UNIDAD II MERCADOS FINANCIEROS 2.1 INSTITUCIONES FINANCIERAS

UNIDAD II
MERCADOS FINANCIEROS
2.1 INSTITUCIONES FINANCIERAS
La mayoría de las empresas tienen una necesidad constante de fondos. Los pueden obtener de fuentes externas
de tres maneras. Una es a través de una institución financiera que acepta ahorros y los transfiere a quienes
necesitan fondos. Otra es a través de los mercados financieros, foros organizados en los que los proveedores y
los demandantes de varios tipos de fondos pueden hacer transacciones. La tercera es mediante la colocación
privada.
Institución financiera: Son intermediarios que canalizan los ahorros de los individuos empresas y gobierno
hacia préstamos e inversiones.
Muchas instituciones financieras pagan intereses directa o indirectamente a los ahorradores sobre los fondos
depositados ; otros proporcionan servicios por una comisión . Algunas instituciones aceptan depósitos de
ahorros de los clientes y prestan este dinero a otros clientes o empresas.
PRINCIPALES CLIENTES DE LAS INSTITUCIONES FINANCIERAS
Los principales proveedores y demandantes de fondos de las instituciones financieras son los individuos, las
empresas y los gobiernos.
Los individuos como grupo son los proveedores netos de las instituciones financieras: ahorran más dinero del
que piden en préstamo. Las empresas son demandantes netos de fondos, piden más dinero prestado del que
ahorran.
Los gobiernos como las empresas comerciales, son demandantes netos de fondos , por lo común, es más el
dinero que piden prestado que el que ahorran.
PRINCIPALES INSTITUCIONES FINANCIERAS.
En la economía son los bancos comerciales, de ahorro y préstamo, uniones de crédito, bancos de ahorro,
compañías de seguros, fondos de pensión y fondos de inversión. Estas instituciones captan fondos de
individuos, empresas y gobiernos, los combinan y hacen préstamos a individuos y empresas.
2.2 MERCADOS FINANCIEROS
Mercados financieros: son foros en los que los proveedores y los demandantes de fondos pueden hacer
transacciones comerciales directamente.
Para obtener dinero las empresas pueden utilizar las colocaciones privadas o las ofertas públicas.
Colocación privada: venta de una nueva emisión de valores, por lo general de bonos o acciones preferentes,
en forma directa o aun grupo de inversionistas.
Oferta pública: venta de bonos como de acciones al público en general.
Todos los valores se emiten inicialmente en el mercado primario. Una vez que los valores se empiezan a
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negociar entre los ahorradores y los inversionistas, se vuelven parte del mercado secundario.
• Mercado primario: mercado financiero en el que se emiten inicialmente los valores, el único mercado
en el que el emisor esta involucrado directamente en la transacción.
• Mercado secundario: es el mercado financiero en el que se negocian los valores que ya se poseen (
los que no son emisiones nuevas).
RELACIÓN ENTRE LAS INSTITUCIONES Y LOS MERCADOS.
Las instituciones financieras participan activamente en los mercados financieros como proveedores y
demandantes de fondos.
EL MERCADO DE DINERO.
• Mercado de dinero: es una relación entre proveedores y demandantes de fondos a corto plazo(fondos
con vencimientos de un año o menos.)
La mayoría de las transacciones del mercado de dinero se hacen en valores bursátiles.
• Valores bursátiles: instrumento de deuda a corto plazo, como las letras del Tesoro, papel comercial y
certificados de depósito negociables emitidos por gobiernos, empresas o instituciones financieras,
respectivamente.
OPERACIÓN DEL MERCADO DE DINERO
Varias casas de bolsa compran instrumentos del mercado de dinero, para revenderlos a los clientes. Asimismo,
las instituciones financieras compran instrumentos del mercado de dinero para sus carteras a fin de
proporcionar rendimientos atractivos sobre los depósitos y compras de acciones de sus clientes.
• Fondos federales: transacciones de préstamos entre bancos comerciales en las que intervienen los
bancos de la Reserva Federal.
En el mercado de dinero, las empresas y los gobiernos demandan fondos a corto plazo( endeudamientos)
emitiendo un instrumento del mercado de dinero. Las partes que proveen fondos a corto plazo (inversiones)
compran los instrumentos del mercado de dinero. El mercado secundario(reventa) de los valores bursátiles no
es diferente del mercado primario (emisión inicial) respecto de las transacciones básicas que se efectúan.
EL MERCADO DE EURODIVISAS
Es un mercado para depósitos bancarios a corto plazo denominados en dólares o en otras divisas que se
convierten con facilidad.
Los depósitos en eurodivisas aumentan cuando una corporación o un individuo hacen depósitos bancarios en
divisas diferentes de la moneda local o del país en el que se encuentra el banco.
• London Interbank Ofered Rate (LIBOR): Tasa base que se usa para evaluar todos los prestamos en
eurodivisas.
MERCADOS CAPITALES.
• Mercados de capitales: mercado que permite proveedores y demandantes de fondos a largo plazo
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hagan transacciones. Se incluyen las emisiones de valores de empresas y gobiernos.
PRINCIPALES VALORES NEGOCIADOS: BONOS Y ACCIONES.
Los principales valores del mercado de capitales son los bonos (deuda a largo plazo) y las acciones ordinarias
y preferentes (capital o propiedad).
• Bono: instrumento de deuda a largo plazo utilizado por loas empresas y el gobierno para obtener
grandes sumas de dinero, por lo general de varios grupos de prestamistas.
• Acción preferente: forma especial de propiedad que tiene un dividendo periódico fijo que se debe
pagar antes de pagar dividendos de acciones ordinarias.
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2.3 LAS BOLSAS DE VALORES
Existen dos tipos básicos de mercados de valores:
• Las bolsas organizadas y bolsas regionales; y
• El mercado de mostrador, menos formal.
Las bolsas de valores organizadas: son entidades tangibles. Generalmente ocupa un edificio, tiene un
numero de miembros limitado y un cuerpo de gobierno elegido −su consejo de gobernadores−. Se dice que
aunque todos están de pie, los miembros tienen asientos en la bolsa. Estos asientos que se compran y se
venden, le confieren a quien los posee el derecho de comercializar acciones en la bolsa.
La mayor parte de las instituciones de banca de inversión operan departamentos de corretaje y son dueñas de
asientos en las bolsas y designan a uno o mas de sus ejecutivos como miembros. Las bolsas permanecen
abiertas todos los días hábiles normales, los miembros se reúnen en una habitación amplia equipada con
teléfonos y otros equipos electrónicos que le permiten a cada miembro comunicarse con las oficinas de su
oficina a todo lo largo y ancho del país.
Al igual que otros mercados, las bolsas de valores facilitan la comunicación entre compradores y vendedores.
Cada corredor se comunica por teléfono con el representante de la empresa. Otros corredores alrededor del
país también se comunican con miembros de sus propias bolsas. Los miembros de las bolsas que tienen
ordenes de venta ofrecen las acciones en venta y reciben ofertas de los miembros que tienen ordenes de
compra. Así, las bolsas operan como mercados de subasta.
El mercado de mostrador o privado: constituye un grupo numeroso de corredores y agentes, conectados
en forma electrónica por medio de teléfonos y computadoras, que permite la comercialización de
valores que no aparecen en las listas.
Bolsa Mexicana de Valores: Sociedad anónima que goza de concesión del gobierno federal, encargada de
facilitar las transacciones con valores y procurar el desarrollo del mercado de valores y procurar el desarrollo
del mercado de valores en su seno. Sus accionistas son exclusivamente los agentes de valores.
Principales funciones de un agente de valores:
• Establecer locales, instalaciones y mecanismos para la realización habitual de la compra−venta de valores.
• Proporcionar y mantener información sobre valores, emisiones y operaciones.
• Generar publicaciones relativas a la información anterior
• Certificar operaciones.
• Suspender cotizaciones cuando se presenten situaciones desordenadas.
• Cancelar o suspender las inscripciones de valores, con el objeto de facilitar las transacciones con valores y
procurar el desarrollo del mercado respectivo.
• Ofrece información de los valores inscritos en ella, sus emisiones y las operaciones que realiza.
• Edita publicaciones sobre lo anterior y certifica las cotizaciones de la bolsa.
2.4 TIPOS DE OBLIGACIONES
Características y prioridades de los derechos del prestamista de tipo tradicionales de bonos.
TIPOS DE BONOS
CARACTERISTICAS
PRIORIDAD DEL DERECHO
DEL PRESTAMISTA
Bonos sin garantía
Obligaciones quirografarias
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Bonos sin garantía que solamente
pueden emitir empresas solventes.
Normalmente los bonos convertibles son
obligaciones quirografarias.
Los derechos se satisfacen solo después
Obligaciones quirografarias de satisfacer plenamente los derechos de
subordinadas
los acreedores que poseen ciertas deudas
(prioritarias)
El pago de intereses se requiere sólo
cuando hay ganancias disponibles. Por lo
Bonos sobre utilidades
común se emiten cuando se reorganiza
una empresa en bancarrota.
Bonos garantizados
Bonos hipotecarios
Bonos colaterales
Certificados garantizados
con equipos
Los derechos son los mismos que
los de cualquier acreedor general.
Podríamos tener otros bonos sin
garantía subordinados a ellos
El derecho es el de un acreedor en
general, pero no tan bueno como el
derecho de deuda prioritaria.
El derecho es el de un acreedor en
general. No hay incumplimiento
cuando no se pagan intereses,
porque son eventuales sobre garantía
El derecho es sobre los beneficios de
la venta de activos hipotecarios; si
no se le satisface totalmente, el
prestamista se convierte en un
acreedor general. El derecho de
Garantizados con bienes raíces o
primera hipoteca se debe satisfacer
edificios.
por completo antes de distribuir los
beneficios a tenedores de segunda
hipoteca, y así sucesivamente. Se
pueden emitir varias hipotecas con
el mismo colateral.
El derecho es sobre los beneficios de
Garantizados con acciones y bonos que
los accionistas y colateral del bono;
son propiedad del emisor. Por lo general,
si no se le satisface totalmente, el
el valor del colateral es de 25% a 30%
prestam8sta se convierte en un
mayor que el valor del bono.
acreedor general.
Se usan para financiar material rodante
−aviones camiones botes, vagones de
El derecho es sobre los beneficios de
ferrocarril, etc. Un fiduciario compra
la venta del activo; si los beneficios
este activo con fondos obtenido
no satisfacen la deuda pendiente, los
mediante venta de certificados en
fideicomisos y luego lo renta al a
prestamistas de certificados en
fideicomisos se convierten en
empresa la cual, después de hacer el
acreedores generales.
último pago de renta a la programado,
recibe el derecho sobre el activo. Es un
tipo de arrendamiento.
Características de tipos de bonos contemporáneos
Tipos de bonos
Bonos cupón cero (o de
cupón bajo)
Características
Emitidos sin tasa de cupón o con una tasa muy baja y vendidos con un gran
descuento respecto a su valor nominal. Una parte importante de los rendimientos
del inversionista bienes de la ganancia es el valor (es decir el valor nominal
menos el precio de compra). En general, es redimible al valor nominal. Puesto
que el emisor puede deducir anualmente los intereses acumulados del año en
curso sin tener que pagar los intereses hasta que venza el bono (ose redima), su
flujo de efectivo se incrementa cada año por la protección fiscal que proporciona
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la deducción de interés.
Deuda calificada como Ba o más bajo por Moody's, o BB o más bajo por
Standard &Poo`s. Fue muy utilizado durante la década de 1980 por empresas de
rápido crecimiento para obtener capital de desarrollo, con mucha frecuencia para
Bonos chatarra
financiar fusiones y adquisiciones. Son bonos de alto riesgo con rendimientos
altos −con frecuencia rinden de 2% a 3% más que la deuda corporativa mejor
calificada.
La tasa de interés establecida se ajusta periódicamente dentro de límites
establecidos en traspuesta a los cambios en mercados de dinero especificados en
tasas el mercado de capitales. Son muy comunes cuando las tasa de inflación y
Bonos de tasa variable
de interés futuras son inciertas. Tienden a venderse al valor nominal al cierre
debido al ajuste automático ante las condiciones cambiantes del mercado.
Algunas emisiones proporcionan el reembolso anual al valor nominal a elección
del tenedor de bonos.
Vencimientos cortos, por lo común de 1 a 5 años, que se pueden renovar a un
periodo igual a elección de los tenedores. Son semejantes a los bonos de tasa
variable. Una emisión podría constar de una serie de pagarés a tres años
Documentos prorrogables
renovables durante un periodo de 15 años; cada 3 años, los pagares se
extenderían por otros tres años, a una nueva tasa competitiva con las tasas de
interés del mercado en el momento de la renovación.
Bonos que se pueden redimir al valor nominal a elecciones de sus tenedores ya
sea en fechas especificas después de la fecha de emisión y cada 1 a 5 años
posteriores, o cuando, y sí , la empereza toma acciones especificas, como ser
nos exigibles al valor
vendida, adquirir otra compañía o emitir una gran cantidad de deuda adicional. A
nominal
cambio de conferir el derecho a convertir el bono al valor nominal en momentos
especificados o cuando la empresa toma ciertas acciones, el rendimiento del
bono es más bajo que el de un bono no exigible al valor nominal.
EMISIONES DE BONOS INTERNACIONALES
Un eurobono es emitido por un prestamista internacional y vendido a inversionista en países con monedas
distintas a las monedas en que está denominado el bono.
Un bono extranjero es un bono emitido en el mercado financiero del país anfitrión, en la moneda del país
anfitrión, por un prestario extranjero.
2.5 TASA DE INTERES Y RENDIMIENTO
Fundamentos de la tasa de interés
La tasa de interés o rendimiento requerido representa el costo del dinero. Es la compensación que un
demandante de fondos puede pagar a un proveedor. Cuando se prestan. los fondos, el costo de obtenerlos es la
tasa de interés. Cuando los fondos se obtienen vendiendo un interés de propiedad, como en la venta de una
acción, el costo para el emisor {demandante de fondos) se conoce como rendimiento requerido, el cual
refleja el nivel de rendimiento esperado del proveedor de los fondos. En ambos casos el proveedor recibe una
compensación por proveer fondos. Sin tomar en cuenta los factores de riesgo, el costo de los fondos resulta de
la tasa de interés real ajustada a las expectativas inflacionarias y de las preferencias de liquidez −que son las
preferencias generales de los inversionistas por valores a corto plazo.
TASA DE INTERES REAL
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Tasa que crea un equilibrio entre la oferta de ahorros y la demanda de fondos de inversión, en un mundo
perfecto, sin inflación, en el que los proveedores y los demandantes de fondos son indiferentes a las
condiciones de préstamo o inversión y no tienen preferencia por la liquidez y en el que todos los resultados
son ceros.
RENDIMIENTO AL VENCIMIENTO
Tasa de rendimiento anual que se obtiene de un valor de deuda adquirido en un día dado y que se conserva
hasta el vencimiento.
2.6 LAS TASAS DE INTERÉS Y LA INFLACIÓN
INFLACIÓN.
LAS PRIMAS SOBRE LA INFLACIÓN. Las tasas de interés sobre el dinero incluyen una prima por
inflación. Como su nombre lo indica, esto toma en consideración la tasa esperada de la inflación a futuro de la
moneda en cuestión.
LA INFLACIÓN Y LOS TIPOS DE CAMBIO. El teorema de la partida del poder de compra (PPC) afirma
que, a la larga, los tipos de cambio se ajustarán para reflejar las tasas relativas de inflación de las monedas en
cuestión. Si los tipos de cambio se fijaran, se deduce que las tasas de inflación a largo plazo también deberían
ser las mismas en todos los países europeos.
SIGNIFICADO DE LA INFLACIÓN. La inflación general significa un aumento en el nivel promedio de los
precios, medido por el índice de precios del consumidor. La inflación no−solo es un detalle técnico que afecta
las cifras: puede tener un efecto muy profundo en los proyectos comerciales.
CÓMO MANEJAR LA INFLACIÓN. En principio, existen dos maneras de manejar la inflación sobre la
evaluación del flujo de efectivo descontado de los proyectos de inversión de capital. Tal vez la forma más
sencilla para entender es proyectar todos los flujos de efectivo en términos monetarios, calculando los
cambios específicos en los precios, y después descontar estas cantidades de efectivo futuras a una tasa de
descuento nominal (monetaria) que incluye una estimación de la inflación general.
INFLACIÓN Y COSTO DEL DINERO. Si tomamos en cuenta los factores de riesgo, el costo de los fondos−
la tasa de interés o rendimiento− esta estrechamente ligado a las expectativas inflacionarias. Esto se puede
demostrar utilizando la tasa de interés libre de riesgo que se define como, el rendimiento requerido de un
activo libre de riesgo, por lo general una letra del tesoro estadounidense a tres meses.
2.7 TASA DE INTERÉS Y EL RIESGO
La prima de riesgo varía con las características específicas del emisor y de la emisión. Esto hace que los
valores que tienen vencimientos similares tengan tasas de interés diferentes.
RIESGO DE INCUMPLIMIENTO
Es la posibilidad de que el emisor de la deuda no pague el interés contractual o el principal como estaba
programado. Cuanto mayor sea la incertidumbre acerca de la incapacidad del prestatario para cumplir con
estos pagos, mayor será la prima de riesgo. Las calificaciones altas del bono reflejan un riesgo de
incumplimiento alto.
RIESGO VENCIMIENTO
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Es el hecho de que cuanto más largo sea el vencimiento, más cambiará el valor de un instrumento de inversión
en respuesta a un cambio dado en las tasas de interés. Si las tasas de interés de valores de riesgo similar suben
repentinamente como resultado de un cambio en la oferta de dinero, los precios de los bonos a largo plazo
bajarán más que los precios de los bonos a corto plazo, y viceversa.
RIESGO DE CLÁUSULA CONTRACTUAL
Son las condiciones que se incluyen con frecuencia en un contrato de deuda o en una emisión de acciones.
Algunas de éstas reducen el riesgo, mientras que otras pueden incrementarlo.
Los rendimientos más altos son el resultado de valores emitidos por empresas con un alto riesgo de
incumplimiento, y de vencimientos a largo plazo que tienen cláusulas contractuales desfavorables.
NIDAD 3
INVERSIÓN Y ESPECULACIÓN
3.1 Conceptos, Generalidades y Definiciones.
INVERSIÓN
Aplicación que las personas físicas o jurídicas dan a sus fondos, tanto propios como ajenos y que se realizan
con el ánimo de obtener una rentabilidad o beneficio futuro.
Aportación de tiempo, dinero o esfuerzo para obtener un beneficio futuro, ya sea ganar más dinero, obtener
ingresos, aumentar el capital o ambas cosas.
Las tres funciones principales del área de inversiones son las siguientes:
• Ventas.
• Análisis de valores individuales.
• Determinación de la mezcla optima de valores para un inversionista dado.
También existen varios tipos de inversiones como son:
Inversión bruta
Magnitud formada por la parte de la producción no vendida por las empresas, la producción de bienes de
capital vendida al sector publico o privado y los prestamos netos al extranjero, que están formados a su vez
por las exportaciones más las transferencias netas menos las importaciones.
Inversión colectiva
Inversión realizada con el fin de canalizar el ahorro privado en valores bursátiles a través de la constitución de
una cartera de valores seleccionados y variados que ofrecen a sus socios la ventaja fundamental de la división
de riesgos al compensarse las alzas y bajas de unos y otros valores entre si.
Inversión de capital
Inversión que realiza la empresa con el fin de adquirir, sustituir o mejorar los bienes de capital de la misma.
Inversión de cartera
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Inversión financiera realizada en valores bursátiles con el fin de obtener un beneficio de su tenencia y
transmisión.
Inversión directa
Inversión realizada en una empresa con el objetivo de tomar su control. Efectuadas por intermediarios
financieros y pueden ser prestamos o valores.
Inversión indirectas
Es una inversión que tiene un inversionista mediante la posición de una reclamación sobre un intermediario
financiero que ha hecho inversiones directas.
Inversión extranjera
Denominación genérica utilizada para referirse a las inversiones de capital procedente del extranjero que se
invierte en un país determinado.
Inversión financiera
Compra sensata de acciones o bonos, en oposición a las inversiones en un activo de capital como propiedades
inmuebles o equipos de plantas. Inversión en activos líquidos dentro de un mercado garantizado.
Inversiones financieras permanentes en capital
Este tipo de inversiones comprende las realizadas acciones independientemente de que estén o no admitidas a
cotización en un mercado secundario organizado, así como las efectuadas en otra clase de valores. Y son a
largo plazo.
Inversiones bursátiles a largo plazo
Compras directas de acciones, bonos o mercancías para conservarlas esperando que suban de precio para
venderlas.
Inversión aritmética
Análisis estadístico que trata de reducir el riesgo especulativo del inversionista calculando las tasas de
rendimiento con cierta precisión para un periodo especifico. Su objetivo es invertir en valores para un lapso
relativamente corto, esperando obtener un rendimiento anualizado alto.
ESPECULACIÓN
Operación comercial consistente en la compra de bienes, mercancías, valores o efectos públicos con el fin de
obtener un beneficio con su reventa.
Obtención de grandes beneficios alterando de forma fraudulenta el precio de las cosas o valiéndose de
informaciones privilegiadas. El comportamiento descrito en esta segunda acepción suele estar perseguido por
la ley.
Alza del valor de las cosas que promueven los vendedores aprovechando su escasez o sirviéndose de
información confidencial en la bolsa, para lograr el máximo beneficio propio, en muchos casos con el
perjuicio de los terceros que padecen el encarecimiento así generado.
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Especulación excesiva
Situación del mercado en que la actividad es grande, causada no por la necesidad normal de los compradores
y vendedores legítimos sino por especuladores.
Especulador bursátil
Especulador que constantemente está vendiendo o comprando sus títulos con una ganancia muy reducida de
uno o dos puntos por acción. Asesor de inversiones que toma una posición en un título antes de recomendarlo
y lo vende más tarde cuando el precio ha subido a causa de la recomendación.
3.2 INVERSIONES Y FINANCIAMIENTO.
Estado de ingresos y salidas.
El estado tiene información detallada sobre los conceptos mas importantes de los ingresos en efectivo y las
salidas de efectivo para obtener una cifra muy importante, que es el exceso o insuficiencia del efectivo en la
operación. Los resultados y las cifras de este estado le son muy significativas al administrador porque en
forma anticipada conoce las necesidades de financiamiento que va a requerir la empresa, o los excesos de
efectivo que pueden ser invertidos o distribuidos a los socios o accionistas.
El nivel de la inversión en efectivo y de las inversiones temporales.
Para fijar el nivel de la inversión se requiere tener el conocimiento de las necesidades futuras de la empresa.
Las necesidades deben estimarse por semana, mes, trimestre y año, con el fin de tener siempre el efectivo
necesario para la operación de la empresa.
La empresa necesita conocer sobre los flujos de fondos y su estructura financiera para fijar los niveles
apropiados de inversión que generalmente serán variables de mes a mes.
Las empresas que tienen capacidad de maniobra obtienen altos rendimientos y representan la flexibilidad que
tiene la empresa para obtener o mantener excesos de efectivo para poder hacer transacciones financieras con
inventarios, inversiones, pagos de pronto pago o pago anticipado, etc., a precios de oportunidad.
La administración de la tesorería de la empresa tiene que fijar las políticas, siendo las principales:
• Mantener el efectivo suficiente para las necesidades de operación de la empresa.
• Una tesorería que cuenta con recursos tiene la oportunidad de obtener descuentos de pronto pago o
pago anticipado que, dependiendo del giro del negocio y de la situación económica del país en donde
opera la empresa, pueden ser significativos.
• Tener un nivel de recursos suficientes para que la empresa cuente con capacidad de maniobra.
• Cuando la empresa tiene capacidad de maniobra tiene oportunidad de hacer negocios financieros en el
giro donde se desarrolle, como: la adquisición de materias primas, mercancías e insumos en general a
precios preferenciales.
• Obtener rendimientos óptimos en la inversión del efectivo y en las inversiones temporales de
inmediata realización.
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• Con el sistema bancario se deben establecer procedimientos operativos ágiles en que se pueda hacer
transferencias entre cuentas, depósitos de clientes inversiones, etc., todo con el fin de obtener de
inmediato saldos disponibles y conseguir el mejor rendimiento.
• Vigilar la exposición de la empresa ante la inflación y devaluación de la moneda.
• El efectivo y las inversiones temporales de inmediata realización en moneda nacional son activos
monetarios que están expuestos a la inflación, y las representadas en monedad extranjera están
además expuestas a las fluctuaciones de la moneda.
EL CONTROL DEL EFECTIVO.
El control se divide en dos partes:
• fondos fijos que representan dinero en efectivo para anticipos, compras y gastos menores que se requieren
en la operación dinámica de la empresa. Antes de agotarse el fondo se reembolsan a través de cheques.
• Cuentas de cheques con firmas mancomunadas para disponer de los recursos que la empresa tiene en los
bancos. Los ingresos deben depositarse intactos tal y como fueron recibidos y los cheques deben expedirse
en forma nominativa y de preferencia no negociables para acreditarse en cuenta de cheques..
El control de las inversiones temporales de inmediata realización.
Las inversiones temporales que la empresa efectúa se dividen en:
• Inversiones de renta fija que generan intereses de dos formas. Se compran a valor nominal y generan
intereses con el transcurso del tiempo o se compran con tasa de descuento y alcanzan su valor nominal a su
vencimiento.
• Inversiones de renta variable cuyo precio en el mercado aumenta o disminuye obteniendo utilidades o
perdidas. También se reciben dividendos.
• Inversiones en sociedades de inversión de renta fija o variable cuyo valor fluctúa en el mercado de valores,
generándose utilidades o perdidas.
NECESIDADES DE INFORMACIÓN DE LOS FINANCIAMIENTOS A CORTO PLAZO.
Una buena administración requiere de información de los financiamientos a corto plazo contratados y sus
vencimientos por semana, mes, trimestre y año para poder ser programados con la debida anticipación para su
pago.
Los informes generalmente son impresos y deben contener cuando menos:
• Fecha de crédito
• Nombre del acreedor
• Tipo a clase de financiamiento
• Monto del principal
• Intereses acumulados
• Total de créditos
• Fechas de vencimientos que generalmente se distribuyen por semana, mes, trimestre, semestre y año
para conocer el total de las necesidades futuras en cada periodo.
Las políticas de los financiamientos a corto plazo.
La administración de los financiamientos a corto plazo tiene que fijar las políticas, siendo las principales:
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Políticas de liquidez. Se refieren a utilizar en forma productiva los activos propiedad de la empresa y
depende de la eficiencia con que los administradores los manejan, como elemento básico para la obtención de
una redituabilidad satisfactoria sobre el monto de la inversión en los activos.
Las pruebas de liquidez la razón del circulante, en la que se divide el monto del activo circulante entre el
pasivo circulante, para medir el margen de seguridad que la empresa mantiene para cubrir las fluctuaciones en
el flujo del efectivo, siendo esta la medida de liquidez mas usual.
La razón del ácido o pago inmediato en la que se divide el monto de los activos disponibles entre el pasivo
circulante, siendo una medida que señala el grado en que los recursos disponibles pueden hacer frente a las
obligaciones contraídas a corto plazo.
Políticas de solvencia financiera. Se refiere a la capacidad de la empresa para cubrir sus obligaciones a largo
plazo a su vencimiento y sus costos e intereses.
Políticas de endeudamiento. Algunas de las políticas son las de financiamiento externo, financiamiento en
moneda extranjera y el apalancamiento.
Financiamiento externo. Señala que no se deben exceder los limites de endeudamiento que mantengan una
relación equilibrada entre el monto de la inversión de capital hacha por los propietarios y el monto de la
deuda.
Financiamiento en moneda extranjera. Debe limitarse a un porcentaje máximo. Este porcentaje puede
determinándose estudiando la perdida en cambios que produciría una posible fluctuación negativa de la
moneda y el probable efecto en la estructura financiera de la empresa, tomando en consideración la nivelación
posible a través de inversiones de la misma naturaleza que protejan en un momento dado a la empresa de un
quebranto financiero significativo.
Técnica del apalancamiento. Para juzgar lo razonable del endeudamiento de la empresa es necesario aplicar el
principio de negociar con el capital, que mide el mejoramiento de la rentabilidad e la empresa a través de la
estructura financiera y operativa.
Obtener los financiamientos apropiados para el destino del crédito a las mejores tasas del mercado.
Los prestamos de la banca comercial o múltiple están estructurados para el destino o uso del crédito y así
deben contratarse sin cambiar su objetivo porque pierden su operatividad.
BANCA COMERCIAL O MÚLTIPLE
Esta integrada por todas las instituciones encargadas en realizar la intermediación financiera, captando
recursos del publico y realizando operaciones activas créditos para promover la creación y apoyar el
desarrollo de las empresas.
La banca comercial o múltiple ofrece, entre otros, los siguientes financiamientos:
Crédito simple o en cuenta corriente. Crédito que se emplea para cubrir sobregiros en cuentas de cheques o
alguna necesidad temporal de tesorería.
Descuento de documentos. Este financiamiento consiste transferir en propiedad, títulos de crédito a una
institución de crédito quien paga en forma anticipada el valor nominal del titulo menos el importe de los
intereses y una comisión por la operación.
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Prestamos quirograficos o prestamos directos sin garantía. Los prestamos se pueden disponer en forma
evolvente pero deben liquidarse a su vencimiento. En algunos casos se puede requerir el aval de un tercero.
Los créditos generalmente se otorgan a 90 días pero pueden tener hasta un año de plazo.
Préstamo de habilitación o avio. Este crédito con garantía se otorga a corto, mediano o largo plazos
generalmente es a dos o tres años, y se utiliza para financiar la producción de la actividad industrial, agrícola y
ganadera.
3.3 DIVIDENDOS Y MAXIMIZACION DE LA RIQUEZA DE LOS INVERSIONISTAS:
Los dividendos en efectivo esperados son la variable del rendimiento fundamental a partir de la cual
inversionistas y propietarios de acciones determinan el valor de estas. Puestos que las utilidades retenidas
constituyen una forma de financiamiento interno la toma de decisiones sobre dividendos afecta en forma
importante los requerimientos de financiamiento externo de la empresa. Cuanto mayor sea el dividendo en
efectivo pagado, mayor será la cantidad de financiamiento que se deberá obtener externamente por medio de
préstamos o de la venta de acciones comunes o preferentes.
Procedimientos para el pago de dividendos
El consejo de administración de la empresa decide el pago de dividendos en efectivo a los accionistas
corporativos. Por lo general, los directores se reúnen trimestral o semestralmente para determinar si se deben
pagar los dividendos y cuantos de ellos. El rendimiento financiero de periodo anterior y el panorama futuro,
así como los dividendos pagados recientemente, son factores importantes en la toma de decisiones sobre los
dividendos; también es necesario establecer la fecha de su pago en efectivo.
Teoría residual de dividendos
Sugiere que los dividendos que paga una empresa deben considerarse como un residuo, es decir, la cantidad
que queda después de emprender todas las oportunidades de inversión aceptables. Con esta teoría la empresa
toma la decisión sobre dividendos en tres pasos.
• determinar su nivel óptimo de gastos de capital, que seria el nivel establecido por el punto de intersección
entre el programa de utilidades de inversión y el programa de costo de capital marginal ponderado.
• con las proporciones de la estructura de capital optima, calcular la cantidad total necesaria de
financiamiento, mediante instrumentos de capital contable, para apoyar los gastos generados en el paso 1
• como el costo de las utilidades retenidas, es menor que el costo de las nuevas acciones comunes, emplear
las utilidades retenidas para satisfacer los requerimientos de capital contable determinados en el paso 2. si
las utilidades retenidas son inadecuadas para satisfacer esta necesidad, vender las nuevas acciones comunes.
Si las utilidades retenidas superan esta necesidad, distribuir la cantidad excedente como dividendos.
Según esta teoría, no se pagan dividendos mientras la necesidad de capital contable de la empresa supere la
cantidad de utilidades retenidas. El argumento que la apoya es que una gerencia sólida debe tener la seguridad
de que la empresa cuente con el dinero que requiere para competir con eficacia y, por tanto, incrementar el
precio de las acciones.
Maximizar la riqueza de los accionistas
El objetivo de la empresa, y por tanto de todos los gerentes y empleados, consiste en maximizar la riqueza de
los propietarios para quien opera. La riqueza de los propietarios corporativos se determina por medio del
precio de una acción del capital social, que a su vez se basa en el momento de la obtención del rendimiento
(flujos de efectivo), en su magnitud y en su riesgo. Al considerar cada alternativa de decisión financiera en
cuanto a su impacto sobre el precio de una acción, los gerentes de finanzas solo deben aceptar aquellas
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actividades que se espera incremente el precio de las acciones. Debido a que el precio de las acciones
representa la riqueza de los propietarios de la empresa, la maximización del precio de las acciones significa
maximizar la riqueza de los propietarios. Un aspecto importante con relacionado con la maximización del
precio de las acciones es el valor económico agregado (VEA).
Valor económico agregado
El valor económico agregado es una medida que muchas empresas usan para determinar si una inversión
(propuesta o existente (contribuye de manera positiva, a la riqueza de los propietarios.
Se calcula restando el costo de los fondos para financiar una inversión de sus utilidades operativas después de
descontar los impuestos.
• PROCESO BURSATIL:
MERCADO DE VALORES: OXÍGENO PARA LA ECONOMÍA.
Los mercados de valores son uno de los pilares que sostienen la economía capitalista y global de la actualidad.
Los mercados de valores absorben, expanden y vierten el fluido vital que necesitan todas las economías: el
dinero.
Las bolsas de valores (como los billetes) tuvieron su origen en las ferias medievales y se desarrollaron durante
la última fase del Renacimiento, en Flandes. La familia Van der Bourse, originaria de Brujas, ha dado, según
parece, el nombre definitivo y coloquial con que se ha identificado al mercado a lo largo de los siglos.
En cada país, en cada región y en diferentes épocas, las bolsas comenzaron como mercados callejeros, en las
aceras, y de ahí se movieron para organizarse y consolidarse, coincidente y curiosamente, en los cafés.
Hoy en día, los mercados de valores comprenden una organización amplia y fuerte. Sería ocioso presentar un
organigrama o cuadro sinóptico para ilustrar cómo están conformados. Resulta mucho más preciso saber que
en todos los países la misma clase de instrucciones integra los mercados bursátiles: autoridades, bolsas,
intermediarios, calificadoras y órganos de apoyo. Todas estas instituciones se agrupan al amparo de leyes,
reglamentos y circulares para poner en contacto a demandantes (emisores) y oferentes de recursos (público
inversionista) y para hacer, claro, que el dinero circule.
El mundo cuenta con tres grandes corazones financieros que bombean el dinero a todos los rincones del
planeta: Wall Stree, donde la Bolsa de Nex Cork, la NYSE, marca el ritmo de América; The City, en Londres
encabezada por la bolsa de Londres, la LSE, que es también el centro financiero más grande de Europa, y
Tokio, Japón, donde la Bolsa de Tokio lleva la batuta bursátil de Asia.
Las tres bolsas más importantes del mundo generan influencias y nutren el resto de las bolsas del planeta.
En Estados Unidos funcionaron en total siete bolsas. Después de la NYSE, resaltan por su importancia la
American Stock Exchange, AMEX y la bolsa electrónica Nacional Association of Securities.
Las bolsas operan por productos o segmentos específicos. Sobre estos productos gira la actuación de cada uno
de sus participantes.
ANÁLISIS ECONÓMICO: LA ECONOMÍA DE TODOS LOS DÍAS.
La economía está compuesta por elementos complementarios que están sujetos a variaciones temporales,
cíclicas o intempestivas.
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Todos los actores económicos deben vigilar el comportamiento de esos componentes y pronosticar su
evolución, a fin de planear sus actividades y tomar decisiones.
La estructura económica se analiza a partir de su sumatoria más importante: el Producto Interno Bruto, PIB.
La expansión o la reducción de la actividad económica se contabiliza periódicamente, a partir de cada uno de
los sectores de la economía (industria, comercio y servicios) y se difunde al público para su análisis. Las
empresas, los analistas y el público inversionista valoran las cifras de la actividad económica para hacer sus
estimaciones y determinar el alcance y los logros que pueden tener sus proyectos, ventas, inversiones...
La actividad económica, se desemboca en el Producto Interno Bruto, se forma con el ensamblaje del flujo de
muchos componentes y el impacto de diversas variables.
Entre los factores y rubros más importantes que influyen en la actividad económica de un país se encuentran
la política monetaria y la política fiscal. Entre las variables que mayor influencia tienen en la formación del
círculo económico se encuentran la balanza de pagos, la inflamación el tipo de cambio, las tasas de interés y el
desempeño. Estos elementos son los signos vitales de la economía; es decir, las variables por las cuales se
conoce su estado, condiciones, fortaleza y tendencia.
Un país que participa en el concierto económico global, recibe influencias externas que modifican el curso y
el ritmo de la economía. Estas influencias son, a veces, la sustancia fundamental que delinea a los
componentes y variables principales.
La bolsa es la receptora de las fuerzas que imperan en la economía. Los indicadores del mercado de valores
(los índices de preciso, la tasa líder) reflejan la situación actual de la economía, y sobre todo, las expectativas.
Con los indicadores de los mercados de valores, en especial los índices accionarios, se anticipa lo que3 se cree
que será la economía en el futuro.
A cada participante (empresa, inversionistas, analistas) le corresponde evaluar el comportamiento de los
indicadores y pronosticar el rumbo económico para tomar decisiones: si las tasas bajan y baja es firme, por
ejemplo, podría ser una buena señal para las empresas que planean realizar proyectos de mejoras, o expansión
y un signo que motive a los inversionistas a comprar acciones; por el contrario, si las tasas subieran en forma
sostenida, sería un indicativo de que las empresas van a padecer falta de liquidez o la disminución de su
producción, por lo cual podría dejar de realizar proyectos; la disminución de la producción, su impacto en las
ventas y las utilidades, así como la falta de proyectos, desmotivarían al público a comprar acciones y lo
orientarían a vender. La oferta de acciones en la bolsa induce a la caída de los precios y los indicadores.
Todos tienen que estar informados sobre el estado de la economía, el desempeño de las variables, las cifras
económicas de Estados Unidos, los sucesos internacionales. La información, como herramientas valiosa, es el
activo más importante con que cuentan los inversionistas, los empresarios y los analistas para actuar en el
mercado.
ANÁLISIS FUNDAMENTAL: DESMENUZAR LA EMPRESA
El público que se interesa en ser accionista de una empresa, directamente o a través del mercado de valores,
querrá tener `participación en una empresa líder, en un gran consorcio, en una empresa que siempre reporte
utilidades, que tenga un potencial del crecimiento; en pocas palabras, en la mejor empresa. ¿Es mucho pedir?
En lo absoluto. Eso es lo que el público debe procurar.
Identificar una empresa líder, que siempre reporte utilidades, que tenga potencial de crecimiento no es algo
sencillo ni seguro. Encontrarla requiere tiempo, dedicación, información y los números.
15
La información siempre está al alcance de todos los actores del mercado. Las empresas inscritas en la bolsa,
por ese solo hecho, pasan a ser entidades públicas y asumen la obligación de difundir todo lo que le concierne.
Para evaluar y seleccionar, el público debe considerar el entorno económico, la situación del sector, los
números y los aspectos cualitativos. Esos fundamentos se deben ver de manera independiente, primero, y se
tienen que mezclar después para establecer conjeturas, hallar explicaciones, evaluar los resultados y
pronosticar lo que viene.
Debe quedar claro que las estrategias y decisiones de la administración de las empresas, los planes y
proyectos, los objetivos, etc.,, se ven plasmados en los estados financieros y éstos, a su vez, en el interés del
público en el mercado, en la bolsa, donde todo se resume en una cuestión: los precios de las acciones.
ANÁLISIS TÉCNICO: LA BOLSA EN GRÁFICAS.
Las gráficas sirven para detectar tendencias, soportes, resistencias y pronosticar la trayectoria de los precios.
La evolución de éstos presenta figuras y formaciones muy especiales que contribuyen a diagnosticar los
cambios de fuerza de los precios y a entrever los niveles futuros .
En todo tipo de gráficas, el usuario puede ver una amplia clase de formaciones que apoyan la visión o
perspectiva del camino esperado de los precios. Estas formaciones se identifican por medio de nombres un
tanto curiosos. Para identificar tendencias primarias, por ejemplo, son útiles las formaciones tipo canal, los
rallies y las líneas. Para advertir etapas de consolidación de tendencias, son valiosas las formaciones tipo
triangular o rectángulos. Para augurar cambios de tendencia, son recomendables las formaciones de tipo V y
tipo A.Para captar señales de advertencia, los rompimientos del nivel, las brechas los regresos...
El análisis técnico es el favorito de muchos. Quienes gustan de estar inmiscuidos a diario en el mercado de
capitales usan al máximo los escenarios gráficos. Es el tipo de análisis que prefieren los estudiosos, los que
buscan aprovechar las oscilaciones frecuentes. Por lo expuesto, se puede decir que los tres grupos de análisis
contribuyen por igual en la toma de decisiones: el análisis económico otorga una visión general, macro según
la cual se puede advertir si las condiciones del país son las adecuadas para impulsar el crecimiento, para
activar alguno o varios sectores o empresas y para saber cuáles serían las consecuencias de incursionar en el
mercado.
El análisis fundamental centra la atención en los sectores en particular en las empresas y otorga las
herramientas para detectar las que presumiblemente están o estarán mejor en función de los números, los
factores cualitativos y los hechos económicos. El análisis técnico sugiere cuando entrar y salir del mercado. Si
ya se determinó que la economía tiene o tendrá un periodo brillante, por ejemplo, y que tal o cuál empresa se
desempeña con éxito en ese entorno , no significa que la compra de sus acciones vaya a ser un éxito en
cualquier momento. Auque la economía y la empresa marchen bien, los criterios técnicos pueden reflejar que
los precios están altos o que son momentos de salida o de toma de utilidades o que el precio en el mercado ya
ha subido demasiado en función de las posibilidades de la empresa.
Ahora que puede darse lo inverso; que haya momentos que desde el punto de vista técnico una acción presente
una oportunidad impecable, por su cercanía al punto de resistencia, por sus volúmenes, por el rompimiento de
una tendencia o por alguna señal relevante, pero que desde el enfoque fundamental tenga razones sobradas
para rehuirse.
Lo mejor es combinar los elementos para decidir. La ventaja para el público es que el propio mercado ofrece
los tres grupos de análisis; solo tiene que encuadrarlos, sopesarlos y decidir.
3.5 LINEAS DE TIEMPO INTERES SIMPLE Y COMPUESTO
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El interés compuesto indica que la cantidad de interés que se gana en un deposito dado se vuelve parte del
principal al final de un periodo especificado. Él termino principal se refiere a la cantidad de dinero sobre la
que se paga un interés. El tipo más común es la capitalización anual.
El valor futuro de una cantidad presente se obtiene capitalizando durante un periodo especificado. Las
instituciones de ahorro ofrecen rendimientos con interés compuesto a una tasa de x% o x% de interés,
capitalizados cada año semestre, trimestre, semana, día o continuamente.
Ecuación para calcular el valor futuro
La ecuación general para el valor futuro al final del periodo n es:
FVn= PV x (1+i)n
FV= valor futuro al final del periodo n
PV= principal inicial o valor presente
i= Tasa de interés anual pagada
n= Numero de periodos que se deja el dinero en deposito
El factor de interés del valor futuro es el multiplicador utilizado para calcular, a una tasa de interés
especificada, el valor futuro de una cantidad presente a partir de un tiempo dado. El factor de interés del valor
futuro para un principal inicial de $1 capitalizado al i% durante n periodos se conoce como FVIFi,n:
Factor de interés del valor futuro = FVIFi,n = (1+i)n
Valor presente de una cantidad única
Es el valor monetario actual de una cantidad futura −cantidad de dinero que se tendría que invertir ahora a una
tasa de interés dada durante un periodo determinado para igualar la cantidad futura.
3.6.− ANUALIDADES VENCIDAS
MONTO
La valuación del monto de la serie de anualidades vencidas, se efectua en la fecha de la ultima entrega. La
fecha de la valuación coincide con la fecha de la ultima anualidad.
Literales:
S = Monto
P = Importe de la anualidad
N = Numero de anualidades
I = Tasa por periodo de anualidad
La formula de monto la vamos a deducir en dos procedimientos:
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• partiendo de la fomula de valor actual de anualidades vencidas.
En este caso, el valor actual lo transportamos n periodos el futuro, es decir, buscamos el monto, del valor
actual en n periodos.
• Sumando el monto de las n anualidades. Con este procedimiento debemos calcular el monto de cada
anualidad, considerando el tiempo que hay de la fecha de la entrega a la fecha de valuación de la serie.
S = P (1 + I ) − 1
I
La formula nos sirve para calcular el monto de una serie de n anualidades vencidas de P pesos cada una que
acumula intereses a la tasa i por periodo de anualidad.
Normalmente el calculo de anualidades, se efectua en las series anticipadas, pues prácticamente se inicia la
acumulación de capitales con la primera entrega.
CALCULO DE LA TASA
No se tiene fórmula para calculo de tasa y debemos emplear el método de aproximaciones e interpolación.
ANUALIDADES ANTICIPADAS
Recordaremos que las serie de entregas efectuadas al inicio de cada periodo se llaman anualidades anticipadas
y que el valor actual de estas se calcula en la fecha de la primera entrega. La fecha de valuación coincide con
la fecha de la primera entrada.
Las literales que vamos a emplear son las mismas que las empleadas en la formula de anualidades ordinaria,
con la sola excepcion del valor actual, para distinguir entre las series de entregas vencidas y anticipadas.
Literales:
a = Valor presente (actual)
P = Importe de la anualidad
N = Numero de las anualidades
I = Tasa por periodo de anualidad
a = P 1 − (1 + i )
i (1 + i)
Esta formula se expresa de la siguiente manera:
El valor de anualidades anticipadas es igual al monto, en un periodo, del valor actual de las anualidades
vencidas.
MONTO DE LAS ANUALIDADES ANTICIPADAS
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Las literales correspondientes son las mismas que se emplean en monto de anualidades ordinarias. El unico
cambio es que vamos a introducir es el que corresponde al monto, pues teenmos que distinguirlo del monto de
las anualidades vencidas. El monto de las anualidades lo hemos representado Sn por los que para distinguir, el
monto de las anticipadas lo expresaremos sn
Literales:
Sn = Monto (anticipadas)
P = Importe de la anualidad
N = Numero de anualidades
I = Tasa por periodo de anualidad
Sn = P (1 + i ) n − 1
I (1 + i)
Esta formula se expresa asi: El monto de las anualidades anticipadas es igual al monto en un periodo del de las
anualidades vencidas.
3.7 EXPECTATIVAS EN CUANTO AL RENDIMIENTO Y RIESGO ACCIONARIO.
Fundamentos del riesgo y del rendimiento.
Para lograr el objetivo de maximizar el precio de las acciones, el gerente de finanzas debe aprender a evaluar
los dos factores determinantes del precio de las acciones: el riesgo y el rendimiento. Cada decisión financiera
presenta ciertas características de riesgo y de rendimiento, y todas estas decisiones importantes deben
evaluarse en cuanto al riesgo esperado, al rendimiento calculado y a su impacto combinado sobre el precio de
las acciones. El riesgo se puede examinar ya sea por su relación con un activo individual mantenido es
aislamiento, o bien dentro de una cartera, es decir, con un conjunto o grupo de activos.
Riesgo.− Posibilidad de enfrentar una pérdida financiera. De modo más formal, la variabilidad de los
rendimientos relacionados con un activo específico.
Rendimiento.− Ganancia o pérdida total que experimenta el propietario de una inversión en un período de
tiempo específico. Se calcula dividiendo el cambio en el valor del activo mas cualquier distribución de
efectivo durante el período entre el valor de la inversión al inicio del período.
La fórmula para calcular la tasa de rendimiento obtenida sobre cualquier activo en el período t, Rt, se define a
menudo como:
Rt = Pt − Pt−1 + Ct
Pt−1
Donde:
Rt = tasa de rendimiento real, esperada o requerida durante el período t.
Pt = precio (valor) de un activo en el período t.
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Pt−1 = precio (valor) de un activo en el momento t−1.
Ct = efectivo (flujo) recibido de la inversión de un activo en el período de tiempo que abarca de t−1 a t.
El rendimiento Rt, refleja el efecto combinado de los cambios en el valor, Pt − Pt−1, y el flujo de efectivo, Ct,
obtenido en el período t. La ecuación se emplea para determinar la tasa de rendimiento durante un período de
tiempo tan corto como un día o tan largo como diez años o más. Sien embargo, en la mayoría de los casos, t
equivale a un año y R, por tanto, representa una tasa anual de rendimiento.
Aversión al riesgo.
Por aceptar un aumento específico de riesgo, requieren un incremento de rendimiento.
Riesgo de un activo individual.
El riesgo de un activo individual se mide de manera muy similar al riesgo de toda una cartera de activos. Para
evaluar el riesgo se utilizan métodos de comportamiento y para medirlo se emplean procedimientos
estadísticos.
Análisis de sensibilidad.
Un método de comportamiento que evalúa el riesgo mediante varios cálculos del rendimiento probable, los
cuales proporcionan una idea de la variabilidad entre los resultados.
Intervalo.
Una medida del riesgo de un activo, que se calcula restando el resultado pesimista (el peor) del resultado
optimista (el mejor).
Distribución de probabilidades.
Ésta, es un modelo que vincula las probabilidades con los resultados asociados. El tipo más sencillo de
distribución de probabilidades es la gráfica de barras, que muestra solo un número limitado de coordenadas de
probabilidades y resultados.
Medición del riesgo.
Además del intervalo, el riesgo de un activo se mide cuantitativamente con la aplicación de métodos
estadísticos. Ésta sección aborda dos métodos estadísticos: la desviación estándar y el coeficiente de
variación, que se emplean para medir el riesgo (es decir, la variabilidad) de los rendimientos de los activos.
Desviación estándar.
El indicador estadístico más común del riesgo de un activo es la desviación estándar
que mide la dispersión alrededor del valor esperado. El valor esperado de un rendimiento, R, es el rendimiento
más probable
sobre un activo.
Se calcula mediante la ecuación:
20
donde:
R1= rendimiento del coeficiente i.
Pr1= probabilidad de ocurrencia del coeficiente i.
n= número de resultados considerados.
Cuanto mayor sea la desviación estándar, mayor será el riesgo.
Coeficiente de variación.
El coeficiente de variación, CV, es una medida de dispersión relativa, que es útil para comparar el riesgo de
activos con diferentes rendimientos esperados.
La ecuación para el coeficiente de variación, es la siguiente:
Cuanto mayor sea el coeficiente de variación mayor será el riesgo.
La utilidad real del coeficiente de variación es la comparación del riesgo de activos que tienen rendimientos
esperados diferentes.
Riesgo de una cartera.
El objetivo del gerente de finanzas consiste en crear una cartera eficiente, que maximice el rendimiento para
un nivel de riesgo determinado o que minimice el riesgo para un nivel de rendimiento específico.
Correlación.
La correlación es una medida estadística de la relación, si existe, entre series de números que representan
datos de cualquier tipo, desde rendimientos hasta puntuaciones de pruebas. Si dos series se desplazan en la
misma dirección, tienen una correlación positiva; si las series se desplazan en direcciones opuestas, tienen
una correlación negativa. El grado de correlación se mide con el coeficiente de correlación, que varía desde
+1 para series que tienen una correlación perfectamente positiva hasta −1 para series que tienen una
correlación perfectamente negativa.
Diversificación.
Para reducir el riesgo general, es mejor combinar o agregar a la cartera activos que posean una correlación
negativa (o una correlación positiva escasa). La combinación de activos que tienen una correlación negativa
puede reducir la variabilidad general de los rendimientos, o el riesgo.
Sin correlación.
Algunos activos no tienen correlación, es decir, no existe interacción entre sus rendimientos; y actúa como un
punto intermedio entre la correlación perfectamente positiva y la correlación perfectamente negativa.
La creación de una cartera por medio de la combinación de dos activos con rendimientos que tienen una
correlación perfectamente positiva no puede reducir el riesgo general de la cartera por debajo del riesgo del
activo menos arriesgado. O bien una cartera que combina dos activos con una correlación menos que la
perfectamente positiva puede disminuir el riesgo total a un nivel inferior que el de cualquiera de los
componentes, que en ciertas situaciones es de cero.
21
Diversificación internacional.
El último ejemplo de la diversificación de carteras implica la inclusión de activos extranjeros en una cartera.
En primer lugar, la inclusión de activos con reembolsos denominados en monedas extranjeras reduce las
correlaciones de los rendimientos de los activos de la cartera cuando todos los rendimientos de la inversión se
convierten a dólares. En segundo lugar, la inclusión de activos de países que son menos sensibles al ciclo de
negocios de los Estados Unidos que a los activos domésticos, disminuye la respuesta de la cartera a los
movimientos del mercado.
Rendimientos de la diversificación internacional.
En períodos largos, los rendimientos de carteras diversificadas internacionalmente tienden a ser superiores a
los que generan las carteras puramente domésticas. Sin embargo, en un período corto o regular, la
diversificación internacional produce rendimientos menores al valor nominal, sobre todo en los períodos en
que el dólar aumenta su valor en relación con otras monedas.
Riesgos de la diversificación internacional.
El más importante: riesgo político, el cual surge del peligro de que un gobierno anfitrión tome medidas
perjudiciales para los inversionistas extranjeros o la posibilidad de que los disturbios políticos de un país
pongan en peligro las inversiones efectuadas en ese país.
Tipos de riesgo.
Riesgo total.
La combinación del riesgo diversificable y no diversificable de un valor.
Riesgo diversificable.
(O riesgo no sistemático.) La porción del riesgo de un activo que se atribuye a causas aleatorias relacionadas
con la empresa; se elimina a través de la diversificación.
Riesgo no diversificable.
(0 riesgo sistemático.) La porción relevante del riesgo de un activo que se atribuye a factores del mercado que
afectan a todas las empresas; no se elimina a través de la diversificación.
El modelo: MVAC.
El aspecto más importante del riesgo, es el riesgo general de la empresa; el cual afecta en forma significativa
las oportunidades de inversión y, algo más importante, la riqueza de los propietarios. La teoría básica que
vincula el riesgo y el rendimiento para todos los activos recibe el nombre de Modelo para la Valuación de
Activos de Capital (MVAC).
Este modelo vincula el riesgo no diversificable y el rendimiento para todos los activos. Se analizará en 4
partes:
• Coeficiente Beta. (b)
Es una medida del riesgo no diversificable. Un índice del grado de desplazamiento del rendimiento de un
activo, como respuesta a un cambio en el rendimiento del mercado.
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Rendimiento del mercado.
El rendimiento sobre la cartera de mercado de todos los valores negociados.
• Ecuación.
La siguiente ecuación presenta el modelo para la valuación de activos de capital (MVAC), usando el
coeficiente beta, b, para medir el riesgo no diversificable:
Donde:
Ri = rendimiento requerido sobre el activo i.
RF = tasa de rendimiento libre de riesgo, comúnmente medida por el rendimiento sobre un bono de la
tesorería.
Bi = coeficiente beta o índice no diversificable para el activo i.
Rm = rendimiento del mercado; rendimiento sobre la cartera de activos del mercado.
• La Gráfica.
Cuando el modelo para la valuación de activos de capital se representa gráficamente, se denomina Línea del
Mercado de Valores (LMV), que es, de hecho, una línea recta, y refleja el rendimiento requerido en el
mercado para cada nivel de riesgo no diversificable (beta). En la gráfica, el riesgo medido con el coeficiente
beta, b, se registra sobre el eje x y los rendimientos requeridos R, se registran sobre el eje y. La LMV
representa en forma clara la relación riesgo−rendimiento.
• Comentarios finales.
Por lo general, se basa en datos históricos. Los coeficientes beta, que se obtienen con el uso de datos sobre el
activo especifico y sobre el mercado, pueden o no reflejar en realidad la variabilidad futura de los
rendimientos. Por tanto los rendimientos requeridos que especifica el modelo se consideran solo
aproximaciones. Los usuarios de los coeficientes beta, realizan con frecuencia ajustes subjetivos a los
coeficientes beta históricos, para reflejar sus expectativas.
Cambios en el rendimiento esperado.
Si las condiciones económicas permanecen estables, cualquier operación de la gerencia, que incremente las
expectativas de dividendos de los accionistas actuales y potenciales, aumentará el valor de la empresa.
Cualquier maniobra del gerente de finanzas que incremente el nivel de rendimientos esperados sin cambiar el
riesgo (el rendimiento requerido), debe tomarse en cuenta porque afectará en forma positiva la riqueza de los
propietarios.
Cambios del riesgo.
El rendimiento requerido, depende directamente del coeficiente beta si la tasa de crecimiento libre de riesgo, y
el rendimiento del mercado, permanecen constantes. En otras palabras, cualquier maniobra del gerente de
finanzas que incremente el riesgo, también aumentará el rendimiento requerido. Cualquier operación del
gerente de finanzas que incremente el riesgo contribuirá a la reducción del valor y cualquiera que disminuya
el riesgo contribuirá al incremento del valor.
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UNIDAD IV
BALANCE GENERAL
El balance general presenta una declaración resumida de la situación financiera de la empresa en un momento
dado. El estado balancea los activos de la empresa (lo que posee) contra su financiamiento, que puede ser
deuda (lo que debe) o capital (lo que proporcionaron los propietarios).
Se hace una distinción importante entre los activos y pasivos a corto y a largo plazos. Los activos circulantes
y los pasivos circulantes son activos y pasivos a corto plazo. Esto significa que se espera que se conviertan
en efectivo (activos circulantes) o que se paguen (pasivos circulantes) dentro de un año o menos. Todos los
demás activos y pasivos, junto con el capital contable, que se supone tienen una vida infinita, se consideran de
largo plazo o fijos, porque se espera que permanezcan en los libros de la empresa durante mas de un año.
Los activos se listan del mas liquido −efectivo− al menos liquido. Los valores bursátiles son inversiones a
corto plazo muy liquidas, como las letras del Tesoro o los certificados de deposito, mantenidos por la
empresa.
Las cuentas por cobrar representan el dinero total que le deben los clientes a la empresa por concepto de las
ventas a crédito. Los inventarios incluyen materias primas, trabajo en proceso (artículos terminados
parcialmente) y artículos terminados mantenidos por la empresa. La entrada de activos fijos brutos es el costo
original de todos los activos fijos (a largo plazo) que posee la empresa. Los activos fijos netos representan la
diferencia entre los activos fijos brutos y la depreciación acumulada − el gasto total registrado por la
depreciación de los activos fijos.
Como los activos, los pasivos y las cuentas de capital se listan de corto plazo a largo plazo. Entre los pasivos
circulantes se encuentran las cuentas por pagar, cantidades que se deben por compras a crédito de la empresa;
documentos por pagar, prestamos a corto plazo vigentes, por lo general de bancos comerciales, y los cargos
por pagar, cantidades que se deben por servicios por los cuales no se recibiría una factura.
La deuda a largo plazo representa una deuda cuyos pagos no vencen en el año en curso. El capital contable
representa los derechos de los propietarios sobre la empresa. El concepto de acciones preferentes muestra los
beneficios históricos de la venta de acciones preferentes.
La cantidad pagada por los compradores originales de acciones ordinarias se muestra en dos conceptos:
acciones ordinarias y capital pagado arriba del valor nominal en las acciones ordinarias. El concepto de
acciones ordinarias es el valor nominal de las acciones ordinarias. El capital pagado arriba del valor
nominal representa la cantidad de beneficios arriba del valor nominal recibidos a partir de la venta original de
acciones ordinarias. La suma de acciones ordinarias y cuentas del capital pagado dividida entre el número de
acciones en circulación representa el precio original por acción recibido por la empresa en una única emisión
de acciones ordinarias.
Por ultimo, las utilidades retenidas representan el total acumulado de todas las utilidades, netas de
dividendos, que se han retenido y reinvertido en la empresa desde sus inicios. Es importante reconocer que las
utilidades retenidas no son en efectivo sino que han utilizado para financiar los activos de la empresa.
ESTADO DE RESULTADOS
El estado de resultados, frecuentemente denominado estado de pérdidas y ganancias, presenta los resultados
de las operaciones de negocios realizadas durante un periodo específico (un trimestre o un año). Este
documento resume los ingresos generados y los gastos en los que haya incurrido la empresa durante el periodo
contable en cuestión,
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Es importante recordar que no todas las cantidades que aparecen en el estado de resultados representan flujos
de efectivo. Para la mayoría de las corporaciones, el estado de resultados es elaborado a través del método
contable conocido como devengado. Esto significa que los ingresos se reconocen cuando se ganan, no cuando
se recibe el efectivo, y que los gastos se realizan se incurre en ellos, y cuando se paga el efectivo.
Los componentes del Estado de Resultados son:
• Muestra el resultado obtenido por las entidades económicas en el desarrollo de sus operaciones.
• Se trata de un estado financiero dinámico, en virtud de que su información se refiere a un periodo
determinado.
• Debe formularse cuando menos una vez al año.
Los rubros considerados como ingresos de una entidad son:
• Las ventas
• Los productos financieros
• Otros productos
Los rubros considerados como egresos son:
• El costo de ventas
• Los gastos de venta
• Los gastos de administración
• Los gastos financieros
• Otros gastos
Fuente: Scout Desleí, Eugene F. Brigham
Fundamentos de Admón. Financiera
Mac Graw Hill
ESTADO DE CAMBIOS EN LA POSICION FINANCIERA DE UNA EMPRESA
Estado de cambios en la posición financiera de una empresa (o de flujos de efectivo) proporciona un resumen
de los flujos de efectivo durante un periodo especifico, por lo general del año recién terminado. El estado, que
a veces se denomina "estado de origen y aplicación de recursos", revela una perspectiva de las operaciones
internas de la empresa: inversión y flujos de efectivo para financiamiento. Los hace conciliar con los cambios
en sus valores de efectivo y negociables durante el periodo en cuestión.
Para la elaboración de este resumen es de gran ayuda entender los diferentes tipos de depreciación.
DEPRECIACIÓN
Se permite a las organizaciones de negocios cargar sistemáticamente una parte del costo de los activos fijos a
los ingresos anuales. A esta asignación del costo histórico por concepto de tiempo de llama depreciación.
Debido a que los objetivos de los reportes financieros difieren de los de las leyes tributarias, con frecuencia
una empresa utilizara distintos métodos de depreciación para la declaración financiera a aquellos exigidos
para propósitos fiscales.
DEPRECIACIÓN Y FLUJOS DE EFECTIVO
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El administrador financiero se ocupa mas de los flujos de efectivo que de las utilidades netas, como se declaro
en el estado de resultados. Para ajustar el estado de resultados, de modo que muestre los flujos de efectivo
resultantes de operaciones, todos los cargos que no impliquen desembolso de efectivo deberán ser sumados
nuevamente a las utilidades netas después de impuestos de la empresa. Los cargos que no implican
desembolso de efectivo se definen como gastos que se deducen en el estado de resultados, salvo que no
involucren un desembolso real durante un periodo. Los descuentos por depreciación, amortización y
agotamiento o merma son los que no implican desembolso de efectivo.
VALOR DEPRECIABLE DE UN ACTIVO
Según los procedimientos básicos de la ACRS, el valor depreciadle de un activo (cantidad por depreciar) es su
valor total, incluyendo sus gastos por instalación. No se requiere ningún ajuste para el valor esperado de
recuperación.
PERIODO DE DEPRECIACIÓN O VIDA UTIL DE UN ACTIVO
Esto puede afectar significativamente el patrón de flujos de efectivo. Cuanto mas corto sea el periodo de
depreciación mas rápido se recibirá o el flujo de efectivo creado por la depreciación total. El administrador
financiero opta por un periodo de depreciación mas corto que uno largo. Sin embargo la empresa deberá
esperar, debido a ciertos requisitos del Servicio de Ingresos Fiscales (IRS) para determinar el periodo de
depreciación. Estas normas de ACRS, las cuales se aplican tanto a activos nuevos como usados, permiten al
contribuyente hacer uso, a modo de periodo de depreciación, de un periodo de recuperación ACRS apropiado.
Existen 6 tipos de periodos de recuperación ACRS a 3, 5, 7, 10, 15 y 20 años excluyendo bienes raíces.
UNIDAD V
EL ANALISIS FINANCIERO
5.1 GENERALIDADES, DEFINICIONES Y CONCEPTOS
El análisis financiero es el conjunto de funciones que miden permanentemente los resultados de todas las
funciones de la empresa, a partir de los registros contables, por tanto podemos decir dos premisas:
• Mientras más real sea la información contable, más reales serán los resultados de este análisis.
• Mientras más oportunos sean los registros contables, las decisiones que se puedan tomar serán
también más eficaces, para corregir desviaciones o para aprovechar oportunidades.
Ahora bien el análisis financiero nos permite ver y analizar resultados pero los resultados no es toda la
operación, ni es todo el negocio, por tanto quedan cosas fuera muy importantes que deben ser descuidadas,
por ejemplo: no nos dice de la calidad de nuestros productos, mucho menos de la satisfacción de nuestros
clientes; nos dice que estamos vendiendo más, pero no nos dice cuánto está creciendo el mercado, nos dice
que nuestras utilidades son buenas, pero no nos dice cuánto ganan las empresas de la competencia; nos dice
que estamos entregando nuestra producción, pero no dice si estamos siendo oportunos y que por no serlo
estamos perdiendo ventas.
los objetivos generales del análisis son:
1.− Determinar la liquidez y solvencia de la empresa y su capacidad para generar recursos.
2.− Evaluar el origen y las características de los recursos financieros del negocio y su rendimiento.
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3.− Tomar decisiones de inversiones y créditos.
4.− Evaluar cómo se ha manejado el negocio y en particular la gestión administrativa.
5.− Evaluar la rentabilidad o utilidades de la empresa.
El pilar fundamental del análisis financiero esta contemplado en la información que proporcionan los estados
financieros de la empresa, teniendo en cuenta las características de los usuarios a quienes van dirigidos y los
objetivos específicos que los originan.
Para el análisis financiero es importante conocer el significado de los siguientes términos:
Rentabilidad: es el rendimiento que generan los activos puestos en operación.
Tasa de rendimiento: es el porcentaje de utilidad en un periodo determina
Liquidez: es la capacidad que tiene una empresa para pagar sus deudas oportunamente.
La Administración Financiera Empresarial nos brinda una idea general de las bases que se requieren para una
buena administración de una empresa, y es por eso que la función financiera es indispensable.
La importancia de la función financiera dentro del ámbito empresarial ha ido creciendo en los últimos años,
debido en gran parte a la globalización, así como a los estudios que han revelado y comprobado que al aplicar
correctamente dicha función se observa una optimización en las empresas que la aplican.
La apropiada utilización de la función financiera dentro de una empresa, conjuntamente con el buen
funcionamiento de las áreas, contribuye de manera importante a la maximización de utilidades y, por
consiguiente, a una mejor situación financiera.
El presente tema comprende la importancia de la función financiera y los objetivos que esta persigue, así
como las formas y opciones que se presentan para invertir, para financiarse y finalmente para el manejo de las
utilidades, Esto con la finalidad de presentar la mayor información posible, para un optimo entendimiento y
mejor comprensión.
Con vistas a un nuevo milenio y ante la apertura comercial a la que, durante los últimos años el país se ha
enfrentado se debe lograr una aceptación y utilización de la función financiera, que se lograra mediante su
buen conocimiento, para poder lograr un crecimiento vigoroso que fortalezca no solo a la empresa, sino
también al ejecutivo de finanzas (y sus colaterales) y mantener dicho crecimiento.
La elaboración de presente trabajo es solo un primer paso, su aplicación requiere utilizar las herramientas y
conocimientos adquiridos durante la carrera, así como los en ella descritos.
Espero que el presente trabajo sea de utilidad no únicamente para quien lo realizo, sino también para quien lo
consulte.
CAMPO DE LAS FINANZAS
Este es muy extenso, ya que a través del tiempo se ha ido ampliando debido a las cambiantes necesidades de
las empresas.
27
Aunque la decisión financiera interviene solo parcialmente, los inventarios constituyen el renglón critico de
negociación entre tres funciones de la empresa porque
Producción busca constituir el mayor inventario posible compuesto del menor número posible de tipos de
artículos. La producción mientras mayor. es mas eficiente y los costos se minimizan mientras menos cambios
ocurran en las especificaciones de los productos.
Comercialización busca el mayor inventario posible, compuesto por la mayor variedad posible de diseños,
tamaños, colores. etc. Esta área se encuentra más segura de servir eficazmente a sus clientes mientras mayor y
más diverso es el volumen de los productos con los que cuenta. Finanzas busca la menor inversión posible en
el inventario ya que el rendimiento se puede optimizar si la inversión se minimiza. Dentro del campo de las
finanzas también el entorno económico tiene una relevante importancia ya que debe ser estudiado y analizado
por el administrador financiero.
Los aspectos respecto a la formulación de políticas crediticias (con bancos, proveedores y acreedores, a corto
y largo plazo. etc.) de venta, de compra, de inversión o reinversión de utilidades y dividendos, de
financiamiento, etc., envuelven también al administrador financiero, así como la elaboración de presupuestos.
La planeación y presupuestación así como la valuación y control de proyectos financieros también están
dentro del campo de las finanzas.
Las funciones especificas de las finanzas son:
• Adquisición y custodia de los fondos
• Adquisición del efectivo
• Relaciones comerciales con bancos comerciales y de inversión . Preparación de reportes sobre la
posición diaria del efectivo de la empresa y del capital de trabajo
• Formulación de los presupuestos de efectivo
• Responsabilizarse de la administración del crédito de los seguros
• Análisis y proyección de estados financieros
• Análisis de inversiones
• Provisión de financiamiento
Como puede verse en la actualidad en todo organismo social es necesario e indispensable el contar con un
departamento y/o persona para el área de finanzas, ya que juegan un papel importante para que se pueda
mantener, crecer y sobre todo para que pueda obtener los máximos rendimientos posibles, que serán
alcanzados mediante la utilización de métodos, procedimientos. cálculos y controles ejecutados por el
administrador financiero en correlación con su equipo de trabajo y los demás departamentos de una compañía.
5.2 METODO DE PORCICENTOS INTEGRALES.
• CONCEPTO:
El procedimiento de porcientos integrales consiste en la separación del contenido de estados financieros a una
misma fecha o correspondiente a un mismo periodo, en sus elementos o partes integrales, con el fin de de
poder determinar la proporción que guarda cada una de ellas con relación con el todo.
Este procedimiento puede recibir otros nombres, tales como:
• Procedimiento de porcientos financieros
• Procedimiento de porcientos comunes
• Procedimiento de reducción a poocientos.
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• BASE DEL PROCEDIMIENTO.
Toma como base este procedimiento, el axioma matemático que se enuncia diciendo que el todo es igual a la
suma de sus partes de donde al todo se la asigna un valor igual al 100% y a las partes de un porciento relativo.
• APLICACIÓN:
Su aplicación puede enfocarse a estados financieros estáticos, dinámicos, básicos o secundarios, etc., tales
como balance general, estado de pérdidas y ganancias, estado del costo de ventas, estado del costo de
producción, estado analítico de gastos de fabricación, estado analítico de gastos de venta, etc., desde luego,
que el procedimiento facilita la comparación de los conceptos y las cifras de los estados financieros de una
empresa con los conceptos y cifras de de estados financieros de empresas similares a la misma fecha o del
mismo periodo, con lo cual se podrá determinar la probable anormalidad o defecto de la empresa que es
objetivo de nuestro trabajo.
• FORMULAS APLICABLES.
PORCIENTO INTEGRAL = CIFRA PARCIAL/ CIFRA BASE X 100
Porciento integral es igual a cifra parcial sobre cifra base por cien.
FACTOR CONSTANTE = 100/ cifra base x cada cifra parcial
Factor constante es igual a 100 sobre cifra base por cada cifra parcial.
Cualquier formula puede aplicarse indistintamente a determinada clase de estado financiero, sin embargo, en
la practica la primera se emplea en mayor proporción para estados financieros sintéticos y la segunda formula
para estados financieros detallados.
5.3 RAZONES FINANCIERAS
Una razón financiera es simplemente una cantidad dividida entre otra y ayudan a los analistas a interpretar los
estados financieros concentrándose en relaciones especificas. El numero de razones financieras que podrían
crearse es ilimitado, pero hay ciertas razones básicas que se usan con frecuencia y se pueden agrupar en seis
clases: de liquidez, de rotación de activos, de apalancamiento, de cobertura, de rentabilidad y de valor de
mercado.
Razones de liquidez
Liquidez se refiere a la rapidez y eficiencia con que un activo se puede intercambiar por efectivo y que miden
la capacidad de una compañía para cumplir a tiempo con sus obligaciones financieras a corto plazo. Cuatro
razones de liquidez utilizadas son la de circulante, la rápida, la de capital de trabajo y la de efectivo.
La razón de circulante mide el número de veces que el activo circulante de la compañía cubre su pasivo
circulante. Cuanto mas alta sea la razón de circulante, mayor será la capacidad de la compañía para cumplir
con sus obligaciones a corto plazo conforme se vencen.
Razón de circulante = Activos circulantes = 1816 = 1.24x
Pasivo circulantes 1460
La razón de rapidez o prueba del ácido mide el numero de veces que una compañía puede cubrir su pasivo
29
circulante (a corto plazo), empleando su activo circulante (pero sin incluir sus inventarios, que son menos
líquidos).
Razón de rapidez = Activos circulantes − Inventarios = 1816 −661= 0.79x
Pasivos circulantes 1460
La razón de capital de trabajo no es mas que el capital de trabajo neto expresado como una proporción de las
ventas:
Razón de capital de trabajo = Activos circulantes − Pasivos circulantes =
Ventas
La razón de efectivo es la proporción del activo de una compañía que se mantienen como efectivo.
Razón de efectivo = Efectivo y equivalentes =
Total de activos
Razones de rotación de activos
Las relaciones de rotación de activos están diseñadas para medir la efectividad con la que una compañía
maneja sus activos.
La razón de rotación de cuentas por cobrar mide el numero de veces que el saldo de cuentas por cobrar
renueva durante el año.
Rotación de cuentas por cobrar = Ventas a crédito anuales =
Cuentas por cobrar
La razón de días de venta pendientes o periodo promedio de cobranza es el numero aproximado de días
requeridos para colas cuentas por cobrar de una compañía.
Días de venta pendientes = 365 = Cuentas por cobrar =
Rotación de cuentas Ventas a crédito
Por cobrar anuales/365
La razón de rotación de inventarios es la razón de rotación de activo que indica cuantas veces los inventarios
se renuevan en un año.
Rotación de inventarios = Costo de bienes vendidos =
Inventarios
La razón de días de venta en inventario es el numero promedio de días a valor de las ventas que se tienen en
inventario.
Días de venta en inventarios = 365 = Inventarios =
30
Rotación de Costo de bienes
Inventarios vendidos/365
Razón de rotación de activo fijo y la razón de rotación del total de activos:
Rotación de activo fijo = Ventas =
Activo fijo neto
Rotación del total de activos = Ventas =
Total de activos
Razones de apalancamiento
El apalancamiento financiero es el grado en que una compañía se financia con deuda, tiene efectos tanto
positivos como negativos. Cuanto mas grande sea la deuda, mayor será la posibilidad de que la compañía
tenga problemas para cumplir con sus obligaciones. La deuda es una fuente importante de financiamiento que
ofrece una ventaja fiscal, porque los intereses son deducibles de impuestos y tienen menores costos de
transacción y genialmente es mas fácil de obtener.
Tres razones comunes son la razón de deuda, la razone de deuda/capital y el multiplicador del capital.
Razón de deuda = Deuda total =
Total de activos
Razón de deuda/capital Deuda total =
Capital de los accionistas
Multiplicador del capital = Total de activos =
Capital de los accionistas
Razones de cobertura
Las razones de cobertura indican el numero de veces que una compañía puede cubrir o cumplir con una
obligación financiera especifica.
La Razón de veces el enteres ganado o razón de cobertura de interés, mide el numero de veces que la
utilidad con que se cuenta para pagar los cargos por interés cubre los gastos por interés de la compañía.
Razón de veces el interés ganado = UAII =
Gastos por interés
La razón de cobertura de cargo fijo resulta útil, donde los cargos fijos consisten en los gastos por interés
mas los pagos por renta.
Razón de cobertura de = UAII + pagos por renta =
31
Cargo fijo Cargos por intereses + pagos por renta
La razón de flujo de efectivo representa el flujo de efectivo operativo de la compañía dividido entre sus
obligaciones de pago por intereses.
Razón de cobertura = UAII + Pagos por renta + Depreciación =
De flujo de efectivo pagos por + cargos por + Dividendos de + Amortización
Rentas intereses acciones preferentes de deuda
1−T1−T
Razones de rentabilidad
Las razones de rentabilidad se concentran en la efectividad de la compañía para generar utilidades.
El margen de utilidad bruta es la cantidad de cada dólar de ventas que queda después de pagar el costo de
ventas.
Margen de = Utilidades brutas = Ventas − Costo de bienes vendidos =
Utilidad bruta Ventas Ventas
El margen de utilidad neta mide las utilidades que se obtienen de cada dólar de ventas después de pagar
todos los gastos.
Margen de = Utilidad neta después de partidas extraordinarias =
Utilidad neta Ventas
El rendimiento sobre el activo (RSA), corresponde al margen de utilidad neta, excepto que utilidad neta se
expresa como una proporción del total de activos.
RSA = Utilidad neta =
Total de activos
Poder para obtener ganancias representa las UAII dividas entre el total de activos.
Poder para obtener ganancias = UAII =
Total de activos
El rendimiento sobre el capital (RSC), es el rendimiento del capital de los accionistas comunes:
Rendimiento sobre Ganancias disponibles para las acciones
RSC = El capital de los = comunes antes de partidas extraordinarias =
Accionistas comunes Capital de los accionistas comunes
32
Razones de valor de mercado
La razona precio/utilidad (P/U), es el precio en el mercado de una acción común dividido entre utilidades
por acción (UPA).
P/U = Precio en el mercado de una acción =
Utilidad por acción
El rendimiento de ganancias es otra forma de presentar la misma información. Se trata del reciproco:
Rendimiento de ganancias = Utilidad por acción =
Precio en el mercado de una acción
La razona de los dividendos por acción entre el precio en el mercado de una acción se denomina rendimiento
de dividendos.
Rendimiento de dividendos = Dividendos por acción =
Precio en el de una acción
La razón mercado a libros es el precio en el mercado de una acción dividido entre el valor en libros de la
hacino.
Razón mercado a libros = precio de una acción en el mercado =
Valor en libros de una acción
5.4 Punto de Equilibrio
El análisis de punto de equilibrio puede arrojar cierta luz en relación con tres importantes tipos de decisiones
de negocios:
• Cuando se están tomando decisiones sobre nuevos productos, el análisis del punto de equilibrio puede
ayudar a determinar qué tan grandes deberán ser las ventas de un nuevo producto para que la empresa
pueda ser rentable.
• El análisis de punto de equilibrio se usa para el estudio de los efectos de una expansión general en el nivel
de operaciones de una empresa.
• Cuando la empresa está considerando proyectos de modernización y automatización, en los que la inversión
fija en equipo se incrementa para disminuir el nivel de los costos variables.
Existen tres tipos de punto de equilibrio; el contable, el económico y el de producción también conocido como
método de costo−volumen−utilidad.
Punto de Equilibrio Contable
Es aquel en el que el margen total de contribución iguala exactamente al total de los costos fijos de elaborar
un producto o servicio. El margen de contribución al que nos referimos es la diferencia entre los ingresos y los
costos variables.
El equilibrio es el punto donde el ingreso contable es cero, o dicho de otra forma es el punto en que
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desaparecen los costos y aparecen las utilidades. Pero el ingreso contable pasa por alto el costo de oportunidad
asociado con el valor del dinero en el tiempo
Punto de Equilibrio Económico
Es fácil creer que mientras las ventas estén por arriba del punto de equilibrio, la compañía está generando
utilidades. Pero esto es cierto sólo en el sentido de que el ingreso contable será positivo. Si las ventas
continuaran esencialmente en el punto de equilibrio para siempre, es muy probable que la empresa hubiera
estado mejor si hubiera ejercitado su opción de abandono de proyecto. A diferencia del punto de equilibrio
contable, el económico toma en cuenta la depreciación del dinero para su cálculo
El punto de equilibrio económico es el nivel de ventas que genera un valor presente neto de cero.
Punto de Equilibro de Producción
También conocido como CVU (costo−volumen−utilidad), es aquel nivel de producción de bienes en que se
igualan los ingresos totales y los costos totales, donde el ingreso de operación es igual a cero.
Esta información brinda a los administradores información acerca de las repercusiones de los cambios en los
costos, en los ingresos, en el volumen y en las mezclas de productos sobre las utilidades.
El CVU esta constituido sobre la simplificación de los supuestos con respecto al comportamiento de los
costos.
5.5 CLASIFICACION DEL CAPITAL
Definición y clasificación del capital.
¿Qué es capital? En términos generales se puede decir que el capital es todo lo que hace posible la
producción. Es el conjunto de bienes de producción. A todos aquellos bienes que se utilizan en la producción
se les llama bienes de capital o bienes de producción para diferenciarlos de los bienes de consumo.
Según Francisco Zamora, el término capital tiene dos características:
• El capital ha de ser valorizable en dinero, y
• Debe ser fuente de ingresos.
Con base en lo anterior, el propio Zamora da dos conceptos de capital:
• Capital es un conjunto de bienes o suma de dinero − la cual siempre es posible convertir en bienes −
que se destinan al fin de procurarse un ingreso.
• Capital es cualquier bien o conjunto de bienes susceptibles de emplearse como medios de producción.
De lo anterior se desprende que no todo dinero es capital y que éste se representa por maquinaria, edificios,
instalaciones, equipos, herramientas, etcétera. Asimismo, es conveniente destacar que el capital se valoriza en
términos monetarios, debido a que los bienes de capital pueden ser expresados en términos monetarios.
Desde el punto de vista contable el capital se define como la diferencia entre lo que es propio de la empresa, o
sea el activo, y lo que no es propio de la empresa, o sea el pasivo, de tal manera que:
• Capital = Activo − Pasivo.
34
Desde el punto de vista administrativo el capital es uno de los dos recursos con lo que cuenta la organización
(el otro es el recurso humano) para lograr sus objetivos. Los administradores consideran también que el
capital es un factor de producción que se encuentra representado en última instancia por la inversión. Sin
embargo, el capital no ha existido en todas las épocas históricas; el capitalista nace con el propio desarrollo
del sistema capitalista (aproximadamente desde el siglo XVI). El capital es el motor básico del capitalismo
junto con el trabajo asalariado.
El capital necesita del trabajo asalariado y éste del capital; no se puede desarrollar el uno sin el otro. Es por
ello que se afirma que el capital es una relación social de producción que sólo se da en el capitalismo. Según
los componentes del valor, de acuerdo con la teoría objetiva, el capital se clasifica en:
• Capital constante.− Es la parte del capital que se encuentra representada por medios de producción:
edificios, instalaciones, maquinaria, combustible, materias primas y materias auxiliares. El valor de
este capital no cambia durante el proceso de producción.
• Capital Variable.− Es la parte del capital que el capitalista invierte en la compra de fuerza de trabajo
y se encuentra representado por el salario de los obreros. El valor de este capital se incrementa
durante el proceso de producción (este valor incrementado es la plusvalía).
Tipos de capital:
CAPITAL DE DEUDA: El costo de la deuda es menor que el costo de otras formas de financiamiento. Los
prestamistas exigen rendimientos relativamente bajos porque son los que asumen el menor riesgo entre los
que aportan el capital a largo plazo:
1.
poseen la prioridad mas alta de reclamar las utilidades o los activos disponibles para el pago
2.
ejercen una presión legal mucho mayor sobre la empresa para que realice los pagos que los accionistas
preferentes o comunes
3.
la disponibilidad de deducción fiscal de los pagos de intereses reduce el costo de la deuda para la
empresa en forma significativa
CAPITAL CONTABLE: Las dos fuentes básicas del capital contable son:
1.
las acciones preferentes
2.
el capital contable en acciones comunes, que incluye las acciones comunes y las utilidades retenidas.
Las acciones comunes constituyen comúnmente la forma mas costosa de capital contable, seguidas por las
utilidades retenidas y las acciones preferentes.
5.6 CAPITAL DE TRABAJO
CONCEPTOS:
Los dos conceptos principales de capital de trabajo son capital de trabajo neto y capital de trabajo bruto.
CAPITAL DE TRABAJO NETO: Activos circulantes menos pasivos circulantes.
CAPITAL DE TRABAJO BRUTO: La inversión de la empresa en activos circulantes
( como efectivo y valores comerciales, cuentas por cobrar e inventario ).
35
ADMINISTRACIÓN DEL CAPITAL DE TRABAJO: La administración de los activos circulantes de la
empresa y el financiamiento que se necesita para sostener los activos circulantes.
RENTABILIDAD Y RIESGO: El fundamento de la administración del capital de trabajo radica en las
consecuencias de dos decisiones esenciales para la empresa: estas son la determinación de:
• El nivel optimo de inversión en activos circulantes; y
• La mezcla apropiada de financiamiento a largo plazo y a corto utilizada para sostener esta inversión
en activos circulantes.
Estas decisiones son influenciadas entre rentabilidad y riesgo.
La rentabilidad sugiere una baja proporción de pasivos circulantes a pasivo total.
El riesgo significa peligro para la empresa por no mantener suficientes activos circulantes para:
Hacer frente a sus obligaciones de efectivo a medida que estas ocurren, y
• Sostener el nivel apropiado de ventas.
ASPECTOS DE CAPITAL DE TRABAJO:
CANTIDAD ( O NIVEL ) OPTIMA DE ACTIVOS CIRCULANTES:
Para determinar la cantidad correcta, o nivel de activos circulantes, la administración debe considerar la
interacción entre la rentabilidad y el riesgo.
Los activos circulantes aumentan con la producción a una tasa decreciente. Esta relación se basa sobre la
noción de que se necesita una inversión proporcional mayor en activos circulantes cuando solo se elaboran
unas pocas unidades de rendimiento que lo que ocurre mas tarde cuando la empresa puede utilizar en forma
mas eficiente sus activos circulantes.
PRINCIPIOS BÁSICOS DE LAS FINANZAS:
• La rentabilidad es inversamente proporcional a la liquidez: Incremento a la liquidez, que llega a expensas
de una reducción en la rentabilidad.
• La rentabilidad se mueve junto a un riesgo: en busca de la rentabilidad mas alta, debemos tomar riesgos
mas grandes.
DESVIACIÓN: (CLASIFICACION DEL CAPITAL DE TRABAJO)
Este puede ser clasificado de acuerdo con:
• Componentes, tales como efectivo, valores negociables , cuantas por cobrar e inventario, o
• Tiempo, como permanente o temporal.
CAPITAL DE TRABAJO PERMANENETE: La cantidad de activos circulantes requerida para hacer
frentes a las necesidades mínimas a largo plazo de una empresa.
CAPITAL DE TRABAJO TEMPORAL: La cantidad de activos circulantes que varia con los
requerimientos estacionales.
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FINANCIAMIENTO DE ACTIVOS CIRCULANTES:
Son financiados los activos de una empresa que incluye un compromiso entre el riesgo y la rentabilidad.
Las importantes cuentas por pagar y las acumulaciones incluidas en el pasivo circulante no son variables
activas de decisión. Estos pasivos circulantes se consideran como financiamiento espontáneo.
FINANCIAMIENTO ESPONTÁNEO. Crédito comercial, y otras cuentas por pagar y acumulaciones, que
surgen espontáneamente en las operaciones diarias de la empresa.
ENFOQUE DE PROTECCIÓN: un método de financiamiento en donde cada activo seria compensado con un
instrumento de financiamiento de vencimiento aproximado.
• FLUJO DE EFECTIVO (CASH FLOW)
Es el estado que muestra el origen de los fondos que tendrá una empresa así como las aplicaciones que se
harán en dos o más periodos o ejercicios futuros.
CARACTERISTICAS
• Es un estado financiero.
• Muestra el origen y la aplicación a largo plazo de los fondos que tendrá una empresa.
• La información de este estado corresponde a dos o mas ejercicios futuros (dinámicos).
DIVISION MATERIAL
ENCABEZADO destinado para:
• Nombre de la empresa.
• Denominación de ser un estado de flujo de caja, o bien:
Estado del flujo de efectivo
Estado del flujo de fondos alargo plazo
Cash flow, etc.
• Los ejercicios correspondientes
CUERPO destinado para:
Origen de los fondos.
Aplicación de los fondos.
PIE destinado para:
Nombre y firma del contador, auditor, analista, etc.
Este documento representa generalmente por cinco años futuros, es decir, es un estado pro−forma.
En cada año se presentan tres columnas de importes, como sigue:
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* Importes del presupuesto
* Importes reales
* Variación
5.8 METODO HORIZONTAL O DE TENDENCIAS
Podemos decir que este método constituye una ampliación del Método de aumentos y disminuciones.
Efectivamente, recordaremos que la principal desventaja que citamos para el Método de aumentos y
disminuciones, era la de que presentaba ciertas dificultades cuando se quería aplicar a mas de tres ejercicios,
ya que entonces surgía la dificultad de adoptar la mejor base sobre la cual calcular las diferencias.
Por otro lado, se ha apreciado la técnica actual del análisis la conveniencia de estudiar mas de tres ejercicios, a
efecto de contar con un punto de vista mas elevado que permite ver la dirección que ha seguido la empresa y
obtener mas conclusiones, que si únicamente se examinaran lapsos cortos.
Para resolver este problema, se ha ideado el llamado método de tendencias que tiene como base los mismos
índices.
Él numero índice es in artificio utilizado en estadística que consiste en adoptar una base tomando el dato
correspondiente a determinado año o periodo de que se trate, cuyo valor se iguala a 100; tomando en
consideración esta base, se calculan las magnitudes relativas que representen en relación a ella los distintos
valores correspondientes a otros ejercicios. Sé vera que para este calculo se toman como base las proporciones
que resultan año con año que se analizan.
La ventaja de este método es el uso de números relativos, ya que en ultima instancia los numero índices no
son sino números relativos; en este caso, durante él calculo vamos obteniendo automáticamente una idea de su
magnitud, ya que su valor se relaciona siempre con una base; al mismo tiempo, con su lectura nos podemos
dar cuenta de la tendencia o sentido hacia el cual se ha dirigido el concepto cuya serie se representa. De ahí
que conozcamos este método con el nombre de tendencias.
Sin embargo, también presenta ciertas desventajas, siendo la principal, la misma que mencionábamos a
propósito del método de por cientos integrales, o sea, la de que tratándose de números relativos, es factible
olvidarse de los números absolutos que representan y por lo tanto, no considerar su verdadera magnitud en
términos monetarios.
El complemento indispensable en él calculo de este método y que posteriormente facilita su interpretación es
su representación grafica ya que en dicha forma se puede apreciar mas claramente el desarrollo de la serie,
aspecto principal si se trata de un periodo que comprenda varios años y con mayor justificación cuando se
comparan varias series.
Los números índices así expresados son de una importancia relativa al Analista, ya que precisamente no
cumplimos al calcularlos y representarlos con el principio con el cual descansa la técnica del análisis, que es
la de que para descubrir el significado e influencia de una cantidad que sé a tomado de un estado financiero;
es necesario relacionarlo con otra cantidad también proveniente de un estado financiero.
La verdadera utilidad de este método puede encontrarse cuando se calculan dos o tres series correspondientes
a valores o conceptos que guardan relación entre sí (no es de aconsejar él calculo y comparación de mas de
tres series, pues es muy factible entrar en confusiones)
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