INFORME DEL AUDITOR A los Señores Presidente y Directores de NACION A.F.J.P. S.A. San Martín 913 Ciudad Autónoma de Buenos Aires 1. Hemos auditado los balances generales adjuntos de Nación Administradora de Fondos de Jubilaciones y Pensiones S.A. al 31 de diciembre de 2003 y 2002 y los correspondientes estados de resultados, de evolución del patrimonio neto y de flujo de efectivo, por los ejercicios finalizados en esas fechas, y las notas y anexos que los complementan. La preparación y emisión de dichos estados contables son responsabilidad de la Dirección de la Sociedad. Nuestra responsabilidad es expresar una opinión sobre los mencionados estados contables basada en nuestras auditorías. 2. Nuestro trabajo fue realizado de acuerdo con las normas de auditoría vigentes en la República Argentina. Una auditoría requiere que el auditor planifique y desarrolle su tarea con el objetivo de obtener un grado razonable de seguridad acerca de la inexistencia de manifestaciones no veraces o errores significativos en los estados contables. Una auditoría incluye examinar, sobre bases selectivas, los elementos de juicio que respaldan la información expuesta en los estados contables, así como evaluar las normas contables utilizadas, las estimaciones significativas efectuadas por la Dirección de la Sociedad y la presentación de los estados contables tomados en su conjunto. Consideramos que nuestras auditorías nos brindan una base razonable para fundamentar nuestra opinión. 3. Como se describe en las notas 12., 13. y 14. a los estados contables mencionados en el párrafo 1., la República Argentina se encuentra inmersa en un delicado contexto económico, cuyos principales indicadores son un alto nivel de endeudamiento externo, un sistema financiero en crisis y un riesgo país que ha alcanzando niveles fuera de los promedios habituales. Esta situación ha generado un incremento significativo en el nivel de desempleo y un deterioro de la capacidad del Gobierno Nacional para cumplir con sus obligaciones, el cual declaró el incumplimiento del pago de los servicios de la deuda pública a fines de 2001. Frente a este marco de crisis durante los últimos meses de 2001 y los primeros meses de 2002 se implementó en el país un profundo cambio del modelo económico y de la Ley de Convertibilidad vigente desde el mes de marzo de 1991. Las principales consecuencias del conjunto de medidas adoptadas por el Gobierno Nacional y detalladas en las mencionadas notas son la devaluación del peso argentino respecto del dólar estadounidense y la pesificación de ciertos activos y pasivos en moneda extranjera mantenidos en el país, el deterioro en el valor de mercado de los títulos públicos nacionales y provinciales, la renegociación de los títulos del canje de la deuda pública por préstamos garantizados y la pesificación de los mismos, y la propuesta de reestructuración de la deuda pública. Los estados contables adjuntos deben ser leídos teniendo en cuenta las cuestiones previamente mencionadas. Al 31 de diciembre de 2003 y 2002, Nación Administradora de Fondos de Jubilaciones y Pensiones S.A. mantiene inversiones en préstamos garantizados y títulos públicos sin cotización por un total de $ 35.803.368 y $ 33.518.584, respectivamente. Dichos saldos representan aproximadamente el 21% y 20% del activo, y el 26% del patrimonio neto, respectivamente a dichas fechas. A la fecha de emisión del presente informe no es posible determinar los efectos finales que el desarrollo de la crisis argentina descripta anteriormente pueda tener respecto de la recuperabilidad del valor de libros de dichos activos. Los estados contables mencionados en párrafo 1. no incluyen ajustes que podrían resultar de la resolución de esta incertidumbre. 4. Según se explica en la nota 15. a los estados contables mencionados en el párrafo 1., a la fecha de emisión del presente informe, se encuentra pendiente de reglamentación la Ley N° 25.687 (Derecho a Acrecer) y por lo tanto, no es posible determinar los efectos derivados de la aplicación que dicha ley pudiera tener respecto de las obligaciones de la Sociedad con sus beneficiarios. Los estados contables mencionados en el párrafo 1. no incluyen ajustes que podrían resultar de la resolución de esta incertidumbre. 5. Al 31 de diciembre de 2003 y 2002 la Sociedad valuó su tenencia de préstamos garantizados y títulos públicos sin cotización de acuerdo con los criterios establecidos por la Superintendencia de Administradoras de Fondos de Jubilaciones y Pensiones que se describen en las notas 1.2.2.2. y 1.2.2.3. a los estados contables adjuntos. De acuerdo con las normas contables profesionales, la valuación de dichos activos debería haberse realizado considerando su valor recuperable. La inexistencia de operaciones significativas con los mencionados préstamos y títulos públicos, y las características del contexto económico y del mercado financiero, tal como se describe en las notas 13. y 14. a los estados contables adjuntos, dificultan la determinación del valor recuperable de los mismos en los términos de la RT N° 17 a efectos de cuantificar las eventuales diferencias entre las normas contables profesionales y las de la Superintendencia de Administradoras de Fondos de Jubilaciones y Pensiones. 6. En nuestra opinión, sujeto al efecto de los ajustes, si los hubiere, que podrían haberse requerido de conocerse la resolución de las incertidumbres mencionadas en los párrafos 3. y 4., y excepto por las cuestiones descriptas en el párrafo 5., los estados contables mencionados en el párrafo 1. presentan razonablemente, en todos sus aspectos significativos, la situación patrimonial de Nación Administradora de Fondos de Jubilaciones y Pensiones S.A. al 31 de diciembre de 2003 y 2002, y los resultados de sus operaciones y los flujos de su efectivo por los ejercicios finalizados en esas fechas, de conformidad con las normas contables profesionales vigentes en la Ciudad Autónoma de Buenos Aires, República Argentina. 7. En cumplimiento de disposiciones vigentes, informamos que: a) Los estados contables de Nación Administradora de Fondos de Jubilaciones y Pensiones S.A. mencionados en el párrafo 1. surgen de registros contables llevados, en sus aspectos formales, de conformidad con las normas legales vigentes. b) Al 31 de diciembre de 2003, la deuda devengada en concepto de aportes y contribuciones con destino al Sistema Integrado de Jubilaciones y Pensiones, que surge de los registros contables de la Sociedad, asciende a $ 422.016, no siendo exigible a esa fecha. Ciudad Autónoma de Buenos Aires, 18 de febrero de 2004