CD-4261.pdf

ESCUELA POLITÉCNICA NACIONAL
FACULTAD DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS
“Desarrollo e implementación de un modelo econométrico en la
Superintendencia de compañías para prevenir las probables
quiebras en las empresas controladas por la entidad, basados en
el modelo discriminante de Edward Altman"
TESIS DE GRADO PREVIO A LA OBTENCION DEL GRADO DE MAGISTER EN GERENCIA
EMPRESARIAL,MBA, MENCIÓN GERENCIA FINANCIERA
EDWIN PATRICIO PEREIRA SOTOMAYOR
[email protected]
Director: Econ. Carlos Puente Guijarro
[email protected]
2012
ESCUELA POLITÉCNICA NACIONAL
FACULTAD DE CIENCIAS ADMINISTRATIVAS
ORDEN DE ENCUADERNACIÓN
De acuerdo con lo estipulado en el Art. 17 del instructivo para la Aplicación del
Reglamento del Sistema de Estudios, dictado por la Comisión de Docencia y
Bienestar Estudiantil el 9 de agosto del 2000, y una vez comprobado que se
han realizado las correcciones, modificaciones y mas sugerencias realizadas
por los miembros del Tribunal Examinador al informe de la tesis de grado
presentado por EDWIN PATRICIO PEREIRA SOTOMAYOR.
Se emite la presente orden de empastado, con fecha 18 de marzo de 2011.
Para constancia firman los miembros del Tribunal Examinador:
NOMBRE
FUNCIÓN
Econ. Carlos Puente
Director
Econ. Nancy Medina
Examinador
Mat. Gustavo Herrera
Examinador
_________________________
Ing. Giovanni D´Ambrosio
DECANO
FIRMA
DECLARACIÓN
Yo, Edwin Patricio Pereira Sotomayor, declaro bajo juramento que el trabajo
aquí descrito es de mi autoría; que no ha sido previamente presentada para
ningún grado o calificación profesional; y, que he consultado las referencias
bibliográficas que se incluyen en este documento.
La Escuela Politécnica Nacional puede hacer uso de los derechos
correspondientes a este trabajo, según lo establecido por la Ley de Propiedad
Intelectual, por su Reglamento y por la normatividad institucional vigente.
______________________________________
Edwin Patricio Pereira Sotomayor
CERTIFICACIÓN
Certifico que el presente trabajo fue desarrollado por Edwin Patricio Pereira
Sotomayor, bajo mi supervisión.
______________________________________
Econ. Carlos Puente Guijarro
AGRADECIMIENTO
Gracias a Dios que me ha dado el milagro de vivir
y poder ser una persona con valores y principios.
A mí amada esposa Lorena y a mí querida hija
Emilia, quienes con su amor, cariño, apoyo y
compresión me han ayudado a seguir adelante en
todos los aspectos de mi vida.
A mis padres y hermanas que con su apoyo
incondicional
han sabido forjar en mí,
altos
principios de ética, respeto y lucha permanente en la
obtención de mis objetivos a lo largo de mi vida.
A mis amigos y compañeros, los que en su momento
supieron extenderme su brazo de consejo y ayuda.
A la Politécnica Nacional y sus profesores quien en
mi paso por esta Institución me han brindado
amplios conocimientos y elevados principios de
honestidad.
Edwin Patricio Pereira Sotomayor.
DEDICATORIA
El presente trabajo de investigación está dedicado a
mi Dios, mi esposa, mi hija, mis padres, mis
hermanos, a mis amigos y compañeros y a todas
las personas que me han brindado su aliento y
apoyo, para obtener este objetivo.
Edwin Patricio Pereira Sotomayor
Contenido
LISTA DE TABLAS ..................................................................................................................................... i
LISTA DE FIGURAS ..................................................................................................................................ii
LISTA DE ANEXOS ..................................................................................................................................iii
RESUMEN .................................................................................................................................................. iv
ABSTRACT ................................................................................................................................................. v
CAPITULO 1 ............................................................................................................................................... 1
1. ANTECEDENTES .............................................................................................................................. 1
1.1.
Título de la tesis de grado................................................................................................................ 1
1.2.
Planteamiento del Problema ............................................................................................................ 1
1.2.1.
Causas ......................................................................................................................................... 3
1.2.2.
Efecto .......................................................................................................................................... 3
1.2.3.
Pronóstico ................................................................................................................................... 4
1.2.4.
Control del Pronóstico ................................................................................................................ 4
1.3.
Formulación y Sistematización del Problema ................................................................................. 4
1.3.1.
Formulación ................................................................................................................................ 4
1.3.2.
Sistematización ........................................................................................................................... 4
1.4.
Objetivos de la Investigación .......................................................................................................... 5
1.4.1.
Objetivo General ......................................................................................................................... 5
1.4.2.
Objetivos Específicos.................................................................................................................. 5
1.5.
Justificación del Proyecto ................................................................................................................ 6
1.5.1.
Justificación Teórica ................................................................................................................... 6
1.5.2.
Justificación Metodológica ......................................................................................................... 6
1.5.3.
Justificación Práctica .................................................................................................................. 6
1.6.
Marco del Referencia ...................................................................................................................... 7
1.6.1.
Marco Teórico............................................................................................................................. 7
1.6.1.1. Superintendencia de Compañías ................................................................................................. 7
1.6.1.2. Tendencia de las compañías en el Ecuador ............................................................................... 10
1.6.1.3. Edward Altman y el modelo del discriminante múltiple. .......................................................... 13
1.6.2.
Marco Conceptual ..................................................................................................................... 14
1.7.
Hipótesis de Trabajo...................................................................................................................... 18
1.8.
Aspectos Metodológicos ............................................................................................................... 18
CAPÍTULO 2 ............................................................................................................................................. 20
2. CLASIFICACION DE EMPRESAS ................................................................................................. 20
2.1.
Empresas por su tamaño ................................................................................................................ 20
2.2.
Empresas por su actividad económica ........................................................................................... 22
2.3.
Empresas por su situación legal .................................................................................................... 24
2.4.
Empresas por Tipo de Compañía .................................................................................................. 28
CAPITULO 3 ............................................................................................................................................. 30
3. ANALISIS DISCRIMINANTE EN BASE A INDICADORES FINANCIEROS .......................... 30
3.1.
DISCRIMINANTE ....................................................................................................................... 30
3.1.1.
Introducción .............................................................................................................................. 30
3.1.2.
Generalidades............................................................................................................................ 30
3.1.3.
Función discriminante ............................................................................................................... 31
3.1.4.
Modelo de Insolvencia .............................................................................................................. 34
3.2.
INDICADORES FINANCIEROS................................................................................................. 37
3.2.1.
Análisis Financiero ................................................................................................................... 37
3.2.2.
Indicadores de Liquidez ............................................................................................................ 39
3.2.2.1. Liquidez corriente ..................................................................................................................... 40
3.2.2.2. Prueba Ácida ............................................................................................................................. 40
3.2.2.3. Capital de trabajo ...................................................................................................................... 40
3.2.3.
Indicadores de Endeudamiento ................................................................................................. 40
3.2.3.1. Endeudamiento del Activo o Endeudamiento Total ................................................................. 41
3.2.3.2. Indicador de Propiedad ............................................................................................................. 41
3.2.3.3. Endeudamiento Patrimonial ...................................................................................................... 41
3.2.3.4. Endeudamiento del Activo Fijo ................................................................................................ 42
3.2.3.5. Apalancamiento ........................................................................................................................ 42
3.2.3.6. Apalancamiento Financiero ...................................................................................................... 43
3.2.4.
Indicadores de Gestión .............................................................................................................. 43
3.2.4.1. Rotación de Cartera................................................................................................................... 44
3.2.4.2. Rotación de Activo Fijo Neto Tangible .................................................................................... 44
3.2.4.3. Rotación de Ventas ................................................................................................................... 45
3.2.4.4. Período Medio de Cobranza...................................................................................................... 45
3.2.4.5. Período Medio de Pago ............................................................................................................. 46
3.2.4.6. Impacto Gastos Administración y Ventas ................................................................................. 46
3.2.4.7. Impacto de la Carga Financiera ................................................................................................ 47
3.2.5.
Indicadores de Rentabilidad ...................................................................................................... 47
3.2.5.1. Rentabilidad Neta del Activo (Dupont) .................................................................................... 47
3.2.5.2. Margen Bruto ............................................................................................................................ 48
3.2.5.3. Margen Operacional.................................................................................................................. 49
3.2.5.4. Rentabilidad Neta de Ventas (Margen Neto) ............................................................................ 49
3.2.5.5. Rentabilidad Operacional del Patrimonio ................................................................................. 50
3.2.5.6. Rentabilidad Financiera ............................................................................................................ 50
CAPÍTULO 4 ............................................................................................................................................. 52
4. DETERMINACION DEL MODELO............................................................................................... 52
4.1.
TRATAMIENTO DE DATOS...................................................................................................... 52
4.2.
MODELO DEL ANÁLISIS DISCRIMINANTE.......................................................................... 55
4.3.
SUPUESTOS DEL ANÁLISIS DISCRIMINANTE .................................................................... 56
4.4.
RESULTADOS DEL ANÁLISIS DEL DISCRIMINANTE ........................................................ 57
4.4.1.
Análisis Univariante.................................................................................................................. 57
4.4.2.
Obtención de la función discriminante ..................................................................................... 59
4.4.3.
Interpretación de la función discriminante ................................................................................ 65
4.4.4.
Clasificación de los individuos ................................................................................................. 68
4.4.4.1. Cálculo Punto de corte de los centroides .................................................................................. 69
4.4.4.2. Verificación de error de clasificación ....................................................................................... 69
4.4.4.3. Determinación de la “zona gris” ............................................................................................... 70
4.4.5.
Modelo ...................................................................................................................................... 70
4.5.
APLICACION DEL MODELO .................................................................................................... 72
4.5.1.
Aplicación del modelo año 2007............................................................................................... 72
4.5.2.
Aplicación del modelo año 2008............................................................................................... 74
4.5.3.
Aplicación del modelo año 2009............................................................................................... 75
4.5.4.
Pronóstico en base a estados financieros año 2006 ................................................................... 76
CAPÍTULO 5 ............................................................................................................................................. 78
5. ANÁLISIS COSTO – BENEFICIO DE LA APLICACION DEL MODELO ............................... 78
5.1.
DEFINICION ................................................................................................................................ 78
5.2.
COSTOS DE IMPLEMENTACION ............................................................................................ 78
5.2.1.
Adecuaciones de Oficina .......................................................................................................... 78
5.2.2.
Suministros de Oficina .............................................................................................................. 79
5.2.3.
Equipos Tecnológicos ............................................................................................................... 79
5.2.4.
Capacitación.............................................................................................................................. 79
5.2.5.
Software y licencias .................................................................................................................. 80
5.2.6.
Viáticos y Movilización ............................................................................................................ 80
5.2.7.
Gastos Personal ......................................................................................................................... 81
5.2.8.
Costos EconómicosTotales ....................................................................................................... 81
5.3.
BENEFICIOS ECONÓMICOS..................................................................................................... 81
5.4.
INDICADOR COSTO BENEFICIO ............................................................................................. 83
CAPÍTULO 7 ............................................................................................................................................. 84
6. CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONES ............................................................................. 84
6.1.
Conclusiones Generales ................................................................................................................ 84
6.2.
Conclusiones Específicas .............................................................................................................. 84
6.3.
Recomendaciones .......................................................................................................................... 87
ANEXOS .................................................................................................................................................... 89
i
LISTA DE TABLAS
Tabla No. 1 Resumen de características del tamaño de las empresas .......................................... 21
Tabla No. 2 Número de empresas por el tamaño ............................................................................... 21
Tabla No. 3 Número de empresas por Actividad Económica ........................................................... 23
Tabla No. 4 Número de empresas por situación legal ....................................................................... 27
Tabla No. 5 Número de empresas por Tipo ........................................................................................ 29
Tabla No. 6 Indicadores Financieros .................................................................................................... 39
Tabla No. 7 MATRIZ DE SEGMENTACIÓN ....................................................................................... 53
Tabla No. 8 Compañías sector “G" Intendencia de Quito ................................................................. 53
Tabla No. 9 Compañías sector “G” Intendencia de Guayaquil ......................................................... 54
Tabla No. 10 Datos con errores ............................................................................................................ 54
Tabla No. 11 Distribución de Compañías segmentadas ................................................................... 55
Tabla No. 12 Resumen del análisis de casos ..................................................................................... 57
Tabla No. 13 Prueba de igualdad de medias ...................................................................................... 58
Tabla No. 14 Variables introducidas y excluidas ................................................................................ 61
Tabla No. 15 Variables Introducidas ..................................................................................................... 62
Tabla No. 16 Variables en el análisis ................................................................................................... 63
Tabla No. 17 Coeficientes de la Función Discriminante .................................................................... 64
Tabla No. 19 Resultados de clasificación ............................................................................................ 70
Tabla No. 20 Variables del modelo ....................................................................................................... 71
Tabla No. 21 Pronóstico año 2007 – Número de compañías ........................................................... 72
Tabla No. 22 Pronóstico año 2007 – Porcentaje de compañías ...................................................... 72
Tabla No. 23 Compañías solventes año 2006 .................................................................................... 73
Tabla No. 24 Compañías solventes año 2006 incluida zona gris .................................................... 73
Tabla No. 25 Pronóstico año 2008 – Número de compañías ........................................................... 74
Tabla No. 26 Pronóstico año 2008 – Porcentaje de compañías ...................................................... 74
Tabla No. 27 Compañías solventes año 2006 incluida zona gris .................................................... 75
Tabla No. 28 Pronóstico año 2009 – Número de compañías ........................................................... 75
Tabla No. 29 Pronóstico año 2009 – Porcentaje de compañías ...................................................... 75
Tabla No. 30 Compañías solventes año 2006 incluida zona gris .................................................... 76
ii
LISTA DE FIGURAS
Figura No. 1 Recaudaciones por tipo de contribuyente ....................................................................... 1
Figura No. 2 Número de compañías por situación legal...................................................................... 2
Figura No. 3 Proceso de Compañías ................................................................................................... 10
Figura No. 4 Tendencia de compañías - Estado Legal...................................................................... 12
Figura No. 5 Compañías activas y canceladas vs total de compañías ........................................... 12
Figura No. 6 Clasificación de las compañías por el tamaño ............................................................. 22
Figura No. 7 Diagrama de dispersión dos grupos .............................................................................. 32
Figura No. 8 Distancia entre los centroides ......................................................................................... 33
Figura No. 9 Centroide Grupo G1 Insolventes .................................................................................... 67
Figura No. 10 Centroide Grupo G2 Solventes .................................................................................... 68
Figura No. 11 Probabilidad de Insolvencia .......................................................................................... 77
iii
LISTA DE ANEXOS
ANEXO No. 1 Compañías seleccionadas para el estudio ................................................................ 89
ANEXO No. 2 Visión y Misión de la Superintendencia de Compañías ......................................... 129
ANEXO No. 3 Orgánico Funcional Superintendencia de Compañías ........................................... 130
ANEXO No. 4 Zona Gris ....................................................................................................................... 131
iv
RESUMEN
Esta tesis de maestría se ha realizado con el objetivo de desarrollar un modelo
que puede ser implementado en la Superintendencia de Compañías para
prevenir las quiebras en las compañías controladas por la Superintendencia de
Compañías. Este modelo denominado “Indicador de insolvencia", se basa en el
modelo desarrollado en 1968 por el profesor Edward Altman dicho modelo
discriminará a las empresas en dos grupos; alta probabilidad de quiebra y baja
probabilidad de quiebra, el mismo que tendrá la función de manera temprana
alertar a las compañías, a las autoridades de la institución y si fuere del caso al
Estado Ecuatoriano representado por los organismos gubernamentales, sobre
posibles quiebras empresariales y la incidencia de la misma en la economía
ecuatoriana, para de esta manera establecer las políticas o las medidas
necesarias de manera preventiva.
El estudio se lo realizó en un grupo de compañías del sector económico más
representativos de la economía ecuatoriana, el mismo que se lo denomina de
acuerdo al Clasificador Internacional Industrial Uniforme CIIU 3; “COMERCIO
AL POR MAYOR Y AL POR MENOR; REPARACION DE VEHICULOS
AUTOMOTORES, MOTOCICLETAS, EFECTOS PERSONALES Y ENSERES
DOMESTICOS"
Como resultado de la determinación del modelo, se indica la variable que más
contribuye a la discriminación es el indicador “propiedad” dentro de los
indicadores considerados para el estudio, esto quiere decir que a mayor
valores del “propiedad” las compañías se clasificaran como solventes, lo
contrario se observa con la variable “rentabilidad financiera” la que por su signo
negativo indica que a mayor valor de esta variable la compañía se determinará
como insolvente.
v
ABSTRACT
This master thesis was performed in order to develop a model that can be
implemented in the Superintendency of Companies to prevent bankruptcies in
companies controlled by the Superintendency of Companies. This model called
"indicator of insolvency" is based on the model developed in 1968 by Professor
Edward Altman model that discriminate against companies into two groups:
high probability of failure and low probability of bankruptcy, which will have the
function so early alert companies to the authorities of the institution and where
the case represented by the Ecuadorian state government agencies on
business bankruptcies and the impact thereof on the Ecuadorian economy, to
thereby establish policies or measures proactively.
The study was conducted in a group of companies in the industry more
representative of the Ecuadorian economy, miso which is called according to
ISIC International Standard Industrial Sorter 3, "WHOLESALE AND RETAIL
TRADE; REPAIR OF MOTOR VEHICLES , motorcycles and personal and
household goods "
As a result of the determination of the model, indicates the variable that most
contributes to discrimination is the indicator "property" within the indicators
considered for the study, this means that the higher values of "ownership"
companies classified as solvents, the opposite is observed with the variable
"financial performance" which by its negative sign indicates that the higher the
value of this variable is determined as the company insolvent.
1
CAPITULO 1
1.
ANTECEDENTES
1.1.
Título de la tesis de grado
“Desarrollo
e
implementaci
implementación
de
e
un
modelo
econométrico
en
la
Superintendencia
uperintendencia de compañías para prevenir las probables quiebras en las
empresas controladas por la entidad, basados en el modelo discriminante de
Edward Altman”.
1.2.
Planteamiento del Problema
En los artículos 430 al 432 de la ley de compañías, se indica la función básica de
la Superintendencia de compañías, consiste en el control de las empresas, las
cuales en mayor
ayor porcentaje son las sociedades anónimas,, limitas y de economía
mixta así como las empresas que intervienen en el Mercado de Valores.
“La recaudación por tipo y clase de contribuyente, se presenta en la Figura No. 1,
donde se observa que el 93% de la recaudación está presentada por Sociedades
y 7% por Personas Naturales (tomase
(
en cuenta que las Retenciones por trabajo
en relación de dependencia a Personas Naturales es declarada por las
Sociedades)”1
sociedad
es
Personas
Naturales
Figura No. 1 Recaudaciones
nes por tipo de contribuyente
Rice
Otros
Especiales
396,26
257.914,13
30.494,53
628.060,62
Otros
Especiales
2008
Fuente: Servicios
ervicios de Rentas Internas
Elaborado por: Edwin Pereira
1
3.441.113,50
http://www.sri.gov.ec/sri/estadisticas/gen
http://www.sri.gov.ec/sri/estadisticas/gen--022460.pdf
2007
2006
2
En el gráfico anterior se observa la gran incidencia de las sociedades en la
economía ecuatoriana, estas sociedades de acuerdo a su fin o razón social,
están controladas por la Superintendencia de Bancos y Seguros y otras en mayor
número por la Superintendencia de Compañías.
El presente estudio, está dirigido a las empresas o sociedades que están bajo el
control de la Superintendencia de Compañías, las cuales se resumen en la
siguiente figura2:
Figura No. 2 Número de compañías por situación legal
Núermno total de compañías
Estado legal de las compañías
al 31 de dic del 2008
41.247
27.921
5.060
62.070
2008
CANCELADA
41.247
DISUELTA Y/O LIQUIDADA
27.921
INACTIVA
5.060
ACTIVA
62.070
Fuente: Superintendencia de Compañías
Elaborado por: Edwin Pereira
La figura No. 2, indica que hasta el 31 de diciembre del 2008, se han constituido
136.831 empresas, las cuales se encuentran en distintos estados legales, Las
empresas objeto de estudio son las que están en proceso de Disolución y
Liquidación y las que ya se liquidaron
liquidaron o cancelaron, representan el 54% del total
de las empresas.
Se puede indicar también que las empresas activas,, según estudios a diciembre
del 2007, realizados por la revista gestión,, aportan al PIB el 91.1% del total, lo
2
http://www.supercias.gov.ec/default.html
3
que ratifica, que el protagonismo de la Superintendencia de Compañías en la
vida productiva del país es esencial, razón por la cual, se hace meritorio el
tratamiento del problema del control por parte de esta Entidad.
1.2.1. Causas
•
La globalización en la que el Ecuador se ella inmerso ha determinado que las
empresas, hoy por hoy, estén dotadas de una alto capital humano, tecnológico
y administrativo que las dirija y gestione eficientemente debido a la apertura de
mercados y la alta competencia, razón por la cual el papel de la
Superintendencia de Compañías debería concentrarse en el constante
monitoreo técnico de los aspectos: jurídicos, societarios, económicos,
financieros y contables. Actualmente no se efectúa de una manera técnica en
lo referente a la metodología propiamente dicha.
•
Falta de estudios estadísticos societarios sobre causas de disolución y
liquidación de las empresas ecuatorianas, es decir no existe investigaciones
de las razones porque las empresas ecuatorianas cierran.
•
Insuficientes inspecciones económicas financieras, preventivas a los sectores
y las empresas que los conforman por parte de la Superintendencia de
Compañías.
1.2.2. Efecto
•
Desconocimiento de los grupos o sectores empresariales que se encuentran
con problemas de insolvencia.
•
Desconocimiento y la carencia de políticas o medidas necesarias para hacer
frente a las causas que originan la disolución y liquidación de las empresas en
el Ecuador.
•
Inicio de los procesos de disolución y liquidación a las empresas ecuatorianas,
por parte de la Superintendencia de Compañías, apegados solamente a la
normativa legal, más no a la parte de gestión administrativa financieras de las
mismas
•
Desconocimiento de las tasas de crecimiento de empresas que se vuelven
insolventes y terminan cerrando sus operaciones en relación con las empresas
que se han abierto o creado.
4
1.2.3. Pronóstico
•
Desvío de la misión fundamental de la Superintendencia de Compañías que
son el control y del asesoramiento a las compañías.
•
Impacto en la generación de ingresos del Ecuador, esto al ser las sociedades
un aporte fundamental en la generación de ingresos para el Estado, se
constituyen en el patrimonio fundamental de la vida económica nacional.
•
Aumento de los índices de desempleo, disminución de los índices económicos
por ramas de actividad del Ecuador.
1.2.4. Control del Pronóstico
•
Incrementar las herramientas tecnológicas, en las que las empresas puedan
informar sus situaciones jurídicas (workflow, Lotus, etc.) y de manera esencial
herramientas propias financieras de acuerdo a las normativas ecuatorianas.
•
Crear modelos de control y monitoreos, basados en las herramientas o
aplicados a las herramientas tecnológicas de procesamiento de información.
•
Revisión y reforma a las normativas vigentes.
•
Aumento de los estudios estadísticos en los temas societarios.
1.3.
Formulación y Sistematización del Problema
1.3.1. Formulación
¿Tiene determinado la Superintendencia de Compañías los sectores empresariales,
económicamente más vulnerables y más proclives a que sus empresas componentes
puedan entrar en causales de la disolución y liquidación?
1.3.2. Sistematización
¿Ha realizado la Superintendencia de Compañías, estudios relacionados con las
causas que han dado lugar a que las empresas ecuatorianas entren en los estados
de disolución y liquidación?
¿Realiza la Superintendencia de Compañías monitoreos periódicos de tipo financiero
a las empresas que controla?
5
¿Ha formulado la Superintendencia de Compañías, indicadores que determinen el
grado de riesgo de quiebra empresarial?
¿Se ha hecho reformas a la normativa de procedimientos interna para el control
societario en la Superintendencia de Compañías?
1.4.
Objetivos de la Investigación
1.4.1. Objetivo General
Desarrollar un modelo econométrico que mida el grado de insolvencia
empresarial en el sector más representativo de la economía ecuatoriana, a
fin de que la Superintendencia de Compañías cuente con una herramienta
que le permita prevenir la quiebra de las empresas del sector.
1.4.2. Objetivos Específicos
i) Determinar una muestra para el análisis estadístico financiero de las
principales razones de quiebra de las empresas ecuatorianas, por
sectores.
ii) Determinar los índices Financieros necesarios para la adopción del
modelo econométrico.
iii) Desarrollar el modelo econométrico para la prevención de probables
quiebras empresariales.
iv) Determinar la herramienta necesaria para la implementación del
modelo.
v) Determinar el sector empresarial al cual se aplicará el modelo de
insolvencia.
vi) Realizar las comprobaciones y pruebas necesarias, que garanticen el
funcionamiento del modelo.
vii) Determinar el impacto de la implementación del modelo que mida las
probables quiebras de las empresas ecuatorianas.
6
1.5.
Justificación del Proyecto
1.5.1. Justificación Teórica
Con la siguiente investigación, lo que se trata de demostrar es que, con la base
del conocimiento expuesto en los modelos de predicción de Edwar Altman,
aplicados a la realidad económica financiera ecuatoriana, se podrá por parte de
la Superintendencia de Compañías, implementar un modelo de predicción de la
probable quiebra empresarial, el que servirá de base, para tomar las medidas
necesarias para que este hecho no se produzca, esto tanto a nivel empresarial
general e individual, así como a nivel gubernamental, debido a que se tiene
información que en un período de 8 años de cada 10 empresas que se
constituyen 5 empresas entran en procesos de cierre.
1.5.2. Justificación Metodológica
La investigación estadística de las causas económicas financieras, que han
determinado que las empresas ecuatorianas en el transcurso del tiempo hayan
cerrado sus operaciones, se desarrollará con la base de datos que cuenta la
Superintendencia de Compañías de los estados financieros de las empresas, la
que permitirá formular una propuesta metodológica de Valoración de Empresas
para el caso ecuatoriano, partiendo de la adaptación del modelo de predicción
de la insolvencia de Altman a través de la combinación de diferentes variables
cuantitativas extraídas de los estados financieros, el que permitirá clasificar a
las empresas en tres grupos de probabilidad de riesgo de quiebra.
1.5.3. Justificación Práctica
Según
los
resultados
obtenidos
del
estudio,
permitirá
la
correcta
implementación del modelo de predicción de insolvencia, el que clasificará a las
empresas en sanas, normales y no sanas, lo que servirá para la toma de
decisiones a nivel institucional así como a nivel de las empresas.
7
1.6.
Marco del Referencia
1.6.1. Marco Teórico
1.6.1.1.
Superintendencia de Compañías
El organismo encargado del control societario en el Ecuador de acuerdo a
normativa nacional, es la Superintendencia de Compañías, la misma que para
la función de control se enmarca en la Ley de Compañías y la Ley de Mercado
de Valores.
La Ley de Compañías; define a una compañía de la siguiente manera:
Art. 1.- Contrato de compañía es aquél por el cual dos o más personas unen
sus capitales o industrias, para emprender en operaciones mercantiles y
participar de sus utilidades.
Este contrato se rige por las disposiciones de esta Ley, por las del Código de
Comercio, por los convenios de las partes y por las disposiciones del Código
Civil.3
Art. 2.- Hay cinco especies de compañías de comercio, a saber:
* La compañía en nombre colectivo;
* La compañía en comandita simple y dividida por acciones;
* La compañía de responsabilidad limitada;
* La compañía anónima; y,
* La compañía de economía mixta.
Art. 430.- La Superintendencia de Compañías es el organismo técnico y con
autonomía administrativa, económica y financiera, que vigila y controla la
organización, actividades, funcionamiento, disolución y liquidación de las
3
Nota: Incluido Fe de Erratas, publicada en Registro Oficial. No. 326 de 25 de noviembre de 1999.
8
compañías y otras entidades en las circunstancias y condiciones establecidas
por la ley. 4
Art. 431.- La Superintendencia de Compañías tiene personalidad jurídica y su
primera autoridad y representante legal es el Superintendente de Compañías.
La Superintendencia de Compañías ejercerá la vigilancia y control:
a) De las compañías nacionales anónimas, en comandita por acciones y de
economía mixta, en general;
b) De las empresas extranjeras que ejerzan sus actividades en el Ecuador,
cualquiera que fuere su especie;
c) De las compañías de responsabilidad limitada; y,
d) De las bolsas de valores y sus demás entes, en los términos de la Ley de
Mercado de Valores.5
Art. 432.- La vigilancia y control a que se refiere el artículo 431 será total o
parcial, según el caso.
La vigilancia y control total comprende los aspectos jurídicos, societarios,
económicos, financieros y contables6. La vigilancia y control será parcial
cuando se concrete a la aprobación o negación que la Superintendencia de
Compañías debe dar a la constitución de las sociedades y a cuales quiera de
los actos societarios mencionados en el Art. 33 de esta Ley, a la declaración de
inactividad, de disolución y de liquidación y a todo lo relacionado con dichos
procesos. En estos casos, la Superintendencia podrá ordenar las verificaciones
que considerare pertinentes.
4
Incluida Fe de Erratas, publicada en Registro Oficial No. 326 de 25 de noviembre de 1999.
5 Incluida Fe de Erratas, publicada en Registro Oficial No. 326 de 25 de noviembre de 1999
6
La letra cursiva y subrayado es del autor
9
La Superintendencia de Compañías ejercerá la vigilancia y control total de las
compañías emisoras de valores que se inscriban en el Registro del Mercado de
Valores, las compañías Holding que voluntariamente hubieren conformado
grupos empresariales; las sociedades de economía mixta y las que bajo la
forma jurídica de sociedades, constituya el Estado, las sucursales de
compañías u otras empresas extranjeras organizadas como personas jurídicas
y las asociaciones que éstas formen y que ejerzan sus actividades en el
Ecuador; las bolsas de valores, y demás sociedades reguladas por la Ley de
Mercado de Valores, de las compañías que tengan una de las siguientes
características: pasivos para con terceros que superen la cantidad de
doscientos millones de sucres, la compañía anónima en la que el treinta por
ciento del capital pagado pertenezca por lo menos a veinticinco accionistas; y
aquellas que tengan por lo menos treinta trabajadores en relación de
dependencia.
La Superintendencia ejercerá la vigilancia y control parcial respecto de las
demás compañías no referidas en el parrafo anterior. Las compañías sujetas al
control parcial sólo deberán remitir anualmente a la Superintendencia de
Compañías sus balances de situación y resultados.
No obstante, cuando en virtud de una denuncia y mediante inspección se
comprobare que se ha violado los derechos de los socios o se ha contravenido
el contrato social o la Ley en perjuicio de la propia compañía, de sus socios o
de terceros, se dispondrá inmediatamente la intervención de la compañía.
Quedan exceptuadas de la vigilancia y control a que se refiere este artículo, las
compañías que en virtud de leyes especiales se encuentran sujetas al control
de la Superintendencia de Bancos.
De lo citado en los artículos prescritos de la Ley de Compañías, se puede
recalcar que la Institución ejerce un control dentro de los ámbitos no solo
societarios, sino también financieros, contables y operativos, razón por la cual
las actividades encaminadas a estos objetivos de control, deberán ser
10
proactivos, que ayuden a la fluidez de las actividades societarias, siendo estas
las de inversión y de producción de las empresas
1.6.1.2.
Tendencia de las compañías en el Ecuador
La Superintendencia de Compañías como órgano de control de las compañías,
ha dispuesto un procedimiento de funcionamiento para las empresas
empresa que está
enmarcado en la Ley de Compañías,
Compañías el mismo que se determina en los estados
legales de las compañías, que se describen en la Figura No. 3:
Figura No. 3 Proceso de Compañías
CONSTITUCION
INACTIVIDAD
DISOLUCIÓN
LIQUIDACIÓN
CANCELACIÓN
a) Actividad.- Son aquellas compañías que inician sus actividades o se
encuentran normalmente operando.
b) Inactividad.- Se determina a las empresas que no han operado y como
consecuencia de esto,
esto no han presentado a la Superintendencia de
compañías durante dos años consecutivos sus estados financieros.
financier
11
c) Disolución.- Son todas las compañías que no superan las causales de
inactividad y se verifica el cumplimiento de las siguientes condiciones:
i) Por vencimiento del plazo de duración fijado en el contrato social;
ii) Por traslado del domicilio principal a país extranjero;
iii) Por auto de quiebra de la compañía, legalmente ejecutoriado;
iv) Por acuerdo de los socios, tomado de conformidad con la Ley y el
contrato social;
v) Por conclusión de las actividades para las cuales se formaron o por
imposibilidad manifiesta de cumplir el fin social;
vi) Por pérdidas del cincuenta por ciento o más del capital social o,
cuando se trate de compañías de responsabilidad limitada,
anónimas, en comandita por acciones y de economía mixta, por
pérdida del total de las reservas y de la mitad o más del capital;
vii) Por fusión
viii)Por incumplimiento, durante cinco años, la no presentación de los
estados financieros, nómina de socios o accionista, informe de
gentes e informe de comisario;
ix) Por no elevar el capital social a los mínimos establecidos en la Ley;
x) Por obstaculizar o dificultar la labor de control y vigilancia de la
Superintendencia de Compañías o por incumplimiento de las
resoluciones que ella expida; y,
xi) Por cualquier otra causa determinada en la Ley o en el contrato
social
d) Liquidación.- Es la etapa y el estado legal que las compañías adquieren
una vez que han terminado el proceso de Disolución y no se han podido
reactivar.
e) Cancelación.- Es la etapa y el estado legal que las compañías
adquieren una vez que han terminado el proceso de Liquidación, en este
punto las compañías ya no pueden reactivarse, es decir las compañías
no pueden podrán realizar ningún tipo de operación.
Del procedimiento que se describió de la vida de las compañías, se indica en el
siguiente gráfico el número de compañías y la tendencia que han tenido desde
el año 2000 al 2008 en los distintos estados legales:
12
Figura No. 4 Tendencia de compañías - Estado Legal
80.000
70.000
60.000
50.000
Canceladas
40.000
Activas
30.000
20.000
10.000
0
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
Fuente: Base de Datos Superintendencia de Compañías
Realizado Por: Edwin Pereira
Se puede observa que la tendencia de las compañías canceladas
canceladas es creciente
y supera la línea de tendencia de las compañías que se constituyen.
En la siguiente figura se observa el peso que mantienen las compañías
canceladas y activas en relación al total de compañías.
Figura No. 5 Compañías activas y canceladas vs total de compañías
140.000
120.000
100.000
Activas
80.000
Canceladas
60.000
total empresas
40.000
20.000
0
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008
Fuente: Superintendencia de Compañías
Realizado por: Edwin Pereira Sotomayor
13
Del gráfico se observa que las compañías canceladas guardan una proporción
mayor que las compañías activas en relación al total de compañías que se
encuentran registradas en la Superintendencia de Compañías.
1.6.1.3.
Edward Altman y el modelo del discriminante múltiple.
En 1977, Altman, Haldeman y Narayanan construyen un modelo en el que
introducen algunas modificaciones al modelo Z-Score original. El propósito de
este modelo es, también, clasificar a las empresas en bancarrota y sanas
•
Se incluyen en el análisis empresas medianas y grandes.
•
Se incluyen empresas del sector no-manufacturero.
•
Se incorporan al análisis los cambios en los estándares de cálculo de las
principales razones financieras y nuevas prácticas contables.
•
En 1977 se utilizan las técnicas más recientes del análisis estadístico
para la estimación del análisis discriminante.
El resultado de la estimación del modelo Zeta, resulta ser mejor ya que permite
predecir la bancarrota de las empresas con dos años de anticipación con un
nivel de confiabilidad del 90% y predice con un año de anticipación con un nivel
de confiabilidad del 70%.
Los resultados de la estimación del modelo incluyen siete razones financieras
que resultaron ser las más significativas:
•
X1=ROA Retorno sobre activos, Utilidad Neta / Activos Totales
•
X2 =Estabilidad en utilidades, medida con el error estándar de ROA
•
X3=Servicio de deuda, EBIT / Intereses Totales pagados
•
X4=Rentabilidad acumulada, Utilidades Retenidas / Activos Totales
•
X5=Liquidez, Capital de Trabajo / Activos Totales
•
X6=Capitalización, Capital Contable / Capital Total
•
X7=Tamaño, medido con el total de activos de la empresa
14
Limitaciones del Modelo Zeta
De acuerdo con James A. Hoeven la capacidad de evaluación de este análisis
para pequeñas empresas era nula. Moses y Liao, devaluaron el poder analítico
de este tipo de modelos debido a la alta correlación que presentan las variables
consideradas. Esto favoreció el uso de sistemas de evaluación basados en la
decisión experta de los ejecutivos de crédito de las instituciones.
Según la teoría y la formulación del indicador Altman Z-Score, los resultados
(Z) ubicados entre 1.8 y 3.0 se encuentran en una franja denominada zona gris,
la cual a su vez se clasifica en dos categorías: de 2.7 a 3.0 podría predecirse
que las empresas que se encuentran dentro de éste intervalo seguramente
seguirán operando aunque por debajo del umbral de seguridad relativa que se
fija en resultados superiores a 3.0; y la categoría inferior de la zona gris se
identifica para resultados entre 1.8 y 2.7, señalando una posibilidad de quiebra
en un período cercano a dos años, salvo que se tomen medidas drásticas para
el salvamento financiero de la empresa. Indicadores menores a 1.8 pertenecen
a empresas cuya quiebra por insolvencia es casi inevitable.
1.6.2. Marco Conceptual
1) ACTIVO.- Es el conjunto de bienes, valores y derechos que posee en
propiedad un comerciante o ente jurídico cualquiera, sin tomar en
consideración el origen del capital invertido que ellos representan.
2) ANÁLISIS FINANCIERO.- Comprende el estudio de los estados financieros
y datos operativos de un negocio desde su recopilación, interpretación y
comparación para asistir a los administradores e inversionistas y acreedores
en la toma de decisiones.
3) CAPITAL.- Agrupación de recursos económicos destinados a la producción
de bienes o servicios cuyo valor se calculo a términos monetarios.
4) CAPITAL DE TRABAJO.- El capital de trabajo es el recurso económico
destinado al funcionamiento inicial y permanente del negocio, que cubre el
desfase natural entre el flujo de ingresos y egresos. Entre los activos
circulantes y los pasivos circulantes.
15
5) CAPITAL CONTABLE.- Es la diferencia entre los activos y pasivos de la
empresa y está constituido por la suma de todas las cuentas de capital, es
decir, incluye capital social, reservas, utilidades acumuladas y utilidades del
ejercicio.
6) CLIENTE.- Persona u organización, externa o interna a la empresa, que
recibe el resultado de un proceso.
7) DISCRIMINANTE.- El análisis discriminante es una técnica estadística
multivariante cuya finalidad es analizar si existen diferencias significativas
entre grupos de objetos respecto a un conjunto de variables medidas sobre
los mismos. La naturaleza de las variables debe ser para el caso de la
dependiente categórica y para la(s) independiente(s) cuantitativa.
En caso de que estas diferencias existan, intentará explicar en qué sentido
se dan y proporcionar procedimientos de clasificación sistemática de
nuevas observaciones de origen desconocido en uno de los grupos
analizados.
8) DEMOGRAFÌA.- Demografía es el estudio de las poblaciones humanas.
Abarca el estudio del tamaño, estructura y distribución de las poblaciones y
como éstas cambian a través del tiempo debido a la mortalidad, natalidad,
migración.
9) EMPRESA.- Entidad, pública o privada, con o sin ánimo de lucro, que
administra unos recursos humanos y/o materiales, para la obtención de
beneficios sociales o financieros.
10) EBIT.- Cuenta que refleja las ganancias de una empresa antes de Intereses
e Impuestos.
11) ENCUESTA.-
Recopilación
de
datos
obtenidos
mediante
consulta,
referentes a cualquier aspecto de la actividad humana.
12) ENTREVISTA.- Es una reunión entre dos o más personas; según el fin que
tenga esta podemos hablar de:
•
Entrevista periodística
•
Entrevista de televisión
•
Entrevista clínica
•
Entrevista de trabajo
16
13) ESTRATEGIA.- Es la definición en el tiempo y en el espacio del proceso de
orientación general, principios y organización en cuyo marco deben operar
las acciones e instrumentos a fin de conseguir objetivos previamente
formulados.
14) FINANCIAMIENTO.- Provisión de dinero cuando y donde se necesita.
15) FLUJO DE CAJA.- Entradas y salidas de caja que se producen dentro de
una organización en un período determinado, (en inglés: cash flow).
16) GASTOS.- El gasto es aquel flujos que configura el componente negativo
del resultado económico-patrimonial, producidos a lo largo del ejercicio por
las
operaciones
conocidas
de
naturaleza
presupuestaria
o
no
presupuestaria, como consecuencia de la variación de activos o el
surgimiento de obligaciones, que implican un decremento en los fondos
propios.
17) INDICADOR.- La relación entre las variables cuantitativas o cualitativas,
que permite observar la situación y las tendencias de cambio generadas en
el objeto o fenómeno observado, respecto de objetivos y metas previstas e
influencias esperadas.
18) INDICE.- Compuesto estadístico que mide los cambios en la economía o
en los mercados financieros, frecuentemente
expresados en cambios
porcentuales a partir de un periodo base o del mes anterior.
19) INVERSIÓN.- Todo activo o recurso tangible o intangible comprometido en
un proyecto con la expectativa de ganancia y la asunción de riesgo
económico.
20) MERCADO.- Conjunto de transacciones que se realizan entre los
compradores y vendedores de un bien o servicio; vale decir, es el punto de
encuentro entre los agentes económicos que actúan como oferentes y
demandantes de bienes y servicios.
21) MÈTODO.- Modo ordenado de proceder para llegar a un resultado o fin
determinado, para descubrir la verdad y sistematizar los conocimientos.
22) MODELO.- En ciencias aplicadas un Modelo es uno de los tipos de modelos
científicos, que emplea algún tipo de formulismo matemático para expresar
relaciones, proposiciones sustantivas de hechos, variables, parámetros,
entidades y relaciones entre variables y/o entidades u operaciones, para
17
estudiar comportamientos de sistemas complejos ante situaciones difíciles
de observar en la realidad.
23) ORGANIZACIÓN.- Las organizaciones son sistemas diseñados para lograr
metas y objetivos por medio de los recursos humanos y de otro tipo. Están
compuestas por subsistemas interrelacionados que cumplen funciones
especializadas. Convenio sistemático entre personas para lograr algún
propósito específico. Grupo social compuesto por personas, tareas y
administración, que forman una estructura sistemática de relaciones de
interacción, tendientes a producir bienes y/o servicios para satisfacer las
necesidades de una comunidad dentro de un entorno y así poder satisfacer
su propósito distintivo que es su misión. Las organizaciones son sistemas
sociales.
24) PRECIO.- Se denomina precio al valor monetario asignado a un bien o
servicio.
25) PROCESO.- Conjunto de actividades que recibe uno o más insumos o
pasos y crea un producto de valor para otro usuario, formando una cadena
orientada a obtener un resultado final.
26) PRODUCTO.- En marketing, un producto es cualquier objeto que puede ser
ofrecido a un mercado que pueda satisfacer un deseo o una necesidad. Sin
embargo, es mucho más que un objeto físico.
27) RENTABILIDAD.- En economía, la rentabilidad relaciona el beneficio con
los recursos necesarios para obtener ese lucro.
28) QUIEBRA.- Una quiebra o bancarrota es una situación jurídica en la que
una persona (persona física), empresa o institución (personas jurídicas) no
puede hacer frente a los pagos que debe realizar (pasivo exigible), porque
éstos son superiores a sus recursos económicos disponibles (activos).
29) SEGMENTACIÓN.- Técnica de marketing que se utiliza para dividir un
mercado determinado en función de alguna variable relevante (edad, nivel
económico...).
30) UTILIDAD.- Exceso de los ingresos netos, sobre los gastos del período.
31) UTILIDAD NETA.- Total de utilidades menos total de gastos.
32) VARIABLE.- Una variable es un símbolo que representa un elemento no
especificado de un conjunto dado. Dicho conjunto es llamado conjunto
universal de la variable, universo o dominio de la variable, y cada elemento
18
del conjunto es un valor de la variable. Sea x una variable cuyo universo es
el conjunto {1,3,5,7,9,11,13}; entonces x puede tener cualquiera de esos
valores: 1,3,5,7,9,11,13. En otras palabras x puede reemplazarse por
cualquier entero positivo impar menor que 14. Por esta razón, a menudo se
dice que una variable es un reemplazo de cualquier elemento de su
universo.
33) VENTA.- Transferencia de la propiedad de un inmueble a un precio y
condiciones determinados.
1.7.
•
Hipótesis de Trabajo
El desarrollo y la implementación de un modelo econométrico que ayude a
la Superintendencia de Compañías al monitoreo para la prevención de las
probables quiebras empresariales, es técnicamente aplicable a los sectores
económicos que están dentro de su ámbito de control.
•
Las empresas que en mayor número se constituyen, para luego entrar en
estado de disolución y liquidación son las pequeñas y medianas empresas.
•
La implementación del modelo para la prevención de insolvencia
empresarial
en
los
distintos
sectores
empresariales,
ayudará
al
establecimiento de recomendaciones o políticas para la mejora de los
distintos sectores.
1.8.
Aspectos Metodológicos
Se realizará como primer paso la selección del sector que más incidencia tenga
dentro de la economía ecuatoriana y que mayor afectación hayan tenido para
que las empresas componentes del mismo sector, hayan entrado en el estado
de disolución y liquidación, para luego establecer comparaciones económicas
financieras entras las empresas que mantienen el estado legal de actividad y
las que no, es decir entre las que han fracasado y las que no, para luego
mediante la técnica estadística conocida como análisis de discriminante
múltiple establecer que variables diferencian o clasifican mejor a los grupos de
empresas señaladas, para luego determinar con el modelo que las califique
como sanas, normales y no sanas.
19
Establecido el modelo de predicción de insolvencia y luego de las pruebas para
comprobar su fiabilidad, se determinará la herramienta, que de mejor manera
ayude a la aplicación del modelo para el monitoreo que se realizará al o los
sectores empresariales.
20
CAPÍTULO 2
2.
CLASIFICACION DE EMPRESAS
Los criterios bajo los cuales se clasificará a las empresas fueron:
•
Tamaño
•
Actividad Económica.
•
Situación Legal.
•
Tipo de Compañía.
2.1.
Empresas por su tamaño
Las empresas por su tamaño se clasifican en:
•
Microempresas
•
Pequeñas empresas
•
Medianas empresas
•
Grandes empresas
Microempresa.Son aquellas unidades económicas, que poseen de 1 a 9 empleados, las
ventas brutas anuales no superan los USD $ 100.000, sus activos totales son
menores a USD $ 100.000
Pequeña Empresa.Son aquellas unidades económicas, que poseen de 10 a 49 empleados, las
ventas brutas anuales se encuentran entre USD $ 100.001 y 1’000.000, sus
activos totales están entre USD $ 100.001 y 750.000.
Mediana Empresa.Son aquellas unidades económicas, que poseen de 50 a 199 empleados, las
ventas brutas anuales se encuentran entre USD $ 1.000.001 y 5’000.000, sus
activos totales están entre USD $ 750.001 y 4.000.000.
21
Gran Empresa.Son aquellas unidades económicas, que poseen 199 empleados o más, las
ventas brutas anuales superan el USD $ 5’000.000, sus activos totales están
sobre los USD $ 4.000.000.
Esta clasificación está determinada con base en lo que indica la Resolución No.
SC-INPA-UA-G-10-005 de fecha 05 de noviembre de 2010 suscrita por la
Superintendencia de Compañías.
Tabla No. 1 Resumen de características del tamaño de las empresas
Fuente: Superintendencia de Compañías, Resolución No SC-INPA-UA-G-10-005
Elaboración: Edwin Pereira
Una vez que se ha determinado el concepto de los tipos de compañías por su
tamaño, procedemos a señalar el peso de las mismas, la información es la
entregada hasta el 31 de diciembre del 2008 por las empresas a la
Superintendencia de Compañías en sus estados Financieros del ejercicio del
año 2007.
Tabla No. 2 Número de empresas por el tamaño
TIPO DE EMPRESA NUMERO DE EMPRESAS
MICRO
23.699
PEQUENA
10.213
MEDIANA
3.174
GRANDE
1.297
OTRO ESTADO
98.448
TOTAL
136.831
FUENTE: SUPERINTENDENCIA DE COMPAÑÍAS
ELABORACIÓN: Edwin Pereira
22
Figura No. 6 Clasificación de las compañías por el tamaño
17%
MICRO
8%
2%
72%
1%
PEQUENA
MEDIANA
GRANDE
OTRO ESTADO
Fuente: Superintendencia de Compañías
Realizado por: Edwin Pereira Sotomayor
En la figura anterior se evidencia que el 17 % de las empresas pertenecen al
segmento de las microempresas, el 8% a las pequeñas empresas, el 2% a la
mediana empresa y el 1% a las grandes empresas, las empresas con otro
estado son aquellas que no han presentado sus estados
estados financieros y
representan
n el 72% del total de compañías7
2.2.
Empresas por su actividad económica
La clasificación económica de las empresas en el Ecuador, está enmarcada en
la denominada Clasificación
Clasificaci
Internacional Industrial Uniforme, CIIU, adoptado
por el Ecuador
cuador con el objetivo de establecer una clasificación uniforme de las
actividades económicas productivas, ofreciendo un conjunto de categorías de
actividades que se pueden utilizar cuando se diferencian las estadísticas de
acuerdo con esas actividades, información necesaria para la compilación
compilaci de las
cuentas nacionales desde el punto de vista de la producción.
El propósito secundario de la CIIU es presentar ese conjunto de categorías de
actividad de modo tal que las entidades se puedan
puedan clasificar según la actividad
económica que realizan.
7
OTRO ESTADO.- Son las empresas sin clasificación de tamaño por parte de la Superintendencia de
Compañías, debido a que no se cuenta con las variables de ACTIVOS, INGRESOS y NUMER DE
PERSONAL para poder determinar el tamaño al que pertenecen.
23
Cada país tiene, por lo general, una clasificación industrial propia, basada en la
estructura establecida por la ONU, y adaptada en la forma más adecuada para
responder a sus circunstancias individuales y al grado de desarrollo de su
economía, pero dado que las necesidades de clasificación industrial varían, ya
sea para los análisis nacionales o para fines de comparación internacional, la
CIIU permite que los países produzcan datos de acuerdo con categorías
comparables a escala internacional.
La clasificación realizada en esta investigación, fue con base en CIIU 3 del año
2008, a seis dígitos.
Tabla No. 3 Número de empresas por Actividad Económica
ACTIVIDAD ECONOMICA
G COMERCIO AL POR MAYOR Y AL POR MENOR; REPARACION DE
VEHICULOS AUTOMOTORES, MOTOCICLETAS, EFECTOS PERSONALES Y
ENSERES DOMESTICOS.
NÚMERO DE EMPRESAS
42,247
K ACTIVIDADES INMOBILIARIAS, EMPRESARIALES Y DE ALQUILER.
39,515
D INDUSTRIAS MANUFACTURERAS.
I TRANSPORTE, ALMACENAMIENTO Y COMUNICACIONES.
14,261
10,852
A AGRICULTURA, GANADERIA, CAZA Y SILVICULTURA
F CONSTRUCCION.
B PESCA.
H HOTELES Y RESTAURANTES
O OTRAS ACTIVIDADES COMUNITARIAS SOCIALES Y PERSONALES DE TIPO
SERVICIOS.
C EXPLOTACION DE MINAS Y CANTERAS.
J INTERMEDIACION FINANCIERA.
N ACTIVIDADES DE SERVICIOS SOCIALES Y DE SALUD.
M ENSEÑANZA.
E SUMINISTROS DE ELECTRICIDAD, GAS Y AGUA.
L ADMINISTRACION PÚBLICA Y DEFENSA; PLANES DE SEGURIDAD SOCIAL
DE AFILIACION OBLIGATORIA.
P HOGARES PRIVADOS CON SERVICIO DOMESTICO.
TOTAL
9,371
8,001
3,410
1,835
1,816
1,530
1,419
1,287
841
368
70
8
136,831
FUENTE: SUPERINTENDENCIA DE COMPAÑÍAS
REALIZADO POR: EDWIN PEREIRA
De la tabla No. 3 se puede indicar que los cuatro primeros sectores ordenados
de mayor a menor contienen el 78,11% del total de compañías del Ecuador;
24
esto es 106.875 compañías, de entre los sectores que se pueden considerar
con mayor número de empresas se encuentran:
•
“G comercio al por mayor y al por menor; reparación de vehículos
automotores, motocicletas, efectos personales y enseres domésticos.
Lo conforman a este sector, a las empresas que se dedican a la reventa de
productos nuevos y usados, a otros mayoristas, dentro de cada categoría.
•
“K actividades inmobiliarias, empresariales y de alquiler.
Lo conforman a este sector, a las empresas que se dedican a la compra
venta, alquiler y explotación de bienes inmuebles propios o alquilados,
alquiler de maquinarias y equipos sin operarios, los servicios de consultas
en informática software y hardware, mantenimiento y reparación de
maquinaria de oficina, contabilidad e informática.
•
“D industrias manufactureras.
Lo conforman a este sector las empresas que se dedican a la
transformación mecánica o química de materiales o componentes en
productos nuevos, elaborados a máquina o a mano, en fábricas o en
domicilios.
•
“I transporte, almacenamiento y comunicaciones.
Lo conforman a este sector las empresas que se dedican a actividades de
transporte regular o no, de pasajeros o de carga: por ferrocarril, carretera,
vía acuática o aérea, correo y telecomunicaciones.
2.3.
Empresas por su situación legal
La situación legal de las compañías, se la define como el estado legal que las
compañías poseen para realizar sus actividades operativas con normalidad, los
estados son:
•
Activa
•
Inactiva.El Art. 359, de la Ley de Compañías nos indica que, el Superintendente
de Compañías, a petición de parte o de oficio, podrá declarar inactivas a
las compañías sujetas a su control que no hubieren operado durante dos
años consecutivos. Se presume esta inactividad cuando la compañía no
25
hubiere cumplido, en tal lapso, con lo dispuesto en el artículo 20 de esta
Ley, esto es la presentación de los Estados Financieros.
•
Disuelta.El Art. 361, de la precitada Ley determina que las compañías entraran
en causales de disolución por las siguientes causales:
i) Por vencimiento del plazo de duración fijado en el contrato social;
ii) Por traslado del domicilio principal a país extranjero;
iii) Por auto de quiebra de la compañía, legalmente ejecutoriado;
iv) Por acuerdo de los socios, tomado de conformidad con la Ley y el
contrato social;
v) Por conclusión de las actividades para las cuales se formaron o por
imposibilidad manifiesta de cumplir el fin social;
vi) Por pérdidas del cincuenta por ciento o más del capital social o,
cuando se trate de compañías de responsabilidad limitada,
anónimas, en comandita por acciones y de economía mixta, por
pérdida del total de las reservas y de la mitad o más del capital;
vii) Por fusión a la que se refieren los artículos 337 y siguientes;
viii) En las compañías colectivas, en comandita simple y en comandita
por acciones, por reducción del número de socios a menos del
mínimo legal, siempre que no se incorporen nuevos socios o se
transforme en el plazo de tres meses. Durante dicho plazo el socio
que
quedare
continuará
solidariamente
responsable
por
las
obligaciones sociales contraídas;
ix) Por incumplimiento, durante cinco años, de lo dispuesto por el
artículo 20 de esta Ley;
26
x) Por no elevar el capital social a los mínimos establecidos en la Ley;
xi) Por inobservancia o violación de la Ley, de sus reglamentos o de los
estatutos
de
la
compañía,
que
atenten
contra
su
normal
funcionamiento o causen graves perjuicios a los intereses de los
socios, accionistas o terceros;
xii) Por obstaculizar o dificultar la labor de control y vigilancia de la
Superintendencia de Compañías o por incumplimiento de las
resoluciones que ella expida; y,
xiii)Por cualquier otra causa determinada en la Ley o en el contrato
social.
•
Liquidada.El Art. 377 señala que: “Disuelta la compañía se pondrá en liquidación,
excepto en los casos de fusión y escisión"
•
Cancelada.“Art. 404.- Concluido el proceso de liquidación, en cualquiera de las
formas previstas en los artículos anteriores, a pedido de liquidador, el
Superintendente de Compañías dictará una resolución ordenando la
cancelación de la inscripción de la compañía en el Registro Mercantil"
•
Cancelada el permiso de operaciones
Art. 406.- El Superintendente de Compañías podrá cancelar el permiso
de operación concedido a una compañía extranjera que tenga sucursal
en el Ecuador, en los siguientes casos:
i) Si la matriz en su lugar de origen se extinguiera o dejará de operar
por cualquier motivo;
ii) Si la sucursal establecida en el Ecuador quedare sin representante
debidamente acreditado;
27
iii) Si la sucursal registrare pérdidas de más del cincuenta por ciento del
capital asignado, y no se lo aumentare dentro del plazo concedido
por el Superintendente, para tal efecto;
iv) Por la conclusión de actividades para las que ésta se estableció, u
obtuvo posteriores autorizaciones, o por la imposibilidad manifiesta
de cumplirlas;
v) Por resolución del órgano competente de la matriz de la compañía
extranjera y a solicitud del representante de la sucursal, siempre que
estuviera facultado expresamente para ello; y,
vi) Por violación de la Ley, del régimen de tratamiento conforme a los
capitales extranjeros o de la normatividad ecuatoriana; o por
inobservancia grave de los reglamentos o de las resoluciones
dictadas por la Superintendencia, siempre que atentaren contra el
normal funcionamiento de la sucursal o puedan ocasionar perjuicios
al Estado o a terceros.
•
Bajo el control de la Superintendencia de Bancos.Son las compañías que por el giro del negocio, han pasado a ser
sociedades.
El número de empresas al 31 de diciembre del 2008, por la situación legal en la
que se encuentran son las que se indican en la siguiente tabla:
Tabla No. 4 Número de empresas por situación legal
SITUACION LEGAL
ACTIVA
INACTIVA
DISUELTA Y/O LIQUIDADA
CANCELADO EL PERMISO DE OPERACION
CANCELADA
BAJO CONTROL SUPER DE BANCOS
TOTAL
FUENTE: SUPERINTENDENCIA DE COMPAÑÍAS
ELABORACIÓN: EDWIN PEREIRA
NÚMERO DE
EMPRESAS
62,070
5,060
27,921
146
41,247
387
136,831
28
De la tabla anterior se puede indicar que las compañías activas representan el
46% del total de compañías, esto quiere decir que por cada 10 compañías que
existían en el Ecuador, 4 tenían estado de actividad, las 6 restantes se
encontraban en otros estados.
2.4.
Empresas por Tipo de Compañía
Los tipos de compañías que en mayor número se encuentran bajo el control de
la Superintendencia de Compañías son:
•
Anónimas.- Según el Art. 143.- La compañía anónima es una sociedad
cuyo capital, dividido en acciones negociables, está formado por la
aportación de los accionistas que responden únicamente por el monto de
sus acciones. Las sociedades o compañías civiles anónimas están sujetas
a todas las reglas de las sociedades o compañías mercantiles anónimas.
Este tipo de compañías se constituirá con la participación de con un
mínimo de dos accionistas.
•
De Responsabilidad Limitada.- Según lo indicado en el Art. 92 de la Ley
de Compañías, indica que; La compañía de responsabilidad limitada es la
que se contrae entre tres o más personas, que solamente responden por
las obligaciones sociales hasta el monto de sus aportaciones individuales
y hacen el comercio bajo una razón social o denominación objetiva, a la
que se añadirá, en todo caso, las palabras "Compañía Limitada" o su
correspondiente abreviatura.
El número de socios fue reformado por la Ley de Empresas Unipersonales
de Responsabilidad Limitada, en la que indica que el número de socios es
de dos mínimo y máximo de quince.
•
De Economía Mixta.- Según lo indicado en el Art. 308 de la Ley de
Compañías.- El Estado, las municipalidades, los consejos provinciales y
las entidades u organismos del sector público, podrán participar,
29
juntamente con el capital privado, en el capital y en la gestión social de
esta compañía.
Art. 309.- La facultad a la que se refiere el artículo anterior corresponde a
las empresas dedicadas al desarrollo y fomento de la agricultura y de las
industrias convenientes a la economía nacional y a la satisfacción de
necesidades de orden colectivo; a la prestación de nuevos servicios
públicos o al mejoramiento de los ya establecidos.
•
Sucursales de Compañías Extranjeras.- Son todas aquellas compañías
que se constituyen en el exterior y que establecen sucursales en Ecuador.
El número de empresas por la situación legal en la que se encuentran son las
que se indican en la siguiente tabla:
Tabla No. 5 Número de empresas por Tipo
TIPO DE COMPAÑÍA
NÚMERO DE
EMPRESAS
ANONIMAS
93,823
DE RESPONSABILIDAD LIMITADA
41,747
DE ECONOMÍA MIXTA
111
SUCURSALES DE COMPAÑÍAS EXTRANJERAS
1,061
ASOCIACIONES O CONSORCIOS
84
COMANDITA POR ACCIONES
TOTAL
5
136,831
Fuente: Superintendencia de Compañías
De la tabla descrita se puede indicar que las compañías anónimas representan
el 68 % del total de compañías, esto quiere decir que por cada 10 compañías
que existían en el Ecuador, 7 son del tipo sociedades anónimas.
30
CAPITULO 3
3. ANALISIS DISCRIMINANTE EN BASE A INDICADORES FINANCIEROS
3.1.
DISCRIMINANTE
3.1.1. Introducción
En este capítulo se ha encontrado la necesidad de identificar las características
que nos ayuden a diferenciar a dos o más grupos de compañías, para
responder a la pregunta: qué compañías contraladas por la Superintendencia
de Compañías podrían o no entrar en los estados de insolvencia. El análisis
discriminante nos ayudará a identificar las características de tipo financiero que
diferencian (discriminan) a los grupos de compañías solventes de las con
mayor probabilidad de entrar en insolvencia, de tal manera de crear un función
capaz de distinguir con mayor precisión a las compañías de uno otro grupo.
3.1.2. Generalidades
El Análisis de Función Discriminante es una técnica estadística de la rama del
análisis multivariante, en la cual la variable dependiente es de tipo categórica
con tantos valores discretos como grupos.
Las variables categóricas son un tipo especial de variables empleadas en las
ecuaciones de regresión múltiple; cuando aparecen como explicativas permiten
desde probar la estabilidad de los coeficientes de una regresión, hasta
introducir aspectos cualitativos en la misma.
La variable categórica puede tomar dos o más valores, no obstante, el caso
más común es el que emplea dos valores: cero y uno, en este caso se conoce
como variable dicotómica.
Por ejemplo, la variable Y es una variable indicadora, que denota la presencia o
ausencia de un atributo y se define de esta forma:
31
En este contexto, el Análisis de Función Discriminante se emplea para
determinar cuál o cuáles variables contribuyen a discriminar entre dos o más
grupos que se observan en la práctica.
Por ejemplo, suponga que se tiene una medida de la estatura de un grupo de
individuos, 50 hombres y 50 mujeres. En promedio, la estatura de las mujeres
es inferior a la de los hombres, de forma que esta diferencia puede reflejarse
en la diferencia entre las medias de ambos grupos. Así, la variable “estatura"
permite discriminar entre hombres y mujeres de forma más adecuada: ´si una
persona es alta, entonces es probable que sea un hombre; si una persona es
baja, es posible que sea una mujer.
En resumen, la idea básica que subyace en el Análisis de Función
Discriminante es determinar si unos grupos difieren en función de la media de
una variable, y emplear luego esa variable para predecir la pertenencia de una
nueva observación a determinado grupo.
3.1.3. Función discriminante
El objetivo del análisis discriminante es encontrar la combinación lineal de las
variables independientes que mejor permite diferenciar (discriminar) a los
grupos. Una vez encontrada .esta combinación (la función discriminante) puede
ser utilizada para clasificar nuevos casos. Se trata de una técnica de análisis
multivariante que es capaz de aprovechar las relaciones existentes entre una
gran cantidad de variables independientes para maximizar la capacidad de
discriminación.
Por ejemplo, en el caso de dos grupos, en la figura 7 están representadas en el
espacio bivariante definido por las variables X1 y X2, la nube de puntos
correspondientes a dos grupos hipotéticos. Los dos grupos representados se
diferencian entre sí en ambas variables, pero no por completo, pues, de hecho,
se solapan en una pequeña región situada entre ambas.
32
Adicionalmente también está representada la función D, que es una
combinación lineal de ambas variables. Sobre la función D se representa la
proyección de las dos nubes de puntos en forma de histograma, como si la
función D cortara a las dos nubes de puntos en la dirección de su eje. Las dos
líneas punteadas de cada uno de los histogramas representan la ubicación
proyectada de los puntos medios de cada grupo (centroides).
Figura No. 7 Diagrama de dispersión dos grupos
Fuente: Manual SPSS, análisis discriminante
Elaborado Por: Edwin Pereira Sotomayor
La figura 7, nos indica los diagramas de dispersión de dos grupos en dos
variables de dispersión.
El propósito del análisis discriminante consiste en aprovechar la información
contenida en las variables independientes para crear una función D
combinación lineal de X1 y X2 capaz de diferenciar lo más posible a ambos
grupos. La función discriminante es de la forma:
D = b1X1 + b2X2
Donde b1 y b2 son las ponderaciones de las variables independientes que
consiguen hacer que los sujetos de uno de los grupos obtengan puntuaciones
máximas en D, y los sujetos del otro grupo puntuaciones mínimas.
33
En la figura 8 está representada solo la función discriminante D extraída del
espacio de las variables X1 y X2. Los grupos aparecen representados por sus
histogramas y las proyecciones de los puntos medios de cada grupo
(centroides) aparecen marcadas por líneas de puntos.
Figura No. 8 Distancia entre los centroides
La figura 8, nos indica los histogramas de cada grupo y los puntos medios de
cada grupo (centroides) representados sobre la función discriminante.
Sustituyendo en la función discriminante el valor de las medias del grupo 1 en
las variables X1 y X2, se obtiene el valor del punto medio (centroide) del grupo
1.
De igual modo, sustituyendo las medias del grupo 2, obtenemos el valor del
punto medio (centroide) del grupo 2.
La función D debe ser tal, que la distancia h entre los dos puntos medios de
cada grupo (centroides) sea máxima, consiguiendo de ésta forma que los
grupos estén lo más distantes posibles. Se puede expresar esta distancia de la
siguiente manera:
El análisis discriminante es aplicable a muy diversas áreas del conocimiento.
Se ha utilizado en el campo de los recursos humanos en la selección de
personal para realizar un filtrado de los currículos previo a la entrevista
personal. En la banca se ha utilizado para atribuir riesgos crediticios y en las
compañías aseguradoras para predecir la siniestralidad.
34
3.1.4. Modelo de Insolvencia
Los modelos de predicción de la insolvencia empresarial tienen su origen en la
necesidad de contar con instrumentos analíticos que puedan sustituir o
cooperar en la tarea diagnosticar empresas. En general, el diagnóstico
económico – financiero de empresas es efectuado utilizando los denominados
indicadores financieros, que se basan en la estimación de una serie de
indicadores relevantes, originados en los estados financieros de la empresa, y
que posteriormente son sometidos a una etapa de análisis y comparación, con
la cual se debe efectuar una serie de reflexiones y consideraciones acerca del
“estado de salud" de una empresa.
Para esto último se utiliza la información obtenida y procesada, una evaluación
del sector económico y de la economía en general, y finalmente, el
conocimiento y experiencia obtenida a partir de efectuar repetidamente un
proceso similar en otras ocasiones.
Edward Altman8 fue el primer autor que propuso un método analítico que
permite clasificar empresas en grupos de empresas sanas o no sanas. La
propuesta de Altman se basa en la utilización del Análisis Discriminante
Múltiple (ADM), a partir del cual se determinan ciertas funciones, denominadas
“Funciones Discriminantes", que se utilizan para agrupar a las empresas en
ciertos grupos definidos a priori.
El ADM evalúan cuales son los factores que determinan que un conjunto de
elementos se agrupe en dos o más grupos previamente establecidos. Dado
que se deben analizar distintos factores, es necesario efectuar hipótesis de
como los mismos afectan a la pertenencia de cada elemento a los grupos
establecidos. Por tanto, cada factor podrá tener una propiedad discriminante
mayor o menor, y por lo cual las mismas se denominan
“variables
discriminantes".
Finalmente,
determinadas
estas
variables
discriminantes, a través de una combinación lineal de las mismas mediante una
8
Altman, Edward I. (septiembre de 1968). ""Financial Ratios, Discriminant Analysis and the Prediction
of Corporate Bankruptcy"". Journal of Finance : 189–209. "" Ratios financieros, análisis discriminante y
la predicción de la quiebra de las empresas "". Journal of Finance 189-209.
35
ecuación, es posible construir “la función discriminante" con la cual clasificar los
elementos en los grupos seleccionados, y enunciar su grado de pertenencia a
cada grupo.
El objetivo del ADM aplicado a la predicción de la insolvencia es obtener una
función que combine linealmente un conjunto de variables independientes, de
tal forma que a través de esta función se obtenga un valor que será utilizado
posteriormente con el fin de predecir la posible quiebra de una empresa. A esta
función se la denomina comúnmente la z-score, el valor de z puede representar
una “apreciación sintética de la situación financiera de la empresa", es decir,
aproximadamente, un ratio global de la misma o dicho con otras palabras un
indicador del riesgo financiero global de la empresa.
El valor con el cual se clasifica a la empresa en alguno de los grupos
preestablecidos, se obtiene reemplazando los ratios en la siguiente función:
zkm= U0 + U1 X1km + U1 X2km +…..+ Up Xpkm
Donde:
zkm: es el valor o puntuación de la función discriminante, para el caso m del
grupo k
Ui: es el coeficiente discriminante de la variable Xi en la función. Son los
parámetros a estimar.
Xikm: es el valor de la variable discriminante Xi para el caso m en el grupo K.
E. Altman utiliza en el modelo desarrollado una técnica del ADM, para lo cual
selecciona una muestra de 66 empresas que cotizan en la bolsa de valores de
New York, entre las cuales la mitad eran no sanas o entraron en estados de
insolvencia y la otra mitad sanas o solventes. La muestra estaba formada por
empresas de distintos sectores y tamaños, que se emparejaban entre sectores
y tamaños entre sanas y quebradas. A partir de los estados financieros de las
36
empresas, se estimaron en principio, 22 ratios que representaban las variables
independientes del modelo, los mismos estaban clasificados en cinco
categorías:
Liquidez, rentabilidad, endeudamiento, solvencia y productividad. Sin embargo
dentro del modelo finalmente determinado, solo cinco ratios componen la
función derivada por Altman.
La selección de la función se efectuó a partir de un procedimiento de prueba y
error, en el cual se tuvieron en consideración los siguientes criterios:
a) Observar la significancia global e individual de diferentes modelos
alternativos,
b) Analizar de las correlaciones entre variables independientes para
eliminar duplicaciones, y
c) Determinar la capacidad predictiva de las distintas funciones.
La función obtenida por Altman es la siguiente:
z= 0,012 X1 + 0,014 X2 + 0,033 X3 + 0,006 X4+ 0,999 X5 donde:
•
X1 = Capital circulante / total activo
•
X2 = Beneficios retenidos/ total activo
•
X3 = Beneficio antes de intereses e impuestos/ total activo
•
X4 = Valor de cotización/ valor en libros de la deuda
•
X5 = Ventas/ total activo
Completada la estimación de la función discriminante, se deben determinar los
límites a partir de los cuales efectuar la discriminación de empresas en uno de
los dos grupos. De esta forma, se estima el valor de la función para cada una
de las empresas, y se clasifican las mismas en cada uno de los grupos, con lo
cual, minimizando los errores de clasificación se obtienen los valores críticos de
z. En el caso del modelo de Altman, los valores críticos son:
37
•
z>2,99 se considera empresa sana
•
z< 1,81 se considera empresa fracasada
•
1,81 ≤z ≤2,99 zona de duda
Los errores de clasificación ocurren cuando la función clasifica a una empresa
sana como fracasada o a una empresa fracasada como sana. Cuando se
predice que una empresa fracasada es sana se comete un error tipo I y cuando
se predice que una empresa sana es fracasada, se comete un error tipo II. La
suma de los errores con respecto al total empresas clasificadas representa el
error de estimación.
Altman efectuó la verificación del modelo seleccionando distintos períodos
anteriores al año de la crisis. Y razonablemente encontró que la capacidad
predictiva del modelo es más elevada cuanto más cerca está la crisis. Por
ejemplo, para los valores un año antes de la crisis, la suma de los errores I y II
es del 5 %, y para valores dos años antes de la crisis la misma suma fue del 17
%.
3.2.
INDICADORES FINANCIEROS
3.2.1. Análisis Financiero
“Es la presentación en forma procesada de la información de los estados
financieros de una empresa y que sirve para la toma de decisiones
económicas, tales como nuevas inversiones, fusiones de empresas, concesión
de crédito, etc."9
“Estudio de la situación financiera de una empresa en un momento
determinado, de acuerdo con la interpretación de sus estados financieros y con
la elaboración y comparación de unos ratios financieros."10
9
Administración financiera" James C. Van Horne.
"Fundamentos de administración financiera" Fred Wueston.
10
38
Acotando las definiciones, se puede indicar que para un análisis financiero, se
pueden utilizar herramientas financieras que pueden circunscribirse a las
siguientes: a) análisis comparativo, b) análisis de tendencias; c) estados financieros proporcionales; d) indicadores financieros y e) análisis especializados,
entre los cuales sobresalen el estado de cambios en la situación financiera y el
estado de flujos de efectivo.
Los indicadores financieros agrupan una serie de formulaciones y relaciones
que permiten estandarizar e interpretar adecuadamente el comportamiento
operativo de una empresa, de acuerdo a diferentes circunstancias. Así, se
puede analizar la liquidez a corto plazo, su estructura de capital y solvencia, la
eficiencia en la actividad y la rentabilidad producida con los recursos
disponibles.
De esto podemos indicar que existen algunos indicadores financieros, los
mismos que han sido clasificados en determinados grupos para su
aplicabilidad, como los que se indican en la tabla elaborada por la Dirección de
Estudios Económicos de la Superintendencia de Compañías del Ecuador, en la
que los resumen en 4 grupos para su definición, así:
39
Tabla No. 6 Indicadores Financieros
3.2.2. Indicadores de Liquidez
Los indicadores de liquidez, miden la capacidad de pago que tiene la empresa
al corto plazo, en la que se toma en cuenta las cuentas de activos y pasivos
corrientes.
Este tipo de indicadores nos da a conocer en qué situación está una empresa,
si en casos extremos se le pidiera que cancele sus obligaciones en el lapso
menor de un año, la respuesta sería esta o no en la posibilidad.
40
3.2.2.1.
Liquidez corriente
Se supone que mientras mayor sea la razón, mayor será la capacidad de la
empresa para pagar sus deudas, se relacionan las cuentas de activo corriente
y pasivo corriente
Interpretación: por cada dólar de duda a corto plazo, se posee una cantidad de
unidades monetarias para pagarlos con los activos corrientes de la empresa
3.2.2.2.
Prueba Ácida
La prueba ácida en relación con la liquidez corriente, difiere al no considerar los
inventarios, por lo que se puede decir que es un indicador más determinativo a
la hora de establecer la liquidez de una empresa.
Interpretación: por cada dólar de deuda, la empresa posee tantas unidades
monetarias en activos disponibles para hacerles frente.
3.2.2.3.
Capital de trabajo
El capital de trabajo es el exceso de activos corrientes sobre las cuentas de
pasivo, que constituye el capital de trabajo de disposición inmediata necesaria
para la continuar con la operación del negocio.
Capital de Trabajo = Activo Corriente – Pasivo Corriente
Interpretación: La empresa posee tantas unidades monetarias, para efectuar
gastos corrientes o inversiones inmediatas.
3.2.3. Indicadores de Endeudamiento
Los indicadores de endeudamiento tienen por objeto medir en qué grado y de
qué forma participan los acreedores dentro del financiamiento de la empresa.
41
De la misma manera se trata de establecer el riesgo que incurren tales
acreedores, el riesgo de los dueños y la conveniencia o inconveniencia de un
determinado nivel de endeudamiento para la empresa.
3.2.3.1.
Endeudamiento del Activo o Endeudamiento Total
Refleja el grado de apalancamiento que corresponde a la participación de los
acreedores en los activos de la empresa. Mientras más alto sea este índice
mayor es el apalancamiento financiero de la empresa.
PasivoTota l
x100
ActivoTota l
Interpretación: El porcentaje determinado de los activos corresponde a terceras
personas que pueden ser; Instituciones financieras, proveedores, trabajadores,
IESS, etc.
Se puede indicar que mientras más alto es este porcentaje existe una limitada
capacidad de endeudamiento, lo que indica que la empresa se está
descapitalizando
3.2.3.2.
Indicador de Propiedad
Con este indicador reflejamos el grado o porcentaje de inversión de los
propietarios en la empresa.
Patrimonio
x100
ActivoTotal
Interpretación: El porcentaje determinado de los activos corresponde a los
dueños de la empresa.
3.2.3.3.
Endeudamiento Patrimonial
Mide la relación entre la utilización del endeudamiento como mecanismo de
financiación y la utilización de los fondos de los propietarios.
42
Pasivo _ Total
Patrimonio
Interpretación: Indica cuantas unidades monetarias han venido de afuera del
negocio, por cada unidad monetaria provista por los propietarios.
3.2.3.4.
Endeudamiento del Activo Fijo
El coeficiente resultante de esta relación indica la cantidad de unidades
monetarias que se tiene de patrimonio por cada unidad invertida en activos
fijos. Si el cálculo de este indicador arroja un cociente igual o mayor a 1,
significa que la totalidad del activo fijo se pudo haber financiado con el
patrimonio de la empresa, sin necesidad de préstamos de terceros.
3.2.3.5.
Apalancamiento
Se interpreta como el número de unidades monetarias de activos que se han
conseguido por cada unidad monetaria de patrimonio. Es decir, determina el
grado de apoyo de los recursos internos de la empresa sobre recursos de
terceros.
Dicho apoyo es procedente si la rentabilidad del capital invertido es superior al
costo de los capitales prestados; en ese caso, la rentabilidad del capital propio
queda mejorada por este mecanismo llamado "efecto de palanca". En términos
generales, en una empresa con un fuerte apalancamiento, una pequeña
reducción del valor del activo podría absorber casi totalmente el patrimonio; por
el contrario, un pequeño aumento podría significar una gran revalorización de
ese patrimonio.
43
3.2.3.6.
El
Apalancamiento Financiero
apalancamiento
financiero
indica
las
ventajas
o
desventajas
del
endeudamiento con terceros y como éste contribuye a la rentabilidad del
negocio, dada la particular estructura financiera de la empresa. Su análisis es
fundamental para comprender los efectos de los gastos financieros en las
utilidades. De hecho, a medida que las tasas de interés de la deuda son más
elevadas,
es
más
difícil
que
las
empresas
puedan
apalancarse
financieramente.
Si bien existen diferentes formas de calcular el apalancamiento financiero, la
fórmula que se presenta a continuación tiene la ventaja de permitir comprender
fácilmente los factores que lo conforman:
En la relación, el numerador representa la rentabilidad sobre los recursos
propios y el denominador la rentabilidad sobre el activo.
De esta forma, el apalancamiento financiero depende y refleja a la vez, la
relación entre los beneficios alcanzados antes de intereses e impuestos, el
costo de la deuda y el volumen de ésta. Generalmente, cuando el índice es
mayor que 1 indica que los fondos ajenos remunerables contribuyen a que la
rentabilidad de los fondos propios sea superior a lo que sería si la empresa no
se endeudaría. Cuando el índice es inferior a 1 indica lo contrario, mientras que
cuando es igual a 1 la utilización de fondos ajenos es indiferente desde el punto
de vista económico.
3.2.4. Indicadores de Gestión
Estos indicadores tienen por objetivo medir la eficiencia con la cual las
empresas utilizan sus recursos. De esta forma, miden el nivel de rotación de los
componentes del activo; el grado de recuperación de los créditos y del pago de
las obligaciones; la eficiencia con la cual una empresa utiliza sus activos según
44
la velocidad de recuperación de los valores aplicados en ellos y el peso de
diversos gastos de la firma en relación con los ingresos generados por ventas.
En varios indicadores, se pretende imprimirle un sentido dinámico al análisis de
aplicación de recursos, mediante la comparación entre cuentas de balance
(estáticas) y cuentas de resultado (dinámicas). Lo anterior surge de un principio
elemental en el campo de las finanzas de acuerdo al cual, todos los activos de
una empresa deben contribuir al máximo en el logro de los objetivos financieros
de la misma, de tal suerte que no conviene mantener activos improductivos o
innecesarios. Lo mismo ocurre en el caso de los gastos, que cuando registran
valores demasiado altos respecto a los ingresos demuestran mala gestión en el
área financiera.
3.2.4.1.
Rotación de Cartera
Muestra el número de veces que las cuentas por cobrar giran, en promedio, en
un periodo determinado de tiempo, generalmente un año.
Se debe tener cuidado en no involucrar en el cálculo de este indicador cuentas
diferentes a la cartera propiamente dicha. Sucede que, en la gran mayoría de
balances, figuran otras cuentas por cobrar que no se originan en las ventas,
tales como cuentas por cobrar a socios, cuentas por cobrar a empleados,
deudores varios, etc. Como tales derechos allí representados no tuvieron su
origen en una transacción de venta de los productos o servicios propios de la
actividad de la compañía, no pueden incluirse en el cálculo de las rotaciones
porque esto implicaría comparar dos aspectos que no tienen ninguna relación
en la gestión de la empresa. En este caso, para elaborar el índice se toma en
cuenta las cuentas por cobrar a corto plazo.
3.2.4.2.
Rotación de Activo Fijo Neto Tangible
Indica la cantidad de unidades monetarias vendidas por cada unidad monetaria
invertida en activos inmovilizados. Señala también una eventual insuficiencia
en ventas; por ello, las ventas deben estar en proporción de lo invertido en la
45
planta y en el equipo. De lo contrario, las utilidades se reducirán pues se verían
afectadas por la depreciación de un equipo excedente o demasiado caro; los
intereses de préstamos contraídos y los gastos de mantenimiento.
3.2.4.3.
Rotación de Ventas
La eficiencia en la utilización del activo total se mide a través de esta relación
que indica también el número de veces que, en un determinado nivel de ventas
se utilizan los activos.
Este indicador se lo conoce como "coeficiente de eficiencia directiva", puesto
que mide la efectividad de la administración. Mientras mayor sea el volumen de
ventas que se pueda realizar con determinada inversión, más eficiente será la
dirección del negocio. Para un análisis más completo se lo asocia con los
índices de utilidades de operación a ventas, utilidades a activo y el período
medio de cobranza.
3.2.4.4.
Período Medio de Cobranza
Permite apreciar el grado de liquidez (en días) de las cuentas y documentos
por cobrar, lo cual se refleja en la gestión y buena marcha de la empresa. En la
práctica, su comportamiento puede afectar la liquidez de la empresa ante la
posibilidad de un período bastante largo entre el momento que la empresa
factura sus ventas y el momento en que recibe el pago de las mismas.
Debido a que el índice pretende medir la habilidad de la empresa para
recuperar el dinero de sus ventas, para elaborarlo se utilizan las cuentas por
46
cobrar de corto plazo, pues incluir valores correspondientes a cuentas por
cobrar a largo plazo podría distorsionar el análisis en el corto plazo.
3.2.4.5.
Período Medio de Pago
Indica el número de días que la empresa tarda en cubrir sus obligaciones de
inventarios. El coeficiente adquiere mayor significado cuando se lo compara
con los índices de liquidez y el período medio de cobranza.
Con relativa frecuencia, períodos largos de pago a los proveedores son
consecuencia de una rotación lenta de los inventarios; de un exceso del
período medio de cobranza, o, incluso, de una falta de potencia financiera.
Para su cálculo se utilizan las cuentas y documentos por pagar a proveedores
en el corto plazo, que son las que permiten evaluar la eficiencia en el pago de
las adquisiciones de insumos.
3.2.4.6.
Impacto Gastos Administración y Ventas
Si bien una empresa puede presentar un margen bruto relativamente
aceptable, este puede verse disminuido por la presencia de fuertes gastos
operacionales (administrativos y de ventas) que determinarán un bajo margen
operacional y la disminución de las utilidades netas de la empresa.
La necesidad de prever esta situación hace que el cálculo de este índice crezca
en importancia, adicionalmente porque podría disminuir las posibilidades de
fortalecer su patrimonio y la distribución de utilidades, con lo cual las
expectativas de crecimiento serían escasas. El deterioro de la opción de
capitalización vía utilidades podría impulsar a la vez a un peligroso
endeudamiento que, a mediano plazo, restrinja los potenciales beneficios que
generaría la empresa.
47
3.2.4.7.
Impacto de la Carga Financiera
Su resultado indica el porcentaje que representan los gastos financieros con
respecto a las ventas o ingresos de operación del mismo período, es decir,
permite establecer la incidencia que tienen los gastos financieros sobre los
ingresos de la empresa.
Generalmente se afirma que en ningún caso es aconsejable que el impacto de
la carga financiera supere el 10% de las ventas, pues, aún en las mejores
circunstancias, son pocas las empresas que reportan un margen operacional
superior al 10% para que puedan pagar dichos gastos financieros. Más aún, el
nivel que en este indicador se puede aceptar en cada empresa debe estar
relacionado con el margen operacional reportado en cada caso.
3.2.5. Indicadores de Rentabilidad
Los indicadores de rendimiento, denominados también de rentabilidad o
lucratividad, sirven para medir la efectividad de la administración de la empresa
para controlar los costos y gastos y, de esta manera, convertir las ventas en
utilidades.
Desde el punto de vista del inversionista, lo más importante de utilizar estos
indicadores es analizar la manera como se produce el retorno de los valores
invertidos en la empresa (rentabilidad del patrimonio y rentabilidad del activo
total).
3.2.5.1.
Rentabilidad Neta del Activo (Dupont)
Esta razón muestra la capacidad del activo para producir utilidades,
independientemente de la forma como haya sido financiado, ya sea con deuda
o patrimonio.
48
Si bien la rentabilidad neta del activo se puede obtener dividiendo la utilidad
neta para el activo total, la variación presentada en su fórmula, conocida como
“Sistema Dupont", permite relacionar la rentabilidad de ventas y la rotación del
activo total, con lo que se puede identificar las áreas responsables del
desempeño de la rentabilidad del activo.
En algunos casos este indicador puede ser negativo debido a que para obtener
las utilidades netas, las utilidades del ejercicio se ven afectadas por la
conciliación tributaria, en la cual, si existe un monto muy alto de gastos no
deducibles, el impuesto a la renta tendrá un valor elevado, el mismo que, al
sumarse con la participación de trabajadores puede ser incluso superior a la
utilidad del ejercicio.
3.2.5.2.
Margen Bruto
Este índice permite conocer la rentabilidad de las ventas frente al costo de
ventas y la capacidad de la empresa para cubrir los gastos operativos y
generar utilidades antes de deducciones e impuestos.
En el caso de las empresas industriales, el costo de ventas corresponde al
costo de producción más el de los inventarios de productos terminados. Por
consiguiente, el método que se utilice para valorar los diferentes inventarios
(materias primas, productos en proceso y productos terminados) puede incidir
significativamente sobre el costo de ventas y, por lo tanto, sobre el margen
bruto de utilidad. El valor de este índice puede ser negativo en caso de que el
costo de ventas sea mayor a las ventas totales.
49
3.2.5.3.
Margen Operacional
La utilidad operacional está influenciada no sólo por el costo de las ventas, sino
también por los gastos operacionales de administración y ventas. Los gastos
financieros, no deben considerarse como gastos operacionales, puesto que
teóricamente no son absolutamente necesarios para que la empresa pueda
operar. Una compañía podría desarrollar su actividad social sin incurrir en
gastos financieros, por ejemplo, cuando no incluye deuda en su financiamiento,
o cuando la deuda incluida no implica costo financiero por provenir de socios,
proveedores o gastos acumulados.
El margen operacional tiene gran importancia dentro del estudio de la
rentabilidad de una empresa, puesto que indica si el negocio es o no lucrativo,
en sí mismo, independientemente de la forma como ha sido financiado.
Debido a que la utilidad operacional es resultado de los ingresos operacionales
menos el costo de ventas y los gastos de administración y ventas, este índice
puede tomar valores negativos, ya que no se toman en cuenta los ingresos no
operacionales que pueden ser la principal fuente de ingresos que determine
que las empresas tengan utilidades, como en el caso de las empresas holding
por ejemplo.
3.2.5.4.
Rentabilidad Neta de Ventas (Margen Neto)
Los índices de rentabilidad de ventas muestran la utilidad de la empresa por
cada unidad de venta. Se debe tener especial cuidado al estudiar este
indicador, comparándolo con el margen operacional, para establecer si la
utilidad procede principalmente de la operación propia de la empresa, o de
otros ingresos diferentes. La inconveniencia de estos últimos se deriva del
hecho que este tipo de ingresos tienden a ser inestables o esporádicos y no
reflejan la rentabilidad propia del negocio. Puede suceder que una compañía
reporte una utilidad neta aceptable después de haber presentado pérdida
50
operacional. Entonces, si solamente se analizara el margen neto, las
conclusiones serían incompletas y erróneas.
Debido a que este índice utiliza el valor de la utilidad neta, pueden registrarse
valores negativos por la misma razón que se explicó en el caso de la
rentabilidad neta del activo.
3.2.5.5.
Rentabilidad Operacional del Patrimonio
La rentabilidad operacional del patrimonio permite identificar la rentabilidad que
ofrece a los socios o accionistas el capital que han invertido en la empresa, sin
tomar en cuenta los gastos financieros ni de impuestos y participación de
trabajadores. Por tanto, para su análisis es importante tomar en cuenta la
diferencia que existe entre este indicador y el de rentabilidad financiera, para
conocer cuál es el impacto de los gastos financieros e impuestos en la
rentabilidad de los accionistas.
Este índice también puede registrar valores negativos, por la misma razón que
se explica en el caso del margen operacional.
3.2.5.6.
Rentabilidad Financiera
Cuando un accionista o socio decide mantener la inversión en la empresa, es
porque la misma le responde con un rendimiento mayor a las tasas de mercado
o indirectamente recibe otro tipo de beneficios que compensan su frágil o
menor rentabilidad patrimonial.
51
De esta forma, la rentabilidad financiera se constituye en un indicador
sumamente importante, pues mide el beneficio neto (deducidos los gastos
financieros, impuestos y participación de trabajadores) generado en relación a
la inversión de los propietarios de la empresa. Refleja además, las expectativas
de los accionistas o socios, que suelen estar representadas por el denominado
costo de oportunidad, que indica la rentabilidad que dejan de percibir en lugar
de optar por otras alternativas de inversiones de riesgo.
Todos los indicadores que se enumeraron, corresponden como se indicó en un
principio a los que se han determinado por parte de la experiencia de la
Dirección de Estudios Societarios de la Superintendencia de Compañías, se
han adicionado algunos más que para el estudio son importantes.
Si bien la rentabilidad neta se puede encontrar fácilmente dividiendo la utilidad
neta para el patrimonio, la fórmula a continuación permite identificar qué
factores están afectando a la utilidad de los accionistas.
Bajo esta concepción, es importante para el empresario determinar qué factor o
factores han generado o afectado a la rentabilidad, en este caso, a partir de la
rotación, el margen, el apalancamiento financiero y el efecto fiscal que mide la
repercusión que tiene el impuesto sobre la utilidad neta. Con el análisis de
estas relaciones los administradores podrán formular políticas que fortalezcan,
modifiquen o sustituyan a las tomadas por la empresa.
Debido a que este índice utiliza el valor de la utilidad neta, pueden registrarse
valores negativos por la misma razón que se explicó en el caso de la
rentabilidad neta del activo.
52
CAPÍTULO 4
4. DETERMINACION DEL MODELO.
Como se indicó en el capítulo No. 3, la metodología que se utilizó en la
determinación del modelo de insolvencia empresarial, es el análisis
discriminante, la herramienta aplicada para el análisis del discriminante es el
SPSS 17.0.
La información que se utilizó es la remitida por las compañías a la
Superintendencia de Compañías en sus estados financieros del año 2006. Es
decir se realizó un corte de tipo transversal, al que se lo puede definir como:
“Estudio estadístico que se realiza tomando información de un conjunto de
unidades en un punto determinado en el tiempo y examinando las variaciones
en la información a través de las unidades”11, acotando a la definición, el
análisis de corte transversal, consiste en el estudio sobre varios grupos o
individuos en un tiempo determinado.
4.1.
TRATAMIENTO DE DATOS
Para la determinación de las compañías que servirán de base para la obtención
del modelo de predicción de insolvencia empresarial, se considera el análisis
del capítulo 2, en el que se indicó el mayor peso de las empresas en relación a
la actividad económica, tipo de compañía y la Intendencia de Control. (Quito y
Guayaquil); del cual se desarrolló una matriz de segmentación como se indica
a continuación:
11
http://www.definicion.org/analisis-de-corte-transversal
53
Tabla No. 7 MATRIZ DE SEGMENTACIÓN
Fuente: Bases de Datos Superintendencia de Compañías
Realizado por: Edwin Pereira Sotomayor
Las compañías con “TAMAÑO INDETERMINADO” son aquellas que no han
presentado su información financiera a la Superintendencia de Compañías,
siendo estas 22.004 compañías anónimas.
De la segmentación realizada con base en la matriz señalada se obtuvo los
resultados que se señalan en las siguientes tablas:
Tabla No. 8 Compañías sector “G" Intendencia de Quito
ESTADO LEGAL
ACTIVA
OTRO ESTADO
Total general
Grande
130
5
135
TAMAÑO DE LA COMPAÑÍA
Mediana
Micro
Pequeña
Total general
1277
248
482
417
148
15
98
30
263
580
447
1425
Fuente: Superintendencia de Compañías
Realizado por: Edwin Pereira Sotomayor
De la tabla anterior se evidencia que, las empresas que pertenecen al sector
económico “G”, están bajo el control de la Intendencia de Quito, son
sociedades anónimas y han presentado sus estados financieros. Suman en
total 1.425 compañías.
54
Tabla No. 9 Compañías sector “G” Intendencia de Guayaquil
ESTADO LEGAL
GRANDE
129
10
139
ACTIVA
OTRO ESTADO
Total general
TAMAÑO COMPAÑÍAS
MEDIANA MICRO
PEQUEÑA
305
1739
1032
48
968
188
353
2707
1220
Total general
3205
1214
4419
Fuente: Superintendencia de Compañías
Realizado por: Edwin Pereira Sotomayor
De la tabla anterior se puede indicar que, las empresas que pertenecen al
sector económico “G”, están bajo el control de la Intendencia de Guayaquil, son
sociedades anónimas y han presentado sus estados financieros, suman en
total 4.419 compañías.
Para la determinación del modelo, se depuro los datos de las 5844 compañías,
de los denominados datos perdido, que para este estudio es el resultado
determinado del cálculo de los índices financieros con los valores “# ¡DIV/0!”.
Tabla No. 10 Datos con errores
Realizado por: Edwin Pereira
55
La tabla se la interpreta de la siguiente manera:
Para el caso No. De indicadores con error “0” (fila No. 1), se verifica que
existen 1773 compañías, es decir que estas compañías no tiene ninguna
división para “0” en los 21 índices financieros.
Para el caso No. De indicadores con error “1” (fila No. 2), se verifica que
existen 1059 compañías, es decir que estas compañías tienen al menos un
índice de los 21 índices financieros con división para “0”.
Con este antecedente y para asegurar la fiabilidad del modelo, se decidió
realizar otra segmentación a las 5844 compañías, seleccionando a las
compañías que dotaban de información con sus 21 índices financieros, esto es
1773 compañías.
La tabla No.11 indica la distribución de las compañías por estado y por tamaño
de acuerdo a cada uno de las Intendencias de control.
Tabla No. 11 Distribución de Compañías segmentadas
INTENDENCIA / ESTADO
LEGAL
grande
7
1
6
220
112
108
227
OTROS ESTADOS
GUAYAQUIL
QUITO
ACTIVAS
GUAYAQUIL
QUITO
Total general
TAMAÑO DE LA COMPAÑÍAS
mediana
micro
pequeña
Total general
20
51
67
145
10
27
36
74
10
24
31
71
395
320
693
1628
221
240
464
1037
174
80
229
591
415
371
760
1773
Realizado por: Edwin Pereira
4.2.
MODELO DEL ANÁLISIS DISCRIMINANTE
El modelo
estadístico
en que
se
fundamenta
el análisis discriminante
comprende combinaciones lineales de la siguiente estructura:
56
Siendo
• D: la calificación discriminante
• B: los coeficientes discriminantes
• X: variables predictoras
4.3.
SUPUESTOS DEL ANÁLISIS DISCRIMINANTE
La aplicación del análisis discriminante se apoya en una serie de supuestos
básicos como:
•
La normalidad multivariante.- Exige que cada grupo represente una
muestra aleatoria extraída de una población con distribución normal
multivariante
sobre
las
variables
discriminantes.
La
normalidad
univariante no implica la multivariante, pero como la multivariante es
difícil de comprobar, se contrasta la normalidad univariante mediante
pruebas clásicas como: Chi-cuadrado, la prueba de KolmogorovSmirnov, el test de Shapiro-wilk o las pruebas de significancia basadas
en la asimetría y la curtósis.
•
Homogeneidad
de
matrices
de
varianza-covarianza
(homoscedasticidad).- Obliga que las matrices de varianza-covarianza
para las poblaciones de las que fueron extraídos los grupos sean
iguales, hipótesis que suele probarse mediante la prueba de M de Box
•
Linealidad y ausencia de multicolinealidad.- Este supuesto implica
que no existe relaciones lineales entre las variables dentro de cada
grupo y suele comprobarse a partir de los diagramas de dispersión de
las variables o mediante el cálculo del coeficiente de correlación lineal
de Pearson. La matriz de correlaciones de las variables también se
utiliza para detectar la multicolinealidad (variables con correlaciones muy
altas pueden ser redundantes), que puede ser muy nociva en la
inversión de matrices requeridas en los procedimientos discriminantes.
57
4.4.
RESULTADOS DEL ANÁLISIS DEL DISCRIMINANTE
Una vez que se procesaron los datos de las variables (ratios financieros) de las
1773 compañías seleccionadas, se pudo observar los resultados que se
detallan a continuación:
La tabla No. 12, nos indica que hay 1773 casos válidos en el análisis, no se ha
excluido ninguno debido a la segmentación de compañías desarrollado.
Tabla No. 12 Resumen del análisis de casos
Casos no ponderados
Válidos
Excluidos
1773
Porcentaje
100,0
Códigos de grupo
para perdidos o
fuera de rango
0
,0
Perdida al menos
una variable
discriminante
0
,0
Perdidos o fuera de
rango ambos, el
código de grupo y al
menos una de las
variables
discriminantes.
0
,0
Total excluidos
0
,0
1773
100,0
Casos Totales
N
Realizado por: Edwin Pereira
4.4.1. Análisis Univariante
En la tabla No. 13, se efectúa un análisis para todas las variables explicativas,
como se observa en la siguiente tabla:
58
Tabla No. 13 Prueba de igualdad de medias
Para el análisis de los datos de las variables en esta tabla, se describe al
estadístico lambda de wilks y la prueba F que ayudan a distinguir que variables
son las que discriminaran de mejor manera entre los dos grupos.
El estadístico lambda de wilks expresa la proporción de la variabilidad total no
debida a la diferencia entre grupos; permite contrastar la hipótesis nula de que
las medias multivariantes de los grupos (centroides) son iguales.
59
Ho: Las medias son iguales
H1: Las medias no son iguales
Si la relación entre el numerador y el denominador es 1, el estadístico nos
indica que los grupos se encuentran superpuestos, a medida que se acercan a
0 se determinará una gran diferencia entre los grupos.
Obsérvese que para las primeras 11 variables, los niveles de significación del
contraste F para igualdad de medias entre los grupos, recogido en la tabla 13,
son siempre cero, es decir la confiabilidad es del 100%, indicando que existen
diferencias significativas entre los dos grupos para esas variables. Obsérvese
también que hay muchas otras variables con valores muy altos del estadístico
F. Concretamente la variable que presenta el menor valor del estadístico
lambda de Wilks y, en consecuencia, el mayor valor de la F, son las variables
ratio de propiedad y endeudamiento del activo. Por tanto, podemos decir
que estas variables son las que más discriminan entre los dos grupos a nivel
individual.
4.4.2. Obtención de la función discriminante
En la tabla No. 14, se presentan los resultados correspondientes a la
estimación de la función discriminante. Para obtener dicha función se ha
utilizado un método de selección de variables paso a paso que procede de la
siguiente forma:
En un principio se selecciona la variable que proporciona la máxima
discriminación entre los grupos con el criterio elegido. Esta selección se hace
contrastando, para cada variable, la hipótesis de igualdad de medias en todos
los grupos, para lo cual se utiliza un test de la F. La primera variable
seleccionada será la que minimice la lambda de Wilks, o equivalentemente, la
que proporcione un valor del estadístico F mayor y significativo.
60
En el segundo paso, la variable seleccionada se empareja con cada una de las
p-1 variables restantes, y se elige aquella pareja que produce la mayor
discriminación
(el
mayor
valor
estadísticamente
significativo
del
correspondiente estadístico F).
La tercera y posteriores variables se seleccionarían de forma similar, pero
comprobando, tras cada etapa, si las variables seleccionadas previamente
siguen siendo significativas o si, por el contrario, alguna de ellas puede
excluirse. En ciertos casos, una variable puede ser muy útil al principio del
proceso de selección pero, después de haber incluido otras tantas variables,
puede perder capacidad discriminatoria y dejar de ser significativa porque, por
ejemplo, la información que contiene resulta redundante. Esta variable sería
entonces eliminada del modelo antes de proseguir con la selección de la
siguiente variable. Para decidir si una variable se elimina se utiliza nuevamente
un test de la F de la forma que, en este caso, representaría el descenso que se
produce en la discriminación debido a la supresión de la variable que sale.
Como vemos, con este método de selección paso a paso, en cada etapa puede
entrar, y también salir, una variable, dependiendo del valor del correspondiente
estadístico F asociado al estadístico Lambda de Wilks en esa etapa o, en
general, al estadístico que se utilice como criterio de selección. El proceso de
entrada/salida de variables termina cuando ninguna de las que están fuera del
modelo cumple el criterio de entrada o cuando la variable seleccionada para
entrar es una de las que se acaban de eliminar o, finalmente, cuando ninguna
de las variables del modelo cumple el criterio de salida.
Utilizando como criterio de entrada y salida de variables el de minimizar el valor
del estadístico Lambda de Wilks, el valor del estadístico F para incorporar es
3,84, el valor del estadístico F para excluir variables es 2,71. De esta forma se
garantiza que el valor F-mínimo para entrar es mayor que el valor F-máximo
para salir, y se evita así que una variable pueda estar entrando y saliendo del
modelo de forma indefinida. Después de 10 pasos, el proceso finaliza con una
selección de 10 variables (de entre las 21 ratios financieros disponibles). Las
61
10 variables incluidas, junto con el valor del estadístico Lambda de Wilks
correspondiente a cada una de ellas, aparecen en la tabla señalada en el
mismo orden en el que han sido introducidas o eliminadas del modelo (para
este caso no se elimino a ninguna variable previamente introducida).
Tabla No. 14 Variables introducidas y excluidas
Lambda de Wilks
Paso
Introducidas
F exacta
Estadístico
gl1 gl2
gl3
Estadístico gl1
1
PROPIEDAD
,694
1
1 1771,000
779,175
gl2
1 1771,000
Sig.
,000
,000
2
ENDEUDAMIENTO PATRIMONIAL
,663
2
1 1771,000
450,726
2 1770,000
3
IMPACTO DE LA CARGA FINANCIERA
,653
3
1 1771,000
313,107
3 1769,000
4
RENTABILIDAD FINANCIERA
,646
4
1 1771,000
241,844
4 1768,000 ,000
5
DUPONT
,634
5
1 1771,000
204,406
5 1767,000
6
IMPACTO GASTOS ADM Y VTAS
,631
6
1 1771,000
172,194
6 1766,000
7
PERIODO MEDIO DE COBRANZA
,628
7
1 1771,000
149,651
7 1765,000
8
LIQUIDEZ CORRIENTE
,625
8
1 1771,000
132,314
8 1764,000 ,000
9
MARGEN OPERACIONAL
,623
9
1 1771,000
118,304
9 1763,000 ,000
10
RENTABILIDAD OPERACIONAL DEL
PATRIM
,622
10
1 1771,000
107,107
,000
,000
,000
,000
,000
10 1762,000
Realizado por: Edwin Pereira
Los datos de esta tabla muestran que la primera variable que entra en el
modelo es “propiedad”, es la que a nivel individual conseguía una mayor
discriminación entre los dos grupos con el criterio Lambda de Wilks. En el
segundo paso, se incorpora la variable “endeudamiento patrimonial”, indicando
que el par es, de todos los posibles emparejamientos entre las 21 variables
disponibles, el que mejor separa a los dos grupos. Al incorporar una segunda
variable al modelo, la discriminación entre los grupos crece, como se refleja en
el valor lambda de Wilks, que pasa de 0.694 a 0.663. Obsérvese además que
el valor de este estadístico va reduciéndose paulatinamente al ir incorporando
más variables al modelo. Esto indica que la discriminación entre los grupos va
62
aumentando (el estadístico lambda va disminuyendo) a medida que aumenta el
número de variables incluidas en el modelo, o lo que es lo mismo, a medida
que se incorpora mayor información. Comparando el valor lambda de Wilks
final
del
análisis
discriminante
(0.622)
con
el
valor
inicial
(0.694)
correspondiente al mejor resultado posible con una única variable (propiedad),
observamos que hay una mejora notable en la discriminación conseguida con
la función discriminante, que incluye 10 variables, con respecto a la que se
conseguiría utilizando una única variable.
Tabla No. 15 Variables Introducidas
No.
Variables (ratios financieros)
Cálculo
Grupo ratios
financiero
Patrimonio / Activo
Total
Endeudamiento
Pasivo Total /
Patrimonio
Endeudamiento
Gastos Financieros
/ Ventas
Gestión
1
PROPIEDAD
2
ENDEUDAMIENTO PATRIMONIAL
3
IMPACTO DE LA CARGA FINANCIERA
4
RENTABILIDAD FINANCIERA
Utilidad neta /
Patrimonio
Rentabilidad
5
DUPONT
(Utilidad
Neta/Ventas) x
(Ventas/Activo
Total)
Rentabilidad
6
IMPACTO GASTOS ADM Y VTAS
Gastos Admin. Y
Vtas / Ventas
Gestión
7
PERIODO MEDIO DE COBRANZA
Ctas y Doc por
Cobrar X 365 /
Ventas
Gestión
8
LIQUIDEZ CORRIENTE
9
MARGEN OPERACIONAL
10
RENTABILIDAD OPERACIONAL DEL
PATRIM
Activo Corriente /
Pasivo Corriente
Utilidad
Operacional /
Ventas
Utilidad
Operacional /
Patrimonio
Liquidez
Rentabilidad
Rentabilidad
Realizado por: Edwin Pereira
La tabla No. 15, indica que existen 3 indicadores de gestión, 4 de rentabilidad,
2 de endeudamiento y 1 de liquidez.
En la tabla: variables en el análisis podemos determinar el criterio de
tolerancia para determinar si existe multicolinealidad entre las variables. Esto
se mide con la tolerancia, la cual se define por “j = 1- R2”, donde R2 es el
63
coeficiente de correlación múltiple de la variable j, con las demás variables. Si
la tolerancia es igual a 0, la variable presenta una combinación lineal de las
restantes variables y no sirve para ser incluida en el modelo. Se analizó la
tolerancia de cada variable con las restantes para definir si se acepta o se
rechaza la variable, determinando que todas las variables seleccionadas para
el modelo en cada uno de los pasos mantenía un resultado distinto a cero.
Tabla No. 16 Variables en el análisis
Ratio Financiero
Tolerancia F para salir
Lambda de
Wilks
PROPIEDAD
,921
618,387
,840
ENDEUDAMIENTO
PATRIMONIAL
,299
9,713
,625
IMPACTO DE LA CARGA
FINANCIERA
,899
14,320
,627
RENTABILIDAD FINANCIERA
,570
37,039
,635
DUPONT
,762
34,273
,634
IMPACTO GASTOS ADM Y
VTAS
,339
19,955
,629
PERIODO MEDIO DE
COBRANZA
,579
7,863
,625
LIQUIDEZ CORRIENTE
,990
6,690
,624
MARGEN OPERACIONAL
,361
4,499
,624
RENTABILIDAD
OPERACIONAL DEL PATRIM
,257
4,328
,623
Realizado por: Edwin Pereira
La tabla siguiente nos indica los coeficientes de la función discrimínate de las
10 variables seleccionadas así como la constante de la función.
64
Tabla No. 17 Coeficientes de la Función Discriminante
Variables
Ratios Financieros
valores
-,003
X1
X2
LIQUIDEZ
CORRIENTE
PROPIEDAD
ENDEUDAMIENTO
PATRIMONIAL
,002
X3
PERIODO MEDIO DE
COBRANZA
,000
X4
X5
IMPACTO GASTOS
ADM Y VTAS
X6
X7
IMPACTO DE LA
CARGA FINANCIERA
3,691
-,241
-1,015
DUPONT
1,121
MARGEN
OPERACIONAL
-,072
X8
X9
RENTABILIDAD
OPERACIONAL DEL
PATRIM
X10
,014
RENTABILIDAD
FINANCIERA
-,069
(Constante)
-,684
Realizado por: Edwin Pereira
La función se determina de la siguiente manera:
D = – 0,684-0,003 x1 + 3,691 x2 + 0,002 x3 + 0,0002 x4 - 0,241 x5 – 1,015 X6 + 1,121 x7 –
0,72 x8 + 0,014 x9 – 0,069 x10
La tabla de los Autovalores presenta los autovalores de las funciones
canónicas discriminantes, que miden las desviaciones de las puntuaciones
discriminantes entre grupos respecto a las desviaciones dentro de los grupos.
El autovalor de una función se interpreta como la parte de variabilidad total de
la nube de puntos proyectada sobre el conjunto de todas las funciones
atribuible a la función. En cuanto a las correlaciones canónicas, miden las
desviaciones de las puntuaciones discriminantes entre grupos respecto a las
desviaciones totales sin distinguir grupos. Si su valor es grande (próximo a 1) la
dispersión será debida a las diferencias entre grupos, y por tanto, la función
discriminará mucho. En nuestro caso el 61,50% de la variación total es
explicada por la diferencia entre los grupos. En la tabla se observa que la única
65
función discriminante explica el total 100% de la variabilidad del fenómeno, y
dicha función, es la que dará prácticamente la clasificación.
Autovalores
Función
1
Autovalor
% de varianza
% acumulado
,608
100,0
100,0
Correlación
canónica
,615
Así mismo en la tabla de autovalores, se muestra el resultado obtenido al
aplicar el test de hipótesis secuencial utilizado para determinar el número de
funciones discriminantes significativas. En este caso el número máximo de
funciones discriminantes posibles es igual a min {Número de grupos (2) -1,
Número de variables discriminatorias (21)} = 1 por lo que sólo será
necesario llevar a cabo un test de hipótesis.
La hipótesis nula será Ho: λ1 = 0 y el valor del estadístico T=838,695
correspondiente a una lambda de Wilks igual a 0,622. El p-valor es igual a P
[ 838,695] =0.000 por lo que la función obtenida es significativa y su poder
discriminante es alto dado el elevado valor de la correlación canónica.
Lambda de Wilks
Contraste de las funciones
Lambda de
Wilks
Chicuadrado
gl
Sig.
1
,622
838,695
10
,000
4.4.3. Interpretación de la función discriminante
La tabla de los Coeficientes estandarizados de las funciones discriminantes
canónicas, detallan el valor neto de contribución de las variables a la función
discriminante, así se observa que la variable de mayor contribución es
“propiedad”, esto quiere decir que a mayor valores del “propiedad” las
compañías se clasificaran como solventes, lo contrario se observa con la
variable “rentabilidad financiera” la que por su signo negativo indica que a
mayor valor de esta variable la compañía se determinará como insolvente.
66
Coeficientes estandarizados de las
funciones discriminantes canónicas
Ratio Financiero
PROPIEDAD
Valores
,864
RENTABILIDAD FINANCIERA
-,309
IMPACTO GASTOS ADM Y VTAS
-,295
DUPONT
,257
ENDEUDAMIENTO PATRIMONIAL
,220
RENTABILIDAD OPERACIONAL DEL
PATRIM
,159
IMPACTO DE LA CARGA
FINANCIERA
PERIODO MEDIO DE COBRANZA
-,154
,142
MARGEN OPERACIONAL
-,137
LIQUIDEZ CORRIENTE
-,101
Realizado por: Edwin Pereira
Otro de los resultados obtenidos en el SPSS es la denominada tabla de
centroides los grupos, estos datos nos ayudan a interpretar las posiciones
relativas de las distintas compañías definido por la función discriminantes. De
esta forma podremos determinar qué variables son las que más contribuyen a
la discriminación entre los dos grupos: G1 y G2.
Para examinar la posición relativa que ocupan las 1773 compañías y los
centroides de los dos grupos, es necesario recurrir a las puntuaciones
discriminantes. Las puntuaciones discriminantes son los valores que toma la
función discriminante (D) en cada uno de las 1773 compañías en donde los
centroides de los grupos representan la media de dichas puntuaciones
individuales para cada grupo.
67
El análisis de la posición relativa de los centroides en los ejes discriminantes
permite obtener una perspectiva global de la separación entre los grupos que
puede atribuirse a la función discriminante. La figura 9 y 10 revela que el
centroide del grupo G1 en el eje definido por la función discriminante es -2,611
mientras que el centroide del grupo G2 es 0,233 se encuentra en el extremo
opuesto.
Figura No. 9 Centroide Grupo G1 Insolventes
Realizado por: Edwin Pereira Sotomayor
68
Figura No. 10 Centroide Grupo G2 Solventes
Realizado por: Edwin Pereira Sotomayor
4.4.4. Clasificación de los individuos
Otro objetivo de la técnica del análisis discriminante es el pronóstico o la
clasificación de nuevos individuos o casos dentro un grupo ya definido en el
análisis clasificatorio, quedando adscrito un nuevo caso no contemplado al
extraer las funciones.
Previamente se comprobará el grado de eficiencia de la función desde el punto
de vista de la clasificación, para cual se realiza una clasificación de los mismos
casos utilizados para obtener la función. Si los resultados son satisfactorios
podremos utilizar la función para poder clasificar futuros casos.
Para poder realizar estas clasificaciones se deberá aplicar la función
discriminante establecida, la calificación que obtenga el nuevo caso a clasificar,
69
se la compara con el punto de corte de los centroides de los grupos ya
analizados (dc), para el estudio, los grupos codificados como: “0” compañías
insolventes y “1” compañías solventes.
4.4.4.1.
Cálculo Punto de corte de los centroides
Para calcular el punto de corte de los centroides (dc), se emplea la formula:
%1 %2
2
Dc: Punto de corte de los centroides
C1: Centroide compañías insolventes = -4,080
C2: Centroide compañías solventes = 0,163
Dc
-1,96
Con el punto de corte se podrá decir que: los valores mayores o iguales a –
1,96 se consideraran compañías solventes, lo contrario serán consideradas
compañías insolventes.
4.4.4.2.
Verificación de error de clasificación
Debido a que existe un solapamiento de grupos, es decir un espacio donde las
curvas normales del grupo de insolventes se interseca con el grupo de las
solventes, Edward Altman en su trabajo realizado: “Financial Ratios,
Discriminant Analysis and the Prediction of Corporate” determina a esta zona
de solapamiento, “zona de ignorancia” o “zona gris”, esta zona la define como
la zona en donde se presenta el mayor porcentaje de error de clasificación.
En la tabla No. 19 se indica los resultados de clasificación de las compañías de
acuerdo a una validación cruzada.
70
Tabla No. 18 Resultados de clasificación
Grupo de pertenencia
pronosticado
COD 2
Total
INSOLVENTES SOLVENTES
Recuento
Validación
cruzada (a)
%
INSOLVENTES
67
78
145
SOLVENTES
3
1625
1628
INSOLVENTES
46,2
53,8
100,0
SOLVENTES
0,2
99,8
100,0
Realizado por: Edwin Pereira
Se observa que originalmente existían 145 compañías insolventes, las mismas
que luego fueron clasificadas: 67 en insolventes y 78 en solventes, dando
porcentaje de error por mal clasificada del 53,8%.
La compañías solventes eran originalmente 1628, las mismas fueron clasificas
luego 3 en insolventes y 1625 en solventes, lo que dio como resultado un 0,2%
de compañías con error.
La tabla con validación cruzada nos indica que el modelo acierta en el 95,5%,
el porcentaje mínimo de clasificación correcta del modelo es de 95,4% como el
porcentaje de acierto 95,5%., es mayor que 95,4%, se puede afirmar que el
modelo es bueno para clasificar las empresas observadas
4.4.4.3.
Determinación de la “zona gris”
Para la determinación de la zona gris se identifico el rango de las compañías
insolventes y solventes originales, que en el pronóstico fueron mal clasificadas,
el resultado de esta determinación indicó que están entre los rangos [(-2,067) al
(-0,145] Anexo No. 4.
4.4.5. Modelo
Una vez que se realizó el análisis de los resultados obtenidos en el SPSS, se
procedió con el establecimiento del modelo, el mismo que se representa
mediante la ecuación lineal que se describe a continuación, la misma que
71
incorpora la ESCALA DE INSOLVENCIA, para el caso de la Superintendencia
de Compañías, se lo denominará INDICADOR DE INSOLVENCIA.
Las variables de modelo son las siguientes:
Tabla No. 19 Variables del modelo
Variables
Ratios Financieros
valores
Cálculo Ratio
X1
LIQUIDEZ
CORRIENTE
-,003
Activo Corriente / Pasivo Corriente
X2
PROPIEDAD
3,691
Patrimonio / Activo Total
X3
ENDEUDAMIENTO
PATRIMONIAL
,002
Pasivo Total / Patrimonio
X4
PERIODO MEDIO DE
COBRANZA
,0002
Ctas y Doc por Cobrar X 365 / Ventas
X5
IMPACTO GASTOS
ADM Y VTAS
-,241
Gastos Admin. Y Vtas / Ventas
X6
IMPACTO DE LA
CARGA FINANCIERA
-1,015
Gastos Financieros / Ventas
X7
DUPONT
1,121
(Utilidad Neta/Ventas) x (Ventas/Activo
Total)
X8
MARGEN
OPERACIONAL
-,072
Utilidad Operacional / Ventas
X9
RENTABILIDAD
OPERACIONAL DEL
PATRIM
,014
Utilidad Operacional / Patrimonio
X10
RENTABILIDAD
FINANCIERA
-,069
Utilidad neta / Patrimonio
(Constante)
-,684
Realizado por: Edwin Pereira
72
Escala de Insolvencia
ALTA
PROBABILIDAD
-2,067
-0,145
BAJA
PROBABILIDAD
Realizado por: Edwin Pereira Sotomayor
•
Zona Verde.- Empresas con calificación mayor a -0,145 baja
probabilidad de insolvencia
•
Zona Gris.- Empresas con calificación entre – 2,067 y – 0,145 zona de
revisión.
•
Zona Roja.- Empresas con calificación menor a – 2,067 alta probabilidad
de insolvencia
4.5.
APLICACION DEL MODELO
Con el indicador y la escala de insolvencia obtenida, se pronóstico a las 1773
compañías, este pronóstico fue comparado con lo sucedido en los años 2007,
2008 y 2009 con las 1773 compañías. Los resultados fueron los siguientes:
4.5.1. Aplicación del modelo año 2007
Tabla No. 20 Pronóstico año 2007 – Número de compañías
AÑO 2007
INSOLVENTES
SOLVENTES
#N/A
Total general
PRONOSTICO
INSOLVENTES SOLVENTES Total general
34
76
110
19
1486
1505
16
142
158
69
1704
1773
Realizado por: Edwin Pereira
Tabla No. 21 Pronóstico año 2007 – Porcentaje de compañías
PRONOSTICO
INSOLVENTES SOLVENTES Total general
INSOLVENTES
30,91%
69,09%
100%
SOLVENTES
1,26%
98,74%
100%
#N/A
10,13%
89,87%
100%
Total general
3,89%
96,11%
100%
AÑO 2007
Realizado por: Edwin Pereira
73
•
Las compañías “#N/A”, son 158 compañías que en el año 2007 no
presentaron su información financiera.
•
En el año 2007 hubieron 110 compañías insolventes, de estas, el
modelo pronostico como insolventes a 34 compañías, los aciertos fueron
del 30,91%.
•
En el año 2007 hubieron 1505 compañías solventes, de estas, el
modelo pronostico como solventes a 1486 compañías, los aciertos
fueron del 98,74%.
•
El modelo de manera general acertó en el año 2007 en el 94,12%12
En la tabla No. 23, presenta las compañías que en el año 2006 se encontraban
solventes y de estas las que el modelo las pronosticó como insolventes
Tabla No. 22 Compañías solventes año 2006
AÑO 2006
SOLVENTES
Total general
PRONOSTICO
INSOLVENTES
SOLVENTES
1
1627
1
1627
Total general
1628
1628
Realizado por: Edwin Pereira
Se indica en esta tabla que se pronóstico, excluyendo la zona gris, que una
compañía entraría en insolvencia de las 1628 que se encontraban en estado de
solvencia, lo cual fue distinto, se verificó en el año 2007, 39 compañías
insolventes.
Tabla No. 23 Compañías solventes año 2006 incluida zona gris
PRONÓSTICO 2007
DESCRIPCION
CIAS SOLVENTES 2006
No. DE CIAS INSOLVENTES 2007
SOLVENTES
GRIS
25,64%
74,36%
Total
general
1628
39
Realizado por: Edwin Pereira
12
Para determinar el % total de acierto del modelo se suman los aciertos de los grupos y se divide para el
total de casos que aportaron con información financiera.
74
La tabla anterior indica que: en el año 2007 existieron 39 compañías de las
1628 que estando solventes en el año 2006, entraron en insolvencia, el modelo
con la zona gris incluida, pronostico que el 74,36% de estas compañías
estaban en la zona de atención, esto es 29 compañías, al 25,64% restante se
pronosticó como baja probabilidad de insolvencia.
4.5.2. Aplicación del modelo año 2008
Tabla No. 24 Pronóstico año 2008 – Número de compañías
AÑO 2008
INSOLVENTES
SOLVENTES
#N/A
Total general
PRONOSTICO
INSOLVENTES
SOLVENTES Total general
27
61
88
16
1396
1412
25
248
273
68
1705
1773
Realizado por: Edwin Pereira
Tabla No. 25 Pronóstico año 2008 – Porcentaje de compañías
AÑO 2008
INSOLVENTES
SOLVENTES
#N/A
Total general
PRONOSTICO
INSOLVENTES SOLVENTES Total general
30,68%
69,32%
100%
1,13%
98,87%
100%
9,16%
90,84%
100%
3,84%
96,16%
100%
Realizado por: Edwin Pereira
•
Las compañías “#N/A”, son 273 compañías que en el año 2008 no
presentaron su información financiera.
•
En el año 2008 hubieron 88 compañías insolventes, de estas, el modelo
pronostico como insolventes a 27 compañías, los aciertos fueron del
30,68%.
•
En el año 2007 hubieron 1412 compañías solventes, de estas, el
modelo pronostico como solventes a 1396 compañías, los aciertos
fueron del 98,87%.
•
13
El modelo de manera general acertó en el año 2008 en el 94,87%13
Para determinar el % total de acierto del modelo se suman los aciertos de los grupos y se divide para el
total de casos que aportaron con información financiera.
75
Tabla No. 26 Compañías solventes año 2006 incluida zona gris
PRONÓSTICO 2008
DESCRIPCION
SOLVENTES
GRIS
20,51%
79,49%
CIAS SOLVENTES 2006
No. DE CIAS INSOLVENTES 2008
Total
general
1628
39
Realizado por: Edwin Pereira
La tabla anterior indica que: en el año 2008 existieron 39 compañías de las
1628 que estando solventes en el año 2006, entraron en insolvencia, el modelo
con la zona gris incluida, pronostico que el 79,49% de estas compañías
estaban en la zona de atención, esto es 31 compañías, el 20,51% restante se
pronosticó como baja probabilidad de insolvencia.
4.5.3. Aplicación del modelo año 2009
Tabla No. 27 Pronóstico año 2009 – Número de compañías
AÑO 2009
INSOLVENTES
SOLVENTES
#N/A
Total general
PRONOSTICO
INSOLVENTES
SOLVENTES Total general
17
56
73
17
1252
1269
34
397
431
68
1705
1773
Realizado por: Edwin Pereira
Tabla No. 28 Pronóstico año 2009 – Porcentaje de compañías
AÑO 2009
INSOLVENTES
SOLVENTES
#N/A
Total general
PRONOSTICO
INSOLVENTES SOLVENTES Total general
23,29%
76,71%
100%
1,34%
98,66%
100%
7,89%
92,11%
100%
3,84%
96,16%
100%
Realizado por: Edwin Pereira
•
Las compañías “#N/A”, son 431 compañías que en el año 2009 no
presentaron su información financiera.
•
En el año 2009 hubieron 73 compañías insolventes, de estas, el modelo
pronostico como insolventes a 17 compañías, los aciertos fueron del
23,29%.
76
•
En el año 2007 hubieron 1269 compañías solventes, de estas, el
modelo pronostico como solventes a 1252 compañías, los aciertos
fueron del 98,66%.
•
El modelo de manera general acertó en el año 2009 en el 94,56%14
Tabla No. 29 Compañías solventes año 2006 incluida zona gris
PRONÓSTICO 2009
DESCRIPCION
CIAS SOLVENTES 2006
No. DE CIAS INSOLVENTES 2009
SOLVENTES
GRIS
28,21%
69,23%
Total
general
1628
38
Realizado por: Edwin Pereira
La tabla anterior indica que: en el año 2009 existieron 38 compañías de las
1628 que estando solventes en el año 2006, entraron en insolvencia, el modelo
con la zona gris incluida, pronostico que el 69,23% de estas compañías
estaban en la zona de atención, esto es 27 compañías, el 28,21% restante se
pronosticó como baja probabilidad de insolvencia.
4.5.4. Pronóstico en base a estados financieros año 2006
Al aplicar este modelo al total de las compañías estudiadas del sector G, de las
Intendencias de Quito y Guayaquil, se obtuvo los resultados de la figura No. 11:
14
Para determinar el % total de acierto del modelo se suman los aciertos de los grupos y se divide para el
total de casos que aportaron con información financiera.
77
Figura No. 11 Probabilidad de Insolvencia
PRONÓSTICO CIAS. AÑO BASE 2006
SOLVENTES
GRIS
INSOLVENTES
4%
42%
54%
Realizado por: Edwin Pereira
Es decir que de cada 10 empresas del sector G, controladas por la
Superintendencia de Compañías, 5 tendrán una baja probabilidad de
insolvencia, 4 se estarán en una zona de incertidumbre y una tendrá una alta
probabilidad de insolvencia.
78
CAPÍTULO 5
5. ANÁLISIS COSTO – BENEFICIO DE LA APLICACION DEL MODELO
Hay que puntualizar que el modelo “indicador de insolvencia", fue determinado,
para el sector “G", por lo tanto el análisis del costo - beneficio está relacionado
con los costos económicos para la
implementación del proyecto en la
Superintendencia de Compañías, y; los beneficios o impacto en la misma
Institución.
5.1.
DEFINICION
“El análisis de costo-beneficio es una técnica importante dentro del ámbito de la
teoría de la decisión. Pretende determinar la conveniencia de un proyecto
mediante la enumeración y valoración posterior en términos monetarios de
todos los costos y beneficios derivados directa e indirectamente de dicho
proyecto. Este método se aplica a obras sociales, proyectos colectivos o
individuales, empresas privadas, planes de negocios, etc., prestando atención
a la importancia y cuantificación de sus consecuencias sociales y/o
económicas".15
5.2.
COSTOS DE IMPLEMENTACION
5.2.1. Adecuaciones de Oficina
En este rubro se consideran a los gastos que se realizará en todas y cada una
de las adecuaciones en las que se incurrirá para que el personal que va a llevar
a cabo la implementación del modelo, se encuentre en un espacio físico
adecuado para su correcto trabajo, las adecuaciones están consideradas para
tres funcionarios.
15
http://es.wikipedia.org/wiki/An%C3%A1lisis_de_coste-beneficio
79
ADECUACION OFICINA
Descripción
Unidades
Cantidad
Presupuesto Unitario
Presupuesto Total
Adecuación de espacio físico
36 m2
3
$ 200,00
$ 600,00
Modulares
Unidades
4
$ 300,00
$ 1.200,00
Puntos de Red y eléctricos
Puntos
3
$ 180,00
$ 540,00
Subtotal
$ 2.340,00
Imprevistos
10%
Total
$ 234,00
$ 2.574,00
5.2.2. Suministros de Oficina
Descripción
Grapadoras
Perforadoras
Papelera
Teléfono
basurero
Subtotal
Imprevistos
Total
SUMINISTROS DE OFICINA
Unidades Cantidad
Presupuesto
Unidades
3
Unidades
3
Unidades
3
Unidades
3
Unidades
3
10%
Unitario Presupuesto Total
$ 10,00
$ 30,00
$ 8,00
$ 24,00
$ 15,00
$ 45,00
$ 20,00
$ 60,00
$ 8,00
$ 24,00
$ 183,00
$ 18,30
$ 201,30
5.2.3. Equipos Tecnológicos
Es el rubro destinado para la adquisición de equipos con los que se trabajará
diariamente en el desarrollo, implementación y monitoreo del indicador.
Descripción
Laptops
Impresora Multifuncional
Subtotal
Imprevistos
Total
EQUIPOS TECNOLOGICOS
Unidades
Cantidad
Presupuesto Unitario Presupuesto Total
Unidades
3
$ 1.000,00
$ 3.000,00
Unidades
1
$ 1.000,00
$ 1.000,00
$ 4.000,00
10%
$ 400,00
$ 4.400,00
5.2.4. Capacitación
Son los gastos necesarios para que el personal a cargo del proyecto,
incremente o refuerce los conocimientos necesarios para la correcta
implementación del modelo.
80
CAPACITACION
Presupuesto
Unidades
Cantidad
Unitario
Descripción
Presupuesto Total
Excel avanzado
Curso
3
$ 150,00
$ 450,00
Paquete informático SPSS
Curso
3
$ 200,00
$ 600,00
Elaboración de modelos
econométricos
Curso
3
$ 400,00
$ 1.200,00
Subtotal
$ 2.250,00
Imprevistos
10%
$ 225,00
Total
$ 2.475,00
5.2.5. Software y licencias
Son los rubros destinados a los paquetes informáticos que servirán de
herramientas para la implementación del modelo.
LICENCIAS
Cantidad
Presupuesto
Unitario
UNIDAD
60
$ 200,00
$ 12.000,00
UNIDAD
3
$ 1.000,00
$ 3.000,00
Descripción
SOFWARE INFORMACION DE
INSOLVENCIA
Unidades
SOFTWARE SPSS
Presupuesto Total
Subtotal
$ 15.000,00
Imprevistos
10%
$ 1.500,00
Total
$ 16.500,00
5.2.6. Viáticos y Movilización
Son los rubros que se incurrirán tanto en el desarrollo para las capacitaciones
para los funcionarios que manejaran el sistema con el modelo.
Descripción
Pasantías, seminarios o
talleres
Capacitación Personal
interno 2011
Subtotal
Imprevistos
Total
VIATICOS Y MOVILIZACION
Presupuesto
Unidades
Cantidad
Unitario
Presupuesto Total
Unidades
Intendencias
3
2
funcionarios
por
intendencia
10%
$ 730,00
$ 2.190,00
$ 200,00
$ 1.200,00
$ 3.390,00
$ 339,00
$ 3.729,00
81
5.2.7. Gastos Personal
Son los rubros que se incurrirán en el personal que trabajará durante el período
de un año en el desarrollo de la prevención a las empresas que entren en la
zona de probabilidad de insolvencia.
PERSONAL
Descripción
Unidades Cantidad
Personal
personal
Presupuesto
Unitario
10
$ 2.000,00
Subtotal
Presupuesto
Total Anual
$ 240.000,00
$ 240.000,00
Imprevistos
10%
$ 24.000,00
Total
$ 264.000,00
5.2.8. Costos EconómicosTotales
Para utilizar términos establecidos para las instituciones públicas, el costo total
del proyecto se convierte en el presupuesto que la máxima Autoridad de la
Institución debe autorizar para la implementación del mismo.
Total Presupuesto
Descripción
SUMINISTROS DE OFICINA
$ 201,30
EQUIPOS TECNOLOGICOS
$ 4.400,00
ADECUACION OFICINA
$ 2.574,00
CAPACITACION
$ 2.475,00
LICENCIAS
VIATICOS Y MOVILIZACION
GASTO PERSONAL
TOTAL
5.3.
Presupuesto Total
$ 16.500,00
$ 3.729,00
$ 264.000,00
$ 293.879,30
BENEFICIOS ECONÓMICOS
Los beneficios para la Superintendencia, están relacionados con los ingresos
por contribuciones que se generarán por las empresas que se prevé no
entrarán en las causales de inactividad.
El artículo 449 de la Ley de Compañías señala lo siguiente: “Los fondos para
atender a los gastos de la Superintendencia de Compañías se obtendrán por
82
contribuciones señaladas por el Superintendente. Estas contribuciones se
fijarán anualmente, antes del primero de agosto, y se impondrán sobre las
diferentes
compañías
sujetas
a
su
vigilancia,
con
relación
a
los
correspondientes activos reales…”
Del artículo señalado a continuación se describe un análisis desde el año 2003
al 2009, del total de activos extraídos de los estados financieros que las
compañías presentan anualmente a la Superintendencia de Compañías.
ACTIVOS TOTALES DE LAS COMPAÑÍAS
Realizado Por: Edwin Pereira
Fuente: Superintendencia de Compañías
De los activos señalados se determinó la parte que corresponde a los activos
del sector “G” que de acuerdo al modelo se encontraban en la zona de alta
probabilidad de quiebra y de incertidumbre
ACTIVOS TOTALES DE LAS COMPAÑÍAS Y ACTIVOS SECTOR “G”
Realizado Por: Edwin Pereira
Fuente: Superintendencia de Compañías
Con estos datos se procedió a determinar las contribuciones no pagadas por
estas empresas a la Superintendencia de Compañías, así como la proyección
83
de la contribución, la misma que pasa a constituirse en el beneficio de la
Institución
ACTIVOS TOTALES DE LAS COMPAÑÍAS Y ACTIVOS SECTOR “G”
Realizado Por: Edwin Pereira
Fuente: Superintendencia de Compañías
5.4.
INDICADOR COSTO BENEFICIO
Para determinar si los recursos que se utilizaran en el proyecto serán
“recuperados” por la Institución, se utilizó el indicador costo – beneficio (ICB),
que es la relación entre los beneficios económicos del proyecto y los costos
económicos del mismo
El resultado se interpretaría de la siguiente manera: por cada dólar que se
invierta en la realización de proyecto se recuperará 0,77 centavos, lo que
desde el punto de vista del sector público es recomendable, pues la razón de
las Instituciones Públicas es justamente el servicio.
Adicionalmente se puede señalar que la implementación de la metodología
para la obtención de este tipo de indicadores por parte de la Superintendencia
de Compañías, redundaría en la prevención de insolvencia en las compañías
de los distintos sectores económicos de las compañías controladas por la
Institución.
84
CAPÍTULO 7
6. CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONES
6.1.
•
Conclusiones Generales
Se pudo comprobar que de 136.831 compañías registradas en la
Superintendencia de Compañías al 31 de diciembre del 2008, el 17% de
estas corresponden a las microempresas, el 8% a las pequeñas
empresas, el 2% a la mediana empresa y el 1% a las grandes empresas
•
Existe 98.488 compañías que mantiene un tamaño indeterminado, esto
se debe a la no presentación de los estados financiero a la
Superintendencia de Compañías
•
El sector de mayor peso dentro de la clasificación de actividad
económica es el sector “G”, COMERCIO AL POR MAYOR Y AL POR
MENOR;
REPARACION
MOTOCICLETAS,
DE
EFECTOS
VEHICULOS
PERSONALES
AUTOMOTORES,
Y
ENSERES
DOMESTICOS, con 42.247 empresas de las 136.831, esto es 32% del
total de las empresas.
•
Las compañías activas representan el 46% del total de compañías, esto
quiere decir que por cada 10 compañías que existían en el Ecuador, 4
tenían estado de actividad, las 6 restantes se encontraban en otros
estados, esto de acuerdo a la información de la situación legal al 31 de
diciembre de 2008
•
Las compañías anónimas representan el 68 % del total de compañías,
esto quiere decir que por cada 10 compañías que existían en el
Ecuador, 7 son del tipo sociedades anónimas, esto de acuerdo a la
información presentada por las empresas al 31 de diciembre de 2008
6.2.
•
Conclusiones Específicas
Para la determinación del modelo de insolvencia, se utilizaron 1773
compañías y sus estados financieros del año 2006, de las cuales 1628
compañías eran solventes y 145 eran insolventes.
85
•
Existieron 4071 compañías que al calcular sus ratios financieros, daban
como resultado valores indeterminados, por lo que se vio meritorio
realizar el estudio con las compañías que aportaban con los 21 ratios
financieros.
•
Los 21 ratios que se contemplaron en el estudio son los determinados
por la Superintendencia de Compañías.
•
Para la selección de los ratios financieros que aportarían al modelo, se
utilizó el estadístico de lambda de wilks y la prueba F que ayudan a
distinguir que variables son las que discriminaran de mejor manera entre
los dos grupos, dando un nivel de significancia de cero, denotando
diferencia significativa entre los grupos de solvente e insolventes. Las
variables
de
mayor
aporte
son
los
ratios
de
propiedad
y
endeudamiento del activo
•
El método utilizado para la selección de las variables fue el de paso a
paso que consiste en seleccionar de una variable asociada con otra, las
cuales se contrastan con el estadístico F asociado al estadístico Lambda
de Wilks, en cada etapa puede entrar y salir una variable.
•
Se seleccionaron 10 variables en cada paso, mediante el método del
paso a paso.
•
Las variables seleccionadas pertenecen: 3 a ratios de gestión, 4 a ratios
de rentabilidad, 2 a ratios de endeudamiento y 1 a ratios de liquidez.
•
Se determinó la multicolinealidad mediante el criterio de tolerancia,
verificando para las 10 variables que ninguna tenía un valor igual a 0.
•
De acuerdo a la tabla de autovalores se determinó que el 61,50% de la
variación total es explicada por la diferencia entre los grupos (correlación
canónica)
•
La hipótesis nula Ho: λ1 = 0 y el valor del estadístico t=838,695
correspondiente a una lambda de Wilks igual a 0,622. El p-valor es igual
a P [ 838,695] =0.000 por lo que la función obtenida es significativa y
su poder discriminante es alto dado el elevado valor de la correlación
canónica.
86
•
La posición relativa de los grupos se vio definida por los centroides o
medias de los grupos, en donde para las compañías insolventes la
media fue de – 2,611 y para las solventes es de 0,233
•
Pala clasificación de los nuevos casos (compañías) se determinó el
punto de corte en – 1,96, el punto de corte se lo calcula como la
sumatoria de las medias de los grupos pronosticados dividido para dos.
•
El error de clasificar las compañías insolventes fue de 53,8% y el de las
compañías solventes de 0,2 %, dando un error total de 4,56%
•
Al realizar la tabla de clasificación cruzada se verificó que el modelo era
efectivo en el 95,5%
•
El intervalo de clasificaciones errónea, se denomina en el modelo la
zona gris y va desde (-2,067) a (-0,145).
•
Para la clasificación o pronóstico de nuevos casos de determino la
escala de insolvencia:
ALTA
PROBABILIDAD
•
-2,067
-0,145
BAJA
PROBABILIDAD
Zona Verde.- Empresas con calificación mayor a -0,145 baja
probabilidad de insolvencia
•
Zona Gris.- Empresas con calificación entre – 2,067 y – 0,145 zona de
revisión.
•
Zona Roja.- Empresas con calificación menor a – 2,067 alta probabilidad
de insolvencia
•
Al aplicar el modelo a los años 2007, 2008 y 2009 se vio una eficacia en
la clasificación del 94,12% para el 2007, 94,87% para el 2008 y 94,56%
para el 2009, lo que indica que es más eficaz el modelo mientras más se
acentúa la insolvencia.
•
La pronóstico de las 1773 compañías fue de 54% compañías solventes,
42 % compañías en una zona gris y 4% compañías insolventes.
•
Al aplicar el modelo en la superintendencia de compañías al sector G se
verifico de acuerdo al indicador de costo beneficio (ICB) es del 0,77.
87
6.3.
•
Recomendaciones
Para garantizar la estabilidad de las empresas del sector “G”, es
aconsejable que la Superintendencia de Compañías dictamine como
política, inspecciones a las compañías de este sector para garantizar el
uso eficiente de los recursos con una frecuencia en lo posible semestral.
•
Se recomienda que la Superintendencia de Compañías realice un
estudio de las empresas con capitales sociales de constitución de USD $
400 y USD $ 800, con el objetivo de verificar la operatividad de las
mismas. Determinar los capitales mínimos que las empresas deben
mantener al momento de constituirse.
•
Realizar los estudios necesarios para el establecimiento de los
indicadores de insolvencia en los restantes sectores empresariales,
debido a que por el giro de negocio de los otros sectores son distintos.
•
Realizar un levantamiento de información, de las razones por la que las
empresas controlados por la Superintendencia de Compañías han
dejado de funcionar o se han cancelado legalmente.
•
Sistematizar en la Superintendencia de Compañías la metodología
utilizada para el establecimiento de los indicadores de insolvencia.
•
Determinar a las Unidades necesarias en la Superintendencia de
Compañías para que se responsabilicen del seguimiento a las empresas
que entren en las escalas de alta probabilidad de quiebra.
88
BIBLIOGRAFÍA
ALTMAN, EDWARD [2000]: “Predicting Financial Distress of Companies:
Revisiting the Z-Score and Zeta¨ Models. Edward Altman".
http://www.defaultrisk.com/pp_score_14.htm
BANCO CENTRAL DEL ECUADOR
http://www.bce.fin.ec/
BOLSA DE VALORES DE QUITO
http://www.ccbvq.com
PÉREZ, CÉSAR [2008]. “Econometría Avanzada. Técnicas y herramientas".
Pearson Prentice Hall.
DAMODARAN, ASWATH [1999] : “Applied Corporate Finance". John Wiley &
Sons, INC. DAMODARAN, ASWATH [2002]. Estimating Equity Risk Premiums.
http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/pdfiles/papers/riskprem.pd
DAMODARAN, ASWATH [2003] “Measuring Company Exposure to Country
Risk: Theory and Practice"
http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/pdfiles/papers/CountryRisk.pdf
GAHLON, JAMES y VIGELAND, ROBERT [1998]: “Early warning signs of
brankruptcy using cash flow analysis". Nota técnica
SUPERINTENDENCIA DE COMPAÑIAS DEL ECUADOR:
http://www.supercias.gov.ec/societario/estadisticas_soc.htm
WESTON J., y BRIGHAM E.[1994]. “Fundamentos de Administración
Financiera" WILLIAMSON, DUNCAN [2004]: “Financial Ratio Analysis".
http://www.bized.ac.uk/compfact/ratios/index.htm
SANZ VALDERREY PABLO E. [2010]. “SPSS 17 Extracción del conocimiento a
partir del análisis de datos”
89
ANEXOS
ANEXO No. 1 Compañías seleccionadas para el estudio
No.
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
31
32
33
34
35
36
37
38
39
40
NOMBRE
GRUPOFARMA DEL ECUADOR S.A.
ESTADO
INSOLVENTES
TAMAÑO
GRANDE
STARMOTORS S.A.
INSOLVENTES
GRANDE
IQF AGROINDUSTRIAL DEL ECUADOR S.A.
INSOLVENTES
GRANDE
ERICSSON DE ECUADOR C.A.
INSOLVENTES
GRANDE
SANOFI - SYNTHELABO DEL ECUADOR S.A.
INSOLVENTES
GRANDE
EMPRESAS CAROZZI ECUADOR S.A.
INSOLVENTES
GRANDE
SERVICIOS DE COMUNICACIONES MOBILITY ON LINE S.A.
INSOLVENTES
GRANDE
CANELO S.A.
INSOLVENTES
MEDIANA
MOTOCICLETAS Y ACCESORIOS MOTO-ACCESS S.A.
INSOLVENTES
MEDIANA
CORPORACION MAGMA ECUADOR S.A
INSOLVENTES
MEDIANA
POLIVAL DUTY FREE S.A.
INSOLVENTES
MEDIANA
FULLMUEBLES S.A.
INSOLVENTES
MEDIANA
SELAP S.A.
INSOLVENTES
MEDIANA
ENFOQUE DE SERVICIOS, ENDESER S.A.
INSOLVENTES
MEDIANA
INDUSTRIA DE ALIMENTOS ALIMENTARIA S.A. PRODUALIMENTO
INSOLVENTES
MEDIANA
BOOKS & BITS ECUADOR S.A.
INSOLVENTES
MEDIANA
MARCO ECUADOR S.A. MARCOESA
INSOLVENTES
MEDIANA
JIPAL S.A.
INSOLVENTES
MEDIANA
ANECTIS S.A.
INSOLVENTES
MEDIANA
CHALLENGER INDUSTRIAL S.A.
INSOLVENTES
MEDIANA
CHEMTURA SPECIALTIES ECUADOR S.A.
INSOLVENTES
MEDIANA
CORABASTOS S.A.
INSOLVENTES
MEDIANA
ASANTECORP S.A.
INSOLVENTES
MEDIANA
ALFREMA S.A.
INSOLVENTES
MEDIANA
TIANSHI ECUADOR S.A.
INSOLVENTES
MEDIANA
TRANSMARINER SA
INSOLVENTES
MEDIANA
DAZTEL S.A.
INSOLVENTES
MEDIANA
MATRIXCORP S.A.
INSOLVENTES
MICRO
BAPROCETRADING S.A.
INSOLVENTES
MICRO
SERVEX S.A.
INSOLVENTES
MICRO
ARDIMED S.A.
INSOLVENTES
MICRO
ECUADETALLES S.A.
INSOLVENTES
MICRO
PRIUC S.A.
INSOLVENTES
MICRO
EQUIRE SA
INSOLVENTES
MICRO
CASASIA REPRESENTACIONES Y PROYECTOS S.A.
INSOLVENTES
MICRO
MOLINA RODRIGUEZ 4 S.A.
INSOLVENTES
MICRO
CELPRO S.A.
INSOLVENTES
MICRO
PACIFIC REEFERSERVICES S.A.
INSOLVENTES
MICRO
COLINTER GROUP S.A
INSOLVENTES
MICRO
VENDIREC S.A.
INSOLVENTES
MICRO
90
41
42
43
44
45
46
47
48
49
50
51
52
53
54
55
56
57
58
59
60
61
62
63
64
65
66
67
68
69
70
71
72
73
74
75
76
77
78
79
80
81
82
83
84
ELECTRODOMESTICOS PADILLA HEREDIA HNOS SA
INSOLVENTES
MICRO
EXPORTIN S.A.
INSOLVENTES
MICRO
ALLEQUIPOS S.A.
INSOLVENTES
MICRO
FABRICACION DE ALIMENTOS FINOS S.A. FAFINSA
INSOLVENTES
MICRO
AG-TRADING S.A
INSOLVENTES
MICRO
DERTISA S.A.
INSOLVENTES
MICRO
AVILES & ASOCIADOS AVFORT OVERSEAS S.A.
INSOLVENTES
MICRO
CODIPRINT S.A.
INSOLVENTES
MICRO
DANIFRES S.A.
INSOLVENTES
MICRO
PARFEN S.A.
INSOLVENTES
MICRO
SARANBELL S.A.
INSOLVENTES
MICRO
MIRACLECOVER S.A.
INSOLVENTES
MICRO
REPARSA S.A.
INSOLVENTES
MICRO
EDIMBERSA S.A.
INSOLVENTES
MICRO
WINMARK S.A.
INSOLVENTES
MICRO
IMPORTADORA HEREDIA-MADERO IMHEMASA S.A.
INSOLVENTES
MICRO
EDUARDY S.A.
INSOLVENTES
MICRO
EURONATURA S.A.
INSOLVENTES
MICRO
AUTOMOTORES LIVIANOS DEL ECUADOR S.A. AUTOLIV
INSOLVENTES
MICRO
RESERVAS DEL HOGAR RHPOSITIVO C.A.
INSOLVENTES
MICRO
MOTORANDES S.A.
INSOLVENTES
MICRO
AS CAR STYLING S.A.
INSOLVENTES
MICRO
FABRICANTES VENDEDORES FABRIVENTAS S.A
INSOLVENTES
MICRO
MANZILER S.A.
INSOLVENTES
MICRO
POWERSYS S.A.
INSOLVENTES
MICRO
TRADE ESPINOSA S.A. TRADESSA
INSOLVENTES
MICRO
JF YAMA-FLOR S.A.
INSOLVENTES
MICRO
VALORES EMPRESARIALES SUPPLIERS S.A. SOLSUPPLY
INSOLVENTES
MICRO
ROMAN HERMANOS IMPORTADORA C.A
INSOLVENTES
MICRO
CLIFILSA S.A.
INSOLVENTES
MICRO
SERVICORPORATION S.A.
INSOLVENTES
MICRO
CRANDON DEL ECUADOR S.A.
INSOLVENTES
MICRO
MODACORP S.A.
AQUIMEXA APOLO QUEZADA SOCIEDAD ANONIMA DE COMERCIO
EXTERIOR
INSOLVENTES
MICRO
INSOLVENTES
MICRO
BIO-RENT S.A. INSTRUMENTAL Y EQUIPOS MEDICOS
INSOLVENTES
MICRO
CIDIMPRO DEL ECUADOR S.A.
INSOLVENTES
MICRO
TONERCOMP S.A.
INSOLVENTES
MICRO
CONFIANCORP S.A.
INSOLVENTES
MICRO
LABORATORIOS BIOPAS S.A.
INSOLVENTES
PEQUEÑA
IMPORTADORA ESTRELLA DE ORO S.A. OROSA
INSOLVENTES
PEQUEÑA
TALLERES EUROPEOS S.A. EUROMOTOR
INSOLVENTES
PEQUEÑA
PHARMABOL S.A.
INSOLVENTES
PEQUEÑA
CANTERBURY RESEARCH S.A.
INSOLVENTES
PEQUEÑA
PSICOFARMA DEL ECUADOR S.A. (PSICODELCU)
INSOLVENTES
PEQUEÑA
91
85
86
87
88
89
90
91
92
93
94
95
96
97
98
99
100
101
102
103
104
105
106
107
108
109
110
111
112
113
114
115
116
117
118
119
120
121
122
123
124
125
126
127
128
129
PPAECUADOR S.A. PARTES Y PIEZAS DE AUTOMATISMOS ELECTRONICOS
INSOLVENTES
PEQUEÑA
GARESCA S.A.
INSOLVENTES
PEQUEÑA
MODANDINA S.A.
INSOLVENTES
PEQUEÑA
VOINEA S.A.
INSOLVENTES
PEQUEÑA
SICOM SISTEMAS CORPORATIVOS DE COMUNICACION INALAMBRICA S.A.
INSOLVENTES
PEQUEÑA
INMOBILIARIA HEGALLCOR S.A.
INSOLVENTES
PEQUEÑA
ESCOFFEE S.A.
INSOLVENTES
PEQUEÑA
OVIEDO TORRES S.A. OVITESA AGENCIA DE PUBLICACIONES
INSOLVENTES
PEQUEÑA
COMERCIAL MERSAL S.A.
INSOLVENTES
PEQUEÑA
TENSIDCHEMIE S.A.
INSOLVENTES
PEQUEÑA
NOVAFOOD S.A. NFSA
INSOLVENTES
PEQUEÑA
CYBERFINANCIAL S.A
INSOLVENTES
PEQUEÑA
COMERCIO INTERCONTINENTAL TURICUM S.A.
INSOLVENTES
PEQUEÑA
COMERCIAL IMPORTADORA FREIRE COIMFRE S.A.
INSOLVENTES
PEQUEÑA
ECUADOR FASHIONGROUP S.A.
INSOLVENTES
PEQUEÑA
NIPPONAUTO S.A.
INSOLVENTES
PEQUEÑA
DATOS Y COMPUTACION SA DATACOMP
INSOLVENTES
PEQUEÑA
INVERQUIM S.A.
INSOLVENTES
PEQUEÑA
ORGANON ECUATORIANA CA
INSOLVENTES
PEQUEÑA
CLUB 8 DISENO DANES GRUPOGAMANINI S.A.
INSOLVENTES
PEQUEÑA
SAADE NETWORK SECURITY S.A.
INSOLVENTES
PEQUEÑA
PROCATEL S.A.
INSOLVENTES
PEQUEÑA
IBERYN RELACIONES Y NEGOCIOS S.A.
INSOLVENTES
PEQUEÑA
B.T.A. S.A. BIOTECNOLOGIA APLICADA
INSOLVENTES
PEQUEÑA
CIA. COMERCIAL ESTRELLA AZUL S.A. CIMILY
INSOLVENTES
PEQUEÑA
PRONACARBO S.A.
INSOLVENTES
PEQUEÑA
HISGRAN S.A.
INSOLVENTES
PEQUEÑA
TELESIS COMUNICACIONES S.A.
INSOLVENTES
PEQUEÑA
DELTACELL DISTRIBUIDORA DE TECNOLOGIA S.A.
INSOLVENTES
PEQUEÑA
TOPACIO FINE ARTS S.A.
INSOLVENTES
PEQUEÑA
RADIOLINE S.A.
INSOLVENTES
PEQUEÑA
D'GRES PISOS Y TECHOS S.A.
INSOLVENTES
PEQUEÑA
ALMACOMLOG S.A
INSOLVENTES
PEQUEÑA
ESKEGROUP S.A.
INSOLVENTES
PEQUEÑA
ADVANCED TECHNOLOGIES SOLUTIONS S.A. (ATSOLUTIONS)
INSOLVENTES
PEQUEÑA
CORPORACION EMPRESARIAL ECUATORIANA S.A. CESA
INSOLVENTES
PEQUEÑA
CORPORACION STARS CORPSTARS S.A.
INSOLVENTES
PEQUEÑA
PIZZAKINGSA S.A.
INSOLVENTES
PEQUEÑA
CRISTALIA DEL ECUADOR S.A.
INSOLVENTES
PEQUEÑA
GROUPIDEAS S.A.
INSOLVENTES
PEQUEÑA
ZACCA S.A.
INSOLVENTES
PEQUEÑA
KINOR S.A.
INSOLVENTES
PEQUEÑA
COMPANIA AGRICOLA GANADERA SA
INSOLVENTES
PEQUEÑA
PREFLEX DEL ECUADOR S.A.
INSOLVENTES
PEQUEÑA
GREENFOREST GROUP S.A
INSOLVENTES
PEQUEÑA
92
130
131
132
133
134
135
136
137
138
139
140
141
142
143
144
145
146
147
148
149
150
151
152
153
154
155
156
157
158
159
160
161
162
163
164
165
166
167
168
169
170
171
172
173
AGMARI S.A.
IMPORTACIONES Y NEGOCIOS AMAZONAS SOCIEDAD ANONIMA
(I.M.D.E.A.S.A.)
INSOLVENTES
PEQUEÑA
INSOLVENTES
PEQUEÑA
GRANDITALIA S.A.
INSOLVENTES
PEQUEÑA
BIOGENERIC S.A.
INSOLVENTES
PEQUEÑA
DISGLOBAL S.A.
INSOLVENTES
PEQUEÑA
UTILY S.A.
INSOLVENTES
PEQUEÑA
IMPORTADORA PAG S.A.
INSOLVENTES
PEQUEÑA
GLOBAL FLUID S.A
INSOLVENTES
PEQUEÑA
TECNICAS AVANZADAS S.A. TECNIAVANZADA
INSOLVENTES
PEQUEÑA
QUALITYIMPOR S.A.
INSOLVENTES
PEQUEÑA
SUPTRONIC S.A.
INSOLVENTES
PEQUEÑA
ALMODON S.A.
INSOLVENTES
PEQUEÑA
DISTRIBUIDORA NACIONAL DE CONSUMO S.A. DINACOMSA
INSOLVENTES
PEQUEÑA
ACTIVIDADES LUCRATIVAS, ACLU S.A.
INSOLVENTES
PEQUEÑA
LA CASA DEL FILTRO FILCASA S.A.
INSOLVENTES
PEQUEÑA
NOGALES MASSUH S.A. (NOGMASA)
INSOLVENTES
PEQUEÑA
EQUINOX S.A.
SOLVENTES
GRANDE
INTERMEDIARIA DE VENTAS SUPER BAHIA SUBAHI SOCIEDAD ANONIMA
SOLVENTES
GRANDE
FEBRES CORDERO COMPANIA DE COMERCIO SA
SOLVENTES
GRANDE
IMVERESA (IMPORTADORA DE VEHICULOS Y REPUESTOS S.A.)
SOLVENTES
GRANDE
MECANOSOLVERS S.A.
SOLVENTES
GRANDE
TUVAL SA
SOLVENTES
GRANDE
EDITORIAL OCEANO ECUATORIANO (EDIOCEANO) S.A.
SOLVENTES
GRANDE
FERTILIZANTES DEL PACIFICO FERPACIFIC S.A.
SOLVENTES
GRANDE
QICSA S.A.
SOLVENTES
GRANDE
BRENNTAG ECUADOR S.A.
SOLVENTES
GRANDE
TROPICALIMENTOS S.A.
SOLVENTES
GRANDE
FARMACIA FARVICTORIA S.A.
SOLVENTES
GRANDE
DISTRIBUIDORA ROMERO - REYES S.A.
SOLVENTES
GRANDE
MEGAHIERRO S.A.
SOLVENTES
GRANDE
OMNILIFE DEL ECUADOR S.A.
SOLVENTES
GRANDE
WESTERN PHARMACEUTICAL S.A.
SOLVENTES
GRANDE
MACOSER S.A.
SOLVENTES
GRANDE
DISTRIBUIDORA IMPORTADORA DIPOR SA
SOLVENTES
GRANDE
SQM ECUADOR S.A.
SOLVENTES
GRANDE
PAT PRIMO ECUADOR COMERCIALIZADORA S.A.
SOLVENTES
GRANDE
EXPODELTA S.A.
SOLVENTES
GRANDE
ECUAFARMACIAS & ASOCIADOS S.A.
SOLVENTES
GRANDE
SANOFI-AVENTIS DEL ECUADOR S.A.
SOLVENTES
GRANDE
FERRIBAN S.A.
SOLVENTES
GRANDE
DISTRIBUIDORA MARCO GRANDA S.A., DIMAGRAN
SOLVENTES
GRANDE
DELCORP S.A.
SOLVENTES
GRANDE
DIPASO S.A.
SOLVENTES
GRANDE
VEPAMIL S.A.
SOLVENTES
GRANDE
93
174
175
176
177
178
179
180
181
182
183
184
185
186
187
188
189
190
191
192
193
194
195
196
197
198
199
200
201
202
203
204
205
206
207
208
209
210
211
212
213
214
215
216
217
KMOTOR S.A. (KMOT)
SOLVENTES
GRANDE
FARMASERVICIO S.A. FARMACEUTICA Y SERVICIO
SOLVENTES
GRANDE
DROMAYOR S.A.
SOLVENTES
GRANDE
INDUSUR INDUSTRIAL DEL SUR SA
SOLVENTES
GRANDE
SERVIDINAMICA S.A.
SOLVENTES
GRANDE
IMPALCASA S.A.
SOLVENTES
GRANDE
BANAFRESH S.A.
SOLVENTES
GRANDE
IBM DEL ECUADOR C.A.
SOLVENTES
GRANDE
UNION FERRETERA S.A. UNIFER
SOLVENTES
GRANDE
HACEB DEL ECUADOR S.A.
SOLVENTES
GRANDE
MIGLIAMOTOR S.A.
SOLVENTES
GRANDE
DISTRIBUIDORA DISPACIF SA
SOLVENTES
GRANDE
COMPTECO COMPRA POR TELEFONO CONSORCIO COMERCIAL S.A.
SOLVENTES
GRANDE
CORPORACION DISTRIBUIDORA DE ALIMENTOS S.A. CORDIALSA
SOLVENTES
GRANDE
EXPORTADORA BANANERA NOBOA SA
SOLVENTES
GRANDE
XEROX DEL ECUADOR SA
SOLVENTES
GRANDE
DISCARNA S.A.
SOLVENTES
LABORATORIOS GENERICOS FARMACEUTICOS ECUATORIANOS S.A. GENFAR
ECUADOR
SOLVENTES
GRANDE
CELLSHOP S.A.
SOLVENTES
GRANDE
DISTRIBUIDORA GEYOCA CA
SOLVENTES
GRANDE
NEW YORKER S.A.
SOLVENTES
GRANDE
ARTEFACTOS ECUATORIANOS PARA EL HOGAR S.A. ARTEFACTA
SOLVENTES
GRANDE
ROJAS & BERRU IMPORTADORES S.A.
SOLVENTES
GRANDE
CREDITOS ECONOMICOS CREDICOSA SA
SOLVENTES
GRANDE
SERVICIOS CYBERCELL S.A.
SOLVENTES
GRANDE
TEXLAFAYETTE S.A.
SOLVENTES
GRANDE
MATALLANA S.A.
SOLVENTES
GRANDE
ABB ECUADOR S.A.
SOLVENTES
GRANDE
ZILICOMECUADOR S.A.
SOLVENTES
GRANDE
COMERCIAL CON CREDITO CONCRESA SA
SOLVENTES
GRANDE
ALTA TENSION ALTATEN S.A.
SOLVENTES
GRANDE
FABRIDOR FABRICATO DEL ECUADOR S.A.
SOLVENTES
GRANDE
PROVEEDORA DE PAPELES ANDINA S.A. PROPANDINA
SOLVENTES
GRANDE
GRANDE
FERRETERIA ESPINOZA S. A.
SOLVENTES
GRANDE
BANCO ONCOLOGICO BANCOLOGY S.A.
SOLVENTES
GRANDE
ELECTROLUX C.A.
SOLVENTES
GRANDE
MERCANTIL DISMAYOR SA
SOLVENTES
GRANDE
ALMACENES BOYACA S.A.
SOLVENTES
GRANDE
PHARMABRAND S.A.
SOLVENTES
GRANDE
DISTRIBUIDORA TEXTIL DEL ECUADOR DISTRITEX S.A.
SOLVENTES
GRANDE
ROEMMERS S.A.
SOLVENTES
GRANDE
IMPORTADORA VEGA S.A.
SOLVENTES
GRANDE
QUITO MOTORS SA COMERCIAL E INDUSTRIAL
SOLVENTES
GRANDE
MODAS INTERNACIONALES TEXTIMODA S.A.
SOLVENTES
GRANDE
94
218
219
220
221
222
223
224
225
226
227
228
229
230
231
232
233
234
235
236
237
238
239
240
241
242
243
244
245
246
247
248
249
250
251
252
253
254
255
256
257
258
259
260
261
262
SUPERMERCADOS SANTA ISABEL (ECUADOR) SISABEL S.A.
SOLVENTES
GRANDE
QUIMICA INDUSTRIAL MONTALVO AGUILAR QUIMASA S.A.
SOLVENTES
GRANDE
ALCONLAB ECUADOR S.A.
SOLVENTES
GRANDE
ALPHACELL S.A.
SOLVENTES
GRANDE
COMERCIAL ETATEX C.A.
SOLVENTES
GRANDE
INDUAUTO SA
SOLVENTES
GRANDE
INTACO ECUADOR S.A.
SOLVENTES
GRANDE
COMPAÑIA FERREMUNDO S.A.
SOLVENTES
GRANDE
HADAMAGSA S.A.
SOLVENTES
GRANDE
CARTIMEX S.A.
SOLVENTES
GRANDE
MEGAMICRO S.A.
SOLVENTES
GRANDE
DISTRIBUIDORA FARMACEUTICA ECUATORIANA (DIFARE) S.A.
SOLVENTES
GRANDE
COMERCIAL ORGU S.A.
SOLVENTES
GRANDE
MAGDA ESPINOSA S.A.
SOLVENTES
GRANDE
ELECTRONICA SIGLO XXI ELECTROSIGLO S.A.
SOLVENTES
GRANDE
LUBRIVAL S.A.
SOLVENTES
GRANDE
ANGLO AUTOMOTRIZ SOCIEDAD ANONIMA (ANAUTO)
SOLVENTES
GRANDE
LABORATORIOS BAGO DEL ECUADOR S.A.
SOLVENTES
GRANDE
EXPORTADORA SPAGLIO S.A.
SOLVENTES
GRANDE
PRODONTOMED S.A.
SOLVENTES
GRANDE
INTRANS ECUADOR S.A.
SOLVENTES
GRANDE
ECUATORIANA DE SOLVENTES S. A. SOLVESA
SOLVENTES
GRANDE
MOTORTRACK S.A.
SOLVENTES
GRANDE
COMERCIAL E INDUSTRIAL SUCRE S.A. COMSUCRE
SOLVENTES
GRANDE
SOCIEDAD PREDIAL Y MERCANTIL MILATEX S.A.
SOLVENTES
GRANDE
CETIVEHICULOS S.A.
SOLVENTES
GRANDE
TECNIGUAY TECNICENTRO GUAYAQUIL SA
SOLVENTES
GRANDE
MEGAPRODUCTOS S.A.
SOLVENTES
GRANDE
OTELO S.A
SOLVENTES
GRANDE
REPRESENTACIONES Y VENTAS S.A. REYVENTAS
SOLVENTES
GRANDE
UNIDADES Y REPUESTOS S.A. UNIREPUESTOS
SOLVENTES
GRANDE
COMPANIA GENERAL DE COMERCIO Y MANDATO SOCIEDAD ANONIMA
SOLVENTES
GRANDE
BAXTER ECUADOR S.A.
SOLVENTES
GRANDE
MAQUINARIAS HENRIQUES CA
SOLVENTES
GRANDE
NUTEC REPRESENTACIONES S.A.
SOLVENTES
GRANDE
FARMAGRO S.A.
SOLVENTES
GRANDE
COMPANIA COMERCIAL REINA VICTORIA S.A COMREIVIC
SOLVENTES
GRANDE
PELACINI S.A.
SOLVENTES
GRANDE
ECUAQUIMICA ECUATORIANA DE PRODUCTOS QUIMICOS CA
SOLVENTES
GRANDE
AUTOMOTORES Y ANEXOS SA AYASA
SOLVENTES
GRANDE
INDUSTRIA DE MATERIALES DE FRICCION SA IMFRISA
SOLVENTES
GRANDE
PYCCA S.A.
SOLVENTES
GRANDE
UNIDAL ECUADOR S.A.
SOLVENTES
GRANDE
HIDROINSTALACIONES Y SERVICIOS AFINES (HIDROSA) S.A.
SOLVENTES
GRANDE
FARMACIAS Y COMISARIATOS DE MEDICINAS SA FARCOMED
SOLVENTES
GRANDE
95
263
264
265
266
267
268
269
270
271
272
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297
298
299
300
301
302
303
304
305
306
TECNOMEGA C.A.
SOLVENTES
GRANDE
COMBUSTIBLES INDUSTRIALES OILTRADER S.A.
SOLVENTES
GRANDE
AGENCIAS Y REPRESENTACIONES CORDOVEZ SA
SOLVENTES
GRANDE
MICHELIN DEL ECUADOR S.A.
SOLVENTES
GRANDE
INTEROC S.A.
SOLVENTES
GRANDE
AUTOMOTORES DE FRANCIA COMPAÑIA ANONIMA AUTOFRANCIA C.A.
SOLVENTES
GRANDE
INACORPSA DEL ECUADOR S.A.
SOLVENTES
GRANDE
ABRODESIVOS DEL ECUADOR S.A.
SOLVENTES
GRANDE
ECUAIRE S.A.
SOLVENTES
GRANDE
WARTSILA ECUADOR S.A.
SOLVENTES
GRANDE
EMPRESA DURINI INDUSTRIA DE MADERA CA EDIMCA
SOLVENTES
GRANDE
AUTEC S.A.
SOLVENTES
GRANDE
SOCIEDAD ANONIMA IMPORTADORA ANDINA SAIA
SOLVENTES
GRANDE
BAYER S.A.
SOLVENTES
GRANDE
RESIQUIM S. A.
SOLVENTES
GRANDE
OPTICAS GMO ECUADOR S.A.
SOLVENTES
GRANDE
AMPORA S.A.
SOLVENTES
GRANDE
EQUINORTE S.A.
SOLVENTES
GRANDE
MACASA MAQUINAS Y CAMIONES SA
SOLVENTES
GRANDE
CASA MOELLER MARTINEZ CA
SOLVENTES
GRANDE
ICESA S.A.
SOLVENTES
GRANDE
HYUNMOTOR S.A.
SOLVENTES
GRANDE
E. MAULME C.A.
SOLVENTES
GRANDE
PISOS Y VALVULAS TECNICAS PIVALTEC S.A.
SOLVENTES
GRANDE
AEKIA S.A.
SOLVENTES
GRANDE
CEPSA S.A.
SOLVENTES
GRANDE
SUPRINSA SU PROVEEDOR INDUSTRIAL S. A.
SOLVENTES
GRANDE
LETERAGO DEL ECUADOR S.A
SOLVENTES
GRANDE
AUTOMOTORES LATINOAMERICANOS SA AUTOLASA
SOLVENTES
GRANDE
ECONOFARM S.A.
SOLVENTES
GRANDE
DISMARKLUB S.A.
SOLVENTES
GRANDE
TOYOCOSTA S.A.
SOLVENTES
GRANDE
BAKER PETROLITE DEL ECUADOR S.A.
SOLVENTES
GRANDE
ELECTROLEG S.A.
ALITECNO COMERCIO DE INSUMOS PARA LA INDUSTRIA DE ALIMENTOS
S.A.
SOLVENTES
GRANDE
SOLVENTES
GRANDE
ASIAUTO S.A
SOLVENTES
GRANDE
MERCACORP S.A.
SOLVENTES
GRANDE
PONCE YEPES CIA DE COMERCIO S.A.
SOLVENTES
GRANDE
INTERPHARM DEL ECUADOR S.A.
SOLVENTES
GRANDE
ACERO COMERCIAL ECUATORIANO S.A.
SOLVENTES
GRANDE
AGRIPAC SA
SOLVENTES
GRANDE
MAQUINARIAS Y VEHICULOS S.A. MAVESA
SOLVENTES
GRANDE
DIEBOLD ECUADOR S.A.
SOLVENTES
GRANDE
SUMITOMO CORPORATION DEL ECUADOR S.A.
SOLVENTES
GRANDE
96
307
308
309
310
311
312
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347
348
349
350
351
MARRIOTT S.A.
SOLVENTES
GRANDE
CABLES ELECTRICOS ECUATORIANOS CABLEC C.A.
SOLVENTES
GRANDE
TEKA ECUADOR S.A
SOLVENTES
GRANDE
CORPORACION EL ROSADO S.A.
SOLVENTES
GRANDE
FATOSLA C.A
SOLVENTES
GRANDE
BEBELANDIA S.A.
SOLVENTES
GRANDE
AUTOMOTORES ANDINA SA
SOLVENTES
GRANDE
PROAUTO C.A.
SOLVENTES
GRANDE
AUTOMOTORES CONTINENTAL SA
SOLVENTES
GRANDE
ECUADOR OVERSEAS AGENCIES SA
SOLVENTES
GRANDE
MERCK C.A
SOLVENTES
GRANDE
PA-CO COMERCIAL E INDUSTRIAL SA
SOLVENTES
GRANDE
COMERCIAL KYWI SA
SOLVENTES
GRANDE
ALMACENES DE PRATI SA
SOLVENTES
GRANDE
SIEMENS SA
SOLVENTES
GRANDE
METROCAR SA
SOLVENTES
GRANDE
JOHNSON & JOHNSON DEL ECUADOR SA
SOLVENTES
GRANDE
BEIERSDORF S.A.
SOLVENTES
GRANDE
RODDOME PHARMACEUTICAL S.A.
SOLVENTES
GRANDE
COMOHOGAR SA
SOLVENTES
GRANDE
RECORDMOTOR SA
SOLVENTES
GRANDE
INPROEL S.A.
SOLVENTES
GRANDE
TECNOVA S.A.
SOLVENTES
GRANDE
PRODUCTOS MIXTOS PROMIX ECUADOR C.A.
SOLVENTES
GRANDE
ECUAWAGEN S.A.
SOLVENTES
GRANDE
ANGLO ECUATORIANA DE GUAYAQUIL C.A.
SOLVENTES
GRANDE
PROVEEDORA ECUATORIANA SA PROESA
SOLVENTES
GRANDE
JOHNSONWAX DEL ECUADOR S.A.
SOLVENTES
GRANDE
SANTILLANA S.A.
SOLVENTES
GRANDE
TECNOQUIMICAS DEL ECUADOR S.A.
SOLVENTES
GRANDE
DIPRELSA DISTRIBUIDORA DE PRODUCTOS TECNICOS SA
SOLVENTES
GRANDE
COMWARE S.A.
SOLVENTES
GRANDE
ECUA AUTO SA ECAUSA
SOLVENTES
GRANDE
CORPORACION FAVORITA C.A.
SOLVENTES
GRANDE
INGENIERO J. ESPINOSA Z. S.A.
SOLVENTES
GRANDE
IVAN BOHMAN C.A.
SOLVENTES
GRANDE
MEDICAMENTA ECUATORIANA SA
SOLVENTES
GRANDE
COMPANIA NACIONAL DE GAS CONGAS CA
SOLVENTES
GRANDE
AUTOLANDIA SA
SOLVENTES
GRANDE
CONAUTO CA AUTOMOTRIZ
SOLVENTES
GRANDE
LA LLAVE SOCIEDAD ANONIMA DE COMERCIO
SOLVENTES
GRANDE
LATINOAMERICANA DE VEHICULOS CA LAVCA
SOLVENTES
GRANDE
ECUATORIANA DE GRANOS SA ECUAGRAN
SOLVENTES
GRANDE
MOTRANSA CA
SOLVENTES
GRANDE
TELEVISION Y VENTAS TELEVENT S.A.
SOLVENTES
GRANDE
97
352
353
354
355
356
357
358
359
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361
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388
389
390
391
392
393
394
395
DURAGAS SA
SOLVENTES
GRANDE
GLAXOSMITHKLINE ECUADOR S.A.
SOLVENTES
GRANDE
CONSTRUMERCADO S.A.
SOLVENTES
GRANDE
SHELL COMPAÑIA DE PETROLEO DEL ECUADOR S.A.
SOLVENTES
GRANDE
ALVAREZ BARBA SA
SOLVENTES
GRANDE
VIAPROYECTOS S.A.
SOLVENTES
GRANDE
PROBRISA S.A.
SOLVENTES
GRANDE
PRIMAX COMERCIAL DEL ECUADOR SOCIEDAD ANONIMA
SOLVENTES
GRANDE
PRIMAX ECUADOR S.A.
SOLVENTES
GRANDE
B.BRAUN-MEDICAL S.A.
SOLVENTES
GRANDE
PROLOCEKI S.A.
SOLVENTES
GRANDE
EXPOCOLOR S.A.
SOCIEDAD DE EXPORTACIONES E IMPORTACIONES MAPRIPLASTEC DEL
ECUADOR S.A.
SOLVENTES
GRANDE
SOLVENTES
GRANDE
MARYI S.A.
SOLVENTES
GRANDE
DIAB ECUADOR S.A. DIVINYCELL
SOLVENTES
MEDIANA
DYBIMAGEN S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
GASGUAYAS S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
O'LAXES S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
CONTACT POINT S.A. (CONPOINTSA)
SOLVENTES
MEDIANA
DFECUADOR S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
BFS ECUADOR S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
STADIUMSPORTS S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
PRODUCTOS DE PAPEL MIÑO ARELLANO PRODUPELMA S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
KARAKORAM ECUADOR S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
RIGHTTRACK EQUIPOS Y SOLUCIONES S. A.
SOLVENTES
MEDIANA
INFAMOTOR S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
ESLIVE S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
AFAJ S.A. AFAJSA
SOLVENTES
MEDIANA
DIMETALSA S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
XAFEL S.A
SOLVENTES
MEDIANA
CASTEK S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
COMERCIAL MARLUZ S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
FARMACIA SUMEDICA S.A. FARMAMEDICA
SOLVENTES
MEDIANA
INTERNATIONAL TRADING GROUP ITG S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
DISBREN S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
DIMULTI S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
GENERAL DE DISTRIBUCIONES GENDISCA CA
SOLVENTES
MEDIANA
IMPORTADORA PRIVANZZA S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
LA COMPETENCIA SA
SOLVENTES
MEDIANA
COMPUMILLENIUM S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
GRANITO, BALDOSAS, PISOS Y ALGO MAS S.A. BALPISA
SOLVENTES
MEDIANA
IMCOFI S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
BROLING S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
DENTILES S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
98
396
397
398
399
400
401
402
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437
438
439
440
MULTIMETALES S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
HORTICOOP ANDINA S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
ANLAGEN DEL ECUADOR S.A
SOLVENTES
MEDIANA
KIMTECH S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
UNIVERSAL BUSINESS CENTER UBC S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
COLHILAZA S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
PRODUCTOS Y SERVICIOS LATINOAMERICANOS PROYSA S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
LABORATORIOS GUGONZA S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
IRE IMPORTADORA DE REPUESTOS DEL ECUADOR S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
UTIMPOR S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
DISTRIBUIDORA LOS ANDES S.A. (DISANDES)
SOLVENTES
MEDIANA
LA FERRETERA CA
SOLVENTES
MEDIANA
LABORATORIOS MICROSULES ECUADOR S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
LICORES DEL ECUADOR LICORDE S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
SUECIA MOTORS S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
MOSBRI S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
MIDER S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
MEDIAGRO S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
FERTILIZANTES Y AGROQUIMICOS EUROPEOS EUROFERT S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
EMPRESA DE SUMINISTROS CORPORATIVOS ESCOR S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
MENDEZ Y ASOCIADOS ASOMEN S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
ABACA UNION DEL ECUADOR S.A. ABAUDESA
SOLVENTES
MEDIANA
TADELER S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
DISTRIBUIDORA PANAMERICANA DE LICORES S.A DIPANLIC
SOLVENTES
MEDIANA
DISTRIBUIDORA DEPORTIVA DIDE S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
NEGOCIOS Y SISTEMAS DE COMERCIALIZACION S.A. NESISCO
SOLVENTES
MEDIANA
PEWETCORP S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
OTANI S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
BALDOSINES ALFA S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
COMERCIAL IMPORTADORA CALJARSA S. A.
SOLVENTES
MEDIANA
DIFAL S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
Q. CORP S.A. (QCORPSA)
SOLVENTES
MEDIANA
SOLNET S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
INFICRES S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
ROSSY-FASHION INTERNACIONAL S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
ALFOMBRAS TAPIZON DISTRIBUCION E IMPORTACION ALTADI S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
RILOMAX S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
EUROMED S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
SERTELINTE S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
FIRST COMPUTER SERVICE FCS S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
DISTRIBUIDORA FARMACEUTICA ORELLANA SOCIEDAD ANONIMA DISFOR
SOLVENTES
MEDIANA
IMPORTADORA DE FERRETERIA Y GASES INFEGAS S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
SUPERNEGOCIOS S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
AGROMEDIO S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
ZOPETI S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
99
441
442
443
444
445
446
447
448
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476
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478
479
480
481
482
483
484
NINEWEST ECUADOR S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
PROAYA S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
BYRON CARDENAS CERDA BYCACE S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
REAL VEGETALES GENERALES S.A. REALVEG
SOLVENTES
MEDIANA
IMPORTADORA EXPORTADORA HISPANO IMEHISPA S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
IMPORTADORA PINO S.A. IMPORTPINO
SOLVENTES
MEDIANA
MUKHI S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
VALANA S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
LOGISTICA DE ALIMENTOS LOGALISA S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
DISTRIBUIDORA GARZON S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
ALFRADI S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
AINSA S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
ECOGAS S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
SISTEMAS DE SALUD ROCARSYSTEM S.A
SOLVENTES
MEDIANA
MACRIL S.A
SOLVENTES
MEDIANA
TECFARONI S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
CABAQUI S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
IMPORTADORA ROMILIZA S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
SUMELEC S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
AURORA FASHION S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
IMPORTADORA JARRIN S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
ABL PHARMA ECUADOR S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
MARQUIM FLOWERS C.A
SOLVENTES
MEDIANA
REPOSER S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
CARVALECUADOR S.A
SOLVENTES
MEDIANA
ALMACEN PROMOCIONES S.A. ALMAPROM
SOLVENTES
MEDIANA
DISTRILUJOS S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
FERRETERIA DEL VALLE FERREVALLE S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
MEGAPLAST S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
BASELPHARMA S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
FORIASA S.A.
EDUARDO DOUSDEBES REPRESENTACIONES DOUS INTERNATIONAL
IMPORT EXPORT S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
SOLVENTES
MEDIANA
INDISCAMP '' IMPORTADORA Y DISTRIBUIDORA CAMPOVERDE S.A. ''
SOLVENTES
MEDIANA
COMERCIALIZADORA GODOY RUIZ S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
HEIDELBERG ECUADOR S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
CASA LULU S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
SINETCOM S.A. SOLUCIONES INTEGRALES EN TECNOLOGIA
SOLVENTES
MEDIANA
REAL TEXTILES S.A. REALTEX
SOLVENTES
MEDIANA
TULIPANESA S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
ACABADOS DE CONSTRUCCION MULLO PROANO S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
EL BARATA S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
E.VILLACIS S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
LABVITALIS S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
EDICART S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
100
485
486
487
488
489
490
491
492
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525
526
527
528
529
DYM CARMEN MUÑOZ S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
GERONIMO ONETO GERONETO SA
SOLVENTES
MEDIANA
MINOCUAR S.A. MINOCUARSA
SOLVENTES
MEDIANA
ACEROS EMANUEL VEWILBE S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
PQA PRODUCTORES QUIMICOS ECUATORIANOS S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
DISTRIBUIDORA DE PAPELES Y PLASTICOS D'PAPLAS S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
ANDERCOL EXPORTIMPORT S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
GROPAGRO S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
COMERCIAL OMAYRA S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
NATURAL VITALITY NATURVITAL S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
ECUAEX SA
SOLVENTES
MEDIANA
DICOVIR S. A.
SOLVENTES
MEDIANA
INTEM S.A. INTERMEDIARIOS EMPRESARIALES
SOLVENTES
MEDIANA
NEDERAGRO S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
ECOTRON S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
ACUMULADORES DUNCAN C.A.
SOLVENTES
MEDIANA
FOREVER-LIVING PRODUCTOS DEL ECUADOR S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
INGENIERIA EN ABRASIVOS Y SERVICIOS INABRAS S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
JARPUN S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
MOVIFTHON S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
MATERIAS QUIMICAS MATERQUIM C.A.
SOLVENTES
MEDIANA
PROVEEDORA FERRETERA INDUSTRIAL S.A. PROFEINSA
SOLVENTES
MEDIANA
PROVEEDORA ERAZO SANCHEZ S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
ACOLCHADOS PLUMAPINTEX S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
PESCAEQUIPOS S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
BABY'S S.A
SOLVENTES
MEDIANA
UNADES S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
VIRUMEC S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
LA CASA DEL AMORTIGUADOR CASMORSA S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
EXPRESSOLIO S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
SEMILLAS E INSUMOS AGROPECUARIOS SEMAGRO S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
GARMUCORP S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
CULTURAL ECUATORIANA SOCIEDAD ANONIMA CULTURESA
SOLVENTES
MEDIANA
DEPOSITO DENTAL KROBALTO CA
SOLVENTES
MEDIANA
BOLCO S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
MUKHIOFERTAS S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
TECNOMILLENSA S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
DISTRIBUIDORA DESCALZI S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
MAQHENSA REPRESENTACIONES SA
SOLVENTES
MEDIANA
INTERVET ECUADOR S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
ECONOMI S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
ACCESORIOS SOLUTIONS S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
NEUMATICOS DEL ECUADOR SERVIRUEDA S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
DIFARMAS S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
JOBS DEMAND SERVICES J.D SERVICES S.A
SOLVENTES
MEDIANA
101
530
531
532
533
534
535
536
537
538
539
540
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566
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570
571
572
573
574
ASESARTI S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
SERVICIOS TECNICOS INDUSTRIALES S.A. TEINSERSA
SOLVENTES
MEDIANA
TOSHA DEL ECUADOR S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
LA CASA DEL CABLE S.A. CASACAB
SOLVENTES
MEDIANA
CARSNACK S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
DISTRIBUIDORA IMPORTADORA AMBATO DIPORAMBATO S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
FIGURETTI S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
IMAGEN, IMPROBELL S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
IMPRODECU IMPORTADORA DE PRODUCTOS DE CUERO S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
ESTILFORM S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
DISTRIBUIDORA FARMACEUTICA ROMERO DIFROMER S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
SOLUCIONES INTEGRADAS SOLUTIONS S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
CENTRO DE NUTRICION GENERAL DEL ECUADOR S.A. CENUGE
SOLVENTES
MEDIANA
MAXIAUTO S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
BRIPAZ COMERCIALIZADORA DE PRODUCTOS S.A
SOLVENTES
MEDIANA
PROELECTRICA, PRODUCTOS ELECTRICOS GENERALES S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
PINTURAS EVERY ECUADOR S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
COMERCIALIZADORA COILE S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
JACOME LOPEZ SUMINISTROS INDUSTRIALES JACOME SU INDUSTRIAL S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
FISTUL S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
CIRCULO DE LECTORES SA
SOLVENTES
MEDIANA
PROVEEDORA ANDINA DE PAPEL ANDIPAPEL S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
JAROMA S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
CEGA INTERNATIONAL TRADERS S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
GARCOS S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
IMAR, IMPORTACIONES AMERICANAS S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
BASF CONSTRUCTION CHEMICALS ECUADOR S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
RECOGRAPH INTERNACIONAL S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
TECNILLANTA SA
SOLVENTES
MEDIANA
RYC S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
HISPANIGRAND S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
IMPORTADORA FRAMIR S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
COMPAÑIA IMPORTADORA REGALADO S.A. (COMIRSA)
SOLVENTES
MEDIANA
EICA, EMILIO ISAIAS COMPANIA ANONIMA DE COMERCIO
SOLVENTES
MEDIANA
HUSQVARNA ECUADOR S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
THERMOCONT S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
GAMA BUSSINES, GAMBUSSI S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
FEZPRO S A FERRETRIA INDUSTRIAL
SOLVENTES
MEDIANA
RODOTRUCK S.A. IMPORTADORA DE IMPLEMENTOS RODOVIARIOS
SOLVENTES
MEDIANA
IMPORTADORA COMERCIAL BARROS IMPORBARSA S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
KEYSTONE DISTRIBUTION ECUADOR S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
DISTRIBUIDORA AMAZONAS S.A. DISAMAZONAS
SOLVENTES
MEDIANA
CRECICORP S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
ELIO IMPORT S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
EPSILUM S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
102
575
576
577
578
579
580
581
582
583
584
585
586
587
588
589
590
591
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594
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597
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600
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616
617
618
619
CASA DE LOS VESTIDOS S.A. C.D.V.
SOLVENTES
MEDIANA
AUTO DECORATIVO S.A. AUTODECSA
SOLVENTES
MEDIANA
FERRETERIA TRAVEZ ORTIZ FETRAORSA S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
EDITORIAL PLANETA DEL ECUADOR SA
SOLVENTES
MEDIANA
LABORATORIOS ASOCIADOS ZUMBA S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
SCHNEIDER ELECTRIC ECUADOR S.A. SCHNELECTRIC
SOLVENTES
MEDIANA
SOCIEDAD IMPORTADORA DE METALES SODIMET S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
PROTECO COASIN S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
DISPETROL S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
EPG ENGINEERING POLYMERS GROUP S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
AUTOPLAZAPUSUQUI S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
REPRESENTACIONES ACAZA ALFREDO CAZA SA
SOLVENTES
MEDIANA
S.M. SOUTHMOTORS S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
ISEYCO CA
SOLVENTES
MEDIANA
MACROQUIL S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
KLYSTRON S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
NIKAMAR S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
CELULARDEPOT DEL ECUADOR S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
REPRESENTACIONES JAMSA S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
EQUIPOS E INSUMOS MEDICOS JON & DIE MEDICAL S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
COMERCIAL KURPESA C.A.
SOLVENTES
MEDIANA
LEGACY S.A
SOLVENTES
MEDIANA
AGROPRODUZCA S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
ARKOSECUADOR S.A
SOLVENTES
MEDIANA
EXTREME-LINE DEL ECUADOR S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
OCTRONICA S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
ALEMINSA S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
D'MUJERES S.A. D'MUJERSA
SOLVENTES
MEDIANA
REUSE ECUADOR S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
ALMACENES LOCOS DE REMATE S.A. ALLOREM
SOLVENTES
MEDIANA
OLMEDO ALVAREZ CA
SOLVENTES
MEDIANA
COMERCIALIZADORA SOLDIN S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
MEGAPARTS S.A. ''MEGAPARSA''
SOLVENTES
MEDIANA
GALAUTO GRUPO AUTOMOTRIZ GALARZA HERMANOS S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
FARMADIAL S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
AUTORADIADOR SOCIEDAD ANONIMA AUTORAD SA
SOLVENTES
MEDIANA
LASSERTECH S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
ELITE SCOPE S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
MOTORCLASS IMPORTADORES S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
COMERCIAL MICHELENA S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
COMERCIAL STIMGRAF S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
MASGAS S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
AGRO MANOBANDA HERMANOS S.A. (AGROMABAN)
SOLVENTES
MEDIANA
FERMAGRI S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
QUIMICOS ANDINOS QUIMANDI S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
103
620
621
622
623
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626
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656
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658
659
660
661
662
GRANOTEC ECUADOR S.A. (GRANOTECUA)
SOLVENTES
PROVEEDORA DE INSTRUMENTOS ANALITICOS E INDUSTRIALES PROINSTRA
S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
REJAPON S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
RADIO-TEL S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
AROMAS Y RECUERDOS S.A. (AROMARSA)
SOLVENTES
MEDIANA
PRIME LABORATORIO PRILAB S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
EUROGRESS S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
ADVANCED MEDICAL IMAGING DEL ECUADOR ADVMEDICAL C.A.
SOLVENTES
MEDIANA
DISVAC S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
RAMITER S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
ISOEQUINOCCIAL S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
SUMAR-REPCOM S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
COMERCIOSA SA
SOLVENTES
MEDIANA
CONTROLES S.A. (CONTROSA)
SOLVENTES
MEDIANA
TELECOMUNICATION - CITY S.A. TELECISA
SOLVENTES
MEDIANA
ENERGYCONTROL S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
FILTROCORP S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
ALFAUTO S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
DUNCI S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
MUNDO DEPORTIVO EMEDE S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
DISTRIEXITO S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
IMPORTADORA FEDERAL S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
ACEROS CATBOL S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
COMERCIAL INMOBILIARIA DASSUM SA CIDSA
SOLVENTES
MEDIANA
MAHESA S.A
SOLVENTES
MEDIANA
AMESIA INTERNACIONAL DE COMERCIO S.A. AMESIACONSA
SOLVENTES
MEDIANA
HERMAPROVE, HERRAMIENTAS, MATERIALES Y PROVEDURIA S.A
CORPORACION DE REPRESENTACIONES Y SERVICIOS TECNICOS COREPTEC
S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
SOLVENTES
MEDIANA
INMOBILIARIA ISLA BELLA ISLABELL S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
OFFICECUADOR S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
COLIMPO S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
INDUMAD INDUSTRIA MADERERA SA
SOLVENTES
MEDIANA
EMPRESA COMERCIAL VELA LEIVA EMCOVELE S.A
SOLVENTES
MEDIANA
HEALTH AND GLOBAL SERVICES S.A. HEALGLO
SOLVENTES
MEDIANA
DACHAFARM S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
CHEM-TECH S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
CORPORACION INTERNACIONAL DE CULTIVOS CORPCULTIVOS S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
COLUMBEC DEL ECUADOR SA
SOLVENTES
MEDIANA
OPTIMODA S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
REPRESENTACIONES METALMECANICAS C.A.
DISTRIBUIDORA NACIONAL DE ARTICULOS DE LA CONSTRUCCION DINALCO
SA
SOLVENTES
MEDIANA
SOLVENTES
MEDIANA
MINERVA CA
SOLVENTES
MEDIANA
PERFECTECH S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
MEDIANA
104
663
664
665
666
667
668
669
670
671
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680
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700
701
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703
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706
707
JOHNSON CONTROLS DEL ECUADOR S.A. JOHNECUA
SOLVENTES
MEDIANA
VIMATE S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
AGENCIA ALEMANA DEL ECUADOR S.A. AAE
SOLVENTES
MEDIANA
I&G INGENIERIA & GEOSINTETICOS S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
TIREXPRESS ECUADOR S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
ZEGARA S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
TEXTIL ECUADOR SA
SOLVENTES
MEDIANA
MATERIALES DE CONSTRUCCION (MACON) S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
CAMIONES Y BUSES DEL ECUADOR S.A. CAMIONEQ
SOLVENTES
MEDIANA
COMERCIO AUTO PARTES CODEPARTES S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
BODEGA ELECTRO-MOTRIZ BODELEC S. A.
SOLVENTES
MEDIANA
IMPORTADORA, EXPORTADORA Y COMERCIALIZADORA D& BOND C.A.
SOLVENTES
MEDIANA
AGROMOD S. A.
SOLVENTES
MEDIANA
AUTOBRIT S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
INTELEQ S.A.-
SOLVENTES
MEDIANA
CONEXIONES ECUATORIANA METAL MECANICA S.A. CEMEMSA
SOLVENTES
MEDIANA
SISTEMAS Y EQUIPOS INDUSTRIALES S.A. SEIN
SOLVENTES
MEDIANA
DORLIA SA
SOLVENTES
MEDIANA
POLYLON S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
PLASTICOS INTERNACIONALES PLASINCA C.A.
SOLVENTES
MEDIANA
LIBRIMUNDI LIBRERIA INTERNACIONAL S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
NEGOCIOS UNIDOS DE COMERCIO SA NUDEC
SOLVENTES
MEDIANA
CAR SHOPPING S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
ECUASURGICAL S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
DISTRIBUIDORA QUIMICA DEL ECUADOR (DISQUIEC) S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
NOTRIA S.A
SOLVENTES
MEDIANA
CINTAS TEXTILES SA
SOLVENTES
MEDIANA
ECUAFLEX S.A
SOLVENTES
MEDIANA
GUELFI S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
LASERSON S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
IMPROHOSFAR S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
TECNIEQUIPOS S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
COTASA COMERCIAL TECNICA ASOCIADA S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
SOLUTIONS FOR MANY GENERATIONS SMG CORPORATION S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
PINTURAS 1-2-3 S.A PINTRES
SOLVENTES
MEDIANA
TOTALINK S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
COMPANIA INTERNACIONAL DE MAQUINAS COPIADORAS INTERMACO C.A. SOLVENTES
MEDIANA
ACSUIN S.A. ACABADOS Y SUMINISTROS INDUSTRIALES
SOLVENTES
MEDIANA
IMPEX ECUATORIANA CA
SOLVENTES
MEDIANA
BOTICAS UNIDAS DEL ECUADOR CA
SOLVENTES
MEDIANA
EDCASPORT S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
CIRKWITOS S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
MACOI S.A
SOLVENTES
MEDIANA
COMERCIO EXTERIOR CECOMEX S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
E.O.A. SERVICIO S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
105
708
709
710
711
712
713
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715
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744
745
746
747
748
749
750
751
RECTIFICADORA BOTAR SA
SOLVENTES
MEDIANA
DISTRIBUIDORA TRUCKSMOTORS DEL ECUADOR S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
COMPUTADORA SAN EDUARDO SA COMPSESA
SOLVENTES
MEDIANA
UNILIMPIO S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
TELECOMUNICACIONES A SU ALCANCE TELALCA S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
HENKELECUATORIANA S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
VALVULAS Y PROVISIONES DEL ECUADOR VALPRO S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
BIOELECTRONICA BLANCO-BLANCOSA S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
CIEMTELCOM COMPAÑIA DE TELECOMUNICACIONES SATELITALES S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
CELECTRO S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
NATURE'S SUNSHINE PRODUCTS DEL ECUADOR S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
LILE S.A.
COMPANIA DE COMERCIO INDUSTRIA Y SERVICIOS PETROLEROS
PETROWORLD S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
SOLVENTES
MEDIANA
DUPONT DE ECUADOR S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
PRODUVENTAS S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
ESPINOSA PAEZ S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
IMPORTACIONES ABRAMOWICZ RICAURTE (A.R.) S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
TECNOCAR C.A.
SOLVENTES
MEDIANA
SIEMENS ENTERPRISE COMMUNICATIONS S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
PROVEEDORES QUIMICOS PROVEQUIM C.A.
SOLVENTES
MEDIANA
MISTERBOOKS S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
TRAUMAMED S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
SEGURIDAD Y SUPERVIVENCIA EN EL MAR AMSUMAR-ECUADOR S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
DISTRIBUIDORA NACIONAL DE AUTOMOTORES S.A. DINA
SOLVENTES
MEDIANA
INVIMEDIC S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
UNIVERSAL DE COMERCIO UNIDECO S.A
SOLVENTES
MEDIANA
FERRETERIAS Y QUIMICOS S.A. FERREQUIMSA
SOLVENTES
MEDIANA
SERVENDIS S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
MARATHON CASA DE DEPORTES S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
INTEQUIN S A
SOLVENTES
MEDIANA
AGENCIAS Y DISTRIBUCIONES INTERANDINAS SA ADISA
SOLVENTES
MEDIANA
KITTON S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
TECNOLOGIA DE INFORMACION HIPER S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
TIRE TRADING SOCIEDAD ANONIMA
SOLVENTES
MEDIANA
ALPACIFIC SA
SOLVENTES
MEDIANA
PROTECOMPU C.A.
SOLVENTES
MEDIANA
PROVEEDORA AUTOMOTRIZ S.A.C.I.
SOLVENTES
MEDIANA
COMBUSTIBLES DEL ECUADOR S.A. COMDECSA
SOLVENTES
MEDIANA
TECHNOMOBILE LATINOAMERICA S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
KARDESA S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
GARNER ESPINOSA CA
SOLVENTES
MEDIANA
DISAROMATI S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
SURTIACEROS S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
IMPORTADORA INVALMIR S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
106
752
753
754
755
756
757
758
759
760
761
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770
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780
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782
783
784
785
786
787
788
789
790
791
792
793
794
795
ORIMEC, ORIENTAL MEDICAL DEL ECUADOR C.A.
SOLVENTES
MEDIANA
MACECUADOR ENERGITECA S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
UNIQUE STAR PHARM U.S. PHARM S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
CASTILLO HERMANOS S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
COMPANIA GENERAL DE COMERCIO COGECOMSA SOCIEDAD ANONIMA
SOLVENTES
MEDIANA
COTZUL S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
VELASCO Y LUQUE REPRESENTACIONES S.A. ''EVISA''
SOLVENTES
MEDIANA
IMPORTADORA COMERCIAL LOOR S.A.
SOLVENTES
MEDIANA
LANZOTY C.A.
SOLVENTES
MEDIANA
PROVENTASCORP S.A.
SOLVENTES
MICRO
TELESONDA; TELEFONIA, SONIDOS Y DATOS S.A.
SOLVENTES
MICRO
LABORATORIOS STEIN S.A.
SOLVENTES
MICRO
COMPANIA INDUSTRIAL TECNICA BIOLOGICA (TECNIBIO) S.A.
SOLVENTES
MICRO
KODILSA S.A.
SOLVENTES
MICRO
SHAJANA S.A.
SOLVENTES
MICRO
NUTRIVISA DE NUTRICION S.A.
SOLVENTES
MICRO
QUIMICA CENTRO AMERICANA DEL ECUADOR (QUIMICENTRO) S.A.
SOLVENTES
MICRO
HUMALAB S.A.
SOLVENTES
MICRO
RADIO ENLACE S.A. (RAENLA)
SOLVENTES
MICRO
INTERM EXPORT S.A.
SOLVENTES
MICRO
EMCOEC S.A.
SOLVENTES
MICRO
ELECTROMECANICA DE SERVICIOS S.A. MECASER
SOLVENTES
MICRO
CARMIEL S.A.
SOLVENTES
MICRO
ECUASUMINISTROS S.A.
ALARMAS, AUTOMATISMOS Y DISTRIBUIDORA DE EQUIPOS DE SEGURIDAD
ALADISEG S.A.
SOLVENTES
MICRO
SOLVENTES
MICRO
PRIVATESA S.A.
SOLVENTES
MICRO
CLINICA DEL MEDICO DIAGMED S.A.
SOLVENTES
MICRO
PUNTOSMART S.A.
SOLVENTES
MICRO
KOMPONENSA ( KOMPONENTES S.A. )
SOLVENTES
MICRO
VIACOMUNICACIONES S.A.
SOLVENTES
MICRO
LAMPCO S.A.
SOLVENTES
MICRO
CATALINA APOLINARIO E HIJOS S.A.
SOLVENTES
MICRO
FASOTTI S.A.
SOLVENTES
MICRO
DELTACOM S.A.
SOLVENTES
MICRO
SERVICIOS RIOPHONE S.A
SOLVENTES
MICRO
IMPORTACIONES Y DISTRIBUCIONES GENERALES IMDISGRAL S.A.
SOLVENTES
MICRO
PROVEEDORES Y VENTAS S.A. PROVENSA
SOLVENTES
MICRO
JUNGBLUTH & ASOCIADOS S.A.
SOLVENTES
MICRO
F.Q. WATCHES CORPORATIONS S.A.
SOLVENTES
MICRO
HYDRAULIC AUTOMATION S.A. HYDRAUTOM
SOLVENTES
MICRO
FUTUTEXSA FUTURE TEXTILES S.A.
SOLVENTES
MICRO
MIGCRISNAY S.A.
SOLVENTES
MICRO
PAUL MITCHELL SYSTEMS DEL ECUADOR S.A.
SOLVENTES
MICRO
COSAS RARAS CORARAS S. A.
SOLVENTES
MICRO
107
796
797
798
799
800
801
802
803
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805
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807
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838
839
840
OCEANFLEX S.A.
SOLVENTES
MICRO
RIFALSA S.A.
SOLVENTES
MICRO
INDUSTRIAL Y COMERCIAL S.A. DINDOUVISA
SOLVENTES
MICRO
INTERMAQ S.A.
SOLVENTES
MICRO
FEROLDI S.A.
SOLVENTES
MICRO
LIUMBE S.A.
SOLVENTES
MICRO
LIGHTING ECUADOR S.A
SOLVENTES
MICRO
GOEPELSA S.A.
SOLVENTES
MICRO
TRAVELMAX S.A.
SOLVENTES
MICRO
RINDET S.A.
SOLVENTES
MICRO
CARAPACA S.A.
SOLVENTES
MICRO
COMPUEMPRESA S.A.
SOLVENTES
MICRO
RAFAEL GUEVARA S.A.
SOLVENTES
MICRO
ALTAVENT S.A.
SOLVENTES
MICRO
CORPORACION JORVAZ S.A.
SOLVENTES
MICRO
Q-EROS, S.A.
SOLVENTES
MICRO
EUROTOOLS S.A
SOLVENTES
MICRO
HERRACOL S.A.
SOLVENTES
MICRO
PEROBELI S.A.
SOLVENTES
MICRO
COMERCIAL CARMUCHI S.A.
SOLVENTES
MICRO
MAGC S.A.
SOLVENTES
MICRO
ESTRAMER S.A.
SOLVENTES
MICRO
DULCOSTA S.A.
SOLVENTES
MICRO
MATERIALES, SERVICIOS Y VENTAS MASERVEN S.A.
SOLVENTES
MICRO
KHEMSONS INTERNATIONAL S.A.
SOLVENTES
MICRO
BAGIANELA S.A.
SOLVENTES
MICRO
PROMOLOGICS S.A.
SOLVENTES
MICRO
JAIROMAR S.A.
SOLVENTES
MICRO
GIRARDINO S.A.
SOLVENTES
MICRO
CORPORACION DEL PACIFICO S.A. PACDELCORP
SOLVENTES
MICRO
SERINEX S.A.
SOLVENTES
MICRO
EUROACABADOS S.A.
SOLVENTES
MICRO
CABLEADO Y TELECOMUNICACIONES DEL ECUADOR S.A. ECUATELSA
SOLVENTES
MICRO
JOAVIS S.A.
SOLVENTES
MICRO
RODAVICO S.A.
SOLVENTES
MICRO
GT IMPORTADORES S.A
SOLVENTES
MICRO
AEROCOMBUSTIBLES S.A.
SOLVENTES
MICRO
EMPREVENTAS S.A.
SOLVENTES
MICRO
LIPROIN S.A.
SOLVENTES
MICRO
SUNLIGHTING S.A.
SOLVENTES
MICRO
CELULAR TRADE S.A. CELTRADE
SOLVENTES
MICRO
DISTRIBUIDORA GARCIA ALAVA S.A. (DISGALA)
SOLVENTES
MICRO
CASA BAUTISTA DE PUBLICACIONES CABAPU S.A.
SOLVENTES
MICRO
DISTRIBUCIONES BARES LICORERA DISBARLIC S.A.
SOLVENTES
MICRO
RULICORP S.A. RULICORPSA
SOLVENTES
MICRO
108
841
842
843
844
845
846
847
848
849
850
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881
882
883
884
MIBRY S.A.
SOLVENTES
MICRO
DUME IMPORTACIONES S.A
SOLVENTES
MICRO
ARTESANIAS EL QUINDE QUINDEARTE S.A.
SOLVENTES
MICRO
COMPAÑIA DE COMERCIALIZACION HONEY S.A
SOLVENTES
MICRO
IMEXZA S.A. IMPORTADORA Y EXPORTADORA ZAVALA
SOLVENTES
MICRO
BIOART S.A.
SOLVENTES
MICRO
COLIBRIFARM S.A.
SOLVENTES
MICRO
PORTABLE COMUNICACIONES S.A. PORTACOMSA
SOLVENTES
MICRO
IMPORTADORA INSUMED S.A.
SOLVENTES
MICRO
DR. ENRIQUE CEDENO CABANILLA (ENCECA) C.A.
SOLVENTES
MICRO
XANDELBA C.A.
SOLVENTES
MICRO
DISPLAYTEL S.A.
SOLVENTES
MICRO
CHEMIFERT S.A.
SOLVENTES
MICRO
KUVELA S.A.
SOLVENTES
MICRO
DISTRIBUIDORA MISUB S.A.
SOLVENTES
MICRO
DISTRIBUCION DE SERVICIOS Y MATERIALES DISERMAT S.A.
SOLVENTES
MICRO
DISTISERVICE S.A.
SOLVENTES
MICRO
LUJANEX S.A.
SOLVENTES
MICRO
IMPORTADORA E. AVELLAN G. IMPORAVE C.A.
SOLVENTES
MICRO
MADERERA RAUL LOPEZ LEON S.A.
SOLVENTES
MICRO
RULITECH S.A.
SOLVENTES
MICRO
IMSAMEX ECUADOR S.A.
SOLVENTES
MICRO
PAGROW S.A.
IMPORTACIONES Y VENTAS DE PRODUCTOS DE MANTENIMIENTO HORDBY
S.A
SOLVENTES
MICRO
SOLVENTES
MICRO
DIMQUALITY S.A.
SOLVENTES
MICRO
CIACOMSA S.A.
SOLVENTES
MICRO
IMPORTADORA ANDRADE S.A. IMPOAN
SOLVENTES
MICRO
ECUAPECAS S.A.
SOLVENTES
MICRO
COMPANIA CAJAS CORTEZ - COCACO S.A.
SOLVENTES
MICRO
COMERCIALIZADORA INTERNACIONAL BUENO S.A.
SOLVENTES
MICRO
LAUMAYER ECUATORIANA S.A.
SOLVENTES
MICRO
SCRASCIA S.A.
SOLVENTES
MICRO
CASA TORRES ROSELLO, GUAYAQUIL SOCIEDAD ANONIMA
SOLVENTES
MICRO
MACROGLOBAL S.A.
SOLVENTES
MICRO
BOOKS & SERVICES S.A.
SOLVENTES
MICRO
CRISTIAN FALCONES C.A.
SOLVENTES
MICRO
AGRICOLA LA ANTONIA C.A.
SOLVENTES
MICRO
DISTRIZMAR S.A.
SOLVENTES
MICRO
IMPORTACIONES ALICIA C.A. (IMPALICIA)
SOLVENTES
MICRO
BIOQUALITY S.A.
SOLVENTES
MICRO
SUPEROYAL S.A.
SOLVENTES
MICRO
BLUMGAR S.A.
SOLVENTES
MICRO
REPRESENTACIONES ORGANIZACION CULTURAL AMERICANA ROTURAL S.A. SOLVENTES
MICRO
CORPORACION DE NEGOCIOS S.A. (CORNESA)
MICRO
SOLVENTES
109
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MACROTECNOLOGIA S.A. MACROTECSA
SOLVENTES
MICRO
DISTRIBUIDORA CLOMARZA S.A. DISCLO
SOLVENTES
MICRO
EDICIONES BOSQUEZ S.A.
SOLVENTES
MICRO
EQUIPOS SISTEMAS Y SERVICIOS SA E.S.I.S.E.R.V.I.S.
SOLVENTES
MICRO
COMERCIAL WANKLIN CADENA WC CIA. LTDA.
SOLVENTES
MICRO
DIVREIN DISTRIBUCION, VENTAS Y REPRESENTACIONES INDUSTRIALES S.A.
SOLVENTES
MICRO
CARTUJA S.A.
IMPORTADORA Y EXPORTADORA DE PRODUCTOS FARMACEUTICOS S.A.
PROFAR
SOLVENTES
MICRO
SOLVENTES
MICRO
DISTRIBUIDORA DE MARCAS LIDERES S.A. (D.M.L.)
SOLVENTES
MICRO
COMPURIPLEY S.A.
SOLVENTES
MICRO
KINESIA S.A.
SOLVENTES
MICRO
AUCOSA AUTOSERVICIO CORONEL S A
SOLVENTES
MICRO
ANALITIK S.A.
SOLVENTES
MICRO
MISELEC S.A.
SOLVENTES
MICRO
SERVIDEALCORP S.A.
SOLVENTES
MICRO
ROCARI S.A.
SOLVENTES
MICRO
POLIELECTRONIC S.A.
SOLVENTES
MICRO
KOCKENTT S.A.
SOLVENTES
MICRO
RIVERTSA S.A.
SOLVENTES
MICRO
FILTROS, LUBRICANTES Y REPUESTOS ( FILUREP S.A. )
SOLVENTES
MICRO
HERNANDEZ GOMEZ RECAMBIOS H.G. S.A.
SOLVENTES
MICRO
CIPROMEDICA S.A.
SOLVENTES
MICRO
IMPORTADORA EXPORTADORA EXVAL S.A.
SOLVENTES
MICRO
SUMINISTROS CARDENAS SUMICAR S.A.
SOLVENTES
MICRO
NEW FRONTIERS COMMUNICATIONS S.A.
SOLVENTES
MICRO
DOS VIAS COMUNICACIONES S.A. DOSVIASA
SOLVENTES
MICRO
SOLUCIONES TECNOLOGICAS EMPRESARIALES GOBIC S.A
SOLVENTES
MICRO
MAGNANI S.A.
SOLVENTES
MICRO
OPERACION NAUTICA S.A. OPENAUTICA
SOLVENTES
MICRO
MUÑOZ HNOS SOCIEDAD ANONIMA AGENCIA DE PUBLICACIONES
SOLVENTES
MICRO
ETREUS S.A.
SOLVENTES
MICRO
EDITESA EDICIONES TECNICAS SA
SOLVENTES
MICRO
IMPORTADORA Y COMERCIALIZADORA MURILLO ABRIL IMCOMUA S.A.
SOLVENTES
MICRO
ECUAGAMA S.A.
SOLVENTES
MICRO
COLREPUESTOS C.A. COLOMBIANA DE REPUESTOS
SOLVENTES
MICRO
TEPIAC TECHOS, PINTURAS Y ACABADOS S-A-
SOLVENTES
MICRO
COMERCIALIZADORA ARTICULOS MILITARES CARMI S.A.
SOLVENTES
MICRO
TRIBOLOGICA ANDINA S.A.
SOLVENTES
MICRO
CORPORACION EMPRESARIAL DE PROYECTOS COREMPRO S.A.
SOLVENTES
MICRO
PRESENT LINGUISTIC CORPORATION PRELINGCORP C.A.
SOLVENTES
MICRO
MEDICONSULT S.A.
SOLVENTES
MICRO
SELLERYNSA S.A.
SOLVENTES
MICRO
ECUASHIHUA DEL ECUADOR S.A.
SOLVENTES
MICRO
IMPORTADORA COMERCIAL ARMAS SA ICARSA
SOLVENTES
MICRO
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RIGHTTEK TECNOLOGIA APROPIADA S.A.
SOLVENTES
MICRO
COMERCIAL CARDIN C. A.
SOLVENTES
MICRO
SUMIPACAR S.A.
SOLVENTES
MICRO
GAMATEL S.A.
SOLVENTES
MICRO
COTEMAC S.A.
SOLVENTES
MICRO
PLYWOOD DISTRIBUIDORES MAN S.A. PLYDISMAN
SOLVENTES
MICRO
COMERCIAL BERKSHIRE S.A
SOLVENTES
MICRO
TECNICA EMPRESARIAL TECEMPRESA C.A.
SOLVENTES
MICRO
CELULARTRADE S.A.
SOLVENTES
MICRO
ORAMS S.A.
SOLVENTES
MICRO
KANTECH S.A., INTERNATIONAL SECURITY
SOLVENTES
MICRO
IMPORKC S.A.
SOLVENTES
MICRO
RIO D' ENERO ECUADOR S.A. RIDENECSA
SOLVENTES
MICRO
INTERMEDIARIA DE ALGODONES INTERALGO S.A.
SOLVENTES
MICRO
REZUSA S.A.
SOLVENTES
MICRO
ORGANIZACION COMERCIAL ALVAREZ SANCHEZ S.A.
SOLVENTES
MICRO
MIKONOS SA
SOLVENTES
MICRO
YEVCORP S.A.
SOLVENTES
MICRO
WEATHERFORD ECUADOR S.A.
SOLVENTES
MICRO
REGRAFOR S.A.
SOLVENTES
MICRO
NURASERV S.A.
SOLVENTES
MICRO
TOSCHEM DEL ECUADOR S.A
SOLVENTES
MICRO
PHARMEUROPEA S.A.
SOLVENTES
MICRO
COMERCIALIZADORA MOR GAVIRIA S.A
SOLVENTES
MICRO
TOTALTRADING S.A.
SOLVENTES
MICRO
REPEC REPRESENTACIONES ECUADOR S.A.
SOLVENTES
MICRO
DISTRIBUIDORA CALEI S.A. DISCALEI
SOLVENTES
MICRO
DIAVASA S.A.
SOLVENTES
MICRO
SUMINISTROS 2000 S.A. SUMIDOSMIL
SOLVENTES
MICRO
COMERCIAL GUAYAQUIL SA COMERQUILSA
SOLVENTES
MICRO
ADYSIS - ADMINISTRACION Y SISTEMAS S.A.
SOLVENTES
MICRO
BRAASCH IMPORTACIONES & REPRESENTACIONES S.A., B.I.R.S.A.
SOLVENTES
MICRO
GLOBATEL S.A.
SOLVENTES
MICRO
SEDECREM S.A.
SOLVENTES
MICRO
NUREMZA S.A.
SOLVENTES
MICRO
OFIKORES SOCIEDAD ANONIMA
SOLVENTES
MICRO
NALAMIR S.A.
SOLVENTES
MICRO
NIC-TRAIDING S.A.
SOLVENTES
MICRO
PRODUCTOS DE FERRETERIA Y MANTENIMIENTO CORPROFEYMA S.A.
SOLVENTES
MICRO
IMPORTADORA VARGAS S.A.
SOLVENTES
MICRO
BRASAR S.A.
SOLVENTES
MICRO
OFTALMOVALLES S.A.
SOLVENTES
MICRO
SOL-FERR SERVICIOS INDUSTRIALES SA
SOLVENTES
MICRO
MOBSOFT S.A.
SOLVENTES
MICRO
IZM S.A.
SOLVENTES
MICRO
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1018
BIOLOGICALS LABORATORY S.A.
SOLVENTES
MICRO
LIBROS CLASICOS Y MODERNOS LIBCYM S.A.
SOLVENTES
MICRO
DIGITOS Y MAQUINAS ELECTRONICAS DIGIMAEL S.A.
SOLVENTES
MICRO
COWWORKS S.A.
SOLVENTES
MICRO
VALETTA S.A.
SOLVENTES
MICRO
ARILEC S.A.
SOLVENTES
MICRO
FOSILCORP S.A.
SOLVENTES
MICRO
VISETELSA S.A.
SOLVENTES
MICRO
VICCUSS S.A.
SOLVENTES
MICRO
PROMOTORA DE MATERIALES DE CONSTRUCCION S.A. PROMATCO
SOLVENTES
MICRO
ALMACENES GENERALES REPRESENTACIONES Y AGENCIAS AGRA S.A.
SOLVENTES
MICRO
J.C. TOMALA S.A.
SOLVENTES
MICRO
PRODASFALT SA
SOLVENTES
MICRO
IMPORTADORES DE FERRETERIA Y SEGURIDAD IMFESEG S.A.
SOLVENTES
MICRO
TASEL (TALLER DE SERVICIOS ELECTRONICOS) S.A.
SOLVENTES
MICRO
MOTRONI S.A.
SOLVENTES
MICRO
GASVIAL S.A.
SOLVENTES
MICRO
EQUIPOS MEDICOS Y DE LABORATORIO EMELAB S.A.
SOLVENTES
MICRO
ALMACOMPANY S.A.
SOLVENTES
MICRO
ESTASER S.A.
SOLVENTES
MICRO
PIZZO S.A.
SOLVENTES
MICRO
NAVCATRADING CORP S.A.
SOLVENTES
MICRO
IMPORQUALITY S.A.
SOLVENTES
MICRO
DIESELSUR. DIESEL DEL SUR S.A.
SOLVENTES
MICRO
AQUATHIN ECUADOR S.A.
SOLVENTES
MICRO
COMPAÑIA TECNOSYSTEM S.A.
SOLVENTES
MICRO
OVIDE S.A.
SOLVENTES
MICRO
FACTORYSOFT S.A
SOLVENTES
MICRO
CAMPOS IMPORTADORES DE PRODUCTOS NATURALES NATUCAM S.A.
SOLVENTES
MICRO
COPIERLANDIA C.A.
SOLVENTES
MICRO
DILIGENTCORP S.A.
SOLVENTES
MICRO
IMDIMAFE C.A.
SOLVENTES
MICRO
DISTEL S.A.
SOLVENTES
MICRO
FINETOP S.A.
SOLVENTES
MICRO
DISTRIBUIDORA GUTVAL S.A.
SOLVENTES
MICRO
SINACOM S.A. SERVICIOS INDUSTRIALES NAVALES Y COMERCIALES
SOLVENTES
MICRO
SUMILLANTAS S.A.
SOLVENTES
MICRO
BOSTONE S.A.
SOLVENTES
MICRO
CABLEADOS PARA COMUNICACIONES CABLECOMSA S.A.
SOLVENTES
MICRO
THEKAMAX S.A.
SOLVENTES
MICRO
ELECTRODOMESTICOS SAN PABLO C.A
SOLVENTES
MICRO
PROHERRAMIENTAS S.A. PROHERRASA
SOLVENTES
MICRO
COBADELSA SA
SOLVENTES
MICRO
GAMEOVER S.A.
SOLVENTES
MICRO
TECNOLOGY WIRELESS COMPUTER TE.WI.CO. S.A.
SOLVENTES
MICRO
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LEMBI S.A.
SOLVENTES
MICRO
TECNOMUNDO S.A
SOLVENTES
MICRO
GASOLINERA ZURITA CHABAL (ZURICH) S. A.
SOLVENTES
MICRO
Q&C S.A. INLURIAL
SOLVENTES
MICRO
DALECARLIA S.A.
SOLVENTES
MICRO
MACASTER S.A.
SOLVENTES
MICRO
PACIBETELSA S.A.
SOLVENTES
MICRO
IMDILASA S. A.
SOLVENTES
MICRO
G.R. GENTILE Y RESHUAN C.A.
SOLVENTES
MICRO
SUMOFICOMPU S.A. SUMINISTROS DE OFICINA Y DE COMPUTACION
SOLVENTES
MICRO
ABCDELVITRAL S.A.
SOLVENTES
MICRO
EUREDIS S.A.
SOLVENTES
MICRO
AGENCIAS Y DISTRIBUCIONES FARMASAA S.A.
SOLVENTES
MICRO
THE COMPANY GLOBAL OF BUSINESS S. A. COMGLOBU
SOLVENTES
MICRO
FLANRI S.A.
SOLVENTES
MICRO
COMPANIA DE MATERIALES DE CONSTRUCCION CONSTRUCOMSA S.A.
SOLVENTES
MICRO
MEDICOMERCIO S.A.
SOLVENTES
MICRO
DIMPORMAN S.A.
SOLVENTES
MICRO
QUIMICOS PAPER PLUS S.A.
SOLVENTES
MICRO
CABELINI S.A.
SOLVENTES
MICRO
TITANIOSA S. A.
SOLVENTES
MICRO
MEGADISCOS S.A.
SOLVENTES
MICRO
SKIODA SA
SOLVENTES
MICRO
SIPASA SISTEMAS DEL PACIFICO SA
SOLVENTES
MICRO
DISFAGU S.A.
SOLVENTES
MICRO
CASIONSA S.A.
SOLVENTES
MICRO
ECUADEX S.A.
SOLVENTES
MICRO
EDITORIAL SUSAETA SA
SOLVENTES
MICRO
DATASOFT S.A.
SOLVENTES
MICRO
SHARPRINT CORP S.A.
SOLVENTES
MICRO
ORTOMET S.A.
SOLVENTES
MICRO
CORPORACION UNIVERSAL CORPUNIV S.A.
SOLVENTES
MICRO
DICOSUMI S.A.
SOLVENTES
MICRO
ECUAJANUS S.A.
SOLVENTES
MICRO
PROMOTORA UNO S.A.
SOLVENTES
MICRO
ESTECORP SA
SOLVENTES
MICRO
JOSE BAJAÑA BARZOLA S.A. IMPORTACIONES
SOLVENTES
MICRO
ILUMINO S.A. ILUMINOSA
SOLVENTES
MICRO
LABORATORIOS TEVA S.A.
SOLVENTES
MICRO
RIDELOGIC INTERNATIONAL S.A.
SOLVENTES
MICRO
DISSUMISA DISTRIBUIDORA DE SUMINISTROS S.A.
SOLVENTES
MICRO
SELLADOR DE LLANTAS SELLANTA S.A.
SOLVENTES
MICRO
SUPLEMENTOS BIOENERGETICOS Y NUTRICIONALES ENERGETIX S.A.
SOLVENTES
MICRO
CORPORACION FIDELIDAD DE SERVICIOS GENERALES CORPFISEG S.A.
SOLVENTES
MICRO
ALMACENES DE MUSICA J.D. FERAUD GUZMAN C.LTDA.
SOLVENTES
MICRO
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VISEMAR S.A. VENTAS INDUSTRIALES, SERVICIOS DE MANTENIMIENTO Y
REPARACION
SOLVENTES
MICRO
MEGAMOVILECUADOR S.A. MMECUADOR
SOLVENTES
MICRO
LUDOSPORT S.A.
SOLVENTES
MICRO
FRAMAPESA S.A.
SOLVENTES
MICRO
FAX Y COPIAS FAXYCOPIAS S.A.
SOLVENTES
MICRO
COMELECSA COMUNICACIONES ELECTRONICAS SA
SOLVENTES
MICRO
SUMINISTROS Y SERVICIOS MEDICOS SUMSERMEDIC S.A.
SOLVENTES
MICRO
NETFREE S.A.
SOLVENTES
MICRO
RIMASU S.A.
SOLVENTES
MICRO
POLIURETT S.A
SOLVENTES
MICRO
OCILEB S.A.
SOLVENTES
MICRO
CONTALEQUIPOS S.A.
SOLVENTES
MICRO
COMPUKASTOR S.A
SOLVENTES
MICRO
WEKLIN S.A.
SOLVENTES
MICRO
COMPAÑIA ECUATORIANA DE PUROS, PUROSA S.A.
SOLVENTES
MICRO
JOYERIA VALENCIA JOYVAL SA
SOLVENTES
MICRO
PIRILAMPO S.A.
SOLVENTES
MICRO
CENDIVAL S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
AGUA, GAS Y ACEITE VEDOBLEBOG S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
KONATESA S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
PLANMARKET S.A
SOLVENTES
PEQUEÑA
WURTH ECUADOR WURTHECUADOR S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
LOGISPACK S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
SABIJOUX S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
ANDRES PERDOMO E HIJOS S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
CORSALEM S.A. ( CORPORACION SALEM )
SOLVENTES
PEQUEÑA
IDENTRA S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
MULTISERVICIOS Y COMUNICACIONES MULTISERCO S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
IMPORT & EXPORT MULTISER S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
EXPREG S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
MOTORES DIESEL SA
SOLVENTES
PEQUEÑA
ELECTROAFINES S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
SISTEMTECH SISTEMAS TECNOLOGICOS DE SEGURIDAD S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
EDICIONES EDUCATIVAS ECUATORIANAS S.A. EDITORIAL 3E
SOLVENTES
PEQUEÑA
SURTI BELLEZA S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
ADITIVOS PARA LA CONSTRUCCION ADICOSA S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
EDITORASA S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
REPUESTOS UNIDOS S.A. REPUESA
SOLVENTES
PEQUEÑA
JERITSA SOCIEDAD ANONIMA
SOLVENTES
PEQUEÑA
ITALGIMA S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
PRODUCTOS Y SERVICIOS TEXTILES PROSERTEXA S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
TOKO S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
ALMACENES EL GLOBO DE QUITO SA
SOLVENTES
PEQUEÑA
NEGOCIOS Y COMERCIO NEYCO S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
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1151
COMERCIALIZADORA SER WAY S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
SAMTRONIC DEL ECUADOR S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
LEOFINSA S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
OFICINA COMERCIAL OFICOMER S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
COLCOMEX CORP. S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
ECUAREDES S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
BALMER IMPORT S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
TELINEMAX S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
B. PENAHERRERA COMPANIA ANONIMA (BOPECA)
SOLVENTES
PEQUEÑA
DISPROM S.A. DISTRIBUIDORA DE PRODUCTOS MASIVOS
SOLVENTES
PEQUEÑA
UNILIDER S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
TELAND S.A
IMPORTACIONES CONSTRUCCIONES Y SERVICIOS PETROLEROS IMCOSPET
S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
SOLVENTES
PEQUEÑA
FESTER S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
TELEMKA S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
BICIMOTO LEECHAN S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
PRINGRAF S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
KANGLE ENSAMBLADORA DE ARTEFACTOS ELECTRICOS S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
EUB-CAT S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
DIESEL PARTS S.A. DIPARSA
SOLVENTES
PEQUEÑA
IMPORT EXPORT DAU S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
CEOT ELECTRONIC S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
GAMACOMPANY S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
TENSIOLIT S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
SOLUCIONES COMPUTACIONALES BITLOGIC S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
MEGALIMENTOS SOCIEDAD ANONIMA
SOLVENTES
PEQUEÑA
IMPORMOSA, IMPORTADORA MORA S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
ENTRENAMIENTO CIENTIFICO S.A. ENTRECIEN
SOLVENTES
PEQUEÑA
EXPERTATEL S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
ORFAS S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
LINROMA S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
IMPORTADORA EXPORTADORA INVERSIONES E INMOBILIARIA A.D.K. S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
OMNIMED S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
COMERCIAL FBM C.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
LINE COL CARD TELECOMUNICACIONES S.A
SOLVENTES
PEQUEÑA
AMERI-LIBROS S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
PENAHERRERA DE COMERCIO CA
SOLVENTES
PEQUEÑA
CALMETAL S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
SOJANFOODS S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
DISALNIT S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
INDUSTRIAS ALIMENTICIAS DOÑA JUANITA S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
REPRESENTACIONES Y PINTURAS NEIRA S.A. REPINSA
SOLVENTES
PEQUEÑA
HIDROASIST S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
SERVIREPUESTOS S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
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1194
DIGORAUTO S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
STARDIGITAL S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
NOVA ALIMENTOS ALIMENNOVASA S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
MOVILES S.A. MOVILCOMPANY
SOLVENTES
PEQUEÑA
AUTOMERCADO S.A.
DISTRIBUIDORA MUSICAL LA FERIA DE LA MUSICA, REPRESENTACIONES Y
PRODUCCIONES HAVO DIMUSICA S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
SOLVENTES
PEQUEÑA
CASSIAN S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
NEW YORK EXPORT CO. INC. S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
MCTIRES TECNICENTRO S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
ROURK S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
COMERCIAL IMPORTADORA SOLIDA (C.I.S.C.A.) COMPANIA ANONIMA
SOLVENTES
PEQUEÑA
AGRICOLA LOMA QUIL S.A.
REPRESENTACIONES INDUSTRIALES Y COMERCIALES REPR.IN.CO SHARON
S.A
SOLVENTES
PEQUEÑA
SOLVENTES
PEQUEÑA
AUTOSERVICIOS PLAZA AUTOPLAZA S.A
SOLVENTES
PEQUEÑA
PROVEEDORES ECUAMERICANO S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
ARTELEN ARTEFACTOS ELECTRICOS ENSAMBLADOS S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
RANCH PRODUCTS S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
VERIAL S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
BAGSACORP S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
PHARMATOTAL S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
GLOBALSOLVE S.A
SOLVENTES
PEQUEÑA
AUTOESPINOSA MOTORES AEMOTORS S.A
SOLVENTES
PEQUEÑA
ALUCOGLASS S.A.
DASIF S.A. DISTRIBUIDORA DE ARTICULOS PARA SEGURIDAD INDUSTRIAL Y
FERRETERIA
SOLVENTES
PEQUEÑA
SOLVENTES
PEQUEÑA
UNIPOWER S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
LIMERIN S.A. LIBROS Y MERCANTILES E IMPORTACIONES
SOLVENTES
PEQUEÑA
ARDUVAL S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
DISTRIBUIDORA MARCELO ORDOÑEZ S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
IDERNA DEL ECUADOR S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
PINO ARISTATA S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
INTERMODA MEGASTORE S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
MEDICAXE S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
DISMARBAEZ S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
COMPUTIENDA S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
DISTECNICS CORPORATION S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
IMPORTADORA IMMAKA S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
HHP HERITAGE HEALTH PRODUCTS ECUADOR S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
REPRECORP S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
TEXPAPEL TEXTOS Y PAPELES C.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
C&N ADVISERS S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
COMERCIALIZADORA MURILLO COMMUR S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
CARSTREET S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
SUD FOOD SERVICE S.A. SUDFOODSA
SOLVENTES
PEQUEÑA
116
1195
1196
1197
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NIDESIN S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
MEGA FERRETERIA Y MATERIALES DE CONSTRUCCION LUIS TUFIÑO S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
INTERANDINA DE CONSTRUCCIONES INTERCONSTRUC S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
F&M ELECTROILUMINACION S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
INFORMATICA Y SISTEMAS DIGITALES DINFORSYSMEGA S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
PC NETWORKS S.A. PCWORKS
SOLVENTES
PEQUEÑA
WOODTEC S.A
SOLVENTES
PEQUEÑA
IDA DISTRIBUIDORA DE LOS ANDES CA
SOLVENTES
PEQUEÑA
MASTERPHARM S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
SERVICIOS Y SOLUCIONES INTEGRALES SERVIHELP S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
COMERCIAL SALINAS S.A. SALICOM
SOLVENTES
PEQUEÑA
LIDERCOMPANY S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
LUIGO S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
FERRO INDUSTRIAL - COMERCIAL WONG C. LTDA. FERRO-WONG
SOLVENTES
PEQUEÑA
SECBIOS S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
GROUPKELSI S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
SWEETHOME C.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
FERRUX S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
CEPROMAR S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
OLEPI S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
PINOCAR S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
CATILOK S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
MARKETING WORLWIDE ECUADOR S.A
SOLVENTES
PEQUEÑA
COASTENA S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
FARCO S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
GLOBALQUIMICOS S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
BUSINESS&TRADE, BUSITRADE S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
ELECTROKOLER S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
NOSITOL S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
FRIFRAN FRIO FRANCES S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
OFLO S.A.
IMPORTADORA EXPORTADORA Y COMERCIALIZADORA DE BIENES Y
SERVICIOS PEDIBREICOM S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
SOLVENTES
PEQUEÑA
SOLVENTES
PEQUEÑA
SOLVENTES
PEQUEÑA
SOLVENTES
PEQUEÑA
IMPORTADORA Y DISTRIBUIDORA DE FILTROS Y LUBRICANTES VERA
CORNEJO. FILVERCOR S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
TITADSU S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
ALMAPOWER S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
RESIMON S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
MODELCARGO S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
SANMARC - DISMACOMPU S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
SPOKINSA S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
DISTRIBUIDORA DE REPUESTOS JARAMEND S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
1226
1227 SUIPHAR DEL ECUADOR S.A.
1228 COTUGNO S.A.
1229 FUTURO CENTER FUTCENTER S.A.
1230
1231
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1281
CALABRIA S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
COMPAÑIA HEALTH & LIFE S.A. (HELISA)
SOLVENTES
PEQUEÑA
IMPORTADORA FOUAD SAMAN S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
LLANTAX S.A.
CRAICOMSA CIA. DE REPUESTOS AUTOMOTRICES, INDUSTRIALES Y
COMUNICACIONES S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
SOLVENTES
PEQUEÑA
CELLUNET S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
MAPRESOL S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
IMPORTADORA SUHEY SOCIEDAD ANONIMA
SOLVENTES
PEQUEÑA
TRANSPORTDIESEL S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
PROVEEDORA DE MAQUINARIA VARZUT S.A., PROVAMAQ
SOLVENTES
PEQUEÑA
CORPACK S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
ESPINOZA MATERIALES DE CONSTRUCCION S.A. - ESMACO
SOLVENTES
PEQUEÑA
COSMETICOS OLIVARES TUAREZ OLITUA S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
IMPORT ECUADORIAN ENGLISH BOOK S.A. IMEBOOKSA
SOLVENTES
PEQUEÑA
ORTOPEDIA Y DEPORTES S.A. (ORTO-SPORT)
SOLVENTES
PEQUEÑA
TOGDA ENTERPRISES DEL ECUADOR S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
COMERCIO Y REPRESENTACIONES INTERNACIONALES C.A. -COMERICA-
SOLVENTES
PEQUEÑA
INDUSTRIA ELECTRONICA INDUTRONICA S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
CASA Y COMPAÑIA S.A. CIACASA
SOLVENTES
PEQUEÑA
BIOBAC S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
DIPROMAV S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
MEDICINAS Y SUMINISTROS MEDICOS MESUME S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
BONDITEX S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
IMPROMASI S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
PRESCRIPTION DATA ECUADOR S.A. PRESCRIPTIONDATA
SOLVENTES
PEQUEÑA
EXPORTEL S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
MAXIN S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
SURTITODO S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
PAN GRAPHIC & SERVICE S.A. PANGRAPH
SOLVENTES
PEQUEÑA
SUMBADIST S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
NELSON SECRETS S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
LOCUFONOS MOVISTORE S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
HOSPICARE S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
CORPORACION COMERCIAL S.A. (CORCOMERCIAL)
SOLVENTES
PEQUEÑA
NANDO'S REPRESENTACIONES S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
CIAVINPRO S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
OUTSOURCING DE SERVICIOS INTEGRADOS OSI S.A
SOLVENTES
PEQUEÑA
BIONATUS, LABORATORIOS DEL ECUADOR S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
DISTRIBUIDORA LA ESPERANZA S.A
SOLVENTES
PEQUEÑA
SUMHIDRO S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
MICROTELSA S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
ACRUXZA COMPAÑIA ANONIMA
SOLVENTES
PEQUEÑA
JEANS & JEANS S.A. JEANSCORP
SOLVENTES
PEQUEÑA
DIMACOR S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
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BIDELSA S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
ENERGIA Y AUTOMATIZACION ENERGAU S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
J&C MOTORES S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
FILCOMECS S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
DISTRIPOZO S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
PAPELES Y CONSUMIBLES PAXCO S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
VANLISUD S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
FACETI S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
SERVIGUAYAS S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
DISTEMCA S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
COMERCIALIZADORA DE SUMINISTROS HOSPITALARIOS COSEL S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
COPINTERLLANTA S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
JUBERTI IMPORT & EXPORT S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
ESTACION DE SERVICIO EL PIBE S.A. ELPIBE
SOLVENTES
PEQUEÑA
RASERPHARM S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
RAPICONSUMO S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
QUIMICOS MEJIA MEGAQUIMIC S.A.
MATERIALES FERRETEROS NACIONALES Y AMERICANOS SOCIEDAD
ANONIMA MAFNASA
SOLVENTES
PEQUEÑA
SOLVENTES
PEQUEÑA
ENCICLOP S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
PELSUDAMERICA S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
TELDISCORP S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
SUPERMERCADO SAN MATEO SUPERSANMA S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
ECUATORIAN CLON S.A
SOLVENTES
PEQUEÑA
HAERETZ S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
COMPUTING & COMMUNICATION SOLUTION CCS S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
EDICIONES CERVANTES S.A. EDICERSA
SOLVENTES
PEQUEÑA
CAPTA S.A. CAPTASA
SOLVENTES
PEQUEÑA
BADIA S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
IMPORTADORA DEGAN S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
FULLTRADING S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
COMERCIALIZADORA E IMPORTADORA MULTISERVICIOS CIM S.A
SOLVENTES
PEQUEÑA
ING. MOISES ENCALADA RAMIREZ INMERA C.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
NEFAL S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
TIRES PLUS & PURIFIERS S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
LEXCOVERY S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
WINDFALL S.A
SOLVENTES
PEQUEÑA
GAECO S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
AUTOCOFIC IMPORT SOCIEDAD ANONIMA
SOLVENTES
PEQUEÑA
D'LINIART S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
REPRASER, REPRESENTACIONES, ASESORIAS Y SERVICIOS S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
MARTIMPEX S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
MERCANTIL, INDUSTRIAL Y COMERCIAL MERCANBORAX S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
IMPORTADORA NAGIB S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
DISMOPRA S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
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1370
DISTRIBUIDORA DAENTESA S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
MEGACABADOS BENAVIDES VILLARREAL S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
ARGENDESIGN S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
CONSTRUMAGICA S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
FILYPARTES (F.Y.P.) SA
SOLVENTES
PEQUEÑA
RAKK & VADI S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
DISMELEC S.A. DISTRIBUIDORA DE MATERIALES Y EQUIPOS ELECTRICOS
SOLVENTES
PEQUEÑA
COMPU MARKET S.A. MARKETCOMPU
SOLVENTES
PEQUEÑA
NITTA ECUADOR S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
INFINITYSERVI S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
IMPORTADORA AGUILAR C.A. IMAGUIRA
SOLVENTES
PEQUEÑA
MUSICA TALENTO Y MERCADEO DISCOSMTM C.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
RENAGRO INC S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
ESTRUCTURAS METALICAS Y GARAGES AUTOMATICOS PRODUEMEGA S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
SMALCORPLUS S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
EL AZULEJO COMERCIAL SILVA ALAVA SA
SOLVENTES
PEQUEÑA
VUNTIL S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
ARKETIP'S C.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
TELMAGIC S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
ALIMENTOS MANABITAS ALMABI S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
HELURUGO S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
FORLANO S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
COMERCIAL TREONES S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
DESIGNER'S PLUMBING & HARDWARE S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
EQUIPOS E INSTRUMENTOS ELECTRONICOS S.A. EQUITRONICS
SOLVENTES
PEQUEÑA
ECUAPPAREL INTERNATIONAL S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
ALDEBERAN CIA. LTDA.
SOLVENTES
PEQUEÑA
YANMARIE S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
FORROTEXAS S.A. MATERIALES PARA LA CONFECCION
SOLVENTES
PEQUEÑA
LIPARI S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
INDUEQUIPOS SA
SOLVENTES
PEQUEÑA
MERVASA S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
CASA COMERCIAL ORTEGA SA
SOLVENTES
PEQUEÑA
MAXRAD S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
OMNICOLOR S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
IMPORTADORA DISVASARI S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
SEABOARDFOODS S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
AUTO COMERCIAL COZAM S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
PROIMPRO S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
IMPORTADORA Y EXPORTADORA CARMIRANDA S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
ACOMERC S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
PRODUMAGICA S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
IMPORTADORA JARA ROSALES JARDOSA S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
CORRAL & ASOCIADOS S.A. CORR
SOLVENTES
PEQUEÑA
COMERCIALIZADORA INTERNACIONAL INDUCUELLOS S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
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1413
REPRESENTACIONES GIRASOL REGI S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
CHOCODOR S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
SERVICIOS AUTOMOTRICES INTEGRALES REPARTECSA S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
REDCALL S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
DISCOVERY INTERNATIONAL TRADING & ASOCIADOS DITA S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
U.C.I., COMUNICACIONES UNIVERSALES DEL ECUADOR S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
EAGLE BRAND DISTRIBUTORS S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
SOFT FOR YOU DE LATINOAMERICA S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
PIER 1 IMPORTS S.A. PIERUANIMSA
SOLVENTES
PEQUEÑA
ALLEQUIPMENT S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
EL TONO PERFECTO TONPERFECT S.A
SOLVENTES
PEQUEÑA
COMPANIA AGROQUIMICA INDUSTRIAL SA
SOLVENTES
PEQUEÑA
AGRODESA, AGROQUIMICOS DEL ECUADOR S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
IMPORTADORA COMERCIAL NEIRA ESPINOZA S.A.
COMPANIA INDUSTRIAL ELECTRICA ECUATORIANA CHINA S.A.
COINPORCHINA
SOLVENTES
PEQUEÑA
SOLVENTES
PEQUEÑA
ECUATORIANA DE FLUIDOS ECUAFLUID S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
DYPENKO S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
PUNTO VERDE S.A. PUNVERSA
SOLVENTES
PEQUEÑA
DIBARESA S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
COMERCIAL MADERERA PAILON CA
SOLVENTES
PEQUEÑA
SUPERTOTAL S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
UNITOYS INC S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
IMPORTADORA MAGISTRAL S.A. IMAGISA
SOLVENTES
PEQUEÑA
HERVASTRADE S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
ALSODI S.A.
DISTRIBUIDORA VETERINARIA Y AGROPECUARIA DIVASAFARMAVIC DEL
ECUADOR S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
SOLVENTES
PEQUEÑA
SURTIVENTAS S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
MATSOL S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
MABEL TRADING S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
BASSIL HAND TAILORED S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
TECNOAPLICA TECNOLOGIA Y APLICACIONES PARA LA CONSTRUCCION S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
AGRO INDUSTRIAS WARSA COMPAÑIA ANONIMA
SOLVENTES
PEQUEÑA
ANBRUSS S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
DIZOMODI S.A. (DISTRIBUIDORA ZONAL MORALES DIAZ)
SOLVENTES
PEQUEÑA
REALTECH S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
MEDITOP S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
SMARTNET S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
HR-NET S.A HARDWARE Y REDES DE COMPUTACION
SOLVENTES
PEQUEÑA
MULTIACCESORIOS S.A
SOLVENTES
PEQUEÑA
DISINAGRO S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
DISTRIBUIDORA CESAR BORJA DISTRIBORJA S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
NATURPHARMA S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
ENSLIP S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
121
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SUPERQUIMICOS C.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
TELEQUIPUS S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
RENOMB S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
REPRESENTACIONES AGENDRALI S.A
SOLVENTES
PEQUEÑA
ROJIM S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
MULTIPAPEL S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
DISCOSTO S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
IMPORTADORA FLORES & TORO S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
COMERCIAL CADANA C.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
MEGAFILTRO S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
VEHICULOS TODO TRABAJO S.A. TOTRASA
SOLVENTES
PEQUEÑA
PROVEEDORA METAL MECANICA SA PROMELSA
SOLVENTES
PEQUEÑA
LASERINK S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
PUDELECO EDITORES S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
FUTURAMA KITMOTOR LA CASA DEL RECTIFICADOR S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
PFC ACCESOS AUTOMATICOS DEL ECUADOR S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
INGECABLES S.A
SOLVENTES
PEQUEÑA
THEMICROSERV S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
TECNICAS INOXIDABLES TECNINOXSA S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
ASESORES EN SEGURIDAD INDUSTRIAL AUZ ASOCIADOS S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
MARCELO FREIRE SA
SOLVENTES
PEQUEÑA
TEXTILCO S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
REPRESENTACIONES MIRANDA & MIRANDA S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
METROIMPORT S.A.
DISTRIBUCION Y SERVICIOS DE COMBUSTIBLES PETROCAL S.A.
(PETROCALSA)
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PEQUEÑA
SOLVENTES
PEQUEÑA
GRUPO PROVI C.A. GRUPOVICA
SOLVENTES
PEQUEÑA
IMPORDIS S.A
SOLVENTES
PEQUEÑA
DOMIZIL COMERCIAL S.A. DOMICOM
SOLVENTES
PEQUEÑA
DISTRIBUIDORA DE ACERO LAMINADO S.A. DICOACE
SOLVENTES
PEQUEÑA
TEAM TOOLS. EQUIPMENT AND MANTENANCE S.A
SOLVENTES
PEQUEÑA
EL COSTURERO S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
SERVAPSA S.A.
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PEQUEÑA
ISPORNIT S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
GARCIA & VELEZ, EQUIPOS AGROINDUSTRIALES S.A. (GARVELSA)
SOLVENTES
PEQUEÑA
ASESORES DE COMPUTACION ASCOMSA SA
SOLVENTES
PEQUEÑA
STECH S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
APLICADORES DE SELLOS Y PRECINTOS DEL ECUADOR ASPESEALS S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
LASWELL S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
FOLADEC S.A.
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PEQUEÑA
LEXIANT S.A.
SOLVENTES
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FAST TECH S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
NETSIS S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
PRODUCTOS BASICOS S.A. INTERBASICOS
SOLVENTES
PEQUEÑA
PAPELESPUNTO COM S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
122
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1500
1501
1502
LIBROEXPRES C.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
DISTRIBUIDORA DE STRETCH ECUATORIANA DISEC S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
GRUPO COMERCIAL E INDUSTRIAL WARD-SAUD S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
CORPMASTER S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
COMERCIAL GINATTA S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
AMERICAN PETROLEUM AND INDUSTRIAL SUPPLY S.A. PETROINSUPPLY
SOLVENTES
PEQUEÑA
TRANSCELL COMUNICACIONES C.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
GRANDEX S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
FINOCHI S.A.
SOLVENTES
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ELECTRO PARTES S.A. ELECPAR
SOLVENTES
PEQUEÑA
SAMTEX SUD AMERICA TEXTIL S.A.
SOLVENTES
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COMERCIAL AMERICA S.A. AMERSACO
SOLVENTES
PEQUEÑA
YUKITEX CA
SOLVENTES
PEQUEÑA
VINICOLA HISPANO ECUATORIANA VIHESA S.A.
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PEQUEÑA
ECONVIP S.A.
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PEQUEÑA
RADIO COMUNICACIONES DE LOS ANDES RACOMDES S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
INSTRUMENTAL MEDICO C.A.(IMED)
SOLVENTES
PEQUEÑA
COELCISA, COMPANIA ELECTRICA DE COMERCIO E INGENIERIA S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
GLOBECUADOR S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
HUNTER CONEXIONES S.A. HUNCONSA
SOLVENTES
PEQUEÑA
AYPA S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
TECNICENTRO AUTOCLEAN C.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
COMERCIAL INDUSTRIAL Y AGRICOLA ALIM SA
SOLVENTES
PEQUEÑA
SMOLENSK TRADINGCORP S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
IMDISVAL S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
COMUNICADORES DEL ECUADOR COMUNIDOR S.A
SOLVENTES
PEQUEÑA
SUPPLY COMPANY S.A. SUPLYCOM
SOLVENTES
PEQUEÑA
VIBAG C.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
COMERCIAL SOSA COMSOSA SA
SOLVENTES
PEQUEÑA
DAMAUS S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
ALMACEN ELECTRICO H.A.Z. S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
MOLERPA S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
TECNICENTRO LA CASA DEL AMORTIGUADOR S.A. TECAMORTI
SOLVENTES
PEQUEÑA
GBC TECH S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
MEXCE S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
BALSAS DEL PACIFICO SUR S.A. BALPASUR
SOLVENTES
PEQUEÑA
EDITORIAL OCEANO ECUATORIANA (EDIOCEANO) S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
SEMPRO S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
COMERCIAL K.R.O.N. S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
DANIVIC S.A.
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AUTOCRASH S.A
SOLVENTES
PEQUEÑA
DECORCRE S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
COMERCIO INTEGRAL AMERICANO COMINTAM S.A
SOLVENTES
PEQUEÑA
SUPERTRADE S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
COMPU EC.S.A
SOLVENTES
PEQUEÑA
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1545
MAX INTERQUIMICA SOCIEDAD ANONIMA
SOLVENTES
PEQUEÑA
IRIARCO S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
PETROLEOS GOMEZ PETROGOSA S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
IMPORTADORA PAREDES VELASCO IMPARVE S.A
SOLVENTES
PEQUEÑA
NETCELL S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
AUTOREPUESTOS LUIS H. RODRIGUEZ T. C.A
SOLVENTES
PRODUCTOS DE MANTENIMIENTO Y SEGURIDAD INDUSTRIAL CIAPROMASE
S.A.
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PEQUEÑA
GAMMATRADE S.A
SOLVENTES
PEQUEÑA
ALMACENES CARDOSO ACARDO SA
SOLVENTES
PEQUEÑA
PEQUEÑA
GALIAFARM S.A.
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PEQUEÑA
PROVEEDORA DE MATERIALES ARROVIECH S.A.
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PEQUEÑA
ENCARBO S.A.
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FACILCOM S.A.
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PEQUEÑA
PROAÑO REPRESENTACIONES S.A.
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EL DROGUISTA SA
SOLVENTES
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SIVEIRO S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
TECNOGAMA S.A.
IMPLEMENTOS Y MAQUINARIAS AGROPECUARIAS Y AVICOLAS SA
IMAGROSA
SOLVENTES
PEQUEÑA
SOLVENTES
PEQUEÑA
LAUCATS S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
SARVIMPORT S.A. ACABADOS DE LA CONSTRUCCION
SOLVENTES
PEQUEÑA
COMPANIA INDUSTRIAL MADERERA TECNOFORESTA S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
GUIMSA-ORGANIZACION EMPRESARIAL GUIM S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
VILLARREAL RUBIO IMPORTADORES S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
REPRESENTACIONES DONG IL DEL ECUADOR S.A
SOLVENTES
PEQUEÑA
OPTICUM KATZ S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
AGENCIAS NEPTUNO S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
PROMONET S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
WILLYPACAR S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
QUIMIPLAS QUIMICOS Y PLASTICOS S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
DISTRIBUIDORA DE PRODUCTOS FARMACEUTICOS RAPIVENSA S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
VOICE OVER NET, VONEXT S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
COMERKIOS S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
INTROMEX S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
KANGSHENG IMPORTADORA S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
REICH-BITTNER S.A. REIBISA
SOLVENTES
PEQUEÑA
EDIDAC EDICIONES CULTURA Y DIDACTICA S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
IMPORTADORA DE REPUESTOS S.A. IMPORESA
SOLVENTES
PEQUEÑA
DISTRIBUIDORA BOSTON SA
ISACNET INTEGRACION DE SISTEMAS AUTOMATIZADOS DE COMPUTACION
S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
SOLVENTES
PEQUEÑA
BOOTS'N BAGS DEL ECUADOR S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
ANDINA LICORES SA ANDILICOR
SOLVENTES
PEQUEÑA
PEREYA S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
HANSACOM S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
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1590
METALES Y LAMPARAS METALAMP S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
TECNOESCALA S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
BODEGAS NADER C.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
FARMAGILCORP S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
VALENTINAIMPORTACIONES S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
SERDELA ECUATORIANA S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
F.L.P. LATINOAMERICAN PERISHABLES DEL ECUADOR S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
INTERCONTINENTAL DE MATERIALES I.M.C. COMPANIA ANONIMA
SOLVENTES
PEQUEÑA
INTERMEDIARIA MULTINEG SA
SOLVENTES
PEQUEÑA
ESTACION DE SERIVICIO DEL LAUREL S.A. ESDELAUREL
SOLVENTES
PEQUEÑA
EXACT-SIIGO DEL ECUADOR S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
INPORKECSA S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
DISTRIBUCIONES YAIR S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
HIDORFVENTAS S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
EQUIPAMIENTO INTEGRAL DE EMPRESAS EQUIPIEM S.A.
SOLVENTES
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IBO S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
SISTELESA S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
OILCORP S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
IMPORFARMA S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
ORTOPEDICOS FUTURO C.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
BIO-MAK S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
PRODUCTOS Y ALIMENTOS DEL PACIFICO S.A. PRODUALIPAC
SOLVENTES
PEQUEÑA
IMPORTADORA YELA KURE S.A. (IMYEKUSA)
SOLVENTES
PEQUEÑA
DISTRIBUIDORA NACIONAL VETERINARIA DISNAVE S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
COMPUCABLE S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
LABORATORIOS LAPROFF DEL ECUADOR S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
OCETCA ORGANIZACION COMERCIAL ESCOBAR TRIVINO CA
SOLVENTES
PEQUEÑA
ARGAMEDON S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
PHARMATECNO S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
DELTAGEN ECUADOR S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
ORIENT ECUATORIANA SA
SOLVENTES
PEQUEÑA
AUTOMOTORES SUZUKI S.A. AUTOZUKI
SOLVENTES
PEQUEÑA
CAROSEM S.A., CARVAJAL - AROSEMENA
SOLVENTES
PEQUEÑA
JORCHU S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
DICOMPU S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
REEFEX S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
IMPORTADORA COMERCIAL OCHOA S.A. ICO INTERNACIONAL
SOLVENTES
PEQUEÑA
DECOHOGAR SA
SOLVENTES
PEQUEÑA
SERIPACAR S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
MATERIAS PRIMAS NACIONALES MAPRINA S.A
SOLVENTES
PEQUEÑA
MICROSOLUTIONS S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
SUBACQUA DEPORTE S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
ECUASOPORT S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
COMPANIA IMPORTADORA COMERCIAL SANTOS-GORDILLO S.A. SANGOR
SOLVENTES
PEQUEÑA
FERRECORP S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
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TROLEX S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
AGROHIDALGO S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
MEGA IMPORT S.A
SOLVENTES
PEQUEÑA
TELECOMPU S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
BAUMAN S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
ALMACEN DE RULIMANES SALVATIERRA CA
SOLVENTES
PEQUEÑA
ZOOVET S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
INTIPLAX S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
ARIFARMA S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
ORGANIZADORES DE VENTAS S.A. ORGANIVENTAS
SOLVENTES
PEQUEÑA
MADOPAL S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
GASHARO S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
DISTRICELL S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
SERIMTEC PC ECUADOR S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
CABLESA S.A.
COMERCIAL DE INSUMOS COLOMBIANOS PARA LA CONFECCION
COMERINCO C.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
SOLVENTES
PEQUEÑA
LIPI S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
EQUIPOS INDUSTRIALES MANABI S.A. EQUIMASA
SOLVENTES
PEQUEÑA
HIERROS DEL ECUADOR HIDELEC S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
09 - CELULARES GAMVAL S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
KRISTDENTAL S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
INCOPEL CA
SOLVENTES
PEQUEÑA
PROVEPRONTO S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
LA CASA DE LA TOBERA SISINDIESEL S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
REALITY INTEGRIDAD EMPRESARIAL S.A
SOLVENTES
PEQUEÑA
IMPORTADORA ANDRADE SORIA ANSOR S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
IMPORTADORA CENTAURO S.A. IMPOCESA
SOLVENTES
PEQUEÑA
ELECTROLANDIA S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
PROTRAUMA S.A. PRODUCTOS TRAUMATOLOGICOS
SOLVENTES
PEQUEÑA
IMPORTOPC S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
TRUNOP S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
NEGYTECH S.A. NEGOCIOS Y TECNOLOGIA
SOLVENTES
PEQUEÑA
FERROSERVI S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
MEDIMP S.A
SOLVENTES
PEQUEÑA
CORPORACION NAUTICA S.A. CONAUTICA
SOLVENTES
PEQUEÑA
SILVATECH S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
GENIEWARE S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
TALLERES Y SERVICIOS S.A. SERVITALLERES
SOLVENTES
PEQUEÑA
ELIBETH S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
GENDIS S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
ARUAL S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
AUTO REPUESTOS DHELTYRE S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
INCOPARTES S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
SYSCOMPSA S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
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ANKESA S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
SERVICIOS PROFESIONALES MARBELSA S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
MEDIBAC-INC S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
GALERIAS SU CASA GALESA S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
MEDEXA S.A.
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PEQUEÑA
MAPEL S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
EXTRAPER S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
CERAMICAS Y MATERIALES LA ECONOMIA PENINSULAR S.A. (CERMAPENSA) SOLVENTES
PEQUEÑA
PSISACON S.A.
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PEQUEÑA
ALUMINIO Y VIDRIO VITREC S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
ALMACEN BURDA ALBURDA SA
SOLVENTES
PEQUEÑA
PROVEEDORA DE BUQUES Y CAMARONERAS (PROBUCAM) S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
PISOPAK ECUADOR S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
BITTRICH IMPORT S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
REACTIVOS Y MEDIOS DE CULTIVOS RMC S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
MICRODESING PRO INTERNACIONAL C.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
GLOBAL TRADING ELECTRIC GLOBALELECTRIC S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
ALIPERRO ALIMENTOS PARA PERROS S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
PRODIMEXITO PROMOTORA DE IMPORTACIONES EXITO S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
COMERCIAL DANIEL BENITO S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
DUPONET S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
ELECTROBOX S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
ECUAMATERIALES S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
IMPORTADORA ECUATORIANA DIESEL (IMPEDI) C.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
DCKSA IMPORTACIONES EXPORTACIONES & COMERCIO S.A.
COPRADECSA, COMPANIA DISTRIBUIDORA DE PARTES Y REPUESTOS
AGRICOLAS S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
SOLVENTES
PEQUEÑA
EL PALACIO DE LAS PILAS S.A. ''PALPILAS''
SOLVENTES
PEQUEÑA
BELLEMART S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
ELECSUM S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
OPOR S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
TECNIAROMAS S.A. AROMAS TECNICOS
SOLVENTES
PEQUEÑA
IMPORCERAMICA IMPORTADORA DE CERAMICA S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
NARICOR S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
PORTELCORP S.A.
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PEQUEÑA
ECUABIGSERVI S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
MARKCORPSA S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
MUNDO TUERCA SA
SOLVENTES
PEQUEÑA
COMERCIAL ZUNINO (CONETOL) S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
COFETUG C.A. COMERCIO FEDERADO DEL TRANSPORTE DEL GUAYAS
SOLVENTES
PEQUEÑA
IMIDSA C.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
GAMATUBO S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
COMERCIAL ALULEMA SALAZAR SA
SOLVENTES
PEQUEÑA
VENDITORE S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
EXCEL INTERNACIONAL SA
SOLVENTES
PEQUEÑA
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1721
1722
JOYERIA CEVALLOS -J.C- S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
FOSFO S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
FACCHINI S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
HOBBYSHOP S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
FALKMORE TRADING S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
COMERCIAL Y DISTRIBUIDORA OFERTISIMAS S.A. CODISOSA
SOLVENTES
PEQUEÑA
NORIEGA & COMPAÑIA S.A. NOR.COM.SA
SOLVENTES
PEQUEÑA
IMPORTADORA DE EQUIPOS Y REPUESTOS INDUSTRIALES INDERIN S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
IMPORTACIONES COMERCIO DARQUEA SA ICODASA
SOLVENTES
PEQUEÑA
GETCOSYNTHETIC S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
ARTHUR FRIED CA
SOLVENTES
PEQUEÑA
FARMAVICOLA S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
COMERCIAL MELVILLA S.A. MELVILLASA
SOLVENTES
PEQUEÑA
ODEGREF CELULAR ON LINE S.A
SOLVENTES
PEQUEÑA
ELECTRONIC AMUSEMENT S.A
SOLVENTES
PEQUEÑA
SU HIDROMERCADO S.A.
CENTRO DE AUDIOLOGIA, PROTECCION Y SALUD AMBIENTAL S.A.
(CAPROTECSA)
SOLVENTES
PEQUEÑA
SOLVENTES
PEQUEÑA
IMPORTADORA DENTAL ARBOLEDA ODONTOECUADOR C.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
IMPORTCRUZ IMPORTADORA CRUZ Y ASOCIADOS SA
SOLVENTES
PEQUEÑA
CORPORACION SEC S.A. CORSECSA
SOLVENTES
PEQUEÑA
ESPIRITU DEL ECUADOR S.A. E.E.S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
DT MEDICAL EQUIPOS E INSUMOS MEDICOS S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
COMPUCIMA S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
CLARATECH S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
LUBOIL DEL ECUADOR S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
SERVICE FAST CLEAN S.A. SEFACLE
SOLVENTES
PEQUEÑA
VALPADANA S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
HERNANDO TRUJILLO DEL ECUADOR S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
F.D.C. STORES S.A
SOLVENTES
PEQUEÑA
COMERCIAL MALO HERMANOS SA
SOLVENTES
PEQUEÑA
ELECTRODOMESTICOS SAN PEDRO Y SAN PABLO C.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
CASILVA CA
SOLVENTES
PEQUEÑA
AMERICA AUTOPARTES S.A. AMAUSA
SOLVENTES
PEQUEÑA
MARCAS LIDERES MARLID S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
MAYRESA MAQUINAS Y EQUIPOS SA
SOLVENTES
PEQUEÑA
INDUSTRIAL INMOBILIARIA ZEAFRAN SA
SOLVENTES
PEQUEÑA
SERMACO SA
SOLVENTES
PEQUEÑA
FERROTXA S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
JACELU S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
MAXXGUARD SEGURIDADES C.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
INDELCONS S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
DIGITAL COPIERS SYSTEM DICOSYS S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
INKELSON S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
MERCADERIAS NACIONALES MENSMER C.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
128
1723
1724
1725
1726
1727
1728
1729
1730
1731
1732
1733
1734
1735
1736
1737
1738
1739
1740
1741
1742
1743
1744
1745
1746
1747
1748
1749
1750
1751
1752
1753
1754
1755
1756
1757
1758
1759
1760
1761
1762
1763
1764
1765
1766
1767
AUTOMOTRIZ D&K S.A. AUDKSA
SOLVENTES
PEQUEÑA
REPRESENTACIONES ANDINAS AGRICOLAS C.A. RANGCA
SOLVENTES
PEQUEÑA
EMPRESA TECNICA COMERCIAL CA ETECO
SOLVENTES
PEQUEÑA
CHIREISA S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
MULTICIENCIAS DEL ECUADOR S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
CASA MEDICA LLERENA S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
NOVASECURITY S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
EQUIPOS MEDICOS HURTBAN S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
CENTRO AUTOMOTRIZ AUTOREPAIRSA S.A
SOLVENTES
PEQUEÑA
ECUAVIZZON S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
FICOCELLI S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
NORMATEC S.A
SOLVENTES
PEQUEÑA
SYQUEM QUIMICOS Y SERVICIOS S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
DENTALMARKET S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
BELPORTA S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
INDUFERRO B Y B S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
MABOR S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
NETTEL S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
EROSKY S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
TOTINET S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
TALLERES MULTIMARCAS AUTO STAR S.A. ''TALMASA''
SOLVENTES
PEQUEÑA
MICMANT MANTENIMIENTO INDUSTRIAL Y CIVIL S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
ALICA S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
VALSOTTINI S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
SMARTEAM S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
RECONTI S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
DEMIQ DISTRIBUIDORA ECUATORIANA DE MAQUINAS SA
SOLVENTES
PEQUEÑA
SOLIDARIATO S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
FICARTI S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
FERROTODO S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
BIOSYSTEM S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
MEINFORTE S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
INMOBILIARIA Y COMERCIAL DE CONSTRUCCIONES S.A. CONSTRUSA
SOLVENTES
PEQUEÑA
DARONTI S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
FAXMIR S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
LABORATORIOS PLENITUD S.A. PLENITUDCORP
SOLVENTES
PEQUEÑA
ACABADOSBRIKO S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
DISPROSA S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
DISTRIBUCIONES Y REPRESENTACIONES REPYDISA C.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
FERRETERIA ALEMANA S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
EXPORTADORA E IMPORTADORA FERRIDALGO S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
DISTRIBUIDORES E INMUEBLES C.A. (DEICA)
SOLVENTES
PEQUEÑA
IMPORTADORA VEPE S.A. VEPESA
SOLVENTES
PEQUEÑA
SUMINISTROS DEL LITORAL ECUATORIANO, SUMLIEC S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
AGUICARA S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
129
1768
1769
1770
1771
1772
1773
LUIS F. ESPINOZA FERRETERIA MUNDIAL CA
SOLVENTES
PEQUEÑA
ELECTRODATUM INDUSTRIAL Y COMERCIAL S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
PETROLEOS Y DERIVADOS PETRODER S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
MEGAPRINT S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
MURZALIGHT S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
BRASILMOTORS S.A.
SOLVENTES
PEQUEÑA
ANEXO No. 2 Visión y Misión de la Superintendencia de Compañías
VISIÓN
La Superintendencia de Compañías será una entidad autónoma, proactiva y
sólida que cuente con mecanismos eficaces y modernos de control, supervisión
y de apoyo al sector empresarial y de mercado de valores. Una Institución líder,
basada en parámetros de eficacia, calidad, transparencia y excelencia,
fundamentada en la planificación y en la aplicación de sistemas de alta calidad.
MISIÓN
La Superintendencia de Compañías tiene la misión de controlar y fortalecer la
actividad societaria y propiciar su desarrollo. La misión de control se la realiza a
través de un servicio ágil, eficiente y proactivo, apoyando al desarrollo del
sector productivo de la economía y del mercado de valores.
Del enunciado de la misión y visión que tiene la Superintendencia de
Compañías, podemos rescatar dos partes importantes, que son; el control por
un lado a las compañías y por otro lado el apoyo a las mismas, que se conjuga
con la utilización de herramientas alternativas de calidad y eficiencia.
El apoyo, es un sinónimo del rol asesor que la Superintendencia de Compañías
brinda a la empresas que se encuentran bajo su control, asesor en la parte
societaria, es decir de enseñanza a los usuarios en lo referente a los actos
legal para constituciones de empresas, fusiones, aumentos de capital,
alternativas de financiamientos a través del mercado de valores, entre otros.
En la parte financiera contable, ayudando a entender las pautas a los
empresarios de la manera en que se encuentran establecidas las normas
contable y financiera.
130
ANEXO No. 3 Orgánico Funcional Superintendencia de Compañías
De acuerdo a la estructura de la Superintendencia de Compañías, promulgada
mediante resolución No ADM, de septiembre del 2008, en la que la oficina
matriz paso a la ciudad de Guayaquil, existen 4 niveles jerárquicos:
1.- Directivo.
Representa el mayor nivel de autoridad dentro de la Superintendencia de
Compañías, este nivel está compuesto por:
PRIMER NIVEL: Superintendente de Compañías y Presidente del Consejo
Nacional de Valores;
SEGUNDO NIVEL: Intendentes de Compañías de Guayaquil y Quito;
TERCER NIVEL: Intendente Administrativo y Financiero, Intendente de
Tecnología de Información y Comunicaciones, e; Intendentes de Mercado de
Valores de Guayaquil y Quito.
2.- Asesor.
Este nivel cumple las funciones, como su nombre lo indica de asesoría en la
Superintendencia de Compañías, el que para su mejor funcionamiento está
compuesto por:
•
Comité de Coordinación, integrado por el Superintendente, Intendentes y
Asesores; en este último caso, los que fueren convocados;
•
Asesoría, conformada por Asesores y Consultores Especializados;
•
Auditoría Interna; y,
•
Dirección de Comunicación, Imagen y Promoción Institucional.
3.- De apoyo.
“El nivel de apoyo presta su colaboración a los otros niveles de la Institución y
sus servicios son de carácter general e interno. Está organizado por las
siguientes unidades administrativas"
•
INTENDENCIA ADMINISTRATIVA Y FINANCIERA, nacional, con sede
en Guayaquil.
•
SUB-INTENDENCIA ADMINISTRATIVA Y FINANCIERA, con sede en
Quito.
131
•
INTENDENCIA
DE
TECNOLOGÍA
DE
INFORMACION
Y
COMUNICACIONES, nacional, con sede en Guayaquil.
•
INTENDENCIA DE MERCADO DE VALORES DE GUAYAQUIL
•
INTENDENCIA DE MERCADO DE VALORES DE QUITO
4.- Operativo.
“El nivel operativo ejecuta las políticas y programas de trabajo determinados
por el Superintendente de Compañías. Está integrado por las siguientes
unidades administrativas”
•
INTENDENCIA DE COMPAÑIAS CON SEDE EN GUAYAQUIL
•
INTENDENCIA JURÍDICA DE LA OFICINA DE GUAYAQUIL
•
INTENDENCIA DE CONTROL E INTERVENCION DE LA OFICINA
GUAYAQUIL
•
INTENDENCIA DE COMPAÑIAS CON SEDE EN QUITO
•
INTENDENCIA JURIDICA DE QUITO
•
INTENDENCIA DE CONTROL E INTERVENCION DE QUITO,
El nivel operativo, será el encargado del control y asesoría que deberá
realizarse y brindarse a las compañías que estén bajo la vigilancia de la
Superintendencia de compañías.
ANEXO No. 4 Zona Gris
La zona gris es la zona donde existe la intersección entre las compañías
consideradas solventes e insolventes, es decir donde se identifica los errores
de tipo I y II, la matriz de confusión es la que nos ayuda a identificar estos
casos, al detallar la misma se la ordeno a la compañías qua las componen y
luego se determinó el rango en el que ese encuentran estas compañías, para
este caso es el rango de – 2,067 a – 0,145.
132
TABLA RANGO ZONA GRIS
GRUPOS
REALES
GRUPOS
PRONOSTICADOS
MOD 4_1
ERROR
INSOLVENTE
-2,067
ERROR 2
INSOLVENTE
SOLVENTE
-2,017
ERROR 1
INSOLVENTE
SOLVENTE
-1,931
ERROR 1
INSOLVENTE
SOLVENTE
-1,928
ERROR 1
INSOLVENTE
SOLVENTE
-1,927
ERROR 1
INSOLVENTE
SOLVENTE
-1,907
ERROR 1
INSOLVENTE
SOLVENTE
-1,870
ERROR 1
INSOLVENTE
SOLVENTE
-1,864
ERROR 1
INSOLVENTE
SOLVENTE
-1,829
ERROR 1
INSOLVENTE
SOLVENTE
-1,826
ERROR 1
INSOLVENTE
SOLVENTE
-1,793
ERROR 1
INSOLVENTE
SOLVENTE
-1,738
ERROR 1
INSOLVENTE
SOLVENTE
-1,706
ERROR 1
INSOLVENTE
SOLVENTE
-1,703
ERROR 1
INSOLVENTE
SOLVENTE
-1,702
ERROR 1
INSOLVENTE
SOLVENTE
-1,689
ERROR 1
INSOLVENTE
SOLVENTE
-1,678
ERROR 1
INSOLVENTE
SOLVENTE
-1,632
ERROR 1
INSOLVENTE
SOLVENTE
-1,616
ERROR 1
INSOLVENTE
SOLVENTE
-1,606
ERROR 1
INSOLVENTE
SOLVENTE
-1,604
ERROR 1
INSOLVENTE
SOLVENTE
-1,599
ERROR 1
INSOLVENTE
SOLVENTE
-1,563
ERROR 1
INSOLVENTE
SOLVENTE
-1,562
ERROR 1
INSOLVENTE
SOLVENTE
-1,534
ERROR 1
INSOLVENTE
SOLVENTE
-1,527
ERROR 1
INSOLVENTE
SOLVENTE
-1,498
ERROR 1
INSOLVENTE
SOLVENTE
-1,468
ERROR 1
INSOLVENTE
SOLVENTE
-1,439
ERROR 1
INSOLVENTE
SOLVENTE
-1,438
ERROR 1
INSOLVENTE
SOLVENTE
-1,416
ERROR 1
INSOLVENTE
SOLVENTE
-1,399
ERROR 1
INSOLVENTE
SOLVENTE
-1,374
ERROR 1
INSOLVENTE
SOLVENTE
-1,366
ERROR 1
INSOLVENTE
SOLVENTE
-1,365
ERROR 1
INSOLVENTE
SOLVENTE
-1,363
ERROR 1
INSOLVENTE
SOLVENTE
-1,348
ERROR 1
INSOLVENTE
SOLVENTE
-1,346
ERROR 1
INSOLVENTE
SOLVENTE
-1,344
ERROR 1
INSOLVENTE
SOLVENTE
-1,316
ERROR 1
INSOLVENTE
SOLVENTE
-1,314
ERROR 1
SOLVENTE
133
INSOLVENTE
SOLVENTE
-1,309
ERROR 1
INSOLVENTE
SOLVENTE
-1,297
ERROR 1
INSOLVENTE
SOLVENTE
-1,293
ERROR 1
INSOLVENTE
SOLVENTE
-1,284
ERROR 1
INSOLVENTE
SOLVENTE
-1,260
ERROR 1
INSOLVENTE
SOLVENTE
-1,259
ERROR 1
INSOLVENTE
SOLVENTE
-1,257
ERROR 1
INSOLVENTE
SOLVENTE
-1,256
ERROR 1
INSOLVENTE
SOLVENTE
-1,251
ERROR 1
INSOLVENTE
SOLVENTE
-1,249
ERROR 1
INSOLVENTE
SOLVENTE
-1,245
ERROR 1
INSOLVENTE
SOLVENTE
-1,243
ERROR 1
INSOLVENTE
SOLVENTE
-1,232
ERROR 1
INSOLVENTE
SOLVENTE
-1,224
ERROR 1
INSOLVENTE
SOLVENTE
-1,209
ERROR 1
INSOLVENTE
SOLVENTE
-1,175
ERROR 1
INSOLVENTE
SOLVENTE
-1,167
ERROR 1
INSOLVENTE
SOLVENTE
-1,124
ERROR 1
INSOLVENTE
SOLVENTE
-1,105
ERROR 1
INSOLVENTE
SOLVENTE
-1,079
ERROR 1
INSOLVENTE
SOLVENTE
-1,053
ERROR 1
INSOLVENTE
SOLVENTE
-1,025
ERROR 1
INSOLVENTE
SOLVENTE
-1,014
ERROR 1
INSOLVENTE
SOLVENTE
-1,001
ERROR 1
INSOLVENTE
SOLVENTE
-1,001
ERROR 1
INSOLVENTE
SOLVENTE
-0,989
ERROR 1
INSOLVENTE
SOLVENTE
-0,937
ERROR 1
INSOLVENTE
SOLVENTE
-0,931
ERROR 1
INSOLVENTE
SOLVENTE
-0,913
ERROR 1
INSOLVENTE
SOLVENTE
-0,910
ERROR 1
INSOLVENTE
SOLVENTE
-0,833
ERROR 1
INSOLVENTE
SOLVENTE
-0,831
ERROR 1
INSOLVENTE
SOLVENTE
-0,830
ERROR 1
INSOLVENTE
SOLVENTE
-0,826
ERROR 1
INSOLVENTE
SOLVENTE
-0,687
ERROR 1
INSOLVENTE
SOLVENTE
-0,448
ERROR 1
INSOLVENTE
SOLVENTE
-0,178
ERROR 1
INSOLVENTE
SOLVENTE
-0,145
ERROR 1
Realizado por: Edwin Pereira