AUDITORIA GENERAL DE LA NACION Auditoría de Gestión:

AUDITORIA GENERAL DE LA NACION
Auditoría de Gestión:
Fondo de Garantía de Sustentabilidad (FGS)
1
INDICE
INFORME DE AUDITORIA…………………………………….……………………….....………………..….3
1.
OBJETO DE AUDITORIA…………………………………………………………….….………..…..3
2.
OBJETIVO…………………………………………………………………….…………..………….…3
3.
ALCANCE DEL EXAMEN………………………………………………………………..……….…..4
4.
ACLARACIONES PREVIAS……………………………………………………………………..…....6
4.1. ASPECTOS ESPECÍFICOS DEL FONDO DE GARANTIA DE SUSTENTABILIDAD…………6
4.2. INFORMES DE AUDITORÍA PREVIOS ………………………………………………...…………..7
4.3. HECHOS POSTERIORES AL CIERRE DE LAS TAREAS DE CAMPO …………………..….…9
4.4. DESCARGO DEL ORGANISMO AUDITADO……………………………………………………..12
5.
COMENTARIOS Y OBSERVACIONES…………………………………..………………….…......13
5.1. EVOLUCION DEL FGS ………………………………………………………..…………………….13
5.2. MESA DE OPERACIONES…………………………………………………………………………..56
5.3. RENTABILIDAD DEL FGS…………………………………………………………………………..59
5.4. COMPARABILIDAD ENTRE LA RENTABILIDAD GLOBAL DEL FGS E INDICES
ECONOMICOS-FINANCIEROS…………………………………….………………………………81
5.5. COMENTARIO
SOBRE
LA
SUSTENTABILIDAD
DEL
SISTEMA
JUBILATORIO
RESPECTO DEL FGS………………………………………………………………………………...82
5.6. ASIGNACION DE ACTIVOS………………………………………………………………………...87
6.
RECOMENDACIONES……………………………………………………………………….………88
7.
CONSIDERACIONES FINALES…………………………………………………………………….89
ANEXO I: ANALISIS DEL DESCARGO DEL ORGANISMO AUDITADO…………………….91
ANEXO II: DESCARGO DEL ORGANISMO AUDITADO……………………………………..133
2
INFORME DE AUDITORIA
Al Director Ejecutivo de la
Administración Nacional de la
Seguridad Social
Lic. Diego Bossio
Córdoba 720
Ciudad Autónoma de Buenos Aires
En virtud de las funciones establecidas por el artículo 85 de la CONSTITUCION
NACIONAL y en uso de las facultades conferidas por el artículo 118 de la Ley Nº 24.156, la
AUDITORIA GENERAL DE LA NACION (AGN) procedió a efectuar una auditoría en el
ámbito de la ADMINISTRACION NACIONAL DE LA SEGURIDAD SOCIAL (ANSES),
con el objeto que se detalla en el apartado 1.
1.
OBJETO DE AUDITORIA
Fondo de Garantía de Sustentabilidad (FGS).
2.
OBJETIVO
Realizar una auditoría de cumplimiento de los principales circuitos administrativos
contables aplicables a la política de inversión del Fondo de Garantía de Sustentabilidad,
comprendiendo el período de 01/07/2010 al 31/12/2012.
3
3.
ALCANCE DEL INFORME
El examen se realizó de conformidad con las Normas de Auditoría Externa de la
AUDITORIA GENERAL DE LA NACION, aprobadas por la Resolución Nº 145/93, dictadas
en virtud de las facultades conferidas por el artículo 119, inciso d) de la Ley Nº 24.156,
contemplando, principalmente, la realización de los siguientes procedimientos:
1.
Actualización normativa del periodo bajo análisis.
2.
Lectura de Manuales de las Misiones y Funciones de las áreas involucradas.
3.
Entrevistas con funcionarios del ente.
4.
Lectura de las actas del Comité Ejecutivo y del Consejo del FGS.
5.
Seguimiento de observaciones de auditorías anteriores.
6.
Análisis vertical y horizontal por línea de inversión (rubro contable): El análisis
comprendió la determinación del origen de las variaciones semestrales desde el inicio del FGS
hasta el 31/12/2012, con especial énfasis en la distribución en función de su destino y la
rentabilidad en función del riesgo de su cartera.
7.
Relaciones con distintas variables económicas relevantes.
8.
Análisis de las financiaciones a través del FGS:
x
inciso r) Préstamos a beneficiarios del SIPA.
x
Financiaciones con fondos del FGS, destino, garantía, tasa aplicable y su
comparación con las de mercado.
x
Proyectos y asistencias financieras destinados al financiamiento del Sector
Público y al Sector Productivo, verificando el cumplimiento de la normativa en
vigencia y su concordancia con el objetivo de contribuir a la preservación del
valor y/o rentabilidad de los recursos del Fondo constituyéndose el mismo como
un fondo de reserva.
x
Proceso de asignación a las entidades financieras de los depósitos a plazo fijo
para que las mismas suscribieran los contratos de mutuo con los tomadores
acorde a las condiciones particulares de cada préstamo.
4
x
Control de los cambios a las condiciones particulares de los préstamos y su
afectación al Fondo de Garantía. (si todos los prestamos tienen las mismas
condiciones bases o tienen particularidades)
9.
Sobre las transacciones realizadas por la mesa de operación se determinó una muestra
para aplicar procedimientos de auditoría tendientes a :
x
Verificación de cálculos, pases y precios.
x
Verificación de las operaciones de compra
x
Control de las autorizaciones de compra.
x
Verificaciones de consistencia entre las cantidades y valores adquiridos, la
liquidación o comprobante del banco emisor, nota de recepción de los títulos.
x
Control de ingresos y egresos a través de los extractos bancarios
correspondientes.
x
Análisis de las bajas por ventas o rescates, cuotas partes y las cancelaciones de
depósitos
con
fuentes
documentales,
comprobando
las
autorizaciones
pertinentes.
10.
Análisis de la incidencia de la litigiosidad del sistema jubilatorio respecto del FGS.
11.
Relevamiento de los principales hechos posteriores al 31/12/2012.
La auditoría incluyó el análisis de la información procesada por los sistemas
computadorizados existentes en el ámbito de la ANSES relacionados con el objeto de
auditoría, lo que no constituyó una auditoria específica sobre el correcto funcionamiento del
sistema de procesamiento electrónico de datos, en cuanto a los programas diseñados, los
elementos de control que ellos realizan, la lógica de los lenguajes y la configuración de los
equipos empleados.
Las tareas propias del objeto del examen han sido desarrolladas entre el 06 de
diciembre de 2012 y el 30 de setiembre de 2013, considerando hechos posteriores hasta el
17/06/2014.
5
4.
ACLARACIONES PREVIAS
4.1
ASPECTOS ESPECÍFICOS DEL FONDO DE GARANTIA DE
SUSTENTABILIDAD1
Por Decreto Nº 897/2007 del 15 de Septiembre de 2007 se creó el “Fondo de Garantía
de Sustentabilidad para el Sistema Jubilatorio de Reparto (FGS)”. El artículo 1° establece la
finalidad del mismo:
a.
Atenuar el impacto financiero que sobre el régimen previsional público pudiera
ejercer la evolución negativa de variables económicas y sociales.
b.
Constituirse como fondo de reserva a fin de instrumentar una adecuada
inversión de los excedentes financieros del régimen previsional público
garantizando el carácter previsional de los mismos.
c.
Contribuir a la preservación del valor y/o rentabilidad de los recursos del
Fondo.
d.
Atender eventuales insuficiencias en el financiamiento del régimen previsional
público a efectos de preservar la cuantía de las prestaciones previsionales.
El 9 de diciembre de 2008 se publicó en el Boletín Oficial de la República Argentina
la Ley Nº 26.425, que dispuso la unificación del Sistema Integrado de Jubilaciones y
Pensiones (SIJP) en un único régimen previsional público que se denominó Sistema Integrado
Previsional Argentino (SIPA), en consecuencia se eliminó el régimen de capitalización, que
fue absorbido y sustituido por el régimen de reparto.
A partir de la sanción de la presente ley, ANSES goza de autonomía financiera y
económica. Además recae bajo la supervisión de la Comisión Bicameral de Control de
Fondos de la Seguridad Social, en el ámbito del Congreso Nacional.
1
Para más detalle Ver nuestros Informes de Auditoría Res. AGN Nº 102/2011, 232/2011 y 7/2013.
6
Por otro lado, el Decreto Nº 2103/2008 modifica el Decreto Nº 897/07 en relación al
Fondo de Garantía de Sustentabilidad del Sistema Integrado Previsional Argentino señalando
que las citas efectuadas por el Decreto N° 897/07 al Fondo de Garantía de Sustentabilidad del
Régimen Previsional Público de Reparto se refieren al Fondo de Garantía de Sustentabilidad
del Sistema Integrado Previsional Argentino (FGS).
Asimismo señala que los recursos del FGS pertenecen en forma exclusiva y
excluyente al SIPA y son administrados por la ANSES como patrimonio de afectación
específica.
El Decreto Nº 2103/2008 incorporó por medio del inciso e) como finalidad del fondo:
“Procurar contribuir, con la aplicación de sus recursos, de acuerdo a criterios de seguridad
y rentabilidad adecuados, al desarrollo sustentable de la economía nacional, a los efectos de
garantizar el círculo virtuoso entre el crecimiento económico sostenible, el incremento de los
recursos destinados al Sistema Integrado Previsional Argentino (SIPA) y la preservación de
los activos de dicho Fondo.” El mencionado Decreto establece además que el FGS podrá
financiar a la ANSES para el pago de los beneficios del SIPA, siempre que durante la
ejecución de su presupuesto se presentaren situaciones de contingencia que así lo requieran.
Asimismo se prevé que en caso que resulte necesaria la utilización del FGS, el Organismo
administrador debe informar a la Jefatura de Gabinete de Ministros si el déficit proyectado o
real es transitorio y subsanable o si por el contrario, se origina en cuestiones estructurales que
requieran de modificaciones en el régimen vigente.
4.2.
INFORMES DE AUDITORÍA PREVIOS
Por Resoluciones AGN Nº 102/2011 del 23/06/2011 y N° 232 del 14/12/2011 fueron
aprobados los informes de auditoría de Gestión del Fondo de Garantía de Sustentabilidad del
Sistema Integrado Previsional Argentino, correspondientes al primer y segundo semestre del
año 2009 y primero del 2010 y por Resolución AGN N° 7/2013 fue aprobado el Estudio
Especial sobre el FGS al 30/06/2011.
7
Adicionalmente se ha informado en la Cuenta de Inversión de ANSES al 31/12/2008,
31/12/2009, 31/12/2010 y 31/12/2011, la situación del FGS.
De los mismos surgen las siguientes situaciones que afectan la comparabilidad del presente
Estudio:
9 Deficiencias en la oportunidad de la contabilización, ya que del análisis de la imputación
contable en los distintos períodos surgió que el FGS registró de manera extemporánea y
global las operaciones, advirtiéndose en las cuentas de resultado que las operaciones no
se registraban en forma individual, sino agrupadas, por lo que no se dispone de la
desagregación de las mismas, generando la imposibilidad, desde los sistemas, de obtener
la trayectoria y rentabilidad individual de los productos.
9 La valuación de algunos títulos públicos por valor técnico y no a su valor de cotización,
para los distintos períodos, afecta la comparabilidad de la Rentabilidad de los títulos
públicos al efectuarse de manera global. De esta manera, para el cierre del ejercicio 2012
se incluyeron en Otros Títulos Públicos Bonos Cuasi Par de la República Argentina, por
VN 21.368 millones cuyo valor asciende a $ 48.323 millones (que representa un 32% del
total del inciso a)) valuados a un precio de $2,2614 según el criterio utilizado por el FGS,
en tanto, el precio de cierre diario vigente según el Boletín Semanal de la Bolsa de
Comercio de Bs. As, es de $ 0,70, lo que genera una diferencia con el valor de mercado
de $ 33.365 millones. También se incluyen en la cartera “Títulos Públicos a vencimiento”
denominados BONAR 16 por VN$ 10.909 millones que valuados al valor técnico al
31/12/12 asciende a $ 10.990 millones (que representa un 7% del inciso a)) y en “Títulos
Públicos no garantizados negociables” se incluyen Bonos de la Nación Argentina en
Dólares 9% Vto. 2019 (AM 19) y Bonar 9% Vto. 20188 (AN 18) por VN U$S 961 y
3.374 millones respectivamente valuados a valor técnico al 31/12/12 asciende a $ 4.393 y
$ 14.320 millones respectivamente (que representan un 3% y 9% del inciso a)).
Asimismo, se observó que los “Títulos “Bonos Par de la R.A. en U$S Ley Nueva York
Canje 2010 (PAY0)” cuya tenencia en VN ascienden a U$S 2 millones, fueron cotizados
por el FGS a un precio de $ 11,0925, registrándose por $ 22 millones, cuando el precio de
mercado era de $ 2,30 y su valor técnico de $ 2,22, generando una diferencia de
8
cotización de $ -18 millones. La metodología implementada no coincide en un todo con
los criterios establecidos en la Resolución SH Nº 25/95 de la CGN, en la cual se
establece: “los Títulos y Valores se valuarán por el valor neto de realización o
cotización, según corresponda. Los Títulos que no cotizan públicamente se mantendrán
por su valor nominal original de adquisición”. Cabe aclarar que la Contaduría General
de la Nación (CGN) por nota Nº 16/10 del 05/02/10 expresó que “no tiene observaciones
que formular” sobre los criterios establecidos en el citado Anexo IV.
4.3.
HECHOS POSTERIORES AL CIERRE DE LAS TAREAS DE CAMPO
4.3.1. La deuda que se registra en el inciso q) al 31/12/12 de la Empresa Provincial de
Energía de Córdoba (EPEC) asciende a $ 2.796 millones y se encuentra instrumentada
en Títulos de Deuda Pública por VN u$s 565 millones. Con fecha 18 de diciembre de
2012 el Dr. Lucas José BONDONE (Juez Federal Hd-Hoc) ordenó “al Ministerio de
Planificación, Inversión Pública y Servicios, y/o a la Secretaría de Energía de la
Nación, y/o Administración Nacional de la Seguridad Social, (ANSES) como
administradora del Fondo de Garantía de Sustentabilidad (FGS) y/o del Equity Trust
Company Argentina S.A. en su carácter de Fiduciario bajo la Ley 24.441, de los
títulos de la deuda pública emitidos por EPEC, para que se abstengan de alterar, bajo
cualquier modalidad y por cualquier medio, el sistema de distribución automática y
diaria de la coparticipación federal previsto en la legislación y decretos vigentes, los
cuales deberán abstenerse de retener fondos nacionales coparticipables que
correspondan a la Provincia de Córdoba en virtud de medida notificación, o
comunicación cursada a tal fin por el Ministerio de Planificación, Inversión Pública y
Servicios.- Medida Cautelar que se extenderá por el lapso de nueve (9) meses de
conformidad a lo decidido por la Excma. Cámara Federal de Apelaciones de Córdoba
mediante acuerdo n° 155/2011 de fecha 12/10/2011, in re: “Empresa Provincial de
Energía (EPEC) c/ Estado Nacional – Amparo-“. A tal fin líbrense oficios al
Ministerio de Planificación, Inversión Pública y Servicios, a la Secretaría de Energía
de la Nación, a la Administración Nacional de la Seguridad Social, (ANSES), a Equity
9
Trust Company Argentina S.A. como así también al Banco de la Nación Argentina,
casa central, y Banco Central de la República Argentina, haciéndoles saber a cada una
dichas instrucciones que este Tribunal ha ordenado, en forma precautoria, que la
Provincia de CORDOBA – a partir de la fecha en que se reciba la notificación de la
presente resolución – no deberá resultar afectada en sus niveles ordinarios de
acreditación de la coparticipación
federal de impuestos asignables que se le
distribuyen diariamente, por el ESTADO NACIONAL y que – en consecuenciadeberán abstenerse de disminuir y/o retener y/o transferir suma alguna sobre los
importes de coparticipación asignables que se acrediten y/o depositen a favor de la
PROVINCIA DE CORDOBA cuando ello se deba a requerimiento de los hechos y
circunstancias referenciados en la presente resolución cautelar, la que subsistirá por el
lapso de vigencia establecido o hasta que exista una disposición en contrario y que
ésta le sea notificada fehacientemente. Igual criterio, en cuanto a la medida cautelar,
ha sido aplicado por este mismo Juzgado Federal de Bell Ville, en autos: PROVINCIA
DE CORDOBA S/ ACCION DE AMPARO EXPTE.N° 3-P-2005; como así también
en el citado precedentemente: “Empresa Provincial de Energía (EPEC) c/ Estado
Nacional – Amparo-(Expte. N° 259-2012)”.
Con fecha 21 de enero de 2013, Equity Trust Company Argentina S.A., en carácter de
Fiduciario de la garantía, informa a la Bolsa de Comercio de Buenos Aires que
mediante nota del 17 de enero de 2013 intimó al Banco de la Nación Argentina al
depósito de Fondos Coparticipables correspondientes al período enero 2013.
Asimismo lo mencionado, esta Auditoría General verificó mediante los avisos de Pago
Títulos de Deuda (TDEC) publicados por la Bolsa de Comercio de Buenos Aires y los
extractos del Banco de la Nación Argentina Caja de Ahorro en pesos N° 3874637, los
pagos efectuados hasta el servicio N° 27 correspondiente al mes de abril de 2014.
4.3.2. Con relación a la Asignación de Activos se verificó que durante el año 2013, la
ANSES transfirió al FGS la suma de $ 2.000 millones con fecha 03 de junio.
10
4.3.3. Como consecuencia de las inundaciones sufridas en la Provincia de Buenos Aires
principalmente en la ciudad de La Plata y la Ciudad Autónoma de Buenos Aires y el
dictado del Decreto Nº 390/13, del 11/4/2013, la ANSES lanzó una línea de créditos
solidarios de la tarjeta ARGENTA para beneficiarios del SIPA afectados por las
inundaciones con un monto máximo de $15.000. Desde Abril hasta Julio de 2013 se
otorgaron 1.253 créditos solidarios por un valor de $13,9 millones.
Asimismo, entre Abril y Septiembre de 2013 la ANSES denunció ante la Unidad
Fiscal de Investigación de Delitos Relativos a la Seguridad Social (UFISES) 268 casos
de fraude a través de la falsificación de documentos de identidad para solicitar tarjetas
ARGENTA. El 26/08/13 se le otorgó a la ANSES la posibilidad de ser parte
querellante en la causa que se tramita en el juzgado Nacional en lo Criminal y
Correccional Federal N° 11, cuyo titular es el Dr. Claudio Bonadio.
Por otra parte, y teniendo en cuenta los aumentos otorgados por la movilidad
jubilatoria, a finales de Agosto de 2013 la ANSES decidió aumentar el monto máximo
de los créditos para los beneficiarios del SIPA hasta $15.000.
4.3.4. El 16/06/2014 la Corte Suprema de Estados Unidos, resolvió no abocarse al
tratamiento de la causa “República de Argentina v. NML Capital, LTD”, presentada
por nuestro país contra el Fondo poseedor de bonos soberanos declarados en default en
el año 2001. La decisión contó con el apoyo de cinco miembros de la Corte, un voto
en disidencia y una ausencia.
Por lo expuesto quedaron firmes anteriores sentencias condenatorias en primera y
segunda instancia contra nuestro país, para abonar la totalidad del valor de los bonos
en default. En total el Fondo NML, había iniciado once acciones ante el Juez del
Southern District of New York, prevaleciendo en todas ellas.
Sobre el particular, cabe señalar que, al presente, no es posible establecer el impacto
que la situación descripta pudiera generar respecto de la valuación de los activos del
FGS.
11
4.4. DESCARGO DEL ORGANISMO
Mediante Nota AGN N° 8/14 PCSCSFyR del 02/07/2014 fue enviado en vista el
proyecto de informe al Organismo. El 05/08/2014 ANSES mediante Nota UAI Nº 365/2014
solicitó una prorroga de 10 días para dar cumplimiento con lo requerido, siendo la misma
otorgada por la Comisión de Supervisión. Por Nota DDyO N° 1266/14 de fecha 02/09/2014,
el Director a cargo de Despachos y Oficios de ANSES remitió la respuesta con los
comentarios de la entidad sobre el proyecto de informe. El contenido de las respuestas fueron
consideradas a efectos de elaborar la versión definitiva del presente informe y sus aspectos
más relevantes han sido incorporados en los comentarios y observaciones.
12
5.
COMENTARIOS Y OBSERVACIONES
5.1
EVOLUCION DEL FGS2
Al 30/06/2010 el monto total de la cartera que administra el FGS ascendía a $ 150.096
millones, siendo al 31/12/2012 de $ 244.799 millones, demostrando un crecimiento de $
94.703 millones, que implica una evolución del 63%. A continuación se detalla su
composición y las variaciones de las mismas:
Junio 2010
Inc.
INSTRUMENTO
DISPONIBILIDADES
OTROS CRÉDITOS
a)
OPERACIONES DE CRÉDITO PÚBLICO DE LA NACIÓN (TGN)
b)
TÍTULOS EMITIDOS POR ENTES ESTATALES (TEE)
c)
$
Diciembre 2012
%
$
Variaciones
%
$
%
6.641.435.299
4%
9.896.638.484
4%
3.255.203.185
49%
17.666.770
0%
19.061.258
0%
1.394.488
8%
62% 58.449.658.046
63%
92.619.878.245
62% 151.069.536.291
646.011.641
0%
1.160.090.391
0%
514.078.750
80%
OBLIGACIONES NEGOCIABLES DE LARGO PLAZO (ONL)
2.034.456.770
1%
7.182.513.115
3%
5.148.056.345
253%
d)
OBLIGACIONES NEGOCIABLES DE CORTO PLAZO (ONE)
16.194.400
0%
22.299.220
0%
6.104.820
38%
g)
PLAZO FIJO (CDF)
12.338.839.151
8%
14.908.156.196
6%
2.569.317.045
21%
h)
ACCIONES DE SOCIEDADES ANÓNIMAS (ACC)
14.553.860.110
10%
15.664.560.673
6%
1.110.700.563
8%
i)
ACCIONES DE EMPRESAS PRIVATIZADAS (ACP)
274.914.920
0%
240.029.893
0%
-34.885.027
-13%
j)
FONDOS COMUNES DE INVERSIÓN (CFA)
1.864.784.731
1%
5.612.821.765
2%
3.748.037.034
201%
l)
TÍTULOS VALORES EXTRANJEROS (TDE)
2.391.559.042
2%
0
0%
-2.391.559.042
100%
m)
CONTRATOS NEGOCIABLES DE FUTUROS Y OPCIONES (OPC)
97.391.749
0%
1.762.706
0%
-95.629.043
-98%
n)
CÉDULAS Y LETRAS HIPOTECARIAS (CLH)
31.624.789
0%
11.730.206
0%
-19.894.583
-63%
ñ)
FONDOS DE INVERSIÓN DIRECTA (CFD)
87.485.649
0%
60.505.238
0%
-26.980.411
-31%
o)
FIDEICOMISOS FINANCIEROS ESTRUCTURADOS (FFE)
3.510.368.162
2%
5.266.418.088
2%
1.756.049.926
50%
p)
OTROS FIDEICOMISOS FINANCIEROS (OFF)
240.594.121
0%
587.703.118
0%
347.108.997
144%
q)
PROYECTOS PRODUCTIVOS O DE INFRAESTRUCTURA (PPI)
12.728.549.013
8%
31.920.617.056
13% 19.192.068.043
151%
r)
PRESTAMOS PARA BENEFICIARIOS SIPA (PBS)
0
0%
1.174.393.664
0%
1.174.393.664
100%
268.893
0%
0
0%
-268.893
100%
17.398
0%
80.497
0%
63.099
363%
244.798.917.859 100%
94.703.017.006
63%
INVERSIONES EN TRAMITE IRREGULAR NO PREVISIONADAS
INVERSIONES EN TRAMITE IRREGULAR NETO DE PREVISIONES
TOTAL DEL FONDO DE GARANTÍA DE SUSTENTABILIDAD
150.095.900.853 100%
2
Cifras correspondientes a la cartera de inversiones del FGS suministrada por la ANSES. La cartera ha sido
valuada de acuerdo a lo estipulado por el Acta N° 1 del Comité Ejecutivo del FGS.
13
Evolución por Rubros del F.G.S.
160000
120000
100000
80000
60000
40000
20000
0
Otros
Inc. r) PBS
Inc. q) PPI
Inc. p) OFF
Inc. o) FFE
Inc. ñ) CFD
Inc. n) CLH
Inc. m) OPC
Inc. l)TDE
Inc. J) CFA
Inc. i) ACP
Inc. h) ACC
Inc. g) CDF
Inc. d) ONE
Inc. c) ONL
Inc. b)TEE
Inc. a) TGN
Otros Créditos
Disponibilidades
Millones de Pesos
140000
Dic-12
Dic-11
Dic-10
Jun-10
Períodos
Rubros
Disponibilidades
Otros Créditos
Inc. a) TGN
Inc. b)TEE
Inc. c) ONL
Inc. d) ONE
Inc. g) CDF
Inc. h) ACC
Inc. i) ACP
Inc. J) CFA
Inc. l)TDE
Inc. m) OPC
Inc. n) CLH
Inc. ñ) CFD
Inc. o) FFE
Inc. p) OFF
Inc. q) PPI
Inc. r) PBS
Otros
14
De los Componentes de la Cartera de Inversiones del FGS expuestos en el cuadro
precedente se desarrollará en detalle la evolución de los incisos más significativos, a saber:
Porcentaje de Participación
Componentes
Jun/10
OPERACIONES DE CRÉDITO PÚBLICO DE LA NACIÓN inciso a)
Dic/12
62%
62%
8%
6%
10%
6%
TITULOS VALORES EXTRANJEROS inciso l)
2%
0%
PROYECTOS PRODUCTIVOS O DE INFRAESTRUCTURA inciso q)
8%
13%
PRESTAMOS PARA BENEFICIARIOS SIPA inciso r)
0%
0,5%
88%
88%
PLAZO FIJO inciso g)
ACCIONES DE SOCIEDADES ANÓNIMAS inciso h)
Participación total en la Cartera del FGS
5.1.1. OPERACIONES DE CRÉDITO PÚBLICO DE LA NACIÓN inciso a)
En el siguiente cuadro se detalla la evolución semestral, Junio – Diciembre 2010, por
instrumentos financieros:
15
BONAR VII en Dólares Vto. 09/2013
Bonos de la R.A. con descuento en U$S 8,28% 2033 Ley Argentina- Canje 2010
DISCOUNT en Dólares Ley Argentina Vto. 12/2033
DISCOUNT en Dólares Ley Nueva York Vto. 12/2033
Bonos de la R.A. con descuento en U$S 8,28% 2033 Ley New York- Canje 2010
Bono Par de la R.A. en U$S Ley Argentina - Canje 2010
PAR EN DÓLARES Ley Argentina Vto. 03/2038
PAR EN DÓLARES Ley New York Vto. 03/2038
BODEN 2013 en Dólares Vto. 04/2013 Primera Serie
BODEN 2012 en Dólares Vto. 08/2012 Primera Serie
BODEN 2015 en Dólares Vto. 10/2015
AS13D
DIA019
DICA
DICY
DIY019
PAA019
PARA
PARY
RA13
RG12D
RO15D
Títulos Públicos no garantizados negociables Dólares
TGN
BONAR V en Dólares Vto. 03/2011
Títulos Públicos negociables
TGN
AM11D
BONAR XVI en Pesos Badlar + 3.25% Vto. 2016
AE16P
BONAR X en Dólares Vto. 04/2017
Títulos Públicos a Vencimiento
TGN
AA17D
OPERACIONES DE CRÉDITO PÚBLICO DE LA NACIÓN
INSTRUMENTO
Inc. a)
Código Inst.
1.428.628.338
1.582.823.000
20.881.000
254.225.312
20.021.537
0
0
28.616.824
1.096.519.389
0
684.393.724
113.197.863
4.695.888.591
28.455.632.772
10.908.980.807
10.908.980.807
$
4.535.037.796
2.199.332.559
26.865.495
368.626.702
27.029.075
0
0
100.602.445
3.858.103.470
0
2.436.783.854
457.953.275
14.533.775.189
43.093.652.200
10.965.707.507
10.965.707.507
92.619.878.245
Junio 2010
62.423.034.627
VN
917.308.338
1.582.823.000
20.881.000
254.225.312
167.274.334
2.500.042
35.824.244
37.816.824
313.011.259
4
544.393.724
113.104.363
2.453.671.506
22.934.688.502
10.908.980.807
10.908.980.807
58.610.985.800
$
3.561.174.430
1.522.517.444
29.684.430
457.300.491
282.693.624
3.972.567
171.236.304
183.362.435
1.439.851.791
18
2.257.872.970
469.869.455
9.029.511.142
35.692.764.435
10.972.252.896
10.972.252.896
96.729.278.453
Diciembre 2010
VN
-21,47%
-30,77%
10,49%
24,06%
945,89%
100,00%
100,00%
82,26%
-62,68%
100,00%
-7,34%
2,60%
-37,87%
-17,17%
0,06%
0,06%
4,44%
%
Var
16
BONAR XIV en Pesos Badlar + 2.75% Vto. 01/2014
BONAR XV en Pesos Badlar Privada + 300 Pbs. Vto. 2015
BONAR V en Pesos Vto. 06/2012
CUASIPAR en Pesos (Ajustable por CER) Vto. 12/2045
DISCOUNT en Pesos (Ajustable por CER) Vto. 12/2033
PAR EN PESOS (Ajustable por CER) Vto. 03/2038
Lete en Pesos Vto. 15/02/2002
Lete en Pesos Vto. 08/03/2002
AE14P
AS15P
AJ12P
CUAP
DICP
PARP
PLE105
PLE106
BODEN 2013 en Pesos Vto. 10/2013
BODEN 2014 en Pesos (Ajustable por CER) Vto. 09/2014
RS14
Opciones de Venta de cupones Boden 2012 Banco HSBC
RG12DOVHS
RO13P
Opciones de Venta de cupones Boden 2012 Banco Francés
RG12DOVFR
PRE 9 Bocon Previsional en Pesos (Ajustable por CER) Vto. 15/04/2014 Cuarta Serie
BONAR 2013 en Pesos Vto. 04/2013
AA13P
PRE9
Títulos Públicos no garantizados negociables Pesos
TGN
PRO 11 Bocon en Pesos (Ajustable por CER) Vto. 03/12/2010 Segunda Serie
DISCOUNT en Euros Vto. 12/2033
DICE
PR11
Títulos Públicos garantizados negociables Euros
INSTRUMENTO
TGN
Código Inst.
0
18.640.138
80.000
105.000
147.500
59.524.354
28
28
12.315.825
1.433.197.790
211.159.385
4.871.705.538
8.373.641.694
3.549.657.289
1.058.746
$
0
6.511.000
0
0
145.760
5.994.102
18
18
11.746.834
588.327.693
180.541.274
3.865.698.344
6.725.709.009
3.163.809.542
Junio 2010
262.625
VN
5.000.000
18.640.138
80.000
105.000
147.500
0
0
0
70.000.000
15.307.593
1.433.197.790
211.159.385
2.804.655.538
8.383.641.694
3.549.657.289
262.625
$
8.150.000
5.765.395
0
0
152.618
0
0
0
50.190.000
28.687.960
1.196.720.155
204.866.835
3.052.867.553
8.336.693.301
3.398.441.888
1.181.629
Diciembre 2010
VN
100,00%
-11,45%
0,00%
0,00%
4,70%
-100,00%
-100,00%
-100,00%
100,00%
144,22%
103,41%
13,47%
-21,03%
23,95%
7,42%
11,61%
%
Var.
17
9.439.836
Otros Títulos Públicos
OTP
Bonos Cuasi Par de la República Argentina Fondo
Nobac Interna en Pesos Vto 29.09.2010
N29S0
CUASICJF01
Notas Internas del BCRA en Pesos Vto. 28/09/2011
N28S1
Letras del Tesoro en Dólares vto 23/03/2011
LTDM101
Nobac en Pesos Badlar Bancos Privados Vto 18/05/2011
Letras del Tesoro en Dólares vto 02/02/2011
LTDF101
Operaciones de Crédito Público con BCRA
Letras del Tesoro en Dólares vto 08/04/2011
LTDA101
BCRA
Letras del Tesoro en Dólares vto 21/03/2011
L3DM1
BY11N
Letras del Tesoro en Dólares vto 29/03/2011
Letras del Tesoro en Pesos vto 29/09/10
LT2010091501
L2DM101
Letras del Tesoro en Dólares vto 22/09/10
Letras del Tesoro
LD2010092201
LTN
21.368.468.315
21.368.468.315
107.276
43.658
1.069.454
1.220.388
0
0
0
0
0
730.000.000
125.000.000
855.000.000
20.782.262
PG GPS 08 a Tasa Fija en Pesos (Ajustable por CER) Vto. 09/2011
PFAGPS8TF
465.716.062
PVATCEL2PTF PG CELTIC 2 a Tasa Variable en Pesos (Ajustable por CER) Vto. 09/2010
PG GLOBAL 31 a Tasa Fija en Pesos (Ajustable por CER) Vto. 06/2031
PFAGLO31FF
297.528.667
13.992.019
PG GLOBAL 18 a Tasa Fija en Pesos (Ajustable por CER) Vto. 06/2018
PFAGJ18KFF
26.273.499
33.935.264.531
33.935.264.531
110.344
45.500
1.086.565
1.242.409
0
0
0
0
0
731.533.000
486.787.500
1.218.320.500
74.537.661
50.115.214
33.582.217
1.815.174.923
1.336.945.065
95.336.018
Junio 2010
VN
$
833.732.345
3.405.691.098
PVATCEL1PTF PG CELTIC 1 a Tasa Variable en Pesos (Ajustable por CER) Vto. 08/2010
PG GLOBAL 05 a Tasa Fija en Pesos (Ajustable por CER) Vto. 01/2017
Prestamos al Gobierno Nacional Garantizados
INSTRUMENTO
PFABGL5FF
PTG
Código Inst.
21.368.468.315
21.368.468.315
0
43.658
1.069.454
1.113.112
631.600.000
240.000.000
800.362.000
125.707.000
801.108.000
0
0
2.598.777.000
0
0
9.439.836
465.716.062
297.528.667
26.273.499
36.354.175.144
36.354.175.144
0
45.409
1.092.340
1.137.749
2.500.630.720
951.144.000
3.159.188.886
495.260.439
3.166.459.481
0
0
10.272.683.526
0
0
35.328.586
1.902.682.971
1.398.116.959
100.136.187
Diciembre 2010
VN
$
798.958.064
3.436.264.703
7,13%
7,13%
-100,00%
-0,20%
0,53%
-8,42%
100,00%
100,00%
100,00%
100,00%
100,00%
-100,00%
-100,00%
743,18%
-100,00%
-100,00%
5,20%
4,82%
4,58%
5,04%
Var.
%
0,90%
18
Como se puede apreciar en el cuadro comparativo, en el periodo junio 2010 diciembre 2010 el saldo de las Operaciones de Crédito Público de la Nación aumentó un
4,44%. La variación se fundamenta en los siguientes motivos:
Ventas en valores nominales: Bonar X (47%), Bonar VII (20,5%), Bonos de la República
Argentina con descuento en u$s 8,28% 2033 – Ley Argentina (DICA) (71,5%), Boden 2015
(35,8%) y Bonar XV (42,4%).
Compras en valores nominales: Bonos de la República Argentina en u$s 8,28% Ley NY
(DIY0) (100%), Bono Par de la R.A. en u$s Ley Argentina (PAA0) (100%), Par en u$s vto.
2038 (735,5%), Par en pesos (100%) y Letras del Tesoro en u$s por 2.599 millones.
Amortizaciones Totales en el período: PRO 11 por VN 59 millones, PG Celtic 1 por VN 14
millones, PG Celtic 2 por VN 21 millones y Letras del Tesoro en VN$ 730 millones y VNu$s
125 millones.
Diferencia de Valuación: Boden 2012 en u$s por $ –677 millones (la variación se debe a que
el título amortizó el 12.50%), CuasiPar en $ 608 millones, Préstamos Garantizados $ 155
millones y Bonos Cuasi Par en $ 2.419 millones.
Durante los meses de noviembre y diciembre del año 2010, el FGS aceptó el
ofrecimiento, de la Oficina Nacional de Crédito Público, de recompra a precios de mercado de
los DICA y con esa venta suscribió Letras del Tesoro en u$s a 120 días de plazo.
Por Acta N° 57 del Comité Ejecutivo del FGS, de fecha 7 de septiembre de 2011,
aprobó la ejecución final del Plan de Inversiones 2010 el cual contempla un monto total de $
15.603 millones para las Operaciones con Títulos Públicos (suscripciones primarias de Títulos
e instrumentos públicos).
Del análisis efectuado sobre el rubro surgieron las siguientes observaciones:
A) Diferencias de fechas entre la registración contable y la de liquidación de la operación,
produciendo, esta situación, diferencias en los saldos mensuales de la contabilidad y el
incumplimiento del artículo 10 del Anexo III del Acta N°1 del Comité Ejecutivo que
establece: “Los registros contables deben reflejar total y exclusivamente las operaciones
19
realizadas en el día, debiendo quedar constancia de las decisiones que le dan origen, así
como respaldo documental suficiente”.
B) Se advierte que en “Otros Títulos Públicos”, se incluyen Bonos Cuasi Par de la República
Argentina, por VN 21.368 millones cuyo valor asciende a $ 36.354 millones (que representa
un 38% del total del inciso a) valuados al valor técnico $ 1,7013, en tanto, el precio de cierre
diario vigente según el Boletín Semanal de la Bolsa de Comercio de Bs. As, es de $ 0,83, lo
que genera una diferencia con el valor de mercado de $ 18.618 millones, cabe recordar que la
CGN expresó que “no tiene observaciones que formular” sobre los criterios de valuación a
ser utilizados por el FGS. Adicionalmente, en la cartera se incluyen Títulos Públicos a
vencimiento denominados BONAR 16 por VN 10.909 millones que valuados al valor técnico
al 31/12/10 asciende a $ 10.972 millones (que representa un 11% del inciso a), este título no
presenta cotización en el mercado de valores.
Ambos títulos, como se mencionó, son valuados a valor técnico, no informándose el monto de la
diferencia de valuación con respecto al valor de mercado en Notas a los Estados Contables de la
ANSES.
C) Las “Minutas de Operaciones de Mercado” no están preimpresas y no se generan por
sistema, son numeradas por el operador manualmente, luego controladas por el sector back
office para verificar su correlatividad y evitar duplicaciones, por lo tanto no se cumple con lo
establecido en el punto b.2) del artículo 11 del Anexo II del Acta N° 1 del Comité Ejecutivo
que menciona: “Prenumeración de imprenta si se emiten en papel o asignación automática
de numeración si se incorpora a un sistema informático”. Es dable mencionar que durante el
período bajo análisis la situación se encuentra regularizada.
D) El Organismo no cuenta con un software totalmente integrado para el manejo y control de
la información que se recibe de los Bancos Custodios, lo que podría generar errores manuales.
En el período auditado, no se obtuvo evidencias sobre los mismos.
E) La información enviada por los Bancos Custodios en archivos informáticos, no posee
ningún método de seguridad o encriptación que permita verificar la originalidad de los
archivos recibidos para poder afirmar su autenticidad.
En el siguiente cuadro se detalla la evolución anual, Diciembre 2010 – Diciembre 2011, por
instrumentos financieros:
20
BONAR 9% Vto 2018
BONAR VII en Dólares Vto. 09/2013
Bonos de la R.A. con descuento en U$S 8,28% 2033 Ley Argentina- Canje 2010
DISCOUNT en Dólares Ley Argentina Vto. 12/2033
DISCOUNT en Dólares Ley Nueva York Vto. 12/2033
Bonos de la R.A. con descuento en U$S 8,28% 2033 Ley New York- Canje 2010
Bono Par de la R.A. en U$S Ley Argentina - Canje 2010
PAR EN DÓLARES Ley Argentina Vto. 03/2038
PAR EN DÓLARES Ley New York Vto. 03/2038
Bonos Par de la R.A. en U$S Ley Nueva York Canje 2010
BODEN 2013 en Dólares Vto. 04/2013 Primera Serie
AN18D
AS13D
DIA019
DICA
DICY
DIY019
PAA019
PARA
PARY
PAY0
RA13
Títulos Públicos no garantizados negociables Dólares
TGN
BONAR V en Dólares Vto. 03/2011
Títulos Públicos negociables
TGN
AM11D
BONAR XVI en Pesos Badlar + 3.25% Vto. 2016
AE16P
BONAR X en Dólares Vto. 04/2017
Títulos Públicos a Vencimiento
TGN
AA17D
OPERACIONES DE CRÉDITO PÚBLICO DE LA NACIÓN
INSTRUMENTO
Inc. a)
Código Instr.
20.881.000
0
254.225.312
167.274.334
2.500.042
35.824.244
37.816.824
313.011.259
4
544.393.724
0
113.104.363
2.453.671.506
22.934.688.502
10.908.980.807
10.908.980.807
58.610.985.800
$
29.684.430
0
457.300.491
282.693.624
3.972.567
171.236.304
183.362.435
1.439.851.791
18
2.257.872.970
0
469.869.455
9.029.511.142
35.692.764.435
10.972.252.896
10.972.252.896
96.729.278.453
Diciembre 2010
VN
20.709.800
2.000.000
254.225.312
189.274.334
3.500.042
49.201.774
89.719.056
3.140.243.580
4
319.393.724
2.965.250.391
0
2.064.469.044
28.396.645.795
10.908.980.807
10.908.980.807
62.513.613.145
$
23.679.585
3.131.400
431.547.467
313.778.991
5.443.965
221.949.203
430.768.104
14.001.718.075
17
1.516.385.583
10.824.646.552
0
8.390.002.195
57.604.792.883
11.006.070.736
11.006.070.736
115.131.311.470
Diciembre 2011
VN
21
-20,23%
100,00%
-5,63%
11,00%
37,04%
29,62%
134,93%
872,44%
-5,56%
-32,84%
100,00%
-100,00%
-7,08%
61,39%
0,31%
0,31%
19,02%
%
Variaciones
Títulos Públicos no garantizados negociables Pesos
BONAR 2013 en Pesos Vto. 04/2013
BONAR XIV en Pesos Badlar + 2.75% Vto. 01/2014
BONAR XV en Pesos Badlar Privada + 300 Pbs. Vto. 2015
BONAR V en Pesos Vto. 06/2012
CUASIPAR en Pesos (Ajustable por CER) Vto. 12/2045
DISCOUNT en Pesos (Ajustable por CER) Vto. 12/2033
Bonos de la R.A. con Descuento en Pesos 5,83% 2033 - Canje 2010
PAR EN PESOS (Ajustable por CER) Vto. 03/2038
PRO 12 Bocon en Pesos (Ajustable por CER) Vto. 03/01/2016 Cuarta Serie
PRO 13 Bocon en Pesos (Ajustable por CER) Vto. 15/03/2024 Sexta Serie
PRE 9 Bocon Previsional en Pesos (Ajustable por CER) Vto. 15/04/2014 Cuarta Serie
TGN
AA13P
AE14P
AS15P
AJ12P
CUAP
DICP
DIP0
PARP
PR12
PR13
PRE9
147.500
0
0
70.000.000
0
15.307.593
1.433.197.790
211.159.385
2.804.655.538
8.383.641.694
3.549.657.289
262.625
RO13P
BODEN 2013 en Pesos Vto. 10/2013
18.640.138
80.000
DISCOUNT en Euros Vto. 12/2033
DICE
RG12DOVHS Opciones de Venta de cupones Boden 2012 Banco HSBC
Títulos Públicos garantizados negociables Euros
TGN
917.308.338
105.000
BODEN 2015 en Dólares Vto. 10/2015
RO15D
1.582.823.000
$
5.765.395
0
0
152.618
0
0
50.190.000
0
28.687.960
1.196.720.155
204.866.835
3.052.867.553
8.336.693.301
3.398.441.888
1.181.629
3.561.174.430
1.522.517.444
Diciembre 2010
VN
RG12DOVFR Opciones de Venta de cupones Boden 2012 Banco Francés
BODEN 2012 en Dólares Vto. 08/2012 Primera Serie
INSTRUMENTO
RG12D
Código Instr.
18.640.138
80.000
105.000
147.500
63.565.314
40.503.654
534.241.580
27.321.733
1.284.327.647
1.433.197.790
211.159.385
2.864.655.538
8.614.541.696
3.549.657.289
262.625
407.072.345
7.823.000
4.093.374
0
0
112.823
66.743.580
41.872.678
241.584.042
32.797.008
1.605.666.424
789.118.703
208.329.849
3.676.212.452
9.096.094.577
3.547.527.495
1.229.820
1.819.857.626
4.581.931
Diciembre 2011
VN
$
22
-29,00%
0,00%
0,00%
-26,07%
100,00%
100,00%
381,34%
100,00%
5497,00%
-34,06%
1,69%
20,42%
9,11%
4,39%
4,08%
-48,90%
-99,70%
Variaciones
%
Letras del Tesoro en Dólares vto 08/04/2011
Letras del Tesoro en Dólares vto 02/02/2011
Letras del Tesoro en Dólares vto 23/03/2011
Operaciones de Crédito Público con BCRA
Nobac en Pesos Badlar Bancos Privados Vto 18/05/2011
Notas Internas del BCRA en Pesos Vto. 28/09/2011
Letras Internas del BCRA en $ Vto 04/01/12
LTDA101
LTDF101
LTDM101
BCRA
BY11N
N28S1
L04E200
CUASICJF01
Bonos Cuasi Par de la República Argentina Fondo
Otros Títulos Públicos
Letras del Tesoro en Dólares vto 21/03/2011
L3DM1
OTP
Letras del Tesoro en Dólares vto 29/03/2011
Letras del Tesoro
L2DM101
LTN
21.368.468.315
21.368.468.315
0
43.658
1.069.454
1.113.112
631.600.000
240.000.000
800.362.000
125.707.000
801.108.000
2.598.777.000
9.439.836
465.716.062
PFAGLO31FF PG GLOBAL 31 a Tasa Fija en Pesos (Ajustable por CER) Vto. 06/2031
PG GPS 08 a Tasa Fija en Pesos (Ajustable por CER) Vto. 09/2011
297.528.667
PFAGJ18KFF PG GLOBAL 18 a Tasa Fija en Pesos (Ajustable por CER) Vto. 06/2018
PFAGPS8TF
26.273.499
798.958.064
5.000.000
8.150.000
$
36.354.175.144
36.354.175.144
0
45.409
1.092.340
1.137.749
2.500.630.720
951.144.000
3.159.188.886
495.260.439
3.166.459.481
10.272.683.526
35.328.586
1.902.682.971
1.398.116.959
100.136.187
3.436.264.703
Diciembre 2010
VN
PG GLOBAL 05 a Tasa Fija en Pesos (Ajustable por CER) Vto. 01/2017
Prestamos al Gobierno Nacional garantizados
PTG
PFABGL5FF
BODEN 2014 en Pesos (Ajustable por CER) Vto. 09/2014
INSTRUMENTO
RS14
Código Instr.
21.368.468.315
21.368.468.315
1.050.000.000
0
0
1.050.000.000
0
0
0
0
0
0
0
465.716.062
297.528.667
26.273.499
789.518.228
241.356.500
41.741.166.007
41.741.166.007
1.048.950.000
0
0
1.048.950.000
0
0
0
0
0
0
0
2.091.623.978
1.529.565.124
109.142.742
3.730.331.844
305.919.364
Diciembre 2011
VN
$
23
14,82%
14,82%
100,00%
-100,00%
-100,00%
92095,20%
-100,00%
-100,00%
-100,00%
-100,00%
-100,00%
-100,00%
-100,00%
9,93%
9,40%
8,99%
8,56%
3653,61%
Variaciones
%
Tal como se expresa en el cuadro, el saldo de Operaciones de Crédito Público de la
Nación al 31/12/2011 se incrementó en un 19% respecto al 31/12/2010. La variación se
fundamenta en los siguientes motivos:
Ventas en valores nominales: Bonar X (AA17) 15,9%, Bonar VII (AS13) 100%, Boden 2012
(RG12) 99,5% y Boden 2015 (RO15) 55,6%.
Compras en valores nominales: Bonar 9% 2018 (AN 18) 100%, Bono de la R.A con desc. en
u$s 8,28% Ley Argentina (DICA) 903,2%, Bonos de la R.A con desc. en u$s 8,28% Ley NY
(DICY) 100%, Bonos de la R.A con desc. en $ 5,83% (DICP) 8.290%, Par en $ (PARP)
663,2%, Boden 2014 (RS14) 300% y Letra interna del BCRA 100%.
Amortizaciones Totales: Bonar V (AM11) por VN u$s 113 millones, Préstamo Garantizado
GPS08 por VN $ 9 millones, Letras del Tesoro en u$s por VN 2.599 millones y Nobac en $
VN 1 millón.
Diferencias de Valuación: Bonar XVI por $34 millones, Par en u$s Ley NY por $ -26
millones, Bonar 2013 por $ 149 millones, Cuasipar por $ -408 millones Préstamos
Garantizados por $ 329 millones y Bono Cuasipar por $ 5.387 millones.
De acuerdo a lo mencionado en actas del Comité Ejecutivo del FGS, las suscripciones de los
bonos DICA y DICY se fundamentan en que: “incrementan los futuros flujos a percibir por
FGS hasta el año 2033, generan flujos semestrales de intereses, registra cierta liquidez en el
mercado secundario y diversifica la composición por monedas de la cartera”.
Al igual que en el punto anterior el Comité Ejecutivo decide la compra de la Letra Interna del
BCRA “con el objetivo de obtener una mayor diversificación de la cartera y rendimientos de
corto plazo adecuados ante el mínimo riesgo que revisten estos instrumentos”.
Con fecha 2 de diciembre de 2011 la Oficina Nacional de Crédito Público dependiente de la
Subsecretaría de Financiamiento dependiente de la Secretaría de Finanzas del Ministerio de
Economía y Finanzas Públicas, mediante Nota ONCP N° 161/2011, propuso al FGS la
suscripción de Bonos de la República Argentina en Dólares Estadounidenses 9% 2018,
suscribiéndose, con fecha 12 de diciembre de 2011, dichos bonos.
24
Por el Acta N° 82 del Comité Ejecutivo de fecha 4 de octubre de 2012, se aprobó la
ejecución final del Plan de Inversiones 2011 en el cual se detalla que se han realizado
operaciones con Títulos Públicos (suscripciones primarias de Títulos e instrumentos públicos)
por $ 36.091 millones y que las reasignaciones se produjeron principalmente en las
inversiones en títulos públicos, reorientando la liquidez disponible, superior a la esperada, a
instrumentos de renta fija con riesgo soberano y con un mercado secundario, atento a que los
títulos suscriptos contaban con autorización de cotización, siendo esta una característica
deseable para el FGS, debido a la flexibilidad que brinda ante una eventual decisión de
realizar un rebalanceo de la cartera.
Del análisis efectuado sobre el rubro surgieron las siguientes observaciones:
A) Se mantienen las observaciones mencionadas en el período anterior y se actualiza la
información del punto B), advirtiéndose que en “Otros Títulos Públicos”, se incluyen Bonos
Cuasi Par de la República Argentina, por VN$ 21.368 millones cuyo valor asciende a $
41.741 millones (que representa un 36% del total del inciso a) valuados a un precio de $
1,9534, en tanto, el precio de cierre diario vigente según el Boletín Semanal de la Bolsa de
Comercio de Bs. As, es de $ 0,4358, lo que genera una diferencia con el valor de mercado de
$ 32.429 millones. Adicionalmente en la cartera se incluyen Títulos Públicos a vencimiento
denominados BONAR 16 por VN$ 10.909 millones que valuados a su valor técnico al
31/12/11 asciende a $ 11.006 millones (que representa un 10% del inciso a). Ambos títulos,
como se mencionó, son valuados a valor técnico, no informándose el monto de la diferencia de
valuación con respecto al valor de mercado en Notas a los Estados Contables de la ANSES
En el siguiente cuadro se detalla la evolución anual, Diciembre 2011 – Diciembre 2012, por
instrumentos financieros:
25
BONAR XVI en Pesos Badlar + 3.25% Vto. 2016
Títulos Públicos negociables
Títulos Públicos no garantizados negociables Dólares
BONAR X en Dólares Vto. 04/2017
AE16P
TGN
TGN
AA17D
BONAR 9% Vto 2018
BONAR VII en Dólares Vto. 09/2013
Bonos de la R.A. con descuento en U$S 8,28% 2033 Ley Argentina- Canje 2010
DISCOUNT en Dólares Ley Argentina Vto. 12/2033
DISCOUNT en Dólares Ley Nueva York Vto. 12/2033
Bonos de la R.A. con descuento en U$S 8,28% 2033 Ley New York- Canje 2010
Bono Par de la R.A. en U$S Ley Argentina - Canje 2010
PAR EN DÓLARES Ley Argentina Vto. 03/2038
PAR EN DÓLARES Ley New York Vto. 03/2038
Bonos Par de la R.A. en U$S Ley Nueva York Canje 2010
BODEN 2013 en Dólares Vto. 04/2013 Primera Serie
AN18D
AS13D
DIA019
DICA
DICY
DIY019
PAA019
PARA
PARY
PAY0
RA13
Bono de la Nación Argentina en Dólares 9% 2019
Títulos Públicos a Vencimiento
TGN
AM19D01
OPERACIONES DE CRÉDITO PÚBLICO DE LA NACIÓN
INSTRUMENTO
Inc. a)
Código Instr.
20.709.800
2.000.000
254.225.312
189.274.334
3.500.042
49.201.774
89.719.056
3.140.243.580
4
319.393.724
2.965.250.391
0
2.064.469.044
28.396.645.795
10.908.980.807
10.908.980.807
62.513.613.145
VN
$
23.679.585
3.131.400
431.547.467
313.778.991
5.443.965
221.949.203
430.768.104
14.001.718.075
17
1.516.385.583
10.824.646.552
0
8.390.002.195
57.604.792.883
11.006.070.736
11.006.070.736
115.131.311.470
Diciembre 2011
20.709.800
2.000.000
254.225.312
189.274.334
3.500.042
49.201.774
89.719.056
3.140.243.580
4
100.393.724
3.374.359.680
961.228.342
1.750.469.044
34.887.659.786
10.908.980.807
10.908.980.807
78.298.029.130
VN
$
17.278.186
22.185.000
631.775.323
441.009.198
7.657.742
323.914.959
605.926.617
21.066.010.032
26
683.922.205
14.320.445.046
4.392.717.400
10.073.949.348
75.315.015.886
10.989.707.265
10.989.707.265
151.069.536.291
Diciembre 2012
26
-27,03%
608,47%
46,40%
40,55%
40,66%
45,94%
40,66%
50,45%
52,94%
-54,90%
32,29%
100,00%
20,07%
30,74%
-0,15%
-0,15%
31,21%
%
Variaciones
BODEN 2012 en Dólares Vto. 08/2012 Primera Serie
BODEN 2015 en Dólares Vto. 10/2015
Valores Negociables Vinculados al PBI Vto. 15/12/2035 en Dólares Ley Argentina
Valores Negociables Vinculados al PBI Vto. 15/12/2035 en Dólares Ley Nueva York
Valores Negociables Vinculados al PBI Vto. 15/12/2035 en Dólares Ley Nueva York - Canje 2010
Títulos Públicos garantizados negociables Euros
DISCOUNT en Euros Vto. 12/2033
Valores Negociables Vinculados al PBI Vto. 15/12/2035 en Euros
Títulos Públicos no garantizados negociables Pesos
BONAR 2013 en Pesos Vto. 04/2013
BONAR XIV en Pesos Badlar + 2.75% Vto. 01/2014
BONAR XV en Pesos Badlar Privada + 300 Pbs. Vto. 2015
BONAR V en Pesos Vto. 06/2012
CUASIPAR en Pesos (Ajustable por CER) Vto. 12/2045
DISCOUNT en Pesos (Ajustable por CER) Vto. 12/2033
Bonos de la R.A. con Descuento en Pesos 5,83% 2033 - Canje 2010
PAR EN PESOS (Ajustable por CER) Vto. 03/2038
PRO 12 Bocon en Pesos (Ajustable por CER) Vto. 03/01/2016 Cuarta Serie
RO15D
TVPA
TVPY
TVY0
TGN
DICE
TVPE
TGN
AA13P
AE14P
AS15P
AJ12P
CUAP
DICP
DIP0
PARP
PR12
INSTRUMENTO
RG12D
Código Instr.
40.503.654
534.241.580
27.321.733
1.284.327.647
1.433.197.790
211.159.385
2.864.655.538
8.614.541.696
3.549.657.289
0
262.625
0
0
0
407.072.345
7.823.000
VN
4.581.931
$
41.872.678
241.584.042
32.797.008
1.605.666.424
789.118.703
208.329.849
3.676.212.452
9.096.094.577
3.547.527.495
0
1.229.820
0
0
0
1.819.857.626
Diciembre 2011
0
40.503.654
534.241.580
27.321.733
1.284.327.647
1.433.197.790
2.864.655.538
8.643.896.920
3.549.657.289
779.299
262.625
795.000.000
1.880.266.764
1.528.829
257.905.045
VN
$
0
37.307.916
238.805.986
32.925.420
1.668.983.777
950.640.094
3.698.843.231
9.077.820.545
3.553.916.878
435.784
1.494.047
387.562.500
926.031.381
773.129
1.587.431.342
Diciembre 2012
27
-10,90%
-1,15%
0,39%
3,94%
20,47%
-100,00%
0,62%
-0,20%
0,18%
100,00%
21,49%
100,00%
100,00%
100,00%
-12,77%
-100,00%
%
Variaciones
Letras del Tesoro en Dólares vto 19/04/2013
Letras del Tesoro en Dólares vto 23/04/2013
Letras del Tesoro en Pesos vto 20/12/2013
Letras del Tesoro en Pesos vto 11/07/2013
Letras del Tesoro en Pesos vto 13/07/2013
Letras del Tesoro en Pesos vto 28/11/2013
Letras del Tesoro en Pesos vto 22/10/2013
LTDA302
LTDA402
LTPD301
LTPL102
LTPL202
LTPN301
LTPO301
Letras del Tesoro
PG GLOBAL 31 a Tasa Fija en Pesos (Ajustable por CER) Vto. 06/2031
PFAGLO31FF
LTN
PG GLOBAL 18 a Tasa Fija en Pesos (Ajustable por CER) Vto. 06/2018
Prestamos al Gobierno Nacional garantizados
PTG
PFAGJ18KFF
Valores Negociables Vinculados al PBI Vto. 15/12/2035 en Pesos
TVPP
PG GLOBAL 05 a Tasa Fija en Pesos (Ajustable por CER) Vto. 01/2017
BODEN 2014 en Pesos (Ajustable por CER) Vto. 09/2014
RS14
PFABGL5FF
BODEN 2013 en Pesos Vto. 10/2013
Opciones de Venta de cupones Boden 2012 Banco HSBC
RG12DOVHS
RO13P
Opciones de Venta de cupones Boden 2012 Banco Frances
PRE 9 Bocon Previsional en Pesos (Ajustable por CER) Vto. 15/04/2014 Cuarta Serie
PRE9
RG12DOVFR
PRO 13 Bocon en Pesos (Ajustable por CER) Vto. 15/03/2024 Sexta Serie
INSTRUMENTO
PR13
Código Instr.
0
0
0
0
0
0
0
0
465.716.062
297.528.667
26.273.499
789.518.228
0
241.356.500
18.640.138
80.000
105.000
147.500
0
305.919.364
4.093.374
0
0
112.823
66.743.580
$
0
0
0
0
0
0
0
0
2.091.623.978
1.529.565.124
109.142.742
3.730.331.844
Diciembre 2011
63.565.314
VN
1.083.000.000
835.000.000
3.500.000.000
1.000.000.000
2.570.000.000
113.770.820
341.631.174
10.343.401.994
465.716.062
297.528.667
26.273.499
789.518.228
3.315.087.729
241.356.500
18.640.138
0
0
140.700
63.565.314
1.117.764.300
846.857.000
3.602.550.000
1.029.900.000
2.578.481.000
559.490.762
1.680.962.029
12.315.555.091
2.318.800.273
1.687.076.800
120.726.728
4.126.603.801
229.404.071
240.463.481
2.188.352
0
0
73.685
93.123.185
Diciembre 2012
VN
$
28
100,00%
100,00%
100,00%
100,00%
100,00%
100,00%
100,00%
100,00%
10,86%
10,30%
10,61%
10,62%
100,00%
-21,40%
-46,54%
0,00%
0,00%
-34,69%
39,52%
Variaciones
%
CUASICJF01
Bonos Cuasi Par de la República Argentina Fondo
Otros Títulos Públicos
Letras Internas del BCRA en $ Vto 04/01/12
L04E200
OTP
Operaciones de Crédito Público con BCRA
Letras del Tesoro en Pesos vto 26/09/2013
INSTRUMENTO
BCRA
LTPS302
Código Instr.
0
21.368.468.315
21.368.468.315
1.050.000.000
$
0
41.741.166.007
41.741.166.007
1.048.950.000
1.048.950.000
Diciembre 2011
1.050.000.000
VN
21.368.468.315
21.368.468.315
0
0
900.000.000
48.322.654.248
48.322.654.248
0
0
899.550.000
Diciembre 2012
VN
$
29
15,77%
15,77%
-100,00%
-100,00%
100,00%
Variaciones
%
Del análisis del cuadro anterior se destaca que el saldo de Operaciones de Crédito
Público de la Nación al 31/12/12 se incrementó en un 31,21% respecto al 31/12/2011. La
variación de $ 35.938 millones, se fundamenta en:
Ventas en valores nominales: Bonar X (AA17) u$s 314 millones, Bonar VII (AS13) u$s 219
millones y Boden 2015 (RO15) u$s 149 millones.
Compras en valores nominales: Bono de la Nación Argentina 9% 2019 (AM19) u$s 961
millones, Bonos de la Nación Argentina en dólares 9% 2018 (AN18) u$s 409 millones,
Valores Negociables Vinculados al PBI en dólares Ley N.Y (TVPY) por u$s 1.660 millones,
Valores Negociables Vinculados al PBI en dólares Ley N.Y canje 2010 (TVY0) por u$s 795
millones, Valores Negociables Vinculados con el PBI en pesos (TVPP) por $ 2.980 millones,
Letras del Tesoro en pesos por $ 9.888 millones y Letras del Tesoro en dólares por u$s 2.980
millones.
Amortizaciones Totales del período en valores nominales: Boden 2012 (RG12) por u$s 5
millones, Bonar V (AJ12) por $ 208 millones y Letras Internas del BCRA por $ 1.050
millones.
Diferencias de Valuación: Generado por Títulos Públicos en dólares por $ 7.684 millones, por
Títulos Públicos en pesos por $ 206 millones, Préstamos Garantizados por $ 396 millones y
Bono Cuasipar por $ 6.581 millones.
En el período se decidió la reclasificación del inciso m) “Contratos Negociables de Futuros y
Opciones” al inciso a)“Operaciones de Crédito Público” de, Valores Negociables Vinculados
al PBI en dólares Ley Argentina (TVPA) por vn u$s 1,5 millones, Valores Negociables
Vinculados al PBI en euros (TVPE) por vn 0,8 millones, Valores Negociables Vinculados al
PBI en dólares Ley N.Y (TVPY) por vn u$s 220 millones y Valores Negociables Vinculados
al PBI en pesos (TVPP) por vn $ 335 millones.
La compra en el mercado secundario a través de la Mesa de Operaciones del FGS, en
cualquier plaza y moneda de emisión de los “TVP”, se efectuó durante los meses de
noviembre y diciembre de 2012 atento a los vencimientos que se aproximaban y dada la alta
rentabilidad de los mismos.
30
Mediante Notas ONCP N° 4/12 y 12/12 la Oficina Nacional de Crédito Público propuso al
FGS la suscripción de “Bonos de la República Argentina en Dólares Estadounidenses 9%
2018” (AN18) a un precio determinado por el spread entre el Bonar X (AA17, con
vencimiento en abril de 2017) y los U.S Treasuries de similar vida promedio, de esta forma al
efectuarse una valuación por curva, se garantizó un precio de suscripción acorde a los
rendimientos soberanos en dólares.
Con fechas 12/03/12 y 28/03/12 se suscribieron los “Bonos de la Nación Argentina en
Dólares Estadounidenses con vencimiento en marzo 2019” (AM19) que mediante notas SSF
N° 10, 11 y 15/12, la Subsecretaría de Financiamiento propuso al FGS a un precio
determinado por el spread entre el Bonar X (AA17, con vencimiento en abril de 2017) y los
U.S Treasuries de similar vida promedio, el Comité Ejecutivo decidió la suscripción de este
bono debido a que “otorga la posibilidad de diversificar la composición por monedas de la
cartera y el incremento de la participación de títulos públicos nominados en dólares
estadounidenses en la cartera del FGS”.
Las Letras de Tesoro tanto en dólares como en pesos que fueron suscriptas por el FGS
cuentan con autorización para cotizar en la Bolsa de Comercio de Buenos Aires (BCBA) y en
el Mercado Abierto Electrónico (MAE). Según lo expresado en las Actas del Comité
Ejecutivo “…esta nueva condición de suscripción permite contar con un mercado
secundario, siendo esta una característica deseable para el FGS, debido a la flexibilidad que
brinda al Fondo ante una eventual decisión de realizar un rebalanceo de cartera”.
Del análisis efectuado surgieron las siguientes observaciones:
A) Se mantienen las observaciones mencionadas en los períodos anteriores, se actualiza la
información del punto B) advirtiéndose que en “Otros Títulos Públicos”, se incluyen Bonos
Cuasi Par de la República Argentina, por VN 21.368 millones cuyo valor asciende a $ 48.323
millones (que representa un 32% del total del inciso a)) valuados a un precio de $2,2614
según el criterio utilizado por el FGS, en tanto, el precio de cierre diario vigente según el
Boletín Semanal de la Bolsa de Comercio de Bs. As, es de $ 0,70, lo que genera una
diferencia con el valor de mercado de $ 33.365 millones, también se incluyen en la cartera
“Títulos Públicos a vencimiento” denominados BONAR 16 por VN$ 10.909 millones que
31
valuados al valor técnico al 31/12/12 asciende a $ 10.990 millones (que representa un 7% del
inciso a) y en “Títulos Públicos no garantizados negociables” se incluyen Bonos de la Nación
Argentina en Dólares 9% Vto. 2019 (AM 19) y Bonar 9% Vto. 20188 (AN 18) por VN u$s
961 y 3.374 millones respectivamente valuados a valor técnico al 31/12/12 asciende a $ 4.393
y $ 14.320 millones respectivamente (que representan un 3% y 9% del inciso a). Ambos títulos,
como se mencionó, son valuados a valor técnico, no informándose el monto de la diferencia de
valuación con respecto al valor de mercado en Notas a los Estados Contables de la ANSES
C) Se observó que los “Títulos “Bonos Par de la R.A. en u$s Ley Nueva York Canje 2010
(PAY0)” cuya tenencia en VN ascienden a u$s 2 millones, fueron cotizados por el FGS a un
precio de $ 11,0925, registrándose por $ 22 millones, cuando el precio de mercado era de $
2,30 y su valor técnico de $ 2,22, generando una diferencia de cotización de $ -18 millones.
D) En el total del rubro a largo plazo se incluyen instrumentos por un total de $ 16.573
millones que vencen dentro del año, por lo cual tendrían que ser reclasificados a corto plazo, a
continuación se detallan los instrumentos:
Código
AS13D
Instrumento
Fecha
Vencimiento
Diciembre 2012
V.N.
$
BONAR VII en Dólares Vto. 09/2013
12/09/2013
100.393.724
683.922.205
BODEN 2013 en Dólares Vto. 04/2013 Primera Serie
30/04/2013
20.709.800
17.278.186
AA13P
BONAR 2013 en Pesos Vto. 04/2013
04/04/2013
3.549.657.289
3.553.916.878
RO13P
BODEN 2013 en Pesos Vto. 10/2013
01/10/2013
18.640.138
2.188.352
LTDA302 Letras del Tesoro en Dólares vto 19/04/2013
19/04/2013
341.631.174
1.680.962.029
LTDA402 Letras del Tesoro en Dólares vto 23/04/2013
23/04/2013
113.770.820
559.490.762
LTPD301 Letras del Tesoro en Pesos vto 20/12/2013
20/12/2013
2.570.000.000
2.578.481.000
LTPL102 Letras del Tesoro en Pesos vto 11/07/2013
11/07/2013
1.000.000.000
1.029.900.000
LTPL202 Letras del Tesoro en Pesos vto 13/07/2013
13/07/2013
3.500.000.000
3.602.550.000
LTPN301 Letras del Tesoro en Pesos vto 28/11/2013
28/11/2013
835.000.000
846.857.000
LTPO301 Letras del Tesoro en Pesos vto 22/10/2013
22/10/2013
1.083.000.000
1.117.764.300
LTPS302
26/09/2013
900.000.000
899.550.000
RA13
Letras del Tesoro en Pesos vto 26/09/2013
Total a Reclasificar a Corto Plazo
14.032.802.945 16.572.860.712
E) Del análisis efectuado sobre los “Bonos de la Nación Argentina en Dólares
estadounidenses 9% 2019 ( AM19)” que el FGS suscribió durante el año 2012 por un total de
32
VN U$S 961 millones, valuados a valor técnico al cierre, ascienden a $ 4.393 millones, se ha
observado que la Resolución Conjunta de las Secretaría de Hacienda y Finanzas N° 41/12 y
26/12 que dispone la emisión del bono, a la fecha, (octubre 2013), no fue publicada en el
Boletín Oficial.
La Bolsa de Comercio de Buenos Aires (BCBA) con fecha 20/3/2012 emitió el aviso de
cotización autorizada por un total de VN u$s 456 millones. Adicionalmente, el FGS suscribió
VN u$s 505 millones sin la correspondiente autorización de la BCBA.
Cabe mencionar, que el 01 de agosto de 2013 se amplió el monto admitido a cotizar por los
VN U$S 505 millones restantes.
Cabe señalar que la Ley 24.241 artículo 78 establece “Todos los títulos valores, públicos o
privados que puedan ser objeto de inversión por parte de los fondos de jubilaciones y
pensiones, deben estar autorizados para la oferta pública …” ; la Ley 26.425 artículo 18 “La
Administración Nacional de la Seguridad Social se subroga en las obligaciones y derechos
que la Ley 24.241 y sus modificatorias les hubiera asignado a las administradoras de fondos
de jubilaciones y pensiones” y en el Acta N° 1 del Comité Ejecutivo, Anexo III, Capítulo IV,
artículo 28 “ Las transacciones de títulos valores que se realicen con los recursos del
FGS…., las especies deben contar con autorización previa para cotizar en el mercado en el
que se negocien”.
Tal como lo expone en su descargo el organismo, por la ley 17.811 asi como la 26.831
excluyen de la autorización para la oferta pública a los instrumentos emitidos por la Nación,
las provincias, las municipalidades, los entes autárquicos y las empresas del Estado, así como
también establecen que los títulos que se negocien en los mercados de valores de las Bolsas
de Comercio deben contar con la autorización para cotizar. En virtud de lo expuesto, es
necesario que cuenten con autorización para cotizar a los fines de su negociación en el
mercado secundario, de lo contrario podrá verse impedida o demorada su liquidación cuando
resulte conveniente y oportuna.
F) Del análisis realizado sobre los “Bonos de la Nación Argentina en Dólares
Estadounidenses 9% 2108 (AN18)” adquiridos por el FGS durante los años 2011 y 2012 por
un total de VN U$S 3.374 valuados a $ 14.320 millones al 31/12/12 se mantiene la
observación del párrafo anterior sobre la falta de autorización para cotizar, ya que se
33
encontraba autorizado por VN U$S 2.312 millones. Asimismo, el 08 de agosto de 2013 se
amplió el monto admitido a cotizar por VN U$S 1.063 millones.
Es menester reiterar que si bien, los títulos públicos no requieren autorización para su oferta
pública, es necesario que cuenten con autorización para cotizar a los fines de su negociación
en el mercado secundario, de lo contrario podrá verse impedida o demorada su liquidación
cuando resulte conveniente y oportuna.
G) De la verificación de las Letras del Tesoro surgió que existen 3 Resoluciones Conjuntas de
la Secretaría de Hacienda y de la Secretaría de Finanzas N° 383 y 92 de fecha 21/12/12, 177 y
54 de fecha 06/07/12 y 196 y 55 de fecha 12/12/12, que no fueron publicadas en el Boletín
Oficial, las cuales disponen la emisión de las letras y la suscripción de las mismas por parte
del FGS.
5.1.2. CERTIFICADOS A PLAZOS FIJOS inciso g):
Sector
30/06/2010
Part.
31/12/10
Part.
Var $
Var %
Bancos Públicos
4.046.373.995
33%
4.777.535.218
32%
731.161.223
18%
Bancos Privados
8.271.740.440
67%
9.943.004.439
68%
1.671.263.999
20%
20.724.714
10%
5.793.687
0%
-14.931.027
-72%
12.338.839.149
100%
14.726.333.344
100%
2.387.494.195
-34%
Cia.Financieras
TOTALES
Sector
31/12/10
Part.
31/12/11
Part.
Var $
Var %
Bancos Públicos
4.777.535.218
32%
11.710.723.932
50%
6.933.188.714
145%
Bancos Privados
9.943.004.439
68%
11.726.473.568
50%
1.783.469.128
18%
Cia. Financieras
5.793.687
0%
0
0%
-5.793.687
-100%
TOTALES
14.726.333.344
100%
23.437.197.500
100%
8.710.864.155
63%
Sector
31/12/11
Part.
31/12/12
Part.
Var $
Var %
Bancos Públicos
11.710.723.932
50%
7.702.667.319
52%
-4.008.056.613
-34%
Bancos Privados
11.726.473.568
50%
7.205.488.877
48%
-4.520.984.690
-39%
TOTALES
23.437.197.500
100%
14.908.156.196
100%
-8.529.041.304
-73%
34
Durante el año 2010 y parte del 2011 se extendieron los plazos promedios ponderados,
que pasaron de 319 a 326 días, las imposiciones en el sector público se incrementaron en un
131% de los depósitos, destacándose el aumento en el Banco de la Nación Argentina que
alcanzó 1405%. Según los lineamientos emanados por el Comité Ejecutivo del FGS se
mantuvo la diversificación entre bancos del sistema financiero, propiciando las inversiones en
aquellos que otorgan préstamos para el consumo, para las Pymes y para inversiones
productivas, limitando direccionarlos a aquellas cuyo objetivo es la intermediación de títulos
valores.
Del análisis sobre las variaciones de tasas de las imposiciones en pesos al 31/12/2010,
se puede observar que oscilan entre el 8% y 16%, (T.N.A.) de las cuales las tasas mínimas son
las obtenidas en el sistema financiero público. En el caso de la imposición de dólares
estadounidenses también se observa una variación de tasas que van desde el 0.65% al 1.75% a
la misma fecha.
Durante el año 2011 se incrementó el stock total y se aumentó la participación de
entidades financieras del sector público equiparándose la participación con las entidades del
sector privado.
Respecto al comportamiento de la variación de las tasas de los plazos fijos en pesos, al
31/12/2011, se visualiza que existen imposiciones en el sector publico con tasas del 8% y
obteniendo del sector privado tasas máximas del 20.85%.(T.N.A.)
Asimismo, se observa que la evolución de la tasa BADLAR para bancos privados se
ha modificado en 162,5 puntos por lo que el FGS considera que: “sería razonable realojar los
vencimientos de plazos fijos de entidades privadas en: a) entidades públicas que por sus
características coadyuvan al crecimiento y al desarrollo económico, b) instrumentos con
rendimientos superiores a la tasa BADLAR Privada, entre los cuales se hallan los bonos del
estado nacional ajustables por CER y fondos comunes de inversión de renta fija, de este
modo, se estaría elevando la rentabilidad del fondo y a su vez, mejorando la diversificación
35
de la cartera y c) instrumentos de renta variable (acciones o fondos comunes de inversión de
renta variable) en virtud de los descensos generalizados de precios vistos durante el año
2011”.
Durante el año 2012 se cumplen con las pautas determinadas por el Acta N° 57 del
Comité Ejecutivo que en el Plan de Inversiones del ejercicio 2012, establece que los depósitos
a plazo continuarán reinvirtiéndose los vencimientos de capital e intereses, aunque se estima
redireccionar $ 3.950 millones a Proyectos Productivos o de infraestructura. Estas
imposiciones propenderán a la diversificación de riesgos por entidades, tomando con
particular consideración a aquellas entidades financieras pertenecientes a la banca pública,
que por sus características coadyuvan al desarrollo económico. Como se desprende del cuadro
anterior, el saldo se redujo en $ -8.529 millones y la conformación por sectores pasó del 50%
en el año 2011 en bancos públicos al 52% durante el año 2012.
En cuanto a las tasas mínimas, al 31/12/2012, se observa que se mantiene el 8%
(T.N.A.), al igual que en los años 2010 y 2011, para las depósitos en las entidades del sector
público., Respecto de la tasa máxima obtenida en el sector privado asciende al 16.25%
(T.N.A.).
Para todos los períodos se compararon la totalidad de los certificados con la
información suministrada por los Bancos Custodios, y se controló: titularidad, plazos, tasas,
fechas de vencimientos, devengamiento de intereses y tasas promedios por tipo de
certificados. Asimismo se verificaron los límites establecidos por el Acta Nº 1 Artículo 18
punto c), modificada por las actas Nº 26 y 29, y Articulo 20 punto c) sobre límites por Entidad
Financiera y calificación de riesgo de las mismas, otorgadas por calificadoras autorizadas.
Como observación común a todo el período surgió que no se cumple el Artículo 10 del Anexo
III del Acta Nº 1 del Comité Ejecutivo, el cual establece: “Los registros contables deben
reflejar total y exclusivamente las operaciones realizadas en el día, debiendo quedar
constancia de las decisiones que les den origen, así como respaldo documental suficiente”.
36
Composición Plazos Fijos Junio 2010
BANCO DE LA NACIÓN ARGENTINA S.A.
18%
OTROS
22%
BANCO COMAFI S.A.
3%
BANCO MACRO S.A.
15%
BBVA BANCO FRANCES S.A.
3%
BANCO CREDICOOP COOP. LTDO
3%
BANCO SANTANDER RIO S.A.
4%
BANCO DE LA PROVINCIA DE BUENOS AIRES
11%
BANCO HIPOTECARIO S.A.
10%
BANCO SUPERVIELLE S.A.
5%
BANCO DE GALICIA Y BUENOS AIRES S.A.
6%
Composición Plazos Fijos Diciembre 2010
BANCO DE LA NACIÓN ARGENTINA S.A.
19%
OTROS
25%
BANCO MACRO S.A.
13%
BANCO CREDICOOP COOP. LTDO
4%
BANCO HIPOTECARIO S.A.
10%
BANCO PATAGONIA S.A.
4%
BANCO DE LA PROVINCIA DE BUENOS AIRES
9%
BANCO SANTANDER RIO S.A.
4%
BANCO SUPERVIELLE S.A.
4%
BBVA BANCO FRANCES S.A.
4%
BANCO DE GALICIA Y BUENOS AIRES S.A.
4%
Composición Plazos Fijos Diciembre 2011
HSBC BANK ARGENTINA S.A.
2%
OTROS
17%
BANCO DE LA PROVINCIA DE BUENOS AIRES
3%
BANCO DE LA NACIÓN ARGENTINA S.A.
44%
BANCO PATAGONIA S.A.
3%
BBVA BANCO FRANCES S.A.
3%
BANCO SANTANDER RIO S.A.
3%
BANCO CREDICOOP COOP. LTDO
4%
BANCO MACRO S.A.
8%
BANCO DE GALICIA Y BUENOS AIRES S.A.
6%
BANCO HIPOTECARIO S.A.
7%
37
Composición Plazos Fijos Diciembre 2012
NUEVO BANCO DEL CHACO S.A.
2%
OTROS
15%
BANCO PATAGONIA S.A.
3%
BANCO DE LA NACIÓN ARGENTINA S.A.
43%
HSBC BANK ARGENTINA S.A.
4%
BANCO DE LA PROVINCIA DE BUENOS AIRES
4%
BANCO HIPOTECARIO S.A.
4%
BBVA BANCO FRANCES S.A.
4%
BANCO MACRO S.A.
10%
BANCO DE GALICIA Y BUENOS AIRES S.A.
5%
BANCO CREDICOOP COOP. LTDO
6%
38
3.499.080
17.566.482
102.004.243
52.852.416
239.360.725
49.476.806
Central Puerto S.A.
Cresud S.A.
Consultatio S.A. 1 voto
Distribuidora de Gas Cuyana
Edenor S.A. Acciones Ordinarias Clase B
Emdersa S.A
0
19.697.480
Central Costanera S.A.
Edesa Holding S.A. 1 voto
19.297.220
Capex S.A.
0
183.675.387
Banco Macro Bansud
Edesal Holding S.A. 1 voto
109.699.338
1.739.334
180.751.564
8.536
2.566.386.877
VN
Banco Patagonia S.A. Ordinarias Clase B
Alto Palermo S.A.
Aluar Aluminio Argentino S.A.I.C.
Alpargatas S.A.I.C.
ACCIONES DE SOCIEDADES ANÓNIMAS
INSTRUMENTO
$
VN
0
0
45.766.046
306.381.728
26.426.208
270.311.244
85.197.438
28.342.548
51.311.935
32.805.274
2.149.002.028
496.663.753
16.798.840
659.743.209
29.276
0
0
49.476.806
239.360.725
52.852.416
102.004.243
17.566.482
3.499.080
19.697.480
19.297.220
183.675.387
109.699.338
1.739.334
180.751.564
8.536
VN
0
0
51.950.646
664.321.756
26.426.208
255.010.608
133.153.934
64.942.225
110.894.843
44.383.606
3.569.290.325
610.081.898
22.002.580
997.477.506
21.938
0
0
49.476.806
242.999.553
52.852.416
102.004.243
17.660.713
3.499.080
19.697.480
0
184.120.650
109.976.022
1.739.335
181.622.614
8.536
0
0
47.497.734
339.032.976
66.065.520
357.014.851
95.367.850
55.985.280
82.729.416
0
1.698.457.760
557.578.432
26.090.019
617.516.888
29.449
16.106.708.657
$
Diciembre 2011
22.864.030.450 2.574.620.746
$
Diciembre 2010
14.553.860.110 2.566.594.888
Junio 2010
5.1.3. ACCIONES SOCIEDADES ANÓNIMAS inciso h):
14.689.663
15.644.566
12.779.858
242.999.553
52.852.416
102.004.243
17.660.713
3.499.080
19.697.480
0
184.120.650
109.976.022
1.739.335
233.688.384
8.536
3.841.751.521
VN
14.102.076
15.018.783
12.268.664
77.152.358
66.065.520
265.211.032
97.133.922
31.316.766
19.894.455
0
2.201.622.672
401.412.480
43.483.365
563.189.005
34.144
15.664.560.673
$
Diciembre 2012
39
100%
100%
-73%
-75%
150%
-2%
14%
10%
-61%
-100%
2%
-19%
159%
-15%
17%
8%
Var $
Dic2012Jun2010
%
86.691.181
25.866.395
253.745.743
69.211.294
25.840.221
39.804.176
1.663.636
Gas Natural BAN
Grupo Clarín S.A. Ordinarias Clase B
Grupo Financiero Galicia S.A.
Solvay Indupa S.A.
IRSA Inversiones y Representaciones S.A.
Juan Minetti S.A.
LEDESMA S.A.
1.171.375
34.492.226
295.465.953
10.119.774
1.920.294
Grupo Consesionario del Oeste
Pampa Energía (Holding) S.A.
Imp. y Exp. de La Patagonia S.A.
Quickfood S.A. Ordinarias Clase B
12.706
49.868.079
Metrovías S.A.
Acciones Clase A Molinos Rio de la Plata SA
Molinos Río de La Plata S.A.
861.698
40.242.518
BBVA Banco Francés S.A.
MIRGOR
3.279.882
Euromayor S.A.
0
90.225.841
VN
$
0
29.764.557
139.788.486
470.086.331
38.631.293
1.827.345
114.329
785.422.244
60.749.264
832
131.353.781
109.562.537
195.175.849
586.000.419
305.223.461
189.775.664
338.974.802
5.083.818
2.433.851.084
Junio 2010
Siderar S.A.
Eggsa Holding S.A. 1 voto
INSTRUMENTO
0
1.920.294
10.119.774
295.465.953
34.492.226
1.171.375
12.898
50.075.898
861.698
1.663.636
39.804.176
25.840.221
69.211.294
253.745.743
25.866.395
86.691.181
40.242.518
3.279.882
90.225.841
VN
0
34.959.720
258.054.237
815.486.030
49.323.883
1.827.345
115.575
1.417.147.913
88.883.525
12.643.634
171.954.040
162.708.120
204.173.317
1.535.999.106
517.327.900
189.775.664
613.086.713
5.083.818
3.052.755.240
$
Diciembre 2010
0
1.920.294
10.119.774
305.307.129
34.492.226
1.171.375
12.898
50.191.157
1.292.547
0
39.804.176
25.914.834
69.211.294
264.221.559
25.866.395
86.691.181
42.439.494
3.279.884
90.446.657
VN
0
6.362.717
VN
31.684.851
273.233.898
589.242.759
63.810.618
1.827.345
115.575
1.433.409.253
89.551.901
0
191.060.045
119.726.533
231.857.835
751.974.557
232.246.601
260.073.543
322.540.154
5.083.820
1.920.294
10.119.774
305.307.129
34.492.226
1.171.375
12.898
50.191.157
1.292.547
0
39.804.176
25.914.834
69.211.294
264.221.559
25.866.395
86.691.181
42.439.494
3.279.884
31.684.851
445.270.056
293.216.967
58.981.706
1.827.345
115.575
1.079.109.876
82.722.989
0
191.060.045
128.278.428
58.829.600
1.194.070.069
219.864.358
130.036.772
488.054.181
5.083.820
1.857.774.335
6.108.208
$
Diciembre 2012
1.989.826.454 1.175.806.541
$
Diciembre 2011
40
6%
219%
-38%
53%
0%
1%
37%
36%
-100%
45%
17%
-70%
104%
-28%
-31%
44%
0%
-24%
100%
Var $
Dic2012Jun2010
%
245.888.716
3.192.459
183.511.187
Transportadora de Gas del Norte S.A.
Transportadora de Gas del Sur S.A.
4.111.992
119.570.920
VN
$
522.860.074
2.349.650
3.211.085.331
95.398.217
732.001.215
Junio 2010
Telecom Arg.Stet-France Telecom S.A.
S.A. San Miguel
Petrobrás Energia S.A.
INSTRUMENTO
183.511.187
3.192.459
245.888.716
4.111.992
119.570.920
VN
845.986.572
3.671.328
4.909.561.637
141.041.329
1.282.505.731
$
Diciembre 2010
183.618.632
3.192.459
246.018.839
4.111.992
119.638.502
VN
479.244.630
2.617.816
4.200.648.667
154.199.685
739.365.942
$
Diciembre 2011
183.618.632
0
246.018.839
17.371.072
239.277.004
VN
374.582.009
0
3.752.205.527
651.415.211
806.363.503
$
Diciembre 2012
41
-28%
-100%
17%
583%
10%
Var $
Dic2012Jun2010
%
Como se puede observar en el cuadro precedente, las variaciones más significativas en
valores nominales se efectuaron durante el año 2012 y corresponden a aumentos por
dividendos en acciones y canjes de ADR. Respecto de las acciones de Capex S.A, Ledesma
S.A y Transportadora de Gas del Norte S.A al tener una calificación menor a la mínima
autorizada a mantener en el FGS, su tenencia integra “Inversiones en trámite irregular neto de
previsiones”. A continuación se detallan las operaciones del año 2012:
DIVIDENDO EN ACCIONES
Fecha de
liquidación
Detalle
06/01/2012
06/01/2012
06/01/2012
06/01/2012
Código FGS
VN
Aluar Aluminio Argentino S.A.I.C.
Aluar Aluminio Argentino S.A.I.C.
Aluar Aluminio Argentino S.A.I.C.
Aluar Aluminio Argentino S.A.I.C.
Total ALUA
12/03/2012 Siderar S.A.
Total ERAR
26/09/2012 Petrobrás Argentina S.A. Clase B 1 Voto
Total PERE
22/11/2012 S.A. San Miguel Agríc., Ganad., Ind., Com., Inm. y Fin. Clase B 1 Voto
Total SAMI
Total General
CANJES DE ADRs
Fecha de
Detalle
liquidación
ALUA
ALUA
ALUA
ALUA
16/08/2012 ADR BBVA Banco Francés
16/08/2012 BBVA Banco Francés S.A. 1 Voto
ADRFRAN
FRAN
-1.178.220
3.534.660
16/08/2012 ADR IRSA
16/08/2012 Inversiones y Representaciones S.A. 1 Voto
ADRIRSA
IRSA
-113.895
1.138.950
16/08/2012 ADR Grupo Financiero Galicia
16/08/2012 Grupo Financiero Galicia S.A. Clase B 1 Voto
ADRGGAL
GGAL
-4.652.134
46.521.340
16/08/2012 ADR Telecom
16/08/2012 Telecom Argentina S.A. Clase B 1 Voto
ADRTECO2
TECO2
-8.173.364
40.866.820
16/08/2012 ADR Petrobrás Energía S.A.
16/08/2012 Petrobrás Argentina S.A. Clase B 1 Voto
ADRPERE
PERE
-2.104.203
21.042.030
16/08/2012 ADR Cresud
16/08/2012 Cresud S.A.C.I.F y A. 1 Voto
ADRCRES
CRES
-456
4.560
16/08/2012 ADR Metrogas
16/08/2012 Metrogás S.A. Clase B 1 Voto
ADRMETR
METR
-444.925
4.449.250
16/08/2012 ADR Transportadora Gas del Sur
16/08/2012 Transportadora de Gas del Sur S.A. Clase B 1 Voto
ADRTGSU2
TGSU2
-1.104.341
5.521.705
ERAR
PERE
SAMI
Código FGS
3.418.132
29.153.395
9.414.547
10.079.696
52.065.770
1.085.359.884
1.085.359.884
119.638.502
119.638.502
13.259.081
13.259.081
1.270.323.237
VN
42
CANJES DE ADRs
Fecha de
liquidación
Detalle
Código FGS
VN
16/08/2012 ADR Banco Macro S.A.
16/08/2012 Banco Macro S.A. Clase B 1 Voto
ADRBSUD
BSUD
-146.509
1.465.090
16/08/2012 ADR Alto Palermo
16/08/2012 Alto Palermo S.A. 1 Voto
ADRAPSA
APSA
-162.394
649.576
16/08/2012 ADR Edenor S.A
16/08/2012 Edenor S.A. Clase B 1 Voto
ADREDN
EDN
-511.776
10.235.520
16/08/2012 ADR Repsol YPF
16/08/2012 Y.P.F. S.A. Clase D 1 Voto
Total general
ADRYPFD
YPFD
-19.457
19.457
116.837.284
CANJE DE ACCIONES
Fecha de
liquidación
22/11/2012
22/11/2012
22/11/2012
22/11/2012
Detalle
Código FGS
Emdersa S.A. Clase B 1 Voto
Edesal Holding S.A. 1 Voto
Edesa Holding S.A. 1 Voto
Eggsa Holding S.A. 1 Voto
VN
EMDE
EDLH
EDSH
EGSH
-36.696.948
15.644.566
14.689.663
6.362.717
Del análisis efectuado, surgió que existen en la cartera, acciones que no cumplen con
lo establecido en el Acta N°1 del Comité Ejecutivo, Anexo III “Principios de Seguridad y
Rentabilidad de las Inversiones con activos del FGS” que en el Capítulo III Calificación de
Riesgo, Artículo 20 inciso b) establece: “Las acciones mencionadas en los incisos h) é i) del
artículo 74 de la Ley 24.241 calificadas como de buena calidad (Categoría 2)”. A
continuación se detallan los casos:
Instrumento
Central Costanera S.A.
Distribuidora de Gas Cuyana
Edenor S.A. Acciones Ordinarias Clase B
Emdersa S.A
Edesal Holding S.A. 1 voto
Edesa Holding S.A. 1 voto
Eggsa Holding S.A. 1 voto
Euromayor S.A.
Gas Natural BAN
Solvay Indupa S.A.
Metrovías S.A.
Quickfood S.A. Ordinarias Clase B
Camuzzi Gas Pampeana S.A.
Transener S.A.
Calif 2010 Calif 2011 Calif 2012
2
3
3
3
3
4
1
1
3
3
3
3
S/C
S/C
S/C
3+
3+
3+
2
2
3
1
1
3
4
4
4
2
2
3+
2
2
3
2
2
4
43
5.1.4. TÍTULOS VALORES EXTRANJEROS inciso l):
Junio 2010
INSTRUMENTO
TÍTULOS VALORES EXTRANJEROS
Acciones de sociedades extranjeras
Abbott Laboratorios Cedear
Barrick Corp. Cedear de Aciones Ordinarias
Petróleo Brasileiro SA
VN
Diciembre 2010
$
VN
2.081.356.978 2.391.559.042 2.905.916,00
26.711.615 1.826.531.012
96
8.745
14.410
2.558.027
59.842
4.070.399
Diciembre 2011
$
VN
Diciembre 2012
$
VN
$
276.746.448
33.481
1.763.565
0
0
2.905.916
0
0
59.842
276.746.448
0
0
4.364.887
33.481
0
0
33.481
1.763.565
0
0
1.763.565
0
0
0
0
0
0
0
0
Banco Bilbao Vizcaya Argentaria Cedear de
ADR de Acciones Ordinarias
63.774
2.607.056
0
0
0
0
0
0
Citigroup Inc. Cedear de Aciones Ordinarias
70.090
103.663
0
0
0
0
0
0
Telefónica S.A. Cedear de ADR de Acciones
Ordinarias
27.824
757.430
27.824
926.030
0
0
0
0
36.135
379.228
0
0
0
0
0
0
14.039
247.599
0
0
0
0
0
0
23.552
511.813
0
0
0
0
0
0
Groupe Danone Cedear de ADR de Acciones
Ordinarias
E. ON AG Cedear de ADR de Acciones
Ordinarias
Ericsson LM Telephone Co. Cedear de ADR
de Acciones Ordinarias
FED NATL MORT FANNIE MAE Cedear
111
50
0
0
0
0
0
0
HSBC Holdings Plc. Cedear de ADR de
Acciones Ordinarias
12.360
1.106.375
0
0
0
0
0
0
Matsushita Electric Co. Ltd. Cedear de ADR
de Acc Ordinarias
20.300
71.223
0
0
0
0
0
0
Phillips Electronics N.V. Cedear de Aciones
Ordinarias
2.040
47.881
0
0
0
0
0
0
1.011.568
80.512.923
323.695
13.453.412
2.764.469
200.678.610
22.267.310 1.519.416.578
0
0
0
2.818.250
0
0
0
271.455.531
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
Repsol S.A.
Banco Santander Central Hispano
Telefónica S.A.
Tenaris S.A.
Fondos Com de Inver. abierta s/ art. 5 inc.
b) Inst. 22/03
Cardinal Renta Variable Latinoamérica II
Compass Global Allocation Clase B
Compass Natural Resources Clase B
Compass Pacific
Consultatio MFS American Fund
Optimum Global Investment Grade Fondo
Común de Inversión
RJ Delta USA Clase B
Schroder Asia Clase A
Schroder Asia Clase B
Superfondo BRIC
Toronto Trust
Fondos de inversión extranjeros
negociables
IBOXX E LIQUID CORPORATES TOTAL
RETURN INDEX
2.054.645.345
565.017.578
0
0
0
0
0
0
6.101.443
3.415.738
24.007.157
19.275.561
18.201.363
18.009.018
6.370.010
61.067.006
86.315.963
45.077.496
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
8.439.913
11.971.173
0
0
0
0
0
0
64.311.429
1.618.637.888
278.108.987
6.969.407
7.176.459
56.169.602
193.265.364
33.206.213
34.956.457
18.609.276
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
0
18
10.452
0
0
0
0
0
0
18
10.452
0
0
0
0
0
0
44
Como surge del cuadro precedente, durante el período analizado se cumplió con lo
establecido en el Artículo 8º de la Ley 26.425: “…. Queda prohibida la inversión de los
fondos en el exterior”. Asimismo, el Anexo III del Acta Nº 1 del Comité Ejecutivo en el
Artículo 18 Inciso g) señala: “los límites para los Títulos y Valores emitidos por Sociedades
Extranjeras en 0%”.
Desde el inicio de la administración por el FGS existían excesos en los límites
impuestos de los fondos provenientes de las carteras transferidas por los extintos fondos de
jubilaciones y pensiones. En virtud de lo expuesto el FGS decide que los excesos serían
regularizados paulatinamente y en la medida que el comportamiento del mercado convergiera
en oportunidad y rentabilidad a los intereses del FGS. Por otro lado, las Líneas Directrices
para la inversión establecen que debe privilegiarse las inversiones con activos del FGS que
fomenten la obra pública, la construcción de viviendas, el consumo interno, la producción de
bienes exportables con alta concentración de mano de obra, la construcción y adquisición de
bienes y equipos productivos y demás actividades dinamizadoras de empleo.
Con la necesidad de contar con mayor liquidez de fondos para ser destinados a
proyectos productivos y cumplimentar lo dispuesto en el artículo 8º de la Ley 26.425, el FGS
comenzó con el proceso de venta de activos de sociedades extranjeras, dado el levantamiento
del embargo que pesaba sobre los activos de la República, ordenados por la justicia de Nueva
York. En este marco es que se procedió a operar los activos en cuestión, en aquellos mercados
que “resultaban más convenientes a los intereses del FGS”, durante el año 2011 se continuó
con la venta de títulos en virtud de la necesidad de financiamiento de los diversos sectores de
la economía y a efectos de “contribuir al desarrollo sustentable de la economía real” y durante
el año 2012 se vendieron las últimas acciones de Petróleo Brasileiro S.A. – Petrobras por
valores nominales 33.481 quedando el saldo del rubro en cero.
45
5.1.5. PROYECTOS PRODUCTIVOS O DE INFRAESTRUCTURA inciso q):
Por Actas del Comité Ejecutivo se establece que los Proyectos Productivos“…serán
considerados parte activa en la política de inversiones a adoptar y por lo tanto prioritarios al
momento de invertir recursos del FGS. El tratamiento de nuevos proyectos de inversión se
vincularán con la economía real, sin limitarse sólo a analizar la rentabilidad directa de los
activos financieros, sino también la rentabilidad indirecta, esto es, los frutos económicos
relacionados con el aumento de las tasas de empleo y de actividades económicas”, ya que el
Articulo 8 de la Ley 26.425 establece: “…el activo del fondo se invertirá de acuerdo a
criterios de seguridad y rentabilidad adecuados, contribuyendo al desarrollo sustentable de
la economía real a efectos de garantizar el círculo virtuoso entre crecimiento económico y el
incremento de los recursos de la seguridad social”.
Con esta nueva tendencia a nivel mundial de orientar un creciente número de
inversiones hacia actividades con alto impacto en el desarrollo económico y social del país,
esta estrategia de inversión está vinculada a lo que se denomina el “Círculo Virtuoso” entre el
sistema de seguridad social y la actividad económica. Una de las ventajas de la vinculación,
según el FGS, entre proyectos de la economía real y el ahorro previsional es el calce natural
de plazos entre ambos. Los proyectos, sigue enunciado en Actas el Comité Ejecutivo,
“requieren de inversiones iniciales importantes y tienen plazos de recupero extendidos en el
tiempo, así, al incentivar el desarrollo de un mercado de capitales de largo plazo y el
financiamiento a proyectos productivos, el accionar del FGS tiene un efecto beneficioso sobre
el nivel de actividad de la economía en general y de la población en su conjunto, a la vez que
estimula la demanda de empleo y la inversión en la economía real.”
De acuerdo a lo expresado por el FGS “Este mayor nivel de ingresos retroalimenta el
Círculo Virtuoso, dado que preserva y asegura la sustentabilidad presente y futura del
sistema previsional, y genera nuevos fondos para volver a ser invertidos en la economía real
en cada nueva etapa del ciclo. Adicionalmente, dichas inversiones permiten atenuar el
46
impacto financiero que sobre el régimen previsional público pudiera ejercer la evolución
negativa de variables económicas y sociales”.
En el siguiente cuadro se detalla la evolución semestral, Junio – Diciembre 2010, por
proyecto productivo:
Junio 2010
INSTRUMENTO
PROYECTOS PRODUCTIVOS O DE
INFRAESTRUCTURA
Proyectos productivos o de Infraestructura
VN
Diciembre 2010
$
Variación
VN
$
VN
$
7.078.214.261 12.728.549.013
10.377.861.349
19.483.446.883
46,62%
53,07%
6.609.842.395 12.260.177.147
9.930.663.834
19.036.249.368
50,24%
55,27%
679.909.244
0,00%
-1,67%
Loma de la Lata ON en Pesos Vto 2015 Garantizadas
165.034.527
691.461.661
165.034.527
ENARSA Barragan
ENARSA Brigadier Lopez
MBT Fideicomiso Financiero Serie I VDF Clase C
FF NASA
EPEC
211.460.077
32.716.518
251.000.000
740.883.572
300.000.000
871.744.167
134.867.302
950.788.000
2.986.068.194
1.460.940.000
391.970.082
210.684.128
251.000.000
1.431.532.664
300.000.000
VDR Fideic de Infraestructura Hídrica Decreto
1381/01
557.400.000
585.048.900
939.700.000
Municipalidad de Río Cuarto
Pagaré AYSA
Fideicomiso Financiero SISVIAL Dto. 976/01
Préstamo Provincia de Bs. As. vto. 07/07/2013
Préstamo GM vto. 07/07/2013
VDF Cédulas Hipotecarias Argentinas
19.960.000
890.000.000
2.563.330.000
175.000.000
259.000.000
444.057.701
13.231.484
1.106.787.907
2.381.901.301
178.255.000
261.460.500
637.622.731
19.960.000
890.000.000
3.593.930.000
350.000.000
259.000.000
802.752.433
FF Prog. Fed. Plurianual de Const. de Viv. Prov. La
Rioja
0
0
52.100.000
15.671.680 100,00% 100,00%
FF Prog. Pluria. de Const. de Viv. Prov. Del Chaco VD
Serie 1
0
0
273.000.000
176.576.400 100,00% 100,00%
468.371.866
35.570.344
55.072.423
80.978.377
178.824.157
25.785.889
85.897.473
6.066.881
176.322
468.371.866
35.570.344
55.072.423
80.978.377
178.824.157
25.785.889
85.897.473
6.066.881
176.322
447.197.515
32.382.453
52.943.332
76.605.595
182.746.528
23.235.312
74.080.013
5.067.238
137.044
447.197.515
32.382.453
52.943.332
76.605.595
182.746.528
23.235.312
74.080.013
5.067.238
137.044
Incentivo a la Industria Automotriz
Fiat Auto Argentina S.A.
Ford Argentina S.C.A.
General Motors de Argentina S.R.L.
Peugeot Citröen Argentina S.A.
Renault Argentina S.A.
Volkswagen Argentina S.A.
Toyota Argentina S.A.
Mercedes Benz S.A.
1.619.302.902 85,36% 85,75%
851.057.443 543,97% 531,03%
924.658.900
0,00%
-2,75%
5.690.117.336 93,22% 90,56%
1.569.620.000
0,00%
7,44%
970.185.680
68,59%
65,83%
11.201.552
0,00%
1.184.621.570
0,00%
3.897.956.209 40,21%
354.655.000 100,00%
115.902.500
0,00%
974.812.952 80,78%
-15,34%
7,03%
63,65%
98,96%
-55,67%
52,88%
-4,52%
-8,96%
-3,87%
-5,40%
2,19%
-9,89%
-13,76%
-16,48%
-22,28%
-4,52%
-8,96%
-3,87%
-5,40%
2,19%
-9,89%
-13,76%
-16,48%
-22,28%
En diciembre de 2010 los Proyectos Productivos continuaron con su crecimiento,
respondiendo al objetivo, del FGS, de incrementar el financiamiento de inversiones con alto
impacto multiplicador en la economía. En este sentido, alcanzó la mayor participación desde
el inicio del FGS del SIPA, representando el 10,9% de la cartera ($19.483 millones). El
47
proyecto que representó la mayor inversión fue Central Atucha, concentrando 29,9% del total
del subrubro, en segundo lugar, se destaca la participación de Enarsa alcanzando el 13%.
Adicionalmente, Fideicomisos para obras públicas representó el 12,1% de las inversiones. En
relación a los incentivos a la industria automotriz, las principales inversiones fueron
destinadas a: Peugeot Citroën Argentina 40,9% del total del subrubro, General Motors de
Argentina 17,1%, Volkswagen Argentina 16,6% y Ford Argentina 11,8%.
En el siguiente cuadro se detalla la evolución anual, Diciembre 2010 – Diciembre
2011, por proyecto productivo:
Diciembre 2010
INSTRUMENTO
PROYECTOS PRODUCTIVOS O DE
INFRAESTRUCTURA
Proyectos productivos o de Infraestructura
Loma de la Lata ON en Pesos Vto 2015 Garantizadas
ENARSA Barragan
ENARSA Brigadier Lopez
MBT Fideicomiso Financiero Serie I VDF Clase C
FF NASA
EPEC
VDR Fideic de Infraestructura Hídrica Decreto
1381/01
Municipalidad de Río Cuarto
Pagaré AYSA
Fideicomiso Financiero SISVIAL Dto. 976/01
Préstamo Provincia de Bs. As. vto. 07/07/2013
Préstamo GM vto. 07/07/2013
VDF Cédulas Hipotecarias Argentinas
VDR FF creado por Decreto 976/01 SIFER
FF Programa Plurianual Construcción viviendas - Pcia
de Bs As
FF Prog. Fed. Plurianual de Const. de Viv. Prov. Entre
Ríos
FF Prog. Fed. Plurianual de Const. de Viv. Prov. La
Rioja
FF Prog. Pluria. de Const. de Viv. Prov. de Mendoza
FF Prog. Pluria. de Const. de Viv. Prov. del Chaco VD
Serie 1
Incentivo a la Industria Automotriz
Fiat Auto Argentina S.A.
Ford Argentina S.C.A.
General Motors de Argentina S.R.L.
Peugeot Citröen Argentina S.A.
Renault Argentina S.A.
Volkswagen Argentina S.A.
Toyota Argentina S.A.
Mercedes Benz S.A.
VN
Diciembre 2011
$
VN
Variación
$
VN
$
10.377.861.349
19.483.446.883
15.176.996.967
27.827.080.350
46,24%
42,82%
9.930.663.834
165.034.527
19.036.249.368
679.909.244
14.889.807.061
165.034.527
27.539.890.444
734.882.245
49,94%
0,00%
44,67%
8,09%
391.970.082
210.684.128
251.000.000
1.619.302.902
851.057.443
924.658.900
685.895.000
347.910.000
251.000.000
2.902.359.229
1.427.329.053
883.871.400
74,99%
65,13%
0,00%
79,24%
67,71%
-4,41%
1.431.532.664
300.000.000
5.690.117.336
1.569.620.000
1.837.228.629
564.675.200
8.274.746.553
2.611.001.657
28,34%
88,23%
45,42%
66,35%
939.700.000
19.960.000
970.185.680
11.201.552
1.755.100.000
19.960.000
1.877.357.080
6.479.016
86,77%
0,00%
93,50%
-42,16%
890.000.000
3.593.930.000
350.000.000
259.000.000
1.184.621.570
3.897.956.209
354.655.000
115.902.500
890.000.000
6.032.430.000
0
0
1.076.151.431
5.282.360.308
0
0
-9,16%
35,52%
0,00%
0,00%
802.752.433
0
974.812.952
0
917.393.817
573.550.000
1.052.261.397
604.954.320
0,00%
67,85%
0,00%
0,00%
14,28%
100%
0
0
342.129.888
353.317.535 100,00%
100,00%
0
0
55.800.000
33.251.220 100,00%
100,00%
52.100.000
15.671.680
52.100.000
56.221.110
258,74%
0,00%
0
0
126.600.000
273.000.000
176.576.400
273.000.000
285.394.200
77.952.690 100,00%
447.197.515
32.382.453
52.943.332
76.605.595
182.746.528
23.235.312
74.080.013
5.067.238
137.044
447.197.515
32.382.453
52.943.332
76.605.595
182.746.528
23.235.312
74.080.013
5.067.238
137.044
287.189.906
20.804.260
34.775.278
48.458.964
119.660.669
15.156.715
45.056.806
3.218.726
58.488
287.189.906 -35,78%
20.804.260 -35,75%
34.775.278 -34,32%
48.458.964 -36,74%
119.660.669 -34,52%
15.156.715 -34,77%
45.056.806 -39,18%
3.218.726 -36,48%
58.488 -57,32%
0,00%
7,94%
100%
100,00%
61,63%
-35,78%
-35,75%
-34,32%
-36,74%
-34,52%
-34,77%
-39,18%
-36,48%
-57,32%
48
Como se desprende del cuadro, es de destacar el sostenido incremento que se observa
en la inversión en Proyectos Productivos (segundo instrumento de mayor participación en el
FGS), que representa el 13,9% ($ 27.827 millones), aumentando un 44,7% respecto a
diciembre de 2010. El Proyecto productivo que representa la mayor inversión es Central
Atucha (NASA), concentrando el 30% del total del subrubro, en segundo lugar, se destaca la
participación de Fideicomisos para obras públicas que representó el 19,2% de las inversiones
y luego ENARSA alcanzando el 15,7% de las inversiones. Asimismo se realizaron
inversiones dirigidas a obras públicas, infraestructura vial (desde febrero 2011 forma parte
SIFER1, otra obra de infraestructura, específicamente en el sector ferroviario), energética,
hídrica y construcción de viviendas. Con respecto a este último ítem, en mayo 2011 se
incorporó una nueva inversión, el Programa Federal Plurianual Construcción de Viviendas
Pcia de Buenos Aires, el cual se suma al programa de viviendas llevado adelante en Chaco,
La Rioja y Mendoza. Además, se canceló el Préstamo Provincia de Buenos Aires Vto.
26/11/11. Con relación a los incentivos a la industria automotriz (Plan de Incentivo a la
Industria Automotriz, ya finalizado), mes a mes las empresas automotrices realizan la
devolución de los fondos obtenidos del FGS mediante el pago de cuotas. En diciembre, del
total de incentivos, Peugeot Citroën Argentina representa el 41,7%, seguido por General
Motors de Argentina 16,9%, Volkswagen Argentina 15,7% y Ford Argentina 12,1%.
En el cuadro a continuación, se detalla la evolución anual, Diciembre 2011 – Diciembre 2012,
por proyecto productivo:
49
Diciembre 2011
INSTRUMENTO
PROYECTOS PRODUCTIVOS O DE
INFRAESTRUCTURA
Proyectos productivos o de Infraestructura
VN
Diciembre 2012
$
VN
Variación
$
VN
$
15.176.996.967 27.827.080.350 15.440.706.387 31.920.617.056
1,74%
14,71%
14.889.807.061 27.539.890.444 15.314.281.117 31.794.191.786
2,85%
15,45%
Loma de la Lata ON en Pesos Vto 2015 Garantizadas
165.034.527
734.882.245
165.034.527
837.385.190
0,00%
13,95%
ENARSA Barragan
685.895.000
2.902.359.229
678.815.167
3.743.054.261
-1,03%
28,97%
ENARSA Brigadier Lopez
347.910.000
1.427.329.053
344.384.889
1.796.517.487
-1,01%
25,87%
MBT Fideicomiso Financiero Serie I VDF Clase C
251.000.000
883.871.400
251.000.000
875.186.800
0,00%
-0,98%
1.837.228.629
8.274.746.553
2.064.307.629 10.044.751.530
12,36%
21,39%
FF NASA
EPEC
VDR Fideic de Infraestructura Hídrica Decreto 1381/01
Municipalidad de Río Cuarto
Pagaré AYSA
564.675.200
2.611.001.657
564.675.200
2.796.497.460
0,00%
7,10%
1.755.100.000
1.877.357.080
1.755.100.000
1.856.354.590
0,00%
-1,12%
19.960.000
6.479.016
19.960.000
560.876
0,00%
-91,34%
890.000.000
1.076.151.431
890.000.000
954.639.808
0,00%
-11,29%
6.032.430.000
5.282.360.308
6.032.430.000
6.193.199.808
0,00%
17,24%
VDF Cédulas Hipotecarias Argentinas
917.393.817
1.052.261.397
917.393.817
1.034.622.279
0,00%
-1,68%
VDR FF creado por Decreto 976/01 SIFER
573.550.000
604.954.320
573.550.000
568.805.335
0,00%
-5,98%
342.129.888
353.317.535
342.129.888
342.745.722
0,00%
-2,99%
55.800.000
33.251.220
55.800.000
62.311.860
0,00%
87,40%
52.100.000
56.221.110
52.100.000
62.566.890
0,00%
11,29%
0
0
91.500.000
97.987.350 100,00% 100,00%
FF Prog. Fed. Plurianual de Const. de Viv. Prov. Salta
0
0
51.300.000
55.188.540 100,00% 100,00%
FF Prog. Fed. Plurianual de Const. de Viv. Prov. San
Juan
0
0
65.200.000
58.973.400 100,00% 100,00%
FF Prog. Pluria. de Const. de Viv. Prov. De Mendoza
126.600.000
77.952.690
126.600.000
144.210.600
0,00%
85,00%
FF Prog. Pluria. de Const. de Viv. Prov. Del Chaco VD
Serie 1
273.000.000
285.394.200
273.000.000
268.632.000
0,00%
-5,87%
Incentivo a la Industria Automotriz
287.189.906
287.189.906
126.425.270
126.425.270 -55,98% -55,98%
Fiat Auto Argentina S.A.
20.804.260
20.804.260
9.663.543
9.663.543 -53,55%
-53,55%
Ford Argentina S.C.A.
34.775.278
34.775.278
15.663.475
15.663.475 -54,96%
-54,96%
General Motors de Argentina S.R.L.
48.458.964
48.458.964
21.297.750
21.297.750 -56,05%
-56,05%
Fideicomiso Financiero SISVIAL Dto. 976/01
FF Programa Plurianual Construcción Viviendas - Pcia
de Bs As
FF Prog. Fed. Plurianual de Const. de Viv. Prov. Entre
Ríos
FF Prog. Fed. Plurianual de Const. de Viv. Prov. La
Rioja
FF Prog. Fed. Plurianual de Const. de Viv. Prov. Río
Negro
Peugeot Citröen Argentina S.A.
119.660.669
119.660.669
54.143.152
54.143.152 -54,75%
-54,75%
Renault Argentina S.A.
15.156.715
15.156.715
6.977.351
6.977.351 -53,97%
-53,97%
Volkswagen Argentina S.A.
45.056.806
45.056.806
17.246.760
17.246.760 -61,72%
-61,72%
3.218.726
3.218.726
1.423.436
1.423.436 -55,78%
-55,78%
58.488
58.488
9.803
9.803 -83,24%
-83,24%
Toyota Argentina S.A.
Mercedes Benz S.A.
En el período 2011 – 2012 el rubro aumentó en $ 4.094 millones (un 15%), y las
inversiones más importantes se efectuaron en energía y vivienda.
50
La asistencia al sector energético representa la meta principal de la inversión
productiva (63% del total del rubro), el proyecto de mayor relevancia es Central Atucha
(NASA) que durante el año 2012 se invirtió en la serie III $ 1.000 millones que sumado a la
inversión de los años anteriores (intereses devengados + nuevas integraciones), totalizan $
10.045 millones. Teniendo en cuenta los cuatro principales proyectos en progreso (NASA,
EPEC, Ensenada de Barragán y Brigadier López), las inversiones crecieron $ 3.259 millones,
representando un incremento de aprox. 20% durante el año (considerando intereses
devengados en el año + nuevas integraciones) y totalizan en el sector $ 20.093 millones.
Además, el FGS contribuye en la financiación de la construcción de viviendas en
varias provincias en el marco del Plan Federal de Construcción de Viviendas. La deuda se
canaliza a través de Valores de Deuda Fiduciaria de Fideicomisos Financieros, el subrubro se
incrementó durante el año 2012 en 286 millones.
Durante todos los períodos analizados se solicitaron los expedientes de las inversiones
más significativas y se verificaron: que se cumplan con el marco legal de la inversión, que el
proyecto sea aprobado por todas las áreas intervinientes del FGS, aprobación de la inversión
por Acta del Comité Ejecutivo del FGS y Resolución de la Dirección Ejecutiva de la ANSES,
autorización para cotizar en bolsa, calificaciones, cumplimientos de los cronogramas de
desembolsos, pagos y devengamientos de rentas a través de los extractos bancarios de las
cuentas corrientes del FGS. También se verificaron la custodia de los instrumentos por medio
de la información suministrada por los Bancos Custodios y los precios por el Boletín Semanal
de la Bolsa de Comercio de Buenos Aires.
Los controles del destino final de los fondos en relación al círculo virtuoso de la
economía, son efectuados en el caso de Instrumentos con oferta pública por la Comisión
Nacional de Valores, para los Fideicomisos por los Fiduciarios y en el caso de los proyectos
sin oferta pública por las Universidades. De la situación planteada surge que el FGS no
verifica el impacto de las inversiones del inciso q) en relación al cumplimiento de los
supuestos que se tuvieron en cuenta al momento del otorgamiento de la financiación.
51
El FGS en su descargo manifestó que: “la normativa vigente no exige que lleve a cabo el
control del destino final de los fondos invertidos al amparo del inciso q) de la Ley N°
24.241”. No obstante ello e independientemente de la ausencia de una estructura de control,
atento a la carencia de información acerca de los resultados y cumplimiento de los proyectos,
el FGS debiera considerar la posibilidad de solicitar a los Organismos competentes la
información que le permita conocer que la toma de decisión sobre las inversiones, en relación
con su objetivo de cumplir con el “Círculo Virtuoso”, fueron exitosas o conocer sus desvíos y
permitirle modificar las futuras inversiones o los requisitos preestablecidos, de acuerdo a los
resultados obtenidos.
Con relación al Plan de Incentivo a la Industria Automotriz, durante el año 2012 se
cancelaron $ 161 millones y del análisis efectuado, se observa que del cruce entre las
cobranzas de los préstamos, con extractos y su imputación contable, surgen deficiencias en la
periodicidad de la contabilización, produciéndose diferencias en los saldos mensuales de la
contabilidad. Por lo expuesto, no se cumple con lo estipulado en el artículo 10 del Anexo III
del Acta Nº 1 del Comité Ejecutivo que establece: “Los registros contables deben reflejar
total y exclusivamente las operaciones realizadas en el día, debiendo quedar constancia de
las decisiones que le dan origen, así como respaldo documental suficiente”.
A continuación se detalla la evolución de dicho plan3
Detalle
Monto Prestado
Cantidad de casos
Morosidad
Cantidad de casos
dic-10
dic-11
dic-12
$ 447.197.514
$ 287.189.906
$ 126.425.270
17.838
18.267
18.267
$ 840.677
$ 1.370.186
$ 4.874.296
143
227
319
En el siguiente gráfico, se detalla la evolución por sectores del Inciso q:
3
Las cifras surgen de las Notas a los Estados Contables de ANSES.
52
Evolución Proyectos Productivos del FGS Jun/10 - Dic/12
25.000
Millones de Pesos
20.000
15.000
10.000
5.000
0
Energía
Hidríco
Obra Pública
Otros
Vivienda
Industria Automotor
Junio
2010
Diciembre
2010
Diciembre
2011
Diciembre
2012
7.096
585
3.502
440
444
468
11.335
970
5.094
471
1.167
447
16.834
1.877
6.970
0
1.858
287
20.093
1.856
7.717
0
2.127
126
Períodos
5.1.5. PRÉSTAMOS PARA BENEFICIARIOS SIPA inciso r)
Se compone del programa ARGENTA que es una línea de créditos destinada a los
beneficiarios del Sistema Integrado Previsional Argentino (SIPA) creado a través del Decreto
Nº 246/11 y la Resolución ANSES Nº 239/12 y es financiado con recursos del Fondo de
Garantía de Sustentabilidad (FGS) de ANSES –limitado hasta el 20% de los Activos del FGS
de acuerdo con el mencionado decreto.
Este programa se encuentra vigente desde Julio de 2012 y permite a los beneficiarios
del SIPA obtener créditos de 12, 24 o 40 cuotas mensuales y consecutivas en pesos con tasas
fijas nominales anuales que van del 17% al 23% según la cantidad de cuotas, y con un
máximo del 29,15% de costo financiero total.
53
El importe mínimo del crédito es de $1.000 y máximo de $10.000 y las cuotas se
descuentan de los haberes previsionales y la relación cuota-ingreso no puede afectar más del
30 % de los ingresos netos mensuales.
El programa contempla dos tipos de créditos, uno a través de la Tarjeta de compra
ARGENTA, que posibilita a los beneficiarios del SIPA solicitar préstamos para adquirir
productos en los comercios adheridos, que cuentan con beneficios especiales (descuentos de
hasta un 20%), y el otro tipo de crédito es para la compra de pasajes aéreos de cabotaje o
paquetes turísticos dentro de la República Argentina a través de Aerolíneas Argentinas.
Originalmente, los créditos se solicitaban únicamente en las oficinas del Correo
Oficial de República Argentina S.A. (Correo Argentino) en el caso de la tarjeta ARGENTA y
en las oficinas de Aerolíneas Argentinas S.A. para los correspondientes a pasajes aéreos. A
partir del mes de Diciembre de 2012, la tarjeta ARGENTA, también puede solicitarse en las
Unidades de Atención Integral (UDAI) de la ANSES.
Esta operatoria se materializó a través del Convenio de Gestión de Préstamos a
Beneficiarios del SIPA y del Convenio de Colaboración para la Implementación del “Plan
Viaje por el país con ANSES y Aerolíneas Argentinas celebrados en Junio de 2012. A su vez
la ANSES firmó un convenio con la empresa Tarshop S.A., para la administración de los
datos referentes a los consumos realizados por los beneficiarios del SIPA con tarjetas
ARGENTA, por el cual la empresa toma el carácter de administradora del sistema frente a los
comercios adheridos al programa ARGENTA, realizando para la ANSES los Reportes de
Compras Electrónicas con el detalle de todas operaciones.
A pesar de que el programa ARGENTA comenzó a operar en Julio de 2012, no fue
hasta Octubre de ese mismo año que se implementaron los primeros circuitos a través de las
Resoluciones ANSES Nº 163/12 y Nº 172/12, esta última modificada en Diciembre por la
Resolución ANSES Nº 197/12. Durante el año 2013 se implementaron cinco nuevos circuitos.
54
Desde su entrada en vigencia, hasta el 31/12/12, el programa otorgó 194.207 créditos
por $1.171,9 millones en concepto de Tarjeta ARGENTA y 1.882 Créditos por $4,9 millones
en concepto de pasajes de Aerolíneas Argentinas. Entre ambas modalidades de créditos
totalizan 196.086 Créditos por $1.176,8 millones.
TARJETA ARGENTA CANTIDAD DE CREDITOS OTORGADOS
(BENEFICIARIOS)
AEROLINEAS ARGENTINAS CANTIDAD DE CREDITOS OTORGADOS
(BENEFICIARIOS)
500
450
400
350
300
Cantidad de Créditos 250
200
150
100
50
-
50.000
45.000
40.000
35.000
30.000
Cantidad de Créditos 25.000
20.000
15.000
10.000
5.000
Jul/12
Ago/12
Sep/12
Oct/12
Nov/12
Período
Jul/12 Ago/12
Sep/12
Dic/12
Jul/12
Ago/12
Sep/12
Oct/12
Nov/12
Dic/12
311
482
338
354
249
148
AEROLINEAS ARGENTINAS
ARGENTA
AEROLINEAS ARGENTINAS CANTIDAD DE CREDITOS OTORGADOS
(PESOS)
Dic/12
Jul/12
Ago/12
Sep/12
Oct/12
Nov/12
Dic/12
25.752
46.167
36.428
32.116
27.718
26.026
1.400.000
300.000.000
1.200.000
250.000.000
200.000.000
800.000
Pesos 150.000.000
600.000
100.000.000
400.000
50.000.000
200.000
-
Jul/12 Ago/12
Sep/12
Oct/12
Jul/12 Ago/12
Sep/12
Nov/12
Perídos
AEROLINEAS ARGENTINAS
Nov/12
TARJETA ARGENTA CANTIDAD DE CREDITOS OTORGADOS
(PESOS)
1.000.000
Pesos
Oct/12
Período
Dic/12
Oct/12
ARGENTA
Nov/12
Períodos
Jul/12
Ago/12
Sep/12
Oct/12
Nov/12
Dic/12
823.531
1.216.113
874.215
886.494
689.473
431.291
ARGENTA
Dic/12
Jul/12
Ago/12
Sep/12
Oct/12
Nov/12
Dic/12
156.347.907
278.043.985
215.602.482
193.898.808
170.715.281
157.386.345
Del análisis realizado sobre la normativa vigente, los créditos debían empezar a
otorgarse con la entrada en vigencia de la Resolución ANSES Nº 239/12 - según el Artículo
10, es el día de publicación en el Boletín Oficial - el día 12/07/12. Aunque se pudo constatar
que los créditos empezaron a otorgarse el día 05/07/12, emitiéndose en estos 5 días créditos
por un total de $13,8 millones.
Por otra parte, a través de los extractos bancarios se cotejaron los depósitos realizados
desde el FGS a la ANSES en el caso de los créditos de Tarjeta ARGENTA y a Aerolíneas
Argentinas en concepto de pasajes. De igual manera se procedió con los ingresos provenientes
55
de las cuotas cobradas a través de los descuentos efectuados sobre los haberes previsionales
de los beneficiarios SIPA que hubieran adquirido créditos, constatando que durante el
ejercicio 2012 sólo se cobraron $4,9 millones el día 15/11/12, correspondiente al mes de
Septiembre. Los meses de Octubre ($14 millones), Noviembre ($23,3 millones) y Diciembre
($31,7 millones) se cobraron durante el ejercicio 2013 (07/01/13, 26/02/13 y 04/03/13,
respectivamente).
5.2.
MESA DE OPERACIONES
La Mesa de Operaciones se rige de acuerdo a las Resoluciones DEA Nº239/09 y
Nº85/10, es la responsable de ejecutar el proceso de compra/venta de títulos valores de
acuerdo a los lineamientos establecidos por la Dirección de Inversiones del FGS, cuyos
límites de inversión se encuentran determinados por el Artículo 15 del Anexo III del Acta Nº
1 del Comité Ejecutivo del FGS y su modificatorias.
A continuación se presenta la evolución de los límites desde la implementación de la
Ley Nº 24.241 hasta la fecha:
INSTRUMENTO
Disponibilidades
a) Títulos públicos nacionales
b) Títulos públicos prov., mun.
o emit.p/E.P.
c) O.N. más de 2 años
d) O.N. menos de 2 años
e) O.N. convert. en acciones
f) O.N. convert. en acc. emp.
privat.
g) Depósitos a plazo fijo
h) Acciones
i) Acciones empresas
privatizadas
j) Cuotapartes F.C.I.
k)Títulos Emitidos por Estados
Extranjeros
Ley Nº 24.241 Acta Nº 1 Acta Nº 21 Acta Nº 35 Acta N° 75
LIMITE %
LIMITE % LIMITE %
LIMITE %
LIMITE %
5,00%
5,00%
5,00%
10,00%
10,00%
50,00%
50,00%
50,00%
50,00%
50,00%
30,00%
40,00%
20,00%
40,00%
30,00%
40,00%
20,00%
40,00%
30,00%
40,00%
20,00%
40,00%
30,00%
40,00%
20,00%
40,00%
30,00%
40,00%
20,00%
40,00%
20,00%
30,00%
50,00%
20,00%
30,00%
50,00%
20,00%
20,00%
50,00%
20,00%
20,00%
50,00%
20,00%
20,00%
50,00%
20,00%
20,00%
20,00%
20,00%
20,00%
20,00%
20,00%
20,00%
20,00%
20,00%
0,00%
0,00%
0,00%
0,00%
0,00%
56
INSTRUMENTO
Ley Nº 24.241 Acta Nº 1
LIMITE %
LIMITE %
l) Títulos de Sociedades
Extranjeras
m) Contratos de futuros y
opciones
n) Cédulas y letras
hipotecarias
ñ) Fondos de Inversión Directa
o) Fid. Financieros
estructurados
p) Otros fideicomisos
financieros
q)Proyectos Productivos o de
Infraestructura
r) Creditos a beneficiarios del
SIPA
Acta Nº 21
Acta Nº 35
Acta N° 75
LIMITE %
LIMITE %
LIMITE %
0,00%
0,00%
0,00%
0,00%
0,00%
10,00%
10,00%
10,00%
10,00%
10,00%
40,00%
10,00%
40,00%
10,00%
40,00%
10,00%
40,00%
10,00%
40,00%
10,00%
10,00%
10,00%
10,00%
10,00%
10,00%
20,00%
20,00%
20,00%
20,00%
20,00%
20,00%
20,00%
20,00%
20,00%
20,00%
-
-
-
-
20,00%
Como se puede apreciar, se aumentó el porcentaje de disponibilidades, se disminuyó
el de los Depósitos a plazo fijo y se incorporó el Inciso r) – Créditos para beneficiarios del
SIPA, Programa ARGENTA-.
Desde la creación del SIPA, hasta Marzo de 2010, la mesa de operaciones se regía por
la normativa dictada por la ex Superintendencia de Administradoras de Fondos de
Jubilaciones y Pensiones (SAFJP), a partir de esa fecha, se implementaron los primeros
circuitos de procedimientos propios del Organismo. En la actualidad, se encuentran vigentes
seis circuitos operativos.
La mesa se encuentra integrada por seis operadores y un Director de Operaciones y
Transacciones, todos tienen su propia consola de operador, la cual posee un sistema de
grabación de voz y acceso al SAP (Sistemas, Aplicaciones y Productos para el Procesamiento
de Datos). A su vez cuentan con dos accesos al Sistema Bloomberg.
El Rack que almacena el registro de las grabaciones de todas las operaciones realizadas por
los operadores se encuentra en el mismo piso donde funciona la mesa de operaciones y sólo
tienen acceso el Director de Transacciones y Operaciones, el Director de Registro de
Operaciones e Información (Back Office), el Director General de Operaciones y el
Subdirector Ejecutivo de Operaciones del FGS.
57
Como consecuencia de la emisión del Informe correspondiente a la Cuenta de
Inversión de la ANSES al 31/12/10 de esta Auditoría General de la Nación, se formuló la
observación respecto a las minutas de operaciones de mercado que no estaban preimpresas y
no se generaban por sistemas, las mismas eran numeradas por el operador manualmente y
luego controladas por el sector Back Office para verificar su correlatividad y evitar
duplicaciones. Del análisis de la muestra de operaciones correspondientes a los años 2011 y
2012 se pudo apreciar que la observación planteada en el párrafo anterior fue subsanada
durante el ejercicio 2012 como consecuencia de la implementación total del SAP, como así
también la función de control que ejerce Back Office sobre las operaciones.
Se ha verificado que en el mes de Diciembre de 2012, las principales actividades que
ha realizado la mesa corresponden a colocaciones de fondos a plazos fijos, representando el
88% en cantidad de operaciones y el 69% en monto. Para determinar las colocaciones de
fondos en depósitos a plazo fijo, los operadores, realizan una encuesta de tasas, condiciones
del mercado y la calificación de las entidades financieras.
A continuación se expone un resumen de las principales operaciones realizadas por la
mesa durante el mes de diciembre 2012, de acuerdo a inciso, cantidad y monto.
RESUMEN MES DE DICIEMBRE DE 2012
Instrumentos
Rubros
Otros Fideicomisos Financieros OFF
Obligaciones Negociables
ONL
Crédito Público
TGN
Plazos Fijos
CDF
TOTALES
Incisos
p)
c)
a)
g)
Cantidad
42
7
24
560
633
Monto
162.734.866
2.351.393.006
2.909.651.524
12.333.500.000
17.757.279.396
Cant. Monto
%
%
7%
1%
1%
13%
4%
16%
88%
69%
100%
100%
58
5.3.
RENTABILIDAD DEL FGS
El análisis efectuado al FGS toma como saldos de inicio los correspondientes a junio
de 2011 debido a que ya se emitió un informe, de similares características al del presente
apartado, denominado Estudio Especial del Fondo de Garantía de Sustentabilidad que
comprendió desde la creación del FGS hasta el 30/06/2011.
El período bajo examen del presente apartado, abarca desde 30/06/2011 al 31/12/2012
(550 días).
Para realizar el análisis en dólares se utiliza el tipo de cambio de referencia publicado
por el Banco Central de la República Argentina (BCRA)(Com. 3500).
5.3.1. COMPOSICIÓN DEL FGS
Entre junio 2011 y diciembre 2012, el FGS pasó de $191.027 millones a $244.799
millones, lo que implica un incremento bruto en el período analizado de $53.772 millones (en
términos porcentuales equivale a una suba del 28%).
Cuadro N° 1
Composición del FGS (en millones de $) (comparación trimestral)
jun-11
sep-11
dic-11
mar-12
jun-12
sep-12
dic-12
Acciones
22.471
17.421
16.462
16.894
14.804
13.877
15.905
TP y ON
108.192
110.950
117.585
123.820
128.459
144.682
159.434
Plazos Fijos
20.864
26.887
23.437
21.409
19.142
17.301
14.908
Proyectos de P&I
23.558
25.964
27.827
28.937
30.895
32.810
31.921
FCI
3.439
3.866
4.798
5.038
5.043
5.307
5.613
FFE
3.207
3.010
4.897
5.130
5.206
5.388
5.266
Disponibilidades y Otros
9.296
2.402
4.485
7.814
11.585
8.178
11.752
191.027
190.501
199.490
209.042
215.135
227.544
244.799
Total FGS
Fuente: FGS
59
Cuadro N° 1 continuación
Composición del FGS (en %) (comparación trimestral)
jun-11
sep-11
dic-11
mar-12
jun-12
sep-12
dic-12
Acciones
12%
9%
8%
8,1%
7%
6%
6%
TP y ON
57%
58%
59%
59,2%
60%
64%
65%
Plazos Fijos
11%
14%
12%
10,2%
9%
8%
6%
Proyectos de P&I
12%
14%
14%
13,8%
14%
14%
13%
FCI
2%
2%
2%
2,4%
2%
2%
2%
FFE
2%
2%
2%
2,5%
2%
2%
2%
Disponibilidades y Otros
5%
1%
2%
3,7%
5%
4%
5%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
100%
jun-11
sep-11
dic-11
mar-12
jun-12
sep-12
dic-12
68%
67%
67%
67%
67%
70%
72%
Total FGS
Acciones, TP y ONs
Fuente: AGN
Como indica el Cuadro N° 1, “Títulos Públicos y Obligaciones Negociables” fue el
componente de mayor participación dentro del FGS, pasando del 57% al 65% entre junio
2011 y diciembre de 2012, le siguen “Proyectos Productivos y de Infraestructura”, que pasó
del 12% al 13%, “Acciones” que rondó entre el 12% y el 6%, y “Plazos Fijos” que variaron
del 11% al 6% en el período bajo análisis. Tomando en conjunto “Acciones” y “Títulos
Públicos y Obligaciones Negociables”, pasaron de representar el 68% al 72% del total del
FGS.
60
5.3.2. ANÁLISIS DE RENTABILIDAD GLOBAL DEL FGS
De los datos expuestos en la tabla “Análisis de Rentabilidad Global del FGS” surgen
los indicadores de rentabilidad del Cuadro N° 2.
Cuadro N° 2
Indicadores en Pesos
rendimiento total (en $)
rendimiento anual (en $)
Volatilidad
FGS
24,44%
15,62%
30.02%
Merval
IAMC
-15,07% 44,25%
-10,27% 27,52%
234,17% 87,58%
Indicadores en Dólares
rendimiento total (en US$)
rendimiento anual (en US$)
Volatilidad
Fuente: AGN
FGS
21,91%
14,05%
29.67%
Merval
IAMC
-28,96% 20,71%
-20,30% 13,30%
200,84% 79,11%
El rendimiento total en pesos del FGS entre junio 2011 y diciembre de 2012 fue del
24,44%, que en términos anuales (promedio), equivale al 15,62%. Si bien la cartera del fondo
difiere sustancialmente de la cartera del Mercado de Valores de Buenos Aires SA (Merval) y
del Instituto Argentino de Mercado de Capitales (IAMC), podemos decir que dicho
rendimiento anualizado es mayor a la rentabilidad obtenida por el índice del Merval
(íntegramente compuesto por acciones líderes) que registro una rentabilidad de -10,27%, pero
menor al índice del IAMC (totalmente compuesto por títulos públicos), que ascendió al
27,52%.
El rendimiento total en dólares del FGS entre junio de 2011 y diciembre de 2012 fue
del 21,91%, que en términos anuales (promedio) equivale al 14,05%. Esta última cifra es
inferior al rendimiento en pesos (15,62%), lo cual se corresponde a la variación que tuvo el
tipo de cambio que se utiliza como referencia (del BCRA) en el período bajo análisis de casi
un 20% a lo largo de un año y medio
Por otro lado no ocurrió lo mismo con los rendimientos anuales (promedio) del índice
MERVAL y el índice del IAMC, que en dólares fueron del -20,30% y 13,30%
61
respectivamente, diferencia que se genera por la forma de pactar las operaciones en ambos
mercados, tipo de cambio utilizado y volatilidad de portafolios.
La volatilidad indica si históricamente los valores liquidativos han experimentado
variaciones importantes o si, por el contrario, han evolucionado de manera estable. Un fondo
muy volátil tiene más riesgo porque es difícil prever si el valor liquidativo va a subir o a bajar.
Por tanto, en el momento del reembolso de los mismos, podrían obtenerse ganancias
significativas o pérdidas importantes. A medida que aumenta la volatilidad, más fluctuará el
valor liquidativo y más riesgo tiene una inversión. Una volatilidad alta significa que las
rentabilidades del fondo se han desviado significativamente con respecto a la rentabilidad
media, y por tanto se trataría de un fondo con un riesgo alto.
Partiendo de estos conceptos, podemos decir que con respecto a las volatilidades de
los tres portafolios, el nivel de variabilidad de los rendimientos del FGS fue menor que las
variabilidades que indican los índices del IAMC y del MERVAL, a pesar de ser una cartera
compuesta no sólo por acciones y títulos públicos, sino también por plazos fijos, por fondos
comunes de inversión y fideicomisos financieros de baja liquidez y estables retornos.
Generalmente para la confección de los siguientes coeficientes, se debe tener como
dato la tasa libre de riesgo de la rentabilidad de la deuda pública a corto plazo de un país con
casi nula probabilidad de default. En este caso, se utiliza el rendimiento de un bono del
Tesoro de Estados Unidos a un año de plazo, que arroja una tasa promedio casi nula: US
Treasurt Bonds (1 years): 0,1747%.
Cuadro N° 3
Rendimiento promedio US Treasurt Bonds (1 year) - tasa libre de riesgo 0,17%
Coeficientes
Sharpe
Sortino
Fuente: Mecon, AGN
FGS
0,47
1,33
Merval
-0,1
-0,68
IAMC
0,17
0,56
62
Coeficiente o ratio de Sharpe
Es una medida de la remuneración al riesgo que obtiene un fondo, en términos de
rentabilidad sobre diferencial de tasa libre de riesgo por cada punto porcentual de desviación
típica de los retornos históricos de la cartera (su volatilidad). Refleja la rentabilidad en exceso
medio (diferencia entre la rentabilidad de la Cartera y la Rentabilidad del activo libre de
riesgo, que es el objetivo mínimo de rentabilidad) por cada unidad de riesgo total de la
cartera.
¾
Más alto, mejor es el rendimiento del fondo para un mismo nivel de riesgo.
¾
Si es menor a uno, el rendimiento es inferior al porcentaje de riesgo asumido.
¾
Si es Negativo, el rendimiento del fondo es inferior a la rentabilidad sin riesgo.
En función de estos conceptos, el Cuadro N° 3 expone que:
-
el ratio de Sharpe del FGS es superior al del índice MERVAL y al IAMC (0,47 contra
-0,10 y 0,17, respectivamente), pero menor a uno.
Esto se debe al hecho de que, como se observa en el Cuadro N° 2, la rentabilidad en
valor dólar del fondo es superior a la de los dos índices y posee un nivel de riesgo relativo
(volatilidad) notablemente inferior, a pesar del mayor grado de diversificación de su cartera
respecto a la cartera de acciones del Merval y la de títulos públicos del IAMC.
Coeficiente o ratio de Sortino
Este coeficiente es casi igual al anterior, excepto por el hecho de que toma para el
cálculo de la desviación típica sólo los valores descendentes (o negativos). Relaciona el
exceso de rendimiento con la volatilidad NEGATIVA, la volatilidad a partir de la pérdidas
(Dispersión de los rendimientos negativos). Cuanto mayor es el ratio, menor es la rentabilidad
del fondo en relación a cada punto porcentual de riesgo de caída en los retornos asumidos
Por lo tanto el ratio de Sortino para el FGS es mayor al del índice MERVAL y al
índice del IAMC (1,33 contra -0,68 y 0,56, respectivamente), debido a su menor desviación
63
típica de sus retornos negativos (10% contra 30% y 23%, respectivamente), lo que significa
que, manteniendo constante la unidad de riesgo, las decisiones de inversión del FGS fueron
más rentables en el periodo analizado.
5.3.4. ANÁLISIS DE RENTABILIDAD POR COMPONENTES DEL FGS
A continuación, se procede a analizar la evolución, en términos de rentabilidad y
riesgo, de los dos componentes más importantes del FGS: títulos públicos y obligaciones
negociables, que significó en promedio entre junio de 2011 y diciembre de 2012, el 60% del
total del fondo, y el de acciones, que significó en promedio, el 8%; y comparar las
performances de cada uno de ellos con el comportamiento de sus respectivos “benchmarks” o
medidas de rentabilidades, bajo el supuesto de que:
-
el componente de títulos públicos y obligaciones negociables puede tratarse como una
cartera de renta fija comparable con el índice del IAMC, íntegramente constituido por
bonos públicos nacionales.
-
el componente de acciones puede tratarse como una cartera de renta variable
comparable con el índice del MERVAL, íntegramente constituido por papeles del
panel líder.
Previamente debe aclararse que
1) las rentabilidades y volatilidades de la cartera de títulos públicos y obligaciones
negociables y de la cartera de acciones del FGS, surgieron a partir de los “precios
medios por Valor Nominal” que se observan en la tabla “Análisis de Rentabilidad por
componentes del FGS”, determinados en cada mes del período de estudio (como una
aproximación imperfecta a los precios reales de cada uno de los instrumentos
incorporados), por el cociente entre los montos totales en pesos y los valores
nominales totales de ambos portafolios.
2) Los Valores Negociables Vinculados al PBI “TVP” fueron emitidos originalmente por
Decreto Nº 1735/04 de fecha 9 de diciembre de 2004 en el marco de la
reestructuración de la deuda del Estado Nacional instrumentada mediante una
64
operación de canje nacional e internacional, inicialmente adjuntos a cada serie de
Títulos Par, Titulos Discount y Titulos Cuasipar y negociados separadamente a partir
de la apertura del mercado del 30 de noviembre de 2005. Como se trata de títulos
públicos nacionales, corresponde incluirlos en el inciso a) del artículo 74 de la Ley
24.241, sus modificaciones y complementarias, “Operaciones de crédito público de las
que resulte deudora la Nación a través de la SECRETARIA DE HACIENDA del
MINISTERIO DE ECONOMIA o el BANCO CENTRAL DE LA REPUBLICA
ARGENTINA.
En algunos meses del período sujeto a análisis, los títulos mencionados anteriormente,
se encuentran incluidos en el inciso m) como “Contratos Negociables de Futuros y
Opciones”. Por lo tanto, para que el análisis realizado sea más representativo, se
resuelve reclasificar en el inciso a) del artículo 74 de la Ley 24.241, a todos aquellos
TVP en cartera del FGS incluidos en el inciso m).
El Gráfico N° 1 muestra el comportamiento de los rendimientos en pesos de las
acciones y los títulos en relación a los del FGS entre junio de 2011 y diciembre de 2012.
Como puede notarse, la evolución de los retornos del FGS puede ser mejor explicada por la
evolución de los rendimientos de su tenencia de títulos, debido al porcentaje que estos
representaron dentro del total del valor del fondo. Los rendimientos de las acciones fueron
mucho más volátiles que los de los bonos, dando lugar a variaciones en el valor de promedio
de los papeles que oscilaron entre el 333,9% y el -98,2% anual.
65
Cuadro N° 6
Indicadores en Pesos
rendimiento total (en $)
rendimiento anual (en $)
volatilidad
TP y ON
9,12%
6,0%
34,77%
IAMC
44,25%
27,52%
87,58%
acciones
-51,07%
-37,8%
131,45%
Merval
-15,07%
-10,27%
234,17%
Indicadores en Dólares
rendimiento total (en US$)
rendimiento anual (en US$)
volatilidad
Fuente: AGN
TP y ON
-8,77%
-5,9%
33,02%
IAMC
20,71%
13,30%
79,11%
acciones
-59,10%
-44,7%
114,79%
Merval
-28,96%
-20,30%
200,84%
En el Cuadro Nº 6, se puede observar que el rendimiento medio anual en pesos de la
cartera de títulos públicos y obligaciones negociables del FGS fue del 6%, y el de la cartera de
acciones del -37,8%. Sin embargo, la cartera de acciones tuvo una volatilidad de 131,45%,
muy por encima de la volatilidad de la cartera de renta fija, que fue del 34,77%. Los
rendimientos anuales en dólares de ambas carteras, fueron inferiores a los retornos en pesos:
en el caso de la cartera de renta fija equivalió al -5,9% y en el caso de la cartera de renta
variable al -44,7%.
66
En relación al rendimiento del índice del IAMC (que fue del 13,30%), el retorno en
dólares de la cartera de títulos y obligaciones fue inferior al de la cartera de bonos del
Mercado de Capitales.
El rendimiento anual en U$S de las acciones que integran el FGS fue inferior al índice
Merval en la misma moneda.
Cuadro N° 7
Rendimiento promedio US Treasurt Bonds (1 year) - tasa libre de riesgo: 0,1747%
Coeficentes
TP y ON
IAMC
acciones
Merval
0,661
0,968
Correlación (beta)
Treynor
-0,09
-0,46
Sharpe
-0,18
0,17
-0,39
-0,10
Sortino
-0,36
0,56
-1,4
-0,68
Fuente: Mecon, Cálculos según AGN
El coeficiente de correlación o “beta” de una cartera mide el grado de correlación
entre la rentabilidad de dicho portafolio y el índice de referencia. También denominado
coeficiente de volatilidad, mide el grado de vinculación o dependencia del rendimiento de ese
activo con respecto al rendimiento del mercado. Indica el grado en el que las variaciones del
rendimiento del mercado afectan al rendimiento de determinado título.
9 Un beta menor a cero indica que el retorno de la cartera bajará cuando suba el del
índice.
9 Un beta igual a 1 indica que la cartera se comportará exactamente igual que el índice
de referencia.
9 Un beta mayor a cero pero menor a 1 sugiere que el retorno de la cartera subirá pero
en menor medida que el índice.
9 Un beta mayor que 1 presenta un alto riesgo pues es más volátil la acción que el
mercado.
Como puede observarse en el Cuadro N° 7, el beta de la cartera de renta fija del FGS
es 0,661 (respecto a su índice de referencia, el IAMC), y el beta de la cartera de renta variable
del FGS es 0,969 (respecto a su índice de referencia, el MERVAL), ambos son mayores a
67
cero y menores a 1, lo cual evidencia la alta correlación positiva entre ambos portafolios y sus
respectivos “benchmarks”. O lo que es igual, la alta sensibilidad de estas carteras en relación
al comportamiento del mercado de acciones y el mercado de bonos nacionales.
El ratio de Treynor (o porcentaje de retribución a la volatilidad) se define como el
diferencial de rentabilidad obtenido sobre el activo libre de riesgo por unidad de riesgo
68
sistemático o no diversificable del fondo, representado por su Beta. Permite medir los
rendimientos devengados en exceso de lo que se podría haber ganado en una inversión que no
tiene ningún riesgo diversificable, por cada unidad de riesgo de mercado asumido (el “beta”).
El ratio de Treynor relaciona el exceso de retorno sobre la tasa libre de riesgo a la
toma de riesgo adicional, sin embargo, el riesgo sistemático se utiliza en lugar del riesgo total.
Se calcula igual que el ratio de Sharpe, solo que en éste el cociente se divide por el
coeficiente Beta del fondo respecto al mercado. Este ratio indica el diferencial de rentabilidad
del fondo sobre el tipo de interés sin riesgo ponderado por el coeficiente beta, por tanto:
cuanto mayor sea el ratio de Treynor, mayor será el rendimiento ponderado y más interesante
resultará el producto para el inversor. Es decir, mejor gestión del fondo.
Puesto que el retorno medio de la cartera de acciones del FGS es inferior al
rendimiento de la cartera de títulos públicos y obligaciones negociables, el índice de Treynor
(dada una misma tasa libre de riesgo y “betas” parecidos) del portafolio de renta variable
(igual a -0,46) es inferior al de renta fija (igual a -0,09).
Volviendo a los índices de Sharpe y Sortino estudiados más arriba, el Cuadro N° 7 permite
observar lo siguiente:
-
ambos índices son menores en el caso del portafolio de renta fija del FGS respecto a
los del índice IAMC, apreciando que el índice del Mercado de Capitales generó un
mayor retorno medio anual y su volatilidad fue superior.
-
ambos índices son menores en el caso del portafolio de renta variable del FGS
respecto a los del índice MERVAL, considerado que el rendimiento anual medio y la
volatilidad del Mercado de Valores resultaron superior.
69
5.3.5. ANÁLISIS DE INFORMES TRIMESTRALES EMITIDOS POR EL FGS
El Fondo de Garantía de Sustentabilidad presentó, durante el año 2011, informes de
gestión con periodicidad mensual relativos a la rentabilidad e inversiones generadas por el
mismo. Durante el año 2012, los informes se presentaron en forma trimestral.
Acciones
TP y ON
Plazos Fijos
Proyectos de P&I
Disponibilidades y Otros
Total FGS
Ingreso de capital nuevo
Rendimiento del FGS
Rendimiento Trimestral (%)
Cambio total del FGS
Acciones
TP y ON
Plazos Fijos
Proyectos de P&I
Disponibilidades y Otros
Total FGS
Acciones, TP y ONs
Composición del FGS (en millones de $)
2011
2012
I-T
II-T
III-T
IV-T
I-T
II-T
III-T
2011
2011
2011
2011
2012
2012
2012
22.587 22.471
17.421
16.462 16.894 14.804
13.877
102.529 108.192 110.950 117.585 123.820 128.459 144.682
18.771 20.864
26.887
23.437 21.409 19.142
17.301
19.986 23.558
25.964
27.827 28.937 30.895
32.810
18.558 15.942
9.279
14.180 17.983 21.834
18.874
182.431 191.027 190.501 199.490 209.042 215.135 227.544
0
3.000
3.075
0
0
0
0
4.416
5.596
-3.602
8.990
9.552
6.093
12.408
2,48% 3,07%
-1,89%
4,72%
4,79% 2,91%
5,77%
4.416
8.596
-527
8.990
9.552
6.093
12.408
I-T
2011
12,38%
56,20%
10,29%
10,96%
10,17%
100%
I-T
2011
69%
Composición del FGS (en %)
2011
II-T
III-T
IV-T
I-T
2011
2011
2011
2012
11,76%
9,14%
8,25% 8,08%
56,64% 58,24% 58,94% 59,23%
10,92% 14,11% 11,75% 10,24%
12,33% 13,63% 13,95% 13,84%
8,35%
4,87%
7,11% 8,60%
100%
100%
100% 100%
II-T
2011
68%
III-T
2011
67%
IV-T
2011
67%
I-T
2012
67%
IV-T
2012
15.905
159.434
14.908
31.921
22.631
244.799
4.000
13.255
5,83%
17.255
2012
II-T
III-T
IV-T
2012
2012
2012
6,88%
6,10% 6,50%
59,71% 63,58% 65,13%
8,90%
7,60% 6,09%
14,36% 14,42% 13,04%
10,15%
8,29% 9,24%
100%
100% 100%
II-T
2012
67%
III-T
2012
70%
IV-T
2012
72%
Fuente: FGS, AGN
Se procedió a realizar un análisis comparativo entre el trabajo expuesto anteriormente
y los informes presentados por el fondo relativo al período 2012, concluyendo que:
70
Primer trimestre 2012:
De nuestro estudio se pudo observar que en este trimestre el fondo generó un rendimiento de
4,79 %, equivalente a $9.552 millones, con lo que alcanzó un valor total de $209.042
millones. El rendimiento anualizado fue de 20,89%.
Durante el período bajo estudio, no hubo ingresos de capital nuevo, por lo que el incremento
se debió exclusivamente a la rentabilidad de los instrumentos financieros.
En el informe emitido por el Comité Ejecutivo del FGS se confirman los datos enunciados
anteriormente: “El rendimiento total en pesos de la cartera de inversiones del Fondo durante
el primer trimestre de 2012 fue de 4,8%, lo que representó un aumento de 2,3 p.p. respecto al
mismo periodo del año previo. Si bien es cierto que esta tasa corresponde a una disminución
de 1,6 puntos con relación al cierre de 2011, es un aumento absoluto de 5,1 p.p. tomando en
cuenta el crecimiento registrado el tercer trimestre de ese año. El rendimiento anualizado de
20,6% del FGS al primer trimestre de 2012 (lo que se espera que crezca en el año de
conservarse la misma tasa) contrasta con el 10,3% que se esperaba en el mismo periodo de
2011”
Al analizarse el rendimiento generado por cada instrumento, respecto del último trimestre
2011 se observó lo siguiente:
9 Acciones: Incremento de $ 432 millones, representando un rendimiento de 2,62%.
Rendimiento Trimestral s/MERVAL: 9%
9 Títulos y ON: Incremento de $ 6.236 millones, rendimiento de 5.3%. Rendimiento
Trimestral s/IAMC: 8.4%
9 Plazos Fijos: Disminución de $ 2.028 millones, generando un rendimiento negativo de
8,65%.
9 Proyectos de P&I: Incremento de $ 1.109 millones, rendimiento de 3,99%.
9 Disponibilidades y Otros: Incremento $ 3.803 millones, rendimiento equivalente a
26,82%.
71
En el informe trimestral se expresa que: “En términos absolutos, el rubro de Títulos y
Obligaciones Negociables fue el de mayor crecimiento, con un aumento de $6.215 millones
equivalente a 5,3%. Sin embargo, Disponibilidades y Otros fue el de más dinamismo, con un
salto porcentual de 26,6% correspondiente a $3.823 millones. El crecimiento de Acciones fue
de 2,6%, mientras que los Depósitos a Plazo Fijo cayeron 8,7%, un monto equivalente a
$2.028 millones. Además de preservar los recursos destinados a la seguridad social, el FGS
busca contribuir al desarrollo sustentable de la economía nacional, por lo que durante los
primeros tres meses de 2012 la inversión en Proyectos Productivos o de Infraestructura
ascendió a $28.937 millones, que correspondió a un aumento de 5,3% respecto al cierre de
2011. Estos proyectos, caracterizados por su elevada contribución a la
generación de
empleo local, otra vez ocuparon el segundo lugar en la cartera de inversiones del FGS.”
Cabe observar que las diferencias encontradas entre el estudio realizado y lo establecido en el
informe se deben a:
x El monto de Títulos Públicos y Obligaciones Negociables y el de Disponibilidades y
Otros varía debido a la reclasificación de los TVP que se hizo para que el análisis de
rentabilidad sea más homogéneo.
x Se observa una diferencia en la tasa de rendimiento de los PP&I de 1,31 p.p más que
la determinada en nuestros estudios: $1.109 millones / 27.827 millones = 3,99%
El Rendimiento trimestral en dólares fue de 2,99%, incremento de 1.384 millones de dólares
(TC BCRA Referencia Com 3500 al 30/03/2012: $ 4,3785). En el informe del FGS se informa
que: “De cara a la adversidad del contexto, durante el primer trimestre de 2012 el
rendimiento nominal en dólares del FGS fue de 3,2%, lo que representó una caída de 1,1
puntos porcentuales (p.p.) respecto a lo que creció al cierre de 2011 pero un aumento de 2,2
p.p. con relación al primer trimestre de ese año.”
72
Segundo trimestre 2012
Del análisis efectuado en este período se pudo observar que en este trimestre el fondo generó
un rendimiento del 2,9%, equivalente a $6.093 millones, alcanzando un valor total de
$215.135 millones. El rendimiento anualizado fue de 12,36%.
Al igual que en los últimos tres meses, se observa ausencia de entradas de capital.
En el informe emitido por el Comité Ejecutivo del FGS se confirman los datos enunciados
anteriormente: “El Fondo de Garantía de Sustentabilidad generó un rendimiento de 2,9%
durante el segundo trimestre de 2012, equivalente a $6.093 millones (…) El rendimiento del
FGS durante el primer trimestre de 2012 fue de $6.093 millones, alcanzando un valor total de
$215.135 millones. Tal como ha venido sucediendo desde el cuarto trimestre de 2011,
durante el periodo del informe no hubo ingresos de capital nuevo, por lo que el incremento en
el valor del Fondo se debió exclusivamente a la rentabilidad de los instrumentos financieros”
“El rendimiento anualizado de 16,3% del FGS durante el primer semestre de 2012 (lo que se
espera que crezca en el año de conservarse la misma tasa) es superior al 11,6% que se
esperaba en el mismo periodo de 2011”
Al analizarse el rendimiento generado por cada instrumento en este trimestre, respecto del
primer trimestre 2012, se observó lo siguiente:
9 Acciones: Disminución de $ 2.089 millones, representando una rentabilidad negativa de 12,37%. Rendimiento Trimestral s/MERVAL: -12,6%
9 Títulos y ON: Incremento de $ 4.639 millones, rendimiento de 3,75%. Rendimiento
Trimestral s/IAMC: 5,2%
9 Plazos Fijos: Disminución de $ 2.267 millones, generado por una desinversión del
10,59%.
9 Proyectos de P&I: Incremento de $ 1.958 millones, rendimiento de 6,77%.
9 Disponibilidades y Otros: Incremento $ 3.803 millones, rendimiento equivalente a
21,42%.
73
En el informe trimestral se expresa que: “En términos absolutos, el rubro Títulos y
Obligaciones Negociables fue el de mayor crecimiento, con un aumento de $4.649 millones
equivalente a 3,8%. Disponibilidades y Otros ocupó el segundo lugar, creciendo $3.841
millones respecto al primer trimestre a una tasa de 21,1%, manteniendo mayor liquidez para
futuros desembolsos en comparación con los primeros tres meses del año. El rendimiento de
las Acciones fue el más afectado por la inestabilidad del sistema financiero global y el
consecuente nerviosismo en el mercado de capitales local. A junio de 2012, las Acciones
perdieron $2.089 millones, lo que representó una caída de -12,4%. (….) La cartera de
inversiones del FGS mostró un comportamiento mixto en el periodo de informe. Los
Proyectos Productivos o de Infraestructura continuaron la tendencia alcista demostrada
durante el último año y crecieron 6,8% respecto al trimestre anterior, pasando de $28.937
millones a $30.895 millones. Similarmente, los Títulos y Obligaciones Negociables
registraron
un
aumento
de
3,8%,
posicionándose
en
$128.274
millones,
pero
Disponibilidades y Otros fue el de mayor crecimiento (21,1%), totalizando $22.020 millones.
En el otro extremo del espectro, el valor de las Acciones cayó 12,4% durante el segundo
trimestre del año, seguido por los Depósitos a Plazo Fijo, que se contrajeron por tercer
trimestre consecutivo (-10,6%) luego de registrar un importante alza de 28,9% el tercer
trimestre de 2011. Es importante notar que el peso relativo de ambos rubros en el valor total
del FGS apenas suma 15,8% (6,9% para Acciones y 8,9% para Depósitos a Plazo Fijo).
Excluyendo Acciones, el rendimiento del resto de la cartera fue de 4,3%, que corresponde a
un crecimiento de 0,7 p.p. respecto al segundo trimestre de 2011 y una caída de igual
magnitud en comparación con la tasa registrada los primeros tres meses de 2012.”
Cabe observar que las diferencias encontradas en Disponibilidades y Otros, y en TP y ON se
debe a la reclasificación de los TVP que se hizo para que el análisis de rentabilidad sea más
homogéneo (del inc m) al inciso a))
El Rendimiento trimestral en dólares fue negativo, -0,42 %, caída que representa 202 millones
de dólares (TC BCRA Referencia Com 3500 al 29/06/2012: $ 4,5253). En el informe el FGS
no se encuentra reflejado el rendimiento en dólares de la cartera.
74
Tercer trimestre 2012,
Del estudio realizado podemos concluir que el FGS generó una un rendimiento de 5,8%,
equivalente a $ 12.408 millones, alcanzando un valor total de $ 227.544 millones. El
rendimiento anualizado fue de 25,53%.
En estos últimos nueve meses, se observa ausencia de ingreso de nuevos capitales.
En el informe emitido por el Comité Ejecutivo del FGS se confirman los datos enunciados
anteriormente: “El Fondo de Garantía de Sustentabilidad (FGS) generó un rendimiento de
5,8% durante el tercer trimestre de 2012, equivalente a $12.408 millones. (…) El valor total
del FGS alcanzó un total de $227.544 millones, sin contar durante este período con ingresos
de capital nuevo. Durante los primeros nueve meses del año, el rendimiento acumulado del
Fondo fue de 14,1%.”
Al analizarse el rendimiento generado por cada instrumento en este trimestre, respecto del
segundo trimestre 2012, se observó lo siguiente:
9 Acciones: Disminución de $ 927 millones, representando una rentabilidad negativa de 6,26%. Rendimiento Trimestral s/MERVAL: 4,5%
9 Títulos y ON: Incremento de $ 15.988 millones, rendimiento de 12,45%. Rendimiento
Trimestral s/IAMC: 11,6%
9 Plazos Fijos: Disminución de $ 1.842 millones, generando un rendimiento negativo de 9,62%.
9 Proyectos de P&I: Aumento de $ 1.915 millones, rendimiento de 6,2%.
9 Disponibilidades y Otros: Disminución de $ 2.726 millones, rendimiento negativo
equivalente a -12,49%.
Se destaca que a partir de agosto 2012, se empezó a contabilizar un nuevo inciso en el Fondo
de Garantía de sustentabilidad (Inc r, Préstamos para Beneficiarios SIPA):
75
En Agosto 2012 su valor ascendió a $422,2 millones mientras que en septiembre 2012 su
valor fue de $640,9 millones, representando un aumento de $218,7 millones en términos
nominales (51,8%).
Al respecto, en el informe emitido por el FGS se establece que: “En términos absolutos, el
rubro Títulos y Obligaciones Negociables fue el de mayor crecimiento, con un aumento de
$16.174 millones equivalente a 12,6%. Proyectos Productivos o de Infraestructura ocupó el
segundo lugar, creciendo $1.915 millones respecto al segundo trimestre a una tasa de 6,2%,
confirmando su importancia como motor económico y fuente de generación de empleos. (…)
El rubro de Disponibilidades y otros fue el que mayor caída registró, pasando de $22.020
millones en el segundo trimestre del año a $19.108 millones al cierre de septiembre. Este
cambio en la configuración del portafolio equivalió a una disminución de 13,2% ($2.912
millones). Se destaca que a partir de agosto 2012, se empezó a contabilizar un nuevo inciso
en el Fondo de Garantía de Sustentabilidad (Inciso r, Préstamos para Beneficiarios SIPA).
En agosto 2012, su valor ascendió a $422,2 millones mientras que en septiembre su valor fue
$640,9 millones, representando un aumento del 51,8% i.m. ($218,7 millones en términos
nominales). En términos de % de participación en el valor total del FGS, en agosto 2012
representaba el 0,2% mientras que en septiembre fue del 0,3%.”
El rendimiento trimestral en dólares fue de 933 millones de dólares (TC BCRA Referencia
Com 3500 al 28/09/2012=$ 4,6942) representado un 1,96 % de aumento, de acuerdo con
cálculos efectuados por la AGN.
Al igual que en el análisis del trimestre anterior, el informe del FGS no refleja el cálculo del
rendimiento en dólares de la cartera.
Cuarto trimestre 2012
En el análisis de rentabilidad realizado se observa que el fondo generó una un rendimiento
neto de 5,8%, equivalente a $ 13.255 millones, alcanzando un valor total de $244.799
millones. El rendimiento anualizado fue de 25,81%
76
En este último período, se observa ingreso de nuevos capitales por $4.000 millones.
Al respecto en el informe emitido por el FGS, se expresa: “El valor total del FGS alcanzó los
$244.799 millones durante el cuarto trimestre de 2012, generando en el periodo un
rendimiento de 5,8% equivalente a $13.255 millones. Es un rendimiento de la misma
magnitud que el ocurrido durante el III Trimestre de 2012. Durante todo 2012 el Fondo se
incrementa en un 22,7%, incluyendo el ingreso de capital nuevo de $4.000 millones en el IV
Trimestre.”
Al analizarse el rendimiento discriminado por cada instrumento en este trimestre, respecto del
tercer trimestre 2012, se observó lo siguiente:
9 Acciones: Incremento de $2.027 millones, representando una rentabilidad de 14,61%.
Rendimiento Trimestral s/MERVAL: 16,4%
9 Títulos y ON: Incremento de $ 14.987 millones, rendimiento de 10,38%. Rendimiento
Trimestral s/IAMC: 7,8%
9 Plazos Fijos: Disminución de$ 2.392 millones, generando un rendimiento negativo de 13,83%.
9 Proyectos de P&I: Disminuyó $ 890 millones, representado el -2,71%.
9 Disponibilidades y Otros: Aumento de $ 3.523 millones, equivalente a 18,44%.
Con respecto a lo anteriormente mencionado, en el informe emitido por el FGS expresa que:
“El valor de las Acciones registró un alza de 14,6%, seguida por el de Títulos y Obligaciones
Negociables, con 10,4%. El resto de las inversiones (Depósitos a Plazo Fijo, Proyectos
Productivos o de Infraestructura, etc.) creció 0,3%. (…) Las inversiones del Fondo se
dividieron de la siguiente forma: Títulos y Obligaciones Negociables, 65,1% (62,2%
corresponde a Operaciones de Crédito Público de la Nación y Títulos emitidos por Entes
Estatales); Proyectos Productivos o de Infraestructura, 13%; Disponibilidades y Otros,
9,2%; Acciones, 6,5%, y Depósitos a Plazo Fijo, 6,1%. Si bien los Proyectos Productivos o de
Infraestructura volvieron a ocupar el segundo lugar en participación relativa sobre el valor
total del FGS, en términos nominales cayeron 2,7% debido a la cancelación de YPF de
77
$1.371,2 millones en deuda contraída. (…) Al cierre de diciembre de 2012, el valor de la
cartera de Acciones alcanzó un total de $15.905 millones. Similarmente, las inversiones en
Títulos y Obligaciones Negociables también mostraron gran actividad al crecer 10,4%
($14.987 millones) en este mismo periodo, posicionándose en $159.434 millones,
confirmando la tendencia positiva que han tenido desde el III T 2010. Puntualmente, el valor
en cartera de los Títulos Públicos Nacionales y Títulos emitidos por Entes Estatales ha
crecido en el trimestre un 7,2%. La importancia relativa de las Acciones en poder del FGS
respecto al valor total del MERVAL se observa en el índice de capitalización bursátil, que a
diciembre de 2012 fue de 9,4%. En general, notamos que desde su creación en 2008 el peso
de las Acciones manejadas por el Fondo registró un valor promedio de 8,7%.”
El rendimiento trimestral en dólares fue de 1.310 millones de dólares (TC BCRA Referencia
Com 3500 al 31/12/2012: $ 4,9173) representado un 2,70 % de aumento.
La elaboración del rendimiento en dólares fue efectuada por AGN, dado que el FGS no
presenta dicha información en los informes trimestrales.
Durante todo el 2012 el FGS se incrementó un 22,7%, incluyendo el ingreso de nuevos
capitales de $4.000 millones en el IV Trimestre. El aumento Neto fue de 20,71%.
78
4,143
4,111
46.467
817,674
306,88
Tipo de cambio de referencia (BCRA)
Total FGS (en millones US$)
rendimiento neto (en millones de US$)
rendimiento neto (%)
Rendimiento Trimestral (%)
Rendimiento Trimestral anualizado (%)
rendimiento anualizado (%)
Merval (en US$)
rendimiento (%)
rendimiento anualizado (%)
IAMC (en US$)
rendimiento (%)
rendimiento anualizado (%)
Fuente: FGS, Cálculos según AGN
-4,4%
37,1%
312,48
1,8%
24,6%
307,26
-1,7%
-18,5%
705,986
-11,9%
-78,7%
-3,6%
9,2%
801,798
-1,9%
-21,2%
46.410
-143
-0,31%
46.807
337
0,72%
4,1995
1.290,03
-0,4%
1.294,76
2,6%
280,24
-8,8%
-67,4%
586,034
-17,0%
-89,6%
-24,2%
45.309
-1.046
-2,25%
4,2045
-66,9%
1.177,99
-8,7%
-89,9%
311,38
11,1%
260,3%
685,916
17,0%
578,5%
91,5%
47.462
2.485
5,49%
4,2355
295,7%
1.318,99
12,0%
673,7%
79
288,70
-7,3%
-60,2%
598,587
-12,7%
-80,9%
-26,3%
45.784
-1.177
-2,48%
4,2807
-54,7%
1.235,89
-6,3%
-78,3%
2.562,85
-11,8%
308,28
6,8%
122,2%
572,465
-4,4%
-41,9%
23,9%
46.359
814
1,78%
4,3032
136,8%
1.326,64
7,3%
-38,5%
2.462,63
-3,9%
310,03
0,6%
7,1%
642,842
12,3%
309,9%
30,8%
47.041
1.035
2,23%
4,3362
17,4%
1.344,23
1,3%
351,0%
2.787,17
13,2%
31,1%
315,31
1,7%
22,8%
607,864
-5,4%
-49,4%
12,9%
47.292
470
1,00%
4,3565
29,9%
1.373,43
2,2%
-46,3%
2.648,22
-5,0%
12,9%
2.047
1,00%
2.047
328,44
4,2%
64,3%
612,979
0,8%
10,7%
47.743
689
1,46%
2,99%
12,67%
19,2%
4,3785
1.438,00
4,7%
8,4%
38,7%
74,9%
2.683,99
1,4%
9,0%
41,8%
17,7%
3.016
1,46%
4,79%
20,89%
19,3%
3.016
324,29
-1,3%
-14,3%
514,589
-16,1%
-88,1%
-14,3%
46.747
-604
-1,26%
4,4148
-5,0%
1.431,99
-0,4%
-86,8%
2.271,86
-15,4%
-14,5%
-2.665
-1,27%
-2.665
314,54
-3,0%
-31,0%
504,728
-1,9%
-21,0%
6,1%
46.386
230
0,49%
4,4713
-19,8%
1.406,20
-1,8%
-7,8%
2.256,74
-0,7%
6,2%
1.027
0,50%
1.027
334,14
6,2%
108,6%
518,741
2,8%
39,5%
47.541
1.708
3,68%
-0,42%
-1,71%
55,3%
4,5253
1.512,18
7,5%
5,2%
22,6%
142,1%
2.346,68
4,0%
-12,6%
-42,0%
60,9%
7.731
3,73%
2,91%
12,36%
56,1%
7.731
346,78
3,8%
57,1%
523,651
0,9%
12,1%
31,3%
48.016
1.077
2,27%
4,5833
83,2%
1.589,32
5,1%
31,6%
2.400,31
2,3%
31,8%
4.937
2,29%
4.937
345,44
-0,4%
-4,6%
519,607
-0,8%
-9,0%
10,7%
47.887
403
0,84%
4,6347
10,3%
1.602,17
0,8%
4,2%
2.408,38
0,3%
10,8%
1.870
0,85%
1.870
359,59
4,1%
63,0%
522,200
0,5%
6,2%
48.473
1.193
2,49%
1,96%
8,20%
34,9%
4,6942
1.687,56
5,3%
11,6%
56,1%
88,1%
2.451,73
1,8%
4,5%
19,4%
24,2%
5.601
2,52%
5,77%
25,53%
35,4%
5.601
346,68
-3,6%
-35,9%
487,462
-6,7%
-56,7%
2,3%
47.837
89
0,18%
4,7655
-22,8%
1.652,09
-2,1%
-48,0%
2.323,39
-5,2%
2,3%
424
0,19%
424
351,00
1,2%
16,2%
500,155
2,6%
36,7%
20,4%
48.312
737
1,54%
4,8338
39,6%
1.698,06
2,8%
63,6%
2.419,30
4,1%
20,8%
3.561
1,56%
5.561
2.000
9.270
3,97%
7,58%
34,51%
60,6%
11.270
2.000
370,43
5,5%
92,7%
580,872
16,1%
517,4%
49.783
1.885
3,90%
2,70%
11,42%
59,3%
4,9173
1.819,86
7,2%
7,8%
35,8%
132,3%
1.261,60
IAMC (en $)
rendimiento (%)
Rendimiento Trimestral (%)
Rendimiento Trimestral anualizado (%)
rendimiento anualizado (%)
-74,9%
-13,2%
2.905,54
18,3%
24,1%
4.489
2,25%
4.489
2.854,29
18,0%
16,4%
85,3%
647,6%
2.964,79
-10,7%
3.321,85
-1,2%
2.455,79
-17,2%
-26,6%
3.504
1,79%
3.504
3.360,64
92,4%
-5.040
-2,51%
-5.040
Merval (en $)
rendimiento (%)
Rendimiento Trimestral (%)
Rendimiento Trimestral anualizado (%)
rendimiento anualizado (%)
-24,2%
10.526
5,53%
10.526
191.027
237.724
-3,7%
9,3%
-4.397
-2,26%
-4.397
sep-12
oct-12
nov-12
dic-12
227.544 227.967 233.529 244.799
valor FGS al 31/06/2011
valor neto FGS al 31/12/2012
-600
-0,31%
1.394
0,73%
976
1.575
ago-11
sep-11
oct-11
nov-11
dic-11
ene-12
feb-12
mar-12
abr-12
may-12
jun-12
jul-12
ago-12
194.898 190.501 201.027 195.987 199.490 203.979 206.026 209.042 206.377 207.404 215.135 220.072 221.942
rendimiento neto (en millones de $)
rendimiento neto (%)
Rendimiento Trimestral (%)
Rendimiento Trimestral anualizado (%)
rendimiento neto anualizado (%)
jul-11
193.922
2.894
1.500
jun-11
191.027
variación (en millones de $)
ingreso de capital (en millones de $)
Total FGS (en millones de $)
Análisis de Rentabilidad Global del FGS
-21,22%
0,0%
1,95
0,0%
IAMC (en US$)
Acciones (en US$)
rendimiento (%)
rendimiento anualizado (%)
MERVAL (en US$)
1,90
-2,60%
-27,4%
0,42
TP y ON (en US$)
rendimiento (%)
rendimiento anualizado (%)
24,6%
0,42
-0,19%
-2,2%
4,143
4,111
Tipo de cambio de referencia (BCRA)
8,47
1,81
7,89
-1,84%
-20,2%
8,64
1,79
8,04
Fuente: FGS, AGN, Cálculos según AGN
ago-11
sep-11
oct-11
nov-11
dic-11
ene-12
feb-12
mar-12
abr-12
may-12
jun-12
jul-12
ago-12
sep-12
oct-12
nov-12
dic-12
-78,74%
1,70
-10,46%
-73,9%
-18,5%
0,42
-0,97%
-11,2%
4,1995
7,70
1,58
7,16
-9,24%
-69,3%
-89,6%
1,48
-13,21%
-82,2%
-67,4%
0,41
-0,39%
-4,6%
4,2045
6,67
1,54
6,22
-13%
-81,9%
578,5%
1,66
11,99%
296,8%
260,3%
0,43
5,11%
83,3%
4,2355
7,54
1,68
7,02
13%
333,9%
-80,9%
1,40
-15,47%
-87,1%
-60,2%
0,42
-3,83%
-37,8%
4,2807
6,43
1,48
6,00
-15%
-85,3%
80
-41,9%
1,35
-3,30%
-33,5%
122,2%
0,42
1,58%
21,1%
4,3032
6,26
1,42
5,83
-3%
-29,1%
309,9%
1,47
8,56%
171,6%
7,1%
0,43
0,73%
9,3%
4,3362
6,84
1,51
6,38
9%
198,1%
-49,4%
1,36
-7,55%
-61,5%
22,8%
0,44
1,80%
24,3%
4,3565
6,35
1,47
5,92
-7%
-59,2%
10,7%
0,97
-28,36%
-98,3%
64,3%
0,44
1,63%
21,7%
4,3785
4,46
1,37
4,26
-28%
-98,2%
-88,1%
0,83
-14,82%
-85,8%
-14,3%
0,44
-0,87%
-10,1%
4,4148
3,83
1,21
3,66
-14%
-84,3%
-21,0%
0,83
-0,22%
-2,6%
-31,0%
0,43
-1,89%
-20,7%
4,4713
3,86
1,28
3,70
1%
13,7%
39,5%
0,83
-0,24%
-2,9%
108,6%
0,44
3,29%
48,2%
4,5253
3,90
1,28
3,74
1%
12,4%
12,1%
0,83
0,06%
0,8%
108,6%
0,43
-2,29%
-24,5%
4,5833
3,96
1,25
3,79
1%
17,7%
-9,0%
0,77
-6,27%
-54,5%
-4,6%
0,43
0,14%
1,7%
4,6347
3,75
1,24
3,59
-5%
-47,9%
6,2%
0,72
-6,48%
-55,7%
63,0%
0,44
0,07%
0,9%
4,6942
3,55
1,13
3,40
-5%
-48,3%
-56,7%
0,71
-2,41%
-25,7%
-35,9%
0,42
-2,81%
-29,3%
4,7655
3,51
1,13
3,37
-1%
-10,7%
36,7%
0,72
2,35%
32,7%
16,2%
0,40
-6,11%
-53,5%
4,8338
3,62
1,15
3,50
4%
57,8%
517,4%
0,80
10,51%
237,3%
92,7%
0,38
-3,55%
-35,5%
4,9173
4,08
1,18
3,93
12%
315,5%
Pcio medio Pcio medio Pcio medio Pcio medio Pcio medio Pcio medio Pcio medio
Pcio medio Pcio medio Pcio medio Pcio medio Pcio medio Pcio medio Pcio medio Pcio medio Pcio medio Pcio medio Pcio medio Pcio medio
1,72
1,74
1,74
1,74
1,84
1,79
1,83
1,85
1,90
1,94
1,94
1,93
2,01
1,99
2,02
2,06
2,02
1,94
1,93
1,88
1,88
1,89
1,81
1,87
1,86
1,89
1,97
1,99
2,06
2,26
2,31
2,32
1,62
1,67
1,69
1,62
1,64
1,14
1,73
1,63
1,64
1,63
1,61
1,69
1,67
1,74
1,73
1,70
1,71
1,55
2,30
2,55
2,55
1,60
1,95
1,55
1,35
1,02
1,03
1,01
1,02
1,03
1,01
1,02
1,04
1,00
1,03
0,00
1,00
1,01
1,02
1,00
1,01
1,02
0,99
1,01
1,73
1,74
1,74
1,74
1,84
1,79
1,83
1,85
1,90
1,94
1,94
1,92
2,01
1,99
2,02
2,04
2,02
1,92
1,88
0,59%
0,38%
-0,27%
6%
-3%
2%
2%
2%
2%
-0,05%
-1%
5%
-1%
1%
1%
-1%
-5%
-2%
7,4%
4,7%
-3,2%
100,4%
-29,2%
29,0%
20,0%
31,6%
29,4%
-0,6%
-7,5%
71,5%
-11,9%
16,5%
17,9%
-15,0%
-44,8%
-20,6%
jul-11
Acciones de Sociedades Anónimas
Acciones de Empresas Privatizadas
Acciones (en $)
rendimiento (%)
rendimiento anualizado (%)
Operaciones de Crédito Público de la Nación
Títulos Emitidos por Entes Estatales
Obligaciones Negociables de Largo Plazo
Obligaciones Negociables de Corto Plazo
TP y ON (en $)
rendimiento (%)
rendimiento anualizado (%)
jun-11
Análisis de Rentabilidad por componentes del FGS
5.4.
COMPARABILIDAD ENTRE LA RENTABILIDAD GLOBAL DEL FGS E
INDICES ECONÓMICO-FINANCIEROS
El rendimiento mensual promedio global del FGS para el periodo junio 2010 a
diciembre 2012, alcanzó a 1,52%, superando a los índices de precios al consumidor (IPC
INDEC: 0,78%) y al del Mercado de Valores (Merval: 1,23%), resultando, por su parte
inferior al promedio de índices difundidos por consultoras privadas (IPC Consultoras: 1,76%)
y al índice de bonos del Instituto Argentino de Mercado de Capitales (BONOS IAMC: 2,54).
En el siguiente gráfico se expone la evolución de los rendimientos de los distintos
indicadores:
Rentabilidad del FGS respecto de la Inflación y Otros Rendimientos Junio 2010-Diciembre 2012
20,00%
Variación Mensual
15,00%
10,00%
5,00%
0,00%
-5,00%
-10,00%
-15,00%
-20,00%
jun-10
IPC INDEC
jul-10
ago-10 sep-10 oct-10 nov-10 dic-10 ene-11 feb-11 mar-11 abr-11 may-11 jun-11
jul-11
ago-11 sep-11 oct-11 nov-11
dic-11 ene-12 feb-12 mar-12 abr-12 may-12 jun-12
jul-12
ago-12 sep-12 oct-12 nov-12
dic-12
0,70% 0,80% 0,70% 0,70% 0,80% 0,70% 0,90% 0,70% 0,70% 0,80% 0,80% 0,70% 0,70% 0,80% 0,80% 0,80% 0,60% 0,60% 0,80% 0,90% 0,70% 0,90% 0,80% 0,80% 0,70% 0,80% 0,90% 0,90% 0,80% 0,90% 1,00%
IPC Informado por Consultoras Privadas 1,30% 1,60% 1,90% 1,40% 2,35% 1,55% 1,45% 1,70% 1,50% 2,00% 2,00% 1,50% 1,60% 1,52% 1,87% 1,89% 1,49% 1,44% 1,90% 1,90% 1,65% 2,31% 2,16% 1,71% 1,63% 1,76% 1,91% 1,93% 1,82% 1,81% 2,10%
2,80% 4,10% 1,20% 3,07% 4,27% 1,97% 2,30% 1,45% 0,07% 0,94% 1,34% 1,87% -0,16% 0,73% -0,31% -2,26% 5,53% -2,51% 1,79% 2,25% 1,00% 1,46% -1,27% 0,50% 3,73% 2,29% 0,85% 2,52% 0,19% 1,56% 3,97%
Rendimiento Neto del FGS
MERVAL
-0,80% 9,60% -2,40% 13,00% 13,90% 8,40% 8,00% 2,00% -3,80% -2,00% 0,50% -4,60% 4,00% -1,20% -10,70% -17,20% 18,30% -11,80% -3,90% 13,20% -5,00% 1,40% -15,40% -0,70% 4,00% 2,30% 0,30% 1,80% -5,20% 4,10% 18,00%
IAMC
6,60% 9,80% 4,00% 6,00% 7,10% 1,70% 4,50% 0,50% -1,10% 1,30% 0,60% 0,10% -1,40% 2,60% -0,40% -8,70% 12,00% -6,30% 7,30% 1,30% 2,20% 4,70% -0,40% -1,80% 7,50% 5,10% 0,80% 5,30% -2,10% 2,80% 7,20%
Dentro del período bajo análisis puede señalarse que en el intervalo junio/diciembre de
2010 el rendimiento promedio mensual global del FGS (2,82%) fue superior a los demás
índices con excepción del Merval y de Bonos IAMC, que en general mostraron rendimientos
bastante más altos.
En el ejercicio 2011 el citado rendimiento del FGS bajó sensiblemente (0,71%), con
una alta volatilidad, especialmente en la segunda parte del año, si bien su comportamiento fue
mejor que los demás índices vinculados con acciones y títulos de deuda tanto en rentabilidad
81
como en volatilidad. Los índices de precios se mantuvieron en valores similares al período
anterior, superando en consecuencia a todos los demás indicadores.
En 2012 el rendimiento promedio mensual global del FGS alcanzó a 1,59%, quedando
por debajo del índice de BONOS IAMC y del IPC Consultoras, en tanto que superó al resto.
Durante el año mejoró la rentabilidad mensual del FGS, disminuyendo a la vez la volatilidad.
En este último aspecto se diferenció notoriamente del índice MERVAL, con quien compartió
un nivel de rendimiento promedio similar.
5.5.
COMENTARIO
SOBRE
LA
SUSTENTABILIDAD
DEL
SISTEMA
JUBILATORIO RESPECTO DEL FGS
Tal como se detalla en el apartado 4.1. del presente informe, las finalidades del FGS
son atenuar el impacto negativo que sobre el régimen de seguridad social pudiese tener la
evolución de variables económicas y sociales, constituirse como un fondo de reserva,
preservar los recursos destinados a la seguridad social, atender eventuales insuficiencias en el
financiamiento del régimen previsional, contribuir al desarrollo sustentable de la economía
nacional. En definitiva, persigue como objetivo final el constituirse como un fondo de reserva
(o anticíclico), a fin de que el FGS ante eventuales insuficiencias en el financiamiento del
Régimen Previsional Público o situaciones de contingencia o coyunturales, durante la
ejecución de un presupuesto, requieran su utilización para el pago de las prestaciones
previsionales a efectos de preservar la cuantía de las mismas.
La Ley Nº 26.425 no fijó un límite máximo de acumulación de fondos.
No obstante lo señalado, se podría estimar la sustentabilidad del FGS del SIPA en
relación con los pagos prestacionales y las sentencias judiciales, de acuerdo al siguiente
cuadro:
82
En pesos
Concepto
dic-10
dic-11
dic-12
Total FGS Liquido s/AGN (1)
$ 38.773.316.686
$ 28.727.023.248
$ 42.343.991.288
Total FGS
$ 178.015.728.954
$ 199.490.340.020
$ 244.798.917.859
22%
14%
17%
% Disponible
(1) El cálculo contiene disponibilidades e instrumentos de corto plazo
Concepto
dic-10
dic-11
dic-12
Total Beneficiarios
5.612.933
5.700.086
5.762.039
Haberes medios RPP
$ 1.359,27
$ 1.883,52
$ 2.493,10
Total Mensual
$ 7.629.491.439
$ 10.736.225.983
$ 14.365.339.431
Total Anual (13 meses)
$ 99.183.388.706
$ 139.570.937.775
$ 186.749.412.602
Cantidad meses a Sustentar % Disponible
5,08
2,68
2,95
Cantidad meses a Sustentar Cartera Total
23,33
18,58
17,04
Concepto
dic-10
dic-11
dic-12
$ 33.374.672.079
$ 49.515.362.762
$ 70.229.148.296
1.16%
0,58%
0,60%
5
4
3
Sentencias Medias a Pagar
Sustento x Disponible
Sustento x Cartera Total
De acuerdo a lo expuesto, surge que el disponible líquido de la cartera aumentó a
diciembre de 2012 en un 3 % respecto de diciembre 2011. Asimismo, se incrementaron la
cantidad de beneficiarios en 61.953 casos y el monto de los haberes medios en $ 609,58, la
cantidad de meses a sustentar pasó de 2,68 meses a 2,95.
Si el análisis en valores absolutos lo efectuamos sobre la cartera total, observamos que
la misma creció, en tanto que la capacidad de pago se redujo.
Por otro lado, si el análisis lo referimos al pago de sentencias judiciales, consideradas
a un valor promedio de pago de $ 162.317,07 (primera liquidación) y $ 123.679,01 (segunda
liquidación) y por un total de 404.405 juicios previsionales al 31/12/2012, se detecta que con
el líquido disponible se podrían pagar el 60% del total de causas judiciales; en tanto que por
aplicación de la cartera total se podrían pagar 3 veces la cantidad total de causas judiciales. En
este último caso deberá tenerse en cuenta que solamente el 10% de los beneficiarios inician
acciones judiciales por reajuste de haberes. El pago total de las mismas provocaría un efecto
83
en cadena de inicio de causas judiciales y una réplica en el gasto de la Seguridad Social ante
el incremento de los haberes previsionales.
Asimismo, la CSJN ordenó actualizar las remuneraciones históricas con el Índice
Nivel General de Remuneraciones hasta el 31/3/1995 (Caso Sánchez, María del Carmen). Con
la aplicación conjunta del caso Sánchez y el Caso Badaro la actualización de las
remuneraciones y la posterior movilidad del haber se efectúa con el empalme de los índices
del Nivel General de Remuneraciones hasta el 31/3/1995 y con el Índice de Salarios del
INDEC en el lapso1/1/2002-31/12/2006 (Periodo 1/4/1995-31/12/2001 no hay incrementos) y
a partir de esa fecha la aplicación de los aumentos legales. En el año 2009 la CSJN dictó el
fallo Eliff, ordenando actualizar las remuneraciones históricas hasta la fecha de adquisición
del derecho con la utilización del Índice de Salarios Básicos de la Industria y la Construcción
(ISBIC) y luego de esa fecha movilizar el haber inicial reajustado con el criterio Badaro. Tal
como se señalara en informes anteriores, la ANSES en casos similares a Badaro y Elliff ha
aplicado índices diferentes a los indicados por la CSJN.
Con fecha 06 de mayo de 2014, la Corte dictó la Acordada N° 14/14 en la que entre
otros aspectos, ha establecido:
“1) Dirigirse al Congreso de la Nación a fin de poner en su conocimiento la presente, y de
solicitar que se considere la necesidad o conveniencia de poner en ejercicio sus facultades
legislativas a fin de crear nuevos tribunales con competencia en materia de seguridad social,
de dictar las disposiciones que permitan abreviar los procedimientos por los cuales tramitan
esta clase de asuntos, de establecer los mecanismos que disminuyan la litigiosidad y que
incentiven el acatamiento, por parte de las autoridades administrativas, de las reglas de
derecho establecidas consistentemente por esta Corte; y de adoptar toda otra medida que se
considere apropiada para el mejor logro del propósito que se persigue.
2) Dirigirse al Poder Ejecutivo de la Nación a fin de poner en su conocimiento la presente, y
de solicitar que se considere la necesidad o conveniencia de poner en ejercicio sus facultades
como Jefe del Gobierno de la Administración Central de la República, a fin de disponer lo
necesario para que las agencias bajo su ámbito lleven a cabo un acatamiento institucional de
las decisiones reiteradamente tomadas por esta Corte como tribunal supremo y último
84
intérprete de la Constitución Nacional y de sus leyes reglamentarias, en materia de
determinación del haber inicial, de movilidad del haber, y de todo otra materia en que se
hayan establecido consistentemente reglas de derecho; y de adoptar toda otra medida que se
considere apropiada para el mejor logro del propósito que se persigue”
5.6.
ASIGNACION DE ACTIVOS
Según lo establecido por el Decreto 897/2007 y su modificatorio el Decreto
2103/2008, en el artículo 3 inciso a) unos de los componentes que integran el FGS son “los
recursos percibidos por la Administración Nacional de la Seguridad Social que resulten de
Libre Disponibilidad”. A continuación se detalla la conformación y transferencia de los
fondos durante el período bajo análisis:
9 Conformación del Saldo de Libre Disponibilidad de ANSES al 31/12/09:
Disponibilidades
Cuentas
Saldo para conformar el
saldo de Libre
Disponibilidad
Detalle
1.1.1.2
Bancos
$ 3.069.192.172,47
1.1.2.1
Inversiones Temporarias
$ 850.000.000,00
$ 3.919.192.172,47
Total Deuda Exigible al 31/12/09
$ -910.190.813,01
Saldo Neto a Transferir al F.G.S.
$ 3.009.001.359,46
Saldos Transferidos durante el año 2009- 2010
Fecha
Resolución
Extracto
Importe
D.E.-A 421/09 (Adelanto)
03/12/2009
$
330.000.000,00
12/02/2010
D.E.-A 065/10 (Adelanto)
12/02/2010
$
1.000.000.000,00
22/02/2010
D.E.-A 123/10 (Adelanto)
22/02/2010
$
1.000.000.000,00
$
22.677.391,79
$
656.323.967,67
Comisiones Bancarias
30/07/2010
D.E.-A 656/10
04/08/2010
$ 3.009.001.359,46
85
9 Conformación del Saldo de Libre Disponibilidad de ANSES al 31/12/10:
Disponibilidades
Cuentas
Saldo para conformar el
saldo de Libre
Disponibilidad
Detalle
1.1.1.2
Bancos
$ 1.422.092.126,22
1.1.2.1
Inversiones Temporarias
$ 5.025.443.016,78
$ 6.447.535.143,00
Total Deuda Exigible al 31/12/10
$ -372.344.305,16
Saldo Neto a Transferir al F.G.S.
$ 6.075.190.837,84
Saldos Transferidos durante el año 2011
Fecha
Resolución
Extracto
Importe
28/04/2011
D.E.-A 241/11 (Adelanto)
29/04/2011
$ 1.000.000.000,00
19/05/2011
D.E.-A 295/11 (Adelanto)
20/05/2011
$ 2.000.000.000,00
18/07/2011
D.E.-A 413/11 (Adelanto)
20/07/2011
$ 1.500.000.000,00
15/08/2011
D.E.-A 460/11
16/08/2011
$ 1.575.190.837,84
$ 6.075.190.837,84
9 Conformación del Saldo de Libre Disponibilidad de ANSES al 31/12/11:
Disponibilidades
Saldo para conformar el
saldo de Libre
Disponibilidad
Detalle
Cuentas
1.1.1.2
Bancos
$ 1.603.032.193,61
1.1.2.1
Inversiones Temporarias
$ 8.299.999.999,99
1.1.2.2
Títulos y Valores
$ 500.000.000,00
$ 10.403.032.193,60
Total Deuda Exigible al 31/12/11
$ -387.734.425,12
Saldo Neto a Transferir al F.G.S.
86
$ 10.015.297.768,48
Saldos Transferidos durante el año 2012
Fecha
Resolución
Extracto
Importe
23/11/2012
D.E.-A. 547
28/11/2012
$ 2.000.000.000,00
26/12/2012
D.E.-A. 582
27/12/2012
$ 2.000.000.000,00
Total Transferido
$ 4.000.000.000,00
PENDIENTE DE TRANSFERIR
$ 6.015.297.768,48
Como se puede observar luego de determinar el saldo disponible al 31/12/11 en $
10.015 millones, se verificaron las dos transferencias efectuadas durante el año 2012 por un
total de $ 4.000 millones quedando pendiente de transferir un saldo de $ 6.015 millones. Cabe
señalar que este es el primer año en el cual ANSES no transfirió el total determinado como de
Libre Disponibilidad.
Consultado al Organismo respecto de los motivos por los cuales no procedió a la
transferencia del total del saldo de libre disponiblidad, el director General de Finanzas
informó que “Al analizar la oportunidad de transferir dichos fondos al FGS, se toma en
cuenta no solo las disponibilidades según los estados contables de ejercicios anteriores sino
también la disponibilidad financiera de la Tesorería, de acuerdo a la proyección de fondos.
No podemos dejar de considerar que el objetivo prioritario de nuestro Organismo es cumplir
en tiempo y forma con nuestros compromisos.”
87
6.
a)
RECOMENDACIONES
Cumplimentar con lo establecido en el Anexo III Artículo 10 del Acta Nº 1 del Comité
Ejecutivo.
b)
Informar en las Notas a los Estados Contables de A.N.S.E.S el monto de la diferencia
de valuación con respecto al valor de mercado, utilizado para los Títulos que no tienen
cotización y para los Bonos Cuasi Par de la República Argentina, debido a su alto
porcentaje de significatividad dentro de la cartera.
c)
Arbitrar los medios necesarios para desarrollar un módulo sobre la plataforma SAP
que integre el seguimiento y control de la cartera. Optimizar los procedimientos para
evitar errores manuales en el control sobre la custodia de la cartera y mejorar los
métodos de seguridad o encriptación para afirmar la autenticidad de los archivos
recibidos por parte de los Bancos Custodios.
d)
Tomar los recaudos necesarios para registrar los instrumentos a corto y largo plazo,
según lo establecido por la Contaduría General de la Nación.
e)
Cumplimentar lo establecido por la Ley 24.241 artículo 78 “Todos los títulos valores,
públicos o privados que puedan ser objeto de inversión por parte de los fondos de
jubilaciones y pensiones, deben estar autorizados para la oferta pública …” , la Ley
26.425 artículo 18 “La Administración Nacional de la Seguridad Social se subroga en
las obligaciones y derechos que la Ley 24.241 y sus modificatorias les hubiera
asignado a las administradoras de fondos de jubilaciones y pensiones” y el Acta N° 1
del Comité Ejecutivo, Anexo III, Capítulo IV, artículo 28 “ Las transacciones de
títulos valores que se realicen con los recursos del FGS…., las especies deben contar
con autorización previa para cotizar en el mercado en el que se negocien, a los fines
de su negociación en el mercado secundario.
f)
Contar con la información oportuna respecto del destino final de los fondos otorgados
bajo el inciso q) del artículo 74 de la Ley Nº 24.241 y Ley Nº 26.425 para verificar la
“rentabilidad indirecta” señalada en el punto doce del Acta Nº 1 del Comité Ejecutivo.
g)
Arbitrar los medios para que el FGS cobre en tiempo y forma los descuentos
efectuados a los beneficiarios del SIPA con Créditos otorgados a través del Programa
ARGENTA para evitar el desfasaje de tiempo.
88
h)
Mejorar los controles de identificación de los beneficiarios del SIPA que solicitan
Créditos del Programa ARGENTA para evitar futuros fraudes.
7.
CONSIDERACIONES FINALES
El FGS, creado por Decreto Nº 897/2007 del 15 de Septiembre de 2007, tiene las
siguientes finalidades:
e.
Atenuar el impacto financiero que sobre el régimen previsional público pudiera ejercer
la evolución negativa de variables económicas y sociales.
f.
Constituirse como fondo de reserva a fin de instrumentar una adecuada inversión de
los excedentes financieros del régimen previsional público garantizando el carácter
previsional de los mismos.
g.
Contribuir a la preservación del valor y/o rentabilidad de los recursos del Fondo.
h.
Atender eventuales insuficiencias en el financiamiento del régimen previsional público
a efectos de preservar la cuantía de las prestaciones previsionales.
i.
Procurar contribuir, con la aplicación de sus recursos, de acuerdo a criterios de
seguridad y rentabilidad adecuados, al desarrollo sustentable de la economía nacional, a los
efectos de garantizar el círculo virtuoso entre el crecimiento económico sostenible, el
incremento de los recursos destinados al SIPA y la preservación de los activos de dicho
Fondo.
Atento a lo descripto el FGS ha establecido una serie de circuitos y desarrollado un
conjunto de acciones, con el propósito de aplicar los recursos del fondo de acuerdo a los
criterios de seguridad y rentabilidad que se consideren adecuados para el cumplimiento de las
finalidades mencionadas.
En el apartado 5. precedente se expone el análisis practicado respecto de la evolución
del FGS durante el período bajo examen, que incluyó una revisión sobre la evolución y
rentabilidad del fondo, tanto a nivel global como a nivel de componentes. En ese orden es
89
dable manifestar que el monto total de la cartera administrada pasó de 150,1 millones de
pesos al 30/06/10 a 244,8 millones de pesos al 31/12/12, con un rendimiento global promedio
mensual positivo de 1,52% en ese lapso. Asimismo, de la tarea realizada se detectaron algunas
deficiencias de control interno, afectando principalmente en ciertos casos valuación y
exposición de activos, así como también procedimientos de registración y control de
operaciones. Adicionalmente y en el marco de lo señalado en anteriores informes respecto de
la falta de un sistema integral de gestión financiera, cabe señalar que no se han obtenido
constancias de la utilización de información referida al impacto específico de las inversiones
efectuadas en proyectos productivos o de infraestructura para su oportuna evaluación, durante
el período bajo examen.
Se entiende que las cuestiones mencionadas comprenden aspectos relevantes
vinculados a la efectividad y eficiencia con que debe actuar el FGS dadas las finalidades que
las normas le imponen, en particular considerando su función dentro del sistema previsional y
su actuación en la economía nacional.
CIUDAD AUTONOMA DE BUENOS AIRES, 03 de Octubre de 2014.
90
ANEXO I: ANALISIS DEL DESCARGO DEL ORGANISMO AUDITADO
Informe A.G.N.4
5.
Descargo ANSES
COMENTARIOS
Comentarios
Y Aclaración Previa:
En virtud de que el Organismo
OBSERVACIONES
contestó las recomendaciones, las
respuestas han sido asignadas a las
5.1 EVOLUCION DEL FGS
observaciones que corresponden.
5.1.1 OPERACIONES DE CRÉDITO
PÚBLICO DE LA NACIÓN inciso a):
Período Junio – Diciembre 2010:
A)
Diferencias
de
fechas
entre
la Desde agosto de 2010 la totalidad Se mantiene la observación. Es
registración contable y la de liquidación de las operaciones que realiza el dable mencionar que el SAP
de
la
operación,
situación,
diferencias
mensuales
de
la
esta fondo se contabilizan en forma TRM, que se carga en el FGS,
produciendo,
en
saldos diaria y desagregada de acuerdo a cumple con lo establecido,
los
contabilidad
y
el la
fecha
de
precepción
o mientras
que
el
SAP
incumplimiento del artículo 10 del Anexo concertación (según corresponda) y PRODUCCION, que se carga
III del Acta N°1 del Comité Ejecutivo que son contabilizadas en la fecha que en ANSES, y con el cual se
establece: “Los registros contables deben fuera menester, una vez realizadas contabiliza, es
reflejar
total
operaciones
debiendo
y
exclusivamente
realizadas
quedar
en
constancia
el
de
las las verificaciones y conciliaciones.
el
que no
cumple con lo establecido en la
mencionada Acta.
día,
las
decisiones que le dan origen, así como
respaldo documental suficiente”.
B) Se advierte que en “Otros Títulos La metodología de valuación de las Esta auditoría lo que propone,
Públicos”, se incluyen Bonos Cuasi Par de inversiones del Fondo de Garantía es que se informe en Nota a los
la República Argentina, por VN 21.368 de Sustentabilidad se encuentra EECC de ANSES el monto de
4
El informe original posee cuadros y gráficos que no han sido incorporados en la tabla del análisis del Descargo del
Organismo auditado por cuestiones de diseño. No obstante, la primer columna contiene todos los aspectos relevantes del
informe que merecen alguna consideración por parte de ANSES o de la AGN.
91
millones cuyo valor asciende a $ 36.354 definida en el Acta N°1 del Comité la diferencia de valuación que
millones (que representa un 38% del total Ejecutivo
del
FGS
del inciso a) valuados al valor técnico $ modificatorias.
y
sus
La misma es
generan los títulos “Cuasi Par”
con
respecto
al
valor
de
1,7013, en tanto, el precio de cierre diario anexada a los Estados Contables de mercado y que informen los
vigente según el Boletín Semanal de la ANSES. En particular, para los títulos que no tienen valor de
Bolsa de Comercio de Bs. As, es de $ Títulos que no tienen cotización el mercado, ya que los montos
0,83, lo que genera una diferencia con el inciso a 1.3 del Capítulo I del son significativos en relación
valor de mercado de $ 18.618 millones, Anexo IV de la mencionada Acta al inciso a) en los cuales están
cabe recordar que la CGN expresó que establece:
registrados. Se modifica la
“no tiene observaciones que formular” a.1.3. Valuación 3: Si durante un observación,
quedando
sobre los criterios de valuación a ser día no existen transacciones o las redactada: “… Ambos títulos,
utilizados por el FGS. Adicionalmente, en transacciones realizadas no superan como
se
mencionó,
son
la cartera se incluyen Títulos Públicos a el monto de negociación necesario valuados a valor técnico, no
vencimiento denominados BONAR 16 para que las transacciones sean informándose el monto de la
por VN 10.909 millones que valuados al consideradas válidas a los fines de diferencia de valuación con
valor técnico al 31/12/10 asciende a $ la valuación, se determinará el respecto al valor de mercado
10.972 millones (que representa un 11% precio
del
día
aplicando
del inciso a), este título no presenta devengamiento
cotización en el mercado de valores.
diario
el en
Ambos títulos, como se mencionó, son TIR implícita en las operaciones del
día
en
que
se hayan
tal criterio en Notas a los Estados registrado transacciones válidas del
Contables de la ANSES.
instrumento.
Por su parte, para los Bonos “Cuasi
Par” recibidos en canje el 6 de junio
de 2005, el inciso a.4.1 del mismo
capítulo establece:
a.4.1. Los Bonos “Cuasi Par” en los
términos
1375/2004,
del
Decreto
recibidos
N°
como
consecuencia del canje de deuda
ofrecidos por el Gobierno Nacional,
convergerán a su valor par a partir
92
a
los
Estados
del Contables de la ANSES.”
instrumento calculado en base a la
valuados a valor técnico, no informándose último
Notas
de un “precio de compra ajustado”.
Por su parte, cada “precio de
compra ajustado” determinará una
tasa interna de retorno que será
propia a los Bonos “Cuasi Par”. El
valor diario de los Bonos “Cuasi
Par” será obtenido devengando la
tasa interna de retorno, todo ello,
conforme lo establecido en los
puntos 1 y 2 del APARTADO IV
integrante de la METODOLOGIA
que como anexo se acompaña a la
presente NOTA.
C) Las “Minutas de Operaciones de Sin respuesta del organismo.
Se mantiene la observación.
Mercado” no están preimpresas y no se
generan por sistema, son numeradas por el
operador manualmente, luego controladas
por el sector back office para verificar su
correlatividad y evitar duplicaciones, por
lo tanto no se cumple con lo establecido
en el punto b.2) del artículo 11 del Anexo
II del Acta N° 1 del Comité Ejecutivo que
menciona: “Prenumeración de imprenta
si se emiten en papel o asignación
automática de numeración si se incorpora
a un sistema informático”. Es dable
mencionar que durante el período bajo
análisis
la
situación
se
encuentra
regularizada.
D) El Organismo no cuenta con un Actualmente, existe una transacción Se
mantienen
las
software totalmente integrado para el SAP para el control de los bancos observaciones D) y E) dado
93
manejo y control de la información que se custodios, la cual ha sido creada y que se requirió al Organismo
recibe de los Bancos Custodios, lo que testeada en el entorno de calidad.
que ampliara la información,
podría generar errores manuales. En el El procedimiento de control de los solicitando nombre, fecha de
período auditado, no se obtuvo evidencias activos en custodia es exhaustivo y implementación, características
sobre los mismos.
abarca
todos
los
parámetros del proceso de encriptación y
relevantes para asegurar la correcta de la transacción, ya que a la
E) La información enviada por los Bancos registración de los activos del fecha de realizarse la auditoría
el
Custodios en archivos informáticos, no fondo.
posee ningún método de seguridad o En
la
actualidad
encriptación que permita verificar la información
toda
remitida
por
responsable
nos
la informó que no existían ambos
las procesos.
originalidad de los archivos recibidos para entidades
custodias
es
poder afirmar su autenticidad.
casillas
autorizadas,
desde
sector
enviada
individualizadas, pertenecientes a
personas
físicas
previamente
designadas por la entidad custodia.
Este envío de información diario es
respaldo mensualmente en soporte
papel validado por el responsable
de la entidad.
Por otro lado, se destaca que la
información remitida de este modo,
es recibida de manera encriptada, a
los fines de garantizarle al sistema
una
mayor
seguridad
y
transparencia.
Período Diciembre 2010 – Diciembre
2011:
A)
Se
mantienen las
observaciones La metodología de valuación de las Esta auditoría lo que propone,
mencionadas en el período anterior y se inversiones del Fondo de Garantía es que se informe en Nota a los
actualiza la información del punto B), de Sustentabilidad se encuentra EECC de ANSES el monto de
advirtiéndose que en “Otros Títulos definida en el Acta N°1 del Comité la diferencia de valuación que
94
Públicos”, se incluyen Bonos Cuasi Par de Ejecutivo
del
FGS
la República Argentina, por VN$ 21.368 modificatorias.
sus generan los títulos “Cuasi Par”
y
La misma es
con
respecto
al
valor
de
millones cuyo valor asciende a $ 41.741 anexada a los Estados Contables de mercado y que informen los
millones (que representa un 36% del total ANSES. En particular, para los títulos que no tienen valor de
del inciso a) valuados a un precio de $ Títulos que no tienen cotización el mercado, ya que los montos
1,9534, en tanto, el precio de cierre diario inciso a 1.3 del Capítulo I del son significativos en relación
vigente según el Boletín Semanal de la Anexo IV de la mencionada Acta al inciso a) en los cuales están
Bolsa de Comercio de Bs. As, es de $ establece:
registrados. Se modifica la
0,4358, lo que genera una diferencia con a.1.3. Valuación 3: Si durante un observación,
quedando
el valor de mercado de $ 32.429 millones. día no existen transacciones o las redactada: “… Ambos títulos,
Adicionalmente en la cartera se incluyen transacciones realizadas no superan como
Títulos
Públicos
a
se
mencionó,
son
vencimiento el monto de negociación necesario valuados a valor técnico, no
denominados BONAR 16 por VN$ para que las transacciones sean informándose el monto de la
10.909 millones que valuados a su valor consideradas válidas a los fines de diferencia de valuación con
técnico al 31/12/11 asciende a $ 11.006 la valuación, se determinará el respecto al valor de mercado
millones (que representa un 10% del
precio
del
día
inciso a).
devengamiento
aplicando
diario
el en
TIR implícita en las operaciones del
día
en
que
se hayan
registrado transacciones válidas del
instrumento.
Por su parte, para los Bonos “Cuasi
Par” recibidos en canje el 6 de junio
de 2005, el inciso a.4.1 del mismo
capítulo establece:
a.4.1. Los Bonos “Cuasi Par” en los
términos
1375/2004,
del
Decreto
recibidos
N°
como
consecuencia del canje de deuda
ofrecidos por el Gobierno Nacional,
convergerán a su valor par a partir
de un “precio de compra ajustado”.
95
a
los
Estados
del Contables de la ANSES.”
instrumento calculado en base a la
último
Notas
Por su parte, cada “precio de
compra ajustado” determinará una
tasa interna de retorno que será
propia a los Bonos “Cuasi Par”. El
valor diario de los Bonos “Cuasi
Par” será obtenido devengando la
tasa interna de retorno, todo ello,
conforme lo establecido en los
puntos 1 y 2 del APARTADO IV
integrante de la METODOLOGIA
que como anexo se acompaña a la
presente NOTA.
Período Diciembre 2011 – Diciembre
2012:
A)
Se
mantienen las
observaciones La metodología de valuación de las Esta auditoría lo que propone,
mencionadas en los períodos anteriores, se inversiones del Fondo de Garantía es que se informe en Nota a los
actualiza la información del punto B) de Sustentabilidad se encuentra EECC de ANSES el monto de
advirtiéndose que en “Otros Títulos definida en el Acta N°1 del Comité la diferencia de valuación que
Públicos”, se incluyen Bonos Cuasi Par de Ejecutivo
del
la República Argentina, por VN 21.368 modificatorias.
FGS
y
sus
La misma es
generan los títulos “Cuasi Par”
con
respecto
al
valor
de
millones cuyo valor asciende a $ 48.323 anexada a los Estados Contables de mercado y que informen los
millones (que representa un 32% del total ANSES. En particular, para los títulos que no tienen valor de
del inciso a)) valuados a un precio de Títulos que no tienen cotización el mercado, ya que los montos
$2,2614 según el criterio utilizado por el inciso a 1.3 del Capítulo I del son significativos en relación
FGS, en tanto, el precio de cierre diario Anexo IV de la mencionada Acta al inciso a) en los cuales están
registrados. Se modifica la
vigente según el Boletín Semanal de la establece:
Bolsa de Comercio de Bs. As, es de $ a.1.3. Valuación 3: Si durante un observación,
quedando
0,70, lo que genera una diferencia con el día no existen transacciones o las redactada: “… Ambos títulos,
valor de mercado de $ 33.365 millones, transacciones realizadas no superan como
se
mencionó,
son
también se incluyen en la cartera “Títulos el monto de negociación necesario valuados a valor técnico, no
Públicos a vencimiento” denominados para que las transacciones sean informándose el monto de la
BONAR 16 por VN$ 10.909 millones que consideradas válidas a los fines de diferencia de valuación con
96
valuados al valor técnico al 31/12/12 la valuación, se determinará el respecto al valor de mercado
asciende a $ 10.990 millones (que precio
del
día
aplicando
representa un 7% del inciso a) y en devengamiento
“Títulos
Públicos
no
diario
el en
Notas
a
los
Estados
del Contables de la ANSES.”
garantizados instrumento calculado en base a la
negociables” se incluyen Bonos de la TIR implícita en las operaciones del
Nación Argentina en Dólares 9% Vto. último
día
en
que
se hayan
2019 (AM 19) y Bonar 9% Vto. 20188 registrado transacciones válidas del
(AN 18) por VN u$s 961 y 3.374 millones instrumento.
respectivamente valuados a valor técnico Por su parte, para los Bonos “Cuasi
al 31/12/12 asciende a $ 4.393 y $ 14.320 Par” recibidos en canje el 6 de junio
millones
respectivamente
representan un 3% y 9% del inciso a).
(que de 2005, el inciso a.4.1 del mismo
capítulo establece:
a.4.1. Los Bonos “Cuasi Par” en los
términos
1375/2004,
del
Decreto
recibidos
N°
como
consecuencia del canje de deuda
ofrecidos por el Gobierno Nacional,
convergerán a su valor par a partir
de un “precio de compra ajustado”.
Por su parte, cada “precio de
compra ajustado” determinará una
tasa interna de retorno que será
propia a los Bonos “Cuasi Par”. El
valor diario de los Bonos “Cuasi
Par” será obtenido devengando la
tasa interna de retorno, todo ello,
conforme lo establecido en los
puntos 1 y 2 del APARTADO IV
integrante de la METODOLOGIA
que como anexo se acompaña a la
presente NOTA.
C) Se observó que los “Títulos “Bonos Sin respuesta del Organismo.
97
Se mantiene la Observación.
Par de la R.A. en u$s Ley Nueva York
Canje 2010 (PAY0)” cuya tenencia en VN
ascienden a u$s 2 millones, fueron
cotizados por el FGS a un precio de $
11,0925, registrándose por $ 22 millones,
cuando el precio de mercado era de $ 2,30
y su valor técnico de $ 2,22, generando
una diferencia de cotización de $ -18
millones.
D) En el total del rubro a largo plazo se La cartera de inversiones del FGS Se mantiene la Observación, ya
incluyen instrumentos por un total de $ se expone por incisos, legalmente que la Contaduría General de
16.573 millones que vencen dentro del definidos,
que
agrupan
a
los la Nación, establece en la
año, por lo cual tendrían que ser distintos instrumentos financieros Resolución
reclasificados a corto plazo.
25/95:
que la integran de acuerdo a sus Inversiones
“2.
Financieras,
características. Dichos incisos se Exposición: Las cuentas de
encuentran descriptos en la Ley N° este rubro se presentan por
24.241
artículo
74
y
sus
separado según su naturaleza y
modificaciones en las Leyes N° vencimiento. Las que vencen
26.222 y 26.425.
La
normativa
dentro de los doce meses de
indicada
solo realizada
la
operación
se
contempla la exposición en corto y incluirán en el capítulo de
largo plazo para las Obligaciones activos corrientes y las que
Negociables, en los incisos c) y d), tengan vencimiento posterior
criterio adecuadamente cumplido se considerarán activos no
corrientes.” Asimismo durante
por el FGS.
Por
otra
parte,
para
la el año 2011 habilitó las cuentas
contabilización de la Cartera de 1.1.2.2.2 Títulos y Valores
Inversiones mediante el sistema Públicos
a
corto
plazo y
contable SAP ERP, se utilizan las 1.1.2.2.3 Títulos y Valores
cuentas asignadas por el Ministerio Privados a corto plazo.
de Economía y Finanzas Públicas al
FGS, que permiten una mejor
98
lectura del balance de ANSES.
Por lo expuesto, se entiende que
esta Administración Nacional no
incurre en ningún incumplimiento
normativo, ni en la exposición ni en
el registro contable de la Cartera de
Inversiones del FGS.
E) Del análisis efectuado sobre los La
cuestión traída
a
consulta El organismo en su descargo
“Bonos de la Nación Argentina en importa realizar una interpretación manifiesta que tanto la ley
Dólares estadounidenses 9% 2019 ( armónica
del
artículo
15
del 17.811
AM19)” que el FGS suscribió durante el Decreto N°2103/2008 que reza:
como
la
26.831
excluyen de la autorización
año 2012 por un total de VN U$S 961 Art. 15. — Para poder ser objeto de para la oferta pública a los
millones, valuados a valor técnico al inversión, los activos enunciados en instrumentos emitidos por la
cierre, ascienden a $ 4.393 millones, se ha los incisos c), d), e), f), h), i), j), m),
Nación, las provincias, las
observado que la Resolución Conjunta de n), ñ), o) y p) del artículo 74 de la municipalidades,
los
entes
las Secretaría de Hacienda y Finanzas N° Ley Nº 24.241 y su modificatorias autárquicos y las empresas del
41/12 y 26/12 que dispone la emisión del deberán estar autorizados para la Estado,
bono, a la fecha, (octubre 2013), no fue oferta pública.
publicada en el Boletín Oficial.
así
como
también
establecen que los títulos que
A su vez el artículo 18 de la Ley N° se negocien en los mercados de
La Bolsa de Comercio de Buenos Aires 17.811 aplicable al caso de marras valores
(BCBA) con fecha 20/3/2012 emitió el señala:
de
las
Bolsas
de
Comercio deben contar con la
aviso de cotización autorizada por un total Artículo 18. — La oferta pública de autorización
para
cotizar.
de VN u$s 456 millones. Adicionalmente, títulos valores emitidos por la Asimismo señala que en una
el FGS suscribió VN u$s 505 millones sin Nación,
las
provincias,
la correspondiente autorización de la municipalidades,
los
las interpretación
armónica
de
entes estas normas surge que la
BCBA. Todo lo expuesto se contrapone autárquicos y las empresas del operatoria
objeto
de
con lo establecido por la Ley 24.241 Estado, no está comprendida en observación se adecua a la
artículo 78 “Todos los títulos valores, esta ley, sin perjuicio de las legislación
aplicable,
ello
públicos o privados que puedan ser objeto facultades del Banco Central de la producto de una interpretación
de inversión por parte de los fondos de República Argentina, en ejercicio armónica de estas y otras
jubilaciones y pensiones, deben estar de sus funciones de regulador de la normas que se citan en el
autorizados para la oferta pública …” , moneda y del crédito. Se considera descargo.
99
en la Ley 26.425 artículo 18 “La oferta
pública
Administración Nacional de la Seguridad disposiciones
de
sujeta
a
las No obstante, lo mencionado
esta
ley,
la cabe reiterar por un lado que el
Social se subroga en las obligaciones y negociación de los títulos valores Acta
N°
1
del
Comité
derechos que la Ley 24.241 y sus citados cuando la misma se lleve a ejecutivo, Anexo III Capítulo
modificatorias les hubiera asignado a las cabo por una persona física o IV, art 28 señala que: “Las
administradoras de fondos de jubilaciones jurídica privada, en las condiciones transacciones
y pensiones” y en el Acta N° 1 del Comité que se establecen en el artículo 16.
de
títulos
valores que se realicen con los
Ejecutivo, Anexo III, Capítulo IV, artículo Dicho plexo guarda relación con lo recursos
del
FGS….,
las
28 “ Las transacciones de títulos valores normado por el artículo 83 de la especies deben contar con
que se realicen con los recursos del Ley N° 26.831 de Mercado de autorización
previa
para
FGS…., las especies deben contar con Capitales, que en el título Tercero cotizar en el mercado en el que
autorización previa para cotizar en el aborda la Oferta Pública, texto que se negocien”. Atento a lo
mercado en el que se negocien”.
se
transcribe
a
fin
de
dar referido y a las condiciones
Cabe mencionar, que el 01 de agosto de autosuficiencia a la consulta en generales de administración de
2013 se amplió el monto admitido a cuestión-
una cartera de títulos y valores
cotizar por los VN U$S 505 millones ARTICULO
—
83.
Valores se entiende aún los títulos
emitidos por entes públicos. La públicos, como los indicados
restantes.
oferta
pública
de
valores en el punto, que se adquieran
F) Del análisis realizado sobre los “Bonos negociables emitidos por la Nación, por
suscripción
de la Nación Argentina en Dólares las provincias, la Ciudad Autónoma deberían
Estadounidenses
9%
2108
primaria
contar
con
(AN18)” de Buenos Aires, los municipios, autorización para cotizar a
adquiridos por el FGS durante los años los entes autárquicos, así como por efectos de disponer de la
2011 y 2012 por un total de VN U$S los organismos multilaterales de liquidez necesaria al momento
3.374 valuados a $ 14.320 millones al crédito de los que la República de
su
venta
de
manera
31/12/12 se mantiene la observación del Argentina fuere miembro no está oportuna, de lo contrario la
párrafo
anterior
sobre
la
falta
de comprendida
en
esta
ley,
sin misma no se podrá efectuar y
autorización para cotizar, ya que se perjuicio de las facultades del deberá
postergarse
su
encontraba autorizado por VN U$S 2.312 Banco Central de la República negociación.
millones. Asimismo, el 08 de agosto de Argentina en ejercicio de sus Atento a lo descripto y a
2013 se amplió el monto admitido a funciones de regulación de la efectos aclaratorios, se propone
cotizar por VN U$S 1.063 millones.
moneda y del crédito y de ejecución modificar
de
la
política
cambiaria.
Se quedando
la
observación
redactada:
“Del
considera oferta pública sujeta a las análisis efectuado sobre los
100
disposiciones
de
esta
negociación
de
los
negociables
citados
ley,
la “Bonos de la Nación Argentina
valores en Dólares estadounidenses 9%
cuando
la 2019 ( AM19)” que el FGS
misma se lleve a cabo por una suscribió durante el año 2012
persona física o jurídica privada, en por un total de VN U$S 961
las condiciones que se establecen millones, valuados a valor
en el artículo 2° de la presente ley.
técnico al cierre, ascienden a $
Sentado lo anterior, el artículo 78 4.393
de la Ley N°24.241, indica:
millones,
se
ha
observado que la Resolución
Artículo 78.— Todos los títulos Conjunta de las Secretaría de
valores, públicos o privados que Hacienda y Finanzas N° 41/12
puedan ser objeto de inversión por y 26/12 que dispone la emisión
parte de los fondos de jubilaciones del bono, a la fecha, (octubre
y
pensiones,
deben
estar 2013), no fue publicada en el
autorizados para la oferta pública y Boletín Oficial.
ser
transados
secundarios
en
mercados La Bolsa de Comercio de
transparentes
que Buenos Aires (BCBA) con
brinden diariamente información fecha 20/3/2012 emitió el aviso
veraz y precisa sobre el curso de las de cotización autorizada por un
cotizaciones en forma pública y total de VN u$s 456 millones.
accesible al público en general. La Adicionalmente,
el
FGS
Comisión Nacional de Valores suscribió VN u$s 505 millones
determinará
los
mercados
que sin
la
correspondiente
reúnen los requisitos enunciados en autorización de la BCBA.
este artículo.
Cabe mencionar, que el 01 de
Dicho ello, corresponde diferenciar agosto de 2013 se amplió el
un
activo
“autorización
que
para
cuente
su
con monto admitido a cotizar por
oferta los VN U$S 505 millones
pública” de que el mismo cuente restantes.
con “autorización de cotización o Cabe señalar que la Ley 24.241
artículo 78 establece “Todos
listado”.
La primera es otorgada por la los títulos valores, públicos o
Comisión Nacional de Valores, privados que puedan ser objeto
101
mientras que la segunda es resuelta de inversión por parte de los
por una entidad autorregulada, ya fondos
de
sea un mercado o una bolsa de pensiones,
jubilaciones
deben
y
estar
comercio. Esta distinción es clave, autorizados para la oferta
ya que mientras una autorización pública …” ; la Ley 26.425
(la de Oferta Pública) permite a los artículo 18 “La Administración
agentes
a
ofrecer
al
público Nacional
de
la
Seguridad
inversor títulos, la otra permite que Social se subroga en las
títulos (colocados o no mediante el obligaciones y derechos que la
procedimiento de oferta pública) Ley
sean
transados
en
y
mercados modificatorias
bursátiles.
Es
24.241
les
asignado
decir,
que
sus
hubiera
a
las
activos administradoras de fondos de
los
enumerados en el inciso a) del jubilaciones y pensiones” y en
artículo 74 de la Ley N° 24241, no el Acta N° 1 del Comité
necesitan autorización para la oferta Ejecutivo, Anexo III, Capítulo
pública,
sopesarse
debiendo
la
a
vez IV,
su
diferencia
en
artículo
“
28
la transacciones
de
Las
títulos
adquisición del título en mercado valores que se realicen con los
primario o secundario, dado que el recursos
artículo
78
de
la
ley
del
FGS….,
las
citada especies deben contar con
establece dicha requisitoria para los autorización
previa
para
instrumentos transados en mercados cotizar en el mercado en el que
secundarios, que no es el caso de se negocien”.
los Bonos de la Nación Argentina Tal como lo expone en su
en Dólares estadounidenses 9% descargo el organismo, por la
2019 (AM19), adquirido por el ley 17.811 asi como la 26.831
FGS.
excluyen de la autorización
En lo relativo al Anexo III, artículo para la oferta pública a los
28 del Acta N° 1/2009 del Comité instrumentos emitidos por la
Ejecutivo del 5.2.2009, en mismo Nación, las provincias, las
establece: “Las transacciones de municipalidades,
los
entes
títulos valores que se realicen con autárquicos y las empresas del
102
los recursos del FGS deben ser Estado,
así
como
también
efectuadas de acuerdo con las establecen que los títulos que
practicas de mercado financiero se negocien en los mercados de
según el tipo de instrumento. En los valores
mercados
COMISION
autorizados
por
NACIONAL
de
las
Bolsas
de
la Comercio deben contar con la
DE autorización para cotizar. En
VALORES, las especies que deben virtud de lo expuesto, es
contar con autorización previa para necesario que cuenten con
cotizar en el mercado en el que se autorización para cotizar a los
negocian”.
fines de su negociación en el
El texto de la norma hace la mercado secundario, de lo
diferenciación “de acuerdo al tipo contrario podrá verse impedida
de instrumento”, resultando valido o demorada su liquidación
en consecuencia los comentarios cuando resulte conveniente y
realizados supra, sobre el BONAR oportuna.
en cuestión.
Así las cosas, a fs.31 la nota de la
AGN dice: “ La Bolsa de Comercio
de Buenos Aires (BCBA) con fecha
20/03/2012 emitió el aviso de
cotización autorizado por un total
de
…..sin
la
correspondiente
autorización del BCBA….”
La BCBA como lo señala el texto
transcripto
cotización
emitió
autorizado,
aviso
de
debiendo
tenerse presente que como se viene
señalando en lo relativo a la
autorización para cotizar rigen los
plexos citados y, que la BCBA
admite la cotización para lo que
cabe nuevamente diferenciar la
adquisición del instrumento en
103
mercado
primario
del
que
se
adquiere en mercado secundario y
que la admisión tiene como fin
controlar
que
el
emisor
haya
cumplido con todos los requisitos
legales.
En conclusión, del análisis de los
textos legales transcriptos surge que
la operatoria objeto de observación
se adecua a la legislación aplicable,
ello producto de una interpretación
armónica del art. 15 del decreto
N°2013/2008, del art.18 de la Ley
N° 17.811, del art.83 de la Ley N°
26831, del art.78 de la Ley N°
24241 y del Acta N° 1/2009 del
Comité Ejecutivo del FGS, en el
marco
de
las
inversiones
contempladas en el inciso a del art.
74 de la Ley N° 24214, y art. 8° de
la
Ley
N°
26.425.
Todo
lo
subrayado y resaltado no obran en
el original.
G) De la verificación de las Letras del Sin comentarios
Se mantiene la observación.
Tesoro surgió que existen 3 Resoluciones
Conjuntas de la Secretaría de Hacienda y
de la Secretaría de Finanzas N° 383 y 92
de fecha 21/12/12, 177 y 54 de fecha
06/07/12 y 196 y 55 de fecha 12/12/12,
que no fueron publicadas en el Boletín
Oficial, las cuales disponen la emisión de
las letras y la suscripción de las mismas .
104
por parte del FGS.
5.1.2 CERTIFICADOS A PLAZOS
FIJOS inciso g):
Durante el año 2010 y parte del 2011 se Desde agosto de 2010 la totalidad Se mantiene la observación. Es
extendieron
los
plazos
promedios de las operaciones que realiza el dable mencionar que el SAP
ponderados, que pasaron de 319 a 326 fondo se contabilizan en forma TRM, que se carga en el FGS,
días, las imposiciones en el sector público diaria y desagregada de acuerdo a cumple con lo establecido,
se incrementaron en un 131% de los la
fecha
de
precepción
o mientras
que
el
SAP
depósitos, destacándose el aumento en el concertación (según corresponda) y PRODUCCION, que se carga
Banco de la Nación Argentina que son contabilizadas en la fecha que en ANSES, y con el cual se
alcanzó 1405%. Según los lineamientos fuera menester, una vez realizadas contabiliza, es
el
que no
emanados por el Comité Ejecutivo del las verificaciones y conciliaciones
cumple con lo establecido en la
FGS se mantuvo la diversificación entre
mencionada Acta.
bancos
del
sistema
financiero,
propiciando las inversiones en aquellos
que otorgan préstamos para el consumo,
para las Pymes y para inversiones
productivas, limitando direccionarlos a
aquellas
cuyo
objetivo
es
la
intermediación de títulos valores.
Del análisis sobre las variaciones de tasas
de
las
imposiciones
en
pesos
al
31/12/2010, se puede observar que oscilan
entre el 8% y 16%, (T.N.A.) de las cuales
las tasas mínimas son las obtenidas en el
sistema financiero público. En el caso de
la imposición de dólares estadounidenses
también se observa una variación de tasas
que van desde el 0.65% al 1.75% a la
105
misma fecha.
Durante el año 2011 se incrementó el
stock total y se aumentó la participación
de entidades financieras del sector público
equiparándose la participación con las
entidades del sector privado.
Respecto
al
comportamiento
de
la
variación de las tasas de los plazos fijos
en pesos, al 31/12/2011, se visualiza que
existen imposiciones en el sector publico
con tasas del 8% y obteniendo del sector
privado
tasas
máximas
del
20.85%.(T.N.A.)
Asimismo, se observa que la evolución de
la tasa BADLAR para bancos privados se
ha modificado en 162,5 puntos por lo que
el FGS considera que: “sería razonable
realojar los vencimientos de plazos fijos
de entidades privadas en: a) entidades
públicas que por sus características
coadyuvan al crecimiento y al desarrollo
económico,
b)
instrumentos
rendimientos
superiores
a
la
con
tasa
BADLAR Privada, entre los cuales se
hallan los bonos del estado nacional
ajustables por CER y fondos comunes de
inversión de renta fija, de este modo, se
estaría elevando la rentabilidad del fondo
y a su vez, mejorando la diversificación
de la cartera y c) instrumentos de renta
106
variable (acciones o fondos comunes de
inversión de renta variable) en virtud de
los descensos generalizados de precios
vistos durante el año 2011”.
Durante el año 2012 se cumplen con las
pautas determinadas por el Acta N° 57 del
Comité Ejecutivo que en el Plan de
Inversiones del ejercicio 2012, establece
que los depósitos a plazo continuarán
reinvirtiéndose
los
vencimientos
de
capital e intereses, aunque se estima
redireccionar
$
Proyectos
millones
a
o
de
Productivos
infraestructura.
propenderán
3.950
Estas
a la
imposiciones
diversificación
de
riesgos por entidades, tomando con
particular
consideración
a
aquellas
entidades financieras pertenecientes a la
banca pública, que por sus características
coadyuvan
al
desarrollo
económico.
Como se desprende del cuadro anterior, el
saldo se redujo en $ -8.529 millones y la
conformación por sectores pasó del 50%
en el año 2011 en bancos públicos al 52%
durante el año 2012.
En cuanto a las tasas mínimas, al
31/12/2012, se observa que se mantiene el
8% (T.N.A.), al igual que en los años
2010 y 2011, para las depósitos en las
entidades del sector público., Respecto de
la
tasa máxima obtenida en el sector
107
privado asciende al 16.25% (T.N.A.).
Para todos los períodos se compararon la
totalidad de los certificados con la
información suministrada por los Bancos
Custodios, y se controló: titularidad,
plazos, tasas, fechas de vencimientos,
devengamiento
promedios
por
de
intereses
tipo
de
y tasas
certificados.
Asimismo se verificaron los límites
establecidos por el Acta Nº 1 Artículo 18
punto c), modificada por las actas Nº 26 y
29, y Articulo 20 punto c) sobre límites
por Entidad Financiera y calificación de
riesgo de las mismas, otorgadas por
calificadoras
autorizadas.
Como
observación común a todo el período
surgió que no se cumple el Artículo 10 del
Anexo III del Acta Nº 1 del Comité
Ejecutivo,
el
cual
establece:
“Los
registros contables deben reflejar total y
exclusivamente
las
operaciones
realizadas en el día, debiendo quedar
constancia de las decisiones que les den
origen, así como respaldo documental
suficiente”.
5.1.3
ACCIONES
SOCIEDADES
ANÓNIMAS inciso h):
Del análisis efectuado, surgió que existen Sin respuesta del Organismo.
en la cartera, acciones que no cumplen
con lo establecido en el Acta N°1 del
108
Se mantiene la Observación.
Comité Ejecutivo, Anexo III “Principios
de Seguridad y Rentabilidad de las
Inversiones con activos del FGS” que en
el Capítulo III Calificación de Riesgo,
Artículo 20 inciso b) establece: “Las
acciones mencionadas en los incisos h) é
i) del artículo 74 de la Ley 24.241
calificadas
como
de
buena
calidad
(Categoría 2)”.
5.1.4. TÍTULOS
VALORES
EXTRANJEROS inciso l):
Durante el período analizado se cumplió Sin respuesta del Organismo
con lo establecido en el Artículo 8º de la
Ley 26.425: “…. Queda prohibida la
inversión de los fondos en el exterior”.
Asimismo, el Anexo III del Acta Nº 1 del
Comité Ejecutivo en el Artículo 18 Inciso
g) señala: “los límites para los Títulos y
Valores
emitidos
por
Sociedades
Extranjeras en 0%”.
Desde el inicio de la administración por el
FGS existían excesos en los límites
impuestos de los fondos provenientes de
las carteras transferidas por los extintos
fondos de jubilaciones y pensiones. En
virtud de lo expuesto el FGS decide que
los
excesos
serían
regularizados
paulatinamente y en la medida que el
comportamiento del mercado convergiera
109
Se mantiene el comentario.
en oportunidad y rentabilidad a los
intereses del FGS. Por otro lado, las
Líneas Directrices para la inversión
establecen que debe privilegiarse las
inversiones con activos del FGS que
fomenten la obra pública, la construcción
de viviendas, el consumo interno, la
producción de bienes exportables con alta
concentración de mano de obra, la
construcción y adquisición de bienes y
equipos productivos y demás actividades
dinamizadoras de empleo.
Con la necesidad de contar con mayor
liquidez de fondos para ser destinados a
proyectos productivos y cumplimentar lo
dispuesto en el artículo 8º de la Ley
26.425, el FGS comenzó con el proceso
de venta de activos de sociedades
extranjeras, dado el levantamiento del
embargo que pesaba sobre los activos de
la República, ordenados por la justicia de
Nueva York. En este marco es que se
procedió a operar los activos en cuestión,
en aquellos mercados que “resultaban más
convenientes a los intereses del FGS”,
durante el año 2011 se continuó con la
venta de títulos en virtud de la necesidad
de financiamiento de los diversos sectores
de la economía y a efectos de “contribuir
al desarrollo sustentable de la economía
real” y durante el año 2012 se vendieron
las últimas acciones de Petróleo Brasileiro
110
S.A. – Petrobras por valores nominales
33.481 quedando el saldo del rubro en
cero.
5.1.5
PROYECTOS
PRODUCTIVOS
O
DE
INFRAESTRUCTURA inciso q):
Por Actas del Comité Ejecutivo se Se
establece
que
los
reitera
Proyectos oportunidades
como
que
en
las
otras Si bien el FGS en su descargo
normas manifestó que “las normas
Productivos“…serán considerados parte vigentes al respecto no contemplan vigentes
al
respecto
no
activa en la política de inversiones a tal situación, toda vez que existen contemplan tal situación, toda
adoptar y por lo tanto prioritarios al otras agencias del Estado que se vez que existen otras agencias
momento de invertir recursos del FGS. El encargan del tópico. De tales del Estado que se encargan del
tratamiento de nuevos proyectos de agencias el FGS recibe distintas tópico”, el FGS debiera contar
inversión se vincularán con la economía informaciones como así también con
informes
real, sin limitarse sólo a analizar la del comportamiento de los activos Universidades
rentabilidad
directa
de
los
de
y
las
de
la
activos financieros y del desempeño del Secretaría de Política Pública,
financieros, sino también la rentabilidad mercado de capitales, situación que no sólo al momento de decidir
indirecta, esto es, los frutos económicos le permite evaluar las inversiones a sobre la adquisición de un
relacionados con el aumento de las tasas realizarse con los recursos del FGS activo encuadrado en el inciso
de empleo y de actividades económicas”, a fin de cumplir con los cometidos q) sino también para evaluar
ya que el Articulo 8 de la Ley 26.425 por
Ley
establecidos
para
establece: “…el activo del fondo se administración.
su que a través de dicha inversión
se haya logrado el impacto
invertirá de acuerdo a criterios de Cabe destacar que en los informes buscado con la misma.
seguridad
y
rentabilidad
adecuados, técnicos
elaborados
contribuyendo al desarrollo sustentable Universidades
por
Nacionales
las Se
modifica
y quedando
el
expuesta
párrafo
de
la
de la economía real a efectos de Regionales y en el informe técnico siguiente forma:
garantizar el círculo virtuoso entre de la Secretaría de Política Pública, “Los controles del destino final
crecimiento económico y el incremento de están contenidos los datos sobre la de los fondos en relación al
los recursos de la seguridad social”.
generación
contribuciones
empleo, círculo
de
a
la
111
virtuoso
de
la
Seguridad economía, son efectuados en el
Con esta nueva tendencia a nivel mundial Social,
etc.,
que
aportará
la caso
de
Instrumentos
con
de orientar un creciente número de inversión de que se trate, situación oferta pública por la Comisión
inversiones hacia actividades con alto que es contemplada al momento de Nacional de Valores, para los
impacto en el desarrollo económico y decidir sobre la adquisición de un Fideicomisos
por
los
social del país, esta estrategia de inversión activo encuadrado en el inciso q).
Fiduciarios y en el caso de los
está vinculada a lo que se denomina el
proyectos sin oferta pública
“Círculo Virtuoso” entre el sistema de
por las Universidades. De la
seguridad social y la actividad económica.
situación planteada surge que
Una de las ventajas de la vinculación,
el FGS no verifica el impacto
según el FGS, entre proyectos de la
de las inversiones del inciso q)
economía real y el ahorro previsional es el
en relación al cumplimiento de
calce natural de plazos entre ambos. Los
los supuestos que se tuvieron
proyectos, sigue enunciado en Actas el
en cuenta al momento del
de
otorgamiento
inversiones iniciales importantes y tienen
financiación.
plazos de recupero extendidos en el
El
tiempo, así, al incentivar el desarrollo de
manifestó que: “la normativa
un mercado de capitales de largo plazo y
vigente no exige que lleve a
el
proyectos
cabo el control del destino final
productivos, el accionar del FGS tiene un
de los fondos invertidos al
efecto beneficioso sobre el nivel de
amparo del inciso q) de la Ley
actividad de la economía en general y de
N° 24.241”. No obstante ello e
la población en su conjunto, a la vez que
independientemente
estimula la demanda de empleo y la
ausencia de una estructura de
inversión en la economía real.”
control, atento a la carencia de
Comité
Ejecutivo,
financiamiento
“requieren
a
FGS
de
en
información
su
acerca
la
descargo
de
de
la
los
De acuerdo a lo expresado por el FGS
resultados y cumplimiento de
“Este
ingresos
los proyectos, el FGS debiera
retroalimenta el Círculo Virtuoso, dado
considerar la posibilidad de
que preserva y asegura la sustentabilidad
solicitar a los Organismos
presente y futura del sistema previsional,
competentes
y genera nuevos fondos para volver a ser
que le permita conocer que la
invertidos en la economía real en cada
toma de decisión sobre las
mayor
nivel
de
112
la
información
nueva etapa del ciclo. Adicionalmente,
inversiones, en relación con su
dichas inversiones permiten atenuar el
objetivo de cumplir con el
impacto financiero que sobre el régimen
“Círculo
previsional público pudiera ejercer la
exitosas o conocer sus desvíos
evolución
y
negativa
de
variables
económicas y sociales”.
Virtuoso”,
permitirle
futuras
fueron
modificar
inversiones
o
las
los
requisitos preestablecidos, de
Durante todos los períodos analizados se
acuerdo
solicitaron
los
obtenidos”.
inversiones
más
expedientes
significativas
de
y
las
se
verificaron: que se cumplan con el marco
legal de la inversión, que el proyecto sea
aprobado por todas las áreas intervinientes
del FGS, aprobación de la inversión por
Acta del Comité Ejecutivo del FGS y
Resolución de la Dirección Ejecutiva de la
ANSES, autorización para cotizar en
bolsa, calificaciones, cumplimientos de
los cronogramas de desembolsos, pagos y
devengamientos de rentas a través de los
extractos
corrientes
bancarios
del
de
FGS.
las
cuentas
También
se
verificaron la custodia de los instrumentos
por medio de la información suministrada
por los Bancos Custodios y los precios
por el Boletín Semanal de la Bolsa de
Comercio de Buenos Aires.
Los controles del destino final de los
fondos en relación al “círculo virtuoso de
la economía”, son efectuados en el caso
de Instrumentos con oferta pública por la
Comisión Nacional de Valores, para los
113
a
los
resultados
Fideicomisos por los Fiduciarios y en el
caso de los proyectos sin oferta pública
por las Universidades. De la situación
planteada surge que el FGS no realiza
controles ni sobre el destino último de los
fondos ni del impacto del uso de los
mismos en relación al cumplimiento de
los supuestos que se tuvieron en cuenta al
momento
del
otorgamiento
de
la
financiación.
Con relación al Plan de Incentivo a la
Industria Automotriz, durante el año 2012
se cancelaron $ 161 millones y del
análisis efectuado, se observa que del
cruce
entre
las
cobranzas
de
los
préstamos, con extractos y su imputación
contable,
surgen
periodicidad
de
deficiencias
la
en
la
contabilización,
produciéndose diferencias en los saldos
mensuales de la contabilidad. Por lo
expuesto, no se cumple con lo estipulado
en el artículo 10 del Anexo III del Acta Nº
1 del Comité Ejecutivo que establece:
“Los registros contables deben reflejar
total y exclusivamente las operaciones
realizadas en el día, debiendo quedar
constancia de las decisiones que le dan
origen, así como respaldo documental
suficiente”
5.1.5
PRÉSTAMOS
PARA
BENEFICIARIOS SIPA inciso r):
114
Se compone del programa ARGENTA
que es una línea de créditos destinada a
los beneficiarios del Sistema Integrado
Previsional Argentino (SIPA) creado a
través del Decreto Nº 246/11 y la
Resolución ANSES Nº 239/12 y es
financiado con recursos del Fondo de
Garantía de Sustentabilidad (FGS) de
ANSES –limitado hasta el 20% de los
Activos del FGS de acuerdo con el
mencionado decreto.
Este programa se encuentra vigente desde
Julio de 2012 y permite a los beneficiarios
del SIPA obtener créditos de 12, 24 o 40
cuotas mensuales y consecutivas en pesos
con tasas fijas nominales anuales que van
del 17% al 23% según la cantidad de
cuotas, y con un máximo del 29,15% de
costo financiero total.
El importe mínimo del crédito es de
$1.000 y máximo de $10.000 y las cuotas
se descuentan de los haberes previsionales
y la relación cuota-ingreso no puede
afectar más del 30 % de los ingresos netos
mensuales.
El programa contempla dos tipos de
créditos, uno a través de la Tarjeta de
compra ARGENTA, que posibilita a los
beneficiarios del SIPA solicitar préstamos
115
para adquirir productos en los comercios
adheridos, que cuentan con beneficios
especiales (descuentos de hasta un 20%),
y el otro tipo de crédito es para la compra
de pasajes aéreos de cabotaje o paquetes
turísticos
dentro
Argentina
a
de
través
la
República
de
Aerolíneas
Argentinas.
Originalmente, los créditos se solicitaban
únicamente en las oficinas del Correo
Oficial de República Argentina S.A.
(Correo Argentino) en el caso de la tarjeta
ARGENTA
y
en
las
oficinas
de
Aerolíneas Argentinas S.A. para los
correspondientes a pasajes aéreos. A partir
del mes de Diciembre de 2012, la tarjeta
ARGENTA, también puede solicitarse en
las Unidades de Atención Integral (UDAI)
de la ANSES.
Esta operatoria se materializó a través del
Convenio de Gestión de Préstamos a
Beneficiarios del SIPA y del Convenio de
Colaboración para la Implementación del
“Plan Viaje por el país con ANSES y
Aerolíneas
Argentinas
celebrados
en
Junio de 2012. A su vez la ANSES firmó
un convenio con la empresa Tarshop S.A.,
para la administración de los datos
referentes a los consumos realizados por
los beneficiarios del SIPA con tarjetas
ARGENTA, por el cual la empresa toma
116
el carácter de administradora del sistema
frente a los comercios adheridos al
programa ARGENTA, realizando para la
ANSES
los
Reportes
de
Compras
Electrónicas con el detalle de todas
operaciones.
A pesar de que el programa ARGENTA
comenzó a operar en Julio de 2012, no fue
hasta Octubre de ese mismo año que se
implementaron los primeros circuitos a
través de las Resoluciones ANSES Nº
163/12
y
Nº
modificada
en
172/12,
esta
Diciembre
última
por
la
Resolución ANSES Nº 197/12. Durante el
año 2013 se implementaron cinco nuevos
circuitos.
Desde su entrada en vigencia, hasta el
31/12/12, el programa otorgó 194.207
créditos
por
$1.171,9
millones
en
concepto de Tarjeta ARGENTA y 1.882
Créditos por $4,9 millones en concepto de
pasajes de Aerolíneas Argentinas. Entre
ambas modalidades de créditos totalizan
196.086 Créditos por $1.176,8 millones.
Del análisis realizado sobre la normativa
vigente, los créditos debían empezar a
otorgarse con la entrada en vigencia de la
Resolución ANSES Nº 239/12 - según el
Artículo 10, es el día de publicación en el
Boletín Oficial - el día 12/07/12. Aunque
117
se pudo constatar que los créditos
empezaron a otorgarse el día 05/07/12,
emitiéndose en estos 5 días créditos por
un total de $13,8 millones.
Se mantiene la Observación, ya
Por otra parte, a través de los extractos Al
momento
de
realizar
esta que al 31/12/13 se siguen
bancarios se cotejaron los depósitos respuesta, se ha notificado la registrando
realizados desde el FGS a la ANSES en el demora y posteriormente fueron tiempo
caso
de
los
créditos
de
Tarjeta percibidas
las
entre
desfasajes
el
descuento
sumas efectuado a los beneficiarios y
ARGENTA y a Aerolíneas Argentinas en correspondientes a los descuentos el cobro por parte del Fondo.
concepto de pasajes. De igual manera se efectuados a los beneficiarios SIPA
procedió con los ingresos provenientes de informadas por la Dirección de
las cuotas cobradas a través de los Sistemas según el procedimiento
descuentos efectuados sobre los haberes establecido.
previsionales de los beneficiarios SIPA
que
hubieran
adquirido
créditos,
constatando que durante el ejercicio 2012
sólo se cobraron $4,9 millones el día
15/11/12, correspondiente al mes de
Septiembre. Los meses de Octubre ($14
millones), Noviembre ($23,3 millones) y
Diciembre ($31,7 millones) se cobraron
durante el ejercicio 2013 (07/01/13,
26/02/13 y 04/03/13, respectivamente).
5.4.
.
MESA DE OPERACIONES
Se mantiene la Observación.
La Mesa de Operaciones se rige de Sin respuesta del Organismo.
acuerdo
a
las
Resoluciones
DEA
Nº239/09 y Nº85/10, es la responsable de
ejecutar el proceso de compra/venta de
títulos
valores
de
acuerdo
a
los
lineamientos establecidos por la Dirección
118
de
de Inversiones del FGS, cuyos límites de
inversión se encuentran determinados por
el Artículo 15 del Anexo III del Acta Nº 1
del Comité Ejecutivo del FGS y su
modificatorias.
Desde la creación del SIPA, hasta Marzo
de 2010, la mesa de operaciones se regía
por la normativa dictada por la ex
Superintendencia de Administradoras de
Fondos de Jubilaciones y Pensiones
(SAFJP), a partir de esa fecha, se
implementaron los primeros circuitos de
procedimientos propios del Organismo.
En la actualidad, se encuentran vigentes
seis circuitos operativos.
La mesa se encuentra integrada por seis
operadores y un Director de Operaciones
y Transacciones, todos tienen su propia
consola de operador, la cual posee un
sistema de grabación de voz y acceso al
SAP (Sistemas, Aplicaciones y Productos
para el Procesamiento de Datos). A su vez
cuentan con dos accesos al Sistema
Bloomberg.
El Rack que almacena el registro de las
grabaciones de todas las operaciones
realizadas por los operadores se encuentra
en el mismo piso donde funciona la mesa
de operaciones y sólo tienen acceso el
Director de Transacciones y Operaciones,
el Director de Registro de Operaciones e
119
Información (Back Office), el Director
General de Operaciones y el Subdirector
Ejecutivo de Operaciones del FGS.
Como consecuencia de la emisión del
Informe correspondiente a la Cuenta de
Inversión de la ANSES al 31/12/10 de
esta Auditoría General de la Nación, se
formuló la observación respecto a las
minutas de operaciones de mercado que
no estaban preimpresas y no se generaban
por sistemas, las mismas eran numeradas
por el operador manualmente y luego
controladas por el sector Back Office para
verificar
su
correlatividad
y
evitar
duplicaciones. Del análisis de la muestra
de operaciones correspondientes a los
años 2011 y 2012 se pudo apreciar que la
observación planteada en el párrafo
anterior fue subsanada durante el ejercicio
2012
como
consecuencia
de
la
implementación total del SAP, como así
también la función de control que ejerce
Back Office sobre las operaciones.
Se ha verificado que en el mes de
Diciembre
de
2012,
las
principales
actividades que ha realizado la mesa
corresponden a colocaciones de fondos a
plazos fijos, representando el 88% en
cantidad de operaciones y el 69% en
monto. Para determinar las colocaciones
de fondos en depósitos a plazo fijo, los
120
operadores, realizan una encuesta de
tasas, condiciones del mercado y la
calificación de las entidades financieras.
5.3 RENTABILIDAD DEL FGS:
5.3.5
ANÁLISIS
DE
INFORMES
TRIMESTRALES EMITIDOS POR
EL FGS:
Se mantiene la Observación.
Primer trimestre 2012:
De nuestro estudio se pudo observar que Sin respuesta del Organismo.
en este trimestre el fondo generó un
rendimiento de 4,79 %, equivalente a
$9.552 millones, con lo que alcanzó un
valor total de $209.042 millones. El
rendimiento anualizado fue de 20,89%.
Durante el período bajo estudio, no hubo
ingresos de capital nuevo, por lo que el
incremento se debió exclusivamente a la
rentabilidad
de
los
instrumentos
financieros.
En el informe emitido por el Comité
Ejecutivo del FGS se confirman los datos
enunciados
anteriormente:
“El
rendimiento total en pesos de la cartera
de inversiones del Fondo durante el
primer trimestre de 2012 fue de 4,8%, lo
que representó un aumento de 2,3 p.p.
respecto al mismo periodo del año previo.
121
Si
bien
es
cierto
que
esta
tasa
corresponde a una disminución de 1,6
puntos con relación al cierre de 2011, es
un aumento absoluto de 5,1 p.p. tomando
en cuenta el crecimiento registrado el
tercer
trimestre
de
ese
año.
El
rendimiento anualizado de 20,6% del
FGS al primer trimestre de 2012 (lo que
se espera que crezca en el año de
conservarse la misma tasa) contrasta con
el 10,3% que se esperaba en el mismo
periodo de 2011”
Al analizarse el rendimiento generado por
cada instrumento, respecto del último
trimestre 2011 se observó lo siguiente:
9
Acciones: Incremento de $ 432
millones,
representando
un
rendimiento de 2,62%. Rendimiento
Trimestral s/MERVAL: 9%
9
Títulos y ON: Incremento de $ 6.236
millones,
rendimiento
Rendimiento
de
Trimestral
5.3%.
s/IAMC:
8.4%
9
Plazos Fijos: Disminución de $ 2.028
millones, generando un rendimiento
negativo de 8,65%.
9
Proyectos de P&I: Incremento de $
1.109
millones,
rendimiento
de
3,99%.
9
Disponibilidades y Otros: Incremento
$
3.803
millones,
rendimiento
equivalente a 26,82%.
122
En el informe trimestral se expresa que:
“En términos absolutos, el rubro de
Títulos y Obligaciones Negociables fue el
de mayor crecimiento, con un aumento de
$6.215 millones equivalente a 5,3%. Sin
embargo, Disponibilidades y Otros fue el
de
más
dinamismo,
con
un
salto
porcentual de 26,6% correspondiente a
$3.823
millones.
El
crecimiento
de
Acciones fue de 2,6%, mientras que los
Depósitos a Plazo Fijo cayeron 8,7%, un
monto equivalente a $2.028 millones.
Además
de
preservar
los
recursos
destinados a la seguridad social, el FGS
busca contribuir al desarrollo sustentable
de la economía nacional, por lo que
durante los primeros tres meses de 2012
la inversión en Proyectos Productivos o
de Infraestructura ascendió a $28.937
millones, que correspondió a un aumento
de 5,3% respecto al cierre de 2011. Estos
proyectos, caracterizados por su elevada
contribución a la generación de empleo
local, otra vez ocuparon el segundo lugar
en la cartera de inversiones del FGS.”
Cabe
observar
que
las
diferencias
encontradas entre el estudio realizado y lo
establecido en el informe se deben a:
x
El monto de Títulos Públicos y
Obligaciones Negociables y el de
Disponibilidades y Otros varía
123
debido a la reclasificación de los
TVP que se hizo para que el
análisis de rentabilidad sea más
homogéneo.
x
Se observa una diferencia en la
tasa de rendimiento de los PP&I
de
1,31
p.p
más
que
la
determinada en nuestros estudios:
$1.109 millones / 27.827 millones
= 3,99%
El Rendimiento trimestral en dólares fue
de 2,99%, incremento de 1.384 millones
de dólares (TC BCRA Referencia Com
3500 al 30/03/2012: $ 4,3785). En el
informe del FGS se informa que: “De
cara a la adversidad del contexto, durante
el primer trimestre de 2012 el rendimiento
nominal en dólares del FGS fue de 3,2%,
lo que representó una caída de 1,1 puntos
porcentuales (p.p.) respecto a lo que
creció al cierre de 2011 pero un aumento
de 2,2 p.p. con relación al primer
trimestre de ese año.”
5.4.
COMPARABILIDAD ENTRE
LA RENTABILIDAD GLOBAL DEL
FGS Y LA TASA DE INFLACIÓN
A efectos de presentar una
De la comparabilidad entre el rendimiento Sin respuesta del Organismo
gama
global del FGS en pesos para el periodo
indicadores para comparar con
junio-2010 a diciembre 2012 y, los
el rendimiento del FGS se
índices de precios elaborados por el
propone modificar el punto
124
más
amplia
de
INDEC y un promedio de índices
agregando otros índices, no
difundidos por las consultoras privadas,
obstante haber sido algunos
surge que únicamente para los meses
considerados parcialmente en
09/2011,
otras secciones del borrador de
11/2011
y
04/2012
la
rentabilidad obtenida por el FGS es
informe.
inferior a las tasas de inflación, por lo que,
independientemente de la valuación de los
distintos componentes del FGS, los
mismos generan una rentabilidad superior
al índice inflacionario (cualquiera sea su
forma de cálculo) manteniéndose el poder
adquisitivo para el logro de mayores
Inversiones.
5.5. COMENTARIO
SOBRE
SUSTENTABILIDAD
SISTEMA
LA
DEL
JUBILATORIO
RESPECTO DEL FGS
Se mantiene el comentario.
Tal como se detalla en el apartado 4.1. del Sin respuesta del Organismo.
presente informe, las finalidades del FGS
son atenuar el impacto negativo que sobre
el régimen de seguridad social pudiese
tener
la
evolución
de
variables
económicas y sociales, constituirse como
un fondo de reserva, preservar los
recursos destinados a la seguridad social,
atender eventuales insuficiencias en el
financiamiento del régimen previsional,
contribuir al desarrollo sustentable de la
economía
persigue
nacional.
como
En
objetivo
definitiva,
final
el
125
constituirse como un fondo de reserva (o
anticíclico), a fin de que el FGS ante
eventuales
insuficiencias
en
el
financiamiento del Régimen Previsional
Público o situaciones de contingencia o
coyunturales, durante la ejecución de un
presupuesto, requieran su utilización para
el pago de las prestaciones previsionales a
efectos de preservar la cuantía de las
mismas.
La Ley Nº 26.425 no fijó un límite
máximo de acumulación de fondos.
No obstante lo señalado, se podría estimar
la sustentabilidad del FGS del SIPA en
relación con los pagos prestacionales y las
sentencias judiciales.
De acuerdo a lo expuesto, surge que el
disponible líquido de la cartera aumentó a
diciembre de 2012 en un 3 % respecto de
diciembre
2011.
Asimismo,
se
incrementaron la cantidad de beneficiarios
en 61.953 casos y el monto de los haberes
medios en $ 609,58, la cantidad de meses
a sustentar pasó de 2,68 meses a 2,95.
Si el análisis en valores absolutos lo
efectuamos
sobre
la
cartera
total,
observamos que la misma creció, en tanto
que la capacidad de pago se redujo.
126
Por otro lado, si el análisis lo referimos al
pago
de
sentencias
judiciales,
consideradas a un valor promedio de pago
de $ 162.317,07 (primera liquidación) y $
123.679,01 (segunda liquidación) y por un
total de 404.405 juicios previsionales al
31/12/2012, se detecta que con el líquido
disponible se podrían pagar el 60% del
total de causas judiciales; en tanto que por
aplicación de la cartera total se podrían
pagar 3 veces la cantidad total de causas
judiciales. En este último caso deberá
tenerse en cuenta que solamente el 10%
de los beneficiarios inician acciones
judiciales por reajuste de haberes. El pago
total de las mismas provocaría un efecto
en cadena de inicio de causas judiciales y
una réplica en el gasto de la Seguridad
Social ante el incremento de los haberes
previsionales.
Asimismo, la CSJN ordenó actualizar las
remuneraciones históricas con el Índice
Nivel General de Remuneraciones hasta el
31/3/1995 (Caso Sánchez, María del
Carmen). Con la aplicación conjunta del
caso Sánchez y el Caso Badaro la
actualización de las remuneraciones y la
posterior movilidad del haber se efectúa
con el empalme de los índices del Nivel
General de Remuneraciones hasta el
31/3/1995 y con el Índice de Salarios del
INDEC en el lapso1/1/2002-31/12/2006
127
(Periodo 1/4/1995-31/12/2001 no hay
incrementos) y a partir de esa fecha la
aplicación de los aumentos legales. En el
año 2009 la CSJN dictó el fallo Eliff,
ordenando actualizar las remuneraciones
históricas hasta la fecha de adquisición del
derecho con la utilización del Índice de
Salarios Básicos de la Industria y la
Construcción (ISBIC) y luego de esa
fecha movilizar el haber inicial reajustado
con el criterio Badaro. Tal como se
señalara
en
informes
anteriores,
la
ANSES en casos similares a Badaro y
Elliff ha aplicado índices diferentes a los
indicados por la CSJN.
Con fecha 06 de mayo de 2014, la Corte
dictó la Acordada N° 14/14 en la que
entre otros aspectos, ha establecido:
“1) Dirigirse al Congreso de la Nación a
fin de poner en su conocimiento la
presente, y de solicitar que se considere la
necesidad o conveniencia de poner en
ejercicio sus facultades legislativas a fin
de
crear
nuevos
tribunales
con
competencia en materia de seguridad
social, de dictar las disposiciones que
permitan abreviar los procedimientos por
los cuales tramitan esta clase de asuntos,
de
establecer
disminuyan
la
los
mecanismos
litigiosidad
y
que
que
incentiven el acatamiento, por parte de
las autoridades administrativas, de las
128
reglas
de
derecho
establecidas
consistentemente por esta Corte; y de
adoptar
toda
otra
medida
que
se
considere apropiada para el mejor logro
del propósito que se persigue.
2) Dirigirse al Poder Ejecutivo de la
Nación a fin de poner en su conocimiento
la presente, y de solicitar que se considere
la necesidad o conveniencia de poner en
ejercicio sus facultades como Jefe del
Gobierno de la Administración Central de
la República, a fin de disponer lo
necesario para que las agencias bajo su
ámbito lleven a cabo un acatamiento
institucional
de
las
decisiones
reiteradamente tomadas por esta Corte
como tribunal supremo y último intérprete
de la Constitución Nacional y de sus leyes
reglamentarias,
en
materia
de
determinación del haber inicial, de
movilidad del haber, y de todo otra
materia en que se hayan establecido
consistentemente reglas de derecho; y de
adoptar
toda
otra
medida
que
se
considere apropiada para el mejor logro
del propósito que se persigue”
5.6 ASIGNACION DE ACTIVOS:
Se mantiene la observación.
Como se puede observar luego de Sin respuesta del Organismo
determinar el saldo disponible al 31/12/11
en $ 10.015 millones, se verificaron las
dos transferencias efectuadas durante el
129
año 2012 por un total de $ 4.000 millones
quedando pendiente de transferir un saldo
de $ 6.015 millones. Cabe señalar que este
es el primer año en el cual ANSES no
transfirió el total determinado como de
Libre Disponibilidad.
Consultado al Organismo respecto de los
motivos por los cuales no procedió a la
transferencia del total del saldo de libre
disponiblidad, el director General de
Finanzas informó que “Al analizar la
oportunidad de transferir dichos fondos al
FGS, se toma en cuenta no solo las
disponibilidades
según
los
estados
contables de ejercicios anteriores sino
también la disponibilidad financiera de la
Tesorería, de acuerdo a la proyección de
fondos. No podemos dejar de considerar
que el objetivo prioritario de nuestro
Organismo es cumplir en tiempo y forma
con nuestros compromisos.”
4.4.
HECHOS POSTERIORES AL
CIERRE DE LAS TAREAS DE
CAMPO
No se trató de una observación
4.3.3. Como
consecuencia
de
las Corresponde destacar que los sino de un comentario de los
inundaciones sufridas en la Provincia de fraudes por sustitución de identidad hechos posteriores.
Buenos Aires principalmente en la ciudad en el otorgamiento de créditos del
de La Plata y la Ciudad Autónoma de Programa pueden tener dos
Buenos Aires y el dictado del Decreto Nº modalidades,
a
saber,
con
390/13, del 11/4/2013, la ANSES lanzó falsificación de documentación
una línea de créditos solidarios de la personal
tarjeta ARGENTA para beneficiarios del
o
con
130
uso
de
la
SIPA afectados por las inundaciones con documentación personal verdadera.
un monto máximo de $15.000. Desde Por otra parte, debe tenerse en
Abril hasta Julio de 2013 se otorgaron cuenta
que
los
créditos
del
1.253 créditos solidarios por un valor de Programa se gestionan tanto en
$13,9 millones.
CORASA y Aerolíneas Argentina
como en las UDAI y Oficinas de
Asimismo, entre Abril y Septiembre de ANSES. En tal sentido, la totalidad
2013 la ANSES denunció ante la Unidad de los 317 casos de fraude
Fiscal de Investigación de Delitos detectados fueron gestionados en
Relativos a la Seguridad Social (UFISES) sucursales de CORASA mientas
268 casos de fraude a través de la que 7 de los 317 habían sido
falsificación de documentos de identidad realizados con documentación
para solicitar tarjetas ARGENTA. El original. Los restantes 310 casos
26/08/13 se le otorgó a la ANSES la fueron
concretados
con
posibilidad de ser parte querellante en la documentación
falsificada
y
causa que se tramita en el juzgado correspondieron a los viejos DNI
Nacional en lo Criminal y Correccional libreta de tapa verde o de tipo
Federal N° 11, cuyo titular es el Dr. “Mercosur”.
Claudio Bonadio.
En virtud de lo expuesto, se
realizaron
correcciones
en
el
procedimiento de identificación de
personas que aplica CORASA. En
el caso de documentos tipo verde,
Mercosur, Libreta Cívica o Libreta
de Enrolamiento se aplican los
siguientes controles adicionales:
1.
Solicitud
de
Factura
original y fotocopia de impuesto
servicio a nombre del Jubilado o
Pensionado.
2.
Verificación
del
DNI,
utilizando los puntos críticos de
control aportados por la Unidad de
131
Cumplimiento de CORASA, que se
adjuntan.
3.
Verificación de identidad
con la lista de rostros conocidos en
fraudes.
Por otra parte, se encuentra en
desarrollo la implementación de
una medida de seguridad adicional
para los casos en los que el
solicitante presente en CORASA
DNI tipo verde, Mercosur, Libreta
Cívica o Libreta de Enrolamiento.
En estos casos el solicitante del
crédito
deberá
gestionar,
con
carácter previo, un código de
seguridad específico usando la
clave personal de la seguridad de
nivel 2 y presentarlo ante el
operador comercial de CORASA
132
ANEXO II: DESCARGO DEL ORGANISMO AUDITADO
133
134
135
136
137
138
139
140
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