El objeto del presente trabajo es proyectar el sistema de financiamiento para construir 4.000.000 de departamentos: 1. sin utilizar fondos de los Presupuestos de la Nación o las Provincias. 2. sin tomar endeudamiento externo 3. para que sea la mejor alternativa de inversión del ahorrista privado en cuanto rendimiento, seguridad y liquidez. El proyecto deberá superar algunas restricciones técnicas: 1. la construcción será de primera calidad en cuanto a materiales 2. serán de excelencia los ambientalmente sustentables proyectos arquitectónicos y 3. asegurarán mediante la generosa cantidad de metros cuadrados de uso propio el espacio necesario para el desarrollo familiar en cualquiera de sus manifestaciones culturales También será necesario que el proyecto no requiera: 1. la sanción de Leyes y o Decretos especiales para hacerlo posible 2. ni el Control ni la emisión de Garantías por parte del Estado Sin embargo, la dimensión del proyecto es en sí misma: 1. una política absoluta de vivienda 2. una parte muy importante de la política de empleo 3. una posible fuente de renovación urbana para las grandes ciudades Es por ello que la presencia del Estado será inevitable, es mas, la primera versión del proyecto es del año 1983 y se llamaba “Plan de Vivienda del Gobierno radical de la Provincia de Buenos Aires” que naufragó en la “interna” partidaria. Es posible que Nación y Provincias deban coordinar con los municipios los asentamientos y servicios a adecuar en función del volumen de las obras y del indudable interés político de los gobiernos locales en contar con ellos. Si bien no son necesarios fondos presupuestarios, ni expropiaciones, y se usarán solo fondos propios del proyecto, esa presencia será beneficiosa desde el punto de vista de la promoción de un sistema distinto de los utilizados hasta ahora en lo formal. En esta cuestión de la promoción por la confianza de los inversores, será conveniente la presencia de un banco del estado, por ejemplo el Nación, no como prestamista ni garante pero si como el sitio de todas las transacciones y su aparición como “fiduciario” para transparentar el manejo de fondos. La idea básica: En cada edificio hay mas inversores que unidades funcionales. Las cuotas de su inversión se miden en metros cuadrado de uso propio y se emiten tantos como el total de ésos metros del edificio. Se fija un alquiler en metros cuadrados, por ejemplo (para hacer números redondos) un diez por ciento anual, de manera que un departamento de 100 metros rinde diez de alquiler al año, ó 10/12 metros mensuales. Terminado el edificio y liberado al uso, los usuarios pagarán como alquiler la proporción correspondiente a la cantidad de metros que aún no han adquirido, alquiler que será cobrado por aquellos que siendo dueños de metros no usan el departamento. El título que representa cada uno de esos metros cuadrados, tiene una renta expresada en su misma especie, cuyo valor se actualiza automáticamente lo que le confiere al par que su carácter de “Activo Real” también el de “Activo Financiero”. El proyecto tiene como objetivo para éste “Activo Financiero”: 1. crear un mercado que lo haga “líquido” es decir que se pueda comprar y vender en el momento a un “Precio Público” 2. que la renta fija en metros sea suficiente para que el mismo, en comparación con otras opciones del mercado de capitales sea “rentable” 3. que sea formalmente la cuota parte de un patrimonio que no puede ser vaciado, ni endeudado por fuera de la inversión que ellos mismos representan, ni pueda ser declarado en concurso de manera que tenga todos los atributos de un título “Seguro” En resumen se trata de construir los mejores departamentos, en la medida que sea necesaria y financiarlos con el mejor activo financiero del mercado de capitales. El sistema formal que hace posible esta maravilla debe cumplir con otros requisitos: 1. que a igual calidad el costo total sea por lo menos un treinta por ciento (30%) mas bajo 2. que a igual calidad el precio final sea por lo menos un cincuenta por ciento mas bajo Descripción básica del sistema: Se utilizará una Sociedad Anónima con: 1. el objeto de “Construir para Alquilar” un edificio de departamentos 2. con acciones “Clase A”, con derecho de administración 3. con acciones “Clase B”, con derecho de uso de los departamentos 4. toda la inversión será financiada con la emisión de “Obligaciones Negociables” convertibles en Acciones Clase B 5. La conversión se hará “a la par” (una ON por una Acción) 6. La totalidad de acciones Clase B y de Obligaciones Negociables será igual al total de metros de uso propio del edificio 7. Habrá un Síndico de los obligacionistas con facultades similares a un Síndico de debenturistas. 8. El estatuto deberá prever: Las condiciones del aumento de capital para atender una eventual conversión de acciones clase B en acciones clase A Las condiciones de rescate de Acciones clase A en caso de disolución de la Sociedad Anónima después de la liberación al uso del edificio. Desde su creación y hasta el final de obra y la liberación al uso, el Directorio será ejercido por los accionistas Clase A, promotores y administradores cuyos honorarios serán los correspondientes a los del “Administrador” de la obra y emitirán las ON convertibles en Acciones Clase B en función del flujo de fondos resultante del plan de inversiones correspondiente al proyecto ejecutivo de la obra. Los ingresos obtenidos por esas colocaciones, serán depositados en una única cuenta corriente y el síndico de los obligacionistas, intervendrá en la liberación de fondos para el pago de todas las erogaciones que resulten del citado plan de inversiones. Al momento de la liberación al uso del edificios, el patrimonio neto será igual al valor total de la inversión que incluye capitalizados como costo los honorarios de administración y no habrá deudas con terceros. Emitidas las Acciones Clase B, estos accionistas se harán cargo del Directorio y los accionistas A, ejercerán la administración de los servicios del edificio, incluidos los de alquiler. Es fácil advertir que “Proyecto” “Dirección Técnica” y “Administración” son Items del costo capitalizados en el activo pero cuyo valor esta fijado como honorarios del ejercicio profesional. Pero lo más importantes es que si el objeto no es vender, no hay precio ni tampoco operaciones gravadas que generen Débito Fiscal por IVA, afectaciones de los saldos bancarios por Ingresos Brutos, ni anticipos del Impuesto a las Ganancias. También desde el punto de vista fiscal un crédito de libre disponibilidad por el IVA incluido en los materiales y servicios utilizados. Pero si no hay precio porque no hay “venta” tampoco hay: ¡¡¡ beneficios !!! Acabamos de cumplir con dos de las restricciones mas importantes, esto es a igual calidad el costo total es por lo menos un veinte por ciento menor que el de mercado, (el componente fiscal) y el precio final un cincuenta por ciento menor que el de mercado, (el componente anterior mas beneficio del promotor y constructor) y como si esto fuera poco, toda la operatoria es en BLANCO. No es éste el lugar para describir la ingeniería financiera y de derecho societario que en el marco de la Ley de Sociedades hace posible este funcionamiento y también los mecanismos de administración del flujo de fondos, valoración del rescate de acciones y sistemas de determinación de “ajustes por precios” en las variaciones en el “valor de uso” de los cupones de las ON. Especialmente las facultades del Síndico de Obligacionistas, y la imposibilidad de endeudamiento por fuera del plan de inversiones. Por el momento hagamos una profesión de fe hacia el expositor que es un especialista del tema porque hay otras cuestiones inmediatas como; 1. la fuente de fondos y el mercado de capitales por una parte y 2. la capacidad de ahorro y tiempo de amortización para las clases populares La captación de fondos Consideramos 2 tipos de ahorristas, el primero constituido por aquellos que su capacidad de ahorro es insuficiente para acceder al mercado actual, es decir a cuotas de $ 8.000 y dentro de este grupo a las familias que tienen problemas de vivienda, ya porque alquilan, ya porque deben renovarla. A este grupo, el mercado financiero actual no le ofrece alternativas directas relacionadas con la vivienda, y captarlo a partir de “su problema real” implica sólo competir contra “consumos superfluos o compulsivos” por una parte y contra el circuito “plazos fijos, dólares” de rentabilidad negativa o el mas sofisticado y menos popular de la “Letras” Si el incentivo a invertir directamente en vivienda es atractivo, será fácil reencausar el consumo excedente hacia el ahorro y mucho mas fácil aun desplazar a los competidores del mercado financiero tradicional. La condición es que debe hacerse evidente que la inversión que se ofrece es tan segura “como invertir en ladrillos”, que devenga una renta real positiva mayor que sus competidores y por último que en caso de necesidad puede convertirse de inmediato en dinero sin pérdida de capital. Pero si la oferta es esta, el mercado se agranda porque ahora incluye a todos los rangos de ahorristas, En pocas palabras el mercado potencial es enorme, no solo para personas físicas, también por su componente de “Activo Financiero” es atractivo para Instituciones y Fondos Fiduciarios Ociosos. En términos profesionales, “Seguridad”, “Alta Rentabilidad” y “Liquidez Absoluta” en una misma inversión, es casi una utopía, o mucho peor un cazabobos, un cuento del tío, una estafa. En nuestro caso, la empresa que construye no puede quebrar ni ser vaciada, y el edificio se termina siempre, cada cuota o pago que se integra “ES” una parte de un “Activo Real”, que librado al uso, genera “servicios” o renta reales. El título o papel que representa tal inversión tendrá un valor técnico conocido y un intermediario financiero dispuesto a comprar, vender o prendar siempre que se lo requiere, además de su carácter de “Activo Real” será un: “Activo financiero tan líquido como las divisas o los Títulos Públicos” En todo momento el número de inversores es mayor a los departamentos en construcción garantizando la financiación total y la finalización del edificio, Cada edificio es una Sociedad Anónima con una cantidad de acciones igual al total de metros cuadrados de uso propio. Se construye al costo de administración y cada aporte o pago genera un título convertible en acciones de un metro cuadrado cada una sin variación de costo posterior. Terminada la obra se adjudica la ocupación entre propietarios y resulta un balance por los metros usados contra la tenencia de metros por los cuales se cobra o se paga renta. El alquiler o renta de un período por metro, es igual al 10% anual expresado en metros La renta es real, pero también debe notarse que construyendo al costo de administración, el valor técnico del metro es por lo menos 25 % menor al valor de mercado de otros edificios construidos por el método tradicional de financiamiento. Estas dos variables indican, por una parte un margen de ganancia neta de capital que incentiva la reinversión y por la otra la tasa de interés real de la inversión financiera. El potencial del sistema lanzado como modelo de construcción de viviendas y oportunidad de inversión para el ahorro corriente es grande. El mercado es nada menos que el déficit de viviendas nuevas. Técnicamente no corresponde hablar de demanda mientras los usuarios no pueden acceder a las cuotas del sistema tradicional. Pero SI existe una demanda potencial, hoy y efectiva luego debido al acceso parcial y progresivo a través de los títulos que se proponen. Esta demanda se visualiza, como una parte del flujo del ahorro corriente porque éstos títulos son mas seguros, mas rentables e igual de líquidos que cualquiera de los sustitutos con los que compitan. Ejemplo: Construcción de departamentos para venderlos por metro cuadrado. 10 departamentos 100 m2 c/uno 1000 m2 en total 20 inversores TABLA DE DISTRIBUCIÓN DE M2 ENTRE INVERSORES Inv. Nº 1 2 3 4 5 M2 100 90 80 70 60 M2 parc. M2 total 400 Inv. Nº 6 7 8 9 10 M2 50 40 30 20 10 150 Inv. Nº 11 12 13 14 15 M2 10 20 30 40 50 Inv. Nº 16 17 18 19 20 150 M2 60 60 80 80 40 300 1000 Terminados los departamentos y adjudicados al uso y: 1. Si usa 100 y tiene 40, paga alquiler por 60 2. Si tiene 50 y no usa, cobra alquiler por 50 3. si tiene 100, ni cobra ni paga. Factibilidad: Una de las condiciones que debe cumplir la propuesta para su factibilidad es que el nivel de pagos por inversión, alquiler y amortización sea posible. Entendemos por inversión la cuotas durante el período de construcción, alquiler es el valor mensual a pagar por departamento y amortización los servicios correspondientes a la adquisición de los metros cuadrados que le faltan al inversor después de terminada la construcción. Para demostrar la factibilidad utilizaremos el siguiente modelo: 1. El metro cuadrado será la unidad de medida, o sea que el costo total de un departamento, las cuotas durante el periodo de construcción (inversión), el valor del alquiler y la amortización estarán expresados en metros cuadrados. 2. Fijamos en 24 meses el período de construcción. 3. Utilizaremos departamentos de 96 metros cuadrados y asumimos un rendimiento anual como alquiler del 10% es decir 9.6 metros cuadrados al año Referiremos los cálculos a la capacidad de ahorro de los inversores que suponemos fija y expresada también en metros cuadrados, de esta manera: 1. Durante el período de construcción será asignada totalmente a la inversión, y 2. Luego de terminada la obra y mientras viva en el departamento, esa capacidad de ahorro será distribuida entre alquiler por los metros que le falta pagar y amortización para ir comprando esos metros. Terminada la construcción, en el primer año pagara por alquiler menos que su capacidad de ahorro por los metros que compró mientras se construía y entonces la diferencia se aplica a pagar los metros que le faltan. En la tabla se muestra para cada una de las posibles capacidades de ahorro, cuantos años tarda el inversor en pagar los 96 metros cuadrados del departamento en el que vive. O cuánto tarda en ahorrar el equivalente a un departamento. Manteniendo constante su capacidad de ahorro medida en metros cuadrados. En realidad es un proyecto muy flexible sobre todo si se aplica a una gran cantidad de inversores y de edificios cuya variable fundamental es el costo de metro cuadrado terminado. Por la forma institucional que se propone que hace cero la carga fiscal y la utilización de cooperativas de mano de obra, podemos hablar de costos muy bajos antes del costo del terreno. Pero si al proyecto se le da escala de vivienda social y al mismo se invita la colaboración de intendentes y otras autoridades, puede llegar al rango de política publica de vivienda, y empleo para localizaciones con costo de la tierra casi nulo. TABLA DE AMORTIZACION PARA UN DEPARTAMENTO DE 96 m2 PAGANDO ALQUILER DEL 10% ANUAL EN m2 MES 0 24 AHORRO m2 AQULER m2 DEBE m2 mes en que termina de pagar el departamento 2,00 48,00 0,00 48,00 60 CAPACIDAD DE AHORRO MENSUAL EN m2 1,50 1,25 1,00 0,80 36,00 30,00 24,00 19,20 0,00 0,00 0,00 0,00 60,00 66,00 72,00 76,80 84 108 144 0,70 16,80 0,00 79,20 228 TABLA DE AMORTIZACION PARA UN DEPARTAMENTO DE 96 m2 PAGANDO ALQUILER DEL 5% ANUAL EN m2 MES 0 24 AHORRO m2 AQULER m2 DEBE m2 mes en que termina de pagar el departamento 2,00 48,00 0,00 48,00 60 CAPACIDAD DE AHORRO MENSUAL EN m2 1,50 1,25 1,00 0,80 36,00 30,00 24,00 19,20 0,00 0,00 0,00 0,00 60,00 66,00 72,00 76,80 72 96 120 156 0,70 16,80 0,00 79,20 192