CGE Distribución S - Superintendencia de Valores y Seguros

CGE Distribución S.A.
Análisis Razonado de los Estados Financieros (Consolidados)
al 31 de diciembre de 2004.
ANÁLISIS DEL BALANCE GENERAL
Previo al análisis de los Estados Financieros Consolidados de CGE Distribución, es
preciso destacar que con fecha 31 de marzo de 2004, concluyó la transferencia de
activos y pasivos asociados a la actividad de distribución de electricidad de CGE S.A. a
CGE Distribución S.A., la que se materializó a través de un aumento de capital.
Atendido lo señalado, se observa que los activos totales consolidados, ascendentes a
MM$ 318.165, aumentaron en MM$ 154.140 entre el 31 de diciembre de 2003 y el 31
de diciembre de 2004.
Los activos circulantes muestran un incremento de MM$ 47.946, los activos fijos un
aumento de MM$ 104.621 el cual se explica por el traspaso de actividad de distribución
eléctrica de CGE a CGE Distribución por MM$ 98.422.
Los pasivos exigibles aumentaron en MM$ 36.924, que se explican principalmente por
el traspaso de pasivos de la actividad de distribución eléctrica de CGE a CGE
Distribución S.A., Se destaca que toda la deuda bancaria que se encontraba en el pasivo
circulante al 31 de diciembre de 2003 cuyo monto ascendía a MM$ 109.723, fue
reestructurada al largo plazo mediante la emisión de bonos desmaterializados Series A y
B, por un monto total de MUF 4.000, a 8 y 21 años respectivamente. Igualmente fueron
renegociados también al largo plazo MM$ 32.891, con los bancos BCI y Santander,
cuyos vencimientos son en el año 2007 y 2011 respectivamente.
El interés minoritario de la Sociedad aumentó en MM$ 15, respecto de igual ejercicio
de 2003.
El patrimonio de la empresa al 31 de diciembre de 2004 asciende a MM$ 139.032, con
un aumento de MM$ 117.201 con respecto al ejercicio anterior,
generado
fundamentalmente por el aumento de capital de fecha 31 de marzo de 2004 por MM$
88.848, el incremento en el rubro otras reservas por MM$ 20.419 producido por la
diferencia financiero/tributario de los aportes efectuados, el incremento en reservas para
futuros dividendos por MM$ 1.313, provenientes de utilidades del año 2003, la
disminución por dividendos provisorios del ejercicio 2004 por MM$ 14.511 y la
utilidad del ejercicio ascendente a MM$ 23.009.
La evolución de los indicadores financieros más representativos fue la siguiente:
Indicador
Unidad
Liquidez corriente
Veces
Razón ácida
Veces
Deuda / (patrimonio + interés minoritario) Veces
Deuda c.p. / deuda total
%
2004
1,49
1,49
1,28
25,00
2003
0,16
0,16
6,40
84,21
Variación
831,3%
831,3%
-80,0%
-70,3%
Indicador
Deuda l.p. / deuda total
Deuda bancaria / deuda total
Obligaciones con el público / deuda total
Rentabilidad del patrimonio
Rentabilidad del activo
Rendimiento activos operacionales
R.A.I.I.D.A.I.E.
Patrimonio
Total activos
Unidad
%
%
%
%
%
%
MM$
MM$
MM$
2004
2003
75,00
28,22
39,09
28,61
9,54
36,05
41.517
139.032
318.165
15,79
89,56
0,00
8,60
1,14
31,73
15.709
21.831
164.025
Variación
375,0%
-68,5%
232,7%
736,8%
13,6%
164,3%
536,9%
94,0%
Realizar un análisis de las variaciones de los índices más representativos es de difícil
explicación, debido a que CGE Distribución al 31 de diciembre de 2003, sólo
presentaba la actividad de Compañía Eléctrica del Río Maipo S.A. en su consolidación.
El índice de endeudamiento consolidado, medido como deuda sobre patrimonio más
interés minoritario, disminuye de 6,40 a 1,28 veces, debido principalmente al aumento
de capital, generado en el traspaso de activos y pasivos desde CGE a CGE Distribución
de la actividad de distribución de energía eléctrica.
El R.A.I.I.D.A.I.E. presenta un incremento de MM$ 25.808 que refleja los positivos
efectos de la compra de la COMPAÑÍA ELÉCTRICA DEL RÍO MAIPO S.A. por parte
de CGE Distribución y la generación de flujos a partir de la transferencia del negocio de
distribución de energía eléctrica, de fecha 31 de marzo de 2004.
ANÁLISIS DEL ESTADO DE RESULTADOS
En el ejercicio 2004 los ingresos de explotación muestran un incremento de MM$
140.554, respecto de igual ejercicio del año anterior. El incremento se explica por la
incorporación de la actividad de distribución antes señalada.
Los costos de explotación aumentaron en MM$ 109.424, respecto de igual ejercicio del
año 2003. El crecimiento de los costos de explotación se explica por la incorporación de
la actividad de distribución traspasada desde CGE.
Producto de lo anterior, el margen de explotación acumulado al mes de diciembre de
2004 asciende a MM$ 48.891, superior en MM$ 31.130 respecto de igual ejercicio del
año anterior.
Por el ejercicio 2004, los gastos de administración y ventas presentan un aumento de
MM$ 10.400, respecto de igual ejercicio del año anterior. Dicho incremento se explica
por el traspaso de la actividad de distribución antes citada.
Como consecuencia de lo indicado, el resultado operacional del ejercicio 2004,
ascendente a MM$ 34.500, fue superior en MM$ 20.730, respecto de lo observado en
igual ejercicio del año anterior.
El resultado fuera de explotación al 31 de diciembre de 2004 aumentó en MM$ 616
respecto de igual fecha del año anterior, alcanzando una pérdida de MM$ 5.984. La
variación se explica principalmente por los mayores gastos financieros compensado
parcialmente con mayores ingresos financieros.
Se debe recordar que la
Superintendencia de Valores y Seguros autorizó que CGE Distribución amortizara en
un plazo de 40 años el menor valor de la inversión que mantiene en Compañía Eléctrica
del Río Maipo S.A..
La utilidad del ejercicio 2004 alcanzó la cifra de MM$ 23.009,
Los resultados al 31 de diciembre de 2004 y 2003, muestran lo siguiente:
Indicador
Ingresos de explotación
Costos de explotación
Margen de explotación
Gastos de administración y ventas
Resultado de explotación
Gastos financieros
Resultado fuera de explotación
Utilidad final
Cobertura de gastos financieros
Ingresos de explotación / costos de explotación
Utilidad por acción
Unidad
2004
MM$
207.632
MM$ (158.741)
MM$
48.891
MM$
(14.391)
MM$
34.500
MM$
(3.816)
MM$
(5.984)
MM$
23.009
Veces
8,47
Veces
1,31
$
217,35
2003
67.078
(49.317)
17.761
(3.991)
13.769
(2.545)
(6.599)
1.877
3,82
1,36
95,75
Variación
209,5%
221,9%
175,3%
260,6%
150,6%
50,0%
-9,3%
1125,9%
121,7%
-3,7%
127,0%
Al observar el cuadro antes señalado se destaca el crecimiento en los ingresos y costos
de explotación que se explican fundamentalmente por la incorporación de la actividad
de distribución traspasada a CGE Distribución S.A.
ANÁLISIS DEL ESTADO DE FLUJO DE EFECTIVO
El flujo originado por actividades de operación asciende a MM$ 43.579 al 31 de
diciembre de 2004, con un incremento de MM$ 32.308 respecto del ejercicio 2003,
generado principalmente por el traspaso de la actividad de distribución señalada.
El flujo originado por actividades de financiamiento presentó una disminución de MM$
144.173, debido a que durante el ejercicio 2003 se obtuvo un préstamo por MM$
108.516 y un aumento de capital por MM$ 19.954 para financiar la adquisición de
Compañía Eléctrica del Río Maipo S.A.
El flujo originado por actividades de inversión por el ejercicio 2004 presenta un
aumento de MM$ 119.820, respecto del año anterior, que se explica fundamentalmente
por la inversión en la filial Compañía Eléctrica del Río Maipo por MM$ 127.372
realizada durante el año 2003, compensado con mayores incorporaciones de activos
fijos por MM$ 11.396.
Considerando el saldo inicial de efectivo y efectivo equivalente de MM$ 2.982 y el
flujo neto total positivo del ejercicio de MM$ 10.968, el saldo final de efectivo fue de
MM$ 13.822.
Se debe destacar que las variaciones producidas en el estado de flujo de efectivo tienen
su principal explicación en la transferencia de la actividad de distribución a CGE
Distribución, comentada anteriormente.
MERCADO EN QUE PARTICIPA LA EMPRESA
Al 31 de diciembre de 2004, CGE Distribución distribuye energía eléctrica
directamente a 701.895 clientes y, a través de su filial, a 319.084 clientes, es decir a un
total de 1.020.979 clientes, abarcando parte de la Región Metropolitana y las Regiones
VI, VII, VIII y IX.
FACTORES DE RIESGO
CGE Distribución opera en un mercado de servicio de primera necesidad caracterizado
por su estabilidad y constante crecimiento por lo que los factores de riesgo comercial se
encuentran acotados. La empresa ha tomado los resguardos adecuados para minimizar
los riesgos distintos del comercial, como por ejemplo, en el caso de siniestros,
manteniendo seguros habituales y normales de la industria.
Al 31 de diciembre de 2004, CGE Distribución a nivel consolidado tiene créditos con
tasa fija por el 81,2% de sus obligaciones financieras, mientras que sólo el 18,8%
corresponde a créditos con tasa variable.
Como se puede observar y considerando adicionalmente el aumento de la participación
de CGE Distribución en el mercado eléctrico nacional generado por la compra de
COMPAÑÍA ELÉCTRICA DEL RÍO MAIPO S.A., más el traspaso de la actividad de
distribución desde la matriz CGE S.A. a CGE Distribución a contar del 31 de marzo de
2004, el resultado de sus operaciones depende del negocio eléctrico. Los sectores
económicos en los cuales participa CGE Distribución se caracterizan por un crecimiento
constante que no es afectado significativamente por los ciclos económicos, ya que sus
ventas corresponden a servicios de primera necesidad realizadas en zonas de concesión
otorgadas por el Estado. Los resultados de las operaciones de la empresa podrían ser
afectados por cambios en la política económica u otras del gobierno chileno, tales como
cambios en la regulación, normativas cambiarias o prácticas administrativas y
comerciales de las autoridades, sobre las cuales CGE Distribución no tiene control.
Dado que el nivel de inflación de los últimos años en Chile ha sido bajo y estable, la
condición financiera y operativa de la sociedad no se ha visto afectada por la variación
en los índices de precios de la economía.
Las empresas chilenas están sujetas a diversas leyes, regulaciones, decretos y órdenes
relacionadas con el tema medioambiental. CGE Distribución y su filial cumplen con las
regulaciones que le son aplicables y se adaptarán a aquellas que se impartan a futuro.