZgVh#AVhYZXaVgVX^dcZhYZ[jcX^dcVg^dhYZaVh ^chi^ijX^dcZhÄcVcX^ZgVh^ciZgcVX^dcVaZh·^cXaj^YdhZa;B>!nadhgZhedchVWaZh YZaVhedai^XVhYZadheVhZhYZa<gjedYZadhH^ZiZ·!ZcZahZci^YdYZfjZadh eVhZhV[ZXiVYdhedgaVXg^h^hiZcVc\gVkZhegdWaZbVhZhigjXijgVaZhZchjh hZXidgZh eWa^Xd! ÄcVcX^Zgd n ZbegZhVg^Va! X^ZgiVbZciZ cd Xdcig^WjnZgdc V ^che^gVgXdcÄVcoVZcZhiVhZXdcdbVh;jgbVcnHi^\a^io!&..-#:hb{h!Zc X^ZgiVbZY^YV!Zaegd\gVbVYZa;B>eVgVZabVcZ_dYZaVXg^h^hZcgZVa^YVY Xdcig^WjnVV\gVkVgZaXdciV\^dYZhiV# H^ZiZVdhYZhejhYZaVXg^h^h!adhgZhjaiVYdhYZaVhZkVajVX^dcZhYZaV ZÄXVX^VYZaVhgZ[dgbVhZhigjXijgVaZhhdcY^heVgZh#:cjcgZX^ZciZ^c[dgbZ YZa 7VcXd BjcY^Va '%%& hZ hZ\jV hdhiZc^ZcYd fjZ adh VkVcXZh Zc aVh gZ[dgbVhZhigjXijgVaZhZ^chi^ijX^dcVaZh[jZgdc[jcYVbZciVaZheVgVgZiZcZg aVXdcÄVcoVnVednVgaVXVeVX^YVYYZgZXjeZgVX^c[gZciZVaVhXg^h^hZc6h^V dg^ZciVa#JcVYZaVhZchZVcoVhfjZ]VYZ_VYdaVh^ijVX^cVh^{i^XVZhfjZ! XjVcYdjcVXg^h^hZcjceVhhZdg^\^cVZcaVXjZciVYZXVe^iVa!ZhZhZcX^Va igViVgYZXddgY^cVgedai^XVh·dVabZcdhVcVa^oVgnY^Vad\VghdWgZZaaVh·Xdc adheVhZhkZX^cdh!eVgVegZkZc^ghjXdciV\^d# 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa '&& DigV ZchZVcoV Zh fjZ jcV gZhejZhiV VYZXjVYV [gZciZ V jcV Xg^h^h YZ aV XjZciV YZ XVe^iVa Xdch^hiZ Zc cdi^ÄXVg V adh bZgXVYdh ÄcVcX^Zgdh ^ciZgcVX^dcVaZh fjZ Za eVh V[ZXiVYd edg aV Xg^h^h Zhi{ egZeVgVYd eVgV hjb^c^higVg ¸nV hZV edg h hdad d Xdc aV XdaVWdgVX^c YZ ^chi^ijX^dcZh ÄcVcX^ZgVhgZ\^dcVaZhdbjcY^VaZh!^cXaj^YdZa;B>¸idYVaVa^fj^YZofjZ ]V\V[VaiVeVgVZk^iVgjc^cb^cZciZViVfjZZheZXjaVi^kd# :hiVh ZchZVcoVh ^cY^XVc! h^c aj\Vg V YjYVh! fjZ adh bZXVc^hbdh ÄcVcX^Zgdh YZ XddeZgVX^c gZ\^dcVa! iVaZh Xdbd aV >c^X^Vi^kV YZ 8]^Vc\ BV^!edYgVchZgk^gYZXdbeaZbZcidVaV[jcX^cfjZXjbeaZZa;B>ZcZa bVcZ_dYZaVhXg^h^hYZaVXjZciVYZXVe^iVa#H^cdhZaaZkVcVXVWdY^{ad\dh hdWgZ edai^XVh Z ^ciZgXVbW^dh YZ ^c[dgbVX^c ZcigZ eVhZh kZX^cdh! adh eVhZhedghhdadhiVakZocdejZYVcYZiZgb^cVgaVhXVjhVhYZaVh\gVcYZh kVg^VX^dcZh YZ adh Åj_dh YZ XVe^iVa n YZ adh i^edh YZ XVbW^d c^! ad fjZ Zh b{h ^bedgiVciZ! gZVXX^dcVg VciZ Za XdciV\^d YZ aV Xg^h^h# Jc ZÄX^ZciZ bZXVc^hbd YZ XddgY^cVX^c gZ\^dcVa YZ edai^XVh VnjYVg{ V ]VXZg Za hZ\j^b^ZcidZ^cigdYjX^gadhV_jhiZhYZedai^XVhcZXZhVg^dh[gZciZVXVbW^dh ZcaVhZmeZXiVi^kVhYZabZgXVYd#>cXajhdZhedh^WaZfjZaVViZcjVX^cYZadh bdk^b^ZcidhYZVaiV[gZXjZcX^VYZai^edYZXVbW^dcdb^cVaZcadhY^hi^cidh eVhZhYZWVXddgY^cVghZVc^kZagZ\^dcVa!VÄcYZcdZck^VghZVaZhZggcZVh VadhbZgXVYdhYZY^k^hVh#6bZcdhfjZadheVhZhYZaVgZ\^cbVciZc\Vc ZhigZX]Vh gZaVX^dcZh YZ XddgY^cVX^c YZ aVh edai^XVh Z ^ciZgXVbW^d YZ ^c[dgbVX^c!cdedYg{cZkVajVgXdcegdci^ijYaVcVijgVaZoVYZjcVXg^h^h!c^ iVbedXddg\Vc^oVgjcVgZhejZhiVg{e^YV# :a ;B> edYgV ]VXZg Za hZ\j^b^Zcid YZ adh Åj_dh YZ XVe^iVa ZcigZ gZ\^dcZh n YZcigd YZ XVYV jcV YZ ZaaVh! Vh Xdbd iVbW^c YZa XdbedgiVb^Zcid YZ adh eVgi^X^eVciZh Zc Za bZgXVYd# H^c ZbWVg\d! ]VW^YV XjZciVYZhja^b^iVYdbVcYVidngZYjX^YdeZghdcVa!Zhedh^WaZfjZZa;B> cd iZc\V aV XVeVX^YVY ^chi^ijX^dcVa d egd[Zh^dcVa cZXZhVg^V eVgV hZ\j^g aV ZkdajX^cYZadhbZgXVYdhÄcVcX^ZgdhYZidYdhhjheVhZhb^ZbWgdh#9VYd fjZ aV bVndg eVgiZ YZ aV ^c[dgbVX^c bVXgdZXdcb^XV n YZa bZgXVYd fjZ dWi^ZcZ Za ;dcYd egdk^ZcZ YZ aVh Vjidg^YVYZh YZ adh eVhZh b^ZbWgdh! Zh edh^WaZfjZhjXVeVX^YVYeVgVgZXdbZcYVgbZY^YVhegZkZci^kVhVadheVhZh kjacZgVWaZhVaVhXg^h^hhZVa^b^iVYV#:cZabZ_dgYZadhXVhdhedYgVVXijVg Xdbd egZhiVb^hiV n ZcXVg\VghZ YZa bVcZ_d YZ aVh Xg^h^h fjZ hZ egdYjoXVc# :beZgd! aV ZmeZg^ZcX^V Vh^{i^XV YZbjZhigV fjZ Za ;B> i^ZcZ jcV XVeVX^YVY bjna^b^iVYVeVgVbVcZ_VgjcVXg^h^h# 8jVcYd dXjgg^ aV Xg^h^h! adh eVhZh YZ aV >c^X^Vi^kV YZ 8]^Vc\ BV^ iZcVc!ZcXdc_jcid!VagZYZYdgYZ,%%#%%%b^aadcZhYZYaVgZhYZadh:hiVYdh Jc^YdhZcgZhZgkVhZmiZgcVh#:aidiVaYZÄcVcX^Vb^ZcidfjZhZcZXZh^ieVgV gZhiVWaZXZg aV ZhiVW^a^YVY ÄcVcX^ZgV Zc >cYdcZh^V! aV GZeWa^XV YZ 8dgZV n IV^aVcY^V!edgeVgiZYZa;B>!digVh^chi^ijX^dcZhÄcVcX^ZgVh^ciZgcVX^dcVaZh n kVg^dh eVhZh YdcVciZh! VhXZcY^ V &&&#,%% b^aadcZh YZ YaVgZh# H^ Za ;B> ]jW^ZgV ZhiVYd Y^hejZhid V hjb^c^higVg jc \gVc bdcid YZ a^fj^YZo '&' 8:E6A V adh eVhZh V[ZXiVYdh edg aV Xg^h^h! d h^ adh &( eVhZh ]jW^ZgVc XgZVYd jc bZXVc^hbd YZ XddeZgVX^c fjZ aZh eZgb^i^ZgV bVcXdbjcVg hjh gZhZgkVh eVgV VnjYVg V VfjZaadh eVhZh fjZ cZXZh^iVWVc Vednd ÄcVcX^Zgd! hZ edYgV ]VWZg hd[dXVYd aV Xg^h^h iV^aVcYZhV Zc hj dg^\Zc n gZYjX^Yd Va bc^bd hj XdciV\^d!hjb^c^higVcYdiVchdadjcVeZfjZV[gVXX^cYZhjhgZhZgkVh#:c k^hiVYZaV\gVcY^hb^cjX^cYZaegdYjXidnYZaZbeaZdZcaVgZ\^c!Y^X]V gZhejZhiVYZcVijgVaZoVXddeZgVi^kV]VWgVh^YdX^ZgiVbZciZWZcZÄX^dhV# 9VYdfjZ6h^Vdg^ZciVahj[g^jcVXg^h^hYZa^fj^YZo!V\gVkVYVedgZa e{c^Xd n Za XdbedgiVb^Zcid YZ bVcVYV YZ adh ^ckZgh^dc^hiVh ZmigVc_Zgdh! jcVZhigViZ\^Vb{hZÄXVoYZa;B>eVgVZabVcZ_dYZaVXg^h^h·Zcaj\VgYZa V_jhiZÄhXVanbdcZiVg^d·]VWgVXdch^hi^YdZchjb^c^higVgjc\gVckdajbZc YZ ÄcVcX^Vb^Zcid V Xdgid eaVod! eVgV gZedcZg aVh gZhZgkVh YZ Y^k^hVh VciZ aV eg^bZgV hZVa YZ jc ViVfjZ ZheZXjaVi^kd# IVa ZhigViZ\^V edYgV ]VWZg ejZhidXdidVaVegdeV\VX^cYZaVXg^h^hnVaVXdch^\j^ZciZgZXZh^cZcidYV aV gZ\^c#2 :c Za bdbZcid YZ aV Xg^h^h! cd ]VWV egZhiVb^hiVh gZ\^dcVaZh c^ bjcY^VaZhYZai^bV^chiVcX^VeVgVZc[gZciVgZaegdWaZbVYZe{c^XdWVcXVg^d fjZhZeaVciZVWVZcadheVhZhYZ6h^Vdg^ZciVa#8dchjha^b^iVYdhgZXjghdh ÄcVcX^Zgdh! Za ;B> cd ejYd bVcZ_Vg aV Xg^h^h YZ 6h^V dg^ZciVa edg h hdad0 ijkdfjZVXjY^gVaVedndÄcVcX^ZgdYZadheVhZhYZa<gjedYZadhH^ZiZnYZ digVhcVX^dcZh#:hiVh^ijVX^cZhegjZWVYZfjZ!Xdbd^chi^ijX^cbjcY^Va!Za ;B>hZgVb{hZÄXVoZcaVhdajX^cYZaVhXg^h^hh^ZhiVWaZX^ZgVgZaVX^dcZhYZ XddeZgVX^cXdchjh]dbad\dhgZ\^dcVaZhnegdbdk^ZgV!ZcXdchZXjZcX^V! aVXgZVX^cYZbZXVc^hbdhÄcVcX^ZgdhgZ\^dcVaZh# JcV kZo ZhiVWaZX^Yd! Za [dcYd bdcZiVg^d YZ 6h^V dg^ZciVa edYgV hZgk^g Xdbd ^chi^ijX^c XdbeaZbZciVg^V YZa ;B>! Va egdedgX^dcVg gZXjghdh VY^X^dcVaZh n igVWV_Vg Xdc Za ;dcYd Zc aV egZkZcX^c n bVcZ_d YZ Xg^h^h ÄcVcX^ZgVh# IVbW^c edYgV gZheVaYVg aV aVWdg YZa ;B> ]VX^ZcYd Za hZ\j^b^Zcid YZ aV ZkdajX^c ZXdcb^XV YZ aV gZ\^c n eVgi^X^eVcYd Zc aVh VXi^k^YVYZhYZk^\^aVcX^VbjcY^VaYZhVggdaaVYVhedgZa;B>#8dbdadhZVaV =Zcc^c\'%%'!ZhY^[X^aZkVajVgegZk^VbZciZh^adhgZXjghdhhjb^c^higVYdh VigVkhYZadhbZXVc^hbdhÄcVcX^ZgdhgZ\^dcVaZhhdcgZVabZciZVY^X^dcVaZh 2 :aXdciV\^di^ZcYZVXdcXZcigVghZ\Zd\g{[^XVbZciZ!edgadfjZjcVV\gjeVX^cgZ\^dcVaYZ Vednd gZhjaiV a\^XV#6YZb{h YZ egZhiVg Vh^hiZcX^V [^cVcX^ZgV XdbeaZbZciVg^V Va gZheVaYd ^ciZgcVX^dcVa! jc bZXVc^hbd YZ XddeZgVX^c [^cVcX^ZgV gZ\^dcVa ejZYZ aaZkVg V XVWd Zm{bZcZhYZedai^XVhZ^c^X^VgjcegdXZhdYZY^{ad\d#:aY^{ad\dhdWgZedai^XVh!^cXaj^YdZa hZ\j^b^ZcidnaVk^\^aVcX^V!Xdchi^ijnZaVWVhZeVgVaV[dgbjaVX^cYZedai^XVhXd]ZgZciZh ZcZahZcdYZadhbZXVc^hbdh[^cVcX^ZgdhgZ\^dcVaZh#:aegdXZhdYZhZ\j^b^Zcidnk^\^aVcX^V eZgb^i^gVXdciVgXdcegdci^ijYXdc^c[dgbVX^cgZaZkVciZeVgVZkVajVgaVh^ijVX^cYZadh eVhZhXdcegdWaZbVhnadhedh^WaZhZ[ZXidhYZXdciV\^dYZjcVXg^h^hVadheVhZhkZX^cdh# 6h^b^hbd!jcVaVWdgXdc_jciVWVhVYVZcjch^hiZbVYZVaZgiViZbegVcVYZVaXVcXZgZ\^dcVa [VX^a^iVgVZaZhijY^db{hb^cjX^dhdYZaVhkjacZgVW^a^YVYZh[^cVcX^ZgVhZcaVgZ\^c#6YZb{h! ZaegdXZhdYZY^{ad\dgZ\^dcVahdWgZedai^XVhXdcig^Wj^gVVVhZ\jgVgaVVea^XVX^cZ[^XVoYZ cdgbVhWVcXVg^Vhn[^cVcX^ZgVhYZZaZkVYVXVa^YVYnVegdbdkZgZaYZhVggdaadYZadhbZgXVYdh [^cVcX^ZgdhYZ6h^Vdg^ZciVa# 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa '&( V adh egdedgX^dcVYdh edg aV Xdbjc^YVY ^ciZgcVX^dcVa# :a egdWaZbV YZ aV ¹VY^X^dcVa^YVYº hjg\Z! Zc eg^cX^e^d! XjVcYd Zm^hiZc kVg^Vh [jZciZh YZ ÄcVcX^Vb^Zcid n XdcY^X^dcVa^YVY0 Zc XjVafj^Zg XVhd ]^hig^XVbZciZ eVgZXZ]VWZgh^YdgZhjZaidYZbVcZgVZÄXVoZcbjX]dhXVhdh#Adhedh^WaZh XdcÅ^XidhejZYZcZk^iVghZbZY^VciZXdchjaiVhnXddgY^cVX^c!fjZZceVgiZ ejZYZcZhiVgVXVg\dYZadh\dW^ZgcdhYZadh:hiVYdhJc^YdhnYZadheVhZh YZ6h^Vdg^ZciVa# c) Progreso lento y escaso en la reforma financiera internacional :aaZcidVkVcXZYZaVgZ[dgbVYZah^hiZbVÄcVcX^Zgd^ciZgcVX^dcVa]V h^YdjcdYZadh[VXidgZhfjZ]VgZ[dgoVYdZagZ\^dcVa^hbdZc6h^Vdg^ZciVa# AV cZXZh^YVY YZ jcV gZ[dgbV nV cd hZ Xdch^YZgV iVc ^beZg^dhV ZcigZ adh eVhZh YZa <gjed YZ adh H^ZiZ! V eZhVg YZa YZggjbWZ ZXdcb^Xd YZ '%%&" '%%'Zc6g\Zci^cVnYZaXgZX^ZciZYZhZfj^a^Wg^dXdbZgX^VaZcigZadh:hiVYdh Jc^Ydh n 6h^V dg^ZciVa# AV aZci^ijY YZ adh VkVcXZh hZ ]V k^hid V\gVkVYV edg aV eZgXZeX^c YZ fjZ iVa kZo c^c\jcV YZ aVh Y^kZghVh egdejZhiVh eVgV jcV cjZkV Vgfj^iZXijgV hZV ZÄXVo eVgV bVciZcZg aV ZhiVW^a^YVY ÄcVcX^ZgV bjcY^Va# HdWgZ idYd! b^ZcigVh cd hZ VWdgYZc adh egdWaZbVh ZhigjXijgVaZh YZ aV d[ZgiV Zc adh bZgXVYdh ^ciZgcVX^dcVaZh YZ XVe^iVa! adh eVhZh YZ 6h^V dg^ZciVaiZbZcfjZhZ\j^g{ch^ZcYdiVckjacZgVWaZhXdbdV]dgV[gZciZVaVh Xg^h^h[jijgVhEVg`nLVc\!'%%'# <g^[Äi]"?dcZhnDXVbed'%%&dWhZgkVcfjZcd]V]VW^Ydjcegd\gVbV YZgZ[dgbV^ciZgcVX^dcVaVXZeiVWaZiVcideVgVadheVhZhZcYZhVggdaadXdbd eVgV adh YZhVggdaaVYdh# :a gZX^ZciZ 8dchZchd YZ BdciZggZn ]V YVYd aj\Vg V jcVcjZkVV\ZcYV^ciZgcVX^dcVa!VjcfjZcdZhYZaidYdXaVgdh^ZhiVhZedcYg{ Zc eg{Xi^XV# 6a\jcdh YZ adh VkVcXZh ad\gVYdh ]Vc h^Yd Vh^big^Xdh! Zc Za hZci^YdYZfjZaVgZ[dgbV]V\^gVYdZcidgcdVa[dgiVaZX^b^ZcidYZadhhZXidgZh ÄcVcX^Zgdh n ZbegZhVg^VaZh YZ aVh ZXdcdbVh Zc YZhVggdaad n YZ bZgXVYdh ZbZg\ZciZh! Zc aj\Vg YZ XZcigVghZ Zc aV gZXi^ÄXVX^c YZ aVh ^beZg[ZXX^dcZh YZ adh bZgXVYdh ^ciZgcVX^dcVaZh YZ XVe^iVa# EVgiZ YZ adh egd\gZhdh gZaVi^kdh V aV cjZkV Vgfj^iZXijgV iVbW^c hZ ]Vc k^hid VbZcVoVYdh edg aV XgZX^ZciZ gZcjZcX^V YZ adh eVhZh Zc YZhVggdaad V gZheVaYVg \gVcYZh kdabZcZh YZ ÄcVcX^Vb^ZcidYZa;B>#Edgai^bd!XVWZhZVaVgfjZadheVhZhZcYZhVggdaad ]Vc h^Yd ZmXaj^Ydh Zc \gVc bZY^YV YZ aVh eg^cX^eVaZh ^chi^ijX^dcZh n [dgdh ^ckdajXgVYdhZcaVgZ[dgbVÄcVcX^ZgV^chi^ijX^dcVa# :h cVijgVa fjZ! [gZciZ Va VkVcXZ aZcid n YZheVgZ_d YZ aV gZ[dgbV! bjX]VhZXdcdbVhYZbZgXVYdhZbZg\ZciZhXdch^YZgZcZhiVWaZXZghjhegde^dh bZXVc^hbdhYZYZ[ZchV[gZciZV[jijgVhXg^h^hÄcVcX^ZgVh#JcVYZZhVhbZY^YVh YZYZ[ZchVZhaV>c^X^Vi^kVYZ8]^Vc\BV^!YZ6h^Vdg^ZciVa#:caj\VgYZZheZgVg VfjZZa<gjedYZadhH^ZiZXgZZjcVcjZkVVgfj^iZXijgV·XjnVZÄXVX^VhZgV! Zc Za bZ_dg YZ adh XVhdh! YjYdhV· adh eVhZh YZ 6h^V dg^ZciVa ]Vc idbVYd aV '&) 8:E6A ^c^X^Vi^kVYZigVWV_Vg_jcidheVgV^YZVghjegde^dh^hiZbVYZYZ[ZchV#6ÄcYZ [dgiVaZXZgZhiZbZXVc^hbdYZYZ[ZchV!iVbW^c]VcZhiVYdVXjbjaVcYd\gVcYZh kdabZcZh YZ gZhZgkVh eVgV VWdgYVg aVh hVa^YVh gZeZci^cVh Z ^begZk^hiVh YZ XVe^iVa!XdbdhZVcVa^oVg{ZcaVegm^bVhjWhZXX^c# d) Acumulación de reservas: ¿un escudo de batalla o un seguro? BjX]Vh ZXdcdbVh Zc YZhVggdaad n YZ bZgXVYdh ZbZg\ZciZh! hdWgZ idYd aVh YZ eVhZh fjZ ]Vc hj[g^Yd Xg^h^h ÄcVcX^ZgVh! ]Vc VXjY^Yd V aV VXjbjaVX^cYZgZhZgkVhZmiZgcVhVbdYdYZYZ[ZchV[gZciZVXg^h^h[jijgVh# 6ciZh YZ ^c^X^VghZ aV a^WZgVa^oVX^c YZ aV XjZciV YZ XVe^iVa V eg^cX^e^dh YZa YZXZc^d YZ &..%! aVh gZhZgkVh YZ Y^k^hVh hZ bVciZcVc [jcYVbZciVabZciZ eVgVÄcZhYZigVchVXX^c#:cXjVcidVaVhjÄX^ZcX^VYZaVhgZhZgkVh!aVgZ\aV jhjVaZgVbVciZcZgjckdajbZcYZgZhZgkVhZfj^kVaZciZVigZhdXjVigdbZhZh YZ^bedgiVX^dcZh#6aeVgZXZg!ZhiVgZ\aV^beaX^iVnVcdZhVXZeiVWaZ#8dcZa dW_Zid YZ ]VXZg [gZciZ Va XgZX^ZciZ kdajbZc YZ igVchVXX^dcZh YZ hj XjZciV YZXVe^iVa!eZgdeg^cX^eVabZciZXdcb^gVhVXdchi^ij^gjcZhXjYdeVgVZk^iVg [jijgdhViVfjZhZheZXjaVi^kdh!bjX]VhZXdcdbVhYZbZgXVYdhZbZg\ZciZh YZ6h^Vdg^ZciVa]VcVXjbjaVYd\gVcYZhkdabZcZhYZgZhZgkVh# EdgZ_Zbead!VÄcZhYZ'%%*!ZakdajbZcYZgZhZgkVhXdbdegdedgX^c YZaE>7ZcaVGZeWa^XVYZ8dgZVZgVYZXVh^',!dhZV!b{hYZaXj{YgjeaZ YZac^kZagZ\^higVYdZc&..+#IZcYZcX^Vhh^b^aVgZhhZ]VcdWhZgkVYdZcdigVh eVgiZh YZ 6h^V dg^ZciVa V[ZXiVYVh edg aV Xg^h^h kVhZ Za XjVYgd K>#'# :c aV egdk^cX^V X]^cV YZ IV^l{c! aV gZaVX^c gZhZgkVh$E>7 XVh^ hZ Yjea^X ZcigZ &..+ n '%%*# :c BVaVh^V! Y^X]d XdZÄX^ZciZ hZ ZaZk V *) V ÄcZh YZ '%%*! [gZciZVXZgXVYZa'%dWhZgkVYdZc&..,#H^W^ZcaVVXjbjaVX^cYZgZhZgkVh ]V h^Yd gZaVi^kVbZciZ bdYZgVYV iVcid Zc IV^aVcY^V Xdbd Zc ;^a^e^cVh! Zc ZhidheVhZhZaXdZÄX^ZciZbZcX^dcVYdhZ]V^cXgZbZciVYdZcXVh^&%ejcidh edgXZcijVaZhYZhYZÄcZhYZ&..,#Adh&(eVhZhYZ6h^Vdg^ZciVafjZ^ciZ\gVc aV6H:6C (bVciZcVc!VÄcZhYZ'%%*!gZhZgkVhXdaZXi^kVhYZY^k^hVhedg jc kVadg Zhi^bVYd YZ b{h YZ '!* W^aadcZh YZ YaVgZh# HZ\c aV [dgbV YZ bVcXdbjcVg n VYb^c^higVg ZhiVh gZhZgkVh! iVc hdad jc &% YZa idiVa hZgV hjÄX^ZciZ eVgV hZgk^g YZ ha^YV acZV YZ YZ[ZchV [gZciZ V XjVafj^Zg Xg^h^h [jijgV#:beZgd!ZcidYdXVhd!ZhiZc^kZaZhZmXZh^kdnXdhidhd!nXdchi^ijnZ jcXVhdZk^YZciZYZbVaVVh^\cVX^cYZgZXjghdh#3 3 :cjcY^hXjghdfjZegdcjcX^]VXZedXdZcjcVXdc[ZgZcX^VZcId`^d!Hi^\a^io'%%'V[^gb fjZ Za h^hiZbV YZ gZhZgkVh k^\ZciZ! WVhVYd Zc Za YaVg! WZcZ[^X^V V adh :hiVYdh Jc^Ydh! Zc iVcidfjZZaXdhidfjZgZegZhZciVbVciZcZgjc\gVckdajbZcYZgZhZgkVheVgVXdcigVggZhiVg aVkdaVi^a^YVYYZabZgXVYdbdcZiVg^dadeV\VcadheVhZhZcYZhVggdaad#HZVab{hVYZaVciZ fjZ digd bdYZad fjZ hZ YZWZgV Xdch^YZgVg edYgV hZg jc [dcYd bdcZiVg^d Vh^{i^Xd# :hiZ ]VWgVeZgb^i^YdhdajX^dcVgYZbVcZgVb{hg{e^YVaVXg^h^h[^cVcX^ZgVVh^{i^XVnhZciVgVjcV WjZcVWVhZeVgVjccjZkdh^hiZbVbjcY^Va# 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa '&* Cuadro VI.2 RESERVAS DE DIVISAS Y SALDO EN CUENTA CORRIENTE 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 Reservas de divisas En miles de millones de dólares de los Estados Unidos República de Corea 34,0 20,4 52,0 74,0 96,1 102,8 121,3 155,3 199,1 210,4 China a 107,0 142,8 149,2 157,7 168,3 215,6 291,1 408,2 618,6 769,0 RAE de Hong Kong 63,8 92,8 89,6 96,3 107,6 111,2 111,9 118,4 123,5 122,3 Provincia china de Taiwán 88,0 83,5 90,3 106,2 106,7 122,2 161,7 206,6 242,0 253,8 Tailandia 37,7 26,2 28,8 34,1 31,9 32,4 38,0 41,1 49,8 52,1 Indonesia 24,0 20,6 22,7 23,5 28,5 27,2 31,0 35,0 36,3 34,7 Malasia 27,0 20,8 25,6 30,6 29,1 30,5 34,2 44,5 66,7 70,5 Filipinas 10,0 7,3 9,2 13,2 13,0 13,4 13,1 13,5 16,2 18,5 Singapur 77,0 71,4 75,0 77,2 80,4 75,4 82,0 95,7 112,8 116,6 Saldo en cuenta corriente República de Corea -23,0 7,2 China a RAE de Hong Kong -3,5 Provincia china de Taiwán 10,9 Tailandia -14,7 Indonesia -8,5 Malasia -4,5 Filipinas -3,9 Singapur 13,9 En miles de millones de dólares de los Estados Unidos -8,2 40,4 24,5 11,0 8,2 6,1 12,3 28,9 15,5 37,0 31,5 15,7 20,5 17,4 35,4 45,9 68,7 100,3 -6,2 3,9 10,5 8,8 9,9 12,6 16,2 16,4 24,7 7,1 3,4 8,4 9,3 17,9 25,6 29,2 18,6 10,9 -3,0 14,2 12,4 9,2 6,2 7,0 8,0 7,3 -5,8 4,1 5,8 8,0 6,9 8,1 7,5 3,1 -5,9 9,5 12,6 8,9 7,3 7,2 13,4 14,9 -4,4 1,5 7,9 9,3 1,3 4,2 3,3 2,0 16,9 21 21,3 21,7 16,1 18,7 28,2 27,9 31,5 Reservas de divisas República de Corea China a RAE de Hong Kong Provincia china de Taiwán Tailandia Indonesia Malasia Filipinas Singapur 6,5 13,1 41,4 31,5 20,7 10,6 26,7 12,1 83,7 4,2 15,8 54,3 32,7 17,3 9,6 20,8 8,8 85,2 16,2 15,8 55,0 32,6 25,7 23,0 35,0 14,9 99,9 Como porcentaje del PIB 17,8 21,0 21,3 22,2 25,7 15,9 15,5 18,3 22,9 28,9 60,5 65,8 68,3 69,3 75,0 35,9 36,4 43,5 57,3 72,2 27,5 26,0 28,0 29,9 28,7 16,2 18,9 19,3 17,9 16,8 37,7 32,6 34,6 36,0 43,2 17,3 27,4 18,6 16,8 16,7 89,3 82,2 88,8 94,3 104,8 Saldo en cuenta corriente República de Corea China a RAE de Hong Kong Provincia china de Taiwán Tailandia Indonesia Malasia Filipinas Singapur -4,4 0,9 -2,3 3,9 -8,1 -3,8 -4,4 -4,8 15,1 -1,7 4,1 -3,6 2,8 -2,0 -2,7 -5,6 -5,3 20,2 12,6 3,3 2,4 1,2 12,7 4,2 13,1 2,4 23,3 Como porcentaje del PIB 5,9 2,4 1,67 1,0 2,04 1,6 1,9 1,5 2,8 3,3 6,6 5,4 6,1 7,8 10,2 2,8 3,2 6,5 9,1 10,2 10,0 7,5 5,4 5,5 5,6 4,1 5,3 4,9 4,7 3,6 15,9 9,9 8,3 7,6 12,9 10,3 19,7 1,8 5,3 4,2 24,0 22,2 19,1 21,5 30,9 29,3 26,6 38,7 42,4 74,5 69,1 75,0 73,8 30,5 29,2 14,1 12,4 56,6 53,7 18,8 19,8 105,6 101,0 4,2 4,3 9,9 5,8 4,5 1,2 12,6 2,3 26,1 1,0 5,5 14,0 3,2 27,2 Fuente: Fondo Monetario Internacional (FMI), base de datos de Estadísticas financieras internacionales (EFI), Banco Asiático de Desarrollo (BAD) y Asia Regional Information (ARIC). a Estimaciones del International Institute of Finance. '&+ 8:E6A :c iZdgV! hZ hjedcZ fjZ adh i^edh YZ XVbW^d ÅdiVciZh n aV a^WZgVa^oVX^c YZ aV XjZciV YZ XVe^iVa gZYjXZc Za bdcid YZ gZhZgkVh fjZ YZWZcbVciZcZghZeVgVZk^iVgjcVXg^h^h#:mXZeijVcYdadhXVhdhYZ8]^cV! aV G6: YZ =dc\ @dc\ n BVaVh^V! idYdh adh eVhZh V[ZXiVYdh edg aV Xg^h^h i^ZcZc jc g\^bZc YZ i^ed YZ XVbW^d ÅZm^WaZ n ]Vc YZhgZ\jaVYd Zc \gVc bZY^YVhjhigVchVXX^dcZhYZaVXjZciVYZXVe^iVaYZhYZaVXg^h^hYZ&..,#H^c ZbWVg\d!Za]VWZgeVhVYdVVYdeiVgi^edhYZXVbW^dÅdiVciZhnVeVgi^X^eVg Zc adh bZgXVYdh ÄcVcX^Zgdh ^ciZgcVX^dcVaZh Zc adh ai^bdh Vdh cd ]V ]ZX]d fjZ hjh gZhZgkVh Y^hb^cjnVc Zc gZaVX^c Xdc hj egdYjXid! ad fjZ Zc \gVc eVgiZ hZ YZWZ V fjZ adh Åj_dh YZ XVe^iVa ]Vc h^Yd ^cZhiVWaZh n aV a^WZgVa^oVX^cYZaVXjZciVYZXVe^iVacd]VeZgb^i^YdVjbZciVgZaVXXZhdYZ ZhidheVhZhVadhbZgXVYdh^ciZgcVX^dcVaZhYZXVe^iVa# 8dcaVXgZX^ZciZ^ciZ\gVX^cÄcVcX^ZgV!aVhjÄX^ZcX^VYZaVhiZcZcX^Vh YZgZhZgkVhZcaVhZXdcdbVhYZbZgXVYdhZbZg\ZciZhhjZaZbZY^ghZedgZa bdcid YZ adh Zbeghi^idh ZmiZgcdh V Xdgid eaVod! n Za ejcid YZ gZ[ZgZcX^V gZXdbZcYVYdZhfjZaVgZaVX^cgZhZgkVh$YZjYVZmiZgcVVXdgideaVodYZWZ hZg^\jVadbVndgfjZ&#46jcXjVcYdXjbeaZcXdcZhiZejcidYZgZ[ZgZcX^V! aVhiZcZcX^VhYZgZhZgkVhYZadheVhZhYZ6h^Vdg^ZciVaXVhi^\VYdhedgaVXg^h^h hdcZmXZh^kVh#:caVGZeWa^XVYZ8dgZVZ>cYdcZh^V!ZhiZXdZÄX^ZciZ]Vh^Yd bVndg fjZ '# 8]^cV n IV^aVcY^V bVci^ZcZc gZhZgkVh edg jc kdajbZc fjZ gZegZhZciVhZ^hnXjVigdkZXZh!gZheZXi^kVbZciZ!ZaYZhjheVh^kdhZmiZgcdhV XdgideaVodkVhZZaXjVYgdK>#(#H^aVhZXdcdbVhYZbZgXVYdhZbZg\ZciZh YZ 6h^V dg^ZciVa n digVh gZ\^dcZh YZWZc bVciZcZg gZhZgkVh hjeZg^dgZh V hj kdajbZc YZ ZcYZjYVb^Zcid ZmiZgcd V Xdgid eaVod! XVWZ egZ\jciVghZ VXZgXVYZaVXdckZc^ZcX^VYZfjZZhidheVhZhhZZcYZjYZcVXdgideaVodZc adh bZgXVYdh ^ciZgcVX^dcVaZh YZ XVe^iVa n h^ Zc gZVa^YVY YZWZgVc VWg^g hjh bZgXVYdhÄcVcX^Zgdh# Cuadro VI.3 RESERVAS EXTERNAS/DEUDA A CORTO PLAZO 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 Indonesia 0,90 1,49 1,46 1,08 2,37 2,72 2,25 República de Corea 1,33 1,74 1,95 2,45 2,42 2,81 3,30 Tailandia 1,01 1,74 2,18 2,42 3,19 3,77 4,10 China 8,60 10,39 12,87 4,26 5,50 5,30 5,90 Fuente: Asia Regional Information Center (www.aric.adb.org). 4 EdgadiVcid!ZaidbVgXdbdejcidYZgZ[ZgZcX^VaVYZjYVZmiZgcVVXdgideaVod^cY^XVfjZ YZWZc VhZ\jgVghZ iZcZcX^Vh YZ gZhZgkVh eVgV digdh jhdh bZY^VciZ Zbeghi^idh ZmiZgcdh V aVg\deaVoddaVVXjbjaVX^cYZhjeZg{k^iZcXjZciVXdgg^ZciZ# 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa '&, Adh WVcXdh XdbZgX^VaZh bVci^ZcZc gZhZgkVh Zfj^kVaZciZh V iVc hdad jcV eZfjZV [gVXX^c YZ hjh eVh^kdh edg XdcXZeid YZ YZeh^idh V Xdgid eaVod0 ejZYZc ]VXZgad edgfjZ! ZcigZ digVh XdhVh! i^ZcZc VXXZhd V jc egZhiVb^hiVcVX^dcVaYZai^bV^chiVcX^V#9VYdfjZcdZm^hiZjcegZhiVb^hiV bjcY^VadgZ\^dcVaYZai^bV^chiVcX^V!aVh^chi^ijX^dcZhÄcVcX^ZgVhYZaVh ZXdcdbVh YZ bZgXVYdh ZbZg\ZciZh cd ejZYZc igVch[dgbVg adh eaVodh YZ kZcX^b^ZcidYZadheghiVbdhZcbdcZYVZmigVc_ZgV#ªEdYgVcaVhZXdcdbVh YZbZgXVYdhZbZg\ZciZhZhiVWaZXZgVXjZgYdhXdcaVh^chi^ijX^dcZhWVcXVg^Vh ^ciZgcVX^dcVaZh eVgV VWg^g acZVh YZ XgY^id eg^kVYd Xdci^c\ZciZ XdcigV aVh XjVaZhejY^ZgVc\^gVgZcXVhdYZhj[g^gViVfjZhZheZXjaVi^kdh4AVZmeZg^ZcX^V bZm^XVcVZh^ajhigVi^kVZcZhiZhZci^Yd/aVY^hedc^W^a^YVYYZacZVhYZXgY^id Xdci^c\ZciZhcdVjbZciVaVa^fj^YZojcVkZoYZhViVYVjcVXg^h^hÄcVcX^ZgV! edgfjZ adh WVcXdh fjZ VWgZc aVh acZVh YZ XgY^id Xdci^c\ZciZ eVgV adh WVcXdhXZcigVaZhgZi^gVcdigdhXgY^idhdidg\VYdhVZbegZhVhZ^chi^ijX^dcZh ÄcVcX^ZgVheVgVgZYjX^ghjZmedh^X^cZcZaeVh8VghiZch!'%%&# 9ZW^YdVaVa^b^iVYVY^hedc^W^a^YVYYZacZVhXdci^c\ZciZhYZXgY^id eg^kVYd! _jcid V aV [VaiV YZ jc egZhiVb^hiV bjcY^Va d gZ\^dcVa YZ ai^bV ^chiVcX^V! aVh ZXdcdbVh YZ bZgXVYdh ZbZg\ZciZh iVa kZo iZc\Vc fjZ bVciZcZgjckdajbZcbVndgYZgZhZgkVhn!eVgVZaad!Zhedh^WaZfjZYZWVc iZcZg jc XjVci^dhd hjeZg{k^i Zc XjZciV Xdgg^ZciZ! iVa Xdbd ad ]Vc ]ZX]d adh eVhZh YZ 6h^V dg^ZciVa V[ZXiVYdh edg aV Xg^h^h YZ &..,# H^c ZbWVg\d! ZhiV VXjbjaVX^c YZ gZhZgkVh Zc aVh ZXdcdbVh YZ bZgXVYdh ZbZg\ZciZh i^ZcZgZeZgXjh^dcZhcZ\Vi^kVheVgVaVhgZaVX^dcZhXdbZgX^VaZh[jijgVhZcigZ adh eVhZh Zc YZhVggdaad n adh YZhVggdaaVYdh n eVgV Za XgZX^b^Zcid YZ aV ZXdcdbVbjcY^Va# 6 bZY^YV fjZ jc cbZgd XgZX^ZciZ YZ ZXdcdbVh YZ bZgXVYdh ZbZg\ZciZh VjbZciZc hjh iZcZcX^Vh YZ gZhZgkVh V igVkh YZ hjeZg{k^i Zc XjZciV Xdgg^ZciZ! Zh egdWVWaZ fjZ hZ egdYjoXVc iZch^dcZh n XdcÅ^Xidh ^ccZXZhVg^dh Zc aVh gZaVX^dcZh XdbZgX^VaZh ZcigZ adh eVhZh Zc YZhVggdaad n YZhVggdaaVYdh# AV \gVc VXjbjaVX^c YZ gZhZgkVh Zc iVaZh ZXdcdbVh iVbW^cejZYZhdXVkVgZaXgZX^b^ZcidbjcY^Va!nVfjZgZYjXZaVYZbVcYV V\gZ\VYV bjcY^Va# Edg Xdch^\j^ZciZ! iVcid adh eVhZh Zc YZhVggdaad Xdbd adh YZhVggdaaVYdh hZ YVg{c XjZciV YZ fjZ! edg hj egde^d WZcZÄX^d! YZWZc ZcXdcigVgdigdhh^hiZbVhfjZeZgb^iVcgZYjX^gaVhiZcZcX^VhYZgZhZgkVhYZ Y^k^hVh Zc aVh ZXdcdbVh YZ bZgXVYdh ZbZg\ZciZh# Edg Z_Zbead! Zh edh^WaZ fjZ jc \gjed YZ eVhZh! cd cZXZhVg^VbZciZ eZgiZcZX^ZciZh V aV b^hbV gZ\^c! YZX^YVc gZjc^g YZiZgb^cVYd edgXZciV_Z YZ hjh gZhZgkVh eVgV XgZVg cjZkdh hZgk^X^dh YZ XgY^id eVgV ÄcZh YZ Vednd YZ a^fj^YZo V Xdgid eaVod# AdhY^hi^cidheVhZheVgi^X^eVciZhZcZabZXVc^hbdedYgVcZcidcXZhgZYjX^g hjhiZcZcX^VhYZgZhZgkVh^ciZgcVX^dcVaZhXdcigVnZcYdZbeghi^idhYZZhidh cjZkdhhZgk^X^dhYZXgY^id# '&- e) 8:E6A Mecanismos financieros regionales: ¿elementos fundamentales? IdYdgVodcVb^ZcidZc[VkdgYZadhbZXVc^hbdhgZ\^dcVaZhÄcVcX^Zgdh n YZ XdbZgX^d YZWZ VWdgYVg Za ^ciZggd\VciZ [jcYVbZciVa YZ h^! XjVafj^ZgV hZV aV [dgbV fjZ Y^X]dh bZXVc^hbdh ejZYVc VYdeiVg! Zhidh hdc egde^X^dh eVgV jcV ^ciZ\gVX^c dgYZcVYV YZa XdbZgX^d n adh bZgXVYdh ÄcVcX^Zgdh V c^kZabjcY^Va#H^W^ZchZ]VcZmegZhVYdbjX]VhYjYVhVXZgXVYZaV[jcX^c YZa cbZgd XgZX^ZciZ YZ VXjZgYdh ZXdcb^Xdh gZ\^dcVaZh XZaZWgVYdh Zc adh ai^bdhi^Zbedh!addXjgg^YdZcZaai^bdYZXZc^d·ZceVgi^XjaVg!ZcaVJc^c :jgdeZV·^cY^XVfjZY^X]dhVXjZgYdhcd]Vc^ciZg[Zg^YdXdcaVa^WZgVa^oVX^c ÄcVcX^ZgV n Za XdbZgX^d bjai^aViZgVa# :c digVh eVaVWgVh! ]Vc h^Yd ZaZbZcidh W{h^Xdh!Zcaj\VgYZdWhi{Xjadh!eVgVZaad\gdYZjcVZXdcdbVbjcY^Vab{h ^ciZ\gVYV# Cd ]Vn egjZWVh fjZ ^cY^fjZc fjZ jc bZXVc^hbd ÄcVcX^Zgd Zc 6h^Vdg^ZciVahZZcXVb^cVgV]VX^VjcV^haVb^ZcidYZaVZXdcdbVbjcY^Van! edgadiVcid!]VWgVYZedcZgdWhi{XjadhVaV^ciZ\gVX^cÄcVcX^ZgV\adWVa# AVlgZcXZ &..+ hZVaV fjZ aVh [jZgoVh fjZ ^bejahVWVc aV daV YZ gZ\^dcVa^hbd V eg^cX^e^dh YZa YZXZc^d YZ &..% ZgVc [jcYVbZciVabZciZ Y^[ZgZciZh YZ aVh fjZ ]VWVc egdbdk^Yd bdk^b^Zcidh VciZg^dgZh ]VX^V aV gZ\^dcVa^oVX^c YjgVciZ Za h^\ad eVhVYd! n fjZ aVh ^c^X^Vi^kVh gZ\^dcVaZh gZegZhZciVgdc Zh[jZgodh edg [VX^a^iVg aV eVgi^X^eVX^c YZ hjh b^ZbWgdh Zc aV ZXdcdbVbjcY^Va!ncdhjV^haVb^ZcidYZZaaV#AVZkdajX^cYZaXdbZgX^dn aVhÄcVcoVhYZhYZZcidcXZhXdcXjZgYVXdcZhiVdWhZgkVX^c#BjX]dheVhZh ZcYZhVggdaadhZh^ZciZcbdi^kVYdhVjc^ghZVV\gjeVX^dcZhgZ\^dcVaZhXdbd bZY^d eVgV [VX^a^iVg aV ^beaZbZciVX^c YZ jcV ZhigViZ\^V YZ a^WZgVa^oVX^c n VeZgijgVYZhjhZXdcdbVh#EjZhidfjZaVbVndgVYZaVh:B:YZ6h^Vdg^ZciVa Zhi{Vea^XVcYdZhigViZ\^VhYZYZhVggdaaddg^ZciVYVh]VX^VZaZmiZg^dg!YZhi^cVYVh VegdbdkZgaVhZmedgiVX^dcZhnVVigVZg^ckZgh^cZmigVc_ZgV!iZcYgVcbjnedXd fjZ\VcVgVaXgZVgjcVXjZgYdgZ\^dcVaYZhi^cVYdV^beZY^gaV\adWVa^oVX^c# 9ZhYZZabdbZcidZcfjZhZ[dgbjaedgeg^bZgVkZoaVegdejZhiVYZ XgZVgjc[dcYdbdcZiVg^dVh^{i^Xd!adhfjZhZdedcZcVjcbZXVc^hbdÄcVcX^Zgd gZ\^dcVa Zc 6h^V dg^ZciVa ]Vc eaVciZVYd Ydh egdWaZbVh# Eg^bZgd! hdhi^ZcZc fjZ adh eVhZh YZ aV 6H:6C ( Vc YZWZc XgZVg aVh XdcY^X^dcZh egZk^Vh! YZ dgYZc ZXdcb^Xd! hdX^Va n edai^Xd! cZXZhVg^Vh eVgV gZheVaYVg jc bZXVc^hbd YZ ZhV cVijgVaZoV# H^ [VaiVc ZhVh XdcY^X^dcZh! Zm^hiZ Za eZa^\gd YZ fjZ jc VXjZgYdgZ\^dcVaYZXddeZgVX^cÄcVcX^ZgVXdbdaV>c^X^Vi^kVYZ8]^Vc\BV^ ejZYVhdXVkVgaV[jcX^cfjZXjbeaZcZa;B>ndigVh^chi^ijX^dcZhÄcVcX^ZgVh bjcY^VaZh# 8dcXgZiVbZciZ! adh bZXVc^hbdh ÄcVcX^Zgdh gZ\^dcVaZh ejZYZc V\gVkVg adh egdWaZbVh YZ g^Zh\d bdgVa k^cXjaVYdh Xdc Za ZcYZjYVb^Zcid ZmXZh^kdnaVVea^XVX^cYZedai^XVhbVXgdZXdcb^XVhaVmVhZcaVhZXdcdbVh eVgi^X^eVciZh#Adhdedh^idgZhhdhi^ZcZciVbW^cfjZcd]VXZc[VaiVbZXVc^hbdh ÄcVcX^ZgdhgZ\^dcVaZh!ejZhidfjZaVhcjZkVhiZXcdad\VhYZaV^c[dgbVX^cn aVhXdbjc^XVX^dcZh!_jcidXdcaVa^WZgVa^oVX^cYZaVhXjZciVhYZXVe^iVaZh!Zhi{c ^bejahVcYdaV\adWVa^oVX^cÄcVcX^ZgVVjcVkZadX^YVYh^cegZXZYZciZh# 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa '&. BjX]dh YZ adh eVhZh fjZ eVgi^X^eVc Zc aV >c^X^Vi^kV YZ 8]^Vc\ BV^ hZ ]Vc k^hid ZckjZaidh Zc cjbZgdhVh XdcigdkZgh^Vh iZgg^idg^VaZh! edai^XVh n ZXdcb^XVh ZcigZ h# :^X]Zc\gZZc '%%%! :^X]Zc\gZZc n 7Vndjb^ &...! n 7Vndjb^! :^X]Zc\gZZc n BVjgd '%%% hdhi^ZcZc fjZ 6h^V dg^ZciVa XVgZXZ YZ jcV igVY^X^c YZ eZchVb^Zcid ^ciZ\gVX^dc^hiV n YZ aV gZY YZ VXjZgYdh Y^eadb{i^Xdh gZXegdXdh fjZ [dbZciVgV jcV XddeZgVX^c bdcZiVg^V n ÄcVcX^ZgV Va Zhi^ad ZjgdeZd# :c XdchZXjZcX^V! hZ\c 7Vndjb^! :^X]Zc\gZZc n BVjgd '%%%! ¹h^ [VaiVc aVh XdcY^X^dcZh egZk^Vh cZXZhVg^Vh YZ dgYZc edai^Xd! idYd VXjZgYd bdcZiVg^d Xdc Za fjZ hZ egdXjgZ ZhiVW^a^oVg adh i^edh YZ XVbW^d hZg{ ^cX^Zgid n egdeZchd V aVh Xg^h^hº# IVbW^c aZh egZdXjeV fjZ adh bZXVc^hbdh gZ\^dcVaZh YZ XddeZgVX^c ÄcVcX^ZgV cd Zhic YdiVYdh YZ aV Y^hX^ea^cV cZXZhVg^V Zc bViZg^V YZ ZcYZjYVb^Zcid n YZ jcV VYZXjVYV k^\^aVcX^VYZadh:hiVYdhhdWZgVcdheVgi^X^eVciZhZcadhVXjZgYdh# :cgZhejZhiVVZhiVhde^c^dcZhZcXdcigV!hZejZYZVg\jbZciVgfjZadh eVhZhYZaV6H:6C (]VceVgi^X^eVYdZckVg^VhV\gjeVX^dcZhgZ\^dcVaZhn!ZcZhZ egdXZhd!]VcVYfj^g^YdVbea^VZmeZg^ZcX^VZcaVVYb^c^higVX^cYZbZXVc^hbdh YZXddeZgVX^cXdcdigdheVhZh#Adh:hiVYdhYZaV6H:6Ci^ZcZcb{hYZ(%Vdh YZZmeZg^ZcX^VZcbViZg^VYZXddeZgVX^cgZ\^dcVa#9ZhYZhjXgZVX^cZc&.+,! aV 6H:6C ]V Xdcig^Wj^Yd V Xdchda^YVg aV jc^YVY! egdbdkZg Za a^WgZ XdbZgX^d n egZhiVg Vh^hiZcX^V ÄcVcX^ZgV bjijV ZcigZ adh :hiVYdh b^ZbWgdh# Adh eVhZh YZ aV 6H:6C ( iVbW^c ]Vc h^Yd b^ZbWgdh VXi^kdh YZa ;dgd YZ 8ddeZgVX^c :Xdcb^XV 6h^V"EVXÄXd# 6a\jcdh YZ Zhidh eVhZh iVbW^c eVgi^X^eVgdc Zc Za BVgXdYZBVc^aVnZcdigdhVXjZgYdhgZ\^dcVaZhYZXddeZgVX^c!XdbdaVGZjc^c YZZ_ZXji^kdhYZa<gjedYZWVcXdhXZcigVaZhYZ6h^Vdg^ZciVanZaEVXÄXdnYZaVh VhdX^VX^dcZh YZ WVcXdh XZcigVaZh YZ 6h^V hjYdg^ZciVa n YZa hjYZhiZ Vh^{i^Xd! CjZkV OZaVcY^V n 6jhigVa^V H:68:C n H:6CO6! fjZ ]Vc hZgk^Yd Xdbd [dgdh^c[dgbVaZheVgVZaY^{ad\dhdWgZedai^XVh# Cd dWhiVciZ! iVa kZo hZV X^Zgid fjZ adh \dW^Zgcdh YZ 6h^V dg^ZciVa cd Zhi{cegZeVgVYdheVgVcZ\dX^VgjcigViVYd^ciZgcVX^dcVafjZegZkZVhVcX^dcZh nbjaiVhVadheVhZhfjZcdV_jhiZchjhedai^XVhcVX^dcVaZhZcXdchZXjZcX^V# :hiVgZcjZcX^VY^ÄXjaiVgVVa[dcYdgZ\^dcVa^bedcZgedai^XVhedXdedejaVgZh YZhYZ Za ejcid YZ k^hiV edai^Xd Zc adh eVhZh b^ZbWgdh n! edg ZcYZ! edYgV eaVciZVgjcegdWaZbV\gVkZZcgZaVX^cXdcaVY^hX^ea^cVYZedai^XVh#58dcidYd! 5 :^X]Zc\gZZc'%%%ZcXjZcigVi^aY^hi^c\j^gaVVh^hiZcX^ViXc^XVYZaVVh^hiZcX^V[^cVcX^ZgV# :hX^ZgidfjZcd]VngVodcZheVgVYZhVaZciVgaVXdbeZiZcX^VZcZabZgXVYdYZadhhZgk^X^dh YZVh^hiZcX^ViXc^XV#Adh\dW^ZgcdhYZWZgVciZcZga^WZgiVYYZZaZ\^gaV[jZciZYZVh^hiZcX^V iXc^XVXdcZabZ_dg]^hidg^Va#H^cZbWVg\d!hjegZdXjeVX^cZhfjZh^]jW^ZgVkVg^dh[dcYdh bdcZiVg^dh! adh \dW^Zgcdh YZ6h^V dg^ZciVa iZcYgVc Za ^cXZci^kd YZ igViVg YZ XdchZ\j^g aV Vh^hiZcX^Vb{hVbea^V!ZcaVhXdcY^X^dcZhbZcdhdcZgdhVh#6aeVgZXZgZhiZVjidgXgZZfjZaVh XdcY^X^dcVa^YVYZhYZa[dcYdbdcZiVg^dVh^{i^XdhZgVcbjX]db{hWaVcYVhfjZaVhYZa;B># :cYZ[^c^i^kV!hjVg\jbZcidYZWZgViZcZghZbjnZcXjZciVXjVcYdadhX^jYVYVcdhYZ6h^V Xdch^YZgZc^gb{hVaa{YZaV>c^X^Vi^kVYZ8]^Vc\BV^!fjZYVedghZciVYVaVXdcY^X^dcVa^YVY fjZVea^XVZa;B># ''% 8:E6A Zag^Zh\dbdgVacdZhjcegdWaZbVfjZV[ZXiZhdadVadhVXjZgYdhgZ\^dcVaZh# :a;B>cdZh^cbjcZVa#:aegdWaZbVYZag^Zh\dbdgVaZhiVc\gVkZfjZ]Vn fj^ZcZh ^cXajhd XjZhi^dcVc h^ Za ;B> YZWZgV hZ\j^g Xjbea^ZcYd aV [jcX^c YZ XjVh^egZhiVb^hiV YZ ai^bV ^chiVcX^V n! eVgV Zaadh! aV XgZVX^c YZ [dcYdh bdcZiVg^dhgZ\^dcVaZhYZWZgVhZgjcVcViZbVBZaioZg8dbb^hh^dc!'%%%#6 AVgZkdajX^cYZaViZXcdad\VYZaV^c[dgbVX^cnYZaVhXdbjc^XVX^dcZh ZcbVgX]VVXZaZgVg{!h^cYjYVVa\jcV!aV\adWVa^oVX^cÄcVcX^ZgV#H^cZbWVg\d! XVWZ VXdiVg fjZ jcV \adWVa^oVX^c dgYZcVYV gZfj^ZgZ jcV \dWZgcVW^a^YVY \adWVa0 Zc aV VXijVa^YVY! aV ZXdcdbV bjcY^Va cd i^ZcZ jc h^hiZbV YZ \dWZgcVW^a^YVYZcZhZc^kZa!fjZedYgVXdbegZcYZgjcWVcXdXZcigVabjcY^Va n Vjidg^YVYZh gZ\jaVYdgVh bjcY^VaZh! n aVh eZgheZXi^kVh YZ ZhiVWaZXZg Y^X]d h^hiZbVhdcWVhiVciZgZbdiVh#AV^YZVYZjc\dW^ZgcdbjcY^VaejZYZeVgZXZg gVodcVWaZ!eZgdZcaVgZVa^YVYZh^cVXZeiVWaZYZhYZZaejcidYZk^hiVedai^Xd! n XVWZ YZhXVgi{ghZaV edg fj^_diZhXV :^X]Zc\gZZc! '%%%# 8dbd VaiZgcVi^kV hjWei^bV!aVhZXdcdbVhYZbZgXVYdhZbZg\ZciZhnadheVhZhZcYZhVggdaad ]Vc egdejZhid cdgbVh n XY^\dh YZ XdcYjXiV bjcY^VaZh Zc bViZg^V YZ WVcXV!\dWZgcVW^a^YVYXdgedgVi^kV!\Zhi^cYZedai^XVhbdcZiVg^VhnÄhXVaZh n bjX]Vh digVh XjZhi^dcZh# H^c ZbWVg\d! hZ ]Vc ZmegZhVYd YjYVh VXZgXV YZ h^ YZWZgVc ^bedcZghZ XY^\dh n cdgbVh jc^[dgbZh V ZhVh ZXdcdbVh n V adheVhZhZcYZhVggdaad!nZciVaXVhd!h^edYgVZm^\^ghZhjXjbea^b^Zcid#H^ aVh Y^[ZgZcX^Vh gZ\^dcVaZh ^bedgiVc V aV ]dgV YZ [dgbjaVg cdgbVh n XY^\dh n YZ Vgbdc^oVg ^chi^ijX^dcZh! ejZYZ VÄgbVghZ fjZ Va\jcdh W^ZcZh eWa^Xdh ÄcVcX^ZgdhedYgVcegdYjX^ghZYZbVcZgVb{hZÄX^ZciZVc^kZagZ\^dcVa# 3. La Iniciativa de Chiang Mai a) Antecedentes de la Iniciativa de Chiang Mai AV Xg^h^h ÄcVcX^ZgV Vh^{i^XV YZ &.., YZhZcXVYZc Ydh [ZcbZcdh ÄcVcX^Zgdh^ciZggZaVX^dcVYdhZc6h^Vdg^ZciVa#:aeg^bZgd[jZfjZaVbVndgV YZadheVhZhYZ6h^Vdg^ZciVa!^cXaj^YdhadhV[ZXiVYdhedgaVXg^h^h!VXZaZgVgdc Za g^ibd n Vbea^Vgdc Za VaXVcXZ YZ aVh gZ[dgbVh ÄcVcX^ZgVh cVX^dcVaZh Xdc Za dW_Zid YZ a^WZgVa^oVg n VWg^g hjh bZgXVYdh ÄcVcX^Zgdh n iVbW^c YZ VjbZciVg aV hda^YZo n bZ_dgVg aV Y^gZXX^c n aV VYb^c^higVX^c YZ g^Zh\d YZ aVh ^chi^ijX^dcZh ÄcVcX^ZgVh# :a hZ\jcYd [jZ Za bdk^b^Zcid gZ\^dcVa YZ ^ciZ\gVX^cnXddeZgVX^cÄcVcX^ZgVfjZXjab^cZcaV>c^X^Vi^kVYZ8]^Vc\ BV^nZcaV>c^X^Vi^kVeVgVZaBZgXVYdYZ7dcdh6h^{i^Xdh# 6 :cZa^c[dgbZYZaZfj^edYZigVWV_dYZa8dchZ_dYZGZaVX^dcZh:miZg^dgZh&...hZVXdchZ_V Va;dcYdVY]Zg^ghZ[^gbZbZciZVadhab^iZhXgZY^i^X^dhcdgbVaZh!eVgVgZbZY^VgZaegdWaZbV YZag^Zh\dbdgVa#CdhZ]VcVXaVgVYdaVhgVodcZhedgaVhXjVaZhadhVggZ\adh[^cVcX^ZgdhYZ 6h^Vdg^ZciVaZmeZg^bZciVgVcb{hegdWaZbVhYZg^Zh\dbdgVafjZZa;B>dXjVafj^ZgdigV ^chi^ijX^cgZ\^dcVa# 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa ''& 8jVcYd aV Xg^h^h ÄcVcX^ZgV YZ IV^aVcY^V hZ idgc XdciV\^dhV n hZ egdeV\ V digdh eVhZh YZ 6h^V dg^ZciVa Zc Za hZ\jcYd hZbZhigZ YZ &..,! ?VecegdejhdaVXgZVX^cYZjc[dcYdbdcZiVg^dVh^{i^Xd!XdbdbVgXdeVgV aV XddeZgVX^c ÄcVcX^ZgV n aV XddgY^cVX^c YZ aVh edai^XVh Zc aV gZ\^c! eg^cX^eVabZciZXdbdbZY^deVgVXgZVghZgk^X^dhYZÄcVcX^Vb^Zcid!VYZb{h YZadhd[gZX^YdhedgZa;B>!VbdYdYZhVakV\jVgY^VXdcigVXg^h^hÄcVcX^ZgVh [jijgVhZc6h^Vdg^ZciVa#6eZhVgYZfjZaVegdejZhiV[jZW^ZcVXd\^YVZc idYVaVgZ\^c![jZVeaVoVYVYZW^YdVaVhdW_ZX^dcZhYZadh:hiVYdhJc^Ydh! aVJc^c:jgdeZVnZa;B># AV^YZVYZa[dcYdbdcZiVg^dVh^{i^XdgZhjg\^Za+YZbVndYZ'%%%! XjVcYdadhb^c^higdhYZÄcVcoVhYZaV6H:6C!8]^cV!?VecnGZeWa^XV YZ 8dgZV 6H:6C ( VXdgYVgdc Zc 8]^Vc\ BV^! IV^aVcY^V! ZhiVWaZXZg jc h^hiZbVYZVXjZgYdhW^aViZgVaZhYZXVc_ZYZbdcZYVhZcigZadheVhZhYZaV 6H:6C (!Zck^gijYYZadfjZ]dnhZXdcdXZXdbdaV>c^X^Vi^kVYZ8]^Vc\ BV^#AdhdX]deVhZheVgi^X^eVciZhZcZaaViVbW^c]Vc^chi^ijX^dcVa^oVYd aVXZaZWgVX^cYZgZjc^dcZheZg^Y^XVhYZb^c^higdhYZÄcVcoVhaVgZjc^c YZ b^c^higdh YZ ÄcVcoVh YZ aV 6H:6C (! 6;BB ( n YZ k^XZb^c^higdh aVGZjc^cYZadhk^XZb^c^higdhYZÄcVcoVhnk^XZ\dWZgcVYdgZhYZWVcXdh XZcigVaZh YZ aV 6H:6C (! 6;9B ( eVgV aV XddgY^cVX^c n Za Y^{ad\d hdWgZ edai^XVh! Vh Xdbd iVbW^c aV XZaZWgVX^c YZ aV GZjc^c XjbWgZ VcjVaYZaV6H:6C (#78dbdhZXjZaVYZaV>c^X^Vi^kVYZ8]^Vc\BV^eVgV aV ^ciZ\gVX^c ÄcVcX^ZgV gZ\^dcVa! aV 6H:6C ( iVbW^c ]V ejZhid Zc bVgX]V aV >c^X^Vi^kV eVgV Za bZgXVYd YZ Wdcdh Vh^{i^Xdh "jcV ^c^X^Vi^kV YZ YZhVggdaad YZ adh bZgXVYdh gZ\^dcVaZh YZ Wdcdh Zc 6h^V# Jc bZXVc^hbd ÄcVcX^Zgd gZ\^dcVa YZ XddeZgVX^c ZXdcb^XV n XddgY^cVX^c cdgbVi^kV XdbegZcYZ! Zc \ZcZgVa/ ^ jc h^hiZbV YZ Vednd YZ a^fj^YZo V Xdgid eaVod! XdbdaV>c^X^Vi^kVYZ8]^Vc\BV^!eVgVadheVhZhb^ZbWgdhXdcYÄX^iYZ WVaVcoVYZeV\dh0^^jch^hiZbVYZk^\^aVcX^VeVgVZ[ZXijVgZahZ\j^b^Zcid YZaVZkdajX^cYZaVZXdcdbVnaVhedai^XVhYZadheVhZhb^ZbWgdh!neVgV ^bedcZgXdcY^X^dcVa^YVYZhZcbViZg^VYZedai^XVhVadheVhZhfjZgZX^WZc VedndÄcVcX^Zgd!n^^^jcg\^bZcXVbW^Vg^dXdaZXi^kdgZ\^dcVaYZhi^cVYd V ZhiVW^a^oVg adh i^edh YZ XVbW^d W^aViZgVaZh YZ adh eVhZh b^ZbWgdh# Adh :hiVYdh YZ aV 6H:6C ( Zhi{c ZaVWdgVcYd jc eaVc eVgV ZhiVWaZXZg jc h^hiZbV YZ k^\^aVcX^V eVgV aV gZY YZ aV >c^X^Vi^kV YZ 8]^Vc\ BV^# =VhiV Za bdbZcid!cd]V]VW^YdjcYZWViZhZg^dVXZgXVYZaVXgZVX^cYZjch^hiZbV 7 Adh eVgi^X^eVciZh Zc Za bZgXVYd [^cVcX^Zgd cd ]Vc idbVYd Zc XjZciV V aV 8B> Xdbd bZXVc^hbd YZ YZ[ZchV XdcigV Xg^h^h [jijgVh! edgfjZ Za bdcid YZ a^fj^YZo fjZ XjVafj^Zg b^ZbWgdejZYZgZi^gVgYZah^hiZbVZhgZYjX^Ydn!VYZb{h!cd]VnXZgiZoVYZfjZZaZbeghi^id XdcXVc_ZYZiVhVhYZ^ciZghejY^ZgVVXi^kVghZZcjcVh^ijVX^cYZXg^h^h# EZhZVZhiVhXgi^XVhnVaV^cY^[ZgZcX^VYZabZgXVYd!aV6H:6C (]Vad\gVYdXZggVg[^aVheVgV Vbea^VgZaVaXVcXZYZaY^{ad\dhdWgZedai^XVhneVhVgVaVhZ\jcYVZiVeVYZaV^ciZ\gVX^c# ''' 8:E6A XVbW^Vg^d XdaZXi^kd eVgV idYV aV gZ\^c# AV >c^X^Vi^kV eVgV Za bZgXVYd YZ WdcdhVh^{i^XdhXdbeaZbZciVg{VaV>c^X^Vi^kVYZ8]^Vc\BV^!ejZhidfjZ hjegdeh^idZh^ciZ\gVgadhbZgXVYdhYZWdcdhYZadhY^hi^cidheVhZhYZ 6h^Vdg^ZciVakVhZEVg`ndigdh!'%%+# AV ZhigjXijgV YZ XddeZgVX^c ÄcVcX^ZgV XdcXZW^YV edg adh Vgfj^iZXidh YZ aV >c^X^Vi^kV YZ 8]^Vc\ BV^ VWVgXV iVc hdad adh eg^cX^e^dh W{h^XdhnadhegdXZY^b^ZcidhdeZgVX^dcVaZhYZaVhigVchVXX^dcZhW^aViZgVaZh YZXVc_Z#EVgVfjZaV^c^X^Vi^kVh^gkVXdbdkZgYVYZgdbZXVc^hbdÄcVcX^Zgd gZ\^dcVa!hZbZ_VciZedgZ_ZbeadVaH^hiZbVBdcZiVg^d:jgdeZd!hZYZWZg{c egZX^hVgb{hYZiVaaZhdg\{c^XdhndeZgVX^dcVaZhVXZgXVYZaVk^\^aVcX^VnaV XddgY^cVX^cYZaVedai^XVXVbW^Vg^V# IVbW^chZ]VceaVciZVYd^ciZggd\VciZhVXZgXVYZaV^bedgiVcX^Vn k^VW^a^YVYYZaV^ciZ\gVX^c[^cVcX^ZgVgZ\^dcVaZcjcVZXdcdbVbjcY^Va fjZ ]V h^Yd iZhi^\d YZa g{e^Yd VkVcXZ YZ aV \adWVa^oVX^c [^cVcX^ZgV# 6 [^c YZ ^ciZ\gVg V adh bZgXVYdh [^cVcX^Zgdh Zc jc hdad bZgXVYd gZ\^dcVa jc^[^XVYd! adh Y^hi^cidh eVhZh YZWZg{c VWg^g hjh bZgXVYdh [^cVcX^Zgdh# H^cZbWVg\d!iVbW^cZhiVg{c^ciZ\gVcYd!Vab^hbdi^Zbed!hjhbZgXVYdh V adh bZgXVYdh [^cVcX^Zgdh bjcY^VaZh! V bZcdh fjZ Y^hXg^b^cZc XdcigV adh eVgi^X^eVciZh Zc Za bZgXVYd fjZ cd eZgiZcZoXVc V aV gZ\^c# Adh Vgfj^iZXidhYZaV>c^X^Vi^kVYZ8]^Vc\BV^iVakZo]VnVcZhiVYd^ciZgZhVYdh [jcYVbZciVabZciZZcXgZVgjch^hiZbVYZVedndYZa^fj^YZogZ\^dcVaeVgV Zk^iVgfjZhZegdYj_ZgVcXg^h^h[^cVcX^ZgVh#H^cZbWVg\d!cd]VnegjZWVh YZfjZadhbZXVc^hbdh[^cVcX^ZgdhgZ\^dcVaZh!XjVafj^ZgVhZVaV[dgbVfjZ ejZYVcVYdeiVg!hZVcZ[ZXi^kdheVgVZk^iVgaVhXg^h^h[^cVcX^ZgVh#6YZb{h hjWh^hiZaVYjYVYZh^ZabZXVc^hbdYZaV>c^X^Vi^kVYZ8]^Vc\BV^edYgV Zk^iVgZag^Zh\dbdgVaZcaV\Zhi^cYZadhegdWaZbVhYZWVaVcoVYZeV\dh Zc6h^Vdg^ZciVa!nVfjZadheVhZheVgi^X^eVciZhcdedYgVc^bedcZgjcV XdcY^X^dcVa^YVY Zhig^XiV V digdh b^ZbWgdh fjZ idbVgVc Zbeghi^idh YZa bZXVc^hbd#H^W^ZcZhidhgVodcVb^ZcidheaVciZVc^ciZggd\VciZhaZ\i^bdh! Zaad cd h^\c^[^XV fjZ cd hZ _jhi^[^fjZ aV XgZVX^c YZ jc bZXVc^hbd [^cVcX^Zgd gZ\^dcVa Zc 6h^V dg^ZciVa# HZ\c Xdbd hZ ad ZhigjXijgZ n VYb^c^higZ! edYgV [VX^a^iVg aV a^WZgVa^oVX^c [^cVcX^ZgV n YZa XdbZgX^d bjai^aViZgVa!nXdcig^Wj^gYZZhVbVcZgVVaVZhiVW^a^YVY[^cVcX^ZgV\adWVa 7Zg\hiZcnEVg`!'%%'# b) Estructura y estado actual de la Iniciativa de Chiang Mai AV>c^X^Vi^kVYZ8]^Vc\BV^XdchiVYZYdhbZXVc^hbdhÄcVcX^Zgdh gZ\^dcVaZh#JcdZhaVgZYYZVXjZgYdhW^aViZgVaZhYZXVc_ZnYZXdbegVZcigZ dX]deVhZhYZaV6H:6C (#:adigdZhZah^hiZbVVbea^VYdYZXVc_ZYZaV 6H:6C#:hiZai^bd[jZXgZVYdedgadhX^cXdeVhZhb^ZbWgdhdg^\^cVaZh 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa ''( YZ aV 6H:6C! fjZ Zc &.,, VXdgYVgdc ZhiVWaZXZg jc VXjZgYd YZ XVc_Z Zc ZhV6hdX^VX^c#:cbVndYZ'%%%!ZhiZVXjZgYdYZXVc_Z[jZVbea^VYdeVgV ^cXaj^g V adh X^cXd cjZkdh b^ZbWgdh YZ aV 6H:6C! n Za bdcid idiVa YZa bZXVc^hbdhZZaZkV&#%%%b^aadcZhYZYaVgZh![gZciZVabdcid^c^X^VaYZ '%%b^aadcZhYZYaVgZh# AV gZY YZ VXjZgYdh W^aViZgVaZh YZ XVc_Z YZ aV >c^X^Vi^kV YZ 8]^Vc\ BV^ XZaZWgVYdh ZcigZ adh eVhZh YZ aV 6H:6C ( Wg^cYV Vh^hiZcX^V YZ a^fj^YZoZc[dgbVYZXVc_ZhYZYaVgZhYZadh:hiVYdhJc^YdhedgbdcZYVh cVX^dcVaZh YZ adh eVhZh eVgi^X^eVciZh# :c XVYV jcd YZ Zhdh VXjZgYdh W^aViZgVaZh! aVh eVgiZh XdcigViVciZh YZiZgb^cVc Za bdcid b{m^bd fjZ ejZYZ\^gVghZXdcigVZaVXjZgYd#:aVXjZgYdW^aViZgVaYZXVc_Z eZgb^iZZa YZhZbWdahd Vjidb{i^Xd YZ ]VhiV Za &% YZa bdcid b{m^bd XdckZc^Yd# IdYdeVhfjZgZi^gVYZabZXVc^hbdb{hYZa&%YZabdcidb{m^bdfjZYV hj_Zid V jc egd\gVbV YZ V_jhiZ bVXgdZXdcb^Xd n ZhigjXijgVa YZa ;B># AV gZY YZ VXjZgYdh W^aViZgVaZh YZ XVc_Z hZ XdbeaZbZciV! YZ ZhV bVcZgV! Xdc adh hZgk^X^dh YZ [^cVcX^Vb^Zcid YZa ;B># Adh eVhZh eVgi^X^eVciZh ejZYZcgZi^gVg[dcYdhYZhjhgZheZXi^kdhVXjZgYdhW^aViZgVaZhYZXVc_ZZc jceZgdYdYZ.%YVh#:aeg^bZg\^gdejZYZgZcdkVghZh^ZiZkZXZh#AViVhV YZ^ciZghVea^XVWaZVa\^gdZhaVA>7DGb{hjcVeg^bVYZ&*%XZcih^bdh YZejcidedgXZcijVaeVgVaVeg^bZgVji^a^oVX^cnaVeg^bZgVgZcdkVX^c# 9Zhejh! aV eg^bV hZ ZaZkV Zc digdh *% XZcih^bdh YZ ejcid edgXZcijVa XVYVYdhgZcdkVX^dcZh!eZgdcdYZWZhjeZgVgadh(%%XZcih^bdhYZejcid edgXZcijVa# Adh VXjZgYdh W^aViZgVaZh YZ XVc_Z XdbegZcYZc XVc_Zh jc^aViZgVaZh n W^aViZgVaZh kVhZ Za XjVYgd K>#)# Adh XdcigVidh ^c^X^VaZh YZ 8]^cV n ?Vec Xdc adh X^cXd eVhZh YZ 6h^V hjYdg^ZciVa [jZgdc VXjZgYdh YZ XVc_Z jc^aViZgVa! XdcigV adh XjVaZh hdad edYVc \^gVg adh eVhZh YZ aV 6H:6C# 9jgVciZ aV eg^bZgV gdcYV YZ Z_ZXjX^c YZ aV >c^X^Vi^kV YZ 8]^Vc\ BV^! fjZ iZgb^c Zc bVnd YZ '%%)! hZ XZaZWgVgdc &+ VXjZgYdh W^aViZgVaZh YZ XVc_ZedgjcidiVaYZ(+#*%%b^aadcZhYZYaVgZh#?VeceVgi^X^eZch^ZiZ VXjZgYdh! n 8]^cV n aV GZeWa^XV YZ 8dgZV! Zc hZ^h XVYV jcV# 8dc[dgbZ VZhidhVXjZgYdhW^aViZgVaZhYZXVc_Z^c^X^VaZh!aVGZeWa^XVYZ8dgZV!fjZ ZhZaeg^cX^eVaWZcZÄX^Vg^dYZaV>c^X^Vi^kVYZ8]^Vc\BV^!edYV\^gVgjc b{m^bd YZ &(#%%% b^aadcZh YZ YaVgZh YZa h^hiZbV! ^cXaj^Ydh gZXjghdh Y^hedc^WaZhZck^gijYYZaV>c^X^Vi^kVB^nVoVlV#H^cZbWVg\d!Vadhd_dhYZ adheVgi^X^eVciZhZcZabZgXVYdÄcVcX^ZgdbjcY^Va!aVa^fj^YZoY^hedc^WaZ eVgVaVGZeWa^XVYZ8dgZVndigdheVhZhb^ZbWgdhcdZgVhjÄX^ZciZeVgV Xdcig^Wj^gYZbVcZgV^bedgiVciZVegZkZc^gXg^h^h[jijgVh0edgadiVcid!adh eVhZhYZaV6H:6C (YZX^Y^ZgdcYjea^XVgZaiVbVdidiVaYZaV>c^X^Vi^kV YZ8]^Vc\BV^Zc'%%*kVhZVXdci^cjVX^c# '') 8:E6A Cuadro VI.4 SITUACIÓN DE LA INICIATIVA DE CHIANG MAI Acuerdos bilaterales de canje a JapónRepública de Corea c JapónRepública de Corea JapónRepública de Corea Japón-Tailandia c Japón-Tailandia Japón-Filipinas c Japón-Filipinas Japón-Malasia Japón-China Japón-Indonesia c Japón-Indonesia Japón-Singapur c Japón-Singapur República de Corea-China c República de Corea-China República de Corea-Tailandia República de Corea-Malasia c República de Corea-Malasia República de Corea-Filipinas c República de Corea-Filipinas República de Corea-Indonesia China-Tailandia China-Malasia China-Filipinas China-Indonesia c China-Indonesia Monedas Fecha terminación Monto en dólares de los Estados Unidos al: b 30 mayo 2004 24 feb. 2006 Dólar/won (unilateral) 4 de julio de 2001 2 000 millones d Dólar/nacionale (bilateral) 24 de feb. de 2006 Yen/won (bilateral) Dólar/baht (unilateral) Dólar/nacional (bilateral) Dólar/peso (unilateral) Dólar/peso (unilateral) Dólar/ringgit (unilateral) yen/renmimbi (bilateral) Dólar/rupia (unilateral) Dólar/rupia (unilateral) Dólar/Dólar sing (unilat.) Dólar/nacional (bilateral) 27 de mayo de 2005 30 de julio de 2001 25 de enero de 2005 27 de agosto de 2001 28 de agosto de 2004 5 de oct. de 2001 28 de mar. de 20002 17 de feb. de 2003 31 de agosto de 2005 10 de nov. de 2003 8 de nov. de 2005 3 000 millones 1 000 millones d 1 000 millones d 6 000 millones 6 000 millones 3 000 millones 6 000 millones 1 000 millones 4 000 millones won/renmimbi (bilateral) 24 de jun. de 2002 4 000 millones won/renmimbi (bilateral) 27 de mayo de 2005 Dólar/nacional (bilateral) 25 de junio de 2002 2 000 millones Dólar/nacional (bilateral) 26 de julio de 2002 2 000 millones Dólar/nacional (bilateral) 14 de oct. de 2005 Dólar/nacional (bilateral) 9 de agosto de 2002 Dólar/nacional (bilateral) 17 de oct. de 2005 Dólar/nacional (bilateral) Dólar/baht (unilateral) Dólar/ringgit (unilateral) Dólar/peso (unilateral) rupia/renmimbi(unilateral) Dólar/rupia (unilateral) 3 de dic. de 2003 6 de dic. de 2001 9 de oct. de 2002 29 de ago. de 2003 30-de dic. de 2003 17 de oct. de 2005 15 000 millones 6 000 millones 3 000 millones 6 000 millones 3 000 millones 8 000 millones 2 000 millones 3 000 millones 2 000 millones 3 000 millones 2 000 millones 2 000 millones 1 500 millones 1 000 millones 1 000 millones 2 000 millones 2 000 millones 1 500 millones 1 000 millones 2 000 millones Fuente: Banco Asiático de Desarrollo, “Progress Report on the Chiang Mai Initiative: current status of the bilateral swap arrangement network as of 10 November 2004”; Ministerio de Finanzas de Japón, “Network of bilateral swap arrangements under the Chiang Mai Initiative (as of February 24 2006)”; Ministerio de Finanzas de Japón, “Japan’s bilateral swap arrangements under the Chiang Mai Initiative (as of 24 February 2006)”, y varios comunicados de prensa de bancos centrales de los países de la ASEAN+3. a El tamaño total de un acuerdo de canje “bilateral” duplica el valor nominal del acuerdo bilateral de canje. b El tamaño global de todos los acuerdos bilaterales de canje era de 36.500 millones de dólares a mayo de 2004 y de 71.500 millones de dólares a febrero de 2006. c Este contrato ha sido reemplazado. d Los montos en dólares de los Estados Unidos que figuran en el cuadro no incluyen los montos comprometidos en virtud de la Nueva Iniciativa Miyazawa: 5.000 millones para la República de Corea, que vencieron el 24 de febrero de 2006; 2.500 millones para Malasia, y el acuerdo de canje de la ASEAN (2.000 millones). e nacional (bilateral) significa /yen y /won en este y otros casos análogos correspondientes a otros países. 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa ''* AV >c^X^Vi^kV YZ 8]^Vc\ BV^ Zh hZbZ_VciZ V adh VXjZgYdh YZ Vednd YZa^fj^YZofjZ]VWVcgZheVaYVYdVaH^hiZbVBdcZiVg^d:jgdeZdVciZhYZ XgZVghZaVjc^cbdcZiVg^VZc&...#H^cZbWVg\d!hjbdi^kVX^c[jZY^hi^ciV YZhYZ jc eg^cX^e^d# Adh hZgk^X^dh ZjgdeZdh hZ XgZVgdc Xdc Za dW_Zid YZ a^b^iVgaVhÅjXijVX^dcZhYZadhi^edhYZXVbW^dW^aViZgVaZhZcigZaVhbdcZYVh gZ\^dcVaZh# AV >c^X^Vi^kV YZ 8]^Vc\ BV^ XdbZco Xdc jcV \gVc bdk^a^YVY YZaXVe^iVani^edhYZXVbW^dÅZm^WaZh!VjcfjZVa\jcdheVhZhb^ZbWgdhYZaV 6H:6C (]VcbVciZc^Ydjcg\^bZcYZi^edYZXVbW^dgZaVi^kVbZciZÄ_d# =VhiVV]dgV!adheVhZhYZaV6H:6C (cd]VcWjhXVYdjcVXddgY^cVX^c XVbW^Vg^VbVc^ÄZhiV#H^cdZm^hiZjcVXddgY^cVX^cXVbW^Vg^V!adh^cXZci^kdh eVgV jcV k^\^aVcX^V bjijV hZg{c a^b^iVYdh! edgfjZ jc eVh b^ZbWgd fjZ Zc[gZciV jc ViVfjZ ZheZXjaVi^kd ejZYZ iZcZg aV a^WZgiVY YZ ]VXZg ÅdiVg hj i^edYZXVbW^d[gZciZVaYZeVhZhkZX^cdhLVc\nLdd!'%%)# :c aV bZY^YV Zc fjZ aV >c^X^Vi^kV YZ 8]^Vc\ BV^ hZV hZcX^aaVbZciZ jcV [jZciZ YZ gZXjghdh ÄcVcX^Zgdh XdbeaZbZciVg^dh YZ adh gZXjghdh YZa ;B>!ZaiVbVdYZadhXVc_Zhcdi^ZcZedgfjhZgadhjÄX^ZciZbZciZ\gVcYZ Xdbd eVgV hVi^h[VXZg jcV edh^WaZ cZXZh^YVY YZ a^fj^YZo# 6jcfjZ Zc ZhiZ bdbZcidaV^c^X^Vi^kVejZYZVYb^c^higVghZh^cjcVXdcY^X^dcVa^YVYegde^V! Zhi{XaVgdfjZcZXZh^iVZhiVWaZXZghjhegde^dhbZXVc^hbdhYZk^\^aVcX^VeVgV Zk^iVg ^cXjbea^b^Zcidh YZ adh XdcigVidh YZ XVc_Z# 9VYd fjZ ]VhiV Za &% YZ XVYV XVc_Z ejZYZ YZhZbWdahVghZ iVc hdad Xdc Za XdchZci^b^Zcid YZ adh eVhZh fjZ hjb^c^higVc Za XVc_Z! Zhidh ai^bdh YZWZc [dgbjaVg hjh egde^Vh ZkVajVX^dcZh YZ aV XgZY^W^a^YVY n XVeVX^YVY YZ adh eVhZh fjZ hda^X^iVc Za XVc_ZeVgVXjbea^gXdchjhXdcigVidh#AVheg{Xi^XVhVXijVaZhZcZabVgXdYZa egdXZhd YZ aV 6H:6C ( cd ejZYZc hdajX^dcVg ZÄXVobZciZ egdWaZbVh YZ ^cXjbea^b^ZcidYZadhgZZbWdahdh# AVbVndgVYZadheVhZheVgi^X^eVciZhZhi{YZVXjZgYd!Zceg^cX^e^d! ZcfjZaVgZYYZaV>c^X^Vi^kVYZ8]^Vc\BV^YZWZgZheVaYVghZXdcjch^hiZbV ^cYZeZcY^ZciZYZhZ\j^b^Zcidnk^\^aVcX^VfjZeZgb^iVhZ\j^gaVZkdajX^c ZXdcb^XV YZ aV gZ\^c! h^gkV YZ bVgXd ^chi^ijX^dcVa eVgV Za Y^{ad\d hdWgZ edai^XVh n aV XddgY^cVX^c ZcigZ adh b^ZbWgdh! Z ^bedc\V gZ[dgbVh ZhigjXijgVaZh n cdgbVi^kVh V adh eVhZh fjZ \^gZc XdcigV adh VXjZgYdh W^aViZgVaZhYZXVc_Z#H^cZbWVg\d!VaeVgZXZgZcZhiZbdbZcidadheVhZhYZaV 6H:6C (cdZhi{cW^ZcegZeVgVYdheVgVZhiVWaZXZgjcbZXVc^hbdZÄX^ZciZ YZ XddgY^cVX^c YZ edai^XVh Zc Za egdXZhd YZ k^\^aVcX^V! VjcfjZ hZ Zhi{c YZheaZ\VcYdZh[jZgodhXdaZXi^kdhZcZhZhZci^Yd#8 8 EdgZ_Zbead!ZaegdXZhdYZk^\^aVcX^VYZaV6H:6ChZWVhVZcZaXdchZchdnaV^c[dgbVa^YVY! Xdc[dgbZVaVigVY^X^cYZaVcd^ciZg[ZgZcX^VBVcoVcd!'%%&#6Y^[ZgZcX^VYZ:jgdeV!6h^V dg^ZciVa XVgZXZ YZ jcV igVY^X^c YZ eZchVb^Zcid ^ciZ\gVX^dc^hiV n YZ aVh gZYZh YZ VXjZgYdh ^ciZgXdcZXiVYdh fjZ egdbjZkZc aV XddeZgVX^c bdcZiVg^V n [^cVcX^ZgV :^X]Zc\gZZc n 7Vndjb^! &...# :^X]Zc\gZZc n 7Vndjb^ &... ]VXZc ]^cXVe^ Zc fjZ 6h^V dg^ZciVa cd XjbeaZXdcaVhXdcY^X^dcZh^ciZaZXijVaZhegZk^VhcZXZhVg^VheVgVaV^ciZ\gVX^cgZ\^dcVa#Edg ZhiZbdi^kd!aaZ\VcVaVXdcXajh^cYZfjZcdZhgZVa^hiV]VWaVgYZjcVjc^cYZaVhhdWZgVcVh cVX^dcVaZh#H^W^ZccdXVWZYjYVYZfjZ]VnbjX]dedg]VXZgeVgVegdbdkZgaVXddgY^cVX^c YZaVhedai^XVhZcaVgZ\^c!Zh^cXdggZXidYZX^gfjZZaaVcdejZYZad\gVghZZc6h^Vdg^ZciVa# ''+ 8:E6A :c aV gZjc^c VcjVa YZa 7VcXd 6h^{i^Xd YZ 9ZhVggdaad XZaZWgVYV Zc ?Z_j GZeWa^XV YZ 8dgZV Zc VWg^a YZ '%%)! adh b^c^higdh YZ ÄcVcoVh YZ aV 6H:6C (VXdgYVgdcgZVa^oVgdigdZhijY^dYZaV>c^X^Vi^kVYZ8]^Vc\BV^XdcZa ÄcYZVcVa^oVgaVbVcZgVZcfjZhZedYgVVbea^VgnXdchda^YVgb{hZaVaXVcXZ YZhjhdeZgVX^dcZh#:caVgZjc^cYZb^c^higdhYZÄcVcoVhXZaZWgVYVYjgVciZ aVgZjc^cYZa7VcXd6h^{i^XdYZ9ZhVggdaad!Zc:hiVbWja!ZcbVndYZ'%%*! jc\gjedYZigVWV_dXgZVYdeVgVZ[ZXijVgZaZhijY^degZhZcijc^c[dgbZZc ZafjZhZYZhiVXVcadheg^cX^eVaZhegdWaZbVhgZaVX^dcVYdhXdcaVVbea^VX^cn Xdchda^YVX^cYZaV^c^X^Vi^kV6H:6C (!'%%*V#6ÄcYZfjZZhiVhZXdck^ZgiV Zcjch^hiZbVYZVedndYZa^fj^YZob{hXdcÄVWaZnZÄXVo!adhb^c^higdhYZ ÄcVcoVh YZ aV 6H:6C ( VegdWVgdc aV egdejZhiV [dgbjaVYV Zc Za ^c[dgbZ 6H:6C (!'%%*W!fjZiZcVedgdW_ZidYjea^XVgZaiVbVdYZadhY^hi^cidh XVc_ZhW^aViZgVaZhZm^hiZciZh!nY^hejh^ZgdcfjZadhVjbZcidhZ[ZXi^kdhhZgVc YZX^Y^YdhbZY^VciZcZ\dX^VX^dcZhW^aViZgVaZhZcigZadhb^ZbWgdh#6[ZWgZgdYZ '%%+! cjZkZ YZ adh XdcigVidh ^c^X^VaZh [jZgdc gZZbeaVoVYdh edg &% XdcigVidh cjZkdhedgjcidiVaYZ*+#%%%b^aadcZhYZYaVgZh!XdcadfjZZakVadg^c^X^Va YZ Zhdh XdcigVidh '&#%%% b^aadcZh YZ YaVgZh hZ Yjea^X Xdc XgZXZh# ?Vec gZZbeaVo adh XdcigVidh jc^aViZgVaZh Xdc aV GZeWa^XV YZ 8dgZV! IV^aVcY^V n H^c\Vejg edg XdcigVidh W^aViZgVaZh# :a bdcid b{m^bd fjZ edYV gZi^gVg aV GZeWa^XV YZ 8dgZV! fjZ h^\jZ h^ZcYd Za WZcZÄX^Vg^d b{h ^bedgiVciZ YZ aV >c^X^Vi^kV YZ 8]^Vc\ BV^! VjbZci ,#%%% b^aadcZh YZ YaVgZh! V jc idiVa YZ '%#%%%b^aadcZhYZYaVgZh#:aiVbVd\adWVaYZidYdhadhVXjZgYdhW^aViZgVaZh YZXVc_ZVhXZcY^V,&#*%%b^aadcZhYZYaVgZh!adfjZZfj^kVaZVXVh^ZaYdWaZ YZabdcid^c^X^VaYZ(+#*%%b^aadcZhYZYaVgZhkVhZZaXjVYgdK>#)# :c ZhiV ZiVeV YZa egdXZhd! h^c ZbWVg\d! cd ]Vn \VgVciVh YZ fjZ adh VXjZgYdhW^aViZgVaZhYZXVc_Z]VWg{cYZVXi^kVghZ!ejZhidfjZVa\jcdheVhZh fjZ hjb^c^higVc XVc_Zh ejZYZc Z_ZgXZg hj YZgZX]d V gZi^gVghZ# 8dc[dgbZ Va VXjZgYdVXijVaYZaV>c^X^Vi^kVYZ8]^Vc\BV^!idYdeVhfjZfj^ZgVdWiZcZg a^fj^YZo V Xdgid eaVod YZWZ cZ\dX^Vg aV VXi^kVX^c Xdc XVYV jcd YZ adh eVhZh fjZ hjb^c^higVc XVc_Zh# H^ jc \gVc cbZgd YZ b^ZbWgdh hZ c^Z\V V hjb^c^higVg XVc_Zh n Y^hi^cidh egdkZZYdgZh YZ XVc_Zh ^bedcZc Y^[ZgZciZh eaVodhnXdcY^X^dcZh!aV^c^X^Vi^kViVakZoYZ_ZYZhZgjch^hiZbVZÄX^ZciZYZ Vednd YZ a^fj^YZo# AV Y^hXjh^c YZ aV VXi^kVX^c YZ adh XVc_Zh Xdc bai^eaZh eVgiZhXdcigVXijVaZhejZYZaaZkVgVa\ci^Zbedn!edgZcYZ!ejZYZeg^kVgVa eVh fjZ hda^X^iV Za XVc_Z YZ aV XVeVX^YVY YZ dg\Vc^oVg jcV YZ[ZchV ZÄXVo n g{e^YV XdcigV jc ViVfjZ ZheZXjaVi^kd# 6 Äc YZ Zk^iVg ZhiZ Zggdg ^cigchZXd YZa h^hiZbV! hZ ]V egdejZhid XgZVg jcV hZXgZiVgV d Xdb^i fjZ YZiZgb^cZ aV VXi^kVX^c Xdc_jciV YZ idYdh adh XdcigVidh YZ XVc_Z YZ adh eVhZh fjZ adh hda^X^iZc! YZ bdYd fjZ adh YZhZbWdahdh YZ adh XVc_Zh ejZYVc Z[ZXijVghZ YZ bVcZgVXdcXZgiVYVndedgijcV#:caVgZjc^cYZa7VcXd6h^{i^XdYZ9ZhVggdaad XZaZWgVYVZc:hiVbWja!adhb^c^higdhYZÄcVcoVhYZaV6H:6C (VXdgYVgdc! Zceg^cX^e^d!ZhiVWaZXZgjcbZXVc^hbdXdaZXi^kdeVgVaVVYdeX^cYZYZX^h^dcZh eVgV aV gZY YZ VXjZgYdh W^aViZgVaZh YZ XVc_Z! Xdc Za egdeh^id YZ VhZ\jgVg aV Y^hedc^W^a^YVY dedgijcV YZ a^fj^YZo egdedgX^dcVYV edg Za h^hiZbV V igVkh YZ aV VXi^kVX^c Xdc_jciV YZ adh XVc_Zh 6H:6C (! '%%*W# :c aVh gZjc^dcZh 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa '', YZ adh k^XZb^c^higdh YZ ÄcVcoVh n k^XZ\dWZgcVYdgZh YZ WVcXdh XZcigVaZh YZ aV6H:6C (hZ]VWg{cYZegZX^hVgadhedgbZcdgZhYZabZXVc^hbdXdaZXi^kd eVgVaVVYdeX^cYZYZX^h^dcZh# 8dbdnVhZhZVa!ZaeVhfjZhda^X^iVjcXVc_ZejZYZgZi^gVg]VhiVZa &% YZa bdcid YZa XdcigVid h^c fjZYVg hj_Zid V aV XdcY^X^dcVa^YVY YZa ;B> Zc ad fjZ hZ gZÄZgZ Va V_jhiZ YZ edai^XVh# KVg^dh b^ZbWgdh YZ aV >c^X^Vi^kV YZ 8]^Vc\ BV^ ]VWVc egdejZhid VciZh ZaZkVg Za ab^iZ V '% (% n! Zc VXZeiVX^cYZZhiVegdejZhiV!ZcaVgZjc^cYZa7VcXd6h^{i^XdYZ9ZhVggdaad XZaZWgVYVZc:hiVbWjaadhb^c^higdhYZÄcVcoVhYZaV6H:6C (Xdck^c^Zgdc ZcZaZkVgZaab^iZV'%#H^cZbWVg\d!adhb^ZbWgdhhdcXdchX^ZciZhYZfjZcd hZg{edh^WaZbjai^aViZgVa^oVgaV^c^X^Vi^kVc^VjbZciVgZaab^iZeVgVadh\^gdhV b{hYZ'%!h^cdhZZhiVWaZXZjch^hiZbVb{hZÄXVoYZk^\^aVcX^V#AVXgZVX^c YZjcbZXVc^hbdYZk^\^aVcX^VeVgVaV>c^X^Vi^kVYZ8]^Vc\BV^]Vh^Ydjc iZbVXdcigdkZgi^Yd!nZa\gjedYZigVWV_dcd]VedY^YdZaVWdgVgjch^hiZbVYZ k^\^aVcX^V VXZeiVWaZ eVgV idYdh adh b^ZbWgdh# 9jgVciZ aV gZjc^c XZaZWgVYV Zc:hiVbWjaZc'%%*!adhb^c^higdhYZÄcVcoVhYZaV6H:6C (gZVÄgbVgdc aVcZXZh^YVYYZVbea^VgaVk^\^aVcX^VZXdcb^XVYZaV6H:6C (Z^ciZ\gVgaV ZcaV^c^X^Vi^kV!VjcfjZcdejY^ZgdcaaZ\VgVc^c\jcVYZX^h^cZcXjVcidVaV ZhigjXijgV!aVh[jcX^dcZhnaVjW^XVX^cYZjcVjc^YVYYZk^\^aVcX^V# H^ adh b^ZbWgdh YZ aV >c^X^Vi^kV YZ 8]^Vc\ BV^ VXdgYVgVc aV bjai^aViZgVa^oVX^c n aV XgZVX^c YZ jcV jc^YVY YZ k^\^aVcX^V gZ\^dcVa! Za VXjZgYd hZgV Zfj^kVaZciZ V XgZVg jcV ^chi^ijX^c hZbZ_VciZ V jc [dcYd bdcZiVg^d gZ\^dcVa# H^ W^Zc aV bVndgV YZ adh b^ZbWgdh YZ aV 6H:6C ( Xdch^YZgVcegZbVijgdZaZhiVWaZX^b^ZcidYZY^X]V^chi^ijX^c!hZYVcXjZciV YZaVcZXZh^YVYYZ[jcYVgjcVZci^YVYfjZejZYVVYb^c^higVgnÄ_VgeaVodhn XdcY^X^dcZheVgVaVhigVchVXX^dcZhW^aViZgVaZhYZXVc_Z!VYZb{hYZYZhZbeZVg [jcX^dcZhYZhZXgZiVgVeVgVaVXddgY^cVX^cnZaY^{ad\dhdWgZedai^XVhZcigZ adh b^ZbWgdh# HZ ]Vc egZhZciVYd kVg^Vh egdejZhiVh eVgV dg\Vc^oVg jcV hZXgZiVgV YZ aV 6H:6C (! eZgd c^c\jcV hZ ]V ZhijY^VYd g^\jgdhVbZciZ! edgfjZ adh eVhZh b^ZbWgdh cd hZ ]Vc ejZhid YZ VXjZgYd VXZgXV YZ aV ZhigjXijgVnjW^XVX^cYZZhVhZXgZiVgV#:h^begdWVWaZfjZZhiZYZhVXjZgYd ejZYVgZhdakZghZZcZa[jijgdegm^bd# =Vn digdh Ydh egdWaZbVh gZaVi^kdh Va [dgiVaZX^b^Zcid YZ aV >c^X^Vi^kV YZ 8]^Vc\ BV^ Xdbd ^chi^ijX^c ÄcVcX^ZgV gZ\^dcVa fjZ Vc cd hZ ]Vc hdajX^dcVYd#JcdYZZaadhZhZaVjbZcidYZaVXVci^YVYYZb^ZbWgdh#KVg^dh eVhZh Vh^{i^Xdh fjZ cd hdc b^ZbWgdh! ^cXaj^YV aV >cY^V! ]Vc ZmegZhVYd hj ^ciZghZcVY]Zg^ghZVaV^c^X^Vi^kV#:caVVXijVa^YVY!]VnXdchZchd\ZcZgVaZc fjZY^X]dVjbZcidYZWZVeaVoVghZ]VhiVfjZhZgZhjZakVcVa\jcVhXjZhi^dcZh deZgVX^dcVaZhYZaV^c^X^Vi^kV#8dcidYd!aV^cXajh^cYZVa\jcdhYZadheVhZh bZcdhYZhVggdaaVYdhb^ZbWgdhYZaV6H:6CejZYZeaVciZVghZZcgZjc^dcZh [jijgVhYZaV6H:6C (# DigdegdWaZbVZhaVXddgY^cVX^cYZaVhedai^XVhXVbW^Vg^VhZcigZadh b^ZbWgdhYZaV6H:6C (#8dcaVXgZX^ZciZcZXZh^YVYYZZhiVW^a^oVgadhi^edh ''- 8:E6A YZ XVbW^d W^aViZgVaZh ZcigZ adh :hiVYdh YZ aV 6H:6C (! hZ ]Vc egZhZciVYd egdejZhiVheVgVgZ[dgoVgaVgZYYZaV>c^X^Vi^kVYZ8]^Vc\BV^!VÄcYZfjZZc Za[jijgdejZYVhZgk^gYZWVhZ^chi^ijX^dcVaeVgVaV^ciZ\gVX^cbdcZiVg^VYZ 6h^Vdg^ZciVa#6jcfjZhZ]V^bejZhidjcXdbe{hYZZheZgVeVgVaV^ciZ\gVX^c bdcZiVg^V! Zh egdWVWaZ fjZ Za VWVcYdcd YZ aV k^cXjaVX^c Xdc Za YaVg fjZ ijkd aj\Vg Zc 8]^cV Zc _ja^d YZ '%%*! eVgV eVhVg V jc g\^bZc ^ciZgbZY^d! gZVcjYZZaYZWViZVXZgXVYZaVcZXZh^YVYnaVbdYVa^YVYYZaVXddgY^cVX^cYZ aVhedai^XVhXVbW^Vg^VhZcaVgZ\^c# 4. Obstáculos a la integración y cooperación financiera a) Limitaciones institucionales AVhVjidg^YVYZhYZ6h^Vdg^ZciVafjZXdcX^W^ZgdcaV^YZVYZaV>c^X^Vi^kV YZ8]^Vc\BV^VYb^i^gVch^cgZeVgdfjZZah^hiZbVYZVXjZgYdhW^aViZgVaZhYZ XVc_Z!iVaXjVaZhi{ZhigjXijgVYdZcaVVXijVa^YVY!VcYZWZZkdajX^dcVgbjX]d eVgV fjZ ejZYV VXZeiVghZ Xdbd bZXVc^hbd ZÄXVo YZ YZ[ZchV [gZciZ V aVh Xg^h^hÄcVcX^ZgVh#H^W^Zc]VcigVchXjgg^YdhZ^hVdhYZhYZfjZhZZhiVWaZX^ZgV Zah^hiZbVZcbVndYZ'%%%!adhaYZgZhYZa\gjedYZaV^c^X^Vi^kVVcYZWZc ZhiVWaZXZg aV ZhigjXijgV deZgVX^dcVa YZ adh VXjZgYdh W^aViZgVaZh YZ XVc_Z! Zc eVgi^XjaVgjcbZXVc^hbdYZhZ\j^b^Zcidnk^\^aVcX^V#NZhbjn^begdWVWaZ fjZad]V\Vcegdcid!ejZhidfjZZc[gZciVckVg^VhgZhig^XX^dcZhYZcVijgVaZoV ^chi^ijX^dcVanedai^XVfjZdWhiVXja^oVcaVVbea^VX^cYZaV^c^X^Vi^kV# AVb{h\gVkZYZZhiVha^b^iVX^dcZhZhfjZadh&(eVhZhcd]Vcad\gVYd ZheZX^ÄXVg adh dW_Zi^kdh ÄcVaZh YZa bZXVc^hbd YZ aV >c^X^Vi^kV YZ 8]^Vc\ BV^#Adhb^hbdheVhZheVgi^X^eVciZhVccdi^ZcZcXaVgdh^aV^c^X^Vi^kVkVV Xdci^cjVgh^ZcYdjcegd\gVbVgZ\^dcVaYZVedndYZa^fj^YZodh^Xdchi^ij^g{ jcZaZbZcid[jcYVbZciVaeVgVZaYZhVggdaadYZjch^hiZbVbdcZiVg^dgZ\^dcVa egde^VbZciZY^X]dZc6h^Vdg^ZciVa#8dbdhZhZVaZcaVhZXX^cegZXZYZciZ! XjVcYd adh VXjZgYdh W^aViZgVaZh YZ XVc_Z hdc VXi^kVYdh XdaZXi^kVbZciZ n gZheVaYVYdh edg jc h^hiZbV YZ k^\^aVcX^V! Xdchi^ijnZc! YZ ]ZX]d! jc [dcYd bdcZiVg^dgZ\^dcVa#6h!aV^c^X^Vi^kVedYgVhZgk^gXdbdWVhZeVgVZhiVWaZXZg jc h^hiZbV YZ XddeZgVX^c ÄcVcX^ZgV n XddgY^cVX^c YZ aVh edai^XVh! h^\j^ZcYd adh eVhdh YZ aV ^ciZ\gVX^c bdcZiVg^V ZjgdeZV#9 H^c ZbWVg\d! Zc 9 9ZhYZZaejcidYZk^hiViZg^XdYZadhcZd[jcX^dcVa^hiVh!adheg^bZgdheVhdh]VX^VaV^ciZ\gVX^c YZhZcXVYZcVcjcVY^c{b^XVZXdcb^XVnedai^XVVjidhdhiZc^YV!fjZXdcYjXZVjcVbVndg XddeZgVX^c# AVh ^ciZgVXX^dcZh ZXdcb^XVh XgZVc Z[ZXidh hZXjcYVg^dh d ZmiZgcVa^YVYZh fjZ adh \dW^Zgcdh ^ckdajXgVYdh YZWZc XddgY^cVg# 9^X]V XddgY^cVX^c YZ edai^XVh ZXdcb^XVh V c^kZagZ\^dcVaejZYZXdch^YZgVghZXdbdjcVgZhejZhiV^cZk^iVWaZVaVhXgZX^ZciZh^ciZgVXX^dcZh ZXdcb^XVh YZcigd YZ aV gZ\^c# JcV kZo ^c^X^VYd Za egdXZhd YZ ^ciZ\gVX^c! adh Z[ZXidh hZXjcYVg^dh ^ciZch^[^XVc n VbeaVc aV ^ciZ\gVX^c! Zc k^gijY YZ aVh egZh^dcZh YZ adh \gjedh YZ^ciZgh!aVde^c^ceWa^XV!aVVYVeiVX^cYZaVha^iZhVabZY^d!ndigdhV\ZciZhnegdXZhdh ^ciZgcdh<Zdg\Z!&.-*# 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa ''. ZhiVh X^gXjchiVcX^Vh! bjX]dh eVhZh YZ 6h^V dg^ZciVa cd Zhi{c egZeVgVYdh eVgVVXZeiVg!dedgadbZcdhXdciZbeaVg!aV^YZVYZaVgZZhigjXijgVX^cYZaV >c^X^Vi^kVYZ8]^Vc\BV^XdbdegZXjghdgVYZjc[dcYdbdcZiVg^dVh^{i^Xd# JcV hZ\jcYV a^b^iVX^c ^chi^ijX^dcVa hZ k^cXjaV Xdc aV cZXZh^YVY YZ XddgY^cVg aVh VXi^k^YVYZh YZ aV >c^X^Vi^kV YZ 8]^Vc\ BV^ Xdc digdh bZXVc^hbdh gZ\^dcVaZh! Xdbd Za BVgXd YZ BVc^aV! gZheVaYVYd edg 6jhigVa^V! CjZkV OZaVcY^V n adh :hiVYdh Jc^Ydh# AV bVndgV YZ adh eVhZh YZ ZhV ^c^X^Vi^kV iVbW^c eVgi^X^eVc Zc Za BVgXd YZ BVc^aV n Zc Za ;dgd YZ 8ddeZgVX^c :Xdcb^XV 6h^V"EVXÄXd# :c Va\c bdbZcid Zc Za [jijgd! aVh Vjidg^YVYZh YZ adh eVhZh YZ aV 6H:6C ( iVa kZo iZc\Vc fjZ YZX^Y^g jcV [dgbV YZ XddeZgVX^c n Y^k^h^c YZ iVgZVh ZcigZ ZhiVh ^chi^ijX^dcZh n aV >c^X^Vi^kV! eVgV egdbdkZg Za XgZX^b^Zcid n aV ZhiVW^a^YVY gZ\^dcVaZh# BjX]dh :hiVYdh YZ aV 6H:6C ( ]Vc eVgi^X^eVYd Zc Zm{bZcZh n Y^{ad\dh hdWgZ edai^XVh Zc kVg^Vh gZjc^dcZh YZa ;dgd YZ 8ddeZgVX^c :Xdcb^XV 6h^V"EVXÄXd n Za BVgXd YZ BVc^aV# 6 bZcdh fjZ aaZ\jZ V XdckZgi^ghZ Zc jc bZXVc^hbd ÄVWaZ YZ ÄcVcX^Vb^Zcid \gVX^Vh Va VjbZcid YZa bdcid YZ adh XVc_Zh! aV >c^X^Vi^kV YZ 8]^Vc\ BV^ Vhjb^g{ jcV [jcX^c hZbZ_VciZ V aV YZ Zhidh digdh [dgdh ZXdcb^Xdh gZ\^dcVaZh# AV Xd]Zh^c YZa \gjed hZ YZW^a^iVg{VaeaVciZVghZ^ciZggd\VciZhVXZgXVYZh^adh&(eVhZhXdchi^ijnZc jcV V\gjeVX^c VYZXjVYV eVgV jc bZXVc^hbd ÄcVcX^Zgd gZ\^dcVa Zc 6h^V dg^ZciVa# :aiZgXZg^beZY^bZcidZhfjZhZ]VVaZ_VYdZaiZbdgYZdigVhZg^ZYZ Xg^h^hÄcVcX^ZgVh!\gVX^VhVjcVgZXjeZgVX^cfjZ]Vh^Ydb{hg{e^YVYZad egZk^hid! iZc^ZcYd Zc XjZciV VciZg^dgZh Ze^hdY^dh YZ Xg^h^h# 8dc ZhiV [VahV eZgXZeX^c YZ hZ\jg^YVY! adh eVhZh YZ aV 6H:6C ( ]Vc eZgY^Yd ^ciZgh Zc Vbea^Vg Z ^chi^ijX^dcVa^oVg aVh deZgVX^dcZh YZ aV >c^X^Vi^kV YZ 8]^Vc\ BV^#:cXVbW^d!hjViZcX^chZYZheaVogZX^ZciZbZciZ]VX^VaVXgZVX^cYZ odcVh YZ a^WgZ XdbZgX^d Zc 6h^V dg^ZciVa kVhZ Za XjVYgd K>#*#10 AV odcV YZ a^WgZ XdbZgX^d YZ aV 6H:6C V]dgV XdbegZcYZ V idYV 6h^V hjYdg^ZciVa n h^\jZ Vbea^{cYdhZ# :a '. YZ cdk^ZbWgZ YZ '%%)! 8]^cV n adh eVhZh YZ aV 6H:6C Xdck^c^Zgdc Zc XgZVg jcV odcV YZ a^WgZ XdbZgX^d V b{h iVgYVg Zc '%&% n VXdgYVgdc eZgb^i^g X^Zgid igVid egZ[ZgZcX^Va eVgV adh eVhZh bZcdh YZhVggdaaVYdh YZ ZhV 6hdX^VX^c# ?Vec ]V hjhXg^id jc VXjZgYd YZ a^WgZXdbZgX^dXdcH^c\Vejgn]V^c^X^VYdcZ\dX^VX^dcZhhdWgZjcVXjZgYd hZbZ_VciZ Xdc aV GZeWa^XV YZ 8dgZV n aV 6H:6C! Vh Xdbd Xdc kVg^dh :hiVYdhYZaV6H:6CZc[dgbV^cY^k^YjVa# 10 =^hig^XVbZciZaVdg^ZciVX^c]VX^VZagZ\^dcVa^hbdXdbZgX^VaZc6h^Vdg^ZciVa]Vh^YdbjX]d bZcdg fjZ Zc :jgdeV# Adh eVhZh YZ6h^V dg^ZciVa YZeZcYZc YZ bZgXVYdh YZ adh :hiVYdh Jc^YdhnaVJc^c:jgdeZV!YZbdYdfjZeVgVZaadh]Vh^YdbZcdgZa^cXZci^kdYZVbea^VgaV ^ciZ\gVX^c^cigVggZ\^dcVa#:aeg^bZg^ciZcid^bedgiVciZijkdaj\VggZX^cZc&..'!XjVcYd hZ^h eVhZh YZ aV6H:6C VXdgYVgdc edcZg Zc bVgX]V jc eaVc YZ a^WgZ XdbZgX^d eVgV ZhiV 6hdX^VX^c# '(% 8:E6A Cuadro VI.5 SITUACIÓN DE LOS PRINCIPALES ACUERDOS DE LIBRE COMERCIO EN ASIA ORIENTAL (2005) Acuerdo de libre comercio ASEAN Acuerdo de libre comercio de la ASEAN ASEAN-China CEI ASEAN-Japón AEI ASEAN-India ASEAN + 3 ASEAN-República de Corea ASEAN-CER Japón Japón-Singapur Japón-México Japón-Malasia Japón-República de Corea Japón-Filipinas Japón-Tailandia Japón-Chile Japón-India República de Corea República de Corea-Chile República de Corea-Japón República de Corea-México República de Corea-China República de Corea-Singapur República de Corea-Canadá República de CoreaEstados Unidos República de Corea-AELC República de Corea-Mercosur República de Corea-India China China-RAE de Hong Kong China-Macao China-Australia China-Brasil China-Chile China-CCG China-Tailandia Singapur Singapur-Australia Singapur-Nueva Zelandia Singapur- Estados Unidos Singapur-AELC Singapur-Canadá Tailandia Tailandia-China Tailandia-Australia Tailandia-Estados Unidos Tailandia-Japón Tailandia-India Discusión Etapas de la evolución Estudio Negociación Suscripción Ejecución conjunto (año) (año) X (1993) X (2005) X X (2005) X X X X (2005) X (2003) X (2004) X (2005) X X (2005) X (2005) X X X (2004) X X X X (2005) X X X (2005) X X X (2004) X (2004) X X X (2005) X X X (2003) X (2002) X (2004) X (2003) X (2004) AMCI suscrito con Estados Unidos X X (2005) AMCI suscrito con Estados Unidos X X X (2004) Fuente: Datos compilados de varias fuentes. Nota: CEI = Cooperación Económica Integral, AEI = Asociación Económica Integral, CER = Acuerdo Comercial de afianzamiento de las relaciones económicas entre Australia y Nueva Zelandia, AELC = Asociación Europea de Libre Comercio; Mercosur = Mercado Común del Sur, CCG = Consejo para la Cooperación en el Golfo, AMCI = Acuerdo marco de comercio e inversión. 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa '(& :a bdk^b^Zcid ]VX^V Za a^WgZ XdbZgX^d Zh! h^c YjYV Va\jcV! jc [ZcbZcd XdckZc^ZciZ! n aV >c^X^Vi^kV YZ 8]^Vc\ BV^ edYgV VnjYVg V egdbdkZgadbZY^VciZaVZhiVW^a^oVX^cYZadhi^edhYZXVbW^dW^aViZgVaZhYZ aVhbdcZYVhgZ\^dcVaZhnaVgZYjXX^cVabc^bdYZadhZ[ZXidheZgijgWVYdgZh YZ aVh ijgWjaZcX^Vh YZa bZgXVYd ÄcVcX^Zgd# Adh eVhZh YZ aV 6H:6C ( iVa kZo XjZciZc! YZ ZhV bVcZgV! Xdc jc ^cXZci^kd eVgV Vbea^Vg Za VaXVcXZ YZ aV ^c^X^Vi^kV Zc [dgbV eVgVaZaV V aVh cZ\dX^VX^dcZh YZhi^cVYVh V ZhiVWaZXZg odcVhYZa^WgZXdbZgX^dZcaVgZ\^c#H^cZbWVg\d!ZcgZVa^YVY!eVgZXZfjZ aVhY^hXjh^dcZhhdWgZa^WgZXdbZgX^d]VcY^higVYdVbjX]dheVhZhYZ6h^V dg^ZciVaYZhjhcZ\dX^VX^dcZhgZaVi^kVhVaV>c^X^Vi^kVYZ8]^Vc\BV^# AVXgZVX^cYZjcVodcVYZa^WgZXdbZgX^dYZidYVaVgZ\^cYZ6h^V dg^ZciVafjZVWVgfjZVadheVhZhYZaV6H:6C (Zhi{gZhjaiVcYdhZgaZciV! YZW^YdVfjZ8]^cVn?VecZhi{cegdXjgVcYdXZaZWgVgVXjZgYdhW^aViZgVaZh! n cd bjai^aViZgVaZh! YZ XdbZgX^d# :h b{h! aV ZhigjXijgV VXijVa YZ VXjZgYdh gZ\^dcVaZh YZ XdbZgX^d Zc 6h^V dg^ZciVa Zh VhdbWgdhV HXdaaVn n <^aWZgi! '%%&#:hZcX^VabZciZXdchiVYZjcVgZYYZVXjZgYdhW^aViZgVaZh!bjX]dhYZ adhXjVaZhVcZhi{cZc\ZhiVX^c#6eVgZciZbZciZcd]V]VW^Ydjc^ciZcid [dgbVaedgZhiVWaZXZgjcVXjZgYdgZ\^dcVabjai^aViZgVaXdbdZaVXjZgYdYZa BZgXVYd 8dbc :jgdeZd! n Zh edXd egdWVWaZ fjZ adh VXjZgYdh W^aViZgVaZh egdbjZkVcjcbVgXdXdaZXi^kdLneadho!'%%)# AVXjVgiVa^b^iVX^cZhfjZaVYZhgZ\jaVX^cÄcVcX^ZgVnaVVeZgijgV YZ adh bZgXVYdh ]Vc VeVgiVYd V 6h^V dg^ZciVa YZ aV ^ciZ\gVX^c ÄcVcX^ZgV gZ\^dcVa# :c Za ai^bd YZXZc^d! kVg^dh eVhZh YZ 6h^V dg^ZciVa ]Vc VW^Zgid hjh bZgXVYdh ÄcVcX^Zgdh Va XVe^iVa ZmigVc_Zgd! gZYjX^ZcYd aVh gZhig^XX^dcZh VaVhZcigVYVhnhVa^YVhYZXVe^iVa#AVa^WZgVa^oVX^cÄcVcX^ZgVZcidYV6h^V dg^ZciVa]VXdcYjX^YdVbjX]dheVhZhVZhiVWaZXZgkcXjadhb{hZhigZX]dh Xdc adh XZcigdh ÄcVcX^Zgdh ^ciZgcVX^dcVaZh AZZ n digdh! '%%)# :c 6h^V dg^ZciVa cd hZ dWhZgkVc ^cY^X^dh YZa YZhVggdaad YZ jc bZgXVYd ÄcVcX^Zgd gZ\^dcVa^ciZ\gVYd#AVgZaVi^kV[VaiVYZegd\gZhdhZcbViZg^VYZ^ciZ\gVX^c ÄcVcX^ZgVgZ\^dcVacdZhhdgegZcYZciZ#:^X]Zc\gZZcnEVg`'%%(Zmea^XVc adhY^kZghdh[VXidgZhZc_jZ\d!XdbeVgVcYdZhVgZ\^cXdc:jgdeV# 9ZVXjZgYdXdchjVc{a^h^h!:jgdeV]VVkVcoVYdb{hfjZ6h^Vdg^ZciVa ZcbViZg^VYZ^ciZ\gVX^cYZadhbZgXVYdhYZegdYjXidhn[VXidgZh#B^ZcigVh fjZaVJc^c:jgdeZVi^ZcZjcVjici^XdbZgXVYdc^XdYZW^ZcZhnhZgk^X^dh! adhVkVcXZh]VX^VaVXgZVX^cYZjcVodcVYZa^WgZXdbZgX^dVh^{i^XVh^\jZc h^c hZg XVWVaZh# N b^ZcigVh :jgdeV ]V Za^b^cVYd ZhZcX^VabZciZ idYdh adh dWhi{XjadhVaa^WgZbdk^b^ZcidYZXVe^iVaZhnaVbVndgVYZadhdWhi{XjadhV aVX^gXjaVX^cYZaVbVcdYZdWgV!Zc6h^Vdg^ZciVaeZgh^hiZcaVha^b^iVX^dcZh \ZcZgVa^oVYVhVaVbdk^a^YVYYZadh[VXidgZh#:c:jgdeV!jcV\gVcbdi^kVX^c eVgV Za gZ\^dcVa^hbd Zh Za YZhZd YZ ^ciZ\gVX^c edai^XV! fjZ cd i^ZcZ XdcigVeVgi^YV Zc 6h^V dg^ZciVa# B^ZcigVh fjZ Zc :jgdeV hZ ]Vc ZhiVWaZX^Yd ^chi^ijX^dcZhYZ\dW^ZgcdigVchcVX^dcVaedgZ_Zbead!aV8db^h^c:jgdeZV! '(' 8:E6A Za EVgaVbZcid :jgdeZd n aV 8dgiZ :jgdeZV YZ ?jhi^X^V! n V]dgV Za 7VcXd 8ZcigVa :jgdeZd! aV ^ciZ\gVX^c Zc 6h^V dg^ZciVa Zhi{ ¹YZÄX^ZciZbZciZ ^chi^ijX^dcVa^oVYVº# Cd hZ WVhV Zc ^chi^ijX^dcZh igVchcVX^dcVaZh! h^cd Zc VXjZgYdh^ciZg\jWZgcVbZciVaZhfjZhZhdbZiZcVaVhdWZgVcVYZadh:hiVYdh eVgi^X^eVciZh# 6YZb{h! Zc 6h^V dg^ZciVa aV ^ciZ\gVX^c cd hZ kZ ^bejahVYV edgjcVVa^VcoVYZaVheg^cX^eVaZhcVX^dcZh!Xdbd;gVcX^Vn6aZbVc^V!dedg jcVc^XVediZcX^V]Z\Zbc^XVeVeZaXjbea^Ydedgadh:hiVYdhJc^YdhZc Za]Zb^h[Zg^ddXX^YZciVa0ZhjcegdXZhdb{hbjai^edaVg# :h Zk^YZciZ fjZ 6h^V dg^ZciVa Zhi{ bZcdh ^ciZ\gVYV ÄcVcX^ZgVbZciZ fjZ:jgdeV#IdYdhadhVXi^kdhÄcVcX^ZgdhZhi{cYZcdb^cVYdhZcYaVgZhYZ adh :hiVYdh Jc^Ydh n aV bVndg eVgiZ YZa ÄcVcX^Vb^Zcid ZmiZgcd Zh dW_Zid YZ ^ciZgbZY^VX^c V igVkh YZ adh bZgXVYdh ÄcVcX^Zgdh ^ciZgcVX^dcVaZh YZ CjZkV Ndg` n AdcYgZh# Edg ad iVcid! Zc ad fjZ hZ gZÄZgZ V aVh ÄcVcoVh! adh bZXVc^hbdh ÄcVcX^Zgdh gZ\^dcVaZh! edg h hdadh! cd ejZYZc VWdgYVg ZÄXVobZciZadhegdWaZbVhZhigjXijgVaZh^cigchZXdhYZ]d_VYZWVaVcXZfjZ Zc[gZciVVXijVabZciZaVbVndgVYZaVhZXdcdbVhYZbZgXVYdhZbZg\ZciZh nadheVhZhZcYZhVggdaadYZ6h^Vdg^ZciVa#AV[VaiVYZ^ciZ\gVX^cÄcVcX^ZgV gZ\^dcVa Zhi{ ZhigZX]VbZciZ k^cXjaVYV Xdc aV VjhZcX^V YZ jc egZhiVb^hiV gZ\^dcVa YZ ai^bV ^chiVcX^V# :c :jgdeV! 6aZbVc^V DXX^YZciVa ZhiVWV egZeVgVYV eVgV hjb^c^higVg jc bdcid eg{Xi^XVbZciZ ^a^b^iVYd YZ a^fj^YZo VXdgideaVodZcZabVgXdYZaH^hiZbVBdcZiVg^d:jgdeZdXjVcYdadheVhZh Xdc bdcZYVh YW^aZh hZ kZVc hj_Zidh V \gVcYZh egZh^dcZh V gVo YZ aV YZkVajVX^cYZaVbdcZYV#:c6h^Vdg^ZciVa!VaeVgZXZg?VecYZhZbeZViVc hdadjcV[jcX^ca^b^iVYVXdbdegZhiVb^hiVgZ\^dcVaYZai^bV^chiVcX^V# b) Cuestiones de liderazgo Edg ai^bd! Zm^hiZ jc egdWaZbV YZa a^YZgVo\d fjZ cd Zh [{X^a YZ gZhdakZg# H^ adh &( eVhZh i^ZcZc aV bZiV b{h Vbea^V YZ ZhiVWaZXZg jc bZXVc^hbdXdaZXi^kdYZV_jhiZXVbW^Vg^dhZbZ_VciZVaBZXVc^hbdYZi^edh YZXVbW^dBI8YZ:jgdeV!XdcZadW_Zi^kdVaVg\deaVodYZVYdeiVgjcV bdcZYVXdbc!YZWZg{cVjbZciVgZacbZgdnadhbdcidhYZadhVXjZgYdh W^aViZgVaZh YZ XVc_Z# 8dbd ad gZkZaV aV ZmeZg^ZcX^V ZjgdeZV! ZhV bZY^YV gZfj^ZgZjca^YZgVo\dfjZejZYVegdbdkZgaVXd]Zh^cZcigZadh&(eVhZh! XdcX^a^VcYdadh^ciZgZhZhY^heVgZhYZadhb^ZbWgdh# HZ egZk fjZ 8]^cV n ?Vec YZhZbeZZc jcV [jcX^c YZ a^YZgVo\d eVgV gZjc^g jc XdchZchd gZ\^dcVa ZcXVb^cVYd V Vbea^Vg n Xdchda^YVg adh VXjZgYdhW^aViZgVaZhYZXVc_ZXdbd^chi^ijX^dcZhgZ\^dcVaZh0h^cZbWVg\d!cd ]Vc edY^Yd edcZghZ YZ VXjZgYd VXZgXV YZ kVg^Vh XjZhi^dcZh deZgVX^dcVaZh! ^cXaj^YdZabZXVc^hbdYZk^\^aVcX^V#8dcZmXZeX^cYZ?Vec!c^c\cdigd edh^WaZegZhiVb^hiVYZXVc_Zh!^cXaj^YV8]^cV!Zhi{egZeVgVYdeVgVVjbZciVg adh bdcidh YZ hjh XVc_Zh W^aViZgVaZh Xdc digVh eVgiZh XdcigViVciZh# ?Vec 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa '(( edYgVVjbZciVgadhbdcidhYZhjhXVc_ZhXdcadh:hiVYdhYZaV6H:6CnaV GZeWa^XVYZ8dgZVZcZahjejZhidYZfjZ8]^cVcdidbVgVeghiVbdhYZ ?VeceVgV]VXZgYZaV>c^X^Vi^kVYZ8]^Vc\BV^jcbZXVc^hbdÄcVcX^Zgd b{h XdcÄVWaZ# :beZgd! V bZcdh fjZ aVh Vjidg^YVYZh _VedcZhVh gZX^WVc Va\jcV [dgbV YZ hZ\jg^YVY YZ fjZ hj ÄcVcX^Vb^Zcid V Xdgid eaVod hZg{ gZZbWdahVYd!cdZhegdWVWaZfjZa^YZgZcaVVbea^VX^cZ^chi^ijX^dcVa^oVX^c YZ aV ^c^X^Vi^kV# 8dbd XdcY^X^c bc^bV eVgV Vbea^VgaV! ?Vec Zm^\^gV aV XgZVX^cYZjcbZXVc^hbdZÄXVoYZk^\^aVcX^VeVgVaVgZ\^c!ZcZafjZijk^ZgV jcV^cÅjZcX^VegdedgX^dcVaVhjXdcig^WjX^cÄcVcX^ZgV#H^cZbWVg\d!cdZh egdWVWaZfjZ8]^cVVXZeiZc^c\cbZXVc^hbdZcZafjZh^ci^ZgVfjZi^ZcZ jc eVeZa hZXjcYVg^d gZheZXid YZ ?Vec Zc jcV dg\Vc^oVX^c gZ\^dcVa YZ 6h^Vdg^ZciVa#6aeVgZXZg!ZhiV^cfj^ZijYZhZadWhi{Xjadb{h\gVcYZeVgVjc bVndgYZhVggdaadYZaV>c^X^Vi^kVYZ8]^Vc\BV^# 8]^cV n ?Vec i^ZcZc Y^hi^cidh ^ciZgZhZh n! edg ad iVcid! Y^hi^ciVh ZhigViZ\^Vh eVgV aV ^ciZ\gVX^c ZXdcb^XV YZ 6h^V dg^ZciVa# :c ad fjZ gZheZXiV V 8]^cV! aV ^ciZ\gVX^c ZXdcb^XV Xdc adh &% eVhZh b^ZbWgdh YZ aV 6H:6C n Xdc adh eVhZh YZ 6h^V bZg^Y^dcVa n XZcigVa iVa kZo hZV b{h ^bedgiVciZ!iVcidYZhYZZaejcidYZk^hiVZXdcb^XdXdbd\Zdedai^Xd!fjZaV XddeZgVX^cÄcVcX^ZgVdZaa^WgZXdbZgX^dXdc?VecdGZeWa^XVYZ8dgZV#H^ W^Zc8]^cVZhjcVhjeZgediZcX^Vb^a^iVgZcZabjcYd!VcZhjcVZXdcdbV ZcYZhVggdaadXdcjcVZcdgbZWgZX]VfjZVXdgiVgZcigb^cdhYZVYZaVcidh iZXcda\^Xdh Z ^cYjhig^VaZh! Zc XdbeVgVX^c Xdc ?Vec# 6jcfjZ 8]^cV ]V kZc^YdXgZX^ZcYdg{e^YVbZciZ!aZ[VaiVbjX]deVgVVaXVcoVgV?Vec#:hiVh Y^heVg^YVYZh Zc aV h^ijVX^c ZXdcb^XV n b^a^iVg YZ VbWdh eVhZh ^cY^XVc fjZ!^cXajhdh^ad\gVcXdcX^a^VghjhY^[ZgZcX^Vh]^hig^XVh!Zhedh^WaZfjZaZh gZhjaiZY^[X^aigVWV_Vg_jcidhXdbdhdX^dhZc^\jVaYVYYZXdcY^X^dcZhZcedh YZaV^ciZ\gVX^cgZ\^dcVaYZ6h^Vdg^ZciVa# EZhZ Va aZcid VkVcXZ YZ aV gZXdcX^a^VX^c ZcigZ 8]^cV n ?Vec! 8]^cV eVgZXZ ZhiVg ZbZg\^ZcYd Xdbd V\ZciZ VXi^kd iVcid Zc Za eaVcd ^ciZgcVX^dcVa Xdbd Zc Za gZ\^dcVa# 9ZhYZ bZY^VYdh YZa YZXZc^d YZ &..%! 8]^cV ]V Vbea^VYd Za cbZgd n aV ^ciZch^YVY YZ aVh gZaVX^dcZh W^aViZgVaZh! hZ]VVY]Zg^YdVkVg^dhVXjZgYdhYZXdbZgX^dnhZ\jg^YVY!]V^ciZch^ÄXVYd hj eVgi^X^eVX^c Zc dg\Vc^oVX^dcZh bjai^aViZgVaZh XaVkZ n ]V Xdcig^Wj^Yd V VWdgYVg adh egdWaZbVh \adWVaZh YZ hZ\jg^YVY# :a e^c{Xjad YZ ZhiZ egdXZhd ]Vh^YdZaIgViVYdYZ7jZcVKZX^cYVYn8ddeZgVX^c6b^hidhV!hjhXg^idXdc Gjh^VZc'%%&BZYZ^gdhn;gVkZa!'%%(# 8]^cV a^b^iV Xdc Gjh^V n bjX]dh YZ adh eVhZh YZ 6h^V bZg^Y^dcVa n XZcigVa! VYZb{h YZ ]VXZgad Xdc kVg^dh eVhZh b^ZbWgdh YZ aV 6H:6C# Edg ad iVcid! Zh cVijgVa fjZ egdXjgZ Vbea^Vg n ZhigZX]Vg hjh gZaVX^dcZh XdbZgX^VaZh n ÄcVcX^ZgVh Xdc ZhVh cVX^dcZh kZX^cVh# 8dc ZhZ egdeh^id! 8]^cV]VZhiVYdXdgiZ_VcYdVaV6H:6CVÄcYZZhiVWaZXZgjcVXjZgYdYZ a^WgZXdbZgX^d!nZccdk^ZbWgZYZ'%%&hZVY]^g^Va6XjZgYdYZ7Vc\`d` '() 8:E6A hdWgZ jcV odcV YZ a^WgZ XdbZgX^d fjZ XdbegZcYZ V aV GZeWa^XV YZ 8dgZV nadheVhZhYZ6h^VbZg^Y^dcVa7Vc\aVYZh]!>cY^V!GZeWa^XV9ZbdXg{i^XV EdejaVgAVdnHg^AVc`V#:c6h^VXZcigVa!8]^cViVbW^c]VXjbea^Ydjc eVeZaYZa^YZgVo\dZcZaZhiVWaZX^b^ZcidYZaeg^bZg\gjedbjai^aViZgVaYZaV gZ\^c!aVDg\Vc^oVX^cYZ8ddeZgVX^cYZH]Vc\]V^#8gZVYVeVgVgZhdakZg Y^hejiVhiZgg^idg^VaZhYZaVg\VYViVneVgVYZhb^a^iVg^oVgaVh[gdciZgVh!Y^X]V dg\Vc^oVX^c ]VXZ V]dgV ]^cXVe^ Zc aV XddeZgVX^c Zc aV ajX]V XdcigV Za iZggdg^hbd n Zc Za XdbZgX^d gZ\^dcVa ZcigZ Gjh^V! @VoV_hi{c! @^g\j^hi{c! IVn^`^hi{c!JoWZ`^hi{cn8]^cV#11 :c XVbW^d! ?Vec cd ]V edY^Yd ZmegZhVg XaVgVbZciZ hjh ^ciZgZhZh ZhigVi\^Xdh Zc 6h^V dg^ZciVa# H^ W^Zc ]V ZhiVYd Va [gZciZ YZa Vednd V jcV bVndg XddeZgVX^c ZXdcb^XV ZcigZ adh eVhZh YZ 6h^V dg^ZciVa! hj eZgheZXi^kV gZheZXid YZ aV odcV \Zd\g{ÄXV YZ ZhiV gZ\^c cd ]V h^Yd YZa idYdXaVgV#?Vec]VZhiVYdegdbdk^ZcYdaV^ciZ\gVX^cZcigZadheVhZhYZaV ¹6H:6C *º!eZgdªfjZdigVhYdhZXdcdbVhYZWZcV\gZ\VghZVaV6H:6C ( eVgVXdckZgi^gaVZcaV6H:6C *4:cVa\jcVhdXVh^dcZh!aVhYdhZXdcdbVh bZcX^dcVYVh [jZgdc 6jhigVa^V n CjZkV OZaVcY^V! n Zc digVh! aV egdk^cX^V X]^cVYZIV^l{cnaVG6:YZ=dc\@dc\# IVbW^c Zm^hiZ aV hdheZX]V YZ fjZ! edg gVodcZh Zhig^XiVbZciZ ZXdcb^XVh!V?VeccdaZ^ciZgZhVcZchadhVXjZgYdhÄcVcX^ZgdhnYZa^WgZ XdbZgX^dYZ6h^Vdg^ZciVa#:cXVbW^d!hZe^ZchVfjZ?VecZhi{Y^hXji^ZcYd VXjZgYdhgZ\^dcVaZhXdcdigdheVhZhYZ6h^Vdg^ZciVaXdcb^gVhVbVciZcZg hj[jcX^cYZa^YZgVo\dXdbdaVZXdcdbVb{h\gVcYZYZaVgZ\^cnVVXijVg Xdbd[gZcdnXdcigVeZhdYZaVZmeVch^cYZ8]^cV#BjX]dhVcVa^hiVhde^cVc fjZ aV eVgi^X^eVX^c VXi^kV YZ ?Vec Zc aV ^ciZ\gVX^c ZXdcb^XV gZ\^dcVa Zhi{bdi^kVYVedghjYZhZdYZXdchZgkVghjigVY^X^dcVaeg^bZgaj\VgLVaa! '%%'#?VeciVbW^c]Vhj[g^YdjcVgZXZh^cfjZ]VYjgVYdjcYZXZc^dn cd]VedY^YdgZZhigjXijgVghjZXdcdbV#12:hidhVXdciZX^b^Zcidh!_jcidXdc aV[VaiVYZjcVZhigViZ\^VYZYZhVggdaadeVgV6h^Vdg^ZciVa!eVgZXZchdXVkVg aVXVeVX^YVYYZ?VeceVgVgZjc^gVadheVhZhYZ6h^Vdg^ZciVaZcedhYZaV ^ciZ\gVX^cnaVXddeZgVX^cgZ\^dcVa# :c_jc^dYZ'%%&!egZh^YZciZhYZhZ^heVhZhhjhXg^W^ZgdcaV9ZXaVgVX^cYZaVDg\Vc^oVX^c YZ8ddeZgVX^cYZH]Vc\]V^D8H#AVD8Hi^ZcZedgdW_Zid[dgiVaZXZgaVXdc[^VcoVbjijV naVhgZaVX^dcZhVb^hidhVhZcigZadh:hiVYdhb^ZbWgdh!negdbdkZgjcVbVndgXddeZgVX^c Z[^XVo ZcigZ Zaadh Zc adh {bW^idh edai^Xd n ZXdcb^Xd! Vh Xdbd Zc X^ZcX^V n iZXcdad\V! XjaijgV!ZYjXVX^c!ZcZg\V!igVchedgiZ!egdiZXX^cYZabZY^dVbW^ZciZndigVhZh[ZgVh!Xdc b^gVhVVhZ\jgVgZc[dgbVXdc_jciVaVeVo!aVhZ\jg^YVYnaVZhiVW^a^YVYgZ\^dcVaZhnVXgZVg jccjZkddgYZc^ciZgcVX^dcVaedai^XdnZXdcb^Xd# 12 EVgZXZ edXd egdWVWaZ! ]VW^YV XjZciV YZ aVh eZgheZXi^kVh ZXdcb^XVh ^cX^ZgiVh! fjZ ?Vec kVnVV^bejahVgZabdk^b^ZcidYZ^ciZ\gVX^cgZ\^dcVaXdbdad]^odZcZaeVhVYd#8]^cVZhi{ hjg\^ZcYdXdbdjcXdbeZi^Ydg[^gbZn!VaVkZo!XdbdjcbZgXVYdegdbZiZYdg# 11 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa '(* ª8j{a Zh ZcidcXZh aV edh^WaZ ZkdajX^c YZ aV Vgfj^iZXijgV ÄcVcX^ZgV gZ\^dcVaYZ6h^Vdg^ZciVa4ª8bdhZegdXZYZgVVaV^ciZ\gVX^cÄcVcX^ZgV YZ aV gZ\^c4 JcV edh^W^a^YVY Zh fjZ 8]^cV n ?Vec iZgb^cZc Y{cYdhZ XjZciV YZ fjZ! V eZhVg YZ aVh Y^[ZgZcX^Vh YZ hjh ZhigViZ\^Vh! _jcidh hdc aV XaVkZeVgVXgZVgjcVkdajciVYedai^XVXdbcZc6h^Vdg^ZciVa#HV`V`^WVgV '%%(hdhi^ZcZfjZaV[jcX^cfjZXVWZV8]^cVn?VecZcZaegdXZhdYZ ^ciZ\gVX^cYZ6h^Vdg^ZciVaZh^\jVaVaVXjbea^YVedg;gVcX^Vn6aZbVc^V Zc :jgdeV# 6c{ad\VbZciZ! Zc Za ^c[dgbZ YZa EgdnZXid YZ ^ckZhi^\VX^c YZ @dWZ! egZhZciVYd VciZ aV XjVgiV gZjc^c YZ b^c^higdh YZ ÄcVcoVh YZ aV GZjc^c 6h^V":jgdeV! XZaZWgVYV Zc 8deZc]V\jZ Zc _ja^d YZ '%%'! hZ VÄgbV fjZ aV XddeZgVX^c ZcigZ ?Vec n 8]^cV! Zc hj XVa^YVY YZ eVhZh YZ[jcYVbZciVa^bedgiVcX^VZc6h^Vdg^ZciVa!hZg{ZhZcX^VaeVgVY^g^\^gZa egdXZhdYZ^ciZ\gVX^cZXdcb^XVnÄcVcX^ZgVYZaVgZ\^c!Va^\jVafjZaV Va^VcoVZcigZ;gVcX^Vn6aZbVc^VXjbea^jcV[jcX^cXZcigVaZcZaegdXZhd YZ^ciZ\gVX^cnXddeZgVX^cYZ:jgdeV#13 :hiZgZXdcdX^b^ZcidedYgVhjVk^oVgaVhedh^X^dcZhYZVbWdheVhZh n gZYjcYVg Zc jc Xdbegdb^hd VXZgXV YZ aV ZhigjXijgV ^chi^ijX^dcVa n aV Vbea^VX^c YZ aV Vgfj^iZXijgV ÄcVcX^ZgV Zm^hiZciZ Zc 6h^V dg^ZciVa# Edg Z_Zbead!8]^cVedYgVVXZeiVgaVZm^\ZcX^VYZ?VecYZiZcZgZaXdcigdaYZ ]ZX]dYZahZ\j^b^ZcidnaVk^\^aVcX^V!VXVbW^dYZaXdbegdb^hdYZ?Vec YZ jc hjhiVcX^Va VjbZcid YZ aV Vh^hiZcX^V ÄcVcX^ZgV! Zc [dgbV YZ XVc_Zh jc^aViZgVaZhnYZVh^hiZcX^VdÄX^VaeVgVZaYZhVggdaad6D9eVgVadheVhZh b^ZbWgdh YZ aV 6H:6C# 8]^cV edYgV ZhiVg YZ VXjZgYd Xdc ZhiZ eaVc h^ ijk^ZgV aV hZ\jg^YVY YZ edYZg XZaZWgVg jc VXjZgYd YZ a^WgZ XdbZgX^d Xdc adheVhZhb^ZbWgdhYZaV6H:6CZcZa[jijgdXZgXVcd#JceVXidYZa^WgZ XdbZgX^d ZcigZ 8]^cV n aV 6H:6C edYgV a^b^iVg aV ^cÅjZcX^V YZ ?Vec Zc adh Vhjcidh YZ aV 6H:6C! VjcfjZ ?Vec Zh jcd YZ adh eg^cX^eVaZh egdkZZYdgZh YZ gZXjghdh ÄcVcX^Zgdh eVgV aV gZ\^c# :c ZhiZ egdXZhd! aV 13 ;gVcX^Vn6aZbVc^ViVbW^ciZcVcjcaZ\VYdYZ\jZggV#6jcfjZYZ<VjaaZZgVcVX^dcVa^hiV! nhjcVX^dcVa^hbd\doVWVZc\ZcZgVaYZedejaVg^YVYYZcigdYZhjeVh!iVbW^cgZXdcdXV fjZ ^ciZ\gVg Za bZgXVYd Xdbc WZcZ[^X^VgV ZXdcb^XVbZciZ V ;gVcX^V# H^c ZbWVg\d! YZ <VjaaZcjcXVVWVcYdchj^beaVXVWaZdedh^X^cVXjVafj^ZgVbea^VX^cYZaVhVig^WjX^dcZh YZaV8db^h^c:jgdeZVdVXjVafj^ZgdigdVjbZcidYZa hjegVcVX^dcVa^hbd#9Zbdhighj [ggZV dedh^X^c Zc &.+*! XjVcYd YZhZcXVYZc aV Xg^h^h b{h YgVb{i^XV YZ aV ]^hidg^V YZ aV 8dbjc^YVY :jgdeZV <Zdg\Z! &.-*# ;jZgdc Za XVcX^aaZg VaZb{c =Zabji HX]b^Yi n Za egZh^YZciZ[gVcXh<^hXVgYY¼:hiV^c\fj^ZcZhVXZaZgVgdcZaegdXZhdZhiVcXVYdYZ^ciZ\gVX^c V[^cZhYZaYZXZc^dYZ&.,%#AV^c^X^Vi^kVXdc_jciVYZaXVcX^aaZg=Zabji@d]anZaegZh^YZciZ ;gVcd^hB^iiZgVcY^beg^b^jc\gVc^bejahdVaV^YZVYZaVjc^cbdcZiVg^VZjgdeZV!Zc adheg^bZgdhVdhYZaYZXZc^dYZ&..%#AVVa^VcoV[gVcXdVaZbVcVXdchi^ijnZacXaZdYZa egdXZhdYZ^ciZ\gVX^cYZ:jgdeV!nVfjZ[jZaVkdajciVYedai^XVYZZhidhYdheVhZhaVfjZ Zhi^bjajcVbVndg^ciZ\gVX^c# '(+ 8:E6A GZeWa^XVYZ8dgZVnaV6H:6CedYgVcXjbea^gZaeVeZaYZbZY^VYdgZh ZcaVXdchda^YVX^cYZjcVkdajciVYedai^XVXdbcZcigZ8]^cVn?Vec#14 DigVedh^W^a^YVYhZgVfjZ8]^cVVhjb^ZgVjca^YZgVo\db{hZcg\^Xd YZ aV ^ciZ\gVX^c gZ\^dcVa# =VW^YV XjZciV YZ aVh eZgheZXi^kVh ^cX^ZgiVh fjZ Zc[gZciV aV ZXdcdbV YZ ?Vec! 8]^cV edYgV hjg\^g Xdbd bdidg YZa XgZX^b^Zcid YZ aV gZ\^c V aVg\d eaVod! h^ZbegZ fjZ ad\gZ bVciZcZg hj egde^dXgZX^b^Zcid#8dbdeVgiZYZZhiV[jcX^cYZa^YZgVo\d!8]^cVedYgV deiVgedgcZ\dX^VgiVcidaVVbea^VX^cYZadhVXjZgYdhW^aViZgVaZhYZXVc_Z XdbdjceVXidYZa^WgZXdbZgX^dXdcaV6H:6C#:cZhZXVhd!aV>c^X^Vi^kV YZ 8]^Vc\ BV^ dg^\^cVa hZ XdckZgi^gV Zc aV ¹6H:6C &º! Zc Za hZci^Yd YZ fjZ ?Vec YZhZbeZVgV jc eVeZa hZXjcYVg^d# 6a YVghZ XjZciV YZ fjZ aV ^ciZ\gVX^c ÄcVcX^ZgV Zh jcV eVgiZ [jcYVbZciVa YZa m^id YZ jcV odcV YZ a^WgZ XdbZgX^d! 8]^cV W^Zc edYgV Xdch^YZgVg hZg^VbZciZ ZhiV deX^c# Cd dWhiVciZ! h^c ?Vec! aV 6H:6C & cd hZgV jc bZXVc^hbd k^VWaZ eVgV jc ZhfjZbV YZ ÄcVcX^Vb^Zcid gZ\^dcVa! hZcX^aaVbZciZ edgfjZ 8]^cV Y^[X^abZciZZhiZcXdcY^X^dcZhYZXdbegdbZiZghZVÄcVcX^VgZaYÄX^iYZ WVaVcoVYZeV\dhYZidYdhadh:hiVYdhb^ZbWgdhYZaV6H:6C#IVbW^cZh YjYdhdfjZaV6H:6ChZVY]^ZgVVjcbZXVc^hbdÄcVcX^ZgdgZ\^dcVaZcZa fjZ8]^cV[jZhZZab^ZbWgdegZYdb^cVciZ# JcV iZgXZgV edh^W^a^YVY Zh aV Vbea^VX^c YZ aV >c^X^Vi^kV YZ 8]^Vc\ BV^eVgV^cXaj^gV6jhigVa^VnVCjZkVOZaVcY^V!nedh^WaZbZciZVaV>cY^V! Zc6h^VbZg^Y^dcVa#:hbjnegdWVWaZfjZhiVhZVaVkVb{hWZcZÄX^dhVeVgV ?Vec! fjZ ZcXdcigVgV b{h [{X^a igViVg Xdc 8]^cV h^ b{h eVhZh VednVgVc hj ZhigViZ\^V# H^c ZbWVg\d! bjX]dh eVhZh b^ZbWgdh YZ aV 6H:6C ( Xdch^YZgVc fjZ! Zc ZhiZ bdbZcid! VaXVcoVg jcV bVhV Xgi^XV YZ gZXjghdh YZcigd YZ aV >c^X^Vi^kV YZ 8]^Vc\ BV^ YZWZgV egZXZYZg V idYV Y^hXjh^c VXZgXVYZjcVVbea^VX^c#8dbdcdZhegdWVWaZfjZaVVbea^VX^cXdcYjoXV VjcVjbZcidXdch^YZgVWaZYZaVY^hedc^W^a^YVYYZÄcVcX^Vb^ZcidVXdgid eaVod!aVbVndgVYZadheVhZhb^ZbWgdhYZaV6H:6C (cdXdch^YZgVgVc hZg^VbZciZaViZgXZgVedh^W^a^YVY# IVa kZo aV edh^W^a^YVY b{h gZVa^hiV Zh fjZ adh eVhZh fjZ eVgi^X^eVc Zc aV >c^X^Vi^kV YZ 8]^Vc\ BV^ hZcX^aaVbZciZ h^\Vc bVciZc^ZcYd Za hiVij 14 BjgVhZ'%%)]VXZ]^cXVe^ZcZaeVeZafjZXVWZVaVGZeWa^XVYZ8dgZV!nhZVaVfjZ¹V bZY^YVfjZVkVcXZaVXddeZgVX^cbdcZiVg^Vn[^cVcX^ZgVZc6h^Vdg^ZciVa!XVWZegZkZgfjZ aV GZeWa^XV YZ 8dgZV ]VWg{ YZ Xjbea^g jc eVeZa h^b^aVg Va YZhZbeZVYd edg adh eVhZh YZa7ZcZajmZc:jgdeV#EdgadiVcid!ZcZaegdXZhdYZXdchi^ijX^cYZah^hiZbVbdcZiVg^d gZ\^dcVa! edYgV YZhZbeZVg jcV [jcX^c XdchigjXi^kV Xdbd ZXdcdbV ^cYjhig^Va^oVYV YZ iVbVd bZY^Vcd XdbeaZbZciVg^V YZa a^YZgVo\d X]^cd"_Vedch! Va b^hbd i^Zbed fjZ gZegZhZciV adh ^ciZgZhZh YZ adh eVhZh b{h eZfjZdh YZ aV gZ\^c#6 aV ]dgV YZ ZhiVWaZXZg ^chi^ijX^dcZhgZ\^dcVaZhZcVa\cbdbZcidZcZa[jijgd!aVGZeWa^XVYZ8dgZVW^ZcedYgV ZhiVgVaVVaijgVYZadheg^cX^eVaZheVhZhb^ZbWgdhYZaV6H:6CeVgVhZgedh^WaZbZciZaV hZYZYZaVhZXgZiVgV 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa '(, fjdnY^hXji^ZcYdaVhbdYVa^YVYZhYZaY^{ad\dhdWgZedai^XVhnYZWVi^ZcYd adhbg^idhYZadhY^hi^cidhi^edhYZh^hiZbVhYZk^\^aVcX^VeVgVaV^c^X^Vi^kV n aV [VXi^W^a^YVY YZ VjbZciVg adh bdcidh YZ adh XVc_Zh! VjcfjZ h^c ad\gVg egd\gZhdhYZ^bedgiVcX^V# 5. Observaciones finales AV VegdWVX^c n ejZhiV Zc bVgX]V YZ aV >c^X^Vi^kV YZ 8]^Vc\ BV^ ejZYZ Xdch^YZgVghZ jc eVhd ^bedgiVciZ Xdc b^gVh Va [dgiVaZX^b^Zcid YZ aV XddeZgVX^cÄcVcX^ZgVZcigZadh&(eVhZhYZ6h^Vdg^ZciVa#H^cZbWVg\d!aV 6H:6C (ZcXVgVg{YZhV[dhniVgZVhbjX]db{hY^[X^aZhVaigViVgYZ^gb{h Vaa{YZaV^c^X^Vi^kV#AdheVhZhYZ6h^Vdg^ZciVaYZWZcVXaVgVgVaVXdbjc^YVY ^ciZgcVX^dcVaXj{aZhhdchjhbdi^kVX^dcZh!aVbVcZgVZcfjZegZeVgVg{cjc eaVcYZVXX^cnXbdXgZZcfjZZaeaVcZcXjVYgVZcZah^hiZbVÄcVcX^Zgd bjcY^VaZm^hiZciZEVg`nLVc\!'%%%# :c 6h^V dg^ZciVa! Za gZ\^dcVa^hbd Zhi{ VYdeiVcYd Ydh bdYVa^YVYZh/ VXjZgYdhYZa^WgZXdbZgX^dnVXjZgYdhÄcVcX^Zgdh#6bWVh^bea^XVcfjZadh eVhZhXdcegdm^b^YVY\Zd\g{ÄXVhZVhdX^VceVgV[dbZciVgZaXdbZgX^d!edg jc aVYd! n eVgV egdbdkZg aV ZhiVW^a^YVY YZ ÄcVcX^ZgV n XVbW^Vg^V! edg Za digd#AdhYdhegdXZhdhhZgZ[jZgoVcbjijVbZciZ# AVodcVYZaZjgdegdbdk^eg^bZgdaV^ciZ\gVX^cXdbZgX^Va!VjcfjZ YZhYZ Za ejcid YZ k^hiV iZg^Xd cd ]Vn gVodcZh XaVgVh eVgV Zaad# 6jc Zc :jgdeV! aV ^ciZ\gVX^c XdbZgX^Va hZ YZhVXZaZgVWV h^ZbegZ fjZ hjg\Vc ^cfj^ZijYZh VXZgXV YZ aV ZhiVW^a^YVY XVbW^Vg^V ZcigZ adh eVhZh b^ZbWgdh! adfjZ^cY^XVfjZVa\jcV[dgbVYZ^ciZ\gVX^cbdcZiVg^VZhjcVXdcY^X^c ^bedgiVciZeVgVfjZejZYV]VWZg^ciZ\gVX^cXdbZgX^VaH]^cnLVc\!'%%)# 6YZb{h!]VnbjX]VhgVodcZhYZeZhdeVgVXdchi^ij^gjcVjc^cbdcZiVg^V VciZhYZZhiVWaZXZgjcVXjZgYdYZa^WgZXdbZgX^d#JcVjc^cbdcZiVg^VejZYZ VjbZciVgh^\c^ÄXVi^kVbZciZZaXdbZgX^dZcigZadheVhZhb^ZbWgdh!VahZgk^g XdbdbZY^dYZZk^iVgadhZhigVc\jaVb^ZcidhfjZejZYZcYVghZZcZaegdXZhd YZ cZ\dX^Vg n edcZg Zc bVgX]V jc VXjZgYd YZ a^WgZ XdbZgX^d# :h egdWVWaZ fjZ ZhiZ VjbZcid YZa XdbZgX^d hZ egdYjoXV [jcYVbZciVabZciZ ZcigZ ^cYjhig^Vh hZbZ_VciZh! YZ bdYd fjZ aV ViZcjVX^c YZ aVh Xg^h^h Vh^big^XVh ZcigZadheVhZhb^ZbWgdhiVbW^cgZYjX^g{adhXdhidhYZabVciZc^b^ZcidYZ jcVjc^cbdcZiVg^V#EdgdigVeVgiZ!jcVjc^cbdcZiVg^VejZYZVXZaZgVgaV ^ciZ\gVX^cÄcVcX^ZgVYZaVgZ\^c!fjZiVakZocdhZad\gVgVYZdigVbVcZgV# EdgZcYZ!aVjc^cbdcZiVg^VZhjcegdXZhdk{a^YdZchb^hbd# EdXVhVjidg^YVYZhYZ6h^Vdg^ZciVahZgVciVc^c\ZcjVhXdbdeVgVXgZZg fjZedYg{caaZ\Vg!Zcjc[jijgdXZgXVcd!VjcVXjZgYdVXZgXVYZaVXgZVX^cYZ jc[dcYdbdcZiVg^dYZ6h^Vdg^ZciVadYZjcVodcVYZbdcZYVXdbc#:cZa bZ_dgYZadhXVhdh!aVjc^ÄXVX^cbdcZiVg^VZhjcdW_Zi^kdVaVg\deaVod!nadh eVhZhYZaV6H:6C (]VcYVYdVeZcVhZaeg^bZgeVhd]VX^VaV^ciZ\gVX^c '(- 8:E6A gZ\^dcVa YZ adh bZgXVYdh ÄcVcX^Zgdh# H^c ZbWVg\d! 6h^V dg^ZciVa \doV YZ aV kZciV_V YZ adh fjZ Zbe^ZoVc iVgYZ V egdbdkZg aV ^ciZ\gVX^c ÄcVcX^ZgV n bdcZiVg^V! ejZhid fjZ ejZYZ VegZcYZg YZ aV ZmeZg^ZcX^V ZjgdeZV# Edg ai^bd!adheVhZhdXX^YZciVaZhYZWZg{cYZX^Y^gh^adhbZXVc^hbdhÄcVcX^Zgdh gZ\^dcVaZhYZ6h^Vdg^ZciVa]VcYZXdcig^Wj^gVaVZhiVW^a^YVYnZaW^ZcZhiVg \adWVa# N aV ZmeZg^ZcX^V ZjgdeZV ^cY^XV fjZ egdWVWaZbZciZ ad ]Vg{c# Edg ZaadhZgVZcYZ[ZchVYZhjhegde^dh^ciZgZhZhfjZ:jgdeVn:hiVYdhJc^Ydh VednZcaVZmeVch^cnXdchda^YVX^cYZaV>c^X^Vi^kVYZ8]^Vc\BV^!ejZhid fjZZaYZhVggdaadYZadhbZgXVYdhÄcVcX^ZgdhYZ6h^Vdg^ZciVagZheVaYVg{aV \adWVa^oVX^cdgYZcVYVYZaVZXdcdbVbjcY^Va# 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa '(. Bibliografía 6H:6C ('%%*V!¹>c[dgbZhdWgZZaZmVbZcYZaV>c^X^Vi^kVYZ8]^Vc\BV^/bVcZgVh YZ VjbZciVg hj ZÄXVX^Vº! GZjc^c YZ b^c^higdh YZ ÄcVcoVh YZ aV 6H:6C (! :hiVbWja!IjgfjV# 6H:6C ('%%*W!¹9ZXaVgVX^cb^c^hiZg^VaXdc_jciVYZaV-¦GZjc^cYZb^c^higdhYZ ÄcVcoVhYZaV6H:6C (º!:hiVbWja!IjgfjV# 7VcXdBjcY^Va'%%&!¹:Vhi6h^VgZ\^dcVajeYViZ/gZ\^dcVadkZgk^Zlº!bVgod# 7Vndjb^!I#!7#:^X]Zc\gZZcnE#BVjgd'%%%!¹DcgZ\^dcVabdcZiVgnVggVc\ZbZcih [dg6H:6Cº!CEPR Discussion Paper C§#')&&# 7Zg\hiZc! 8# ;gZY n Njc\ 8]ja EVg` '%%'! ¹IdlVgY XgZVi^c\ V gZ\^dcVa bdcZiVgn VggVc\ZbZci^c:Vhi6h^Vº!697>chi^ijiZGZhZVgX]EVeZg# 8VgiZch!6#'%%&!¹I]ZBZm^XVcZmeZg^ZcXZl^i]bVcV\^c\[dgZ^\cZmX]Vc\ZgZhZgkZhº! egZhZciVX^cZcZaHZb^cVg^dhdWgZ<Zhi^cYZaVhGZhZgkVhYZ9^k^hVh!XZaZWgVYd XdcdXVh^cYZaVhGZjc^dcZh6cjVaZhYZa;B>nZa7VcXdBjcY^Va# 8dchZ_dYZGZaVX^dcZh:miZg^dgZh&...!Safeguarding Prosperity in a Global Financial System. The Future International Financial Architecture, IVh`;dgXZGZedgi!8VgaV6# =^aah n EZiZg <# EZiZghdc EgZh^YZciZh! Bdgg^h<daYhiZ^c9^gZXidgYZaEgdnZXid! LVh]^c\idc!9#8#!>chi^ijidYZ:XdcdbV>ciZgcVX^dcVa>>:# :^X]Zc\gZZc!7#'%%%!¹HigZc\i]Zc^c\i]Z^ciZgcVi^dcVaÄcVcX^VaVgX]^iZXijgZ/l]ZgZ YdlZhiVcY4º!6H:6C Economic Bulletin &,/'# :^X]Zc\gZZc!7#nNjc\8]jaEVg`'%%(!¹L]n]Vhi]ZgZWZZcaZhhgZ\^dcVa^ciZ\gVi^dc ^c :Vhi6h^V i]Vc ^c :jgdeZº! edg VeVgZXZg Zc I# >id!Njc\ 8]ja EVg` nN# LVc\ ZYh#!A New Financial Market Structure for East Asia, :YlVgY:a\Vg# :^X]Zc\gZZc!7#nI#7Vndjb^&...!¹>h6h^VVcdei^bjbXjggZcXnVgZV48Vc^iWZXdbZ dcZ4GZ\^dcVa!\adWVaVcY]^hidg^XVaeZgheZXi^kZhdc6h^VcbdcZiVgngZaVi^dchº!Zc H# 8daa^\cdc! ?# E^hVc^";Zggn n Njc\ 8]ja EVg` ZYh#! Exchange Rate Policies in Emerging Asian Countries# ;^hX]Zg! H# '%%&! ¹:mX]Vc\Z gViZ gZ\^bZ/ ^h i]Z W^edaVg k^Zl XdggZXi4º! Journal of Economic Perspectives.&*!eg^bVkZgV# ;gVc`Za!?#&...!¹Cdh^c\aZXjggZcXngZ\^bZ^hg^\]i[dgVaaXdjcig^ZhdgViVaai^bZhº! NBER Working Paper C§#,((-!hZei^ZbWgZ# ;jgbVc!?#n?#Hi^\a^io&..-!¹:Xdcdb^XXg^hZh/Zk^YZcXZVcY^ch^\]ih[gdb:Vhi6h^Vº! Brookings Papers on Economic Activity >># <Zdg\Z!H#&.-*! Politics and Policy in the European Community, Dm[dgY!8aVgZcYdcEgZhh# <a^X`!G#n6#GdhZ&...!¹8dciV\^dcVcYigVYZ/l]nVgZXjggZcXnXg^hZhgZ\^dcVa4º! Journal of International Money and Finance &-# <g^[Äi]"?dcZh! H# n ?#6# DXVbed '%%&! ¹;VX^c\ i]Z kdaVi^a^in VcY XdcXZcigVi^dc d[ XVe^iVa Ådlhº! Zc ?#?# IZjc^hhZc ZYh#! Reforming The International Financial System: Crisis Prevention and Response, AV=VnV!;dgdhdWgZ9ZjYVn9ZhVggdaad ;DC969# =Zcc^c\!G#8#'%%'!East Asian Financial Cooperation, Eda^Xn6cVanhZh^c>ciZgcVi^dcVa :Xdcdb^Xh!>chi^ijidYZ:XdcdbV>ciZgcVX^dcVa>>:!hZei^ZbWgZ# ;B> ;dcYd BdcZiVg^d >ciZgcVX^dcVa '%%(! ¹I]Z >B; VcY gZXZci XVe^iVa VXXdjci Xg^hZh/>cYdcZh^V!@dgZV!7gVo^aº!>c[dgbZYZZkVajVX^c# >id!I#!:#D\VlV!nN#HVhV`^&...!¹:hiVWa^h]bZcid[i]Z:Vhi6h^Vc;jcYº!Stabilization of Currencies and Financial Systems in East Asia and International Financial Cooperation, 8Veijad(!>chi^ijiZ[dg>ciZgcVi^dcVaBdcZiVgn6[[V^gh# ')% 8:E6A AVlgZcXZ!G#O#&..+! Regionalism, Multilateralism and Deeper Integration, LVh]^c\idc! 9#8#!7gdd`^c\h>chi^iji^dc# AZZ!?#"L#!Njc\8]jaEVg`n@#H]^c'%%)!¹68jggZcXnJc^dc[dg:Vhi6h^Vº!Monetary and Financial Integration in East Asia: The Way Ahead, kda#'!XVe#)!7VcXd6h^{i^Xd YZ9ZhVggdaad!EVa\gVkZ$BVXb^aaVc# BVcoVcd!<#'%%&!¹>hi]ZgZVcnkVajZ"VYYZY^ci]Z6H:6ChjgkZ^aaVcXZegdXZhh4º! ASEAN Economic Bulletin &-# BZYZ^gdh!:#H#nB#I#;gVkZa'%%(!¹8]^cV¼hcZlY^eadbVXnº!Foreign Affairs -'/+# BZaioZg8dbb^hh^dc'%%%!Report of the International Financial Institution Advisory Commission, 6aaVc=#BZaioZg!8]V^gbVc!LVh]^c\idc!9#8#!bVgod# BjgVhZ!I#'%%)!A Zone Of Asian Monetary Stability, 6h^VEVX^ÄXEgZhh!cdk^ZbWgZ# EVg`! Njc\ 8]ja '%%'! ¹IdlVgY XgZVi^c\ V gZ\^dcVa bdcZiVgn VggVc\ZbZci ^c :Vhi 6h^Vº!ADBI Research Paper C§#*%!Y^X^ZbWgZ# EVg`!Njc\8]janN#LVc\'%%'!¹L]Vi`^cYd[^ciZgcVi^dcVaÄcVcX^VaVgX]^iZXijgZ[dg Vc^ciZ\gViZYldgaYZXdcdbnº!Asian Economic Papers &/&# TTT '%%%! ¹GZ[dgb^c\ i]Z >ciZgcVi^dcVa ;^cVcX^Va HnhiZb/ egdheZXih [dg gZ\^dcVa ÄcVcX^VaXddeZgVi^dc^c:Vhi6h^Vº!Zc?#?#IZjc^hhZcZY#!Reforming the International Financial System: Crisis Prevention and Response, AV =VnV! ;dgd hdWgZ 9ZjYV n 9ZhVggdaad;DC969# EVg` 8]ja! N#! ?# =V EVg`! ?# AZjc\ n @# HVc\hjW]Vc '%%+! ¹6h^Vc WdcY bVg`Zi YZkZadebZci/ gVi^dcVaZ VcY higViZ\nº! Zc ?#6# DXVbed ZY#! Regional Financial Cooperation, LVh]^c\idc!9#8#!I]Z7gdd`^c\h>chi^iji^dcEgZhh!ZcegZchV# HV`V`^WVgV! :# '%%(! ¹6h^Vc XddeZgVi^dc VcY i]Z ZcY d[ EVm 6bZg^XVcVº! Zc ?#?# IZjc^hhZc n B# IZjc^hhZc ZYh#! Financial Stability and Growth in Emerging Economies: The Role of the Financial Sector, AV=VnV!;dgdhdWgZ9ZjYVn9ZhVggdaad ;DC969# HXdaaVn!G#n?#<^aWZgi'%%&!New Regional Trading Arrangements in the Asia Pacific, LVh]^c\idc!9#8#!>chi^ijidYZ:XdcdbV>ciZgcVX^dcVa>>:# H]^c! @# nN# LVc\ '%%)! ¹IgVYZ ^ciZ\gVi^dc VcY Wjh^cZhh XnXaZ Xd"bdkZbZcih/ i]Z XVhZd[@dgZVl^i]di]Zg6h^VcXdjcig^Zhº!Japan and the World Economy, '%%)!kda# &+!C§#'!:ahZk^Zg# Hi^\a^io!?#'%%'!Globalization and Its Discontents, L#L#Cdgidc8dbeVcn!CjZkV Ndg`nAdcYgZh# LVaa!9#'%%'!¹@d^ojb^IgVYZE^iX]CZhih!º Japan Times,'&YZVWg^a# LVc\!N#nL#I#Ldd'%%)!¹6i^bZan^c[dgbVi^dcZmX]Vc\ZbZX]Vc^hb!VcZ[[ZXi^kZ hjgkZ^aaVcXZhnhiZb!VcYVc^begdkZYÄcVcX^VaVgX]^iZXijgZ[dg:Vhi6h^Vº!Monetary and Financial Integration in East Asia: The Way Ahead, kda#'!XVe#&&!7VcXd6h^{i^Xd YZ9ZhVggdaad!EVa\gVkZ$BVXb^aaVc# L^aa^Vbhdc!?#'%%%!¹:mX]Vc\Z"gViZgZ\^bZh[dg:Vhi6h^V/gZk^k^c\i]Z^ciZgbZY^ViZ dei^dcº!Policy Analyses in International Economics +%!LVh]^c\idc!9#8#!>chi^ijid YZ:XdcdbV>ciZgcVX^dcVa>>:# Lneadho!8]#'%%)!¹GZ\^dcVaZmX]Vc\ZgViZVggVc\ZbZcih/aZhhdch[gdb:jgdeZ[dg :Vhi6h^Vº!Monetary and Financial Integration in East Asia: The Way Ahead, kda#'! XVe#,!7VcXd6h^{i^XdYZ9ZhVggdaad!EVa\gVkZ$BVXb^aaVc# 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa ')& Capítulo VII La cooperación financiera en el ámbito subregional: las experiencias de América Latina y el Caribe Daniel Titelman* 1. Introducción Adh eVhZh YZ 6bg^XV AVi^cV n Za 8Vg^WZ ]Vc VkVcoVYd h^\c^ÄXVi^kVbZciZ Zc aV XdchigjXX^c YZ jcV ^chi^ijX^dcVa^YVY eVgV aV XddeZgVX^c n aV ^ciZ\gVX^c ÄcVcX^ZgV# ?jcid Xdc egdbdkZg Za ÄcVcX^Vb^Zcid YZ aV ^ckZgh^c egdYjXi^kV n hdX^Va bZY^VciZ aV WVcXV YZ YZhVggdaad! aV ^ciZ\gVX^c ÄcVcX^ZgV iVbW^c ]V WjhXVYd [VX^a^iVg Za XdbZgX^d ^cigVggZ\^dcVa n hVi^h[VXZg aVh cZXZh^YVYZh YZ a^fj^YZo YZ Xdgid eaVodYZadheVhZh# AVXg^h^hYZaVYZjYVZmiZgcVYZadhVdhdX]ZciVV[ZXicZ\Vi^kVbZciZ aV XddeZgVX^c n aV ^ciZ\gVX^c ÄcVcX^ZgV gZ\^dcVa! Xdc ZmXZeX^c YZ aVh ^chi^ijX^dcZhfjZXdbegZcYZcVadheVhZhYZaV8dbjc^YVY6cY^cV!fjZ bdhigVgdcjcbVndgY^cVb^hbdZcZhdhVdh#6eVgi^gYZadhVdhcdkZciV! adh VXjZgYdh YZ ^ciZ\gVX^c ÄcVcX^ZgV hZ ]Vc gZVXi^kVYd# :c eVgi^XjaVg! 8ddgY^cVYdg YZ aV Jc^YVY YZ :hijY^dh :heZX^VaZh YZ aV HZXgZiVgV :_ZXji^kV YZ aV 8:E6A# :a Vjidg V\gVYZXZ adh XdbZciVg^dh YZ 6cYgVh Ji]d[[ n ?dh 6cidc^d DXVbed# IVbW^c V\gVYZXZaVZ[^X^ZciZXdaVWdgVX^cYZ<VWg^ZaV8a^k^dn8ZX^a^VKZgVZcZabVcZ_dZhiVYhi^Xd naVXdchigjXX^cYZ^cY^XVYdgZh# ')' 8:E6A eVgV Za hjWXdc_jcid YZ eVhZh b^ZbWgdh YZ aV 8dbjc^YVY 6cY^cV 86C! Za BZgXVYd 8dbc 8ZcigdVbZg^XVcd B886 n aV 8dbjc^YVY YZa 8Vg^WZ 86G>8DB! aV eVgi^X^eVX^c YZ aV WVcXV hjWgZ\^dcVa aaZ\V Vegdm^bVYVbZciZ Va )+ YZ adh gZXjghdh VedgiVYdh edg aV WVcXV YZ YZhVggdaad# AV egd[jcY^oVX^c YZ aV ^ciZ\gVX^c n XddeZgVX^c [^cVcX^ZgV gZ\^dcVa n hjWgZ\^dcVa gZfj^ZgZ Za bZ_dgVb^Zcid YZ aV XVeVX^YVY YZ gZhejZhiV YZ ZhiVh ^chi^ijX^dcZh V adh cjZkdh YZhV[dh n YZbVcYVh fjZ hjg\Zc YZ aVh igVch[dgbVX^dcZh Zc adh h^hiZbVh [^cVcX^Zgdh cVX^dcVaZh Z ^ciZgcVX^dcVaZh# :c iVa hZci^Yd! Za Vednd YZhi^cVYd V gZhedcYZg V aVh cZXZh^YVYZhYZ[^cVcX^Vb^ZcidYZaVWVaVcoVYZeV\dhh^\jZh^ZcYdjcVYZ aVh{gZVhb{hYW^aZhYZaVXddeZgVX^c[^cVcX^ZgVZcaVgZ\^c#EdghjeVgiZ! adhWVcXdhYZYZhVggdaad!_jcidXdchZgjcV[jZciZ^bedgiVciZYZgZXjghdh! YZWZgVc [VX^a^iVg Za VXXZhd YZ aVh ZXdcdbVh V adh bZgXVYdh [^cVcX^Zgdh ^ciZgcVX^dcVaZhbZY^VciZjcbVndgVegdkZX]Vb^ZcidYZhjXVa^[^XVX^cYZ g^Zh\dnYZ^chigjbZcidhfjZ[VX^a^iZcaVXVeiVX^cYZgZXjghdhedgeVgiZ YZadheVhZhZcadhbZgXVYdhYZXVe^iVaZh^ciZgcVX^dcVaZh# :cZhiZZchVndhZZmVb^cVaVY^c{b^XVYZaVXddeZgVX^c[^cVcX^ZgV ZcZa{bW^idYZadheVhZhYZaV8dbjc^YVY6cY^cV!ZaBZgXVYd8dbc 8ZcigdVbZg^XVcd n aV 8dbjc^YVY YZa 8Vg^WZ# :c eVgi^XjaVg! hZ VcVa^oV aV ZkdajX^c YZ aV 8dgedgVX^c 6cY^cV YZ ;dbZcid 86;! Za 7VcXd 8ZcigdVbZg^XVcdYZ>ciZ\gVX^c:Xdcb^XV78>:!Za7VcXdYZ9ZhVggdaad YZa8Vg^WZ798nZa;dcYdAVi^cdVbZg^XVcdYZGZhZgkVh;A6G# 2. Viejos y nuevos desafíos de la cooperación financiera regional a) Antecedentes 6bg^XV AVi^cV n Za 8Vg^WZ Zh jcV YZ aVh gZ\^dcZh YZa bjcYd Zc YZhVggdaad fjZ b{h VkVcXZh ]V gZ\^higVYd Zc bViZg^V YZ ^ciZ\gVX^c ZXdcb^XV# Adh egdXZhdh YZ XddeZgVX^c [^cVcX^ZgV n bdcZiVg^V Zc aV gZ\^c]VcZhiVYdZhigZX]VbZciZa^\VYdhVaV^ciZ\gVX^cXdbZgX^VaYZadh eVhZh#:aXgZX^b^ZcidYZaXdbZgX^d^cigVggZ\^dcVaY^de^ZVaVXgZVX^cYZ ^chi^ijX^dcZhdg^ZciVYVhV[VX^a^iVgadheV\dhYZaVhigVchVXX^dcZhXdbZgX^VaZh ZcigZadheVhZhYZaVgZ\^c!adfjZXdcYj_dVaZhiVWaZX^b^ZcidYZX{bVgVh d XdckZc^dh YZ XdbeZchVX^c YZ eV\dh# :c &.+% hZ XgZ aV 8{bVgV YZ 8dbeZchVX^c 8ZcigdVbZg^XVcV0 Zc &.+* hZ ^beaZbZci Za 8dckZc^d YZ EV\dh n 8gY^idh GZXegdXdh YZ aV 6hdX^VX^c AVi^cdVbZg^XVcV YZ 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa ')( >ciZ\gVX^c6A69>0nZc&.,,hZXdchi^ijnZaHZgk^X^dYZXdbeZchVX^c bjai^aViZgVaYZadheVhZhb^ZbWgdhYZaV8dbjc^YVYYZa8Vg^WZ# EVgVaZaVbZciZ V aV ^beaZbZciVX^c YZ adh XdckZc^dh YZ eV\dh! hZ XgZVgdc ^chi^ijX^dcZh [^cVcX^ZgVh fjZ eZgb^i^ZgVc Zc[gZciVg YZ bVcZgV XdaZXi^kV adh egdWaZbVh YZg^kVYdh YZ aV ZhXVhZo YZ V]dggd n adh h^hiZbVh [^cVcX^Zgdh edXd YZhVggdaaVYdh# Edg Xdch^\j^ZciZ! Zc &.+- cVX^ aV 8dgedgVX^c6cY^cVYZ;dbZcideVgVViZcYZgVadheVhZhYZaV8dbjc^YVY 6cY^cV0 Zc &.+&! Zc Za bVgXd YZa BZgXVYd 8dbc 8ZcigdVbZg^XVcd! hjg\^ Za 7VcXd 8ZcigdVbZg^XVcd YZ >ciZ\gVX^c :Xdcb^XV0 n Zc &.+. adheVhZhYZaV8dbjc^YVYYZa8Vg^WZXgZVgdcZa7VcXdYZ9ZhVggdaadYZa 8Vg^WZ# Jc ZaZbZcid Xdbc V ZhiVh ^chi^ijX^dcZh hjWgZ\^dcVaZh ZgV hj XVg{XiZg YZ WVcXV YZ YZhVggdaad# :c \ZcZgVa! [jZgdc XgZVYVh Xdc Za egdeh^id YZ Xdcig^Wj^g Va YZhVggdaad ZXdcb^Xd n hdX^Va YZ hjh eVhZh b^ZbWgdh#EdgadiVcid!hjh[jcX^dcZhhZXZcigVWVceg^cX^eVabZciZZcaV bdk^a^oVX^cYZgZXjghdhYZbZY^VcdnaVg\deaVodeVgVZa[^cVcX^Vb^Zcid YZ aV ^ckZgh^c egdYjXi^kV! egZ[ZgZciZbZciZ Zc {gZVh fjZ [VkdgZX^ZgVc aV XdbeaZbZciVX^cZXdcb^XVZcigZadheVhZhb^ZbWgdh# AVXg^h^hYZaVYZjYVZmiZgcVedgaVfjZVigVkZhaVgZ\^cVeVgi^g YZ &.-' V[ZXi cZ\Vi^kVbZciZ Za [jcX^dcVb^Zcid YZ adh VXjZgYdh YZ ^ciZ\gVX^c[^cVcX^ZgV#AVhX{bVgVhYZXdbeZchVX^cYZeV\dh[jZgdcaVh b{hV[ZXiVYVhn!ZcbZcdgbZY^YV!adhWVcXdhYZYZhVggdaad#EdghjejZhid! Za ^beVXid cd [jZ Za b^hbd Zc adh Y^hi^cidh ZhfjZbVh hjWgZ\^dcVaZh# :c iVcid Zc 8ZcigdVbg^XV n Za 8Vg^WZ adh ZhfjZbVh YZ XdbeZchVX^c bjai^aViZgVaYZaXdbZgX^dnZaVedndVaVhWVaVcoVhYZeV\dheg{Xi^XVbZciZ YZ_Vgdc YZ deZgVg! cd dXjgg^ ad b^hbd Xdc Za 8dckZc^d YZ EV\dh n 8gY^idhGZXegdXdhYZaV6A69>c^XdcaVh^chi^ijX^dcZh[^cVcX^ZgVhYZa <gjed6cY^cd# 9Z ]ZX]d! aVh deZgVX^dcZh YZ aV 8dgedgVX^c 6cY^cV YZ ;dbZcid VjbZciVgdc h^\c^[^XVi^kVbZciZ V eVgi^g YZ &.-(# :cigZ &.-( n &..%! aV 8dgedgVX^c VegdW eghiVbdh edg '#,', b^aadcZh YZ YaVgZh XdggZhedcY^ZciZhVXZgXVYZa-*YZaidiVaYZeghiVbdhVegdWVYdhZcigZ &.,& n &..%# :c Za eZgdYd &.-&·&..%! Za 7VcXd 8ZcigdVbZg^XVcd YZ >ciZ\gVX^c:Xdcb^XVVegdWeghiVbdhedgjcegdbZY^dYZ.&b^aadcZh YZ YaVgZh VcjVaZh! b^ZcigVh fjZ Zc Za eZgdYd &.-)·&.-. Za 7VcXd YZ 9ZhVggdaad YZa 8Vg^WZ VegdW eghiVbdh VcjVaZh edg jc egdbZY^d YZ *& b^aadcZh YZ YaVgZh! X^[gV Va\d hjeZg^dg V adh (% b^aadcZh YZ YaVgZh VcjVaZhVegdWVYdhZcZaeZgdYd&.,&·&.-%kVhZZaXjVYgdK>>#&# ')) 8:E6A Cuadro VII.1 AMÉRICA LATINA Y EL CARIBE: PRÉSTAMOS APROBADOS POR LA BANCA DE DESARROLLO, 1971–1990 (En millones de dólares corrientes) Promedio anual 1971-1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 2 925 5 846 5 970 6 665 6 775 6 983 8 161 7 988 7 610 9 097 10 958 BID 1 294 2 493 2 744 3 045 3 567 3 061 3 037 2 361 1 682 2 618 3 881 Banco Mundial 1 462 3 153 2 988 3 460 3 028 3 698 4 771 5 152 5 264 5 842 5 965 169 200 238 160 180 224 353 475 664 637 1 112 CAF 56 21 58 83 101 160 264 309 524 474 812 BCIE 83 141 132 45 25 26 33 126 77 110 199 BDC 30 39 49 32 54 38 56 40 63 53 101 Préstamos aprobados Bancos subregionales 1990 Fuente: Elaboración propia sobre la base de datos oficiales del Banco Interamericano de Desarrollo (BID), Banco Mundial, Corporación Andina de Fomento (CAF), Banco Centroamericano de Integración Económica (BCIE) y Banco de Desarrollo del Caribe (BDC). Nota: En el caso del Banco Centroamericano de Integración Económica (BCIE) el promedio anual corresponde al período 1961-1980. 6 eZhVg YZ aVh Y^ÄXjaiVYZh eVgV ÄcVcX^Vg aVh XjZciVh ZmiZgcVh! aV XVeVX^YVYYZdg\Vc^oVghZXdc_jciVbZciZeVgVWg^cYVgVedndVaVhcZXZh^YVYZh YZ ÄcVcX^Vb^Zcid YZ aVh WVaVcoVh YZ eV\dh ]V h^Yd jcd YZ adh ZhaVWdcZh b{hYW^aZhYZaV^ciZ\gVX^cÄcVcX^ZgVZcaVgZ\^c#:c8ZcigdVbg^XVhZ XgZZa;dcYd8ZcigdVbZg^XVcdYZ:hiVW^a^oVX^cBdcZiVg^V;D8:BXdc Zaegdeh^idYZYVgVedndÄcVcX^ZgdVaVhWVaVcoVhYZeV\dhYZadheVhZh b^ZbWgdh#HjhgZXjghdhZhiVWVcXdchi^ij^YdhedgVedgiZhYZadheVhZhVadh fjZhZhjbVWVcadhgZXjghdhZmigVggZ\^dcVaZhfjZZhiZ;dcYdejY^ZgVXVeiVg0 hjhdeZgVX^dcZhhZZcXjZcigVceg{Xi^XVbZciZhjheZcY^YVhYZhYZ&.-(# 9^[ZgZciZ hjZgiZ ]V Xdgg^Yd Za ;dcYd 6cY^cd YZ GZhZgkVh ;6G! XgZVYd Zc &.,-! n fjZ Zc &..& eVh V hZg Za ;dcYd AVi^cdVbZg^XVcd YZ GZhZgkVh ;A6G Xdc aV ^cXdgedgVX^c YZ 8dhiV G^XV# :hiZ dg\Vc^hbd [jZ XgZVYd dg^\^cVabZciZ Xdc Za egdeh^id YZ egdkZZg a^fj^YZo YZ Xdgid eaVod eVgVÄcVcX^VgYZhZfj^a^Wg^dhZcaVhWVaVcoVhYZeV\dhYZadheVhZhVcY^cdh 7da^k^V! 8dadbW^V! :XjVYdg! EZg n GZeWa^XV 7da^kVg^VcV YZ KZcZojZaV# AVh [jcX^dcZh YZ ZhiZ ;dcYd Xdch^hiZc eg^cX^eVabZciZ Zc Wg^cYVg Vednd V aVhWVaVcoVhYZeV\dhYZadheVhZhb^ZbWgdhbZY^VciZZadidg\Vb^ZcidYZ XgY^idh n \VgVciVh eVgV eghiVbdh YZ iZgXZgdh0 bZ_dgVg aV a^fj^YZo YZ aVh ^ckZgh^dcZh YZ gZhZgkVh ^ciZgcVX^dcVaZh! n Xdcig^Wj^g V aV Vgbdc^oVX^c YZ 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa ')* aVh edai^XVh bdcZiVg^Vh! XVbW^Vg^Vh n ÄcVcX^ZgVh YZ adh eVhZh b^ZbWgdh# 8dbd hZ kZg{ b{h VYZaVciZ! ZhiZ ;dcYd ]V YZhZbeZVYd jc ^bedgiVciZ eVeZa Zc Wg^cYVg a^fj^YZo YZ Xdgid eaVod V adh eVhZh VcY^cdh YjgVciZ adh VdhdX]ZciVncdkZciV#JcdYZadheg^cX^eVaZhWZcZÄX^dhfjZdidg\VVhjh eVhZhb^ZbWgdhZhZadedgijcdng{e^YdVXXZhdVgZXjghdhfjZZmXZYZcZa VedgiZ^cY^k^YjVaYZadheVhZh# b) Desafíos de la integración financiera :c adh ^ciZcidh edg eZg[ZXX^dcVg n egd[jcY^oVg adh egdXZhdh YZ ^ciZ\gVX^c ÄcVcX^ZgV Zc aV gZ\^c YZWZc ^ciZ\gVghZ adh Zh[jZgodh ]VhiV V]dgV gZVa^oVYdh edg Xdchigj^g jcV ^chi^ijX^dcVa^YVY ÄcVcX^ZgV gZ\^dcVa n hjWgZ\^dcVa fjZ hZV XdbeVi^WaZ Xdc aVh YZbVcYVh fjZ hjg\Zc YZ aVh igVch[dgbVX^dcZh Zc adh h^hiZbVh ÄcVcX^Zgdh cVX^dcVaZh Z ^ciZgcVX^dcVaZh# :cZa{bW^idÄcVcX^Zgd!jcVbVndg^ciZ\gVX^cnjcVXgZX^ZciZkdaVi^a^YVYYZ adhÅj_dhYZXVe^iVaZhhZ]VcigVYjX^YdZcjcVjbZcidYZaVkjacZgVW^a^YVY ÄcVcX^ZgV YZ aVh ZXdcdbVh YZ aV gZ\^c! ad fjZ ]V YVYd e^Z V gZXjggZciZh Xg^h^hÄcVcX^ZgVhnZXdcb^XVhfjZ]VcV[ZXiVYdcZ\Vi^kVbZciZaVXVeVX^YVY YZXgZX^b^ZcidZXdcb^Xd# :cZhiZXdciZmid!kVg^dhVjidgZh]VcVg\jbZciVYdhdWgZaV^bedgiVcX^V YZ [dgiVaZXZg aVh ^chi^ijX^dcZh ÄcVcX^ZgVh gZ\^dcVaZh n hjWgZ\^dcVaZh eVgV edgjcVeVgiZ!XdbeaZbZciVgaVh^chi^ijX^dcZh\adWVaZh!nedgdigV!egdkZZg ¹W^ZcZheWa^XdhºfjZ]dnZcYVcdhZZcXjZcigVcY^hedc^WaZhZcZah^hiZbV ÄcVcX^Zgd^ciZgcVX^dcVac^ZcaVh^chi^ijX^dcZhÄcVcX^ZgVhYZXVg{XiZg\adWVa kVchZ 8jaeZeZg! '%%+0 DXVbed! '%%'V n '%%'W0 B^hign! &...0 8:E6A! '%%'V06\dh^c!'%%&#EVgVadhZ[ZXidhYZZhiZigVWV_dcdhXdcXZcigVgZbdhZc aVh[jcX^dcZhfjZiZcYgVcadhWVcXdhYZYZhVggdaadhjWgZ\^dcVaZhnZcadh bZXVc^hbdhYZVedndÄcVcX^ZgdVaVhWVaVcoVhYZeV\dh# 9ZhYZaVYXVYVYZadhVdhcdkZciV!aVY^c{b^XVYZaX^XadZXdcb^Xd ZcadheVhZhYZaVgZ\^c]VZhiVYdVaiVbZciZXdggZaVX^dcVYVXdcaVhZcigVYVh n hVa^YVh YZ XVe^iVaZh ÄcVcX^Zgdh 8:E6A! '%%'W# :hiV egZedcYZgVcX^V YZ aVh kVg^VWaZh ÄcVcX^ZgVh Zc aV YZiZgb^cVX^c YZa X^Xad cd Zh ZmXajh^kV YZ aV gZ\^c! h^cd fjZ Zh egde^V YZ aV ^ciZ\gVX^c ÄcVcX^ZgV V ZhXVaV bjcY^Va ZcZhiV[VhZYZaegdXZhdYZ\adWVa^oVX^c#:cZhiZXdciZmid!adheVhZhYZaV gZ\^cZc[gZciVcegdWaZbVhÄcVcX^Zgdh^ciZgcVX^dcVaZhXdbjcZhVabjcYd Zc YZhVggdaad n V aVh ZXdcdbVh ZbZg\ZciZh# AVh Xg^h^h ZXdcb^XVh ]Vc ZhiVYd bVgXVYVh edg Za XdciV\^d ÄcVcX^Zgd n XdbZgX^Va! XVgVXiZghi^Xdh YZ aVh YZcdb^cVYVh Xg^h^h YZ ai^bV \ZcZgVX^c# Adh Vdh cdkZciV ]Vc h^Yd iZhi^\d YZ kVg^Vh Xg^h^h fjZ i^ZcZc XdbedcZciZh YZ XdciV\^d gZ\^dcVa n ZmigVggZ\^dcVa#AVXg^h^hYZa¹iZfj^aVºZcBm^Xd!Zc&..*!ZhjcZ_ZbeadYZ XdciV\^dgZ\^dcVa!b^ZcigVhfjZaVhXg^h^hVh^{i^XVYZ&..,naVXg^h^hgjhVYZ &..-hdcjcZ_ZbeadYZXdciV\^dZmigVggZ\^dcVa# ')+ 8:E6A :c aV bZY^YV fjZ V adh X]dfjZh (shocks) Zc adh igb^cdh YZ ^ciZgXVbW^d hZ ]Vc hjbVYd X]dfjZh ZmiZgcdh YZ cVijgVaZoV ÄcVcX^ZgV! XVbW^Vg^VdbdcZiVg^VfjZV[ZXiVcaVXVeVX^YVYYZadheVhZheVgVÄcVcX^Vg hjhWVaVcoVhYZeV\dh!aV^bedgiVcX^VYZXdciVgXdcjcV^chi^ijX^dcVa^YVY gZ\^dcVa fjZ [VX^a^iZ aV dWiZcX^c YZ gZXjghdh eVgV XjWg^g aVh cZXZh^YVYZh igVch^idg^Vh YZ a^fj^YZo XdWgV bVndg gZaZkVcX^V fjZ Zc Za eVhVYd# AV ZmeZg^ZcX^V gZX^ZciZ bjZhigV fjZ aVh ZXdcdbVh YZ aV gZ\^c cd ]Vc dWiZc^Yd WjZcdh gZhjaiVYdh Va ^ciZciVg eVa^Vg YZ bVcZgV ^cY^k^YjVa adh X]dfjZh ÄcVcX^Zgdh n ]Vc YZW^Yd gZVa^oVg Xdhidhdh V_jhiZh ZXdcb^Xdh eVgV Zc[gZciVg hjh egdWaZbVh YZ a^fj^YZo# AVh ZXdcdbVh cd Y^hedcZc YZ XVeVX^YVYeVgV\ZcZgVgc^kZaZhYZgZhZgkVh^ciZgcVX^dcVaZhVYZXjVYdheVgV Zc[gZciVg XVbW^dh WgjhXdh Zc adh Åj_dh YZ XVe^iVaZh0 iVbedXd Za h^hiZbV ÄcVcX^Zgd ^ciZgcVX^dcVa ]V h^Yd XVeVo YZ egdkZZg ÄcVcX^Vb^Zcid YZ Xdgid eaVod Zc adh eZgdYdh YZ Xg^h^h0 n! edg ai^bd! h^ W^Zc Za ;dcYd BdcZiVg^d >ciZgcVX^dcVa ]V hjb^c^higVYd ÄcVcX^Vb^Zcid ZmigVdgY^cVg^d! ]V ^bejZhid XdcY^X^dcVa^YVYZh ZXdcb^XVbZciZ bjn dcZgdhVh n ZhiVh bZY^YVh cd ]Vc h^YdidbVYVhXdcaVhjÄX^ZciZgVe^YZo#6YZb{h!VaVhY^ÄXjaiVYZhegde^VhYZ adh eVhZh! YZWZ VVY^ghZ Za XdciV\^d gZ\^dcVa YZ aVh Xg^h^h! ad fjZ gZYjcYV ZcbVndgZhY^ÄXjaiVYZheVgVfjZadheVhZhVXXZYVcVgZXjghdhÄcVcX^Zgdh ZcadhbZgXVYdh^ciZgcVX^dcVaZh#EdgZaad!ediZcX^VgnZmeVcY^g^chi^ijX^dcZh Xdbd Za ;dcYd AVi^cdVbZg^XVcd YZ GZhZgkVh eVgZXZ [jcYVbZciVa eVgV aV ^ciZ\gVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa# ?jcid Xdc VnjYVg V Zc[gZciVg aVh Xg^h^h YZ aVh WVaVcoVh YZ eV\dh! jc [dcYd gZ\^dcVa Xdbd Za ;dcYd AVi^cdVbZg^XVcd YZ GZhZgkVh YZWZgV egdbdkZg jcV bVndg XddgY^cVX^c YZ aVh edai^XVh bVXgdZXdcb^XVh! ad fjZ gZYjcYVgV Zc jcV bZcdg kjacZgVW^a^YVY V adh X]dfjZh gZ\^dcVaZh d ZmigVggZ\^dcVaZh#AV[VaiVYZVgbdc^oVX^cZcaVhedai^XVhbVXgdZXdcb^XVh naVhV\jYVhÅjXijVX^dcZhYZadhi^edhYZXVbW^dW^aViZgVaZh]VcXdche^gVYd XdcigVjcVkVcXZb{hYZX^h^kd]VX^VaV^ciZ\gVX^cXdbZgX^VanÄcVcX^ZgVYZ adheVhZhYZaVgZ\^c# 6 eZhVg YZ ]VWZg ad\gVYd jcV bVndg ^ciZ\gVX^c ÄcVcX^ZgV Zc Za bjcYd! adh eVhZh YZ aV gZ\^c Vc i^ZcZc hZg^Vh gZhig^XX^dcZh YZ V]dggd cVX^dcVa n ZmiZgcd eVgV ÄcVcX^Vg aV ^ckZgh^c egdYjXi^kV n hdX^Va# :c ZhiZ hZci^Yd! adh WVcXdh YZ YZhVggdaad! Zc hj XVg{XiZg YZ ^chi^ijX^dcZh XViVa^oVYdgVh YZ gZXjghdh ÄcVcX^Zgdh YZ bZY^Vcd n aVg\d eaVod! h^\jZc h^ZcYd ^bedgiVciZh eVgV Zhi^bjaVg n ediZcX^Vg Za XgZX^b^Zcid ZXdcb^Xd# AV WVcXV bjai^aViZgVa YZ YZhVggdaad! iVcid gZ\^dcVa Xdbd hjWgZ\^dcVa! ]V YZhZbeZVYd jc eVeZa ^bedgiVciZ Zc aV egdk^h^c YZ ÄcVcX^Vb^Zcid ZmiZgcdVaVgZ\^c#9jgVciZadhVdhcdkZciV!aVhigZhXjVgiVheVgiZhYZaVh ZcigVYVhcZiVhYZXVe^iVaVadheVhZhYZaVgZ\^cXdcjc^c\gZhdeZgX{e^iV ^c[Zg^dgVadh'#%%%YaVgZh[jZgdcegdedgX^dcVYVhedgaVWVcXVbjai^aViZgVa YZ YZhVggdaad# :hidh gZXjghdh Xdcig^WjnZgdc V b^i^\Vg eVgX^VabZciZ adh Z[ZXidh VYkZghdh YZ adh X]dfjZh ZmiZgcdh# :c adh eVhZh Xdc jc ^c\gZhd 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa '), eZg X{e^iV YZ ZcigZ '#%%% n )#%%% YaVgZh! adh gZXjghdh egdkZc^ZciZh YZ aV WVcXVbjai^aViZgVagZegZhZciVgdcVagZYZYdgYZa&)YZaVhZcigVYVhcZiVhYZ XVe^iVa#:cXVbW^d!ZcadheVhZhb{hg^Xdh!ZhYZX^g!VfjZaadhXjnd^c\gZhd eZg X{e^iV Zh hjeZg^dg V adh )#%%% YaVgZh! adh gZXjghdh egdkZc^ZciZh YZ aV WVcXVbjai^aViZgVaYZYZhVggdaad[jZgdcXZgXVcdhVa&&YZaidiVaYZZcigVYVh cZiVh# 6h^b^hbd! aVh XdcY^X^dcZh ÄcVcX^ZgVh YZ adh XgY^idh didg\VYdh edg adhWVcXdhbjai^aViZgVaZhYZYZhVggdaad[jZgdcb{h[VkdgVWaZhfjZaVhYZaVh [jZciZhYZÄcVcX^Vb^Zcideg^kVYd!XdciVhVhYZ^ciZghb{hWV_VhneaVodh bVndgZhI^iZabVc!'%%'# :caVbZY^YVfjZaVXVeVX^YVYYZVXXZYZgVÅj_dhYZXVe^iVaZhZmiZgcdh h^\jZ h^ZcYd jc [VXidg XaVkZ Zc aV Y^c{b^XV YZ XgZX^b^Zcid ZXdcb^Xd! aV WVcXVYZYZhVggdaadYZWZVednVgn[VX^a^iVgZaVXXZhdVaÄcVcX^Vb^ZcidZmiZgcd eg^kVYdXdcZaÄcYZbZ_dgVgaVhXdcY^X^dcZhZcigb^cdhYZeaVodhnXdhidh# 8dbd aV [jcX^c YZ egZhiVYdgZh YZ ZhiVh ^chi^ijX^dcZh hdc \ZcZgVabZciZ XdcigVXXa^XVh! iVbW^c YZhZbeZVc jc eVeZa Zc aV ZhiVW^a^oVX^c YZ adh Åj_dh ÄcVcX^Zgdh# Jc iZbV YZ k^iVa ^bedgiVcX^V eVgV aV gZ\^c Zh aV VYb^c^higVX^cYZadhg^Zh\dhÄcVcX^Zgdh#AVYW^aZhigjXijgVYZaVbVndgV YZ adh h^hiZbVh ÄcVcX^Zgdh cVX^dcVaZh ]V Y^ÄXjaiVYd Za ÄcVcX^Vb^Zcid YZ aV VXi^k^YVY egdYjXi^kV n aV ^ccdkVX^c# Edg Zaad! aV WVcXV YZ YZhVggdaad gZ\^dcVadhjWgZ\^dcVaYZWZVednVgZahjg\^b^ZcidYZcjZkdh^chigjbZcidh ÄcVcX^ZgdhZcZa{bW^idcVX^dcVa!hjWgZ\^dcVangZ\^dcVa# B{h Vaa{ YZ hZg jcV [jZciZ YZ gZXjghdh ÄcVcX^Zgdh! aV WVcXV YZ YZhVggdaad gZ\^dcVa n hjWgZ\^dcVa YZWZ Vhjb^g bVndg egdiV\dc^hbd Zc Za YZhVggdaad ÄcVcX^Zgd YZ adh eVhZh YZ aV gZ\^c! fjZ egZhZciVc Y^kZghdh c^kZaZhYZegd[jcY^oVX^cÄcVcX^ZgV#AdhegdWaZbVh_jgY^Xdh!aVhjeZgk^h^c n aV gZ\jaVX^c YZ adh h^hiZbVh ÄcVcX^Zgdh cVX^dcVaZh! n aV XVeVX^YVY YZ \Zhi^dcVg g^Zh\dh ÄcVcX^Zgdh hZ kZgVc WZcZÄX^VYdh Xdc aV egZhZcX^V YZ ^chi^ijX^dcZhÄcVcX^ZgVhhjWgZ\^dcVaZhfjZXdbeaZbZciZcVaVh^chi^ijX^dcZh ÄcVcX^ZgVhYZXVg{XiZgb{h\adWVa# AVh ^chi^ijX^dcZh ÄcVcX^ZgVh hjWgZ\^dcVaZh d gZ\^dcVaZh ejZYZc ediZcX^Vg V aVh ^chi^ijX^dcZh \adWVaZh Va XdbeaZbZciVgaVh# AV edh^W^a^YVY YZ ^cXdgedgVg ZheZX^ÄX^YVYZh gZ\^dcVaZh d hjWgZ\^dcVaZh Zc aV ZhigjXijgV n [jcX^dcVb^Zcid YZ aVh ^chi^ijX^dcZh ÄcVcX^ZgVh YZ YZhVggdaad [VX^a^iV aV XVeVX^YVYfjZZhiVhi^ZcZceVgVegdkZZgadhhZgk^X^dhYZWVcXVYZYZhVggdaad! ÄcVcX^Vb^Zcid YZ ZbZg\ZcX^V n Vednd iXc^Xd# Edg ai^bd! aV ZmeZg^ZcX^V gZX^ZciZbjZhigVfjZZahZci^YdYZeZgiZcZcX^V (“ownership”)YZadheVhZh Zh XZcigVa Zc aV XdchigjXX^c YZ ^chi^ijX^dcZh n bZ_dgV aV Y^hedh^X^c YZ ZhidhVVhjb^gaVhXdcY^X^dcVa^YVYZhYZaVh^chi^ijX^dcZhÄcVcX^ZgVh!adfjZ gZYjcYV Zc jcV bVndg ÅZm^W^a^YVY eVgV egZhiVg gZXjghdh DXVbed! '%%'V0 6\dh^c!'%%&# ')- 3. 8:E6A La banca de desarrollo subregional AVWVcXVYZYZhVggdaadgZ\^dcVanhjWgZ\^dcVa]Vh^YdjcV^bedgiVciZ [jZciZYZgZXjghdheVgVaVhZXdcdbVhYZaVgZ\^c!ZceVgi^XjaVg!eVgVadh eVhZh YZ bZcdg YZhVggdaad gZaVi^kd# 9jgVciZ Za eZgdYd &..%·'%%(! ZhiVh ^chi^ijX^dcZh VegdWVgdc XgY^idh eVgV aV gZ\^c fjZ aaZ\Vgdc jc egdbZY^d YZ &*#%%% b^aadcZh YZ YaVgZh VcjVaZh# :hiV X^[gV XVh^ ig^ea^XV Za egdbZY^d VcjVa YZ *#%%% b^aadcZh YZ YaVgZh VegdWVYdh Zc Za eZgdYd &.,&·&.-.# 9jgVciZadhVdhcdkZciV!aVWVcXVYZYZhVggdaadhjWgZ\^dcVaVedgiXVh^Za '%YZadhgZXjghdh!VY^[ZgZcX^VYZaXVh^*VedgiVYdZcZaeZgdYd&.,&· &..%kVhZZaXjVYgdK>>#'# :c Za {bW^id hjWgZ\^dcVa! Zm^hiZc WVcXdh YZ YZhVggdaad fjZ ]Vc bdhigVYd jcV VXi^kV eVgi^X^eVX^c# AV 8dgedgVX^c 6cY^cV YZ ;dbZcid [jZ XgZVYV eVgV VednVg Za YZhVggdaad hdhiZc^WaZ n aV ^ciZ\gVX^c YZ adh eVhZhYZaV8dbjc^YVY6cY^cVedgadfjZZcigZadheVhZhZaZ\^WaZheVgV gZX^W^g gZXjghdh ÄcVcX^Zgdh hZ ZcXjZcigVc 7da^k^V! 8dadbW^V! :XjVYdg! EZgnGZeWa^XV7da^kVg^VcVYZKZcZojZaV#AVXVci^YVYYZb^ZbWgdhYZaV 8dgedgVX^chZ]VVbea^VYdVadaVg\dYZai^ZbednVXijVabZciZ^cXajnZjc \gjedbjnVbea^dYZeVhZhaVi^cdVbZg^XVcdhnXVg^WZdh!VhXdbd:heVV# 6XijVabZciZ aV 8dgedgVX^c 6cY^cV YZ ;dbZcid XdcXZYZ eghiVbdh n Zmi^ZcYZacZVhYZXgY^idVXdgedgVX^dcZh!Zci^YVYZhÄcVcX^ZgVhnVah^hiZbV WVcXVg^deWa^Xdneg^kVYdeVgVZaÄcVcX^Vb^ZcidYZaXdbZgX^dZmiZg^dgn YZdeZgVX^dcZhfjZ^chjbZcXVe^iVaYZigVWV_d#6YZb{h!edcZVY^hedh^X^c YZa hZXidg ÄcVcX^Zgd XgY^idh \adWVaZh n acZVh YZ XgY^id eVgV XVcVa^oVg gZXjghdh ]VX^V Y^kZghdh hZXidgZh egdYjXi^kdh# 6h^b^hbd! d[gZXZ V adh \dW^Zgcdhnhjhdg\Vc^hbdhhZgk^X^dhYZWVcXVYZYZhVggdaadeVgVÄcVcX^Vg! hdWgZ idYd! egdnZXidh eg^dg^iVg^dh YZ ^c[gVZhigjXijgV Z ^ciZ\gVX^c# D[gZXZ iVbW^c hZgk^X^dh YZ WVcXV YZ ^ckZgh^dcZh! Xdbd eVgi^X^eVX^c VXX^dcVg^V! VYfj^h^X^c n \VgVciV eVgV aV Zb^h^c YZ iijadh! n ZhigjXijgVX^c n ÄcVcX^Vb^Zcid YZ egdnZXidh Xdc \VgVciVh a^b^iVYVh ÄcVcX^Vb^Zcid Xdc gZXjghdh a^b^iVYdh! XdÄcVcX^Vb^Zcid! eghiVbdh h^cY^XVYdh n \VgVciVh ÄcVcX^ZgVh! ZcigZ digdh# 6YZb{h! egdkZZ ÄcVcX^Vb^Zcid eVgV egdnZXidh dg^ZciVYdh V egdbdkZg Za YZhVggdaad ]jbVcd n aV ^ciZ\gVX^c YZ \gjedh bVg\^cVYdhXdbdadhejZWadh^cY\ZcVh# :c aV hjWgZ\^c YZa 8Vg^WZ! Za 7VcXd YZ 9ZhVggdaad YZa 8Vg^WZ [jZ XgZVYdZc&.+.eVgVXdcig^Wj^gVaXgZX^b^ZcidnYZhVggdaadZXdcb^XdYZadh eVhZh b^ZbWgdh YZ aV 8dbjc^YVY YZa 8Vg^WZ n egdbdkZg aV XddeZgVX^c n aV ^ciZ\gVX^c ZXdcb^XV YZ Zhidh! egZhiVcYd ZheZX^Va ViZcX^c V aVh cZXZh^YVYZh YZ adh eVhZh bZcdh YZhVggdaaVYdh YZ aV gZ\^c# 8dc ZhiZ egdeh^id! Za 7VcXd ]V ji^a^oVYd aV YZÄc^X^c YVYV edg aV 8dbjc^YVY YZa 8Vg^WZYZ¹eVhbZcdhYZhVggdaaVYdº!fjZXdbegZcYZV6c\j^aV!6ci^\jVn 7VgWjYV!7Za^XZ!9db^c^XV!<gVcVYV!BdcihZggVi!HV^ci@^iihnCZk^h!HVciV AjXV! n HVc K^XZciZ n aVh <gVcVY^cVh0 V Zhidh hZ V\gZ\Vc adh h^\j^ZciZh 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 10 54 35 100 101 199 812 13 43 44 100 108 171 1 300 1 578 5 237 5 419 15 41 44 100 70 272 1 773 2 115 5 662 6 023 17 42 41 100 70 402 2 096 2 569 6 169 5 963 22 37 41 100 43 566 2 160 2 768 4 747 5 255 17 38 45 100 92 358 2 258 2 708 6 061 7 304 21 31 48 100 73 569 2 314 2 955 4 438 6 766 25 32 43 100 51 532 2 900 3 482 4 563 19 30 51 100 117 932 2 672 3 721 6 040 6 017 10 063 13 39 48 100 137 336 2 182 2 655 7 737 9 486 23 33 43 100 179 330 2 323 2 832 4 064 5 267 23 31 46 100 85 572 3 198 3 855 5 300 7 854 31 34 35 100 108 680 3 291 4 079 4 366 4 549 25 35 41 100 185 681 3 304 4 170 5 821 6 810 Fuente: Elaboración propia sobre la base de datos del Banco Interamericano de Desarrollo (BID), Banco Mundial, Corporación Andina de Fomento (CAF), Banco Centroamericano de Integración Económica (BCIE) y Banco de Desarrollo del Caribe (BDC). Nota: En el caso del Banco Centroamericano de Integración Económica (BCIE) el promedio anual corresponde al período 1961–1989. 5 55 Banco Mundial Bancos subregionales 40 BID 38 BDC 100 82 BCIE Total 134 CAF 1 112 5 965 3 881 254 1996 Bancos subregionales 1995 2 735 1994 Banco Mundial 1993 1 976 1992 BID 1991 4 965 10 958 12 234 13 800 14 701 12 770 16 073 14 159 14 062 19 824 19 878 12 163 17 009 12 994 16 801 1990 Total Préstamos aprobados Promedio anual 1971–1989 Cuadro VII.2 AMÉRICA LATINA Y EL CARIBE: PRÉSTAMOS DE LA BANCA DE DESARROLLO, 1971–2003 (En millones de dólares corrientes) 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa '). '*% 8:E6A iZgg^idg^dhWg^i{c^XdhYZjaigVbVg/>haVhKg\ZcZh7g^i{c^XVh! >haVh8V^b{cZ >haVhIjgXVhn8V^Xdh!VhXdbdadhh^\j^ZciZheVhZhb^ZbWgdhegZhiViVg^dh/ 7V]VbVh! 7VgWVYdh! <jnVcV! ?VbV^XV n Ig^c^YVY n IVWV\d# :a 7VcXd YZ 9ZhVggdaad YZa 8Vg^WZ egdkZZ ÄcVcX^Vb^Zcid V adh \dW^Zgcdh YZ hjh eVhZh b^ZbWgdh n V Zci^YVYZh YZ adh hZXidgZh eWa^Xd n eg^kVYd YZ Zhidh eVhZh# 6YZb{h! XdcXZYZ eghiVbdh V Zci^YVYZh YZa hZXidg eg^kVYd h^c aV \VgVciV YZa\dW^ZgcdZ^ck^ZgiZZcVXX^dcZhYZZhiVhZbegZhVh# :c Za >hibd 8ZcigdVbZg^XVcd! Za 7VcXd 8ZcigdVbZg^XVcd YZ >ciZ\gVX^c :Xdcb^XV dg^ZciV hjh VXi^k^YVYZh Va ÄcVcX^Vb^Zcid YZ aV ^ckZgh^c! eg^k^aZ\^VcYd V adh hZXidgZh ZmedgiVYdgZh! YZ hZgk^X^dh W{h^Xdh ^c[gVZhigjXijgV! ZaZXig^X^YVY! Xdbjc^XVX^dcZh! V\gdeZXjVg^d n! Zc \ZcZgVa! adh hZXidgZh egdYjXi^kdh fjZ [VkdgZoXVc aV XdbeaZbZciVX^c ZXdcb^XV ZcigZ adh eVhZh b^ZbWgdh# Hjh deZgVX^dcZh hZ bViZg^Va^oVc edg bZY^d YZ Y^hi^cidh [dcYdh! ZcigZ adh fjZ YZhiVXVc Za ;dcYd 8ZcigdVbZg^XVcd YZ >ciZ\gVX^c:Xdcb^XV!Za;dcYd;^cVcX^ZgdYZaVK^k^ZcYV!Za;dcYd:heZX^Va eVgV aV EgdbdX^c YZ :medgiVX^dcZh! Za ;dcYd eVgV Za ;dgiVaZX^b^Zcid YZ aVh:medgiVX^dcZh8ZcigdVbZg^XVcVh!Za;dcYdYZ8ddeZgVX^cIXc^XVnZa ;dcYdGZ\^dcVaeVgVaV8dckZgh^cYZ9ZjYV:miZgcV#AdheVhZhb^ZbWgdh ZaZ\^WaZheVgVgZX^W^gÄcVcX^Vb^Zcidhdc8dhiVG^XV!:aHVakVYdg!<jViZbVaV! =dcYjgVhnC^XVgV\jV# JcV XjVgiV ^chi^ijX^c YZ bZcdg iVbVd! Za ;dcYd ;^cVcX^Zgd eVgV Za 9ZhVggdaad YZ aV 8jZcXV YZa EaViV ;DCEA6I6! [jZ XgZVYV Zc &.,& eVgV VXijVg Xdbd g\Vcd ÄcVcX^Zgd YZa IgViVYd YZ aV 8jZcXV YZa EaViV#1 Hj eg^cX^eVa dW_Zi^kd Zh ÄcVcX^Vg aV gZVa^oVX^c YZ ZhijY^dh! egdnZXidh! egd\gVbVh n dWgVh! iZcY^ZciZh V egdbdkZg Za YZhVggdaad ZXdcb^Xd n aV ^ciZ\gVX^c [h^XV YZ aV 8jZcXV YZa EaViV# :a ;dcYd XdbZco V deZgVg Zc &.,, Xdc jc XVe^iVa ^c^X^Va YZ &+% b^aadcZh YZ YaVgZh jc (( YZa XjVa [jZ VedgiVYd edg 6g\Zci^cV n 7gVh^a n jc &&!&& edg 7da^k^V! EVgV\jVn n Jgj\jVn# :c Y^X^ZbWgZ YZa '%%(! Za XVe^iVa Vjidg^oVYd YZa ;dcYd ZgV (.% b^aadcZh YZ YaVgZh# 9ZhYZ Za ^c^X^d YZ aVh VXi^k^YVYZh YZa ;dcYd ]VhiV Y^X^ZbWgZYZa'%%(hZ]VcVegdWVYd+'deZgVX^dcZhYZÄcVcX^Vb^Zcidedg jcbdcidVegdm^bVYdYZ*.(!*b^aadcZhYZYaVgZh#:aÄcVcX^Vb^ZcididiVa YZ adh egdnZXidh YZa ;dcYd! V adh fjZ hZ hjbVc adh VedgiZh adXVaZh n adh gZXjghdh YZ digVh [jZciZh! VhX^ZcYZ Vegdm^bVYVbZciZ V '#)-' b^aadcZh YZ YaVgZh# :a ,% YZ adh egdnZXidh ÄcVcX^VYdh edg Za ;dcYd XdggZhedcYZc V egdnZXidhYZegZ^ckZgh^cZ^ckZgh^cZcZahZXidgYZaigVchedgiZ#2 1 2 HjhXg^idedg6g\Zci^cV!7da^k^V!7gVh^a!EVgV\jVnnJgj\jVnZc&.+.#:adW_Zi^kdYZaIgViVYd ZhbVcXdbjcVgZh[jZgodheVgVegdbdkZgZaYZhVggdaadZXdcb^XdnaV^ciZ\gVX^c[h^XVYZ aV8jZcXVYZaEaViVnYZhjh{gZVhYZ^c[ajZcX^VY^gZXiVnedcYZgVWaZ# KVhZZah^i^dd[^X^VaYZa;DCEA6I61lll#[dceaViV#dg\3# 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa '*& EVgV Za Xjbea^b^Zcid YZ hjh [jcX^dcZh adh WVcXdh YZ YZhVggdaad gZ\^dcVaZhnhjWgZ\^dcVaZhXjZciVcXdcjcVkVg^VYV\VbVYZ^chigjbZcidh n hZgk^X^dh kVhZ Za XjVYgd K>>#(# :hidh hZ k^cXjaVc [jcYVbZciVabZciZ XdcaVegdk^h^cYZÄcVcX^Vb^Zcid!ZaVXXZhdVadhbZgXVYdhÄcVcX^Zgdh!Za YZhVggdaadÄcVcX^Zgd!aVXVeVX^iVX^ciXc^XVnZaÄcVcX^Vb^ZcideVgVeVa^Vg XVi{higd[Zh#:ac^XdWVcXdYZYZhVggdaadfjZejZYZegdkZZg[dcYdheVgVZa VedndVaVhWVaVcoVhYZeV\dhZhZa7VcXd8ZcigdVbZg^XVcdYZ>ciZ\gVX^c :Xdcb^XV! edg bZY^d YZa ;dcYd 8ZcigdVbZg^XVcd YZ :hiVW^a^oVX^c BdcZiVg^V! eZgd! Xdbd nV hZ bZcX^dc! YZhYZ ^c^X^dh YZ adh Vdh dX]ZciV ZhiZ [dcYd YZ_ YZ deZgVg# 6 hj kZo! Xdbd hZ kZg{ b{h VYZaVciZ! aV ^bedgiVcX^VnjhdYZadh^chigjbZcidhY^ÄZgZch^\c^ÄXVi^kVbZciZZcigZadh WVcXdhhjWgZ\^dcVaZh# Cuadro VII.3 PRODUCTOS Y SERVICIOS DE LAS INSTITUCIONES MULTILATERALES DE FINANCIAMIENTO Inversión Preinversión Cofinanciamiento Fondos fiduciarios Garantías Acceso a mercado de capitales Cooperación técnica y asesoramiento Capacitación Fortalecimiento de la capacidad Banca de segundo piso Desarrollo del mercado de capitales Reestructuración sectorial Capital de riesgo para pymes y empresas rurales Apoyo a la balanza de pagos Catástrofes Mundial Banco Mundial x x x x x x x x x x x Regional BID x x x x x x x x x x x x x x x Subregional CAF BDC x x x x x x x x x x x x x x x x x x x x x x x x BCIE x x x x x x x x x x Fuente: Raúl Maldonado, “La cooperación financiera en América Latina y el Caribe”, Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL), 2003. a) Importancia relativa de la banca subregional :a ÄcVcX^Vb^Zcid egdkZc^ZciZ YZ adh WVcXdh YZ YZhVggdaad hjWgZ\^dcVaZh ]V VjbZciVYd hj ^bedgiVcX^V gZaVi^kV V eVgi^g YZ adh Vdh cdkZciV kVchZ adh XjVYgdh K>>#) n K>>#*# :c Za {bW^id YZ adh eVhZh VcY^cdh!aV8dgedgVX^c6cY^cVYZ;dbZcid]VVedgiVYdXZgXVYZa*+YZa idiVaYZadhgZXjghdhVegdWVYdhedgadhWVcXdhYZYZhVggdaadeVgVadheVhZh YZaV8dbjc^YVY6cY^cV#6eVgi^gYZ&..*!XdcZmXZeX^cYZaeZgdYd&..-· &...!aV8dgedgVX^c6cY^cVYZ;dbZcidhZ]VigVch[dgbVYdZcaVeg^cX^eVa [jZciZYZÄcVcX^Vb^Zcidbjai^aViZgVaYZadheVhZhVcY^cdh!VaXVcoVcYdZa +-YZaidiVaYZaÄcVcX^Vb^ZcidVegdWVYdYjgVciZZa'%%' '*' 8:E6A Cuadro VII.4 PRÉSTAMOS APROBADOS POR LA BANCA DE DESARROLLO, 1995–2004 (En millones de dólares corrientes) 1995 1996 1997 1998 Países de la Comunidad Andina Préstamos aprobados BID+Banco Mundial 2 133 1 924 1 392 2 996 CAF 2 258 2 314 2 900 2 673 Países del Mercado Común Centroamericano Préstamos aprobados BID+Banco Mundial 876 626 593 1 233 BCIE 358 569 532 932 Países de la CARICOM Préstamos aprobados BID+Banco Mundial 345 506 176 189 BDC 92 73 51 117 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2 558 2 182 2 152 2 323 1 917 3 198 1 559 3 290 4 124 2 329 3 304 3 503 1 027 336 513 330 1 079 572 1 043 680 513 681 760 800 334 137 270 179 310 85 326 108 242 185 221 94 Fuente: Elaboración propia sobre la base a las memorias anuales de la Corporación Andina de Fomento (CAF), Banco Mundial, Banco Interamericano de Desarrollo (BID), Banco Centroamericano de Integración Económica (BCIE) y Banco de Desarrollo del Caribe (BDC). Cuadro VII.5 PRÉSTAMOS APROBADOS POR LA BANCA DE DESARROLLO, 1995–2004 (En porcentajes del PIB) 1995 1996 1997 1998 Países de la Comunidad Andina Como % del PIB BID+ Banco Mundial 0,9 0,8 0,5 1,1 CAF 0,9 0,9 1,0 1,0 Países del Mercado Común Centroamericano Como % del PIB BID+ Banco Mundial 2,0 1,4 1,2 2,3 BCIE 0,8 1,3 1,1 1,7 Países de la CARICOM Como % del PIB BID+ Banco Mundial 2,0 2,7 0,9 0,9 BDC 0,5 0,4 0,3 0,6 1999 2000 2001 2002 2003 2004 1,0 0,8 0,8 0,8 0,7 1,1 0,6 1,2 1,6 1,3 0,7 1,1 1,8 0,6 0,9 0,6 1,8 0,9 1,6 1,0 0,8 1,0 1,0 1,1 1,5 0,6 1,1 0,8 1,3 0,3 1,3 0,4 0,9 0,7 0,8 0,3 Fuente: Elaboración propia sobre la base a las memorias anuales de la Corporación Andina de Fomento (CAF), Banco Mundial, Banco Interamericano de Desarrollo (BID), Banco Centroamericano de Integración Económica (BCIE) y Banco de Desarrollo del Caribe (BDC). :cZa>hibd8ZcigdVbZg^XVcd!Za7VcXd8ZcigdVbZg^XVcdYZ>ciZ\gVX^c :Xdcb^XViVbW^c]VbdhigVYdjc^cXgZbZcidZchjheghiVbdh!VjcfjZ bZcdg n Xdc b{h Vai^WV_dh# :a ÄcVcX^Vb^Zcid YZa 7VcXd ijkd jc VjbZcid h^\c^ÄXVi^kd ZcigZ &..* n &..-! YZ (*- b^aadcZh V .(' b^aadcZh YZ YaVgZh# :cadhVdh&...n'%%%ZhiZÄcVcX^Vb^ZcidY^hb^cjnnhZgZXjeZgZcZa '%%&#:cgZaVX^cXdcaVhdigVh[jZciZhbjai^aViZgVaZhXdbdZa7VcXdBjcY^Va 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa '*( n Za 7VcXd >ciZgVbZg^XVcd YZ 9ZhVggdaad! Za 7VcXd 8ZcigdVbZg^XVcd YZ >ciZ\gVX^c:Xdcb^XV]VXdcig^Wj^YdXdcjcegdbZY^dZfj^kVaZciZVXVh^ Za)%YZaÄcVcX^Vb^ZcidVegdWVYdedgZhiVh^chi^ijX^dcZheVgVadheVhZh XZcigdVbZg^XVcdh!nVaXVcojcb{m^bdYZa*,ZcZa'%%(#:cigb^cdh YZ YZhZbWdahdh! Zhidh VjbZciVgdc YZ (&% b^aadcZh YZ YaVgZh Zc &..* V -+)b^aadcZhYZYaVgZhZcZa'%%'!adfjZZhZVdZfj^kVaVVa*&YZadh YZhZbWdahdhYZaVh^chi^ijX^dcZhbjai^aViZgVaZh# :c aV gZ\^c YZa 8Vg^WZ! Za 7VcXd YZ 9ZhVggdaad YZa 8Vg^WZ iVbW^c bjZhigV jc ^cXgZbZcid Zc hj XVgiZgV YZ eghiVbdh! YZ &%- b^aadcZh YZ YaVgZhVegdWVYdhZc&..&V&,.b^aadcZhYZYaVgZhVegdWVYdhZcZa'%%%# :hiVXVci^YVYY^hb^cjnnajZ\dVjbZcicjZkVbZciZZcZa'%%(XjVcYd VegdW eghiVbdh fjZ VhXZcY^Zgdc V &-* b^aadcZh YZ YaVgZh# :cigZ &..' n '%%' VegdW Vegdm^bVYVbZciZ Za (% YZa ÄcVcX^Vb^Zcid bjai^aViZgVa eVgV aV hjWgZ\^c YZa 8Vg^WZ# :c igb^cdh YZ YZhZbWdahdh! Zhidh eVhVgdc YZ*.b^aadcZhYZYaVgZhZc&..*V&&.b^aadcZhYZYaVgZhZcZa'%%'0ZcZa eZgdYd&..*·'%%'ZhiVhjbV[jZZfj^kVaZciZVa'(YZaidiVaYZhZbWdahVYd edgaVhWVcXVhbjai^aViZgVaZhYZYZhVggdaad# BZY^YdhZcigb^cdhYZaE>7!adhÅj_dhYZÄcVcX^Vb^ZcidYZaVhWVcXVh hjWgZ\^dcVaZh cd hdc bZcdgZh# EVgV Za eZgdYd &..*·'%%)! aV 8dgedgVX^c 6cY^cV YZ ;dbZcid VegdW eghiVbdh Zfj^kVaZciZh V &!% YZa E>7 YZ adh eVhZhYZaV8dbjc^YVY6cY^cV#:a7VcXd8ZcigdVbZg^XVcdYZ>ciZ\gVX^c :Xdcb^XV!edghjeVgiZ!VegdW!ZcegdbZY^d!gZXjghdhZfj^kVaZciZhVa&!% YZaE>7YZadheVhZhXZcigdVbZg^XVcdh#AdhgZXjghdhVegdWVYdhedgZa7VcXd YZ9ZhVggdaadYZa8Vg^WZ[jZgdc!ZcegdbZY^d!XZgXVcdhVa%!*YZaE>7YZ adheVhZhYZaV8dbjc^YVYYZa8Vg^WZkVhZZaXjVYgdK>>#*# b) Plazos y asignación sectorial 9jgVciZ Za ai^bd YZXZc^d! aV 8dgedgVX^c 6cY^cV YZ ;dbZcid ]V VkVcoVYd h^\c^ÄXVi^kVbZciZ Zc hj [jcX^c YZ egdkZZYdgV YZ gZXjghdh YZ bZY^Vcd n aVg\d eaVod# AV egdedgX^c YZ Zhidh ai^bdh ]V VjbZciVYd Xdch^YZgVWaZbZciZZcXdbeVgVX^cXdcadhYZXdgideaVod#EVgVZaeZgdYd &..&·'%%%! adh eghiVbdh YZ aVg\d eaVod gZegZhZciVgdc XZgXV YZa *% YZa idiVaVegdWVYd!b^ZcigVhfjZZcZaeZgdYd'%%&·'%%(aaZ\VgdcVa-%#JcV eVgiZh^\c^ÄXVi^kVYZZhiZÄcVcX^Vb^Zcid]VZhiVYdY^g^\^YVeg^cX^eVabZciZ V aV ^ckZgh^c Zc ^c[gVZhigjXijgV! fjZ eVh YZ gZegZhZciVg Za ') YZa ÄcVcX^Vb^ZcidZcZaeZgdYd&..&·'%%%Va*%ZcZaeZgdYd'%%&·'%%(#:a hZXidgfjZh^\jZZc^bedgiVcX^VZcbViZg^VYZVh^\cVX^cYZeghiVbdhZh ZahZXidgegdYjXi^kd!fjZXdcXZcigjc&*YZaidiVaVegdWVYdZcigZadhVdh '%%&n'%%(n!ZcbZcdgbZY^YV!adhhZXidgZhhdX^VaZhkVhZZaXjVYgdK>>#+# :hid XdcigVhiV Xdc Za ÄcVcX^Vb^Zcid didg\VYd edg Za 7VcXd >ciZgVbZg^XVcd YZ9ZhVggdaadnZa7VcXdBjcY^Va!fjZZcadhai^bdhVdh]VcY^g^\^YdeVgiZ ^bedgiVciZYZhjÄcVcX^Vb^Zcid]VX^VadhhZXidgZhhdX^VaZh# '*) 8:E6A Cuadro VII.6 PRÉSTAMOS DE LA CORPORACIÓN ANDINA DE FOMENTO POR SECTOR ECONÓMICO, 1971-2003 (En millones de dólares corrientes) Acumulado 1971-1990 2 960 1 379 628 0 0 Acumulado 1991-2000 21 976 4 209 5 383 922 528 2001 3 198 985 1 290 353 195 2002 3 290 122 1 872 536 0 2003 3 304 362 1 667 311 172 Largo plazo 2 007 Corto plazo 953 Como porcentaje del total aprobado Total 100 Sectores productivos 47 Infraestructura 21 Sectores sociales 0 Reformas económicas 0 11 042 10 934 2 823 375 2 530 760 2 512 792 100 19 24 4 2 100 31 40 11 6 100 4 57 16 0 100 11 50 9 5 50 50 88 12 77 23 76 24 Total aprobado Sectores productivos Infraestructura Sectores sociales Reformas económicas Largo plazo Corto plazo 68 32 Fuente: Elaboración propia sobre la base de las memorias anuales de la Corporación Andina de Fomento (CAF). 9ZhYZ &.,% ]VhiV Za '%%( adh bdcidh VegdWVYdh edg Za 7VcXd YZ 9ZhVggdaad YZa 8Vg^WZ eVgV Za ÄcVcX^Vb^Zcid VhXZcY^Zgdc V XVh^ '#,%% b^aadcZhYZYaVgZh!fjZhZY^g^\^Zgdceg^cX^eVabZciZV^c[gVZhigjXijgV(% n bZgXVYdh ÄcVcX^Zgdh n VXi^k^YVYZh YZ ÄcVcX^Vb^Zcid () n! Zc bZcdg bZY^YV! V adh hZXidgZh egdYjXi^kdh &-! hZXidgZh hdX^VaZh && n YZhVhigZh cVijgVaZh)#:cZaigVchXjghdYZadhai^bdhVdh!Za7VcXdYZ9ZhVggdaad YZa8Vg^WZ]Vbdk^a^oVYdb{hgZXjghdh]VX^VZaÄcVcX^Vb^ZcidYZadhhZXidgZh hdX^VaZhnVZc[gZciVgaVhhZXjZaVhYZadhYZhVhigZhcVijgVaZh!adfjZ^chjb^ ZcZa'%%'jc(+YZadhgZXjghdhVegdWVYdhkVhZZaXjVYgdK>>#,# :a7VcXd8ZcigdVbZg^XVcdYZ>ciZ\gVX^c:Xdcb^XVigVY^X^dcVabZciZ ]V XVcVa^oVYd eVgiZ ^bedgiVciZ YZ hjh gZXjghdh Va ÄcVcX^Vb^Zcid YZ ^c[gVZhigjXijgV!adfjZ^chjb^ZcigZZa'%%&nZa'%%(Za)*YZadhgZXjghdh VegdWVYdh#:aÄcVcX^Vb^ZcidVahZXidgegdYjXi^kd]VVjbZciVYdhj^bedgiVcX^V gZaVi^kV! eVhVcYd YZ jc &) YZ adh eghiVbdh VegdWVYdh YjgVciZ Za eZgdYd &.+&·&..%Vjc)'ZcZaeZgdYd&..&·'%%)kVhZZaXjVYgdK>>#-# c) Calificación de riesgo, acceso a los mercados financieros y financiamiento contracíclico JcV YZ aVh eg^cX^eVaZh XVgVXiZghi^XVh YZ aVh ZXdcdbVh YZ 6bg^XV AVi^cV n Za 8Vg^WZ YZ adh ai^bdh i^Zbedh ]V h^Yd hj ^ggZ\jaVg VXXZhd V adh Åj_dh ^ciZgcVX^dcVaZh YZ XVe^iVa# :hid gZÅZ_V [VaaVh YZ bZgXVYd! iVcid V c^kZa 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa '** Cuadro VII.7 FINANCIAMIENTO TOTAL DEL BANCO DE DESARROLLO DEL CARIBE POR SECTOR ECONÓMICO, 1970–2003 (en millones de dólares) Acumulado 1970-1989 Total aprobado 1 926 Sector productivo 344 Infraestructura 604 Sector social 228 Desastres naturales 81 Otro financiamiento 668 Como porcentaje del total aprobado Total 100 Sector productivo 18 Infraestructura 31 Sector social 12 Desastres naturales 4 Otro financiamiento 35 Acumulado 1990-2000 434 120 136 31 0 147 2001 119 0 10 29 5 75 2002 115 13 24 10 41 26 2003 189 32 33 11 0 28 100 28 31 7 0 34 100 0 8 24 4 63 100 12 21 9 36 23 100 17 17 6 0 15 Fuente: Elaboración propia sobre la base de datos del Banco de Desarrollo del Caribe (BDC). Nota: El financiamiento total incluye préstamos, donaciones y capital social. Cuadro VII.8 PRÉSTAMOS DEL BANCO CENTROAMERICANO DE INTEGRACIÓN ECONÓMICA POR SECTOR ECONÓMICO, 1961–2003 (En millones de dólares) Acumulado 1961-1990 Total aprobado 2 239 Sector productivo 318 Infraestructura 1 382 Sector social 311 Otros 228 Como porcentaje del total aprobado Total 100 Sector productivo 14 Infraestructura 62 Sector social 14 Otros 10 Acumulado 1991-2000 3 048 1 299 1 149 448 152 2001 399 156 180 54 10 2002 569 203 269 96 1 2003 729 315 321 93 0 100 43 38 15 5 100 39 45 14 2 100 36 47 17 0 100 43 44 13 0 Fuente: Elaboración propia sobre la base de datos del Banco Centroamericano de Integración Económica (BCIE). Nota: Los montos se calculan a junio de cada año. YZadheVhZhXdbdYZah^hiZbVÄcVcX^Zgd^ciZgcVX^dcVa#:cZhiZXdciZmid!adh WVcXdhYZYZhVggdaadhjWgZ\^dcVaZhejZYZcYZhZbeZVgjceVeZah^\c^ÄXVi^kd ZcaV^ciZgbZY^VX^cYZ[dcYdhÄcVcX^ZgdhYZhYZadhbZgXVYdh^ciZgcVX^dcVaZh ]VX^VadheVhZhYZaVgZ\^c# 8dbdhZdWhZgkVZcZaXjVYgdK>>#.!aV8dgedgVX^c6cY^cVYZ;dbZcid! Za7VcXd8ZcigdVbZg^XVcdYZ>ciZ\gVX^c:Xdcb^XVnZa7VcXdYZ9ZhVggdaad YZa8Vg^WZi^ZcZcjcVXVa^ÄXVX^cYZ^ckZgh^cbjX]db{hVaiVfjZaVYZhjh '*+ 8:E6A eVhZh b^ZbWgdh 6! 666! 7VV&! gZheZXi^kVbZciZ! fjZ hZ hjhiZciV! ZcigZ digVhXdhVh!ZcjcXjbea^b^ZcidedgZcX^bVYZaZm^\^YdYZadhgZfj^h^idhYZ gZhZgkVh YZ 7Vh^aZV! fjZ VaXVcoVWVc Zc Za '%%' jc (%! jc )( n jc ),! gZheZXi^kVbZciZ#:hiVh^chi^ijX^dcZhhZZcXjZcigVc!edgadiVcid!ZcjcVedh^X^c fjZaZheZgb^iZ^ciZgbZY^VggZheZXidYZadh[dcYdhÄcVcX^Zgdheg^kVYdhVjc bZcdgXdhidfjZhjheVhZhb^ZbWgdh#:hidejZYZ[VX^a^iVgZaVXXZhdYZkVg^dh eVhZhYZbZcdgYZhVggdaadgZaVi^kdVaÄcVcX^Vb^ZcidngZYjX^ghjXdhid# H^W^ZcaVeg^cX^eVa[jcX^cYZadhWVcXdhYZYZhVggdaadhjWgZ\^dcVaZhZh aVYZ\ZcZgVggZXjghdhÄcVcX^ZgdhYZbZY^VcdnaVg\deaVod!iVbW^cYZWZc YZhZbeZVgjceVeZa^bedgiVciZZcaVZhiVW^a^oVX^cYZadhÅj_dhÄcVcX^Zgdh n aV egdk^h^c YZ ÄcVcX^Vb^Zcid XdcigVXXa^Xd# AV ZmeZg^ZcX^V bjZhigV fjZ ZhiVh ^chi^ijX^dcZh Z[ZXi^kVbZciZ ]Vc Xdcig^Wj^Yd Zc ZhiZ hZci^Yd YjgVciZ adhVdhdX]ZciVncdkZciV#:c\ZcZgVa!adhWVcXdhYZYZhVggdaad!VjcfjZXdc Y^c{b^XVh Y^hi^ciVh! ]Vc VjbZciVYd hj VegdWVX^c YZ eghiVbdh YjgVciZ adh eZgdYdh YZ Xg^h^h n! VYZb{h! Xdbd hZ dWhZgkV Zc Za \g{ÄXd K>>#&! ]Vc iZc^Yd jc XdbedcZciZ XdcigVXXa^Xd# AV XVYV V eVgi^g YZ &... Zc adh Åj_dh ÄcVcX^Zgdh eg^kVYdh Y^g^\^Ydh V adh eVhZh YZ aV 8dbjc^YVY 6cY^cV hZ ]V k^hideVgX^VabZciZXdbeZchVYVedgjcVjbZcidZcadhÅj_dhegdkZc^ZciZhYZ aV 8dgedgVX^c 6cY^cV YZ ;dbZcid ad fjZ ]V eZgb^i^Yd Vb^cdgVg Za Z[ZXid cZ\Vi^kdYZaVgZYjXX^cZcadhÅj_dheg^kVYdh# Cuadro VII.9 CALIFICACIÓN DE DEUDA DE LARGO PLAZO EN MONEDA EXTRANJERA (Calificación de Riesgo Moody’s) Bloques de integración económica País Calificación de Riesgo Moody’s MCAA Costa Rica El Salvador Guatemala Honduras Nicaragua Ba1 Baa3 Ba2 B2 B2 Baa2 Ba3 CARICOM Barbados Belice Guyana Jamaica Suriname Trinidad y Tabago Antigua y Barbuda Dominica Granada Montserrat Saint Kitts y Nevis Santa Lucía San Vicente y las Granadinas CAN Bolivia Colombia Ecuador Perú Rep. Boliviariana de Venezuela B1 B1 Baa3 B3 Ba2 Caa1 Ba3 B BCIE Baa1 BDC AAA (S&P)a CAF A Fuente: Elaboración propia sobre la base de datos de la Corporación Andina (CAN), el Banco Centroamericano de Integración Económica (BCIE), el Banco de Desarrollo del Caribe (BDC) y Bloomberg. a Esta calificación corresponde a la calificadora Standard & Poor’s. 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa '*, Gráfico VII.1 CRECIMIENTO DEL PIB, APROBACIONES DE PRÉSTAMOS Y ENTRADA DE CAPITALES PRIVADOS a Tasa de crecimiento del PIB (porcentajes) Flujos financieros y préstamos (millones de dólares) A. CAN Tasa de crecimiento del PIB (porcentajes) Flujos financieros y préstamos (millones de dólares) B. MCCA Tasa de crecimiento del PIB (porcentajes) Flujos financieros y préstamos (millones de dólares) C. CARICOM Fuente: Elaboración propia sobre la base de datos de los países, la Corporación Andina (CAN), el Banco Centroamericano de Integración Económica (BCIE) y el Banco de Desarrollo del Caribe (BDC). a La aproximación a los capitales privados se hace mediante el balance financiero (BF) y los errores y omisiones (E&O) de la balanza de pago. '*- d) 8:E6A Capital accionario y “sentido de pertenencia” Jcd YZ adh Vg\jbZcidh V [Vkdg YZ aVh ^chi^ijX^dcZh ÄcVcX^ZgVh gZ\^dcVaZhnhjWgZ\^dcVaZhZhfjZadheVhZhZaZ\^WaZheVgVgZX^W^ggZXjghdh i^ZcZcb{hkdonkdideVgV^cÅj^gZcaVhedai^XVhZ^chigjbZcidhYZZhiVh ^chi^ijX^dcZh XdbeVgVYd Xdc aVh ^chi^ijX^dcZh \adWVaZh# :hid gZYjcYV! edg jcVeVgiZ!ZcjcVbVndgV\^a^YVYedgeVgiZYZaVheg^bZgVheVgVYZhZbWdahVg gZXjghdh YZ bVcZgV dedgijcV Xdc XdcY^X^dcVa^YVYZh fjZ bjX]Vh kZXZh hZ V_jhiVcbZ_dgVaVhcZXZh^YVYZhngZVa^YVYZhYZadheVhZhn!edgdigVeVgiZ! ZcfjZadheVhZhVahZci^ghZb{hgZegZhZciVYdhi^ZcYZcVXjbea^gZcbVndg bZY^YVadhXdbegdb^hdhÄcVcX^ZgdhXdcZhiVh^chi^ijX^dcZh# :c Za XVhd YZ aV 8dgedgVX^c 6cY^cV YZ ;dbZcid! hjh eg^cX^eVaZh VXX^dc^hiVhhdcadheVhZhVcY^cdh!fjZedhZZcXZgXVYZa.+YZhjXVe^iVa VXX^dcVg^dnhdcadheg^cX^eVaZhgZXZeidgZhYZ[dcYdh#:a)YZaVhVXX^dcZh gZhiVciZh hZ Y^hig^WjnZc ZcigZ 7gVh^a! 8]^aZ! :heVV! ?VbV^XV! Bm^Xd! EVcVb{! EVgV\jVn! GZeWa^XV 9db^c^XVcV! Ig^c^YVY n IVWV\d n Jgj\jVn# AVXdbedh^X^cVXX^dcVg^VYZaV8dgedgVX^c[VX^a^iVfjZadheVhZhVcY^cdh eVgi^X^eZcVXi^kVbZciZZcaVYZÄc^X^cYZadhdW_Zi^kdhYZZhiV!\ZcZg{cYdhZ jcVbVndgh^cidcVZcigZaVhVXi^k^YVYZhYZaV^chi^ijX^cnaVhcZXZh^YVYZh YZ adh eVhZh# 6 Y^[ZgZcX^V YZ aV 8dgedgVX^c 6cY^cV YZ ;dbZcid! aV eVgi^X^eVX^cVXX^dcVg^VZcZa7VcXdYZ9ZhVggdaadYZa8Vg^WZ^cXajnZeVhZh YZdigVhgZ\^dcZhYZabjcYd!XdbdaVegdk^cX^VX]^cVYZIV^l{c!6aZbVc^V! 8VcVY{! >c\aViZggV! >iVa^V! _jcid Xdc 8dadbW^V! Bm^Xd n GZeWa^XV 7da^kVg^VcVYZKZcZojZaVZcaVgZ\^c#AdheVhZhb^ZbWgdhZaZ\^WaZheVgV gZX^W^g ÄcVcX^Vb^Zcid gZegZhZciVc Za *, YZa XVe^iVa VXX^dcVg^d# :c Za 7VcXd8ZcigdVbZg^XVcdYZ>ciZ\gVX^c:Xdcb^XVadheVhZhb^ZbWgdhYZa BZgXVYd8dbc8ZcigdVbZg^XVcdedhZZcjc,'YZaXVe^iVaVXX^dcVg^d#:a gZhidhZgZeVgiZZcigZaVegdk^cX^VX]^cVYZIV^l{cfjZi^ZcZjc&&!Bm^Xd jc.!n6g\Zci^cVn8dadbW^Vjc)XVYVjcd# :cigb^cdhXdbeVgVi^kdh!aVgZXjeZgVX^cYZaVXVgiZgVYZeghiVbdh YZ aV 8dgedgVX^c 6cY^cV YZ ;dbZcid Zh bjn WjZcV# :cigZ &... n '%%(! VdhZXdcb^XVbZciZY^[X^aZheVgVaVgZ\^c!aV8dgedgVX^cijkdbjnedXV bdgdh^YVYZchjXVgiZgVYZeghiVbdhkVhZZaXjVYgdK>>#&%# Cuadro VII.10 MOROSIDAD DE LA CARTERA DE PRÉSTAMOS, 1999–2003 CAF Cartera de préstamos por cobrar (millones de dólares) Recuperaciones/ vencimientos (porcentajes) Mora/cartera de préstamos en (porcentajes) 1999 4 188 2000 4 478 2001 5 455 2002 6 062 2003 6 597 100 100 100 100 100 0,07 0,12 0,00 0,00 0,00 Fuente: Elaboración propia sobre la base de datos de los países, de la Corporación Andina de Fomento (CAF) y el Banco Interamericano de Desarrollo (BID). 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa '*. AV WVcXV YZ YZhVggdaad ]V XZcigVYd hj \Zhi^c ÄcVcX^ZgV Zc Za didg\Vb^Zcid YZ XgY^idh n Zc Wg^cYVg hZgk^X^dh XdbeaZbZciVg^dh YZ XVg{XiZg cd ÄcVcX^Zgd# Hdad gZX^ZciZbZciZ ]V ^cXjgh^dcVYd Zc Za jhd YZ cjZkdh^chigjbZcidheVgV[VX^a^iVgZaVXXZhdVadhbZgXVYdhYZXVe^iVaZh#AV ZhiVcYVg^oVX^cYZegdYjXidhnegdXZhdh]ViZc^Ydjc^beVXidh^\c^ÄXVi^kd Zc aV gZYjXX^c YZ adh Xdhidh YZ ^ciZgbZY^VX^c n Zc jc VXXZhd b{h [{X^a V cjZkVh bdYVa^YVYZh YZ ÄcVcX^Vb^Zcid YZ VXi^kdh! h^ZcYd ZhiZ jc XVbed YdcYZ aV WVcXV YZ YZhVggdaad ejZYZ ^cXjgh^dcVg YZ bVcZgV edh^i^kV# AV VYb^c^higVX^cYZÄYZ^Xdb^hdh!aVegdk^h^cYZ[dcYdhYZ\VgVciVhnhZ\jgdh naVi^ijaVg^oVX^cYZVXi^kdhhdcVXi^k^YVYZhegdb^hdg^VhZcZhiZhZci^Yd#:c jcZhfjZbVYZhZ\jcYde^hd!aVWVcXVYZYZhVggdaadejZYZdeZgVgbZY^VciZ aV i^ijaVg^oVX^c YZ XgY^idh# :hiV Zh jcV deZgVX^c Zc aV XjVa aV WVcXV YZ YZhVggdaad hjWgZ\^dcVa XdbegV V adh WVcXdh XdbZgX^VaZh YZ eg^bZg e^hd d V adhWVcXdhYZYZhVggdaadcVX^dcVaZhXVgiZgVhYZYZgZX]dhYZXgY^idhZm^\^WaZh! aVh igVch[dgbV Zc eVfjZiZh n adh XdadXV Zc Za bZgXVYd YZ kVadgZh# 9Z ZhiV [dgbV!hZigVchÄZgZcadhg^Zh\dhYZXgY^idVabZgXVYdYZkVadgZhnadhWVcXdh cVX^dcVaZhdWi^ZcZccjZkdhb{g\ZcZheVgVaVXdcXZh^cYZXgY^idh# Adh ZhfjZbVh YZ \VgVciV n adh hZ\jgdh YZ eghiVbdh! h^ W^Zc cd hdc cjZkdh! ]Vc YZheZgiVYd jc XgZX^ZciZ ^ciZgh Zc adh ai^bdh Vdh Xdbd ^chigjbZcidhfjZ[VX^a^iVcZaVXXZhdVaÄcVcX^Vb^ZcidnfjZeZgb^iZcgZYjX^g Zag^Zh\dÄcVcX^ZgdnadhXdhidhYZigVchVXX^cYZadhXgY^idh!adfjZYZWZgV igVYjX^ghZ Zc bZ_dgVh Zc aVh XdcY^X^dcZh n adh eaVodh# :c aV bZY^YV fjZ aV WVcXVYZYZhVggdaadhjWgZ\^dcVai^ZcZbVndgXVeVX^YVYYZY^hig^Wj^gg^Zh\dh fjZaVhWVcXVhcVX^dcVaZh!ejZYZYZhZbeZVgjceVeZa^bedgiVciZZcZajhd YZZhiZi^edYZ^chigjbZcidh#Adh[dcYdhYZ\VgVciVejZYZchZgk^gYZVednd V digdh ^chigjbZcidh fjZ bZ_dgZc n [VX^a^iZc aV ^ciZgbZY^VX^c ÄcVcX^ZgV eVgVZaYZhVggdaadegdYjXi^kd!XdbdaV^cYjhig^VYZXVe^iVaYZg^Zh\d#:cadh eVhZhYZ6bg^XVAVi^cVnZa8Vg^WZ!ZajhdYZ[dcYdhYZXVe^iVaYZg^Zh\d eVgVZaÄcVcX^Vb^ZcidYZaV^ckZgh^cZhZhXVhd# EVgVediZcX^VghjeVeZaZcZhiZi^edYZVXi^k^YVYZh!aVWVcXVhjWgZ\^dcVa YZYZhVggdaadYZWZgVZhigZX]VgaVodhXdcaVhWVcXVhcVX^dcVaZhYZYZhVggdaad XdcZaÄcYZ\ZcZgVgh^cZg\^VhZcigZadh^chigjbZcidhÄcVcX^ZgdhcVX^dcVaZhn adh^chigjbZcidhhjWgZ\^dcVaZh#6h^b^hbd!aVhWVcXVhhjWgZ\^dcVaZhedYgVc VedgiVgVh^hiZcX^ViXc^XVeVgVVgbdc^oVgadhY^hi^cidh^chigjbZcidhnad\gVg fjZZhidhiZc\VckVa^YZoZcadhY^kZghdhbZgXVYdhcVX^dcVaZh!XVeVX^iVgVadh ^ckZgh^dc^hiVheVgVhjjhdnÄcVcX^VghjXdhidYZ^beaZbZciVX^c# 4. Apoyo a las balanzas de pagos y a los fondos regionales de reservas JcdYZadhZhaVWdcZhb{hYW^aZhYZaV^ciZ\gVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa ZhZaVedndVaÄcVcX^Vb^ZcidYZaVhWVaVcoVhYZeV\dh#:ac^Xddg\Vc^hbd VXijVabZciZ VXi^kd eVgV iVa Äc Zc aV gZ\^c Zh Za ;dcYd AVi^cdVbZg^XVcd '+% 8:E6A YZ GZhZgkVh fjZ VXijVabZciZ ^cXajnZ V 7da^k^V! 8dadbW^V! 8dhiV G^XV! :XjVYdg! EZg n GZeWa^XV 7da^kVg^VcV YZ KZcZojZaV# :hiV ^chi^ijX^c [jZ XgZVYVZc&.,-XdbdZa;dcYd6cY^cdYZGZhZgkVheVgVhZgk^gVadheVhZh YZ aV Xdbjc^YVY VcY^cV YZ cVX^dcZh n ajZ\d! Zc &..&! Xdc Za {c^bd YZ eZgb^i^gZa^c\gZhdYZdigdheVhZhYZaVgZ\^c!hZigVch[dgbZcZa;dcYd AVi^cdVbZg^XVcd YZ GZhZgkVh# Hjh VXi^k^YVYZh hZ Y^g^\Zc Va Xjbea^b^Zcid YZigZhdW_Zi^kdh/^Wg^cYVgVedndÄcVcX^ZgdVaVhWVaVcoVhYZeV\dhYZadh eVhZhb^ZbWgdh!^^bZ_dgVgaVhXdcY^X^dcZhYZaVh^ckZgh^dcZhYZgZhZgkVh YZ adh eVhZh b^ZbWgdh! n ^^^ Xdcig^Wj^g V aV Vgbdc^oVX^c YZ aVh edai^XVh bdcZiVg^VhnÄcVcX^ZgVhYZadheVhZhb^ZbWgdh# 6 Z[ZXidh YZ egdkZZg ÄcVcX^Vb^Zcid V aVh WVaVcoVh YZ eV\d! Za ;dcYd [jcX^dcV Xdbd jcV XddeZgVi^kV YZ XgY^id YZ aV XjVa adh WVcXdh XZcigVaZh YZ adheVhZhb^ZbWgdhejZYZcdWiZcZgeghiVbdhZcegdedgX^cVadhVedgiZhYZ XVe^iVafjZgZVa^oVcZhdheVhZhnhZ\caVh[VX^a^YVYZhXgZY^i^X^VhfjZhZji^a^XZc/ a) Adh XgY^idh YZ Vednd V aV WVaVcoV YZ eV\dh hZ didg\Vc edg jc eZgdYd YZ igZh Vdh! Xdc jc Vd YZ \gVX^V! jc ab^iZ YZ ]VhiV '!*kZXZhZaXVe^iVaeV\VYdZmXZeideVgV:XjVYdgn7da^k^VVadh fjZhZVea^XVjcab^iZYZ(!*kZXZhZaXVe^iVaeV\VYdneVgVhj VegdWVX^chZgZfj^ZgZjcVXjZgYdYZaY^gZXidg^d# AdhXgY^idheVgVaVgZZhigjXijgVX^cYZaVYZjYVeWa^XVZmiZgcV i^ZcZc jc eaVod YZ igZh Vdh Xdc jc Vd YZ \gVX^V! jc ab^iZ YZ ]VhiV&!*kZXZhZaXVe^iVaeV\VYdneVgVhjVegdWVX^chZgZfj^ZgZ jcVXjZgYdYZaY^gZXidg^d# AdhXgY^idhYZa^fj^YZohZdidg\VcedgjceZgdYdYZ]VhiVjc Vd! Xdc jc ab^iZ YZ ]VhiV jcV kZo Za XVe^iVa eV\VYd n eVgV hj VegdWVX^chZgZfj^ZgZaVkZc^VYZaegZh^YZciZZ_ZXji^kd# AdhXgY^idhYZXdci^c\ZcX^VhZdidg\VcedgjceZgdYdYZ]VhiV hZ^hbZhZh!Xdcjcab^iZYZ]VhiVYdhkZXZhZaXVe^iVaeV\VYdn eVgVhjVegdWVX^chZgZfj^ZgZaVkZc^VYZaegZh^YZciZZ_ZXji^kd# AdhXgY^idhYZiZhdgZgVgZedhhZdidg\VcedgjceZgdYdYZ& V(%YVh!Xdcjcab^iZYZ]VhiVYdhkZXZhZaXVe^iVaeV\VYdnjc *%YZaXVe^iVa\VgVci^oVYd!neVgVhjVegdWVX^chZgZfj^ZgZaV kZc^VYZaegZh^YZciZZ_ZXji^kd# :aeZhdVcY^cdZhjcVjc^YVYYZXjZciVhXgZVYVeVgV[VX^a^iVgZa eV\dZcigZadhWVcXdhXZcigVaZhndigdhiZcZYdgZhVjidg^oVYdh#H^c ZbWVg\d!ZhiVbdcZYV]Vh^YdedXdjhVYV# Importancia relativa 9ZhYZ hj XgZVX^c ]VhiV ÄcZh YZa '%%(! Za ;dcYd AVi^cdVbZg^XVcd YZGZhZgkVh]Vdidg\VYdXgY^idhedgjcidiVaYZ)#.%%b^aadcZhYZYaVgZh! 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa '+& fjZXdch^hi^Zgdc[jcYVbZciVabZciZZcXgY^idhYZVedndVaVhWVaVcoVhYZ eV\dhnXgY^idheVgVbZ_dgVgaVa^fj^YZo#:cigZ&.-'n&.-)!adheZdgZhVdh YZaVXg^h^hYZaVYZjYVZmiZgcV!Za;dcYdijkdjcXgZX^b^Zcidh^\c^ÄXVi^kd ZchjVedgiZYZgZXjghdh#Adb^hbdhZdWhZgkVZcZaVd&..+nZcZaeZgdYd &..-·&...ZcadhfjZhZk^k^ZgdchZcYVhXg^h^hkVhZZaXjVYgdK>>#&&# :cigZ adh Vdh &.,- n '%%( Za ;dcYd Vedgi Zc egdbZY^d gZXjghdh Zfj^kVaZciZhVa+%YZaÄcVcX^Vb^ZcidZmXZeX^dcVadidg\VYdedgZa;dcYd BdcZiVg^d>ciZgcVX^dcVaVadheVhZhYZaV8dbjc^YVY6cY^cV#:cigZ&.,-n &.-.XVcVa^ogZXjghdhXZgXVcdhVadh(#%%%b^aadcZhYZYaVgZh!hdWgZidYd ]VX^V:XjVYdg'*!7da^k^Vn8dadbW^VXVh^jc'(XVYVjcd!EZg'% nGZeWa^XV7da^kVg^VcVYZKZcZojZaV.#9jgVciZZaeZgdYd&..%·'%%)! YZ adh &#.%% b^aadcZh YZ YaVgZh YZhZbWdahVYdh! :XjVYdg gZX^W^ Za )+! EZgZa'+!7da^k^VZa&%!8dhiVG^XVZa-!8dadbW^VZa+!*nGZeWa^XV 7da^kVg^VcVYZKZcZojZaVZa&#EVgVadheVhZhgZXZeidgZhZhidh[dcYdh]Vc h^Yd jc Va^k^d h^\c^ÄXVi^kd eVgV aVh gZhig^XX^dcZh YZ a^fj^YZo# BZY^Ydh Zc igb^cdhYZZmedgiVX^dcZh!ZhidhÅj_dh]VcVaXVcoVcYdkVadgZh^bedgiVciZh ZcadhY^hi^cidheVhZh#:c7da^k^VZfj^kVaZcVa(%YZaVhZmedgiVX^dcZhZc Za eZgdYd &.-*·&.-+0 Zc EZg V jc && Zc &..&0 Zc :XjVYdg V jc && Zc &..-nZc8dadbW^VVjc&'Zc&.-)#9ZhYZaVeZgheZXi^kVYZaVhgZhZgkVh ^ciZgcVX^dcVaZh Zhidh \jVg^hbdh hdc Vc bVndgZh Zc Za XVhd YZ 7da^k^V! YdcYZ adh Åj_dh Zfj^kVa^Zgdc Va (* YZ hjh gZhZgkVh ^ciZgcVX^dcVaZh Zc Za eZgdYd&.-*·&.-+0ZcEZgZfj^kVa^ZgdcVa&(Zc&..&0Zc:XjVYdgVa'- Zc&..-nZc8dadbW^VVa(%Zc&.-)# :h ^bedgiVciZ YZhiVXVg aV dedgijc^YVY n gVe^YZo YZ adh gZXjghdh VedgiVYdh edg Za ;dcYd AVi^cdVbZg^XVcd YZ GZhZgkVh! fjZ h^ZbegZ ]V Xdcig^Wj^YdVciZh^ijVX^dcZhYZXg^h^hYZhjheVhZhb^ZbWgdhXdcjcXaVgd ^beVXidVci^XXa^XdkVhZZa\g{ÄXdK>>#'#:cVa\jcdhXVhdh!ZhiZdg\Vc^hbd [jZZac^XdfjZVedgigZXjghdheVgVZhiZi^edYZh^ijVX^dcZh#8VWZgZXdgYVg Za XVhd YZ EZg Zc &.--! XjVcYd VciZ jcV XVYV YZa egdYjXid YZa -!) Za ;dcYdAVi^cdVbZg^XVcdYZGZhZgkVhYZhZbWdahgZXjghdhfjZVhXZcY^Zgdc V &(% b^aadcZh YZ YaVgZh! b^ZcigVh fjZ Za ;dcYd BdcZiVg^d >ciZgcVX^dcVa cdVedgiÄcVcX^Vb^ZcidYZZbZg\ZcX^V# Adh eVhZh b{h [VkdgZX^Ydh edg adh YZhZbWdahdh YZa ;dcYd AVi^cdVbZg^XVcdYZGZhZgkVh]Vch^Yd7da^k^Vn:XjVYdg!fjZVYZb{hi^ZcZc XdcY^X^dcZh eg^k^aZ\^VYVh eVgV VXXZYZg V ZhiZ ;dcYd edg XjVcid eVgV adh XgY^idh YZ Vednd V aV WVaVcoV YZ eV\dh ejZYZc \^gVg ]VhiV (!* kZXZh hj XVe^iVaZcXdbeVgVX^cXdcadhYZb{heVhZhfjZhdadejZYZc\^gVg]VhiV'!* kZXZhhjXVe^iVa#8dbdhZdWhZgkVZcZaXjVYgdK>>#&'!XjVcYdVaVhgZhZgkVh ^ciZgcVX^dcVaZhhZaZhV\gZ\VaVXVeVX^YVYYZZcYZjYVb^ZcidXdcZa;dcYd! aV gZaVX^c ZcigZ aV YZjYV YZ Xdgid eaVod n aVh gZhZgkVh ^ciZgcVX^dcVaZh hZ gZYjXZ h^\c^ÄXVi^kVbZciZ Zc 7da^k^V! :XjVYdg n 8dhiV G^XV! eVhZh fjZ VedgiVcjcVXjdiVbZcdgZcZa;dcYdBdcZiVg^d>ciZgcVX^dcVa# 39 53 53 53 195 127 529 30 686 34 85 165 284 440 250 190 62 62 27 19 358 532 107 229 145 331 176 107 40 147 35 86 121 89 135 224 49 49 271 20 291 240 54 96 390 23 129 117 121 390 78 91 32 31 974 1 843 20 58 169 1 052 1 906 130 93 28 251 317 76 25 31 449 403 48 451 6 51 897 57 897 20 20 142 44 186 34 34 26 508 49 26 557 234 234 221 23 244 46 46 494 23 23 125 494 125 150 15 165 48 24 72 98 98 156 156 Fuente: Elaboración propia sobre la base de datos de los países, Fondo Latinoamericano de Reservas (FLAR) y Fondo Monetario Internacional (FMI). 1. El financiamiento contingente del Fondo Latinoamericano de Reservas no se detalla por país por ser cero en todos los años. Lo mismo ocurre con los desembolsos por concepto de reestructuración de deuda con excepción de los años 1995 y 2003 en que se desembolsaron fondos por 200 y 156 millones de dólares para Ecuador y Costa Rica respectivamente. Asimismo, no se incluyen en la apertura de los desembolsos por país del Fondo Latinoamericano de Reservas aquellos países que no han tenido desembolsos por ningún concepto en el período 1978–2004. 2. Los desembolsos del Fondo Monetario Internacional no incluyen el tramo de reserva. 3. El año contable del Fondo Latinoamericano de Reservas comprende el período que va de julio a julio mientras que en el caso del Fondo Monetario Internacional se trata del año calendario. Rep. Bolivariana de Venezuela Perú 119 20 96 218 27 11 267 261 Costa Rica 38 Bolivia Ecuador 145 Total Financiamiento excepcional del Fondo Monetario Internacional Rep. Bolivariana de Venezuela Perú Costa Rica 105 53 158 364 67 39 50 18 18 Ecuador 15 15 Colombia Bolivia Total Desembolsos del Fondo Latinoamericano de Reservas 1978 1979 1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 Cuadro VII.11 DESEMBOLSOS DEL FONDO LATINOAMERICANO DE RESERVAS Y FINANCIAMIENTO EXCEPCIONAL DEL FONDO MONETARIO INTERNACIONAL (En millones de dólares) '+' 8:E6A 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa '+( Desembolsos FLAR (millones de dólares) Tasa de crecimiento del PIB de los países miembros (porcentajes) Gráfico VII.2 PAÍSES MIEMBROS DEL FONDO LATINOAMERICANO DE RESERVAS (FLAR): CRECIMIENTO DEL PIB Y APROBACIONES DE PRÉSTAMOS DEL FLAR Fuente: Elaboración propia sobre la base de datos de los países y cifras del Fondo Latinoamericano de Reservas (FLAR). Cuadro VII.12 EFECTO DEL FONDO LATINOAMERICANO DE RESERVAS SOBRE LA VULNERABILIDAD FINANCIERA (DEUDA DE CORTO PLAZO/RESERVAS INTERNACIONALES) (Marzo del 2003) República Perú Bolivariana de Venezuela Bolivia Colombia Costa Rica Ecuador Capital suscrito 234 469 234 234 469 469 Capital pagado 157 313 133 157 313 313 Cuotas del FMI 233 1 053 222 414 878 3 721 Deuda de corto plazo 370 3 800 1 499 2 316 2 335 3 720 Reservas internacionales 893 10 844 1 497 1 004 9 721 12 107 Deuda de corto plazo/reservas internacionales en porcentajes 41 35 100 231 24 31 Deuda corto plazo/reservas internacionales aumentadas en porcentajesa 26 33 82 149 22 29 Fuente: Elaboración propia sobre la base de datos de los países, Fondo Latinoamericano de Reservas (FLAR) y Fondo Monetario Internacional (FMI). a El cociente entre la deuda de corto plazo y las reservas internacionales aumentadas se calcula sumando a las reservas internacionales la capacidad de endeudamiento en el Fondo Latinoamericano de Reservas, que equivale a 2,5 veces el capital pagado, salvo para el caso de Bolivia y Ecuador que equivale a 3,5 veces este capital. '+) b) 8:E6A Financiamiento y “sentido de pertenencia” Adh gZXjghdh YZa ;dcYd AVi^cdVbZg^XVcd YZ GZhZgkVh egdk^ZcZc eg^cX^eVabZciZ YZa XVe^iVa eV\VYd edg adh eVhZh b^ZbWgdh fjZ! Xdbd nV hZ bZcX^dc! YZÄcZ hj XVeVX^YVY YZ ZcYZjYVb^Zcid Xdc Za [dcYd# 6 Y^X^ZbWgZYZa'%%(!YZjceVig^bdc^dYZ&#**)b^aadcZhYZYaVgZh!Za.% egdkZcV YZa XVe^iVa eV\VYd &#(-+ b^aadcZh YZ YaVgZh Za . YZ gZhZgkVh n jc & YZ ji^a^YVYZh cZiVh# Adh eVhZh b^ZbWgdh h^ZbegZ ]Vc XVcXZaVYd hjh eghiVbdh Xdc Za ;dcYd! Vjc Zc h^ijVX^dcZh YZ bdgVidg^V YZ aV YZjYV eWa^XV ZmiZgcV# :h Za XVhd YZ EZg n :XjVYdg fjZ Zc aVh YXVYVh YZ &.-% n &..% gZZhigjXijgVgdc hjh dWa^\VX^dcZh ^ciZgcVX^dcVaZh Z ^cXjgg^Zgdc Zc bdgVidg^V Zc adh bZgXVYdh ÄcVcX^Zgdh ^ciZgcVX^dcVaZh# H^c ZbWVg\d! Zhidh eVhZhXjbea^ZgdchjhdWa^\VX^dcZhXdcZa;dcYd!adfjZbjZhigVZaXVg{XiZg YZVXgZZYdgegZ[ZgZcX^VafjZadheVhZhb^ZbWgdhaZ]Vcdidg\VYd# AVXVa^YVYYZVXgZZYdgegZ[ZgZcX^VagZÅZ_VkVg^dhgVh\dheVgi^XjaVgZh# Edg jcV eVgiZ! Za hZci^b^Zcid YZ eZgiZcZcX^V n egde^ZYVY! fjZ hZ dWhZgkV Zc Za ÄcVcX^Vb^Zcid g{e^Yd n dedgijcd V eZhVg YZ fjZ aV VegdWVX^c YZ adh eghiVbdh gZfj^ZgZ aV kZc^V YZa Y^gZXidg^d Xdc[dgbVYd edg adh WVcXdh XZcigVaZhYZadheVhZhb^ZbWgdhdYZaEgZh^YZciZ:_ZXji^kd!hZ\cZai^ed YZ XgY^id# :hid aZ ]V YVYd jcV kZciV_V deZgVi^kV Xdc gZheZXid Va ;dcYd BdcZiVg^d>ciZgcVX^dcVa!fjZhZXdcXgZiV!cdcZXZhVg^VbZciZZcadhbdcidh! eZgd h Zc aV dedgijc^YVY n eZgi^cZcX^V YZ adh XgY^idh# Edg digV eVgiZ! Za hZci^b^Zcid YZ eZgiZcZcX^V hZ ]V gZÅZ_VYd Zc aVh gZ\aVh Zhi^ejaVYVh Zc Za XdckZc^d Xdchi^iji^kd n Zc aVh gZ\aVh XdciVWaZh YZ adh WVcXdh XZcigVaZh# GZheZXid YZ ZhiVh ai^bVh! adh WVcXdh XZcigVaZh YZWZc gZ\^higVg adh eghiVbdh didg\VYdh edg Za ;dcYd Xdbd eVh^kdh Zc aV XjZciV YZ gZhZgkVh ^ciZgcVX^dcVaZh!didg\VcYdYZZhiZbdYdjcV\VgVciVVY^X^dcVaYZgZeV\d# 6XijVabZciZ! Za ;dcYd XjZciV Xdc jcV XVa^ÄXVX^c 6V' YZ BddYn¼h n 6 YZ HiVcYVgY Eddg¼h# :hiVh XVa^ÄXVX^dcZh gZÅZ_Vc aV XVa^YVY YZ VXgZZYdg egZ[ZgZcX^Va YZa ;dcYd# Adh eVhZh b^ZbWgdh YZa ;dcYd h^hiZb{i^XVbZciZ ]Vc ]dcgVYd hjh dWa^\VX^dcZh! Vjc Zc X^gXjchiVcX^Vh YZ hZkZgVh Xg^h^h ZXdcb^XVh n Zc XVhdh YZ ^cXjbea^b^Zcid (“default”) gZheZXid YZ hjh VXgZZYdgZhXdbZgX^VaZh0aVeg^dg^YVYYZgZeV\dgZheZXidYZdigdhVXgZZYdgZh Zc XVhd YZ bdgVidg^V hZ ]V igVYjX^Yd Zc fjZ Za ;dcYd cd gZ\^higZ c^c\c ^cXjbea^b^ZcidZchjhdeZgVX^dcZhYZeghiVbdh[jcYVbZciVaZhBddYn¼h! '%%(0HiVcYVgYEddg¼h!'%%(# c) Factibilidad de expandir la cobertura regional del Fondo Latinoamericano de Reservas 6 eZhVg YZ jc bVcZ_d bVXgdZXdcb^Xd egjYZciZ n gZaVi^kVbZciZ ZhiVWaZ!ZcbjX]VhYZaVhZXdcdbVhYZaVgZ\^chZ]VdWhZgkVYdjcV\gVc hZch^W^a^YVYVaVkdaVi^a^YVYYZadhbdk^b^ZcidhYZXVe^iVaZh^ciZgcVX^dcVaZh# 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa '+* :hiVkjacZgVW^a^YVYgZÅZ_V[VaaVhZcadhbZgXVYdhÄcVcX^Zgdh^ciZgcVX^dcVaZh! jc^cVYZXjVYdYZhVggdaadYZadhbZgXVYdhÄcVcX^ZgdhcVX^dcVaZhnjcWV_d c^kZa YZ gZhZgkVh ^ciZgcVX^dcVaZh YZ adh eVhZh! fjZ cd aZh ]Vc eZgb^i^Yd Zc[gZciVgegdWaZbVhYZXdciV\^dnViVfjZhZheZXjaVi^kdhhdWgZhjhbdcZYVh# :c ZhiZ XdciZmid! aV edh^W^a^YVY YZ ediZcX^Vg aV XddeZgVX^c ÄcVcX^ZgV gZ\^dcVa bZY^VciZ Za [dgiVaZX^b^Zcid YZ jc [dcYd gZ\^dcVa YZ gZhZgkVh hZ igVch[dgbVZcjcZaZbZcideg^bdgY^Va# AV k^VW^a^YVY YZ ZmeVcY^g Za XVbed YZ XdWZgijgV YZa ;dcYd AVi^cdVbZg^XVcd YZ GZhZgkVh hZ ZmVb^cV Zc 6\dh^c '%%&# 6aa hZ Vg\jbZciV fjZ! V eZhVg YZ fjZ aV XdkVg^VcoV ZcigZ adh Åj_dh YZ XVe^iVaZh ]VX^V adh Y^hi^cidh eVhZh YZ aV gZ\^c Zh h^\c^ÄXVi^kV! cd Zh iVc ZaZkVYV Xdbd eVgV fjZ jc [dcYd gZ\^dcVa YZ gZhZgkV hZV ^ck^VWaZ YZhYZ Za ejcid YZk^hiVÄcVcX^Zgd#3AVZm^hiZcX^VYZjc[dcYdgZ\^dcVaZhk^VWaZnVYZb{h ejZYZVnjYVgVYZW^a^iVgadhbZXVc^hbdhYZigVchb^h^cYZaVhXg^h^hZcigZ adh eVhZh! fjZ hZ YVc YZ bVcZgV XaVgVbZciZ hZXjZcX^Va# H^ ZhiZ ;dcYd XdciVgV Xdc Za &* YZ aVh gZhZgkVh YZ && eVhZh YZ aV gZ\^c ^cXaj^Ydh adh YZ bVndg iVbVd! ZmXZeid Bm^Xd! edYgV egdkZZg ÄcVcX^Vb^Zcid eVgV Zc[gZciVg hVa^YVh YZ XVe^iVa Zfj^kVaZciZh V idYV aV YZjYV ZmiZgcV YZ Xdgid eaVod YZ idYdh adh eVhZh Xdch^YZgVYdh# :hid bjZhigV fjZ Xdc jc VedgiZ XZgXVcdVa&*YZhjhgZhZgkVh^ciZgcVX^dcVaZh!adheVhZhedYgVcXdcig^Wj^g VaZc[gZciVb^ZcidYZegdWaZbVhÄcVcX^ZgdhYZXdgideaVod# AV[jcX^cYZa;dcYdAVi^cdVbZg^XVcdYZGZhZgkVhcdYZWZXZcigVghZ hdaVbZciZZcZaVedndVaÄcVcX^Vb^ZcidYZaVWVaVcoVYZeV\dhnVaVa^fj^YZo YZXdgideaVod!h^cdfjZiVbW^cYZWZVednVgaVXddgY^cVX^cYZaVhedai^XVh bVXgdZXdcb^XVhnbdcZiVg^VhYZadheVhZhYZaVgZ\^c#:caVbZY^YVfjZ adheVhZhiZc\VcjcbVndghZci^YdYZeZgiZcZcX^Vnegde^ZYVYYZa;dcYd! hZg{b{h[{X^aZaZbeaZdYZZhiV^chiVcX^VeVgVegdbdkZgaVXddgY^cVX^cYZ edai^XVh bdcZiVg^Vh! XVbW^Vg^Vh n ÄhXVaZh# :a ;dcYd edYgV! _jcid Xdc adh WVcXdhXZcigVaZhYZadheVhZhb^ZbWgdh!egdbdkZgZkVajVX^dcZheZg^Y^XVh YZ aV bVgX]V YZ aVh ZXdcdbVh Vh Xdbd VnjYVg V ZhiVWaZXZg Zhi{cYVgZh XdbjcZheVgVaVgZ\jaVX^cnaVhjeZgk^h^cÄcVcX^ZgV#JcbVndgZh[jZgod gZ\^dcVaeVgVbdc^idgZVgZaYZhZbeZdZXdcb^XdYZadheVhZh!fjZVnjYZ V ZhiVWaZXZg h^hiZbVh YZ VaZgiV iZbegVcV YZ g^Zh\d YZ Xg^h^h! edYgV Va^k^Vg adhegdWaZbVhYZXdciV\^dngZYjX^gaVkjacZgVW^a^YVYÄcVcX^ZgV# 5. Síntesis y conclusiones AdheVhZhYZ6bg^XVAVi^cVnZa8Vg^WZ]Vcad\gVYdXdchigj^gjcV ^bedgiVciZ ^chi^ijX^dcVa^YVY ÄcVcX^ZgV gZ\^dcVa n hjWgZ\^dcVa fjZ hZ k^d V[ZXiVYVcZ\Vi^kVbZciZedgaVXg^h^hYZaVYZjYVZmiZgcVYZadhVdhdX]ZciV# 3 H^]VnjcV\gVcXdggZaVX^cZcigZZag^Zh\deVhYZaVhZXdcdbVh# '++ 8:E6A AdhZ[ZXidhYZZhiVXg^h^hcd[jZgdcjc^[dgbZhZcaVhY^hi^ciVhhjWgZ\^dcZh Z^chi^ijX^dcZh#:c\ZcZgVa!adhXdckZc^dhYZXdbeZchVX^cYZeV\dh[jZgdc adhb{hV[ZXiVYdhn!ZcbZcdgbZY^YV!aVWVcXVYZYZhVggdaad0b^ZcigVhfjZ Za ;dcYd AVi^cdVbZg^XVcd YZ GZhZgkVh Xjbea^ hj [jcX^c YZ Vednd V aVh WVaVcoVh YZ eV\dh# :c Za {bW^id hjWgZ\^dcVa! aVh ^chi^ijX^dcZh ÄcVcX^ZgVh YZ aV 8dbjc^YVY 6cY^cV [jZgdc aVh bZcdh V[ZXiVYVh n bVcijk^Zgdc jc bZ_dg YZhZbeZd YjgVciZ adh Vdh dX]ZciV fjZ aVh YZa BZgXVYd 8dbc 8ZcigdVbZg^XVcdnaVhYZaV8dbjc^YVYYZa8Vg^WZ# 6eVgi^gYZadhVdhcdkZciV!aVeVgi^X^eVX^cYZaVWVcXVYZYZhVggdaad hjWgZ\^dcVa ]V VjbZciVYd h^\c^ÄXVi^kVbZciZ n ]V bdhigVYd jcV iVhV YZ XgZX^b^Zcid VcjVa XZgXVcV Va &%0 Vh^b^hbd! aaZ\ V XVcVa^oVg XZgXV YZa )+ YZ ZhiZ i^ed YZ ÄcVcX^Vb^Zcid ]VX^V adh eVhZh YZ aV 8dbjc^YVY 6cY^cV! Za BZgXVYd 8dbc 8ZcigdVbZg^XVcd n aV 8dbjc^YVY YZa 8Vg^WZ# AV8dgedgVX^c6cY^cVYZ;dbZcidbjZhigVjcbVndgY^cVb^hbdnZhaV ^chi^ijX^c fjZ ]V bdk^a^oVYd Za bVndg kdajbZc YZ gZXjghdh# :c \ZcZgVa! adh eghiVbdh ]Vc [VkdgZX^Yd V adh eVhZh YZ bZcdg ^c\gZhd gZaVi^kd n hZ ]Vc XdcXZcigVYd eg^cX^eVabZciZ Zc Za ÄcVcX^Vb^Zcid YZ aV ^ckZgh^c Zc ^c[gVZhigjXijgV# :a kdajbZc YZ gZXjghdh YZhZbWdahVYdh edg aVh WVcXVh YZ YZhVggdaad hjWgZ\^dcVaZh Zh h^\c^ÄXVi^kd n ]V VaXVcoVcYd jc egdbZY^d XZgXVcdVa&YZaE>7YZaVhgZ\^dcZhVcY^cVnXZcigdVbZg^XVcV!nVa%!* YZaE>7YZa8Vg^WZ# 9VYVhaVhXVgVXiZghi^XVhVXijVaZhYZaegdXZhdYZ^ciZ\gVX^cÄcVcX^ZgV YZ adh eVhZh YZ aV gZ\^c Zc aV ZXdcdbV bjcY^Va! aV WVcXV YZ YZhVggdaad hjWgZ\^dcVa cd YZWZgV a^b^iVghZ V hZg jcV [jZciZ XdbeaZbZciVg^V YZ gZXjghdh ÄcVcX^Zgdh eVgV adh eVhZh b^ZbWgdh h^cd fjZ! _jcid Xdc egdkZZg jcÄcVcX^Vb^ZcidXdcigVXXa^Xd!YZWZZmeVcY^ghjh[jcX^dcZheVgVVednVgn [VX^a^iVgZaVXXZhdYZaVhZXdcdbVhVadhbZgXVYdhÄcVcX^Zgdh^ciZgcVX^dcVaZh bZY^VciZ jc bVndg VegdkZX]Vb^Zcid YZ hj bZ_dg XVa^ÄXVX^c YZ g^Zh\d n egdbdkZg Za hjg\^b^Zcid YZ ^chigjbZcidh fjZ [VX^a^iZc aV XVeiVX^c YZ gZXjghdhedgeVgiZYZZhidheVhZhZcadhbZgXVYdh^ciZgcVX^dcVaZh# IVbW^c YZWZ VednVg VXi^kVbZciZ Za YZhVggdaad ÄcVcX^Zgd Zc Za {bW^idcVX^dcVangZ\^dcVa#JcVVYZXjVYV\Zhi^cYZadhg^Zh\dhZXdcb^Xdh n ÄcVcX^Zgdh Zh [jcYVbZciVa eVgV Zhi^bjaVg n [VX^a^iVg Za XgZX^b^Zcid ZXdcb^Xd# :c aV bZY^YV fjZ aV WVcXV YZ YZhVggdaad hjWgZ\^dcVa edhZZ bVndg XVeVX^YVY fjZ aVh WVcXVh cVX^dcVaZh eVgV Y^hig^Wj^g g^Zh\dh! i^ZcZ jc ^bedgiVciZ eVeZa Zc aV egdbdX^c YZ cjZkdh ^chigjbZcidh ÄcVcX^Zgdh fjZeZgb^iVcgZYjX^gadhg^Zh\dhnXdhidhYZVXXZhdVadhÅj_dhÄcVcX^Zgdh# Jc{gZVegdb^hdg^VZcZhiZhZci^YdZhaVegd[jcY^oVX^cYZadhbZgXVYdhYZ XVe^iVaZh cVX^dcVaZh n hjWgZ\^dcVaZh bZY^VciZ aV i^ijaVg^oVX^c YZ VXi^kdh! adh[dcYdhYZ\VgVciVhnadhbZXVc^hbdhYZhZ\jgdh#EVgVZaad!ZhcZXZhVg^d ZhigZX]VgaVgZaVX^cXdcaVhWVcXVhYZ[dbZcidnXdbZgX^VaZhnadhbZgXVYdh YZXVe^iVaZhYZadhY^hi^cidheVhZh# 8ddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa '+, 8dc gZaVX^c Va Vednd YZ aVh cZXZh^YVYZh YZ a^fj^YZo YZ Xdgid eaVod nVaÄcVcX^Vb^ZcidYZaVhWVaVcoVhYZeV\dh!Za;dcYdAVi^cdVbZg^XVcdYZ GZhZgkVh]VYZhZbeZVYdjceVeZah^\c^ÄXVi^kdVaWg^cYVgÄcVcX^Vb^Zcid YZZbZg\ZcX^VYZbVcZgVdedgijcVVhjheVhZhb^ZbWgdh!ZceVgi^XjaVg!V adhYZbZcdgYZhVggdaadgZaVi^kd#:cZaXVhdYZ7da^k^Vn:XjVYdg!]VegZhiVYd gZXjghdh Zfj^kVaZciZh Va (* n Za '- YZ aVh gZhZgkVh ^ciZgcVX^dcVaZh YZ Zhidh eVhZh# 6YZb{h! XjVcYd V aVh gZhZgkVh ^ciZgcVX^dcVaZh YZ adh eVhZh b^ZbWgdh YZa ;dcYd hZ V\gZ\V aV XVeVX^YVY YZ ZcYZjYVb^Zcid Xdc ZhiV ^chi^ijX^c! aV gZaVX^c ZcigZ aV YZjYV YZ Xdgid eaVod n aVh gZhZgkVh ^ciZgcVX^dcVaZhWV_Vh^\c^ÄXVi^kVbZciZZc7da^k^V!:XjVYdgn8dhiVG^XV!ad fjZ gZYjXZ aV kjacZgVW^a^YVY ÄcVcX^ZgV YZ Zhidh eVhZh# 6YZb{h! Za ;dcYd ]V YZhZbeZVYd jc XaVgd eVeZa XdcigVXXa^Xd n ]V XdbeaZbZciVYd Za ÄcVcX^Vb^ZcidZmXZeX^dcVaYZa;dcYdBdcZiVg^d>ciZgcVX^dcVa# H^cZbWVg\d!aVWV_VXdWZgijgV\Zd\g{ÄXVYZa;dcYdAVi^cdVbZg^XVcd YZ GZhZgkVh ]VXZ fjZ Za Vednd V aVh WVaVcoVh YZ eV\dh bZY^VciZ Za ÄcVcX^Vb^ZcidYZZbZg\ZcX^Vh^\Vh^ZcYdjcdYZadhZhaVWdcZhb{hYW^aZh YZaV^ciZ\gVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVa#9VYVhaVhXVgVXiZghi^XVhnY^c{b^XVh YZaVhXg^h^hYZWVaVcoVYZeV\dhYZai^bV\ZcZgVX^c!Za[dgiVaZX^b^Zcidn ZmeVch^cYZa;dcYdAVi^cdVbZg^XVcdYZGZhZgkVhZhjcViVgZV[jcYVbZciVa ZcZaegdXZhdYZ^ciZ\gVX^cÄcVcX^ZgV^cigVnZmigVgZ\^dcVa#:caVbZY^YV fjZ aVh XdkVg^VcoVh ZcigZ adh Åj_dh YZ XVe^iVaZh ]VX^V adh Y^hi^cidh eVhZh hdch^\c^ÄXVi^kVheZgdcdYZbVh^VYdZaZkVYVh!adfjZgZÅZ_VjcXdbedcZciZ hZXjZcX^Va^bedgiVciZYZaVhXg^h^hZcaVgZ\^c!aVZmeVch^cYZaVXdWZgijgV \Zd\g{ÄXV YZa ;dcYd Zh k^VWaZ# :hid VnjYVgV V gZYjX^g Za XdciV\^d YZ aVh Xg^h^hZcigZadheVhZh# '+- 8:E6A Bibliografía 6\dh^c!B#'%%&!¹;dgiVaZX^b^ZcidYZaVXddeZgVX^cÄcVcX^ZgVgZ\^dcVaº!Revista de la CEPAL C§#,(!HVci^V\dYZ8]^aZ!VWg^a# 7VcXdBjcY^Va!Informe anual, LVh]^c\idc!9#8#!kVg^dhcbZgdh# 78>:7VcXd8ZcigdVbZg^XVcdYZ>ciZ\gVX^c:Xdcb^XV!Informe anual,IZ\jX^\VaeV! kVg^dhcbZgdh# 7987VcXdYZ9ZhVggdaadYZa8Vg^WZ!Informe anual,kVg^dhcbZgdh# 7>9 7VcXd >ciZgVbZg^XVcd YZ 9ZhVggdaad! Informe anual, LVh]^c\idc! 9#8#! kVg^dh cbZgdh# 86;8dgedgVX^c6cY^cVYZ;dbZcid! Informe anual,8VgVXVh!kVg^dhcbZgdh# 8:E6A8db^h^c:Xdcb^XVeVgV6bg^XVAVi^cVnZa8Vg^WZ'%%'V!¹>cigdYjXidgn cdiZ dc gZ\^dcVa hX]ZbZhº! egZeVgVYd eVgV aV 8dc[ZgZcX^V >ciZggZ\^dcVa hdWgZ ;^cVcX^Vb^ZcidYZa9ZhVggdaad!Bm^Xd!9#;#!ZcZgd# TTT '%%'W! Panorama de la inserción internacional de América Latina y el Caribe, '%%%·'%%&A8$<#'&)."E!HVci^V\dYZ8]^aZ# 8jaeZeZg!G#'%%+!¹GZ[dgbVYZaVVgfj^iZXijgVÄcVcX^ZgVbjcY^Va/ZaediZcX^VaYZaVh ^chi^ijX^dcZhgZ\^dcVaZhº!ZcZhiZkdajbZc# ;A6G;dcYdAVi^cdVbZg^XVcdYZGZhZgkVh! Informe anual, HVciV[YZ7d\di{!kVg^dh cbZgdh# ;DCEA6I6!e{\^cVlZW!lll#[dceaViV#dg\# BVaYdcVYd! G# '%%(! ¹AV XddeZgVX^c ÄcVcX^ZgV Zc6bg^XV AVi^cV n Za 8Vg^WZ/ aVh ^chi^ijX^dcZh ÄcVcX^ZgVh hjWgZ\^dcVaZh Zc Za [dbZcid YZ aVh ^ckZgh^dcZh n YZa XdbZgX^dZmiZg^dgº!serie de Comercio Exterior, HVci^V\dYZ8]^aZ!8:E6A# B^hign! E#H# &...! ¹8de^c\ l^i] i]Z ÄcVcX^Va Xg^h^h/ VgZ gZ\^dcVa VggVc\ZbZcih i]Z b^hh^c\ a^c`4º!International and Monetary Financial Issues for the 1990s, kda#M! JC8I69# DXVbed! ?#6# '%%'V! ¹GZXVhi^c\ i]Z ^ciZgcVi^dcVa ÄcVcX^Va V\ZcYVº! Zc ?# :VilZaa n A#IVnadgZYh#!International Capital Markets: Systems in Transition, CjZkVNdg`! Dm[dgYJc^kZgh^inEgZhh# TTT '%%'W! ¹GZ[dgb^c\ i]Z ^ciZgcVi^dcVa ÄcVcX^Va VgX]^iZXijgZ/ XdchZchjh VcY Y^kZg\ZcXZº!Zc9#CVnnVgZY#!Governing Globalization: Issues and Institutions, JCJ$L>9:GHijY^Zh^c9ZkZadebZci:Xdcdb^Xh!Dm[dgYJc^kZgh^inEgZhh# I^iZabVc!9#'%%'!¹9ZkZadebZciÄcVcX^c\^ci]ZXdciZmid[ÄcVcX^VakdaVi^a^inº!serie financiamiento del desarrollo &'&!HVci^V\dYZ8]^aZ!8:E6A# Publicaciones de la CEPAL ECLAC publications Comisión Económica para América Latina y el Caribe Economic Commission for Latin America and the Caribbean Casilla 179-D, Santiago de Chile. E-mail: [email protected] Véalas en: www.cepal.org/publicaciones Publications may be accessed at: www.eclac.org Revista de la CEPAL / CEPAL Review La Revista se inició en 1976 como parte del Programa de Publicaciones de la Comisión Económica para América Latina y el Caribe, con el propósito de contribuir al examen de los problemas del desarrollo socioeconómico de la región. Las opiniones expresadas en los artículos firmados, incluidas las colaboraciones de los funcionarios de la Secretaría, son las de los autores y, por lo tanto, no reflejan necesariamente los puntos de vista de la Organización. La Revista de la CEPAL se publica en español e inglés tres veces por año. Los precios de suscripción anual vigentes para 2006 son de US$ 30 para la versión en español y de US$ 35 para la versión en inglés. El precio por ejemplar suelto es de US$ 15 para ambas versiones. Los precios de suscripción por dos años (2006-2007) son de US$ 50 para la versión español y de US$ 60 para la versión inglés. CEPAL Review first appeared in 1976 as part of the Publications Programme of the Economic Commission for Latin America and the Caribbean, its aim being to make a contribution to the study of the economic and social development problems of the region. The views expressed in signed articles, including those by Secretariat staff members, are those of the authors and therefore do not necessarily reflect the point of view of the Organization. CEPAL Review is published in Spanish and English versions three times a year. Annual subscription costs for 2006 are US$ 30 for the Spanish version and US$ 35 for the English version. The price of single issues is US$ 15 in both cases. The cost of a two-year subscription (2006-2007) is US$ 50 for Spanish-language version and US$ 60 for English. Informes periódicos institucionales / Annual reports Todos disponibles para años anteriores / Issues for previous years also available • • • • • • Estudio económico de América Latina y el Caribe 2005-2006, 148 p. Economic Survey of Latin America and the Caribbean 2004-2005, 362 p. Panorama de la inserción internacional de América Latina y el Caribe, 2004. Tendencias 2005, 212 p. Latin America and the Caribbean in the World Economy, 2004. 2005 trends, 204 p. Panorama social de América Latina, 2005, 442 p. Social Panorama of Latin America, 2005, 440 p. Balance preliminar de las economías de América Latina y el Caribe, 2005, 196 p. Preliminary Overview of the Economies of Latin America and the Caribbean, 2005, 188 p. La inversión extranjera en América Latina y el Caribe, 2005, 172 p. Foreign Investment of Latin America and the Caribbean, 2005, 190 p. Anuario estadístico de América Latina y el Caribe / Statistical Yearbook for Latin America and the Caribbean (bilingüe/bilingual), 2005, 442 p. Libros de la CEPAL 90 Financiamiento para el desarrollo. América Latina desde una perspectiva comparada, Barbara Stallings con la colaboración de Rogério Studart, 2006, 396 p. 89 Políticas municipales de microcrédito. Un instrumento para la dinamización de los sistemas productivos locales. Estudios de caso en América Latina, Paola Foschiatto y Giovanni Stumpo (comps.), 2006, 244 p. 88 Aglomeraciones en torno a los recursos naturales en América Latina y el Caribe: Políticas de articulación y articulación de políticas, 2006, 266 pp. 87 Pobreza, desertificación y degradación de los recursos naturales, César Morales y Soledad Parada (eds.), 2006, 274 p. 86 Aprender de la experiencia. El capital social en la superación de la pobreza, Irma Arriagada (ed.), 2005, 250 p. 85 Política fiscal y medio ambiente. Bases para una agenda común, Jean Acquatella y Alicia Bárcena (eds.), 2005, 272 p. 84 Globalización y desarrollo: desafíos de Puerto Rico frente al siglo XXI, Jorge Mario Martínez, Jorge Máttar y Pedro Rivera (coords.), 2005, 342 p. 83 El medio ambiente y la maquila en México: un problema ineludible, Jorge Carrillo y Claudia Schatan (comps.), 2005, 304 p. 82 Fomentar la coordinación de las políticas económicas en América Latina. El método REDIMA para salir del dilema del prisionero, Christian Ghymers, 2005, 190 p. 82 Fostering economic policy coordination in Latin America. The REDIMA approach to escaping the prisoner’s dilemma, Christian Ghymers, 2005, 170 p. 81 Mondialisation et développement. Un regard de l’Amérique latine et des Caraïbes, José Antonio Ocampo et Juan Martin (éds.), 2005, 236 p. 80 Gobernabilidad e integración financiera: ámbito global y regional, José Antonio Ocampo, Andras Uthoff (comps.), 2004, 278 p. 79 Etnicidad y ciudadanía en América Latina. La acción colectiva de los pueblos indígenas, Álvaro Bello, 2004, 222 p. 78 Los transgénicos en América Latina y el Caribe: un debate abierto, Alicia Bárcena, Jorge Katz, César Morales, Marianne Schaper (eds.) 2004, 416 p. 77 77 77 76 76 75 74 73 72 72 71 Una década de desarrollo social en América Latina 1990-1999, 2004, 300 p. A decade of social development in Latin America 1990-1999, 2004, 308 p. Une décennie de développement social en Amérique latine 1990-1999, 2004, 300 p. A decade of light and shadow. Latin America and the Caribbean in the 1990s, 2003, 366 p. Une décennie d’ombres et de lumières. L’Amérique latine et les Caraïbes dans les années 90, 2003, 401 p. Gestión urbana para el desarrollo sostenible en América Latina y el Caribe, Ricardo Jordán y Daniela Simioni (comps.), 2003, 264 p. Mercados de tierras agrícolas en América Latina y el Caribe: una realidad incompleta, Pedro Tejo (comp.), 2003, 416 p. Contaminación atmosférica y conciencia ciudadana, Daniela Simioni (comp.), 2003, 260 p. Los caminos hacia una sociedad de la información en América Latina y el Caribe, 2003, 139 p. Road maps towards an information society in Latin America and the Caribbean, 2003, 130 p. Capital social y reducción de la pobreza en América Latina y el Caribe. En busca de un nuevo paradigma, Raúl Atria y Marcelo Siles (comps.), CEPAL/Michigan State University, 2003, 590 p. Copublicaciones recientes / Recent co-publications Política y políticas públicas en los procesos de reforma de América Latina, Rolando Franco y Jorge Lanzaro (coords.), CEPAL/Flacso-México/Miño y Dávila, México, 2006. Finance for Development. Latin America in Comparative Perspective, Barbara Stallings with Rogerio Studart, ECLAC/Brookings Institution Press, USA, 2006. Los jóvenes y el empleo en América Latina. Desafíos y perspectivas ante el nuevo escenario laboral, Jürgen Weller (ed.), CEPAL/Mayol Ediciones, Colombia, 2006. Condiciones y políticas de competencia en economías pequeñas de Centroamérica y el Caribe, Claudia Schatan y Marcos Ávalos (coords.), CEPAL/Fondo de Cultura Económica, México, 2006. Aglomeraciones pesqueras en América Latina. Ventajas asociadas al enfoque de cluster, Massiel Guerra (comp.), CEPAL/Alfaomega, Colombia, 2006. Reformas para América Latina después del fundamentalismo neoliberal, Ricardo Ffrench-Davis, CEPAL/Siglo XXI, Argentina, 2006. Crecimiento esquivo y volatilidad financiera, Ricardo Ffrench-Davis (ed.), Mayol Ediciones, Colombia, 2005. Seeking growth under financial volatility, Ricardo Ffrench-Davis (ed.), ECLAC/Palgrave Macmillan, United Kingdom, 2005. Macroeconomía, comercio y finanzas para reformar las reformas en América Latina, Ricardo Ffrench-Davis (ed.), CEPAL/Mayol Ediciones, Colombia, 2005. Beyond Reforms. Structural Dynamics and Macroeconomic Theory, José Antonio Ocampo (ed.), ECLAC/Inter-American Development Bank/The World Bank/Stanford University Press, USA, 2003. Más allá de las reformas. Dinámica estructural y vulnerabilidad macroeconómica, José Antonio Ocampo (ed.), CEPAL/Alfaomega, Colombia, 2005. Gestión social. Cómo lograr eficiencia e impacto en las políticas sociales, Ernesto Cohen y Rolando Franco, CEPAL/Siglo XXI, Crecimiento esquivo y volatilidad financiera, Ricardo Ffrench-Davis (ed.), CEPAL/Mayol Ediciones, México, 2005. Pequeñas y medianas empresas y eficiencia colectiva. Estudios de caso en América Latina, Marco Dini y Giovanni Stumpo (coords.), CEPAL/Siglo XXI, México, 2005. En búsqueda de efectividad, eficiencia y equidad: las políticas del mercado de trabajo y los instrumentos de su evaluación, Jürgen Weller (comp.), CEPAL/LOM, Chile, 2004. América Latina en la era global, José Antonio Ocampo y Juan Martin (coords.), CEPAL/Alfaomega. El desarrollo económico en los albores del siglo XXI, José Antonio Ocampo (ed.), CEPAL/Alfaomega, Colombia, 2004. Los recursos del desarrollo. Lecciones de seis aglomeraciones agroindustriales en América Latina, Carlos Guaipatín (comp.), CEPAL/Alfaomega, Colombia, 2004. Medir la economía de los países según el sistema de cuentas nacionales, Michel Séruzier, CEPAL/Alfaomega, 2003, Colombia, 2003. Globalization and Development. A Latin American and Caribbean Perspective, José Antonio Ocampo and Juan Martin (eds.), ECLAC/Inter-American Development Bank/The World Bank/Stanford University Press, USA, 2003. Globalización y desarrollo. Una reflexión desde América Latina y el Caribe, José Antonio Ocampo y Juan Martin (eds.), CEPAL/Alfaomega, Colombia, 2003. Autonomía o ciudadanía incompleta. El Pueblo Mapuche en Chile y Argentina, Isabel Hernández, CEPAL/Pehuén, Chile, 2003. El desarrollo de complejos forestales en América Latina, Néstor Bercovich y Jorge Katz (eds.), CEPAL/Alfaomega, Colombia, 2003. Cuadernos de la CEPAL 91 Elementos conceptuales para la prevención y reducción de daños originados por amenazas naturales, Eduardo Chaparro y Matías Renard (eds.), 2005, 144 p. 90 Los sistemas de pensiones en América Latina: un análisis de género, Flavia Marco (coord.), 2004, 270 p. 89 Energía y desarrollo sustentable en América Latina y el Caribe. Guía para la formulación de políticas energéticas, 2003, 240 p. 88 La ciudad inclusiva, Marcello Balbo, Ricardo Jordán y Daniela Simioni (comps.), CEPAL/Cooperazione Italiana, 2003, 322 p. 87 Traffic congestion. The problem and how to deal with it, Alberto Bull (comp.), 2004, 198 p. 87 Congestión de tránsito. El problema y cómo enfrentarlo, Alberto Bull (comp.), 2003, 114 p. Cuadernos Estadísticos de la CEPAL 31 Comercio exterior. Exportaciones e importaciones según destino y origen por principales zonas económicas. 1980, 1985, 1990, 1995-2002. Solo disponible en CD. 30 Clasificaciones estadísticas internacionales incorporadas en el banco de datos del comercio exterior de América Latina y el Caribe de la CEPAL, 2004, 308 p. 29 América Latina y el Caribe: series estadísticas sobre comercio de servicios 1980-2001, 2003, 150 p. Observatorio demográfico ex Boletín demográfico / Demographic Observatory formerly Demographic Bulletin (bilingüe/bilingual) Edición bilingüe (español e inglés) que proporciona información estadística actualizada, referente a estimaciones y proyecciones de población de los países de América Latina y el Caribe. Incluye también indicadores demográficos de interés, tales como tasas de natalidad, mortalidad, esperanza de vida al nacer, distribución de la población, etc. El Observatorio aparece dos veces al año, en los meses de enero y julio. Suscripción anual: US$ 20.00. Valor por cada ejemplar: US$ 15.00. Bilingual publication (Spanish and English) proving up-to-date estimates and projections of the populations of the Latin American and Caribbean countries. Also includes various demographic indicators of interest such as fertility and mortality rates, life expectancy, measures of population distribution, etc. The Observatory appears twice a year in January and July. Annual subscription: US$ 20.00. Per issue: US$ 15.00. Notas de población Revista especializada que publica artículos e informes acerca de las investigaciones más recientes sobre la dinámica demográfica en la región, en español, con resúmenes en español e inglés. También incluye información sobre actividades científicas y profesionales en el campo de población. La revista se publica desde 1973 y aparece dos veces al año, en junio y diciembre. Suscripción anual: US$ 20.00. Valor por cada ejemplar: US$ 12.00. Specialized journal which publishes articles and reports on recent studies of demographic dynamics in the region, in Spanish with abstracts in Spanish and English. Also includes information on scientific and professional activities in the field of population. Published since 1973, the journal appears twice a year in June and December. Annual subscription: US$ 20.00. Per issue: US$ 12.00. Series de la CEPAL Comercio internacional / Desarrollo productivo / Estudios estadísticos y prospectivos / Estudios y perspectivas (Bogotá, Brasilia, Buenos Aires, México, Montevideo) / Financiamiento del desarrollo / Gestión pública / Información y desarrollo / Informes y estudios especiales / Macroeconomía del desarrollo / Manuales / Medio ambiente y desarrollo / Población y desarrollo / Políticas sociales / Recursos naturales e infraestructura / Seminarios y conferencias. Véase el listado completo en: www.cepal.org/publicaciones A complete listing is available at: www.cepal.org/publicaciones Las publicaciones de la Comisión Económica para América Latina y el Caribe (CEPAL) y las del Instituto Latinoamericano y del Caribe de Planificación Económica y Social (ILPES) se pueden adquirir a los distribuidores locales o directamente a través de: Publicaciones de las Naciones Unidas Sección de Ventas – DC-2-0853 Fax (212)963-3489 E-mail: [email protected] Nueva York, NY, 10017 Estados Unidos Publicaciones de las Naciones Unidas Sección de Ventas, Fax (22)917-0027 Palais des Nations 1211 Ginebra 10 Suiza Unidad de Distribución CEPAL – Casilla 179-D Fax (562)208-1946 E-mail: [email protected] Santiago de Chile Publications of the Economic Commission for Latin America and the Caribbean (ECLAC) and those of the Latin American and the Caribbean Institute for Economic and Social Planning (ILPES) can be ordered from your local distributor or directly through: United Nations Publications Sales Sections, DC-2-0853 Fax (212)963-3489 E-mail: [email protected] New York, NY, 10017 USA United Nations Publications Sales Sections, Fax (22)917-0027 Palais des Nations 1211 Geneve 10 Switzerland Distribution Unit ECLAC – Casilla 179-D Fax (562)208-1946 E-mail: [email protected] Santiago, Chile