TEMA 9: LA DIRECCIÓN FINANCIERA DE LA EMPRESA

TEMA 9: LA DIRECCIÓN FINANCIERA DE LA EMPRESA
Conceptos tomados del Capítulo 2 del libro “Análisis económico-financiero”. Oriol Amat. Gestión 2000
(2008)
9.1 LOS ESTADOS FINANCIEROS
La contabilidad nos proporciona una medida de la situación y del resultado
empresarial a través del Balance y la Cuenta de Resultados. A la determinación
de los principales conceptos vamos a dedicar las páginas siguientes.
Las cuentas anuales, integradas por el balance de situación, la cuenta de
pérdidas y ganancias, el estado de cambio en el patrimonio neto, el estado de
flujos de efectivo y la memoria, son la base del análisis de estados financieros.
Nótese al respecto que no son sólo de interés las cuentas cerradas al final del
ejercicio económico sino que también se pueden analizar (por ejemplo,
mercado de valores), cuentas trimestrales, etc.
-
Balance de situación: Es un estado contable que refleja la situación
patrimonial de la empresa. Dicha situación se compone de los bienes,
derechos, deudas y capital que tiene la empresa en un momento dado.
Los bienes y derechos integran el Activo del Balance de Situación. El
patrimonio neto y el pasivo informan de la financiación obtenida. Desde
otro punto de vista, el Activo refleja las inversiones que ha efectuado la
empresa y el Patrimonio Neto y el Pasivo de donde han salido los fondos
que han financiado dichas inversiones.
En el Activo se ordenan todos los elementos de menor a mayor liquidez.
La liquidez es la mayor o menor facilidad que tiene un bien para
convertirse en dinero. Los elementos del patrimonio neto más pasivo se
ordenan de menor a mayor exigibilidad. Un elemento será más exigible
cuanto menor sea el plazo en que vence. El capital no es exigible.
También pueden diferenciarse dentro de las masas patrimoniales del
Activo, las que son funcionales (imprescindibles para la actividad
ordinaria de la empresa) y las que son extrafuncionales (no directamente
necesarias para la actividad ordinaria, como por ejemplo un terreno en el
que no se desarrolla ninguna actividad).
Para completar este apartado indicamos la composición de las distintas
masas patrimoniales del Balance de Situación:

Activo no corriente: Incluye todos los activos que permanecerán en
la empresa durante más de un año: inmovilizaciones intangibles,
inmovilizaciones
materiales,
inversiones
inmobiliarias,
inmovilizaciones financieras.

Activo corriente: Está integrado por aquéllos activos que no tienen
carácter de permanencia en la empresa, ya que su plazo de
estancia es inferior a los doce meses. Para su análisis es útil
dividirlo en tres masas patrimoniales: existencias (son los
1
materiales que la empresa procesa y/o comercializa), realizable
(está formado por aquéllos activos que no forman parte de las
existencias ni del disponible), disponible (se compone del dinero y
de las cuentas en entidades de crédito que tengan disponibilidad
inmediata, como las cuentas corrientes, así como las inversiones
financieras que se van a convertir en dinero en un plazo muy corto
de tiempo y que reciben la denominación de equivalentes de
tesorería).

Patrimonio neto: Se le denomina también recursos propios o
capitales propios y se compone de todos los elementos que no
tienen la consideración de obligaciones.

Pasivo no corriente: Está integrado por todas las deudas con un
plazo de vencimiento superior a los doce meses, como las
provisiones para riesgos y gastos y los acreedores a largo plazo.
También se denomina exigible a largo plazo.

Pasivo corriente: Incluye las deudas cuyo plazo de vencimiento no
supera los doce meses. A efectos de análisis puede ser de interés
dividir las deudas a corto plazo entre las que tienen un coste
financiero (deudas con entidades de crédito) y las que no tienen
coste financiero. También se denomina exigible a corto plazo.
Normas de valoración: Serán objeto de comentario en clase.
-
Cuenta de Pérdidas y Ganancias: El funcionamiento de la empresa
genera unos ingresos y la realización de unos gastos de cuya diferencia
surge el resultado del periodo. La cuenta de pérdidas y ganancias se
estructura como se muestra en el siguiente esquema:
Ventas netas
-Gastos proporcionales de fabricación
-Gastos proporcionales de comercialización
___________________________________
=Margen bruto
-Amortizaciones
-Gastos de estructura
-Otros ingresos y gastos
____________________________________
=Beneficios antes de impuestos e intereses
-Gastos e ingresos financieros
_____________________________________
=Beneficios antes de impuestos
-Impuesto de Sociedades
_____________________________________
=Beneficio neto
9.2 ESTRUCTURA DEL BALANCE IDEAL: EL FONDO DE MANIOBRA
2
A través del Balance de Situación conoceremos la estructura financiera de la
empresa, sus fuentes de financiación (pasivo) y el empleo de las mismas
(activo).
Pueden extraerse conclusiones sobre la situación patrimonial y financiera de la
empresa analizando el balance de situación y sobre todo observando su
evolución en el tiempo, apoyándose en gráficos y estableciendo relaciones
entre sus magnitudes (ratios) para las que la ortodoxia financiera fija patrones
de referencia.
Los porcentajes y el análisis gráfico también pueden hacerse sobre varios
balances de la misma empresa. De esta forma se podrá comprobar la
evolución de los diferentes grupos patrimoniales a lo largo del tiempo. A este
análisis se le denomina dinámico u horizontal por tratar de más de un balance.
Al análisis de un solo balance de le llama análisis estático.
Un principio básico es el de correlación de plazos que debe existir entre las
fuentes de financiación y las inversiones realizadas, empleando recursos
permanentes (no exigible + exigible a largo plazo) en la adquisición activos no
corrientes, reservando los fondos ajenos con vencimiento a corto plazo (hasta
el plazo de un año) para financiar las inversiones en activo corriente o activo
circulante (existencias, realizable y disponible).
Desde el punto de vista de la ortodoxia financiera una situación que garantice
la estabilidad o equilibrio financiero de la empresa sería aquella en la que los
recursos o capitales permanentes no se limitan a financiar el activo fijo sino que
financian también parte del activo corriente (circulante). Surge así el concepto
de “fondo de maniobra” calculado como diferencia entre el activo circulante y el
exigible a corto plazo.
A nivel general, el balance ideal que ha de procurar tener toda empresa es el
siguiente:


Empresas industriales: Se caracterizan por la elevada inversión en
activo no corriente y la posibilidad de acceder a la financiación a
largo plazo. Un balance ideal en este tipo de empresas sería aquel
en el cual el activo corriente duplicara el pasivo corriente, mientras
que el realizable más el disponible equivalen al pasivo corriente y
el patrimonio neto representa entre el 40 y el 50% del patrimonio
neto y el pasivo total.
Empresas comerciales: En ellas, el activo no corriente acostumbra
a ser poco importante por no precisar equipo productivo y,
consecuentemente, no suelen disponer de créditos a medio y largo
plazo
Aunque la existencia de un fondo de maniobra positivo es sin duda una
garantía de estabilidad financiera, su magnitud ideal dependerá de muchos
factores, principalmente de la duración del ciclo de explotación de la empresa
(periodo medio de maduración). En la práctica existen empresas con fondos de
3
maniobra negativos que no presentan problemas de liquidez , como es el caso
de las integradas en sectores en los que el plazo medio de cobro a clientes es
inferior al de pago de proveedores (supermercados, transportes de viajeros,
etc.).
9.3 PERIODO MEDIO DE MADURACIÓN
El estudio del ciclo de maduración de la empresa constituye un paso previo
para conocer el fondo de maniobra necesario. El ciclo de maduración es el
plazo en días que transcurre desde que se compra la materia prima hasta que
se cobra al cliente, pasando por el proceso de producción, almacenamiento y
venta. Cualquier empresa ha de estar interesada en que este plazo sea tan
corto como sea posible para reducir sus necesidades de financiación.
La mala gestión del ciclo de maduración provoca importantes tensiones
financieras a las empresas, por lo que es conveniente implementar todas las
medidas oportunas para que este ciclo sea lo más corto posible. De hecho una
de las claves del milagro japonés está en técnica tales como el justo a tiempo,
que permite reducir los plazos de las existencias. Si se trata de una empresa
comercial, al no existir producción, el ciclo se inicia con el almacenamiento de
productos acabados. (PONER EJEMPLO)
9.4 ANALISIS ECONOMICO-FINANCIERO: LOS RATIOS
Lo que se pretende en este epígrafe es lo siguiente:
-
Ampliar el conocimiento sobre las técnicas del análisis del balance de
situación.
Conocer los principales ratios a utilizar.
Vislumbrar las técnicas para evaluar la liquidez, la capitalización, el
endeudamiento, la rotación de activos y los plazos de cobro y pagos.
Conocer el poder predictivo que pueden tener los ratios.
Un ratio es el cociente entre magnitudes que tienen una cierta relación y por
este motivo se comparan. Los ratios no se estudian solos sino que se
comparan:
-
-
-
Ratios de la misma empresa para estudiar su evolución.
Ratios presupuestados por la empresa para un determinado periodo.
Ratios ideales de tipo general para comprobar en qué situación se
encuentra la empresa en relación a lo que se considera ideal o
razonable.
Ratios de tipo sectorial para comprobar si la empresa obtiene la
rentabilidad que tendría que tener en función del sector económico en
que opera.
Ratios de los principales competidores de la empresa.
EXPONER EJEMPLOS DE ARDAN Y OTRAS BASES DE
DATOS POR SECTORES DE ACTIVIDAD ESPECÍFICOS,
4
PRINCIPALMENTE
ASIMILADAS.
CONSTRUCCIÓN
Y
ACTIVIDADES
Principales ratios de liquidez:
-
Ratio de liquidez: Es igual al activo corriente (circulante) entre el pasivo
corriente. El pasivo corriente también denominado pasivo circulante está
integrado por las deudas a corto plazo.
Ratio de liquidez = Activo circulante/Pasivo corriente
-
Ratio de tesorería:
(Realizable + Disponible)/Pasivo corriente
-
Ratio de disponibilidad:
Disponible/Pasivo corriente
Principales ratios de endeudamiento:
-
Ratio de endeudamiento:
Total deudas/total patrimonio neto más pasivo
-
Ratio de autonomía:
Fondos propios/deudas
-
Ratio de garantía:
Activo real/deudas
Principales ratios de rotación de activos:
-
Rotación del activo no corriente:
Ventas/activo no corriente
-
Antigüedad media del inmovilizado:
Amortización acumulada/amortización anual
-
Rotación del activo circulante:
Ventas/activo circulante
-
Rotación de stocks:
Ventas/stocks
5
Principales ratios de gestión de cobro y de pago:
-
Plazo de cobro:
Clientes + Efectos / Venta media diaria
-
Plazo de pago:
(Proveedores/compras) x 365
NOTA: Para ilustrar este tema se trabajará en clase sobre un ejemplo práctico.
9.5 DECISIONES DE INVERSIÓN
Nota técnica que se entregará en clase.
6