analisis_razonado.200303i.96770980

CONCESIÓN AEROPUERTO EL TEPUAL S.A.
LIQUIDEZ
1.
Liquidez Corriente: Definida como la razón de activo circulante a pasivo circulante
presenta un índice al 31 de Marzo del 2003 y 2002 de 1,18 y 1,42 respectivamente. La
disminución de esta razón esta justificada principalmente por el aumento del pasivo
circulante (Retenciones).
2.
Razón Ácida
: Definida como la razón de activo circulante menos inventarios a
pasivo circulante presenta al 31 de Marzo del 2003 y 2002 un índice de 1,18 y 1,42
respectivamente. La disminución de esta razón esta justificada principalmente por el
aumento del pasivo circulante (Retenciones).
ENDEUDAMIENTO
1.
Razón de endeudamiento: Definida como total de pasivo exigible a patrimonio
presenta al 31 de Marzo del 2003 y 2002 un índice de 1,37 y 1,46 respectivamente. La
disminución de esta razón esta justificada principalmente por la disminución de las
obligaciones bancarias de largo plazo.
2a.
La proporción de la deuda a corto plazo en relación con la deuda total, presenta al
31 de Marzo del 2003 y 2002 un índice de 0,27 y 0,21 respectivamente. El aumento de esta
razón esta justificada principalmente por la disminución de las obligaciones bancarias a
largo plazo.
2b.
La proporción de la deuda a largo plazo en relación con la deuda total, presenta al
31 de Marzo del 2003 y 2002 un índice de 0,73 y 0,79 respectivamente. La disminución de
esta razón esta justificada principalmente por la disminución de las obligaciones bancarias a
largo plazo.
3.
El índice de cobertura gastos financieros presenta al 31 de Marzo del 2003 y 2002
un índice de 16,64 y 12,57 respectivamente. El aumento de esta razón esta justificada
principalmente por la disminución de los gastos financieros.
ACTIVIDAD
1.
El total de activos al 31 de Marzo del 2003 es de M$ 2.895.471, de los cuales
M$ 1.958.351 corresponden a las inversiones realizadas en la sociedad, clasificada en el
ítem activos fijos.
RESULTADOS
1.
Los ingresos de explotación al 31 de Marzo del 2003 y 2002 son de M$ 477.071 y
M$ 531.917 respectivamente. La disminución de esta razón esta justificada principalmente
por la disminución de los pasajeros embarcados.
2.
El resultado operacional al 31 de Marzo del 2003 y 2002 fue de M$ 283.105 y M$
296.251 respectivamente. La disminución de esta razón esta justificada principalmente por
la disminución de los pasajeros embarcados.
3.
Los gastos financieros al 31 de Marzo del 2003 y 2002 fueron de M$ 16.016 y
M$ 22.178 respectivamente. La disminución de esta razón esta justificada principalmente
por la disminución de las tasas de interés.
4.
El resultado no operacional para los períodos al 31 de Marzo del 2003 y 2002 son de
M$ (16.643) y M$ (17.455) respectivamente
5.
El Valor R.A.I.I.D.A.I.E al 31 de Marzo de 2003 y 2002 fue de M$ 303.388 y
M$ 326.861 respectivamente. La disminución de esta razón esta justificada principalmente
por la disminución de los pasajeros embarcados.
6.
El resultado después de impuestos al 31 de Marzo del 2003 y 2002 fue de M$
234.402 y M$ 239.833 respectivamente. La disminución de esta razón esta justificada
principalmente por la disminución de los pasajeros embarcados.
RENTABILIDAD
1.
Rentabilidad del Patrimonio: Esta razón es de 0,19 y 0,18 (Utilidad del período al 31
de Marzo de 2003 y 2002 a Patrimonio Promedio). El aumento de esta razón esta
justificada principalmente por la disminución del patrimonio aminorada por la baja en el
resultado (menor flujo de pasajeros).
2.
Rentabilidad del Activo: Esta razón es de 0,08 y 0,07 (Utilidad del período al 31 de
Marzo de 2003 y 2002 a activos promedios). El aumento de esta razón esta justificada
principalmente por la disminución del activo fijo aminorada por la baja en el resultado
(menor flujo de pasajeros).
3.
Rendimiento activos operacionales: Esta razón es de 0,14 y 0,12 (Resultado
operacional al 31 de Marzo de 2003 y 2002 a activos operacionales), tomando como activos
operacionales los totales de los activos fijos. El aumento de esta razón esta justificada
principalmente por la disminución del activo fijo aminorada por la baja en el resultado
operacional (menor flujo de pasajeros).
4.
Utilidad por acción: La utilidad por acción para este período es de M$ 23,44 y de
M$ 23,98 para el periodo anterior. La disminución de esta razón esta justificada
principalmente por la disminución del resultado (menor flujo de pasajeros).
5.
Diferencias en valorizaciones de activos: Debido a la naturaleza de nuestra
sociedad, para nuestro principal activo que seria el costo de construcción (otros activos
fijos) no tenemos para este un valor libro, económico ni de mercado ya que este está sólo en
concesión y no es de nuestra propiedad.
6.
Competencia: No enfrentamos competencia directa debido a la naturaleza de nuestra
sociedad.
7.
Análisis de los principales flujos: Los flujos operacionales están compuestos por los
ingresos de Pasajeros Embarcados, Subconcesiones, ingresos aeronáuticos y subsidios
como sigue:
2003
M$
Pasajeros Embarcados
Ingresos Aeronáuticos
Ingresos No Aeronáuticos
Subsidios
TOTAL
265.881
5.781
93.555
111.854
_________
477.071
2002
M$
330.859
5.293
91.412
104.353
_________
531.917
8 Comparación entre ingresos mínimos garantizados y reales:
INGRESOS DE LA EXPLOTACION 2003
Ingresos por tarifa de embarque
Ingresos por servicios aeronáuticos
Ingresos por servicios no aeronáuticos
comerciales
(Incluye: Locales comerciales, teléfonos
públicos, cajeros automáticos, bus, rent a car,
transfers,
estacionamiento,
counters,
restaurante, oficinas, servicio publicitario,
gastos comunes, taxis.)
Subsidios
Total ingresos de explotación
Reales Garantizados
265.881
5.781
93.555
102.581
111.854
477.071
111.854
214.435
INGRESOS DE LA EXPLOTACION 2002
Reales Garantizados
Ingresos por tarifa de embarque
330.859
Ingresos por servicios aeronáuticos
5.293
Ingresos por servicios no aeronáuticos
91.412
comerciales
(Incluye: Locales comerciales, teléfonos
públicos, cajeros automáticos, bus, rent a car,
transfers,
estacionamiento,
counters,
restaurante, oficinas, servicio publicitario,
gastos comunes, taxis.)
Subsidios
104.353
Total ingresos de explotación
531.917
98.633
104.353
202.986
La disminución de los ingresos por tarifa de embarque esta justificada principalmente por
una baja sostenida en los flujos de pasajeros.
El mínimo aumento de los ingresos por servicios aeronáuticos esta justificada
principalmente por la reajustabilidad en los contratos existente.
El mínimo aumento de los ingresos por servicios no aeronáuticos esta justificada
principalmente por la reajustabilidad en los contratos existente.
El aumento de los ingresos por subsidios esta justificada principalmente por las bases de
licitación que estipulaban subsidios un Uf para cada año de operación. (Punto N°4 análisis
de riesgo de mercado)
ANALISIS DE RIESGO DE MERCADO
1.
Riesgo por tasa de interés: El grado de exposición por esta variable es relativamente
bajo, ya que esta sociedad paga intereses producto de sus compromisos financieros, estos
están expresados en TAB (Tasa de Activa Bancaria) + Spread, lo que implica que un alza
en las Tasas de Interés puede afectar resultados de corto plazo, pero dicha alzas no son
sostenibles en el largo plazo. A la fecha la relación "Deuda de Largo Plazo/Deuda de Corto
Plazo" es de 3,80 veces. Adicionalmente como política de cobertura a este riesgo de corto
plazo, se mantienen instrumentos financieros de corto plazo (fondos mutuos y depósitos a
plazo)
2.
Riesgo por Tipo de Cambio: Este no es un riesgo relevante para la sociedad, porque
no tiene compromisos financieros u operacionales en moneda extranjera.
3.
Precio de Commodities: Dado el giro del negocio, no existen riesgos por variaciones
de precios de éstos.
4.
Riesgo por Demanda: Para el caso de los aeropuertos regionales, donde la mayoría
del flujo de pasajeros está conformado por “pasajeros nacionales”, los principales riesgos
existentes, son dos, uno es la caída en la demanda interna producto de crisis económicas y
otra es una alza desmedida de las tarifas del “pasaje en avión”. Ambos factores podrían
provocar una caída en el número de pasajeros que se embarca en un aeropuerto regional.
Esto afecta de manera directa el principal ingreso que posee la sociedad concesionaria que
opera dicho aeropuerto. Ahora bien existe una cobertura adicional entregada por el Estado a
esta sociedad en caso de existir una merma significativa en los principales ingresos
(ingresos por pasajeros embarcados) de lo sociedad dentro de un año calendario de
operación, este seguro garantizado se llama”Ingreso Mínimo Garantizado por el Estado”, el
cual se activa dadas ciertas circunstancias definidas en las Bases de Licitación. Este
“Ingreso Mínimo Garantizado, en el caso particular de la sociedad “Concesión Aeropuerto
El Tepual S.A” es el siguiente:
Ingresos Mínimos Garantizados
Año
Monto en UF
Año 1
1999
20,898
Año 2
2000
21,734
Año 3
2001
22,603
Año 4
2002
23,507
Año 5
2003
24,448
Año 6
2004
25,425
Año 7
2005
26,443
Año 8
2006
27,500
Año 9
2007
28,600
Año 10
2008
29,744
5.
Otros Riesgos Relevantes: El riesgo que podría ser relevante es por Inflación, el cual
se encuentra acotado por las disposiciones contenidas en las "Bases de Licitación"
(componente del contrato de Concesión), donde se fija que los reajuste a la tarifa por
pasajeros embarcados que percibe la sociedad, se harán efectivo cada vez que se produzca
una inflación acumulada mayor al monto fijado en dichas bases, desde el anterior reajuste.
Por último, existe una cobertura adicional entregada por el Estado a esta sociedad en caso
de existir una merma significativa en los principales ingresos (ingresos por pasajeros
embarcados) de la sociedad dentro de un año de operación, este seguro garantizado por el
Estado se llama "Ingreso Mínimo Garantizado", el cual se activa dadas ciertas condiciones
definidas en las Bases de Licitación.
SEÑALAMOS QUE PARA EFECTOS COMPARATIVOS, TODOS AQUELLOS
INDICES Y TENDENCIAS CONTENIDAS EN ESTE INFORME QUE HACEN
REFERENCIA A MARZO DEL AÑO 2002 FUERON CORREGIDAS POR LA
VARIACION DEL IPC CORRESPONDIENTE AL PERIODO 31 DE MARZO DE
2003 QUE FUE DE UN 3.8%