METODOLOGÍA DE CURVAS DE RENDIMIENTO

METODOLOGÍA DE CURVAS DE RENDIMIENTO
ANTECEDENTES
La metodología de cálculo que se ha venido utilizando inicialmente con períodos de
publicación mensuales; posteriormente quincenales hasta llegar actualmente a un período
de publicación semanal y que tiene como finalidad determinar los rendimientos y de esta
manera generar sus correspondientes curvas para una estructura de plazos determinada y
para cada tipo de emisor, radicaba en el cálculo de valores por promedios ponderados en los
diferentes períodos mensuales, quincenales o semanales de los rendimientos y los valores
efectivos realizados en una fecha de operación determinada para una estructura de plazos y
para cada tipo de calificación de emisor. En el caso de ausencia de información se utilizaba
el dato inmediato anterior.
Cabe recalcar que para la última semana de septiembre del 2004 se implementó una nueva
estructura de plazos, en especial para largo plazo. Así, tenemos la siguiente:
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4
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ESTRUCTURA DE PLAZOS
PLAZO DE: 1 A 35 DIAS
PLAZO DE: 36 A 65 DIAS
PLAZO DE: 66 A 95 DIAS
PLAZO DE: 96 A 185 DIAS
PLAZO DE: 186 A 365 DIAS
PLAZO DE: 366 A 730 DIAS
PLAZO DE: 731 A 1095 DIAS
PLAZO DE: 1096 A 1460 DIAS
PLAZO DE: 1461 A 1825 DIAS
PLAZO DE: 1826 A 2190 DIAS
PLAZO DE: 2191 A 2555 DIAS
PLAZO DE: 2556 A 2920 DIAS
PLAZO DE: 2921 A 3285 DIAS
PLAZO DE: 3286 A 3650 DIAS
La calificación de emisor utilizada actualmente se presenta a continuación:
AAA+
AAA-
AAA
AA+
PLAZO EN DÍAS
AA AA- A+ A A-
BBB+
BBB
BBB-
BB
OBJETIVO
Determinar una metodología de cálculo para la obtención del rendimiento en un período
semanal y que permita generar la estructura de curvas para diferentes estructuras de
plazos y para cada uno de los tipos de emisor.
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DESARROLLO DE LA METODOLOGÍA
La metodología se fundamenta en un proceso de cálculo similar al que se ha venido
utilizando por medio de los efectos que tienen los promedios ponderados de los
rendimientos a valores efectivos en fechas de operación dadas; además, con la ayuda de
valores históricos y de cálculos por medio de medias móviles de rendimientos pasados.
Para un tipo de emisor determinado y para una misma estructura de plazos se calcula los
valores de la semana para la cual se desea determinar el rendimiento y en el caso de
existencia de valores en la determinada semana para este plazo y para este emisor se
procede a calcular su rendimiento por medio de promedios ponderados entre el rendimiento
a la fecha de negociación y su correspondiente valor efectivo en el mercado; así:
n
rt 
 r VE
i
i 1
(1),
n
VE
i 1
i
i
Donde:
rt : Rendimiento ponderado en el período t.
ri : Rendimiento i a la fecha de operación en el período t.
VE i : Valor efectivo i del rendimiento i a la fecha de operación en el período t.
Caso contrario, al no existir valores de transacción en esta semana, se procede a determinar
el rendimiento a partir de la teoría básica de pronósticos conocida como “Promedio de
medias móviles”. Esta teoría se fundamenta en el uso de valores históricos para la
predicción de un valor desconocido a corto plazo; la misma que mantiene la tendencia de
los datos históricos y a su vez controla la volatilidad de los mismos.
rˆt 
rt 1
 rt 2  rt 3    rt n1 
n
(2),
Donde:
r̂t : Rendimiento estimado por el método de medias móviles en el período t.
ri : Rendimiento histórico i de los períodos anteriores.
De los datos que se analizaron de las publicaciones existentes, se determinó un primer
criterio para la aproximación de la volatilidad de los datos entre +/– 100 puntos básicos.
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Una vez establecidos estos criterios básicos se procede a la estimación del valor de
rendimiento más apropiado para cualquiera de las dos situaciones anteriores de existencia o
no de datos. En el caso de ausencia de datos se calcula directamente el promedio de media
móvil a partir de sus históricos correspondientes con la fórmula de cálculo (2); en el caso de
existencia de datos y una vez calculado el promedio ponderado de los rendimientos y
valores efectivos de la semana1; se lo compara con el resultado del comportamiento de
media móvil de los datos históricos (entre 3 y 5 observaciones) con la volatilidad utilizada
para el efecto; y se procede a cotejar el promedio ponderado en la banda obtenida con los
datos de media móvil y la volatilidad. Si el valor de promedio ponderado cae dentro de la
banda se lo acepta para la semana en cuestión; caso contrario se procede a corregir dicho
efecto hacia el extremo más cercano de la banda. A saber:
r ,
rt   t
 rˆt   ,
rt  rˆt   ; rˆt   
rt  rˆt   ; rˆt   
donde:
rt : Rendimiento estimado perteneciente a la banda en el período t.
 : Volatilidad estimada, para efectos de calculo 100 puntos básicos.
Dirección Nacional de Seguridad Social.
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Se considera valores efectivos aceptables a las operaciones cerradas cuyo valor efectivo sean superiores a
US$ 10.000,00.
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