Descargar Opciones de inversión y financiamiento para PyMES.pdf

"INVERSIÓN y FINANCIAMIENTO“
Cr. Argos Rodríguez Machado.
FEDECOM - CAME - IDEC - CES.
Función Financiera = Decisiones Empresariales de:
Dirección
Política
Inversión
Maximizar
La rentabilidad de
La Inversión
A un Riesgo Económico
Financiación
•Políticas de:
•Inversión en Inventarios
•De Producción
•Liquidez y Dividendos
•Cuentas por cobrar
•Endeudamiento
•Control Interno
•De Fusión / División
Minimizar el
Costo de Capital
A un Riesgo Financiero
•Principios de Finanzas Corporativas, Brealey y Myers McGRAW-HILL Quinta Edición.
Desde los que buscan financiamiento, el 70% de la población desconoce
qué es el mercado de capitales, y su marco legal.
Encuesta CNV(*) Financiamiento - Inversores : actualizada 2014
• El 70% de los empresarios Pyme desconoce cuáles son los instrumentos del mercado
de capitales y el marco legal, el 90 % tiene temor a la exposición.
• Solo el 22% se financia directamente en el mercado de capitales, el 8% lo hace en
forma indirecta. En empresas grandes se reduce al 50%.
Inversores
Perfil
de riesgo del
Inversor
minorista
Ambas por
igual 24,70%
Priorizan
seguridad
sobre
rentabilidad
(alta aversión
al riesgo)
Ns/Nc
2,5%
Seguridad
59,20%
Rentabilidad
13,6%
(*) Muestra: 288 individuos NSE C1C2 de todo el país
Fuente: CEOP, 2007
Financiamiento PyMe en 2014
Diferencias entre el mercado de capitales y el sistema financiero
El Financiamiento en la Argentina
Sistema Bancario
• Financiación estándar con
intermediación bancaria
• Solo Deuda
• Intermediario pone las condiciones
• Intermediario analiza riesgos
• Financiación figura en balance
• Ganancia: diferencia de tasas
No bancario y Mercado de
Capitales
• Financiación sin intermediación, a
medida
• Deuda + Capital
• Empresa pone las condiciones
• Inversor analiza riesgos con
asesoramiento adecuado
• Permite financiación fuera del balance
mediante Fideicomiso
• Ganancia a través de comisiones
El Financiamiento a medida
¿Qué tipo de actividades productivas se pueden financiar?
Las empresas pueden recurrir al mercado de capitales para financiar activos de
corto/mediano/largo plazo, reestructurar pasivos o financiar sus proyectos de inversión, entre
otros:
–
–
–
–
–
–
–
–
Aumentar el stock de Inventario Flexibilizar las cuentas por cobrar
Comprar maquinarias y equipos
Renovar el parque tecnológico
Adquirir plantas o inmuebles industriales
Financiar exportaciones / importaciones
Refinanciación de pasivos
Otras actividades productivas
En cuanto al plazo de financiación el mercado de capitales es el ámbito para acceder al fondeo de
mediano y largo plazo. Ello posibilita mejorar la estructura del pasivo de las empresas y adecuar
los flujos futuros de fondos con el plazo de la financiación.
Instrumentos del Mercado de Capitales
Argentino
Invertir o Financiarse – Aplicar u Obtener dinero para mi empresa.
 Acciones
 Fondos Comunes de Inversión
 Obligaciones Negociables

 Fideicomisos Financieros
 Renta fija
Renta Variable
 Valores de Corto plazo
 Títulos públicos
 Cheques de pago diferido (
 Letras / Lebac y Novac
Sistemas SGR)
Acciones y Obligaciones Negociables
Clasificación Instrumentos Financieros
RENTA VARIABLE
RENTA FIJA
 Al momento de la inversión inicial
se desconocen los fondos que se
obtendrán a cambio
 Los términos y condiciones de la
emisión se conocen desde el
inicio,
 Dependen de la evolución de la
empresa, su precio en el
mercado, el contexto económico y
financiero, etc.
 Se puede calcular previamente la
rentabilidad
 Ej: ACCIONES Y CEDEARS
 Ej.; OBLIGACIONES
NEGOCIABLES (ONs) y
VALORES DE CORTO PLAZO
(VCP)
Fuente
Régimen General – Acciones y ONs
VENTAJAS
ACCIONES
OBLIGACIONES NEGOCIABLES
 Compartir el riesgo con los
nuevos accionistas
 Diseño a medida de la empresa
 Obtener recursos líquidos sin
ampliar el pasivo
 Acceder a una valuación objetiva
de la firma
 Mejorar la imagen corporativa
 Financiamiento a menores tasas
de interés y a mayores plazos
 Programa Global y emisión de
series
 Ventajas Impositivas
Acciones
 Representan la fracción o parte alícuota mediante la cual
una persona participa en el capital social de una empresa
ACCIONES
 Quien las adquiere se convierte en ACCIONISTA o
SOCIO
Retiro 245 LSC reembolso a valor libros
De participación en las asambleas
Derecho al dividendo
DERECHOS
QUE OTORGA
Derecho a la suscripción preferente y de acrecer en la
suscripción de nuevas acciones
Derecho a la cuota de liquidación
Derecho a impugnar las decisiones sociales
Derecho a convocar a asambleas
Obligaciones Negociables
Simples ( Rg,)
Obligaciones
Negociables
Régimen Pymes
Convertibles en acciones
Valores representativo de
deuda
1 año
Valores de Corto Plazo
(VCP)
Opción de
convertirse en
socio
Obligaciones Negociables (ONs) Ley 23576 / 23962
 Son títulos de deuda privada que incorporan un derecho
de crédito que posee su titular respecto de la empresa
emisoras, pueden tener OP, y tienen Objeto definido, para el
uso de los fondos.
 Quien las adquiere se constituye como obligacionista o
acreedor de la empresa
ONs
Devolución del capital más los intereses convenidos en un período
de tiempo determinado.
Beneficios impositivos (LON)
DERECHOS
QUE OTORGA
Acción ejecutiva para reclamar el capital, actualizaciones e
intereses y para ejecutar las garantías otorgadas (Art. 29 LON)
Los tenedores de ONs convertibles tienen los derechos previstos
en los arts. 17 a 27 LON)
Se emiten con objeto exclusivo, con plan de afectación.
Clasificación Obligaciones Negociables
Simples
Por su tipo
Convertibles
bullet
Por amortización
Cuotas parciales y periódicas
Por tasa de interés
Tasa de descuento
Tasa Fija
Tasa Variable
Por tipo de garantía
Simple o común
Garantías Reales (hipot, prenda, flotante, fideic. gtia.)
Aval
Fideicomisos
Regímenes Oferta Pública
 ACCIONES
REGIMEN
GENERAL
 OBLIGACIONES NEGOCIABLES (ONs)
Emisión Individual
Programas Globales
 REGIMEN VCP
REGIMEN
ESPECIAL
Valores
Representativos de
Deuda
Acciones
REGIMEN PYME
ONS
Marco Normativo aplicable al Régimen ON PYME
Decreto 1087/93 y Decreto 319/08
 Facilitar el uso de herramientas de financiación propias del mercado de
capitales a las PYMES.
 La simplificación del acceso al mercado de capitales se condiciona al
registro de los emisores ante la CNV y al cumplimiento por éstos de
requisitos mínimos de información.
 El monto máximo en circulación de las emisiones no debe exceder los $
15 MM y deben ser colocadas y negociadas en el ámbito de Mercado de
Valores o de entidades autorizadas por la CNV y a través de los
intermediarios.
 No están obligadas a calificar riesgo
Régimen Especial - Valores de Corto Plazo
Emisores: Sociedades por Acciones, SRL y
cooperativas, sucursales de sociedades por acciones
constituidas en el extranjero en los términos del Art. 118
LSC.
Registro Especial: Programas Globales de emisión de
VRD con plazo de amortización de hasta 365 días
(vigencia del programa 5 años)
Registro Especial
VCP
Destinados exclusivamente a Inversores Calificados
(mercados primarios o secundarios).
VCP pueden ser emitidos bajo la forma de: 1) pagarés
seriados; 2) VRD de corto plazo; 3) ONs de corto plazo.
Régimen Informativo Contable: presentan
exclusivamente EE.CC. Anuales.
Pagares
•
•
•
•
•
Un pagaré es un valor de deuda que puede ser negociado en los Mercados
autorizados en forma exclusiva por PYME CNV. Su instrumentación es similar a la
del Cheque de Pago Diferido, pero a un plazo más extendido, ya que los Pagarés
podrán emitirse de 1 a 3 años.
En el caso de los Pagarés a ser negociados en mercados, deberán estar avalados
por una Sociedad de Garantía Recíproca (SGR), la PYME CNV deberá emitirlo sin
identificación de beneficiario y deberán ser depositados mediante un endoso a
favor de una entidad autorizada por la Comisión, a solicitud del depositante y por
cuenta y orden del cliente, indicándose en el endoso “Para su negociación en
Mercados bajo competencia de CNV”.
Su negociación podrá ser individual o bien agrupada en lotes de Pagarés, a efectos
de conformar un flujo de fondos.
El FIDEICOMISO FINANCIERO
Es aquel contrato de fideicomiso en el cual el fiduciario es una entidad
financiera o una sociedad especialmente autorizada por la Comisión Nacional de
Valores para actuar como fiduciario financiero y los Beneficiarios, son los
titulares de los certificados de participación del patrimonio fiduciario o de títulos
de deuda garantizados por los bienes fideicomitidos.
Es que la función principal del fideicomiso financiero es actuar como vehículo en
la "Securitización o Titulización" de las carteras de crédito transferidas por el
fiduciante al fiduciario financiero (entidad financiera o sociedad habilitada),
como patrimonio objeto del fideicomiso.
Titulizacion
• Bursatilización o securitización
– Transformación de activos ilíquidos en financieros
líquidos
– Enajenación de los derechos de cobro a ser colocados en
forma pública
– Aceleración de los flujos de fondos
• Requisitos
– Fiduciario aprobado por la CNV o banco
– Aprobación Bolsa de Comercio para AFJPs
– Títulos de deuda senior y subordinados
– Calificadora de riesgos, auditores
Participantes
Fiduciantes:
• Dueño original de activos.
Fiduciario:
• Banco (en general especializado o entidad
autorizada por la CNV)
Beneficiario:
• Inversores subscriptores de T de D y C de P.
Organizador de la emisión y de la colocación:
• Banco de Inversión
Fideicomisario:
• Banco u entidad especializada.
ESQUEMA base del
Fideicomiso Financiero
$ Producido
Colocación
FIDEICOMISO
FINANCIERO
(FIDUCIARIO)
FIDUCIANTE
Bienes
Fideicomitidos
Créditos
OBJETO
Valores
Fiduciarios
$ Producido
Colocación
INVERSORES
BENEFICIARIOS
Cheques de Pago Diferido (CHPD)
Sistemas de Negociación
•
•
Cada CHPD es una unidad indivisible y está representado por un
único instrumento (formulario físico).
CHPD puede ser presentado para su negociación bajo las siguientes
modalidades o sistemas:
– CHPD Patrocinados: los Patrocinantes los presentan a CVSA
para su registración, y el beneficiario puede endosarlos para su
negociación o bien retirarlos. Presentan documentación en la
Bolsa. Es la empresa la que aparece negociando.
– CHPD Avalados: las pymes, con el correspondiente aval de una
SGR (autorizada por la BCBA), puede negociar CHPD como
beneficiario. En este caso, la SGR presenta el CHPD para la
negociación a CVSA. Es la SGR la aparece.
– Esquema Directo: beneficiarios pueden presentar CHPD al
Agente Vendedor quien es responsable de su presentación al
Mercado de Valores para su negociación. Es la empresa la que
aparece negociando. RG 480 y Reg.
La terminología de los mercados donde se opera con los títulos públicos, utilizan, las
siguientes expresiones y uso corriente de los analistas:
a) Valor nominal: es el valor de emisión del título.
b) Valor residual: es el valor de emisión del título menos el CAPITAL que ya se amortizo.
c) Valor técnico: se calcula tomando el valor nominal más los intereses devengados
menos la amortización de capital si corresponde.
d) Intereses corridos: el pago de intereses se realiza en FECHAS que se establecen en el
contrato de emisión del bono, en consecuencia los intereses devengados que aún no
pueden exigirse su pago, se denomina de ésta forma.
e) Paridad: la paridad técnica, surge de comparar el valor nominal con el valor técnico
f) Cupón de RENTA anual: es la tasa anual utilizada para calcular los intereses que
pagarán el bono.
g) (A+R): éstas siglas se utilizan para anunciar que en el próximo vencimiento abona amortización más renta -.
h) (R): indica que en el próximo vencimiento abona únicamente renta
i) T.I.R.: es un cálculo financiero que permite determinar cual es la tasa interna de
retorno, respecto al capital invertido.
j) T.I.R.E.A.: tasa interna de retorno, efectiva anual.
k) Duración: Periodo promedio de recupero de la inversión
l) Plazo Promedio de Vida: Periodo promedio de recupero del valor nominal y cupones
Títulos Públicos Vigentes
LETRAS DEL TESORO:
Las LETRAS de Tesorería son emitidas por el Tesoro de la Nación,
para cubrir las necesidades financiera de corto plazo.
PUEDEN SER emitidas en dólares y en pesos, se trata de
certificados con vencimientos de plazos menores a los que
suelen caracterizar una emisión de bonos.
No tiene valor de cotización, su precio se fija mediante licitación,
ésta se realiza en la oportunidad que el Tesoro Nacional decide
tomar fondos del mercado
• Cotizan en base a 365 días.
• P=1/(1+TNA x ND/365)
Consideraciones previas a Considerar
la Inversión en activos financieros
1. La Determinación del Precio, se efectúa por
oferta y demanda.
2. Los factores que influyen en el precio de una
acción, se relacionan con las expectativas. El
Valor esta en el futuro.
3. Las Variables de una inversión, se relacionan con
la economía y con la lectura del Mercado.
4. Los activos son de Renta variable o de Renta Fija.
5. Los análisis que se puede realizar son:
Fundamental o Técnico.
Los factores que influyen en el precio de una
acción, se relacionan con las expectativas.
El Valor esta en el futuro.
• Los mercados financieros están basados en expectativas.
• Riesgo y rentabilidad tienen una relación directa. Riesgo y
Rentabilidad. HORIZONTE DE INVERSION
• Precios y rendimientos (tipos de interés) tienen una relación
inversa. P y r
– Elementos básicos de una Inversión en Bolsa
• Liquidez
• Seguridad
• Rentabilidad
Riesgo
de crédito, de mercado,
político, de liquidación, de
regulación
Las Variables de una inversión, se relacionan con
la economía y con la lectura del Mercado.
RENTA VARIABLE
•
•
•
•
•
Análisis Top Down – País, sector, empresa.
Variables económicas
– Tipos de interés.
– Tipo de cambio.
– Inflación.
– Déficit Publico
– Crecimiento económico
Sectores afectados
Beneficios empresariales.
“El sentimiento de mercado”. Factor psicológico. Confianza/desconfianza del mercado.
– Análisis técnico
RENTA FIJA
•
•
•
Solvencia del emisor ON – Títulos Públicos
Calificación de riesgo ON
Administración del Capital de Trabajo – Cheques de Pago Diferido - Pagares
Como afecta a la Inversión una
disminución en la tasa de Interés.
1)
r
2)
Beneficios empresariales.
a)
costo financiero.
b)
cifra de negocios.
Valor de
la
empresa
VAN de los flujos de caja futuros.
Impacta positivamente en los resultados
3)
Las acciones y bonos mejoran
MERCADOS
como opción inversora.
r = tipos de interés
Renta variable y Renta fija.
Acciones
Renta Fija
Bonos
Tp, On, ChPD
Propietario de la
empresa
Acreedor de la
empresa
Renta variable
Posición del
inversor
Precio
Variable
Rendimiento
Variable
Variable
Fijo
INDICES BURSATILES
Índices Bursátiles
Nombre
Último
Variación %
Cierre Anterior
Máximo
Mínimo
BOLSA-G
379623,95
-3,64
393985,56
393971,63
379310,93
BURCAP
26239,90
-4,01
27336,46
27336,46
25962,37
MERVAL
9411,37
-3,95
9799,31
9799,31
9345,77
M.AR
9327,76
-3,21
9637,64
9634,99
9186,03
MERVAL 25
9746,48
-3,52
10102,78
10100,81
9672,00
Los índices bursátiles son una medida estadística y reflejan el rendimiento del mercado a
través del tiempo, en función de las variaciones de precio de la canasta de instrumentos que
los conforman. Proveen de un punto de referencia a los inversores y usuarios que desean
conocer la evolución de los mercados.
Existen índices para el mercado de acciones: Índice Merval (Merval), Índice Merval Argentina
(M.AR), Índice Merval 25 (M.25), Índice Burcap (Burcap) e Índice General de la Bolsa de
Comercio de Buenos Aires (IGBCBA). Y para el mercado de bonos: Índice de Bonos IAMC
(IB.IAMC).
http://www.merval.sba.com.ar/Vistas/Cotizaciones/Indices.aspx
ACCIONES LIDERES
Especie
MERVAL
Último
% Día
9.411
-3,95
Anterior Apertura
-
9.799
Hora
Vol.
Nominal
Mínimo
Máximo
9.346
9.799
17:00 9.317.345
17:00
ALUA
7,910
3,40
7,650
7,700
7,350
7,920
APBR
25,400
-8,47
27,750
26,800
25,400
26,800
16:59 1.077.406
BMA
52,700
-5,89
56,000
56,450
51,000
56,450
17:00
COME
EDN
ERAR
FRAN
2,850
9,120
5,570
71,500
1,79
-4,80
2,58
-4,67
2,800
9,580
5,430
75,000
2,770
9,600
5,350
74,800
2,680
9,120
5,250
71,000
2,850
9,600
5,590
74,800
17:00 2.402.990
16:59
204.245
16:58
646.637
17:02
44.348
GGAL
24,000
-4,76
25,200
24,500
23,800
24,500
16:59
PAMP
8,550
-6,15
9,110
9,090
8,510
9,090
TECO2
38,500
-5,87
40,900
40,800
https://www.bolsar.com/VistasDL/PaginaLideres.aspx
TS
165,250
-2,79
170,000
170,000
38,000
163,950
40,800
170,000
17:02
16:58
165.413
59.081
209,000
219,900
17:00
163.373
YPFD
209,000
-7,93
227,000
219,900
530.986
290.325
648.540
16:59 1.524.201
Vol.
Efectivo
163.241.7
62
4.091.332
28.349.55
8
15.118.87
6
6.661.063
1.896.567
3.505.839
3.176.331
15.595.70
2
13.167.20
2
6.397.447
9.735.894
34.748.38
2
APBR Petroleo Brasileiro (Petrobras)
25,40
-8,47%
(29/09 16:59)
Anterior:
Apertura:
Máximo:
Mínimo:
27,75
26,80
26,80
25,40
Vol. Nominal:
Vol. Efectivo:
Vol. promedio
Volumen %:
1.077.406
28.349.558
1.395.459
77,21%
Cuadro técnico
Precio:
% Día:
% Mes:
% Año:
25,40
-8,47%
-38,05%
-42,4%
P/E:
Beta:
Media móvil 21:
Media móvil 42:
Media móvil 200:
Estocástico:
N/D
1,3
-20,6% 31,99
-30,09% 36,33
-48,32% 49,15
32
Medias 21/42
Estado:
Venta
Días desde
68
corte:
Precio último
47,4
corte:
Var. desde
corte:
46,41%
MACD
Estado:
Días desde
corte:
Precio último
corte:
Var. desde
corte:
Próximo
corte
Proyección:
Valor:
Variación:
Próximo
corte
Proyección:
Valor:
Variación:
-
Venta
11
32,3
21,36%
-
TS Tenaris
165,25
-2,79%
(29/09 16:58)
Anterior:
Apertura:
Máximo:
Mínimo:
170,00
170,00
170,00
163,95
Vol. Nominal:
Vol. Efectivo:
Vol. promedio
Volumen %:
59.081
9.735.894
115.888
50,98%
Cuadro técnico
Precio:
% Día:
% Mes:
% Año:
P/E:
Beta:
Media móvil 21:
Media móvil 42:
Media móvil 200:
Estocástico:
165,25
-2,79%
-10,6%
-9,2%
52,66
1,17
-4,29% 172,65
-4,63% 173,27
-9,87% 183,35
58
Medias 21/42
Estado:
Venta
Días desde corte:
1
Precio último
165,25
corte:
Var. desde corte:
Próximo corte
Proyección:
Valor:
Variación:
-
MACD
Estado:
Días desde
corte:
Precio último
corte:
Var. desde
corte:
Próximo corte
Proyección:
Valor:
Variación:
Venta
7
170
2,79%
-
GGAL Grupo Financiero Galicia
24,00
-4,76%
(29/09 16:59)
Anterior:
Apertura:
Máximo:
Mínimo:
25,20
24,50
24,50
23,80
Vol. Nominal:
Vol. Efectivo:
Vol. promedio
Volumen %:
648.540
15.595.702
719.010
90,2%
Cuadro técnico
Precio:
% Día:
% Mes:
% Año:
24,00
-4,76%
-9,26%
29,73%
P/E:
Beta:
Media móvil 21:
Media móvil 42:
Media móvil 200:
Estocástico:
8,22
0,93
-7,44% 25,93
-8,43% 26,21
-0,7% 24,17
56
Medias 21/42
Estado:
Venta
Días desde corte:
5
Precio último
23,7
corte:
Var. desde corte: 1,27%
Próximo corte
Proyección:
Valor:
Variación:
-
MACD
Estado:
Días desde
corte:
Precio último
corte:
Var. desde
corte:
Venta
11
27,15
11,6%
Próximo corte
Proyección:
Valor:
Variación:
-
FRAN BBVA Banco Francés
71,50
-4,67%
(29/09 17:02)
Anterior:
Apertura:
Máximo:
Mínimo:
75,00
74,80
74,80
71,00
Vol. Nominal:
Vol. Efectivo:
Vol. promedio
Volumen %:
44.348
3.176.331
80.526
55,07%
Cuadro técnico
Precio:
% Día:
% Mes:
% Año:
P/E:
Beta:
Media móvil 21:
Media móvil 42:
Media móvil 200:
Estocástico:
71,50
-4,67%
-8,33%
34,4%
14,38
0,97
-4,69% 75,02
-4,53% 74,89
4,59% 68,36
72
Medias 21/42
Estado:
Compra
Días desde
50
corte:
Precio último
82
corte:
Var. desde
-12,8%
corte:
MACD
Estado:
Días desde
corte:
Precio último
corte:
Var. desde
corte:
Próximo corte
Proyección:
V1
Valor:
68,51
Variación:
-4,18%
Próximo corte
Proyección:
Valor:
Variación:
Venta
8
76,5
6,54%
-
Cuadro de Resultados: Balances de
empresas (Mercado Local)
Precio
C.
M.
Año/Mes
Trim.
Capital*
ALUA
7,91
6
2015/06
4
2.800,00
BMA
52,7
12
2015/06
2
EDN
9,12
12
2015/06
2
ERAR
5,57
12
2015/06
2
FRAN
71,5
12
2015/06
GGAL
24
12
2015/06
MIRG
274
12
MOLI
35,5
PAMP
8,55
PESA
TECO2
TGSU2
Especie
Res.
Trim.*
Res.
Ej.*
P.N.*
V.L.
PER.
177,30 1.276,90
7.103,00
2,54
31,23
584,50
822,70 1.936,90 12.805,00
21,91
9,36
906,40
254,80
724,70
1.109,70
1,22
8,11
4.517,00
399,40 1.102,50 19.092,00
4,23
15,75
2
536,80
667,20 1.598,10 11.530,00
21,48
14,38
2
1.300,00
949,00 1.907,00 12.053,00
9,27
8,22
2015/06
2
6,00
3,60
-32,90
740,10
123,35
114,17
12
2015/06
2
250,40
146,90
207,00
1.890,00
7,55
15,13
12
2015/06
2
1.314,30
61,30
963,20
3.887,80
2,96
45,83
6,85
38,5
12
12
2015/06
2015/06
2
2
2.019,00
969,00
524,00 1.346,00 12.957,00
928,00 1.956,00 15.537,00
6,42
16,03
6,60
10,05
10,1
12
2014/12
4
794,40
28,00
105,90
2.100,90
2,64
71,64
TRAN
TS
5,1
165,25
12
12
2015/06
2015/06
2
2
444,60
1.180,50
99,30
66,30
117,50
777,20
288,50 12.456,00
1,75
10,55
5,71
52,66
YPFD
209
12
2015/06
2
3.922,00
2.297,00 4.424,00 81.582,00
20,80
89,21
CHEQUES DE PAGO DIFERIDO
Plazo
Vencimiento Monto Nominal
Monto a
Liquidar
Tasa Promedio Cant. Cheques
4
02/10/2015
11.441,68
11.436,98
5,00
1
9
07/10/2015
72.603,51
72.561,30
2,65
3
10
08/10/2015
37.000,00
36.977,21
2,50
1
11
09/10/2015
566.223,41
565.478,25
4,81
8
12
10/10/2015
3.800,00
3.788,58
2.50
1
13
11/10/2015
3.370,97
3.359,92
3,00
1
14
12/10/2015
28.197,80
28.172,71
2,50
1
15
13/10/2015
65.109,69
64.991,95
4,72
4
16
14/10/2015
47.034,34
46.922,49
5,80
3
17
15/10/2015
325.704,22
325.034,31
4,70
14
CAUCIONES
Vencimiento
05/10/2015
06/10/2015
07/10/2015
08/10/2015
09/10/2015
13/10/2015
14/10/2015
19/10/2015
23/10/2015
28/10/2015
Liquidación
Tipo
Especie
Privada
Paridad
Privada
Paridad
Privada
Paridad
Privada
Paridad
Privada
Paridad
Privada
Paridad
Privada
Paridad
Privada
Paridad
Privada
Paridad
Privada
Paridad
Monto Contado
Monto Futuro
Tasa Promedio
Pesos
439.944.252
441.806.807
22,07
Pesos
16.421.715
16.501.935
22,28
Pesos
1.156.667
1.163.181
22,83
Pesos
23.470.606
23.619.414
23,14
Pesos
2.686.900
2.705.454
22,91
Pesos
22.093.774
22.301.436
22,87
Pesos
371.012
374.759
23,04
Pesos
8.461.271
8.574.268
23,21
Pesos
33.681
34.223
23,5
Pesos
69.604.626
70.967.557
23,82
BONOS DÓLAR LINKED
Especie
Nombre
AF17
AM18
AO16
BD2C9
BDC18
BDC19
BDC20
CO17
ERG16
FORM3
NDG1
PMD18
PMO18
PMY16
PUO19
BONAD 2017
BONAD 2018
BONAD 2016
Ciudad de Bs. As. 2019 Clase
Ciudad de Bs. As. 2018 Clase
Ciudad de Bs. As. 2019 Clase
Ciudad de Bs. As. 2020 Clase
BonCor 2017
Entre Ríos 2016 Serie 1
Formosa 2022
Neuquén 2016
Mendoza 2018 Clase 3
Mendoza 2018 Clase 2
Mendoza 2016
Chubut 2019
5
3
4
6
Precio
% Año
1.103,00
1.090,00
1.098,00
959,00
1.060,00
1.070,00
968,00
317,00
430,00
675,00
320,00
753,00
763,00
305,00
1.035,00
9,2
28,2
23,4
31,7
32,2
38,1
32,6
-11,9
-36,3
-3,6
-41,8
1,8
3,8
-44,5
25,5
Emisor
Ley
-10,0% Rep. Arg.
-3,6% Rep. Arg.
-11,3% Rep. Arg.
1,5%
C.A.B.A.
-3,0%
C.A.B.A.
-1,0%
C.A.B.A.
1,1%
C.A.B.A.
-4,6%
Córdoba
3,3% Entre Ríos
5,5%
Formosa
-1,0% Neuquén
0,1%
Mendoza
-0,7%
Mendoza
11,5%
Mendoza
-0,2%
Chubut
TIR
Arg.
Arg.
Arg.
Arg.
Arg.
Arg.
Arg.
Arg.
Arg.
Arg.
Arg.
Arg.
Arg.
Arg.
Arg.
DÓLAR TASA FIJA
Especie
Nombre
AA17
AN18
AY24
BADER
BDED
BP15
BP18
BP21
BP28
BPLD
BPMD
DIA0
DICA
DICY
DIY0
GJ17
PAA0
PARA
PARY
PAY0
RO15
BONAR X
Bonar 2018
BONAR 2024
BAADE
Bs.As. Discount Largo Plazo U$S
Buenos Aires 2015
Buenos Aires 2018
Buenos Aires 2021
Buenos Aires 2028
Bs.As. Par Largo Plazo u$s
Bs.As. Par Mediano Plazo u$s
Discount U$S Ley Arg.
Discount U$S Ley Arg.
Discount U$S Ley N.Y.
Discount U$S Ley NY Canje 2010
Global 2017
Par U$S Ley Arg. (Canje 2010)
Par U$S Ley Arg.
Par U$S Ley N.Y.
Par U$S Ley N.Y. (Canje 2010)
BODEN 2015
Precio
% Año
TIR
Emisor
Ley
1.380,00
1.505,00
1.331,00
1.337,00
397,50
1.465,00
1.310,00
1.285,00
1.457,00
890,00
1.100,00
1.650,00
1.710,00
1.880,00
1.685,00
1.355,00
650,00
690,00
715,00
758,25
1.430,50
21,6
20,9
14,8
29,8
-33,3
29,1
20,2
11,7
23,5
38,0
29,4
24,0
25,3
41,4
14,2
31,6
15,0
15,0
25,4
26,4
23,4
10,0%
7,2%
10,8%
10,4%
15,0%
-12,5%
14,5%
9,9%
9,7%
12,1%
11,1%
10,5%
9,3%
10,8%
13,2%
10,2%
9,6%
9,4%
8,8%
511,6%
Rep. Arg.
Rep. Arg.
Rep. Arg.
Rep. Arg.
Bs. As.
Bs. As.
Bs. As.
Bs. As.
Bs. As.
Bs. As.
Bs. As.
Rep. Arg.
Rep. Arg.
Rep. Arg.
Rep. Arg.
Rep. Arg.
Rep. Arg.
Rep. Arg.
Rep. Arg.
Rep. Arg.
Rep. Arg.
Arg.
Arg.
Arg.
Arg.
N.Y.
N.Y.
N.Y.
N.Y.
N.Y.
N.Y.
N.Y.
Arg.
Arg.
N.Y.
N.Y.
N.Y.
Arg.
Arg.
N.Y.
N.Y.
Arg.
PESOS AJUSTE CER
Especie
Nombre
Precio
% Año
CUAP
DICP
DIP0
NF18
NO20
PAP0
PARP
PR12
PR13
RNG21
TUCS1
CUASIPAR en $
Discount $ Ley Arg.
Discount $ Ley Arg. Canje 2010
BOGAR 2018
BOGAR 2020
Par $ Ley Arg. Canje 2010
Par $ Ley Arg.
Consolidación Serie 4
Consolidación Serie 6
Río Negro Bogar 2
Tucumán Consadep Serie 1
220,00
348,00
312,01
126,10
214,00
118,00
133,00
13,20
261,00
373,00
121,00
43,8
29,9
25,8
-13,6
5,4
42,0
30,4
0,0
6,7
3,0
-18,0
Emisor
Ley
6,7% Rep. Arg.
8,4% Rep. Arg.
8,7% Rep. Arg.
10,8% Rep. Arg.
17,4% Rep. Arg.
7,9% Rep. Arg.
7,5% Rep. Arg.
24,2% Rep. Arg.
8,1% Rep. Arg.
5,0% Río Negro
10,9% Tucumán
TIR
Arg.
Arg.
Arg.
Arg.
Arg.
Arg.
Arg.
Arg.
Arg.
Arg.
Arg.
PESOS TASA VARIABLE
Especie Nombre
Precio
% Año
TIR
Emisor
Ley
A2M6
AS15
AS16
PR14
PR15
101,50
21,80
99,15
52,20
160,00
0,1
-47,5
1,6
0,0
15,9
29,5%
30,0%
28,1%
31,9%
29,7%
Rep. Arg.
Rep. Arg.
Rep. Arg.
Rep. Arg.
Rep. Arg.
Arg.
Arg.
Arg.
Arg.
Arg.
BONAC MARZO 2016
BONAR 2015
BONAR 2016
Consolidación Serie 7
Consolidación Serie 8
BONOS VINCULADOS AL PBI
Especie
Nombre
TVPA
TVPE
TVPP
TVPY
TVY0
Cupones
Cupones
Cupones
Cupones
Cupones
PBI
PBI
PBI
PBI
PBI
U$S Ley Argentina
en Euros
en Pesos
U$S Ley N.Y.
U$S 2010 Ley N.Y.
Precio
% Año
TIR
109,00
130,00
6,10
113,00
108,50
28,2
26,2
12,8
29,9
27,6
------
Emisor
Rep.
Rep.
Rep.
Rep.
Rep.
Arg.
Arg.
Arg.
Arg.
Arg.
Ley
Arg.
Ingl.
Arg.
N.Y.
N.Y.
Tipos de Análisis Bursátiles
ANÁLISIS BURSÁTIL
ANÁLISIS FUNDAMENTAL ANÁLISIS CHARTISTA
-análisis s/ fundamentos. -análisis gráfico s/ precios.
-análisis a m/p y l/p.
-análisis a c/p.
-expectativas.
-análisis histórico.
ANÁLISIS TÉCNICO
-análisis chartista.
-indicadores y osciladores.
Análisis Fundamental
1. Útil para la toma de decisiones sobre qué valores
comprar/vender. Aplicar un modelo de Valuación.
Determinar una técnica bursátil.
2. No informa del “timing de mercado”, momento o
tactica.
2. Valor intrínseco ( Según un modelo ) vs. valor de
mercado.
3. Visión a medio/largo plazo.( Mira el futuro )
4. Incluye estimaciones futuras.
Análisis Fundamental: Niveles
• Análisis Macroeconómico. Nacional e internacional.
• Análisis Sectorial.
• Análisis de la empresa.
• Valor intrínseco = Valor de la empresa.
Dos enfoques del Análisis
Fundamental
Análisis Fundamental
Análisis Top-Down
Análisis Bottom-Up
Análisis Top-Down
Macroeconomía internacional
Macroeconomía nacional
Análisis sectorial
Análisis de la empresa
Valor Intrínseco vs. valor de Mercado
Análisis Bottom-Up
Análisis de la empresa
Análisis sectorial
Análisis macroeconómico nacional
Análisis macroeconómico internacional
Valor intrínseco vs. valor de mercado
Análisis macroeconómico
Previsiones
•
•
•
•
•
PIB y su distribución.
Desempleo.
Inflación.
Déficit Público
Sector Exterior: Tipos de cambio, Balanza de
Pagos, …
• Tipos de interés.
• Otros; Riesgos geopolíticos, precio petróleo,
estabilidad política.
Tipos de interés. Causas y efectos
Actividad económica
Coste financiero;
Empresas y Estado
Inflación
Actividad económica
Déficit Público
Tipos de interés
Inflación
Reducción monetaria
Tipo de cambio
Tipos de interés de
otros países
Índices bursátiles
Premisas básicas del Análisis
Técnico
1. El mercado lo “descuenta” todo y lo refleja
en los precios.
2. Los precios se mueven por tendencias y
éstas persisten.
3. La historia se repite.
4. El mercado es autónomo y sigue sus
propias pautas.
Gráfico de líneas
Para su construcción sólo se utiliza el precio de cierre
BONO
September October
November
December
119.5
119.0
118.5
118.0
117.5
117.0
116.5
116.0
115.5
115.0
114.5
114.0
113.5
113.0
112.5
112.0
111.5
111.0
110.5
110.0
109.5
109.0
108.5
1999
February
March
Gráfico de Barras
Alto
Alto
Cierre
Apertura
Apertura
Cierre
Bajo
Bajo
Gráfico de Velas
Alto
Cierre
Alto
Apertura
Apertura
Cierre
Bajo
Bajo
Tendencia
• Por Tendencia se entiende la dirección en la
que se mueven los activos objeto de análisis.
Las variaciones del precio de un activo nunca
se mueven en línea recta, sino que van
dibujando un zigzag.
Direcciones de la Tendencia
Línea de Tendencia Alcista.
• Cuando los niveles máximos y mínimos se superan unos a otros
sucesivamente. Ocurre por el exceso de compradores en el mercado.
Une mínimos ascendentes. Actúa como nivel de soporte.
Línea de Tendencia Bajista.
• Cuando los niveles máximos y mínimos van descendiendo
sucesivamente. Ocurre por el exceso de vendedores en el mercado. Une
máximos descendentes. Actúa como nivel de resistencia.
Línea de Tendencia Lateral.
• Cuando los niveles máximos están al mismo nivel, e igual sucede con
los niveles mínimos. Supone equilibrio entre oferentes y demandantes
de títulos.
Direcciones de Tendencia
La mayoría de las herramientas técnicas son seguidores de tendencia.
Por lo tanto son totalmente inútiles en tendencias laterales o periodos
de no tendencia.
Tendencia alcista con máximos y
mínimos ascendentes.
Tendencia bajista con máximos y
mínimos descendentes.
Tendencia lateral con máximos y
mínimos laterales.
La clave… identificar tendencias
La fortaleza de una tendencia vendrá dada por el nº de
veces que sea probada.
X
X
X
apoyos
confirmación
ruido
Solución para
evitar ruido:
aplicar filtros
(de porcentaje
y de cierres).
Clases de Tendencias
Principal:
• Su plazo podría ser superior a 6 meses.
Intermedia o secundaria.
• 3 semanas y varios meses.
Plazo corto:
• Menor de 3 semanas.
Clases de Tendencias
Identificar tendencias
Clases de Tendencias
Ejemplo de tres grados de tendencia: principal, secundaria y a plazo corto. La
onda 1 - 5 muestra la tendencia principal. La onda 1 - 2 representa una corrección
secundaria dentro de la tendencia principal. Cada onda secundaria se divide en
tendencias a corto plazo. La onda secundaria 1-2 se divide en las ondas menores
A-B-C a corto.
5
3
1
4
b
a
c
2
Soportes y Resistencias
Es lo más importante junto con las líneas de tendencia
SOPORTES
• Los senos o mínimos de reacción, se denominan soportes. Y es
donde el interés de compra es suficientemente fuerte como para
superar la presión de venta. Como resultado se suspende el
descenso y los precios vuelven a subir otra vez.
RESISTENCIAS
• Las crestas o máximos. Es lo contrario del soporte y representa
un nivel de precio o área por encima del mercado en donde la
presión de venta supera a la presión de compra y se hace retroceder
el avance de los precios.
Soportes y resistencias
Niveles de soporte y resistencia ascendentes en una tendencia
alcista. Los puntos 2 y 4 son niveles de soporte que son,
generalmente, mínimos de reacción. Los puntos 1 y 3 son niveles de
resistencia, marcados, generalmente, por crestas previas.
5
Resistencia 3
Resistencia 1
4
2 Soporte
Soporte
Soportes y resistencias
Soportes y resistencias en una tendencia bajista.
2 Resistencia
Soporte
Resistencia
1
Soporte
3
5
Cómo el soporte se convierte en
resistencia y la resistencia en
soporte
Siempre que un nivel de soporte o de resistencia es penetrado en una
•
cierta medida, invierten sus papeles y se convierten en lo contrario.
En una tendencia alcista los niveles de resistencia que han sido rotos por un margen
significativo se convierten en niveles de soporte. Nótese que una vez que ha sido
sobrepasada la resistencia en el punto 1, ofrece como soporte en el punto 4. Las crestas
previas funcionan como soporte en correcciones posteriores
5
3
1 Resistencia
Soporte
4
2
Cómo el soporte se convierte en
resistencia y la resistencia en
soporte
En una tendencia bajista, los niveles de soporte rotos se
convierten en niveles de resistencia en los rebotes
posteriores.
2
4 Resistencia
1 Soporte
3
5
Soportes y resistencias
La ruptura de la resistencia con una gran vela blanca genera una subida del precio hasta el
siguiente nivel. Futuro del Ibex-35 –15 min. - 28-Abr-03
Soportes y resistencias
Volumen
• El precio es sin duda lo más importante.
• El volumen es secundario y se utiliza como indicador de
confirmación.
• El volumen debería incrementarse en la dirección de la tendencia.
• El analista está también buscando una “divergencia”. La
“divergencia” se da si la penetración de la cresta anterior por parte de
la tendencia alcista de precios tiene lugar con volumen decreciente. Lo
que podría significar que la tendencia alcista está en peligro.
El volumen confirma la figura de Triángulo Simétrico en
Hidrocantábrico en diario – May-00—Feb-01
Figuras de precio
•
Las figuras de precio son imágenes o formaciones que aparecen
en los gráficos de precio de valores o mercancías, que pueden ser
clasificadas en diferentes categorías y que tienen valor predictivo,
• Hay dos tipos de figuras:
Figuras de reversión
Figuras de continuación
• La estrategia consiste en distinguir los dos tipos de figura lo
antes posible, durante la formación de la figura.
Figuras de reversión más
importantes
• La cabeza y hombros.
• Techos y suelos dobles y triples.
• Vueltas en un día y dos días.
• Vueltas semanales y mensuales.
• Vueltas en isla.
• Figura redondeada o platillo.
Figuras de Continuación
• Triángulos simétricos.
• Triángulos ascendentes.
• Triángulos descendentes.
• Banderas y Gallardetes.
• Hombro cabeza y hombro de continuación.
INDICADORES Y OSCILADORES
Tipos de indicadores
Indicadores de seguimiento de tendencia.
Son los que están basados en medias móviles.
Osciladores.
Basados en cálculos matemáticos y estadísticos; Macd, RSI,
Estocástico etc...
Indicadores de volatilidad.
Basados en las desviaciones de las cotizaciones de los activos,
Bandas de Bollinger, ADX etc...
Todos ellos son susceptibles de ser optimizados.
RSI (RELATIVE STRENGTH INDEX)
Desarrollado por J.Welles Wilder, es uno de los osciladores más seguidos.
FORMULACION
1.- Se calcula una proporción de fuerza relativa (RS) :
Media de los Cierres al Alza de los últimos “n” períodos
RS (n) = --------------------------------------------------------------------Media de los Cierres a la Baja de los últimos “n” períodos
2.- Normalizamos RS de modo que fluctúe entre 0 y 100 :
100
RSI (n) = 100 - -------------(1 + RS )
RSI
Indicador de fuerza relativa
PROPIEDADES
• Es un indicador adelantado a la curva de precios.
• Detecta fortaleza o debilidad de la tendencia.
• Oscila entre una banda de 0 y 100, delimitando zonas de
sobrecompra y sobreventa (70 - 30 ; 80 - 20).
• Se puede hacer un análisis gráfico del indicador en cuanto a zonas
de soporte, resistencia, líneas de tendencia, figuras de precio, etc.
Divergencia bajista en RSI en el futuro del bund alemán a 10 años en diario
Existirá divergencia alcista entre RSI y el precio, si éste hiciera un mínimo más alto que el
anterior y en el RSI el segundo mínimo fuera más bajo que el anterior encontrándose en
zona de sobrevendido.
REPSOL - (RSI de 8 períodos, con 30 y 80) – Divergencia bajista – en diario 28-04–2000 y 08-00-2000
TELEFONICA - RSI de 14 períodos, con 80 y 35 como zonas de sobre compra y sobre venta.
Señal de
venta
Señal de
compra
Medias móviles
La media móvil es uno de los indicadores técnicos más versátiles y más
utilizados para el seguimiento de la tendencia.

El dato o precio más utilizado es el cierre del periodo considerado,
aunque puede calcularse sobre el alto, bajo, volumen, etc..

Su fin es identificar una tendencia en los precios, es un indicador
retrasado, nunca se anticipa solo reacciona.

Lo que se persigue es confirmar la existencia de un cambio en la
tendencia.

Es muy eficaz en mercados con tendencia muy definida.
Operativa con una media móvil
• Se generará una señal de compra cuando la MM esté por debajo del
precio del mercado.
Señal de compra ----- MM < Precio de cierre
• Se generará una señal de venta cuando la MM esté por encima del
precio del mercado.
Señal de venta ----- MM > Precio de cierre
Operativa con dos medias móviles
OPERATIVA 1
• Se genera una señal de compra (venta) cuando la MM corta (larga) está
por encima (debajo) de la MM larga (corta)
Señal de compra ----- MM corta > MM larga
Señal de venta ------ MM corta < MM larga
• Este tipo de operativa te obliga a estar siempre actuando en los mercados;
en un mercado con tendencia continuada será muy efectiva, pero en un
mercado de tendencia lateral no será efectiva, ya que generará muchas
señales falsas, ruidos y un alto coste de comisiones.
Operatoria con dos medias móviles
OPERATIVA 2
• Este tipo de operativa es más retrasada o lenta, pero más efectiva (menos
ruidos) en movimientos laterales de mercado. Además nos permite no estar
siempre en el mercado.
• Señal de compra --------------
Precio cierre > MM corta > MM larga
• Señal de cierre de compra ---- Precio cierre < MM corta
• Señal de venta ------------------ Precio cierre < MM corta < MM larga
• Señal de cierre de venta ------- Precio cierre > MM corta
Cruce de dos Medias, MME corta de 52 p. Y MMS larga de 125 p. En CEPSA en Diario
Gracias
Cr. Argos Rodríguez Machado