Financiación de empresas en biomedicina - Julia Salaverria

Financiación de empresas en biomedicina
Julia Salaverria
Julio de 2010
Índice
1.
Características de las empresas de biomedicina
2.
Fuentes de financiación
3.
Cuellos de botella en la financiación de las empresas de biomedicina
en España
4.
La crisis económica y financiera y su impacto en la financiación de
las empresas de biomedicina
2|22
1. Características de las empresas de biomedicina
3|22
01
Características de las empresas de biomedicina
•
Desarrolladoras de productos de diagnóstico y/o terapéuticos
•
Procedentes mayoritariamente de centros públicos de investigación y universidades
•
Mercado: altamente competitivo. Presión en tiempo y calidad
•
Altas necesidades de financiación
•
•
Sin ventas o muy insuficientes
•
Muy dependientes de los mecanismos públicos de financiación
•
Necesidades financieras crecientes
Carencias en los equipos humanos: muy buenos científicos, pero ausencia de gestores (CEOs) y
de especialistas (regulatoria, desarrollo de negocio, desarrollo clínico, propiedad intelectual).
•
Planes de negocio
Grupo de
investigación
Empresa de biomedicina
privada
4|22
2. Fuentes de financiación
5|22
02
Fuentes de financiación (1/4)
Start-up
Fase Inicial
Desarrollo
Liquidez
Fondos Propios
Fuentes Públicas
Financiación privada
Capital Riesgo
Financiación Bancaria
OPV/Venta
Empresa biotech
+
$
EMPRESA BIOTECH
6|22
02
Fuentes de financiación (2/4)
NECESIDADES DE
FINANCIACION
ESPECIALIZADOS
BANCA
CAPITAL
RIESGO
BUSINESS
ANGELS
FAMILIA Y
AMIGOS
FUNDADORES Y
EMPRENDEDORES
SEMILLA
START-UP
DESARROLLO
FASE DE
CRECIMIENTO DE
LA EMPRESA
7|22
02
Fuentes de financiación (3/4)
Venture Capital
Desinversión
Valor
Riesgo
Seed Capital
Tiempo
Investigación
Preclínica
Fase I
Fase II
Fase III
1-3 años
2 años
1,5 años
2 años
3 años
1-2 M€
2-3 M€
1-2 M€
3-6 M€
10-30 M€
Mercado
Salida / 4ª ronda
3ª ronda
2ª ronda
1ª Ronda
Estos datos son estimaciones que pueden variar según el tipo de compuesto, indicación y otros aspectos
8|22
02
Fuentes de financiación (4/4)
•
Necesidades de financiación:
 Grandes números:
•
Compañía con dos compuestos: financiar hasta Fase II terminada con un compuesto y Fase I
con otro, que sería el primer punto de salida viable, desde lead optimization se necesitarán
entre 15 y 20 M €
•
Sólo la Fase preclínica con un compuesto: 2,5 M €
 Al menos hay que contar con la posibilidad de tener que financiar la compañía hasta fin Fase I o
incluso Fase II. Resultados Fase II: punto real de creación de valor y posible salida
•
Estrategia ideal del inversor:
 Acudir a todas las ampliaciones de capital a lo largo de la vida de la inversión,
 Retorno de la inversión
 Acompañar a la compañía: garantía ante nuevos inversores
•
Alternativas:
 Entrar en compañías en fases más tardías de desarrollo
 Realizar inversión junto con sindicato de inversores especializados y con bolsillos profundos
9|22
3. Cuellos de botella en la financiación de empresas bio en España
10|22
03
Cuellos de botella en la financiación de empresas bio en España (1/5)
•
Fase de investigación y desarrollo hasta fin de la preclínica
 Fondos privados: muy escasos
• Por lo general, los inversores (“especializados”) esperan hasta ver resultados de
preclínica para considerar una inversión.
• Excepciones: que la tecnología sea verdaderamente rompedora y/o el producto cubra
una necesidad no cubierta acuciante
 Fondos púbicos: sí, pero en la mayoría de los casos, y cada vez más, requieren
acompañamiento de capital privado
1. Sólo así se pueden cubrir las necesidades de financiación de los proyectos
2. Apalancamiento de la inversión privada con fondos públicos: refuerza la viabilidad de la
empresa y aumenta el retorno esperado del inversor privado
3. Compartir el riesgo
11|22
04
Cuellos de botella en la financiación de empresas bio en España (2/5)
Ausencia de inversores privados: causas
•
Riesgo de desarrollo: no se dispone de información objetiva para ver la posible eficacia ni
ausencia de toxicidad en modelos animales
•
Altas necesidades de financiación: coste de llevar un compuesto hasta fin de la preclínica puede
llegar a ser de 4-5M€ en función de sus características .
•
Los inversores especializados, en la gran mayoría de los casos, no invierten en compañías
monoproducto: una cartera de desarrollos multiplica las necesidades de financiación
•
Equipo humano cualificado y con experiencia previa incompleto
•
Grandes dificultades de configurar sindicatos de inversores: alto riesgo de refinanciación en las
sucesivas ampliaciones de capital.
12|22
04
Cuellos de botella en la financiación de empresas bio en España (3/5)
Obstáculos en las compañías
•
Calidad de los planes de negocio
•
Valoración- no dilución de los socios promotores-fundadores:
•
•
Demostrada sobrevaloración de los proyectos en España en comparación con el resto del mundo
Limitación importantes para la entrada de los inversores especializados
Consecuencias: Infrafinanciación:


•
alto riesgo de falsos avances y de repetición de los ensayos
dificultades de incorporar equipo humano cualificado
Presencia de inversores no especializados:
•
•
•
Desconocimiento de las claves del plan de desarrollo acorde con la cadena de creación de valor
Falta de experiencia en las valoraciones: distorsión de la “equity history”
Falta de experiencia de las características financieras: sucesivas rondas de financiación, nuevas
valoraciones, nuevos acuerdos de accionistas, cláusulas “pay to play”, etc
Consecuencias:
•
tendencia a derivar las compañías hacia modelos mixtos para generar ingresos
•
distracción y retrasos en el core business y retrasos/ausencia de creación de valor
13|22
04
Cuellos de botella en la financiación de empresas bio en España (4/5)
Conclusiones
•
Mayor interés del inversor privado por segundas rondas de financiación? SI
•
¿Sólo? NO
•
Interés por invertir en fases preliminares: en función de
•
•
Potencial de creación de valor del proyecto: algo “nuevo”
•
Necesidades de financiación globales: fases y nuevas rondas
•
Acompañamiento de fondos públicos
•
Acceso a sindicato de inversores
•
Valoración
¿Conveniencia de crear nuevos mecanismos de financiación que cubran el equity gap? SI
14|22
04
Cuellos de botella en la financiación de empresas bio en España (5/5)
•
Los nuevos mecanismos de financiación:
I.
II.
III.
IV.
Además de financiar, cubrir las carencias de gestión y de equipo humano
Acompañar a las empresas hasta la fase en la que entran los VCs
Incentivar la presencia de inversores especializados desde las fases iniciales
Crear una masa crítica de alta calidad. Rentabilidad en segundo plano
Instrumentos que asumirían el riesgo científico y de desarrollo inicial.
•
Asesorados/gestionados por expertos en el sector bio
•
Conocimiento profundo del sector
•
Red de contactos a nivel internacional
•
Profesionalización de las empresas con equipos humanos ad-hoc a las necesidades
•
Criterios rigurosos de selección de las inversiones a financiar
Y todo ello con el objetivo de constituir una masa crítica de empresas bio de alta calidad
15|22
4. La crisis económica y financiera y su impacto en la
financiación de las empresas de biomedicina
16|22
04
La crisis económica y financiera y su impacto en la financiación de las empresas de
biomedicina (1/6)
Fuente: Google Finance
17|22
04
La crisis económica y financiera y su impacto en la financiación de las empresas de
biomedicina (2/6)
Relación del número de IPOs en Europa y EEUU desde el 2007
18|22
04
La crisis económica y financiera y su impacto en la financiación de las empresas de
biomedicina (3/6)
Salida al MAB de Neuron
•
Neuron Bph ha sido la primera compañía de biotecnología en salir a cotizar al MAB.
•
La compañía captó 2,5 M €, a una valoración pre$ de 16M €.
•
Neuron es la primera compañía del MAB que cotiza en mercado continuo.
•
La evolución de la cotización ha registrado una revalorización del 6,75% desde su salida el 1/7.
4,39
4,34
4,25
4,27
4,20
4,00
Salida
01-jul
02-jul
05-jul
06-jul
07-jul
19|22
04
La crisis económica y financiera y su impacto en la financiación de las empresas de
biomedicina (4/6)
Venture Capital: Cantidades invertidas (€M) por sectores en 2007, 2008 y 2009
1.800.000
1.600.000
1.400.000
1.200.000
1.000.000
800.000
600.000
400.000
200.000
0
Fuente:EVCA, PEREP_Analytics
2007
2008
2009
20|22
04
La crisis económica y financiera y su impacto en la financiación de las empresas de
biomedicina (5/6)
Principales operaciones en el sector, en Europa, desde enero 2010
Fecha
Compañía
País
Operación
Tamaño (€ M)
Actividad
Cotizada
Feb-10
EUSA Pharma (Europe) Ltd.
Reino Unido
Crédito
20,8
Desarrollo de compuestos
No
Feb-10
Oxford Nanopore Technologies Ltd.
Reino Unido
Ampliación de capital
25,6
Diagnóstico
No
Mar-10
Archimedes Pharma Ltd.
Reino Unido
Ampliación de capital
95,43
Desarrollo de compuestos
No
Mar-10
JenaValve Technology GmbH
Alemania
Ampliación de capital
19
Tecnología Médica
No
Abr-10
AB science
Francia
Ampliación de capital IPO
16,52
Desarrollo de compuestos
Sí
Abr-10
NeoVacs SA
Francia
Ampliación de capital IPO
10,01
Desarrollo de compuestos
Sí
Abr-10
Affimed Therapeutics AG
Alemania
Ampliación de capital
20
Desarrollo de compuestos
No
Abr-10
Biocartis SA
Suiza
Ampliación de capital
30
Desarrollo de compuestos
No
Abr-10
Biospace Med
Francia
Ampliación de capital
14,97
Desarrollo de compuestos
No
May-10
CureVac GmbH
Alemania
Ampliación de capital
27,6
Desarrollo de compuestos
No
21|22
04
La crisis económica y financiera y su impacto en la financiación de las empresas de
biomedicina (6/6)
Principales operaciones en el sector, en España, desde enero 2010
Fecha
Compañía
País
Operación
Tamaño (€ M)
Actividad
Cotizada
Ene-10
Gem-Med SL
España
Ampliación de capital
1,4
Tecnología Médica
No
Mar-10
nLife
España
Ampliación de capital
7,5
Desarrollo de compuestos
No
Abr-10
TCD Pharma
España
Ampliación de capital
6,5
Diagnóstico
No
May-10
Hepacyl
España
Ampliación de capital
15
Desarrollo de compuestos
No
Jul-10
Neuron Bph
España
IPO
2,5
Desarrollo de compuestos
Sí
22|22